事件: 8月16日晚公司发布半年报,上半年公司实现营业收入12.19亿元,YoY+32.75%,归母净利润1.49亿元,YoY +52.44%,EPS 0.28元。扣非后归母净利润1.50亿元,YoY +53.58%。其中二季度实现营业收入6.93亿元,YoY+54.72%,归母净利润9114万元,YoY +56.05%。同时公司预计1~9月归母净利润为1.89亿元~2.29亿元,YoY +40~70%。此外,公司审议通过出资8039.853万元收购比德生化45%股权以及发布拟发行总规模不超过人民币元85200万元可转债预案。 投资要点: 草铵膦助力公司盈利大幅增长。 随着百草枯的退市及拜耳LibertyLink作物解决方案的不断推进,草铵膦需求大幅增长,公司5000吨草铵膦原药生产线技改项目全面达产,此外,自2016年四季度以来,草铵膦价格也出现了大幅的提升,原药未定在16万元/吨左右,截止17年中报公司8500T农药、解毒剂项目及配套项目(主要为草铵膦生产线及配套)实现毛利3.09亿元,其中2017H1年实现1.11亿,草铵膦业务盈利增强推动公司业绩大幅增长。目前广安利尔10000吨草铵膦工程也正逐步推进,产能不断扩张,看好公司成为细分品种龙头。 收购德比生化巩固优势,新项目上马促成长。 董事会审议通过公司出资8039.85万元收购德比化工45%股权议案,比德生化主要品种为二氯吡啶酸和氨氯吡啶酸等,与公司传统品种较为相近,收购有利于巩固公司在细分品种的优势。同时比德生化股东在收购转让款后将其中25%(税后)用于购买公司股票并锁定三年,期间比德生化年均净利润E超过1787万元时,公司给予比德生化股东(E-1787)*利尔实际持有股份比例,但不超过(3000-1787)*利尔实际持有股份比例的现金奖励,若业绩低于1787万元,则利尔化学将获得现金补偿,低于1500万元时,利尔有权解除股权转让协议并并要求比德生化转让股东按初始的受让价格回购利尔化学持有的比德生化全部股份。此外,公司还发布可转债预案,拟发行不超过8.52亿元可转债用于广安10000吨草铵膦项目、1000吨氟环唑项目以及1000吨丙炔氟草胺三个原药及配套设施项目的建设,完工后预计分别实现税后净利润1.4亿元、0.5亿元和0.6亿元,新项目为公司长期发展奠定基础。 盈利预计及评级。 预计2017~2019年公司EPS分别为0.50元、0.61元和0.83元,对应16日收盘价PE分别为25.1X、20.6X和15.2X,鉴于公司细分市场地位领先,新项目不断推进促成长,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 1)农药行业持续低迷;2)草铵膦价格大幅下滑。

事件: 公司发布2017年半年报:2017年上半年公司实现营业收入24.76亿元,同比增长37.24%;实现归属于上市公司股东的净利润0.87亿元,同比下滑15.41%。 投资要点: MTBE-原料价差缩减拖累公司毛利涨幅较小。 公司主营产品价格上涨以及胜华新能源的投产使得公司营收大幅增长,虽然公司主营产品碳酸二甲酯+丙二醇-原料价差同比增加,且有去年投产的胜华新能源的六氟磷酸锂产品的贡献,但公司毛利涨幅仅为4.83%。我们认为上半年公司另一体量较大产品MTBE与其原料价差的缩减拖累了公司毛利,此外去年同期国际原油上升通道,公司亦可享受库存收益。 环保致开工率下滑,PO支撑DMC价格上涨。 近期环氧丙烷价格大幅上涨,价格较月初上涨3000余元,推动碳酸二甲酯价格上扬。受环保影响,国内主流环氧丙烷厂商轮番检修,加之前期检修工厂复产不及预期,国内环氧丙烷供应趋紧,价格攀升;此外,壳牌-Basf荷兰Ellba工厂PO/SM装置不抗力,Penis炼厂丙烯不可抗力造成PO原料供应偏紧,外盘PO价格亦有所提升。后期吉林神华30万吨PO装置将重启,金陵亨斯曼装置亦有提负荷空间,然在环保压力下,国内PO主要生产地区山东装置负荷或仍存压力,PO价格具高位维持之可能。公司自备7万吨PO产能用于生产DMC,或享受PO价格上涨。 预计公司2017~2019年EPS分别为1.00、1.08和1.20元/股,对应当前股价,PE分别为35.20、32.38和29.14X,鉴于环保趋严背景下PO价格高企,维持“推荐”评级。 风险提示。 公司氯醇法PO装置的环保风险。

事件: 8月10日晚公司发布半年报,上半年公司实现营业收入26.67亿元,YoY+35.33%,归母净利润3028.73万元,YoY+139.02%,EPS 0.05元,,YoY+376.33%。经营活动产生的现金流净额1.82亿元,YoY+79.46%。其中二季度实现营业收入13.16亿元,归母净利润-1973万元。同时预计2017年1~3季度净利润为2000~3000万元。 投资要点: 各项业务小幅改善,扣非扭亏为盈。 上半年公司实现营收26.67亿元,YoY+35.33%,主要因产品量价齐升,联碱、肥料及精细化工产品分别增0.93亿元、1.74亿元和1.59亿元,同时新并表子公司苏州奥斯汀和湖南华萃实现营业收入1.95亿元。综合毛利率下滑0.27pct至10.23%,毛利增6604万元,其中肥料、多元醇和新并表公司等业务分别增加毛利2473万元、1269万元和2862万元,三费小幅增1268万元,实现扣非后归母净利润1636.47万元,扭亏为盈。 公司经营有望步入上升期。 公司各项目有序推进,水煤浆加压气化一期降低合成氨成本200~300元/吨,成果显著,二期正全面施工,并拓展新型肥料非常;新材料产业新戊二醇及功能性助剂项目已全面进入施工阶段,同时公司还在探索拓展产业集群效应及氢气的高附加值利用,经营有望步入上升期。 盈利预测及评级。 预计2017~2019年EPS分别为0.08、0.15和0.18元,最新股价对应2018年PE为56X,鉴于公司经营将步入上升期,原料结构调整项目助公司成本下降,并不断开拓新领域增加盈利点,维持“推荐”评级。 风险提示。 (1)纯碱、尿素价格持续低迷; (2)新项目拓展不及预期。

事件: 8月11日晚公司发布半年报,上半年公司实现营业收入79.06亿元,YoY+19.54%,归母净利润1.10亿元,YoY+217%,EPS0.16元,扣非后归母净利润1.01亿元,YoY+427%,经营活动产生的现金流净额4.21亿元,YoY+82.79%。其中二季度实现营业收入40.61亿元,归母净利润7807万元。 投资要点: 草甘膦、氯碱及有机硅景气提升。 草甘膦销量5.19万吨,销售均价19274元/吨,YoY+24.96%,实现营业收入10.00亿元,毛利1.71亿元,子公司泰盛化工实现净利润7054万元,较上年增加4886万元。氯碱业务景气提升,销售均价1117.90元/吨,YoY+52.35%,实现营收1.89亿元(不含液氯),氯碱业务综合毛利率提升至43.82%,实现毛利8287万元,有机硅量价齐升,主要产品DMC销售均价上升50.38%至16834元/吨,按统计上半年价差较同期扩大5032元/吨,分部实现营业收入6.46亿元,实现毛利1.94亿元,子公司兴瑞化工实现净利润1.65亿元,较上年增加1.41亿元。 磷化工总体运行平稳,肥料业务底部回暖。 公司磷矿石、黄磷及下游产品业务总体运行平稳,磷矿石销售均价182元/吨,小幅下滑,黄磷销售均价12865元/吨,YoY+18.15%,主要由原料白煤和焦炭价格大幅上升引起,工业三聚磷酸钠和六偏磷酸钠销售均价5254元/吨和6601元/吨,与上年基本持平,上半年磷矿石、黄磷和下游产品及其他业务实现营收17.03亿元,YoY+5.49%,实现毛利4.86亿元,YoY-6.32%。磷酸一铵、二铵销量分别为13.07万吨29.55万吨,满产满销,实现营收2.32亿元和6.70亿元,肥料业务毛利率提升3.09pct至8.32%,叠加公司湿法磷酸精制项目开工提升,宜都兴发扭亏为盈,实现净利润1348万元。 盈利预测及评级。 预计2017~2019年EPS分别为0.45、0.49和0.65元,目前公司股价15.35元,对应2018年PE为31.3倍。鉴于公司是国内磷化工行业龙头企业,磷矿石和水电资源优势明显,各项业务受益环保趋严景气提升,维持“推荐”评级。 风险提示。 风险一:磷化工需求低迷;二资源整合与精细不达预期。

事件: 公司发布2017年半年度报告:2017年上半年公司实现营业收入46.99亿元,同比增长113.89%;录得归属于上市公司股东的净利润3.23亿元,同比增长141.93%。 投资要点: 检修损失部分产能,二季度利润环比下滑。 Q2公司录得归母净利1.25亿元,环比下滑36.87%,我们认为主要原因是二季度公司进行了自成立来规模最大的装置检修任务,对顺酐装置、45万吨/年低碳烷烃脱氢制烯烃及综合利用装置和本部的甲乙酮装置皆进行了检修,损失了部分产能;此外,二季度以来公司部分产品价格自高点回落,亦对公司利润环比下滑产生影响。 甲乙酮、顺酐价格高位保持,丁二烯未来趋势向上。 壳牌Pernis炼厂不可抗力,9万吨甲乙酮装置停车,其产能约占全球产能4-5%,目前欧洲货紧价提,或传导致国内,甲乙酮现阶段价格有望保持,旺季来临或上涨。 受原油、煤炭价格上涨、环保趋严所致的加氢苯价格支撑,苯法顺酐成本高企,支撑顺酐价格;同期虽然油价中枢向上,然液化气价格涨幅较小,正丁烷法顺酐盈利丰厚。 乙烯原料轻质化致丁二烯产能增速放缓,中长期丁二烯价格趋势向上。环保趋严异辛烷生产厂商限产、停产,后期环保预期仍在,碳四需求减弱,且“2+26”国六汽油推行在即,异辛烷或受益提价。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.43、0.46和0.50元/股,对应当前股价PE分别为27.99、26.12和23.67X,维持“推荐”评级。 风险提示。 原油价格大幅波动的风险;产品需求不及预期的风险。

Q2纯碱盈利环比下滑、粘胶、氯碱及有机硅景气维持。 公司2017年Q2纯碱销量90.20万吨,实现收入11.58万元,销售均价1283元/吨,环比下滑386元/吨,价格下滑主要因Q1高盈利下企业提升负荷后库存的积压。从行业看,2017H1国内纯碱产量1338万吨,YoY +5%,产能利用率86%,下半年国内新增产能有限,主要是河南金山、江西晶昊及日盛精化合计70万吨产能,同时预计德邦兴华关停33万吨装置,而需求端上半年房屋新开工面积增10.6%,因平板玻璃需求落后房地产新开工面积,下半年纯碱需求有支撑,进出口方面,上半年纯碱净出口量63万吨,同比下滑32%,且国外有土耳其300万吨天然碱项目的开工,或对我国出口市场的冲击,考虑行业总体供需及环保严查对部分产能的限制,预计纯碱后期仍维持相对景气。 氯碱业务方面,因2017H1氧化铝产量同比大增19.70%至3722万吨,带动烧碱需求100万吨,行业景气大幅提升,2017H1国内烧碱实际产量1755万吨,YOY +8%,行业产能利用率达90%。2017Q2公司烧碱销量13.63万吨,实现营收3.6亿元,销售均价2645元/吨,YOY +65.17%,受益行业景气盈利大幅增加。PVC行业产能连续三年负增长,2016年末产能2326万吨,2017H1 PVC产量906万吨,YoY+11%,产能利用率78%,行业产能过剩问题大幅缓解,供需总体处于弱平衡,公司Q2销售PVC11.12万吨实现营业收入5.76 亿元,均价5181.57 元/吨,YoY+8.02%。 粘胶短纤行业开工90%左右,下半年预计新增产能22 万吨,扩张总体有序,预计仍能维持景气周期,公司二季度销量13.58 万吨,收入18.78 万元,销售均价13835元/吨,同比提价15.97%,化纤公司净利同比增136%。有机硅于2016 年下半年开始景气提升,Q2 价格受库存影响而出现下滑,但受目前环保趋严及国外部分产能故障推动,预计后期仍能保持相对景气,公司上半年生产二甲基硅氧烷混合环体4.84 万吨,基本保持满负荷生产,硅业公司上半年净利润同比上涨1964%。 盈利预测及评级。 修正2017~2019 年公司EPS 分别至0.89 元、0.96 元和1.06 元,对应PE 分别为14.4X、13.6X 和12.1X,估值较低,且公司纯碱、粘胶短纤、氯碱和有机硅及热电、原盐一体化配套完善,各产品线高景气度较高,维持“推荐”评级。 风险提示。 1):玻璃需求大幅下滑2):环保问题。

投资要点: 印染主业小幅增长、非织造布及合同精机稳步推进,热电效益下滑上半年公司基本完成除钱江印染外的定型机油改汽工作,并升级定型机VOCs废气处理装置进一步治理废弃,下半年推进江东热电新增130t/h高温高压锅炉项目并全面实现定型机油改汽,围绕主业继续精耕细作,纺织印染主业实现营收14.76亿元,微增2.87%,毛利率27.30%,实现毛利4.03亿元,YOY +3.36%。但热电业务受煤炭价格上涨影响,实现电力蒸汽业务收入2.57亿万元,YoY-2.05%,毛利率下滑11.78pct至24.16%,完成利润总额6120.59万元,YoY-32.53%。非织造布推进“搬迁、改造、扩能”任务,预计2018年规模由现在1.2万吨扩充至3万吨,主攻合成革、汽车内饰、卫生材料等三大领域。合同精机已完成生产前各项准备并试生产,下半年开始可正常销售。 印染龙头、长期受益于供给侧改革。 印染行业有高能耗、高污染的特性、且行业集中度仍较低,6月22日发布的《杭州市2017年大气污染防治实施计划》中,印染为整改的重点行业之一,到2021年,萧山地区印染企业数量将减少到19家,公司为印染龙头企业,规模、环保优势明显,有望长期受益于供给侧改革及行业集中度的提升。 盈利预测及评级。 预计2017~2019年EPS分别为0.93、1.00和1.06元,对应8日收盘价14.17元。

事件: 公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入6.54亿,同比增28.6%; 实现归母净利润1.54亿,同比增129%,综合毛利率48.36%。预计Q1~Q3归母净利2.43~2.72亿元,同比增150%~180%。 投资要点: 维生素产品涨价,公司盈利大幅改善。 今年上半年维生素行业受环保监管影响供给收紧,多种维生素价格大幅上涨,其中公司主营的V-B1、V-B3、V-K3产品上半年市场均价较16年同比涨幅分别为18.2%、72.5%、167.5%。受维生素涨价影响,公司上半年盈利大幅改善,上半年公司维生素产品实现营收4.94亿元,占总收入76%,毛利率同比提升23.9pct至58%,带动公司整体毛利率由16年同期31%增加至48.4%。 定增项目下半年临近投产,江西二期按原计划进行。 公司是目前全球最大的维生素K3供应商,全球前三的维生素B1供应商,全球前四的维生素B3供应商,公司15年定增项目包括13000吨VB3、年产5000吨VB5项目、2万吨3-氰基砒啶目前已进入调试阶段,随着定增项目的逐步完工,公司将进一步提升维生素B3市场占有率,同时也将成为全球维生素B5的主要供应商之一,在目前VB-3、VB-5良好的供需格局及价格基础下,预计下半年有望进一步增厚公司业绩。此外,江西二期三个项目(苯二酚项目、碘造影剂项目、研发中心项目)虽然再融资新政影响发生变化,但公司通过可转债方案按原计划继续推进二期项目。 盈利预测及估值。 预计2017~2019年公司EPS分别为0.59、0.72、0.86,对应最新股价PE分别为26.9、22.1、18.5,维持“推荐”评级。 风险提示。原料价格波动大、维生素价格波动大、新增产能不及预期。

事件: 公司发布2017年半年度报告,实现营收11.25亿元,同比增30.69%;净利0.41亿元,同比下降35.87%,对应EPS为0.07元。公司预计2017年1-9月净利0.52-0.745亿元,同比下降0-30%,对应2017Q3净利润0.11-0.335亿元。 投资要点: 积极拓展主营业务销量快速增长。 2017H1公司积极拓展全球的冰箱和冷柜客户,硬泡组合聚醚销售收入6.91亿,同比增长24.03%;异丙醇胺销量同比增长40%以上,营业收入3.64亿,同比增长42.71%;保温材料营业收入0.21亿,同比增长26.22%。 环氧丙烷价格上涨拖累净利润下滑。 目前公司具备15万吨硬泡组合聚醚、3万吨特种聚醚和4万吨异丙醇胺产能,二期5万吨改性异丙醇胺即将投产,主要原材料都是环氧丙烷,环氧丙烷的价格对公司盈利影响巨大。2017H1华东地区环氧丙烷的均价10100元/吨,同比上涨26.46%,拖累2017H1综合毛利率同比下降7.05pct至15.55%。 环氧丙烷项目工程预计2017年底完工。 公司12万吨环氧丙烷项目采用绿色环保的异丙苯共氧化法,目前已完成工程进度的70%,完全投产后能实现现有产品线的环氧丙烷自给,提升公司盈利能力。 维持推荐评级。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.16元、0.36元和0.45元,对应PE分别为41.30X、18.30X、14.38X,环氧丙烷项目投产后可享有上游利润,维持“推荐”评级。 风险提示。 下游需求下滑;环氧丙烷项目不及预计

事件: 上半年公司实现营业收入22.21亿元,同比增长34.39%;录得归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,同比增加1121.64%。 投资要点: 苯价支撑,报告期内丁烷法顺酐盈利丰厚。 受原油、煤炭价格上涨、环保趋严所致的加氢苯价格支撑,苯法顺酐成本高企,支撑顺酐价格,且开工率较低。同期虽然油价中枢向上,然液化气价格涨幅较小,正丁烷法顺酐盈利丰厚,二季度产品-原料价差约为2837元/吨,去年同期仅为1455元/吨。尤其近期多顺酐企业检修,丁烷法顺酐价差一度站至4000元/吨,虽复产致价差回调,但苯法成本高企、产能出清为行业趋势,后期苯价支撑,丁烷法顺酐价差高位保持。 Sabic北美不可抗力,PC价格反弹。 2014~2015年陶氏、帝人相继关闭PC工厂,全球PC格局转好,产品-原料价差扩大,并于2017年4月达到近年高点。后期因科思创上海新投产的20万吨装置运行渐入稳定,盈利能力下行;2017年6月,Sabic宣布北美PC装置不可抗力,产品-原料价差反弹,或冲破前期高点。 拟注入浙江交工资产,未来双主营发展。 浙江交工主要从事道路、桥梁、隧道等交通工程施工等业务,在手订单充足,交通集团等承诺2017~2019年交工净利润分别为5.2、6.5和7.5亿元,在PPP、“一带一路”等带动下,预计盈利有望保持增长。 预计公司2017~2019年(不考虑重大资产重组)分别实现归母净利3.70、4.03和4.17亿元,EPS分别为0.56、0.61和0.63元/股,对应当前股价PE分别为19.78X、18.18X和17.54X,维持“推荐”评级。 风险提示。 产品价格大幅下跌的风险;重大资产重组不及预期的风险。

事件: 公司上半年实现营业收入108.92亿元,同比增长18.09%;录得归属于上市公司股东净利润5.62亿元,同比增长32.84%。 投资要点: 涤纶长丝淡季不淡,短暂回调后旺季仍可期。 据我们测算截至目前FDY-原料平均价差约为1772元/吨,较去年全年高出百余元,上半年涤纶长丝整体景气。二季度FDY走势较弱,拖累单季度业绩小幅下滑,近期受环保趋严影响,长丝订单多提前,加之前期FDY库存较低,价格走高。虽近日高温天气致需求疲弱,鉴于FDY库存较低,后期叠加需求旺季,盈利仍可期。同时公司继续调整优化产品结构,扩大新品比率,新产品、高端产品利润占比持续提高,确保了公司的利润水平与持续盈利的能力。 拟注入资产耀眼,炼化一体化竞争力较强。 公司拟注入PTA资产及炼化项目,PTA为全球单体产能最大工厂,炼化项目竞争力较强。全球炼油需求保持增长,产能扩张较为有序,恒力炼化在建2000万吨/年炼化一体化项目,规模优势明显;装置工艺全球领先且成熟,全加氢工艺为环保趋严下炼厂未来发展趋势,尼尔森复杂系数较高;民营炼厂效率为先,凭借规模、领先工艺,预计未来在能耗、原材料、人工等领域具有较强竞争优势,油气改革背景下炼化项目竞争力凸显。 炼化项目现全面建设中,预计18年7月建成试车,或为国内第一个建成投产的大型民营炼化企业,享油气改革、PX高利润红利。 预计2017~2019EPS分别为0.49、0.56和0.58元/股,对应当前股价PE分别为19.52X、16.82X和16.26X,维持“推荐”评级。 风险提示。 重大资产重组不及预期的风险;炼化项目建设不及预期的风险。

事件: 31日晚公司发布半年报,2017年上半年公司实现营业收入26.64亿元,YoY+32.06%,净利润4.59亿元,YoY+16.68%,归属于上市公司扣非净利润4.54亿元,YoY+15.88%,EPS0.35元。?投资要点: 氯碱景气提升、蒸汽业务稳健增长推动公司业绩。 公司上半年销售烧碱和液氯13.44万吨和16.07万吨,与上年基本持平,但因行业整体景气提升带动价格上行,氯碱业务合计实现营业收入4.52亿元、YoY+35.16%,毛利2.1亿元,较上年增加7971万元,对盈利增长贡献较大;蒸汽业务销量352万吨,YoY+8.79%,因煤炭价格上涨带动蒸汽价格,公司上半年实现营收6.05亿元,YoY+34.34%,毛利1.99亿元,较上年增长2231万元;脂肪醇销售5.95万吨,因原料棕榈仁油价格大幅上涨,实现营业收入8.63亿元,YoY+85.38%,毛利则基本与上年持平。码头和对甲苯磺酰氯业务经营总体平稳。 新项目逐步投产保障成长。 上半年公司热电联产机组扩建阶段性建成投运,巴斯夫电子级硫酸、4000吨邻对位(BA)技改及16万吨多品种脂肪醇(酸)产品项目阶段性建设完成并进行试生产,与新安化工合资建设三氯化磷项目及收购嘉化新材料建设3.8万吨TA项目,新项目的逐步建成投产为公司增加新赢利点。 维持“推荐”评级。 预计2017~2019年公司EPS分别为0.62元、0.70元和0.79元,鉴于对应31日收盘价PE分别为14.8X、13.0X和11.6X,估值较低,且公司为园区核心企业,盈利稳定,新项目投产保障公司成长,维持“推荐”评级。 风险提示。 1):化工行业景气大幅下滑。

MDI景气维持,助力公司盈利大增。 16年起国外装置相继不可抗力,MDI供应持续偏紧,欧美经济复苏带动下MDI需求快速增长,产品迎景气周期。MDI产品供需良好,全球开工率近9成,2017Basf盖斯马尔不可抗力、纯M需求疲弱导致聚M供应偏紧,MDI景气延续,为公司业绩大幅提升的主要原因。 Sadara装置投产,新品或冲击市场,短期造成价格不稳;然而MDI产品国际寡头垄断,未来产能扩张相对有序,行业格局整体较好。 石化产品产销增长,产业链未来持续扩张延伸。 上半年石化产品量价齐升,毛利贡献大幅增长,然占比仍低,目前利润主要来自于聚氨酯产品。后期依托光气资源,PC、TDI投产,延伸C3/C4产业链,水性树脂、PMMA将投产,未来新产品毛利贡献将逐渐提升。 从万华现阶段发展以及产业布局看,公司遵循聚氨酯材料、功能材料、化工等多元化发展方向,其拟建乙烯项目,生产PVC、PE等塑料,提供EO、BD、苯乙烯等单体、中间体。除拓展现有高附加值TPU、涂料树脂、SAP外,未来可生产ABS、SBS、PIB等多种材料,长远看公司将由聚氨酯龙头向综合功能性材料、化工产品供应商及解决方案提供商转变。 预计公司2017~2019年净利润分别为86.87、93.06和105.16亿元,对应当前股价,EPS分别为3.18、3.40和3.85元/股,对应当前股价,PE分别为10.85X、10.13X和8.96X,维持“推荐”评级。 风险提示。 MDI需求不及预期的风险。

涤纶民用长丝龙头企业拟注入PTA资产,上马大炼化项目 公司拟注入PTA资产和炼化公司,并建设2000万吨/年炼化一体化项目,打造原油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。 民用长丝龙头企业,高端产品市场领先 公司拥有民用长丝产能140万吨,产品以FDY为主,集中于细旦、高端、高品质领域,产品价格较同行业的同类型号产品高500~1000元/吨,毛利率明显高于同行。根据金联创的统计2017年国内计划新增产能约为188万吨,产能增速约为5%,产能增速继续放缓,预计在供给侧改革、欧美经济复苏、人民币贬值出口等带动下,行业格局趋势向好。 民营炼化效率为先,国内外竞争力较强 油气改革背景下,炼化竞争格局全球化。伴随日、欧等国家和地区老旧炼厂退出,全球炼厂格局尚稳。炼化公司拟建炼化项目规模优势明显,装备工艺先进、工艺复杂程度高,以炼制中重质原油为主,炼厂依海而建,配套原油、成品油码头管道,物流成本大幅下降,民营炼厂效率为先,加工具成本优势,预计投产后将具有较强的竞争优势。 PTA产能增速放缓,静待行业反转 公司拟注入PTA产能660万吨/年,工厂全球单体最大。PTA行业低迷已有5年之久,产能增速进一步放缓,国内产能新旧不一,老旧装置生产成本较高,伴随未来产能出清以及需求增长,PTA行业有望复苏。据我们测算,PTA-PX价差每增厚100元,将带来净利增长4.95亿元,弹性较大。 预计公司2017~2019EPS(未摊薄)分别为0.49、0.56和0.58元/股,对应当前股价PE分别为17.87、15.40和14.89,维持“推荐”评级。风险提示 炼化项目建设进度不及预期的风险;重大资产重组不及预期的风险。

投资要点: 营业收入大幅增长,公司毛利率提升至49%。 2017年上半年,公司营业收入大幅上涨,同期营业成本上涨104%。成本增速低于营收,公司毛利率提升7个百分点至49%。产品结构方面,超硬复合材料毛利占比高达91.5%,是公司利润主要来源;上半年,主营超硬材料营收同比增长155%,毛利率提升3个百分点至50.16%,是公司业绩大幅增长的主因。 下游景气度回升,公司景气度有望持续。 公司超硬材料主要应用于石油、天然气等钻井钻头,油气行业的复苏利好公司业绩释放。截至2017年6月底,WTI原油价格报收47美元/桶,较2016年初涨幅较大;受此影响,全球钻井平台数量提升至2041台,同比提升45%。钻井平台数量维持高位,拉动聚金刚石复合片需求。公司是国内规模最大、产品规格最为齐全的复合超硬材料企业,产品品质逐渐向海外市场扩展。2016年,公司海外营收占比高达64%;随着海外业务的持续拓展,公司盈利能力有望进一步增长。 盈利预测及投资建议。 我们预计,公司2017~2019年归属净利润分别为79.59、93.7、107.35百万元对应EPS分别为0.17,0.2和0.22,对应最新股价PE分别为38、32和29。 首次推荐,给予“推荐”评级。 风险提示。 1)油气行业景气度不及预期;2)海外业务拓展不及预期。