中国国航披露2017年2月运营数据。需求(RPK)同比上升3.6%,环比下降%。客运运力投放(ASK)同比上升1.0%,环比下降9.0%。平均客座率为83.4%,其中同比上升2.0pct,环比上升1.7pct。 国内线:国航2月国内航线(RPK)同比上升4.5%,环比下降3.7%;国内航线(ASK)同比上升2.1%,环比下降7.1%;客座率为85.4%,同比上升2.0pct,环比上升3.1pct。国内线层面,虽然同比有所上升,但供需端由于节后淡季环比有所下降。 国际线:国航2月国际航线(RPK)同比上升5.1%,环比下降12.9%;国际航线(ASK)同比上升1.9%,环比下降12.2%;客座率为80.7%,同比上升2.4pct,环比下降0.6pct。国际线层面,环比由于节后进入旅游淡季,加之2月天数较少而下降明显。 同时受春节旺季和节后出行淡季影响,2月需求和供给环比明显下降,国内客座率仍有所上升。春运期间,国航共运送旅客740.8万人次,同比提升8.3%。且国内市场表现好于国际,公司国内客座率高达84.9%,同比提升3.2pct,因此由于2月上旬仍在春节期间,国内客座率环比呈上升态势,并显著拉动了整体客座率增速。按照惯例,春节后是出行、旅游的淡季,所以RPK需求和ASK供给整体、国内、国际环比均呈现较大跌幅。 百亿定增尘埃落定,将用于购买15架波音B787飞机、电子商务升级改造、机上WIFI等项目。近期,中国国航完成了非公开发行约14.4亿股A股,每股发行价格为人民币7.79元,募集资金总额约112亿元。所募集资金将在改善国航财务状况、降低资产负债率、优化公司资本结构的同时,加快业务模式的转型升级。架波音B787飞机的引进不仅进一步增强国航在国际远程航线上的竞争力,还证明了国航在国际航线的勃勃雄心。国航已决定2017年5月起,将陆续开通五条新国际航线。包括北京-苏黎世、北京-阿斯塔纳、北京-雅加达、上海浦东-巴塞罗那、深圳-洛杉矶。电子商务的升级改造则致力于通过完善电商功能,来拓宽直销渠道。而机上WIFI的布局既能吸引到更多客户,还有助于未来与支付平台合作推广机上消费,增加营收。 民航混改大潮提速,国航加入混改大军。随着混合所有制改革的推进和东航混改试点后,国航作为民航巨头,也计划在2017年响应政府工作号召,加入混改大军。中国国际航空股份有限公司党委书记樊澄在接受媒体采访时表示:目前国航已有混改实质性动作,未来可能还将推动航空与飞机维修、地勤等两大方面进行市场化转型。另外值得注意的是,这次参加定增的8家机构中,首次出现了国改基金,并一举成为公司第七大股东。国改基金的注资一方面将助推国航混合所有制改革进程,加快转型升级步伐;另一方面将助力国航未来可能的战略资源整合、投资并购、货运等主要板块改革发展等计划。 投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性。未来,中国国航将利用百亿定增资金转型升级业务模式,并积极进行混合所有制改革。预计公司7年EPS为0.76元,考虑到公司业务模式的成长性,参考行业平均估值给予公司2017年13倍PE,目标价9.45元,维持“增持”评级。 风险提示。混改力度不达预期,油价大幅波动。

公司2016年收入和利润稳步增长。2016年公司实现营业收入69.5亿元,同比增长10.6%;归属母公司股东的净利润28.1亿元,同比增长10.8%;全年飞机起降48.0万架次,同比增长6.8%;因客座率和宽体机比例的提升,旅客吞吐量6600万人次,同比增长9.8%,高于飞机起降增速。 国际航班占比持续提升,航空性收入增速高于飞机起降增速。航空性收入35.1亿元,占总营业收入的50.5%,同比增长9.9%,明显快于飞机起降增速,收费较高的国际航班占比提高是主要原因。2016年国际航班飞机起降18.2万架次,同比增长10.3%,高于国内5.9%的增速,占比从2015年的36.6%提升到37.9%,国际航班的架次费用及旅客货邮相关费用是国内航班的2倍左右,国际航班占比提高使得单架次航空性收入提高了2.6pct。浦东机场国内机场国际航班占比最高,随着国际出行需求的持续高增速,未来公司航空性收入有望持续受益。 居民消费升级带来非航性收入快速增长。非航性收入34.4亿元,同比增长11.3%,高于航空性收入增速,主要受商业租赁业务拉动,全年完成商业租赁收入20.9亿元,同比增长14.6%,国际航班旅客消费能力强于国内航班,同时居民消费能力不断提升,单个旅客带来的商业租赁收入提升了4.3pct。 准点率影响公司时刻放量,未来预计将得到改善。公司2016年上半年高峰小时起降数为76架次,跑道产能利用率仅为84%,明显低于其他一线机场,产能富裕将有利与未来业绩的快速释放。但受空域资源、停机位紧张等原因,浦东机场2016年放行正常率仅为66.4%,低于民航局的考核要求,因此在5月份停止受理加班和新增航线航班申请,飞机起降架次累计增速从4月份的8.5%下滑至12月份的7.1%,拖累全年业绩增速。随着飞机下穿通道和卫星厅将于18-19年建成,准点率有望得到改善。 公司未来资本投入通过自筹基本可以覆盖。公司目前有飞行区下穿通道及机场三期工程等项目,总投资约220亿元,目前已累计投入30亿元,未来还需要投入190亿元。截止2016年年报,公司拥有货币资金99.7亿元,预计公司17-19年经营性现金净流入总额约80亿元,基本能够覆盖。 盈利预测。预计公司2017年EPS为1.65元,看好公司未来时刻放量及非航性收入的持续增长,参照行业平均估值水平,给予公司2017年20倍PE,目标价格33元,维持“增持”评级。 风险提示。准点率持续不达标、国际出行需要增速下滑以及油价上升。

公司公布2017年2月运营数据。需求(RPK)同比上升21.6%,环比上升1.8%。客运运力投放(ASK)同比上升20.1%,环比下降2.0%。平均客座率为89.42%,其中同比上升1.08pct,环比上升3.26pct。 国内线:公司2月国内航线(RPK)同比上升32.6%,环比上升2.1%;国内航线(ASK)同比上升31.5%,环比下降1.3%;客座率为90.07%,同比上升0.73pct,环比上升2.97pct。国内线层面,供需端增幅基本相匹配。 国际线:公司2月国际航线(RPK)同比下降10.9%,环比上升1.2%;国际航线(ASK)同比下降11.8%,环比下降3.6%;客座率为86.44%,同比上升0.86pct,环比上升4.18pct。国际线层面,供给和需求均有较大幅度下滑。 吉祥首签波音订单,提前布局海外市场。2017年2月28日,吉祥航空对外宣布向波音签订5架787-9梦想飞机订单,作价13亿美金。(截止2016年年底,吉祥航空的机队规模已达56架,包含41家空客A320和15架空客A321。)未来,该批宽体客机的引入将有效提高吉祥航空的燃油利用率,并且为乘客提供更为优质的服务。该次交易不仅乘客打开吉祥航空由单通道飞机运营商通向宽体机运营的大门,还为吉祥航空在2020年之前打通衔接北美、欧洲、澳洲等国际主要城市的洲际航线计划做出铺垫。 多地航线布局,深耕国内市场。吉祥航空国内市场经营数据增长靓丽,公司2月国内航线需求端(RPK)同比上升32.6%,供给端(ASK)同比上升31.5%,客座率更上升至为90.07%。而先前公司投放至国际线的运力也逐渐开始收回,用于布局国内多地航线。由于目前一线城市竞争较为激烈、吞吐量逐渐趋于饱和,因此吉祥航空投放重心逐渐倾向于二三线城市。2017年3月8日,吉祥航空宣布将陆续开通大连-南京-张家界、兰州-太原-南京等多条国内往返航线。2017年,吉祥航空有望凭借自身低成本航空的比较优势,在国内市场抢占更多市场份额。 投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性。未来,吉祥航空将围绕“一带一路”政策做好差异化服务、缔造品牌效应,与九元航空形成“两头差异化战略”。考虑到公司在低成本领域以及旅游外延领域的成长性,预计公司2017年EPS为1.34元,参考行业平均估值给予公司2017年22倍PE,目标价29.48元,维持“买入”评级。 风险提示。需求不达预期,人民币汇率或将有所波动。

投资要点: 顺丰控股公布2016年年度报告。2016年,公司实现营业收入574.8亿元,同比增长19.5%。归母净利润为41.8亿元,同比增长279.6%,相较2015年持续经营业务部分归母净利润的19.7亿元,同比增长为112.5%。 主营业务大幅增长,维持健康利润水平。2016年实现快件业务量25.8亿票,同比增长31.0%,持续经营业务营业收入同比增长21.5%,扣除非经常性损益后归母净利润为26.4亿元,同比增长62.9%,其中国际业务、重货与冷运业务为利润做出了主要贡献:同比增长分别为:309%、96.2%、93.0%。公司2014年度、2015年度、2016年度票均收入分别为23.6元、23.8元、22.2元,领先行业,保证了公司持续健康的利润水平。 借壳问“鼎”快递行业,扩大核心战略资源布局。考虑到行业形势及自身业务发展需求,公司于2016年年末完成资产重组,拟募集配套资金不超过80亿元,专注于干线网络、航空机队等项目的基础建设,加大竞争优势,向国际水平看齐。截止报告期末,公司共有36架自有飞机、15架外部包机,运行站点覆盖37个国内主要城市及香港、台北。未来,公司业务覆盖范围拟增55城,业务总量极具增长空间。 精准定位中高端市场,直营模式引领品牌效应。公司采取集中差别化战略定位中高端市场,主打“仓干配”一体化服务,优势明显。顺丰在行业中独树一帜的直营模式,使其对业务环节具有绝对控制力,有助于内部管理的规范化,有助于与公司的中高端的产品定位相适应。同时,直营化的管理模式保证了服务质量与客户体验,公司多年蝉联行业快递服务质量、时效、客诉及满意度指标第一名,带来的品牌溢价为其奠定了行业领先地位。 顺应“大数据”潮流,智能物流平台缔造竞争优势。2016年,公司研发投入5.6亿,自主研发了一套包括订单管理系统、分拣支持系统、时效管理系统、指挥调度系统等在内的一套完整的运营管理体系。并且,顺丰控股在行业内首推大数据产品--数据灯塔,运用云计算技术实时统计分析海量数据,为客户提供精准的物流仓储、市场推广等方面的服务。 盈利预测。预计公司2017年EPS为1.31元,看好公司在高端件的护城河效应以及拓展新业务的举措,参考行业估值水平给予一定溢价,给予公司2017年50倍PE,目标价格65.5元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。宏观经济波动风险、税收优惠不能持续的风险。

事件:2017年3月10日晚,天津港发布有关签署《股权转让框架协议》暨关联协议的公告。天津港拟收购母公司天津港发展(港股)持有的天津港联盟国际集装箱码头有限公司(联盟国际)40%的股权、天津港集装箱码头有限公司(天津港集装箱)100%股权、天津港第二港埠有限公司(二公司)100%股权、天津港海丰保税物流有限公司(海丰物流)51%股权以及天津港欧亚国际集装箱码头有限公司(欧亚国际)40%股权,并向天津港发展出售天津港轮驳有限公司(轮驳公司)100%股权,交易完成后,天津港发展的港口装卸物流资产将全部出售给天津港,与天津港的同业竞争问题也得到解决。本次交易将全部采用现金方式,天津港收购的资产作价约41.31亿元,出售的资产作价约7.56亿元。 虽然收购资产的绝对估值不算低,但纯现金的收购方式预计将增厚业绩5%。天津港收购的联盟国际40%股权、天津港集装箱100%股权、二公司100%股权、海丰物流51%股权和欧亚国际100%股权的收购预估值分别约为7.54亿元、15.13亿元、10.45亿元、2.62亿元和5.57亿元,2015年相应股权对应的净利润分别为0.68亿元、0.88亿元、0.09亿元、-0.08亿元和0.92亿元,合计约2.5亿元,对应PE约16.5倍;出售的轮驳公司100%股权预估值约为7.56亿元,2015年净利润0.51亿元,对应PE约14.8倍,国企收购资产需要按照资产评估值确定价格,而标的资产中二公司和海丰物流2015年盈利情况较差,拉高了整体收购的估值,但纯现金的收购方式对业绩还是有一定的增厚。本次现金收购分两次支付,在股权交割日后3日内支付51%,在一年内支付剩余的49%,天津港目前账上货币资金62.5亿元,无需额外融资即可支付首笔款项。33.75亿元的净支付额按每年4%的利息收入计算约1.35亿元,扣除该收入后预计增厚天津港业绩0.65亿元,按照2015年12.25亿元的归母净利润计算,约增厚业绩5%。 关注同业竞争问题解决后对公司核心业务的长期利好,在资产证券化的国改背景下,天津港作为集团唯一的装卸物流上市平台,预计将大有可为。早在2014年,天津港发展作为天津港的控股股东便提出,未来将通过划分及整理天津港的港口业务和资源、细化市场业务、梳理优化业务结构从而解决两家的同业竞争问题。天津港发展在港股上市,若通过发行股份的方式涉及中概股回归,审批难度较大,公司选择纯现金方式收购可能出于此考虑,也可以看出公司对解决同业竞争问题决心较大,我们认为在港口资产证券化的国改背景下,公司着力解决同业竞争问题或有战略考虑。另外,通过本次交易,公司将成为集团旗下主要的装卸物流平台,主业更加稳固,通过进一步统筹港口管理等措施激发协同效应和整合效益,提升核心竞争力,将有利公司经营业绩的长期提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2018年EPS分别为0.8元和0.85元。考虑到港口行业2016年的平均PE为25倍,而公司面临国企改革、自贸区、京津冀一体化等多项政策优势,给予公司2017年20倍PE估值,对应目标价16元。维持公司“买入”评级。 风险提示:进出口贸易下滑,大宗商品价格下跌。

投资要点: 中远海特披露2017年2月主要生产经营数据公告。公司完成运量93.8万吨,同比下降17.0%,周转量61.3亿吨海里,同比下降23.7%,营运率97.7%,同比下降2.3%,燃油单耗6千克/千吨海里,同比下降16.7%。 运量总体增速放缓,但受益于散运回暖及海油资本开支的提升,多用途船和半潜船运量大增。2月份分船型来看,杂货船完成运量18.4万吨,同比下降29.1%,半潜船2.6万吨,同比下降18.6%,木材船6.7万吨,同比下降66.7%,沥青船7.5万吨,同比下降44.6%,多用途船36.6万吨,同比上升2.7%,重吊船19.9万吨,同比上升55.6%,汽车船1.9万吨,同比上升28.7%。今年春节提前,货主一般赶在春节前出货,因此今年2月份公司大部分船型运量出现同比下滑,预计3月份将重回增长态势。公司前两个月累计完成运量193.2万吨,较去年同期微降1.4%,完成周转量134.9亿吨海里,同比下滑1.9%,其中公司两大主力船型运量提升明显,1-2月多用途船累计完成运量20.0万吨,同比增长39.1%,半潜船累计完成运量4.0万吨,同比大增116.8%。 2017年最大看点是“一主两翼”战略。公司战略重点为“一主两翼”,“一主”即以半潜船为核心的海洋石油工程业务,“两翼”即多用途船和重吊船为核心的中国装备制造出口业务。公司半潜船业务逐步形成双寡头格局,控制全球近20%的半潜船运力,市场地位稳固,油价上行利好业绩。散货复苏改善回程业务,根据Clarkson预计,2017年全球干散货运供给和需求同比分别增长1%和1.9%,供需边际改善,支撑BDI指数回升,随着BDI指数回升,多用途船和重吊船回程业绩确定性改善。 “一带一路”为公司发展带来新机遇。“一带一路”对沿线国家直接投资和对外承包工程引领作用突出,并得到越来越多的国家认同和响应。2017年“一带一路”的战略将更进一步,投资及工程项目预计带动中国相关装备和技术的出口,对项目设备货运需求而言是长期的利好因素。中远海特由于主营机械设备等特种货物运输业务,是“一带一路”利好航运中最相关标的,将直接受益于该战略的推进,公司将迎来战略发展新机遇。 盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.02元、0.12元和0.17元,BPS分别为4.21元、4.36元和4.59元。2016年散运行业景气度跌至冰点,公司运输业务量价齐跌,随着散运市场的复苏及油价上涨带来的海油资本开支的增加,预计公司2017年业务将明显好转,参考行业平均估值水平,给予公司2017年2倍PB估值,目标价8.72元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。航运复苏不及预期。

投资要点: 深圳机场公布2017年2月经营数据。旅客吞吐量达到351.67万人次,同比增长3.7%,环比下降7.0%。货邮吞吐量6.75万吨,同比增长30.0%,环比下降25.7%。航空器起降2.58万架次,同比增长5.0%,环比下降9.8%。 试点“人脸识别”技术,提升机场安防力度。2017年3月8日,深圳机场携手平安科技、深圳市公安局机场分局以及深圳前海征信中心股份有限公司签署合作协议,共同推进人脸识别以及大数据分析在深圳机场开展安防试点业务,进一步保障机场旅客出行安全。未来,深圳机场将借力“人工智能”的高新技术有效识别高危场景以及可疑人员,提高航班的安全级别以及机场的服务质量。 滴滴上线“智能引导”,机场服务持续优化。2017年3月7日,滴滴出行在深圳机场正式推行“智能引导”服务,引导形式分为3类:实景引导、文字引导和路径引导。该项服务将结合海量数据实时分析、及时推荐上车网点等多项技术,有效缩短乘客进出港时间、快速疏散机场客流量,进一步提升机场服务质量。 首迎A350宽体客机,布局国际航线业务。2017年3月2日下午,深圳机场顺利完成“台湾中华航空”A350-900宽客机的首航保障,标志着深圳机场具备健全的全民航机型的保障能力,并为深圳机场今后布局国际航线业务做出铺垫。目前,机场具备两条跑道,第二条跑道可供包括A380在内的多种宽体客机起飞及降落,为航空公司提供良好的硬件设施。未来,内地多家航空公司也将相继加大宽体客机在深圳机场的投放力度,深圳机场打造成为国际核心枢纽机场的战略计划有望加快进程。 投资建议。我们预计公司2017年的EPS为0.40元。深圳机场2017年前两个月的经营数据同比去年提高显著,未来业绩上升趋势有望保持。此外,深圳机场携手平安科技、滴滴出行提升机场服务质量,并加快引进宽体客机布局海外航线业务,都将有效推进深圳机场建设成为国际航空枢纽。考虑到公司中长期内生外延并举的成长性,给予深圳机场2017年24倍动态PE,目标价9.60元,维持公司“增持”的评级。 风险提示。经济持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。

沿海散运去年形势前低后高。去年沿海散运行业形势严峻,浙江沿海散运参与企业方经历一轮洗牌,浙江远洋、以及台州和温州两家海运或是破产、或是重组;宁波市范围民营海运企业大多关门停业,海运企业哀鸿遍野,市场竞争惨烈。从国内行业指数,国际BDI都可以看出本行业的冷暖,去年上半年BDI创下历史最低点290点,下半年开始,中国煤炭、钢铁有产能增加的趋势,极大缓解了供需不平衡的状况,宁波海运也发出了业绩预增公告。 公司主要为实际控制人浙能集团运输电煤,形式是北煤南运,三年COA合同锁定运价,受指数波动影响较小。公司主要客户稳定,业务基本为COA合同锁定运价,COA合同运量1300万吨,而公司一年的运量为1700万吨左右,因此业绩相对稳定。 公司财务稳健,负债率较低,保证了能够挺过航运低谷期。2016年中报显示公司62亿总资产,26亿净资产,负债中有30亿是高速公路产生长期负债,航运业务负债很少,最近三条船的建造都是用自有资金,现金净流量接近4亿,宁波航运稳健而不冒进。 高速公路经历近10年的培育期,目前已经盈亏平衡,预计车流量每年自然增长约10%,目前仍远未达到饱和。公司2005年开始高速公路业务,水陆并举以对冲航运行业周期性波动,投资了宁波绕城高速西段,总投资43亿(成本1亿/公里),西段连接跨海大桥,杭甬高速,台温高速等,打造金色环线。 经过近10年的培育期,16年业绩预告中显示公路资产已实现盈利,车流量每年增加10%以上,按当前趋势,未来利润可观。 盈利预测。公司主营沿海水路运输行业2016年已过低点,行业供求关系有望好转,公路运输仍保持较高的自然增长率,预计公司2017-2018年EPS分别为0.10元和0.14元,BPS分别为2.74元和2.87元,考虑行业平均估值水平,给予公司2017年2.5倍PB,目标价6.85元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。航运持续低迷,高速公路收费政策不确定。

双主业发展,新能源项目陆续投入运营。公司从2009年开始实施战略转型,确定了“港口物流”加“综合能源”的双主业发展思路,“综合能源”投资保障收益,全面发展“港口物流”业务。港昇公司作为公司风电资产整合平台,按照“并购为主、新建为辅”的思路,发展十分迅速,营业收入从2013年的5060万元增长至2015年的15241万元。公司2016年收购内蒙古辉腾锡勒风电机组,加上原来的高栏岛、达里、黄岗梁和科啸公司等风场,形成了南北共五个风电场的发展格局,未来除了外延式并购,公司还计划往风电运营服务商转变,实现从重资产投入到轻资产运营的模式创新。 深化西江战略,巩固“差异化”优势,大力拓展港口物流业务。珠三角港口群由广州、深圳、珠海等港口组成,在集装箱港口等业务方面,广州港和深圳港具备很强的区位优势,因此珠海港确定了以干散货和油气化学品装卸集散为主要发展方向的差异化竞争策略,目前已基本成型,公司参股的15万吨级中化珠海石化公用码头,与神华合资的2个10万吨级煤炭码头也已经投入运营。同时为了克服珠海本地货源规模较小的局限,公司大力推进“西江战略”,增加西江沿线战略性港口的投资布局,选择枢纽区域投资建设物流园区或无水港,建立以珠海高栏港为核心、西江流域港口为载体的综合港口物流网络,目前已经同广西等西江沿岸省份商谈开展多式联运等合作方式。 受益横琴大发展,积极拓展增值服务。公司将拥有“一带一路”战略、广东—横琴自贸区政策和港珠澳大桥建设开通等众多机遇带来的估值溢价。在继续做好仓储、货运、保税VMI等传统物流服务同时,公司不断延伸业务链条,拓展增值服务。 主业贡献利润有限,但投资收益稳定。目前公司仍处于战略转型期,港口物流、综合能源及港城配套等主业多数还在建设期或运营初期,考虑到重资产投入、项目投资回报周期长等特点,因此短期内主业贡献利润有限。公司因历史沿革问题,对外拥有多家参股公司,包括广珠发电、神华码头和碧辟化工等,其中广珠发电业绩较为稳定,神华码头、碧辟化工等因为行业处于周期性低谷,短期内难以贡献投资收益;但整体而言,公司历年来投资收益基本稳定在1亿左右,最高峰达到3亿元。 盈利预测与投资建议。预计公司2017年eps为0.21元,考虑到公司面临横琴发展大机遇,以及后续各项目度过培育期后开始贡献利润,给予公司40倍目标pe,对应2017目标价8.4元。维持公司“增持”评级。 风险提示。大盘系统性风险、政策推进力度不及预期。

公司公布2017年1月运营数据。需求(RPK)同比上升22.5%,环比上升13.3%。供给(ASK)同比上升19.0%,环比上升12.8%。客座率为86.16%,其中同比上升2.47pct,环比上升0.39pct。 国内线:公司1月国内(RPK)同比上升29.5%,环比上升9.1%;国内(ASK)同比上升25.8%,环比上升9.0%;客座率为87.10%,同比上升2.52pct,环比上升0.09pct。国内线层面,供需端受益于春运同比和环比均有大幅上涨。 国际线:公司1月国际(RPK)同比下降2.3%,环比上升53.2%;国际航(ASK)同比下降3.7%,环比上升44.0%;客座率为82.26%,同比上升1.16pct,环比上升4.97pct。 受益春运往返高峰,公司业绩大幅提升。自2017年1月13日至2月2日春运期间,吉祥航空飞机起飞共计5578班次,运送旅客约76.73万人次,同比16年春运期间增长14.5%。为迎合国内旅客出境游的需求,吉祥航空在春运期间共计投放890班次,运送旅客约12.2万人。依据过往市场情况,国内旅客出境游的目的地集中于亚洲地区,因此吉祥航空新增多条国际航班,诸如浦东至曼谷、浦东至普吉以及浦东至澳门等地。 转让华融租赁全部股权,优化自身资产负债结构。2017年1月23日,爱建集团或其下属子公司将向吉祥航空、吉祥香港受让华瑞租赁100%股权。如果该项交易顺利施行,则过往吉祥航空为华融租赁提供的各项资金担保都将解除,公司资产负债率将有所下降且资产负债结构有望进一步优化。未来,吉祥航空将重点发展航空运输主业,不再涉及金融租赁业务。 确认引进多架宽体客机,增强整体国际竞争能力。日前,吉祥航空发布公告拟购买10架宽体机飞机,其中5架确认购买,其余5架为意愿购买。该项交易如果成功施行,无疑使得自身机队如虎添翼,未来在国际板块更具竞争实力。以吉祥航空截至2016年12月31日的可用吨公里计算,5架宽体客机的引入将使得吉祥航空2018-2019年的运力上涨9.18%和4.39%。 投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性。预计公司2017年EPS为1.34元,参考行业平均估值给予公司2017年22倍PE,目标价29.48元,维持“买入”评级。 风险提示。需求增速不达预期,经济持续下行的风险,人民币汇率以及油价大幅波动。

公司公布2017年1月运营数据:需求(RPK)同比上升22.43%,环比上升9.63%。客运运力投放(ASK)同比上升20.93%,环比2016年12月上升5.74%。平均客座率为92.7%,其中同比上升1.13pct,环比上升7.58pct。 国内线:公司1月国内航线RPK同比上升30.21%,环比上升7.38%;国内航线ASK同比上升29.22%,环比上升4.71%;客座率为94.13%,同比上升0.71pct,环比上升5.32pct。国内线层面,供需环比均有所上升,符合预期水平。 国际线:公司国际航线RPK同比上升11.67%,环比上升294.58%;国际航线ASK同比上升9.85%,环比上升195.80%;客座率为89.89%,同比上升1.47pct,环比上升12.42pct。国际线层面,数据环比大幅上升。 积极拓展国际市场,经营数据大幅上升。与此前,春秋航空积极布置国际市场,新增多条国际航线。2016年12月起开通洛阳-扬州-大阪往返客运航线,深圳至兰州、遵义以及马来西亚新山等3条航线,1月底开通哈尔滨-东京往返客运航线,并申请自2017年3月起开通广州-大阪,大连-大阪,上海浦东-乌兰乌德,上海浦东-冲绳往返客运航线,公司表示力争到2020年将搭乘春秋航空公司航班赴日的人数增加到125万人,并将连接中日两国城市的航线数量由目前的30条增至40条。2017年1月国际航线供需数据环比去年12月均有大幅上升,摆脱去年受韩泰市场冲击的影响。 牵手阿里巴巴,增强网络销售。去年12月,春秋集团和阿里巴巴签署战略合作协议,双方,将在机票业务、目的地业务、会员与积分服务、云计算与大数据、支付与信用等领域进行全面深度合作。同时,为了增加春秋航空航线覆盖,双方计划联合推出“汽车票+机票”联运产品,欲打通目的地旅游的最后一公里。此次合作将发挥双方优势,助力春秋航空销售业绩增长。 投资建议。我们持续看好公司中长期国际化战略的成长性。春秋航空将继续推广低价航空的战略计划,并且加快拓展市场,增加二三线城市国际航线。 预计公司2017年EPS为1.98元,参考行业平均估值给予公司2017年22倍PE,目标价43.56元,维持“买入”评级。 风险提示。经济持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。

2016 年12 月23 日晚,天津港发布股票复牌公告。公告称,为了解决两家公司之间的同业竞争问题,天津港发展筹划了与公司之间的资产交易,拟向公司出售其持有的全部从事物流、装卸业务的公司股权并由公司向其出售从事拖轮业务的公司股权。收购完成后,天津港区所有装卸、物流资产将全部由天津港控制。本次收购具体交易对价还未公布,但全现金收购预计将增厚公司业绩。公司股票将自12 月26 日起复牌。 点评: 多年承诺终履行,同业竞争解决在即。天津港与港股上市公司天津港发展同属天津港集团下属子公司,两公司同业竞争问题由来已久。2014 年,天津港发展作为公司的控股股东,承诺“在2016 年内,以实现天津港进一步做大做强战略为指导,按市场发展情况,在不影响其他股东利益的情况下,通过将天津港的港口业务和资源进一步划分和整理,细分业务市场,梳理和优化业务结构,解决天津港发展和天津港股份的同业竞争问题。”而天津港在去年年报中也再次强调了于年内妥善解决同业竞争问题的决心。此次资产收购计划是管理层为履行承诺踏出的重要一步,有助于维护公司及投资者的切实利益,增强投资者对公司的信心。 优质资产收购将至,龙头地位进一步巩固。强劲的装卸业务表现是公司业绩持续稳定的重要保障,而作为此次收购的交易对象,天津港发展同样拥有靓丽的装卸业务表现。年报数据显示,2015 年天津港发展散杂货装卸业务收入65.2 亿港元,同比增长11.3%;集装箱装卸业务收入19.9 亿港元,同比增长1.8%。此次收购中,天津港将收购天津港发展持有的全部从事装卸业务的公司股权,收购完成后,公司将获得众多优质资源进一步扩大装卸业务,巩固自身优势,同时避免不必要的竞争,以确立公司北方第一大综合性港口的龙头地位。 整合公司核心业务,发挥协同性和整合效益。本次交易实施后,公司将成为天津港集团旗下装卸及物流业务的主要运营平台,在避免了同业竞争的同时,公司主业将更加鲜明和稳固。本次交易完成后,公司将在对资源进行精细化、集约化管理的基础上,进一步通过统筹港口设施建设、集中股权管理、提升管理跨度等措施激发协同效应和整合效益,提升核心竞争力,提高公司经营绩效。 盈利预测与投资建议。由于本次收购交易对价还未公布,暂不考虑现金收购对公司业绩的增厚,业绩公司2016-2018 年EPS 分别为0.77 元、0.8 元、0.85 元。考虑到港口行业2016 年的平均PE 为25 倍,而公司面临国企改革、自贸区、京津冀一体化等多项政策优势,给予公司2016 年20 倍PE 估值,对应目标价15.4元。维持公司“买入”评级。

投资要点: 控股股东优质码头资源注入,进一步解决同业竞争。本次交易,公司置出部分吨位较小的低效资产,置入大吨位的高潜能资产,改善北部湾港资产结构并提升盈利能力。另一方面,公司将通过本次交易成功整合股东在广西地区的部分大中型优质港口泊位资产,进一步解决与控股股东的同业竞争问题。 港区业务布局合理,货物吞吐增速全国领先。广西北部湾港是中国西南出海的黄金通道,港区分布科学合理,服务功能齐全。其港口主业包括了集装箱业务、散杂货业务、滚装业务、油气业务。集装箱业务的增长成为公司业绩增长的主力点,经分析,该增长主要得益于:1)“散改集”,打造集装箱干线港。2)钦州港区集装箱标箱突破100万箱临界值,实现历史性跨越。 北部湾港区位优势明显,背靠西南面向东盟。北部湾港地处华南经济圈、西南经济圈与东盟经济圈的结合部。作为我国西部唯一沿海地区,北部湾是我国西南地区出海口最便捷的通路,是中国大陆通往东南亚、非洲、欧洲和大洋洲航程最短的港口,是中国大西南地区和华南地区货物的出海主通道,是我国沿海24个主要港口之一和“一带一路”海陆衔接的重要门户港。区位优势突出,是东南亚的门户。 广西交通管理部门高度重视,积极推进港口一体化。2014年底,交通运输部印发《关于开展全面深化交通运输改革试点工作的通知》,提出广西北部湾港被列为区域港口发展一体化试点。2015年6月30日广西交通厅正式出台了《广西北部湾沿海港口发展一体化改革试点实施方案》。当年10月,广西北部湾港口管理局正式成立,整合原北海、钦州、防城港三市政府承担的港口行政管理职能归属于自治区层面。 借力北部湾港务集团,围绕北部湾港打造完善的物流体系。借助毗邻西南最大“无水港”的优势,北部湾港务集团积极投资建设保税物流体系、发展"无水港"网络。主要措施包括建立西南最大的冷链物流体系,搭建公共物流服务平台,降低区域性物流成本,使得更多城市共享大物流带来的便捷与实惠。北部湾港务集团还将在南宁启动电子商务平台,实现铁矿、锰矿、粮食等大宗商品交易平台和交割库的连接,实现任意地点的买卖交易。完善的物流体系的构建将为上市公司深入开拓腹地货源打通关节。 盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.53元、0.64元和0.73元,考虑到北部湾港货物吞吐增速明显高于全国平均,给予北部湾港2017年30倍估值,目标价19.2元,首次评级,给予“买入”评级。 风险提示。需求增速不及预期,重组方案存在一定不确定性。

公司公布2016年11月运营数据。需求(RPK)同比上升19.52%,环比下降3.74%。客运运力投放(ASK)同比上升19.63%,环比10月下降4.80%。平均客座率为84.87%,其中同比下降0.07pct,环比上升0.93pct。 国内线:公司11月国内航线RPK同比上升28.72%,环比下降1.60%;国内航线ASK同比上升31.47%,环比下降1.51%;客座率为86.82%,同比下降1.86pct,环比下降0.08pct。国内线层面,供需环比均有所下滑,未达预期水平。 国际线:公司11月国际航线RPK同比下降27.52%,环比下降20.23%;国际航线ASK同比下降28.35%,环比下降24.06%;客座率为70.78%,同比上升0.81pct,环比上升3.40pct。国际线层面,同比和环比均有所上升,供需匹配度良好。 新增多条国际航线,加大海外市场投放。目前,国内旅行低价航线日趋饱和,吉祥航空为增强自身在航空产业中的竞争能力以及扩大相关的市场份额,积极寻求开拓海外国际市场。公司定位低价航线层面,将市场重心主要投放于东南亚市场。未来,吉祥航空将新增多条通往日本及菲律宾等周边国家的相关航线,迎合选择春节出行的国内旅客的相关需求。近期,吉祥航空积极向相关部门递交申请,未来1月或将开通上海浦东-卡利博往返客运航线、上海浦东-宿务往返客运航线以及上海浦东-札幌往返客运航线。 增购宽体客机,争飞洲际航线。自上月,吉祥航空已经正式宣布成为星空联盟“优连伙伴”的航空公司之一。未来,吉祥航空或将在2020年之前共引入10架宽体客机,为今后跻身国际一流航空公司的队伍以及开拓欧美和澳洲航线打下基础。据网易新闻披露,吉祥航空已签署5架波音787-9飞机的谅解备忘录,并且意欲购买另外5架波音787-9,交易当年即交付3架。该项计划若能如期实施,公司则可通过降低飞机维修和人员培训等费用,有效降低相关运营成本以及交易成本,并且能够助力吉祥航空快速打入北美市场。 投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性。短期内,吉祥航空将加快施行增资华瑞租赁有限公司和扩充九元航空整体机队。未来,吉祥航空将携手南京空港经济开发区设立江苏分公司,加大自身市场份额。此外,吉祥航空还将继续推广低价航空的战略计划,并且加快布局海外市场,新增多条东南亚航线,为国内旅客出行提供更大的便利性。考虑到公司在低成本领域以及旅游外延领域的成长性,预计公司2016-17年EPS分别为1.59元和2.26元,参考行业平均估值给予公司2016年25倍PE,目标价39.75元,维持“买入”评级。 风险提示。需求增速不达预期,经济持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。

公司公布2016年11月运营数据。需求(RPK)同比上升6.66%,环比下降7.75%。客运运力投放(ASK)同比上升7.32%,环比10月下降9.33%。平均客座率为88.81,其中同比下降0.55pct,环比上升1.52pct。 国内线:公司11月国内航线RPK同比上升22.07%,环比下降3.71%;国内航线ASK同比上升23.85%,环比下降4.09%;客座率为92.03%,同比下降1.34pct,环比上升0.36pct。国内线层面,供需环比均有所下滑,供需关系基本匹配,客座率维持高水平,为92.03%。 国际线:公司11月国际航线RPK同比下降20.65%,环比下降18.54%;国际航线ASK同比下降18.70%,环比下降20.93%;客座率为80.61%,同比下降1.98pct,环比上升2.36pct。 调整国际航线业务,加大国内市场投入。由于当前国际经济形势的波动,公司11月国际航线的RPK同比和环比分别下滑20.65%和18.54%。此外,由于泰国国王日前逝世,举国上下暂停为期一个月的娱乐以及当地政府发起的低团费旅游对于春秋航空东南亚航线的运营也产生较大的影响。基于以上种种,短期内公司选择抽回部分用于国际航线的飞机,转而扩大国内航线的机队规模。此外,公司自上月开始进入“民航换季”的阶段,为迎合天气变化以及旅客出行习惯,相应调整公司的航班时刻以及路线安排。目前,公司已新增“上海-呼和浩特航线”和“上海虹桥-张家口-上海浦东航线”等多条国内航线。 春运起航在即,春秋预售低价机票。相比往期,火车票预售期由60天缩减至30天,而航空市场依旧维持提前3个月订票的惯例,部分旅客今年开始优先考虑购买机票。此次春运期间,春秋航空率先推出亲情套票,出行日期由2017年1月1日至3月25日,参与活动的相关城市共计有58个。此外,春秋航空亦将在官方微信、公司官网以及手机客户端等多项平台向大众发放旅客红包以及推行优惠活动。春秋航空为方便春节出行度假的旅客,未来将借道广州以及深圳,开辟多条始发至柬埔寨、泰国和马来西亚的多条国际航线,预计售价在99元起。 投资建议。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性。短期内,春秋航空顺应市场变化,积极调整国内外航线运力编排,并且率先敲响春运预售票的锣鼓。未来,春秋航空将继续推广低价航空的战略计划,并且加快布局海外市场,新增多条东南亚航线,为国内旅客出行提供更大的便利性。预计公司2016-17年EPS分别为2.17元和3.14元,维持“买入”评级,同时考虑到公司在低成本领域以及旅游外延领域的成长性,给予2016年30倍PE,对应目标价65.1元。 风险提示。需求增速不达预期,经济持续下行的风险,人民币汇率的大幅波动。