5月25日,公司与中环股份签订硅料、电池片销售合同及硅片采购合同,2018-2021 年中环向通威采购多晶硅料约7 万吨,其中2018 年不低于1400 吨,2019-2021 年每年约20000-25000 吨。合同同时约定2018-2021 年通威向中环采购硅片约24.1 亿片, 2018-2021 年中环向通威采购电池片1.8GW。此前5 月22 日,公司与隆基股份签订2018-2020 年硅料销售合同合计5.5 万吨,其中2018 年5-12 月合计4000 吨,2019 年合计21000 吨,2020 年合计30000 吨。 与单晶龙头签订硅料合同,品质获充分认可:公司与隆基跟中环两大单晶龙头签订的硅料合同合计约12.5 万吨,其中2019 年销售量约为4.1-4.6 万吨,约占公司2019 年产能的59%-66%,表明公司产品质量得到单晶龙头的充分认可,也能确保未来的产品销量。公司与两家单晶企业签订的销售量在产能中的占比已经达到60%以上,产能中单晶用硅料的高占比表明公司具备较强的技术实力,能在单晶市场份额提升的行业变化中保持充分竞争力。 多晶硅成本持续下降,盈利能力将维持高位:公司2017 多晶硅毛利率46.83%,同比提升5.8 个百分点,生产成本降至5.88 万元/ 吨,综合电耗降至62kwh/kg 以下。2017 年四川永祥多晶硅实现净利润5.3 亿元,同比增长123%,测算单吨多晶硅净利润达3.31 万元。公司5 万吨新项目有望在2018 年内建成,产能将达到7 万吨,实现硅料龙头地位。2017 年国内多晶硅进口达16 万吨, 进口替代预计将持续至2020 年,替代完成前硅料价格由高成本产能决定,预计硅料价格将稳定在10 万元/吨以上,公司新项目有望实现4 万元/吨以下的生产成本,盈利能力将维持高位。 盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.68、1.02 和1.18 元,,维持“买入”评级。 风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。

业绩高增长, 毛利率维持稳定:公司2017 年实现营收4.84 亿元, 同比增长36.81%,实现归母净利润1.24 亿元,同比增长23.57%。2018 年一季度公司实现营收1.16 亿元,同比增长28.76%,归母净利润0.27 亿元,同比增长9.65%,归母净利润增速较低的主要原因为公司2018 年一季度所得税率为25%,计算公司2018 年一季度税前净利润同比增长为22.06%,依旧维持较高增速。2018 年公司如能重新获取高新企业资质,所得税提高的影响将会消除。2018 年一季度公司毛利率为41.05%,同比降低2.95%,环比降低0.72%,一方面是由于产品结构的调整,毛利率较低的伺服产品销售占比提升,另一方面是半导体,液晶屏等原材料价格有所上涨,预计公司毛利率还是能够维持稳定水平。 小型PLC 龙头,市占率有望提升:受益于工控行业的复苏,公司PLC 产品在2017 年实现营收2.26 亿元,同比增长36%。2015 年公司在国内小型PLC 市场中占据5%的市场份额,随着公司持续加强研发投入,加深与客户的合作关系,市占率具备持续提升的空间。除了小型PLC 以外,公司也在积极开拓中型PLC 产品, 将成为新的业绩增长点。 打造系统解决方案,增强业务协同:公司借助在PLC 领域的优势, 积极打造工控自动化系统解决方案。2017 年公司实现伺服实现收入1.22 亿元,同比增长58%,毛利率30.8%,预计伺服收入的高增速仍将维持。通过PLC 产品的优势,公司致力于为客户提供从感知层到决策层到执行层的系统解决方案,充分发挥各产品的协同效应,也能更好的满足客户需求。 盈利预测:预计公司2018-2020 年的EPS 分别为1.09、1.37 和1.73 元,,对应PE 分别为28.9、23.1 和18.3 倍,给予增持评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期,行业竞争激烈

业绩稳定增长,经营不断向好:公司2017年实现营业收入32.45亿元,同比增长132.48%,归母净利润3.08亿元,同比增长376.18%。2018年一季度实现营业收入8.05亿元,同比增长70.12%,归母净利润0.73亿元,同比增长45.58%,经营性现金流量净额为3364万元,同比增长113.4%,在业绩稳定增长的情况下经营资金回笼好转。 新能源车布局显成效,与奇瑞合资销售平台落地:2016年起公司布局新能源车三电配件,并设立新能源汽车服务公司以及租赁公司,为下游客户提供整车销售及租赁业务,通过与整车厂商的合作打开三电销售渠道。2017年新能源车业务收入占比达21.5%。2017年11月公司与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司,三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台,表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。在满足标准的前提下,露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系,在同等条件下享受优先供货权。通过与整车厂的合作,三电销售有望快速放量。 光伏电站EPC领域,显著增厚业绩:2017年5月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏电站及EPC领域。2017年江苏鼎阳实现收入7.21亿元,净利润1.59亿元。受益于较好的成本控制能力以及与集团电站运营的协同优势,公司光伏电站EPC的毛利率达到30.42%。江苏鼎阳在分布式光伏领域具备较强的项目经验和资源优势,深耕江苏地区。随着分布式市场的持续打开,发展空间广阔。公司EPC在手订单充足,预计2018年光伏板块仍将维持较好的盈利能力。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.77、0.99和1.20元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,将迎来业绩收获期,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车业务拓展低于预期,光伏业务低于预期。

储能调频市场持续开拓,奠定行业领先地位:5月3日公司公告中标河北建投宣化热电储能调频项目,建设规模为9MW/4.5WMh,项目采用合同能源管理模式,分享比例为宣化热电30%,科陆电子70%,分享年限为10年。此前公司承建的山西同达9MW/4.478MWh储能AGC调频项目于2017年7月投运,取得预期的经济效益和调节效果,也表明了公司具备成熟的储能调频解决方案。目前山西、内蒙、华北等区域均已出台辅助服务的文件,储能调频参与辅助服务市场具备较高的收益率,火电厂配置储能的需求提升,公司借助在储能领域的积累和已有项目的成功投运,在储能调频市场持续获取大单,奠定行业领先地位。 储能市场逐步打开,贡献业绩增长:公司2017年储能业务实现营业收入4.73亿元,同比增长222%,在营收中占比提升至11%。2017年公司储能大单不断,在AGC调频、光伏电站配套和用户侧均有拓展,显示了在储能各应用领域均具备较强实力,目前公司已累计完成超过330MMh的储能项目交付,在国内锂电储能市场占有率第一。随着储能市场的不断打开以及公司储能项目的成功落地,2018年公司储能项目有望持续增长,形成新的业绩增长来源。 新能源车产业链布局更进一步:2017年公司控股软包龙头上海卡耐,完善在三元动力电池领域的布局,2018年卡耐产能有望扩至6GWh。公司目前已经打造了“动力电池(控股卡耐,参股国能)-新能源车运营(中电绿源,地上铁,车电网)-充电桩生产与运营”的新能源车产业链布局。公司收购腾远钴业持续推进中,产业链布局有望进一步延伸至上游资源领域,产业链协同增强。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.40、0.50和0.58元,维持公司增持评级。 风险提示:储能项目落地低于预期,新能源车拓展低于预期。

公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入114.5亿元,同比增长63.21%,实现归母净利润6.50亿元,同比下降5.67%,实现扣非后归母净利润6.46亿元,同比增长25.62%。公司发布2018年一季报,一季度实现营收20.8亿元,同比增长25. 87%,实现归母净利润8018万元,同比增长3.86%。 营收快速增长,盈利能力稳定提升:截至2017年末,公司具备组件产能6.6GW,其中3.5GW为2017年下半年投产。2017年全年实现组件产量3.08GW,销量2.8IGW,基本实现满产满销。公司在海外市场的开拓不断显现成效,2017年实现海外收入51.5亿元,在收入中占比达44.gg%,同比提升7.31个百分点,随着全球光伏装机的旺盛,2018年海外收入占比有望提升至50%以上。 加强电站运营及EPC布局,贡献新增利润:2017年以来,公司陆续完成“宁海县蛇蟠涂99MW渔光互补项目”等电站并网。在巩固原有海外电站投建区域的同时,提升包括尼泊尔、孟加拉国、东南亚等在内的全球范围的光伏电站开发投资规模。预计借助电池与组件制造的优势,公司电站运营及EPC的业务规模将逐步扩大,在利润中的占比提升。 产能持续扩张,打造组件龙头地位:2017年12月,公司公告将在金坛建设SGW光伏电池和组件制造基地。2018年2月,公司公告与义乌信息光电高新技术园区管委会签署SGW光伏电池组件生产基地投资框架协议。金坛一期2GW项目将于2018年上半年末完工,两个基地全部投产后预计公司将拥有组件产能16.5GW,将成为组件领域绝对龙头,借助公司国内外强大的渠道和产品优势,产品市场份额将持续提升。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.91、1.06和1.28元,维持增持评级。 风险提示:光伏装机低于预期、海外政策风险。

公司2017年实现营收74.33亿元,同比增长27.08%;归母净利润11.36亿元,同比增长77.55%;扣非后归母净利润6.37亿元,同比增长15.76%。 三大业务齐头并进,中锂并表投资收益大增:公司电动汽车材料及其他功能材料、智能工厂装备、智能电网设备三大业务分别实现营收20.38亿元、24.31亿元和28.94亿元,占当期总收入的27.42%、32.71%和38.93%,收入增速分别为36.10%、43.08%和11.90%。公司内生增长稳健,中锂新材于2017年8月并表,长园和鹰去年只并表5个月收入是公司电动汽车材料及其他功能材料和智能工厂装备收入快速增加的主要原因。公司综合毛利率45.18%,同比提高0.58个百分点,其中智能工厂装备、电动汽车材料毛利率分别提高4.17、1.45个百分点,智能电网设备板块受成本上升因素影响毛利率减少2.81个百分点。公司三项费用率35%,同比增加2.31个百分点,主要是由于利息支出和汇兑损失带来的财务费用大增。报告期公司投资收益4.34亿元,主要来自于可供出售金融资产出售和原中锂新材投资的会计计量调整。 湿法隔膜+电解液添加剂,锂电材料提供公司长期发展空间:长园华盛是锂离子电池电解液添加剂的全球龙头,产能规模已扩大到5800吨的,预计将有效地拉动公司业绩增长。子公司中锂新材是湿法隔膜领域的龙头企业,现有产能3.4亿平米,产品主要供应沃特玛、宁德时代、比亚迪等锂电池龙头企业。公司锂电材料湿法隔膜+电解液添加剂双轮驱动,受益于下游新能源汽车的快速发展,长期发展空间可期。 智能工厂装备业务稳步发展:报告期运泰利自主研发的芯片自动化测试设备顺利通过检测和交互,公司自动化测试技术水平大幅提升,长园和鹰服装自动化设备行业龙头地位稳固,未来稳步发展。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.96/1.19/1.40元,对应PE分别为18.78/15.19/12.85倍,给与“增持”评级。

公司公布2018年一季报,报告期实现营业收入38.60亿元,同比增长7.70%,归母净利润2.40亿元,同比增长32.72%,同时公司公告2016年1-6月业绩预计增长0%-50%。 招标价格企稳,在手订单再创新高:2018年1季度,国内公开招标量为7.4GW,同比增长10%。风机招标价格逐渐企稳,2MW级别机组投标均价在一季度降至3418元/千瓦,较年初下降2.5%,近四个月以来月均价环比降速由3.6%降至0.5%。2.5MW机组投标均价在一季度降至3485元/千瓦,较年初下降O.gg%。近三个月以来,月均价环比降速由7.5%降至0.4%。截至2018年3月底,公司在手订单合计16.78GW,再创历史新高,其中已签订待执行订单10.43GW,同比增加31.8%。 2018年一季度公司毛利率为36.03%,同比增加3.06个百分点,预计风机毛利率稳定,风电运营利润占比提升拉动毛利率上行。 风电运营业务稳定增长,利用小时提升:截至2018年一季度,公司风电场累计权益并网容量4011MW,一季度新增权益并网容量143MW,同比提升377%,主要增量来源于华东地区。公司在手项目充足,在建权益容量2224MW.保障未来新增装机的稳定增长。2018年一季度公司风电场利用小时数为590小时,同比提升142小时。公司40%权益装机位于西北地区,2018年西北地区消纳情况持续改善,带动公司利用小时数继续上升,带动运营业务的盈利持续增长。预计一季度净利润中,增量部分主要由风电运营利用小时数提升带动。 “两海”战略快速推进:2017年公司海上项目新增中标量650MW,占全国总定标量19.58%,海上新增装机量207.8MW,累计装机量373.8MW。截至一季度末,公司在手国际订单813MW,海外在建及待开发项目容量合计达1.83GW。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为1. 10、1.29和1.55元,对应的PE分别为15.28、13.00和10.88倍,给予增持评级。 风险提示:风电新增装机低于预期,弃风限电改善低于预期。

业绩稳步增长,产业链向下游延伸:公司一季度实现营收34.70亿元,同比增长29.14%,预计硅片跟组件销量同比均有所提升。一季度公司毛利率为21.91%,同比降低9.42个百分点,环比下降5.01个百分点,主要是由于一季度单晶硅片价格出现较大幅度下降,同时硅料价格同比有所提升。 费用率维持稳定,先行指标强劲:一季度公司三费费用率为10.66%,同比降低0.31个百分点,维持稳定。一季度末公司预付账款为9.31亿元,较2017年末增长109.84%,一季度末存货为42.24亿元,较2017年末增长77.45%,同比增长148.33%,一季度为国内光伏淡季,随着二季度装机旺季到来,公司产销率将不断提升,预计收入将实现环比大幅增长。 产能持续扩张,非硅成本不断下降:根据公司单晶硅片战略规划,2018-2020年单晶硅片产能有望分别达到28、36和45GW,市场占有率将持续提升。公司云南在建的10GW硅棒和硅片项目已逐步投产,云南各基地二期合计12GW硅棒及10GW硅片的项目已经签订投资协议。组件环节,公司将在滁州投资建设年产5GW单晶组件项目,原有生产基地产能持续提升,产业链优势不断体现。公司2017年研发投入11.08亿元,同比增长96.8%,在营收中占比为6.77%。持续高研发带动生产成本不断下降,公司新上项目的标准硅片非硅成本不高于1元/片,较目前非硅成本有30%左右的下降空间,保障产品具备持续的竞争力。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为2.03、2.65和3.07元,对应PE分别为17.3、13.3和11.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:成本下降低于预期,行业竞争激烈。

公司发布2017年年报,全年实现营收88.86亿元,同比增长48.01%;归母净利润10.24亿元,同比增长85.00%;经营性现金流净额8.55亿元。同时公司发布2018年一季报,报告期实现营收17.06亿元,同比增长36.76%;归母净利润2.03亿元,同比增长57.02%。 光伏逆变器龙头继续领跑,海外市场销售大增:公司光伏逆变器继续领跑全球市场,全年出货量16.5GW,其中国内出货13.2GW同比增长35%,海外市场出货3.3GW同比大增170%。公司逆变器行业龙头地位稳固,国内市占率约30%,国外市占率约15%。逆变器业务实现营收36.82亿元,同比增长47.64%,毛利率38.74%提高5.65个百分点。公司注重产品性能提升,逆变器最大效率全线已达99%,产品可满足各种类型组件和电网并网要求,适应于各种应用环境。公司光伏逆变器现有产能超16GW,新建5GW光伏逆变成套装备进展有序,逆变器产能规模仍将不断提升。 电站系统集成业务持续高增长,光伏发电进入收获期:公司电站系统集成业务实现营收46.67亿元,同比增长42.07%,公司在领跑者计划、光伏扶贫等积极拓展,预计在已有项目积累和资源优势下,电站系统集成能保持稳定增长。报告期公司电站并网规模达1.27GW,光伏发电实现营收2.48亿元,同比大幅增长880.47%,随着电站运营进入收获期,光伏发电业务将成为公司业绩新增长点。 储能、新能源汽车驱动系统等新业务接连发力:公司入选能源局首批能源互联网示范项目,参与上海洋山港、西藏措勤微电网等多个储能示范项目。公司新能源汽车驱动系统市场推广良好,报告期实现营收0.57亿元,同比增长112.05%。公司多项新业务逐渐开始发力,提供公司长期发展空间。盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.93/1.16/1.46元,对应PE为19.81/15.88/12.67倍,给与“增持”评级。 风险提示:光伏新增装机不及预期;储能等新业务进展不及预期。

公司发布2018年一季报,一季度公司实现营业收入8.05亿元,同比增长70.12%,归母净利润0.73亿元,同比增长45.58%。公司公布业绩预告,预计1-6月归母净利润区间为1.4亿-1.7亿元,同比变化幅度为-12.54%~6.20%。 业绩稳定增长,经营不断向好:一季度公司实现归母净利润0.73亿元,同比增长45.58%,经营性现金流量净额为3364万元,同比增长113.4%,在业绩稳定增长的情况下经营资金回笼好转。公司一季度营收8.05亿元,同比增长70.12%的主要原因为江苏鼎阳纳入合并报表。 新能源车布局显成效,与奇瑞合资销售平台落地:2016年起公司布局新能源车三电配件,并设立新能源汽车服务公司以及租赁公司,为下游客户提供整车销售及租赁业务,通过与整车厂商的合作打开三电销售渠道。2017年11月公司与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司,三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台,表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。在满足标准的前提下,露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系,在同等条件下享受优先供货权。通过与整车厂的合作,三电销售有望快速放量。 光伏电站EPC领域,显著增厚业绩:2017年5月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏EPC领域。2017年江苏鼎阳实现收入7.21亿元,净利润1.59亿元。受益于较好的成本控制能力以及与集团电站运营的协同优势,公司光伏电站EPC的毛利率达到30.42%。公司EPC在手订单充足,预计2018年光伏板块仍将维持较好的盈利能力。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.77、0.99和1.20元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,将迎来业绩收获期,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车业务拓展低于预期,光伏业务低于预期。

公司发布2017年年报,全年实现营收234.17亿元,同比增长16.13%;归母净利润28.40亿元,同比增长29.98%;经营性现金流净额25.68亿元,加权平均净资产收益率15.35%。同时,公司发布2018年一季度报告,报告期实现营收50.95亿元,同比增长27.99%;归母净利润6.13亿元,同比增长70.59%。 低压电器+光伏协同发展,业绩持续增长:公司2017年低压电器实现营收140.73亿元,同比增长14.21%,营收占比60.10%,毛利率32.48%,同比减少0.93个百分点,主要是由于铜等原材料价格上涨。公司2017年光伏板块实现营收87.94亿元,同比增长18.16%,营收占比37.55%,毛利率24.97%,同比增加1.55个百分点,主要是由于光伏电站运营效益提升。三项费用率16.89%,较2016年提高1.27个百分点。一季度出售电站带来投资收益大增,公司低压电器和光伏双业务协同效应明显,业绩持续稳步增长。 低压电器行业龙头,建筑电器、电子电器快速增长:公司是低压电器行业龙头,传统配电/终端电器稳步发展,建筑/电子电器等则实现量价齐升。其中建筑电器销量增长22.85%,营收14.16亿元,同比增长33.66%,毛利率提高0.23个百分点。电子电器销量同比增长7.34%,贡献营收6.11亿元,同比增长27.52%,毛利率提高3.41个百分点。光伏电站盈利持续提升,分布式助力公司成长:电站运营是公司光伏板块主要盈利点,公司累计并网电站达3.6GW,在/拟建项目超过1GW,电站利用小时数提升叠加运营规模增长,盈利水平不断提升。公司2017年完成户用光伏安装超4万户,积极招募代理企业加强居民屋顶业务的市场开拓,工商业分布式实现余量上网模式装机超500MW,海内外中标储备项目充足,分布式业务提供公司成长空间。 盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为1.70/2.02/2.38元,对应PE分别为17.66/14.86/12.64,给与“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨;户用光伏业务拓展不及预期;

公司发布2017年报,2017年公司实现营业总收入32.38亿元,同比增长40.31%,归母净利润4.70亿元,同比增长15.51%,扣非后归母净利润4.20亿元,同比增长17.77%。 风塔业务稳定增长,快速开拓国内市场:2017年风塔及相关产品实现营收27.39亿元,同比增长26.9%,毛利率为25.31%,同比下降7.42%,主要受钢价快速上涨和人民币持续升值影响。报告期内,公司订单承接量、生产量、销售量均创新高,风塔销量达到38.14万吨,同比增长28.8%。在国内风电市场低迷的情况下,公司2017年国内实现营收16.74亿元,同比增长128.6%,市场占有率快速提升。 风电场贡献业绩增量,运营规模稳步提升:公司哈密300MW风电场首次完成完整年度运营,实现营业收入2.39亿元,实现净利润9845.2万元,平均弃风率为33%,等效利用小时数1736小时。2018年一季度新疆弃风率同比下降12.3个百分点至21.7%,全年弃风率有望降至20%以下,哈密风电场将充分受益于弃风改善,盈利能力持续提升。公司在建330MW风电场将陆续并网,此外计划开工180MW,已签订开发协议项目750MW,风电场运营规模将稳步提升,成为业绩新的增长点。 新增产能逐步投放,扩大核心竞争力:公司拥有太仓新区、太仓港区、包头、珠海和丹麦五大生产基地,新增南昌联营基地,通过品牌效应和综合竞争力,稳步提升风塔产销量。公司叶片实现收入1.64亿元,毛利率3.27%,公司常熟风电叶片生产基地建设顺利,计划2018年4月正式投产,未来公司将打造风电零部件供应链平台,保证风电设备的核心竞争力。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.41、0.53和0.68元,维持公司买入评级。 风险提示:风塔销售低于预期,风电场弃风限电严重

铅价上涨导致毛利率下滑,汇兑损失和产能转移共同拖累业绩表现:报告期公司蓄电池销量380.50万KVAH,同比减少8.41%,主要是由于公司深圳铅酸电池生产基地搬迁至湖北、越南过程导致的产能浪费。蓄电池业务共实现营业收入23.51亿元,同比增长12.88%,占总营业收入的88.52%。受原材料铅价上涨因素影响,蓄电池业务毛利率同比减少2.14个百分点。由于人民币汇率的波动,公司汇兑损失大幅度增加导致财务费用大幅增长。公司销售费用率和管理费用率分别为4.03%和4.67%,分别提高0.14和0.43个百分点。分季度来看,第四季度毛利率环比下滑5.57个百分点,单季亏损3389.59万元。 铅酸电池稳步发展,锂电业务注重差异化:公司是铅酸电池领域龙头企业之一,海外市场收入占比接近60%,随着国内外IDC数据中心的快速发展以及海外新兴市场基站建设的需求推动,公司传统铅酸电池业务预计将稳步发展。公司锂电池业务立足于储能、动力电池梯次利用等蓝海市场,公司差异化竞争战略将受益于行业的快速发展。 燃料电池产业卡位布局,公司长期成长空间值得期待:公司将氢燃料电池作为未来的主攻发展方向,通过参股制氢设备生产商氢璞创能、投资建设武汉氢能产业园等方式,在氢能产业链已形成制氢、膜电极、燃料电池电堆、燃料电池发动机系统、整车运营等关键环节的卡位布局,公司拟打造氢能产业平台战略路径清晰。燃料电池车在满足新能源汽车清洁环保无排放的基本要求下,还具有充换气时间短、能量密度高等核心优势,在对充电时间焦虑和长距离行驶等场合与锂动力新能源车形成互补,叠加政策层面的扶持,行业市场前景广阔,公司领先布局,长期成长空间值得期待。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.39、0.64、0.91元对应PE分别为32.34、19.94和14.01倍,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨;燃料电池等新业务拓展不及预期。

公司2017 年实现营收69.50 亿元,同比增长51.90%;归母净利润15.17 亿元,同比增长132.81%;经营活动产生的现金流量净额19.29 亿元, 同比增长107.66%。扣非后ROE40.21%,增加15.75 个百分点。第四季度单季归母净利润5.51 亿元,同比增长144.25%,环比增长33.74%。 产品价格上涨带动毛利率大幅提升,业绩增长达公司预告上限:报告期公司工业硅贡献营收34.25 亿元,同比增长11.68%,营收占比49.44%,销量32.67 万吨,价格同比上涨16.56%,毛利率为37.37%, 同比提高5.11 个百分点。有机硅业务贡献营收34.14 亿元,同比增长143.43%,营收占比49.29%。报告期,泸州合盛新增有机硅单体产能13 万吨,公司110 生胶、107 胶和DMC 销售价格同比均上涨超过50%, 有机硅业务毛利率为40.37%,同比大幅增加12.64 个百分点。公司三项费用率11.15%,较2016 年减少1.17 个百分点。公司业绩增长达公司业绩预告上限。 有机硅供需结构长期改善,募投项目巩固公司行业地位:有机硅供给结构改善,环保安监高压下市场向龙头企业集中,叠加来自原料价格上涨带来的成本支撑和海外装置故障扰动,DMC 价格持续上涨,最新价格达到3.17 万元/吨。公司有机硅单体现有产能达33 万吨,市场占有率14%,募投10 万吨硅氧烷项目进展顺利,环保政策严控行业新增产能,公司有机硅龙头地位进一步巩固。 煤电硅一体化打造硅产业龙头:公司工业硅立足新疆,利用当地低价煤自发电,形成煤电硅一体化产业链,成本领先优势明显。公司现有产能35 万吨,新建40 万吨产能将在年内投产,公司产能规模将为全球第一。工业硅下游需求持续增长,供给端水电硅企业开工季节性波动,在环保升级的背景下,公司作为行业龙头将充分受益。 盈利预测:预计公司2018-2019 年EPS 分别为4.49/5.43/6.25 元,对应PE 分别为15.29/12.64/10.98 倍,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌;新产能投放不及预期;

电站建设持续扩张,N型高效电池及组件量产:截至2017年底,公司光伏电站累计装机并网容量达1303MW,2017年实现新增并网428MW,在手已核准项目为620MW,将支撑公司装机规模稳定发展。2017年实现光伏发电收入10.98亿元,同比增长123.73%,毛利率达69.65%。公司分别与中广核、ENGIE、SUNSEAP等企业签订战略合作协议,为客户定向开发、建设、运营电站项目,拓展电站领域新的业绩增长点。公司N型高效单晶电池与组件400MW项目于2017年8月份开始投产,目前已经全面量产,将与公司自有电站建设及EPC业务形成良好协同。 传统电表业务稳固,海外市场快速增长:公司传统电表业务实现营收17.83亿元,同比增长23.64%,在国网中标金额为2.99亿元,南网中标金额超3.72亿元。虽然国网招标量下降导致公司中标金额有所下降,但在南网及海外市场收入均有显著增长。2017年公司海外实现销售4746万美元,同比增长283%,在手订单达3041万美元。随着国网电表更换周期的到来,海外市场的持续开拓,预计2018年公司电表业务将稳定增长。 综合能源服务业务全面启动:公司智慧能效管理云平台业务持续拓展,目前已经覆盖12省1981个工商业用电大户,管理用电负荷超480MW,拓展速度大幅加快。公司连云港开发区项目入选能源局能源互联网示范项目,在微网领域签订吕四港经济开发区增量配电网建设战略开发协议,与ENGIE在淮安打造能源互联网项目,在储能领域与亿纬锂能合作,能效管理业务显著突破。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.57、0.69和0.77元,维持公司增持评级。 风险提示:电站运营低于预期,EPC业务低于预期。