事件 中南建设发布:1、2019年5月经营数据:公司2019年5月份房地产业务实现合同销售金额约157.9亿元,同比增长21%;销售面积约123.3万平方米,同比增长17%。2、发布《2019年股票期权激励计划(草案)》,拟向激励对象授予股票期权1.38亿份,约占公司总股份的3.73%,其中首次授予1.12亿份,行权价格为8.49元/股。 点评 销售维持稳定增长态势。中南建设2019年5月份房地产业务合同销售金额约157.9亿元,同比增长21%;销售面积约123.3万平方米,同比增长17%;销售均价12806元/平米,同比增长3%。从累计数据看,公司1-5月份累计合同销售金额约620.7亿元,同比增长27%;累计销售面积约501.2万平方米,同比增长30%;销售增速较为可观。 投资力度逐渐增强。5月公司在南通、苏州、宁波、临沂、泰安获取6幅地块,新增项目计容建筑面积105.23万平米,同比增长11%;拿地金额73.18亿元,同比增长35%;占同期销售金额的46%,较前值继续提升36个百分点;拿地楼面均价6954元/平米,占同期销售均价的54%,拿地成本有所回升,主要系公司苏州、南通、宁波等核心城市获取了较为优质的土地资源,未来毛利水平仍有保障。从累计数据看,公司1-5月累计新增拿地面积334万平米,同比减少22%;拿地金额220亿元,同比增长13%,占同期销售金额的35%,投资保持积极态势。 新一轮股权激励计划持续扩围,彰显发展信心。公司近期发布《2019年股票期权激励计划(草案)》,该计划拟向激励对象授予股票期权1.38亿份,约占公司总股份的3.73%,其中首次授予1.12亿份,行权价格为8.49元/股,激励对象包括公司地产和建筑业务的有关负责人员及骨干人员共计486人;相较18年7月的股权激励计划,新一轮计划使得更多业务层面骨干将自身利益与公司利益结合,强化股权激励的广度和深度;同时追加业绩考核要求,除去2019年/2020年相对2017年度净利润增长率不低于560%、1060%外,新增条件2021年相对2017年度净利润增长率不低于1408%,即对应扣除投资性房地产公允价值变动损益后的归母净利润分别不低于39.8、69.9、90.9亿元,高标准行权条件再显发展信心。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计2019-2021年EPS分别为1.09、1.88、2.47元人民币,对应PE分别为8.06、4.70、3.56倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

销售增长稳健。2019年5月,公司实现签约面积271.64万平方米,同比增长21.92%;实现签约金额418.79亿元,同比增长17.24%;1-5月,公司实现签约面积1226.84万平方米,同比增长19.58%;实现签约金额1889.61亿元,同比增长21.82%,稳居CRIC销售百强排行榜单第四位。 单月投资力度有所回暖。保利5月在杭州、佛山、重庆、汕尾、武汉、太原、抚州、福州、莆田、沈阳等10个城市获取11个项目,新增拿地面积256万平米,同比增长38%;拿地金额168亿元,同比增长40%;拿地金额占当期销售金额的40%,较前值提升34个百分点;单月拿地均价6543元/平米,占同期销售均价的42.4%,公司单月拿地力度有所回暖。从累计数据来看,公司1-5月累计拿地金额353亿元,同比减少67%;新增建面达597万平米,同比减少49%。 投资建议:保利地产近年投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和较低成本资金,提升公司的竞争力。我们预计2019-2021年EPS分别为2.10、2.63、3.15元,对应PE分别为6.07、4.84、4.04倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行。

销售规模持续高增。2019年5月份公司实现合同销售金额247.59亿元,同比增长48.78%;销售面积203.27万平米,同比增长49.89%;销售增长靓眼。公司虽然三四线布局城市较多,但多集中在基本面较好的长三角区域。2018年公司开工规模较大,未来供货节奏有保障,公司2019年销售仍然能保持快速增长。 投资积极,拿地成本保持低位。新城5月在重庆、台州、青岛、烟台等19个城市获取20个项目,新增拿地面积394.4万平米,同比增长50%;拿地金额122.7亿元,同比增长33%;拿地金额占当期销售金额的50%;公司严格控制楼面成本,单月拿地均价仅3112元/平米,占同期销售均价的25.5%,有效保障公司未来毛利率。从累计数据来看,公司1-5月累计拿地金额545亿元,同比增长89%;新增建面达1364万平米,同比增长44%;从各线城市分布看,公司在二、三线拿地金额分别占比53%、47%,公司持续加大重点一二线城市的土储布局。 优质商业出租率高位,全国布局均衡拓展。截至2019年一季度末,公司吾悦广场总建面393.33万平米,出租率高达98.02%,目前已出租面积238.24万平米,实现租金收入8.67亿元。公司以建设“有情怀、不复制、具规模”的高品质购物中心为目标,目前已实现“以上海为中枢,长三角为核心,并向珠三角、环渤海和中西部地区进行全国扩张”的全国布局均衡战略。 投资建议:新城控股秉持“住宅+商业”的双轮驱动模式,公司以长三角为核心,完成了全国重点城市群的布局。公司近年来销售规模持续扩张,新增土地储备充沛。我们预计公司2019-2021年EPS分别为6.00、7.74、9.32元,对应PE分别为6.25、4.85、4.03倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

5月销售规模维持高增。万科2019年5月份公司实现合同销售金额579.9亿元,同比增长35.2%;合同销售面积366.0万平方米,同比增长30.9%;销售均价为15844元/平米,同比增长3%。2019年1-5月,累计销售金额2676.0亿元,同比增长12.0%;累计销售面积1660.8万平方米,同比增长4.7%。根据CRIC公布的房企销售金额排行榜,公司位列行业第二位。 投资力度保持稳健,继续深耕一二线城市。万科5月份共获取13个新项目,其中12个为开发类地产项目,1个为物流地产项目。公司单月拿地建筑面积达233万平米,同比减少19%;拿地金额147亿元,同比减少27%(不包括物流项目),拿地金额占当期销售金额的25%,较4月提升5.6个百分点;拿地均价6324元/平米,占同期销售均价的40%,拿地成本维持低位;从各线城市分布看,公司在一、二、三线拿地金额分别占比4%、68%、28%。从累计数据来看,公司1-5月累计拿地成本677亿元,同比减少19%;新增建面达1105万平米,同比减少27%;公司稳控拿地节奏,确保土地储备规模持续提升。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。预计公司2019-2021年EPS分别为3.66、4.31、5.05元,对应PE分别是7.2、6.1、5.2倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

保利地产公告:全资子公司保利物业境外(H 股)首次公开发行股份申请材料获中国证监会受理。 点评 保利物业 IPO 有所推进,申请材料获中国证监会受理。公司公告全资子公司保利物业境外(H 股)首次公开发行股份申请材料获中国证监会受理,如果顺利单独分拆上市,将助力公司物业板块加速发展。2018年,保利物业收购区域校园物业管理龙头湖南天创物业,共同打造全国化的校园物业管理平台;同时与天凝镇政府达成战略合作,正式开启“政府+企业”共建共治的新模式,成为行业内首个涉足乡镇公共治理的物业服务企业。截至 2018年末,公司物业管理布局全国 131个城市,综合实力位居国内物业管理行业前五。保利物业物业管理面积增长迅猛,截至 2018年 6月末,保利物业合同面积首次突破 2亿平米,同比增长66.18%;其中外拓项目面积占比高达 58.19%,外拓项目中非住宅项目面积占比近 50%。未来保利物业成功在港交所上市后,融资环境将有所改善,充足现金流保障“内生性增长+外延式拓展”双轮驱动,规模效应、品牌效应有望持续显现。 销售表现靓眼,投资相对稳健。2019年 4月,公司实现销售面积 255.16万平米,同比增长 21.26%;销售金额 374.23亿元,同比增长 15.27%。 2019年 1-4月,公司累计实现销售面积 955.20万平米,同比增长 18.93%; 销售金额 1470.83亿元,同比增长 23.19%。根据 CRIC 发布的百强销售排行榜,公司 1-5月累计实现销售面积 1234万平米,同比增长 20%; 销售金额 1900亿元,同比增长 22%,已完成全年销售计划的 38%,公司将大概率实现 5000亿元的销售计划。公司投资较为稳健,1-4月累计拿地金额 186亿元,同比减少 76%;拿地面积 340万平米,同比减少66%,累计拿地金额 5452元/平米,是同期销售均价的 35%,有效保障未来毛利水平。 投资建议:保利地产近年来投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和低融资成本,提升竞争力。我们预计 2019-2021年 EPS 分别为 2. 10、2.63、3.15元,对应PE 分别为 5.80、4.63、3.86倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 金科股份发布2019年1季度报告:2019年1季度公司实现营业收入64.11亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长47.91%,基本每股收益0.04元。 点评 结转提速,盈利持续改善,业绩迎来高增长阶段。金科股份2019年1季度公司实现营业收入64.11亿元,同比增长20.47%;实现归母净利润2.53亿元,同比增长47.91%。公司业绩增速大幅高于营收增速,主要由于结转项目毛利率较高,2019年1季度公司毛利率达25.44%,同比提升5.1个百分点;同时少数股东损益规模下降较多,最终推动公司业绩实现高增。截至2019年1季度末,公司预收款项达862.42亿元,同比增长58.24%,是2018年全年营收的2.1倍,未来业绩增长可期。 销售稳健增长,投资保持积极。公司2019年1季度实现销售金额约299亿元,同比增长24%;销售面积约316万平米,同比增长4%。公司拿地积极,年初以来累计新增土地项目25个,拿地金额149亿元,权益比例77%,拿地销售比为50%;拿地面积406万平米,同比增长188%,平均楼面价3664元/平米,仅占当期销售均价的39%,未来项目毛利率有保障。截至2018年末,公司可售面积超4100万平米,保证未来持续发展。 杠杆水平持续下降,融资渠道多样化。截至2019年1季度末,公司资产负债率83.92%,同比下降2.3个百分点;净负债率154.73%,同比下降80.1个百分点。公司融资渠道多样化,年初以来顺利发行27亿元短融、23亿元中期票据及20亿公司债,融资成本持续改善。 投资建议:金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业,土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.92、1.11、1.34元人民币,对应PE分别为8.51、7.01、5.79倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

事件 中南建设发布2019年1季度报告:2019年1季度公司实现营业收入84.71亿元,同比减少25.35%;实现归母净利润4.82亿元,同比增长27.07%,基本每股收益约0.13元。 点评 盈利进一步改善,业绩增长靓眼。2019年1季度公司实现营收同比减少25.35%,归母净利润同比增长27.07%。营收出现下滑主要由于公司建筑业务收入同比下降45%,但公司业绩增速仍然靓眼,主要因:1)盈利能力持续改善,2019年1季度公司毛利率达24.34%,同比提升4.6个百分点,较18年末提升4.8个百分点;2)公司费用管控卓有成效,在销售规模持续增长同时,公司销售费用、管理费用同比分别下降39%、14%,因此与经营相关的销售费用率和管理费用率有所下降;3)公司非并表项目结算增加,投资收益1.25亿元,同比转负为正。公司销售净利率达6.19%,同比增长2.2个百分点。截至2019年1季度末,公司预收账款达1162亿元,同比增长49%,是2018年全年营收的2.9倍,未来业绩增长有保障。 销售高增,投资审慎,持续完善全国布局。2019年1季度公司实现销售金额309亿元,同比增长25%,销售面积250万平方米,同比增长29%。从拿地来看,公司1季度新进入济南、厦门两城市,新增项目12个,拿地建面达193万平米,同比下降30%,面积口径的拿地销售比为77%。新增项目中长三角、珠三角和内地核心城市规划建筑面积占比超过85%。公司土储规模持续扩张,截止2019年1季度末,公司共有315个项目,在建开发项目建面达2978万平米,未开工项目建面达1503万平米。 经营回款良好,偿债能力强。2019年1季度公司经营性现金流入276.0亿元,同比增长33.45%;公司销售回款情况良好,货币资金244.2亿元明显超过一年以内要偿还的全部有息负债。截至2019年1季度末,公司资产负债率91.56%,剔除预收账款之后的其他负债占总资产比例仅43.16%,同比下降6.63个百分点,实际经营风险较小。 投资建议:中南建设近年来从上到下进行了系统性战略调整,正在发生重大变化,公司在优秀人才引进、激励加强的助力下运营效率持续提速。基于公司销售高增,盈利能力持续改善,业绩迎来快速释放。我们预计2019-2021年EPS分别为1.09、1.88、2.47元人民币,对应PE分别为7.88、4.59、3.48倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 万科A公布2019一季报:2019年一季度公司实现营业收入483.75亿元,同比增长56.93%;实现归母净利润11.21亿元,同比增长25.23%;基本每股收益0.102元。 点评 一季度竣工结转加速,利润稳健释放。2019年1季度公司实现营业收入483.75亿元,同比增长56.93%;实现归母净利润11.21亿元,同比增长25.23%,归母净利润增速低于营收增速主要因本期少数股东权益占比较高,占净利润比例为65%。房地产业务实现结算面积310.8万平米,同比增长88.2%;结算收入455.9亿元,同比增长64.0%。公司1季度实现销售面积924.8万平米,销售金额1494.4亿元,同比分别下降11.8%和3.1%。截止1季度末,公司合同负债规模5330.9亿元;合并报表范围内有5863.5亿元的已售未结算资源,较2018年底增加556.4亿元,锁定未来两年业绩。从开竣工情况看,一季度公司新开工1019.4万平方米,同比下降9.8%,占全年开工计划的28.2%(2018年同期为31.9%);竣工面积222.8万平方米,同比增长44.2%,占全年竣工计划的7.2%(2018年同期为5.9%)。 毛利率及净利率稳定提升,投资较为理性。2019年1季度公司销售毛利率为35.0%,销售净利率为6.6%,同比均增长0.9个百分点。公司结算毛利率保持稳中有升;净利率提升主要由于当期销售费用及管理费用增速小于收入增速,使得销售期间费用率从14.7%下降至12.3%。1季度万科新增加开发项目19个,总规划建筑面积598.5万平方米,权益规划建筑面积437.2万平方米。1季度新增拿地面积占当期销售面积的比例为64.7%,投资较为理性。截止一季度末,公司在建项目总建筑面积9790.8万平米,规划中项目总建筑面积5536.0万平米,同时公司还有347.7万平米(权益口径)的旧城改造项目。 经营稳健,财务状况良好。截止1季度末,万科持有货币资金1432.2亿元;资产负债率84.8%,较2018年底小幅上升0.2个百分点;净负债率44.8%,继续保持行业低位。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。预计公司2019-2021年EPS分别为3.66、4.31、5.05元,对应PE分别是8.03、6.82、5.81倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;棚改货币化不达预期。

事件 公司发布2018年报和2019年一季报:1)2018年实现营业收入506.99亿元,同比增长34.62%;归母净利润80.98亿元,同比增长18.35%;基本每股收益1.79元;2)2019年一季度实现营业收入111.15亿元,同比增长61.23%;归母净利润14.98亿元,同比增长36.84%;基本每股收益0.33元。 点评 18年业绩略超预期,19年进入快速释放期。2018年实现营业收入506.99亿元,同比增长34.62%;归母净利润80.98亿元,同比增长18.35%。2019年一季度实现营业收入111.15亿元,同比增长61.23%;归母净利润14.98亿元,同比增长36.84%。公司业绩释放受结转周期影响,2019年迎来业绩快速释放期。2018年,公司实现销售面积877.8万平方米,同比增长14.5%;实现销售金额1623.3亿元,同比增长15.3%。2019年1-3月公司累计实现签约面积161.6万平方米,同比上升6.04%;累计签约金额338.1亿元,同比上升29.52%。截止2019一季度末,公司预收账款规模708.64亿元,给未来业绩打下坚实基础。 土地投资积极,土地储备充足。2018年全年,公司土地总投资额约1000亿元,新增了约1072万平米的土地储备,拿地金额占销售金额比重为62%。公司拿地侧重核心一二线城市,一线、二线、三四线占比分布为25%、43%、32%。截止2018年末,公司已进入了全国50个城市,总土地储备约4400万平方米,权益土地储备约2300万平方米,能够满足公司3-4年的开发需求。 毛利率水平创08年以来新高,净利率维持高位。2018年公司实现销售毛利率42.7%,同比增长8.4个百分点,创2008年以来新高;销售净利率24.1%,同比下降1.3个百分点,主要因公允价值变动损益和投资收益有所减少,同时少数股东权益占比有所上升导致。2019年一季度公司实现销售毛利率36.8%,销售净利率16.6%,同比分别上升2.6、下降0.6个百分点,维持高位稳定。 融资能力突出,净负债率有所上升。2018年公司完成90亿元公司债、70亿元超短期融资券、55亿元中期票据及1.5亿美元债券的发行,在2018年整体融资环境偏紧情况下,融资成本维持在4.83%的低位。公司资产负债率小幅提升,2018年、2019一季度末资产负债率分别为76.1%、76.2%,较2017年的72.1%有所上升。从净负债率看,公司2018年为57.4%,较2017年48.2%的水平有所上升。我们认为公司在融资成本保持较低水平下,适度增加杠杆有助于增加未来业绩弹性。 投资建议:金地集团土地储备丰富,销售持续提速,“商业+金融”两翼锦上添花,未来业绩稳步提升;公司坚持“一线+核心二线”的城市布局。预计2019-2021年公司EPS分别为2.26、2.80、3.34元,对应PE分别为5.32、4.30、3.61倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

事件 荣盛发展发布2019年1季度报告:2019年1季度公司实现营业收入66.58亿元,同比减少4.66%;实现归母净利润7.82亿元,同比增长30.18%;加权平均净资产收益率为2.30%,同比增长0.14个百分点;基本每股收益0.18元。 点评 1季度净利率同比持续提升,未来业绩确定性强。2019年1季度荣盛发展实现营业收入66.58亿元,同比减少4.66%;实现归母净利润7.82亿元,同比增长30.18%。业绩增速高于营收增速主要由于:1)公司1季度处置可供出售金融资产获得收益及联营单位投资收益规模有所提升,带动公司实现投资收益1.06亿元,同比转负为正;2)公允价值变动损益623.03万元,同比增长97.63%。2019年1季度公司销售净利率达10.73%,同比提升0.73个百分点。截至2019年1季度末,公司预收账款918.56亿元,同比高增25%,未来公司业绩确定性较强。 销售稳健增长,投资保持审慎。2019年1季度公司实现销售金额166.92亿元,同比增长13.94%;销售面积153.07万平米,同比增长4.10%。2019年1季度公司拿地持续保持审慎,拿地均价维持低位。在廊坊、惠州、石家庄、宁波等城市累计获取9个项目,规划建筑面积134万平米,同比下降27%;拿地金额23.6亿元,同比下降41%,拿地楼面均价仅1767元/平米。截至2018年末,公司土地储备合计有3613.54万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。 融资渠道多样化,杠杆水平持续回落。截至2019年1季度公司资产负债率83.7%,剔除预收账款后的资产负债率仅43.7%,分别较去年同期下降1.1、4.1个百分点,杠杆水平进一步降低。公司1季度获批30亿元住房租赁专项债、11.67亿元公司债以及10亿元私募债;境外全资子公司近日成功发行3.25亿美元债,期限3年,票面利率8%。多样化融资渠道助力公司融资成本保持低位。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.85、3.58元人民币,对应PE分别为4.60、3.59、2.87倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

业绩稳健增长,整体毛利水平改善。2018年公司实现营收3484.26亿元,同比增长20.07%;实现归母净利润113.75亿元,同比增长25.86%。2019年一季度公司实现营收903.85亿元,同比增长20.91%;实现归母净利润44.07亿元,同比增长26.29%,公司业绩稳健增长。从销售毛利率看,2018年、2019一季度分别为15.35%、15.20%,同比分别增长1.01、0.65个百分点。分结构看,2018年公司房地产业务毛利率27.01%,同比改善较为显著,其他业务毛利水平平稳。销售净利率看,2018、2019Q1分别为4.60%、6.38%,同比分别6.69、5.56、4.71下降0.08、上升0.90个百分点,2018年净利率小幅下降主要因汇兑损益增加导致财务费用大幅上升所致。 销售业绩增长较快,高铁站项目成为新发力点。2018全年实现合同销售金额3875亿元,同比增长26%;销售面积3664万平方米,同比增长50%。2019年1-3月,公司实现合同销售面积599.2万平方米,同比增长45%;销售金额693.8亿元,同比增长43%。2018全年累计有118个项目成功落地,其中获取了15个高铁站项目,新进城市30个,新增权益土地面积2149万平方米,权益计容建筑面积4337万平方米,权益土地款814亿元。2019一季度公司新增房地产项目储备25个,权益土地面积约418.71万平方米;权益计容建筑面积约806.27万平方米。2018年实现销售回款2968亿元,回款率77%,同比小幅下降3个百分点。 多元产业能级大幅提升。大基建产业方面,2018全年实现经营收入1481亿元,同比增长41%;新签合同金额3162亿元,同比增长63%,成为公司业绩增长的重要引擎;2019年一季度新签合同金额901亿元,同比增长47%。大金融产业2018全年实现利润总额25亿元,成功投资了参与深兰科技、寒武纪、蚂蚁金服、中国铁塔、马泷齿科等股权投资项目。 投资建议:绿地控股作为房地产行业龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021年盈利预测分别为1.12、1.35、1.60元,对应估值分别为6.69、5.56、4.71倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。

万科公告2019年3月经营数据:2019年3月份公司实现合同销售金额573.7亿元,同比增长13%;销售面积360.4万平方米,同比减少1%。2019年1-3月,累计销售金额1494.4亿元,同比减少3%;累计销售面积924.8万平方米,同比减少12%。 点评 3月销售规模保持稳健增长。万科2019年3月份公司实现合同销售金额573.7亿元,同比增长13%;销售面积360.4万平方米,同比减少1%;销售均价为15918元/平米,同比增长14%。2019年1-3月,累计销售金额1494.4亿元,同比减少3%;累计销售面积924.8万平方米,同比减少12%。根据CRIC公布的房企销售金额排行榜,公司位列行业第二位。 投资力度有所加强,继续深耕一二线城市。万科3月份共获取13个新项目,其中11个为住宅开发类地产项目,2个为物流地产项目。公司单月新增土地项目建筑面积达289.2万平米,同比增长44%;拿地总成本149亿元,同比增加16%(不包括物流项目),拿地金额平均权益比例为66.6%(不包括物流项目)。3月公司拿地均价仅5137元/平米,拿地成本维持低位;从各线城市分布看,公司在一、二、三线拿地金额分别占比45%、40%、15%。从累计数据来看,公司1-3月累计拿地成本411亿元,同比减少9%;新增建面达748万平米,同比减少15%;公司稳控拿地节奏,确保土地储备规模持续提升。 投资建议:万科作为行业龙头,坚持“三大都市圈+中西部重点城市”城市布局,销售规模持续扩张,拿地力度持续提升。同时在多元化业务方面,万科在物流地产、物业管理、长租公寓、商业地产等方面进行了前瞻布局,现在已逐渐成熟。预计公司2019-2021 年EPS 分别为3.99、4.81、5.77元,对应PE分别是8.0、6.7、5.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 荣盛发展发布2018年年报:2018年荣盛发展实现营业收入563.68亿元,同比增长45.64%;实现归母净利润75.65亿元,同比增长31.31%;加权平均净资产收益率为24.89%,同比增长2.45个百分点;基本每股收益1.74元。 点评 结算提速,毛利率持续提升。2018年荣盛发展实现营业收入563.68亿元,同比增长45.64%;实现归母净利润75.65亿元,同比增长31.31%。业绩呈现高增态势主要因公司结转加速,且结转的项目较多处于2016年量价齐升阶段。销售毛利率和净利率分别为31.5%和14.7%,毛利率较去年上升2个百分点,但净利率下降1个百分点,主要因公司销售规模扩张导致费用前置,叠加投资收益下降导致。截至2018年末,公司预收账款870.49亿元,同比高增30%,未来公司业绩确定性较强。 销售维持高增态势,2018年公司实现销售金额1015.63亿元,同比增长49.51%,超额完成全年880亿元销售目标;销售面积983.4万平米,同比增长54.73%。2019年公司销售目标1120亿元,较2018年销售稳健增长。回款方面,公司销售回款额达815亿元,完成年度计划的101.88%,占销售规模的80.25%。良好的销售回款和融资,使得公司的现金流状况极大改善,经营活动产生的现金流量净额175.12亿元,继2017年后持续为正。 审慎拿地,杠杆水平有所回落。公司2018年通过招拍挂、城中村改造、旧改、股权收购等方式,在30多个城市获取89个土地项目,规划权益建筑面积761万平米,同比下降31%。截至2018年末,公司土地储备合计有3613.54万平方米,可以满足公司3年左右的开发需要。公司在融资趋紧、地价偏高的大环境下,选择主动放缓土地投资节奏,在当下市场环境下是理性选择。截至2018年末公司资产负债率84.0%,剔除预收账款后的资产负债率仅45.8%,分别较去年同期下降0.6、3.9个百分点,杠杆水平进一步降低。 投资建议:荣盛发展土储丰富,拿地提速,资源重点布局京津冀、长三角、珠三角区域,价值迎来重估契机;公司快周转、多品牌、控成本保障销售成绩;“地产+康旅+金融+X”多元化业务的协同效应有望进一步凸显。我们预计2019-2021年公司EPS分别为2.23、2.86、3.59元人民币,对应PE分别为5.18、4.04、3.22倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

事件 金科股份发布2018年年报:2018年公司实现营业收入412.34亿元,同比增长19%;实现归母净利润38.86亿元,同比增长94%,基本每股收益0.72元。 点评 结转提速,盈利持续改善,业绩迎来高增长阶段。金科股份2018年实现营业收入412.34亿元,同比增长19%;归母净利润38.86亿元,同比增长94%。公司业绩增速大幅高于营收增速,主要由于结转项目毛利率较高,2018年公司毛利率达28.57%,较去年同期提升7.25个百分点;净利率9.75%,较去年同期提升3.18个百分点。截至2018年末,公司预收款项达762.76亿元,同比增长77.99%,未来业绩锁定性好。 销售维持高增长,投资保持积极。公司2018年实现销售金额约1188亿元,同比增长81%,顺利完成2018年设定的1000亿元销售目标;销售面积1342万平米,同比增长59%。深耕战略效果明显,重庆市场占有率高达8.79%,同比增长31%;合肥、郑州、南宁、无锡等重点城市的市场占有率同比增长超100%。公司拿地积极,年初以来累计新增土地项目110个,新增拿地建筑面积2054万平米,同比增长65%,完成土地投资700亿元,新增项目中一二线货值占比超过75%。截至2018年末,公司可售面积超4100万平米,保证未来持续发展。 回款加速,杠杆下降。截至2018年末,公司实现销售回款1051亿元,同比增长84%,回款率高达88%。公司杠杆水平保持下降趋势,2018年资产负债率83.6%,较2017年下降2.16个百分点;扣除预收账款后资产负债率降至50.57%,较2017年下降7.99个百分点。 投资建议:金科股份是成渝地区的地产开发龙头企业,土地储备充沛,低成本拿地具备先发优势。近年来公司销售提速,业绩增长有保障。股票激励计划和同舟共赢等多种激励方式共同提升员工积极性。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.92、1.11、1.34元人民币,对应PE分别为7.7、6.3、5.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等);企业运营风险(人员变动、施工、拿地等);汇率波动风险。

事件 蓝光发展发布2018年年报:2018年公司实现营业收入308.21亿元,同比增长25.53%;实现归母净利润22.24亿元,同比增长62.91%;基本每股收益0.62元,同比增长52.11%。 点评 盈利能力持续提升,未来业绩确定性强。公司2018年实现营业收入308.2亿元,同比增长25.5%,归母净利润22.2亿元,同比增长62.9%。公司业绩持续高增,主要由于:1)房地产业务结转节奏提速,竣工面积337万平米,同比增长23%;2)盈利能力持续提升,公司销售毛利率和净利率达27.8%和8.1%,分别较17年上升2.7和3.0个百分点,净利率创2015年来历史新高。2018年末公司预收账款509.95亿元,同比增长62.3%,公司未来业绩确定性强。 n 深耕成渝,销售持续高增长。2018年公司房地产业务实现销售金额855.39亿元,同比增长47.10%;销售面积801.65万平方米,同比增长31.58%,销售规模持续高增。从区域布局来看,公司在成都区域、华东区域、华中区域、滇渝区域、北京区域、华南区域销售金额占比分别为38.4%、19.6%、17.1%、15.0%、6.3%、3.7%,公司仍然持续深耕成渝区域,全国布局战略已初见成效。 多元化拿地,全国化布局持续发力。公司突破传统招拍挂,积极拓展收并购、合作开发、产业拿地、代工代建等多元化土地资源获取模式。2018年公司新进入福州、南宁、宁波、湖州、扬州、洛阳、宝鸡等城市,新增土地储备共85块,总建筑面积约1496万平方米,同比增长155%。从区域布局看,公司坚持“高价值、高增值”的投资布局,立足成都大本营,持续深耕长三角、粤港澳大湾区等核心城市群以及战略城市。 物管业务上市在望,助力物业板块快速发展。控股子公司嘉宝股份IPO境外上市已获得中国证监会核准。截至2018年末,嘉宝股份已进驻60余城市,在管项目400余个,在管面积6063万平米;18年嘉宝股份实现营业收入13.99亿元,同比增长43.95%;净利润2.89亿元,同比增长49.15%。未来上市后,嘉宝股份的物业管理规模均有望持续提速,也将进一步增强蓝光业绩稳定性。 投资建议:蓝光发展销售业绩突出、土储结构不断优化,并购合作拿地具备成本优势;物业服务、医疗业务协同并进;完善激励制度促进上下同心,高考核目标的设定彰显公司业绩信心。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.13、1.53、1.83元人民币,对应PE分别为6.5、4.8、4.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业销售规模大幅下滑;按揭贷款利率大幅上行;房地产政策大幅收紧;房企资金成本大幅上行,棚改不达预期。