事件:旭升股份公布2017年年报,报告期内实现营业收入7.39亿元,同比增长29.84%;归属于母公司的净利润2.22亿元,同比增长9.09%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为2.12亿元,同期比增长7.86%。实现每股EPS0.59元,业绩符合预期。公司计划每10股派发现金红利1.00元(含税)。 深耕汽车产业,新能源车巨大发展空间带动公司业务稳健增长:公司主要产品为压铸成型的精密铝合金汽车零部件,2017年公司汽车类零部件营业收入5.4亿元,占总营收的73.7%,同比增长39.26%。2017年我国汽车产销量分别为2901.5万辆和2887.9万辆,同比分别增长3.2%和3%,创历史新高,国内新能源车产销分别完成79.4万辆和77.7万辆,同比分别增长53.8%和53.3%。我国新能源汽车占汽车总销量的比例由2011年的0.04%提升至2017年的2.69%,目前我国新能源车销量呈现井喷式增长,但所占绝对比例依然较小,未来在“双积分制”等强力政策带动下,新能源车仍有巨大的发展空间。汽车每使用1kg铝,可降低自重2.25kg,减重效应明显,加之我国铝资源较丰富,使铝合金成为汽车轻量化中经济适用和最具竞争力的材料,未来铝制汽车零部件具有广阔的市场。受益于传统汽车和新能源车产销大幅增长,公司营业收入将随之保持稳定增长。 合作新能源车行业龙头特斯拉,不断开拓新客户:公司2013年即开始与全球新能源汽车标杆企业特斯拉建立合作,形成了明显的产业先发优势和市场品牌效应,2015年至2017年,公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为50.27%、56.61%和56.46%。2017年特斯拉保持了高速增长,全年共交付了101,312辆ModelS和ModelX,较2016年增长33%。2017年公司对特斯拉销售41,365.29万元,同比增长29.54%,与特斯拉本身交付量增长比例基本一致,实现了与特斯拉同步增长,协同效应明显。同时,公司大力拓展国内外其他新能源车客户,全年向麦格纳销售的新能源汽车件超过3,000万元,同比增长50%以上,公司与北极星、蔚来、采埃孚等客户已经开始合作,并实现批量供货,与宁德时代、长城汽车、江淮汽车已经开始前期合作。 产能扩大,网罗人才,注重研发:近年来公司实现高速发展,近三年来产销量复合增长率超过20%,销售规模复合增长率达到30%,为满足下游客户的旺盛需求,2017年公司积极扩产,公司三厂基本建设完成,2018年将完成首次公开发行募集资金所建的新厂房,公司拟建设新能源汽车精密铸锻件项目,建成后可新增500万件铸锻件产能,届时公司在新能源汽车零部件领域竞争优势将进一步增强。公司2017年不断加大人才的培养选拔和引进力度,先后引进了主管销售的副总经理等一批优秀人才。公司研发支出逐年增长,2017年达2936万元,同比增长57.07%,现有研发人员143人,占公司总人数的12.01%,目前公司获得了4项发明专利和61项实用新型专利,2018年公司将继续加强产品开发,重点开发新能源汽车和汽车轻量化的零部件。 外销收入增长,综合毛利率略有下降:2017年公司外销营收5.64亿元,占营业收入的77%,同比增长33.12%,公司向特斯拉、麦格纳等国外客户销售的新能源汽车零部件持续增长是其主要原因。2017年公司综合毛利率下降5.01%,汽车类零部件毛利率下降8.23%,主要原因是原材料铝锭价格较去年有所上涨,同时更多企业进入新能源汽车零部件供应市场,汽车零部件厂商间竞争日益激烈。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40.40元。我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为76.7%、44.8%、20.2%,归母净利润同比增速分别为82.7%、48.3%、24.9%,EPS分别为1.01、1.50、1.88,维持买入-A的投资评级。公司2017-2020年间归母净利润复合增速为50.2%,综合考虑公司成长性、轻量化行业龙头地位,基于谨慎原则,给予公司2018年40倍PE,对应目标价40.40元。 风险提示:客户集中度过高,新能源车销量不达预期

事件:中材科技发布2017年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入102.85亿元,同比增长14.67%,实现归母净利润8.09亿元,同比增长101.60%,符合此前7.23-8.83亿元的业绩预期。另外,2017年公司ROE达到9.63%,同比提高4.08%。 业务全面复苏,业绩拐点确立:2016年,由于风电行业装机有所下滑,同时气瓶业务持续低迷,公司业绩有所下滑。2017年,公司业绩大幅增长,主要原因:1)叶片业务受行业装机下滑影响,但公司积极调整产品结构,市占率逆势提升,量价及毛利率均企稳回升;2)玻纤市场需求旺盛,同时募集资金投资项目投产,产能扩大、成本下降,盈利能力提高;3)气瓶业务在2016年完成资产整合后,经营业绩实现扭亏为盈。 行业景气度高,玻纤业务量价齐升:17年,受益汽车、家电等下游需求上升,尤其是汽车轻量化趋势加快使得热塑材料需求大幅提升,玻纤市场需求旺盛。公司玻纤销量及均价大幅提升,同时募投的20万吨新产线投产使得泰山玻纤产能规模、效率进一步提升。另外,17年下半年以来,行业供需较为紧张,公司库存已降至历史低位,公司已于17年12月1日起对玻纤产品分品类销售价格上调5%-8%,产能预计18年将新增10万吨至80万吨,受益量价齐升,18年玻纤业绩预计仍将大幅增长。同时新线替代老线持续推进,成本将进一步下滑。 叶片业务企稳,18年有望重回增长:受国内风电装机增速趋缓影响,17年公司风电叶片销量有所下滑,但市占率逆势提升,龙头地位稳固,价格及毛利率均有所提升。同时公司积极调整产品结构及产能布局,2MW及以上叶片占比持续提升,整体成本进一步下降。我们认为,当前国内风电装机低点已过,18年国内风电装机有望重回增长,公司作为国内风电叶片龙头企业将显著受益。 气瓶业务轻装上阵,实现扭亏为盈:2016年公司对气瓶业务进行资产整合,将生产制造中心向低成本地区(成都)转移,整体产能规模减半,开拓长管拖车、氢气瓶等新业务,同时对气瓶业务计提了1.37亿元的固定资产减值准备,整体产业轻装上阵,同时,氢气瓶及长管拖车等新品开拓发展势头较好,订单逐步释放,气瓶业务成功实现扭亏为盈。 锂膜有望切入主流供应链:目前,1#已全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试。技术上,公司锂膜业务采用行业领先的湿法双向同步拉伸工艺,产品质量上,隔膜良品率有望超过80%。客户方面,此前老线对CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等主流电池厂商均有小批量供货。随着新线产能逐步释放,公司有望迅速切入主流供应链,跻身一线隔膜企业。 投资建议:公司各项业务全面改善,业绩进入加速释放期,我们预计公司2017/18/19年营收103/131/153亿元,增速15%/28%/16%;归母净利润8.09/12.06/15.46亿元,增速102%/49%/28%;EPS 1.00/1.50/1.92元。维持公司买入-A评级,目标价32.4元。 风险提示:玻纤价格大幅下滑;隔膜达产不及预期、隔膜价格大幅下滑等。

事件:隆基股份发布2017年业绩快报,公司预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润33亿元-36亿元,与上年同期相比,将增加17.53亿元-20.53亿元,同比增加113%-133%。 硅片和组件产能释放带来业绩快速增长:截至2017年底,公司单晶硅片产能达到15GW,较2016年底提升100%,单晶组件产能达到6.5GW,较2016年底提升30%,预计2017年公司单晶硅片出货量20亿片,约10GW,组件出货量约4.5GW,其中1GW用于自建电站。据我们测算,硅片及组件毛利率均在32%以上,显著高于行业平均水平。 产能持续扩张,龙头地位稳固:随着效率提升及成本的下降,单晶市场份额持续提升,全球来看,预计2018年装机在100GW以上,单晶占比有望超过50%。公司近期发布未来三年战略规划,稳步扩大单晶硅片产能,力争单晶硅片产能2018年底达到28GW,2019年底达到36GW,2020年底达到45GW,顺应单晶占比持续提升的大趋势。组件方面,2018年产能有望进一步翻番。 技术优势明显,成本持续降低:预计2017年公司非硅成本在1.5元/片,降幅达25%,公司2018年非硅成本目标不高于1元/片,非硅成本有望进一步大幅下降。同时,公司规划硅片品质能够支撑主流PERC电池量产转换效率达到22.5%以上,光衰在1%以内,优势非常明显。2018年1月份以来,公司主动下调硅片价格,目前单多晶价差在0.6-0.7元/片的水平,单晶硅片竞争优势进一步凸显。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的净利润分别为33.84亿元、44.57亿元和55.43亿元,对应EPS分别为1.70元、2.24元和2.78元。维持买入-A的投资评级,考虑到公司单晶硅片将大幅扩产,行业龙头地位稳固,成长性确定,上调目标价至47元。 风险提示:国内新增光伏装机量不及预期,海外市场拓展进度缓慢或存在较大的经营风险,价格下行过快或成本下降低于预期的风险。

事件:杉杉股份作为锂电正极材料龙头,预计业绩同比大幅增长。2018年1月19日发布公告称,公司2017年全年预计实现归母净利润8.50-9.50亿元,同比增加157.50%-187.79%,预计增加5.20-6.20亿元。预计实现扣非归母净利润4.16-4.66亿元,同比增加62.39%-81.89%,预计增加1.60-2.10亿元。 正极材料量价齐升,业绩大幅增长。根据近期公告,从事正极材料生产的控股子公司杉杉能源2017年1-9月实现营收37.22亿元,净利润4.82亿元,相比于2016年的2.06亿元实现大增。2016年全年,杉杉能源的净利率为8.22%;2017年1-9月,净利率达到12.96%。我们预测,全年杉杉能源有望实现5.7-6亿元的净利润,其中归母净利润贡献4.56-4.8亿元。盈利增长主要归于两点:(1)原材料价格涨价的超额传导。年初至今,主要原材料硫酸钴和四氧化三钴价格大幅上涨,带来公司正极材料价格的同步上涨。根据电化学协会数据,杉杉能源的NCM523正极价格从年初的15.5万元/吨上升至年末的21万元/吨,上升幅度达35%以上;(2)低位战略采购获取成本优势。公司自制高镍三元产品前驱体,降低生产成本;同时,公司于上半年牵手洛阳钼业,争取上游资源主动权,并参与定增与其形成利益捆绑,为公司正极材料生产提供稳定且具备成本优势的钴资源。 正极产能持续扩张,巩固行业龙头地位。公司现有正极产能3.3万吨,另有宁乡1万吨项目在建。根据近日公司公告,杉杉能源将进一步加大正极投资规划,于2025年12月31日前分期完成10万吨正极材料项目,其中2018年12月31日前预计将新建成1万吨/年的产能。以此估计,2018年底,公司将形成5.3万吨的年产能,龙头地位进一步巩固。根据真锂研究的测算,2020年全球锂电池正极材料市场总需求量将达53.6万吨,公司产能消化不存在太大压力。 服装及租赁业务逐步剥离,锂电材料综合供应商拥抱新能源产业链。公司将继续积极推进杉杉品牌传统服装业务H股上市。随着服装和租赁业务的逐步剥离,杉杉股份将成为纯粹的锂电材料综合供应商。当前,公司除正极材料外,拥有3.8万吨负极材料产能和3万吨电解液产能,是锂电材料综合供应商。 投资建议:6个月目标价为25.00元,维持买入-A的投资评级。预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为83.6%、47.4%、13.0%;归母净利润同比增速分别为186.4%、23.0%、19.8%。考虑到公司是全球锂电池材料龙头,同时通过股权关系绑定获取洛阳钼业稳定的钴供应,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为25.00元。 风险提示:新能源汽车产销不及预期、产能建设不及预期、市场竞争加剧。

新建20万吨电解液产能,强化行业龙头地位。2017年11月20日,公司发布公告,拟设立全资子公司安徽天赐实施年产20万吨电解液项目。其中一期10万吨建设周期12个月,总投资1.64亿元,达产后预计实现年均营业收入35.9亿元,税后净利1.33亿元。当前公司电解液年产能超过3万吨,规模位居行业第一,按照1kwh需要2kg电解液测算,能够满足15GWh锂电池的生产需求。 公司本次项目选址安徽,可有效辐射华东地区,满足重点及潜在客户提出的“就近供应”为合作先决条件的要求。当前下游主要的动力电池厂商如CATL(江苏溧阳)、国轩高科(合肥、南京)、LG(南京)、珠海银隆(南京)、力神(苏州)等均在华东有重要投资规划,未来伴随产业聚集效应,华东地区的战略布局十分关键。当前,国内领先电解液企业在华东均有产能布局,但规模尚难以满足未来电池扩产需求。公司的这一举措也是为了填补市场需要,加强客户合作,巩固市场份额。 行业电解液毛利率见底,公司自产原材料,成本优势明显。按照一期扩产下项目的税后净利和营收测算,预计电解液税后单价3.59万元/吨,税后净利率约3.7%。比较电化学协会披露的17年4.2万元/吨的税后行业均价(税前4.9万元/吨),价格预计将进一步下调约15%,电解液企业毛利率逐步见底。公司是行业内少数实现六氟磷酸锂自产的电解液企业,毛利率高于行业。2017年上半年,公司电解液产品毛利率在40%以上,比竞争对手高10个pct。根据2017年3月20日公告,公司最新拥有6000吨液体六氟磷酸锂和2000吨固体六氟磷酸锂年产能,折合约4000吨的固体六氟磷酸锂年产能,可满足32000吨的电解液生产需求。因此,当前公司已经基本实现了100%的自产自供。同时,相比固体六氟磷酸锂,液体六氟磷酸锂是公司在技术上的一大升级,其通过连续化的生产有效降低生产成本。 多项收购并举,产业链纵深布局。2015年,公司以自有现金认购江苏容汇20%股权(当前持股19.59%),布局碳酸锂业务。根据江苏容汇公告披露,其拥有泰利森、洛克伍德、西藏阿里麻米措等多家企业的锂矿和卤水资源,实现对公司碳酸锂产品的优先供应;2016年,公司进一步通过九江天赐和江苏容汇间接持有九江容汇43.71%股份,建设年产8000吨单水氢氧化锂和8000吨碳酸锂项目;2017年上半年,公司增资建有1万吨/年碳酸锂产线的云锂股份(18.58%股权),锂盐布局进一步完善。此外,公司在正极材料上也加快布局,综合材料平 台正在逐步搭建。2016年,公司通过增资实现江西艾德51%股权控股,艾德拥有1万吨磷酸铁锂产能,预计18年可正式生产。根据电化学协会数据,17年下半年磷酸铁锂材料价格约为9.25万元/吨(税前),预计18年单价在8万元/吨左右。按照51%的股权比例,可为公司带来4亿元左右的营收增量。另外,公司在2017年3月2日公告中披露,将于台州新建2.5万吨磷酸铁锂产能。预计2018年底建成后,总磷酸铁锂产能可达3.5万吨,满足约17.5GWh锂电池生产需求。 投资建议:6个月目标价为65.00元,维持买入-A 的投资评级。预计公司2017-2019年的营收同比增速分别为12.7%、46.1%、41.1%;归母净利润分别为3.69、5.50、6.93亿元,同比增速分别为-6.8%、48.8%、26.2%。考虑到公司是锂电池电解液龙头,把握新能源汽车行业机遇深入产业链布局,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为65.00元。 风险提示:新能源汽车产销不及预期、产能建设不及预期、市场竞争加剧。

事件:近日,公司配股完成并上市。公司控股股东珠海国轩贸易有限责任公司、实际控制人李缜履行了其全额认购的承诺,分别认购股数为 65,157,989股、30,717,159股,分别占本次可配售股份总数262,926,000股的24.78%、11.68%。按照每股人民币13.69元的价格进行认购,合计认购金额达到13.12亿元。 行业洗牌进行时,龙头市占率持续提升:2017年受补贴政策的影响,锂电池Pack 系统的售价逐步降低,同时上游原材料价格居高不下,锂电池全行业盈利能力都受到压制。公司作为龙头,在行业洗牌的大背景下,市占率稳步提升。根据真锂研究的数据统计,公司今年1-10月装机量市占率提升到5.54%。11/12月随着北汽新能源的放量,公司市占率有望稳步提升。 动力电池产业链持续完善,重点项目稳步推进:为应对产品价格下降带来的影响,公司持续推进上下游产业链整合,优化资源,降低成本。当前,公司已初步完成涵盖正极材料、湿法隔膜、碳涂铝箔等上游关键原材料的产业化布局,并掌握磷酸铁锂与三元正极材料及涂碳铝箔核心材料开发与制备技术。公司将继续布局三元正极材料前驱体、电池资源循环利用、涂碳铜箔等多项业务。未来待各项目逐步落地,成本得到优化,业绩有望实现大幅增长。 重点开发乘用车客户,积极转型三元电池:公司在稳固商用车客户的基础上积极推进与乘用车客户的合作。本年公司的主要乘用车客户包括北汽新能源、江淮、吉利、众泰、奇瑞等,合作车型覆盖EC180等多款明星车型。在商用车市场,公司成功进入宇通客车供应链。当前,公司已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车等一批战略性合作客户。此外,公司也将业务重点从磷酸铁锂电池转向三元电池,公司新一代三元622方形铝壳电池产业化及三元811电池、软包电池研发项目取得重要进展。其中622电池已经开始放量生产并供货,有效提升能量密度。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价29.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为58.4%、31.4%、34.1%,净利润增速分别为0.3%、13.7%、25.0%;维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为29.00元。 风险提示:产品竞争加剧,新能源车发展不及预期