营收恢复增长,净利润短期承压 2019年前三季度,公司实现营收2.60亿元,同比增长33.44%,实现归母净利润753万元,同比下滑83.21%,扣非归母净利润亏损38万元,同比大幅下滑101.07%。公司营收保持增长,净利润大幅下滑主要原因为同期研发费用大幅增加约1635万元、新设立英国子公司产生固定支出1025万元以及计提股权激励费用726万元。 收购PLC芯片厂强化垂直整合,加大研发投入实现多领域布局 公司收购原Kaiam公司PLC业务相关资产,并投资设立英国子公司以承接相关资产进行运营,加速产业链垂直整合。公司利用定增资金加大研发投入,在无源器件领域重点进行高端DWDM器件、无热型AWG模块、新型AWG芯片等研发项目;在有源器件领域对10GPON光模块、数据通信用高速光模块、硅光子光模块和无线光模块等研发项目加大投入。 毛利率和净利率呈下滑趋势,管理费用率增幅明显 2019年前三季度,公司毛利率下滑7.78pct至22.12%,同时,受研发费用和股权激励费用增加影响,公司管理费用率大幅上升8.66pct至22.46%。在毛利率下降和费用率增加的双重作用下,公司净利率短期承压。 应收随收入规模略有增长,现金流净额由正转负 2019年前三季度,公司应收账款及票据1.29亿元,营收占比上升5.67pct至49.62%,继续保持高位。经营性现金流方面,由于公司销售商品收到的货款减少,现金流净额由正转负,净流出71.12万元。 投资建议:无源器件具有较强竞争力,给予“增持”评级 公司业绩拐点已现,未来随着5G网络建设的兴起,在无源器件等方面具有较强竞争力,预计公司2019-2021年实现营收3.62/4.71/6.16亿元,实现归母净利润0.14/0.61/1.11亿元,动态PE为306/71/39倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系不确定性的风险;5G建设进度低于预期。

业绩恢复快速增长,净利润表现亮眼 2019年前三季度,公司营业收入及净利润较上年同期显著增加,实现营收7.71亿元,同比增长44.41%,重回增长快车道,实现归母净利润1.33亿元,同比大幅增长2355.58%,业绩改善明显,处于三季报业绩指引区间,符合市场及我们预期。公司营收和净利润大幅增长主要原因为中高速率光模块销售收入和利润大幅增加(去年同期受中兴事件影响较大)。 持续深耕光模块领域,中高速产品带来发展机遇 2019年前三季度,公司产品结构进一步优化,中高速率光模块销售收入同比大幅增加,毛利率显著提升。公司持续加强高速率光模块、5G相关光模块的研发并取得多项突破,成功出样业界最低功耗400G光模块,产品覆盖5G承载网全架构的光模块需求,有望充分享受5G商用提速和数据中心高端需求增长带来的发展机遇。 利润率回升至高位,管理费用率降幅明显 2019年前三季度,公司毛利率大幅提升15.6pct至32.7%,净利率大幅提升16.23pct至17.24%,盈利能力显著增强。由于折旧费及摊销减少,公司管理费用率下降2.32pct至9.99%。 应收增幅与收入增幅基本匹配,现金流净额显著减少 电信行业运营商回款周期较长是行业普遍属性,2019年前三季度公司应收账款及票据4.1亿元,同比增长53.6%,营收占比上升3.1pct至53.2%,继续保持高位。经营性现金流方面,由于本期公司购买商品和支付给职工的现金大幅增加,现金流净额减少2.1亿元至0.92亿元。 投资建议:看好公司在光模块领域的布局,给予“增持”评级 我们看好公司在光模块领域的布局,预计公司2019-2021年实现营收11.2/15.9/21.8亿元,实现归母净利润1.81/2.63/3.46亿元,同比增长467%/45.6%/31.4%,动态PE为47/32/25倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系不确定性的风险;5G建设进度低于预期。

净利润保持快速增长,略高于业绩预告中值2019 年前三季度,公司实现营收38.78 亿元,同比下降3.71%,归母净利润4.63 亿元,同比大幅增长80.43%,扣非归母净利润2.65 亿元,同比增长28.22%,公司归母净利润略高于预告中值(4.6 亿元),基本符合市场预期。 公司实现业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大(贡献收益约1.72 亿元),并且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。 5G 带来海量光模块需求,公司前传光模块大批量交付2019 年为5G 元年,接入网前传光模块需要进行扩容升级,从而带来海量光模块需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G 时代就稳居4G 光模块市场份额前三。今年设备商5G 前传光模块(25G)招标中,公司中标份额领先并实现大批量交付,我们预判明年市场对前传光模块的需求将大幅提升,公司亦将长期收益,前传光模块产品有望成为公司新的利润增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期2018 年中国激光设备市场规模超过600 亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。 随着5G 手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,维持“买入”评级我们看好公司在5G 网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021 年实现营业收入分别为53/66/79亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58 亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19 年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为37/32/27 倍,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响,5G 建设进度低于预期。

业绩符合市场及我们预期,环比改善明显 2019年前三季度,公司实现营收32.84亿元,同比下滑21.86%,实现归母净利润3.58亿元,同比下滑25.67%,扣非归母净利润3.29亿元,同比下滑33.22%,净利润略高于预告中值,基本符合市场及我们预期。单三季度,公司实现营收12.49亿元,同比下滑9.33%,环比增长7.67%,实现净利润1.51亿元,同比下滑8.51%,环比增长39.81%,业绩环比改善。公司业绩下滑主要受部分客户资本开支放缓、去库存等因素影响。 100G需求逐步回暖,400G新品小批量出货 公司在全球光模块市场份额位居第二位,二、三季度,100G等产品出货量保持稳定回升,400G产品向重点客户导入顺利,出货量已逐步增多。我们认为2020年,随着客户资本开支回暖,400G产品有望放量,从而带动公司毛利率和净利率的提升,400G有望成为公司新的利润增长点。 切入电信市场顺利,5G前传产品已开始批量交付 公司在国内5G市场的开发取得良好进展,25G前传产品已经批量交付客户,同时中传、回传产品正加紧送样、认证或测试中。目前5G前传网络以25G光模块为主,中传或以50GPAM4为主,回传或将使用100G/200G/400G相干光模块,价格相对于4G产品更高,市场空间更加广阔。 毛利率有所改善,应收账款及票据环比有所改善 前三季度,公司综合毛利率提升2.27pct至28.30%,同比有所改善,净利率10.90%,同比下滑0.56pct,主要受管理费率提升影响。应收账款及票据11.30亿元,营收占比到达34.41%,环比有所改善。营业收入减少导致回款减少,公司经营性现金流净额为2.46亿元,同比下滑20.46%。 投资建议:看好公司在光模块领域领先地位,维持“增持”评级 我们看好公司在高端光模块领域的领先地位,预计公司2019-2021年营业收入分别为50/62/79亿元,归母净利润分别为5.71/8.73/10.74亿元,同比增速分别为-8.3%/52.7%/23.1%,当前股价对应的动态PE分别为53/34/28倍,维持“增持”评级。 风险提示:上游光电芯片禁运风险;400G需求不及预期。

前三季度营收略有增长, 短期利润承压019年前三季度, 公司实现营收 177.75亿元,同比增长 2.32%,实现归母净利润 6.19亿元,同比下滑 1.86%,扣非归母净利润 5.98亿元,同比下滑 1.86%。 单三季度公司实现营收 57.90亿元,同比下降 6.28%,归母净利润 1.92亿元,同比增长 17.07%。 运营商加大 5G 无线侧投资,对有线侧投资造成一定挤压,加之光纤光缆集采招标价格大幅下滑,公司短期业绩承压。 毛利率和净利率同比略有下滑,费用管控逐渐加强019年前三季度,公司毛利率同比下滑 1.32pct 至 21.93%,净利率同比下滑.28pct 至 3.63%。 期间费用方面,销售费用率有所改善, 同比下降 0.97pct至 6.38%,管理费用率提升 0.63pct 至 12.17%。公司净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度,说明公司降本增效取得一定进展。 应收规模略有增长,存货仍维持在高位电信行业运营商回款周期较长是行业普遍属性,前三季度公司应收账款及票据06.03亿元,占营收总额的 59.65%,较去年同期有所上升。 经营性现金流净额为-34.65亿元,同比下滑 55.27%。 存货方面,公司存货继续维持在高位,占流动资产 40%以上。 投资建议: 看好公司在主设备领域的核心地位,维持“增持”评级我们看好公司在主设备领域的核心地位,预计公司 2019-2021年营业收入分别为 262/291/321亿元,归母净利润分别为 8.92/10.74/12.06亿元,当前股价对应动态 PE 为 35/29/26倍,维持“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响, 5G 建设进度低于预期。

业绩保持快速增长,符合市场及我们预期 2019年前三季度,公司实现营收53.82亿元,同比增长20.07%,归母净利润6.11亿元,同比大幅增长28.65%,接近之前业绩预告中值,基本符合市场预期。公司业绩快速增长主要原因为前三季度数据中心客户上架率逐步提升,IDC业务收入稳定增长,云计算业务持续保持增长势头。 IDC运营规模稳步扩大,新项目推进顺利 公司不断推进新IDC项目的建设,经营规模稳步扩大。3月增资三河市岩峰高新技术公司,计划投建燕郊数据中心三、四期,预计容纳机柜2万个;7月收购上海中可,计划投建上海嘉定数据中心二期,预计容纳机柜4500个;9月增资昆山美鸿业,规划机柜1.4万余个。公司新项目进展顺利,为未来IDC业务维持高速度增长奠定基础。 毛利率、净利率稳中有升,应收账款维持高位 近两年来,公司毛利率和净利率保持稳定略有提升,前三季度公司综合毛利率和净利率分别为21.14%和7.98%,与去年同期提升0.79pct和0.82pct;受客户付款周期较长等因素影响,前三季度应收账款22.02亿元,同比增长36.09%,其他应收款4.31亿元,同比增长94.69%,应收款项合计占总营收的48.92%,维持在高位。 投资建议:看好公司在IDC领域领先地位,维持“买入”评级 我们看好公司在互联网基础设施领域的领先地位,预计公司2019-2021年营业收入分别为75/92/109亿元,归母净利润分别为8.55/11.27/14.26亿元,同比增速分别为28%/32%/27%,当前股价对应的动态PE分别为32/25/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:IDC项目建设进度不及预期的风险;中美贸易摩擦,AWS在国内开展业务受阻的风险;互联网增值业务政策性风险;应收账款及商誉风险。

净利润保持高速增长, 业绩略超市场预期2019年前三季度,公司实现营收 60.38亿元,同比增长 1.95%,实现归母净利润 2.66亿元,同比增长 128.25%,扣非归母净利润 2.48亿元,同比增长133.00%,业绩保持高速增长, 业绩略超市场及我们预期。单三季度,公司实现营收 20.05亿元,同比下滑 13.02%,环比基本持平,实现净利润 0.95亿元,同比增长 58.33%,环比增长 11.76%。 毛利率、净利率稳步提升, 盈利能力持续增强公司在营收基本平稳的背景下, 实现净利润大幅增长, 主要受益于同期高端产品持续升级, 产品结构优化, 物料和生产成本控制良好, 利润率提升明显。 毛利率方面,公司前三季度综合毛利率达到 15.72%,同比提升 4.23pct; 净利率方面,公司在费用控制方面相对稳定, 前三季度综合净利率达到 4.28%,同比提升 2.29pct, 盈利能力持续恢复。 经营性现金流改善明显, 越南产线推进顺利前三季度,公司现金流改善明显, 经营活动产生现金流净额为 6.11亿元,同比大幅增长 222.64%。 公司应收账款 18.61亿元, 在销售规模基本持平的情况下,应收账款下降 14.83%,销售回款有所改善。 报告期内公司对越南子公司进行增资, 帮助其尽快完善产线。 我们认为越南产线未来投产后, 不仅可以扩充产能,而且将进一步降低公司生产制造成本。 投资建议: 小幅上调盈利预测, 维持“买入”评级。 我们看好公司在通信终端领域的优势以及在 5G 小基站的布局, 小幅上调盈利预测, 预计公司 2019-2021年营业收入分别为 85/90/95亿元,归属母公司净利润分别为 3.55/4.51/5.32亿元, 同比增速为 84%/27%/18%, 当前股价对应PE 为 28/22/18倍,维持公司“买入”评级。 风险提示: 宽带通信终端领域竞争加剧, 产品降价的风险;上游原材料涨价对公司毛利率的影响;中美贸易战,对公司产品加征关税的风险以及外汇损益风险。

前三季度业绩保持平稳增长,Q3净利润环比提升明显 2019年前三季度,公司实现营收38.96亿元,同比增长6.46%,实现归母净利润2.66亿元,同比增长0.87%,扣非归母净利润2.39亿元,同比增长16.19%,业绩保持平稳增长,基本符合市场及我们预期。单三季度,公司实现营收14.17亿元,同比增长15.74%,环比增长12.46%,增速有所提升,实现净利润1.22亿元,同比下滑1.98%,但环比增长52.50%,提升明显。 5G主流产品完成验证,激光器芯片取得阶段性进展 光模块在通信设备总投资中约占6%-8%,4G时代,公司的光模块全球市场份额约为三成。目前公司在重点客户处完成5G主流产品验证和规模销售,完成多省份5G前传解决方案的推广和试用,面向5G前、中、回传光模块实现型号全覆盖;此外,面向5G和数通应用的25G激光器芯片取得阶段性进展,400G光模块完成样机开发。 毛利率与净利率稳中有升,经营性现金流净额有所下降 前三季度,公司综合毛利率和净利率分别为19.84%和6.11%,同比提升0.41pct和0.76pct,保持稳中有升的态势。经营性现金流净额为2520万元,同比下降31.38%,主要受预付款项增加等因素有关。 投资建议:看好公司在5G市场的战略布局,维持“增持”评级 我们看好公司在5G市场的战略布局,预计2019-2021年实现营业收入分别为56/66/79亿元,同比增速为14.3%/17.6%/19.4%,归属母公司净利润分别为3.82/5.19/6.61亿元,同比增速为14.7%/36.1%/27.3%,当前股价对应动态PE为48/35/28倍,维持“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;5G建设进度不及预期;光芯片研发、投产不及预期。

前三季度业绩保持快速增长,略超市场预期 公司预告,前三季度预计实现净利润4.50-4.75亿元,同比增长75%-85%,其中单三季度预计实现净利润1.19-1.44亿元,同比增长57%-90%,略超市场及我们预期。公司实现业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。 5G带来海量光模块需求,公司将长期受益 为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,光器件模块需要进行相应更新升级,从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进,前传光模块产品有望成为公司新的增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期 中国激光产业起步较晚,但随着中国装备制造业的迅猛发展,近年来,中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,维持“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为36/30/26倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球汽车市场低迷,行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险;宏观经济下行,5G建设投资不及预期的风险。

我们认为未来2-3年如下几条大方向比较确定: 1、未来几年5G网络的大投入是确定性,无论是中国市场还是全球市场; 2、通信设备商特别是华为将在其中扮演非常重要的角色,并可能成为主要角色; 3、我们预计未来三年即使只考虑中国国内市场, 5G基站数目也会有近10倍的增长(2021年的5G基站数对比2019年的5G基站数),国际市场5G的体量预计和中国相当; 4、华为的核心供应商将会充分受益; 5、 5G基站相较于4G基站比较大的区别(业界不管现时基于何等的方案)光模块都将充分受益,整体需求将有指数级的增长;其中在前传模块中25G光模块将获得大范围的应用; 华工科技多年来一直是华为的金牌供应商(连续10年+),从上游原材料的保障到中游产品的规划设计再到下游需求的延拓,可以说公司和华为是充分良好的业务伙伴,有着很深的业务积累和技术积累。特别是在25G光模块的需求爆发之时,我们相信在这一轮5G建设的初期浪潮中,华工科技有望是光模块厂商中非常受益的一方。

领先的激光制造装备级光器件供应商 公司成立于1999年,于2000年6月在深交所上市,是华中地区第一家由高校产业重组上市的高科技公司。核心业务涵盖激光先进制造装备、光通信器件、激光全息防伪、传感器四大板块。经过20年的发展,公司在激光先进制造装备领域已经积累起一定竞争优势,此外,公司在电信市场前传光模块领域也处于领先地位。 5G带来海量光器件需求,公司将长期受益 为了满足5G的应用场景,需要更大的传输容量和更快的传输速率支持,光器件模块需要进行相应更新升级,从而带来海量光器件需求。公司在电信市场前传光模块领域一直占据重要地位,是华为金牌供应商,早在4G时代就稳居4G光模块市场前三,也是国内首家获得华为5G光模块订单的企业。我们预计未来随着5G建设的不断推进,前传光模块产品有望成为公司新的增长点。 激光市场前景广阔,公司布局完善,成长可期 中国激光产业起步较晚,但随着中国装备制造业的迅猛发展,近年来,中国激光产业获得了飞速的发展。2018年中国激光设备市场规模超过600亿元,同比增长超过20%。公司产品齐全,涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来,公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期;而公司在高功率、激光器及海外的不断突破,将继续推动毛利率稳步上升,看好公司后续业绩的释放空间。 看好公司在光器件及激光装备领域发展,上调至“买入”评级 我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位,以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为53.48/65.54/78.72亿元,归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元,同比增速分别为95%/18%/17%(19年增速较快是因为交易性金融资产公允价值变动收益较大),当前动态PE为37/31/27倍,上调至“买入”评级。 风险提示:全球汽车市场低迷,行业竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对上游芯片采购带来的风险;宏观经济下行,5G建设投资不及预期的风险。

业绩保持快速增长, 符合市场预期 公司实现营收 25.54亿元,同比下滑 6.83%, 归母净利润 3.31亿元,同比增长 83.37%,接近之前业绩指引上限(3.1-3.4亿元),符合市场预期。扣非归母净利润 1.59亿元,同比增长 11.88%,净利润大幅增长主要原因为交易性金融资产公允价值变动收益较大,并且光通信及激光装备业务盈利能力提升。 积极布局 5G 市场, 前传 25G 光模块批量交付 上半年, 公司光通信收入 8.98亿元,其中有源光模块收入 6.3亿元。公司放弃了部分低毛利率智能终端业务,虽然收入规模有所下降,但光通信业务毛利率提升 5.17pct 至 11.81%。 公司实现 5G 产品全覆盖, 25G 光模块已成功导入全球四大设备商并实现批量交付。数通光模块方面, 100G 双速率产品已经在海外批量发货, 400G 产品开始小批量试产。 激光装备制造业务略有下滑, 毛利率基本持平 上半年, 公司激光装备制造业务实现收入 9.33亿元,同比下滑 4.05%,毛利率 34.35%,同比下滑 0.9pct。 受全球汽车市场低迷影响,公司汽车白车身激光焊接装备销售收入降幅较为明显。 传感器业务保持平稳增长, 逐渐向新能源等领域拓展 上半年,传感器业务实现收入 5.01亿元,同比增长 12.66%。 公司传统空调业务销售持平,冰洗、生活电器业务同比大幅增长,目前公司积极拓展智能家居、新能源汽车等新兴领域,优化产业结构。 投资建议: 看好公司在 5G、装备制造等核心地位, 给予“增持”评级 我们看好公司在 5G 光通信模块、激光先进装备制造、激光防伪等领域核心地位, 预计公司 2019-2021年实现营业收入分别为 53/66/79亿元,归母净利润分别为 5.53/6.51/7.58亿元,当前股价对应动态 PE 为 32/28/24倍, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响, 5G 建设进度低于预期。

上半年营收保持平稳增长,利润略低于市场预期 2019上半年公司实现营收119.85亿元,同比增长7.07,实现归母净利润4.28亿元,同比下滑8.43%,扣非归母净利润4.16亿元,同比下滑8.67%,业绩略低于市场预期,也是自2014年中以来首次出现净利润同比下滑。公司业绩下滑主要受运营商经营压力影响,传统市场投资缩减,部分传统产品需求有所下滑。 积极布局5G市场,传统产品不断取得突破 上半年,公司完成多个城市5G试点工作,承载方面,10G速率G.metro前传设备通过联通验收。新型OLT、ONU等的功能性能持续优化,满足运营商重构需求,向SDNFV化平滑演进;集采方面,以最高份额中标移动室外光缆集采,突破广西移动OTN项目,中标广西电信省干ROADM等项目。 毛利率和净利率同比略有下滑,费用管控取得一定效果 上半年,毛利率和净利率同比略有下滑,费用管控取得一定效果。2019年上半年,公司毛利率同比下滑2.73pct至,净利率同比下滑0.78pct至3.69%。公司加强费用管控,销售费用率、财务费用率同比改善明显。 应收随收入规模略有增长,存货仍维持在高位 电信行业运营商回款周期较长是行业普遍属性。上半年公司应收账款及票据95.23亿元,同比增长,占营收总额的;存货方面,公司近年存货一直维持在高位,占净资产40%以上。 投资建议:看好公司在主设备领域的核心地位,维持“增持”评级 我们看好公司在主设备领域的核心地位,随着5G建设的启动,公司将充分受益,预计公司2019-2021年营业收入分别为286/334/386亿元,归母净利润分别为9.75/12.32/14.66亿元,当前股价对应动态PE为33/26/22倍,维持“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响,5G建设进度低于预期。

上半年净利润逆势增长,业绩符合市场预期 2019上半年公司实现营收33.27亿元,同比下滑5.43%,实现归母净利润1.57亿元,同比增长34.22%,扣非归母净利润1.19亿元,同比增长133.34%(去年同期因处置凯米股权产生较多非经常性投资收益)。公司净利润处于业绩指引区间中值附近(1.53-1.64亿元),符合市场预期。公司营收出现下滑主要与通讯产品及其他产品收入同比出现较大下滑有关,公司净利润保持逆势快速增长,主要原因为各项业务毛利率均呈现不同幅度提升。 企业级网络设备保持快速增长,交换机在数据中心推广顺利 上半年,公司企业级网络设备实现收入15.76亿元,同比增长19.56%,毛利率提升0.27pct至44.07%。数据中心交换机产品在阿里、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用。网络终端业务大幅增长,毛利率稳步提升上半年,公司网络终端业务实现收入5.76亿元,同比大幅增长46.97%,毛利率提升3.45pct至27.57%。公司智能终端产品及智慧营业厅解决方案入围国有控股六大行及众多股份制银行,云桌面产品渠道建设也取得初步成效。 视频信息应用业务平稳增长,毛利率大幅改善 上半年,公司视频信息应用业务实现收入8728.99万元,同比增长5.56%,毛利率大幅提升12.24pct至57.60%。三大业务模块,智慧KTV、娱乐增值、广告稳步推进,K米用户超过8500万,业务发展态势良好。 投资建议:看好公司网络设备等业务发展,维持“买入”评级近年来受益于企业信息化、数据中心、智能POS等领域的蓬勃发展,公司各项业务呈百花齐放之势。我们看好公司各项业务发展,预计公司2019-2021年营业收入分别为92/104/117亿元,归母净利润分别为6.85/8.02/9.07亿元,当前股价对应动态PE为21/18/16倍,维持“买入”评级。 风险提示: 企业级WLAN市场竞争加剧;视频信息应用行业增长不及预期;中美贸易关系恶化,对公司出口的通讯产品加征高额关税的风险。

2019上半年保持平稳增长, 业绩符合市场预期 2019上半年实现营收 24.79亿元,同比增长 1.80%,实现归母净利润 1.44亿元,同比增长 3.42%, 扣非归母净利润 1.32亿元,同比增长 41.24%(去年同期政府补助多 3711万)。公司利润保持平稳增长, 基本符合市场预期。 电信与数通业务稳步推进, 5G 主流产品完成验证 上半年,公司在重点客户处完成 5G 主流产品验证和规模销售,完成多省份 5G前传解决方案的推广和试用,面向 5G 前、中、回传光模块实现型号全覆盖; 此外,面向 5G 和数通应用的 25G 激光器芯片取得阶段性进展, 400G 光模块完成样机开发。 传输业务保持较快增长, 公司整体毛利率稳中有升 上半年,收入占比超过六成的传输业务仍保持较快增长, 实现营收 16.41亿元,同比增长 12.03%, 毛利率提升 1.31pct 至 24.39%;接入与传输业务实现收入8.19亿元,同比下降 12.02%,但毛利率提升 2.59pct 至 8.87%。 管理费用率和销售费用率略有上升,净利率基本平稳 公司销售费用率和管理费用率分别为 2.84%和 9.52%,同比上升 0.52pct 和0.27pct,公司净利率与去年同期基本持平,但从近三年维度来看略有下滑。 受净利率、资产周转率略有下滑影响,公司加权 ROE 也呈现一定向下波动, 2019年上半年达到 3.86%。 投资建议: 看好公司在 5G 市场的战略布局,维持“增持”评级我们看好公司在 5G 市场的战略布局,预计 2019-2021年实现营业收入分别为56/66/79亿元,同比增速为 14.3%/17.6%/19.4%,归属母公司净利润分别为3.82/5.19/6.61亿元,同比增速为 14.7%/36.1%/27.3%,当前股价对应动态PE 为 47/34/27倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险; 5G 建设进度不及预期;光芯片研发、投产不及预期。