核心观点: 国瓷材料:立足“水热法”核心技术,不断发展多元新材料领域 公司立足“水热法”超细粉体制备技术,发展了MLCC、纳米氧化锆、高淳氧化铝以及陶瓷墨水多个产品,内生成长性十足。同时公司通过外延并购进军汽车尾气催化领域,并布局电子浆料,从无机非金属材料拓展到金属材料领域。新材料平台布局全面展开,未来有望进入快速发展期。 汽车尾气催化剂全产业链布局完成、未来空间广阔 尾气催化布局完善,成为汽车催化剂综合解决方案企业。公司通过收购博晶科技拓展铈锆固溶体业务,控股江苏天诺布局分子筛业务,拟收购王子制陶切入陶瓷载体业务,再结合自身的氧化铝,发展为汽车催化完整产品线,有望成为全球能够为客户提供整体汽车催化解决方案的企业。 纳米复合氧化锆:性能优越,应用领域广泛 纳米氧化锆产品附加值高,市场规模超过百亿。在齿科材料、电子产品、人工关节等多个领域广泛使用,尤其是在消费电子如火如荼布局下一代背板背景下,陶瓷材料具有较大发展潜力。当前高端纳米复合氧化锆仍然被国外企业垄断,公司正处于产能提升期,伴随产品放量业绩有望快速提升。 并购切入电子浆料领域,协同发展增长可期 通过收购泓源光电和戍普电子,公司完善了电子浆料的整体布局。泓源光电的正面银浆打破国外垄断,国产替代市场较大。戍普电子的MLCC电子浆料协同公司自身电子陶瓷粉,进一步提升公司在MLCC领域的核心竞争力,并且电子浆料与电子陶瓷客户重叠明显,协同发展效应明显。 MLCC配方粉:协同MLCC电子浆料业务共同增长 预计17-19年净利润为1.99/3.01/4.46亿元(暂未考虑增发),当前市值对应17-19估值58、39和26倍,综合考虑增长性和业务布局完善,未来发展可期,维持"买入"评级。 风险提示1、新产品低预期;2、产品价格大幅调整;3、增发环节。

核心观点: 广信股份:产业链完备的细分农药龙头公司是国内较大的以光气为原料的农药及精细化工中间体生产企业,主营产品包括多菌灵、甲基硫菌灵等杀菌剂,敌草隆、草甘膦等除草剂以及氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等精细化工中间体,形成三大类十多个品种的产业架构,是国内少数具有较为完整农药生产体系的专业厂商之一。公司业绩稳健,2016 年前三季度同比企稳向上。 掌握光气生产应用核心技术,三大产品具备竞争优势公司具有逾十六年光气安全、稳定生产经验,充分掌握了光气生产应用的核心技术。公司依托光气资源构建完整产业链,三大产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆产能均稳居国内前三位置,产品品质优异,远销欧美高端农药市场。 筹划定增发力新产品,支撑长期发展2016 年9 月,公司筹划定向增发,拟投资建设6 个项目,包括3000吨/年吡唑醚菌酯项目、1200 吨/年噁唑菌酮项目、1.5 万吨/年邻苯二胺清洁化生产技改项目、24MW 热电联产项目、码头工程项目、研发中心项目,上述项目将为公司长期发展提供支撑。 盈利预测与投资建议基于对公司各项业务的预测,我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.51 元、0.69 元、0.88 元,对应当前股价PE 分别为34 倍、25 倍、20倍,考虑公司的成长性,参考可比公司估值,给予“买入”评级。 风险提示1、全球农药需求下滑;2、原料价格大幅上涨;3、环保放松致产能大量释放;4、安全生产事故。

公司发布年报,业绩大幅扭亏 公司发布年报,2016年实现营业收入20.5亿元,同比增长25.7%;实现归属母公司股东净利润8,409万元,同比扭亏为盈,每股收益0.05元。 公司预计2017年一季度净利润1-1.3亿元,同比扭亏为盈。 经营分析:钛白粉量价齐升是公司大幅扭亏的主要原因 报告期内,国内钛白粉价格自年初9500元/吨左右上涨至年底15,000-16,000元/吨,涨幅高达60%,公司销售钛白粉20.69万吨,同比增加30.5%,钛白粉销售毛利率上升至25%,钛白粉量价齐升是公司大幅扭亏的主要原因。因股权激励成本和利息支出同比减少,期间费用下降较多。 项目建设方面,完成金星钛白二期后处理等项目,年产10万吨金红石型钛白粉资源综合利用项目稳步推进。 全球集中度提升,国内环保趋严,钛白粉行业景气向上 钛白粉行业近年来并购重组风起云涌,集中度持续提升(详见前期报告《钛白粉:处近年来底部,兼并收购大幕初启-20150930》《海外钛白粉:并购整合风起云涌;巨头新老交替,亦有基业长青-20160630》)。国内佰利联(现龙蟒佰利)收购龙蟒钛业,海外特诺拟收购科斯特,有望成为新的全球最大钛白粉企业,全球钛白粉行业集中度继续提升;国内钛白粉行业小产能众多,环保趋严开工受限;海外巨头再次提价,利好国内钛白粉出口,行业有望持续景气。 盈利预测与投资建议 基于对钛白粉景气度乐观判断和公司新产能顺利投放的假设,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.24元、0.30元、0.34元,对应当前股价PE分别27倍、22倍、19倍,给予“买入”评级。 风险提示 1、下游需求低迷;2、钛白粉新增产能迅速投放;3、安全环保事故。

核心观点: 公司发布年报 公司发布年报。2016年实现营业收入48.8亿元,同比增长28%;实现归属母公司股东净利润2.59亿元,同比增长91%,基本每股收益0.38元。公司预计2017年一季度归属母公司股东净利润4400-6000万元,同比增长33%-82%,原因为粘胶短纤市场价格较上年同期增长,公司进一步降本节支,粘胶短纤盈利能力增强;公司医疗服务业务收入增长、利润水平较为稳定。 经营分析:粘胶短纤销量上升,医疗业务稳步增长 报告期内,化纤业务方面,粘胶短纤市场价格稳步上涨,从年初13000元/吨上涨至年末16500元/吨,公司实现化纤销售25.8万吨,同比增长25%,全年毛利率同比平稳。健康医疗业务方面,医药物流实现收入9.6亿元,同比增长8.9%;医疗服务实现收入7亿元,同比增长2.5%;健康管理实现收入524万元。由于停工损失和利息支出等开支减少,公司期间费用有所下降。 看好粘胶短纤全年震荡上行 粘胶短纤价格上行,核心原因是供需格局持续改善,步入景气周期。2017年行业新增产能投放偏少,供需继续向好,高开工、低库存,供应紧张成为常态,看好粘胶短纤全年震荡上行。 盈利预测与投资建议 基于对粘胶短纤景气度乐观判断的假设,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.58元、0.60元、0.64元,对应当前股价PE分别18倍、18倍、17倍,给予“买入”评级。 风险提示 1、下游织造需求不足;2、棉花价格下跌;3、新增产能快速投产。

2017年1季度业绩持续高增长,内生成长性突出 国瓷材料发布2016年报,公司实现营业收入6.84亿元,同比增加28.4%,实现营业利润1.54亿元,同比增长68.2%;归属于上市公司股东净利润1.30亿元,同比增长51.8%,业绩增长符合预期。同时,公司公告2017年1季度盈利预测,预计盈利4300-4700万元,同比增长185-211%。 2016年各项业务稳步拓展,长期发展可期 公司各项业务稳步拓展,氧化锆和氧化铝业务是公司重要增长点。分业务看:(1)电子陶瓷贡献收入2.34亿元,同比增长9.4%;陶瓷墨水贡献收入2.67亿元,同比增长4.4%;(2)氧化锆业务:随着齿科材料、消费电子、智能穿戴、光通讯应用产品以及氧化锆磨介等方面的需求增长,公司氧化锆产品放量,贡献收入0.97亿元,同比增长78.5%;(3)氧化铝业务:2016年实现营业收入2099万元,同比增长187%。未来,高纯超细氧化铝等项目逐步投产,营收贡献将逐渐提升。 依托核心技术,内生外延并重,构建新材料产业框架 2016年是公司进行产业布局的关键一年,通过收购王子制陶、江苏泓源、博晶科技、戍普电子,控股江苏天诺,完成了催化板块和浆料板块的整体布局。 近几年,公司依托多年来积累的水热技术、纳米技术、配方技术、产业化技术等核心技术,通过内生研发与外延并购,实现了新材料产业框架的整体构建,内外部资源得以整合,各产品、技术和市场间的协同优势逐步显现。 预计17-19年净利润为1.96、2.67和3.92亿元,维持“买入”评级 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新产品进展低于预期。

核心观点: 实现净利润3.19亿元,业绩增长符合预期。 公司发布2016年年度报告,2016年实现营业收入18.5亿元,同比上升13.26%;实现归属上市公司股东的净利润3.19亿元,同比增长23.6%;实现基本每股收益0.88元,业绩增长符合预期。 环保材料投产顺利,环保材料产品放量是未来业绩重要增长点。 公司环保产业包含沸石系列环保材料及环保材料核心原料两个业务领域。公司一期850吨沸石材料处于满产;二期项目也于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年。 随着沸石系列环保材料二期扩建项目的陆续建设并投产,公司将成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商,同时也是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴。未来两年内二期环保材料项目将是公司业绩重要增长点。 整合MP公司和原有医药业务,搭建大健康平台,进军蓝海市场。 公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备,先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药等多个领域,2016年收购MP公司完成后,MP与万润股份医药业务存在技术与市场互补,MP公司的分支机构与营销网络遍布全球,能够为万润股份提供全球性的业务平台,有效提升万润股份产品的市场覆盖率,将产生良好的协同效应,发展为大健康业务平台。 2016年大健康业务实现营收4.25亿元,同比增长360%。 信息材料业务:OLED将成为新的利润增长点。 公司的信息材料产业包含液晶材料、OLED材料、光电化学品等多个细分领域。公司将在现有显示材料基础上,逐渐拓展行业前景广阔、高技术、高附加值的功能性新材料领域,加快信息材料产业的发展l预计17-19年净利润分别为4.22、5.58和7.16亿元。 目前市值对应17-19年PE分别是32、24和19倍,维持“买入”评级l风险提示:1、液晶价格大幅波动;2、环保材料低于预期。

营收减少9.5%,归属上市公司股东净利润减少35.6%。 飞凯材料发布年报。2016年公司营业收入3.9亿元,同比减少9.5;实现归属于上市公司股东净利润6779万元,同比减少35.6%;其中Q4归母净利润1430万元,同比减少35%,业绩增长符合预期。同时,公司发布一季度业绩预告,预计一季度归属上市公司股东净利润1459.65-1974.81万元,同比变化-15%-15%。 2016主营业务竞争加剧,管理费用大幅提升等因素致业绩下滑。 2016年公司主业紫外固化光纤涂覆材料市场竞争加剧,公司采用适度降价策略保持市占率,产品价格下滑对公司收入利润造成一定影响。此外,公司管理费用在2016年升幅较大,致公司整体利润同比下降。 紫外固化领域龙头,市场空间广阔。 公司具备3000吨紫外塑胶涂料年产能。伴随着塑胶涂料在电子产品及汽车领域的推广,行业增长空间巨大。紫外固化光刻胶进口替代空间广阔。光刻胶进入壁垒高,行业高度集中,目前主要是欧美、日本企业垄断,进口替代空间广阔。我国2016年光刻胶市场空间约100亿,3500吨产能释放后将为公司带来新增长点。 多方外延布局,打造电子化学品平台型企业。 公司持续外延布局电子化学品。收购大瑞科技100%股权布局封装锡球,收购长兴昆电60%股权进军环氧塑封料,两者相互协同,完善公司在IC封装领域布局。此外,公司拟发行股份购买和成显示100%股权,并认购八亿时空非公开定向增发的股票,两者在液晶领域协同效应明显。 预计17-19年净利润分别为0.96、1.21和1.49亿元,维持“买入”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、新产品投产进度低于预期。

核心观点: 业绩增长符合预期,内生成长性突出 道氏技术公告2016年报及一季报预告。2016年实现营业收入8.03亿元, 同比增长45.2%;实现净利润1.01亿元,同比增长98%,符合预期。陶瓷打印墨水是主要业绩增长点。 2017年一季度,公司预计实现净利润1200-1450万元,同比增长27.8-54.6%。 釉面陶瓷墨水高速增长,3D 渗花墨水带来行业革命 2016年,陶瓷墨水为公司带来收入3.80亿元,占总收入的47%,同比增长66%;累计装机超1100台,同比增加35%,处于国产陶瓷墨水第一梯队。在陶瓷墨水国产化过程中,产品价格竞争日趋激烈,但道氏技术利用研发优势不断降低成本,仍保持了44%的高毛利率水平;随着产品放量,规模化优势显示,公司将持续维持高毛利水平。 2016年强势推出3D 渗花墨水,引发抛光砖革命。渗花墨水喷墨打印技术可将瓷砖打印出大理石效果,大大提升陶瓷抛光砖产品的附加值,市场空间达百亿元。道氏技术是国内首家完成3D 渗花墨水商业化量产的企业。该业务将成为未来几年重要的利润增长点。 整合宏瑞新材料,标志行业开始洗牌;行业龙头将受益集中度提升 2016年宏瑞新材料扭亏为盈,实现盈利1644万元,行业整合价值凸显。 道氏技术新能源平台搭建逐渐完善 2016年公司通过对外投资和股权收购,积极布局新能源材料产业,构建了具有竞争力的新能源材料研发团队。未来,公司将进一步发挥陶瓷材料、新能源材料两领域技术的协同效应,提高资源综合利用效率,实现共同创新。 预计17-19年EPS 为0.54、0.80和1.07元/股,维持“买入”评级; 风险提示:宏观经济持续低于预期,新产品开拓低于预期。

激智科技:高速成长的光学膜龙头 公司是国内光学膜龙头企业,主要产品为液晶显示用光学膜,主要包括扩散膜、增亮膜和反射膜三个种类。2015年公司上述三类光学膜总销量5,196万平米,募投项目投产后上述产品产能将达到1.2亿平米/年,DisplaySearch预计,2017年全球液晶显示器背光模组用光学膜市场需求约为7.2亿平方米。公司近年来收入利润实现较快增长,盈利能力稳定,新产品增亮膜逐步发力。 光学膜行业壁垒高,空间大,进口替代需求强烈 光学膜生产工艺要求繁复精细,技术壁垒高;下游LCD产业市场空间巨大,牢固占据平板显示器材主流地位;LCD产业持续向国内转移,中国大陆将成为全球最大的平板显示生产地区;光学膜是液晶模组的核心部件,我国光学膜进口替代需求强烈,国产光学膜产品凭借性价比高、供货速度快等优势逐渐取代国外光学膜企业。 管理团队卓越、客户资源丰富,构筑坚实竞争壁垒 公司管理团队专业背景深厚,长期深耕光学膜领域。技术储备丰富,已实现小批量供货的新型光学膜包括3D显示膜、荧光膜和触摸屏用光学保护膜。根据公告,公司与NANOSYS签署《技术转让项目协议》进入量子点薄膜生产领域,提前布局下一代液晶显示光学膜技术。公司大客户资源优势明显,基本覆盖国内外一线品牌厂商。 认购产业投资基金,完善公司战略布局 盈利预测及投资建议 基于对公司各项业务的预测,我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.81元、1.22元、1.62元,对应当前股价PE分别为69倍、46倍、34倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1、原料聚酯薄膜价格上行;2、行业新进入者较多致竞争激烈;3、项目建设、下游客户开拓缓慢;4、新型光学膜产品市场推广不及预期。

核心观点: 公司发布2016年度业绩预告修正公告,超市场预期 公司发布2016年度业绩预告修正公告。修正后,预计归属于上市公司股东的净利润54,684.70万元-56,829.20万元,同比增长155%-165%。据此测算,公司2016年四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元-2.17亿元,同比增长286%-328%,环比三季度增长70%-88%,超市场预期。 经营分析:基础化工产品价格上涨,三氯蔗糖满产满销价格提升 公司业绩修正的原因为,2016年第四季度,整体基础化工产品价格环比上涨,毛利增加,超出公司原有预期;2016年度新增年产500吨三氯蔗糖项目满产满销,四季度价格持续上涨,为公司业绩带来部分贡献。 2017年业绩增量清晰可测,公司具备长期成长性 年度看,公司2017年具备诸多业绩增长点:第一,三氯蔗糖市场需求旺盛,价格高企,公司积极推进1500吨/年项目建设;第二,公司2016年拟投产的20万吨双氧水项目、3000吨安赛蜜扩产项目、500吨三氯蔗糖项目将在2017年全年度贡献业绩;第三,我们预计安赛蜜、麦芽酚和部分基础化工产品销售均价和盈利较2016年将有所提升。长期看,伴随下游产品升级,甜味剂替代高热量糖类大势所趋,空间广阔。 盈利预测与投资建议 基于对公司各项业务的良好预期,我们预计2016-2018年公司每股收益分别为1.00元、1.08元、1.29元,对应当前股价市盈率为16倍、14倍、12倍,维持“买入”评级。 风险提示 1、基础化工产品价格下滑;2、项目进展不达预期;3、安全环保事故。

公司为PVC助剂行业领先企业。 公司主要为PVC行业提供PVC助剂的销售、个性化的售前配料方案服务和售后技术服务,主要产品包括加工助剂、ACR抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂等,是国内PVC加工助剂行业中的领先企业。公司产品广泛应用于PVC建材、包装材料、汽车及其他交通工具和日用品等领域。 公司产品质量领先于行业,受益于产品结构优化,毛利率高于行业平均水平;随着MBS新增产能投产,业绩稳步提升。 公司拟外延方式切入树脂新材料领域,前景广阔。 公司在保障主营稳健的同时,通过内生增长与外延扩张相结合的方式做大做强材料产业。公司近期公告,拟以发行股份和支付现金方式,收购江苏和时利99.88%股权,切入合成树脂领域。 和时利以PBT纤维、PBT树脂产品为基础,以PBAT和TPEE树脂及其改性产品、PBT纤维产品为主攻产品方向,以TPEE树脂应用开发为未来产品方向的三层梯队式结构布局。和时利承诺2016-2018年度扣非后归母净利润分别不低于5000、6500和7800万元,承诺期合计净利润1.93亿元。 TPEE产品和PBAT产品打破了国外技术垄断。 根据公司资料显示,和时利公司在TPEE和PBAT两个产品上打破了国外技术垄断,具有核心竞争优势,市场空间广阔。TPEE广泛应用于汽车核心部件、医疗卫生器具、电线电缆及轨道交通等领域;PBAT应用于包装材料及农膜等领域,是白色污染的最优解决方式。目前两种产品均被国企业垄断,未来将逐步国产化。 预计16-18年净利润分别为4036、5420、6615万元,维持“增持”评级。 预计公司16~18年EPS为0.20、0.26和0.32元(暂未考虑增发摊薄及和时利利润贡献),综合考虑公司业务发展,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅波动;2、宏观经济大幅低于预期导致需求低于预期;3、增发进度低于预期。

核心观点: 综合性化工生产企业,传统化肥与化工新材料多元发展 公司目前形成了煤化工、盐化工、氟硅化工产品链条,初步完成化工新材料产业园区总体布局,将使“一体化、集约化、园区化”发展优势得到充分发挥。产品业务主要包括:化肥(尿素、复合肥)、化工产品(烧碱、丁辛醇、己内酰胺等)、化工新材料(聚碳酸酯等)三大板块。 多因素促行业景气回升,2017或现春耕缺口,尿素价格存上涨预期 尿素价格存上涨预期,几个原因:(1)政府对尿素行业去产能目标明确;(2)在电费及天然气价格改革背景下,尿素企业成本出现分化,高成本产能将率先退出;(3)17年尿素出口关税政策,利于尿素出口量恢复;(4)按照目前行业开工水平,预计2017年春季将出现200-300万吨的供需缺口。 鲁西化工有望受益尿素2017年春耕行情 公司化工产品丰富,目前拥有尿素产能90万吨(受进园退城影响,目前产能减半)、烧碱20万吨、甲烷氯化物24万吨、双氧水20万吨、己内酰胺10万吨、多元醇40万吨等化工产品。受益原油价格上涨,目前化工品种不同程度上涨。 假设成本不变,按照目前产量计算,尿素年度均价每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.05元。 36亿投建聚碳酸酯(PC),进入化工新材料蓝海市场 公司现已完成总投资36亿元的20万吨/年聚碳酸酯项目的一期工程6.5万吨的建设,计划投建二期工程。PC广泛应用于汽车制造、电子电气等领域,是重要是化工新材料。我国是PC需求增长最快的国家,2015年国内PC的表观消费量约165.5万吨,但自给率仅为27%,存在较大的国产替代空间。公司一期工程进展顺利,产品优质,二期建成后将大幅提升化工新材料在营收上的占比,公司也将迎来化工新材料业务的长足发展。 预计16-18年净利润分别为2.35、2.89、3.71亿元,维持“买入”评级 风险提示:材料价格波动太大;宏观经济复苏大幅低于预期。

核心观点: 技术领先的煤气化龙头,成本优势显 公司为国内煤化工龙头企业,掌握最先进的清洁水煤浆粉煤气化技术,依托煤气平台,打造“一头多线”柔性多联产模式,成本优势显著。公司现具备年产220万吨氨醇、180万吨尿素、50万吨醋酸、25万吨DMF、20万吨混甲胺、20万吨多元醇、16万吨己二酸、5万吨乙二醇的生产能力。 尿素:去产能步入正轨,公司盈利能力行业领先 开工率低叠加春耕需求旺季,尿素将出现短期供给缺口,预计2017年尿素企业将受益春耕行情。若维持目前开工率,按照2014-2016年的平均需求来计算,预计2017年春季将出现供需缺口。短期供给不平衡叠加春季需求旺季,将导致尿素价格看涨。而长期来看,随着国内气头尿素竞争优势的丧失,以及尿素去产能的逐渐深化,行业供需格局有望重塑。 公司具备尿素产能180万吨,尿素每上涨100元/吨,将增厚业绩0.11元/股。 煤制乙二醇:进口替代空间广阔,公司产品具备多方优势 我国乙二醇约70%依靠进口,具备极大的进口替代空间。而煤制乙二醇相比传统的石油制备乙二醇具备成本优势,是我国未来的主流。华鲁恒升通过不断的技术改进,目前5万吨煤制乙二醇已经实现盈利,且相比业内其余煤装制乙二醇装置具备显著成本优势,并与多家聚酯企业达成了定向合作协议,预计未来50万吨乙二醇项目建成后,可实现年营业收入19亿元,利润约3亿元。 其他产品:受益原料价格上涨,产品价差扩大,盈利能力提升l 预计16-18年业绩为0.95、1.31和1.53元/股,维持"买入"评级 风险提示 1、宏观经济持续低于预期;2、去产能进度不及预期;3、原油价格波向下波动较大;4、煤炭价格等大幅波动。

核心观点: 公司拟现金收购戍普电子 公司发布公告。公司与东莞市戍普电子科技有限公司签订了《股权转让协议》,公司拟2000万元收购戍普电子100%股权。戍普电子2016年前三季度实现营业收入1263万元,净利润191万元;若收购完成后,转让方承诺2017年净利润不少于500万元;2018年净利润不少于800万元。 戍普电子是专业生产电子元器件电极浆料的供应商 戍普电子是专业生产电子元器件内外电极浆料的高科技企业。核心产品共有五个系列:1、MLCC镍内电极浆料系列;2、MLCC铜外电极浆料系列;3、MLCC银钯内电极浆料系列;4、MLCI银内电极系列;5、高分散超细银粉。 电子浆科的应用领域非常广泛,在电容、电阻、电感三大被动电子元器件,市场接近80亿元。除此以外,在微波器件、压电陶瓷、PTC元件、传感器件、印刷电路、触摸屏、汽车玻璃等领域也存在庞大的市场。 国瓷材料完善电子浆料的整体布局,协同陶瓷业务发展 国瓷材料加强电子浆料的整体布局。通过收购戍普电子,可进一步扩充丰富金属浆料的产品线,戍普电子与国瓷泓源光电在金属浆料的研发、生产管理等方面存在广泛的协同效应,进一步提升国瓷材料在金属浆料领域的核心竞争力。同时,过对戍普电子的整合,将形成国瓷材料电子陶瓷相关材料的整体布局。 预计16-18年净利润分别为1.33/2.21/2.96亿元,维持“买入”评级。 风险提示:新产品投放低预期;产品价格大幅波动。

公司为紫外固化龙头型企业,行业地位稳固 紫外固化技术在电子零件与光学零件、涂料与涂装涂层剂及3D打印中有广泛的应用,对应市场容量约千亿。因其具备固化速度快、少污染、节能等优点,是一种环境友好的绿色技术,有较好的成长空间。 紫外固化光刻胶是一种重要的电子化学品,下游应用领域主要为PCB、LCD以及半导体等领域,2014年全球市场规模70.2亿美元。光刻胶进入壁垒高,行业高度集中,目前主要是欧美、日本企业垄断。飞凯材料3500吨光刻胶募投项目已经投产,打破国际垄断,进口替代空间广阔。紫外固化塑胶涂料主要用于各种塑料、塑胶基材上。未来伴随着电子设备的迅速发展以及塑胶涂料在汽车等领域的推广使用,成长空间巨大,公司3000吨紫外塑胶项目的顺利投产,保障公司长期持续发展。紫外光纤涂覆材料受益电信产业的大力发展及海外市场开拓。 外延布局电子化学品,打造电子化学品平台型企业 公司拟收购和成显示进入液晶领域。和成显示为国内少数具备混合液晶生产能力的企业,打破了Merck、Chisso和DIC的垄断格局。国内潜在市场巨大,同时伴随着TFT-LCD向我国的继续转移,液晶需求仍将快速增长。公司收购大瑞科技进军IC高端封装领域。大瑞科技系全球BGA、CSP等高端IC封装用锡球的领导厂商。目前我国锡球封装材料主要依赖于韩国、日本和台湾;大陆本土企业供给占比不到10%左右。此次收购,有利于大瑞科技对大陆下游客户市场推广;同时,飞凯材料将借此进入IC封装领域,伴随着集成电路的高速增长,公司发展空间进一步打开。 预计16-18年业绩分别为0.81、1.01、1.21元/股,维持"买入"评级. 风险提示:1、宏观经济低于预期;2、新项目拓展低于预期。