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郭其伟

民生证券

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工作经历: 执业证书编号:S0100519090001,曾就职于华泰证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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江苏银行 银行和金融服务 2020-11-02 6.10 -- -- 6.17 1.15% -- 6.17 1.15% -- 详细
拨备前利润增速稳定10月29日公司发布2020年三季报。公司前三季度归母净利润同比增长0.64%。虽然利润增速较上半年的3.49%小幅下降,但是如果剔除拨备因素,公司拨备前利润的表现相当平稳,前三季度同比增长15.89%,增速仅仅较上半年微降64bp。这主要得益于公司第三季度在费用管控、非息收入和资产增速上积极发力,基本面进一步改善。 净息差扩大,负债成本改善净息差较上半年明显走阔。根据我们测算,前三季度净息差较上半年快速增加6bp到1.60%,其中生息资产收益率增加1bp,计息负债成本率下降6bp。在第三季度,占比较高的低成本主动负债量增价减,有效降低了利息支出水平。资产端同步发力,公司在第三季度把握住消费复苏趋势,积极投放个人贷款,释放票据贴现额度。 不良率又创新低,资产质量问题解决不良率1.33%,环比下降4bp。关注率仅为1.59%,环比大幅下降23bp。信用风险状况大为改观,不只是消化了疫情的负面影响,两项指标还都刷新了上市以来的新低,也都低于上市银行均值水平。这反映过去压制公司估值的资产质量问题已经得到解决。公司风险抵御能力充裕,拨备覆盖率250%,环比继续上升3.25pct。 率先试水配股方案,资本补充领先行业公司拟按每10股配售3股的比例向全体A股股东配售。可配售股份数量总计为34.63亿股,配股募集资金不超过人民币200亿元(含)。如果推进顺利,公司将是近年首家实施配股的上市银行。在银行业利润增速普遍低迷、内源性资本补充不足的情况下,及时的外源性资本补充能避免银行出现资本缺口,更有利于公司提升长期的市场竞争力。 投资建议公司三季报显示净息差逆市扩大,资产质量持续改善,基本面在半年报的基础上锦上添花。我们看好公司深耕江苏所具备的发展潜力,未来向零售业务的转型将打开新的发展空间。鉴于短期受宏观环境因素影响,利润增速上升空间有限。我们调低今年的利润增速预期,但是对明后年的业绩增长保持乐观。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为0.56%、6.96%、11.63%,对应2020年末BVPS为10.53元,静态PB为0.58倍,维持“推荐”评级。 风险提示疫情二次冲击,贷款重定价,同业利率上升。
兴业银行 银行和金融服务 2020-11-02 17.90 -- -- 20.25 13.13% -- 20.25 13.13% -- 详细
事件概述10月29日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比-5.53%(上半年同比-9.17%);PPOP同比+13.11%(上半年同比+12.64%);营收同比+11.11%(上半年同比+11.25%);累计年化加权ROE13.11%(上半年年化加权ROE12.02%),同比下降2.52pct。 营收和PPOP双位数增长,利润增速显著提升前三季度归母净利润增速较上半年上升3.64pct,主要得益于净息差同比增速提升和拨备计提增速放缓,而负面影响主要源自市场利率反弹导致交易性投资的公允价值出现波动。由于公司具备较强的市场化运作能力,交易性投资主要配置债券和基金,以获取利息和分红(而非价差)为主要目的,我们认为利率短期波动的负面影响有限。 负债成本优势显著,净息差再创新高根据测算,公司前三季度净息差为1.61%,较上半年提升6bp,创近四年新高,主要得益于计息负债成本率显著改善。由于存款占比和活期率均暂时下降,我们猜测主动负债成本率下行是成本改善的主要原因。公司主动负债占比位居行业前列,同业市场利率短期上行空间不大,负面影响有限。同时,由于政策要求压降高成本的结构性存款,公司存放结构性存款的定期存款成本率相对较高,具有更大压降空间,有望受益。 资产质量领先同业,不良率环比持平三季末不良率环比持平于1.47%,关注率小幅提升2bp至1.69%,均处于全国性上市银行较优水平。拨备覆盖率和拨贷比虽然分别环比下降3.28pct和5bp至211.69%和3.11%,但风险抵御能力依然强劲。根据我们测算,公司表内非标资产的“拨贷比”已接近贷款拨贷比水平,拨备计提充分,具备足够的风险抵御能力,未来有望稳健发展。 投资建议公司具有完整的“1234”战略体系,坚持商行投行双向联动,表内表外均衡发展。值得关注的是,公司持续推进零售转型,以信用卡作为信贷业务的增长“引擎”、以私行客户为抓手挖掘客户潜力、以零售财富管理业务为发力点促使代销收入高增,已经取得了亮眼的效果。此外,公司资产质量和负债成本优势突出,资本处于合理水平。我们看好公司稳中求进推进转型,预测2020-2022年的归母净利润增速分别为-1.65%、7.90%、11.90%,对应2020年末BVPS为25.73元,静态PB为0.69倍。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2020-10-30 33.09 -- -- 37.17 12.33% -- 37.17 12.33% -- 详细
利润增速下降不影响估值提升逻辑10月28日公司发布2020年三季报。前三季度公司归母净利润同比增长5.22%,较上半年的14.60%下降一个台阶。前三季度公司营业收入同比增长18.42%,上半年增速为23.40%。表观利润增速的暂时下降对估值提升影响不大。恰恰相反,公司的三季报反映疫情的影响已经被消化,公司真实盈利能力得到改善。 净息差持续扩大,个贷投放加快公司的净息差连续第二个季度扩大。前三季度累计净息差为1.86%,较上半年的1.78%上升8bp。根据我们估算,单季净息差环比增加23bp,其中生息资产收益率增加14bp,计息负债成本率下降8bp。公司在第三季度着力调整资产负债结构。在资产端,公司把握后疫情的消费趋势,释放上半年累积的贷款额度,大力投放高收益的个人贷款,压缩低收益的票据贴现。在负债端,主动负债量增价减,减少了利息支出。 拨备覆盖率回升,拨备调整空间扩大公司资产质量一如既往地优秀。不良率0.79%,和上半年持平。关注率环比下降5bp到0.54%。拨备覆盖率回升10pct到516%。拨贷比4.08%,环比增加8bp。各项指标都反映公司已经消化了疫情带来的信用风险,拨备调整的空间也得以扩大。前三季度利润增速较上半年下降,主要是因为公司阶段性地减少了拨备对利润的反哺效果。 未来资产扩张有望支撑营收增长公司营收增速小幅下降主要是非经常性因素所致。非息收入在一季度暴涨以后,二三季度随着债券利率V型反弹,公允价值变动损益对营收的贡献边际下降。未来资产扩张有望继续支撑营收较快的增长。今年二季度公司完成定增以后,三季度末核心一级资本充足率仍有9.37%。未来释放资本,加快资产扩张很值得期待。而且公司定价能力突出,贷款投放坚定,息差率先逆市提升,盈利增长的潜力不容小觑。 投资建议:看好公司基本面,维持“推荐”评级公司在三季度表现出优秀的盈利修复速度。鉴于城商行在下半年出现行业性的利润调整因素,我们调低公司的利润增长预测,但是对明后年的业绩增长保持乐观。我们预计2020-2022年的归母净利润增速分别为1.99%、14.53%、17.94%。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情二次冲击,明年一季度贷款延期政策结束。
南京银行 银行和金融服务 2020-10-30 7.72 -- -- 8.48 9.84% -- 8.48 9.84% -- 详细
事件概述10月28日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+2.01%(上半年同比+4.98%);PPOP同比+1.32%(上半年同比+6.53%);营收同比+2.42%(上半年同比+6.60%);累计年化加权ROE15.29%(上半年年化加权ROE17.12%),同比下降2.60pct。 非息收入增速暂时放缓,业绩增速有所回落前三季度归母净利润增速较上半年下降2.97%,主要的负面影响来源于非息收入同比增速由正转负,而主要的正面因素为资产减值损失同比由升转降。其中,非息收入增速下降主要是由于短期市场波动引起公允价值和投资收益变化所致。 净息差小幅收窄,资产结构优化前三季度净息差为1.83%,较上半年下降2bp。根据测算,同期生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年下降4bp和1bp,前者为主要原因。由于公司资产结构优化,三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例较二季末提升30bp至44.74%,个人贷款占总贷款的比例较二季末提升3.10pct至29.47%,我们猜测,生息资产收益率环比下行可能是由于贷款投放向低风险行业倾斜以及上半年利率下行的滞后影响所致。 不良率环比持平,关注率再创新低三季度不良贷款单季年化生成率环比下降21bp至0.98%。三季末不良率环比持平于0.90%,关注率环比下降15bp至1.18%,均处于上市银行低位,行业优势地位稳固且隐性不良贷款生成压力减轻。三季末拨备覆盖率379.93%,虽然环比下降21.46pct,但仍处于上市银行前列,拨贷比环比下降17bp至3.43%,风险抵御能力依然强劲。 投资建议公司基本面良好,围绕新五年战略规划要求,突出“大零售战略”和“交易银行战略”转型重点,优化业务结构。虽然短期业绩增速受市场波动影响暂时放缓,但长期来看,公司资产质量行业领先且隐性不良贷款生成压力减轻,此前制约股价的资本瓶颈已得到突破,公司拟发行不超过200亿元可转债,资本补充规划和进展加快有望打开规模成长空间。今年是公司新五年战略规划全面加快落地实施的一年,我们看好公司的转型成效,预测2020-2022年的归母净利润增速分别为2.99%、8.14%、12.04%,对应2020年末BVPS为8.65元,静态PB为0.93倍。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
成都银行 银行和金融服务 2020-10-30 10.40 -- -- 10.83 4.13% -- 10.83 4.13% -- 详细
事件概述。 10月28日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+4.81%(上半年同比+9.91%);PPOP同比+14.25%(上半年同比+13.16%);营收同比+12.06%(上半年同比+11.57%);累计年化加权ROE15.09%(上半年年化加权ROE14.90%),同比下降1.21pct。 营收和PPOP双位数增长,中收增速环比改善。 业绩增速放缓的主要负面影响源自拨备计提力度加大和净息差同比降幅扩大,而主要的正面因素则包括规模和非息收入同比加速扩张、成本费用和所得税增速放缓。前三季度手续费及佣金净收入同比增长29.01%,增速较上半年提升6.32pct,改善趋势较为明显。 净息差环比持平,资产负债结构优化。 根据测算,公司前三季度净息差为1.90%,较上半年持平。生息资产收益率和计息负债成本率均较上半年下降3bp。公司资产负债结构优化。三季末贷款占生息资产的比例和个人贷款占总贷款的比例分别环比提升54bp、15bp至40.89%、28.16%。存款占计息负债的比例环比提升2.77pct至79.32%。存款活期率环比提升1.46pct,减轻了成本压力。 不良率环比改善,拨备覆盖率大幅提升。 三季度公司继续加大不良贷款确认与核销力度,着力夯实资产质量。三季度单季不良贷款年化生成率环比上升12bp至0.41%;单季年化信贷成本环比提升15bp至1.85%。三季末不良率1.38%,环比下降4bp;关注率0.81%,环比虽然微升1bp,但仍处于上市银行优势水平;拨备覆盖率298.91%,环比大幅增加20.45pct;拨贷比4.13%,环比增加18bp,风险抵御能力较强且进一步提升。 投资建议。 公司营收和规模增速均以双位数加速提升,是高成长性特色鲜明的优质标的。公司坚持战略引领,确立了“精细化、数字化、大零售”转型方向,持续优化资负结构,净息差环比持平。公司不断强化风险管理力度,三季度继续加大不良贷款确认与核销力度,夯实资产质量,拨备覆盖率大幅提升不仅增强了抵御风险的能力,也为将来利润释放提供了更加广阔的空间。由于公司资本处于合理水平,外源性资本补充持续推进,我们看好公司的利润释放潜力,预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.96%、10.46%、14.42%,对应2020年末BVPS为11.03元,静态PB为0.97倍。维持“推荐”评级。 风险提示。 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
苏农银行 银行和金融服务 2020-10-30 4.59 -- -- 5.00 8.93% -- 5.00 8.93% -- 详细
事件概述10月28日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+6.72%(上半年同比+2.23%);PPOP同比+7.26%(上半年同比+16.18%);营收同比+7.40%(上半年同比+10.36%);累计年化加权ROE9.8%(上半年年化加权ROE10.06%),同比下降1.2pct。 拨备反哺利润,业绩增速回升前三季度归母净利润增速较上半年上升4.49pct,主要正面因素为资产减值损失和所得税同比增速下降、净息差同比降幅收窄,主要负面因素为非息收入增速放缓和成本费用同比由降转升。其中,非息收入增速放缓主要是由于公允价值变动所致。 持续推进零售转型,净息差环比改善根据测算,前三季度净息差为2.52%,较上半年提升10bp。其中,生息资产收益率较上半年提升10bp,计息负债成本率较上半年基本持平。公司资产负债结构优化。三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例和个人贷款占总贷款的比例分别环比提升1.49pct、2.72pct至59.83%、23.28%。负债端,存款占计息负债的比例环比提升86bp至87.82%,处于上市银行前列。企业活期存款占总存款的比例环比提升1.17pct至35.18%,带动整体存款活期率环比上行1.07pct至45.09%。 不良贷款生成压力减轻,不良率和关注率下行随着疫情好转,公司资产质量边际改善,不良贷款生成压力大幅减轻。三季度不良贷款年化生成率0.11%,环比下降2.45pct;单季年化信贷成本1.46%,环比下降3bp。三季末不良率环比下降2bp至1.22%,创今年以来新低,继续位居上市银行较低水平。关注率环比下降20bp至3.74%,隐性不良贷款生成压力减轻。与此同时,拨备覆盖率和拨贷比分别环比增加8.70pct和6bp至275.75%和3.38%,风险抵御能力提升。 投资建议公司继续保持“1144”战略定力,持续推进零售转型,净息差环比明显提升。由于聚焦高质量发展,资产质量边际改善,隐形不良生成压力大幅减轻。此外,公司资本充裕,未来12.89亿元可转债转股有望继续补充资本,打开规模成长空间。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为6.82%、9.74%、12.34%,对应2020年末BVPS为6.69元,静态PB为0.69倍,低于上市农商行平均0.88倍的估值水平。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
无锡银行 银行和金融服务 2020-10-29 5.86 -- -- 5.82 -0.68% -- 5.82 -0.68% -- 详细
事件概述10月27日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+4.38%(上半年同比+4.97%);PPOP同比+16.86%(上半年同比+26.19%);营收同比+11.94%(上半年同比+18.59%);累计年化加权ROE11.19%(上半年年化加权ROE11.36%),同比下降17bp。 营收和PPOP双位数增长,业绩增速小幅回落前三季度归母净利润增速较上半年下降59bp,负面影响主要源自投资收益同比增速放缓导致非息收入贡献减弱,正面影响则源于公司减轻了拨备计提力度。三季度单季年化信贷成本1.26%,环比下降了23bp。营收和PPOP同比增速分别较上半年下降6.65pct和9.33pct,但仍然保持双位数较快增长。 资产负债结构优化,净息差环比改善根据测算,前三季度净息差为1.92%,分别较上半年和去年全年提升1bp和5bp。其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别较上半年提升1bp和下降1bp。公司资产负债结构优化。三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例和个人贷款占总贷款的比例分别环比提升1.41pct、43bp至54.76%、16.52%。存款占计息负债的比例虽小幅下降25bp至89.31%,但仍处于上市银行前列。存款活期率31.43%,环比提升1.30pct。 不良贷款生成率下降,不良率位居行业低位随着疫情好转,公司不良贷款确认与核销力度有所减轻。三季度不良贷款年化生成率环比下降99bp至0.57%。三季末不良率和关注率小幅抬升,分别环比上升3bp和8bp至1.17%和0.40%,但仍处于上市银行较低水平,资产所面临的信用风险不大。与此同时,拨备覆盖率和拨贷比分别环比增加78bp和8bp至307.27%和3.59%,均位居上市银行前列,风险抵御能力较强且进一步提升。 投资建议公司以服务中小微企业为宗旨,深耕江苏。受益于当地经济复苏,贷款增速上升带动资产规模扩张提速。公司存款占比较高且活期率仍有望提升,零售贷款规模和收益率均处于上行通道,息差具有改善空间。资本相对偏紧,但尚有29.99亿元可转债未转股,未来外源性资本补充可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.33%、8.49%、10.96%,对应2020年末BVPS为6.50元,静态PB为0.90倍。维持“推荐”评级。 风险提示资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2020-10-29 8.00 -- -- 7.80 -2.50% -- 7.80 -2.50% -- 详细
利润增速小幅上升10月 27日公司发布 2020年三季报。前三季度公司归母净利润同比增长 1.76%,增速较上半年小幅增加 38bp。营业收入同比增长 4.17%,增速较上半年下降 5.29pct。拨备计提的影响减少以及所得税贡献增强,共同带动了第三季度利润增速上升。 不良率创新低,拨备覆盖率接近500%第三季度最大的亮点在于资产质量。季末不良贷款率环比下降 1bp 到 0.95%,刷新了上市以来的新低,反映疫情的负面影响基本被消化。而且关注类贷款率环比回落 1bp 到1.33%,说明在严格确认不良贷款的基础上,隐含信用风险程度在下降。拨备覆盖率创新高,季末环比大幅增加 25pct 到 490%,距离 500%的台阶一步之遥。拨贷比高达 4.65%,风险抵御能力充裕。公司在第二季度加强核销处置以后,第三季度资产质量就已经实现轻装上阵。现在高额的拨备将为未来业绩的长期释放打下坚实的基础。 净息差阶段性下降,未来提升可期营收增速较上半年下降的主要原因是净息差边际收窄。根据我们测算,第三季度单季净息差为 3.24%,环比下降 23bp。其中生息资产收益率下降 14bp,计息负债成本率上升10bp。但是展望未来,随着货币政策回归常态化,常熟银行短久期的贷款结构将受益于明年上半年的贷款定价和需求的提升。 资本充裕为业务发展留足后劲公司在零售小微业务的转型道路上继续保持较快的步伐。季末个人贷款同比增速上升到33.11%,连续三个季度站在 30%以上。通过灵活调整结构,公司保持着较为充裕的资本水平。季末核心一级资本率高达 11.38%,为未来杠杆提升留足空间。 看好长期利润释放趋势,维持“推荐”评级公司基本面优秀,风险抵御能力突出。阶段性偏低的利润增速并不影响长期的利润释放趋势。明年上半年随着货币和财政政策逐步恢复常态化,公司的业绩提升将更为显著。 因为今年跟随行业集体计提拨备消化不良贷款,所以我们调低利润增速预测。我们预计2020-2022年的归母净利润增速为 1.59%、9.71%、16.16%。2020、2021年 BVPS 分别为6.58元和 7.04元,对应 PB 为 1.24和 1.16倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 资产质量波动;利率中枢下降;经济复苏不及预期。
张家港行 银行和金融服务 2020-10-28 6.04 -- -- 6.19 2.48%
6.19 2.48% -- 详细
事件概述。 10月26日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+4.82%(上半年同比+4.15%);PPOP同比+15.92%(上半年同比+23.55%);营收同比+10.46%(上半年同比+17.57%);累计年化加权ROE 9.48%(上半年年化加权ROE 9.18%),同比下降17bp。 营收和PPOP双位数增长,业绩增速环比上行。 前三季度归母净利润增速较上半年提升66bp,主要得益于公司在资产质量改善的情况下减小了拨备计提力度。扎实的资产质量为利润释放提供了空间。此外,所得税规模同比降幅扩大和净息差同比降幅收窄也带来了正面影响。由于投资收益同比增速放缓,营收和PPOP 同比增速分别较上半年7.11pct 和7.63pct,但仍然保持双位数较快增长。 资产结构优化,净息差环比提升。 前三季度净息差为2.81%,分别较上半年和去年全年提升2bp 和7bp,处于上市银行前列。净息差环比改善主要得益于生息资产收益率提升。公司着力优化资产结构。三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例较二季末提升1.72pct 至61.29%,个人贷款占总贷款的比例环比提升1.94pct 至39.80%。公司着力发展小微零售业务,未来随着疫情好转,小微零售信贷需求提升、投放加大,将有利于增强公司资产端的定价能力。 资产质量全面改善,行业领先优势稳固。 公司资产质量核心指标均处于上市银行较优水平且全面改善。三季末不良贷款余额环比基本持平,不良率环比下降5bp 至1.16%,创近6年以来新低。关注类贷款余额和关注类贷款占总贷款的比例分别环比下降4.51%和19bp 至16.36亿元和1.99%,隐性不良贷生成压力减轻。拨备覆盖率环比提升14.01pct 至311.92%,再创历史新高;拨贷比环比提升3bp 至3.63%,风险抵御能力进一步增强。 投资建议。 公司信用风险基本出清,净息差逆市提升。此外,较为充裕的资本水平和24.98亿元可转债为公司规模扩张打下基础。公司紧扣“支农支小、做小做散”的战略定位,以错位经营培育服务特色,推动小企业贷款、小微贷“两小”业务款提速发展。我们看好公司小微业务的发展潜力,预测2020-2022年的归母净利润增速分别为5.59%、9.36%、10.75%,对应2020年末BVPS 为6.06元,静态PB 为1.01倍。维持“推荐”评级。 风险提示。 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
青农商行 银行和金融服务 2020-10-28 5.07 -- -- 5.06 -0.20%
5.06 -0.20% -- 详细
事件概述。 10月26日公司发布三季报:前三季度归母净利润同比+4.91%(上半年同比+4.81%);PPOP同比+6.12%(上半年同比+20.71%);营收同比+7.39%(上半年同比+17.45%);累计年化加权ROE13.04%(上半年年化加权ROE11.88%),同比下降95bp。 拨备计提力度减轻,业绩增速环比提升。 前三季度归母净利润增速较上半年提升10bp,主要是由于公司减轻了拨备计提力度,从而抵消了非息收入同比由正转负、所得税同比降幅收窄、成本费用同比增幅扩大等因素带来的负面影响。营收和PPOP同比增速分别较上半年下降10.07pct和14.59pct,主要是源于交易性金融资产的公允价值变动损失增加导致非息收入同比增速由正转负。 净息差环比下降,资产负债结构优化。 前三季度净息差2.50%,较上半年下降7bp,但仍处于上市银行前列。根据测算,净息差环比下降主要是由于生息资产收益率下降所致。公司优化资产负债结构。三季末收益率相对较高的贷款占生息资产的比例环比提升32bp至52.67%,成本率相对较低的存款占计息负债的比例环比提升1.38pct至70.76%,一定程度上缓解了息差下行压力。由于公司主动负债占比较高,长期将受益于利率下行和结构优化,息差具有一定缓释空间。 不良贷款生成率和不良率均环比下降。 三季度公司单季不良贷款年化生成率环比下降1bp至1.27%。由于公司加大核销力度,三季末不良率环比下降3bp至1.46%,处于上市银行中等偏低水平。三季末关注类贷款占总贷款的比例环比提升15bp至5.77%。拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降19.77pct和38bp至298.23%和4.37%,但仍处于上市银行前列。总体来看,公司资产质量虽然面临一定压力,但主要指标仍处于合理区间,具备较强的风险抵御能力。 投资建议。 公司净息差小幅回落,但仍处于上市银行较优水平。资产质量虽然面临一定压力,但预计可控。三季末公司核心一级资本充足率环比提升14bp至9.82%,资本约束有所减轻。 公司已发行50亿元可转债,未来随着可转逐步转股,资本补足将进一步为公司打开规模增长空间。我们预测公司2020-2022年的归母净利润增速分别为4.97%、9.99%和11.20%,对应2020年末BVPS为4.78元,静态PB为1.07倍。维持“推荐”评级。 风险提示。 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
上海银行 银行和金融服务 2020-10-27 8.38 -- -- 8.15 -2.74%
8.15 -2.74% -- 详细
事件概述 10月 23日公司发布三季报: 前三季度归母净利润同比-7.99% (上半年同比+3.90%); PPOP 同比+0.02%(上半年同比+2.25%);营收同比-0.91%(上半年同比+1.04%);累计年化加 权 ROE 12.33%(上半年年化加权 ROE 13.70%),同比下降 2.41pct。 营收和PPOP较为稳健,继续夯实资产质量 前三季度归母净利润增速较上半年下降 11.89pct,主要是公司主动加大拨备计提力度所 致, 而规模加速扩张和税收降幅扩大带来正面影响; 营收和 PPOP 同比增速仅较上半年 下降 1.95pct 和 2.24pct,表现较为稳健。 我们认为公司着力夯实资产质量,为将来轻 装上阵打基础,短期利润增速回落是为将来业绩释放蓄力。 净息差环比持平,未来改善可期 前三季度净息差为 1.77%, 环比持平, 未来尚有较大提升空间: 资产端, 公司持续提升 收益率相对较高的贷款占比, 大力推进零售转型。 尽管疫情冲击使信贷投放暂时向对公 和个人住房贷款倾斜,但是随着零售业务重回正轨, 资产端定价压力有望缓解。 负债端, 公司主动负债占比位居城商行之首,短期利率上行空间有限,负面影响可控,长期利好。 公司持续加大成本率相对较低的存款占比, 结构优化空间较大, 有望减轻成本压力。 隐性不良贷款生成压力减轻,零售不良率回落 公司加大不良贷款确认与核销力度, 三季末不良率环比上升 3bp 至 1.22%, 但关注率、 逾期不良比、逾期贷款比分别环比下降 16bp、 34pct 和 35bp, 隐性不良贷款生成压力减 轻。 拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降 2.54pct、提升 8bp 至 328.07%、 4.00%,处于上 市较高水平,具备较强的抵御风险能力。 个人贷款、信用卡贷款不良率分别环比下降 9bp 和 4bp, 对公不良率提升但不良生成压力减轻,未来资产质量有望向好发展。 投资建议 公司着力打造精品银行,以零售转型为“重中之重”,未来随着疫情好转、消费信贷需 求有望提升,信贷质量有望改善。 区位优势持续助力公司稳健发展。 公司各级资本较为 充裕, 200亿元可转债发行可期。 我们预测公司 2020-2022年的归母净利润增速分别为 -7.53%、 10.22%和 12.08%,对应 2020年末 BVPS 为 11.95元,静态 PB 为 0.71倍,低于 上市城商行 0.96倍的平均估值水平。维持“推荐”评级。 风险提示 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期
平安银行 银行和金融服务 2020-10-23 17.94 -- -- 18.78 4.68%
19.68 9.70% -- 详细
前三季度利润降幅收窄10月21日公司发布2020年三季报,这是两市首份银行三季报。前三季度公司实现归母净利润同比增速-5.18%,较上半年的-11.20%上升一个台阶。在上半年依据金融支持实体的要求降低利润增速以后,股份行压力最大的时间点已经过去了,未来的宏观环境会更加友好,利润增速有望继续上升。 不良双降,对公风险出清资产质量让人眼前一亮。“不良”双降,不良率环比下降33bp到1.32%,刷新从2016年以来的新低;不良贷款环比下降5.77%。公司在Q3大量核销不良贷款和逾期贷款,同时适当降低信贷成本,从而带动利润增速触底反弹。拨备覆盖率218%,环比增加3pct,站稳在200%以上。从结构上看,对公贷款控总量调结构,清理存量不良贷款。对公不良率(含贴现)环比大幅下降45bp到1.31%。这是2016年以来首次低于总体不良率,对公存量信用风险基本出清。零售贷款保持较快增长,向低风险的持证抵押贷款倾斜,同时加快处置不良。零售不良率环比下降24bp到1.33%,疫情影响正式解除。 消费复苏有望改善净息差前三季度营业收入和拨备前利润增速分别为13.22%和15.95%,较上半年下降1.30pct和0.27pct。主要是因为净息差的贡献减弱。Q3单季净息差为2.48%,环比下降11bp。 其中生息资产收益率下降22bp,贷款利率下降32bp。随着居民消费回归正常化,消费贷款未来应该能恢复较快增长,有望重新提振净息差。计息负债成本率下降12bp,存款利率下降15bp,连续第二季度大幅下降,公司的吸存能力已经毋庸置疑。在Q3公司用低成本的同业负债,置换对公高成本的结构性存款和保证金存款,个人定期存款定价同步下降。 投资建议:看好公司上升行情,维持“推荐”评级公司整体基本面优秀,指标全方面改善。公司作为多元股东控股企业,业务调整灵活,业绩改善的阻力较小。现在公司静态PB1.22倍,只是刚刚回到疫情前的水平。但是和去年相比,信用包袱减轻,存款这个老大难问题也得到解决,发展潜力有增无减。考虑到疫情影响减弱,公司基本面改善速度较快,我们提高业绩预测,预计2020-2022年归母净利润增速分别为-1.47%、10.20%、12.01%。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情二次冲击,明年一季度贷款重定价。
兴业银行 银行和金融服务 2020-10-21 17.78 -- -- 18.83 5.91%
20.25 13.89% -- 详细
零售转型效果显著的低估值标的市场普遍关注公司的“商行+投行”战略,而对零售转型的亮点认识不足。本文重点分析零售,力图补足这一逻辑版图。公司零售条线的营收表现日新月异,增速排名突飞猛进。由于业务和资产负债亮点突出,公司未来发展可期。当前估值较低,值得重点关注。 个人贷款量价齐升,信用卡发展空间广阔公司从资产负债两端同时进行零售转型,其中信用卡和个人经营贷款快速增长推动个人贷款量价齐升。由于信用卡业务发展空间广阔、公司在该业务上具备较强的风控能力和获客能力并已积极布局,未来信用卡业务有望继续作为增长“引擎”助力零售转型。 资管业务基础扎实,未来向好趋势明朗面对日趋激烈的客户竞争,公司将战略重点向私行倾斜。私行客户增速跃升、AUM加速增长,户均规模增长势头明确,客户潜力有望得到进一步挖掘。同时,公司销售渠道丰富畅通,代销收入增速亮眼,未来将以零售财富管理业务作为发力点。随着表内外非标压力逐步化解,子公司兴银理财的主动管理能力与专业化程度提升,公司中收有望受益。 资产质量同业领先,长期改善有望持续公司成功抵御了疫情冲击,不良率和关注率再创新低、拨备覆盖率逆市大增,资产质量优势巩固。由于延期还本付息政策负面影响减弱、信用卡资产质量出现改善信号、对公贷款继续优化投向并加快处置、非标资产拨备计提较为充分,未来不良率有望继续下行。 计息负债结构优化,存款呈现量增价减市场利率短期回升空间不大,对主动负债成本的负面影响有限;长期持续下行,正面作用突出。同时,公司着力优化计息负债结构,压降高成本的结构性存款。上半年成本率相对较低的存款呈现出量升价减的良好态势。未来计息负债成本率有望得到持续改善。 投资建议短期来看,公司基本面稳中向好。长期来看,公司坚定不移地走轻资本化路线,零售转型效果显著,资产质量和负债优势突出。我们预测公司2020-2022年的归母净利润增速分别为-9.28%、5.19%、7.36%。2020年BVPS为25.49元,对应静态PB0.69倍。PB估值处于近5年17.62%的分位数水平,也低于当前股份行平均水平,维持“推荐”评级。 风险提示经济复苏不及预期;零售转型和资管业务推进不及预期;负债结构调整缓慢。
苏州银行 银行和金融服务 2020-09-09 8.20 -- -- 8.30 1.22%
8.30 1.22% -- 详细
事件概述 8月30日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比提升4.80%(Q1同比增长10.06%);PPOP同比增长15.65%(Q1同比增长9.33%);营收同比增长11.94%(Q1同比增长7.22%);累计年化加权ROE10.54%(Q1年化加权ROE11.00%),同比下降1.58pct。 营收和PPOP增速亮眼,业绩表现居行业前列 上半年公司归母净利润同比增速远高于同期商业银行-9.41%和城商行-2.59%的净利润增速水平。营收和PPOP重回双位数增长且增速居上市银行前列。业绩增速较一季度下降5.26pct,主要是拨备计提力度加大所致,而公允价值变动损益和税收具有正面贡献。 净息差较去年全年大幅提升 上半年公司净息差2.19%,较去年全年大幅提升10bp。其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降19bp和23bp。生息资产收益率下降是由于贷款利率下降和同业资产收益率下行共同导致。但公司积极优化贷款投向,上半年收益率较高的个人贷款平均余额占总贷款的比例较去年全年提升1.21pct,一定程度上缓解了贷款收益率下行的压力。负债端,同业市场利率下行是计息负债成本率下降的主要原因。同时公司和个人活期存款成本率大幅下降带动整体存款成本率下行2bp也降低了成本压力。 资产质量改善,资本合理充裕 二季末公司不良率环比下降1bp至1.47%,创近两年新低。拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升19.41pct和29bp至263.91%和3.87%,创近5年新高。同时,关注类贷款余额环比下降6.94%、关注率环比下降28bp至2.04%的历史最低水平,隐性不良贷款生成压力减轻。二季末公司不良贷款偏离度较上年末提升14.82pct至91.14%,仍处于合理水平。公司资本合理充裕,二季末核心一级资本充足率环比提升4bp至10.93%,位居上市城商行第二。公司拟公开发行不超过50亿元可转债,未来资本有望得到进一步补充。 投资建议 公司扎根吴地、面向江苏,享有较强的区位优势。在有效管控下,存款成本率下行、息差较去年全年大幅改善,规模较快扩张、盈利能力修复。公司资产质量向好发展,资本合理充裕,未来业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为4.92%、8.64%和10.35%。2020年BVPS为8.92元,对应静态PB0.92倍。维持“推荐”评级。 风险提示 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
邮储银行 银行和金融服务 2020-09-09 4.57 -- -- 4.64 1.53%
4.90 7.22% -- 详细
事件概述。 8月30日公司发布2020年半年报:上半年归母净利润同比下降9.96%(Q1同比增长8.50%);PPOP同比增长2.13%(Q1同比增长6.59%);营收同比增长3.35%(Q1同比增长5.40%);累计年化加权ROE12.65%(Q1年化加权ROE15.77%),同比下降3.17pct。 营收和PPOP正增长,业绩表现与行业相当。 上半年公司归母净利润同比增速与同期商业银行净利润增速-9.41%相当。营收和拨备前利润同比增速分别较一季度下降2.13pct和4.57pct,仍然保持正增长。业绩增速放缓主要是由于拨备计提力度加大所致,而正面贡献主要来自于生息资产规模加速扩张和所得税同比由升转降。上半年生息资产同比增长8.80%,增速较一季度提升2.30pct。 净息差降幅小于行业平均。 上半年公司净息差2.42%,较去年全年下降8bp,但降幅远小于同期商业银行11bp和大行9bp。因市场利率下行、存款竞争加剧,生息资产收益率和计息负债成本率分别较去年全年下降8bp和上升1bp。公司积极调整资负结构,资产端向收益率较高的个人贷款倾斜,负债端主动负债占比虽小幅上升3bp,但其成本率下行一定程度减轻了成本压力。 资产质量稳中向好,规模加速扩张。 二季末公司不良率为0.89%,环比小幅上升3bp,处于上市银行第二低位,资产质量领先优势突出。由于二季度单季年化不良贷款生成率环比持平,关注类和逾期3个月以上贷款偏离度分别较上年末下降12bp和9bp,处于行业较低水平,隐性不良贷款生成压力很低且有所减轻。此外,二季末拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升12.82pct和21b至400.12%和3.53%,抵御风险能力加强。公司资产规模加速扩张。二季末核心一级资本充足率环比下降47bp至9.17%,处于合理水平。今年9月公司获准发行不超过600亿元永续债,资本补充可期。未来充足的资本有望助力公司规模扩张,打开业绩成长空间。 投资建议。 虽然短期利润释放节奏有所放缓,但公司基本面稳健,资产质量优势突出。未来随着疫情好转、经济复苏,拨备反哺利润空间较大。同时资本补足有望有续支撑规模加速扩张,未来业绩增长可期。我们预测2020-2022年的归母净利润增速分别为-9.94%、8.54%和12.37%。2020年BVPS为6.13元,对应静态PB0.75倍。维持“推荐”评级。 风险提示。 资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名