公告摘要:(1)公司发布2017年中报,实现营业收入120,251.82万元,同比增长63.05%;实现营业利润11,163.77万元,同比增长94.23%;实现净利润9,395.15万元,同比增长89.15%。(2)公司预计2017年1-9月,净利润变动区间15,781.28-18,937.53万元,同比增长50%-80%。 中报业绩超预期,收入快速增长,毛利率进一步提升。公司2017H1收入利润大幅增长,利润增速89.15%,为预告净利润增速60%~90%的上限,超出市场预期。公司发挥“智能控制+电机+电池”的业务协同优势,三大类业务收入分别增长54.60%、76.27%和135.51%。变频类、屏幕式、嵌入式等高端化产品量产订单增加,推动产品均价和附加值提升;家用电器和电动工具类客户数量和质量稳步提升,燃气控制、园林工具、机器人等领域客户订单量产规模扩大,战略性大客户合作推进顺利。业务模式持续优化,ODM/JDM比例持续提升,综合毛利率进一步提升至24.40%,Q2单季度环比提升近1个百分点。同时,公司预告2017Q1-Q3净利润变动区间1.58亿~1.89亿元,全年业绩增长有望超预期。 “智能+”战略升级,加速智能物联产业布局,目标全球一流的智能控制系统方案服务商。公司积累了大量通用技术,覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域。形成了系列化产品解决方案,覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域。2016年公司在同类行业上市公司中研发投入占比最大,2017H1研发投入9206万元,同比增长51%,为解决客户痛点、提高产品价值密度和客户满意度,提高竞争壁垒。“T-SMART”一站式智能电器解决方案,提供从智能控制器、通讯模块、云到APP一站式技术服务。公司在上半年入驻了阿里云IOT智能生活开放平台,加速IOT生态进化,投资参股了具有图像识别、深度学习等核心技术的深度搜索公司,加速推进“智能+”战略。 物联网发展驱动智能控制器行业高景气,技术壁垒提升背景下,市场集中度进一步提升。(1)终端智能化浪潮,智能控制器价值提升,毛利率提升。(2)家电等智能终端品类不断增多,例如出现咖啡机、烤箱等新品,推动控制器市场增长。(3)智能控制器的专业性越来越高,家电企业越来越多的选择ODM、JDM模式,外放控制器给第三方专业厂商,供应商议价能力提升。(4)国内供应商技术实力提升,具备成本优势,海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单,海外业务毛利率高于国内。(5)行业经过一轮洗牌,落后产能出清,市场集中度提升带来盈利水平恢复。随着智能控制器联网化和智能化升级,控制器作为智能终端底层控制基础,在碎片化的物联网连接中有天然入口优势,数据分析和后端服务的价值,将会从量变逐步发展到质变。 投资建议:拓邦股份是国内智能控制器龙头,并通过外延式发展不断拓展跨行业智能控制器领域,受益于物联网时代智能控制器行业的高景气度,公司进入高速成长期。公司中报业绩增长超预期,实际控制人增持及股权激励机制,彰显管理层对未来发展信心。我们预计公司2017-2019年净利润2.08亿、3.01亿和4.35亿元,EPS分别为0.31元/0.44元/0.64元,公司成长性突出,估值低于同行业平均水平,维持“买入”评级,6个月目标价15元。 风险提示事件:智能控制器下游行业应用不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。

公告概要:公司发布2017年中报业绩快报,2017H1实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%;营业利润32.94亿元,同比增长564.83%;归属母公司净利润22.94亿元,同比增长29.85%。 中报利润增长超预期。公司海外手机和国内传输设备业务实现较好增长。公司管理层变化后,更加聚焦电信业务,推出新一期的股权激励有利于推动公司提升经营效率,营收增速符合预期,净利润增速大超预期。净利润增长体现了管理层更换后的经营战略有效和管理效率提升。其中,政府补助部分(主要是软件产品增值税退税)按照新版会计准则进行了更新,部分日常活动相关的长期政府补助计入了营业利润。 运营商网络业务继续增长。国内运营商在4G项目传输和接入系统的持续投入,中国电信800M NB-IOT网络建设、中国移动TD-LTE 4期网络建设和配套的传输系统建设。公司2017年上半年无线通信、固网和承载系统营收及毛利均有增长。而去年同期受到美国制裁影响了一个月的元器件采购,造成基数较低。 手机业务减亏明显,经营逐步回到正轨。消费者终端业务方面,去年同期公司收到美国制裁事件影响,美国手机销售增速放缓,17年上半年美国手机恢复高速成长,国内手机业务控制机型和营销费用,策略上调整后执行有效到位,控制亏损效果明显。随着海外市场的开拓,手机产品营业收入和毛利均有增长。 加大5G技术研发投入,全球设备商格局有利于中兴提升市场份额。MWC世界移动大会上中兴表示,5G的研发支出将翻倍,2016年的10亿元开支将升至20亿元人民币。pre5G技术,Massive MIMO已经实现提前商用。对比海外竞争对手爱立信2017年Q2收入持续下滑,亏损达到1.45亿美金,中兴在全球的市场份额有望持续提升。 投资建议:公司为全球领先的电信设备供应商,随着在4G/5G/光传输等新技术上的逐步追赶,公司与海外竞争对手的技术差距在不断缩小,公司在全球电信设备的市场份额有望不断提升。在新管理层带领下,经营效率将不断提升,我们看好公司在5G时代的发展前景。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为44.30亿/50.47亿/56.74亿,EPS为1.06/1.21/1.36元。对应PE为21.4x/18.8X/16.7X。维持买入评级,上调目标价至27元。 风险提示事件:全球运营商资本开支持续下滑的风险;市场竞争加剧的风险。

公告摘要:公司发布2017年上半年业绩预告,预计报告期内实现归属母公司净利润9000万元~11500万元,去年同期为8476.79万元,同比增长6.17%~35.66%。公司预计2017年半年度非经常性损益约为330万元。 倍泰健康5月份纳入合并报表,中报中位数增长略低于预期,预计主要由于传统业务毛利率压力产生一定负面影响。根据预告范围公告,中报中位数净利润为10250万元。其中,天河鸿城2016年3月份开始并表大幅增厚利润,2016全年净利润8354万元,2017年业绩承诺1.15亿元,预计中报并表约5000万。报告期完成倍泰健康收购,2017年5月份纳入合并报表,2017年业绩承诺约6500万,从一季度业绩表现及订单情况看预计有望超对赌。结合一季度业绩表现,预计通信服务业绩低于预期。2017年通信服务业务取得较好的订单增长,多次中标移动、中国铁塔、联通工程及维护项目,同时拓展了华为和中兴等设备商客户。但由于运营商资本开支下降背景下,价格竞争加剧,中标价格较低,毛利率下降较多,对传统业务利润率产生负面影响。公司将通过优化资源配置、提升效率、降低成本来应对传统业务毛利率下降的不利影响,提升高端业务占比,巩固竞争优势。近期管理层调整,新任总经理曾历任广东移动各分公司副总经理、总经理职务,将有助于传统业务的发展。 物联网CMP平台稀缺性,进入高成长期。CMP平台业务离不开与电信运营商的合作,商业模式上采用收入分成,受益于物联网流量的增长。全球CMP有三大阵营:Jasper平台、爱立信DCP平台和沃达丰GDSP平台。当前宜通世纪携手Jasper为中国联通提供CMP平台服务,三方签订了5+1年的排他性协议,成为国内唯一家CMP平台上市公司。物联网行业连接数处于高速增长,三大运营商物联网用户数规划目标都超过100%,共享单车将等新模式将推动物联网技术普及。2017年Q1宜通世纪Jasper平台实现净利润700万(接近16年全年水平),我们预计17Q2平台的利润贡献800万左右,全年有望实现3000万以上的利润增厚,物联网平台进入高速增长期。 物联网AEP平台业务拓展顺利,市场空间较大。2016年12月子公司基本立子携手是欧洲领先的AEP平台公司Cumulocity,推出垮克云(Quark)AEP平台。垂直行业应用市场覆盖移动支付、零售、工业互联、智能照明、智慧医疗、车联网、环保检测和实时跟踪等众多领域。AEP应用开发平台架构在CMP平台之上,为行业应用提供快速开发功能,主要按照激活连接收费,市场空间超过CMP平台。我们预计2020年国内AEP平台行业产值将达到600亿。宜通世纪借助CMP平台运营商渠道优势,将迅速占领该市场,目前已经与广东联通签订合作协议,有望和三大运营商都展开合作。AEP平台已经接入众多垂直领域应用包括:燃气表具、工业控制、物流行业、资产管理、车联网应用等。我们预计17年拓展100万-300万的连接设备,未来业务弹性巨大。 投资建议:宜通世纪传统业务订单稳步增长,但毛利率压力对利润产生一定负面影响。公司2017H1完成了倍泰健康收购以及4.8亿配套融资(购买资产发行价格14.23元/股,配套资金发行价格10.95元/股),拓宽智慧医疗垂直应用领域业务的成长空间。我们看好物联网产业的发展,以及宜通世纪在物联网产业链CMP/AEP平台+垂直行业应用的整体布局。我们预计公司2017-2018年净利润分别为2.72亿和3.57亿元,对应EPS分别为0.31元和0.40元,维持“买入”评级,6个月目标价16元。

事件:2017年7月10日晚,公司发布了2017年半年度业绩预告,预计2017年上半年实现归母净利润4000万元~4300万元,相比上年同期增长24.99%~34.37%。 中报业绩符合预期,有源产品逐步放量驱动公司快速成长。公司2017年上半年业绩增长主要源自两个因素:1)有源产品逐步放量,目前40G/100G ROSA 月出货量达2万只,同时100G 产品占比稳步提升带动营收快速增长;2)报告期内收到政府补助588万元,去年同期公司非经常性损益为133万元。 总体来看,公司上半年PLC 分路器产品平稳增长,需求有一定回暖;DWDM产品上半年增长速度下滑,但近期已有回暖迹象。由于光器件产品的备货、订货周期较短,因此公司全年业绩的增长还取决于下半年的订单情况,我们暂时维持全年实现8400万左右净利润的预测。 流量增长带动光网络升级大逻辑不变,OTN 下沉将带动DWDM 器件继续增长。近年来视频等应用的快速发展驱动网络流量持续爆发增长,进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容,整个光通信行业的景气度始终维持在高位。从2017年前4个月电信业运营情况来看,互联网累计接入流量同比增长128.5%,继续带动整个电信业务量的高速增长。40G 的传输速率是PTN 设备的极限,随着网络速度的提升,OTN 的进一步下沉就成为了必然的选择。公司DWDM器件的营收占比已经超过50%,其主要应用领域为电信网络。上半年,受运营商CAPEX 下降、设备商去库存等因素的影响,公司DWDM 产品增速下滑。 但在流量增长趋势不变的前提下,DWDM 器件的增长动力就不会消除,我们预计公司DWDM 产品下半年的增速有望小幅回升。 高速光模块景气度长期高企,发力高速率有源产品抢占竞争制高点。由于云计算数据中心产生大量的东西向流量,因此其对光模块的需求也大幅增加。数据中心高速率光模块的需求主要源自Google、Amazon、Microsoft 和Facebook 等美国的云服务商,数据中心领域的资本支出也主要集中在上述几家厂商,因此我们看好拥有高速率产品且成功打开美国市场的供应商。公司通过和Kaiam 合作生产有源器件,Kaiam 和旭创、AOI 等厂商是数据中心领域高端光模块市场的主要竞争者,下游客户包括Facebook 等云服务商。目前,公司40G/100G ROSA(光接收组件)已经量产,100G 产品的占比稳步提升,TOSA(光发射组件)和光模块也在研发之中,预计2017年底至2018年有望陆续完成开发工作。数据中心高速光模块市场不仅是光器件行业增速最快的细分领域之一,也是整个产业链竞争的焦点,我们认为公司通过发力高速率有源产品,有望实现业绩的快速增长,从而实现对竞争对手的赶超。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2019年公司的净利润分别为0.84亿元、1.20和1.50亿元,对应摊薄EPS 分别为1.01元、1.45元和1.81元。考虑到公司有源产品的不断放量,2018年业绩增长有望继续加快,2019年有源产品的营收占比有望接近50%,我们给予公司2018年40xPE,目标市值48亿元,对应目标价58.0元,维持“买入”评级。 风险提示:1)光器件需求下降的风险;2)光电子器件价格和毛利率下降风险。

事件:公司于2017年6月27日晚发布公告,收到中国证监会出具的《关于核准江苏亨通光电股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司在6个月内非公开发行不超过3.01亿股新股。 定增项目过会,低估值龙头再添成长新动力。公司本次定增合计募集资金不超过30.65亿元,其中实际控制人崔根良先生的认购金额不低于6.0亿元,非公开发行的定价方式为竞价。募集资金的投向为能源互联网领域海底光电复合缆扩能项目、新能源汽车传导、充电设施生产及智能充电运营项目、苏锡常宽带接入项目、大数据分析平台及行业应用服务项目等。本次定增过会后,新增的投入会进一步增强公司在海缆、新能源、大数据等业务的竞争实力,为公司长期稳定的快速发展增添了全新动力。 光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,移动发力固网需求强劲,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础,光棒供需情况短期内难以扭转。此外,移动持续发力固网建设,在用户规模超过联通后,下一步的目标是赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱,光纤光缆的高景气度至少可以持续至2018年。 连续中标电缆、光缆项目,加速转型集成服务商。在完成对电信国脉及万山电力的控股收购,公司业务实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期在国内外接连中标大额电缆、光缆项目,新业务拓展顺利。同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,为公司长期稳健的增长注入了新的活力。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22.0亿元和28.0亿元,考虑到公司定价发行通过竞价方式进行,假设公司总股本增加至13.64亿股,则公司2017~2018年对应摊薄EPS分别为1.61元和2.05元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价30元,对应2017年PEx18.6。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。

事件:公司于2017年6月21日晚发布公告,公司于近日收到公诚管理咨询有限公司的《中标通知书》,确认中标中国联通2017-2018年光缆集采项目。其中,标包一(普通光缆)招标范围约为3933万芯公里,公司以第一中标人中标,中标份额第一阶梯14.60%、第二阶梯1.10%;标包二(带状光缆)招标范围约为363万芯公里,公司以第二中标人中标,中标份额第一阶梯15.80%、第二阶梯3.00%。 高份额中标联通光缆集采项目,“光棒-光纤-光缆-ODN”一体化优势保障业绩高速增长。亨通光电作为连续多年光缆产销量位居全国前三甲的龙头企业,近年来逐步完成了“光棒-光纤-光缆-ODN”产业链一体化布局,光预制棒产能不断提升,预计2017年有望达1500吨,实现光棒的自给自足。此前中国电信的光缆集采招标项目中,公司就以最高份额中标,此次联通集采项目再次以高份额中标,确实体现了公司在行业内的领先地位。受益于一体化布局的优势,公司光纤、光缆产能充分释放,在运营商光缆集采项目连续高份额中标,保障公司业绩高速增长。 光棒供应依然偏紧,短期难有大量新增产能,移动发力固网需求强劲,光纤价格有望继续坚挺。由于商务部自2015年以来对上游光棒实施反倾销政策,进口光棒价格上涨15%~30%,国内光棒自给率不到80%,光棒的紧缺直接导致光纤光缆的产出与实际需求之间存在缺口。根据移动和电信公布的集采方案,2017年光纤光缆的需求较2016年上升15%~20%,在商务部反倾销政策有望延续的预期之下,光纤光缆的供需缺口依然难以填补,相应地,光纤价格有望继续坚挺,光纤市场景气度亦将持续。根据近期产业调研的结果,市场上光棒的供需依然紧张。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能的潜力很小;管外法目前新增的产能大部分还处于基建或点火试运行阶段,短期内难以规模上量,因此目前不具备大规模扩充光棒产能的基础光棒供需情况短期内难以扭转。此外,移动持续发力固网建设,在用户规模超过联通后,下一步的目标是赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱,光纤光缆的高景气度至少可以持续至2018年。 连续中标电缆、光缆项目,加速转型集成服务商。在完成对电信国脉及万山电力的控股收购,公司业务实现从通信、电力产品向系统集成和工程规划、勘察、设计、施工、网络优化、运维等全业务推进延伸,使得公司由产品供应商向全价值产业链集成服务商战略转型。公司近期在国内外接连中标大额电缆、光缆项目,新业务拓展顺利。同时定增草案在2017年1月获得通过,切入新能源汽车、智慧社区、大数据分析等领域,为公司长期稳健的增长注入了新的活力 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2018年公司的净利润分别为22亿元和28亿元,对应摊薄EPS分别为1.77元和2.26元。我们给于公司“买入”评级,6个月目标价28元,对应2018年PEx15.6。 风险提示:1)光纤光缆需求下降的风险;2)新业务拓展不及预期的风险;3)光棒供需情况扭转的风险。

ICT综合解决方案提供商,“三架马车”驱动公司业绩稳健增长。烽火通信是国内仅次于华为和中兴的一线通信系统供应商,产品线涵盖器件、设备、光纤光缆等多个领域。随着信息技术和通信技术的融合发展,公司逐步切入云计算、大数据等领域,转型ICT综合解决方案提供商。近年来,受益于光通信行业的高景气度,公司通信系统和光纤光缆业务均呈平稳增长的态势。此外,作为国内高端网络监控领域的领导者,公司数据网络业务成长较快,较高的毛利率水平使得该业务为公司贡献了近30%的净利润,公司业已形成“三驾马车”共同驱动业绩稳健增长的良好局面。 流量持续爆发增长带动光网络升级需求,此消彼长抢占全球市场份额。市场担心国内运营商CAPEX下降会影响公司的业绩,但从资本开支结构来看,无线网络才是资本开支减少的重点。更为关键的事实是网络流量依然持续爆发增长,对网络的承载能力不断提出新要求。目前,国内网络的连接速度仅位列全球86位,低速率的网速将会严重限制信息产业的发展。作为信息领域的“高速公路”,光网络基础设施的建设对带动整个信息产业的发展至关重要。我们预计资本开支将会向固网倾斜,未来两年城域网或将是运营商网络升级的重点。另外,历史数据反映出在市场总需求下降的阶段完全可以通过提升市场份额来继续获得增长。烽火历年来在三大运营商设备集采项目的份额均位居前列,OTN设备、PON设备的中标份额经常位于前两名,国内市场占有率领先。 近年来不断提高技术研发实力,产品较竞争对手具备显著的性价比优势。同时,不断完善全球营销网络,国外市场营收的增速远高于同期国内市场的增速。我们认为,在爱立信、诺基亚等国际巨头均处在发展阵痛期的背景下,公司未来两年有望继续扩大全球市场份额。而随着5G标准制定的加速,5G的大规模投资有望提前至2019年,烽火将会受益传输需求的大幅增长,公司通信系统业务有望在中长期保持较快增长的态势。 光纤光缆量价齐升,海缆业务打开新增空间。通过和藤仓成立合资公司的方式,公司掌握了光棒生产技术。公司掌握管外法生产工艺,无需购买套管,具备一定的成本优势。随着公司光棒产能不断提升,光棒自给率不断提升,有助于光纤光缆业务毛利率的提升。此轮光纤光缆涨价源自移动在固网方面的持续发力,移动固网用户规模在2016年超过联通后,下一阶段的主要目标即为赶超电信,我们预计未来两年移动固网建设不会明显减弱,光纤光缆的景气度至少可以持续至2018年。此外,在跨洋通信领域,海底光缆相比海底电缆和卫星通信具有明显优势,但海缆行业长期被国际巨头所垄断。近年来,国内企业相继取得突破进展,烽火通信和华为是国内少数能够提供中继器的厂家,有助于公司抢占海缆市场,海缆业务有望成为公司新的盈利增长点。 网络信息安全深受重视,三大优势促进烽火星空不断成长。子公司烽火星空是国内高端网络监控领域的领导者,由于涉及政府和企业的机密数据,行业的进入壁垒很高。目前该领域主要有三家参与者,烽火星空、太极股份和北京锐安,三者的市场份额大致分别为60%、25%和15%。和竞争对手相比公司主要具备两大优势:1)研发投入遥遥领先保障产品技术优势;2)高速率网络监控设备可以借鉴烽火通信在高速率通信设备领域的研发经验,二者在市场、销售和研发等多个领域可形成有效协同作用;3)较高的进入壁垒使得很难有新进入者。凭借三大优势以及国家对信息安全的日益重视,我们预计未来三年公司数据网络业务的复合年均增速有望接近30%。 新一轮定增项目落地,持续提升公司核心竞争力。公司于2017年6月7日晚发布公告,新一轮的定增项目通过证监会的审核。本次定增项目计划非公开发行不超过0.82亿股股份,募集不超过18.02亿元资金。募集到的资金在扣除发行费用后将用于融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤产业化项目、海洋通信系统产业化项目、云计算和大数据项目、营销网络体系升级项目等多个围绕公司主业和营销网络定制的“升级项目”。定增项目顺利过会并实施后,将显著提升公司通信系统业务和光纤光缆业务的核心竞争力,进一步增强公司在云计算、大数据领域的产品实力,升级和完善公司在国内的营销网络体系,使得公司的整体竞争力水平有望再上一个台阶。 盈利预测与投资建议:我们预计2017~2019年公司可实现的归母净利润分别为9.73亿元、12.24亿元和15.14,对应摊薄EPS分别为0.93元、1.17元和1.45元。我们认为公司合理的市值为278.8亿,对应的股价为26.64元,给予“增持”评级。 风险提示:1)光通信市场需求不及预期;2)产品价格下降的风险;3)新业务拓展不及预期。

事件:公司于2017年6月12日晚发布公告,控股股东之一致行动人、现任董事长季晓蓉女士拟于2017年6月29日至2017年12月31日之间,通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份。拟增持的股份不超过公司已发行股份的1%,并承诺增持完成后六个月内不转让所持公司股份。本次增持的资金来源为自有资金。 董事长增持彰显公司信心,转型云计算重启扩张脚步。公司停牌的3个月内市场行情持续低迷,基金净值减少导致个股持仓比例承压,公司股价在复牌后受此影响连续跌停。从目前的股价来看,本次增持计划可以让实际控制人以较低的成本提升对公司的控制力。另一方面,增持计划也显示出实际控制人对公司转型云计算的决心和信心。根据此前公布的重组方案,公司将实现对互联港湾剩余49%股权的并购工作,收购互联港湾不仅直接增厚公司业绩,同时也奠定了公司向互联网综合服务商转型的基础。除了IDC及云服务业务以外,互联港湾已经将业务拓展至VPN服务、互联网接入服务及其他增值服务,在传统主业增长乏力的背景下,公司通过并购互联港湾有望再次开启扩张的进程。 混合云市场未来有望占主导,“IDC+DCI+SDN”发力混合云市场。混合云融合了公有云可扩展性强、私有云安全性高等优势,根据IDC的预测,未来混合云将占据云计算市场67%的份额。基于对行业发展趋势的精准判断,互联港湾一边扩充IDC规模,在北上广自建或租赁机柜数接近3000台;一边和大河云联合作打造了国内首张基于SDN技术的DCI网络,可为IDC/混合云用户提供稳定、灵活和弹性的SDN-DCI网络,并为用户建立有差异化的混合云服务。目前,互联港湾实现了与亚马逊AWS以及阿里云等国内外领先公有云的对接,极大地拓展了潜在的客户群体。同时,互联港湾已于2016年底开放香港云节点,并获得香港IAS(互联网接达服务)牌照,国际化布局稳步推进。未来,互联港湾会通过自建或寻找合作伙伴的方式进一步增加机柜规模,保障云计算业务的扩张需求,全面发力混合云市场。 进军VPN服务及互联网接入服务领域,质优综合云服务商扬帆起航。企业分布在各地的分支机构之间的数据传输量日益增加,海量数据在多点同步和传输的过程中对带宽和安全性的要求越来越高,VPN服务的需求也因此不断增长。VPN市场的竞争者主要分为基础运营商和第三方服务商两大阵营,虽然基础运营商具备资源优势,但第三方服务商可提供更加灵活的方案、优质的服务以及快速的响应等,更具发展潜力。互联港湾于2016年开始建设虚拟专用网连接系统工程,目前已开始为包括万达旗下新飞凡、北京优帆科技等公司在内的客户提供VPN服务。此外,互联港湾还为客户提供互联网接入以及后续运营维护等服务,目前已为3个城市的14个万达广场提供互联网接入服务,后续更多万达广场及其他客户数也有望加速导入。通过将业务拓展至VPN服务、互联网接入服务等领域,互联港网可以为用户提供更多的增值服务,各服务之间较强的协同作用在提升用户粘性的同时也为公司的发展打开了更多空间。 盈利预测与投资建议:假设募集配套资金的股份发行价格也为9.4元/股,公司总股本将增至482.53万股。我们预计2017~2019年公司的备考净利润分别为1.50亿元、2.10亿元和3.00亿元,对应摊薄EPS分别为0.31元、0.44元和0.62元。我们给予公司2017年37xPE,目标市值55.0亿元,对应目标价11.40元,给予“买入”评级。 风险提示:1)传统业务竞争进一步加剧;2)互联港湾业绩不达预期;3)重组方案存在未能通过监管部门审核的可能。

拓邦股份是国内智能控制器龙头。公司经过21年的发展,从家电电子智能控制器为主,不断拓展其应用领域,成为一流智能控制方案提供商。智能控制器收入占比约80%,产品广泛应用于家用电器、电动工具、开关电源、个人护理、工业控制、医疗器械等诸多领域,三年内实现业绩翻倍增长。国内同行业上市公司五家,2016年拓邦股份控制器销售规模超过14亿,收入规模排第一。公司2016年研发费用1.37亿,研发费率7.47%,研发投入在第三方控制器市场最高,侧面体现了公司较强的研发实力。智能家居领域,与阿里巴巴、欧瑞博、机智云、庆科等展开了深度合作,推出“T-Smart一站式智能家电解决方案”,具备提供控制器+通讯模块+云服务+APP在内的一站式智能电器解决方案的能力。 物联网发展驱动智能控制器行业高景气,技术壁垒提升背景下,市场集中度进一步提升。我们观察到从2015年行业景气度提升,表现在整体行业收入增速加快、行业盈利水平恢复到正常水平,其中拓邦股份、和而泰近三年实现利润规模翻翻。行业发生的主要变化:(1)终端智能化浪潮,智能控制器价值提升,毛利率提升。(2)家电等智能终端品类不断增多,例如出现咖啡机、烤箱等新品,推动控制器市场增长。(3)智能控制器的专业性越来越高,家电企业越来越多的选择ODM、JDM模式,外放控制器给第三方专业厂商,供应商议价能力提升。(4)国内供应商技术实力提升,具备成本优势,海外家电等大厂商开始逐步向国内控制器企业转移订单,海外业务毛利率高于国内。(5)行业经过一轮洗牌,落后产能出清,市场集中度提升带来盈利水平恢复。更重要的是,随着智能控制器联网化和智能化升级,控制器作为智能终端底层控制基础,有天然入口优势,数据分析和后端服务的价值,将会从量变逐步发展到质变。 目标全球一流的智能控制系统方案服务商,外延式发展加快拓展物联网生态圈。公司愿景远大,管理层执行能力较强:第一,通过加大投资并购的力度,快速做大做强核心业务。第二,通过经营全球化,加快进入增长型国际市场的进程,如开拓巴西、印度等新兴国家增量市场。通过收购研控科技和合信达,实现向工控领域和燃气控制领域的拓展。2016年通过收购研控科技和合信达,实现向工控领域和燃气控制领域的拓展。投资参股了欧瑞博和大咖光电。欧瑞博专注物联网技术、创造智能家居产品和解决方案,在智能家居APP系统及智能公寓应用平台已有成熟案例;大咖光电主要优势是光学设计和图像处理,技术可用于工业内窥镜。公司公告中表示,将通过合作或参股方式拓展在先进传感、机器人、人工智能、大数据技术应用等领域的投资布局和业务探索,构建物联网开放生态。 投资建议:拓邦股份是国内智能控制器龙头,并通过外延式发展不断拓展跨行业智能控制器领域,受益于物联网时代智能控制器行业的高景气度,公司进入高速成长期。公司2017Q1业绩同比翻倍增长,预告2017H1同比增长60%~90%。近期实际控制人连续增持(增持占比约1.38%),彰显对未来发展信心,不排除进一步增持的可能性。我们预计公司2017-2019年净利润2.08亿、3.01亿和4.35亿元,EPS分别为0.31元/0.44元/0.64元,对应PE估值分别为31.62X/21.87X/15.16X,公司成长性突出,估值低于同行业平均水平,给予“买入”评级,6个月目标价15元。 风险提示事件:智能控制器下游行业应用不及预期等,详见报告。

事件:公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式,购买任志远、亚信众合持有的互联港湾剩余49%的股权。同时,拟向不超过5名特定投资者发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过25,380万元。本次交易完成后,不考虑募集配套金新增股份的情况下,任志远持有上市公司5.93%的股份,成为公司第二大股东,程小彦仍持有公司11.02%的股份,本次交易不构成借壳。 快马加鞭转型云计算服务商,业绩增厚重启公司扩张脚步。2016年底完成对互联港湾51%股权收购后,公司再次开启对互联港湾剩余49%股权的收购事项,加速进军云计算服务市场的步伐并向互联网综合服务商全面转型。根据本次收购方案,互联港湾100%股权定价由7.8亿元提升至11.0亿。相应地,互联港湾的业绩承诺由2016~2018年实现归母净利润分别不低于4050万元、6900万元和9300万元提升至2017~2019年实现归母净利润分别不低于7200万元、9500万元和12000万元。本次收购不仅将增厚公司业绩,同时也奠定了公司向互联网综合服务商转型的基础。除了IDC及云计算服务业务以外,互联港湾已经将业务拓展至VPN服务、互联网接入服务及其他增值服务,在传统主业增长乏力的背景下,通过并购互联港湾公司再次步入业务扩张的进程。 混合云市场未来有望占主导,“IDC+DCI+SDN”发力混合云市场。混合云融合了公有云可扩展性强、私有云安全性高等优势,根据IDC的预测,未来混合云将占据云计算市场67%的份额。基于对行业发展趋势的精准判断,互联港湾一边扩充IDC规模,在北上广自建或租赁机柜数接近3000台;一边和大河云联合作打造了国内首张基于SDN技术的DCI网络,可为IDC/混合云用户提供稳定、灵活和弹性的SDN-DCI网络,并为用户建立有差异化的混合云服务。目前,互联港湾实现了与亚马逊AWS以及阿里云等国内外领先公有云的对接,极大地拓展了潜在的客户群体。同时,互联港湾已于2016年底开放香港云节点,并获得香港IAS(互联网接达服务)牌照,国际化布局稳步推进。未来,互联港湾会通过自建或寻找合作伙伴的方式进一步增加机柜规模,保障云计算业务的扩张需求,全面发力混合云市场。 进军VPN服务及互联网接入服务领域,质优综合云服务商扬帆起航。企业分布在各地的分支机构之间的数据传输量日益增加,海量数据在多点同步和传输的过程中对带宽和安全性的要求越来越高,VPN服务的需求也因此不断增长。VPN市场的竞争者主要分为基础运营商和第三方服务商两大阵营,虽然基础运营商具备资源优势,但第三方服务商可提供更加灵活的方案、优质的服务以及快速的响应等,更具发展潜力。互联港湾于2016年开始建设虚拟专用网连接系统工程,目前已开始为包括万达旗下新飞凡、北京优帆科技等公司在内的客户提供VPN服务。此外,互联港湾还为客户提供互联网接入以及后续运营维护等服务,目前已为3个城市的14个万达广场提供互联网接入服务,后续更多万达广场及其他客户数也有望加速导入。通过将业务拓展至VPN服务、互联网接入服务等领域,互联港网可以为用户提供更多的增值服务,各服务之间较强的协同作用在提升用户粘性的同时也为公司的发展打开了更多空间。 盈利预测与投资建议:假设募集配套资金的股份发行价格也为9.4元/股,公司总股本将增至482.53万股。我们预计2017~2019年公司的备考净利润分别为1.50亿元、2.10亿元和3.00亿元,对应摊薄EPS分别为0.31元、0.44元和0.62元。我们给予公司2017年37xPE,目标市值55.0亿元,对应目标价11.40元,给予“增持”评级。 风险提示:1)传统业务竞争进一步加剧;2)互联港湾业绩不达预期;3)重组方案存在未能通过监管部门审核的可能。

事件:公司于2017年5月22日晚发布公告,发行股份购买苏州旭创并募集配套资金事项获得证监会核准。核准公司发行不超过2.07亿股用于购买标的资产,同时募集配套资金发行股票的数量不超过0.36亿股,发行股份购买资产和募集配套资金发行价皆为13.55元/股。 光模块景气度长期高企,高速光模块可谓“最耀眼的明星”。电信网络和数通网络是光模块的两大主要应用领域。电信领域受益于流量的爆发增长以及5G前基础设施的建设,依然有较强的升级和扩容需求;数据通信领域,云计算数据中心产生大量的东西向流量,光模块的需求量翻倍。未来两到三年,流量的爆发增长以及大型数据中心的扩张都将继续,因而光模块的景气度也有望长期高企。目前,新建的数据中心普遍采用40G/100G高速光模块,2017年更是被誉为100G光模块全面商用的元年。根据Infonetics预测,全球40G/100G光模块市场将由2016年的17.82亿美元增长到2020年的34.60亿美元,其中100G光模块增速最快,预计未来100G光模块的市场份额有望超过整体市场的50%。 苏州旭创:硅谷资深专家创办,兼具技术与市场优势。苏州旭创是由美国著名创投家、海归博士发起创立的光通信企业,主要从事10G/25G/40G/100G等高速光模块的研发、设计和制造。通过专利许可及自主研发的方式,旭创获得了高速光模块的生产能力,40G/100G光模块的销售占比达78%,且主要应用于数据通信领域,和国内其他厂商相比具有明显的优势。由于未来两年全球电信CAPEX预计小幅下滑,互联网服务领域的资本支出将继续保持两位数的增长,数据通信市场的增长要明显好于电信市场。而在数通市场,美国云服务商仍然是100G高端产品的主要需求方,公司已成为谷歌、亚马逊两大云计算巨头的供应商,在海外市场方面的优势同样显著。 立足数通领域,产品升级带动传输和无线接入领域快速成长。公司在保持现有数通产品领先地位的同时,努力提升100G产品的市占率,并已着手开发200G/400G等更高端产品。在传输领域,伴随着1GEPON/GPON向10GEPON/XGPON升级,旭创已经完成10GEPONONU/OLT产品的开发工作,并有望在2017年形成批量供应。无线接入领域,旭创在2009年开始的3G时代便成功开发了6G2km和10G1.4km的方案,并在4G市场的10G1.4km,10G10km,10G40km占据了一定的市场地位。目前,旭创亦已制定了50G/100G/200G的产品和技术路线图,并与国内外众多知名客户展开合作,在市场竞争中将占据更有利的地位。 募投项目大幅增加光模块产能,盈利能力进一步提升。根据公司发布的公告内容,2016年旭创的光模块产能约为215万只,募投项目建成后将总计增加530万只产能。目前,高速光模块,特别是100G光模块依然处于供不应求的状态,若公司能对新增产能有效利用,将极大地增强公司的盈利能力。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-2018年公司的备考净利润分别为3.20亿元和4.90亿元,对应的摊薄EPS分别为0.697元和1.066元。增发完成后公司总股本为4.59亿股。考虑到公司在行业内的领先地位以及其较高的业绩增速,我们给予公司2018年35xPE,目标市值171.5亿元,对应目标价37.36元,维持“增持”评级。

数据中心规模放量,投资收益及收购并表将大幅增厚全年业绩。公司以UPS 电源、电力自动化系统的能源基础业务为主体,拓展IDC、数据安全、云服务为核心的云基础服务,以及光伏、储能、新能源汽车为主的新能源业务为两翼,推动建设“一体两翼”生态型能源互联网。2016 年因IDC 建设及交付滞后,影响了全年业绩。2017Q1,实现收入3. 20 亿元,同比增长10.4%,净利润2704 万元,同比增长17.4%。公司预计2017H1,净利润2.85~3.06 亿元,同比增长600%-650%,增长主要原因:原持有25%天地祥云股权在重组后确认的投资收益及转让中经云股权的收益影响(合计约2.39 亿元)以及数据中心业务放量,目前广州已向腾讯提供一期1000 台高密度机柜,二期还有1000 台。 我们预计2017 年在建一线城市1 万多机柜将有望逐步投产,目前在运营机柜约4000 多台,与天地祥云的合作将促进整体IDC 运营规模和增值服务的提升,未来两年规划数据中心规模达到2 万机柜以上。天地祥云将从5 月开始并表,预计全年实现4000 万的利润增厚。 天地祥云是国内领先的IDC 运营服务商。北京天地祥云2010 年成立,是国内知名第三方中立数据中心服务商,主营业务为IDC 及增值服务,在北京、上海、广州、江苏构建了以数据中心为核心的网络体系,具备BGP 网络服务能力。目前在全国运营数据中心20 余个,运营机柜将近3000 个,带宽出口2Tbps 以上,一线城市核心机房已实现长传内网互联。客户已涵盖电商、视频、云计算提供商、泛金融行业、直播、CDN、游戏等领域。2015-2016 年实现营收1.64 亿和2.98 亿元,净利润0.18 万元和2613.32 万元。公司公告,根据在手订单和新增意向订单,预计2017 年实现收入4.83 亿元。2017-2019 年承诺归母净利润不低于5000 万、7000 万、9000 万元。 资本整合提升IDC 运营及云服务业务能力,股权锁定实现被并购团队激励。公司不断加大云计算业务布局,此前与云杉网络合作切入混合云,SDN 方案及混合云平台,联合科大国盾打造绿色、安全的量子通信数据中心示范项目。科华在北京、上海、广州建立了数据中心机房,天地祥云在北上广布局了运营网络,其核心团队均为数据中心领域资深人士,双方协同效应明显。此次完成天地祥云收购后,将有望进一步并整合其现有品牌团队技术等资源,提升IDC 运营规模和销售能力,完善IDC+SDN+云计算的业务布局。另外,此次交易要求交易对方在收到股权款后6 个月内将70%价款(合计4.4625 亿元)直接买入公司股票,并按业绩承诺情况三年时间内逐年解锁。通过股权锁定实现被并购团队激励,助力云业务整体稳定发展。 投资建议:科华恒盛是国内UPS 龙头,高端电源进入军工、核电高壁垒市场,轨道交通领域高增长。高端电源、新能源、数据中心三大业务融合协同,加大投资并购力度发展云服务。收购天地祥云后,将进一步增强在IDC、云计算领域整体实力。中经云和天地祥云的投资收益也将大幅增厚全年利润。我们预计公司2017-2019 年净利润分别为5.12 亿/4.13 亿/5.08 亿,EPS 分别为1.89 元(扣非1.14 元)/1.53 元/1.88 元,对应2017 年PE 估值17X,扣非后PE 估值29X,估值具有吸引力,给予“买入”投资评级,6 个月目标价45.00 元。 风险提示:限售股解禁带来短期市场压力;数据中心建设及交付不达预期的风险。

公告概要:2017年5月,参股公司北斗导航及下属全资子公司元博中分别与客户签署产品购销合同承接自组网项目。北斗导航以及元博中和分别与公司签署委托加工合同金额2.38亿元(智能通信网络数据处理器)、2.4亿元(便携式数据一体化移动基站),总金额占公司2016年营业收入的40.84%。 战略布局军民融合,军工业务实现重大突破。北斗导航科技有限公司成立于2010年10月,致力于军用导航产品和专业领域中高端卫星导航产品研发与生产,具有军工资质。2016年10月,全资子公司北斗导航科技引进南京广丰投资管理中心、张鹏飞作为新增投资者,向北斗导航进行增资,其注册资本由5000万元增至1.52亿元。增资后公司持有北斗导航33%的股权,资金、技术和市场的结合,有利于加速其产业化进程。智能自组网具备快速组网、自动愈合、结构灵活等特性,能广泛应用于军用通信、应急救灾、无线城市监控和无线传感器网络等场景。当自组网用于战时通信系统时,是C4ISR的重要一环。此次成功签订共4.78亿自组网项目合同,验证了公司产品在军工市场的竞争力,本合同预计在2017年确认收入,将对公司经营业绩产生积极影响。我们预计未来将有持续的订单收入,成为公司新的业绩增长点。 收购天派电子,布局汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶。天派自设立以来一直专业从事车载导航多媒体的研发、生产、销售和服务业务,从硬件设计、软件开发到系统整合均为其自主研发,海外优质客户包括AVT、ACR和Clarion等,同时逐步进入国内本田等车厂体系。顺应汽车前装导航多媒体发展趋势,2015年开始重新回归并大力发展前装车载多媒体导航业务。调整产品结构和客户开拓后,未来发展情景广阔。募投项目建设将使得公司具备100万台/年的生产能力,整体产能有望翻倍。2016年度天派电子实现业务收入40420.47万元,扣除非经常性损益的净利润为1489.49万元。天派承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于3500万元、5000万元和6500万元。合众思壮作为国内卫星定位导航领域的高精度龙头企业,收购天派电子是合众思壮在汽车应用领域的产业布局之一,两者的结合将为合众思壮未来发展汽车高精度导航和自动(辅助)驾驶方面的产品和服务打下基础。 以高精度核心技术切入多个行业应用,打造中国Trimble。2013年,公司完成对全球第三大高精度导航定位芯片与板卡企业Hemisphere高精度产品资产的收购,获取高精度产品的全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等,为公司高精度业务发展打下坚实基础。2014年,公司收购长春天成和招通致晟100%股权,借以开拓警务信息、警务情报系统等市场。2016年收购中科雅图、广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学和海外StonexSrl,得以增强测量测绘市场产品及市场能力。公司拟向管理层及骨干授予权益不超过总计600万股,占总股本2.46%,其中不超过107.65万份股票期权,行权价格为48.76元/股,不超过492.35万股限制性股票,首次授予价格为每股24.38元。行权和解锁条件为:以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率分别不低于30%、60%、90%。回顾全球高精度龙头Trimble的成长,也是不断通过并购加强行业市场布局,市场份额快速提升。公司坚持协同业务并购和加强研发并举的策略,有望打造中国Trimble。 投资建议:合众思壮业绩高增长,实际控制人前期全额认购10亿配套融资及股权激励彰显公司未来发展信心。我们看好公司作为国内高精度龙头,在行业应用市场的布局和发展潜力。军工业务实现重大突破,有望成为新的业绩增长点。暂不考虑配套融资股本摊薄,我们预计公司2017-2018年备考EPS分别为1.22元和1.63元,给予“买入”投资评级,6个月目标价60元。 风险提示:收购整合风险;卫星导航行业应用市场发展低于预期。

公告摘要:星网锐捷发布2017年第一季报,公司一季度实现营业收入7.96亿元,同比增长11.6%。实现归母净利润亏损1859.2万,同比扩大亏损83.83%。公司预计2017年1-6月实现归母净利润5008.8-5779.4万元,同比增长30%-50%。 2017Q1收入稳定增长,季节性影响上半年利润占比较小,全年有望实现稳定增长。受行业采购结算季节性影响造成2017Q1亏损,一季度占全年销售收入比例非常小。由于期间费用的发生较为刚性,公司保持较高的研发投入(2016年研发投入7.89亿,研发收入占比13.87%)和人员成本上升,导致公司一季度的净利润下降。根据上半年业绩指引推断,2017Q2单季度公司实现归母净利润约6868-7638万元,相较于去年同期增长41%-57%,预计保持较高的增速。从历史季度报表情况来看,公司上半年收入利润占比较小(2016H1利润占比12%),结算集中在下半年,公司企业网等相关业务板块发展良好,预计全年有望实现稳定增长。 国内领先的政企网络解决方案提供商,细分领域不断取得突破。公司旗下锐捷网络企业级网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,多年与思科、华为、华三等品牌竞争,研发实力和品牌影响力逐步提升。ZDC统计显示,2015年国内以太网交换机市场,信息安全背景下国产化浪潮导致思科份额从14年的20%跌落至15年15%。以锐捷网络为首的第二阵营相对第一阵营有更大的提升空间。2015年IDC报告显示,锐捷网络在中国企业级WLAN市场占有率排名跃居第一。锐捷网络开始研发面向场景的解决方案创新,自主研发的“WiFi专利技术”在2016年获得全面覆盖,在公交、地铁、普快、大巴、轮船、航空等交通行业的中国企业级WLAN市场占有率排名第一。升腾资讯深耕教育行业,桌面云2.0方案覆盖全国近20个省市,云课堂步入3.0时代,市场份额超七成。云课堂、WLAN、云POS、智慧KTV等新产品取得突破。 收购子公司少数股权,股权改革激发业务增长活力。公司近期拟发行股份及支付现金方式,作价10.27亿收购旗下子公司升腾资讯40%及星网视易48.15%的少数股权。目前重组方案已获电子信息集团通过和省国资委批复,并收到了证监会的一次反馈。相较于对外并购内部并购风险更小,具有更好地确定性。升腾资讯和星网视易承诺,2017-2019年扣除非经常性损益后归属母公司所有者的累计净利润应不低于36,750万元和24,700万元。不排除未来进一步收购重要控股子公司锐捷网络剩余49%股权的可能性,锐捷网络受益于企业网市场份额的提升和WLAN新业务的高增长,2016年收入利润实现30%左右增长,占上市公司整体利润的一半以上,未来两年成长性突出。 投资建议:星网锐捷是国内政企网络小龙头,锐捷网络企业网业务增长超市场预期,我们看好公司的面向场景整体解决方案能力。目前收购升腾资讯和星网视易剩余少数股东权益进展顺利,将加速布局桌面云解决方案、商用影音设备等新领域。股权改革获得地方国资委认可,将激发公司业务增长潜力,探索地方混改的新模式。我们预计公司2017-2018年备考(升腾资讯和星网视易100%股权全年并表)净利润分别为4.57亿、5.81亿,考虑增发摊薄后EPS分别为0.78元和1.00元,对应2017年PE=24X,给予“买入”投资评级,6个月目标价23.16元。 风险提示事件:企业网市场竞争激烈导致毛利率下降的风险;收购整合尚未完成的风险

公告摘要:公司发布2017年一季度报告,实现营业收入为4.97亿元,较上年同期增45.16%,净利润亏损1.57亿元,上年同期亏损7127.29万元。公司预计2017年上半年实现净利润1000-2500万元,同比下降20.26%-68.10%。 季节性影响与刚性费用增加造成17Q1亏损,17Q2业务保持较好增长态势,全年高增长确定性较强。业绩亏损主要原因:1、Q1受季节性波动的影响大,占全年比重较低。近三年一季度均亏损7000万左右;2、研发费用占营收比15%+。持续加大对全球营销体系的建设投入。2016年新增员工1300人,17Q1管理费用与销售费用分别为2.19亿和1.93亿。3、中标的荷兰项目结算周期变长,按照合同2017年11月完成。从上半年业绩预告来看,17Q2净利润范围在1.67-1.82亿之间,单季度同比增长64%-78%,且在不包括荷兰大订单确认的情况下看,公司业务仍保持良好增长态势,全年高增长确定性较强。 三大专网制式产品系全面增长,规模效应逐步显现。公司顺应全球专网市场模转数的发展趋势,公司数字产品收入快速增长,收入占比提升至70%以上。2016年三大制式系列全面开花,其中Tetra销售收入4.37亿,同比增长39.81%,毛利率53.12%;DMR销售收入14亿,同比增长31.58%,毛利率54.04%;PDT销售收入6.8亿,同比增加142.76%,毛利率53.80%。公司是PDT标准制定的总体组组长单位,国内PDT联盟的核心成员企业。2016年拿下深圳TETRA转PDT的标志性项目,完成了14个省级PDT统一通信平台建设,公安PDT建设明显加快。不断丰富和完善DMR终端产品线,提升公司在公用事业和工商业市场的竞争力。Tetra方面,依靠子公司HMF和拟收购的全球Tetra终端龙头赛普乐,有望实现海外市场的高速增长。随着收入规模的大幅提升,净利润率创新高,规模效应逐步显现。 加大资本运作,迅速抢占全球专网市场,品牌效应与综合竞争力不断提升。公司前期公告拟7429万英镑(约合人民币6.49亿元)的对价现金要约收购赛普乐,对应2016财年EV/EBITDA为10.7倍,目前审批进展顺利,有望于17Q2末完成交易。赛普乐是全球领先的Tetra产品供应商,2016年赛普乐在全球部署的终端数量达到了158.5万台,产品销往全球100多个国家和地区。公司通过海外收购加强了研发实力,同时快速获得标的公司的高端客户资源,进入海外高端公共安全领域市场,扩大市场占有率。公司产品不断活动国际客户认可,为里约奥运会、G20峰会、荷兰公共安全等提供通信保障,最近公告厦门金砖五国会议、俄罗斯世界杯还有北京一带一路峰会等重大项目,国际标志项目的成功交付将不断提升海能达的品牌价值。摩托罗拉市场地位逐步弱化,全球专网行业格局洗牌,海能达在全球专网的市场份额有望从目前的6%左右提升至20%以上,产业在模转数进程后将迎来宽窄带融合的市场规模发展,成长前景广阔。 投资建议:海能达经过多年产品研发和海外业务开拓,全球竞争力不断提升,国内外业务高增长,规模效应显现。公司拟定增10亿,大股东与第三期员工持股计划全额任何,激励机制和资金支持将为长远发展保驾护航。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.87亿/10.95亿/15.83亿,暂不考虑增发,对应EPS分别为0.39元/0.63元/0.91元。给予“买入”投资评级,6个月目标价为19.00元。 风险提示事件:国内PDT建设进展低于预期;海外市场拓张不及预期