1.业绩略低于预期,预计是订单确认周期导致。 公司发布2017年业绩快报,报告期内公司实现营业收入19.49亿,同比增长78.55%,实现归母净利润3.86亿,同比增长89.38%,略低于此前市场预期。我们认为是客户确认订单的周期存在一定的延后,导致部分业绩将于18年实现确认所致。 2.光伏业务18年确认高增长,单晶产能有望引来新一轮产能竞赛。 公司三季度末未完成订单额达27亿,确认周期3-5个月,根据全年营收推算,预计20亿订单将在18年确认收入。18年初公司新签中环光伏、韩华凯恩两大订单,加上其他小定单,18年新签订单已达近14亿,合计为公司18年锁定34亿收入。中环四期扩产、四期改造项目仍在继续,加上中环叠瓦组件扩产项目,18年合计设备需求空间超20亿。隆基已发布单晶扩产计划,预计到2020年将产能从15GW扩至45GW。隆基的扩产是一个重要的行业信号,中环等竞争对手大概率跟进产能扩产计划,带动新一轮产能竞赛,为公司光伏设备业务带来长期的发展空间。 3.半导体硅片国产化进程已经开启,公司作为设备龙头料将深度受益。 国内半导体硅片月需求12寸硅片50万片,8寸硅片80万片,国产硅片只能满足10%的8寸硅片需求,12寸硅片完全依赖进口。晶圆厂在大陆的密集投建将使未来三年国内硅片需求扩大3倍,巨大的供需缺口倒逼硅片的国产化,目前已有数十个国产硅片项目发布规划并陆续上马。预计18-20年间硅片国产化将带来近500亿的设备空间,公司是国内半导体单晶炉龙头,8寸单晶炉已实现产业化销售,12寸设备也已小规模量产,并有截断机、滚圆机等设备推出市场,抛光机设备有望18年面市,合计市场空间达250亿。作为国内产品布局最全面、技术最领先的行业龙头,公司将深度受益硅片国产化进程。 4.投资建议:根据公司业绩快报,将公司业绩调整为:预计公司17-19年实现归母净利润3.86、7.85、10.31亿,对应EPS为0.38、0.78、1.03元,对应PE为45、22、17倍,维持“强推”评级。

主要观点 1. 钢铁、化工行业盈利改善带动空分设备需求,2017年公司空分业务实现快速好转 2016年下半年开始,钢铁、化工行业经营情况大幅改善,带动空分设备需求回暖,公司2016年承接的空分设备订单较2015年实现大幅提升,由于空分设备交付周期为一年左右,因此2017年空分设备实现的营业收入同比实现明显增长。此外,随着下游行业的盈利回暖,公司2017年资金回笼情况也较上一年度有所改善,预计公司应收账款及资产减值损失情况同比均实现大幅好转。2017年开始,随着煤化工、炼化行业景气度持续向上,我们预计公司空分设备需求有望进一步增长,带动2018年业绩持续提升。 2. 工业气体业务稳步成长,2017年零售气量价齐升 报告期内,公司工业气体产业规模进一步扩大的同时,下游相关产业的发展对工业气体的需求增加,公司工业气体业务营业收入和净利润均实现较大幅度增长,效益明显提升。行业公开数据的统计显示:受我国钢铁行业整合,供暖季“2+26”地区限产,以及光伏行业景气度提升影响,我国液氧、液氮、液氩等零售气体价格在2017年实现大幅增长,公司零售气业务实现量价齐升。预计2018年,随着光伏行业单晶硅的持续扩产,氩气消费量料将持续提升,氩气供不应求格局下,价格中枢有望继续增长,公司望持续受益。 3. 公司具备工业气体行业核心技术优势和资金优势,看好公司成为我国工业气体行业的绝对龙头 目前我国工业气体行业仍处于初级阶段,一方面电子、医疗等行业对高端气体需求较低,一方面行业集中度仍有巨大提升空间。公司是本土唯一具备大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术和资金优势。公司自上市以来在工业气体行业进行的第一轮布局已经初显成效,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经进入良性循环正轨,未来公司有望借助龙头优势,实现强者恒强,看好杭氧股份成为我国工业气体行业的绝对龙头。 4. 盈利预测:预计公司2017-19年实现归母净利润3.4、8.9、10.5亿元,EPS 0.36、0.93、1.09元,对应PE 36、14、12X,维持“强推”评级。 5. 风险提示:空分设备交付低于预期。

1.传统业务扭亏为盈+智能制造快速发展,净利润快速增长。 公司发布2017年年度业绩预告,预计2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润14,500万元-17,200万元,同比增长70%-100%;及预计2017年基本每股收益约0.30-0.36元。 公司净利润增加的主要原因是人工智能和工业自动化板块取得较快发展,提升产品核心竞争力,带动高端市场的销售;及汽车零部件铸造业务扭亏为盈,并取得了较好收益。 2.公司主营业务市场前景好转。 2016年开始我国固定资产投资增速开始回升,机械制造业好转;同时,调查显示全球瓦楞纸箱需求量将以4.2%的速度增长,预计2017年可达2340亿立方米。 随着经济的发展和收入的提高,汽车市场保持增长,2009年-2016年年销量符合增长率超过10%。 国家大力推进“中国制造2025”,人工智能和工业自动化未来前景广阔。 3.传统主业稳固+布局工业4.0,公司有望持续增长。 公司贯彻“高端精品化、国际化、服务化、智能化”战略,同时通过收购波兰蓝海之星、伊朗蓝海之星等积极开拓国际市场,包装机械业绩未来几年有望持续增长。 公司在汽车零部件铸造业务上坚持走中高端路线,开发优质客户,技术和订单积累较好,预计自2017年开始能为公司带来净利润增加。 公司通过收购惠州三协,入股深圳慧大成,增资并收购武汉璟丰和通过产业基金入股北京华懋。自动化、机器视觉、控制系统全方位布局,协同效应明显。 公司收购光伏组件自动化领域龙头--苏州晟成获重组委审核通过,布局新能源光伏产业,有望推动公司业绩持续增长。 4.盈利预测。 我们预计公司17-19年归母净利润1.66亿、2.71亿、3.66亿,对应EPS为0.35元、0.57元、0.77元,对应PE为34X、21X、15X。维持“推荐”评级。

1.华安无损拖累公司业绩,全面整合后预期经营改善。 公司2014年收购的子公司华安无损在承诺期内业绩不达预期,报告期内公司回购并注销了华安无损股东的业绩补偿股份,并对华安无损了进行全面的业务及财务整合,增加了费用的支出,同时华安无损17年业绩预计同比下滑,拖累了公司整体业绩。通过积极的整合,以及油气行业复苏带来的检测服务需求提升,华安无损有望实现经营的大幅改善,对公司业绩贡献由负转正。 2.行业景气营收仍保持较高增长,行业龙头持续受益第三方检测增长。 报告期内公司营收仍保持30%以上的较高增速,主要受益于生命科学检测、工业品检测、消费品检测等领域检测需求的快速提升。公司是国内民营第三方检测龙头,在全国多个区域步有检测基地,并有100多个实验室提供检测服务,业务布局在行业内居领先地位。目前生命科学、食品安全等检测项目需求仍呈现持续增长态势,公司有望持续受益于第三方检测市场的增长。 3.投资建议。 根据公司17年业绩预告,我们将公司业绩调整为:17-19年实现归母净利润1.44、2.66、3.39亿,对应EPS为0.09、0.16、0.20,对应PE为48X、26X、20X,维持“推荐”评级。 4.风险提示。 下游需求不及预期,业务整合不及预期。

1.销售收入大幅增加,拉动净利润快速增长。 公司预计2017年实现归属与上市公司股东的净利润在5600万-6100万之间,同比增长约45.71%-58.72%。 净利润快速增长的主要原因是公司订单量大幅增长,从而收入大幅增长。 2.面板产线新建叠加设备更新,行业处于高景气投资周期。 OLED屏幕下游需求旺盛,国内投资逐步落地,另外国内投资高世代LCD项目增加,未来两三年面板产线投资总计可达近万亿。 此外,在平板显示设备产业链中,显示模组技术更新速度快,对于配套生产设备的功能、规格、类型提出新要求,模组设备的使用周期短,更新升级需求强。 3.主营显示模组组装设备,联得装备有望持续增长。 公司主营显示模组设备,位于面板后段模组线市场,该市场约占面板产线投资总额的10%。设备国产化率不断提高,公司作为我国模组组装设备领域领先企业,有望在设备的进口替代中占得先机。 公司收购华洋公司,完善模组段AOI设备布局。相较于国内模组厂商普遍采取的人工检测模式,AOI设备的检测效率和准确性显著提升,可帮助模组厂商降低成本和提高生产效率,替代需求大。AOI设备与公司模组制程设备协同有助于获得更大的市场份额。 4.投资建议。 17年确认收入延迟及研发等费用导致净利率不及预期,但公司下游景气、业务拓展顺利,丰富了产品品类,我们预计18-19年业绩会有更好增长。 因此我们调整盈利预测,预计17-19年实现营收4.61亿、10.09亿、14.08亿,实现净利润0.59/2.00/2.80亿元(原预测0.9/1.66/2.10亿元),对应EPS分别为0.82/2.77/3.88元(原为1.24/2.3/3.04元),对应PE分别为63X/19X/13X,维持“推荐”评级。

1.运输业周期性复苏,公司净利润同比大幅度上升。 公司预计2017年实现归属于母公司股东及其他权益持有者的净利润24-28亿,同比增长345%-419%;相应的,扣除计提本公司已发行永续债的利息影响,预计2017年基本每股收益约0.78-0.91元。 公司净利润增长的主要原因是集装箱市场恢复性增长、道路运输车辆业务的增长。深圳太子湾项目用地搬迁补偿款和出售深圳中集电商物流科技有限公司股权实现的投资收益也为公司带来净利润的增长。 2.下游复苏,多板块共振驱动公司业绩增长。 2016年以来,欧美主要国家经济转入上行轨道,部分发展中国家发展势头较好。经济好转推动贸易复苏,预计2017年全球贸易量将实现3.8%的增速,而中国贸易出口重新实现正增长。贸易繁荣,BDI指数持续上涨,航运需求旺盛。 我国环保政策不断加码,2020年规划城镇天然气化率达到57%。同时,天然气产销缺口较大,2017年前三季度进口673.87亿立方米,同比增长22.30%,拉动设备需求增长。 治超叠加“国五”进一步铺开,道路运输换车需求加大。 公司集装箱、天然气装备、道路车辆业务全球领先,将率先受益行业回暖。 3、产城开发有序推进,“工转商”土地增值空间大。 前海等地块“工转商”逐渐落地,土地重估带来可观增值收益。前海地块占地面积52万平米,可开发面积约150万平米,目前楼盘价近6万/平米,公司将享有40%的增值收益+开发权益,对应增值收益相当可观。 引入战略投资者碧桂园,以吸收和利用行业龙头企业的资金、人才和专业经验,增强中集产城的资本实力和业务发展能力,未来公司房地产业务料更具竞争力。 4.多点开花,中集集团或趁势而上。 油价企稳,海工业务有望筑底回升,公司引入战略投资者降低风险,盈利能力将改善。 空港业务通过股权注入控股中国消防,同时原子公司德利国际、孙公司中集天达成为中国消防子公司,完成空港业务整合,可实现更好的协同效应,从而开拓市场、降低成本。 服务与金融不断壮大,围绕“制造+服务+金融”的战略定位,未来将有效防范其他业务的周期性风险。 5.盈利预测: 公司发布2017年年度业绩预告,我们调整盈利预测,预计公司17-19净利润25.86、33.86、40.02亿,对应EPS0.87、1. 14、1.34,对应PE25、19、16倍。维持“推荐”评级。 6.风险提示: 航运复苏低于预期、汇率风险、非公开发行不确定性风险。

1.业绩预告略低于预期。 预计公司四季度单季实现利润2500万-5000万,同比变动在-42%-16%,环比变动在-30%-39%,预告中枢略低于预期。前三季度公司实现营业收入81.18亿,同比增长61.49%,归属于上市公司股东的净利润2.80亿,同比增长43倍。 2.减轻历史包袱,预计18年利润弹性增大。 前三季度公司营业成本和销售费用随收入增长而有所上升,财务费用同比减少53%,主要系利息净额减少。前三季度对应收账款以及存货共计提资产减值损失1.62亿,同比增加77%,对利润影响较大,但该部分计提可有效帮助公司减轻历史包袱。此外,受上游原材料价格上涨的影响,公司前三季度毛利率较去年同期下降1.56个百分点至23.16%,近期公司开始上调产品价格。综上考虑,预计18年毛利率将显著改善,公司利润弹性增大。 3.收购上海金泰51%股权,丰富产品结构提升竞争力。 司于2017年11月8日发布公告:与柳工集团签订股权转让协议,约定以5.46亿购买上海金泰51%股权。上海金泰机械从事地下施工机械研发制造60年,主要致力于各类工程所需的特殊地下施工机电液一体化装备。连续6年被认定为高新技术企业,有多种产品和项目享受国家及上海市政府的扶持、补贴及税收政策。本次交易符合公司发展战略,既有利于公司丰富产品结构,降低日常关联交易金额,又有利于协同公司资源,提升目标公司产品线的市场竞争力和发展速度,增强公司盈利能力。 4.盈利预测。 基于公司业绩预告以及对未来两年行业增速和市场竞争格局的判断,下调公司2017年EPS至0.28,上调公司2018/2019年EPS至0.53/0.66,对应PE为31X,16X,13X,维持“推荐”评级。

1.销售收入稳定增长,带来净利润较快上升 公司预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润在1.6亿-1.8亿,同比增长约62.13%-82.40%。其中,预计非经常性损益对当期净利润的影响约为1500万元左右。公司净利润增长的主要原因是公司业务规模的不断扩大,销售收入大幅增加。 公司经营情况稳定、发展前景广阔、资本公积金较为充足,考虑到公司股本规模相对较小,为优化公司股本结构、增强股票流动性,以及更好的回报股东,拟以每10股转5股送5股派5元 公司高管沈亚非由于自身资金需要拟于未来6月内减持不超过35万股。 2.面板产线新建叠加设备更新,检测设备需求大 近两年国内面板产线投资高景气,OLED+高世代LCD,未来两三年总计投资可达近万亿,其中检测设备占比接近20%。 同时,旧产线很多人工检测亟待自动化设备替代,更新需求量庞大。 3.公司是面板检测设备龙头,多方面布局打造未来多增长点 公司作为国内面板显示检测设备行业龙头,凭借“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,产品覆盖Array、Cell、Module全制程。 面板产业向中国转移进一步推进,公司受益匪浅。首先,公司大客户京东方行业地位进一步提高,或成长为仅次于三星的面板行业巨头;其次,OLED非制程设备国产化进程较快,公司作为检测设备行业龙头进口替代机会较大。 公司在获得苹果供应商资格后,通过香港全资子公司在美国加州设立孙公司JINGCEELECTRONIC(USA)可以更加了解全球市场与技术的发展方向,从而增加公司在苹果产业链内的竞争力。?公司正进行多行业布局,多样化能增加公司抵御风险的能力,同时为公司调转“车头”抓住发展机遇打下基础。公司与IT&T签订协议,拟在武汉设立武汉精鸿电子技术有限公司,挺进半导体设备检测市场。此外,公司投资6000万元持有合肥视涯12%股权,参与硅基OLED项目。 4.投资建议 预计公司17-19年净利润1.61亿、2.66亿、3.49亿,若不考虑高送转的影响,对应EPS为1.97、3.26、4.27,对应PE为65X、39X、20X,维持“推荐”评级。 若考虑高送转的影响,则对应EPS为0.99、1.63、2.14。5.风险提示国产化不及预期;业务拓展不及预期。

投资要点 1.轨交行业景气度稳健回升,公司作为轨交门系统龙头在显著受益行业增长的同时市占率进一步提升 未来2-3年快速铁路及地铁通车里程均保持向上趋势,轨交产业链景气度会保持稳健回升,特别到十三五末期将加速回升。公司是轨交门系统绝对龙头,将充分受益行业增长。公司城轨门系统市占率常年保持50%以上,动车组内门系统市占率达60-70%,外门系统市占率快速提升,且随复兴号招标比例提升未来两年市占率有望保持在70-80%。 2.公司通过收购龙昕科技,进军消费电子领域,望驱动公司业绩大幅增长 完成收购龙昕科技,切入手机表面处理行业。龙昕科技手机表面处理居手机产业链重要地位,未来增长可期。2017年智能手机的表面处理市场规模高达759亿元,龙昕科技技术及客户资源积累深厚,在手订单饱满,业绩存在超承诺可能。 本次收购在2017-2019 年净利润2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿元的业绩承诺下,追加承诺2020 年净利润不低于4.65 亿元,2021 年不低于5.35 亿元,彰显了各方对龙昕科技的强烈信心。 3.布局汽车零部件,新能源汽车零部件业务恢复增长,传统汽车零部件新产品值得期待 2017年因公司政策发生变化导致新能源业务有所下滑,2018年将恢复增长。长期来看,随着新能源汽车销量继续保持较高增速以及公司新能源汽车零部件产品范围的继续拓展,该业务业绩持续性高增长可期。 子公司康尼精机擅长精密锻件技术与精密磨床技术的结合,可以为客户提供优质终端产品,在市场上具备竞争力,汽车零部件新产品值得期待。 4.投资建议 龙昕并表一个月,预计公司2017-2019年实现EPS为0.31、0.66、0.80,对应PE为40X、18X、15X,存在显著低估,目前位置给予“强烈推荐”评级。 5.风险提示 国家轨交建设不达预期、龙昕科技不达业绩承诺等。

投资要点。 1.营收净利大幅增加,公司业绩高速增长。 公司营收净利双增来自于公司智能水表与智能燃气表业务的推进。公司与大型水务公司合作的持续深化推进公司水表业务;受益于国家煤改气政策和公司实现华润等大客户的拓展,公司智能燃气表业务实现大幅增长,同比增长约100%。 公司扣非后归母净利润增长率大于归母净利润增长率主要是因为公司认购的信托产品以及非经常性损益所致。报告期内公司非经常性损益净额约118万,上年同期为1054.89万;此外公司使用自有资金认购的信托产品的公允价值变动损益使公司利润总额减少约1037.23万。 2.公司与大型水务集团深入合作,智能水表业务加速增长。 智能水表市场巨大,公司与大型水务集团合作保证订单充足。国内智能水表覆盖率不足20%,根据《水表行业“十三五”发展规划纲要》预计至2020年智能水表覆盖率要达到40%、新增智能水表超过1.5亿台、对应规模超过400亿。公司作为智能水表龙头企业之一,通过与众多大型水务集团展开深度合作,十三五期间智能水表订单将加速增长。 3.公司加速推进智能燃气表,业绩增长态势显现。 受益于国家煤改气政策的推进以及公司在华润等大客户领域的拓展,公司智能燃气表业务在下半年实现了高速发展,全年营收预计同比增长100%。 根据煤改气的规划,2+26城市将在2018年持续进行煤改气改造,公司燃气表业务有望实现持续的高增长。 4.智慧农业节水、智慧水务市场拓展成效显著,期望成为新的业绩增长点。 公司是智能水表业务的龙头企业之一,凭借多年在水务领域技术积淀与客户资源积累,通过定增切入智慧水务、智慧农业,收购上海肯特缩短产品研发周期,加快市场拓展,使得智慧水务项目尽快落地。目前智慧水务与智慧农业市场是一片蓝海,市场规模在千亿级别以上,公司依靠在行业中市场占有率和完善的市场布局,各地众多智慧水务以及智慧农业项目已经实施并推广,有望成为公司新的业绩增长点。 5. 盈利预测。 预计公司17-19年实现归属母公司净利润1.57亿、2.14亿、2.82亿,对应EPS 为0.28、0.38、0.51元,对应PE 为36X、27X、20X,维持“推荐”评级。 6. 风险提示。 业务拓展不及预期。

1.光伏单晶持续扩产,公司再中设备大单,18年预计持续斩获新订单 本次公司中标的产品类别为自动晶体生长炉,用于光伏单晶硅棒的生长。光伏行业的持续复苏,以及单晶替代多晶的趋势不断加速的情况下,中环、隆基等光伏龙头纷纷扩大单晶硅产能。公司作为国内领先的单晶硅生长设备龙头屡获大单,2017全年获30亿订单,达到2016年营收的275%,此次再获8.58亿大单,展现公司行业内龙头地位和强大拿单能力。 公司已打入除隆基外(内部采购)的各大光伏厂商供应体系,尤其与中环合作紧密,中环的各批项目公司均有中标。2018年中环单晶产能将持续扩张10GW以上,预计公司光伏设备订单将不断有新的斩获。 2.受益半导体硅片国产化浪潮,公司半导体设备迎来高速发展时期 2017年全球半导体硅片出现供不应求的现象,硅片价格不断上涨。目前全球90%以上8寸、12寸硅片被海外厂商垄断,国内厂商仅能满足10%左右的8寸硅片需求,12寸硅片完全依赖进口。随着半导体硅片供求关系的趋紧和国内硅片需求的不断扩大,硅片国产化已经成为半导体产业发展的必经之路,是保障上游材料自主可控的关键。 2017年以来多个国产半导体硅片项目开始陆续上马,目前已有统计的国内硅片商规划产能达到每月330万片,加上其他规划项目的陆续开工以及新进入者的不断加入,国内半导体硅片产业将带来巨大的生产设备需求,2018-2020年间仅单晶炉一种设备预计就将有50亿元的市场空间。 公司是国内半导体单晶炉设备龙头,8寸单晶炉已经实现产业化,并为国内知名半导体生产商累计供货几十台设备,12寸单晶炉也已具备产业化要求。此外公司还往硅片深加工领域延伸,开发了滚磨机、切断机等设备,并与美国Revasum公司合作开发硅片抛光机,8寸产品预计18年投放市场。此外公司还与中环、无锡政府合作开展国产大硅片项目,总投资达50亿。在半导体硅片国产化的大潮下,公司半导体设备产品将迎来高速发展。 3.盈利预测 预计公司2017-2019年实现归母净利润4.12、6.16、7.94亿(原预测为3.99、6.11、8.04亿元),对应EPS为0.41、0.61、0.79(原预测为0.4、0.61、0.80元),对应PE为45X、30X、24X。公司是光伏、半导体硅材料生长领域龙头,光伏厂商的持续扩产和半导体硅片生产线的不断落实推进将为公司提供持续而强大的发展推动力。因此将公司评级从“推荐”上调至“强烈推荐”。 4.风险提示 行业发展不及预期、订单履行不及预期、业务拓展不及预期。

1.2017利润预计同比增长20%-30%,基本符合预期 公司发布2017年度业绩预告,预计2017年营业收入同比增长35%-45%,达29.9-32.2亿;归母净利润同比增长20%-30%,达到2.54-2.75亿;扣非后归母净利润同比增长23%-33%,达到2.43-2.62亿,基本符合预期。 2.我国环卫机械化仍有巨大提升空间,公司作为行业龙头将显著受益 2016年我国城市环卫机械化水平为60%,县城环卫机械化水平为51%,仅有上海、北京等极少数一线城市和沿海发达地区的机械化清扫率达到70%左右,仍处于基本环卫装备阶段,离机械化水平达到80%的全面环卫装备阶段仍有巨大提升空间。 在城市公共设施建设不断完善,环卫需求不断提升,人工成本快速上涨的情况下,环卫装备行业预计将保持15-20%的快速增长。公司产品定位中高端市场,市占率居行业第二,产品系列齐全,技术领先,将持续受益于行业需求的提升。 3.公司环卫服务在手订单充足,深度受益于环卫服务市场化 公司近期连续中标公安县城乡环卫一体化PPP项目、六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目等环卫服务项目,目前已公告的环卫服务合同总金额超过100亿元,年化合同金额近8.5亿元。目前环卫服务市场正快速实现市场化,完全市场化后空间超千亿。公司凭借设备上的强大市场地位以及服务上的众多成功案例,将持续获得更多环卫服务订单,为公司带来巨大的业绩弹性。 4.定增完成,持续完善装备+环卫双重布局 2017年12月,公司完成非公开发行工作,共筹集资金7.17亿元,投入环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地、营销网络建设三大项目,旨在完善公司在环卫装备、环卫服务领域的布局,提高公司装备综合利用效率,加速环卫服务市场化建设。此次定增还引入了山东高速成为公司的第三大股东,未来有望达成深度合作,进一步扩展公司环卫服务范围。 5.盈利预测 根据公司预测,我们将公司业绩调整为:2017-2019年实现归母净利润2.70亿、3.74亿、4.95亿,对应EPS为0.85、1.17、1.55,对应PE为28X、20X、15X,维持“推荐”评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。

1.拟成立合资公司进军半导体检测领域,不断拓展成长空间 为了抓住中国半导体设备自主化的发展机遇,精测电子与IT&TCo.,LTD、张庆勋、周璇签订《关于成立合资公司的合作框架协议》,拟在武汉共同投资设立中外合资公司,结合各方优势,进行半导体测试设备的研发、生产、销售及技术服务。 精测电子是国内显示模组测试设备龙头企业,技术和品牌在国内市场具有相当的影响力。IT&TCo.,LTD是韩国的一家半导体检测设备的研发与制造企业。面板行业和半导体行业具有一定的相通性,两家公司的合作具有良好的协同性,有望在半导体领域实现突破,为公司带来新的增长点。 2.国家大力支持半导体产业国产化,精测及时抓住发展良机 国内半导体产业在国家的大力支持下正迎来最好的发展时机。根据SEMI的统计,2017-2020年间,全球将有62座新建晶圆厂投入营运,其中中国就占据了26座。国内已开工产线设备需求规模超过4000亿,检测设备占比10%,对应超过400亿的空间,这仅是起步阶段,未来空间将更大。 对比面板产业,检测设备是国产设备的最先突破口,相信在半导体领域,检测设备也将是先驱者。公司在面板行业多年积累的经验将助力公司更快速的获取市场份额。 3.未来几年面板投资高峰,公司业绩高成长料有支撑 根据我们对面板生产线的统计18-20年是大尺寸LCD和OLED产线投资落地高峰期,总投资规模超过5000亿,对应检测设备需求近700亿。 公司是国内平板显示模组检测龙头,具备“光、机、电”技术一体化优势,产品从信号发生器设备成功拓展至AOI及自动化检测设备,并并且已经突破Cell和Array段,形成了三大制程的贯穿。下游客户基本涵盖了国内外主流面板厂商,市场份额不断提升,未来高成长料有支撑。 4.盈利预测 我们预计公司17-19年归母净利润1.61亿、2.66亿、3.49亿,对应EPS为1.96元、3.25元、4.27元,对应PE为63X、38X、29X。维持“推荐”评级。 5.风险提示 平板显示产业投资不及预期,半导体业务拓展不及预期。

1.通过分析林德公司的发展经验,我们认为工业气体行业具备以下显著特点: 新需求不断产生,行业空间不断提高:历经百年的发展,工业气体行业已经被证明是一个没有天花板的行业。工业气体在国民经济中具有广泛的应用,过去的百年,随着焊接用氧、冶金用氧、化工用氮、电子用气、医疗用气等新兴需求的陆续产生,工业气体行业需求不断提升,从未触及所谓的天花板,为行业内公司的发展提供了持续不断的增长动力。 马太效应,强者恒强。由于工业气体行业技术不断进步,产品从最初的简单分离氧气、氮气,到后来的稀有气体、高纯气体、混合气体等特种气体,行业的技术进步需要大量的研发费用支持,行业龙头企业具备更强的资金和研发实力;此外,企业扩大市场份额往往需要大规模的初始投资,给小企业的拓展制造了很大的资金压力,具备资金优势或是良好融资渠道的公司往往能够更快抢占市场份额,强化自身领导地位,从而不断形成良性循环。工业气体行业的属性导致了龙头公司的地位会越发的巩固。 研发实力和资金优势是工业气体行业企业发展的核心竞争力。具备空分设备核心生产工艺的企业,一方面优化自身设备运行效率,使得自身产品更具性价比优势;一方面可以抢先布局新兴的高附加值气体细分市场,享受行业带来的红利。具备资金实力或者融资优势的企业,能够为自身不断扩大市场份额创造有利条件,不会受到大规模投资后的现金流问题困扰。 2.杭氧股份是本土企业中唯一同时具备空分设备研发优势和融资优势的企业,未来料将成为国内工业气体行业龙头,享受行业发展红利。 公司是国内空分设备研发领导者,是本土唯一具备6万方以上空分设备研发能力和供应业绩的企业,在大型空分设备的研发制造,以及由此衍生的高端气体研发制造领域国内领先。 2010年以后,公司借助上市平台的融资优势,快速扩张工业气体业务,先后成立20余家气体子公司,气体业务收入复合增速超过50%,且未来有望持续增长。 3.2018年开始,我国工业气体业务有望进入高速成长期,杭氧股份有望充分受益。随着国内光伏、电子、医疗等领域气体需求的不断扩大,国内工业气体行业有望进入高速成长期。2018年开始,光伏行业单晶硅产量的提升,有望率先带动氩气需求及价格快速成长,工业气体行业的需求及利润水平有望开始持续增长,公司料将充分受益。 4.盈利预测:考虑到2018年开始,以氩气的需求增长为代表,工业气体行业高附加值气体的需求及行业的整体盈利水平有望逐步提升,同时杭氧股份工业气体子公司数量逐年增长。我们预计2017-19年,公司实现归母净利润4.0、9.0、11.1亿元,EPS0.41、0.93、1.16元,对应PE34、15、12倍,当前估值被显著低估,给予“强烈推荐”评级。 5.风险提示:空分设备交付期低于预期的风险。

1.设立江西杭氧气体有限公司,工业气体业务扩张再下一城。 江西杭氧气体主要为履行公司与九江心连心签订的供气协议而设立,为公司的全资子公司。项目总投资6.8亿元,其中公司自行出资2.05亿元,其余4.75亿元资金将通过外部融资方式取得。 产能方面,江西杭氧气体将建设2套8万方/小时的空分装置(目前公司投资的空分装置总产能在101万方/小时左右),预计项目建设完成的首次供气日为2020年1月1日,江西杭氧气体是目前公司已有或已经明确投资的规模最大的气体子公司。 除向九江心连心供应管道气外,通过对比空分装置的产能特征,我们测算该项目配套的零售气产能有望达到350-450吨/天。预计除液氧、液氮、液氩以外,项目还将具备近期研发完成的氦氖氪氙气体供应能力,届时项目零售气销售将为公司带来显著的经济效益。 2.工业气体行业进入成长期,公司有望实现持续增长。 我国工业气体行业正处于成长阶段,随着下游光伏、半导体、医疗等行业的快速成长,以稀有气体(氦、氖、氩、氪、氙)、混合气体等为代表的特种气体的需求正在逐步提升。一方面国内工业气体的总体需求将持续提升,另一方面特种气体价值量更高,将带动工业气体行业整体利润水平提升。 通过此前调研了解到,公司前期投资的江苏如东气体项目已于2017年11月份正式投产。该项目通过回收LNG气化产生的冷能支持空分装置运行,大幅降低装置能耗,提升项目利润率。项目全部销售零售气体,对应产能1.5万方/小时,粗略测算占公司现有零售气产能15%。 此外,考虑到公司此前投资的黑龙江双鸭山项目、内蒙古项目、贵州项目有望在2018-19年陆续实现投产,以及潜在的收购项目,我们预计未来公司工业气体业务产能有望保持每年20%以上的增长。未来借助在空分装置研发方面的显著优势,公司料将持续抢夺国内日益向好的工业气体市场份额,打造本土工业气体绝对龙头。 3.空分设备订单大幅增长,有望增厚公司业绩。 受益煤化工行业拐点显现,2017年公司空分设备订单大幅增长,我们预计全年预计新增订单超过40亿,预计2018年,油煤价差增大,煤化工行业景气度进一步提升,设备业务订单还将维持高位或增长。 4.盈利预测。 考虑到2018年工业气体均价有望提升,以及公司气体业务产能的持续增长,我们上调对公司的业绩预测,预计2017-19年,公司实现归母净利润4.0、9.0、11.1亿元,EPS0.41、0.93、1.16元,对应PE32、14、11倍,当前估值被显著低估,给予“强烈推荐”评级。 5.风险提示。 空分设备交付期低于预期的风险。公司空分设备交付期受下游煤化工、石化、钢铁等行业的影响较大,设备业务的交付期将随下游行业景气程度变化而提前或延后,给该业务带来一定不确定性。但根据目前行业观测,2018年煤化工行业景气度预计将随石油价格的逐步上涨而提升,故我们认为设备交付期延后的风险较小。