中报亮点：1、资产质量稳健持续：公司加大不良处置、不良认定力度，1H20不良率，环比微升3bp。累积年化不良净生成，环比上升47bp。未来可能向下迁移形成不良的关注类贷款占比较年初下降18bp至0.99%。公司对不良的认定趋严，逾期率仅为，较年初下降6bp。逾期占比不良，较年初下降2.5个点。2、负债端成本控制良好：存款付息率环比下降4bp至1.59%，一方面，信贷派生的存款规模也有所增加，存款的增长更多依靠低成本核心存款支撑；另一方面，主动负债方面用较低成本的同业负债替代了成本相对较高的CD。3、公司战略领先且清晰：以“北极星”指标MAU为指引，重塑零售金融数字化体系；公司客户服务转型：商投行一体化；公司持续发展可期。 中报不足：1、息差的环比收窄11bp至2.45%：贷款利率下降较快是主因，我们判断部分是由于重定价因素，贷款利率是受LPR下调影响持续传导，招行在今年2-4季度重定价信贷占比较比同业高：另一方面，疫情后作为高收益率且占比较高的信用卡贷款余额负增长。2、净手续费同比增长8.5%（VS1季度同比+15%）：中间业务收入同比增速边际走弱预计有1季度低基数+2季度疫情影响原因。同时，财富管理收入保持高增（同比+46%）。 投资建议：持续重点推荐。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时，招行战略执行强，零售业务在现有体系上，其护城河能持续加深，适应金融科技最新发展。对公业务客户分层经营、基础扎实，产业链研究布局早。招行在银行股中具有很高“稀缺性”，值得长期持有。招行是我们重点和持续推荐的优秀公司。公司当前股价对应2020E、2021EPB1.52X/1.36X；PE10.81X/9.46X（股份行PB0.73X/0.66X，PE6.56X/5.96X）。 行业观点：我们8月初转看多银行，核心逻辑是：1、政策要求让利，在利润增速上体现后，利空落地；同时银行真实的基本面能保持稳健；银行股安全边际高。2、银行未来潜在上涨的催化剂：经济好于预期；市场风格转为偏均衡；中长期增量资金进入市场。银行目前具有高性价比。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

中报亮点：1、营收和PPOP同比保持20%+高增。1H20在净利息收入和中收的共同支撑下，营收增速小幅放缓但总体仍处高位，高基数下PPOP仍实现25%的同比高增。增提拨备下，净利润增速同比有一定放缓，同比增12%。2、存款环比高增的同时活期化程度亦有提升、存款环比高增的同时活期化程度亦有提升，推动负债端成本下行。3、理财业务带动中收增速由1季度的63%进一步走阔至121%，，主要是理财业务手续费收入增加以及债券承销等投行业务规模扩大。4、资、资产质量夯实至历史较优水平。不良双降，不良率已自2016年来连续下行至历史低位。逾期率、逾期90天以上贷款占比均有下行。同时安全边际大幅增厚，2季度拨贷比大幅提升15bp至4.74%，拨覆率环比上升29个百分点至383.8%，亦是历史最优水平。5、定增夯实一级资本，核心一级资本充足率提升。1H20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.64%、11.02%、14.7%，环比+52、+42、+31bp。 中报不足：中报不足：1、、息差环比小幅下行息差环比小幅下行1bp，但总体呈现较强韧性。，但总体呈现较强韧性。息差下行主要是受到资产端收益率大幅下行的拖累。2、盈利仍有提升空间。2季度单季ROE为10.08%，ROA为0.72%，较1季度和去年同期均有小幅下行，累计年化ROE、ROA分别为11.4%、0.78%。 投资建议：公司2020、2021EPB1.03X/0.92X；PE9.25X/7.67X（城商行PB0.91X/0.81X；PE7.55X/6.78X），公司所处区域经济发展强劲，对自身客群结构进行调整，重点支持上市民企和科技融创、个人经营性小微贷款，科创金融特色鲜明。通过对资负结构优化调整、业绩保持平稳高增长，资产质量持续大幅改善，建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

中报亮点：1、资产质量保持在优异水平。2季度不良认定趋严下不良率小幅抬升，不良净生成总体稳定在低位，关注类贷款、逾期90天以上贷款占比下行明显。同时风险抵补能力维持高位，拨覆率保持在401%。2、补充资本后，ROE仍能维持15%以上。定增夯实核心一级资本，是未来盈利高增的保证。1H20核心一级资本充足率为9.77%，环比上行99bp。3、零售贷款保持较快增长，环比增长4.8%，稳健推进转型。 中报不足： 1、营收和PPOP增速有一定放缓。上半年营收在高基数叠加净其他利息收入增长放缓的背景下增速放缓，同时营业税增加，PPOP同比下行幅度略高于营收同比下行幅度。拨备继续多提。2、净利息收入环比-4.7%。息差收窄叠加生息资产规模压降影响。2Q20单季年化息差环比下行14bp至1.55%，预计于债券市场利率波动与政府贷款利率下行有关。 投资建议：南京银行是我们近期重点推荐的城商行。1、公司高ROE、低估值：公司2020E、2021E PB 0.88X/0.77X；PE 5.98X/5.21X（城商行PB 0.94X/0.84X；PE 7.7X/6.94X）。公司基本面稳健且盈利能力强， ROE持续稳定在15%以上；2、未来持续稳健发展可期：南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增大幅夯实资本充足率，确保其较快增长。 行业观点：我们8月初转看多银行，核心逻辑是：1、政策要求让利，在利润增速上体现后，利空落地；同时银行真实的基本面能保持稳健；银行股安全边际高。2、银行未来潜在上涨的催化剂：经济好于预期；市场风格转为偏均衡；中长期增量资金进入市场。银行目前具有高性价比。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

中报亮点：1、营收和PPOP同比增速向上，实现双位数增长。1H20在净利息收入、净非息收入同比增速均有走阔的背景下，营收、PPOP同比增速向上，实现11%-12%的正增。2季度大幅夯实拨备基础，净利润同比增速下行。2、量价齐升，带动净利息收入环比高增5.1%。息差上行主要贡献自负债端付息率的继续大幅下行（自1H19连续正向贡献息差），同时资产端收益率的降幅较1季度也有收窄。3、中收高基数下继续保持同比高增，且增速较1季度走阔，同比增28.4%。支撑中收的仍是银行卡手续费和顾问咨询费。4、资产质量优化夯实。2季度不良率环比下行5bp至1.78%、不良净生成总体稳定。同时拨备继续夯实，拨备覆盖率环比提升16个百分点至215%，拨贷比3.16%、环比提升13bp。 中报不足： 1、净其他非息收入同比负增，但负增速较1季度有收窄。拖累净其他非息收入的主要是公允价值变动和汇兑损益，上半年亏损32亿。投资收益+公允价值变动+汇兑损益合并后整体损益145亿元，同比减少14.64亿元。2、核心一级资本充足率环比下行。2Q19核心一级资本充足率为9.04%，环比下行-48bp。 投资建议：有望实现估值修复。公司目前估值处于历史底部，公司2020E、2021E PB 0.63X/0.57X；PE 5.54X/4.95X（股份行PB 0.62X/0.57X；PE 6.56X/5.96X），兴业银行结构持续优化推动营收实现高增，同时资产质量夯实、安全边际进一步提高；管理团队优秀，市场化程度高，关注“商业+投行”业务模式的发展。兴业银行目前具有高性价比，建议积极关注。 行业观点：我们8月初转看多银行，核心逻辑是：1、政策要求让利，在利润增速上体现后，利空落地；同时银行真实的基本面能保持稳健；银行股安全边际高。2、银行未来潜在上涨的催化剂：经济好于预期；市场风格转为偏均衡；中长期增量资金进入市场。银行目前具有高性价比。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

中报亮点：1、公司营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了高速增长，营收同比+15%，PPOP接近20%。2、净利息收入环比增长3.1%，规模增长为主要驱动因素，净息差基本持平。净息差的走平由负债端压力缓释主贡献，资产端贷款收益率有所下降。3、负债端存款成本管控有效：存款付息率环比下降14bp至2.28%。公司压降协议存款、结构性存款等高成本存款；同时实现低成本存款沉淀。4、资产质量做实，安全边际有所提升。累积年化不良净生成2.03%，环比上升0.79个百分点。不良率1.65%，环比持平。关注类占比1.86%，环比下降7bp，公司加大不良认定，未来向下迁移为不良的压力有所缓解。拨备覆盖率214.9%，环比上升近15个点。5、费用管控良好，单季年化成本收入比26.7%，较去年同期下降2.6个百分点。 中报不足：1、净利润增速受拨备多提影响走低：受拨备计提力度加大的影响，中报净利润同比-11%。2、核心一级资本充足率环比下降。1H20核心一级资本充足率为8.93%，环比-27bp。 平安银行营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了高速增长，营收同比+15%，PPOP接近20%：主要为资产规模高增、手续费收入增长回暖以及成本控制有效驱动。而净利润受拨备计提力度加大影响、同比-11.2%。1Q19-1H20营收、PPOP、归母净利润分别同比增长15.9%/18.5%/18.8%/18.2%/16.8%/15.5%；17.3%/19%/19.1%/19.6%/19.2%/18.8%；12.9%/15.2%/15.5%/13.6%/14.8%/-11.2%。 投资建议：公司盈利能力保持稳健高增，资产质量的夯实使公司净利润有一定的释放空间。公司2020E、2021EPB0.96X/0.88X；PE11.34X/9.98X（股份行PB0.71X/0.64X；PE6.26X/5.76X），公司背靠集团科技与综合金融，对公、零售业务拓展均具有明显优势，中长期看，有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度，是我们推荐的银行业“核心资产”。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。

中报亮点：1、营收、PPOP同比+23%，净利润实现近15个点增长：公司高盈利、高成长属性持续。2、2季度净利息收入环比增长5.4个百分点，生息资产规模在高基数仍实现环比5.2个点高增，单季年化时点净息差1.62%，环比微降2bp。资产高增反映公司项目储备优势、客户拓展能力。3、财富管理是公司未来新增长点：净手续费增速持续走高，同比增长46%。主要是银行卡、代理类等业务收入和银行卡业务保持高增：代理类业务收入主要是公司财富管理和私人银行业务发展良好，基金、保险等代销手续费收入实现较快增长。银行卡业务主要是公司持续深耕消费信贷业务，信用卡分期付款手续费收入增长较快。4、资产质量：加大不良确认，资产质量扎实。不良率环比上升1bp、为0.79%；单季年化不良净生成环比上升10bp至0.73%；关注类贷款占比环比19年下降15bp在0.59%。公司对不良的认定趋严：1H20整体逾期率0.9%；逾期90天以上占比总贷款则环比下降4bp至0.68%低位。资产质量保持优秀。 投资建议：持续重点推荐，宁波银行是中泰7、8月金股推荐。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验，高盈利高成长持续，公司市场机制灵活、管理层优秀，是稀缺性的优质银行代表。公司2020E、2021E PB 2.08X/1.82X；PE14.65X/12.74X（城商行 PB 0.94X/0.84X；PE 7.69X/6.95X）。宁波银行深化多元利润中心建设，财富管理是新跑道，未来公司仍能持续保持较快速增长，我们持续重点推荐。 银行业投资观点：我们8月初转看多银行，核心逻辑是：1、政策要求让利，在利润增速上体现后，利空落地；同时银行真实的基本面能保持稳健；银行股安全边际高。2、银行未来潜在上涨的催化剂：经济好于预期；市场风格转为偏均衡；中长期增量资金进入市场。银行目前具有高性价比。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

中报亮点：1、资产质量夯实。2季度不良率保持平稳、不良净生成环比下降，同时未来不良压力有明显下行。尽管逾期90天以上占比贷款小幅上行，但总体仍在较低水平。此外拨备继续夯实，安全边际提升，拨备覆盖率为245%，环比提升4.5个百分点。2、负债端大幅贡献息差：计息负债付息率环比下降16bp，部分高成本负债替换。 中报不足：1、息差环比收窄，拖累净利息收入2季度环比-1.2%。息差收窄主要是资产端利率环比大幅下行。2、净非息收入增速较1季度放缓、一定程度拖累营收。净其他非息收入上半年实现4.1亿，其中投资收益实现4.3亿，1季度实现3.1亿。 投资建议：公司2020E、2021EPB1.09X/1.02X；PE10.98X/9.86X（农商行PB0.94X/0.86X；PE9.55X/8.56X），紫金银行深耕南京本土，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司17年来业务逐步回归本源，成本端费用管控能力良好，深处南京区域经济活力强劲，资产质量稳中向好，建议保持关注。 风险提示事件：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

中报亮点：1、营收和PPOP 保持平稳高增长。在净非息收入的支撑下，上半年营收同比增速总体保持平稳，PPOP 维持在24%的同比高增速。拨备计提力度加大，净利润同比增4%。2、2季度零售信贷投放加快。2季度信贷新增45亿，其中零售信贷新增24.6亿。上半年个人经营贷新增29亿，占比总投放40%。3、净非息收入增速靓丽。中收和净其他非息收入同比增速均有走阔，其中净其他非息收入上半年实现3.56亿，主要是投资收益支撑（3.18亿）。4、资产质量大幅优化夯实。严格认定下公司不良、逾期、关注类贷款均实现双降，不良率1.21%，为上市以来最优水平。同时拨备基础夯实，拨备覆盖率298%、环比+31%。 中报不足：息差收窄，拖累净利息收入环比-3.4%。息差收窄主要是资产端收益率环比下行20bp，预计有贷款利率下行、银行让利实体的影响，2季度公司同业资产占比提升，对综合收益率有一定拖累。 投资建议：公司2020E、2021E PB 1.07X/0.99X；PE 11.54X/10.21X（农商行 PB 0.96X/0.88X；PE 9.47X/8.60X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议关注。 风险提示事件：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

中报亮点：1、量价齐升带动净利息收入环比增7.5%，2季度生息资产环比+4.8%，净息差环比上升6bp至1.53%。其中单季年化息差上升得益于计息负债成本率下行。2、中收同比增速小幅走阔：净手续费收入1H20同比增长8.3%，增速较1季度走阔。从细分项的增速和占比看，上半年支撑手续费收入的主要是汇款结算、代理服务业务收入。3、成本收入比同比下降。1H20业务管理费同比-5.1%，主要是疫情影响资产购置进度放缓，网点运营部分支出减少。 中报不足：1、资产端高收益贷款占比下行。上半年受疫情冲击以及公司主动调整资产结构，压降高收益消费贷和信用卡规模，个人贷款占比有下行。2、净其他非息收入同比下降较快，主要是公司压降交易性金融资产规模叠加利率下行带来投资收益和公允价值变动减少，同时也有去年高基数的因素。3、不良小幅承压。上半年受疫情冲击，同时共债风险上行，公司不良率环比小幅上行1bp至1.19%，主要是个人端风险暴露。同时安全边际小幅下行，2季度拨备覆盖率330.60%，环比下降6.2个百分点；拨贷比3.92%，环比下降6bp。 投资建议：公司2020E、2021E PB 0.71X/0.64X；PE 5.96X/5.39X（城商行 PB 0.92X/0.82X；PE 7.66X/6.89X），公司2季度营收在量价齐升和中收增速走阔的共同带动下增速较1季度走阔，但受监管和疫情冲击高收益个人贷款占比有一定下行。公司ROE在城商行中仍处较高水平，所处区域经济发展强劲，未来转型值得关注，建议保持跟踪。 风险提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

中报亮点：1、营收增速保持平稳、同比+9.4%。公司上半年以量补价，营收和拨备前利润水平同比增速总体平稳，净利润同比增速有较大幅度的下行，主要是加大了拨备计提力度。2、上半年个人经营贷发放规模超过去年同期12亿；公司信贷持续做小做散。公司上半年个人经营贷较年初新增47亿，2季度单季新增34亿，占比总贷款较1季度有明显上升至34.1%。从客户结构拆分看，上半年客户户数结构总体保持稳定，但金额占比更趋小额分散。3、村镇银行的存贷和营收贡献度提升。上半年村银营收占比总营收17.7%，比2019年提升1个点。4、资产质量总体平稳，拨备进一步夯实、安全边际提升。2季度账面不良率环比下降至0.96%，单季年化不良净生成稳定在低位。同时计提力度加大，拨备继续夯实。 中报不足：1、息差环比1季度下行7bp，主要为资产端收益率下降拖累；预计下半年降幅缩窄。2、单季年化成本收入比小幅上升。主要是员工和办公费用有增长（常熟银行2019下半年新增员工400人），同时预计疫情冲击下公司加大线上化投入。预计随员工产能提升，公司成本收入比将下降。3、常熟本地和村镇银行不良有一定暴露。1H20常熟本地不良率较年初上行13bp至1.02%，省内村镇银行不良率较年初上行23bp至1.08%，省外村镇银行不良率较年初上行8bp至1.03%。村镇银行板块由于贷款总额小，受疫情影响个别地区大户风险暴露，导致单体不良率较年初有一定上行超过1%，但总体影响有限。 投资建议：公司经营稳健，营收增速和资产质量总体保持平稳。公司2020E、2021EPB1.25X/1.14X；PE12.34X/11.22X（农商行PB0.92X/0.82X；PE7.66X/6.89X），公司专注本地小微，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。随着客户不断做小做散，结构调整能够缓冲一定利率下行带来的息差收窄影响。上半年异地存贷贡献总体稳定，营收贡献逐步提升，预计后续区域内和村镇银行并购重组仍会打开异地贡献空间。常熟银行商业模式专注，资产质量保持在优异水平，我们持续推荐看好。风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

财报亮点:1、2019年营收、净利润增速处于高位;1Q20利润增速总体平稳。2019年全年营收、PPOP、净利润同比29%/37%/15%。1Q20营收同比增速小幅向下、但仍保持20%左右增速,净利润同比增速总体平稳、同比+12%。2、1季度净利息收入环比+19%,量价齐升驱动。1季度生息资产规模环比+3.7%,净息差环比+38bp,其中资产端环比+30bp,预计主要为结构贡献;负债端环比-11bp,预计存款占比提升贡献。3、1季度净其他非息收入、净手续费收入共同发力实现净非息收入同比高增。2019年、1Q20净非息收入同比增速维持高位水平,分别同比+141%、+91%。 4、1季度不良净生成率下降,风险补给能力充足。1季度不良率环比下行2bp至1.36%,单季不良净生成环比下行2.65%至1.01%。1季度拨备覆盖率267.23%,环比上升15.1个百分点;拨贷比3.63%,环比上升16bp。 财报不足:1、从未来不良压力看,1季度关注类贷款占比环比+0.26%至2.57%、2.83%,未来不良压力有一定增加。2、19年逾期较上半年有增加,逾期率、逾期占不良比例较半年度上升0.69%、52%至1.36%、99.08%,但总体逾期仍是全部纳入不良。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.93X/0.85X;PE9.36X/8.37X(农商行PB0.85X/0.78X;PE8.12X/7.36X),公司19年业绩持续高增,积极转型小微业务,基本面总体稳健,建议关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

季报亮点:1、PPOP同比增速向上,净利润增速平稳。1季度公司营收同比增速高基数下有一定放缓,PPOP同比增速拐头向上,同时1季度拨备计提力度加大,净利润同比增速总体保持平稳。2、1季度存贷高增,负债端结构优化。1季度贷款环比增5.9%,存款环比高增6.1%,带动存款占比计息负债环比上升至79.4%。3、不良率总体保持稳定,风险抵补能力提高。1季度不良率环比上行1bp至1.38%、单季年化不良净生成环比下降至0.57%,较去年同期不良净生成亦是同比下降的。拨备对不良的覆盖程度上升至184.72%;同时拨贷比环比小幅提升5bp至2.55%。 季报不足:1、1季度净利息收入环比微降0.3%:主要是息差拖累,生息资产规模环比增5.6%。1季度测算的单季年化息差为1.7%,环比去年4季度下行6bp。2、净非息收入同比增速放缓,1季度同比增长2.3%,其中净手续费收入同比增2.1%,同比增速较为稳定。净其他非息收入同比增2.7%,同比增速大幅放缓,主要是公允价值下降较多。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.57X/0.52X;PE5.44X/5.27X(国有行PB0.65X/0.60X;PE5.72X/5.48X),公司总体经营稳健,资产质量表现平稳。公司估值安全边际高,建议保持关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

季报亮点:1、营收逆势实现增速向上,同比+11%:PPOP增速在1季度费用有所减缓背景下、反弹幅度高于营收;净利润在拨备以丰补歉、多提的背景下,增速有所下滑。2、净利息收入环比+9.3%,量价齐升,生息资产规模环比+4.6%;净息差环比上升16bp至2.56%。净息差的大幅上升有资负两端的共同贡献。资产端主要由低基数贡献,负债端则受益于存款综合成本下降。3、净非息收入增速有较大幅的回升:同比+21%(2019年全年同比+9%)。净手续费收入同比增速大幅提升至15%(2019同比+7.5%)。受托理财、代理基金均实现同比超高增速。净其他非息收入同比+40%(2019同比+14%),主要由汇兑收益和投资收益贡献。4、公司整体资产质量再度大幅改善,保持在非常优异的水平。加回核销的单季年化不良净生成环比下降至低位:单季年化不良净生成率0.58%,环比大幅下降33bp、同比下降31bp。不良率再度大幅下行,环比下降5bp至1.11%,为2014年来低位。存量拨备对不良的覆盖能力持续提升,安全边际高:拨备覆盖率高达451.27%、环比大幅上升24%,在上市银行中处于较高水平。 季报不足:行业共债风险仍需观察,1Q20信用卡不良率为1.76%(剔除规模缩降影响),环比上升41bp;1Q20消费贷不良率1.35%,环比上升17bp。 投资建议:招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,招行战略执行强,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”,值得长期持有。招行是我们重点和持续推荐的优秀公司。公司当前股价对应2020E、2021EPB1.36X/1.21X;PE8.77X/7.89X(股份行PB0.70X/0.63X,PE5.88X/5.42X)。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。

年报&季报亮点:1、1季度净利润同比增速向上。营收和PPOP1季度在去年高基数下仍保持15%以上的增长。净利润增速则拐点向上增13%。2、1季度息差逆势向上,和生息资产共同带动净利息收入环比高增18.4%。1季度息差逆势上行由资产负债两端共同贡献。3、1季度存贷高增,带动结构持续优化。4季度存贷增速放缓,1季度则保持10%以上环比亮眼增速,带动存贷占比1季度均稳步提升。贷款占比提升至43.1%,为历史最高水平。存款占比环比提升至1季度70.2%,且活期化程度有提升。4、资产质量稳中向好。不良率平稳,4Q19、1Q20不良率稳定在0.89%,Q1不良净生成下降至0.92%,同时风险抵补能力在高水平基础上继续夯实。 年报&季报不足:1、净手续费收入2019年来同比增速放缓,分别同比12.7%、9.1%。2、关注类贷款占比环比小幅上升。1季度疫情影响下关注类贷款占比有小幅上升至1.48%,总体处于较低水平。3、1Q20对公发力下核心一级资本充足率环比下降。4Q19资本内生,1Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.78%、9.86%、12.72%,环比-9、-15、-31bp。公司定增已过会,未来资本将大幅夯实。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.74X/0.65X(城商行0.80X/0.72X); PE4.81X/4.29X(城商行6.58X/5.89X)。公司基本面稳健且高盈利,ROE持续稳定在15%,资产质量总体平稳,安全边际高,拨备覆盖率达423%;南京银行管理层优秀,经营区域经济发达;银行在推进其大零售、交易银行战略转型。定增大幅夯实资本充足率,确保其较快增长;未来转型推进力度与成效,决定南京银行的估值高度。公司估值安全边际很高,我们看好南京银行中长期发展,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。

年报&季报亮点:1、业绩增速总体平稳。2019全年营收和PPOP同比整体保持两位数以上的较高增速,1Q20同比增速在去年高基数的基础上增幅有一定回落。净利润增速总体保持相对平稳。2、中收表现亮眼,带动净非息收入占比营收1季度上升至46.5%。净手续费收入2019增速平稳、1Q20在高基数下仍实现靓丽增速,分别同比15.6%、27.8%。3、资本实现内生。核心一级资本充足率连续两季环比提升。 年报&季报不足:1、息差1季度环比收窄,主要源自资产端收益率的持续下行,负债端付息率连续两个季度正向贡献息差。2、拨备覆盖率1季度小幅下降,总体平稳。拨备覆盖率4Q19、1Q20分别为199.1%、199%,环比+1.3、-0.2个百分点。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.61X/0.55X;PE4.73X/4.43X(股份行PB0.68X/0.61X;PE5.70X/5.25X),兴业银行目前估值低,高ROE持续,资产质量夯实后,安全边际进一步提高;管理团队优秀,市场化程度高,关注“商业+投行”业务模式的发展。 风险提示:宏观经济面临下行压力,公司存款竞争面临压力,业绩经营不及预期。