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郭其伟

天风证券

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工作经历: 登记编号:S1110521030001,曾就职于华泰证券、民生证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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张家港行 银行和金融服务 2021-07-19 5.45 7.08 32.09% 5.66 3.85% -- 5.66 3.85% -- 详细
事件:近日,公司发布了2021半年度业绩快报:上半年归母净利润同比增长19.68%(一季度同比增长14.20%),营收同比增长5.05%(一季度同比增长6.73%)。全年年化加权ROE 10.26%(一季度年化加权ROE 11.72%),同比提升1.08pct。 点评: 拨备反哺叠加量价齐升,业绩增速再创新高 公司上半年归母净利润同比增速较一季度提升5.48pct至19.68%,创下2016年以来最高水平。我们判断公司业绩增速提升主要得益于拨备反哺和净息差改善,其次,规模加速扩张等因素也带来了一定正面贡献。公司是第二家披露2021半年度业绩快报的上市银行,其亮眼的业绩表现再次验证了我们对于上市银行业绩大幅改善的判断。 净息差环比提升,资产结构优化 根据我们测算,公司上半年净息差较一季度小幅回升。二季度末总资产和各项贷款分别较年初增长8.41%和10.24%,收益率相对较高的贷款占总资产的比例有所提升。我们认为在近期降准实施后,让利政策加码的可能性已经明显下降。公司通过优化结构一定程度上缓解了资产端压力,反映了优秀的资产配置能力。今年政策环境对银行更为友好,存款利率上限调整、全面降准等政策都是通过给银行“减负”的方式推动实体融资成本的下降,我们预期公司未来的负债端压力有望减轻。 核心指标显著改善,资产质量优势突出 公司资产质量长期向好发展。二季末不良率较一季末下降14bp至0.98%,处于近9年以来最低水平。作为少数不良率低于1%的上市银行之一,公司的资产质量优势较为突出。同时,公司的拨备覆盖率较一季末大幅提升76.04pct至416.99%,处于行业较高水平,风险抵御能力显著提升,拨备反哺利润的空间明显增厚。 资本弹药较为充足,规模扩张增速提升 公司规模扩张提速,二季末总资产同比增速较一季末提升1.04pct至17.54%,创下近两年最高水平。由于一季末公司核心一级资本充足率9.92%,处于较为充裕水平,而且二季末公司尚有约24.98亿元可转债未转股,仍然具有资本补充余力,所以未来规模扩张仍然可期。 投资建议:关注新三年战略规划,维持“买入”评级 公司坚守支农支小战略定位,2021-2023年新三年战略规划将以“两小+驱动、四大促协同”的发展模式,全面推进战略转型。我们看好其未来发展前景,将21-22年业绩增速预测由14.4%/15.0%提高至17.0%/18.1%,对应2021年BVPS为6.44元,对应静态PB为0.81倍。维持“买入”评级。 风险提示:经济下行超预期;资本补充不及预期;以半年报披露数据为准
常熟银行 银行和金融服务 2021-07-05 6.52 -- -- 6.77 3.83%
6.77 3.83% -- 详细
事件: 近日, 公司发布了上市银行 2021上半年首份业绩快报: 上半年归母净利润同比增长 15.24%(一季度同比增长 4.84%),营收同比增长 7.73%(一季度同比增长 5.03%)。全年年化加权 ROE 10.89%(一季度年化加权 ROE11.69%),同比提升 87bp。 点评: 营收增速进一步改善, 业绩增速超过 15%公司上半年归母净利润同比增速较一季度提升 10.40pct 至 15.24%, 远优于城商行一季度 0.09%的整体增速水平,亮眼的业绩表现释放出积极的信号,增强了上市银行业绩改善的预期。 我们判断公司业绩增速明显提升主要得益于拨备计提力度减轻,其次营收增速提升也具有一定支撑效果。 扎实的资产质量为业绩释放奠定了良好的基础公司的资产质量长期保持同业领先水平。 截至今年一季末,不良率仅为0.95%,关注类贷款占总贷款的比例也仅为 1.11%, 显性指标和隐性不良贷款生成压力均处于行业较低水平。而且公司还是少数拨备覆盖率超过 400%的上市银行之一。 资产质量稳健且风险抵御能力强劲,拨备反哺利润的空间较为充裕。 我们预计正是公司扎实的资产质量为业绩释放打下了基础。 净息差有所回暖, 未来下行压力有望减轻根据我们测算, 上半年净息差较一季度小幅回升。 考虑到 2021年以来,金融让利实体、扶持小微企业的政策导向虽然延续,但并未加码,而且一般贷款利率自 2020年 6月以来就已经处于历史低位,继续下行的空间不大。 未来随着疫情好转、经济改善, 贷款需求有望提升,利好公司资产端定价。 此外, 调整存款利率自律上限等政策推出,有望一定程度上缓解银行的负债成本压力。 资产增速略有回落, 资本弹药较为充足二季度末公司总资产同比增速较一季末下降 3.6pct 至 14.57%,从历史上看,处于稳健扩张水平。 一季末公司核心一级资本充足率 10.65%, 处于较为充裕水平,足以为公司规模扩张提供充足的弹药。 投资建议: 关注市场拓展与客户下沉,维持“买入”评级公司的资产质量始终保持在行业领先水平, 核心一级资本较为充裕, 为拓展金融空白和短缺区域市场打下了坚实的基础。 目前公司净息差已经出现改善信号,未来随着公司继续下沉客户、优化结构,息差下行压力有望进一步减轻。我们看好公司的发展前景,预测 2021-2023年业绩增速平稳过渡,分别由 11.62%/13.91%/17.60%调整为 16.33%/19.63%/20.01%,对应 2021年 BVPS 为 7.12元,对应静态 PB 为 0.92倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 经济下行超预期;资本补充不及预期;以半年报披露数据为准。
张家港行 银行和金融服务 2021-05-03 5.31 -- -- 5.78 5.67%
5.70 7.34%
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oracle.sql.CLOB@63ccc7ce
江苏银行 银行和金融服务 2021-04-30 6.32 -- -- 7.92 20.00%
7.63 20.73%
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oracle.sql.CLOB@452011d9
平安银行 银行和金融服务 2021-04-22 22.13 -- -- 24.13 9.04%
25.16 13.69%
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事件:4月20日,平安银行率先披露2021年一季报:归母净利润同比+18.53%(2020年同比+2.60%),营收同比+10.18%(2020年同比+11.30%)。一季度年化加权ROE 12.28%,同比+78bp。截至2021Q1末,公司资产总额同比+10.66%(2020年末+13.44%),不良贷款率1.10%,环比下降8bp。 点评: 拨备反哺力度大,利润增速创近6年新高 公司一季度归母净利润同比增长18.53%,增速较2020年显著提升15.93pct,不仅率先回到双位数水平,而且创下近6年以来新高。一季度营收同比增长10.18%,增速较2020年小幅下降1.11pct,业绩加快释放主要源于公司在资产质量夯实的前提下以拨备反哺利润,其次净息差和非息收入也具有一些正面贡献。 负债成本管控见效,净息差企稳 一季度集团年化净息差2.87%,环比和同比均只下降1bp。净息差呈现出较强韧性,主要得益于公司加强定价管理,主动压降高成本存款、拓展低成本存款。一季度存款平均成本率较2020Q4和2020Q1分别下降4bp和36bp,带动整体负债平均成本率分别下降3bp和32bp,有效缓解了资产收益率下行的压力。由于公司已将负债成本管控提升至全行战略高度,未来负债成本有望得到进一步改善,而随着经济好转,政策逐步回归正常化将利好银行资产端定价,息差压力有望得到进一步减轻。 不良率和关注率双降,资产质量全面改善 公司资产质量全面改善,优势地位得到巩固。2021Q1末不良率环比下降8bp至1.10%,创近6年新低,在已披露数据的全国性上市银行中仅高于邮储银行和招商银行,处于优势水平。其中,企业贷款不良率环比下降21bp至1.03%,对公持续做精做强;个人贷款不良率环比虽然微升1bp至1.14%,但主要风险点信用卡应收账款的不良率环比下降7bp,风险处于可控水平。拨备覆盖率环比大幅上升43.76pct至245.16%,抵御风险能力提升。同期,逾期60天和90天以上贷款占比分别较上年末下降11bp和2bp至0.97%和0.86%;关注类贷款占比下降5bp至1.06%,创近8年新低,隐性不良贷款生成压力较小且进一步减轻。 投资建议:零售转型再上台阶,维持“买入”评级 2021年是平安银行零售转型发展新三年的攻坚之年,公司深入贯彻“3+2+1”经营策略,推动零售各项业务向好发展。公司创新数字化获客渠道、深化MGM线上化运营模式创新,推动零售客户数和AUM持续上行。其中,个人房屋按揭及持证抵押贷款余额和汽车贷款余额分别同比增长32.35%和43.36%,财富管理手续费收入同比增长50.2%,表现十分亮眼。我们看好公司未来业务发展空间和利润释放前景,考虑到业绩增速平稳过渡,将21-22年业绩增速预测由17.7%/12.8%调整为16.9%/15.2%,对应2021年BVPS为16.72元,对应静态PB为1.30倍。维持“买入”评级。 风险提示:经济复苏不及预期,资产质量恶化,政策出台不及预期等。
宁波银行 银行和金融服务 2021-04-14 38.34 51.53 59.04% 43.80 14.24%
44.32 15.60%
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事件:4月9日晚宁波银行发布2020年报:营业收入为411.11亿元,YoY+17.19%;归母净利润为150.50亿元,YoY+9.73%;年化加权平均ROE为14.90%,同比减少2.20个百分点。截至20年末,资产规模1.63万亿元,不良贷款率0.79%。 点评:净利润保持高增长,利息收入增速贡献最大。20年归母净利同比增速为9.73%,较19降低12.9pct,较3Q20同比增速增加4.5pct。2020年公司净利息收入278.59亿元,同比增长25.28%。20年公司营业收入同比增速17.19%,较19年同比增速下降4.1pct,较3Q20同比增速下降1.2pct。拨备前利润同比增加10.77%,较19年下降10.5pct,较3Q20减少4.8pct。 净息差提升。20年净息差为2.30%,较19年上升3BP。公司20年上半年受到疫情影响净息差有所降低;但全年净息差仍有所增加。20年公司净利差为2.54%,较19年降低3bp。 贷款规模增速可观,个人贷款是利息收入增长的最大推力。20年总生息资产规模同比增长23.61%。个人贷款20年规模增速46.16%,贡献利息收入增长总量的54.10%。 付息负债利率及存款利率下降,同业负债贡献较大。20年付息负债平均付息率为2.14%,较19年减少了17bp。同业负债20年付息率为2.13%,较19年降低了58bp,同时其20年平均规模同比增加39.71%,推动付息负债利率降低。 资产质量保持优异,关注贷款率降低。20年末不良贷款率为0.79%,较19年末增加1bp,与3Q20相同。20年末关注率为0.50%,较19年末降低了24bp,与3Q20相比降低了4bp;两者之和1.29%,比19年末降低23bp。 公司拨备充足,资本充足率维持稳定。20年末拨备覆盖率为505.59%,较19年末降低18.5pct,比3Q20降低10.8pct。宁波银行20年末核心一级资本充足率为9.52%,较3Q20提升15bp,较2019降低10bp,保持在较高水平。宁波银行拨备充足、风险抵御能力强。 代理类业务收入增速可观。20年代理类业务收入58.9亿元,同比增长34.36%。20年公司实现非利息收入132.52亿元,同比增长3.18%,在营业收入中占比为32.23%,其中手续费及佣金净收入63.42亿元,同比增长24.11%,在营业收入中占比为15.43%。 分红率保持高值。宁波银行20年分红30.04亿元,分红率21.01%。最新股息率为1.2887%。 投资建议:城商行龙头,高成长支撑高估值公司扎根浙江,深耕小微,坚持拓展大零售和轻资本业务,资产质量长期处于上市银行最优水平,规模和盈利能力均具备高成长性。我们看好公司的发展前景,预测2021/2022年归母净利润增速平稳过渡,分别为14.5%/17.8%。由于高成长性有望支撑高估值,我们维持目标估值为2.6倍2021年PB,对应股价52.26元/股,维持“买入”评级。 风险提示:监管趋严超预期,对市场情绪带来负面影响;经济超预期下行,资产质量显著恶化等。
无锡银行 银行和金融服务 2021-04-01 6.28 -- -- 6.46 2.87%
6.46 2.87%
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事件:3月29,无锡银行披露2020年年报:归母净利润同比+4.96%(前三季度同比+4.38%),营收同比+10.07%(前三季度同比+11.94%)。全年年化加权ROE 10.84%,同比-38bp。截至2020年末,公司资产总额同比+11.18%(Q3末+9.16%),不良贷款率1.10%,环比-7bp。2020年公司拟每股派发现金股利0.18元(含税),现金分红比例为25.37%,对应股息率2.83%。 点评: 利润增速已接近5%,中收表现分外亮眼 公司全年归母净利润同比增速较前三季度提升58bp至4.96%,更加接近5%的增速水平,这主要得益于拨备计提力度减轻,其次规模加速扩张也具有正面贡献。同期整体农商行的净利润同比增速较前三季度下降2.65pct至-27.57%,公司业绩表现及发展趋势均远优于行业整体水平。银行卡手续费收入口径调整。全年中收同比大幅增长90.58%,主要的贡献源自代理业务。 净息差环比提升,资产端结构优化 2020年净息差为2.07%,较上半年提升7bp。经测算,Q4息差水平环比改善,主要得益于计息负债成本率下降。由于Q4存款活期率环比小幅下行,我们判断压降结构性存款等成本管控措施取得了良好效果。资产端,公司继续优化贷款投向,Q4末收益率相对较高的零售贷款占总贷款的比例环比提升1.06bp至17.58%。公司通过产品服务创新、加强合作,拓宽消费金融场景,加大消费贷投放。Q4末消费贷占比较Q2末提升2.25pct至23.88%。 资产质量显著改善,领先优势再度巩固 公司各项资产质量指标显著改善:Q4末不良贷款余额和不良贷款率双降,前者环比下降4.63%;后者环比下降7bp至1.10%,创近6年以来新低,并处于上市银行较低水平。Q4末关注类贷款占比0.40%,较Q2末持平,继续处于上市银行低位,潜在不良贷款生成压力很小。拨备覆盖率环比提升48.61pct至355.88%,抵御风险能力和拨备反哺利润的空间进一步提升。 资本得到补充,规模扩张可期 Q4末公司核心一级资本充足率环比提升16bp至9.03%,处于较为充裕的水平。总资产增速较Q3末提升2.02pct至11.18%。短期来看,当前资本水平足以支撑规模扩张,长期来看,截至Q4末公司尚有29.99亿元可转债未转股,未来资本补充仍有空间,规模扩张仍然值得期待。 投资建议:量价皆有提升空间的低风险标的,维持“买入”评级 公司立足无锡,深耕江苏,享受区位优势。而领先的资产质量和较为充足的资本水平为规模扩张打下了坚实的基础。公司坚守服务三农和小微企业的市场定位,突出零售业务“动力源”,科技支撑持续增强,零售占比不断加大。我们预计公司2021-2022年业绩增速平稳过渡,分别由8.9%和9.7%调整为6.9%和10.8%,维持“买入”评级。 风险提示:经济超预期下行,货币政策不及预期,资产质量显著恶化等。
工商银行 银行和金融服务 2021-03-31 5.46 5.78 25.93% 5.55 1.65%
5.55 1.65%
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事件:3月26晚,公司披露2020年年报:归母净利润同比增加+1.18%(前三季度同比-9.15%),营收同比+3.18%(前三季度同比+2.90%)。全年年化加权ROE11.95%,同比-1.10pct。2020年末资产总额同比+10.75%(三季度末同比+10.01%),不良贷款率1.58%,环比提升3bp。2020年公司拟每股派发现金股利0.27元(含税),现金分红比例为30.9%,对应股息率5.05%。 点评:净利润实现全年正增长,环比提升显著。全年归母净利润同比增速较前三季度提升10.33pct至1.18%,主要得益于贷款规模增长,抵消了净息差同比降低对利润的负面影响。公司业绩在疫情冲击下仍然取得正向增速,优于行业整体水平。工商银行积极应对疫情冲击,生息资产规模较19年同比增加10.98%,利息净收入同比较前三季度提升17bp至2.30%。 净息差降幅企稳,未来有望缓解。公司2020年净息差为2.15%,较19年降低了15bp(1H20净息差同比降幅为16BP),这主要由于市场利率整体下调而负债端成本率较为刚性。考虑到未来随着逆周期政策逐步退出,货币政策预计边际收紧,将利好银行资产端定价,我们预计公司息差压力将继续得到缓解。 核销力度增大,关键比率处于合理水平。公司20年继续加大不良贷款的确认与核销力度,加快存量风险出清。20年正常类贷款占比96.21%,比19年高出36bp。20年贷款减值准备新计提1718.30亿元,同比增加6%。20年公司拨备覆盖率180.68%,依旧处于合理水平。未来随着处置核销和严控新增,风险会得到进一步控制。 公司资本压力较小。Q4末核心一级资本充足率13.18%,较Q3末环比提升34bp,与19年末基本持平。经历疫情冲击之后,一级资本充足率14.28%,比19年增加1bp;资本充足率16.88%,较Q3末增加41bp,较19年末增加11bp;工行资本在银行业中相对充足,抗压能力得到显著体现。 投资建议:大行领头雁,业绩增速回正依托优异的客户基础,对公与零售业务相互促进,大零售、大资管及大投行战略持续推进,工行正成为综合金融标杆行,零售银行业务优势显著。 工行经营稳健,资产质量优异,股息率较高。考虑公司在疫情冲击下净利润仍稳步增长,且资本充足率良好、净息差有望扩大——我们将公司2021-2022年业绩增速调整为3.2%/5.9%,因估值切换至21年,给予0.8X21年PB目标估值,对应目标价6.1元/股,维持“增持”评级。 风险提示:疫情冲击仍未完全消失;息差进一步降低;贷款规模缩小等。
光大银行 银行和金融服务 2021-03-31 4.07 -- -- 4.09 0.49%
4.09 0.49%
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事件:3月26晚,光大银行披露2020年年报:归母净利润同比+1.26%(前三季度同比-5.71%),营收同比7.28%(前三季度同比+6.59%)。全年年化加权ROE10.71%,同比-1.06pct。截至2020年末,公司资产总额同比+13.41%(Q3末+11.95%),不良贷款率1.38%,环比-15bp。2020年公司拟每股派发现金股利0.21元(含税),现金分红比例为30%,对应股息率5.16%。 点评:营收增速提升,利润增速转正2020年公司营收同比增长7.28%,增速较前三季度提升69bp。全年归母净利润同比增速较前三季度提升6.97pct至1.26%,呈现加速上升态势,主要得益于拨备计提力度减轻,其次非息收入中的公允价值变动净收益增加也具有一定正面贡献。同期股份制银行净利润较前三季度提升3.93pct至-3.38%,公司业绩改善幅度显著优于行业整体水平。 净息差环比基本持平,资产负债结构优化2020年净息差为2.29%,经测算,较前三季度基本持平。公司资产负债结构优化。资产端,Q4末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例环比提升29bp至57.33%。贷款投放向零售业务倾斜,全年零售贷款平均余额占比较上半年提升45bp,零售贷款主要投向消费和住房按揭领域。负债端,公司扩大低成本的存款来源。全年活期存款平均余额占比较上半年提升3bp。 加大存量风险出清力度,资产质量全面改善公司继续化解存量风险包袱,Q4不良贷款额和不良贷款率实现双降,前者环比下降8.38%;后者环比下降12bp至1.73%,处于近5年最低水平。其中,企业贷款和零售贷款风险水平均得到较大改善,不良率分别较Q2末下降20bp和14bp。公司潜在不良贷款生成压力减轻,Q4末关注类贷款占比较Q2末下降4bp至2.15%。拨备覆盖率环比提升65bp至182.71%,抵御风险能力有所提升。 资本补充持续推进,可转债转股可期Q4末公司核心一级资本充足率环比提升22bp至9.02%,处于较为充裕的水平。总资产增速较Q3末提升1.46pct至13.41%。由于截至Q4末公司尚有241.99亿元可转债未转股,当前收盘价高于3.76元/股的转股价格,未来资本补充仍值得期待,有望为规模扩张打开空间。 投资建议:财富管理转型取得成效,维持“买入”评级公司聚焦“打造一流财富管理银行”战略愿景,构建财富E-SBU生态圈。 2020年末财富客户同比增长22.57%,私行客户突破4万户,同比增长24.54%。E-SBU协同效应显现,全年协同总额、协同营收、协同中间业务收入分别同比增长34.20%、69.60%和57.20%。由于公司资产质量全面改善,战略转型取得积极进展,我们预计公司2021-2022年业绩增速平稳过渡,分别由22.2%和17.2%调整为6.56%和10.64%。维持“买入”评级。 风险提示:经济超预期下行,货币政策不及预期,资产质量显著恶化等。
浦发银行 银行和金融服务 2021-03-31 10.65 -- -- 11.04 3.66%
11.04 3.66%
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事件:3月26晚,公司披露2020年年报:归母净利润同比-0.99%(前三季度同比-7.46%),营收同比+2.99%(前三季度同比+1.60%)。全年年化加权ROE10.81%,同比-1.48pct。2020年末资产总额同比+13.48%(前三季度+13.02%),不良贷款率1.73%,环比-12bp。2020年公司拟每股派发现金股利0.48元(含税),现金分红比例为25.50%,对应股息率4.52%。 点评:营收和利润增速提升,改善幅度优于行业全年归母净利润同比增速较前三季度提升6.47pct至-0.99%,主要得益于拨备计提力度降低,其次净息差同比降幅收窄和资产加速扩张也具有一定正面贡献。同期股份行净利润同比增速较前三季度提升3.93pct至-3.38%,公司业绩改善幅度显著优于行业整体水平,业绩增速转正可期。公司聚焦特色业务,“大投行”服务能力提升。得益于托管及代理手续费贡献,公司中间业务收入保持高速增长,且增速较前三季度大幅提升10.51pct至37.02%。 资负结构优化,净息差环比提升公司2020年净息差为2.02%,环比改善幅度较大,主要得益于公司加大了有应用场景的、收益率相对较高的个人经营性贷款的投放力度,个人贷款收益率上升带动生息资产收益率上行。其次,负债端结构优化,对公活期存款和个人活期存款占比分别提升2.46pct和55bp,带动整体存款活期率提升3.01pct,也从一定程度上缓解了成本压力。考虑到未来随着逆周期政策逐步退出,货币政策预计边际收紧,将利好银行资产端定价,而且公司将继续着力调整负债结构,压降高成本的结构性贷款,我们预计公司息差压力将继续得到缓解。 不良率和不良贷款余额双降,资本较为充裕公司继续加大不良贷款的确认与核销力度,加快存量风险出清。零售业务主要风险点在信用卡,随着处置核销和严控新增,风险已得到控制。信用卡不良率见顶回落至2.52%,带动整体资产质量显著改善。公司Q4末不良率1.73%,环比下降12bp,处于近3年最低水平,不良贷款余额环比下降1.28%。拨备覆盖率环比提升3.39pct至152.77%,抵御风险能力有所提升。 公司资本压力较小。Q4末核心一级资本充足率环比提升6bp至9.51%,处于股份行较高水平。而且截至Q4末公司尚有近500亿元可转债未转股,未来资本补充仍有空间。 投资建议:资产质量显著改善,维持“增持”评级公司积极把握长三角发展机遇,着力打造“长三角自己的银行”这张名片,此外,聚焦京津冀、大湾区等国家重点战略区域,提升“大金融”服务能力。由于公司今年将继续深入经营重点区域大客户,优化负债结构,基本面有望稳中向好。我们预计公司2021-2022年业绩增速平稳过渡,分别由10.3%/12.9%下调至5.49%和8.36%。维持“增持”评级。 风险提示:经济超预期下行,货币政策不及预期,资产质量显著恶化等。
招商银行 银行和金融服务 2021-03-24 53.89 63.53 36.62% 54.00 0.20%
58.92 9.33%
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事件:3月19晚,招商银行披露20年业绩:营收2904.82亿元,YoY+7.70%;归母净利润973.42亿元,YoY+4.82%,年化加权平均ROE为15.73%,同比减少1.11个百分点。截至20年末,资产规模8.36万亿元,不良贷款率1.07%。 点评:营收盈利增速环比回升营收增速回升。20年营收增速7.7%,较3Q20的6.6%有所回升。 盈利增速大幅回升。20年归母净利润增速+4.82%,由前三季度的负增长大幅转正,保持业绩领先优势。主要是因为拨备计提力度减弱、规模增长及所得税贡献增强。 资产结构优秀,净息差平稳资产结构优秀。由于同业负债利率大幅下行,存款量增价减,2020年计息负债成本率同比大降17bp到1.73%。2020年存款平均余额同比大增13.6%。2020年存款利率同比下降3bp到1.55%。信用卡业务收疫情影响实力发挥有限,但随着消费需求回暖及信用卡风险出清,2021年信用卡投放有望重拾增长的势头,支撑资产端定价。 净息差平稳。2020年净息差为2.49%,较3Q20下降13BP。但受资产端利率下降影响。考虑到疫情影响仍在持续,且20年LPR下调,21年部分存量贷款重定价,资产定价或平稳;21年货币政策虽回归中性,但央行整理互联网存款,减缓存款竞争压力,负债成本或平稳,预计21年净息差水平维持平稳。 资产质量保持优异公司20年末不良率为1.07%,环比降6bp。在已加大不良贷款的确认力度后,不良率依然下降,说明实际信用风险水平有所下降。拨备覆盖率环比上升12.92pct到437.68%,处于高位。 资本压力较小。20年末公司的核心一级资本充足率为12.29%,环比提升64bp,同比提升34bp。公司本年已分红派息过,另一方面四季度利润增速环比提升,所以资本充足率环比有所提升。公司目前充足率水平较高,短期的资本充足率波动对公司影响不大。 投资建议:零售银行真龙头,上调评级至“买入”招行作为零售银行标杆,资产质量稳定且保持优异,经营稳健,业绩表现优秀,抵御经济周期能力较强。因为疫情影响逐步淡化,国内经济稳步复苏,疫情对资产质量的影响逐步消退,拨备计提压力有望下降。经济复苏之下,消费稳步恢复,且20年业绩超预期,我们将招行21-22年业绩增速预测由10.1%/13%上调至15.2%/13.2%,我们对招行采用相对估值法,将其目标估值由1.7X21PB上调至2.3X21PB,对应目标价65.15元/股,。上调评级至“买入”。风险提示:监管趋严超预期,对市场情绪带来负面影响;经济超预期下行,资产质量显著恶化等。
无锡银行 银行和金融服务 2021-01-22 6.21 -- -- 7.96 28.18%
7.96 28.18%
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一、事件概述1月20日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长4.96%(前三季度同比增长4.38%),营收同比增长10.06%(前三季度同比增长11.94%)。全年年化加权ROE10.87%(前三季度年化加权ROE11.19%),同比下降35bp。 二、分析与判断营收保持双位数增长,近业绩增速接近5%公司全年归母净利润同比增速较前三季度提升58bp至4.96%,在已披露业绩快报的银行中位居榜首。全年营收同比增速较前三季度小幅下降1.88pct,但仍保持双位数较快增长,表现较为亮眼。公司业绩加快释放,主要得益于在资产质量大幅好转的基础上减小了拨备计提力度,其次规模加速扩张也发挥了一定正面作用。根据我们测算,全年净息差较前三季度基本持平,同比增幅有所收窄。 不良贷款和不良率双降,拨备覆盖率创历史新高根据测算,2020Q4单季度年化不良贷款生成率环比下降,不良贷款生成压力有所减轻。 Q4末不良贷款余额环比下降4.78%;不良率环比下降7bp至1.10%,创下近7年以来的新低;拨备覆盖率环比大幅提升48.61pct至355.88%,达到有史以来最高水平,抵御风险能力显著提升,资产质量的领先优势得到进一步巩固,反哺利润空间明显增厚。 规模加速扩张,资本补充可期公司积极把握经济复苏趋势,加大贷款投放,Q4末总贷款同比增长17.38%,带动总资产同比增速由Q3末的9.16%提升至11.20%。虽然公司核心一级和一级资本充足率略显紧张,但是截至2020年末,公司尚有约29.99亿元可转债未转股。因为当前股价(6.11元/股)高于转股价格(5.79元/股),而且银行板块估值正在上扬,所以公司可转债具有较大转股机会。未来可转债有望逐步转股,从而缓解资本压力。 三、投资建议公司以服务中小微企业为宗旨,深耕江苏,享受区位优势。当前盈利情况良好,资产质量同业领先且显著改善,具有较大的利润释放空间。我们预测2021-2023年归母净利润增速分别为7.94%、10.08%和11.64%,对应2021年末BVPS为7.08元,静态PB为0.86倍,低于上市农商行0.89倍的中位数水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。
江苏银行 银行和金融服务 2021-01-20 5.62 -- -- 5.90 4.98%
6.66 18.51%
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一、事件概述1月18日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长3.06%(前三季度增速+0.64%),营收同比增长15.68%(前三季度增速+12.96%)。全年年化加权ROE11.91%(前三季度年化加权ROE12.71%),同比下降74bp。 二、分析与判断营收和业绩加速增长,净息差基本稳定公司全年营收同比增速较前三季度提升2.72pct至15.68%,继续保持双位数较快增长。 全年业绩同比增速较前三季度提升2.42pct至3.06%,可能是得益于非息收入拖累大幅减轻,其次我们判断拨备等因素发挥了一定正面贡献。根据测算,公司全年净息差较前三季度基本持平。未来随着疫情好转,公司有望继续把握经济复苏趋势,加大贷款投放力度,进而对息差形成支撑。 不良率和拨备覆盖率近年最佳,资产质量边际改善根据测算,公司在2020Q4主动加大不良贷款计提与处置核销力度,加快风险出清。Q4单季度不良贷款年化生成率环比小幅上行。Q4末不良率环比下降1bp至1.32%,创下近6年以来新低。拨备覆盖率环比提升5.67pct至255.74%,处于近8年以来最高水平,抵御风险能力进一步加强,利润反哺空间得到增厚。 资本充裕且补充可期,支撑规模加速扩张公司在2020年底完成配股,有效缓解了核心资本压力,解除了发展的主要制约因素。 充足的资本为公司加大贷款投放、加快规模扩张打下了坚实的基础。Q4末贷款余额同比增速较Q3末提升2.53pct至15.48%,带动资产总额同比增速较Q3末提升3.58pct至13.21%。由于截至2020年底,公司尚有约199.99亿元可转债未转股,未来资本补充仍然可期。我们预计公司在摆脱资本瓶颈后将步入快速发展通道,看好公司下一步扩张。 三、投资建议公司基本面向好,资产质量持续改善,已经摆脱了资本约束,有望打开成长空间。我们看好公司深耕江苏和向零售业务转型所具备的发展潜力,预测2021-2023年公司的归母净利润增速分别为4.68%、7.30%和9.97%,对应2021年末BVPS为10.10元,静态PB为0.55倍,低于上市城商行0.88倍的平均水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2021-01-19 4.84 -- -- 4.98 2.89%
5.01 3.51%
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一、事件概述1月15日公司发布2020年业绩快报:全年归母净利润同比增长4.71%(前三季度增速+6.72%),营收同比增长4.85%(前三季度增速+7.40%)。全年年化加权ROE8.07%(前三季度年化加权ROE9.80%),同比下降37bp。 二、分析与判断全年业绩增速近接近5%,未来利润释放可期公司全年业绩增速较前三季度小幅下降,主要是2020Q4继续加大拨备计提力度所致,但业绩增速仍处于接近5%的较好水平。公司2021Q1的业绩释放值得期待:一是公司资产质量位居上市银行优势水平,具有较大的利润反哺空间;二是公司积极从吴江区向苏州城区拓展业务版图,规模扩张可期;三是行业整体业绩释放面临的政策限制和宏观环境压力在边际减少,公司有望随着行业整体趋势加快利润释放节奏。 贷款较快增长,净息差环比改善在基数效应、贷款和存款分别同比增长15.30%和11.18%的共同作用下,Q4末总资产和总负债同比增速分别较Q3末环比大幅提升4.20pct和4.71pct至10.18%和10.73%。由于资本充裕且业务版图持续向苏州城区拓展,公司未来仍有望继续保持较快扩张。根据测算,公司全年净息差较前三季度小幅提升,可能是由于加大收益率相对较高的贷款投放力度所致。随着疫情好转,逆周期政策逐步退出,银行资产端定价能力有望上行。公司主要投放中小企业贷款,重定价速度较快,将更加受益。 不良率维持低位,拨备覆盖率大增2020Q4公司继续加大了不良贷款的确认与核销力度,为将来轻装上阵打下坚实基础。 Q4末不良率环比提升6bp至1.28%,但仍低于2019年末5bp,处于上市银行较低水平;拨备覆盖率分别较Q3末和2019年末大幅提升26.05pct和52.48pct至301.80%,达到近8年以来的新高,抵御风险能力显著提升,反哺利润空间明显增厚。 三、投资建议公司立足吴江,深耕苏州,聚焦高质量发展,风险抵御能力和拨备反哺空间充足。由于资本充裕,未来有望继续保持快速扩张,进而支撑业绩加快释放。我们预测2021-2023年公司的归母净利润增速分别为7.83%、10.33%和12.98%,对应2021年末BVPS为7.10元,静态PB为0.68倍,低于上市农商行0.81倍的平均水平,维持“推荐”评级。 四、风险提示:四、疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2021-01-18 50.50 -- -- 57.60 14.06%
57.60 14.06%
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一、事件概述2021年 1月 14日公司发布 2020年业绩快报:全年归母净利润同比+4.82%(前三季度同比-0.82%),营收同比+7.71%(前三季度同比+6.60%)。全年年化加权 ROE 15.73%(前三季度年化加权 ROE 17.00%),同比下降 1.11pct。 二、分析与判断 利润增速亮眼,有望引领行业趋势公司以优异的成绩交上了 2020年的答卷。公司不只是全年利润增速由负转正,而且业绩增速率先提升到接近 5%的较高水平,达到 4.82%,增速较前三季度大幅提升 5.64pct。 回顾 2020年二三季度,公司的利润增速一直位居全国性上市银行之首。我们预期全年利润增速仍将处于同业前列。公司业绩增速改善主要源自在资产质量向好的同时以拨备反哺利润。鉴于公司资产质量优异,拨备充裕,我们认为公司具有十分充足的利润释放空间,未来有望继续以优秀的业绩引领行业趋势。 不良贷款和不良率双降,拨备覆盖率显著提升根据我们测算,Q4单季不良贷款年化生成率环比下降 7bp,不良贷款生成压力减轻。公司加大核销力度,不良贷款余额和不良贷款率双降。Q4末不良率环比下降 6bp 至 1.07%,创下近 6年以来的最低水平;不良贷款余额较 Q3末环比下降 4.88%。同时 Q4末拨备覆盖率环比大幅提升 12.92pct 至 437.68%,保持行业领先水平,风险抵御能力加强。 看好零售贷款重新扩张和中收增速反弹根据测算,全年净息差只是较前三季度微降,保持稳定。Q4存贷款同比增速较上季末基本持平。公司在零售业务方面具有显著的优势。随着疫情好转,公司有望通过加大高收益的零售贷款投放力度来推动净息差修复。在非息方面,非息收入同比增速回升,从前三季度的 8.35%提高到 9.19%。今年银行卡结算量恢复以及资管业务深化发展,中收表现值得期待。 三、投资建议公司作为行业龙头标的,基本面扎实,利润释放积极,转型速度遥遥领先。我们看好公司未来的发展势头,预测 2021-2023年的归母净利润增速分别为 7.53%、10.18%和12.56%,对应 2021年末 BVPS 为 28.44元,静态 PB 为 1.72倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 疫情反复使资产质量承压;利率中枢下降,经济复苏不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名