事项: 2016年前三季度,公司实现营业收入33.67亿元,同比增长9.62%;归属于上市公司股东的净利润2.68亿元,同比下降59.77%;扣非后归母净利2.54亿元,同比增长62.08%。公司业绩符合预期。 平安观点: 扣非后归母净利同比增长超60%,公司业绩符合预期:2016年前三季度,公司实现营业收入33.67亿元,同比增长9.62%;归属于上市公司股东的净利润2.68亿元,同比下降59.77%;主要是由于去年同期出售部分宁波银行股权所得收益。扣除非经常损益后公司实现归母净利2.54亿元,同比增长62.08%,公司业绩符合预期。 非新能源业务拆分稳步推进,公司转型决心坚定:报告期内公司收到证监会出具的关于杉杉品牌、富银融资租赁以H股在港交所上市议案的反馈意见,分拆上市工作稳步推进。服装业务、类金融业务剥离后,公司将成为纯粹的新能源标的,为公司后续进行新能源汽车业务资本运作扫清障碍。 收购巨化凯蓝涉足六氟磷酸锂,锂电产业链布局日趋完整:10月20日公司公告以现金增资入股方式控股浙江巨化凯蓝新材料有限公司;并计划建设年产2万吨电解液及2000吨六氟磷酸锂。巨化凯蓝是国内少数实现六氟磷酸锂稳定工业化生产的六家企业之一。收购六氟磷酸锂业务向上游产业链延伸,将协同公司电解液业务发展,提高电解液业务盈利能力,进一步完善公司锂电材料整体布局。 盈利预测与评级:考虑到公司出售股权收益的减少,我们下调公司16~18年的盈利预测分别为-21.4%/-23.3%/-19.8%,预计16~18年公司EPS分别为0.55、0.69和0.85元,对应10月27日收盘价PE分别为28.4、22.5和18.3倍,公司目前锂电材料龙头地位确立,规模效应显现,三元正极涨价可期;新能源汽车产业链布局初现端倪,我们看好其未来三电系统、整车业务和运营业务的协同效应,以及进一步的外延趋向,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车销量增速放缓;2)锂电池材料价格竞争加剧;3)新能源汽车产业政策不达预期。

前三季度业绩同比增长361.5%,全年有望维持高增长。公司前三季度实现营收11.48亿元,同比增长32.63%,归母净利润2608.3万元,同比增长361.5%。Q3单季实现营收4.19亿元,同比增长22.72%,归母净利润803.7万元,实现扭亏。公司主营业务持续改善,报告期内具备执行条件的合同额较去年同期增加,营收规模较快增长。公司预告全年归母净利润6000-8000万元,同比增长40.17%_86.9%,以此推算Q4单季盈利3392-5392万元。 毛利率有所提升,费用率仍有下降空间。前三季度销售毛利率24.88%,同比增长1.99个百分点,公司成本控制能力有所增强;费用率21.57%,较去年同期基本持平,仍有下降空间;净利率2.35%,同比提升1.83个百分点,全年净利率有望进一步提升。存货4.43亿元,较去年同期增加1.36亿元;应收账款6.55亿元,较去年同期略有增加。 投资设立孵化器公司,为创新企业提供服务。近日,公司投资设立北京科锐科技孵化器有限公司,依托位于中关村软件园的智能配电网技术研发中心,充分发挥区位和专业优势,吸引创新企业入驻。孵化器公司将为创新企业提供优越的办公、餐饮等基础服务,以及电力能源领域资深专家咨询等特色服务,在获取经济收益的同时,也能吸收多元化的创新思路。 增量配网、军工外延等是公司后续重要看点。近期国家能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,社会资本获准参与配网投资与运营。作为配网核心设备供应商,公司依托配网设计、施工、运维等综合实力具备较强EPC总包能力,未来有望参与到增量配网的EPC及运营等环节。同时,公司与丰年资本合作,未来有望向军工领域外延发展。 投资建议。预计公司2016-2017年EPS0.31、0.39元,对应PE71.7、57.4倍,考虑公司主业持续好转、向综合能源服务商的转型步伐加快、外延发展预期强烈、增量配网业务打开想象空间,维持公司“推荐”评级。 风险提示。增量配网政策及落地实施进度不及预期、向综合能源服务商转型及外延进度不及预期。

盈利预测与评级:国家新能源汽车推广初心未改,新能源汽车产销将重回快车道,公司动力电池产能释放带动公司业绩持续向好;公司布局新能源汽车产业链,看好“充电+电芯+Pack“产业协同作用;电池细分应用领域布局成效显著,无人机电池实现批量供货,打造新的利润增长点。预计16~18年公司EPS为0.56/0.82/1.15元/股,对应10月28日收盘价PE分别为57.8/39.7/28.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑、公司产能投放低于预期、新能源汽车推广低于预期。

事项:公司成为中国浙江恒逸(文莱)PMB 石油化工项目电站工程(包括海水淡化工程及电站海水脱硫工程)的中标单位,中标金额为10.19 亿元。 平安观点: 获石化工程电站总包大单,今年海外市场开拓成果丰硕。公司公告,成为中国浙江恒逸(文莱)PMB石油化工项目电站工程(包括海水淡化工程及电站海水脱硫工程)的中标单位,中标金额为10.19亿元,占2015年营收规模的38.91%,估计主要在2016和2017年确认收入。截至2016年上半年,公司在手工程总包订单仅3.77亿元,2015年全年确认的工程总包收入仅2.64亿元,本次大订单的获取是公司海外业务也是工程总包业务的重大突破。今年以来,公司海外市场开拓方面成果丰硕,得益于4台国内首台套H级燃气轮机余热锅炉订单的获取,上半年海外订单比去年同期增加78.5%,我们估计截至目前今年海外新增订单接近20亿元。 乘“一带一路”东风,海外市场将是公司未来市场开拓侧重点。我们认为,在国内锅炉行业竞争激烈的情况下,公司将加大海外市场的开拓力度,海外订单将是公司传统主业收入增长的主要增量之一。随着国家“一带一路”战略的实施,公司积极拓展合作伙伴和出海渠道并成效显著,面向广阔的海外市场,公司在锅炉设备出口以及工程总包方面都将值得期待。同时,随着工业项目电站工程总包经验的积累和能力的增强,公司未来甚至有望涉足海外大型电站项目的总包。 光热业务即将步入收获期,外延发展值得期待。近期,国家发改委和能源局相继公布光热示范项目上网电价和项目清单,国内光热行业有望迎来爆发。本批示范项目共1.35GW,其中塔式约占一般,我们预计将于今年年底或明年年初开启招标工作,以公司获取200MW塔式示范项目吸热和储热设备订单估算,订单规模有望超10亿元,贡献显著的业绩增量。此外,公司希望发挥资本优势,围绕主业积极寻找大环保领域及高端制造领域的外延式并购机会,也是公司未来重要看点。 投资建议。预计公司2016-2017年EPS分别为0.32、0.43元,对应PE分别为40.9、30倍,维持“推荐”评级。 风险提示。光热示范项目推进进度不及预期;行业竞争加剧。

盈利预测与估值:预计16~18年公司EPS为0.58/0.71/0.88元,对应10月26日收盘价PE分别为34.4/28.2/22.7倍,看好公司在工业4.0和新能源汽车领域的成长前景,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济增速进一步下滑的风险;2)新能源汽车推广不及预期。

平安观点: 公司营收保持翻倍增长,动力电池拉动毛利提高:报告期内公司实现营业收入34.22亿元,同比增长128.37%;归母后净利润7.37亿元,同比增长122.09%。其中三季度实现归属上市公司股东净利润2.03亿元,同比增长83.77%,环比减少12%。前三季度三项费用率21.81%,环比上升2.33个百分点;应收账款较期初增长88.61%。三季度合肥三期正式投产,受益于公司产品结构中动力电池占比的提高,公司综合毛利率水平提高到48.12%,高于中报47.68%的水平。 合肥三期正式投产,动力三元华丽转身:公司合肥三期6亿Ah动力锂电产能8月初正式投产,其中三元电池3.5亿Ah,磷酸铁锂电池2.5亿Ah。年内青岛莱西一期3亿Ah商用车/物流车用三元动力电池也将完成建设,2016年末公司三元动力电池产能将达到6.5亿Ah,正式迈入三元动力电池大厂行列。 向孙公司持续增资,产能建设稳步推进:报告期内合肥国轩先后向青岛国轩、南京国轩增资,以保证动力电池新产能建设的稳步推进。其中青岛国轩配套北汽新能源莱西生产基地建设的10亿Ah动力电池基地,一期3亿Ah三元动力电池产能即将释放;南京国轩二期3亿Ah动力电池项目已经进入建设阶段,预计2017年四季度投产。公司产能扩张计划仍在稳步推进,预计年底将实现产能16.5亿Ah。 航天国轩唐山投资落地,产业链延伸布局步步为营:公司与中国航天万源国际集团设立合资公司航天国轩(唐山),一期规划3亿Ah动力锂电池产能,预计2017年四季度投产。该次投资强强联合,公司将借助航天万源在风电储能、整车企业方面的资源优势,实现公司业务向产业链上下游延伸,拓展市场空间,实现跨越式发展。 联合康盛股份投资泸州,完善产业西南战略布局:公司与浙江康盛股份设立泸州国轩新能源有限公司,公司持股65%。该公司规划未来实现10亿Ah动力电池产能,一期建设3亿Ah。此次投资完善公司动力电池产业在西南地区的战略布局,延伸市场空间,进一步巩固公司在新能源汽车动力锂电池的市场领先地位。 盈利预测与评级:发改委、工信部先后发文对新能源汽车推广新政策征求意见,显示国家推动新能源汽车普及初心未改;骗补调查结束,随着后续处罚措施的推进,2015年国家补贴的清算发放和未来的国补政策也将提上日程,新能源汽车产业也将重回成长快车道。届时公司凭借先发主导优势,稳定的客户拓展,以及先期的地域布局,市场份额有望持续提升,我们看好公司的成长前景。预计16~18年公司EPS为1.25/1.65/2.36元/股,对应10月26日收盘价PE分别为28.3/21.4/15.0,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑;新能源汽车推广不利。

事项: 公司发布2016年三季报,实现营业收入18.46亿元,同比减少4.27%,归母净利润1.54亿元,实现扭亏。 平安观点: 前三季度业绩接近业绩预告区间上限。公司前三季报实现营业收入18.46亿元,同比减少4.27%,归母净利润1.54亿元,实现扭亏。中报预告前三季度业绩区间1.1~1.6亿元,公司业绩接近预告区间上限。三季度单季实现营收7.76亿元,同比增长9.1%,营收规模持续下滑的趋势得以扭转;归母净利润6794万元。公司预告全年业绩1.8~2亿元,我们预计最终业绩仍会接近区间上限。 各项经营指标持续向好,彻底走出钢贸阴霾。受钢贸业务影响,公司去年资产减值计提较多,今年以来公司彻底走出钢贸阴霾,资产减值计提大幅减少,是扭亏的主要原因。前三季度毛利率24.58%,同比增长1.61个百分点,创上市以来新高,净利率9.84%,维持高位,费用率14.94%,同比增长约1.98个百分点;存货增至10.6亿元,以备战四季度;公司目前在手订单充足,经营指标整体向好。 国内光热政策落地,明年光热业务有望贡献显著增量。近期,国家发改委和能源局相继公布光热示范项目上网电价和项目清单,国内光热行业有望迎来爆发式发展。在1.35GW的示范项目中,塔式项目约占一半,是最主要的技术类型。公司作为国内唯一正式投运的中控青海德令哈10MW塔式项目的吸热和储热设备供应商,先发优势明显,同时作为系统集成龙头企业中控太阳能的参股股东,未来将具备订单保障。我们预计光热示范项目有望于今年年底或明年年初开启招标工作,以公司获取200MW塔式示范项目吸热和储热设备订单估算,订单规模有望超10亿元,贡献显著的业绩增量。 投资建议。预计公司2016-2017年EPS分别为0.32、0.43元,对应PE分别为39.4、28.9倍,维持“推荐”评级。 风险提示。光热示范项目推进进度不及预期;行业竞争加剧。

投资要点 事项: 公司公布2016三季报,前三季度实现营收6.4亿元,同比增长17.82%,归母净利润1.06亿元,同比增长26.41%。 平安观点: 传统主业稳健,全年业绩小幅波动。公司前三季度实现营收6.4亿元,同比增长17.82%,归母净利润1.06亿元,同比增长26.41%。三季度单季实现营收2.51亿元,同比增长122.6%,归母净利润1859.1万元,同比增长259.1%。公司前三季度业绩增长主要源自营业外收入(政府补贴等) 增长以及部分坏账回收,空冷主业较为平稳。公司预告2016年净利润变化范围为-20%~10%,全年业绩将小幅波动。 光热步入收获期,预期订单饱满。近期国家能源局发布《关于建设太阳能热发电示范项目的通知》,确定了第一批太阳能热发电示范项目,共20个合计装机容量1.35GW,其中首航敦煌100MW塔式项目、三峡金塔100MW塔式项目、华电玉门100MW塔式项目均采用首航技术路线,另外此前公司已中标中广核德令哈50MW槽式项目的太阳岛EPC,因此相关项目达350MW,占示范项目总容量的26%,凸显龙头地位。此外,公司分别与甘肃敦煌、青海省海西州政府签订协议,拟在敦煌建设2X150MW塔式熔盐光热项目,在海西州建设1000MW光热项目(一期2X135MW塔式项目),预期订单饱满。 非公开发行拓产能,联合中广核拓市场。根据公司非公开发行预案,公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过46亿元,用于敦煌100MW熔盐塔式光热项目和光热发电设备制造基地项目建设,募投项目完成后公司将新增年生产400MW塔式光热发电设备和150MW槽式光热发电设备的产能。此外,公司与中广核签订《成立合资公司推进国内外光热发电业务的战略框架协议》,共同开拓国内外光热市场。随着产能的扩充和市场拓展能力的提升,公司光热龙头地位将进一步巩固。 投资建议。预计公司2016-2017年EPS分别为0.12、0.36元,对应PE为78.8、26.6倍。考虑到光热行业广阔的发展空间、公司行业地位领先,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。光热项目建设进度及成本下降幅度不及预期。

事项:2016年前三季度,公司实现营业收入9.08亿元,同比增长62.39%;归母后净利润6271万元,同比增长3200.42%;公司业绩符合预期。 平安观点: 动力及储能多元材料销量翻倍,公司产品结构持续优化:报告期内公司车用动力多元材料产能满负荷生产,新产品顺利通过国际客户认证,新、老产品销售同步上升,公司产品销量同比增长42.49%。其中公司动力及储能多元材料销量同比增长118.51%,占同期正极材料总销量提升到74.9%,公司锂电正极材料产品综合毛利率将进一步提高。 下一代高镍动力新品中试,高品质正极材料研发一马当先:公司是国内首家实现622正极材料车用动力化应用的企业,始终坚持产品差异化竞争路线,以高品质新产品保障公司在行业内的领先位置。报告期内公司充分发挥国家认定企业技术中心平台优势,新一代产品开发取得阶段性成果,高镍动力新产品进入中试阶段。随着江苏当升事期事段项目建设加速推进,公司未来将继续依靠品质领先的高品质产品实现高于同行业的毛利水平。 子公司通过TS16949认证,正式迈入汽车供应链门槛:江苏当升材料科技有限公司通过“质量管理体系-汽车行业生产件与相关服务件的组织实施ISO9001的特殊要求”,获得SGS出具的ISO/TS16949:2009证书。子公司通过国际汽车工作组(IATF)监督下的TS16949体系认证,意味着公司质量管理能力获得国际权威机构认可,为公司进一步拓展新能源汽车产业链业务、进入世界一流车企供应链铺平道路。 模切设备海外推广成效显著,中鼎高科稳步增长:报告期内中鼎高科产品在医疗和物联网领域推广初见成效,在海外市场实现批量销售。前三季度中鼎高科实现产品收入9360万元,同比增长32.54%。随着加工幅面更大的精密模切设备的推出,和海外市场的继续开拓,中鼎高科将继续保持稳步增长。 中科电气发行方案获证监会受理,星城石墨股权转让持续推进:中科电气发行股份并支付现金购买公司持有星城石墨股权的方案,获得中科电气临时股东会议审议通过,并获得证监会受理;星城石墨股权转让亊项仍在有序推进。该方案将有利于公司提高股权投资的流动性,并改善公司经营业绩及财务状况。 盈利预测与评级:预计16~18年公司EPS为0.55/0.92/1.45元,对应10月24日收盘价PE分别为103.8/62.2/39.5倍,看好公司车用动力三元正极材料先行者地位,高端三元正极材料涨价可期,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车推广不利;2)收购公司整合不利。

投资要点 事项: 杉杉股份20日发布公告,通过全资子公司宁波甬湶投资有限公司,以现金1.32亿元增资入股浙江巨化凯蓝新材料有限公司,增资完成后持股60.95%;并计划投资5亿元用于凯蓝锂电池材料及配套项目,该项目规划年产2万吨电解液及2000吨六氟磷酸锂。 平安观点: 收购凯蓝涉足六氟磷酸锂,打造利润增长点:巨化凯蓝是国内少数实现六氟磷酸锂稳定工业化生产的六家企业之一,前期规划产能1000吨/年,一期300吨/年产能已经投产。国内动力电池需求扩张带动六氟磷酸锂产品价格上行超过35万元/吨,产品当前毛利率超70%。涉足六氟磷酸锂业务将为公司打造新的利润增长点。 六氟磷酸锂技术壁垒高,未来两年仍处紧平衡状态:六氟磷酸锂生产过程涉及高低温、无水无氧操作、高纯精制、强腐蚀等因素,工艺难度极大。 因此全球仅十余家企业完成工业化生产,产能约1.5万吨/年,预计2016年需求超1.7万吨。六氟磷酸锂扩产周期较长,未来两年供需仍处紧平衡状态,产品高毛利状态有望持续。 向上延伸电解液产业链,进一步补全锂电材料版图:六氟磷酸锂在电解液中成本占比40-60%,是限制电解液企业盈利水平和产能利用率的主要因素。杉杉股份电解液产能达1.9万吨,收购六氟磷酸锂向上游产业链延伸,将协同公司电解液业务发展,提高电解液业务盈利能力,进一步完善公司锂电材料整体布局。 锂电材料全球龙头地位稳固,上半年利润增长近2倍:公司锂电综合材料产销量世界龙头地位稳固,正极材料全球第一,人造石墨国内第一、全球第二,电解液国内第五。巨化凯蓝项目投产后,公司六氟磷酸锂业务也将进入世界前列。公司上半年电池材料业务实现利润1.37亿元,同比增长193.76%,成为公司业绩增长主要推动力。 锂电材料扩张规划持续推进,新能源汽车产业链全面布局:公司1.5万吨正极材料、0.5万吨三元前驱体项目计划于2016年底试产;负极材料3.5万吨成品加工项目预计年底建成;公司锂电材料产能扩张规划持续推进。公司在新能源车三电方面已与部分主流车企开展同步设计工作;宁波杉杉获得专用车生产资质,整车方面稳步推进;运营方面充电桩布局3000个,积极探索新业务模式;新能源汽车产业链全面布局已现雏形。 新能源汽车产业镇痛将过,产业发展重回快车道:截止9月份,我国新能源汽车销售28.9万辆,同比增长100.6%,低于预期。但是随着“骗补调查”尘埃落定,和针对骗补企业处罚措施的陆续推进,2015年新能源汽车补贴的清算发放和新国补政策的发布已经提上日程。工信部、发改委先后发布新能源汽车新政策征求意见稿,显示国家推动新能源汽车普及初心未改。新能源汽车产业迎来确定性,产销增速将重回快车道。 非新能源业务拆分,公司转型决心坚定:上半年公司已经提交杉杉品牌公司、富银融资租赁H股拆分上市申请资料,服装业务、类金融业务分拆上市工作稳步推进。上半年电池材料业务净利润贡献占比65.6%,服装业务、类金融业务剥离后,公司将成为纯粹的新能源标的,为公司后续进行新能源汽车业务资本运作扫清障碍。 盈利预测与评级:预计公司16~18年EPS分别为0.70、0.90和1.06元,对应10月20日收盘价PE分别为22.9、17.8和15.1倍,公司目前锂电材料龙头地位确立,规模效应显现,三元正极涨价可期;新能源汽车产业链布局初现端倪,我们看好其未来三电系统、整车业务和运营业务的协同效应,以及进一步的外延趋向,维持“推荐”评级。 风险提示:1)新能源汽车销量增速放缓;2)锂电池材料价格竞争加剧;3)新能源汽车产业政策不达预期。

主营自动化业务不断升级,进口替代正在形成:南京科进股份是国内领先的热工自动化龙头企业,已经形成了工业自动化控制系统和工业信息化两大技术体系。公司产学研一体化的方式仍布局工业4.0到精益求精的过程自动化与工业信息化的改造升级,已经达到国际先进水平。目前,公司不断提高高端市场的份额,进口替代正在形成。未来整个中国的DCS市场将超过百亿,公司主营自动化业务将有望保持20%-30%的增长速度,预计2016—2018年营业收入达到3.64亿、4.59亿、5.74亿。 机器人+人工智能放量爆发,引领工业4.0新的浪潮:公司备受关注的在线清洗机器人业务已经实现了五大电力集团首套的突破,而锅炉CT的投入也进展顺利,客户反响强烈。在政府严栺要求全面实施燃煤机组节能改造及超低排放的背景下,两者市场需求相加将超百亿。而公司的在线清洗机器人和锅炉CT将有效减少煤耗,提高循环热效率,大幅增加节煤率。 我们预测未来公司的机器人板块营收将会在2016—2018年达到0.9亿、3.9亿、8.98亿,同比增长86%、335%、130%。 布局服务机器人,进军医疗健康大蓝海:公司已与东南大学合作研究康复机器人技术,如果研究顺利,今年年底将会研发出第一代服务机器人样机。 与工业机器人相比,服务机器人是业内公认新的蓝海。根据中投产业研究预估,康复机器人市场将仍2015年的4300万美元增长至2020年的18亿美元。公司在这一关键技术领域卡位,将具备很强的先发优势,未来医疗健康大蓝海领域的爆发不可小觑。 联姻武汉客车,战略切入新能源汽车高地:公司与武汉客车制造股份有限公司签订了《采购框架协议书》,作为武汉客车电控系统唯一战略合作伙伴,将批量销售上述产品用于其新能源大巴及中巴车型。今年上半年,科进新能源电动汽车动力总成系统产品顺利进入工信部新能源汽车推广目彔,为下一步的大规模销售奠定坚实基础。 盈利预测与投资建议:公司产学研实力强劲,不断投入研发并且创造出实用性强的产品。在线清洗机器人和锅炉CT在今后几年将迎来大爆发,公司的收入将进入快车道。另外,公司积极布局服务机器人领域,具备医疗健康的先发优势,打开未来想象空间。同时,公司联姻武汉客车,战略切入新能源汽车高地,未来增长可期。预计2016/2017/2018年营业收入分别达到5.6亿,9.8亿,和16.3亿,对应EPS0.42/0.72/1.07元,同比上涨65%/71%/48%,当前动态市盈率为75/44/29倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:市场推广不及预期;研发产出不及预期;政策风险。

平安观点: 动力锂电跻身第四批电池目录,产能释放助推公司业绩:公司和子公司珠海鹏辉均进入第四批电池目录,目前已有6款配套车型申请工信部机动车公告,未来电动物流车放量将带动三元锂电业绩释放。公司年底动力电池产能有望达到22Gwh,非公开发行仍将扩建4.71亿Ah动力电池,随产能释放公司利润年均增速将超50%。 储能电池绑定客户,率先受益储能市场扩容:公司绑定北京联动天翼、兴业太阳能等储能应用领域企业,在通讯基站储能、分布式储能方面均提前布局并实现销售,2015年公司储能电池销售约1.7亿元。2015年年末至今国家多次发文提及鼓励储能行业发展,公司将率先受益市场扩容。 外延并购布局细分领域,打造细分行业龙头:公司上市以来通过外延并购方式先后收购日本锌空电池龙头耐克赛株式会社、增资扣式锂锰电池龙头力佳科技、入股无人机电池领先者实达科技,不断巩固公司在电池细分市场竞争优势和行业地位,预计未来公司将继续通过资本运作方式布局电池产业链,并利用技术储备进行产业链拓展。 小型镍氢走向高端,消费锂电维持稳定:小型镍氢电池市场规模稳中有降,公司布局高容量、低自放电的高端镍氢电池,产品毛利率持续提升近35%;国内智能手机产销增速达13%,平板电脑、笔记本等消费电子产品销量触底回升,拉动国内消费锂电需求稳步增长,公司消费锂电业务保持稳定。 投资要点:公司入选第四批电池目录,6款配套新能源物流车型申请工信部机动车公告,电动物流车放量将带动公司三元动力锂电业绩释放;公司在储能领域布局分布式储能、MW级储能等领域并实现储能产品销售;多次通过资本运作布局电池细分领域,有望结合技术储备进行锂电产业链拓展。预计16~18年公司EPS为0.56/0.82/1.15元,对应10月17日收盘价PE为59.2/40.3/28.7倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑、公司产能投放低于预期、新能源汽车推广低于预期。

平安观点: 持续高增长,全年业绩无忧。公司前三季度实现营业收入42.04 亿元,同比增长34.36%,归母净利润8.73 亿元,同比增长71.35%。三季度单季实现营收15.89 亿元,同比增长33.8%,归母净利润3.48 亿元,同比增长61.36%,毛利率和净利润分别达37.82%和22.63%,维持在高位。公司前三季度净利润超过去年全年,考虑甴网企业四季度是收入确认的高峰以及公司存货较快增长,全年业绩高增长无忧。 特高压订单批量确认是业绩增长主因,年内新增特高压订单26.54亿元。截至2015年底,公司在手特高压GIS订单38个间隔,估计前三季度确认的间隔数超过去年全年,推动公司收入增长和收入结构改善,是业绩大幅增长主因。今年以来,公司特高压订单继续增加,相继中标锡盟-胜利、准东-皖南、扎鲁特-青州、山东环网等特高压工程项目,年内合计中标金额达26.54亿元,在手特高压订单依旧饱满。 非公开发行有望近期完成,注入资产添动力。目前公司非公开发行申请已经得到证监会的批复核准,本次非公开发行募集资金主要用于收购平高集团持有的配网和国际业务相关资产、对收购标的以及其他子公司进行增资、印度建厂以及补充流动资金等,预计将在年内完成。根据平高集团业绩承诺,标的资产2016-2018年业绩复合增速达27.7%,为公司未来发展增添新的动力。 投资建议。预计公司2016-2017年EPS为1.08、1.24元,对应PE 16.4、14.2倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。特高压的推进进度不及预期;天津基地投产运营进度不及预期;非公开发行进度不及预期。

平安观点: 入股瑞华股份,战略布局生物质发电。公司拟使用自有资金1003.5万元认购瑞华股份(835223)定向发行的股份数量223万股,占瑞华股份发行完成后总股本的比例不超过2.03%,每股认购价格为4.5元。瑞华股份主营生物质发电,属受国家政策支持的新兴环保产业,目前盈利状况良好(2015年实现营收/利润为1.23亿元/2092万元),拟通过定向发行股票不超过4003万股、募集资金不吵1.8亿元,主要用于扩大生产规模、优化财务结构。公司本次通过战略入股瑞华股份,开启了在生物质发电或者电源侧的布局,有利于业务线的拓展。 打造发、配、售、用电服务一体格局,综合能源服务商战略稳步推进。公司持续推进由配网设备供应商向综合能源服务商转型,今年以来,公司通过收购或增资方式持有杭州平旦科技有限公司和郑州同源电力设计有限公司51%的股权,补齐在用电服务软件平台及设计方面的短板,具备从配网设计、设备供应到施工、运维、信息化服务等一体化集成能力;参股贵安新区配售电有限公司,涉足配网运营及售电业务;同时在北京、广东、贵州等地成立能源管理公司,用电服务布局逐步完善。本次参股生物质发电企业后,公司业务布局进一步完善,通过各业务协同有望更好地捕捉未来电改、微电网发展形成的机遇。 国家有序放开增量配网,公司受益程度高、弹性大。近日,国家发改委、能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,社会资本获准参与配网投资与运营,配网投资、运营的竞争机制初步建立。作为配网核心设备供应商,公司依托配网设计、施工、运维等综合实力具备较强EPC总包能力,未来有望参与到增量配网的EPC及运营等环节,考虑到公司业务规模相对较小、能自主供应的设备种类较齐全、具备用电服务等后续增值服务能力,公司受益于增量配网政策放开的程度高,业绩弹性大。 投资建议。预计公司2016-2017年EPS0.31、0.39元,对应PE75、60倍,考虑公司主业持续好转、向综合能源服务商的转型步伐加快、外延发展预期强烈、增量配网业务打开成长空间,维持公司“推荐”评级。 风险提示:增量配网政策及落地实施进度不及预期、用电服务拓展及外延进度不及预期。

投资要点 事项: 国内光热示范电价和示范项目出台,公司与中广核太阳能签订《成立合资公司推进国内外光热发电业务的战略框架协议》。 平安观点: 再次与巨头合作,公司技术实力获充分认可。继中标中广核太阳能德令哈50MW槽式光热项目太阳岛EPC后,本次双方签订《成立合资公司推进国内外光热发电业务的战略框架协议》,共同开拓国内外光热市场,表明了中广核太阳能对首航节能在光热发电熔盐塔式和槽式技术、装备制造、EPC、工程建设等方面的认可。合资公司主营光热电站的投资、建设和运营,中广核将持股51%,首航持股49%,属典型混合所有制。首航将以正在建设的敦煌10MW熔盐塔式电站作价入股,资产得以盘活,更为重要的是,获如此优质的合作伙伴,对于公司光热业务发展影响深远。 强强联合开拓光热市场,公司光热EPC业务受益。本次双方合作属典型的强强联合、优势互补,首航具备技术优势,是国内领先的光热电站装备制造方、EPC总包方,而中广核太阳能则是中广核集团在太阳能产业的专业投资平台,具备资金和电站运营管理方面的优势,且具有很强的品牌影响力。合资公司成立后,海外市场开拓是重点,双方将充分利用各自的海内外资源、充分利用国家“一路一带”相关的市场扶持和金融扶持政策,积极推进海外光热发电市场的开拓;同时,我们预计合资公司未来在国内光热市场也将大有可为,在获取项目方面优势明显。无论是面向海外还是国内市场,首航作为中广核的合作方以及合资公司的重要股东,都有望在光热EPC方面深度受益。 光热示范政策出台,公司揽350MW项目成大赢家。近日国家能源局正式发布《关于建设太阳能热发电示范项目的通知》,确定第一批太阳能热发电示范项目,共20个合计装机容量1.35GW,其中首航敦煌100MW塔式项目、三峡金塔100MW塔式项目、华电玉门100MW塔式项目均采用首航技术路线,另外此前公司已中标中广核德令哈50MW槽式项目的太阳岛EPC,因此相关项目达350MW,占示范项目总容量的26%,凸显公司龙头地位。随着光热示范项目的确定和上网电价的出台,以及能源局要求示范项目在2018年底前投运,后续大量项目将启动建设及开展相关招标工作,国内光热行业发展驶入快车道。 投资建议。预计公司2016-2017年EPS分别为0.12、0.36元,对应PE为80.4、27.2倍。考虑到光热行业广阔的发展空间、公司行业地位领先,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。光热项目建设进度及成本下降幅度不及预期。