平安观点: 动力锂电跻身第四批电池目录,产能释放助推公司业绩:公司和子公司珠海鹏辉均进入第四批电池目录,目前已有6款配套车型申请工信部机动车公告,未来电动物流车放量将带动三元锂电业绩释放。公司年底动力电池产能有望达到22Gwh,非公开发行仍将扩建4.71亿Ah动力电池,随产能释放公司利润年均增速将超50%。 储能电池绑定客户,率先受益储能市场扩容:公司绑定北京联动天翼、兴业太阳能等储能应用领域企业,在通讯基站储能、分布式储能方面均提前布局并实现销售,2015年公司储能电池销售约1.7亿元。2015年年末至今国家多次发文提及鼓励储能行业发展,公司将率先受益市场扩容。 外延并购布局细分领域,打造细分行业龙头:公司上市以来通过外延并购方式先后收购日本锌空电池龙头耐克赛株式会社、增资扣式锂锰电池龙头力佳科技、入股无人机电池领先者实达科技,不断巩固公司在电池细分市场竞争优势和行业地位,预计未来公司将继续通过资本运作方式布局电池产业链,并利用技术储备进行产业链拓展。 小型镍氢走向高端,消费锂电维持稳定:小型镍氢电池市场规模稳中有降,公司布局高容量、低自放电的高端镍氢电池,产品毛利率持续提升近35%;国内智能手机产销增速达13%,平板电脑、笔记本等消费电子产品销量触底回升,拉动国内消费锂电需求稳步增长,公司消费锂电业务保持稳定。 投资要点:公司入选第四批电池目录,6款配套新能源物流车型申请工信部机动车公告,电动物流车放量将带动公司三元动力锂电业绩释放;公司在储能领域布局分布式储能、MW级储能等领域并实现储能产品销售;多次通过资本运作布局电池细分领域,有望结合技术储备进行锂电产业链拓展。预计16~18年公司EPS为0.56/0.82/1.15元,对应10月17日收盘价PE为59.2/40.3/28.7倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速下滑、公司产能投放低于预期、新能源汽车推广低于预期。

平安观点: 持续高增长,全年业绩无忧。公司前三季度实现营业收入42.04 亿元,同比增长34.36%,归母净利润8.73 亿元,同比增长71.35%。三季度单季实现营收15.89 亿元,同比增长33.8%,归母净利润3.48 亿元,同比增长61.36%,毛利率和净利润分别达37.82%和22.63%,维持在高位。公司前三季度净利润超过去年全年,考虑甴网企业四季度是收入确认的高峰以及公司存货较快增长,全年业绩高增长无忧。 特高压订单批量确认是业绩增长主因,年内新增特高压订单26.54亿元。截至2015年底,公司在手特高压GIS订单38个间隔,估计前三季度确认的间隔数超过去年全年,推动公司收入增长和收入结构改善,是业绩大幅增长主因。今年以来,公司特高压订单继续增加,相继中标锡盟-胜利、准东-皖南、扎鲁特-青州、山东环网等特高压工程项目,年内合计中标金额达26.54亿元,在手特高压订单依旧饱满。 非公开发行有望近期完成,注入资产添动力。目前公司非公开发行申请已经得到证监会的批复核准,本次非公开发行募集资金主要用于收购平高集团持有的配网和国际业务相关资产、对收购标的以及其他子公司进行增资、印度建厂以及补充流动资金等,预计将在年内完成。根据平高集团业绩承诺,标的资产2016-2018年业绩复合增速达27.7%,为公司未来发展增添新的动力。 投资建议。预计公司2016-2017年EPS为1.08、1.24元,对应PE 16.4、14.2倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。特高压的推进进度不及预期;天津基地投产运营进度不及预期;非公开发行进度不及预期。

平安观点: 入股瑞华股份,战略布局生物质发电。公司拟使用自有资金1003.5万元认购瑞华股份(835223)定向发行的股份数量223万股,占瑞华股份发行完成后总股本的比例不超过2.03%,每股认购价格为4.5元。瑞华股份主营生物质发电,属受国家政策支持的新兴环保产业,目前盈利状况良好(2015年实现营收/利润为1.23亿元/2092万元),拟通过定向发行股票不超过4003万股、募集资金不吵1.8亿元,主要用于扩大生产规模、优化财务结构。公司本次通过战略入股瑞华股份,开启了在生物质发电或者电源侧的布局,有利于业务线的拓展。 打造发、配、售、用电服务一体格局,综合能源服务商战略稳步推进。公司持续推进由配网设备供应商向综合能源服务商转型,今年以来,公司通过收购或增资方式持有杭州平旦科技有限公司和郑州同源电力设计有限公司51%的股权,补齐在用电服务软件平台及设计方面的短板,具备从配网设计、设备供应到施工、运维、信息化服务等一体化集成能力;参股贵安新区配售电有限公司,涉足配网运营及售电业务;同时在北京、广东、贵州等地成立能源管理公司,用电服务布局逐步完善。本次参股生物质发电企业后,公司业务布局进一步完善,通过各业务协同有望更好地捕捉未来电改、微电网发展形成的机遇。 国家有序放开增量配网,公司受益程度高、弹性大。近日,国家发改委、能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,社会资本获准参与配网投资与运营,配网投资、运营的竞争机制初步建立。作为配网核心设备供应商,公司依托配网设计、施工、运维等综合实力具备较强EPC总包能力,未来有望参与到增量配网的EPC及运营等环节,考虑到公司业务规模相对较小、能自主供应的设备种类较齐全、具备用电服务等后续增值服务能力,公司受益于增量配网政策放开的程度高,业绩弹性大。 投资建议。预计公司2016-2017年EPS0.31、0.39元,对应PE75、60倍,考虑公司主业持续好转、向综合能源服务商的转型步伐加快、外延发展预期强烈、增量配网业务打开成长空间,维持公司“推荐”评级。 风险提示:增量配网政策及落地实施进度不及预期、用电服务拓展及外延进度不及预期。

投资要点 事项: 国内光热示范电价和示范项目出台,公司与中广核太阳能签订《成立合资公司推进国内外光热发电业务的战略框架协议》。 平安观点: 再次与巨头合作,公司技术实力获充分认可。继中标中广核太阳能德令哈50MW槽式光热项目太阳岛EPC后,本次双方签订《成立合资公司推进国内外光热发电业务的战略框架协议》,共同开拓国内外光热市场,表明了中广核太阳能对首航节能在光热发电熔盐塔式和槽式技术、装备制造、EPC、工程建设等方面的认可。合资公司主营光热电站的投资、建设和运营,中广核将持股51%,首航持股49%,属典型混合所有制。首航将以正在建设的敦煌10MW熔盐塔式电站作价入股,资产得以盘活,更为重要的是,获如此优质的合作伙伴,对于公司光热业务发展影响深远。 强强联合开拓光热市场,公司光热EPC业务受益。本次双方合作属典型的强强联合、优势互补,首航具备技术优势,是国内领先的光热电站装备制造方、EPC总包方,而中广核太阳能则是中广核集团在太阳能产业的专业投资平台,具备资金和电站运营管理方面的优势,且具有很强的品牌影响力。合资公司成立后,海外市场开拓是重点,双方将充分利用各自的海内外资源、充分利用国家“一路一带”相关的市场扶持和金融扶持政策,积极推进海外光热发电市场的开拓;同时,我们预计合资公司未来在国内光热市场也将大有可为,在获取项目方面优势明显。无论是面向海外还是国内市场,首航作为中广核的合作方以及合资公司的重要股东,都有望在光热EPC方面深度受益。 光热示范政策出台,公司揽350MW项目成大赢家。近日国家能源局正式发布《关于建设太阳能热发电示范项目的通知》,确定第一批太阳能热发电示范项目,共20个合计装机容量1.35GW,其中首航敦煌100MW塔式项目、三峡金塔100MW塔式项目、华电玉门100MW塔式项目均采用首航技术路线,另外此前公司已中标中广核德令哈50MW槽式项目的太阳岛EPC,因此相关项目达350MW,占示范项目总容量的26%,凸显公司龙头地位。随着光热示范项目的确定和上网电价的出台,以及能源局要求示范项目在2018年底前投运,后续大量项目将启动建设及开展相关招标工作,国内光热行业发展驶入快车道。 投资建议。预计公司2016-2017年EPS分别为0.12、0.36元,对应PE为80.4、27.2倍。考虑到光热行业广阔的发展空间、公司行业地位领先,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。光热项目建设进度及成本下降幅度不及预期。