1.物联网表龙头深度受益煤改气与物联网发展,民用燃气表销售快速提升 公司是国内智能燃气表龙头,在民用燃气表领域市占率达到10%,物联网表市占率达到90%,2017年公司物联网表销售161.6万台,同比增长97%。目前行业发展趋势是膜式燃气表-智能燃气表-物联网表,随着表具产品技术的不断提升,传统厂商将被逐步淘汰,市场份额将不断向行业龙头集中。受益于煤改气工程的推进和燃气表物联网化的不断发展,公司民用表业务保持快速增长态势,2017年实现营收9.1亿元,净利润1.7亿元,同比增长47%、128%。 NB-IoT是物联网技术发展的大方向,公司多年深耕NB-IoT物联网表,与华为在NB-IoT领域达成了深度合作,并在深圳、佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地有近万块表具进行试挂。此外公司还与阿里云、卓见云在大数据领域进行深度合作,布局行业内领先。公司的龙头优势正不断加强,在行业的洗牌中将占据极大优势。 2.天信仪表展现强大盈利能力,成最大业绩贡献点 公司全资子公司是国内工商业流量计龙头,市占率超过30%,16年底完成收购后,通过整合金卡和天信的销售、采购、服务等渠道,天信展现出强大的盈利能力。2017年天信贡献1.91亿净利润,占上市公司总体的比重达到55%。随着煤改气的继续推进,天然气将在更多工商业领域得到应用,天信作为国内龙头有望不断提升市占率,保持业绩的快速提升。 3.盈利预测 根据公司业绩快报,将盈利预测调整为:我们预计公司17-19年实现归属母公司净利润3.46/4.34/5.40亿元(原为3.61/4.56/5.84亿元),对应EPS为1.45/1.82/2.26元(原为1.51/1.91/2.45元),对应PE为24/19/16倍(原为23/18/14倍)。公司18年起将进入平稳增长期,将公司评级调整为“推荐”评级。 4.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

1.永贵电器是轨交零部件横纵向多元化布局标杆型企业,围绕“轨交”+“连接器”打造平台型公司,业绩有望再腾飞轨交行业虽在2018年受铁路投资额下调以及地铁上调投资标准影响,行业景气度较为低迷,但由于(1)动车组交付量不下滑且复兴号国产零部件份额提升,(2)地铁上调标准对十三五期间设备交付量基本无影响,零部件企业受影响较小。 我们在2015年就提出,轨交板块更值得关注的是零部件企业。由于轨交领域产品与安全息息相关,技术要求高,轨交产品都具备技术壁垒、资质壁垒和渠道壁垒,能够做好轨交产品的企业证明公司在渠道、管理和产品质量上有优秀的把控能力,能够拓展到其他相关领域,打开市场空间做大做强。 永贵电器以轨交连接器起家,围绕“轨交”+“连接器”多元化布局,布局新领域逐步进入收获期,业绩有望再腾飞。 2.纵向布局:围绕“轨交”产业链多产品经营,布局逐步进入收获期公司立足于优势产品连接器,并不断研发或收购,储备轨交领域新产品,包括计轴轨交信号系统、油压减振器、门系统、贯通道、刹车片以及受电弓,打开市场空间。 连接器:公司优势产品,下游包括高铁、地铁、机车、客车等,其中高铁与地铁占比高。随着复兴号动车组交付占比提升,高铁国产零部件份额有望继续提升,地铁十三五期间继续保持高增长,永贵轨交连接器产品持续受益。 计轴轨交信号系统:计轴是安装在轨交两端车站上的一种能检测通过车轮的铁路信号设备,用来实现列车占用检查。计轴系统市场规模超10亿,几乎被国外厂商垄断,进口替代前景广阔。 油压减振器:是年均20亿进口替代的巨大蛋糕。近年来随着我国铁路速度提高,对减震器的要求越来越高,而油压减震器作为高速下平稳行驶的支持设备,将逐渐替代其他减震器,在新建列车中得到推广。地铁50%进口,高铁100%进口,减震器新产品是开拓市场的利器。 贯通道:公司通过收购重庆永贵切入贯通道市场,贯通道行业市场空间每年20-25亿左右。重庆永贵是国内少数具有技术优势可实现进口替代的贯通道企业,未来有望背靠永贵电器的客户优势和优秀的制造能力快速实现进口替代占领更多市场。 刹车片和受电弓:永贵电器通过增资参股万高科技进入受电弓碳滑板,未来还将拓展刹车片业务,切入十三五“受电弓碳滑板+刹车片”百亿市场。 3.横向布局,围绕“连接器”产品,中国版安费诺雏形已成。 公司产品以连接器为核心,各大领域纵深拓展,形成具有公司特色的产品结构。 新能源业务:公司自2010年开始布局新能源汽车领域,并在近几年实现爆发式增长,新能源汽车领域产品包括连接器、电源配电盒、线束组件、充电端口、充电桩和BMS管理系统等。 通信业务:公司通过增资控股永贵盟立切入华为供货体系,且与国内外多家企业合作,产品包括连接器、通信电缆、线缆组件及结构件等。 军工业务:公司已获得三级军品保密认证资质,产品包括连接器、线缆组件等。 3C业务:收购翊腾电子进军3C领域,翊腾电子专注于精密连接器和精密结构件的研发生产,下游客户覆盖众多国内外知名手机、电脑和汽车厂商。 4.按照公司产品交付进度,我们预计一季度业绩高增长,低预期高增长下公司价值显著被低估,员工持股彰显信心。 永贵是在历史上证明过以优质的产品拓展市场获取业绩高速增长的公司。近两年受轨交行业景气度低迷以及布局期投入大影响,公司增速放缓。随着布局产品逐步进入收获期,公司业绩有望再腾飞。员工持股价14.01元也彰显公司发展信心。 5.盈利预测。 我们预计公司17-18年实现净利润1.8亿、2.6亿,对应PE为32倍、22倍,低估值高增长,维持“推荐”评级。

1.公司是我国透平装置行业龙头,下游传统钢铁、化工行业盈利情况改善,触发设备需求回暖,公司设备业务有望受益 我国供给侧改革推进背景下,钢铁行业过剩产能出清,行业盈利改善。经过两年的盈利修复,钢铁行业设备更新需求已具备经济基础。 化工行业实现产能出清,同时全球油价复苏为化工品价格上涨提供有力支撑,进一步提升行业盈利水平,触发设备更新需求。 公司是我国透平装置行业龙头,核心产品压缩机在钢铁、化工行业具有广泛应用,有望充分受益下游盈利改善带来的设备需求回升。2.公司借助设备业务积累的优势,拓展分布式能源业务,成效显著。政策+行业需求驱动下,我国分布式能源行业有望迎来快速增长 为实现能源梯次利用,提高能源综合利用率,我国出台系列政策提倡大力发展分布式能源产业。根据规划,到2020年,我国天然气分布式能源装机容量将达到5000万千瓦,生物质发电规模将达到2334万千瓦,对相关设备投资带动空间巨大。 公司借助设备业务领域积累的技术,发挥收购EKOL公司后产生的协同效应,大力布局拓展分布式能源业务,实现订单快速增长。公司作为我国较早布局分布式能源业务的龙头企业,有望率先受益行业增长。 3.投资建议: 考虑到钢铁、化工行业盈利回暖,以及公司管理层换届后潜力被重新激发,我们预计公司有望启动新一轮成长。预计2017-2019年,公司实现营业收入38.26、64.11、75.03亿元,实现归母净利润3.48、6.02、8.10亿元,EPS0.21、0.37、0.49元,对应PE36、21、15倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示:下游行业设备需求波动,分布式能源业务拓展不及预期。

1.中环发布半导体产业发展规划,扩产规模、时间规划均超预期。 此前中环调研得知,中环将在18年将8寸区熔硅片产能从5万片/月提升至25万片/月,此次规划中将扩产规模提升至30万片/月,超出市场预期。25万片的产能提升对应约15亿元的各类设备需求,其中区熔单晶炉需求约2.5亿元。 中环公布了无锡大硅片项目的规划,预计18年四季度设备进场调试,2022年完成项目建设,形成8英寸抛光片产能75万片/月,12英寸抛光片产能60万片/月的生产规模。此前大硅片项目并无具体的时间和产能规划,市场对于项目落地的进度和规模存在疑虑,此次规划公布解决了这一问题。 2.中环半导体发展规划为晶盛带来巨大订单空间,半导体业务今年业绩料放量。 单晶炉设备:8寸区熔硅片扩产对应各类设备需求约15亿元,其中单晶炉需求2.5亿元。按75%设备投资占比计算,大硅片项目近200亿元投资中150亿元将用于设备投资,单晶炉投资额预计将达到16亿元。8寸扩产单晶炉订单将在今年落地,假设大硅片项目单晶炉订单5年内平滑落地,则18年中环单晶炉设备订单需求将达到近6亿。以晶盛获得50%订单计算,对应3亿的单晶炉订单额。 其他加工设备:除单晶炉外,晶盛在截断机、滚圆机、研磨机、抛光机等硅片后端加工设备领域也有广泛布局,昨天也是发布了四款新产品。我们预计中环8寸硅片扩产项目为晶盛带来1亿元加工设备需求,大硅片项目对加工设备需求达到30亿元,对应每年6亿元的需求。 合计:综上,仅中环处晶盛18年半导体设备订单就可达4亿元,未来4年每年还有9.2亿元的设备需求空间(单晶炉3.2+加工设备6)。晶盛半导体业绩的放量料将极大解决此前半导体业务有估值没业绩的问题,公司估值水平有望得到进一步的支撑。 3.投资建议。 公司18年已锁定近35亿光伏订单,按光伏业务20%净利率,半导体业务30%净利率计算,我们预计18年实现利润8.2亿元。将公司业绩预测调整为:17-19年实现归母净利润3.86/8.20/10.78亿(原为3.86/ 7.85/ 10.31亿元),对应EPS 为0.38/ 0.82/ 1.07元,对应PE 为56/26/ 20倍,维持“强推”评级。 4.风险提示。 行业发展不及预期,订单履行不及预期。

1.锂电设备行业高速发展,行业龙头增长显著。 受动力电池行业产能扩张的带动,2016~2017年锂电设备行业迎来高速发展。 公司是国内锂电设备行业龙头,进入行业较早,与CATL、比亚迪、珠海银隆等一线电池厂商合作密切,充分受益行业增长。报告期内,公司锂电池设备业务实现收入18.22亿元,同比增长149.29%,占公司总收入比重从去年同期的67.76%提升至83.72%。 同时,公司与本报告期内成功收购珠海泰坦新动力100%股权并完成并表,增厚了公司的收入和利润。2017年,泰坦新动力实现净利润1.22亿元,高于业绩承诺的1.05亿元,为公司贡献归母净利润4091.75万元。 报告期内,公司进一步加大营销投入,完善营销激励机制,销售费用率上升了1.02个百分点。但同时,公司管理费用率下降了1.65个百分点,财务费用率保持稳定,总体期间费用率下降0.56个百分点,费控能力彰显。公司2017年度实现归母净利润5.37亿元(本部4.96亿元,泰坦0.41亿元),同比增长84.93%,保持连续4年高增长。 2.电芯厂持续扩产,设备龙头有望持续享受增量空间。 我国新能源汽车行业仍处于起步增长阶段,电池行业格局尚未明朗,行业充分竞争有望继续推进动力电池总产能增长。政策方面,先后提出动力锂电8GWh的产能门槛以及2020年,形成一家产销超40GWh的锂电龙头企业。 行业集中度提升,产能向高端电芯龙头集中的趋势确定。主流电芯企业为争夺行业地位纷纷大幅扩产。根据行业公开信息和相关公司公告统计,2018年我国电池厂产能扩张将超过80GWh,同比继续大幅增长。公司作为锂电设备行业龙头,与多家一线电芯厂深度绑定,料将充分受益电芯厂扩产带来的增量空间。 此外,公司营销团队2017年表现出色,在原有客户的基础上,积极开拓新客户。目前公司已经进入国际电池龙头松下、LG的供应链,彰显了公司产品良好的国际竞争力,且在销售价格相比国外同类产品有明显优势。未来公司将进一步加强海外市场的开拓工作,分享海外锂电市场空间。 3.股权激励核心人员动力理顺,彰显未来发展信心。 公司近日发布限制性股票激励计划,向包括公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干在内的218名员工授予200.25万股股票(首次160.20万股+预留40.05万股),授予价格27.09元/股。授予股票解禁期为2018、2019、2020、2021年四期,分别解禁20%、20%、30%、30%。首次授予部分解锁条件以2017年公司净利润为基数,2018、2019、2020、2021年分别增长50%、100%、150%、200%。预留部分的解锁条件以2018年净利润为基数,2019、2020、2021、2022年净利润分别增长50%、100%、150%、200%。公司核心人员动力将得到理顺,彰显公司未来发展信心。 4.盈利预测。 考虑到锂电池行业正处于产能快速扩张期,有望带动锂电设备需求大幅增长,我们调整公司盈利预测,预计公司2018-2020年分别实现归母净利润10.1、13.0、15.9亿元,EPS2.27、2.96、3.60元,对应PE31X、24X、20X,维持“推荐”评级。

1.面板投资高景气,公司订单快速增长带动营业利润翻番 公司2017年全年实现营业收入4.66亿,同比增长82.02%;实现归属于上市公司股东的净利润0.57亿,同比增长47.07%。公司预计2018年Q1实现归属于上市公司股东的净利润1100-1230万元,同比增长24.51%-151.04%。 公司毛利率30.63%,略有提升。公司净利率12.12%,研发投入大幅增加导致管理费用率大幅增加,开拓市场导致销售费用率略有上升,银行借款增加导致财务费用率上升,从而影响净利率并未跟随毛利率一同回升。公司上市,管理水平有望持续强化,料净利率有进一步改善空间。 董事刘文生先生合计持有公司股份一百万股,占公司总股本比例1.39%。去年11月公司公告,收到刘文生先生“减持计划告知函”,其计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份累计不超过250,000股。此次董事刘文生先生提前终止减持计划,彰显对公司健康发展的良好信心。 2.显示面板产线新建叠加升级换代,模组设备需求超过600亿 据我们统计,大陆主流面板厂企业新产线在建+在筹划总计约8500亿,设备占比约70%,总计设备空间约6000亿。其中,后段模组设备占比约10%,增量空间达600亿。新建产线前期仍以进口设备为主,国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放,有机会开始渗透。 模组段设备跟随手机的创新变化更新周期短,1-2年就要部分更换。 据我们测算,目前有效的手机液晶面板模组线在700条左右,对应空间150亿左右,每年更新需求在10-20亿左右。 另外苹果作为手机行业标杆,一直引领行业创新趋势,同时因为出货量非常大,带来的设备增量非常可观。17年仅3D触控模组的设备需求量就高达近10亿。今年机型变化及供应商变化,给国内设备企业带来更大的增量空间,并且预计19年是创新大年更值得期待。 3.公司是国内模组设备领先企业,或率先受益国产化东风 公司产品丰富,在收购华洋完善AOI技术后成为国内少数具备模组组装整线方案设计能力的企业之一。下游整线采购意愿加强的趋势明显,公司有望率先受益。 公司2017年研发费用高达4162万,注重通过研发投入和开发新产品,产品有望从低世代LCD到高世代LCD、OLED不断拓展,在分散风险的同时可以抓住市场机会,紧跟潮流。 公司客户结构优质,富士康、欧菲光、京东方等均是公司历史上前五大客户,品牌知名度较高,口碑效应下有利于产品的持续推广。 4.盈利预测 我们预计18-20年实现净利润2.00/2.80/3.78亿元,对应EPS分别为2.78/3.89/5.25元,对应PE分别为21X/15X/11X,维持“推荐”评级。 5.风险提示 下游投资不及预期,国产化率不及预期,行业竞争加剧。

主要观点 1.业绩同比增幅明显,公司盈利能力有显著提升 公司2018年Q1归母净利润同比增长达到100%-130%,增幅显著,主要是下游光伏厂商持续扩产,以及单晶市场份额持续提升,公司光伏单晶炉及加工设备销售增长显著,报告期内验收产品同比大幅增加。 根据公司2017年业绩快报,公司2017年销售净利率达到19.8%,同比增长1.1pct,加权ROE达到11.27%,同比大幅提升1.57pct,显示公司在营收快速提升的同时,盈利水平也有显著提升,龙头公司地位更加稳固。 2.光伏业务确保18年业绩,行业有望持续扩产不断提升市场空间 公司三季度末未完成订单额达27亿,确认周期3-5个月,17年Q4已确认7亿,其余20亿订单将在18年确认收入。18年初公司新签中环光伏、韩华凯恩两大订单,加上其他小定单,18年新签订单已达近14亿,合计为公司18年锁定34亿收入,18年业绩具有强力保障。此外中环四期扩产、四期改造项目仍在继续,加上中环叠瓦组件扩产项目,18年合计设备需求空间超20亿。 隆基已在行业内率先开展产能扩产计划,预计将产能从17年底的15GW扩至20年底的45GW,隆基的扩产是一个重要的行业信号,中环、晶澳、协鑫等竞争对手大概率跟进产能扩产计划,带动新一轮产能竞赛,不断提升光伏设备市场需求空间。 3.半导体设备布局国内领先,业绩有望于今年兑现 公司是国内半导体单晶炉龙头,8寸单晶炉已实现产业化销售,12寸设备也已小规模量产,并有截断机、滚圆机等设备推出市场,抛光机设备有望18年面市,设备布局全面。国内半导体硅片处于供不应求的局面,且供需缺口正持续扩大,半导体硅片的国产化进程已经启动,预计18-20年间硅片国产化将带来近500亿的设备空间。 中环今年将扩产8英寸硅片产能至300万片,平均月产能提升20万片,对应15-20亿的各类专用设备需求,此外中环、晶盛、无锡市政府合作的12寸大硅片项目已经开工,晶盛12寸设备大概率供货。公司长期布局的半导体设备业务有望于今年兑现业绩。 4.股权激励彰显公司长期发展信心 公司发布新一期股权激励计划,拟向121名激励对象授予335.22万股限制性股票,占公司总股本的0.34%,授予价格为9.12元/股,其中首次授予269.22万股,预留66万股。 根据激励方案,以2017年业绩为基数,2018-2020年间激励股份的业绩考核为净利润增速不低于50%、70%、90%,即2018-2020年净利润不低于5.8、6.6、7.3亿。此次股权激励方案展现了公司管理层对于公司长期发展的坚定信心,并有效维持了公司管理层、核心技术团队的稳定。 5.投资建议 我们预计公司17-20年实现归母净利润3.86、7.85、10.31亿,对应EPS为0.38、0.78、1.03,对应PE为49X、24X、18X,维持“强推”评级。 6.风险提示 行业发展不及预期,订单履行不及预期。

1.油服行业触底回暖,民营油服龙头受益回升 随着国际原油价格的触底回升,油服行业逐步回暖。报告期内,公司实现营业收入31.88亿元,同比增长12.52%,提升趋势初步显现。受个别项目(PDVSA项目)设备交付周期影响,汇率变动带来的汇兑损失,以及工程业务开展不及预期影响,公司归母净利润同比有所下降,为0.72亿元,同比下降40.68%。 2.油价高位震荡背景下,订单有望保持继续增长 国际原油价格自2016年初开始触底反弹,截至近日布伦特原油价格已达到60-70美元/桶左右水平。受油价回升油气公司资本支出增长带动,油服行业逐步进入复苏周期。公司业务涵盖钻完井设备、油田技术服务、维修改造配件销售、油服工程等多项业务,我们预计公司2017年全年新增订单有望超过40亿元,同比实现50%以上增长。油价高位震荡背景下,18年公司有望保持继续增长,公司业绩将显著受益。 3.行业集中度提升,龙头公司地位更加强化 行业历经低谷洗礼,龙头公司地位进一步提升。由于油服行业属于典型重资产行业,小公司在行业低谷期抗风险能力较低,对业绩形成较大拖累。过去几年包括斯伦贝谢、哈利伯顿在内的海内外油服公司大量关停其下属设备厂商,行业集中度提升。公司自油气装备向油服、EPC总包等领域拓展,行业低谷期逆势完成业务布局,龙头地位得到强化,有望充分受益行业回暖。 4.投资建议 预计公司2017-19年分别实现归母净利润0.72、3.5、7.5亿元,EPS0.08、0.37、0.78元,对应PE189X、39X、18X,维持“推荐”评级。 5.风险提示 油价大幅波荡,油服行业需求下降。

1.控股慧大成,继续加码智能制造。 深圳慧大成是国内领先的机器视觉与智能控制整体方案供应商,专注于智能装备领域,提供人工智能、环保节能的产品和服务。 公司2015年入股深圳慧大成,并先后两次增资,本次增资和受让股权完成后将合计持有深圳慧大成51%的股权,进一步加码智能制造。 2.国家重点支持工业互联网,智能装备迎发展良机。 工信部2018年2月24日发布了《国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知》,进一步落实国务院2017年11月27日发布的《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》。 中国制造业正处于产业升级的风口,政策方向明确,智能装备企业将迎来发展良机。 3.公司战略清晰,紧跟市场趋势不断向智能化深化。 公司通过外延并购惠州三协、武汉璟丰、苏州晟成和慧大成等,不断深化智能化布局,现已涵盖了工业自动化、机器视觉、控制系统等产业链多个环节,并取得良好的协同效应。 公司结合工业自动化、机器视觉、控制系统的智能化生产线已经在槟榔生产线、电池封装、手机包装、光伏组件、纸箱制造等领域实现应用。未来随着整合的更加深入,有望进入更多应用场景,市场空间将不断拓展。 4.盈利预测。 我们预计公司17-19年归母净利润1.66/2.80/3.81亿元,对应EPS为0.35/0.59/0.80元,对应PE为35/20/15倍。维持“推荐”评级。 5.风险提示。 行业发展不及预期,业务整合不及预期

1.公司主营触控显示模组组装设备,受益下游景气盈利大幅提升。 公司主营为平板触控显示模组组装设备,产品基本覆盖模组组装绑定、贴合、检测三大环节。受益于行业景气,公司2017年盈利能力大幅增长,前三季度收入和净利润已经超过16年全年,全年净利润约5600-6100万元,增速达到45.71%-58.72%。 公司利润率水平有望持续改善。17年公司推出的新产品毛利率较高,前三季度毛利率有筑底回升迹象。由于研发投入增加导致管理费用率增加较多,净利率并未跟随毛利率一同回升。随着上市后,公司经营管理能力有望进一步提升,费用管控加强,盈利能力将不断改善。 2.显示面板产线新建+升级更新,模组设备需求超过600亿。 据我们统计,大陆主流面板厂企业产线投资在建6500亿+在筹划2000亿,设备占比约70%,总计约6000亿空间。其中模组设备占比约10%,对应600亿新增空间。目前仍以进口设备为主,国产设备处于逐步渗透阶段。 除新增产线外,由于手机显示模组工艺更迭频繁,模组设备总计存量空间超过100亿,目前最大的创新在全面屏,预计对应设备更新约15亿。 同时手机行业标杆企业苹果的创新及组装供应商的变化,也将贡献大量设备需求。该部分设备国产化率高,国产设备占主导地位。 3.联得装备是国内模组设备领先企业,有望受益国产化率提升。 联得装备产品丰富,收购华洋完善AOI技术,成为国内少数具备模组组装整线方案设计能力的企业之一。在下游整线采购意愿加强的趋势下,公司有望率先受益。 公司注重研发投入和新产品开发,紧跟市场潮流,产品有望从低世代LCD到高世代LCD、OLED不断拓展,不断拓展市场空间。 公司客户结构优质,富士康、欧菲科技、京东方等均是公司历史上前五大客户,确立了较高的品牌知名度,有利于产品的持续推广。 4.盈利预测。 我们预计17-19年实现净利润0.59/2.00/2.80亿元,对应EPS分别为0.82/2.77/3.88元,对应PE分别为65/19/14倍,维持“推荐”评级。

1.业绩略低于预期,预计是订单确认周期导致。 公司发布2017年业绩快报,报告期内公司实现营业收入19.49亿,同比增长78.55%,实现归母净利润3.86亿,同比增长89.38%,略低于此前市场预期。我们认为是客户确认订单的周期存在一定的延后,导致部分业绩将于18年实现确认所致。 2.光伏业务18年确认高增长,单晶产能有望引来新一轮产能竞赛。 公司三季度末未完成订单额达27亿,确认周期3-5个月,根据全年营收推算,预计20亿订单将在18年确认收入。18年初公司新签中环光伏、韩华凯恩两大订单,加上其他小定单,18年新签订单已达近14亿,合计为公司18年锁定34亿收入。中环四期扩产、四期改造项目仍在继续,加上中环叠瓦组件扩产项目,18年合计设备需求空间超20亿。隆基已发布单晶扩产计划,预计到2020年将产能从15GW扩至45GW。隆基的扩产是一个重要的行业信号,中环等竞争对手大概率跟进产能扩产计划,带动新一轮产能竞赛,为公司光伏设备业务带来长期的发展空间。 3.半导体硅片国产化进程已经开启,公司作为设备龙头料将深度受益。 国内半导体硅片月需求12寸硅片50万片,8寸硅片80万片,国产硅片只能满足10%的8寸硅片需求,12寸硅片完全依赖进口。晶圆厂在大陆的密集投建将使未来三年国内硅片需求扩大3倍,巨大的供需缺口倒逼硅片的国产化,目前已有数十个国产硅片项目发布规划并陆续上马。预计18-20年间硅片国产化将带来近500亿的设备空间,公司是国内半导体单晶炉龙头,8寸单晶炉已实现产业化销售,12寸设备也已小规模量产,并有截断机、滚圆机等设备推出市场,抛光机设备有望18年面市,合计市场空间达250亿。作为国内产品布局最全面、技术最领先的行业龙头,公司将深度受益硅片国产化进程。 4.投资建议:根据公司业绩快报,将公司业绩调整为:预计公司17-19年实现归母净利润3.86、7.85、10.31亿,对应EPS为0.38、0.78、1.03元,对应PE为45、22、17倍,维持“强推”评级。

主要观点 1. 钢铁、化工行业盈利改善带动空分设备需求,2017年公司空分业务实现快速好转 2016年下半年开始,钢铁、化工行业经营情况大幅改善,带动空分设备需求回暖,公司2016年承接的空分设备订单较2015年实现大幅提升,由于空分设备交付周期为一年左右,因此2017年空分设备实现的营业收入同比实现明显增长。此外,随着下游行业的盈利回暖,公司2017年资金回笼情况也较上一年度有所改善,预计公司应收账款及资产减值损失情况同比均实现大幅好转。2017年开始,随着煤化工、炼化行业景气度持续向上,我们预计公司空分设备需求有望进一步增长,带动2018年业绩持续提升。 2. 工业气体业务稳步成长,2017年零售气量价齐升 报告期内,公司工业气体产业规模进一步扩大的同时,下游相关产业的发展对工业气体的需求增加,公司工业气体业务营业收入和净利润均实现较大幅度增长,效益明显提升。行业公开数据的统计显示:受我国钢铁行业整合,供暖季“2+26”地区限产,以及光伏行业景气度提升影响,我国液氧、液氮、液氩等零售气体价格在2017年实现大幅增长,公司零售气业务实现量价齐升。预计2018年,随着光伏行业单晶硅的持续扩产,氩气消费量料将持续提升,氩气供不应求格局下,价格中枢有望继续增长,公司望持续受益。 3. 公司具备工业气体行业核心技术优势和资金优势,看好公司成为我国工业气体行业的绝对龙头 目前我国工业气体行业仍处于初级阶段,一方面电子、医疗等行业对高端气体需求较低,一方面行业集中度仍有巨大提升空间。公司是本土唯一具备大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术和资金优势。公司自上市以来在工业气体行业进行的第一轮布局已经初显成效,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经进入良性循环正轨,未来公司有望借助龙头优势,实现强者恒强,看好杭氧股份成为我国工业气体行业的绝对龙头。 4. 盈利预测:预计公司2017-19年实现归母净利润3.4、8.9、10.5亿元,EPS 0.36、0.93、1.09元,对应PE 36、14、12X,维持“强推”评级。 5. 风险提示:空分设备交付低于预期。

1.传统业务扭亏为盈+智能制造快速发展,净利润快速增长。 公司发布2017年年度业绩预告,预计2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润14,500万元-17,200万元,同比增长70%-100%;及预计2017年基本每股收益约0.30-0.36元。 公司净利润增加的主要原因是人工智能和工业自动化板块取得较快发展,提升产品核心竞争力,带动高端市场的销售;及汽车零部件铸造业务扭亏为盈,并取得了较好收益。 2.公司主营业务市场前景好转。 2016年开始我国固定资产投资增速开始回升,机械制造业好转;同时,调查显示全球瓦楞纸箱需求量将以4.2%的速度增长,预计2017年可达2340亿立方米。 随着经济的发展和收入的提高,汽车市场保持增长,2009年-2016年年销量符合增长率超过10%。 国家大力推进“中国制造2025”,人工智能和工业自动化未来前景广阔。 3.传统主业稳固+布局工业4.0,公司有望持续增长。 公司贯彻“高端精品化、国际化、服务化、智能化”战略,同时通过收购波兰蓝海之星、伊朗蓝海之星等积极开拓国际市场,包装机械业绩未来几年有望持续增长。 公司在汽车零部件铸造业务上坚持走中高端路线,开发优质客户,技术和订单积累较好,预计自2017年开始能为公司带来净利润增加。 公司通过收购惠州三协,入股深圳慧大成,增资并收购武汉璟丰和通过产业基金入股北京华懋。自动化、机器视觉、控制系统全方位布局,协同效应明显。 公司收购光伏组件自动化领域龙头--苏州晟成获重组委审核通过,布局新能源光伏产业,有望推动公司业绩持续增长。 4.盈利预测。 我们预计公司17-19年归母净利润1.66亿、2.71亿、3.66亿,对应EPS为0.35元、0.57元、0.77元,对应PE为34X、21X、15X。维持“推荐”评级。

1.销售收入大幅增加,拉动净利润快速增长。 公司预计2017年实现归属与上市公司股东的净利润在5600万-6100万之间,同比增长约45.71%-58.72%。 净利润快速增长的主要原因是公司订单量大幅增长,从而收入大幅增长。 2.面板产线新建叠加设备更新,行业处于高景气投资周期。 OLED屏幕下游需求旺盛,国内投资逐步落地,另外国内投资高世代LCD项目增加,未来两三年面板产线投资总计可达近万亿。 此外,在平板显示设备产业链中,显示模组技术更新速度快,对于配套生产设备的功能、规格、类型提出新要求,模组设备的使用周期短,更新升级需求强。 3.主营显示模组组装设备,联得装备有望持续增长。 公司主营显示模组设备,位于面板后段模组线市场,该市场约占面板产线投资总额的10%。设备国产化率不断提高,公司作为我国模组组装设备领域领先企业,有望在设备的进口替代中占得先机。 公司收购华洋公司,完善模组段AOI设备布局。相较于国内模组厂商普遍采取的人工检测模式,AOI设备的检测效率和准确性显著提升,可帮助模组厂商降低成本和提高生产效率,替代需求大。AOI设备与公司模组制程设备协同有助于获得更大的市场份额。 4.投资建议。 17年确认收入延迟及研发等费用导致净利率不及预期,但公司下游景气、业务拓展顺利,丰富了产品品类,我们预计18-19年业绩会有更好增长。 因此我们调整盈利预测,预计17-19年实现营收4.61亿、10.09亿、14.08亿,实现净利润0.59/2.00/2.80亿元(原预测0.9/1.66/2.10亿元),对应EPS分别为0.82/2.77/3.88元(原为1.24/2.3/3.04元),对应PE分别为63X/19X/13X,维持“推荐”评级。

1.运输业周期性复苏,公司净利润同比大幅度上升。 公司预计2017年实现归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润24-28亿,同比增长345%-419%;相应的,扣除计提本公司已发行永续债的利息影响,预计2017年基本每股收益约0.78-0.91元。 公司净利润增长的主要原因是集装箱市场恢复性增长、道路运输车辆业务的增长。深圳太子湾项目用地搬迁补偿款和出售深圳中集电商物流科技有限公司股权实现的投资收益也为公司带来净利润的增长。 2.下游复苏,多板块共振驱动公司业绩增长。 2016年以来,欧美主要国家经济转入上行轨道,部分发展中国家发展势头较好。经济好转推动贸易复苏,预计2017年全球贸易量将实现3.8%的增速,而中国贸易出口重新实现正增长。贸易繁荣,BDI指数持续上涨,航运需求旺盛。 我国环保政策不断加码,2020年规划城镇天然气化率达到57%。同时,天然气产销缺口较大,2017年前三季度进口673.87亿立方米,同比增长22.30%,拉动设备需求增长。 治超叠加“国五”进一步铺开,道路运输换车需求加大。 公司集装箱、天然气装备、道路车辆业务全球领先,将率先受益行业回暖。 3、产城开发有序推进,“工转商”土地增值空间大。 前海等地块“工转商”逐渐落地,土地重估带来可观增值收益。前海地块占地面积52万平米,可开发面积约150万平米,目前楼盘价近6万/平米,公司将享有40%的增值收益+开发权益,对应增值收益相当可观。 引入战略投资者碧桂园,以吸收和利用行业龙头企业的资金、人才和专业经验,增强中集产城的资本实力和业务发展能力,未来公司房地产业务料更具竞争力。 4.多点开花,中集集团或趁势而上。 油价企稳,海工业务有望筑底回升,公司引入战略投资者降低风险,盈利能力将改善。 空港业务通过股权注入控股中国消防,同时原子公司德利国际、孙公司中集天达成为中国消防子公司,完成空港业务整合,可实现更好的协同效应,从而开拓市场、降低成本。 服务与金融不断壮大,围绕“制造+服务+金融”的战略定位,未来将有效防范其他业务的周期性风险。 5.盈利预测: 公司发布2017年年度业绩预告,我们调整盈利预测,预计公司17-19净利润25.86、33.86、40.02亿,对应EPS0.87、1. 14、1.34,对应PE25、19、16倍。维持“推荐”评级。 6.风险提示: 航运复苏低于预期、汇率风险、非公开发行不确定性风险。