2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业总收入38.07亿元,同比增长13.68%,归母净利润3.23亿元,同比增长2.07%。其中出版板块营业总收入7.44亿元,同比增长10.73%,净利润1.35亿元,同比增长7.86%;发行板块营业总收入23.74亿元,同比增长8.24%,净利润1.89亿元,同比增长0.8%。 出版业务:聚合效应初显现,版权贸易成亮点 品牌书建设方面,海燕社原创绘本类,科技社生物、手工和医学类,古籍社线装书类,美术社少儿美术及艺术生活类等图书,已初步形成规模影响力。版权方面,科技社和海燕社版权引进数量呈规模化,海燕社和美术社与国外签订版权输出协议30多项50多种。 教育业务:拓展教育综合服务体系,强化在线教育云平台 教育内容资源开发进一步完善,科技社的职教云学院已开发上线,农民社的?天下农书?知识服务平台内容建设稳步推进,美术社的在线教育?名师讲堂?正深入市场推广。在线教育云平台系统功能进一步强化,助教云、助学云、培训云等7款在线教育服务逐步形成体系。 文化消费业务:完善渠道体系建设,丰富产品和服务供给 2017年H1,发行集团系统共新增卖场、电商物流产业园等建设项目2.34万平方米;加大图书推介力度,上半年全省连锁门店实现POS机销售同比增长17%;架构全省非图业务连锁系统,涵盖生活用品等八大类5万多种;创建原乡尚品APP、“百姓文化云”平台初步上线;与佳吉快运、宅急送等公司展开战略合作,上半年全省收派件超过180万件。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019 年净利润分别为7.14、7.93和8.63亿元。对应当前市值估值17-19 年分别为15.3、13.8和12.7倍。考虑到上半年为互联网+业务模式发展初期,数字化市场将会进一步增长,未来将会带来更多盈利,看好公司数字化业务的发展,首次覆盖给于“推荐”评级。 风险提示:税收优惠政策风险,纸张价格上涨风险。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司营业收入16.32亿元,同比下跌3.87%,归母净利润6.18亿元,同比增加125.00%;基本每股收益0.60元,同比增长122.22%; 其中,汽车零部件营收9.53亿,增长5.30%,毛利率24.98%,软件服务营收3.83亿,下跌23.82%,毛利率70.22%。公司期末现金流5.80亿,同期增长47.25%,应收账款2.5亿,增长1,376.07%。H1公司业绩影响因素,主要为整合并购,以及资产出售。 公司传统汽车零部件业务发展良好,营收稳定,面临机遇: 公司汽车零部件营收9.53亿,增长5.30%,毛利率24.98%,毛利率下跌0.43%;铜件加工营收2.97亿,增长2.08%,毛利率1.53%,毛利率增长0.68%。公司产品间接配套上海大众、上海通用、一汽大众、上汽集团、一汽集团、广汽集团等国内知名整车企业,是上海大众A 级供应商,也是贝洱集团、伟世通集团、 法雷奥集团等国际一流汽车零部件制造商的全球采购重要供应商,在乘用车市场具有较高占有率。公司具有生产技术优势,模具开发优势,优质的客户资源,随着新能源汽车、无人驾驶汽车等风潮兴起,公司有望抓住机会,实现汽车零部件业务的再上新台阶。 整合并购布局“端游+页游+手游”,推进游戏全产业链的全球化战略。 H1,软件服务营收3.83亿,下跌23.82%,毛利率70.22%,其中公司游戏运营收入3.55亿,下跌28.56%,游戏开发收入0.14亿,增长649.85%。 公司力图打造集客户端、网页游戏、手游多业务类型的领先公司。天游软件主要运营游戏产品有《街头篮球》、《天书世界》和《九阴绝学》;旗下厦门趣游是中国网页游戏的龙头企业;七酷网络,拥有研发人员430人,主要产品有手游《屠龙决战沙城》、《传奇天下》及页游《传奇盛世》;16年收购“重庆漫想族文化”,扩大游戏数量和品类。H1,七酷网络出售杭州盛锋, 已于2017年6月1日完成工商变更,取得税后近利润约4.13亿元。 公司正推进点点开曼和点点北京重组方案,重组后游戏业务占比将大幅提高,游戏研发和盈利能力将会进一步提升。两家公司构成集研发、发行和运营于一体的游戏公司,在模拟经营类游戏的研发制作方面处于全球领先地位,产品面向全球游戏用户。曾自研推出《famaliy farm》、《royal story》、《happy acres》,代理《乱斗西游》、《我叫MT2》等多款游戏。重组后,公司将完善游戏品类,有望成为集游戏开发、游戏发行和运营、游戏平台于一身的全球化游戏全产业链公司。 公司股东完成收购盛大游戏90.92%的股权,优质资产注入扩大想象空间。 公司前三大股东合计间接持有盛大游戏90.92%的股权,并聘请盛大游戏CEO 张向东担任公司COO,盛大游戏有望择期注入公司。盛大游戏是全球领先的游戏开发商,运营商和发行商,公司拥有2000多名开人员,推出过《传奇世界》、《龙之谷》等多部经典游戏,并打造出“传奇”的系列IP,有着强大的研发实力和粉丝基础。优质资产盛大游戏注入公司后,将进一步扩大公司想象空间,值得期待。u盈利预测及评级: 我们预计公司2017-2019年净利润分别为43.34、53.44和57.57亿元,对应估值分别为25、23和38倍。随着并购重组和优质资产注入,未来看好公司成长为游戏全产业链的全球化公司,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,并购标的业绩不及预期,资产注入不确定性。

2017年中报业绩情况: 公司实现营业收入10.29亿元,同比增长42.62%,归母净利润4.01亿元,同比增长24.61%。其中,电影及衍生品营业收入7.24亿元,同比增长18.99%;视频直播营收2.33亿,同比增长200.62%。公司业绩影响因素,主要由于直播公司“齐聚科技”更多业务的持续并表;非流动资产损益0.27亿元,主要系出售猫眼“捷通科技”68.55%股权投资收益。 影视业务方面:多部优质IP电影项目将于下半年启动,业绩可期 电影及衍生品营业收入7.24亿元,同比增长18.99%,毛利率47.04%,同比下跌8.97%,毛利下跌主要系电影制作成本增加。上半年上映《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》《重返·狼群》《缉枪》五部影片,2016年上映的《少年》和《你的名字》部分票房结转到本报告期,总票房为13.83亿元。下半年将上映10部左右影片,其中已推出《秘果》《大护法》《三生三世十里桃花》3部,均有良好表现,将上映的《三体》《英雄本色4》票房可期;公司预计2017年下半年启动电影项目超过30个,《笑傲江湖》《谁的青春不迷茫》等电视剧网络项目超过10个。 泛娱乐业务方面:动漫、衍生品、经纪等业务加速娱乐产业链布局 动漫方面,除了《大护法》,还将策划推出国内首部网络动画大电影《星游记之风暴法米拉》,更有大量优质动漫项目处于制作筹备阶段。电商及衍生品方面,天猫开设的“光线旗舰店”,推出的《大闹天竺》《春娇救志明》《大护法》等影片的周边衍生品,收益良好,与电影业务相辅相成。艺人经纪方面,公司加大投入,注重新人的挖掘和培养,经纪业务不断进步。其他内容关联方面,公司多方布局文学、音乐、戏剧、实景娱乐等内容领域,进行循序渐进的多方位尝试,进行产业投资布局全产业链的娱乐生态圈。 盈利预测与评级: 预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.36元和0.42元,对应PE分别为30倍、25倍和22倍。公司日渐成为覆盖内容领域全面、产业链布局完整的内容制作公司,看好其持续盈利能力,给于“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,新产品业绩不及预期。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入16.8亿元,同比增加65.34%,归母净利润3.39亿元,同比增加44.8%。其中,手游业务营业收入10.7亿元,同比增长106.78%,占总营收的63.93%;海外地区营业收入达到10.1亿元,同比增长110.06%,占总营收的60.09%。 手游同比增速高达106.8%,但毛利率有所下滑。 2017年H1,公司主要手游产品《少年三国志》、《少年西游记》和《狂暴之翼》以及页游产品《盗墓笔记》、《女神联盟》等持续运营,保持了稳定的高流水收入,且目前在轻、中、重度领域均有布局。独家代理《刀剑乱舞-ONLINE-》中文版下载量已突破800万大关,成功拓展受众领域。在游戏品类上,公司不仅加强已有品类:回合制RPG、SLG、ARPG在手游、页游的布局,更拓展至MMOARPG、休闲等游戏品类。 2017年H1,公司营业成本同比增加78.9%,其中手游成本增速接近200%,使得手游的毛利率由61%下滑到43%,同时页游毛利率从41%上升到56%。从毛利润增长贡献来看,手游和页游比较均衡。 海外成为业绩贡献的绝对主力,游族加快全球化布局 公司目前已在全球发行版图覆盖190多个国家和地区,能够完成一站式发行全球服务,已经总结出成熟的海外发行策略,能稳健且高效的开拓全新市场。2017H1,《狂暴之翼》手游的海外版本《LOD》登顶40多国家及地区畅销榜,在2017年Q1成为全球海外市场收入第一的ARPG手游。自研手游《少年三国志》以及《女神联盟2》页游海外市场表现优秀。未来公司将保持东南亚、北美、欧洲的发行优势,着力开拓俄罗斯、南美、印度、中东等新兴市场,并已在印度设立子公司。 盈利预测与评级: 游族作为除腾讯、网易外一家优秀的二线龙头游戏厂商,旗下产品的成绩已经证明了公司过硬的研发实力,对海外市场的成功开拓也将助力公司的业绩再上一个新的台阶,给予?推荐?评级。 风险提示:竞争风险,后续上线游戏流水不及预期风险。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司营业收入59.92亿元,同比下跌1.76%,归母净利润7.95亿元,同比增长25.26%;其中海外收入21.3亿,占总收入的35.54%。业绩影响因素主要系智明星通销售费用下降6.9亿元拉动净利润增长。 平面媒体业务:发展良好,利润贡献稳定,保持较强的市场竞争力 2017年H1,公司传统主业实现收入29.59亿元,同比增长4.99%,实现毛利9.04 亿元,同比增长4.83%。其中,出版板块实现营业收入13.09 亿元,同比增长11.09%;发行板块实现营业收入16.51亿元,同比增长0.61%。出版方面,新增出版物1754种,获得义务教育相关教材在江西的独家代理权,推进多项工程活动。发行方面,推进六大服务平台,推动产业转型升级。新媒体方面,打造“互联网+教育”和数字平台建设,上半年,新媒体公司实现收入同比增长18.9%,发展势头良好。 游戏业务:智明星通团队稳定,原游戏流水稳定,《乱世王者》业绩可期 2017年H1,智明星通实现收入21.07亿元,收入同比降幅13.31%,合并报表实现净利润3.27 亿元,合并报表净利润同比增加1.50 亿元,增幅85.17%。上半年,智明星通营销费用率仅为20.3%,同比下降25.97%,带动游戏净利润3.27亿元,同比增长85.17%。8月16日,《乱世王者》上线,市场表现亮眼排进IOS畅销榜前三稳定前十,公司将参与分成,有望持续受益;此外,《列王的纷争》月均流水稳定在2.68亿,《女王的纷争》《AOWE》《MR》月流水均超千万;《全面战争》预计下半年海外全面推广;已获授权,明年将与动视暴雪合作开发手游《Call of Duty》。智明星通团队已确定新一轮薪酬考核和激励机制,核心管理团队稳定,员工积极性高。 盈利预测及评级: 预测2017年-2019年EPS分别为1.17元、1.46元、1.66元,对应估值19倍、15倍、13倍。我们认为公司传统业务稳步增长,智明星通现有游戏流水稳定,看好后续IP游戏发展潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:《乱世王者》业绩不及预期,原游戏流水大幅下滑。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入3.87亿元,同比增加8.85%,归母净利润1.53亿元,同比增加71.84%。其中,玩具业务和子公司影视广告费用的减少使得公司的销售、管理费用大幅度下降是利润增长的主要原因,同时,联营企业取得投资收益和政府补助也分别为利润贡献8.81%和5.94%。 影视板块:贡献主要业绩,有望持续发力 2017年H1,公司影视业务收入3.23亿元,同比增长16.48%,《那片星空那片海》第一季和第二季电视台销售收入的确认贡献了主要收入及利润。子公司梦幻星生园已开始进行《那片星空那片海》第二季的后期制作,预计今年第三季度会在湖南卫视及爱奇艺、搜狐等互联网平台播出。 游戏板块:多款游戏已制作完成,下半年上线运营 2017年H1,公司游戏业务收入0.63亿元,同比减少4.61%,营业成本同比减少32.68%,毛利率增加3.3%。公司全资子公司第一波、风云互动在运营原有游戏基础上,自主立项研发《圣域战争》手游、《泰坦三国》手游、《斗罗大陆2D》页游、《莽荒纪H5》、《校花的贴身高手H5》等游戏,并计划在2017年下半年上线运营。 资产重组:转让拇指游玩,增资东阳曼荼罗 2017年上半年,公司向天润数字转让全部持有的拇指游玩30%的股权,交易完成后,公司将持有天润数娱1044.06万股股份,该交易需获得中国证监会核准后实施,目前天润数娱已将资料上报中国证监会并取得受理通知书。另外,子公司梦幻星生园增资东阳曼荼罗,持有其10%的股权。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019 年净利润分别为3.66、4.53和5.33亿元。对应当前市值2017-2019 年的PE分别为21.2、17.1和14.6倍。考虑到目前公司拥有众多精品影视剧IP及游戏储备,我们看好公司未来的业释放能力,给于“推荐”评级。 风险提示:竞争风险,业务整合风险。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入35.88亿元,同比增长69.68%,归母净利润6.71亿元,同比增加75.64%。其中,游戏业务收入30.70亿元,同比增长66.11%,影视板块收入5.18亿元,同比增长94.45%。 “手游+端游+主机游戏”多点开花,成为毫无疑问的多核心游戏龙头 手游方面,营收17.67亿,同比增长174.39%,占总营收49.26%,成为公司的主要盈利点;策略上,针对年轻群体和细分领域,推进二次元、动漫、影视题材、及战棋、格斗、沙盒、SLG、卡牌类游戏等多个项目。《诛仙手游》、《火炬之光》、《最终幻想》、《倚天屠龙记》等延续稳定表现;2017年7月公测的手游《射雕英雄传2》及《梦间集》表现良好;与嘉行传媒合作的《烈火如歌》影游项目稳步推进。公司手游方面保持强劲的增长潜力。 端游方面,上半年聚焦手游,端游无新品,营收9.65亿下跌10.17%。下半年,发布两款新游戏深度布局电竞,配合公司推进IP年轻化运营,延伸IP生命周期的策略,有望带动端游业务的稳健增长。传统端游《诛仙》、《完美世界国际版》等收入保持稳定;端游电竞方面,公司深耕《DOTA2》,借助新游戏深度布局电竞领域;《Crossout创世战车》已于2017年7月公测,《CS:GO反恐精英:全球攻势》也将于近期公测。 主机游戏方面,营收3.12亿,同比增长215.14%;业务上立足先发优势,布局全球市场。公司借助《无冬OL》及《星际迷航》主机版优势,继续开拓主机市场,多款主机游戏产品正在研发中,有望扩大全球市场份额。此外,公司技术研发实力领先,不断探索人工智能、VR等先进技术在游戏上的应用,后市可期。 影视营收大幅增长94.45%,“国际化泛娱乐”战略推进效果显著 报告期内,公司影视业务营收51,787.21万元,较上年同比增长94.45%。其中影视内容制作营收12,587.99万,院线业务营收39,199.22万元。 电视剧方面,布局知名网文、军事、玄幻、武侠、青春、都市等多种类型及题材。公司出品了《深海利剑》、《神犬小七》等精品电视剧、网剧,营收将于三季度确认;多部新剧已开机制作,包括《东山晴后雪》、《烈火如歌》、《灵魂摆渡之黄泉故事》、《勇敢的心2》、《走火》、《香蜜沉沉烬如霜》、《归去来》、《西夏死书》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《壮志高飞》等。 电影方面,拥抱业内巨头,“国际化泛娱乐”战略效果显著。2017年6月,与威秀娱乐、WME | IMG成立完美威秀公司集团,已发布片单包括成龙主演电影《机器之血》、《解码者》和张艺谋导演的《影》,真人动画电影《当小七遇上加菲》;与环球影业的片单投资和战略合作也将持续推进;公司小试牛刀,上半年出品的《非凡任务》取得较好口碑和票房。 综艺方面不断探索投资,公司上半年参投了《向往的生活》、《欢乐中国人》、《跨界歌王2》等综艺节目;院线方面不断优化创新,探索院线的场景消费和非票收入模式,公司院线竞争力不断提升。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019 年EPS为1.13元、1.39元、1.73元,对应估值分别为30倍、24倍和19倍。随着公司产业链的延伸及业务规模扩大,我们看好公司在游戏和影视板块的持续盈利能力,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:竞争风险,新产品业绩不及预期。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入3.51亿元,同比增加82.89%,归母净利润0.95亿元,同比增加108.51%。其中,动漫游戏营业收入1.32亿元,同比增长285.25%;IP衍生品营业收入达到1.81亿元,同比增长46.45%。 真趣网络并表拉升业绩,毛利率有所下滑。 2017H1,公司营业收入和净利润的增长,主要是IP衍生品收入增加和真趣网络纳入合并范围所致。其中,真趣网络的并表占增长部分比例分别达到58.46%和56.06%。营业成本2.13亿元,同比增长116.89%,其中财务费用为0.03亿元,比去年同期增加7379.54%,主要是汇兑损失和利息支出增加所致。投资收益0.47亿,占营业利润42.7%的比例。IP衍生和游戏影视毛利率分别下降7.34%,42.9%,主要是渠道推广的摊薄。 IP内容三部分继续强化:原创+全球顶级+国内新兴。 公司原创:公司目前拥有众多优秀的原创IP,重点打造《星学院》、《妖神记》,星学院3,4逐步推出,妖神记电影也在制作中。以同道大叔为载体的衍生品也与良品铺子全家进行合作。 全球顶级:是公司的核心优势,继续深化与迪士尼、漫威、任天堂等公司的合作,保持顶级IP衍生品龙头企业的位置。 国内新兴:公司与阅文集团正式合作,获得顶级国产漫画IP《全职高手》的正版cos周边授权。 增资美国IP衍生品商JAKKS,拓宽全球市场。 2017H1,子公司香港美盛以1.91亿元增资JAKKS,获得其19.5%的股权,成为第一大股东。JAKKS是全球领先的IP衍生品公司,旗下拥有众多产品线和知名品牌,拥有迪斯尼、星球大战、任天堂等众多品牌授权。 盈利预测与评级: 考虑到目前公司在IP衍生品的储备和发展,我们看好公司的盈利能力,给于“推荐”评级。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入6,685万元,同比增长16.63%,归母净利润-370万元,同比增长19.57%。其中,赛车场经营收入3,013万元,同比增长37.51%,赛事经营收入1,794万元,同比减少15.11%,赛车队经营收入848万元,同比减少26.05%,汽车活动推广收入1,030万元,同比增长267.03%。汽车运动具有季节性因素,公司主要业绩将在下半年确认。 利用稀缺场地资源和国内领先车队,协同运营国际知名赛事。 2017年H1赛车场经营收入占营业收入收比重45.07%,赛事经营收入占营业收入比重26.84%。其中赛车场经营收入2017年H1均获得增长,较去年同期增长37.51%。赛车场经营方面,力盛赛车拥有经通过国际汽联安全认证上海天马赛车场和广东国际赛车场两大国际标准赛车场。赛车队方面,拥有在国内外场地赛事和拉力赛事中均有优异表现的赛车队。赛事方面,运营多个国家级知名赛事,自主赛事具有较强的市场影响力, 2017年上半年赛季中国房车锦标赛举办分站赛3场,辅赛5场。整体通过各类业务的相互关联支撑,产生协同效应,利用区域优势发展汽车运动业务。 以汽车活动推广业务为延伸,多渠道加强赛车市场影响力度。 汽车活动推广收入 2017年H1占营业收入比重15.40%,较上年同期增长267.03%。利用长江三角洲和江浙沪地区汽车厂商集中优势,通过依托赛车场和赛事业务,面向国内主要汽车厂商提供品牌推广服务,建立合作关系。进行汽车厂商提供新车发布、试乘试驾等活动推广业务,同时为客户提供汽车运动全产业链服务。并与央视等主流媒体建立了战略合作关系,通过深度合作,进一步提高在赛车领域的市场影响力度。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.63、0.82和0.97元,对应17-19年估值为76.8、59.3和49.8倍。考虑到国内汽车保有率增高,汽车运动认可度提高,看好公司在汽车运动全行业的产业布局,首次覆盖给于“推荐”评级。 风险提示:市场竞争加剧,汽车运动推广风险。

2017年中报业绩情况:2017年H1,公司实现营业收入6.51亿元,同比增长19.14%,归母净利润1.47亿元,同比增长26.48%,基本每股收益0.27元,同比增长26.47%。其中,影视业务收入3.28亿元,占公司总营收的50.38%,同比增长26.52,广告业务收入3.11亿,同比增长18.14%。 影视方面:强化多层次、多领域的IP储备,持续推进“内容为王”战略。 公司持续推进“内容为王”战略,多部头部剧正在筹备。公司通过外部整合和内容创新完善IP体系,加速推进游戏IP《轩辕剑》、《仙剑》、《明星志愿》等影视作品落地,稳步推进《美人鱼》、《西游》等系列电影IP的电视剧、综艺内容开发,不断挖掘《亮剑》、《许仙》、《封神》等传统经典IP资源。由此,公司在IP类型上的布局更加多元和前瞻,逐步形成了多领域、多层次的IP体系,为后续内容创作打下坚实基础。 广告方面:“渠道多元+结构优化”,驱动广告营销业务进一步快速增长。 广告渠道更加多元化,“植入广告”+“户外LED大屏广告”收入结构更加均衡。2017年H1,公司广告业务板块营业收入31,123.94万元,较上年同期增长18.14%,其中植入广告收入达到7004万,占上半年广告收入比重超过20%。植入广告的毛利率为42.1%,比户外LED大屏广告的毛利率32.5%高出9.6%。其中,LED广告业绩虽有所回落,但公司不断拓展影视内容、综艺节目、新媒体的广告代理权,广告业务结构得以进一步优化。 公司具有较大成长空间,给予“推荐”评级:我们预计公司2017-2019年分别为23倍、18倍和16倍,对应-2019年EPS分别为0.67、0.83和0.92元。看好公司成长为“影视+广告”的双核心的成长性企业,首次覆盖给予“推荐”评级。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入2.86亿元,同比增长83.90%,归母净利润3,772.62万元,同比增长554.61%。其商务用纸业务营业收入1.32亿元,同比减少5.59%,互联网数字营销业务营业收入390万元,同比减少69.44%。数字版权服务业务营业收入1.48亿元,同比增长100%。 畅元国讯并表,数字版权服务板块拉动利润增长。 2017年H1公司营业收入、归母净利润分别比上年同期增加83.90%、554.61%。主要原因为2016年9月收购畅元国讯并表造成。并表后新增数字板块服务经营收入板块,在2017年H1实现营业收入1.48亿元,毛利率高达38.84%。上线的版权大数据平台“版全家”,可为版权人提供安全、快捷的数字作品版权登记接入服务通道,已实现版权作品的快速确权、授权交易、便捷监测、实时取证等功能。在游戏、阅读、音乐、动漫、影视等领域为版权人实现版权价值,业务位居互联网游戏出版业务行业前列。 优化商务信息用纸业务结构,统筹管理有望恢复互联网营销业务增长商务信息用纸业务营业收入1.32亿,同期下跌5.59%。通过多年发展,业务已经形成了一体化生产体系优势和多产品系列优势,在市场中仍有较强竞争力。2017年H1,通过转让了子公司广州安妮纸业有限公司100%股权,优化资产结构和业务结构,有望实现商务信息用纸业务的平稳发展。互联网营销业务营业收入相比去年同期减少69.44%。通过把互联网营销业务纳入到版权事业部统筹管理,进行经营团队优化和产品加速升级。目前已构建微信、微博、 QQ 空间、知乎账号的媒体矩阵,通过优质原创内容来提升自媒体广告业务,导入了扩展孵化授权、电商导流分成等新的流量变现模式。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019年净利润分别为1.25、1.55和1.68亿元。 对应当前市值估值17-19年分别为39.8、32.1和29.6倍。考虑到上半年为数据版权平台建设初期,数据版权市场将会进一步增长,未来将会带来更多的盈利,看好公司在数据版权业务的发展,首次覆盖给于“推荐”评级。 风险提示:并购整合不顺风险,版权市场竞争加剧风险。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入7.71亿元,同比减少20.57%,归母净利润2.68亿元,同比增加2.95%。其中,娱乐影视板块收入4.66亿元,同比增长68.08%,整合营销板块收入3.04亿元,同比减少56.09%。 整合营销业务:优化客户结构,强化内容创新 上半年,公司整合营销营业收入和成本同比下降56.09%和63.09%,原因是业务调整,低毛利媒介代理业务的减少使得营业额下降,其同期毛利率增加了9.75%。全新BMW5系产品及品牌体验活动项目的执行,助力公司获得客户和业界的认同,塑造了品牌形象。 影视娱乐:精品剧初具规模,参投多部中外合作电影 上半年,影视娱乐营业收入与成本与上年同比增长68.08%和30.04%。公司上半年播出《军师联盟》、《卧底归来》、《孤战》等精品剧,其中《军师联盟》受到了观众的热捧与热议。下半年将发行或已取得许可的,有《军师联盟2》、《如若巴黎不快乐》、《十里洋场拾年花》、《火柴小姐和美味先生》、《不婚》、《幸福照相馆》等等部电视剧。 电影方面,周杰伦,马龙搭档的《靠谱兄弟》,与卡梅隆合作的《终结者2》,苏菲·玛索合作的《米尔斯夫人》,参与投资的《断片之险途夺宝》等电影票房可期。院线建设方面,公司已有五家影院投入运行。 设立基金:寻求战略投资与并购标的,以期实现外延式快速发展 公司与专业机构合作设立印纪华融基金,规模为10亿元,将更大范围的寻求战略投资与并购标的,以期实现外延式发展。2017年4月18日,公司因筹划重大事项,申请停牌,尚未复牌。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019 年净利润分别为10.7、13.9和18.2亿元。对应当前市值估值17-19 年分别为25.8、19.8和15.1倍。考虑到公司拥有众多精品影视剧,我们看好公司在影视板块盈利能力,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争风险,业务整合风险。

2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入17.78亿元,同比增长17.2%,归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,同比减少53.8%。其中,婴童用品类收入4.89亿元,同比增长565.32%,影视类收入2.25亿元,同比减少40.46%。 婴童业务BabyTrend的并表拉动公司2017H1收入增长,期间费用的大幅增长致使公司整体毛利润出现下滑。 目前奥飞娱乐的收入主要来源于玩具销售和婴童用品类销售,2017H1分别占据收入的54%和28%。奥飞影视收入由于2016年电影发行结算集中在上半年所致,2017H1出现大幅下滑。婴童业务由于北美一线婴童用品公司Baby Trend在2016年6月开始并表,2017H1收入由7400万元增长到4.89亿元,净增4.16亿元,而奥飞公司整体的收入净增长仅为2.61亿元,BabyTrend并表是奥飞2017H1业绩增长的最主要因素。 仅看毛利润,从2016H1到2017H1,奥飞的毛利润从7.64亿增长到8.86亿。奥飞2017H1归母净利润的大幅下滑主要是由于销售费用和管理费用的大幅增长,致使奥飞公司整体的净利率出现下滑。 以IP为核心的泛娱乐生态愈加清晰,公司后续仍有看点。 经过20年的发展,奥飞目前已经形成集漫画、动画、连续剧、电影、游戏、媒体、玩具、婴童、授权于一休的泛娱乐生态体系。首部网剧作品《三生三世桃花缘》于2017年初上映,一个月点播量超4亿,跻身同档期网络剧前十位。8月初上映的《镇魂街》真人网剧,上映2周点击量突破8亿。年初,公司出品的《大卫贝肯之倒霉特工熊》获得1.26亿票房,成为国内第七个票房过亿的国产动画影片。游戏方面,上半年《水浒Q传》、《怪物x联盟2》、《航海王激战》等产品上线,下半年仍有多部作品计划上线。 盈利预测与评级: 根据我们预测,奥飞2017-2018年估值分别为40倍、32倍。奥飞目前虽然经历业绩下滑,但细分业务仍然蕴藏着未来爆发的潜力,“推荐”评级。 风险提示:IP创新能力不足,泛娱乐行业整合风险。

事件:公司发布2016年年报,实现营业收入52.48亿元,同比增长13%,其中,页游收入29.49亿元,手游收入16.39亿元。实现净利润12.17亿元,同比增长111.5%。2015年12月,公司完成收购子公司上海三七互娱剩余40%股份,2016全年上海三七互娱的净利润全部归属于上市公司。 投资要点: “强研发+强运营”助力公司在过去五年突出重围。三七互娱成立于2011年,以页游戏运营平台起家,在激烈的竞争中凭借强大的数据分析与推广渠道体系,迅速占领市场份额,被誉为“页游之虎”。根据易观的数据,截止2016年三季度,三七互娱作为页游研发商的市场占有率为10.5%,作为页游运营平台的市场占有率为13.4%,仅次于腾讯之后。2014年,三七互娱开始踏足手游,2016年6月上线《永恒纪元》,目前已成为行业爆款。 《永恒纪元》月流水有望持续创新高。截止目前,公司《永恒纪元》国内最高月流水超过2.8亿元,海外最高月流水近7000万元。《永恒纪元》的研发商为公司旗下极光工作室,极光工作室已往的代表作有《传奇霸业》和《大天使之剑》,这两款页流产品在运营两年后仍然维持了1亿、5000万的流水水平。《永恒纪元》作为极光网络“页转手”的爆款之作,目前月流水仍处于上升期,今年全年有望超过20亿。 以游戏为核心,在泛娱乐行业内广泛布局。2017年2月,三七互娱收购上海墨鹍和江苏智铭网络已获得证监会有条件通过。同时,公司在过往一年中,储备了国内外大量IP,并广泛布局泛娱乐行业,如投资中汇影视和新线索影视,加码影视业务,投资上海绝厉文化,涉足国漫领域,投资上海风华秋实,进军音乐市场,投资加拿大VR公司与天舍文化,抢先布局VR内容领域。l 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别19.1亿元和22亿元,对应当前股价2017-2018年PE分别为23.5倍和20.5倍。目前市场普遍意识到腾讯+网易双巨头给游戏行业带来的重度用户新红利,三七互娱作为二线厂商的龙头,今明两年将充分受益于“页转手”大趋势,给予“增持”评级。 风险因素:《永恒纪元》后续月流水下滑的风险,2017新上线游戏产品失败的风险。