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雷慧华

安信证券

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盛通股份 造纸印刷行业 2016-10-26 37.30 13.45 226.46% 41.67 11.72%
42.03 12.68%
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三季度收入增速持续回升,出版印刷主业平稳发展:根据公司三季报:前三季度营业收入6.2亿元,同比增长19%;归母净利润1986.2万元,同比增长28.5%。2016年前三季度公司收入、利润分别增长19%、28.5%;第三季度单季营业收入2.4亿元,同比增长29.9%,收入增速持续回升(Q1、Q2单季收入增速分别为10.3%、14.9%);净利润571万元,同比增长87.3%,业绩增长整体符合预期。业绩增长主要来自出版印刷由期刊印刷向图书方向转变,销售订单中图书产品不断增加所贡献。 增资参股韩国乐博,拟收购乐博乐博暂时性中止后仍积极推进,布局教育决心坚定:2016年8月底,公司公告全资子公司香港盛通与韩国乐博签订合作框架合同,并增资约1070万元参股韩国乐博,增资完成后,香港盛通将持有韩国乐博18%的股权。韩国乐博具有丰富的机器人研发和课程开发经验,其产品在韩国教育用机器人市场占有率超过50%。 布局STEAM教育,探索素质教育新蓝海:STEAM强调培养学生的批判性思维、协作意识、创造能力、创新精神和问题解决能力,通过生动有趣的实践性课程培养学生兴趣爱好,STEAM教育在西方发达国家已开始普及。机器人教育是STEAM教育的重要类型,学生通过组装、搭建、运行机器人来学习编程语言、程序设计、机电以及多学科领域的知识,帮助学生打下未来职业发展的基础。 投资建议:我们预计公司16-18年的净利润分别为2922万元、5961万元、7149万元(备考业绩),其增速分别为49.7%、104%、19.9%,EPS分别为0.18元、0.36元、0.44元,六个月目标价为45.73元,维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:教育领域布局不及预期,印刷业务市场景气度低。
劲嘉股份 造纸印刷行业 2016-10-24 10.48 11.23 35.44% 10.96 4.58%
10.96 4.58%
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劲嘉股份三季报:营业收入19亿元,同比增长0.2%;归母净利润4.4亿元,同比下滑14%,扣非后下滑31.4%。 主业仍处困难期,业绩略低于预期:2016年前三季度公司收入增长0.2%、净利润下滑14%,业绩略低于预期,主要与烟草整体增长较为疲软有关,国际统计局显示2016年1-8月我国卷烟产量1.56万亿支,同比下滑7%;另一方面,子公司重庆宏声、重庆宏劲受主要客户川渝中烟、重庆中烟分拆影响,产品结构及定价有所调整,影响利润。第三季度单季营业收入5.9亿元,同比增长8.8%,收入有所回暖;净利润0.9亿元,同比下滑25.5%,较上半年下滑趋势有所加剧(一二季度净利润下滑分别为10.2%、11%),但扣非后净利润下滑趋势有所放缓(三季度扣非后下滑27.8%,上半年扣非后下滑32.5%)。前三季度公司毛利率42.1%,同比下降2.6pct;期间费用率提升3.1pct,其中管理费用率提升3.2pct。16年国家对烟草行业利税增长目标约7%,而且公司公告分别于5月27日、6月1日完成对吉星印务70%股权及宏劲印务33%股权的收购(吉星印务业绩承诺:16-18年净利润分别为4000万元、4600万元、5290万元;宏劲印务14年净利润8196万),并可能依托吉星印务开拓东北烟标市场。烟草行业恢复性增长+收购企业业绩并表,且公司仍有达成股权激励增速的动力,预计公司四季度利润有望好转。中长期看,目前国内烟标市场规模350亿元左右,70%市场份额属于烟厂“三产”及中小企业,行业整合空间大,公司作为龙头,先发优势明显,有望加大外延投资及行业整合力度,通过兼并收购做大做强。 引入战投复星,坚定转型大健康:大健康是公司重点布局的第二主业,将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心,通过与国内外著名机构合作&外延等方式,布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术,打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链,打造健康衰老产业生态圈。公司前期公告与中山大学就基因编辑领域达成合作;公司公告引入战投复星(拟认购公司增发股份1.3亿股,占增发后股本约8.7%)。公司利润厚、现金流好、几乎零负债,可为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持;复星安泰的加入,将为公司大健康提供各类资源以及相关管理经验,加速公司大健康布局。 精品包装有望逐渐放量,积极布局智能包装:公司正与中移物联、西南集成合作,搭建“商联网”平台,一方面积极推进RFID、智能温控显示及其它工业4.0技术在包装领域的应用;另一方面凭借公司在产业链中的优势地位,整合行业资源,实现包装行业互联网/物联网化。公司近期公告定增获证监会受理,募集资金主要用于1)建设智能物联支撑系统及贵州省食品安全物联网项目两大平台,依托公司在RFID 领域的研发成果,实现产品溯源(防伪)、物流跟踪( 过程管理)、远程监控( 实时在线监管),公司也可通过统计分析相关数据,实现订单的最优分配,优化生产与销售安排,提升运营效率;2)对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能的技术改造,增加精品包装产能,提升公司精品包装对不同区域市场的覆盖。公司在精品包装领域已经形成深圳、重庆两大基地,深圳精品包装基地二期厂房竣工,并成功拓展步步高VIVO、魅族等客户。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式,推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用,预计公司精品包装业务将逐渐放量。 盈利预测及投资建议:预计16-18年归属上市公司股东净利润分别为7.1亿元、8.3亿元、10.2亿元;分别增长-2.1%、17.6%、22.8%;EPS 0.54元、0.63元、0.77元(不考虑增发摊薄),维持"买入-A"评级,6个月目标价12.9元/股。 风险提示:烟草行业景气度持续低迷,大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差。
好莱客 纺织和服饰行业 2016-10-21 35.18 37.47 154.44% 35.60 1.19%
35.60 1.19%
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三季度收入端延续回升趋势,业绩增速判断得到验证:2016年前三季度公司收入、利润分别增长29.2%、45.8%;第三季度单季营业收入4.2亿元,同比增长33.4%,净利润8428.4万元,同比增长50.9%。整体盈利水平符合我们对公司的前瞻判断:15年将是公司经营谷底,2016年公司基本面将拐点向上,下半年趋于加速,未来两年将持续高增长。 成本控制得当,毛利率提升:报告期内公司毛利率39.6%,提升2.2pct,毛利率的提升主要由公司加大生产线升级改造,人均产值、品质管控、板材利用率、订单交付周期等方面的提升而带来。报告期内公司期间费用率18.3%,下滑2.3pct,其中销售费用率、管理费用率分别下滑1.6pct、0.7pct,财务费用率保持平稳。 成长路径清晰,量价齐升驱动成长:公司15年7月开始推进大家居布局,并配套进行门店升级,带动全屋定制订单销售。2016年公司提出“定制家居大师”的品牌定位,加深全屋定制概念推广,提升品牌认知度。随着门店升级的进一步推进,公司客单价将进入上升期。 信息系统全面升级,竞争力有望得到提升:定制化模式的核心在于通过柔性生产线+信息化,解决个性化需求与规模化生产的矛盾。工业4.0升级是公司完善柔性生产流程,建立规模优势,树立行业壁垒的必经之路;也是公司降低成本,提升利润率与综合竞争力的重要手段。 投资建议:预计公司16-18年净利润2.3亿元、3.3亿元、4.5亿元,分别增长44.6%、38.6%、37.6%,EPS 0.78元、1.09元、1.49元;6个月目标价为40.32元,维持“买入-A”评级。 风险提示:管理团队磨合不及预期,地产调控导致销售下降
大亚圣象 非金属类建材业 2016-10-19 20.61 24.03 57.12% 20.84 1.12%
20.84 1.12%
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股权激励迈出公司治理结构改善的第一步:公司公告上调2016年三季度业绩预期:16年前三季度归母净利润预计2.5-2.9亿元,同比增长约60%-90%,EPS 约0.47-0.55元;三季度单季归母净利润约1.4-1.9亿元,同比增长约72%-128%。业务庞杂及内部管理不顺是公司业绩一直低于预期的主要原因,去年公司完成了非木业资产的置出,并收购部分木业子公司的少数股东权益,专注于人造板及地板,成功实现瘦身,拉开了公司改变的序幕。 公司在改善的正确道路上稳步前行:15年公司完成了董事长、监事会主席、董事会秘书等高管的调整,以陈晓龙为代表的少壮派新团队上任。新团队上任以来经营思路有所变化,与资本市场沟通加强,与市场诉求一致。 价值逐步回归,公司利润改善空间大:圣象地板是木地板行业的龙头品牌,随着新团队的上马、内部管理的理顺,公司价值也将逐步回归。 投资建议:预计2016-2018年净利润 4.05亿元、4.68亿元、5.38亿元,分别增长27.4%、15.6%、14.9%,EPS 分别为0.76元、0.88元、1.01元,六个月目标价为25元,维持“买入-A”评级。 风险提示:地产景气度下行,管理改善不及预期,收购的木业子公司销售不及预期。
晨鸣纸业 造纸印刷行业 2016-10-13 9.32 7.40 58.42% 9.97 6.97%
11.62 24.68%
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主业造纸改善可能超预期。公司公告上调2016年三季度业绩预期, 16年前三季度归母净利润预计15-16亿元,同比增长170%-190%,EPS约0.72-0.77元;三季度单季归母净利润约5.5-6.6亿元,同比增长90%-130%。近期公司多次发布涨价函:7-8月起铜版纸分别提价100元/吨,8月26日起白卡、铜板卡纸提价300元/吨,9月26日起白卡、铜板纸提价200元/吨。 融资租赁业务持续加码,跃升国内租赁龙头。公司的金融板块布局将以融资租赁为核心,通过上海利德3%股份(主营财富管理、基金销售、资产管理三大业务)、新三板投资基金(珠海德33.3%股份),并设立投资公司与财务公司,形成包括财务管理、项目投资、股权投资业务等在内的金融服务与金融投资结合的生态圈。 投资建议:不考虑定增,我们预计2016-2018年公司净利润20.2亿元、26.4亿元、33.7亿元,同比增长97.7%、30.5%、27.8%,EPS分别为1.04元、1.36元、1.74元,六个月目标价13.20元,维持“买入-A”评级。 风险提示:宏观经济疲软,融资租赁风险控制不良,造纸行业需求恢复缓慢。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2016-10-13 21.24 9.61 -- 21.99 3.53%
21.99 3.53%
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经营改善好于预期,质变正在路上。公司公告上调2016年三季度业绩预期:2016三季度净利润1.72亿元-1.82亿元(原1.56-1.76亿元),增长160%-175%。公司2015年初从金红叶引进新的营销管理团队,营销管理全面升级,收入端的持续高增长及靓丽的业绩就是最好的证明。 新团队针对洁柔强产品、弱品牌、渠道单一等问题进行一系列调整及改革。随着经营管理的进一步理顺,公司未来可能涉足卫生巾/纸尿裤等细分行业,逐步发展成综合性卫生用品集团。 浆价低位震荡,开工率提升,业绩改善弹性大,确定性高。15年下半年以来浆价持续下行,16年4月漂针外盘报价590美元/吨,同比下降100美元/吨;漂阔报价505美元/吨,同比下降130美元/吨。目前,木浆价格水平保持低位,考虑造纸业木浆需求低迷及后续新曾产能释放,我们判断浆价仍将低位震荡。 行业景气拐点有望逐渐明朗。生活用纸行业已持续低迷三年,我们认为2016年将是行业改善拐点。同时判断行业开工率将逐年提升,行业景气已逐步走上上升期。 投资建议:我们预计公司16-18年净利润分别为2.51亿元、3.93亿元、4.84亿元,分别增长184.3%、56.6%、23.1%,EPS0.5元、0.78元、0.96元;六个月目标价25元,对应17年32xPE,维持“买入-A”评级。 风险提示:渠道扩张不及预期,市场竞争加剧
太阳纸业 造纸印刷行业 2016-10-12 6.88 8.63 -- 7.69 11.77%
7.69 11.77%
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生活用品业务再发力,携手复星有惊喜:复星将协助太阳纸业进行生活用纸、纸尿裤等快速消费品领域的布局,一方面推进复星下属子公司及产业板块与公司在产品上达成合作;另一方面可能共同在全球范围内开展生活用纸、纸尿裤及其他纸品项目的并购整合。 溶解浆价格连续上涨,公司业绩可能持续超预期:粘胶纤维、棉花是纺织服装的原料,二者存在替代关系,而溶解浆则是粘胶纤维的主要原料。受益于棉花价格的大涨,国内的溶解浆自五月份以来连续上升。 铜版纸进入三年景气上升期,贡献重要利润弹性:我们7月初开始重点提示铜版纸涨价机会,7、8月铜版纸各大厂商纷纷发布涨价函,我们跟踪提价累计落地200元/吨,公司10月1日再次提价100元,铜版纸涨价逻辑得到验证。铜版纸涨价背后是行业供求的好转。 投资建议:我们预计16-18年公司净利润为10.3亿元、14.8亿元、19.5亿元,分别增长53.8%、44.2%、31.7%,六个月目标价为9.07元,当前股价对应17年净利润仅11xPE,给予买入-B评级。 风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢。
太阳纸业 造纸印刷行业 2016-09-30 6.10 8.63 -- 7.69 26.07%
7.69 26.07%
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立足新的发展战略,公司积极发展生物质新材料和快消品:公司是国内造纸龙头企业,2012年开始进行“调结构、转方式”调整,提出“四三三”发展战略,在巩固造纸主业的同时,发展生物质新材料、进军快消品行业,计划逐渐形成造纸、生物质、快消品占比分别为40%、30%、30%利润格局。得益于公司持续的产能结构调整及出众的精细化管理水平,公司的盈利能力持续提升。 供需改善,集中度提高,铜版纸将进入三年景气上升期:2015年全国铜版纸消费量约600万吨,年增速约2%。国内铜版纸未来三年内基本无新增项目,近几年部分工厂陆续退出铜版纸行业,供需结构改善。 从竞争格局看,前四家企业合计份额约85%左右,市场集中度非常高。 基于供需测算,目前国内铜版纸开工率约90%,已接近2006-2008年景气周期时开工水平,我们预计行业景气将持续改善,提价窗口已经打开。 棉花、溶解浆涨价,公司显著受益:国内棉花供给缺口以及外棉价格上涨带动粘胶纤维价格上行,溶解浆价格开始大幅上涨。目前市场普遍预期棉价还有上涨空间,粘胶纤维需求稳定,供需改善,溶解浆供求好转。公司是溶解浆龙头,利润弹性大。 纸尿裤市场有望开启一片天:婴儿纸尿裤市场高速增长,成人纸尿裤潜力大,消费习惯仍需培养。纸尿裤市场品牌粘性强,市场集中度高,前六大品牌市占率近80%。 投资建议:我们预计16-18年公司净利润为10.25亿元、14.78亿元、19.46亿元,分别增长53.8%、44.1%、31.7%;上调六个月目标价至9.07元,当前股价对应明年约10.7xPE,考虑增发摊薄,对应2017年约11.9xPE,维持“买入-B”建议。 风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2016-09-28 18.71 9.61 -- 22.20 18.65%
22.20 18.65%
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公司一系列改革措施及调整符合行业特征及发展趋势,我们认为公司改善可持续:公司主要施行了三方面的改革措施,包括组织架构及考核机制调整、渠道下沉及多样化、产品结构调整。新团队上任第一年,公司经营开始触底回升,当年收入增长17.3%,净利润增长30.7%;2016年则开始显著加速,中报收入增长36.3%、净利润增长131%,显著超市场预期。好产品+强渠道,我们认为公司改善可持续。 行业层面,生活用纸行业仍有较大增长空间。生活用纸需求偏刚性,消费量年增长6%-8%。国内人均生活用纸量不到6公斤,与日本韩国、欧美、香港、台湾相比差距较大。未来增长一方面是三、四线城市及农村市场渗透率提升;另一方面是产品结构升级。 空白市场拓展成功与否是公司能否持续高增长的关键,而今年弱势区域的起势则是我们看好公司的信心来源。目前,公司大部分收入主要来自华南、西南两大核心区域,收入的增长一方面来自渠道加密及下沉;另一方面来自产品升级,加大手帕纸等非卷纸的比例,并推出厨房湿巾、婴儿湿巾、婴儿面巾纸等高毛利产品,预计增长20%-30%;弱势区域(华东/华中/华北等)今年基本实现50%-100%增长。 公司显著受益于木浆成本下降。公司中报净利率已回升至6%左右,考虑到低价浆主要从三季度开始使用,按照当前浆价水平测算,我们预计2016H2-2017年中顺洁柔的净利率水平大概率会达8%-9%。 投资建议:我们预计公司16-18年净利润分别为2.51亿元、3.93亿元、4.84亿元,分别增长184%、56.6%、23.1%,EPS0.5元、0.78元、0.96元;上调六个月目标价至25元,对应17年32xPE,维持“买入-A”评级。 风险提示:管理改善不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名