事件:3月5日,公司在深交所互动易上表示,公司目前在工业机器人及核心零部件控制器等方面都具备自主研发能力,因此具备终端数据采集条件。公司也有为客户做MES系统,同时与华为云正展开工业互联网方面的合作。 独特“铁三角”营销模式,积累多行业、多工艺段自动化应用经验:公司最早从注塑领域切入自动化集成领域,从而积累了不同行业大量的客户资源,并逐步向焊接、打磨、上下料等全制造工艺段延伸,形成了独特的“铁三角”营销模式(底部是公司的销售网络,左侧为3C、智能汽车、新能源、光电等应用行业,右侧为焊接、打磨、上下料、组装等工艺环节),从而积累了多行业、多工艺段自动化应用经验。 以强大销售网络为基础,逐步构建公司核心竞争力:公司具有强大的销售网络,在全国拥有32个办事处、300多个营销人员,并已积累6万家潜在客户,4600家已服务客户,包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司形成标准化产品或模块后,通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广,用规模效应来降低产品成本,为客户创造价值,从而构建公司核心竞争力。 与华为云展开合作,布局工业互联网领域:由于公司具有广泛的行业客户基础,在工业现场沉淀了大量设备,并积累了丰富的工艺参数和生产经验,可以通过打造工业互联网平台实现底层数据的汇集和工业知识的复用,推动公司服务能力提升与创新,为客户创造更大的价值。目前公司正与华为云展开合作,布局工业互联网领域。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.38亿、2.22亿和3.45亿,对应PE分别为62倍、39倍和25倍,维持“买入”评级。

事件:公司于2月27日发布业绩快报,2017年公司实现收入4.98亿元,同比增长34.64%,净利润6094万元,同比增长30.33%。业绩大幅增长,基本符合市场预期:公司主要产品为各类小型及微型减速电机、精密减速器、传动行星减速器等,其中减速电机收入比大约为70%-80%,下游广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备。2017年受益制造业回暖,公司业绩大幅增长,实现收入4.98亿,同比增长34.64%,净利润6094万元,同比增长30.33%,增长基本符合市场预期。 公司从事RV减速器研发长达6年,RV减速器有望加快突破:公司从2012年开始开发RV关节机器人专用减速器,目前已完成RV摆线针轮减速器9种以上规格产品的开发,性能达到国际先进水平,并已实现小批量供货。公司于2017年12月公告“机器人精密摆线针轮减速器”项目成功中标2017年工业强基工程项目,拟批复中央财政资金不超过3620万元。项目将建立数字化正向设计平台,实现机器人关节减速器数字化正向设计,并开展球磨铸铁、密封材料、专用润滑脂等材料开发,建立关键零件测试设备和整机测试设备的摆线针轮减速器检测检验平台,具备完善的检测检验能力。公司作为中标“机器人精密摆线针轮减速器”的两家单位之一,是国内实现RV减速器产业化突破的领军企业之一,RV减速器有望加快突破。 国内机器人市场高速发展,RV减速器国产化意义重大:根据国际机器人联合会统计数据,2016年我国工业机器人销量为8.7万台,未来几年有望保持25%左右的增长。作为工业工业机器人的核心部件,RV减速器对工业机器人整机性能至关重要,成本占比超过30%。RV减速器的成功研制和产业化发展,将打破国外的技术垄断,替代进口,对降低工业机器人制造成本,促进行业健康快速发展具有重大意义。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为6093万、8589万和1.24亿,对应PE分别为46倍、32倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期

2017年,国内工业机器人行业迎来爆发式增长,行业增速超过50%,龙头企业本体销量更是翻番,并且看到工业机器人核心零部件国产化逐渐推进,行业有望进入黄金发展期。拓斯达作为国产工业机器人新锐,近几年业绩高速增长。公司公告拟收购野田股份余下80%股权,扩张其在汽车制造领域自动化应用。我们于2月23日组织拓斯达复牌电话会议,主要内容如下: 1、公司最早从以集成方案为切入口,掌握客户需求,了解客户痛点,然后给客户提供一整套解决方案,从而实现以终端客户渠道控制为抓手的商业模式。目前,公司掌握了6万家的客户数据,常年成交的客户累计有4600家,在全国有32个办事处,大概300名销售人员,同时有300到400个应用工程师,分布在全部各地、各个行业。客户包括比亚迪、海尔、格力、格兰仕、富士康等。 2、公司大概在三年前切入机器人的本体制造,并逐步延伸到核心零部件,掌握控制器和配合控制器的伺服驱动两类核心零部件,从而形成了机器人应用集成方案、机器人本体制造、核心零部件的研发的三位一体。公司定位智能制造的综合服务商,把国外的很多品牌机器人都包含进来了,形成合力去更好的服务终端客户。从这个角度,公司把竞争对手变成了合作伙伴。 3、公司采用的是铁三角的营销模式,底部是32个办事处,300多个营销人员,实现对整个制造业的全覆盖,左侧是公司对行业,比如3C、智能汽车、新能源、光电行业的理解和分析,右侧是工艺应用,比如焊接、打磨、上下料、组装。公司把行业和工艺切开,通过底层对大数据的采集和分析,得出行业布局和工艺段,这个铁三角营销模式是公司独有的为客户提供解决方案的模式。 4、公司对项目的标准是:第一,可升级;第二,通用性要强;第三,有可复制性;第四,有开放性,满足这几个条件的自动化才会花精力去做,公司更多的是选择客户而不是被客户选择。从行业来说,公司特别关注3C、智能汽车、光电行业、新能源行业。 5、野田是一家非常专业的汽车、塑胶焊接企业,客户包括国内的奥迪、大众、通用,以及比较大的汽车厂。野田可以为公司提供:一是汽车市场,二是汽车行业的应用经验,三是汽车、塑胶焊接技术弥补了公司工艺段的空白。而公司可以为野田提供客户资源和市场,形成双赢局面。并且,两者在企业价值观和管理模式方面都融合很好。 6、公司一直保持40%以上增长率,上市后相比过去,体量变大了,但相对于过去资源也更多,包括客户的认同度,当地政府的支持等,能够保持高成长。公司未来发展空间非常大,以3C为例,公司最早从注塑工艺到现在打通了所有上下游工艺段,估算所有环节至少有1500亿的产值,而公司现在做的不到其中的1%。

事件:公司于2月22日发布公告,筹划购买标的资产为野田股份,公司已于2017年8月以3000万收购其20%股权,拟收购余下80%股权,公司将于2月23日开市起复牌。 野田股份主营超声波焊接设备,主要客户为知名汽车制造企业直接供应商:野田主要产品为汽车超声波焊接机、汽车热铆焊接机、汽车热铆超声波焊接机,具体可应用于汽车门板、标板下本体、侧盖板、盖板支架等汽车内外柔性塑料的焊接。野田拥有一大批汽车制造领域的优质客户,包括宁波华翔电子、常春汽车零部件、广汽优利得汽车内饰、长城汽车徐州哈弗分公司等,为上海大众、一汽奥迪、广汽、长城汽车等知名汽车制造企业直接供应商。2016年,野田实现收入2213万元,净利润为为45.82万元,销售毛利率为34.72%。 拟收购野田股份余下80%股权,扩张其自动化应用领域:公司业务逐步从注塑辅机设备延伸至工业机器人应用及成套装备,下游应用已涵盖注塑、3C产品、汽车零部件、家电、医疗器械等领域。汽车制造是工业机器人应用最广泛、最成熟、数量最多的工艺领域,通过收购野田余下80%股权,公司将扩张其自动化设备特别是工业机器人在汽车制造领域的应用,为公司建立机器人生态圈提供应用市场切入点和技术支持。 国产机器人逐渐崛起,公司显著受益“机器换人”浪潮:随着人工成本上升以及对产品质量要求的提高,制造业“机器换人”是大势所趋。我国工业机器人销量保持快速增长,2016年销量为8.7万台,同比增长26.90%,预计2017-2020年我国工业机器人销量复合增速将达到25%。同时,核心零部件特别是RV减速器国产化进程逐步推进,国产机器人成本将大幅降低,行业有望迎爆发式增长。公司作为工业机器人新锐企业,显著受益“机器换人”浪潮,有望迎快速成长期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.35亿、2.15亿和3.40亿,对应PE分别为54倍、34倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧

事件:公司于2月12日发布公告,董事会通过收购资产议案,同意收购濮阳农发和沃野农机已授权或已申请中的专利共96项,交易金额为504.94万元,并同意授权给全资子公司河南星光使用。 收购濮阳农发和沃野农机专利权,继续推进全程机械化产业链布局:公司收购濮阳农发和沃野农机相关专利权,将使公司业务拓展至自走式花生捡拾摘果机、玉米收获机、轮式谷物联合收割机和自走式青贮饲料收获机等四类新兴业务,其中以花生收获机为例,我国作为世界第一花生出口国,播种面积占世界1/6,但收获环节仍是花生生产全程机械化的短板和薄弱环节,当前全国花生机收率仅30%左右,有较大提升空间。本次收购完成后,公司将拥有包括水稻、小麦、玉米等粮食作物的收获机,以及棉花、花生等经济作物的收获机,并覆盖旋耕、收割、打捆、烘干等主要农业生产环节,在粮食作物和主要经济作物的全面机械化和全程机械化方面有较完整的产品体系,能够适应新兴农业经营主体的批量、成套化采购需求。 乡村振兴战略实施意见发布,农机行业有望直接受益:2018年中央一号文件《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》指出,要推进我国农机装备产业转型升级,加强科研机构、设备制造企业联合攻关,进一步提高大宗农作物机械国产化水平,加快研发经济作物、养殖业、丘陵山区农林机械,发展高端农机装备制造。农机行业有望直接受益乡村振兴战略,政策面扶持力度有望加大。 行业洗牌集中度提升,公司有望脱颖而出:从2004年开始,农机行业经历了发展的“黄金十年”,总体市场规模增长了10倍。近几年,行业增速有所放缓,竞争加剧,行业进入洗牌期,特别是在目前环保趋严的背景下,企业生存门槛提高,行业集中度有望持续提升。公司作为民营企业,在经营、管理和激励机制上具有较大的灵活性,并且是少数具有上市公司平台的农机企业,有望从行业脱颖而出。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为4515万、7291万和1.16亿,对应PE分别为75倍、47倍和29倍,维持“买入”评级。

公司2月8号午间发布关于回购股份公告,公司看好自身炊具、家电、家居用品主业发展,以及公司智能制造业务的未来发展,为了维护广大投资者利益,增强投资者信心,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,用于后期实施股权激励计划、员工持股计划等。回购总金额不超过1.56亿元,回购价格不超过13元/股,回购股份数不超过1200万股。 回购股份,看好长远发展。公司此次回购金额不超过1.56亿元,如果按照目前股价(仅为10.29元/股),公司将一举回购掉市场上接近11%的流通股份(除去控股股东及其余关联方外),公司回购的信心来源为主业炊具的平稳增长,同时,公司自2016年开始布局的智能制造业务,将会在未来2年中逐步进入收获期。 厚积薄发,机器人本体国内前6,价值凸显。相对于市场对于爱仕达(收购钱江机器人本体公司)机器人领域的不理解,我们坚定看好爱仕达机器人板块的价值,根据高工发布2017年国产6轴本体的排名中,钱江已经在国内排第6名,在第一年销售的情况下取得完美收关。公司的智能制造布局趋于完善:核心零部件(钱江机器人)-机器人本体(钱江机器人)-机器人集成(索鲁馨、松盛机器人、劳博物流等),且具备核心零部件的竞争力(核心部件减速器某些型号已经达到与国外同等水平,正在做量产前的准备工作,预计2018年将会放量)。在国产机器人迎来大发展的背景下,公司有望成为国内前三的6轴工业机器人大厂。 全球锅具龙头,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具民族品牌。1、国内来说,公司目前拥有3个渠道:商超、经销商、互联网平台,比例为5:3:2。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少,对于苏泊尔的8%,爱仕达的净利润率(5%)还有进一步提升的空间。2、国外业务由于海外大公司(calphlon、酷彩等)持续产能扩张计划,公司将保持稳健增长。 盈利性预测与估值。预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为1.6亿、1.97亿、2.53亿,对应估值22倍、18倍、14倍,PB仅1倍(包含再保险公司投资收益),维持买入评级。

工业机器人新锐,业绩持续增长:公司是国内工业机器人新锐,主要产品包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、自动供料及水电气系统等几大业务板块,并广泛应用于3C产品、家用电器、汽车零部件、医疗器械等多个领域。近几年,公司机械手和多关节机器人业务占比逐渐提升,2017H1已占到48.94%。2012-2016年,公司营收和净利润复合增速高达47.13%和32.58%。2017Q1-Q3公司实现收入5.08亿元,同比增长98.90%,净利润1.04亿元,同比增长120.58%,增速进一步提升。 强调以直销为核心,构建渠道优势:公司强调打造以直销为核心的营销网络,目前公司在全国有30个多个办事处,300多个销售人员,已积累客户6万家,已服务客户超过4600家,客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL等知名企业。未来,公司有望在渠道优势的基础上,快速扩张满足可升级、可复制、通用型、开放性的标准化产品,为客户提供智能制造一站式解决方案。 工业机器人行业蓬勃发展,国产机器人逐渐崛起:随着人工成本上升以及对产品质量要求的提高,制造业“机器换人”是大势所趋。我国工业机器人销量保持快速增长,2016年销量为8.7万台,同比增长26.90%,预计2017-2020年我国工业机器人销量复合增速将达到25%。同时,核心零部件特别是RV减速器国产化进程逐步推进,国产机器人成本将大幅降低,行业有望迎爆发式增长。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为1.35亿、2.15亿和3.40亿,对应PE分别为57倍、35倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等。

17年业绩预增9倍,盈利能力大幅提升:公司2017年全年盈利20.3-21.1亿,同比增长898%-937%,其中非经常性损益比去年下降2.47-2.67亿。公司业绩大幅增长,主要是受益行业强劲增长,公司挖掘机机械、混凝土机械、起重机械等设备销售收入大幅增长。分季度来看,一到三季度分别实现净利润7.46亿、4.14亿、6.43亿,预计四季度净利润为2.27-3.07亿,低于市场预期,我们判断主要是公司加大了坏账计提力度。2017年前三季度公司经营现金流已达到69亿,为历史最好水平,盈利能力大幅提升。 挖机已成长为公司现金牛业务:2017年挖机行业销量达到14万台,同比翻番。公司挖机业务已逐步成长为公司现金牛业务,全年销量31,167台,同比增长121.70%,市占率达到22.21%,公司产品和服务能力不断增强。目前,挖机行业仍处于高景气度,我们预计一季度行业销量有望超30%,全年增长15-20%。公司作为国内龙头,将显著受益。 混凝土机械业务逐步复苏,业绩弹性大:混凝土机械滞后于挖机复苏,作为公司曾经的王牌业务,公司混凝土业务已逐渐回暖。以核心产品泵车为例,目前市场上闲置的二手泵车库存已大幅下降,我们预计泵车将在18年逐步出清,新机市场有望大幅增长,远期泵车市场有望恢复至5000-6000台的水平。我们认为,公司在泵车这一产品领域将占据大部分的市场份额,将贡献较大的业绩弹性。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为亿、33.99亿和49.61亿,对应PE分别为34倍、21倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧。

事件:公司于1月30日发布2017年业绩预告,全年盈利10亿元-10.5亿元,同比增长379.42%-403.40%。 17年公司业绩基本符合预期,各产品线受益行业大幅增长:公司2017年业绩预告盈利10亿-10.5亿,同比增长379.42%-403.40%,主要是受益于行业恢复性增长,公司国内外市场全面发力,传统产业与新兴板块全线增长。公司汽车起重机市占率接近50%,处于绝对领先地位,2017年实现销量9805台,同比增长109.15%。公司其他传统产品包括装载机、桩工机械、路面机械等,以及新兴板块如消防机械、高空作业平台、环卫机械等均受益于行业大幅增长。我们预计2018年工程机械行业仍将维持高景气,公司各产品线将继续受益行业增长。 集团收入规模稳居国内第一,挖机业务势头迅猛:根据《国际建设》杂志排名,2016年徐工集团收入为47.71亿美元,全球排名第8位,收入规模已连续多年居国内第一。目前,挖机业务仍属于集团资产,2017年徐工挖机累计销量为13881台,同比增长163%,市占率上升至9.89%,已位居国内第三。预计2018年挖机行业仍将维持15-20%的增长,行业趋势持续向上。 定增稳步推进,发力高端装备制造、环境产业、国际化等业务:公司拟定增41.56亿元,将投入地下施工装备、高空作业平台、智能物流装备等高端装备业务、智能化压缩站项目等环境产业、印度工程机械生产基地等国际化项目以及工业互联网提升项目等,以丰富和扩大公司业务领域。目前,非公开发行已获证监会审核通过。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.42亿、15.16亿和18.68亿,对应PE分别为30倍、21倍和17倍,考虑到集团挖机资产注入预期,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧,挖机资产注入不及预期等

受益油缸下游行业市场需求强劲增长以及泵阀放量,业绩高增长:预计2017年盈利37,000-40,000万元,同比增长425.94%-468.59%,主要原因是:1)受益于国内外下游行业市场需求强劲增长,油缸销量和收入实现大幅增长,以挖机为例,国内市场销量达到14万台,同比翻番,带动公司挖机油缸产能利用率大幅提升;2)15T以下主控泵阀已批量供货,市占率稳步提升,液压系统销售大幅增长。公司业绩增长符合预期。 挖机销量有望维持小幅增长,非标油缸持续增长:根据我们的产业链调研,一季度销量增速有望超过30%,判断全年将实现15-20%的稳定增长,公司挖机油缸业务将显著受益。此外,公司非标油缸持续增长,盾构机油缸市占率超过70%。海外业务方面,美国市场已开发汽车吊、履带吊、高空作业车、起重机等知名客户,有Terex、Snorkel、Manitowoc、Manitex等,有望成为18年增长亮点。 泵阀供需矛盾下,国产液压件迎战略性机遇:2017年国内挖机市场销量大幅增长,液压泵阀特别是中大挖泵阀出现供应紧张的局面,预计18年供需矛盾仍将持续。目前,公司已成功研发20T级泵阀产品,预计在今年上半年转入小批量试用。在供需矛盾背景下,预计公司中大挖泵阀批量供货进程有望加快。此外,15T以下主控泵阀已批量,目前处于产能和销量逐渐爬坡阶段,市占率有望持续提升。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为3.83亿、5.85亿和7.42亿,对应PE分别为52倍、34倍和27倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧导致挖机销量下滑;泵阀业务拓展不及预期。

事件:公司于1月25日发布2017年业绩预告,全年盈利30,500万元-32,963万元,同比上升519%-569%。 资产减值影响当期利润,业绩略低于预期:公司全年盈利30,500万元-32,963万元,同比上升519%-569%,业绩大幅增长主要原因是工程机械行业需求大幅增长,公司各主要产品线销量高于行业增速,收入大幅增加。公司前三季度单季净利润分别为10,845万元、13,514万元、3605万元,预计四季度单季度利润为2536万元-4999万元,业绩略低于预期。 夯实基础再出发,18年有望释放业绩弹性:2017年公司资产负债表得到明显修复,发展基础得以夯实。公司装载机业务收入规模居国内第一,后续将调整产品战略,提升小吨位装载机市场份额;预计挖掘机全年销量超过8000台,市占率接近6%,并有望稳步提升。我们判断明年土方机械行业仍有15%-20%增长,公司将显著受益行业增长。此外,今年中游制造业受上游成本挤压较大,公司前三季度毛利率为23.16%,较去年同期下降1.56个百分点。近期公司装载机调价已落地,其他产品也有望逐步跟进,我们预计18年毛利率将显著改善。 收购集团所持上海金泰51%股权,扩张产品线贡献业绩增长点:公司于2017年11月8日与柳工集团签订股权转让协议,约定出资5.46亿购买上海金泰51%股权。上海金泰主要产品为连续墙挖斗和旋挖钻机,其中优势产品连续墙挖斗主要用于地铁施工等,市占率高达60-70%。收购后,上海金泰有望借助公司采购渠道降低成本,并在技术研发、销售渠道等多方面产生协同。公司产品线也将更加丰富,并贡献新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为3.25亿、6.91亿和8.01亿,对应PE分别为30倍、14倍和12倍。考虑到公司18年业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧

事件:据新闻报道,阿里巴巴集团丝路总部16日在西安揭牌,菜鸟网络也在与西安方面签署了战略合作协议。菜鸟方面计划在西安投资10亿,建设一个高科技驱动的物流枢纽中心,包括全自动化流水线、AGV机器人、机械臂等在内的人工智能设施都会被引入。 公司深度布局智能仓储物流,受益物流智能化浪潮:17日公司股票放量大涨6.28%,属于事件驱动,但也反应了公司战略布局将明显受益于物流智能化趋势。近几年公司深度布局智能仓储物流装备,控股子公司上海诺力智能专注于AGV、物流搬运机器人、平库及多层库堆垛AGV和搬运自动化整体解决方案等业务,无锡中鼎为国内领先的智能物流系统和智能制造系统综合解决方案提供商。预计未来公司智能仓储物流装备业务迎来巨大的发展机遇。 成立并购产业基金,打造智能仓储和智能制造标杆:公司拟与銮阙资产等共同发起设立规模为10亿的诺力智能仓储物流智能制造产业并购基金,主要专注于智能仓储、智能物流、智能制造等相关领域的国内外优质标的,通过基金整合各方面的资源优势,充分借助基金管理机构的专业能力,为公司寻找、储备和培养项目资源,加快公司在智能仓储物流及智能制造领域内的战略布局,推动公司业务结构优化和升级,有利于公司的产业链整合和扩张,培养新的利润增长点。 原材料价格走稳及调价窗口开启,毛利率有望迎来拐点:公司前三季度实现收入15.23亿元,净利润1.19亿元,同比分别增长54.76%和-0.78%,收入大幅增长主要是工业车辆行业高景气以及并表无锡中鼎,但净利润增速大幅低于收入增速并出现负增长,主要是汇率波动和原材料成本上升影响。随着未来原材料价格逐步走稳,产品成本压力逐渐向下游传导,我们判断18年公司毛利率有望逐步回升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.72亿、2.26亿和2.80亿,对应PE分别为23倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。

受益行业持续高景气,各业务线全面增长:2017年工程机械行业持续高景气,从公司主要产品起重机械和铲运机械来看,2017年1-11月份汽车起重机、随车起重机、履带吊、装载机累计销量分别为18370台、10065台、1210台、81814台,同比增幅分别为128.71%、40.71%、59.65%、46.71%。公司的起重机械,特别是汽车起重机,处于绝对领先地位,汽车起重机市占率接近50%。公司前三季度实现收入215.44亿元,同比增长78.20%,净利润为7.78亿元,同比增长370.39%,综合毛利率为20.02%,同比略降0.28个百分点。其中,经营现金流为22.20亿,资产负债表和经营质量明显改善。 集团收入规模稳居国内第一,挖机业务势头迅猛:根据《国际建设》杂志排名,2016年徐工集团收入为47.71亿美元,全球排名第8位,收入规模已连续多年居国内第一。目前,挖机业务仍属于集团资产,2017年1-11月份徐工挖机累计销量为12668台,同比增长168.33%,市占率上升至10.03%,已位居国内第三。随着挖机业务逐渐培育成熟,资产有望择机注入到上市公司。 定增稳步推进,发力高端装备制造、环境产业、国际化等业务:公司拟定增41.56亿元,将投入地下施工装备、高空作业平台、智能物流装备等高端装备业务、智能化压缩站项目等环境产业、印度工程机械生产基地等国际化项目以及工业互联网提升项目等,以丰富和扩大公司业务领域。本次定增将引入华信工业、盈灿投资、泰元投资和泰熙投资四名特定对象,增发价为3.12元/股。华信工业等四名增发对象拥有雄厚实力,将为升级转型提供战略性的资金支持,并结合双方资源优势互利双赢。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为10.87亿、15.84亿和19.35亿,对应PE分别为30倍、20倍和17倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧,挖机资产注入不及预期等

资产减值影响当期利润,夯实基础释放业绩弹性:公司前三季度实现收入81.18亿,同比增长61.49%,净利润2.80亿,同比增长43倍。前三季度资产减值损失1.62亿,对当期净利润产生较大影响,主要是应收账款以及起重机等存货坏账计提,同时夯实了未来业绩基础。公司前三季度毛利率为23.16%,较去年同期下降1.56个百分点,主要是由于成本端钢材价格上涨造成。公司装载机调价已落地,其他产品也有望逐步调价,我们预计18年毛利率将改善。 公司为国内土方机械领军企业,挖机收入占比逐步提升:公司主要产品为土方机械,收入占比70%左右。目前第一大产品为装载机,市占率15%左右,收入规模居国内第一,产品技术优势较大。公司未来拟调整产品战略,着重提升小吨位装载机市场份额,目标在2020年销量市占率提升到20%以上。挖机为公司另一大主打产品,2017年1-11月份销量为7375台,同比增长130%,超过行业平均增速。按17年1-11月销量测算,市占率已达到5.84%,并有望稳步提升。预计2017年公司挖机收入占比将超过30%,2018年将接近或超过装载机成为第一大收入来源。 收购集团所持上海金泰51%股权,扩张产品线贡献业绩增长点:公司于2017年11月8日与柳工集团签订股权转让协议,约定出资5.46亿购买上海金泰51%股权。上海金泰主要产品为连续墙挖斗和旋挖钻机,其中优势产品连续墙挖斗主要用于地铁施工等,市占率高达60-70%。收购后,上海金泰有望借助公司采购渠道降低成本,并在技术研发、销售渠道等多方面产生协同。公司产品线也将更加丰富,并贡献新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为3.77亿、6.91亿和8.01元,对应PE分别为25倍、14倍和12倍。考虑到公司18年业绩弹性较大,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧

事件:公司于1月15日发布业绩预增公告,预计2017年归母净利润相比去年同期增长6100万左右,同比增长76%左右。 净利润预增76%左右,业绩略超市场预期:公司预计2017年净利润达到1.40亿左右,同比增长76%左右,业绩略超市场预期。公司破碎锤和液压件主要面向挖机行业,2017年挖掘机累计销量达到14.03万台,同比增长99.52%,下游需求旺盛带动公司破碎锤和液压件均实现大幅增长。另一方面,公司在2017年1月上市之后,快速扩大生产规模,产能逐步释放以满足订单增长需求。 破碎锤具龙头地位,国内国外市场拓展迅速:公司为国内破碎锤行业龙头,国内客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主流主机厂和代理商。公司产品竞争力强,特别是生产的适用于30吨-100吨大型破碎锤技术壁垒高、制造难度大、可替代性差,17年国内采矿需求旺盛,大幅提升了市场需求量,订单剧增。同时,公司通过与全球知名主机企业卡特比勒深度合作,凭借其性价比优势,国际市场开拓也有望加速。 液压件国产化逐步替代进口,市场订单处于饱满状态:公司液压件包括主泵、行走马达、回转马达、主控制阀等产品,主要面向挖机后市场,同时已配套旋挖钻机等主机厂,公司液压件逐步替代进口产品,市场订单处于饱满状态。2017年挖机行业大幅增长的情况下,部分主机厂在高端液压泵阀已出现供应不足的情况,公司适用于20吨-50吨挖掘机等路面机械用高端液压件产品性能稳定、性价比高,未来将加快与主机厂合作,有望在国内液压件出现供需矛盾这一重要机遇下迎来突破,切入主机厂供应链体系。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.43亿、1.96亿和2.48亿,对应PE分别为37倍、27倍和22倍,维持“买入”评级。 风险提示:液压件进入主机厂进展不及预期