8月销量 8.82万辆， 2021年低基数下单月销量同比增幅创年内新高2022年 9月 8日，长城汽车发布 8月产销数据， 8月总产量 8.78万辆（同比+19.99%，环比-14.09%）， 8月总销量 8.82万辆（同比+18.81%，环比-13.44%）。 8月长城汽车新能源车销售 1.20万辆， 占比 13.56%；海外销量 1.54万辆， 占比17.43%。整体来看， 8月重庆等部分地区电力供应紧张对公司工厂生产节奏带来一定影响，不过低基数下公司销量同比增幅仍创下年内新高。我们维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计 2022-2024年归母净利润分别为 90.2/123.0/161.7亿元， EPS 为 0.98/1.33/1.75元/股，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为31.7/23.3/17.7倍，维持“买入”评级。 坦克品牌受到工厂电力供应问题影响， 8月销量环比下降 19.8%哈弗/WEY/长城皮卡/欧拉/坦克 8月销量分别为 5.0/0.3/1.6/0.9/1.0万辆，同比分别+24.3%/-31.4%/+41.3%/-24.7%/+66.6%， 长城炮、 坦克 300/500等车型的放量提供皮卡、 坦克品牌增长驱动力，环比分别-17.8%/+1.9%/-4.5%/+3.8%/-19.8%，由于重庆地区电力供应问题，公司重庆工厂尤其是坦克车型的生产受到影响。 哈弗&坦克新能源产品矩阵亮相成都车展， 新能源发展步入新时期8月 26日，哈弗及坦克品牌旗下多款车型亮相成都车展，长城汽车新能源发展步入全新时期。除了 H6DHT 车型外， 哈弗品牌 H-DOG 电混 SUV 也亮相成都车展，新车型延续 3/4刻度定位， 2把差速锁+9种全地形模式配置满足用户专业越野需求。坦克品牌成都车展正式发布“越野+新能源”技术路线，基于越野超级混动架构打造的坦克 300HEV、 坦克 500PHEV 也将于 2022年年内开启全球预售。 风险提示： 海内外汽车需求不及预期、新车型销量不及预期、新能源车市场竞争加剧。

8月新能源车销量17.5万辆，同比+155.2%，环比+8.0%，续创月度新高2022年9月3日，比亚迪发布2022年8月产销快报，8月公司新能源车销售17.5万辆，同比+155.2%，环比+8.0%，其中纯电车型销量为8.3万辆，插混车型销量为9.1万辆，此外，公司2022年8月海外销售新能源乘用车0.5万辆。公司2022年1-8月累计销售新能源汽车97.9万辆，同比+267.3%。公司8月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.6GWh，2022年累计装机总量约为48.9GWh。我们维持此前盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润为92.7/145.2/223.9亿元，EPS为3.18/4.99/7.69元/股，对应当前股价PE为88.6/56.5/36.7倍，公司产能持续爬坡，产销量稳步增长，维持“买入”评级。产能持续爬坡，多款车型销量环比稳步提升据比亚迪汽车微信公众号，2022年8月比亚迪汉家族销量达到2.6万辆，其中汉DM系列单月销量同比+351.6%，助力比亚迪持续开拓中高端市场。除了汉家族的畅销外，其他车型也有不俗表现：6月唐家族销售1.08万辆；宋家族销售4.25万辆，环比+9.8%，其中宋DM系列同比大幅增长321.9%；秦家族销售3.95万辆，环比+15.8%；元家族销售1.83万辆；驱逐舰05销售0.87万辆，环比+16.0%；海豚车型销售2.35万辆，环比+11.7%。 多款中高端新车型即将上市交付，车型矩阵进一步丰富目前比亚迪在售产品可分为王朝和海洋两大系列，其中王朝系列在售产品包括秦、唐、宋、元、汉，海洋系列在售产品包括海豚、驱逐舰05等车型，此外比亚迪海豹、唐DM-p、护卫舰07、腾势D9也陆续上市。据盖世汽车网报道，海豹车型7月末上市后已开启陆续交付；腾势品牌首款MPV车型腾势D9已于8月23日正式上市并即将开启交付；海洋网军舰系列第二款SUV车型护卫舰07已于近期的成都车展首发亮相并同步开启预售；唐DM-p也于8月25日上市，唐DM-p新车共推出3款配置，售价为28.98万-32.98万元。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。

2022H1归母净利润同比增长95.8%，盈利能力显著提升8月29日，公司发布2022年上半年业绩公告。2022H1公司实现营收30.98亿元，同比+18.3%；2022H1归母净利润2.51亿元，同比+95.80%。2022H1公司毛利率为20.01%，同比+2.5pct；净利率为8.38%，同比+2.9pct，主要系公司自2021年来持续推进降本增效，显著提升了生产效率。从单季度看，2022Q2实现营收14.43亿元，同比-0.14%，环比-12.8%，同环比下滑主要系疫情影响；实现归母净利润1.32亿元，同比+75.9%，环比+10.9%；Q2单季毛利率20.77%，同比+4.0pct，环比+1.4pct。未来随着公司新能源及RV减速器业务的快速放量，公司业绩有望进一步高增，我们维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为5.29/7.53/10.20亿元，EPS分别为0.68/0.97/1.31元/股，对应当前股价PE为46.2/32.5/24.0倍。维持公司“增持”评级。 新能源齿轮业务快速放量，带动公司营收增长分业务看，2022H1公司乘用车齿轮营收16.13亿元，同比+54.62%，营收占比提升12pct至52%，主要系新能源汽车齿轮增长较快，2022H1公司新能源汽车齿轮营收为7.8亿元，同比+337.5%。此外，公司依据下游客户的项目规划以及市场需求，将原计划定于2022Q4完成的350万台/套电驱动减速齿轮产能增加到年化400万套；2022H1商用车/工程机械业务营收受疫情影响同比下滑，分别实现营收2.48/4.0亿元，同比分别-44.7%/-6.1%。 新能源、RV&谐波减速器双轮驱动，业绩成长可期新能源汽车齿轮方面，公司凭借与全球领先电动车制造企业、比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等厂家的合作加深，彰显了产品力优势，市占率得到了显著提高。此外减速器方面，2022H1公司中小负载机器人用新一代高功重比RV减速机规模量产，中大负载机器人（50Kg-210Kg负载）用RV减速机产品取得关键性突破。 风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。

2022H1营收同比+24.4%，归母净利润同比+1.7%8月26日，新泉股份发布2022年中报，2022H1公司营收28.13亿元（同比+），归母净利润1.67亿元（同比+1.7%），扣非归母净利润1.62亿元（同比+）。2022H1公司毛利率（同比-3.56pcts），毛利率同比下降部分原因是2022年开始会计准则调整，部分运输费用从销售费用调整至成本。H1较2021年同期，人民币贬值带来汇兑收益1000万元左右，公司财务费用率同比下降0.83pcts，研发费用率同比提升0.54pcts。H1公司净利率（同比-1.56pcts）。考虑到运输费用的调整，推测净利率下降主要是毛利率（不含运输费用）下降导致的，新投产项目带来折旧压力、商用车业务产能利用不足或为主要原因。我们维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为3.9/5.7/7.6亿元，EPS为0.80/1.17/1.57元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为46.3/32.0/23.8倍，维持“买入”评级。 多重不利因素影响下，营收依旧维持较高增长2022Q1公司单季度营收14.9亿元（同比+，环比-10%），Q2营收13.2亿元（同比+，环比-）。2022Q2公司单季度净利率，环比+0.82pcts，主要得益于汇兑收益，公司净利率达到近4个季度以来的高点。在商用车下游需求低迷叠加上海等地疫情影响的情况下，公司营收维持高增，可见国际知名品牌电动车企及其他乘用车其他客户项目的需求强支撑作用。上海、西安基地投产，新规划芜湖、杭州等基地强化属地化配套优势据公司2022H1中报，上半年公司上海基地、西安基地陆续投产，同时新规划芜湖、杭州、合肥等基地，目前国内已形成18个生产基地，海外墨西哥&马来西亚两个基地，属地化配套优势进一步强化，便于相关地区下游客户项目开拓。海外墨西哥基地的投产，有助于公司打开北美市场，加速海外业务规模扩张。 风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、商用车下游好转不及预期。

2022H1实现归母净利润1.3亿元，同比-25%8月25日，银轮股份发布2022年中报，上半年公司实现营收38.67亿元（同比-4.6%），归母净利润1.3亿元（同比-25%）。根据公司股票期权激励计划公布的业绩考核指标：2022年公司营收不低于90亿元，归母净利润不低于4.0亿元，按照最低指标，H1公司营收完成全年指标的43.0%，归母净利润完成32.5%。 疫情影响产能利用并增加部分费用开支，公司归母净利润指标完成度略低于营收。2022年Q2单季度公司营收18.12亿元（同比-11.8%，环比-11.8%），归母净利润0.61亿元（同比-12,9%，环比-12.9%）。我们维持公司2022-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润分别为3.8/5.8/8.0亿元，EPS为0.48/0.73/1.01元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为28.5/18.9/13.7倍，维持“买入”评级。 新能源车热管理营收同比翻倍，商用车&非道路受下游需求影响2022H1公司商用车&非道路营收20.5亿元，同比-25%，工业换热2.2亿元，同比+22%，新能源车热管理板块营收7.86亿元，同比+105%，燃油车热管理营收6.4亿元，同比-1.9%。2022H1公司新能源热管理营收占比20.3%，较2021年全年占比提升9.6pcts。上半年，公司新能源热管理业务产品&客户拓展均取得较大突破，获得北美标杆新能源车企电控和芯片液冷产品、理想某平台热管理产品、小鹏汽车水冷板产品等多个项目定点。 管理费用率同比下降，2022年以来单季度净利率维持4%以上由于疫情、原材料、运费等的影响，公司2022H1毛利率19.53%（同比-1.58%），管理优化效果兑现带动费用率同比下降&人民币贬值带来汇兑收益，公司H1管理费用率同比下降0.45%，财务费用率同比下降0.23%，H1净利率4.24%，2022Q1/Q2公司单季度净利率分别为4.2%/4.3%，环比2021年下半年大幅提升。 ：风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、商用车下游好转不及预期。

拟投25亿元新设安徽寿县生产基地，布局汽车底盘和内饰系统产能2022年8月18日，公司与安徽省寿县新桥国际产业园管委会签署了《项目协议书》，拟在寿县新桥国际产业园投资人民币25亿元分期建设新能源汽车核心零部件生产基地。公司协议书项目下的计划总用地约500亩，其中项目一期用地约200亩，主要生产轻量化底盘、一体化车身及内饰系统等新能源汽车关键产品。本次在安徽寿县建设生产基地，旨在更好地配套安徽寿县周边主机厂，提高公司快速响应能力，增强客户粘性，有效降低生产和运输成本。随着公司新产能、新客户、新业务快速放量，公司业绩有望进一步高增，我们维持2022年盈利预测，上调2023-2024年盈利预测，我们预计2022-2024年归母净利润分别为16.0/22.7（+1.1）/31.3+2.4）亿元，EPS为1.45/2.06（+0.1）/2.84（+0.22）元/股，对应当前股价PE为58.8/41.5/30.1倍，维持公司“买入”评级。公司持续扩大底盘轻量化产能，底盘轻量化成为公司核心增长点之一公司自2003年启动轻量化悬挂系统项目，目前已经掌握了轻量化底盘系统模块相关的高强度钢和六大轻合金成型工艺，客户覆盖Rivian、比亚迪、蔚来、吉利、理想等。截至2021年公司轻量化底盘系统产能约为280万套，产能利用率约为，现有产线已无法满足快速增长的市场需求，此次产能扩建可进一步增强供货能力，巩固公司市场地位。 积极推行Tier0.5战略，业绩增长动力强劲公司在原有NVH产品基础上，不断布局轻量化、智能化及电动化新产品，发展成多模块平台型企业，合计单车价值可达3万元。目前，公司已形成NVH减震系统、内外饰、轻量化底盘系统、热管理、一体化压铸、空气悬架、线控制动等8大业务板块，可给客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务，有利于提高客户粘性，在与客户合作过程中获得了客户的广泛认可。公司新兴业务共同发力，公司业绩有望再上一个台阶。 风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。

公司业绩短期承压，H2有望迎来修复2022年上半年，公司实现营收61.16亿元，同比下滑2.09%，归母净利润2.03亿元，同比下滑59.81%，公司业绩承压主要系疫情封控下整车厂停产、海外运力紧张、原材料价格处于高位、物流成本攀升、部分投资项目股价下跌等多重因素影响所致，H2随着上述不利因素淡化，公司业绩有望迎来修复。我们维持对公司的业绩预测，预计2022-2024年公司营收分别为146.83/178.19/218.65亿元，归母净利润分别为8.43/12.11/16.14亿元，EPS为0.72/1.03/1.38元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为16.3/11.3/8.5倍，维持“买入”评级。 低压铅酸电池新获多项定点，新能源辅助电池业务加速开拓2022H1公司低压铅酸电池销量同比下降10.4%。主机配套市场方面，2022H1公司配套量下滑28.8%，6月配套量环比增长超80%。低压铅酸电池实现对23款车型的量产供货，新获主机厂项目定点30余个，且在奇瑞、广汽、本田、日产等主机厂的配套份额得到提升。其中，新能源汽车辅助电池销量同比增长325%，实现为新势力XEV、零跑C 11、AION等车型供货，同时进入奥迪、林肯等高端车型的供应体系，充足订单与优质的客户结构为新能源辅助电池业务业绩增长提供保障。维护替换市场方面，2022H1公司低压铅酸电池市场占有率提升至28%，累计销量同比增长5%。 低压锂电业务客户开拓顺利，储能业务前景广阔2022H1公司12V锂电获得北汽福田、广州汇天、东风、吉利等传统车企和部分造车新势力项目定点；24V锂电则获得北汽福田、华菱、三一集团、徐工汽车等项目定点，并完成小批量供货。公司低压锂电业务客户开拓顺利，在手订单充足，业绩增长有保障。储能业务作为公司发展的第二引擎，实现与三峡电能就150MW分布式光伏及1GWh储能智慧综合项目达成合作，并重点跟进湖北省内37个集中式储能项目，公司储能业务有望实现快速发展。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格大幅波动、新项目开拓不及预期。

业绩符合预期，盈利端短期承压长期向好 2022年上半年，公司实现营收84.33亿元（-3.34%），归母净利润-1.68亿元（-189.11%）。公司业绩下滑的主要原因包括：（1）国内疫情封控导致部分地区长时间停工停产；（2）乘用车座椅业务的费用性支出较高；（3）原材料价格处于高位且与客户协商的补偿方案落实滞后；（4）汽车芯片短缺及俄乌冲突等多重不利因素影响需求。我们维持2022/2023/2024年公司营收为180.78/202.34/228.02亿元的预测，下调2022年、维持2023/2024年盈利预测，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为1.41（-0.41）/5.68/10.28亿元，EPS为0.13（-0.03）/0.51/0.92元/股，对应当前股价PE为130.4/32.4/17.9倍，公司乘用车座椅业务潜力较大，后续有望进入多家主机厂供应链，格拉默盈利能力改善可期，维持“增持”评级。 获两家新能源主机厂定点，乘用车座椅业务蓄势待发 公司乘用车座椅业务势头良好，获得两家新能源厂商项目定点，显示主机厂对公司乘用车座椅产品开发设计、技术质量等的认可。合肥工厂一期有望年内完工，届时可通过推进验厂环节加快客户拓展。国内乘用车座椅市场具千亿规模，目前主要由安道拓、李尔、佛吉亚等外资品牌占据，国产替代空间大。自主新能源厂商的崛起带动上游供应格局的变动，为具备竞争力的零部件企业带来机会。公司凭借技术实力、响应速度及产品性价比优势有望快速开拓市场、提升市场份额。 格拉默整合效果逐渐显现，协同效应助力业务加速发展 2022H1格拉默实现营收74.15亿元（-2.87%），净利润-1.80亿元（-241.58%），利润下滑主要系国内疫情、原材料价格处于高位、俄乌冲突等影响所致。公司自收购格拉默以来，通过调整组织架构、整合产能布局、多措并举推动降本，助力格拉默经营效率与盈利能力提升。继峰与格拉默通过产品赋能、客户导入，补齐短板、增强竞争力，加快市场开拓。公司商用座舱升级至2.0版本，获得重卡售后市场订单；隐藏式电动出风口稳步上量，后续增长空间可期。 风险提示：疫情反复影响主机厂产销情况、原材料价格上涨、芯片短缺等。

2020年业绩基本符合预期，移动业务ARPU有望持续提升 公司于3月11日公布2020年年报，全年实现营业收入3038亿元，同比增长4.3%，实现归母净利润55.21亿元，同比增长10.82%，基本符合我们此前预期（56.20亿元）。我们认为在5G渗透率提升以及我国产业数字化转型的推动下，有望拉动公司营收和盈利持续增长。我们预计公司21-23年EPS分别为0.21/0.25/0.29元（前值21-22年为0.20/0.24元），维持“增持”评级。 5G渗透率提升带来移动业务营收增长潜力 2020下半年公司移动服务营收同比增长恢复至3.2%，对比上半年同比下降2.8%来看，主要原因是20H2ARPU的大幅增长。综合来看，20年移动ARPU提升至42.1元，同比增长4.1%。另外，公司首次披露5G套餐用户数，截至2020年底达到7080万户，5G用户渗透率为23.3%，高于行业平均水平20.2%，我们认为5G用户持续转化和应用丰富带来流量需求增加，将为公司移动业务营收带来持续提升。 产业互联网业务维持稳健增长 2020年产业互联网业务实现收入427亿元，同比增长30%，占总营收比重提升15.5%（2019年为12.4%），其中，IDC/IT服务/IoT/云计算收入分别同比增长20.7%/33.4%/39.0%/62.7%。我们认为在5G时代下To B业务为运营商带来发展机遇，加速公司数字化转型，打开营收增长空间。 资本开支规划基本平稳，深化5G共建共享 公司20年资本开支为676亿元人民币，低于年初700亿元的预算。公司21年资本支出目标为700亿元人民币，同比增长3.5%，其中350亿元用于5G网络建设（20年为340亿元），计划实现与中国电信共建约32万个5G基站，我们认为公司深化共建共享，充分实现降本增效，盈利能力有望提升。 营收提升+成本优化，带来盈利弹性，维持“增持”评级 我们认为5G渗透率提升带来移动业务ARPU和营收双升，同时To B业务为公司带来新的增长引擎，伴随着共建共享和购机补贴大幅下降带来的成本优化，有望迎来盈利弹性。我们考虑当前5G流量单价下降的情况，下调公司21-22年EBITDA分别为954和982亿元（前值为987和1018亿元），并预测23年EBITDA为1010亿元，对应21年EV/EBITDA为3.39倍。根据全球主流运营商21年平均EV/EBITDA估值为3.80倍，给予公司21年EV/EBITDA 估值水平3.80倍，对应目标价为5.24元/股（前值为5.60元/股），维持“增持”评级。 风险提示：5G 共建共享进度不及预期，资本开支仍较大，经营管理风险。

5G应用进入加速发展期，公司基本面有望持续向好 我们认为随着5G规模部署完善，当前已进入终端用户和行业应用的加速发展期，一方面5G用户数渗透率加速拉动ARPU持续提升，带来移动业务收入弹性；另一方面，5G拉动行业应用和产业数字化转型，公司产业互联网业务迎来发展机遇。我们下调公司2020-2022年EPS分别为0.18/0.20/0.24元（前值为0.22/0.27/0.33元），EBITDA分别9.71/9.87/10.18亿元（前值为9.02/10.39/10.89亿元），维持“增持”评级。 5G用户渗透加速，有望带动移动业务营收提升 根据中国网财经报道，国务院新闻办公室于2021年3月1日上午10时举行新闻发布会，工信部部长肖亚庆对我国5G发展进行解读，我们认为需要关注以下几个方面：1、5G终端连接数超过2亿，对比20年9月份工信部公布的5G终端连接数超过1亿，表明20Q45G应用加速发展；2、5G户均移动流量较4G用户高出约50%，虽然单价下降至4.4元/GB，但按照4GDOU为20GB估算，则5GDOU为30GB，用户月均流量消费为132元。对比公司20Q3移动业务ARPU为41.6元，我们认为5G用户持续转化和应用丰富带来流量需求增加，将为公司移动业务营收带来持续提升。 产业互联网持续加码，迎5GToB市场机遇 2020年，中国联通在工业应用领域呈现“加速度”发展，在航空制造、矿山、服装、钢铁、家电、装备、电力、石化等行业持续深耕。我们认为5G时代的到来为公司产业互联网发展迎来契机。中国联通一方面进行自身的数字化转型，以提升运营和服务能力；另一方面，在IDC、物联网、云计算、工业互联网等众多垂直领域进行业务拓展，利用其独具的互联网接入能力、丰富的产品体系、安全可靠的服务保障、雄厚的客户资源和产业合作伙伴，迎ToB市场机遇。 营收提升+成本优化，带来盈利弹性，维持“增持”评级 我们认为5G应用加速发展带来移动业务ARPU和营收双升，同时ToB领域的拓展为公司带来新的增长引擎，另外，伴随着共建共享和购机补贴大幅下降带来的成本优化，有望迎来盈利弹性。我们考虑当前5G流量单价下降的情况，调整公司移动业务营收的增速，下调公司2020-2022年EBITDA分别为9.71/9.87/10.18亿元（前值为9.02/10.39/10.89亿元），2021年EV/EBITDA为3.39倍。根据全球主流运营商2021年平均EV/EBITDA估值为3.78倍，给予公司2021年EV/EBITDA估值水平3.77倍，对应目标价为5.60元/股（前值为5.67元/股），维持“增持”评级。 风险提示：5G共建共享进度不及预期，资本开支仍较大，经营管理风险。

威胜信息是智慧公共事业的数字化“工程师” 我们认为当前电力行业数字化逐步进入 2.0时代，形成新一轮的增长周期， 公司作为电力物联网通信领域的领军企业，有望实现市占率提升。短期来 看，公司 2020年国网用电信息采集产品中标实现绝对金额和市占率双升， 通信模块业务快速增长， 可以预期公司 20201年营收和利润增长以及中标 份额金额的进一步提升。长期来看，公司目前已形成芯片+模组+网关+系 统全产业链布局，并由电力行业横向拓展至水、气、热、智慧消防、智慧 路灯等领域，打开成长空间。我们预测公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.55、 0.71和 0.90元，首次覆盖给予“增持”评级。 电网智能化向上游延伸，数字化进入 2.0时代，带来新一轮的增长周期 我们认为电力行业智能化向上游延伸， 形成新一轮的增长周期，且行业集 中度有望提升，主要原因为： 1、用电侧智能化改造趋于饱和，而利用大规 模用电信息数据实现能源供给侧改革是终极目标，数字化必然向上游输电、 变电、配电领域延伸； 2、在坚强智能电网和泛在电力物联网的基础上，打 造“三型两网”，电力行业启动“数字新基建”； 3、 5G 时代带来产业数字 化浪潮， 基站部署+各行业数字化改造催生电网智能化进一步提升； 4、 相 关产品技术迭代，末位淘汰和技术壁垒的提升带动行业集中度上升。 威胜信息实力领先， 2020年国网中标份额大幅提升 公司在国网 2020年用电信息产品采集产品总中标金额为 1.85亿元， 同比 提升 28. 47%，市占率为 8.06%，同比提升 2.86个百分点，实现绝对金额 和市占率双升。 同时，公司通信模块业务实现快速增长， 根据公司 2020半年报披露信息，上半年新签合同 10.90亿元，我们认为公司 2020上半 年新签合同金额已占 2019年营收的 88%， 且下半年公司在国网和南网集 中采购中标金额较上半年增长 102.93%，为短期的营收增长助力。 电力物联网行业领军企业，横+纵向拓展齐发力，为持续增长蓄力 威胜信息核心优势是电力行业通信网关业务，提供电力物联网信息采集软 硬件解决方案，是行业领军企业。公司基于电力行业积累和优势，逐步向 上下游延伸，形成通信芯片、通信模组、通信网关以及智慧能源管理解决 方案全产业链布局，并向水、气、热等能源行业横向发展，并逐步向智慧 消防、智慧路灯等领域拓展，打开成长空间。 具备成长动力，首次覆盖给予“增持”评级 通过公司 2020年中标情况以及大客户认可度，结合公司研发能力和产业 全方位布局，我们看好公司成长动力。我们预计公司 2020~2022年 EPS 分别为 0.55元、 0.71元和 0.90元，当前股价下对应 PE 分别为 40.21、 31.27和 24.63倍。参考 A 股同类型公司的 2021年平均 PE 估值水平为 37.0倍，给予公司 2021年 PE 估值为 37倍，对应目标价 26.27元/股，首 次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。 经营预测指标与估值

大数据赋能，国内大数据应用业务拓展加速公司于8月27日发布2020年半年报，上半年实现营收23.73亿元（YoY+2.10%），归母净利润为1.43亿元（YoY-66.83%）。其中，公司数据智能应用与应用业务，即大数据基数在国内行业应用领域的落地进展进一步加速。我们认为公司定位软件服务厂商，其子公司BBHI是全球领先的广告技术公司，具有较大估值提升空间。我们维持公司盈利预测，预计公司2020~2022年EPS分别0.56/0.65/0.77元，维持“买入”评级。 Q2营收同比增速超45%，大数据应用落地加速，核心技术能力逐步变现在上半年国内外疫情因素影响下，公司业务拓展迎来挑战，但在国内新基建等政策的催化，产业数字化转型趋势加速，公司作为业内优质的大数据服务提供商，迎来发展机遇，并于20Q2实现营收回暖，同比增速达45.54%。其中，公司逐步实现核心大数据分析技术能力的变现，在信息基础设施投资运营、智慧物联、智慧营销、政务及行业大数据、社会信用、应急管理等领域的应用落地加速，20H1数据智能应用与应用业务营收实现同比增长79.03%。 大数据业务投入持续提升+疫情影响，毛利率有所下降20H1公司综合毛利率水平为16.64%，较上年同期下降13.42个百分点，主要原因系公司处于转型阶段，国内大数据业务仍需要大量投入，同时，国内外业务受疫情影响，导致其部分原有订单推后、在手订单实施及验收放缓，带来了营业成本的提升，综合毛利率的下降是公司净利润增速下降的主要原因。当前阶段公司仍处于投入阶段，随着国内业务逐步成熟，毛利率有望实现优化。从费用率来看，公司在疫情期间实现费用优化，使得销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.41%、10.10%和3.55%，较去年同期分别下降0.12、0.27和1.15个百分点。 备数知科技具备Adtech核心技术，定位软件服务厂商，维持“买入”评级随着新基建以及5G应用落地带来智慧营销行业浪潮迭起，公司基本面有望向好，且当前公司具有大数据分析核心实力，是行业标杆企业，未来发展潜力较大。我们维持公司盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为0.56/0.65/0.77元。参考A股大数据、数字营销、及智慧灯杆类型公司的2020年Wind一致预测PE估值平均水平为26倍，考虑到当前公司仍处于投入期，净利润增速处于较低水平，保守给予20年PE为20倍，对应目标价为11元/股（前值为10.08-11.76元/股），维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情对BBHI业务拓展有所影响，智慧灯杆业务进展不及预期。

营业收入短期受全球疫情影响压制公司于8月27日晚间发布20年半年报，20H1实现营收1.83亿元（YoY-32.78%），归母净利润为4,207.04万元（YoY-33.28%）。由于公司超过90%为海外订单，上半年受到全球疫情加剧影响，使得需求有所延后，导致营业收入大幅下降。我们认为当前物联网行业处于景气上行阶段，随着海外疫情的逐步缓和，以及公司国内业务拓展顺利，公司营收有望回暖。 考虑到今年疫情影响， 我们下调公司2020~2022年EPS 分别为0.76/0.96/1.23元，维持“增持”评级。 受全球疫情加剧影响，20Q2营收增速尚未见转折公司20Q1和Q2营收同比增速分别为-28.01%和-37.39%，Q2相比Q1营收增速进一步下滑，主要原因系公司销售区域在北美洲、南美洲及欧洲区域受疫情影响，以上地区20H1销售收入同比分别下滑超过50%、47%、28%，而公司营收超过90%以上来源于海外业务，使得第一季度国内疫情导致的公司供给端受到冲击，二季度海外疫情加剧导致需求受到冲击。 毛利率略有提升20H1公司综合毛利率水平为44.55%，较去年同期提升2个百分点，可以看到公司随着研发不断积累，以及品牌效应提升，使其毛利率逐步提升。 但公司销售费用率、管理费用率以及研发费用率分别提升3.3、5.13和3.59个百分点，主要原因系营收大幅下降所致。 进军国内市场，动物溯源电子商务平台上线，存货原材料体现备货提升公司加大汽车金融风控和两轮车车联网产品在国内的拓展力度，同时，其动物溯源产品不仅在国内已经进入实地产品实验阶段，电子商务平台也已经在澳大利亚上线，目前注册经销商约350家，有效降低了商务拓展因疫情所受到的影响，公司计划未来该电子商务平台将会在加拿大、美国等地区陆续上线。公司积极应对全球疫情的冲击，同时为疫情后的需求提升做充足准备，20H1公司存货中原材料期末余额为1.21亿元，较2019年末增长83.33%，占存货比重超过70%。我们认为随着当前国内疫情的有效控制，以及海外管控的放松，下半年公司订单有望逐步回暖。 全球疫情对公司海外业务发展的仍有不确定性，维持“增持”评级公司通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户，并结合其产品类别和市场区域的不断延伸，为未来增长打开空间。我们对其分业务收入增速进行下调，同时由于营收下降导致费用的提升，预计20~22年归母净利润分别为1.84/2.32/2.99亿元（调整前为2.01/2.64/3.64亿元），对应EPS 分别为0.76/0.96/1.23元。参考A 股同类型公司的2020年PE 估值平均水平为57.07倍，考虑到当前海外疫情导致公司订单不确定性较大，保守给予2020年PE 估值为45倍，对应目标价34.2元/股（按新股本折算前值为28.22-33.20元/股），维持“增持”评级。 风险提示：全球疫情影响订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期。

受益物联网行业景气提升，Q2营收增速明显公司于8月20日发布2020年中期业绩，上半年实现营业收入7.06亿元(yoy-11.47%)，实现归母净利润1.21亿元(yoy-33.91%)。随着20Q2物联网政策落地催化，公司订单及发货量明显好转，20H1营收降幅较Q1明显缩窄。我们认为随着NB-IoT纳入5G标准，以及国内运营商2G/3G退网预期，金卡智能作为智能燃气表龙头公司，有望率先受益。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.17/1.42/1.80元，维持“买入”评级。20Q2营收同比增长21.07%，民用智能燃气表发力20Q2国内疫情得以控制，上游燃气公司需求释放，使得公司民用智能燃气表业务增长明显，单季度来看总营业收入同比增长21.07%。公司继续推进终端产品NB化战略，NB-IoT产品已在长春、沈阳、天津、石家庄、太原、南京、青岛、广州等各大中心城市批量部署。同时，公司提升数字化工厂生产能力，使得民用燃气表产量同比增加26%，满足订单需求增长，同时工商业流量计交付周期进一步缩短。随着NB-IoT政策催化，以及2G/3G退网加速，我们预计下半年行业景气度提升有望加速，公司作为智能燃气表龙头将率先受益。毛利率略有下降，费用率有所提升虽然20H1公司综合毛利率为46.80%，较去年同期下降1.22个百分点，但民用燃气表和工商业燃气表毛利率较上年同期提升0.01和0.55个百分点，公司核心业务保持较好的盈利能力。我们认为，结合科创板日报7月30日消息，金卡智能参股子公司芯翼信息科技第三代NB-loT芯片已商用量产，有望在成本端优化、技术成熟度和产品性能等方面均实现引领。另外，公司加大海外市场的销售，以及NB-IoT燃气表和水表等产品的开发，使得销售费用、管理费用和研发费用分别同比提升12.29%、12.65%和6.63%，为公司核心能力的提升以及后续市场拓展奠定基础。工商业燃气表下半年有望恢复，水表行业拓展打开成长空间上半年公司工商业燃气表业务受疫情影响较大，下半年随着工商业回暖，公司该业务有望恢复。另外，公司与8月17日在互动平台表示，其工商业水表已在批量出货，民用水表业务正在有序拓展中，水表行业的横向拓展为公司打开成长空间。NB-IoT加速发展，智能燃气表龙头率先受益，维持“买入”评级随着NB-IoT纳入5G标准以及国内运营商2G/3G退网预期，行业增速有望加快，金卡智能作为智能燃气表龙头公司有望率先受益。我们预计公司20~22年EPS分别为1.17/1.42/1.80元。由于燃气表公司均无万得一致预测数据，故而选取智能水表公司为可比公司，2020年A股可比公司PE估值平均水平为22.25倍,但由于水表行业增速较快估值较高，维持公司2020年PE估值为20倍，维持目标价23.4元/股，维持“买入”评级。风险提示：海外订单拓展不及预期，智能燃气表产品销量不及预期。

参股子公司芯翼信息科技第三代NB-IoT芯片实现商用量产 根据科创板日报7月30日消息，金卡智能参股子公司芯翼信息科技第三代NB-loT芯片已商用量产，成为5G智能远传燃气表市场主流的NB-loT芯片平台之一。我们认为金卡智能与上游芯片厂商的密切合作，奠定了其在产业内的先发优势基础，在成本端优化、技术成熟度和产品性能等方面均实现引领。随着NB-IoT纳入5G标准，以及国内运营商2G/3G退网预期，金卡智能作为智能燃气表龙头公司，有望率先受益。我们预计公司20~22年EPS分别为1.17元、1.42元和1.80元，维持“买入”评级。 芯翼信息科技芯片平台是抄表市场新一代的主力军 芯翼信息科技XY1100 NB-loT芯片具有15年的芯片器件寿命、0.7uA超低功耗、超强信号接收灵敏度、抄表成功率超过99%且群发成功率100%、以及兼容全球主力品牌基站5大特点，在业界具有领先水平。另外从成本端来看，第三代NB-IoT芯片和模组具备价格优势，此前尚未被普及的原因在于产品质量和可靠性尚未成熟，芯翼信息XY1100产品商用量产可谓是行业里程碑。金卡智能作为其密切合作商，前期进行了全面深入的功能、性能及业务可靠性测试，为公司快速推出性能更强、功能更好的5G NB燃气表提供先发优势，同时为其向智能水表行业快速进军奠定基础。 芯翼信息科技XY1100获得国内两大运营商大额采购 根据C114信息显示，4月9日，基于XY1100开发模组产品GM120的高新兴物联成为天翼电信终端江苏分公司2020年NB-IoT物联网模组集中采购项目的第一中标人。今年6月份，中国移动公告称启动集采200万片NB-IoT芯片XY1100的采购项目，芯翼信息科技又成为该项目的单一来源供应商。芯翼信息科技XY1100获得国内两大运营商大额采购，彰显了业界对其产品的充分认可。 资本积极关注物联网领域，芯翼信息科技完成2亿元A+轮融资 根据金卡智能公告（公告编码：2017‐077），公司于2017年7月以2000万自有资金参与芯翼信息科技pre -A轮融资。根据C114通信网6月12日消息，芯翼信息科技在2018年12月其获得数千万A轮融资，且随着物联网热度逐步提升，今年6月10日芯翼信息再获和利资本、峰瑞资本、华睿投资、东方嘉富和七匹狼的2亿元A+轮融资。 NB-IoT加速发展，智能燃气表龙头率先受益，维持“买入”评级 随着NB-IoT纳入5G标准，以及国内运营商2G/3G退网预期，叠加智能抄表行业规模商用加速，金卡智能作为智能燃气表龙头公司有望率先受益。我们预计公司20~22年EPS分别为1.17元、1.42元和1.80元，当前股价下对应PE分别为14.06、11.54和9.10倍。参考A股同类型公司的20年PE估值平均水平为20.54倍，给予公司2020年PE估值为20倍，对应目标价23.4元/股（此前目标价17.55-21.06元/股），维持“买入”评级。 风险提示：海外订单拓展不及预期，智能燃气表产品销量不及预期。