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李瑶

东北证券

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新希望 食品饮料行业 2019-11-04 21.64 32.00 43.82% 23.45 8.36% -- 23.45 8.36% -- 详细
事件: 10月 30日,公司发布 2019年第三季度报告。 2019年前三季度,公司实现营业收入 569.17亿元,同比增长 12.01%;实现归属于上市公司股东净利润 30.72亿元,同比增长 111.73%。 三季度公司实现营业收入 216.23亿元,同比增长 12.79%;实现归属于上市公司股东净利润 15.10亿元,同比增长 149.67%。 生猪销售量利同增, 禽价上涨增厚业绩。 受非洲猪瘟导致的产能去化传导至商品猪影响,三季度全国生猪价格快速上涨。 全国生猪销售均价约 23元/公斤,环比上涨 47%,同比上涨 72%。三季度公司生猪出栏量继续上升,共销售生猪 102.53万头,生猪养殖板块量利齐增,预计公司三季度生猪板块贡献净利润 3亿元。 受益于白羽鸡行业产能恢复缓慢及鸡猪替代效应拉动, 6月份白鸡价格在经过季节性调整后重新开启上涨模式。三季度主产区鸡苗销售均价约为 6.8元/羽,同比上涨 80%;鸭苗均价约为 5.21元/羽,同比上涨 17%。根据估算, 三季度公司鸡苗、鸭苗销售实现净利润约 3.4亿元。 受生猪、禽板块双重提振作用,三季度公司利润大幅上升。 生产性生物资产快速增长,明年生猪出栏量有望翻倍。 截至 2019年三季度末,公司生产性生物资产为 9.86亿元,同比增长 86%,与二季度末相比增长 67%;固定资产同比增长 35%,与二季度末相比增长10%, 公司产能快速上升,产能建设稳步推进。 年底公司种猪存栏有望达到 30万头,2020年生猪出栏量有望达到 800万头(500万头自养,300万头外购仔猪),生猪出栏规模有望翻倍。 明年猪价有望继续上涨, 生猪板块利润弹性巨大。 截至 2019年 9月,全国生猪存栏量同比下降 41.1%,环比下降 3.0%;能繁母猪存栏量同比下降 38.9%,环比下降 2.8%,预计明年全国生猪供应整体将更加紧缩,明年全年生猪均价有望超过 25元/公斤。假设 2019、 2020年生猪均价分别为 20元/公斤、 25元/公斤,公司生猪出栏量分别为 350万头、800万头, 2019、 2020年公司有望实现归母净利润 50.42亿元、 104.94亿元,对应 PE19.34倍, 9.29倍,维持“买入”评级。 风险提示:成本波动风险、 出栏量不及预期风险、动物疫病风险
立华股份 农林牧渔类行业 2019-10-28 70.50 78.71 20.11% 78.58 11.46% -- 78.58 11.46% -- 详细
事件:公司发布2019年第三季度报告。三季度公司实现营业收入26.14亿元,同比增长34.26%;实现扣非后的归母净利润8.16亿元,同比增长96.50%;前三季度公司实现营业收入62.05亿元,同比增长17.78%;实现扣非后的归母净利润12.18亿元,同比增长33.28%。 黄羽鸡板块量价齐升。根据测算,三季度公司黄羽鸡销售均价约为8.5元/斤,黄羽鸡销售只均净利润超过11元/羽。三季度受非洲猪瘟疫情下的禽肉替代效应逐步显现影响,公司商品肉鸡销售价格同比上涨7.02%,黄羽鸡销售量同比增长17%,黄羽鸡板块量价齐升,带动公司利润恢复增长。四季度随着猪价的继续上涨,鸡肉对猪肉的替代效应有望延续,黄羽鸡价格有望继续维持高位。公司黄羽鸡产能将继续释放,未来两年公司黄羽鸡出栏量有望维持7%左右增速,2019、2020、2021年黄羽鸡销售量有望达到2.85亿羽、3.05亿羽、3.26亿羽,黄羽鸡均价有望达到7.3元/斤、7元/斤、6.5元/斤。 生产性生物资产快速上升,明年生猪出栏量有望恢复增长。由于非洲猪瘟疫情严峻,为了防范经营风险,公司于年初调低了投苗数量,导致公司前三季度生猪出栏量有所下,生猪养殖成本上升。预计下半年公司生猪出栏量与上半年相比将有所下降,我们将2019年公司生猪销售量下调至20万头。但是,三季度末公司生产性生物资产与二季度末相比增长1.17亿元,环比增长60%,同比增长56%,公司生产性生物资产连续两个季度上升。根据产能传导周期推算,明年上半年公司生猪出栏量有望恢复增长。另外,公司始终将生猪养殖作为未来的发展重点,猪场建设稳步推进,固定资产稳定增长。三季度末公司固定资产与二季度末相比增长15%,同比增长40%,猪场的建成将为公司未来生猪出栏量提升提供保障。今年生猪出栏量下降导致公司养殖费用摊销较高,未来随着生猪出栏量的恢复上涨,生猪养殖成本有望下降。 2019、2020年公司有望实现归母净利润18.70亿元、19.61亿元对应PE15.12倍、14.42倍,给予“增持”评级。 风险提示:畜禽疫情、出栏量不及预期、国际贸易政策风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-10-24 38.85 45.00 19.36% 42.38 9.09% -- 42.38 9.09% -- 详细
事件: 10月 22日,公司发布 2019年三季报。 2019年三季度公司实现营业收入 178.67亿元,同比增长 15.11%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润 45.06亿元,同比增长 133.31%。 2019年前三季度公司共实现营业收入 482.89亿元,同比增长 18.24%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润 51.36亿元,同比增长 82.76%。 鸡猪共振业绩亮眼,黄鸡养殖板块超预期。 受全国生猪供应紧缩影响,三季度全国生猪价格快速上涨。根据测算,公司三季度生猪销售均价约为 21.8元/公斤,生猪养殖完全成本约为 16.5元/公斤, 三季度公司生猪养殖板块净利润约为 21亿元。三季度公司生猪养殖成本有所上升,未来随着公司生猪出栏体重的上升成本有望下降。 预计四季度猪价将继续上涨,均价有望超过 28元/公斤。 受猪价提振及消费旺季影响,三季度黄羽鸡价格快速上涨,黄羽鸡最高只均净利润超过 15元/羽,平均只均净利润超过 10元/羽,明显高于上半年的 2元/羽。根据测算,三季度公司黄羽鸡养殖板块净利润约为 24亿元,黄羽鸡养殖板块业绩超预期。 鸡猪共舞有望延续,超级猪周期背景下公司业绩弹性大。 三季度黄羽鸡价格的快速上涨表明鸡肉对猪肉的替代效应已经显现。由于南方猪肉消费量大于北方,且南方为黄羽肉鸡的主要消费区,未来随着南方猪肉供应量的下降及猪价的上涨,有望带动黄羽鸡价格维持高位。 另外,截至 2019年 9月,全国生猪存栏量同比下降 41.1%,环比下降 3.0%; 能繁母猪存栏量同比下降 38.9%,环比下降 2.8%,我国生猪产能仍在持续下降,预计明年全国生猪供应整体将更加紧缩,明年全年生猪均价有望超过 25元/公斤,生猪养殖头均净利润有望超过 1000元。 假设2020年生猪均价为 25元/公斤, 公司销售生猪 2250万头,生猪养殖完全成本为 16元/公斤; 黄羽鸡销售均价为 6.5元/斤,黄羽鸡销售量为 8亿羽,则 2019、 2020年公司归母净利润有望达到 122.72亿元、 239.67亿元,对应 PE 为 16.68倍、 8.54倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品及原料价格波动风险、出栏量不及预期风险、动物疫病风险
海大集团 农林牧渔类行业 2019-10-23 31.35 39.70 21.00% 35.00 11.64% -- 35.00 11.64% -- 详细
10月21日晚,公司发布2019年三季报。年初至报告期末,公司实现总营收355.13亿元,同比增长15.18%;实现归母净利润14.12亿元,同比增长11.13%,扣非后的归母净利润13.72亿元,同比增长10.84%。 出色的综合产品力和均衡的品种配置是海大跨越周期表现的两大要素。前三季度水产料、禽料销量预计增长10%和30%以上,猪料负增长,营收和利润均正增长。在全国生猪存栏大幅下降、水产价格持续低迷背景下,作为一家饲料收入占比超80%的饲料企业,海大的业绩增长仍表现出跨越周期的稳定性,我们认为可以归纳为两大要素。1、海大以突出的单品产品力、综合的养殖技术服务能力、产业布局和组织发展产业链相关环节的能力以及精细化管理的能力为核心竞争力,概括为出色的综合产品力,将长期赋予公司产品以“物美”和“价廉”兼得的综合竞争优势,发挥着“护城河”的效果,是跨越周期的核心要素;2、品种配置丰富均衡,公司坚持以水产料、畜禽料齐头并进为发展方向,各饲料产品结构愈发均衡,业内首屈一指,个别品种需求量的周期性波动对公司整体盈利增长的负面影响越来越不明显,饲料销量和净利润有望实现中长期的稳定增长,业绩波动幅度远小于整体饲料行业、“稳中有升”是海大集团未来业绩的特征。以上两大要素将持续成就海大跨越周期的优异表现。 逆势加码主业,危中有机。8月份34.21亿元可转债议案通过,其中近30亿用于合计456万吨的新增饲料产能和旧产能的替换,公司果断逆势加码,提升市占率;今年来海大主动发起多轮饲料价格战,淘汰部分劣势竞争对手,同时也是海大提升产品性价比、向客户让利、实现双赢的方式。红海竞争中危中有机,海大正将风险转化为机遇,坚定地朝着2022年2000万吨饲料销量的目标稳步前进。 盈利预测:预计2019-2021年归母净利润为17.86/27.42/30.02亿元,EPS 为1.13/1.73/1.90元,P/E 为27.8/18.1/16.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格上涨、疫情或灾害、养殖成本或量不达预期等
圣农发展 农林牧渔类行业 2019-10-22 26.10 38.50 48.76% 31.10 19.16% -- 31.10 19.16% -- 详细
事件:10月18日,公司发布2019年三季报。2019年三季度,公司实现营业收入37.57亿元,同比增长25.81%;实现归属于上市公司股东净利润10.53亿元,同比增长124.24%。2019年前三季度,公司共实现营业收入103.11亿元,同比增长27.99%;实现归属于上市公司股东净利润27.05亿元,同比增长236.34%。 产品价格同比大幅上涨拉动公司利润快速增长。受全国生猪存栏量大幅下降导致生猪价格上涨影响,鸡肉对猪肉替代效应开始显现。三季度,我国主产区鸡产品均价约11950元/吨,同比上涨12.78%。受6月份毛鸡、鸡产品价格季节性下跌影响,三季度鸡产品价格与二季度相比小幅下降1.56%,但仍处于历史同期高位。三季度公司销售毛利率约为34.47%,与二季度相比小幅上升(二季度销售毛利率约为34.38%),公司继续保持高盈利水平。根据测算,三季度公司屠宰白羽鸡约1.3亿羽,只均屠宰净利润达到8元/羽,盈利能力可观。 期间费用控制良好。三季度,公司销售费用9900万元,比去年同期上涨6.45%;管理费用3800万元,比去年同期上涨2.7%;财务费用3600万元,比去年同期下降26.53%,公司期间费用控制良好。 生猪供应缺口短期难以弥补,鸡肉价格有望继续上涨。根据农业部数据,截至2019年9月,全国生猪存栏量同比下降41.1%,环比下降3%;全国能繁母猪存栏量同比下降38.9%,环比下降2.8%,全国生猪、能繁母猪存栏量继续下降。由于生猪出栏需要时间,短期内生猪供应缺口难以弥补,鸡肉对猪肉的替代有望延续,支撑鸡肉价格维持高位。进入10月后,生猪价格快速上涨,鸡产品价格延续上涨趋势。截至10月18日,主产区鸡产品价格达到13680元/吨,与9月末相比上涨7%,四季度鸡产品均价有望继续上涨,公司只均屠宰净利润有望超过7.5元/羽,2019年全年公司有望屠宰白羽鸡4.6亿羽。预计公司2019、2020年的归母净利润分别为34.09亿元、27.33亿元,对应PE为9.62倍、12.01倍,维持“买入”评级。 风险提示:畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-10-16 82.00 131.00 37.97% 103.60 26.34%
103.60 26.34% -- 详细
公司发布2019年三季报。报告期内,公司实现销售收入117.33亿元,同比增长27.79%;实现归母净利润13.87亿元,同比增长296.04%,扣非后的归母净利润13.49亿元,同比增长324.17%。 年内出栏量下调,猪价攀升助力盈利快速放大。1-9月公司生猪销售量合计猪793.15万头,同比增长3.73%,其中商品猪680.25万头,仔猪112.20万头,种猪0.7万头。根据公司披露数据,前三季度归母净利润分别为-5.57亿元、4.07亿元和15.43亿元,与日常经营活动相关的政府补助为1.07亿元,扣除该收益后前三季度养猪业务归母净利润约为12.8亿元。预计今年公司的出栏量1000-1100万头。 生产性生物资产同比翻倍,对应明后两年出栏量大幅增长。随着非洲猪瘟疫情趋于稳定,近几个月种猪调运逐步恢复正常,公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为2020年的扩产大量留种。公司的生产性生物资产达到28.37亿元,同比增长近一倍,环比增长超过60%,固定资产和在建工程均持续提升。近期公司的留种和配种量逐渐增加,9月配种量达到25万头,9月底公司能繁母猪存栏约90万头,后备种猪约60万头,2019年底能繁母猪预计将达到130万头以上,对应的静态出栏量超过2600万头,保守估计公司2020年出栏量达到2000万头,考虑到公司种猪存栏持续增长,预计2021年其出栏量有望达到3000万头。 未来成本趋于下降,出栏体重有望维持高位。目前公司防控方法和执行力度得当,已经能够有效防控非洲猪瘟,后期完全成本将逐步下降,明年下半年有望恢复到2016-2017年的水平,同时,缺猪和猪价高企的环境下,明年出栏体重有望维持120公斤/头的高位。因此,成本下降和出栏体重增长都会进一步提升公司的头均盈利。 盈利预测:预计2019-2021年出栏量分别为1050、2000、3000万头,调高2020-2021年生猪价格为25、20元/公斤,业绩预测相应调整。预计2019-2021年归母净利润为55、283、246亿元,对应最新股价的PE为31.94、6.32、7.30倍,维持“买入”评级。 风险提示:猪瘟,原材料价格波动,生猪价格或出栏量不达预期等。
立华股份 农林牧渔类行业 2019-10-02 69.02 84.66 29.19% 78.58 13.85%
78.58 13.85% -- 详细
黄羽鸡养殖龙头企业,鸡猪全产业链布局。 公司成立于 1997年 6月,2019年 2月在深交所创业板挂牌上市,是一家集科研、生产、贸易于一身,以优质黄羽鸡、猪、鹅养殖和食品加工为主导产业的一体化农业企业,是国内第二大黄羽肉鸡生产企业。 2011年公司成立宿迁市立华牧业有限公司,进军养猪产业。 2013年 1月,公司首批商品猪上市,养猪业已经成为公司发展最为迅猛的产业。 非洲猪瘟背景下,鸡肉对猪肉的替代效应已经显现。 受产能恢复及黄羽鸡出栏量上升影响, 2019年 1-4月黄羽鸡价格与 2019年同期相比下降明显。但是从 2019年 5月开始,黄羽鸡价格开始快速上涨,并超过2018年同期水平。在全国黄羽鸡产能及出栏量上升的情况下,价格却逆势上涨, 说明需求发生了变化。而 2019年 3-4月正值广东、广西非瘟疫情加重、南方地区产能下降明显的时期,我们认为黄羽鸡价格的快速上涨表明鸡肉对猪肉的替代效应已经显现。另外,由于南方猪肉消费量大于北方,且南方为黄羽肉鸡的主要消费区,未来随着南方猪肉供应量的下降及猪价的上涨,有望带动黄羽鸡价格继续上涨。下半年我国将进入猪肉消费旺季,黄羽鸡价格也有望超出市场预期。 2019年黄羽鸡均价有望达到 7元/羽。 黄鸡出栏量稳步增长,生猪出栏量有望维持高增速。 公司首次公开发行股票募集资金拟投资于安庆立华年出栏 1750万羽一体化养鸡建设项目、扬州立华年出栏 1750万羽一体化养鸡建设项目、自贡立华年产 18万吨鸡饲料加工项目、阜阳立华年产 36万吨饲料加工项目、阜阳立华年出栏 100万头优质肉猪养殖基地项目一期、连云港年存栏种猪 1万头建设项目及补充营运资金。项目建成后,公司可直接增加黄羽肉鸡产能 3000万羽、商品猪产能 30万头。公司计划 2019、 2020年黄羽鸡出栏量分别达到 2.85亿只、 3.05亿只,增速分别为 9.20%、 7.02%。公司 2019、 2020年生猪出栏量有望达到 55万头、 75万头,增速 44.74%、 36.36%。 风险提示: 畜禽疫情、出栏量不及预期、国际贸易政策风险
新希望 食品饮料行业 2019-09-05 19.35 28.00 25.84% 19.65 1.55%
23.76 22.79% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告。上半年公司实现营业收入352.94亿元,同比增长11.54%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润16.62亿元,同比增长87.14%。 各种饲料销量表现均远远优于行业平均水平,饲料整体毛利率上升。上半年公司饲料板块实现营业收入192.57亿元,同比下降16.7%;饲料业务毛利率7.30%,与上年同期相比上涨1.1pct。受营业收入下降及毛利率上升影响,饲料业务毛利同比下降1.96%,饲料板块利润维持稳定。受全国生猪存栏量下降影响,上半年全国猪饲料产量下降14%,但是由于公司加大对大客户的开发,上半年公司猪料销量仅同比下降2%,远远优于行业平均水平。上半年公司禽料销量增长20.37%,约为全国禽料产量增幅的2倍。并且公司提高了对于禽料的运营效率,从而拉动饲料毛利率的上升。另外,公司加强毛利率水平较高的水产料的产能建设,水产料销量快速增长,上半年水产料销量同比增长15.84%。公司饲料销量稳中有进,在全行业中领先优势显著。量价齐升,禽产业板块业绩亮眼。受禽养殖行业景气度延续影响,上半年鸭苗均价5元/羽,同比上涨75%;鸡苗均价7.4元/羽,同比上涨193.64%。上半年公司共销售鸡苗鸭苗2.46亿羽,同比增长28.73%。受鸡苗、鸭苗量价齐升影响,预计上半年公司禽养殖板块实现净利润约4亿元,禽产业板块利润大幅增长。 生猪板块弹性巨大,未来业绩可期。上半年公司共销售生猪134.25万头,同比增长8.33%;生猪销售均价约14元/公斤,如果不考虑养猪筹建费用的摊销,生猪养殖业务基本盈亏平衡。随着未来猪价的上涨及公司生猪产能的释放,未来公司生猪业务弹性巨大。预计公司2019、2020、2021年有望销售生猪350万头、800万头、1500万头,上调2019、2020年销售均价到18.5元/公斤、22元/公斤。公司2019、2020年有望实现归母净利润33亿元、71亿元,给予“买入”评级。 风险提示:产品价格波动风险、重大疫情风险、产能释放不及预期。
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-09-05 80.00 118.67 24.98% 82.98 3.73%
103.60 29.50% -- 详细
近日公司发布2019 年半年报。报告期内,公司实现销售收入71.60 亿元,同比增长29.87%;实现归母净利润-1.56 亿元,同比下降97.95%, 扣非后的归母净利润-2.02 亿元,同比下降98.32%。 出栏量增速放缓,成本优势助力快速扭亏为盈。1-6 月公司生猪销售量合计581.50 万头,同比增长22.58%,毛利率4.34%,其中商品猪521.82 万头,仔猪59.26 万头,种猪0.42 万头。一季度归母净利润为-5.4 亿元,得益于公司出色的成本控制优势(头均盈利高于上市公司平均水平150-200 元),二季度便扭亏为盈,实现归母净利润3.84 亿元,上半年与日常经营活动相关的政府补助为2.12 亿元,扣除该收益后上半年养猪业务净利润约-3.68 亿元。根据公司计划,今年出栏量1300-1500 万头。成本逐步下降,下半年猪价高涨将进一步提升公司盈利水平。 新增资本开支与种猪产能增长可观,2020 年出栏增长潜力较大。在做好非瘟防控工作的同时,公司继续保持新增规模的建设,截至二季度末,公司固定资产同比增长18.73%,在建工程同比大幅增长117.27%, 并且环比均有近5%的增长;生产性生物资产达到17.68 亿元,同比增长17.71%,较期初增长21%,增速位居上市公司前列,消耗性生物资产较期初也有3.66%的增幅,同时为扩大生产规模,公司从7 月份开始大量预留后备种猪。公司在产能相关的各项数据上均展现出良好的成长性,明年出栏量增长潜力值得期待。 现金管理优化,管理效率提升。上半年公司优化应收账款周期管理, 开展供应链融资,使得经营活动的现金流量净额达到14.11 亿元,同比明显改善;管理效率提升,管理费用率为4.45%,较去年同期下降1.17 个百分点,销售费用与财务费用增长有限,对净利润影响不大。 根据公司规划与产能情况,预计2019-2020 年出栏量分别为1400、2000 万头,调整2019-2021 年全国均价为18.5、22.0、19.5 元/公斤,业绩预测相应调整。预计归母净利润为59.5、206.1 亿元,EPS 分别为2.85、9.88 元,对应当前股价PE 为28.16、8.13 倍,维持“买入”评级。 风险提示:猪瘟与疾病,原材料价格波动,生猪出栏量不达预期等。
瑞普生物 医药生物 2019-09-03 14.35 21.35 40.83% 16.50 14.98%
17.45 21.60% -- 详细
事件: 公司发布 2019年半年度报告。 上半年,公司实现营业收入 6.53亿元,同比增长 12.05%;实现扣非后的归属于上市公司股东净利润7959.08万元,同比增长 30.00%。 受禽养殖行业景气度延续及 H5+H7三价禽流感疫苗上市影响, 公司利润大幅增长。 上半年公司禽用疫苗实现营业收入 2.78亿元, 同比增长 34.43%;禽用疫苗毛利率增长 6.69pct,公司禽用疫苗实现营收、毛利率齐升,带动禽用疫苗毛利增长 5700万元。 年初我国将禽流感招采疫苗从二价升级为三价,公司控股子公司华南生物获得了重组禽流感病毒(H5+H7)三价灭活疫苗批准文号,并于 2月开始销售。受(H5+H7) 三价禽流感灭活疫苗加入政府招采影响, 公司利润快速增长。 子公司华南生物上半年实现营业收入 1.29亿元,同比增长 99%; 实现净利润 3714.45万元,同比增长 2300万元,增幅 169%。 受今年禽养殖行业景气度延续影响,预计除(H5+H7) 三价禽流感灭活疫苗外的其他禽用疫苗产品收入增长 15%左右。 原料药及制剂营业收入上升,缓和畜用疫苗销量下降影响。 由于非洲猪瘟导致我国生猪存栏量大幅下降,上半年公司畜用疫苗实现营业收入4326.43万元,同比下降 38.84%。 虽然畜用疫苗利润有所下降,但公司推出了针对非洲猪病毒的消毒剂,上半年公司原料药及制剂实现销售收入 3.05亿元,同比增长 5.82%,毛利率与去年同期相比增长 0.87pct,有效缓和了畜用疫苗销量下降带来的影响。 期间费用率稳定,费用控制良好。 上半年公司销售费用率与去年同期相比上升 0.67pct,管理费用率下降 0.91pct,财务费用率上升 0.36pct,公司期间费用控制良好。 加大研发投入,参与非瘟疫苗研发。 上半年公司投入研发费用 4200万元, 增幅约 7%。 非瘟疫情爆发后公司与其他机构合作开展了非瘟疫苗的研发工作,公司积极进行研发投入,研发工作取得了一定进展。 另外公司参与研制的非瘟病毒荧光 PCR 检测试剂盒于 2019年 6月获得生产资质,产品上市将有利于养殖场对非瘟的防控。 风险提示:国家免疫政策变化风险,产品推广效果不及预期风险
仙坛股份 农林牧渔类行业 2019-08-30 17.58 22.79 37.12% 17.60 0.11%
19.79 12.57% -- 详细
事件: 近日,我们对仙坛股份的生产经营情况及未来发展规划进行了实地调研。 2019年上半年,公司共实现营业收入 15.52亿元,同比增长 43.15%;实现扣非后的归母净利润 3.83亿元,同比增长 474.21%。 鸡肉生产全产业链龙头企业。 公司是集饲料生产、父母代种鸡养殖、鸡苗孵化、肉鸡养殖、屠宰及肉制品深加工于一体的全产业链鸡肉生产企业。公司在商品鸡养殖环节采用“公司+家庭农场”的经营模式,对商品肉鸡饲养农场采取统一布局、统一规划建设标准、统一供应饲料、统一供应雏鸡、统一供应药品、统一回收商品肉鸡、统一物流管理、统一防疫标准化养殖管理和统一全方位检测的“九统一”生产管理体系。目前公司已经基本实现了饲料生产、鸡苗孵化、毛鸡养殖、屠宰环节的产能配套。由于采用“公司+家庭农场”的经营模式,公司能够根据行情及市场需求灵活调整商品鸡养殖量。 受鸡产品价格上涨影响,公司利润大幅增长。 受白羽鸡养殖行业景气度延续影响, 2019年上半年鸡肉产品价格继续上涨, 上半年鸡产品价格与去年同期相比上涨 25%, 公司产品销售均价约 12000元/吨。 2019年上半年公司共生产并屠宰肉鸡约 6000万羽,毛鸡只均屠宰净利润约7元/羽,预计全年肉鸡屠宰量有望达到 1.2亿羽,明年屠宰量有望维持 10%左右增速。下半年随着猪价的上涨以及鸡肉对猪肉替代效果的增强,预计鸡产品价格有望继续上涨。 复制仙坛模式,产能有望实现翻倍。 8月 27日公司发布公告, 公司与诸城市人民政府、 江苏益客食品集团股份有限公司、山东信得科技股份有限公司共同签署《诸城市“亿只肉鸡产业生态”项目投资意向协议》。 项目拟投资 30亿元,将复制并升级当前的仙坛模式, 项目达产后有望实现年养殖并屠宰肉鸡 1亿羽,相当于再造一个仙坛, 未来公司产能有望实现翻倍。预计公司 2019、 2020年归母净利润有望达到8.81亿元、 8.02亿元,给予“买入”评级。 风险提示: 畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险
牧原股份 农林牧渔类行业 2019-08-28 74.00 134.51 41.66% 82.98 12.14%
103.60 40.00% -- 详细
8月 26日晚, 公司发布 2019年半年报。 报告期内,公司实现销售收入 71.60亿元,同比下降 29.87%;实现归母净利润-1.56亿元,同比下降 97.95%,扣非后的归母净利润-2.02亿元,同比下降 98.32%。 出栏量增速放缓, 成本优势助力快速扭亏为盈。 1-6月公司生猪销售量合计 581.50万头, 同比增长 22.58%, 毛利率 4.34%, 其中商品猪521.82万头, 仔猪 59.26万头,种猪 0.42万头。 一季度归母净利润为-5.4亿元, 得益于公司出色的成本控制优势(头均盈利高于上市公司平均水平 150-200元), 二季度便扭亏为盈, 实现归母净利润 3.84亿元, 上半年与日常经营活动相关的政府补助为 2.12亿元, 扣除该收益后上半年养猪业务净利润约-3.68亿元。 预计全年出栏量 1100-1200万头, 同比小幅增长, 成本逐步下降, 下半年猪价高涨将进一步提升公司盈利水平。 新增资本开支与种猪产能增长可观, 2020年出栏增长潜力较大。 在做好非瘟防控工作的同时, 公司继续保持新增规模的建设, 截至二季度末, 公司固定资产同比增长 18.73%, 在建工程同比大幅增长 117.27%,并且环比均有近 5%的增长; 生产性生物资产达到 17.68亿元, 同比增长 17.71%, 较期初增长 21%, 增速位居上市公司前列, 消耗性生物资产较期初也有 3.66%的增幅, 同时为扩大生产规模, 公司从 7月份开始大量预留后备种猪。 公司在产能相关的各项数据上均展现出良好的成长性, 明年出栏量增长潜力值得期待。 现金管理优化, 管理效率提升。 上半年公司优化应收账款周期管理,开展供应链融资, 使得经营活动的现金流量净额达到 14.11亿元, 同比明显改善; 管理效率提升, 管理费用率为 4.45%, 较去年同期下降1.17个百分点, 销售费用与财务费用增长有限, 对净利润影响不大。 根据 H1出栏与产能情况, 预计 2019-2020年出栏量分别可达 1150、1400万头, 上调 2019-2021年均价为 18.5、 22.0、 19.5元/公斤, 业绩预测相应调整。 预计归母净利润为 74.6、 149.1亿元, EPS 分别为 3.58、7.15元,对应当前股价 PE 为 7.45、 4.24倍, 维持“ 买入”评级。 风险提示: 猪瘟与疾病,原材料价格波动, 生猪出栏量不达预期等
大北农 农林牧渔类行业 2019-08-27 4.77 10.20 131.29% 5.90 23.69%
5.90 23.69% -- 详细
8月21日晚,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现销售收入81.42亿元,同比下降10.26%;实现归母净利润3362.21万元,同比下降67.67%,扣非后的归母净利润321.09万元,同比下降91.19%。猪饲料小幅下降,饲料整体盈利持平。受全国生猪存栏下降的影响,上半年公司饲料总销售量199.48万吨,同比下降6.09%。猪饲料销量161.86万吨,同比下降8.66%,前端料下降幅度较大,中大猪料增长;水产饲料销量16.68万吨,同比增长6.21%;反刍饲料同比下降4.24%;禽用饲料销量同比增长42.66%。得益于对成本和费用的控制,公司的销售费用率和管理费用率同比分别下降1.04和0.38个百分点,人均销量提升,饲料量减利不减,上半年饲料盈利约3.8亿元。 生猪出栏较快增长,母猪存栏潜力巨大。上半年公司及参股养殖平台累计销售生猪97万头,同比增长26.64%,公司控股公司销售生猪48.48万头。截至二季度末,合并报表的生产性生物资产为0.89亿元,环比上升74.51%,而公司及参股公司商品猪存栏约73.78万头,能繁母猪存栏约5.49万头,后备母猪存栏为11.91万头,后备母猪存栏远超能繁母猪,预示着下半年将有大量后备母猪转为能繁母猪,2020年出栏量有望大幅上升。 扩大养殖平台持股比例,并表数量增长。公司在上半年陆续增加八大养猪平台公司的持股比例,公司现持有河北大北农88.45%、持有陕西昌农81.60%、持有安徽昌农60.78%(7月并表)、持有四川驰阳59%、持有武汉绿色巨农55.26%的股权、持有广西大北农50.29%,仅有东北公司、浙江公司未纳入报表合并范围,公司计划下一步继续扩大养猪平台公司的持股比例,猪价上涨与并表出栏量放大将带来并表利润的快速增长。 根据H1情况,全年控股和参股平台出栏由300万头下调至200万头,同时上调全年均价至18.5元/公斤并小幅上调养殖成本,业绩预测做相应调整。预计归母净利润为11.32、25.78亿元,EPS分别为0.27、0.61元,对应当前股价PE为18.11、7.95倍,维持“增持”评级。 风险提示:猪瘟与疾病,原材料价格波动,养猪出栏量不达预期等。
天邦股份 农林牧渔类行业 2019-08-23 12.55 23.50 69.68% 13.98 11.39%
16.85 34.26% -- 详细
8月21日晚,公司发布2019年半年报。报告期内,公司实现销售收入29.41亿元,同比增长57.90%;实现归母净利润-3.67亿元,同比下降555.90%,扣非后的归母净利润-3.07亿元,同比下降474.58%。 受疫情影响严重,养猪业务量增利降。上半年实现生猪出栏151.74万头,同比增长69.02%,肥猪销售均价为12.56元/公斤,毛利率为-2.63%,头均亏损240元,据此测算完全成本约14.74元/公斤,升幅较大,非洲猪瘟防疫成本增加、折旧增加、出栏体重不合理以及部分种猪转肥猪销售等因素均抬高综合养殖成本,其中Q1出栏76.26万头,亏损3.36亿元,Q2出栏75.49万头,亏损0.3亿元。下半年疫情减缓,猪价大幅上涨,公司养殖业务将实现成本下降、扭亏为盈。 产能下降明显,关注后续复养进度。公司的生产性生物资产降幅较大,期初账面价值为5.15亿元,期末账面价值为3.78亿元,下降幅度达到26.60%,二季度末相对一季度末环比下降6%,同比下降22.06%,存货8.77亿元,同比下降32.95%,固定资产22.87亿元,同比增长46.70%,可见种猪短缺是公司要实现规模增长面临的主要问题。大型养殖集团目前均积极做复养,预计下半年公司养殖规模会环比回升,明年出栏量依赖今年下半年产能恢复情况。 轻资产扩张创新,租养与代养并行。公司未来育肥阶段将同时采用家庭农场模式与租养模式,后者占比将逐步提升,租养模式有利于降低产能扩张过程中的资金压力和财务成本。公司预计2019年底育肥场存栏规模可达140万头,其中租养模式的存栏规模为77.5%,2020年母猪产能计划达到60万头,其中20%也采用租养模式。 下半年猪价上涨速度和幅度超预期,将全年生猪均价预测由16.5元/公斤,上调至18.5元/公斤(根据Wind里22个省市猪价数据,1-7月均价15.26元/公斤,假设8-12月均价为23元/公斤,全年均价约18.5元/公斤),同时由于公司上半年生产性生物资产降幅较大,下调2020年出栏预期至400万头,相应的盈利预测调整较大。预计2019、2020年归母净利润为12.57、30.49亿元,EPS分别为1.08、2.63元,对应当前股价PE为12.04、4.96倍,给予“增持”评级。 风险提示:猪瘟与疾病,原材料价格波动,养猪出栏量不达预期等。
温氏股份 农林牧渔类行业 2019-08-22 40.14 44.65 18.44% 42.43 4.89%
42.38 5.58% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告。上半年,公司实现营业收入304.35亿元,同比增长20.22%;实现归属于上市公司股东净利润13.83亿元,同比增长50.76%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润6.30亿元,同比下降28.32%。同时,公司公布2019年中期分红方案,公司拟向全体股东每10股派发现金3元。禽养殖板块稳步扩产,出栏量明显提高。上半年公司共出栏肉鸡3.94亿羽,同比增长17.51%。黄羽鸡价格在上半年呈上升趋势,预计上半年黄羽鸡均价约6.5元/斤,只均净利润约2元/羽。今年年初起黄羽鸡在产父母代存栏量一直高于2018年同期,但从5月起黄羽鸡价格开始超过去年同期,鸡肉对猪肉替代效应已显现。预计下半年随着生猪供应的日益紧缺及猪价的上涨,黄羽鸡价格有望继续上涨。上半年公司筹备收购江苏京海,向白羽肉鸡产业进军,完善禽产业布局。 生猪养殖利润改善,加大力度发展生猪养殖。2019年上半年公司共销售生猪1177.40万头,同比增长13.69%,实现销售收入180.41亿元,同比增长25.32%。上半年公司生猪销售均价约13.3元/公斤,二季度全国生猪价格继续与一季度相比继续上涨,公司生猪养殖板块利润改善。预计2019年公司生猪销售量与2018年相比将维持稳定。截至二季度末,公司生产性生物资产与一季度末相比增长2273万元,公司产能继续上升。未来公司将以全国生猪市场占有率达到10%(7000万头)为第一期战略目标,更加坚定加大力度发展生猪养殖产业。上半年公司子公司广东温氏投资有限公司由于股权投资项目“三角防务”实现IPO上市,导致确认公允价值变动收益7.15亿元。 8月生猪价格快速上涨达到24元/公斤,超越上轮猪周期高点。将2019年生猪销售均价上调至18.5元/公斤。预计公司2019、2020年生猪出栏量有望达到2300万头、2400万头。如果不考虑公允价值变动损益,公司2019、2020年净利润有望达到144.28亿元和251.14亿元。 风险提示:产品及原料价格波动风险、出栏量不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名