费用控制良好,经营质量不断提升 2018年公司销售费用占营收比为2.75%,管理费用(包含研发费用)占比13.2%,均为近五年同期最低水平。2019年一季度两项费用占比环比、同比均继续下降,显示了公司良好的费用控制能力。同时,公司IDC业务收入占比从2017年的25.86%提升至2018年的30.88%,IDC业务毛利率明显高于其他业务,带动了公司整体毛利率的提升。 钢铁信息化业务稳步发展,“宝武合并”及多领域拓展带来重要增量 一方面,公司主要客户(宝钢等主要钢铁厂)的信息化需求的稳步释放,同时“宝武合并”为公司带来长期增量。另一方面,在多个企业、行业取得重要进展:公司2018年新获得华菱钢铁等外部订单,收入来源不断丰富;依托钢铁行业智慧制造的示范效应,无人化业务在有色、离散行业取得突破。 IDC业务延续高景气,积极扩大产能,提升盈利能力 公司的“宝之云”项目具备区位、资源等优势,签约率较高且上架空间较大,未来两到三年内收入有望保持较高增速。根据公司公告计算,公司IDC机柜签约总数超过20000个,“宝之云”二、三期签约率100%,四期签约率约33%且未来有望进一步提升。根据公司披露,2018年IDC业务上架率不断攀升,为业绩稳定增长奠定坚实基础。 电价下降、追加投资等多重利好有望带来盈利能力的提升。2018年8月公司对宝之云四期项目追加投资,根据公司测算,项目募投总额变更后投资财务内部收益率将增加5%,达产年度收入和税后利润分别增长30%和27%。与此同时,政府工作报告中提出“一般工商业平均电价再降低10%”,电力成本也是IDC中心最大的成本,占到总成本60%左右,因此电价的下降有望进一步提升公司盈利能力。 IDC业务全国布局战略积极推进,公司拟与武钢集团、宝地资产、武汉青山国资合资,计划在2019-2023年间建设18000个机柜(约为宝之云机柜数量的67.2%),IDC产能不断扩大。 智能制造领域领军企业之一,钢铁智能化具有优势 从《政府工作报告》以及一系列重要文件中可以看到,智能制造是当前政策重点之一。公司是国内智能制造领域的领军企业之一,成功申请工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目,以及入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”等。在MES、冷轧等领域,公司能够提供完整的一体化的解决方案,在市场竞争中具有一定优势,未来有望持续受益于智能制造的发展。 投资建议 公司钢铁信息化、IDC业务有望持续高景气度,同时智能制造领域具有一定优势,有望受益于相关政策利好。根据此次年报及一季报,小幅调整公司2019~2021年EPS为0.98、1.25和1.54元,当前股价对应PE为32X、25X和21X。根据Wind数据,Wind智能制造板块公司目前平均估值62X,公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 风险提示: IDC业务签约率及上架进度不及预期,智能制造业务短期投入大导致费用提升。

一、事件概述 据公司2018年年报披露,2018年公司实现营业总收入32.24亿元,比去年同期增长30.41%;实现归属于上市公司股东净利润6.03亿元,比去年同期增长5.19%;经营活动净现金流流量为9.43亿,较去年增长23.23%。 二、分析与判断 收入增速可观,高度重视研发投入 从业务构成来看,云计算与信息安全业务增速较快,信息安全业务收入18.9亿元,同比增长24.55%,占公司整体收入比重的58.66%;云计算业务收入为8.67亿元,同比增长59.17%,占公司整体收入比重的26.88%;从下游客户来看,收入增长的原因主要由于产品较好地满足了政府及事业单位等行业客户的需求。 研发投入占营收比例接近25%,研发费用增长相比去年同期增加接近60%,净利润受费用影响较大。报告期内,公司研发人员数目和薪酬大幅增加,产品正式发布了下一代终端安全检测与响应产品EDR等新申请发明专利接近300项,进一步夯实了公司在信息安全、云计算、IT基础架构等领域的技术实力。我们认为随着信息安全领域复杂性以及市场竞争加剧,公司预计近几年将会维持高研发投入,扩大竞争优势。 云计算版图不断拓展,超融合业务有望实现跨越式发展 公司云业务聚焦于超融合统一构建的私有云、托管云和混合云,通过全面融合的超融合3.0 架构把传统的服务器和存储融合成为一体,极大方便了用户的使用管理,超融合业务于2016年入围Gartner x86 服务器虚拟化基础架构魔力象限,其市场份额稳居国内前三,逐渐形成了企业云、分支云、桌面云整体云IT 解决方案,瞄准中小企业客户,有望实现跨越式发展。 深耕信息安全领域,坚持贯彻全渠道战略 随着网络安全法等一系列政策的落地及政企端客户需求不断扩大,信息安全市场前景广阔,公司信息安全业务毛利率保持在88%左右,显著高于行业平均水平,在上网行为管理、VPN 等多个细分领域多年保持国内市场占有率第一。此外公司实行全渠道战略,做到全行业,全方位的覆盖,采取预收货款模式来保障现金流。 三、投资建议 预测公司2019-2021年EPS分别为1.72/2.17/2.78元,对应PE分别为57.5/45.5/35.5倍。公司持续通过高研发投入,提升竞争优势,提升卡位优势。看好公司云计算业务和信息安全未来成长空间,选取wind相关可比公司19-20年PE分别为62.7 /47倍,公司作为信息安全和云计算领军企业,享有估值溢价,公司首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示: 公司维持高研发投入、业务发展不及预期

一、事件概述 公司2018年营业总收入72.51亿元,同比增长35.35%;归母净利润7.63亿元,同比增长63.80%。拟向全体股东每10股派发现金红利0.55元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。收入及归母净利润增速与先前公告的预计增速基本一致,业绩符合预期。 二、分析与判断 ?交通业务:轨交细分领域保持领先地位,机场、电子车牌加速布局 轨交PIS领域领先地位继续保持。公司的轨道交通乘客信息服务系统(PIS)已在北京、上海、广州等20个城市的百余条地铁应用,核心系统约占全国60%的市场份额;率先建设的高清显示乘客信息系统已经累计覆盖国内35个城市的160余条地铁线路。在城市交通领域中标情况良好,机场、电子车牌等新兴领域加速布局。城市交通方面,公司上半年中标惠州市(TOCC)项目等2018年TOCC领域较大的招标项目,示范效应凸显;电子车牌领域,公司参与了《机动车电子标识读写设备安装规范》等电子车牌国家标准的制定,并中标全国首个汽车电子标识社会化运营项目。在机场业务方面则中标首都机场巡查系统、首都机场WIFI改造等项目,机场风控领域不断取得突破。 ?安防及车联网业务:AI算法端取得突破,车路协同先发优势明显 领军地位稳固,大额订单不断落地。2017年宇视科技视频业务市场占有率在中国安防市场排名第三位,全球排名第六位,2018年宇视科技收入增速53.90%,仍保持较高景气度且增速高于行业多数竞争对手。北京世界园艺博览会外围安保工程等大金额项目不断落地,雪亮工程领域标杆效应的树立也为业绩增长提供重要支撑。AI算法取得突破,传统安防厂商中智能化水平相对突出。2019年3月,公司的计算机视觉与深度学习算法在MultipleObjectTracking(MOT)Challenge全球竞赛中,将交通场景目标检测的AP提高至0.89X,呈现最高识别准确率与最低误报率。作为传统厂商,算法领域的突破有望为公司安防业务带来更大价值。车路协同领域构筑先发优势,引领行业发展。一方面,公司的V2X系列产品已在“国家智能汽车与智慧交通(京冀)示范区海淀基地”等投入应用,智能车联产业创新中心完成自动驾驶道路测试里程超12万公里,V2X技术也成功首批通过“三跨”互联互通测试;另一方面,公司与百度Apollo打造的车路协同设备已经落地延崇高速公路。 三、投资建议 公司安防业务市场地位稳固,且在AI算法上取得重要突破;同时公司在智慧交通多个细分领域具有较高市占率,车路协同业务先发优势明显。预测2019-2021年EPS分别为0.67、0.87和1.04元,对应PE分别为30X、23X和20X。Wind安防板块目前平均估值为76X,智能汽车板块平均估值67X,公司具有一定估值优势,首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示: 智慧安防领域AI的研发进度不及预期;5G商用落地及车联网推进不及预期。

一、事件概述 2018年公司实现营业总收入26.35亿元,同比增长41.64%;归母净利润3.8亿元,同比增长32.82%。拟向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 二、分析与判断 整机类产品在大行突破,快递柜领域领军地位凸显 金融领域,公司继续推进与国有银行、股份制银行的合作,农行中标意义重大。根据招标网,2019年1月公司成为农业银行票据类超级柜台及辅助设备采购项目,以及交通银行现金出纳循环机项目中标人之一,其中农业银行项目预估采购量为1.5-2万台。公司整机类产品在大行的突破具有标志性意义,未来有望持续受益于银行智能化趋势。与此同时,公司深入聚焦地方性银行的网点转型需求及痛点,大力推广软硬件一揽子解决方案,成功入围20多家城商行、农信社等招标项目;清分机系列产品首批通过了人行金标测试并在多家银行批量销售。快递柜领域领军地位凸显,行业扩张助力业绩提升。根据艾瑞咨询数据,2017年末中国邮政和丰巢已分别投放智能快递柜8.4万和9万台,合计占全国快递柜数量的84.5%,而公司是丰巢的核心供应商以及中国邮政的主要供应商。根据邮政局《快递业发展十三五规划》目标,2017至2020年快递行业业务量年复合增长率为20.4%,公司有望持续受益。 性能优势叠加产能扩张,新零售市场积极拓展 新零售领域,公司生产的智能微超等产品已实现小批量试点。与行业内其他产品相比,公司自主研发的智能微超的优势在于产品适用性高,可售卖实体店中80%的商品,同时运用机械手臂取货降低了传统弹簧货道4%左右的货损率;此外,智能微超为顾客提供线上预订、线下刷脸取货的功能,满足了客户的差异化需求。2019年,公司拟公开发行不超过9.37亿元的可转债用于自助智能零售终端设备研发与产业化项目,项目建成达产后公司的生产能力预计将达到35万台,是行业竞争对手富士冰山的2.3倍以及湖南中吉的1.17倍,有助于公司把握新零售行业规模扩张趋势,提高长期成长能力。 三、投资建议 公司金融业务进入大行采购名单,快递柜领域市场优势明显,新零售业务具有较大潜力。预测公司2019-2021年EPS分别为0.76、0.98和1.25,对应PE分别为22X、17X和14X。选取Wind智能物流、新零售两个板块中计算机行业(中信行业)公司,相关公司平均估值为114X,公司具有一定估值优势。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 金融、物流相关产品市场拓展不及预期,零售领域市场竞争激烈导致成本提升。

业绩持续稳定增长,产品链满足差异化需求 公司近三年以来一直保持稳定增长态势,增速均超过40%,毛利率稳定95%左右。其中软件产品收入6.38亿元,同比增长32.55%。研发费用同比增长39.00%,主要系公司持续加大产品开发力度所产生的工费用所致,财务费用同比增长1620.33%,主要是闲置资金用于购买银行结构性存款的利息收入增加所致。去年九月发布的e-cology9.0包含智能化、平台化、全程电子化的特点,覆盖客户个性化需求,进一步增强产品竞争力,并针对中小型客户需求特点,实行通用化的产品设计。 顺应云化、移动化趋势,积极开拓新市场 云业务方面,公司与互联网平台微信,钉钉合作,积极推广运用移动互联技术、云技术和社交应用技术的云服务平台eteams,用户通过云端即可进行日常操作。同时对现有产品线进行移动化升级适应市场需求,以SaaS云计算和移动应用为代表的新模式将有广阔的应用场景。此外,公司以“区域服务中心+授权业务运营中心”的营销模式保证了业务的落地,小微市场有望成为新的增长点。 政策重视度高,电子签名市场潜力巨大 2019年3月12日,工信部信息化和软件服务业司召开的电子认证服务行业座谈会指出,将积极推进电子签名跨境互认及试验试点,促进电子认证与应用深度融合。公司通过投资上海CA和契约锁,完善身份认证、电子合同、电子签名的集成应用,后期有望进一步发挥其先发优势,业绩前景广阔。 投资建议 公司是协同管理领域领军企业,同时积极布局云端、移动端产品丰富收入来源;电子签名领域提前布局,未来有望持续有益于电子认证与相关应用的深度融合。预测2019-2021年公司EPS为1.55、2.07和2.52元,对应PE分别为64X、48X和39X。选取Wind云计算板块计算机行业公司,目前平均估值为101X,公司具有一定估值优势,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 业务拓展风险;新产品推广低于预期。

收入持续增长,预收账款大幅上升 公司实现营业总收入29.04亿元,同比增长23.24%;实现营业利润4.85亿元,同比下降5.79%;实现归属于上市公司股东的净利润4.39亿元,同比下降7.02%。当期净利润下降主要受造价云转型中服务费分期确认的影响,相关收入由一次性确认转变为按服务期间分期确认,报告期内期末预收款项余额大幅增加,2018年预收账款为4.76亿,同比增长168%,其中云业务相关的预收款项为4.14亿同比增长219%,预收账款大幅增加表明云转型方向的阶段性成功。 云转型成果显著,各项业务稳步推进 公司云收入实现突破式增长,云转型成果显著。SaaS云收入本期为3.7亿同比增长717%,其中造价业务新签云合同金额为6.55亿,同比增长274%。当期用户转化率及续费率显著提升,6个老转型地区计价用户转化率大于85%,5个新转型地区大于40%。公司将加速推进造价业务板块云转型进程,19年转型地区将从11个增加到21个。施工业务板块将通过打通产品间的数据和业务,持续推进产品一体化,打造BIM项目管理平台以及智慧工地业务。同时公司通过MagiCAD和cubicost产品线,逐步推进国际化战略,18年完成样板客户113家,样板工程超过212个。 高研发将持续投入新兴技术,加速打造数字建筑平台 公司持续保持高研发投入,在图形技术、云技术、大数据技术和人工智能等战略技术领域加大投入,本期研发投入为8.03亿同比增长21.74%,占营业收入为28.05%,与2017年占比基本持平。数字建筑是建筑信息化发展的未来方向,公司未来将持续新兴信息技术结合先进的精益建造项目管理理论方法,开发行业专业应用和解决方案,并逐次开展产业大数据和新金融服务,打造数字建筑产业平台。 投资建议 预测公司2019-2021年EPS分别为0.38/0.57/0.73元,对应PE分别为72.3/47.4/37.2倍。公司本期云转型效果显著,我们长期看好公司云转型以及打造数字建筑的发展战略以及相关产业布局,选取wind云计算板块中计算机行业公司,相关公司19和20年平均PE分别为69.3/51.7倍,公司20年云转型战略大致完成后,估值优势逐渐显著,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示: 施工业务低于预期,云化转化率低于预期。

一、事件概述 公司3月16日发布年报,公司2018年实现营收入为77.03亿,同比增长21.4%,实现归母净利润为6.12亿,同比增长57.3%,实现扣非净利润为5.32亿,同比增长81.6%,经营现金流量净额为20.42亿,同比增长42.8%。 二、分析与判断 各项业务保持快速发展,盈利能力持续增强 公司2018年实现营收入为77.03亿,同比增长21.4%,实现归母净利润为6.12亿,同比增长57.3%。报告期间公司继续坚定执行用友3.0战略,各项业务继续保持快速发展,实现了云服务业务规模化发展,软件业务效益化增长,金融服务业务稳健发展。报告期内,公司销售净利率为10.52%,ROE为9.32%,较2017年分别上升1.69%和2.67%,公司盈利能力持续增强。 用友3.0战略发展显著,云业务持续实现规模化增长 18年云服务收入20.94 亿元,占公司营业收入的27%,其中云平台(PaaS)、应用服务(SaaS)、非金融类业务运营服务(BaaS)及数据服务(DaaS)收入8.5亿,同比增长108.0%。截至报告期末,云服务业务累计注册企业客户数467.21万家,累计付费企业客户数36.19万家,较2017年年末增长55%,公司18年云服务业务实现规模化显著增长,云业务领域公司将持续瞄准关键市场,聚焦发展。 工业互联网符合发展趋势,标杆企业品牌影响力强 公司通过精智用友持续布局工业互联网,与各地政府合作,积极推动和支撑工业企业上云计划。公司参与建设7个地方政府主导的工业互联网平台,入围18个省级“工业互联网及企业上云”服务商资源池计划。用友精智工业互联网平台入选工信部“工业互联网试验测试平台”(国家级双跨平台)。今年的《政府工作报告》再次强调了工业互联网的重要性以及工信部持续印发相关文件,大力发展工业互联网是当前经济形势下,国家实现增强工业实现战略转型的重要措施,公司作为该领域标杆性企业,受益显著。 三、投资建议 根据公司年报,调整公司归母净利润为8.14/10.48/13.4亿,公司年报中提到以实施2018年度利润分配时股权登记日可参与分配的股本为基数,拟向全体股东每10股转增3股,预计转送之后最新的EPS将分别为0.32/0.42/0.54元,对应PE为78.5/61/47.5倍,公司是ERP 领域领军企业,云业务有望持续实现规模化增长,在大力发展智能制造的大背景下工业互联网景气度有望持续提升,公司受益显著,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 公司云业务进展不及预期,传统软件业务增速面临一定压力。

一、事件概述 2019年2月27日公司发布2018年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入14.4亿元,同比增速19.64%;归母净利润3.02亿元,同比增速31.96%。公司在业绩预告中预测的归母净利润增长区间为20%-40%,此次公告的业绩基本符合预期。 二、分析与判断 传统业务:业务结构不断优化,整体景气度有望持续 公司是医疗信息化领域领军企业,服务过医疗机构数量近6,000家,三级医院客户超过400家,是行业内客户数量最多的公司之一。 传统医疗IT业务发展整体向好,景气度有望持续。1)传统业务收入和毛利率有望实现双升:公司核心产品软件销售及技术服务业务的收入增长率由2017年的17.34%提升到2018年的31.20%,同时硬件销售业务占营业收入的比重由上年同期的29.30%下降到22.39%,有望带来整体毛利率的提升。2)从订单和预收账款两个角度看,传统业务景气度有望持续:公司业绩预告和快报均披露全年整体订单增速超过40.00%,考虑到一年左右的实施周期,19年收入增速具有一定程度的保障。同时,此次业绩快报中,公司披露2018年预收账款同比增长115.48%,超过上年同期的24.84%,也从另一个侧面说明了公司传统业务景气度的延续性。 创新业务:取得重要阶段性成果,有望逐步成为公司业绩的重要增量 此次业绩快报中,公司披露了创新业务各版块主要财务指标。1)创新业务业绩指标全面向好。2018年公司创新业务板块收入1.7亿元,同比增长124.7%;净利润-4,896.1万元,同比增长38.7%。 从负责创新业务各板块的主要公司经营情况来看,不仅所有业务板块均实现收入的提升,而且亏损幅度也逐渐缩窄。卫宁互联网、纳里健康、钥世圈、卫宁科技的收入增速分别达到892.4%、71.2%、154.0%、39.6%,净利润增速分别为97.3%、45.3%、32.3%和25.7%。 2)收入快速增长叠加盈利能力提升,创新业务有望成为公司业绩增长新动力。创新业务的收入占比从2017年的6.5%提升至2018年的12.1%,已成为公司收入的重要组成部分;同时净利润增速也稳步回升,说明公司“云医、云药、云险、云康”四大创新业务盈利能力在不断增强,长期内有望成为公司业绩新的增长点。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领军企业,收入规模、订单数量、医院覆盖数量都居于行业前列,创新业务稳步健康发展,在DRGs等领域也有一定先发优势。根据此次业绩快报,调整公司2018-2020年EPS为0.19、0.24、0.31元,对应PE分别为67X、52X、41X。根据Wind数据,同行业可比上市公司目前平均估值为75X,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 医疗信息化业务受到下游医院采购意愿影响;创新业务推进效果不及预期。

一、事件概述 中共中央政治局2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习。习总书记强调,深化金融供给侧结构性改革,平衡好稳增长和防风险的关系,深化金融改革开放。 2月22日证监会就已起草的《证券基金经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引》向社会公开征求意见。母管理人将所管理资产管理产品部分或者全部资产委托给多个子管理人进行管理,每个子资产单元单独开立子证券期货账户。 2月20日至21日,证监会主席易会满围绕设立科创板并试点注册制有关问题,带队赴上海听取市场机构对相关制度规则的意见建议,并调研督导上海证券交易所相关改革准备工作。 1月31日,证监会发布《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定》向社会公开征求意见,此次公开征求截止时间为3月2日。 二、分析与判断 金融监管改革持续推动,加速金融基础设施建设 讲话中提到“防范化解金融风险特别是防止发生系统性金融风险,要深化准入制度、交易监管等改革,加强监管协调。”我们认为防止发生系统性金融风险,是未来政府金融工作的重点之一。金融监管改革将会持续推进交易等制度相关方面的变化,进而带来金融IT系统的升级和改造需求。同时讲话中也提到“要加快金融市场基础设施建设,稳步推进金融业关键信息基础设施国产化。”我们认为对金融市场基础设施建设的要求,是对未来整个金融IT板块的提振,公司作为金融IT的领军企业受益显著。 科创板落地不断提速,交易规则变化扩大业务空间 科创板在2018年11月5日首次提出,19年1月30日中国证监会和上海证券交易下发对科创板的初步政策规则,政策落地不断提速。根据目前的规则,科创板相对比传统的交易规则上发生了较大的变化,我们认为会对系统在稳定和风控领域提出更高的要求,将会大幅扩大金融IT系统的业务空间。 三方接入公开征求意见截止临近,技术准备充足整装待发 三方接入公开征求意见截止临近,公司作为金融IT的领军企业已做好三方接入相关技术准备。三方接入将会推动券商端交易系统接口改造升级业务,可为证券公司提供整体解决方案,第一部分是接入、风控、交易,满足外部接入的最低基础设施建设;第二部分是通过结合恒生PB、PBOX系统,整合内部机构服务资源,形成面向机构的服务平台。 三、投资建议 我们维持公司2018-2020年实现归母净利润分别为6.23/7.95/10.11亿元,EPS1.0/1.29/1.64元,对应当前PE分别为60X、47X和37X,公司作为金融IT的领军企业政策受益明显,享有估值溢价,我们维持“推荐”评级。 四、风险提示: 政策落地不及预期,业务拓展不及预期

一、事件概述 2019年2月22日,教育部发布2019年工作要点,提出实施教育信息化2.0行动计划,研究中国智能教育发展方案,推进学校联网化进程。2019年2月13日《职业教育改革方案》正式发布,明晰国家对应用型人才培养的重视和态度,全面培养高素质和高技术应用型人才。方案要求2022年建设50所高水平高等职业学校、150个骨干专业(群)、3000个高水平产教融合实训基地,建成覆盖大部分行业领域,具有国际先进水平的中国职业教育标准体系。 二、分析与判断 职业教育需求上涨,带动职教教育信息化市场扩张 改革方案点出职教要从向多元化、高质量办学发展,建立高水平的职教培养体系,适应产业对高素质、高技术人才的需求。目前职校的教育信息化进程相对较慢,主要受办学条件和资金的影响。随着政府鼓励引导社会资金进入职教市场,有利于推动教育信息化进程。而新开普在2017年就提前布局了职教市场,推出针对职校的一体化智慧校园综合平台,涵盖一卡通、校园平台、教务管理系统、教务平台等,可全面覆盖职校的管理,教学信息化需求。产品已在2018年进入市场,随着职教需求的上涨有望带动职教教育信息化的发展,可提供一体化服务的新开普,有望借助现成产品抢占市场份额,成为行业领军企业。 教育信息化2.0行动计划,推动市场需求上涨 受国家2019年教育工作要点的推动,各校的智慧校园需求有望继续上涨。教育信息化2.0提出要构建一体化的“互联网+教育”大平台,逐步实现资源平台、管理平台的互通、衔接与开放。这对于可提供教育一体化系统平台且深耕教育信息化多年的新开普,有望受益市场需求上涨。 拥抱阿里达成深度合作,巨头入驻彰显领军地位 阿里与公司通过三步协议,达成深度合作,推进业务协调发展。1)蚂蚁金服全资子公司上海云鑫拟受让杨维国、付秋生、尚卫国合计持有的3021万股,交易完成后,上海云鑫将持有6.28%的公司股权。2)上海云鑫拟以2.5亿元增资公司全资子公司完美数联,增资完成后,将持有子公司30%的股权。3)公司,子公司与上海云鑫签订深度合作协议,将在教育信息化领域开展业务合作,推动公司的业务整合创新,促进公司转型为教育信息化领域的产业互联网、物联网科技服务公司。 三、投资建议 首次覆盖,给予谨慎推荐评级。公司深耕教育信息化市场多年,积累了丰富的优质客户。随着并购和巨头入资带来的技术提高与业务整合创新,我们认为在智慧校园的浪潮中,公司有望凭借“完美校园”产品以及领先的物联网相关技术储备,在维持其教育信息化行业领军地位的同时,扩张业务线,增多业绩。我们预测公司2018-2020年归母净利润为0.84/1.24/1.59亿元,对应为EPS0.18/0.26/0.33元。 四、风险提示: 下游需求不达预期,业务扩张进程不达预期。

一、事件概述 2019年1月27日晚公司发布2018年度业绩预告,预计归母净利润20,500万元至22,500万元,同比增长25.58%至37.83%。 二、分析与判断 传统业务持续向好,“医院+区域医疗”两端发力打造差异化优势 1)传统业务稳步发展:2017年公司母公司(医疗业务的实施主体)收入增速为24.9%,2018H1增速达到约59.37%。根据公司公告,医疗信息化业务持续稳定发展是公司2018年业绩预计稳定增长的原因。2)客户群体不断扩大:公司已累计实施超过10000个医疗卫生信息化建设项目,行业用户数量6,000多家,较2015年增加约2000家,存量市场的不断扩大为收入稳定增长奠定重要基础。根据IDC数据,2017年医疗信息化市场中公司市场份额位列行业第三。3)区域医疗领域:公司公共卫生项目遍及全国340多个区县,积累超过2.4亿份居民健康档案,为30万基层医生提供工作平台,在行业内逐步建立以区域医疗为特色的差异化优势。 顺应行业发展趋势,整体化建设能力有望助公司获得更多大额订单 公司顺应行业从HIS到CIS的发展趋势,不断提升整体化建设能力。一方面,公司拥有八个系列240多个自主研发产品,全面覆盖智慧医院和区域卫生领域,能够满足医院整体建设需求。另一方面,公司着力打造医疗大数据项目,分别在广东省珠海市、福建省龙岩市、山西省长治市等地区新承接了数个涉及大数据应用决策建设内容千万级订单,整体化建设能力进一步提升。2019年1月公司获得福建医科大学附属协和医院约1.5亿元订单,占公司2017收入的12.78%,显示了公司的整体化建设能力。 中山项目逐步树立示范效应,与腾讯合作在医疗AI领域积极探索 中山区域卫生PPP项目有望于2019年进入运营期,10年运营期内的收入可能成为公司收入重要增量。同时,中山项目可复制性相对较强,未来有望向更多地区推广,也将进一步树立品牌效应。公司2016、2017年在华南地区的收入增速达到97.05%和84.01%,或在一定程度上说明中山项目对公司收入的帮助。 在医疗AI方面,公司与腾讯合作探索将人脸识别等技术应用于健康中山产品中,同时尝试将腾讯觅影的辅助医生诊断、癌症早期筛查等功能应用于居民的调阅、咨询服务和远程诊疗服务,创新医疗AI的应用模式。公司有望借助医疗AI逐步打造产品壁垒,长期内实现产品竞争力的提升。 三、投资建议 公司是医疗信息化领域领先企业,医疗信息化业务景气度有望延续,中山项目树立标杆效应并带来新的收入增量。预测公司2018-2020年EPS分别为0.45、0.59和0.74元,对应PE分别为39X、30X和24X。同行业可比公司目前平均估值为65X,公司具有一定估值优势。首次覆盖给予公司“推荐”评级。 四、风险提示: 医院信息化需求不及预期,中山项目收入规模短期内不及预期。

一、事件概述 2019年1月18日恒生电子披露2018年业绩预告,预计2018年全年归母净利润约为5.98亿到6.59亿元,增长26.96%到39.92%;扣非归母净利润约为4.76亿到5.59亿,增长为124.53%到163.68%。 二、分析与判断 科创板落地提速,政策红利驱动新一轮高速增长 根据业绩预告,公司归母净利润增长主要来自主营业务增长。我们认为公司的业绩增长可能来自于政策推动监管合规变化所产生的增量市场以及互联网IT业务的高速发展。1月23日,中央深改委通过设立上交所科创板并试点注册制总体实施方案,科创板落地不断提速。科创板的设立将推动核心IT交易系统建设,金融机构需要对其相关模块进行升级和改造。同时外资放宽、CDR、沪伦通、资管新规等相关政策细节的落地,以及私募量化的重新开放,公司利用高市占有率和高粘性等优势,有望迎来新一轮高速增长。 Online战略持续推进,多项成果落地显著 公司在云以及AI领域持续投入,多项成果落地显著。金融科技行业本身的壁垒相对较高,护城河比较宽,公司作为金融IT领军企业,13年开始进行上云计划,向SaaS转型,公司云上业务规模持续高速增长,上云效果显著。同时公司在第四次人工智能产品发布会,推出四款人工智能产品,目前累计16款产品,公司积极完善金融AI领域产品布局,积累金融AI产品相关经验,向公司online智能化战略持续推进。 与全球商业资讯服务合作,打造中国债券承销发行网络 公司公告与Ipreo于1月25日签署《合作备忘录》,拟成立合资公司,合资公司将就中国大陆债务发行市场的电子化簿记建档提供解决方案。此次合作将有利于公司开拓一级市场业务,公司将利用Ipreo在电子化簿记建档方面的先进技术与经验,并通过自主研发,组建联接境内外投资银行和机构投资者的承销发行网络,实现为一级市场发行参与各方提供信息化解决方案。 三、投资建议 考虑到公司作为金融IT领军企业,以及未来科创板、资管新规等政策逐步落地带来的业绩增量、以及公司此次业绩预告等因素,我们预计公司2018-2020 年实现归母净利润分别为6.23/7.95/10.11亿元,EPS 1.0/1.29/1.64元,对应当前PE 分别为60X、47X和37X。根据Wind数据,同行业可比公司平均估值为58X,公司作为行业领军企业,受政策等利好未来增长确定性相对较强,首次覆盖给予“推荐”评级。 四、风险提示: 科创板等政策落地不及预期,国内需求不及预期。

一、事件概述 2019年1月14日宝信软件披露2018年业绩预告,预计2018年全年归母净利润增长约51.73%到61.14%;扣非归母净利润增长约48.72%到58.98%。 二、分析与判断 受下游回暖、宝武合并等影响,钢铁信息化业务维持较高景气度 一方面,公司受益于钢铁行业逐步回暖;另一方面,“宝武合并”有望为公司带来长期增量。根据公司公告,两大钢铁公司计划在2018年年内完成7个信息系统的移植与覆盖,信息化需求有望集中释放。长期来看,参考湛江钢铁为公司带来的增量,“宝武合并”有望为公司长期稳定增长奠定基础。 IDC业务不断取得新进展,有望实现收入规模和盈利水平的双重提升 第一,公司的“宝之云”项目未来两年左右时间内将迎来集中上架期,收入高增速有望持续。根据公司公告计算,公司IDC机柜签约总数超过20000个,实际上架数量在10000个左右;“宝之云”二、三期签约率100%,四期签约率约33%且未来有望进一步提升。第二,IDC业务不断拓展,全国布局战略积极推进。一方面,2018年8月公司对宝之云四期项目追加64,008万元投资,根据公司测算,项目募投总额变更后投资财务内部收益率将增加5%,达产年度收入和税后利润分别增长30%和27%;另一方面,公司拟与武钢集团、宝地资产、武汉青山国资合资设立武钢大数据产业园有限公司,计划在2019-2023年间建设18000个机柜(约为宝之云机柜数量的67.2%),成为IDC业务迈向全国布局的重要一步。 智能制造先发优势明显,未来示范效应有望进一步加强 工信部部长苗圩就贯彻落实中央经济工作会议精神接受采访中,表示要“加强创新能力建设”、“深入实施智能制造工程,培育发展一批先进制造业集群”,智能制造将成为推动制造业高质量发展的重要手段。工业互联网和MES/ERP领域领军企业的示范效应或将进一步凸显,相关政策扶持力度也有望进一步加大。公司是国内智能制造领域的领军企业之一,未来有望受益于更多政策利好,其示范效应有望进一步体现。在工业互联网领域,2018年公司成功申请工信部钢铁行业工业互联网平台试验测试项目,其工业大数据平台也被选进2017年《工业互联网白皮书》目录;在制造流程等智能化改造领域,公司入围工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录”,钢铁领域MES、EMS等服务具有一定优势。 三、投资建议 考虑到“宝武合并”所带来的业绩增量、智能制造业务受政策鼓励、IDC业务规模不断扩大以及公司此次业绩预告等因素,上调公司2018~2020年EPS为0.73、0.92和1.14元,当前股价对应PE为32X、25X和20X。根据Wind数据,Wind智能制造板块公司目前平均估值40X,公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 钢铁信息化、IDC业务进展不及预期;云计算行业竞争格局恶化。