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朱玥

兴业证券

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许继电气 电力设备行业 2017-10-30 14.71 -- -- 15.82 7.55%
15.82 7.55%
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公司Q3业绩符合市场预期:公司公布2017年三季报,公司前三季度实现营业收入52.66亿元,同比增长9.54%;实现净利润3.01亿元,同比增长23.15%;基本每股收益0.30元,公司继续维持高增速,业绩符合市场预期。 直流业务成公司增长主要来源:与已经公告三季报(或预告)的公司相比,公司增速名列前茅,我们判断主要系特高压直流业务支撑了公司增长。公司过去两年直流业务中标订单45亿,2017年又中标巴基斯坦特高压项目6.28亿。17年预计直流业务确认超过20亿,营收占比进一步提升。该业务毛利率达到40%左右,远高于公司其他业务,在其他业务受上游原材料价格上涨和整体价格下降影响毛利率承压的情况下,保证了公司整体毛利率的稳定,系公司营收与净利润维持较高增速的重要原因。 在手订单仍可对明年业绩形成有力支撑:三季报显示公司购买商品及接受劳务支付的现金同比增48.8%,存货同比增49.9%,两项指标均系为公司明年订单进行的备货,我们预计2018年仍将有超过10亿的特高压订单交付,配网租赁业务也将批量交货确认收入,整体情况看公司明年业绩依然有较高保障。 盈利预测:公司直流订单饱满,2017年将迎来业务确认高点,我们预计公司2017-2019年净利润分别为11.38、13.00、14.35亿元,EPS分别为1.13,1.29,1.42元,对应PE分别为14.3,12.5和11.3倍,维持增持评级。 风险提示:特高压项目审批低于预期;原材料价格出现波动。
台海核电 机械行业 2017-10-30 28.50 -- -- 33.13 16.25%
33.13 16.25%
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公司发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.54亿元,较上年同期增84.99%;营业收入为16.06亿元,较上年同期增101.08%,公司业绩高速增长超出市场预期。 订单回暖,推动高增长。我们认为公司前三季度业绩同比高速增长,主要系订单回暖,公司产能利用率爬坡,产品逐渐进入交付期。在近期国内招标核电机组公司实现主管道全中标,订单总额约为8亿元,另有关联交易订单9.5亿元,且按照公司制造水平、产能利用率及收入确认方法,多数订单在半年左右确认收入,订单回暖是业绩高增长的主要动力来源。 前期布局,逐渐兑现业绩。公司新增关联交易订单主要涉及领域为民用核电主管道、压力容器等锻铸件及核电后处理设备,均属于高端核安全类产品,毛利率水平较高。前三季度公司营收大幅度增加,但净利率和毛利率分别为63.74%和42.47%,保持在历史高位水平,公司此前在其他核电设备、海外核电市场及核电后处理市场的布局逐步完善,正在逐步兑现收入。 转型在即,材料优势凸显。公司在报告期内公告了筹划非公开发行事项,目前正在行业等待主管部门审批。我们预计公司将凭借在材料领域的优势,成为核电锻铸件主供应商,并可横向向核电、军工等领域拓展。 投资建议:公司材料优势明显,在国内独树一帜,横向拓展能力强,预计公司2017-2019年净利润分别为10.49、13.66、15.16亿元,EPS分别为1.21、1.58和1.75, PE分别为23.7,18.2和16.4倍,维持增持评级。 风险提示:1、核电安全风险;2、特种产品不能确认收入风险。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-10-20 41.94 -- -- 41.94 0.00%
41.94 0.00%
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公司发布三季度业绩公告称,前三季度归母净利润为1.8亿元,同比增38.71%;营收15.45亿元,同比增36.68%。 业绩符合预期,实现快速增长:报告期内公司关键业绩指标均实现了快速增长,一方面系并表因素影响,上期仅包含4-9月份收购完成后的数据。另一方面,配网节能资产上市之后,公司继续扩张共新签订单18个,今年部分项目投运产生收益,进一步增厚了公司的营收水平,由于配网节能项目收益稳定,具有较强的可预测性,以上经营数据符合我们的预期。 期间费用管控合理:公司三费控制较为合理,管理费用大幅增长60.18%,主要收购业务并表且今年新项目投产所致,实属正常。配网节能项目模式中杠杆率较高,当前公司资产负债率达到74.5%,处于较高水平。但货币资金7亿元,经营性现金流净额为3.41亿元,同比增长143%,新增项目体现出良好的造血能力,可以支撑公司今年后续订单的签订。 继续关注公司后续增量订单签订情况:公司是国家电网配网节能业务龙头平台,公司今年两年业绩增长与新增订单直接相关,我们维持公司累计投资总额约为20亿的预期,继续关注后续订单开展情况。 盈利预测:在仅考虑现有项目的前提下,我们上调盈利预测2017-2018年净利润2.34,3.18亿元,EPS分别为1.46,1.99,对应PE分别为29.3,21.6倍,维持增持评级。 风险提示:收入过于集中风险,配网节能项目推进低于预期风险。
特变电工 电力设备行业 2017-08-29 9.83 -- -- 10.55 7.32%
11.43 16.28%
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公司发布中期业绩报告,2017年上半年归属于母公司所有者的净利润为13.62亿元,较上年同期增12.30%;营业收入为180.27亿元,较上年同期增0.54%;基本每股收益为0.4206元,较上年同期增12.58%。 变压器和新能源产业是业绩增长主力。营收增速放缓但净利润攀升,主要系新能源产业及传统变压器贡献增速,但一带一路板块营收下滑。承担公司新能源业务的子公司新特能源(占股61.4%)同期公布中期业绩,受益于光伏产业高度景气,多晶硅扩产且价格企稳等因素,净利润同比增58.67%,预计新能源板块增厚公司净利润约为1.7亿元,相较于业绩弹性约为12.4%。是业绩贡献主力。同时变压器业务继续保持行业龙头地位,营收同比增16.78%,毛利率提升0.89pct,亦对业绩增长有正向贡献。 海外输变电成套同比再降,预计年报进入兑现期。该板块营收继16年年报同比下滑13.38%后,17年半年报营收继续同比下滑28.6%,拖累了整体公司营收增长。主要原因系2016年新签订输变电成套项目尚未大规模开工(如孟加拉百亿输配电项目预计今年底才能开工)。但公司2016年末海外输变电总包在手订单超过50亿美元,订单饱满,预计2017年下半年进入业绩兑现期,我们继续看好公司在该领域的前景。 投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为25.51,29.79和35.89亿元,EPS分别为0.68、0.80和0.96元,对应PE分别为14.5、12.4和10.3倍,维持增持评级。 风险提示:1、公司海外业务确认风险;2、公司海外市场政治风险。
合纵科技 电力设备行业 2017-08-28 20.48 -- -- 29.19 42.53%
33.98 65.92%
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公司发布2017年半年度报告,上半年实现营业收入6.31亿元,同比增长30.95%,实现归母净利润3356.77万元,同比增长11.66%,实现扣非归母净利润3052.01万元,同比增长3.54%,业绩增长稳健,符合市场预期。 配电一次设备龙头,内生成长稳健。公司主营配电一次设备,上半年电力设备销售额同比增长30.71%至6.3亿元,公司在近5年国网招标中均保持前三的市场份额。我们认为国内电网投资增速整体下降,配网投资或迎增长,公司配网一次设备市占率领先,且积极布局园区增量配网业务,向能源服务商转型,未来内生增长稳健。 原材料价格上涨致毛利率下滑4.68 pct。公司上半年综合毛利率25.33%,同比下降4.68 pct,其中变压器、环网柜毛利率13.34%、30.91%,同比下降9.69%、7.26%。产品毛利率下滑系部分原材料价格上升所致,且由于配网一次设备行业竞争加剧,公司配网产品毛利率长期处于下行趋势。 受益钴涨价,湖南雅城业绩超预期。收购标的湖南雅城主营锂电池正极材料前驱体,主要产品包括四氧化三钴、氢氧化亚钴、磷酸铁。自2016年下半年开始,受益于钴价上涨、订单激增,产品毛利率大涨,带动湖南雅城2017年业绩有望达到1.5亿,大幅度超过17年5000万的业绩承诺。 盈利预测:我们预计,公司2017-19年净利润分别为2.48,3.71,4.98亿元,增发摊薄后EPS分别为0.76,1.13,1.52元,公司动态PE分别为26.4,17.6和13.2倍,维持增持评级。 风险提示:1.增发进度低预期风险2.配电网投资低于预期风险。
朗新科技 计算机行业 2017-08-11 15.46 -- -- 34.01 119.99%
34.01 119.99%
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公司为公用事业信息化方案专业供应商。2003年成立以来,公司始终专注于电力、燃气等公用事业信息化、技术咨询服务,目前拥有软件开发、维护服务、系统集成设备三大业务板块,其中,软件开发服务业务占比86%,为公司核心业务板块。 电力信息化专业化优势突出,推动公司稳健成长。公司在电力信息化领域深耕20年。目前已为超过1.7亿电力用户提供服务,覆盖电网用户总数的40%以上。“十三五”期间电力信息化拥有千亿空间、维持15%的稳定增长,将带动公司主业稳健成长。 拓宽水务、燃气领域,减少对国家电网依赖度。公司目前已与华润燃气、新奥燃气、蚂蚁金服合作,在水务、燃气、公用事业缴费领域拓展新业务,燃气业务在手订单1.33亿。目前水务、燃气信息化程度低,较电力行业空间更为广阔;同时,公司进军其他公用事业板块也可减弱对国家电网的依赖度,提高公司发展的稳定性。 募集资金集中投向主业,提高公司竞争实力。本次募投项目的实际资金需求为8.45亿元,其中7.07亿元投向电力营销、公用事业运营管理、智能电网与大数据的建设项目,着力提升公司的公用事业信息化实力。 盈利预测:预计公司2017-2019年净利润分别为1.42、1.61、1.84亿元,EPS分别为0.35、0.40、0.45元,对应PE为40.2、35.3、31.0倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:1、营业收入集中的风险;2、行业竞争加剧的风险。
国电南瑞 电力设备行业 2017-08-02 17.53 -- -- 17.76 1.31%
21.87 24.76%
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公司发布2017年半年度报告,2017年上半年公司实现营业收入41.76亿元,同比增长10.03%,归属于母公司净利润3.50亿元,同比增长24.68%,扣非归母净利润3.36亿元,同比增长22.19%,业绩略超市场预期。 业绩超预期系获得政府性补助计入其他收益:整体上来看,公司营业收入,毛利率水平均保持稳定,净利润增速超过20%,主要原因系政府性补助0.61亿元与公司日常经营活动实质性相关,计入其他收益,增厚了公司净利润。 期间费用率略降:公司2017年上半年,公司财务指标健康,费用控制良好,期间费用率同比下降0.35个百分点至11.37%。其中,销售费用率小幅上升0.05个百分点至5.04%;管理费用同比下降0.45个百分点,至6.66%;财务费用率同比上升0.04个百分点至-0.33% 资产重组值得期待:公司日前与控股股东国网电科院、南瑞集团签订《重大资产重组框架协议》,公司与国网电科院、南瑞集团就重组事项达成初步意向。国电南瑞拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金购买资产,并募集配套资金。 投资建议:我们认为公司优势产品市占率高,市场竞争能力强,内部增长动力足。资产注入将显著提升公司的竞争力和业绩水平,在仅考虑现有业务的的情况下,预计2016-2018年EPS分别为0.70、0.85、0.96元,对应PE分别为24.98、20.53和18.20倍,维持增持评级。 风险提示:1.资产重组低于预期2.配网投资低于预期风险。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-07-28 42.19 -- -- 44.00 4.29%
44.00 4.29%
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公司发布2017年半年度报告,2017年上半年实现营收9.81亿元,同比增长48.45%,归母净利润1.10亿元,同比增长48.48%,扣非归母净利润1.08亿元,同比增长126.81%,每股收益0.69元,业绩增长符合预期。 节能服务拉动业绩高增长,上半年新增订单放缓。2017年上半年公司节能服务业务收入同比增长658%至3.86亿元,原因系2016年上半年仅并表3个月的低基数效应,叠加2017年上半年新投产6个项目确认收入。节能服务业务营收占比持续提升至39.4%,已成为公司新的业绩支撑点。 配网节能市场空间广阔,现有项目18年全线投产:我们计算,未来配电网的节能空间有约825亿千瓦时,按度电0.6元计算,对应节约电价495亿元,市场空间广阔。涪陵电力收购的配网节能资产将在2018年将全部建成投产,届时公司收入确认将达到高峰期,业绩将有明显提升。 看好下半年订单释放,长期受益电网资产证券化率提升:公司上半年新增订单总额仅为5.5亿,远低于2016年下半年的20.9亿元,根据国网节能的年度计划,我们看好公司下年进入订单释放期。同时以净资产口径统计,国网资产证券化率仅为2.12%,公司作为国网节能公司配网节能业务的上市平台,将受益于电网资产证券化率的提升,市值有望进一步攀升。 盈利预测:在仅考虑现有项目的前提下,我们预计公司2017-2019年净利润2.26,2.87和3.14亿元,EPS 分别为1.46,1.99和2.00元,对应PE 分别为28.7,21.1和21.0倍,维持增持评级。 风险提示:配网节能项目推进低于预期风险。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-07-11 47.04 -- -- 46.09 -2.02%
46.09 -2.02%
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公司发布2017年上半年业绩快报,实现营业收入9.81亿元,同比增长48.45%;归母净利润1.10亿元,同比增长48.48%,每股收益0.69,公司上半年业绩符合预期。 低基数叠加新项目投产,节能业务大幅增长。2017年上半年,配网节能业务同比新增投产项目6个(冀北廊坊、湖北、浙江、山东二期、江西、新疆),根据测算我们预计可确认收入3.92亿元,净利润7019.8万元,营收同比增长近7倍。高增速源于2016年上半年并表时间仅三个月、且仅4个项目投产导致基数较低。 受高耗能企业关停与大用户直购电影响,预计上半年公司购销电收入同比下降约5%,毛利率也有所下滑。公司历史数据显示购销电收入上半年普遍低于下半年,但此次收入下降主要由于需求端变化,与用电量季节变化关系不大,下半年电力销售收入预计有所回升,幅度取决于用电量需求。 配网节能龙头,未来增长取决于新签项目数量。涪陵电力为国家电网配网节能业务唯一上市平台,70亿市值对应400亿垄断市场。公司现有21个项目于2018年全部投产,进入收入确认高峰。我们预计2017年新签订单20-30亿,根据测算可增厚18年收入18%-29%。 盈利预测:公司配网节能收入稳定,供电业务年内有所下滑。我们预计公司2017-2018年净利润2.52、3.17亿元,EPS分别为1.57、1.98,对应PE分别为29.6、23.5倍,维持增持评级。 风险提示:配网节能项目推进低于预期
合纵科技 电力设备行业 2017-07-06 18.77 -- -- 23.23 23.76%
33.98 81.03%
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钴价大涨,业绩有望超预期。公司计划收购的标的湖南雅城,主营业务为锂电池正极材料前驱体的研发、制造和销售,主要产品包括四氧化三钴、氢氧化亚钴、磷酸铁。自2016年下半年开始,钴价大涨,带动湖南雅城2017年业绩有望达到1.5亿,将大幅度超过17年5000万的业绩承诺。 配网业务平稳,转型综合能源服务商。公司是配网一次设备龙头,但近年来受制于市场竞争加剧,毛利率整体呈下行趋势。公司计划逐步打通从设计咨询、工程总包、设备制造、运维服务的产业链,逐步由设备提供商向综合服务商过渡。当前公司定增方案已获证监会无条件通过,拟以发行股份和支付现金的方式,江苏鹏创和湖南雅城100%的股权,拓展配网全产业链,进军锂电池前驱体材料领域。 顺应改革形式,切入增量配网:在电改的大背景下,公司牵头成立基金,切入增量配网投资运营环节,基金主要通过股权投资方式投资配售电及能源相关行业公司。基金已经有4个项目落地,合纵科技项目数为2个,其中广东中山翠亨项目规模引人注目,其中广东中山项目注册资本10个亿,合纵科技入股20%,预计2018年之后开始贡献业绩。 盈利预测:我们预计,公司2017-19年净利润分别为2.58,3.19,3.79亿元,增发摊薄后EPS分别为0.72,0.88,1.05亿元,公司动态PE分别为26.2,21.2和17.9倍,维持增持评级。 风险提示:1.增发进度低预期风险2.股价超预期下跌风险
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-26 44.47 -- -- 47.98 7.89%
47.98 7.89%
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公司公告,拟与湖北电力签署“湖北(二期)项目”合同,总额约55,405 万元,预计投资金额为31,397 万元。建设期约6 个月,收费期限7年。 新签订单,消除市场疑虑:这是公司时隔八个月之后签订新的订单。此前市场对公司长期成长性产生分歧。我们认为公司是国家电网二级子公司且是国网配网节能业务龙头平台,属于国网重点培育的竞争性业务重要组成部分,因此具备长期成长逻辑,此次公司公告新订单,消除了市场疑问。 新项目将增厚18年业绩:湖北二期项目施工期6个月,预计18年可全年确认收入并贡献业绩,此次公司未披露实际节电量及相应电价,我们根据公司平均项目盈利水平测算,预计增厚公司18年净利润新签湖北省项目合同金额5.5亿、投资额3.14亿。预计18年起全年确认收入,增厚净利润1200万。 国家电网配网节能业务龙头平台:公司是国家电网配网节能业务龙头平台,垄断优势坐拥400亿以上市场空间,我们预计此次订单签订将开启公司新一轮投资高峰,全年累计投资总额约为20亿,将增厚公司未来业绩。 盈利预测:在仅考虑现有项目的前提下,我们上调盈利预测2017-2018年净利润2.52,3.17亿元,EPS分别为1.58,1.98,对应PE分别为28.2,22.3倍,维持增持评级。
台海核电 机械行业 2017-06-19 21.61 -- -- 25.05 15.92%
30.15 39.52%
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公司发布公告,拟与关联方发生日常关联交易预计(增加),共计新增订单金额9.5亿元,主要交易对象为母公司台海集团及其下属其他子公司上海核原和法国玛努尔,上一年度,未有相关关联交易发生。 订单回暖,支撑业绩承诺完成。我们判断此次发生的关联交易,主要为集团公司及其下属企业承接相关客户成套设备订单,由公司完成其中锻铸件业务。主要涉及容器类锻铸件产品,蒸汽重整装置,玛努尔承接的法国电力公司所需核蒸汽系统部件。据公司历史上的净利率水平,保守预计年内如果确认6亿收入,可以为公司新增2亿净利润,支撑公司业绩承诺完成。 前期布局,正逐渐兑现业绩。此次新增的关联交易订单,主要涉及领域为民用核电主管道、压力容器等锻铸件及核电后处理设备,均属于高端核安全类产品。显示公司此前在其他核电设备、海外核电市场及核电后处理市场的布局逐步完善,开始兑现收入。 背靠集团优质资源,材料优势凸显。母公司及其下属其他子公司在海外拥有涉及航空航天、船舶、核能等多领域高端制造布局,公司凭借在材料领域的优势,成为主要的锻铸件供应商,并可横向向核电、军工等领域拓展。 投资建议:公司材料优势明显,在国内独树一帜,横向拓展能力强,预计公司2017-2019年净利润分别为9.66,12.08和13.50亿元,EPS分别为2.23、2.79和3.11,PE分别为18.9,15.1和13.5倍,维持增持评级。 风险提示:1、核电安全风险;2、特种产品不能确认收入风险
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2017-06-14 10.40 -- -- 11.58 11.35%
11.58 11.35%
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立足重庆地方电网,发供一体化模式稀缺。公司是万州区发供电一体企业。 2014-2016年公司外购电量占比74.66%、63.09%、62.76%,三年平均度电成本约0.445元,远高于自发电三年平均度电成本0.140元。外购电主要来自国网重庆电力公司,当下公司供区万州区发展空间有限,且面临国网在电价上的不公平竞争。 重庆电改剑指四网融合,三峡水利将成重要平台。三峡集团联合重庆政府,将整合涪陵区聚龙电力、黔江区乌江电力、万州区三峡水利等存量地方电网与两江长兴新增配网,实现“四网融合”。预计调入三峡集团溪洛渡水电,从国网川渝通道入渝。“四网融合”已成重庆电改、混改样板,及招商引资提升GDP的重要举措。公司作为渝地方电网唯一上市公司,未来有较大可能成为四网融合重要平台。三峡集团已加快增持步伐,目前持股比例达到17.4%。 四网融合带来业绩弹性。若只考虑三峡电入渝,假设公司外购电全部由三峡集团水电替代,外购电总成本将下降32.40%,外购电业务毛利率上升199.48%,电力业务毛利率上升46.30%;综合公司其他业务,产品综合毛利率将提升11.25%,同比增长34.84%。若考虑公司成四网融合平台,公司营收有望增长243.93%,净利润有望增长129.47%。 盈利预测:在不考虑三峡电入渝的前提下,预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.91,3.03和3.38亿元,EPS分别为0.29,0.30和0.34元,对应PE分别为36.1、34.6和31.0,考虑到公司在四网融合的重要战略地位和电改背景下未来发展的可持续性,给予增持评级。 风险提示:1、业务拓展低于预期风险2、重庆电改推进不达预期风险。
海兴电力 机械行业 2017-06-13 46.54 -- -- 47.62 2.32%
47.62 2.32%
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海兴电力依托四大突出经营优势,海外业务表现突出,并位列国内市场第一集团。(1)海外深度扎根,公司综合毛利率44%,海外业务抬高整体毛利40%以上;(2)销售模式多样化:直销模式占比83%,可直接对接客户挖掘定制化需求;本土合作模式帮助企业在海外成立表计工厂;(3)营运能力强;(4)纵深布局海外用电增值服务。 多年海外经验使得公司涉猎了支付系统、建设运维、线损监测治理、配网EPC工程等高毛利业务,这是公司毛利率傲视国内同行的最重要原因。公司海外配用电整体解决方案盈利模式清晰,其业务在诸如南非等发展中国家市场占当地营收的80%以上,毛利率普遍高于50%。 l 公司规划打造能源互联网整体方案供应商,打通发配用电的全流程。本次募集资金计划10.35亿用于发展电力云与智能微网,未来将成为公司重点布局板块。目前该板块毛利率约50%,有望继续拉动公司整体毛利率提升。 股权激励计划明确业绩考核指标,彰显公司发展信心。根据解锁条件2017-19年净利润将不少于6.08、7.59、9.11亿元,公司业绩增长明确。 盈利预测:我们认为公司将成长为本行业新晋白马,预计公司2017至2019年净利润分别为6.66、8.47、10.72亿元,EPS分别为1.78、2.27、2.87元,对应PE为26.3、20.7、16.3倍,维持增持评级。 风险提示:海外市场风险、智能电网电力云技术开发不及预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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