维持“增持”评级，维持盈利预测及目标价：因成品油需求低于预期，且炼化板块仍处于底部复苏期，二季度聚酯工厂停产影响，我们下调公司2024-2025年EPS为0.24/0.69/1.16元（原为0.47/0.74/0.83元）。参考可比公司采用PB估值法估值，可比公司平均PB为2.58，下调目标价为11.20元（原为14.04元），维持“增持”评级。 二季度聚酯停产影响业绩：2024年H1公司实现净利润8.57亿元，同比扭亏为盈，扣非后净利润6.72亿元，同比+148%。其中Q2实现净利润3.06亿元，同比-14.5%，环比-47.8%，扣非后净利润1.98亿元，同比-10.4%，环比-44.7%。因为成品油需求低于预期，且聚酯因为政策原因停产检修，公司业绩低于市场预期。 主要能化产品价格上涨，化工品需求仍需时间：2024Q2布油均价85美元/桶，环比Q1的83.46美元/桶增加1.5美元美元/桶。由于Q2原料成本增加，且成品油需求疲弱，化工下游衍生品需求承压，根据产品划分，2024H1炼油/化工/PTA毛利率分别为18.57%/14.72%/-1.14%，环比-1.69%/+4.56%/-0.5%。根据钢联数据，Q2主营炼厂毛利为430元，环比Q1的680元减少250元。价差方面，PXN/PTAPX/POY原料价差分别为351/347/1125元/吨，环比Q1+10/-7/+20元，虽然价差略微扩大，负荷下降对利润影响较大。 与沙特阿美合作，增持彰显信心：公司与沙特阿美方签署多份战略协议，拟通过子公司互相参股，共建项目等方式拓展下游市场，共同开发海外市场。8月21日公司公告控股股东拟以不低于5亿元不高于10亿元金额继续增持公司股票，且不设定增持价格区间。此次大股东增持能够提振投资者信心，支持公司长远健康发展。 风险提示：原油价格大幅波动，下游需求复苏不及预期。

维持增持评级，下调目标价：因三季度高位影响长丝产销率，我们下调公司24-26年EPS为1.01/1.27/1.52元（原为1.22/1.46/1.80元），参考可比公司给予2024年PE均值为15X，下调目标价为15.15元（原19.18元），维持“增持”评级。 2024中报业绩符合市场预期：公司2024中报实现营收313亿元，同比+10.96%，归母净利润6.05亿元，同比+26.17%。扣非后净利润为5.39亿元，同比+46.33%。2024Q2公司实现净利润3.29亿元，同比+13.70%，环比+19.73%。二季度业绩符合市场预期。得益于二季度长丝龙头企业“一口价”模式的推进，以及价差的扩大，Q2毛利率净利润分别为6.11%/1.96%，同比+0.21%/+0.06。 二季度产销向好，价差回暖贡献业绩：得益于一口价模式带来的价格协同，以及二季度长丝行业需求复苏，公司Q2POY/FDY/DTY销量分别为124/37/19万吨，环比2024Q1分别增加15.1%/13.8%/13.8%。价差方面，根据wind数据，POY/FDY/DTY价差同比=14.33%/+4.98%/+5.42%，环比+5.64%/-1.26%/0%。 静待下游拐点，公司积极回购增强信心：：展望下半年，2024年三季度起长丝受高温天气影响需求低于预期，下游织机负荷下滑，虽然一口价模式下价差保持，但行业累库，需求疲软等原因导致上游长丝开工率下滑。展望后市，期待冬季国内外刚需补库需求带动需求回升。纵观全行业，行业格局向好。截止2023年底，国内长丝产能4286万吨，同比+9.98%，其中CR6产能占全国产能近7成，龙头企业强者恒强的趋势显现。根据百川盈浮数据，2024，2025年行业新增产能分别规划265万吨/年，285万吨/年，同比2023年+6.2%/+6.6%，行业新增产能放缓，中小企业加速出清行业集中度进一步提升。此外公司积极回购股票增加信心，截止8月底，公司已经累计回购1472万股，占总股本比例为0.97%。 风险提示：下游需求不及预期，油价大幅波动。

维持增持评级，上调盈利预测：因公司持续降本增效，原油价格强于市场预期，我们上调公司2024/2025/2026年EPS为0.95/1.01/1.03元（原来为0.94/1/1.02元），综合考虑，我们采用EV/EBITDA估值，可比公司EV/EBITDA平均为5.91，2024年预计公司EBITDA为335899百万元，对应目标价为10.84元，我们下调公司目标价为10.84元（原为12.37元），维持“增持”评级。 中报业绩符合预期：公司2024上半年实现归母净利886.1亿元，同比+3.9%，其中Q2实现归母净利润429亿元，同比+3.07%，环比-6.03%。公司中报业绩符合市场预期。此外，公司拟派发中期股息每股0.22元，中期总派息额人民币402.6亿元，派息率为45.4%，中期股息连续三年创历史同期最好水平。分板块来看，油气与新能源/炼油/化工/销售/天然气销售经营利润分别为487/35.3/19.8/33.4/44.9亿元，同比+9.38%/-61.24%/+159.0%/+19.8%/+12.7%。 上游板块增利，化工业务盈利能力提升：2024H1油气和新能源/化工板块经营业绩同比+9.38%/+159%。上游板块增利原因主要得益于油气产品价格上涨，2024H1布油均价84.26美元//桶，同比2023H1的79.77美元/桶增加5.6%，2024H1油气产品价格变化增加收入213.6亿元，油气产品销量变化增加收入16亿元。2024H1油气单位操作成本11.03美元/桶，同比2023H1的10.82美元/桶增加1.9%。 化工板块2024H1改善明显。得益于化工品销量增加以及价格回暖，2024H1经营利润增加32.9亿元。化工品销量增加增加收入149.8亿元，产品价格变化增加收入74.3亿元。 海内外业务加速推进，资本开支保证油气稳产：2024H1公司国内油气勘探获得重大突破1项，重要发现3项，落实多个规模油气储量区。公司海外业务持续推进。公司上游资本性支出保持稳定，2024H1资本性支出为人民币789.42亿元，同比-7.3%。其中油气和新能源板块资本性支出673亿元，占比85.4%。公司高强度上游资本性支出保障公司油气增储上产。 风险提示：原油价格大幅波动风险，化工品复苏低于预期。

维持“增持”评级。公司24Q2业绩符合预期，己二酸等产品成本端改善，上调公司2024年EPS为0.64元（原为0.59元，）维持公司2025/2026年EPS为0.72/0.83元。公司为氨纶、己二酸和原液行业龙头，给予公司15.47倍PE，维持公司2024年目标价9.90元。 24Q2业绩符合预期。公司2024年上半年实现营收/归母净利润137.44/15.18亿元，分别同比增长8.89%/11.74%。其中24Q2实现营收/归母净利润70.87/8.35亿元，分别同比增长10.21%/14.78%，环比6.46%/22.25%。报告期内，公司化学纤维板块/化工新材料/基础化工产品板块营业收入同比-0.11%/-0.11%/+42.38%，毛利率同比-0.71pct/-3.52pct/-1.87pct。 主要产品价格价差下行，但公司凭借成本优势以量补价。根据百川，24Q2氨纶40D含税均价28451元/吨，20D含税均价32951元/吨，分别同比-11.96%/-12.39%，环比-4.49%/-3.90%。40D价差11962元/吨，同比-7.29%，环比-3.86%。己二酸24Q2均价9586元/吨，同比+1.12%，环比-2.01%，价差同比-57.25%，环比-43.15%。原液上半年均价稳定。己二酸收入同比增长40%左右，以量补价，毛利率在全行业大幅下行的背景下微跌，体现出公司的成本和规模优势。 低成本扩张，底部利润坚实，氨纶价格磨底后有望向上。弹性面料（瑜伽服、紧身衣、防晒服、卫材等）需求趋势起，氨纶需求增速预计保持在7-8%，供给端行业扩产周期接近尾声，行业供需格局持续改善，公司有望受益。公司通过规模优势、产业链优势及能源等方面实现氨纶多维度降本并低成本扩张，规划建设BDO、PTMEG等项目，成本优势有望进一步夯实。母公司华峰集团通过己二酸氨化法实现年产30万吨己二腈项目22年顺利开车，集团同时布局PA66、PBAT、PPC等项目，有望与公司实现产业链协同发展。并且，公司持续科研攻关，实现差异化氨纶产业化推广，有望获得新的业绩增长点。 风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。

本报告导读：以量补价，公司24Q2业绩环比保持增长。公司加码上游PTMEG布局，夯实成本优势。弹性面料需求带动氨纶需求增长，行业供需格局持续改善，公司有望充分受益。 投资要点：维持“增持”评级。以量补价，公司24Q2业绩环比保持增长。维持公司2024-2026年EPS为0.59/0.72/0.83元。参考可比公司，结合PE/PB两种估值方法，维持公司2024年目标价9.90元。 24Q2业绩环比保持增长。公司发布2024年中报业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润13.8亿元至16.8亿元，同比增长51%-80%；扣非净利润预计13.25亿元至16.25亿元，同比增长1.35%至24.30%，环比增长14.94-30.65%。其中24Q2业绩6.97亿-9.97亿，中值8.47亿，同比-4.13%~+37.14%，环比+7.93~+45.97%。报告期内，公司氨纶、己二酸（重庆华峰40万吨2023.09试生产）板块较上年同期有产能释放，毛利率较上年同期基本持平，主要产品的产销量均较上年同期上升，因此公司盈利水平较上年同期有所上升。 氨纶，己二酸价格价差下行。24Q2氨纶40D含税均价28451元/吨，20D含税均价32951元/吨，分别同比-11.96%/-12.39%，环比-4.49%/-3.90%。40D价差11962元/吨，同比-7.29%，环比-3.86%。己二酸24Q2均价9586元/吨，同比+1.12%，环比-2.01%，价差同比-57.25%，环比-43.15%。原液上半年均价维持在19400元/吨。 低成本扩张，底部利润坚实，氨纶价格磨底后有望向上。弹性面料（瑜伽服、紧身衣、防晒服、卫材等）需求趋势起，氨纶需求增速保持在7-8%，供给端行业扩产周期接近尾声，华峰20万吨新增产能预计25年投产，行业供需格局持续改善，氨纶龙头有望受益。公司成本优势明显，能够在行业低谷期实现盈利并低成本扩张，根据我们分析，公司通过规模优势、产业链优势及能源等方面实现氨纶多维度降本，公司规划建设BDO、PTMEG等项目，并且公告加码上游PTMEG项目，由12万吨增加至24万吨规划，成本优势有望进一步夯实。母公司华峰集团通过己二酸氨化法实现年产30万吨己二腈项目22年顺利开车，集团同时布局PA66、PBAT、PPC等项目，有望与公司实现产业链协同发展。并且，公司持续科研攻关，实现差异化氨纶产业化推广，有望获得新的业绩增长点。 风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。

本报告导读：公司是国内氨纶、己二酸和聚氨酯原液行业龙头，具备低成本、一体化等优势。弹性面料需求趋势起，氨纶需求保持增长，行业供需格局持续改善，公司有望充分受益。 投资要点：首次覆盖，给予增持评级。华峰化学是国内氨纶、己二酸和聚氨酯原液行业龙头，将受益于氨纶下游弹性面料需求扩张。我们预计公司2024-2026年EPS为0.59/0.72/0.83元。参考可比公司，结合PE/PB两种估值方法，给予公司2024年目标价9.90元（对应16.78倍PE，1.82倍PB）。 氨纶、己二酸和聚氨酯原液龙头，将受益于下游需求扩张。华峰化学目前具有32.5万吨氨纶产能，远期将达到52.5万吨、己二酸产能135.5万吨、聚氨酯原液产能52万吨，是行业龙头。氨纶行业：供给端，新增产能持续投放，行业扩产周期即将结束；需求端，下游弹性面料需求扩张，高氨纶含量服装需求持续增长，差异化氨纶发展空间广阔。 己二酸：随着己二腈实现国产化加速，下游PA66需求持续增长，并且限塑令下PBAT规划产能较多，有望大幅拉动己二酸需求。聚氨酯原液：国内生产技术成熟，行业集中度高，鞋底市场需求刚性，新兴领域应用范围广泛，下游拓展空间大。综合来看，华峰化学作为氨纶、己二酸及聚氨酯原液领军企业，有望受益下游需求扩张。 低成本扩张，产业链协同发展。公司夯实成本优势，实现低成本扩张。 公司作为氨纶行业龙头，成本优势明显，能够在行业低谷期实现盈利并低成本扩张，根据我们分析，公司通过规模优势、产业链优势及能源等方面实现氨纶多维度降本，公司规划建设BDO、PTMEG等项目，提高原料自供比例，成本优势有望进一步夯实。公司是国内最大己二酸生产厂家，母公司华峰集团通过己二酸氨化法实现年产30万吨己二腈项目22年顺利开车，打破己二腈国外技术垄断，集团同时布局PA66、PBAT、PPC等项目，有望与公司实现聚氨酯、聚酰胺及可降解塑料产业链协同发展。并且，公司持续科研攻关，实现差异化氨纶产业化推广，有望获得新的业绩增长点。 催化剂：公司氨纶扩产顺利，有序放量；氨纶需求爆发，行业增速维持，价格出现弹性。 风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。

公司2023年以及2024Q1业绩承压，未来有望随下游回暖业绩修复。公司拟战略性引入沙特阿美有望实现强强联合。 投资要点：[Tabe_Summary]维持增持评级，下调盈利预测与目标价：因化工品需求承压，资产减值影响，我们下调公司2024-2025年EPS为0.49/0.69元（原为0.87/1.02元），新增2026年EPS为0.81元。参考可比公司给予2024年PE24X，下调目标价为11.76元（原为13.05元），维持增持评级。 公司2023年以及2024年一季度业绩承压：公司2023年实现归母净利7.17亿元，同比+17.35%，扣非后净利润2.17亿元，同比+155.20%。 非经常性损益主要是资产减值以及政府补贴。2024Q1公司实现归母净利2.47亿元，同比-66.53%，环比+114.01%，扣非后净利润0.86亿元，同比-87.63%，环比+104.68%。因油价成本上行以及产品价格压力较大，公司业绩承压，业绩低于市场预期。 看好炼化盈利逐级修复，向上空间大：2023年布油均价约83美元/桶，同比下滑17%，受益成本端原油成本下降，以及下游成品油以及化工品回暖，2023年公司石化及化工新材料毛利率12.40%，同比+4.45%。根据钢联数据，国内主营炼厂2024Q1炼油毛利680元/吨，环比+256%。炼化板块回暖带动公司改善。 “1+N”产业布局提高抗风险能力：2023年1600万吨/年炼化一体化项目全面释放，盛虹炼化实现净利润4.8亿元，同比+12.7亿元。2023年，公司实现了“油头”“煤头”与“气头”三种烯烃制取工艺路线的全覆盖，有望发挥规模经营优势，降低周期性波动产生的风险。 风险提示：需求不及预期，项目进展不及预期。

公司一季度业绩符合预期，长丝下游需求旺盛。2024年长丝新增产能有限，行业供需格局向好价差有望扩大。 投资要点： 维持增持评级，上调目标价：考虑到长丝行业景气度向上，我们维持公司 24-26年 EPS 为 1.22/1.46/1.80元，参考可比公司给予 2024年16XPE 上调目标价为 19.52元（原 18.30元），维持“增持”评级。 2024Q1业绩符合预期：公司 2024Q1实现营收 144亿元，同比+15.53%，归母净利 2.75亿元，同比+45%，扣非后利润 2.3亿元，同比+103%，公司一季度业绩符合预期。非经常性损益主要是部分政府补助，以及原料端资产减值。 下游需求向好，价差有望扩大：2024年春节后下游需求旺盛，织机开工率提升长丝价格环比向上。2024Q1POY/FDY/DTY 均价分别为6819/7357/7951元/吨，环比+2.53%/+2.10%/+1.71%。高油价背景提振下游补库预期，下游需求支撑，叠加龙头企业挺价意愿强烈，长丝价差有望进一步扩大。 长丝行业格局向好，扩产布局向上弹性：长丝经历 2023年累库-去库-复苏周期后当前供需格局向好，行业维持较高景气区间。2024年长丝新增产能有限，产能增速放缓，中小企业加速出清行业集中度进一步提升。公司规划年产 250万吨差别化聚酯纤维材料及 10万吨聚酯膜材料项目,预计一期合计 65万吨将在 25年先后释放。产能释放节奏与行业增速相符，产品结构差异化保障盈利空间。新项目不改变行业供需格局，公司有望在涤纶长丝龙头企业中获得中长期盈利弹性。 风险提示：下游需求不及预期，油价大幅波动。

中国石油2024Q1业绩符合预期，上游板块提质增效以及天然气销量增长与结构调整带动业绩稳步提升。 维持增持评级，上调目标价与盈利预测：因公司持续降本增效，原油价格强于市场预期，我们维持公司2024/2025/2026年EPS为0.94/1/1.02元，参考可比公司估值EV/EBITDA为6.68，我们上调公司目标价为12.66元（原为10.66元），维持“增持”评级。 2024Q1业绩符合预期：得益于上游板块提质增效以及天然气销售高增。2024Q1公司实现营收8122亿元，同比+10.9%，归母净利457亿元，同比+4.7%。2024Q1布油均价83.16美元/桶，同比+2.5%。分版块来看，油气与新能源/炼油/化工/销售/天然气销售经营利润分别为430/70/11/68/123亿元，同比+20/-24/+21/-14/+22亿元。 上游板块提质增效，化工板块扭亏增利：上游板块提质增效，稳油增气带动经营业绩增长：2024Q1公司油气当量产量413百万桶，同比2.6%，其中原油产量197.3百万桶，同比+0.9%，国内可销售天然气产量1294.5十亿立方英尺，同比+4.2%。油气单位操作成本10.38美元/桶，同比-1.8%。2024Q1原油加工量/成品油产量/化工品同比+8.2%/+9.8%/+16.7%。炼油毛差受油价上行有所拖累，化工业务受益下游补库需求以及广州石化扭亏实现扭亏增利。 销量增长带动天然气销售高增：2024Q1天然气销售经营业绩123亿元，同比增加22亿元，同比+21.5%。2024Q1国内天然气销量671亿立方，同比+7.5%，销量增长与直供比例增加带来盈利高增长。 风险提示：原油价格大幅波动风险，化工品复苏低于预期。

维持“增持”评级，维持盈利预测与目标价：因高油价叠加油气产量增长，上调公司 24-26年 EPS 为 3.08/3.33/3.43元（原为 2.85/3.12/3.21元），参考中国神华、中国石化、中国石油，可比公司平均 PE 为 11.54，上调公司目标价为 35.54元（原为 33.83），维持“增持”评级。 桶油净产量高增长带动 2024Q1季度业绩超预期：得益于油气产量高增，桶油成本下降，公司 2024Q1业绩超预期。公司一季度实现营收1114.68亿元，同比+14.1%，归母净利 397亿元，同比+23.7%。得益于①海外圭亚那和加拿大产量贡献；②国内新投产油气田贡献增量。 2024Q1公司实现油气净产量 180.1百万桶油，同比+9.9%。 油价均价上行，桶油成本管控良好。油价上行带动公司业绩高增长，2024Q1布油均价 83.39美元/桶，同比+2.05美元/桶。公司原油/天然气实现价格 78.75美元/桶，7.69美元/千立方英尺，同比+4.58美元/桶，-0.64美元/千立方英尺。因折旧、折耗和摊销因为汇率变动和产量结构影响实现下降，2024Q1桶油主要成本 27.59元/桶，同比下降-2.2%。 新项目有序推进，高资本开支保证成长：2024Q1公司分别在秦皇岛和圭亚那获得两个新发现，绥中 36-1/旅大 5-2油田二次调整开发项目已经成功投产，其他项目稳步推进。2024Q1公司资本开支 290.1亿元，同比+17.3%，高资本开支保证后续成长性。 风险提示：油价下行的风险，成本管控不及预期的风险

景气底部，公司 24Q1业绩承压。公司在向上布局己二腈、氢氨、氨基己腈等原料，实现产业链自主可控，向下布局特种尼龙，并携手屹立进军 PA66民用领域。 投资要点： 维持“增持”评级。PC/双酚 A 等景气下行致公司业绩 24Q1承压。 维持公司 24-26年 EPS 为 0.39/ 0.57/ 0.70元。参考可比公司，考虑到公司为尼龙 66行业龙头，且行业上游存在一定壁垒，给予公司24年 25.23倍 PE，维持 24年目标价为 9.84元。 24Q1业绩承压。公司发布 24Q1季报，24Q1年实现营业收入/归母净利 33.55/ 0.31亿元，同比+12.29%/ +243.05%。环比-3.81/ -41.51%。业绩承压主要原因是 24Q1公司主要产品尼龙 66行业仍处于景气底部，己二酸/双酚 A/PC 等产品价格下跌拖累。 产销同比增长，双酚 A 及 PC 价格仍下跌。24Q1，公司完成尼龙 66工业丝/尼龙 66帘子布/尼龙 66切片/精己二酸/民用丝/双酚 A/PC/尼龙 6切片产量分别环比+6.55%/-3.08%/-9.66%/-14.73%/-3.96%/-30.07%/-2.45%。公司主要产品价格略有增长，但双酚 A/PC 价格环比-6.30%/-5.96%。24Q1销售毛利率/净利率 11.32%/ 1.63%，分别同比-1.84/ +1.51pct，环比-1.83/ -0.36pct，盈利能力仍承压。 牵手屹立拓展 PA66民用领域。公司公告与屹立合作在平顶山成立公司，同时收购屹立锦和屹立塑料纶各 25%股权，并向屹立锦纶增资，进军尼龙 66高端民用丝领域。产业链布局上，公司自建氢氨项目已投产，5万吨己二腈项目预计 24年底投产，实现关键原料己二腈自给。公司控股股东的 2万吨氨基己腈项目已投产，10万吨产能在建，开发己内酰胺下游产品和己内酰胺制己二胺新工艺路线。公司拟在泰国建设 2万吨/年尼龙差异化纤维项目，满足和扩大东南亚地区和北美地区轮胎制造业的发展需求。 风险提示：原材料价格波动；在建项目延期；尼龙 66需求下滑。

维持“增持”评级，维持盈利预测及 目标价：我们维持公司 2023-2025年EPS0.23/0.75/1.19元。参考公司与沙特阿美股权协议转让价格，维持 2024年公司 20XPE，维持目标价为 15元，维持“增持”评级。 与沙特阿美签署《谅解备忘录》 加大双方合作 ：公司 1月 2日公告公司与沙特阿美签署《谅解备忘录》拟收购沙特 SASREF（Jubail）炼厂 50%股权，并拟通过扩建产能以提高产品灵活性、复杂度和质量。此外双方正探讨沙特阿美对中金石化不超过 50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。 675亿元投资建设金塘新材料延伸下游产业链：公司 1月 2日公告全资子公司荣盛新材料（舟山）有限公司为提升综合竞争实力，发展低碳烯烃和绿色环保产业拟投资建设金塘新材料项目。主要拟建设装置包括： 300万吨/年催化裂解装置、配套气分装置、芳烃抽提联合装置、以及 30万吨/年PEO 装置、100万吨/年 EVA 联合装置、20万吨/年 POE 装置，苯酚/丙酮，1,3-丙二醇、PO/SM、PTT、顺酐、BDO 等。项目总投资为 675亿元，预计可实现营收 867亿元，年净利润 155亿元，税后财务内部收益率24.81%，税后投资回收期 6.11年（含建设期 3年）。 炼油毛利改善，化工品需求有望改善：根据隆众咨询数据，受益油价回落，截止 1月 1日，国内主营炼厂近 7日毛利 437元/吨，环比 2023Q4的 191元/吨环比改善。化工品需求在降息后有望边际改善。 风险提示：原油价格波动加大，下游需求不及预期。

维持增持评级,盈利预测及目标价。我们维持2020/2021/2022年EPS为0.12/0.25/0.48元的判断,保持目标价为8.16元,增持。 公司承接香港地区海上LNG接收站总承包合同。合同总金额港元47亿元,合人民币43亿元。合同分为三个合同包,A合同(海上LNG接收码头),B合同(龙鼓滩发电厂天然气管道及接收站),C合同(海管)。 项目计划于2020年4月开工,预计完工日期为2022年3月31日。A合同包和B合同包甲方支付20%预付款,后续按月度及工程进度付款,C合同包按月度及工程进度付款。 海上LNG接收站总包合同积极影响2020年收入。该合同是公司积极贯彻落实粤港澳大湾区战略,同时开拓香港LNG工程市场结果。通过该项目实施,将提升公司在中国LNG工程市场影响力,提高场地和船舶使用率,同时也将加深公司与香港客户的合作,为进一步拓展香港市场打下良好基础。该项目2020年实现收入占合同总金额35%左右。 LNG项目较好对冲低油价带来的风险。LNG项目相对海上安装等项目作业环境更加稳定,工期相对更好控制,我们认为在短期的低油价背景下LNG项目的建设实施将部分对冲行业风险。同时,2012-2014年的LNG项目投资高峰结束后,2017-2018年行业FID项目减少,2019年新一轮LNG项目FID周期开启,我们预计LNG工程建设行业订单将持续回暖。 风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。

维持增持评级, 下调盈利预测及目标价。由于低油价环境下业主方控制成本可能要求服务商提高工作量,公司的成本增加可能高于我们的预期。我们下调2020/2021/2022年EPS 为0.12/0.25/0.48元(2020/2021前值为0.25/0.42元),采用行业中位数PB1.6倍,下调目标价为8.16元,增持。 公司2019全年业绩扭亏为盈,好于市场预期。公司2019年全年实现归母净利润2793万元,同比下降65%。2019年毛利率为12%,较2018年增长3个百分点。2019年公司计资产减产损失4.5亿元,较2018年0.5亿元增加,因沙特3648项目与尼日利亚丹格特项目预计亏损。 公司承揽订单金额增长。截止报告期末,公司新签订单199亿元,同比增加23亿元。国外新签订单97亿元,国内新签订单102亿元。截止报告期末,在手未完成订单额248亿元(2018年同期为185亿元)。其中海外项目包括与日挥福陆合资公司签订的50亿元陆地模块建造合同以及沙特阿美的7亿美元Marjan 油田增产开发项目。 我们判断2020年公司工作量进一步增长。预计公司2020年钢材加工量28万吨结构吨,同比上升79%;营运船天约2万天,同比上升28%。根据公司经营计划,2020年将努力实现营业收入增长40%以上,营业成本占营业收入比例控制在91%以内,三费(销售费用,管理费用含研发费用,财务费用)占营业收入的比例控制在5%以内。 风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。

维持增持评级,下调盈利预测及目标价。由于低油价环境下业主方控制成本可能要求服务商提高工作量,公司的成本增加可能高于我们的预期。我们下调2020-2022年EPS为0.69/1.03/1.38元(2020/2021年前值0.94/1.26元)。根据行业2020年中位数22.73倍,下调目标价至15.69元。增持。 公司2019全年业绩高增长,符合市场预期。公司2019年全年实现归母净利润25亿元,同比增长3434%。公司钻井板块/油田技术服务/船舶服务/物探采集和工程勘察服务板块营业收入同比实现40%/53%/13%/32%的增长。毛利率分别同比增加16/1/1/12个百分点。 公司2019年钻井平台的可用天使用率为81%较2018年提升9%,其中自升式利用率为84%,半潜式利用率为75%。日费率方面,自升式和半潜式分别较2018年提升6%及-0%,整体日费率提升1%。 2019年行业整体景气度回暖。据Spears&Associates报告显示,2019年物探服务、随钻测井等细分领域市场规模增长超10%。2019年全球海上钻井市场规模较2018年增长1%至240亿美元。 我们认为国家能源安全战略长期政策方向不会发生变化,公司作为国内钻井及油技龙头受益明显。确保能源安全的七年行动计划是中长期的规划,2019年中海油的桶油成本在30美元/桶左右,与全球的油气行业相比具备成本竞争优势。 风险提示:油气公司资本开支低于预期风险,汇兑损失风险。