公司发布2020年年报：实现营收27.4亿，同比增长43%，归母净利润2.83亿，同比增长67%。处于业绩预告区间内，符合预期。公司Q4单季收入7.76亿，同比增长32%，归母净利润5987万，同比增长21%。 健康快速增长，开始布局产业链 20年公司毛利率28.31%，净利率10.34%，达到了公司历史较高水平。得益于全球笔记本市场的增长以及在线办公和在线教育的兴起，内置通信模组的笔电市场增长亮眼，公司作为该领域的绝对份额领先者深度受益。中期看，车载市场的广阔前景将是支撑公司持续快速增长的重要领域。20年公司经营活动现金流大幅增长，同时加大备货应对缺芯风险，资产质量更加健康。 长远来看，公司开始完善产业链布局，加大在FIA整机业务、物联网平台服务的投入，打造公司在模块、终端、平台服务及多行业解决方案等综合能力，进一步打开公司成长空间。 技术平台不断完善，加强全球渠道布局目前公司研发能力逐步完善，开发了基于英特尔、高通、紫光展锐、MTK等公司芯片平台的模块，后续有望不断切入更多应用场景。 公司传统以直销为主进行场景开拓，20年亦加大了海内外的营销渠道布局，海外已触达印度、美国、欧洲。海内外营销体系的完善，也是公司后续不断开拓产品应用领域的保证。2020年，公司境外收入占比达到68%，同比增长61%，在全球新冠疫情背景下，表现亮眼。 看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级 维持此前盈利预测，预计2021-2023年净利润为4.1/5.3/6.7亿元，对应PE34/26/21，维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧；2、芯片供应紧张；3、客户突破不达预期。

公司发布2021年一季度业绩预告：归母净利润2.21-2.46亿元，同比增长250%-290%，扣非归母净利润1.42-1.54亿元，同比增长480%-530%。按照中位数计算，Q1单季度归母净利润2.34亿元，同比增长270%，扣非归母净利润1.48亿，同比增长505%。我们此前预计一季度扣非归母净利润为1亿元，业绩继续超预期。 智能控制器行业高景气不变 公司业绩大增，来源于行业景气度自2020年以来的快速提升：（1）国际市场向中国转移趋势明显，中国的产业集群及工程师红利承接了海外终端企业的外包需求，疫情进一步推动了这一趋势。公司订单持续向好（2）行业集中度提升，产品的智能化和复杂化，使得头部企业竞争力越来越强，公司全球份额不断提升，同时供应产品的附加值提升，带来毛利和净利的稳步提升。（3）市场空间扩大，物联网浪潮下配备智能控制器的智能终端进一步增多。 公司组织管理能力保证充分享受行业红利 2021年一季度，面对原材料短缺、价格持续上涨及春节假期产能下降的不利影响，公司管理层提前布局，积极应对，并响应国家防疫措施，采取多项措施鼓励员工就地过年，保障了订单的及时交付，并实现了一季度业绩高速增长。 公司的备货策略持续发挥优势，有效缓解了供货短缺的压力，保证了客户订单及时交付，获得了下游客户的信任和增量订单的机会，同时降低了原材料涨价对一季度经营利润的影响。 看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级 看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升，此前预计2020~2022年归母净利润为5.2/5.9/7.1亿元，现上调21-22年利润至6.6/8.1亿元，对应PE19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧；2、原材料涨价；3、客户突破不达预期。

受益于国产替代， 锂电 IC 及 AMOLED 实现数倍增长 公司的主要产品线为工业控制的微控制芯片及 OLED 显示驱动芯片，报 告期内， 家电及电机产品销售同比稳定增长 13%； 受益于国产替代，锂 电 IC 销售额同比实现倍数以上增长， 占比提高； AMOLED 显示驱动芯 片销售超过 3,000万元，同比增长数倍。公司 AMOLED 显示驱动芯片具 有领先的技术实力， 制程良率改善明显， 市场接受度持续提升。 受益于 产品结构改善，公司毛利率水平同比提升显著（毛利润 1.36亿，同比 +63.9%，毛利率同比提升 3pct），费用率基本维持稳定。 持续加大研发投入， 保持长期产能增长 公司高度重视并始终保持高水平研发投入，一季度，公司研发投入 0.6亿元，（ 占比 19.65%，同比+69.05%）， 主要专注在现有工控 MCU 芯片 和 OLED 显示驱动芯片新产品的开发， 并加速加大 IIOT 研发投入，长期 持续准备汽车电子的相关技术。 公司订单需求强劲，受晶圆厂、封装测试厂等上游供应链产能吃紧情况 影响， 短期内交付期预计有所延长，为解决产能问题，公司采取加大与 晶圆供应商的长期密切合作关系、自购测试机台委托代工，增加新产品 中 12寸晶圆占比等方式， 保障长期的产能增长。 看好公司产品力及业务布局， 维持“买入”评级 看好公司产品线长期增长前景， 维持盈利预测， 认为公司 2021-2023年 归母净利润为 3.04/3.90/5.00亿元，同比增速为 45.0%/28.3%/28.2%， 当前股价对应 PE 39/30/24倍， 维持“买入”评级。

公司发布公司发布2021年第一季度年第一季度业绩预告，预计业绩预告，预计2021Q1实现营业收入实现营业收入7.15-7.54亿元，同比增长10%-16%；实现归母净利润3.66-3.84亿元，亿元，同比增长同比增长0%-5%。收入和业绩增速整体符合预期。 Q1订单订单需求持续复苏，预计，预计Q2将迎来高速增长2021Q1需求持续复苏，需求持续复苏，实际接单情况比出货量情况更为乐观，预计部分体现在分体现在Q2，预计Q2的营收迎来高增长的营收迎来高增长。剔除汇率波动对收入增速的影响，收入增速或高于20%。受供应链物料短缺的短期影响，公司Q1存在延迟交付的问题，亦对收入产生一定的负面影响。 公司保持较高盈利能力，利润率仍在50%以上。扣非后归母净利润预计3.20亿元-3.38亿元，同比增长1.0%-6.6%。扣非后归母净利润增为速低于营收增速，主要因为1、汇率波动和原材料涨价对毛利率造成负面影响；2、去年同期受疫情影响费用基数较低，2021Q1费用率或有所提升；3、汇兑收益同比也有所差距。 新产品拓展顺利，产品端和市场端持续向中高端升级，产品端和市场端持续向中高端升级Q1公司的业务收入结构变化不大，产品端和市场端持续向中高端升级。SIP话机复苏明显，接单量环比增长，预计高端系列T5系列产品占比持续提升。VCS业务与微软、ZOOM等平台加深合作，伴随市场渗透率和公司份额双提升，国内外收入同步高增长。云办公终端市场需求好于公司预期，Q1存在产能规划不充分的问题，目前问题已解决；公司持续推出新品，对新领域和新方向持续高投入，依托与SIP话机有较高的渠道复用度，云办公终端产品将持续为公司带来较大增量。 看好公司长期成长，维持“买入”评级，维持“买入”评级亿联网络从百亿SIP话机市场逐渐驶入千亿级的统一通信市场，自身在产品、技术、渠道和生态等方面具备核心竞争优势，看好公司的业务布局和长期成长空间。我们预计公司2021-2022年营业收入为36.7/47.1亿元，归母净利润为17.6/23.2亿元，对应PE分别为35/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。

国内 MCU 领先企业， 专注工业级定制化产品 中颖电子创立于 1994年，专注于 MCU（微控制器）领域的芯片设计，公司以 家电领域定制型 MCU 打开市场，逐步拓展至各类工业场景及消费场景。 过去 5年利润复合增速达 33%， 平均净利率约 20%，是不可多得的稳健增长优质 企业。 物联网时代 MCU 需求高增，国产替代空间广阔 物联网应用广泛普及，各类智能终端对 MCU 需求大幅增长，以汽车电子、工 业控制及医疗为代表的下游应用对 MCU 的产量和性能均提出了更高要求。 而 目前 MCU 主要由海外厂商主导，瑞萨和 NXP 合计占据全球 60%左右市场份 额，尤其在 32位以上高端产品领域，核心生产技术掌握在日本、欧洲、美国 等国家，国产替代空间巨大。当前以中颖电子为代表的国产 MCU 厂商从中低 端的 8位产品开始在细分领域内不断提高市占率， 同时提前布局 32位 MCU 产品市场，加快追赶步伐。 目前中颖电子在 8位 MCU 市场上已较为领先，能够贴合客户消费、生产场景， 提供高品质的定制化 MCU 产品， 32位高端产品亦在不断突破。 锂电 IC 和 OLED 驱动芯片成为新驱动力 公司在 2007和 2011年分别开始研发和储备锂电 IC 和 OLED 驱动芯片，目前 均已有成熟产品批量使用。锂电 IC 领域公司专注于计量和保护 IC 模块， OLED 领域公司能够提供成熟的 AMOLED 产品，均代表了国产的领先水平，有望享 受相应领域的国产替代机会，成为公司的新增长驱动力。 风险提示 1、 上游产能供应不足； 2、行业竞争加剧； 3、客户拓展不达预期 看好国产替代浪潮下公司发展机遇， 维持“买入”评级 我们看好中颖电子的增长空间， 认为公司 2021-2023年归母净利润为 3.04亿 元/3.90亿元/5.00亿元，同比增速为 45.0%/28.3%/28.2%，我们认为公司股票 合理价值为 54.50-59.95元/股，相对于公司目前股价有 26%-39%的溢价空间， 维持“买入”评级。

20年疫情影响下稳健增长， 21年开始加速 20年上半年受疫情影响，公司的生活电器及厨房家电、电机控制、电脑 周边及物联网的终端市场逆势表现良好，其他产品需求则相对疲弱，由 于疫情带来的不确定性。下半年，归功于国内的疫情迅速控制得当，公 司主要产品线的需求出现回暖， 受芯片供应影响， 公司产品出现供不应 求的情况，全年收入增长稳健。 21年一季度公司销售收入同比快速增长,综合毛利率同比提升,带动公司 盈利增长， 客户订单需求旺盛，在晶圆产能供给有限情况下，依然实现 大幅增长。 AMOLED 显示驱动芯片高速增长， 锂电 IC 成为新驱动力 公司是国产家电 MCU 领军企业， 2020年重点开拓白色家电市场，在贸 易摩擦大背景下， 国产替代加速， 20年公司 AMOLED 显示驱动芯片销 售增长超过 2倍，锂电池管理芯片销售增长超过 50%，成为公司增长的 主要驱动力。 一季度公司锂电池管理芯片及 AMOLED 显示驱动芯片维持较快增长。 受 公司产品结构优化及售价变动影响，公司毛利率同比提升。 公司持续加大产品研发， 在手机及笔电应用领域积极切入一线品牌市场， 开拓动力电池应用，并长期不间断的投入汽车电子控制芯片研发， 进一 步完善 MCU+蓝牙+WiFi 技术产品线，布局智能家居为代表的 IIOT 市场， 储备增长动能。 看好公司 MCU 及锂电 IC 的产品力及布局， 维持“买入”评级 看好公司的产品力及布局， 维持盈利预测， 预计公司 2021~2022年归母 净利润为 2.97/3.89亿元， 对应 PE 37、 29倍， 维持“买入”评级

与市场的差异之处：市场担心SIP话机行业趋于成熟后期增长乏力，以及认为视频会议系统和云办公终端业务竞争激烈，后期高利润率难以维持。 我们认为随着企业通信系统和业务系统加速云化，相关硬件终端需求维持高景气且形态多样化，亿联网络音视频处理技术位于行业领先，具备产品、技术、渠道、生态、低成本、高性价比等多方面核心优势，有望横向持续扩张品类、纵向深化系统端和终端产品竞争力，在云办公趋势下存在新成长和新机遇。 公司的成长逻辑来自几方面：1、SIP话机是公司现金牛业务，行业集中度趋于提升，亿联网络自身的产品结构和客户群体向高端化升级，份额仍有较大提升空间，未来三年仍能保持优于行业的增速，为业绩带来支撑。2、疫情催化视频会议行业高速发展，受益于行业渗透率提升的红利的同时，公司携手生态合作伙伴共同发展，尤其与微软深度合作，Teams平台端用户数的增长对公司终端产品销售有拉动作用。3、疫情催生在家办公和移动办公的需求，带动商用耳麦、摄像头等云办公终端需求高速增长，公司复用渠道和技术能力，加速品类扩张。云办公终端行业的市场规模和成长性优于SIP话机的新赛道，且在渠道和音频技术能力有较强的复用性，为公司带来新增量。 报告亮点：在以往发布的深度报告基础上，进一步深化对公司核心竞争优势的提炼和分析，围绕公司业务框架延展，进一步分析云办公终端市场，并对商务耳麦行业两大竞争对手Jabra和缤特力进行详细分析，在行业对标研究上具有一定参考价值。 综合绝对法估值和相对法估值，取其合集，得出亿联网络的合理估值区间为综合绝对法估值和相对法估值，取其合集，得出亿联网络的合理估值区间为94.0-102.8元/股，距离当前（2021年3月29日）股价还有39%-52%的上涨空间。看好公司业务布局和产品竞争力，我们预计的上涨空间。看好公司业务布局和产品竞争力，我们预计2021-2022年营业收入为36.7/47.1亿元，归母净利润为17.6/23.2亿元，对应PE分别为分别为35/26倍，维持“买入”评级。

5G 无线侧建设进入高峰期， 2021年承载端建投投入有望回暖。 为满足 700MHz/2.6GHz/4.9GHz 频段的部署需求，中国移动或将进一步扩大部署规模。根据中国移动 2021年规划， 中国移动将新建 2.6GHz5G 基站 12万站左右，另外，拟与中国广电联合采购 700MHz 基站 40万站以上，于 2021年-2022年建成投产， 5G 无线侧投资进入高峰阶段，新一轮承载网建设也将启动。 2018年-2020年中国移动传输网开支持续下滑， 2021年传输网资本开支计划数同比增长，带动产业链相关投资机会n 中兴通讯 SPN 技术领先，优先受益 SPN 产业链规模商用SPN（切片分组网）是中国移动在承载 4G/5G 回传的分组传送网络（ PTN）技术基础上，面向 5G 和政企专线等业务承载需求，融合创新提出的新一代切片分组网络技术方案。 SPN 具备前传、中传和回传的端到端组网能力，通过FlexE 接口和切片以太网（ Slicing Etherner， SE）通道支持端到端网络硬切片。 2016年，中国移动在 ITU-T 首次提出面向 5G 的 SPN 传送网技术。如今， SPN 已从概念、方案到产品，并从 11个地市 1.8万端的 5G 试商用部署，实现全国所有地市及以上城市 20万端的大规模商用。 此次集采说明了中国移动在推进 SPN 大规模商用的决心，也说明了 SPN 技术成熟度、产业链成熟度和 5G 网络能力成熟度，未来有望赢得国际上越来越多运营商的认同和采用，利好技术领先的主设备商。 中兴通讯 SPN 技术领先，优先受益 SPN 产业链规模商用。 中兴通讯是 SPN 标准化的重要支持者，在已立项的 ITU-TMTN 系列标准中，中兴通讯担任其中两个标准的 Editor 席位，并牵头推进 IETF Inband OAM 草案。今年 1月，中兴通讯首家完成 SPN 10M 小颗粒企标方案现网测试，进一步说明了中兴通讯的实力，有望优先受益 SPN 产业链规模商用。 n 投资建议：看好公司在 5G 时代的份额提升，维持“买入” 评级我们认为当前的设备商竞争格局有助于中兴通讯持续提升市场份额，带来超越行业增速的增长。 预计公司 2021-2023年归母净利润为 61/71/85亿元，对应 PE 22/19/16倍，维持“买入”评级。 选取同行业可比公司估值对比如下，公司 PE 略高于行业平均，估值合理。

公司发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.18-1.45亿元，同比下降23.21%-5.64%，低于市场预期。隔日公司公告高管及员工拟增持1.14-1.81亿元，提振市场信心。 Q1订单延后，预计Q2增速回暖 2021Q1公司销售收入相比去年只实现了微增，主要系1、部分客户年初订单有所延后，且国内市场的增速有所调整；2、400G产品销售持续增长，销售占比提升。 但公司利润同比下滑，主要系1、股权激励费用2700万元；2、苏州旭创和储翰科技固定资产及无形资产评估增值计提折旧摊销约1090万元。若扣除股权激励费用的影响，苏州旭创实现单体净利润约1.50-1.95亿元，实现增长。 展望Q2，延迟的订单有望得到确认，同时随着海外经济复苏，北美云厂商资本开支有望回暖，400G产品出货有望加速，带动公司Q2增速实现反弹。 高管增持，提振信心 公司公告，部分核心高管提前终止减持计划，且部分核心高管和员工在未来6个月内拟增持公司股份，金额为1.14-1.81亿元，彰显对公司后续发展的信心。 长期来看，流量增长带动光模块需求的持续增长趋势不变，叠加产品向400G升级，产业增长动力仍在。旭创依靠前沿研发持续保持竞争力和市场份额趋势不变。因此看好后续业绩的反弹。 投资建议：看好公司后续发展，维持“买入”评级 我们原预计公司2020-2022年归母净利润为9.0/13.4/14.9亿元，考虑到订单延后的影响，下调盈利预测后2021-2022年归母净利润为9.9/11.4亿元，对应25/22倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 云厂商资本开支不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险

公司近日推出 2021年股票期权与限制性股票激励计划，包括 112万份股票期权（行权价 51.83元/股） 和 160万份 限制性股票（ 25.92元/股）， 约占总股本的 1.12%。 激励计划首次授予人数为 346人，业绩考核目标为以 2020年净 利润为基数， 2021-2023年净利润增长率不低于 35%、 70%、 110%。 国信通信观点： 公司推出新一轮股权激励计划，彰显公司长期发展信心。 在车联网、工业互联网及 5G 创新应用等场景对模块需求的 快速增长下，公司有望乘产业东风进入新一轮增长。 维持此前盈利预测，在不考虑 Sierra 并表情况下，我们预计公司 2020-2022年归母净利润为 2.9/4.1/5.3亿元，对应 当前 PE 39/28/22倍，维持“买入”评级。

公司发布发布2020年年报，总收入收入1014.5亿元，同比增长11.8%；归母净利润利润42.6亿元，同比下降17.2%，每拟每10股派2元。2021Q1公司实公司实现归母净利润区间为现归母净利润区间为18-24亿元，同比增长131%-208%，超市场预期，超市场预期。 2020年年实现高质量经营，业绩逐季好转业绩逐季好转2020年5G建设红利初现，公司国内市场实现营收680.51亿元，同比增长16.9%，实现市场格局和市场份额双双提升；国外市场总体稳健。 运营商业务中无线产品、承载产品、核心网产品的营收均同比增长，RAN出货量全球排名全球第二，保持较强的市场竞争力；政企业务和消费者业务分别实现23.13%和7.75%的增长。公司规模供货经验有望帮助后续在全球份额的持续提升。 2020Q4毛利率为30.19%，延续Q3环比改善趋势，净利率从Q3的3.31%提升至5.52%，未来两年随着市场格局改善、公司高毛利产品占比提升，毛利有望持续改善。 2021Q1业绩大幅增长，主要因为1、公司营收同比增长，毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升；2、中兴通讯转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约7.74亿元。剔除7.74亿，2021Q1归母净利润同比增长32%-109%。 现金流持续改善，加速回款，财务更加稳健2020年公司财务质量更加稳健，实现经营活动产生的现金流量净额102.30亿元，同比增长37.38%，资产负债率持续从2018年高点持续下降至2020年末的70%，公司“有质量的增长”战略有效落地。 看好公司在5G的战略布局及地位，维持“买入”评级原来预计公司2020~2022年归母净利润为44/60/63亿元，考虑到公司盈利能力的改善预期，上调盈利预测后，预计2021-2023年归母净利润为61/71/85亿元，对应PE22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示1、贸易摩擦加剧；2、5G建设放缓；3、成本控制不达预期

公司发布2020年年报，总收入3038亿元，同比增长4.6%；A股实现归属于母公司净利润为55亿元，同比增长10.8%，每股股息0.0658元。 收入端：ARPU值稳步提升，创新业务表现亮眼 移动主营业务收入和ARPU连续三个季度双双环比上升，移动用户ARPU值达到42.1元，同比提升4.1%，表现亮眼。5G是公司进行移动业务升级的重要抓手，公司从重点关注用户增长数量，转向重点关注用户发展质量和价值。随着5G用户渗透率的提升，5G带来的积极拉动将更为明显。固网主营业务收入1169亿元，同比增长10.6%，主要受创新业务及固网宽带业务的增长拉动。其中固网宽带收入426亿元，同比增长2.4%。创新业务即产业互联网业务收入427亿元，同比增长30%，在疫情背景下依旧保持了高增长。 成本费用端：优化费用结构，加大创新业务投入 公司在网络规模持续扩大的同时保持良好的成本管控，同时不断进行结构优化，20年公司销售费用同比下降9.2%，主要因为公司减少实体营销渠道投入，放弃维护成本高且用户价值低的用户，亦是行业竞争趋缓的体现。公司加大研发及相应的管理投入，加大创新人才引入，相关费用增长28%，表明了公司全力转型升级的决心。 持续推进共建共享和深化混改，着力拓展5G应用 联通与电信共建共享持续推进，成效明显，截至20年累计共建共享5G基站规模达到38万，新增4G共享基站17万个。5G垂直行业应用上，中国联通整合组建联通数科，专注于打造5G+ABCDE融合创新的差异化竞争优势。公司持续深化混改，与百度、阿里、京东加强生态合作。 投资建议：看好后续弹性，维持“买入”评级。 我们原预计公司2020-2022年净利润为66/88/95亿元，考虑到疫情对20年业绩的影响，下调盈利预测后2021-2023年净利润为63/70/80亿元，对应22/20/17倍PE，看好联通后续业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：用户数不达预期；5G ARPU值大幅下降；费用率上升。

事项：近期，公司推出下一代200G数据中心互联全系列产品，产品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4。 国信通信观点：1、、公司公司200G数据中心产品落地，数据中心产品落地，掌握掌握200G数据中心内部互联数据中心内部互联核心技术。博创科技近期推出下一代200G数据中心互联全系列产品，产品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4，公司是业界目前唯一能够提供200G数据中心内部互联一站式解决方案的供应商，可同时覆盖200G铜缆、光缆和光模块产品，支持国产与海外主流厂家多种选项，可灵活适配不同应用场景，是公司光模块上又技术推进。 2、数据中心建设高速增长，内部互联业务需求将进一步扩大。我国IDC产业仍然处于高速发展期，根据信通院预测，2019年，我国IDC市场总规模1563亿元，预计2022总规模将超过3200亿元，未来3年CAGR27%，同时国内三大云厂商宣布2020-2022年将投资万亿级用于数据中心、云计算、服务器等建设。数据中心作为重要的数字基建，将成为承载数据流量发生、流转的重要平台，根据根据Cisco统计，目前70%以上的数据流量主要发生在数据中心内，以上的数据流量主要发生在数据中心内，随着超大数据中心建设和企业混合云平台的搭建，数据中心内部互联业务需求将进一步扩大。 3、200G光模块具有极高性价比，渗透率有望持续提升。目前，国内的光模块仍然100G为主流，但对带宽、端口密度、以及系统能耗量的要求依然在不断提高，这也进一步推动200G/400G成为下一代数据中心的主流，200G介于100G和400G之间，具有较高的性价比优势，以灵活可扩展的优势和较低的经济成本实现光互连带宽的提速升级，有望成为数据中心客户实现内部Server到TOR/MOR、TOR/MOR到Leaf及Leaf到Spine高速连接的首选方案，预计200G光模块的渗透率有望持续提升。 投资建议：公司作为目前国内唯一采用硅光模块实现市场突破的公司，在光模块的布局和研发上持续走在行业前列，200G光模块产品的正式推出是公司在数通领域高速光模块市场的又一突破，2020年公司业绩受到疫情的影响较大，近期推出的200G全新系列产品，有望帮助公司加速业绩恢复，提升市场份额，我们调整公司的盈利预测。原来预计公司20-22年收入为8.40/16.60/24.90亿元，归母净利润为0.95/2.24/3.48亿元，调整后20-22年收入为8.4/15.60/23.40亿元，归母净利润0.84/1.63/2.43亿元，同比974.9/94.4/49.1%，摊薄EPS为0.56/1.08/1.62元，对应PE为60.7/31.2/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，价格战激烈；硅光方案落地不达预期；控费不达预期。

公司发布2020年全年业绩预告：归母净利润2.29-2.59亿元，同比增长55%-75%，扣非归母净利润2.06-2.36亿元，同比增长53%-75%。按照中位数计算，Q4单季度归母净利润1.2亿元，同比增长120%。我们此前预计公司2020年归母净利润2.26亿元，业绩超预期。 Q4净利润大幅增长，净利率继续提升 公司净利润增速在2019年Q3来到历史低点，后逐季复苏，于2020Q3大幅增长，2020Q4延续了这一趋势。除了收入继续保持高增长外，主要是净利率的大幅提升。过去6个季度，公司由于大量的研发，净利率维持在一个较低的水平，在1%~4%这个区间波动，实际上远远偏离了公司的历史正常净利率水平，与同行的净利率水平差距也较大。2020年公司有望完成对绝大部分新项目的研发（包括5G和车载业务线新产品），后续研发费用率有望下降至正常水平，净利率有望恢复。按照我们的测算，2020Q4公司的净利率大概在6%的水平，已逐步恢复，但距离历史上单季度8%的高水平还有差距。我们认为，公司收入规模持续扩大，规模效应逐步增长，盈利能力应更强，净利率有望突破历史的最高水平。 看好公司在车载业务的领先布局，是后续的增长关键 车联网作为5G三大应用场景里的重要组成部分，有望成为5G最大也是最爆款的应用，IDC预计到2024年，全球出货的新车中超过71%将搭载智能网联系统，而车载通信模组是核心部件，市场规模巨大。 移远通信在该领域前沿布局，早在2018年就推出车载前装4G模组AG35系列，当前已迭代至5G版本AG55系列，并已通过多家车厂的测试认证，有望在未来的车载市场中拿到较大份额。 看好公司的龙头地位以及规模效应，维持“买入”评级 我们此前预计2020~2022年归母净利润2.3/4.2/6.7亿元，现上调至2.4/4.5/7.3亿元，维持“买入”评级。 风险提示 1、竞争加剧；2、控费不达预期；3、贸易摩擦加剧。

看好公司所在行业和竞争力，维持“买入”评级。 看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升，此前预计2020~2022年归母净利润为4.0/5.1/6.7亿元，现上调至5.2/5.9/7.1亿元，对应PE21/18/15倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、贸易摩擦加剧；2、原材料涨价；3、客户突破不达预期。