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倪华

方正证券

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工作经历: 证书编号:S1220517070003,曾就职于广发证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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天虹商场 批发和零售贸易 2016-11-07 13.00 -- -- 15.84 21.85%
17.38 33.69%
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转型成果显现,2016年前三季度扣非净利润增长18.5% 公司Q3实现营收38.12亿,同增0.32%,净利0.78亿,同增345%;扣非净利润0.67亿元,同增29.4%亿。年初至今累积收入123.6亿,同少2.7%,累积净利3.63亿,同增59.4%,累积扣非净利润3.04亿元,同增18.4%。 Q3毛利率同比提升0.84pp,业态调整稳步推进 Q3单季度毛利率为26.2%,较去年同期提升0.84pp。Q3单季度销售管理费用率23.4%,较去年同期提升1.43pp,费用率的提升主要是因为人工费用率、租金费用率较去年同期有所提升。Q3期间公司新开1家“天虹”品牌门店,目前营业面积178万平方米较年中增加3万平方米;便利店172家较年中减少9家店铺。调研反馈公司珠海天虹、深圳新沙购物中心、厦门君尚、深圳君尚南山店四家门店正在紧张筹备,计划年底前开业。 同店降幅收窄,剥离不良资产提升主业运营效率 三季度同店业绩下滑幅度明显收窄,2016年1-9月可比店(2015年初开设的门店)收入可比店同比下降3.47,较上半年同比下滑4.38%降幅明显收窄。利润总额可比店同比增长7.62,较上半年利润增速5.16%继续提升。公司剥离不良资产提升主业资金运营效率,对厦门子公司进行存续分立,将大幅强化自有物业的管理,提高资产使用效率。 盈利预测及投资建议 公司作为优秀的零售公司,在各项新业态的创新中走在行业前列。不断在“客户体验、商品升级、全渠道购物场景建设上的取得的成果。预计公司2016-2018年EPS分别为0.60元、0.65元、0.69元,当前股价对应16年21.5XPE,维持“买入评级”。 风险提示:消费增速放缓,转型效果低于预期
轻纺城 综合类 2016-11-03 6.74 -- -- 7.08 5.04%
8.21 21.81%
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轻纺城发布第三季度报,营业利润上涨16.27%。 公司1-9月实现营业收入6.02亿元,同比上升0.35%;营业利润3.35亿,同比增长16.27%;归母净利润2.77亿元,同比增加21.9%;扣非净利润2.49亿元,同比上涨33.4%。 分季度来看,3Q16单季实现营业收入2.01亿,同比增长1.41%,;综合毛利率61.39%,较去年同期提升0.36pp。销售+管理费用率同比升高2.33pp至8.99%,主要由于本期网络公司的销售费用增加所致;财务费用率同比下降1.2pp至8.78%,主要系本期贷款利息支出减少所致。 参与设立股权投资基金。 季报期间公司拟投资4000万(认缴40%)与绍兴柯桥区转型升级基金(认缴50%)及天堂硅谷(认缴10%)共同发起设立绍兴市柯桥区中国轻纺城天堂硅谷股权投资合伙企业。其中天堂硅谷集团担任管理人,以提升公司资金投放效率。 投资建议及盈利预测。 公司看点:(1)公司主业保持平稳,公司19万平国际物流仓储中心项目基本竣工,下半年贡献租赁收入,部分物业出售将带来业绩快速增长;(2)供应链金融业务具备坚实基础:店铺优先续租权评估体系已成为第三方金融机构贷款的重要依据。(3)网上轻纺城注入预期兑现,2015年度轻纺城所在市场成交额达到1381亿元,同增11.61%。线上线下开启“互联网+实体市场”双线模式。(4)公司持有浙商2.55%股权(对应市值16.3亿),持有会稽山25.5%股权(对应14.22亿),合计持有上市公司股权价值约30亿。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.47元、0.40元,维持买入评级。 风险提示。 供应链金融业务进展缓慢、网上轻纺城亏损、P2P行业政策监管风险;
永辉超市 批发和零售贸易 2016-11-02 4.49 -- -- 4.85 8.02%
5.29 17.82%
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第三季度营收利润显著回暖,费用管控成效显现。 公司2016年1-9月实现营业收入370.15亿,同比增长17.72%;实现归母净利润8.15亿,同比增长36.57%,扣非净利润8.11亿,同比增长35.51%。报告期内毛利率同比增长0.34pp至20.04%,增长趋势稳定。费用管控有所成效,销售管理费用率同比下降0.15pp至16.85%,财务费用率同比下降0.07pp至-0.08%。2016Q3新开门店21家(含2家会员店),关店2家,新签约门店31家,展店速度较快;截至本季度末已开门店共444家(含会员店),已签约未开店共206家(含会员店)。报告期内,公司2015年非公开发行募资款项到位,投资设立福建华通银行,发展效果值得期待。报告期内,公司对中百、联华的投资收益为-0.98亿,剔除该影响公司的经营情况同比大幅改善。分季度看,3Q16单季度实现营收124.97亿(+17.80%),归母净利润1.46亿(+106.5%),毛利率为19.69%(+0.35pp),销售管理费用率为17.54%(-0.13pp),同比均呈现明显改善。 分大区看,3Q16福建大区营收90.76亿(+9.31%),毛利率17.19%(-0.29pp);华西大区营收128.18亿(+20.45%),毛利率17.37%(+0.17pp),两区合计营收占比超62%;北京、安徽、河南、东北、华东大区营收同比变化分别为18.47%、21.72%、30.16%、-2.08%、23.05%,毛利率分别为15.18%、15.96%、14.66%、11.88%、14.86%。 盈利预测和投资建议。 公司在去年开始引入内部竞争机制,通过第二集群创新带动第一集群积极性,内部合伙人制继续推行。在超市行业普遍受到电商冲击的背景下,生鲜由于物流成本较高,损耗较大,电商化的难度较大。而永辉的生鲜销售占比50%,在当前行业背景下,公司有望通过其品类优势及内部经营活力实现弯道超车,市场份额逐步加大,凯度消费指数显示2016Q2永辉的超市份额已上升至第五名。 公司作为生鲜超市龙头,目前经营性现金流已经能覆盖每年开店的资本支出,其内生复合增速为17%-20%,预计16-18年EPS分别为0.11元、0.14元、0.16元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:电商冲击商超业态,区域扩张受阻,新业态发展低于预期
中百集团 批发和零售贸易 2016-10-31 7.95 -- -- 9.09 14.34%
10.45 31.45%
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中百集团发布第三季度报,单季度营收36.1亿,同比下降4.5% 公司1-9月实现营业收入116.37亿元,同比下降6.07%;营业利润亏损1.8亿元,同比下降436.37%;归母净利润亏损1.75亿元,同比下降201.39%。 分季度来看,3Q16单季度实现营业收入36.1亿,同比下降4.49%;归属母公司净利亏损1.12亿元,同比下降40.93%;扣非净利亏损1.05亿,同比下滑47.08%。业绩大幅亏损主要系本期收入下降、毛利减少、费用刚性增长等因素所致。单季度毛利率20.49%,同比下降0.36PP;销售费率18.97%,同比上升1.84pp,财务费用率0.53%,同比上升0.02pp。 变革转型进行时,多项举措提升经营效率 报告期内公司采取了以下举措来改善经营:(1)重塑采购体系,强化了商品源头直采;(2)扩大生鲜经营范围:引入永辉生鲜团队的经营模式、推进了仓储和便民超市公司生鲜统采统配、推进社区超市转型发展;(3)新项目持续推进:首批中百罗森六家门店顺利开业、加强多方合作推进中央厨房项目并盘活资产、整合物流资源,构建大物流发展战略。 盈利预测及投资建议 公司作为湖北省超市行业龙头,受制于行业因素,业绩持续承压。但今年开始采取一系列措施减亏增效,包括:引入产业基金、资产证券化、试行永辉的类合伙人式管理模式,基层员工提薪并细化KPI考核。不考虑资产证券化带来的投资收益,16年全年运营亏损预计在2.2亿,仍然具备较大经营压力。考虑此次资产证券化(8月23日公告)将为公司今年贡献不低于6.24亿的税前利润,我们预计公司16-18年EPS分别为0.45、-0.05和0.04元,考虑公司主业处于变革调整过程中,不确定性较大,短期对业绩的影响仍将持续,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 行业持续受电商冲击,改革推行效果较弱,主业未见起色,资产证券化出售年内无法完成;
重庆百货 批发和零售贸易 2016-10-17 27.15 -- -- 26.98 -0.63%
26.98 -0.63%
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定增48.8亿引入战投物美、步步高,混改落地 重庆百货拟非公开发行股份2.05亿股,发行价格为23.81元,募资金额不超过48.81亿元。其中物美投资、步步高、重庆华贸分别认购股份为1.30亿股、6670万股、790万股,认购金额分别为31.05亿、15.88亿、1.88亿,占比定增后股本比例分别为21.32%、10.91%、2.27%。限售期36个月。项目投向主要用于门店升级(13亿)、门店扩张(10亿)、全渠道营销平台建设(6.7亿)、信息化系统建设(3.2亿),剩余资金用户购物中心、办公楼、物流基地等项目。 各方签署了避免同业竞争并支持重百发展的协议 入股方在重百重点区域设有门店的今后交由重百托管,除此之外入股方还将整合各方资源帮助重百的提升管理能力、优化供应链、丰富经营业态、整合物流体系。 董事会席位民资战投接近一半 重百在重庆区域享有优质政策资源,但受机制和制度限制近几年发展受阻,而物美投资和步步高作为优秀的零售公司,入股后通过输入管理经营,共享品牌、品类资源,帮助重百释放经营活力。值得注意的是,此次定增完成后新一届董事会的5名董事,4名独董,商社集团提名2名董事2名独董,物美投资提名1名董事2名独董,步步高提名1名董事,职工代表大会提名1名董事。民企战投董事会席位占比接近一半,有利于未来公司僵化机制的破除。 盈利预测及投资建议 公司15年业绩下滑主要由于存货减值计提及关店费用提前确认所致,战投引入后有利于公司僵化机制的破除,带来经营效率提升,预计16-18年EPS分别为1.00元、1.04元、1.11元,维持买入评级。 风险提示 行业持续不景气,新店扩张带来亏损
步步高 批发和零售贸易 2016-10-17 14.80 -- -- 15.23 2.91%
20.90 41.22%
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核心观点: 定增入股重庆百货,将获董事会席位 重庆百货拟非公开发行股份2.05亿股,发行价格为23.81元,募资金额不超过48.81亿元。其中步步高拟使用自筹资金15.88亿认购6670万股, 定增后占重百10.91%的股份,限售期36个月。新一届董事会步步高将提名一名董事,监事会步步高也将提名一位监事。 双方签署避免同业竞争并支持重庆百货发展的协议 双方签署了避免同业竞争并支持重百发展的协议:步步高在重百重点区域设有门店的今后交由重百托管,除此之外步步高还将整合各方资源帮助重百的提升管理能力、优化供应链、丰富经营业态、整合物流体系。重百在重庆区域享有优质政策资源,但受机制和制度限制近几年发展受阻, 而步步高作为优秀的区域零售龙头,入股后通过输入管理经营,共享品牌、品类资源,帮助重百做大做强、释放经营活力。 盈利预测及投资建议 目前行业压力较大的背景下公司经营业绩呈现一定压力,但公司作为湖南零售龙头仍在稳步推进O+O 全渠道战略转型,并且通过股权方式在积极探索省外扩张,此次定增有利于双方联合采购规模提升,提升双方的经营能力,预计16-18年EPS 分别为0.38元、0.42元、0.51元,维持买入评级。 风险提示 实体零售疲软,新业务进展较慢
永辉超市 批发和零售贸易 2016-09-22 4.55 -- -- 4.68 2.86%
5.29 16.26%
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具备扩张性的超市龙头,资本运作加速行业布局。 永辉超市是一家以生鲜农产品为主,以食品用品和服装为辅经营的现代化连锁超市,通过直营、直采的农超对接形式经营生鲜农产品,树立品牌特色,逐步发展为跨区域扩张的全国性连锁龙头。2016年上半年营业收入245亿(+17.69%),归母净利润6.69亿(+26.98%),主要原因来自于公司有效的节前及节后促销活动、四川大区净利增长、江苏陕西山西等地扭亏为盈等。上半年预计毛利率提升0.5%,毛利额扣除三费后同比增长70%以上。8月9日,公司新一轮定增63.5亿宣告落地,京东持股10%,为永辉的线上线下平台整合和供应链升级提供了发展方向。 区域增长规模迭进,成熟区标杆带动新区发展。 公司现具有7个主要经营大区,涵盖18个省市,全国布局仍在进行。从发展历史经验总结来看:(1)永辉超市从进入一个大区到发展为一定规模(次成熟区)大概需要4-6年的时间,可比标志为营收绝对值逐年增加,增速稳定于20%-30%,毛利率逐步提升如突破16%,坪效增长稳定;(2)向成熟区发展则共需要8-10年,可比标志为营收增速10%-20%,毛利率维持在17%以上。次新区北京大区、安徽大区、河南大区的人口密度均超过400人/平方公里,进入时点分别为2009年-2011年,对应2017-2019年是业绩快速释放的周期。 盈利预测与投资建议。 投资要点:1)内部平行竞争机制改革保证内部活力;2)生鲜聚客效应也将成为抵御新兴渠道的重要壁垒。3)通过参股合作的模式将助力公司成为未来中国超市业态龙头。牛奶国际、4)次新区逐步进入业绩释放期。5)经营性现金流支撑其门店扩张,账面资金支撑其再造一个“永辉”。 当前市值438亿,剔除114亿现金后公司为324亿市值,对应16年32XPE。预计16-18年EPS 分别为0.11元、0.14元、0.16元,维持谨慎增持评级。 风险提示:区域扩张受阻,电商冲击商超业态
永辉超市 批发和零售贸易 2016-09-05 4.63 -- -- 4.68 1.08%
4.86 4.97%
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16H1回顾:收入增速保持稳定,利润增速回升 公司2016H1实现营业收入245.17亿,同比增长17.68%;归属上市公司股东净利润6.70亿,同比增长27.19%。1)2016H1各业态同店增速均提升,综合增速为2.99%;2)上半年毛利率同比增长0.34pp 至20.22%,增长趋势稳定;3)费用管控有所成效,销售管理费用率同比下降0.15pp 至16.51%,拉动净利率提升为2.71%(+0.18pp);4)生鲜品类优势明显,收入同比增长20.09%(+4.68pp),毛利率提升至13.25%(+0.44pp);5)华西、福建大区贡献主要收入,两区合计占比超60%;6)上半年新开店24家,展店速度稳定。 下半年经营展望:进一步优化供应链,加速O2O 整合及新业态发展 下半年重点推进方向:1)进一步优化供应链,加强直采直供,确保价格优势;2)提高中高端商品、小众商品及自有品牌占比;3)拓展线上渠道,完成10000支商品选品,推进与京东合作并上线APP;4)推动大数据对品类优化的支持,建立全国范围的供应商数据服务平台。 公司下半年拟新开Bravo 门店26家,会员店12家,结合各类推广营销活动、线上线下互动等拓展会员并启动北京区域扩张,新业态发展效果值得期待。 盈利预测和投资建议 公司在去年开始引入内部竞争机制,通过第二集群创新带动第一集群积极性,内部合伙人制继续推行。在超市行业普遍受到电商冲击的背景下,生鲜由于物流成本较高,损耗较大,电商化的难度较大。而永辉的生鲜销售占比50%,在当前行业背景下,公司有望通过其品类优势及内部经营活力实现弯道超车,市场份额逐步加大,凯度消费指数显示2016Q2永辉的超市份额已上升至第五名。 公司作为生鲜超市龙头,目前经营性现金流已经能覆盖每年开店的资本支出,其内生复合增速为17%-20%,预计16-18年EPS 分别为0.11元、0.14元、0.16元,维持“谨慎增持”评级。 风险提示:电商冲击商超业态,区域扩张受阻,新业态发展低于预期
广博股份 造纸印刷行业 2016-08-31 20.11 -- -- 20.78 3.33%
20.78 3.33%
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营业收入增长24.4%,归属净利润增长55%。 公司2016H1实现营业收入69,195.34万元、同比上升24.43%。归属于上市公司股东的净利润3,848.47万元,同比上升55.08%。同时报告期内公司整体水平毛利率21.25%,同比上升0.78%,净利润率5.56%,同比上升1.16%,业绩不断增长的主要原因是:1)通过收购上下游公司,整合资源,实现各产业协同增长,销售和管理费用率同比下滑4.18pp至16%。2)人民币贬值利好公司出口业务的发展,出口改善,汇兑损失减少,财务费用同比减少3757.08%。 导航广告业务收入同增167%,传统主业实现稳步增长。 1)2015年公司收购灵云传媒,2016H1实现导航广告业务收入同比增长167%,贡献34%的营业收入,随着导航行业透明化,行业竞争加剧,公司逐步从纯代理模式向多元化收入模型驱动转型,报告期内移动广告业务快速增长。2)H1国内收入占比增长2pp到54%,公司通过参加外销会、深挖客户、创新产品、大力发展电商业务,保障了订单持续稳定,传统业务仅同比降低了9%。 深化转型,坚持打造以互联网为基础的跨境服务业务链。 上半年公司调整汇元通收购方案,从股票增发收购转为以5800万美元(5.57亿元)现金收购汇元通26%的股权,逐步加深合作。作为跨境支付的技术型中介,其跨境交易合规性、稳定性、安全性均处于行业前列。未来公司业务的增长主要依赖新客户的拓展进度。 预计公司16-18年EPS分别为0.32元、0.43元、0.54元,考虑到灵云传媒的盈利性较好及汇元通的稀缺性,维持“买入”评级。 风险提示。 汇元通下游客户流失风险,汇率风险。
轻纺城 综合类 2016-08-31 6.61 -- -- 6.86 3.78%
7.08 7.11%
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收入基本持平,投资收益增加致利润上升 公司上半年实现收入4.01亿元,同比下降0.17%(基本持平),归母净利润2.11亿元(或EPS=0.20元),同比增加23.4%。扣非净利润1.93亿元,同比增加36.32%。净利润增加主要原因是浙商银行分红(15年度分红5952万,于上半年收到分红并确认收入),增加公司投资收益及经营成本因节流而减少。 费用率变化情况:上半年期间费用率同比大幅增加,为10.48%(+3.23pp)。其中销售、管理、财务费用率分别为1.77%(+0.81pp)、8.46%(+2.04pp)、0.25%(+0.38pp), 销售费用率大幅增加主要由报告期内担保准备金减少及新增网上轻纺城费用所致。 毛利率变化情况:上半年公司主营业务市场租赁业毛利率68.44%(+2.52pp),主要由经营成本同比下降6.65%带动。 投资建议及盈利预测 公司看点:(1)公司主业保持平稳,公司19万平国际物流仓储中心项目基本竣工, 下半年贡献租赁收入,部分物业出售将带来业绩快速增长;(2)供应链金融业务具备坚实基础:店铺优先续租权评估体系已成为第三方金融机构贷款的重要依据。目前金融投资公司完成登记,正在办理组建P2P 网络借贷金融公司相关事项,一旦业务梳理清晰并快速增长。(3)网上轻纺城注入预期兑现,2015年度轻纺城所在市场成交额达到1381亿元,同增11.61%。线上线下开启“互联网+实体市场”双线模式。(4)公司持有浙商2.55%股权(对应市值16.3亿),持有会稽山25.5%股权(对应14.22亿),合计持有上市公司股权价值约30亿。 预计公司2016-2018年EPS 分别为0.48元、0.47元、0.40元,公司当前市值约65亿,剔除30亿持有的上市公司股权价值,反应主业的市值仅35亿。公司当前股价对应16年13XPE,维持买入评级。 风险提示 供应链金融业务进展缓慢、网上轻纺城亏损、P2P 行业政策监管风险;
银座股份 批发和零售贸易 2016-08-31 8.70 -- -- 8.95 2.87%
10.10 16.09%
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公司2016H1收入、利润增速有所下滑,展店保持平稳。 公司2016H1实现营业收入67.17亿,同比下降15.69%;归属上市公司股东净利润0.55亿,同比下降42.72%,利润大幅下滑主要因新开店处在培育期尚未实现盈利等所致。公司上半年新开门店6家,展店速度保持平稳,目前拥有门店总数117家。 费用率和毛利率同比均有所上升。 公司2016H1销售管理费用率为14.45%(+2.09pp),进一步通过减员增效、节能降耗等措施强化费用管控效果;财务费用率为2.02%(+0.60pp),主要因公司借款增加,且部分在建项目投入使用导致借款费用停止资本化;毛利率同比上升0.81pp至18.71%,呈现出一定的回转趋势。 行业形势严峻,各地区收入增长压力凸显。 分业态观察:公司2016H1实现商业收入62.9亿(-7.08%),毛利率为13.82%(-0.26pp);实现房地产收入0.4亿(-94.84%),主要原因为部分投资建设的房地产项目中附带的商品房已于上年实现大部分交房所致,毛利率为17.14%(+9.62pp)。分地区观察:2016H1各地区收入全面呈现负增长,其中,新进地区青岛、威海下滑最明显,山东地区实现收入60.53亿(占比95.66%),同比下降16.17%;河北地区实现收入2.74亿(占比4.34%),同比下降17.19%,行业压力仍在。 盈利预测及投资建议。 当前利润下滑主要因为新开项目亏损所致,预计新项目逐步进入成熟期后会带动公司盈利能力回升。预计16-18年EPS分别为0.22元、0.35元、0.49元,考虑到公司自有物业面积220万平方米,市值相对NAV折价明显,从物业价值角度公司依旧被低估。维持买入评级。 风险提示:行业持续疲软,国企改革推进受阻;
步步高 批发和零售贸易 2016-08-30 13.08 -- -- 14.13 8.03%
17.83 36.31%
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门店加速扩张,夯实超市主力优势,继续推进O+O全渠道战略转型 步步高2016H1实现营业收入79.15亿元,同比下滑1.8%;归属上市公司股东净利润1.72亿元,同比下降28.7%。公司营收稳中略降,净利大幅下滑主因是毛利率同比下滑、公司转型、扩张使得期间费用上扬,培育项目业绩尚未爆发。上半年公司:1)新开超市12家、百货3家,公司夯实超市业态主力优势。2)投入1661.4万元支持步步高翔龙系统、云猴平台电子交易系统研发升级。3)梅溪湖项目完工,1.13亿元投资海通齐东股权投资基金合伙企业股权 公司仍处转型阵痛期,费用压力大,毛利开始低位上扬 (1)公司16Q1、16Q2营收分别同比+0.72%,-4.91%,Q2下滑压力加大;(2)16H1毛利率同比减少0.46pp至21.69%,Q1、Q2毛利率分别下降0.60pp、0.25pp至21.24%、22.28%。(3)16H1销售和管理费用率和财务费用率分别增加0.67pp、0.25pp到18.45%、0.45%,主要原因是:1)新开门店拉高摊销费用,运营效率有所下降(存货周转天数同比增加7天);2)公司区域扩张和O+O转型使金融性负债增多,短期借款额较去年末增加44.31%,刚性费用上涨带来转型阵痛。 盈利预测及投资建议 目前行业压力较大的背景下公司经营业绩呈现一定压力,但公司作为湖南零售龙头仍在稳步推进O+O全渠道战略转型,预计16-18年EPS分别为0.38元、0.42元、0.51元。 风险提示: 实体零售疲软,新业务进展较慢
海印股份 批发和零售贸易 2016-08-30 5.24 -- -- 5.55 5.92%
5.55 5.92%
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商业物业租赁业务承压,房地产、金融业务表现良好。 公司2016H1实现营业收入9.9亿,同比增长17.94%,归属母公司净利润0.96亿,同比增长6.01%。分季度来看,Q1、Q2分别实现收入4.9亿(+19.75%)、5.0亿(+16.23%),分别实现归母净利润0.34亿(-25.4%)、0.62亿(+38.3%)。分行业来看,物业出租及管理业务持续承压,实现收入4.02亿(+1.50%);百货业实现收入2.74亿(-0.93%);房地产业和金融业表现良好,分别实现收入1.92亿(+39.51%)、0.37亿(+271.45%)。 销售管理费用率有所提升,财务费用率趋于下降。 公司2016H1销售管理费用率同比上升3.02pp 至17.37%,财务费用率下降1.78pp 至6.61%。分季度来看,Q1、Q2销售管理费用率分别为17.5%、17.2%,财务费用率分别为7.5%、5.7%,费用管控能力呈现一定增强趋势。 完善商业业态布局,积极整合金融、文娱业务板块。 公司2016H1继续坚持 “家庭生活休闲娱乐中心运营商”的发展定位,着力推进转型升级,积极打造商业、金融、文娱一体化的经营模式:1)商业:收购东缙置业80%股权,推进广州专业市场“商流、物流”分离,投资“中华美食城”项目,助力公司“O2O”战略;2)金融:完善“海印金服”服务功能,打造全国首个“云闪付用户体验基地”;3)文娱:把握迪斯尼运营契机,发行可转债募资支持“上海海印又一城”项目发展。 投资建议。 预计公司16-18年EPS 分别为0.094元、0.111元、0.138元,考虑到主业一定程度上承压,维持“谨慎增持”。而公司转型仍在积极推进,值得投资者持续关注。 风险提示。 物业租赁业务持续承压,转型效果不佳
天虹商场 批发和零售贸易 2016-08-29 12.94 -- -- 13.28 2.63%
13.98 8.04%
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上半年净利润增长35.7%,转型中毛利率、费用率控制良好. 公司上半年继续推进全渠道转型、业态调整等重大转型战略。上半年实现营业收入85.4亿元,(-3.94%);净利润2.85亿元(+35.65%);Q1、Q2分别实现归属净利润1.84亿元(+15.7%)、1.02亿元(+97.2%)。经营毛利率连续四年来稳重有升,百货、超市毛利率分别为22%、23.5%,较去年同期分别提高0.9pp、0.3pp。上半年费用率同比微升至20.3%,主要是因为人工费用率、租金费用率较去年同期提升了0.6pp、0.5pp。 便利店快速铺开,同店数据有所改善. 上半年已经在优势地区铺开181家便利店(万店通、微喔),新开1家天虹加盟店,关闭1家君尚门店。在便利店、君尚门店、成都地区、东南地区天虹百货的拉动下,同店整体利润增速5.16%,增速提升0.91pp。 全渠道、供应链转型稳步推进. 1)全渠道建设方面完成了虹领巾数字门店系统的建设,海外购系统上线,铺开35家跨境电商体验店,48家天虹到家上线门店。2)供应链方面百货中品牌继续迭代升级,超市上半年实现全球直采销售增幅12倍,自有品牌销售同比增长29.8%。 盈利预测及投资建议. 公司作为优秀的零售公司,在各项新业态的创新中走在行业前列。不断在“客户体验、商品升级、全渠道购物场景建设“”上的取得的成果。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.60元、0.65元、0.69元,当前股价对应16年21.5XPE,维持“买入评级”。 风险提示:消费增速放缓,转型效果低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名