专网龙头海外业务稳步增长,营收继续保持高增长。公司是国内专网通信龙头,业务覆盖TETRA、PDT、DMR三大主流专网标准。公司2018年上半年实现营业收入30.54亿元,同比增长66.38%;实现归母净利润786.36万元,同比减少57.22%。公司营收保持大幅增长,主要得益于海外业务以及OEM产品的快速增长,上半年赛普乐和诺赛特合计贡献销售收入6.04亿元,占公司销售收入的19.76%;OEM产品实现销售收入7.73亿元,同比增长256.92%。净利润大幅下滑主要是并表效应带来的管理费用和销售费用的大幅增长。 国内应急部门组织架构调整迎发展契机,重点项目再度实现突破。公司积极配合国家应急管理和信息化的顶层设计,将有望持续扩大PDT领域的优势,进一步提升公安专网建设及应用的市场份额。同时公司部分重点项目取得突破性进展,荷兰C2000项目再签调度指挥系统与新网络系统的迁移服务;乌兹别克斯坦项目签订1349万美元第二阶段采购合同;公司的第三代指挥调度中心在深圳市智慧南山应急智慧信息化系统设备采购项目中正式部署并商用,项目金额6499万元。 高研发投入强化核心竞争力,高业绩目标再添发展动力。公司在全球5个国家设有研发中心,研发投入占比多年维持在11%以上,截至2018年上半年,公司共申请专利1,802项,其中已获授权专利739项。公司核心竞争力不断夯实,研发投入持续聚焦“屏、管、端”三个方面。同时公司立足中长期战略,推进差异化激励机制,推出第一期限制性股票激励计划,分别以6亿元、7.8亿元、10亿元、12.5亿元净利润为2018~2019年业绩解锁条件,年复合增长率达28%,进一步提高员工的稳定性和积极性。 盈利预测及投资建议:我们看好公司未来的发展,预计2018年-2020年净利润分别为6.51亿,8.55亿,10.91亿元,当前股价对应动态PE为25倍、19倍和15倍,维持“增持”评级。 风险提示:专网通信需求不及预期、海外业务拓展不及预期。

公司实现营业收入13.8 亿元,同比增长58.04%;归母净利润0.79 亿元,同比下降71.5%;扣非后净利润0.62 亿元,同比增长18.18%。综合毛利率30.92%,较去年同期下降2.51 个百分点;期间费用率24.32%,较去年同期下降3.36 个百分点。 业务上云基持续推进,能基和新能源稳定发展。公司以能基业务为主体,云基业务和新能源业务为两翼,在轨道交通、工业、数据中心等领域均取得优异的成绩。上半年,能基业务增长显著,实现收入6.32 亿元,同比去年同期增长214%,占主营收入比例达到45.8%。高端电源实现收入2.95 亿元,同比增长4.62%,维持稳定。新能源产品系列实现收入2.04 亿元,同比增长19.33%。我们预计下半年,能基业务同比去年同期能保持较快速的增长,毛利率稳定略有下滑;高端电源业务维持上半年增速;新能源产品全年同比增速较上半年会有所回调。 管理费用率和销售费用率下降,财务成本上升。公司上半年管理费用率12.34%(2017H1 14.03%),销售费用率10.24%(2017H1 12.10%); 财务费用率1.73%(2017H1 1.55%)。随着IDC 业务规模占比提升,预计管理费用率的销售费用率仍将保持下降趋势,而财务费用未来两年仍会增加。 公司营运能力增强、但资产负债率有所提升。由于主营业务比重变化,上半年公司营业周期从去年同期267 天缩短为221 天;存货周转天数从81 天缩短为66 天;应收账款周转天数从186 天缩短为155 天。资产负债率从37.56%上升为47.80%;带息债务全部投入资本比从29.75%上升为39.49%。 盈利预测:预计2018-2020 年营业收入为30.45、36.71、44.69 亿元,归母净利润为2.21、2.79、3.39 亿元,对应当前股价对应动态PE 为21.36X、16.93X 和13.96X,给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险、行业市场竞争加剧、财务成本上升。

上半年实现营收3.49 亿元,同比增长24.24%;归母净利润0.57 亿元,同比去年同期增长135.09%,扣非口径同比增长248.74%。 业绩超预期主要受益于MEMS 和航空电子业务增长和盈利水平提升。(1)MEMS 业务实现收入1.87 亿元(同比增长19.28%),其中晶圆制造1.28 亿元(同比增长50.71%)、工艺开发0.58 亿元(同比下降18.25%)。受益行业景气,瑞典产线产能利用率从2017 年的86.95%提升至98.52%。同时由于产能瓶颈,在客户选择上积极承接通讯、生物医疗、工业科学、消费电子等领域厂商的工艺开发及晶圆制造订单, 继续服务工业和消费各细分行业巨头,导致MEMS 综合毛利率提高至39.28%,同比增加9.7 个百分点。Selix 规模以上在手未执行订单3.07 亿元,为上半年MEMS 收入的164%。(2)航空电子实现收入0.45 亿元, 同比增长7.92%。综合毛利率较去年同期提高14.32 个百分点至69.16%。产品应用和研发均取得重要突破。(3)导航业务稳定增长,结构上高毛利产品销售回升。实现收入0.85 亿元(同比增长3.00%),其中惯导0.56 亿元(同比增长22.57%),卫星导航931 万元(同比增长31.98%)。由于系统及产品销售增长显著,毛利率较去年同期增长15.7 个百分点至44.13%。(4)智能制造形成千万元级规模化销售、无人系统产品继续拓展应用、第三代半导体推动研发和生产条件建设。 投融资进展顺利,非公开发行取得批文。上半年投资设立芯领航通、光谷耐威投资、聚能晶源,分别从事卫星导航天线及基带芯片领域、拓展投资渠道、第三代半导体领域。8 月17 日获得非公开发行股票批文,募集资金不超过16 亿元,发行对象为国家集成电路基金和董事长杨云春先生。 盈利预测:假设今年完成增发,且募满16 亿元、发股为最高0.56 亿股,则股本将扩大至3.38 亿股。预计2018-2020 年EPS 0.39、0.51、0.82,对应当前股价PE 60.55、46.25、28.69 倍,维持“增持”评级。 风险提示:MEMS 需求增速不及预期,新厂投产不及预期。

公司半年报业绩靓丽。上半年实现营收2.65亿元,YOY+61.37%;归母净利润0.62亿元,YOY+73.11%;扣非后归母净利润0.57亿元,YOY+92.46%。销售毛利率80.50%,基本持平;净利率23.44%,去年同期21.85%,提高1.59个百分点。期间费用率60.25%,下降6.64个百分点;其中销售费用YOY+75.85%、销售费用率增2.21个百分点,管理费用YOY+39.51%、管理费用率减5.84个百分点,研发支出0.75亿元,YOY+45.89%。 公司为具备网络可视化基础架构设备和系统集成能力的领导者,率先受益行业增长红利。数据流量增长和信息安全重要性推升网络可视化领域高速发展,愈发受到电信运营商、政府部门的重视。上半年移动互联网累计流量达266亿GB,同比增长199.6%;固定互联网宽带接入流量同比增长44.8%。公司为领域内的先行者,对领域应用理解深刻,产品从数据提取、数据融合计算到数据应用完成全面布局。 产品研发持续推进。报告期内对宽带网产品功能优化、性能提升,移动网产品频段以及制式覆盖完善等、网络内容安全产品架构优化和反诈骗系统升级,以及大数据产品的研发都取得很好的进展。公司产品高附加值、综合毛利率维持较高的稳定水平,研发人员占比达到57%、研发投入/营业收入达到28.14%。 市场推广效果显著。国内市场推进渠道建设,国际市场拓展区域并增加推广品类。华北、华南、西南地区营收增速显著,华东地区有所下滑。政府客户营收1.71亿元占比2/3,YOY+37.69%,毛利率略有下滑;运营商客户营收0.93亿元占比1/3,YOY+136.98%,毛利率同比增长。市场拓展效果显著,销售和服务人员规模增长27%,销售费用基本能够同期转化为营业收入。 盈利预测:预计2018-2020年净利润为2.07、3.17、4.46亿,当前股价对应动态PE为49.87X、32.54X和23.11X,维持“增持”评级。 风险提示:行业市场竞争加剧;运营商订单不及预期。

光纤激光器件快速增长,助推公司业绩成长。公司2018 年上半年实现营收1.37 亿元,同比增长41.35%,公司归母净利润4555 万元, 同比增长79.56%;每股收益为0.52 元,同比增长57.13%。公司营收和净利润稳步增长,主要原因在光纤激光器件产品在海内外市场拓展顺利,客户订单增长较快,同比增长51.91%;另外上半年因美元升值增厚利润,公司产生310 万汇兑收益,去年同期为231 万汇兑损失。由于搬迁和美元汇率影响,公司预计1-9 月的净利润为6099 万-7359 万元,同比增幅在45%-75%。 光纤激光设备发展迅速,带动上游器件需求爬坡。光纤激光器光束质量好,光电转换效率高,加工性能突出,在工业激光器中的占比由2013 年的 33.80%稳步提高至2017 年的47.30%,随着高功率光纤激光器价格下行,将进一步推动光纤激光行业发展。2017 年全球光纤激光器市场规模达20.39 亿美元,2014 年以来复合增长率达到24.78%, 远高于整体激光器市场的增长,未来在亚太地区的带动下依然前景可观,公司作为光纤激光器件主要供应商,将受益明显。 研发投入持续加码,品牌与客户优势明显。公司高度重视研发投入和新品推出,2018 年上半年研发投入同比增长41.36%,产品方面成功开发出千瓦级光纤光栅、6000W DragonTM 系列激光输出头、高功率自由空间隔离器等新产品,有利于在国产高功率光纤激光器快速发展阶段共享市场盛宴。公司海内外占比为53%和47%,国外知名激光器生产商通快、罗芬、IPG、相干以及国内领先激光器生产商大族、杰普特、武汉锐科等均为公司客户,足见公司产品地位和品牌影响力。 盈利预测及投资建议:公司持续加大市场开拓,深耕海内外客户, 高功率新品顺利推出市场。不考虑贸易战的影响,预计2018 年-2020 年净利润分别为 0.88 亿, 1.16 亿, 1.55 亿元,当前股价对应动态 PE 为 42 倍、32 倍和 24 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:激光行业需求放缓;高功率新品销售不达预期。

受益行业景气,半年报业绩超预期。半年度业绩修正预告归母净利润0.53-0.60亿元,YOY120%-150%。披露修正原因主要为MEMS的高景气,并叠加汇率变动因素,6月份MEMS业务经营情况大幅优于预期,2018年上半年MEMS盈利情况已超过2017年全年。公司产业领域定位为军工电子和物联网双轮驱动。布局传感-芯片-器件-系统-应用产业链,通过底层器件支持系统级应用,实现低成本的军民融合各领域业务扩展。产业协同方面,MEMS能够为惯导业务解决高精度传感器,新布局GaN项目对军工电子提供核心材料支撑。 公司实为MEMS晶圆纯代工厂前列,产能及利用率双双提升,充分受益行业景气。Yole统计,2017年公司名列MEMS晶圆代工厂第三名。当前SilexMEMS制造产能达4000片/月,6寸线转8寸升级完成后,短期产能进一步增加。当前产能利用率接近满产,结合行业景气提高和募投项目扩大产能,Silex可放手接工艺设计方面订单。 定向增发拿到批文,募投项目按部进展。考虑公司定增已经拿到批文,参与方为国家集成电路基金和实控人,我们认为实施成功的可能性较大。募投项目进展顺利,北京亦庄厂房预计年底封顶,按计划2020年实现放量。届时保守预计新产线达到2万片/月。 航空电子积极扩展品类,惯导业务项目开拓顺利。导航业务继续服务中国航空工业集团公司、中国船舶重工集团公司、中国电子科技集团、境外军工用户等核心客户。激光惯导系统、光纤惯导系统已批量装备某些军事装备。公司是少数具备航空电子系统自主研发生产能力的民营企业之一,公司的航空电子产品经过了用户严格的验证、试飞程序,已批量装备于某些型号的航空飞行器。 盈利预测:假设今年完成增发,且募满16亿元、发股为最高0.56亿股,则股本将扩大至3.38亿股。预计2018-2020年EPS0.39、0.51、0.82,对应当前股价PE70.21、53.63、33.27倍,给予“增持”评级。 风险提示:MEMS需求增速不及预期,新厂投产不及预期。

公司发布2017年报,2017年实现营业收入32.45亿元,同比增长132.48%,归母净利润3.08亿元,同比增长376.18%,基本每股收益0.42元。 新能源车业务布局逐步显现成效:2016年起公司通过并购进入PACK和电控领域,与公司电机形成完善的三电配件系统。2016年起公司设立新能源汽车服务公司以及租赁公司,为下游客户提供整车销售及租赁业务,通过与整车厂商的紧密合作打开三电销售渠道。2017年公司新能源车板块实现收入6.97亿元,在营收中占比21.5%,毛利率为31.74%,布局成效开始显现。 与奇瑞合资销售平台落地,三电销售有望快速放量:公司2017年11月公告与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司,协议中明确合资公司设立后三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台,表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。同时协议中还明确,在满足标准的前提下,露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系,在同等条件下享受优先供货权。通过设立销售平台公司实现与奇瑞的紧密绑定,三电销售有望快速放量。 光伏电站EPC领域,显著增厚业绩:2017年5月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏EPC领域。2017年江苏鼎阳实现收入7.21亿元,净利润1.59亿元。光伏板块在公司营收中占比达到22%,受益于较好的成本控制能力以及与集团电站运营的协同优势,公司光伏电站EPC的毛利率达到30.42%,成为业绩重要贡献。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.78、1.01和1.23元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,将迎来业绩收获期,维持“买入”评级。

公司发布2017年报,2017年公司实现营业收入43.76亿元,同比增长38.40%,归母净利润4.59亿元,同比增长68.75%,基本每股收益0.34元。 储能市场持续开拓,奠定行业领先地位:2017年公司储能业务实现收入4.7亿元,同比增长222%,在营收中占比提升至11%。2017年公司储能大单不断,在AGC调频、光伏电站配套和用户侧均有拓展,显示了在储能各应用领域均具备较强实力,目前公司已累计完成超过330MMh的储能项目交付,在国内锂电储能市场占有率第一。随着2018年储能市场的不断打开,公司储能项目将持续增长。 新能源车产业链全面布局,控股上海卡耐:2017年公司控股软包电池龙头上海卡耐,完善在三元动力电池领域的布局,2018年卡耐产能有望扩至6GWh,随着新能源车对于能量密度要求的提升,软包电池的渗透率有望不断提高。公司已经打造了“动力电池-新能源车运营-充电桩生产与运营”的新能源车完整产业链,动力电池和运营环节将形成协同优势。 电网业务稳步增长,海外市场取得突破:2017年公司智能电网收入27.4亿元,同比增长30%,海外业务实现收入4亿元,同比增长89%。公司电网海外业务已经拓展至数十个国家和地区,后续在电网设备及海外输配变电EPC总包领域均将持续增长。 聚焦主业,产业链扩张即将进入收获期:公司前期并购项目多,资本开支大导致费用上升较快。2017年公司管理费用5.7亿元,同比增加1.6亿元;财务费用3.3亿元,同比增加0.8亿元,是扣非后净利润下降的主因。2018年公司将聚焦主业,逐步剥离光伏电站等资产,盈利能力有望得到增强。 盈利预测:预计公司2018-2020年的EPS分别为0.44、0.53和0.61元,维持公司增持评级。