一、事件概述10月27日，公司发布2020年三季报，2020年Q3单季度实现营收4.23亿元，同比增长14.4%，归母净利润1.10亿元，同比增长2.8%，2020前三季度公司实现营收10.30亿元，同比增长3.1%，归母净利润3.08亿元，同比增长7.8%，EPS为0.77元。 二、分析与判断三季度业绩保持增长，新客户拓展有望驱动持续向上公司前三季度公司实现营业收入10.30亿元，同比增长3.1%；实现归母净利润3.08亿元，同比增长7.8%，毛利率为49.1%，相比去年同期下滑大约2个百分点，净利率为29.9%，相比去年同期上升约5个百分点。公司盈利能力有所下降，主要原因包括：1）研发投入占比提升，2）原材料成本增加，3）管理费用显著提升。随着客户结构和订单质量的持续优化，公司盈利能力有望提升。 研发投入占比持续增加，深度绑定优质客户公司高度重视在锂电池后处理领域的技术的积累与突破，从满足客户需求的应用型研发及应对未来储备的基础性研发两个方面，持续加大投入力度。报告期内，公司研发费用增长0.81元，增幅52.8%，研发投入占营业收入比7.9%，相比去年同期增长约2.5个百分点。 研发投入的增加驱动公司在锂电池化成分容测试设备性能和品质持续提升，市场竞争力持续提升，客户结构持续优化。公司长期面向国际一线电池厂，主要客户包括LG、索尼、三星等，是国内海外市场的龙头企业。 市场集中度持续提高，技术领先龙头强者恒强公司是业内领先的锂电池化成分容测试设备商，在充放电设备、电压/内阻测试设备等后段核心设备方面拥有核心技术，主要产品为锂电池充放电设备。在消费电子类领域，拥有包括韩国三星、韩国LG、宁德新能源（ATL）等优质的客户资源；在动力电池领域，拥有韩国LG、比亚迪、国轩高科等优质客户资源。随着全球锂离子电池行业的不断发展，国际一线锂离子电池厂家都纷纷提出了扩产计划，公司作为国际主要的锂离子电池厂家的重要供应商，未来有望充分受益下游电池厂集中度提高。 三、投资建议预计2020-2022年，公司实现营业收入15.84/21.40/29.69亿元，实现归母净利润为4.50/6.00/8.24亿元，当前股价对应PE为53/40/29倍。考虑到下游的高成长性，公司作为后段设备头部企业，行业平均估值水平在50倍+，公司估值合理，持续看好，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示：宏观经济波动风险，电池企业排产不及预期，新客户拓展不及预期。

一、事件概述10月26日，公司发布2020年三季报，2020Q3单季度公司实现营收1.76亿元，同比增长71%，归母净利润0.19亿元，同比增长294%。2020年前三季度公司实现营收3.98亿元，同比增长51.6%，归母净利润0.52亿元，同比增长725%，EPS为0.39元。 二、分析与判断电池保护板检测系统驱动收入高增长，减值计提影响短期业绩增速2020年公司Q1-Q3订单规模显著增加，其中锂电池保护板检测业务是高增长的核心驱动因素，营业收入增速高于营业成本增速，公司整体成本管理较好。环比二季度公司毛利率和净利率分别下滑约5个百分点和1.5个百分点。 公司货币资金增加3700万，应收账款及票据基本保持稳定，公司现金流持续改善。本次公司集体资产减值损失约1774万，其中存货减值约1200万，应收账款坏账计提约574万，剔除资产减值计提，公司前三季度实际经营性业绩接近7000万元，整体经营情况环比改善。 客户结构优质，持续受益于下游行业成长性公司主营业务包括电池自动化组装设备、锂电池保护板检测系统和锂电池充放电检测业务，宁德时代是公司的主要客户，公司深度绑定下游龙头企业，将充分受益于行业的高成长性。前三季度公司锂电池保护板检测系统订单显著增长，毛利率水平在过去3年稳定在80%左右的水平，是公司营收和业绩增长的核心驱动力。 三、投资建议预计2020-2022年，公司实现营业收入4.75/6.35/8.05亿元，实现归母净利润为0.92/1.44/2.05亿元，当前股价对应PE为51/33/23倍。考虑到下游的高成长性，叠加公司客户结构优质，目前订单饱满，行业整体估值水平在50倍以上，且公司PEG小于1，估值合理，可以持续看好，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示：新能源汽车行业增速不及预期，动力电池企业排产不及预期，应收账款坏账风险。

一、事件概述 10月26日，公司发布2020年三季报，前三季度公司实现营业收入53.23亿元，同比增长38.86%；实现归母净利润14.76亿元，同比增长60.24%。 二、分析与判断 泵阀销量大幅增长，公司第三季度营收同比增长79.38%。 报告期内，公司实现营业收入53.23亿元，同比增长38.86%，实现归母净利润14.76亿元，同比增长60.24%；公司营收快速增长主要原因有两个：1）受国内下游行业持续增长以及公司产品的竞争力不断提升影响，公司产品销售实现增长，其中挖机油缸产品收入同比增长35%；2）子公司液压科技泵阀销量大幅增长，液压科技收入同比增长94%。 受益于规模效应和产品结构优化，公司综合毛利率显著回升。 报告期内，受规模效应和产品结构优化影响，营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度，产品综合毛利率较去年同期增加5.70%，达到42.25%；另外，公司期间费用率为8.71%，其中，受益于公司内部管理强化，销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少1.02%；研发费用率较去年同期下降1.43%；但由于本期美元汇率下降幅度较大，汇兑损失增加，使得财务费用率反弹2.45%，最终报告期内，公司的期间费用率与去年同期持平。 ?挖机销量高增叠加自主可控诉求提升，核心零部件国产替代正当时。 今年以来，国内市场受基建需求拉动等因素的影响，以挖掘机为代表的工程机械行业延续增长趋势。根据中国工程机械工业协会统计数据显示，1-9月，纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售挖掘机23.65万台，同比增长32%。下游挖掘机销量持续高增长以及主机厂对于核心零部件自主可控的诉求提升，为公司进一步做大做强主营业务提供了良好的外部契机。目前，子公司液压科技所有产线均超负荷运转，而随着公司在挖机主控泵阀领域的市场份额逐步提升，公司其他核心零部件，也开始对主机厂逐步实现规模化配套。 三、投资建议。 预计2020-2022年，公司实现营业收入77.38/94.25/111.6亿元，实现归母净利润为21.02/26.52/31.63亿元，当前股价对应PE为44.0/34.9/29.3倍，2021年PE低于历史的长期估值中枢。作为国内液压件的龙头企业，公司产品配套三一、徐工等主机厂，在高压油缸、液压泵阀等产品领域实力强劲，产品远销海外。考虑到工程机械核心零部件业务巨大的国产替代空间以及公司的行业地位，维持“推荐”评级。 四、风险提示。 行业需求低于预期；行业竞争加剧导致价格下滑；液压件拓展进度低于预期。

一、事件概述10月 23日，公司发布 2020年三季报，前三季度公司实现营收 17.50亿元，同比增长 26.7%，归母净利润 2.80亿元，同比增长 17.4%，EPS 为 0.49元/股。 二、分析与判断 Q3单季度业绩有所下滑，订单情况环比改善公司前三季度实现营业收入 17.5亿元，同比增长 26.7%；实现归母净利润 2.8亿元，同比增长 17.4%，单季度 5.1亿元，归母净利润 8百万，低于预期的。毛利率为 35.8%，相比去年同期下滑大约 5个百分点，净利率为 15.9%，相比去年同期下滑约 3个百分点。 公司三季度单季业绩有所下滑，前三季度业绩增速相比中报数据明显放缓。主要原因包括：1）一季度影响下物料成本上升，导致公司盈利能力下滑；2）研发投入占比提升；3）设备价格波动影响。随着疫情缓和以及公司订单质量的持续优化，公司盈利能力有望持续改善。 研发实力提升，客户结构与订单质量持续优化公司持续加大研发投入与技术创新，2020年 1-9月公司的研发投入约占前三季度销售收入的 8%。研发投入的不断加大以及一体化和集成化的加强创新，使得公司锂电设备性能和品质持续提升，市场竞争力持续提升，客户结构及订单质量持续优化。前三季度与 CATL、比亚迪、LG 化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过 20亿元。 技术优势显著，行业集中度加速提升公司在业内首创锂电池智能生产整线解决方案，锂电设备已经进入 LG、三星、宁德时代、比亚迪等国内外一流企业，彰显了较强的技术优势。同时，公司与龙头电池厂长期合作，可形成有效的问题反馈机制，决定了公司相比其他中小设备企业有一定的技术壁垒。在动力电池行业集中度不断提升的趋势下，公司凭借先发优势，未来市占率有进一步提升空间。 、 三、投资建议预计 2020-2022年，公司实现营业收入 20.41/23.65/26.61亿元，实现归母净利润为 3.46/3.99/4.48亿元，当前股价对应 PE 为 54/47/42倍。考虑到下游新能源汽车行业的高成长性以及动力电池行业目前积极的排产计划，叠加龙头集中度的提升，行业整体估值水平在 55倍以上，公司作为设备头部企业，估值合理，可以持续看好，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 宏观经济波动风险，电池企业排产不及预期，新客户拓展不及预期，设备价格下降风险。

一、事件概述10月12日，公司发布前三季度业绩预告，预计前三季度营收约为18.67亿元，同比增长15%，归母净利润约为2.16-2.27亿元。预计第三季度单季度营收7.97亿元，同比增长约64%，归母净利润约为1.15亿元-1.26亿元。 二、分析与判断 单季度营收创历史新高，盈利能力大幅提升公司Q3单季度业绩亮眼，有望继Q2后再创公司单季营收和归母净利润历史新高。另据公司业绩预告推算，公司三季度净利率区间为14.4%-15.8%，较去年同期10.8%显著提升，考虑与公司订单放量后规模效应显现，公司内部成本管控能力提升有关。 疫情过后通用设备需求放量，注塑机订单充足一季度受疫情影响，上下游生产推迟，公司营收大幅下滑。随着疫情控制良好，二三季度通用设备市场快速恢复，尤其注塑机市场需求火爆，公司积极开展生产，主营产品注塑机上半年营收占比74%，7月1日-8月23日，注塑机新签订单5.24亿元，在手订单充足，且2020年注塑机迎来周期性需求放量，订单有望保持良好增势。 公司市占率提升空间大，海外市场不断开拓布局我国注塑机市场竞争格局较为分散，龙头企业海天国际市占率较高，但其余厂商市场份额却不足5%。凭借生产工艺技术的不断改进、丰富完备的产品线和高性价比的产品，公司有望持续享受市占率提升带来的红利。同时，公司在德国成立研发中心，北美、印度设厂，稳步推进全球化发展战略。虽然当前海外市场的不确定性对公司业务拓展造成影响，但随着海外疫情企稳，仍看好作为公司重要战略的海外业务增长。 三、投资建议预计2020-2022年，公司实现营业收入26.93/33.78/40.29亿元，实现归母净利润为2.82/3.59/4.32亿元，当前股价对应PE 为23.1/18.1/15.1倍，与中证通用设备行业市盈率36.22x 相比，当前估值水平存在比较优势。随着疫情后下游需求的强势复苏，通用设备下游高景气度有望延续。考虑到公司在注塑机行业的国内市场份额领先，伴随着管理优化带来生产效率提升，预计公司净利润有望迎来持续增长，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业需求低于预期、行业竞争加剧导致价格下滑、海外市场受疫情影响拓展缓慢

一、事件概述9月30日，公司披露2020年度向特定对象发行A股股票预案，拟募资25.03亿元用于超高效太阳能电池装备产业化和先进半导体装备研发项目。 二、分析与判断电池片设备产能快速释放，进一步提升公司市场竞争力公司拟投资约10亿元以新建泛半导体装备产业化项目，计划建设期为2年，完全达产后每年新增20GWPerc+高效新型电池湿法设备，新增20GWHJT超高效新型电池的湿法设备以及单层载板式非晶半导体薄膜CVD。2）公司拟投资3.34亿元新建二合一透明导电膜设备（PAR）产业化项目，计划建设期为2年，完全达产后每年新增50套HJT电池镀膜设备（PAR）。目前，光伏行业处于PERC电池放量高峰，并逐步向Perc+、HJT拓展阶段，本次定增有助于公司推进HJT电池生产设备国产化，释放PERC+电池设备和HJT电池设备产能，加快产品升级迭代，进一步提升公司竞争力。 战略布局半导体设备，打开公司长期成长空间公司拟投资约6.4亿元用于Cassette-Less刻蚀设备和单晶圆清洗设备技术的改进与研发，立式炉管长压化学气相沉积设备、立式炉管低压化学气相沉积设备、立式炉管低压原子气相沉积设备以及立式炉管HKALO/HFO2工艺设备技术的改进与研发。我国半导体设备国内需求庞大，国产可替代空间广阔。本次定增将服务于国内半导体大厂的湿法及气相沉积工艺，有助于公司实现替代进口，打破外商垄断，助力半导体行业国产化，打开公司长期成长空间。 三、投资建议预计2020-2022年，公司实现营业收入36.21/46.11/56.81亿元，实现归母净利润为5.66/7.79/9.77亿元，当前股价对应PE为59.6/43.3/34.6倍。我们认为，光伏设备领域，随着HJT电池量产时点临近，公司或将深度受益于HJT电池技术迭代周期；半导体设备领域，公司综合利用现有研发体系与资源，扩展前后道工艺产品线，有望在半导体设备进口替代的过程中获得丰厚回报，综合考虑公司业绩长期成长性和当前估值水平，维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示行业竞争加剧导致价格下滑；HJT设备和半导体设备进度低于预期。

一、事件概述 9月22日，公司发布控股股东关于混改进展信息，本次混改后，公司实际控制人仍为徐工集团，本次股权转让和增资项目不会导致公司实控人的改变。 二、分析与判断 集团混改靴子落地，决策机制效率提升 9月22日，公司控股股东混改靴子落地，股权转让项目将其持有的徐工有限18.41%、8.59%、6.14%的股权分别转让给江苏省国信集团有限公司、建信金融资产投资有限公司、交银金融资产投资有限公司。徐工有限增资项目共引入12名战略投资者参与，投资总额达到147.9亿元，其中徐工金帆作为员工持股平台，向徐工有限投资8.685亿元，占比2.72%。此次混改靴子落地，长期将有利于公司优化资本结构，提高运营效率，使股权结构更加多元化，决策机制更加灵活高效。随着混改进程推进，体外优质资产的注入也有望加速，2019年母公司挖掘机、混凝土机、塔机的销量均快速增长，环比情况持续改善，体外优质资产的整合后，有望进一步打开公司的估值空间。 起重机装备世界级龙头，国际市场将成为增长亮点 国内起重机销量主要以汽车起重机为主，占比超70%，公司国内汽车起重机市占率为40%，处于行业龙头地位。短期内受益于人工替代、新基建与环保排放政策的落地实施，我们认为疫情中后期，公司工程机械装备放量值得期待。公司整体移动式起重机市占率稳居全球第一，2019年海外业务营收同比增长26%，产品出口总额为行业第一。随着海外生产基地不断扩张，海外业务也将成为未来重要增长点。 三、投资建议 预计2020-2022年，公司实现营业收入679.00/756.10/833.90亿元，实现归母净利润为46.59/52.51/61.12亿元，当前股价对应PE为10.1/8.9/7.7倍，与同行业可比公司三一重工、中联重科2020年预测PE13.32倍、10.65倍相比，估值具有比较优势，考虑到公司为世界级工程机械龙头，且高端产品市占率在不断提升，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 工程机械需求量低于预期、行业竞争格局恶化。

一、事件概述9月 14日，公司发布公告，拟定增募资不超过 25亿元，每股价格为 36.05元，宁德时代认购全部股份。 二、分析与判断 双巨头深度绑定，公司行业龙头地位稳固公司本次拟募资金额不超过 25亿元，扣除发行费用之后，将全部用于以下项目： 华南总部制造基地项目拟使用募资金额投资 7.40亿元，自动化基地能级提升约3.58亿元，工业互联网协同制造体系项目约 1.77亿元，数字化整体解决方案研发和产业化化约 4.75亿元，补充流动资金约 7.50亿元。 本次定增对公司的影响主要包括： 1、公司现金流进一步改善，锂电设备行业从下订单到交付验收以及质保，订单回款周期较长，对设备公司有一定现金流的压力，本轮募资后，有约 7.5亿元的资金用于补充现金流。 2、宁德时代认购全部股份，深度绑定电池巨头。锂电设备有大量定制非标部件，设备企业在优质下游电池厂的持续问题反馈中实现技术进步和工艺提升，公司与宁德合作多年，本次全额认购后，双巨头强强联手，行业龙头地位稳固。 3、产能扩张及研发投入可以持续增加，公司拟募资金额中，超过 15亿元用于研发投入、产能升级和扩张，公司市场份额有望持续提升。 4、综合来看，对公司而言，得到宁德时代的全额认购，是对公司技术和产品的认可；对宁德时代而言，参股上游优质设备企业，可以稳定设备端供应链，保证产品一致性和稳定性的提升。 三、投资建议锂电设备行业的高成长性是可持续的，并且伴随着行业集中度的加速提升，主要驱动因素包括：1）下游电池行业的高成长性；2）技术迭代驱动的跟新和改造需求；3）国产替代的加速驱动的行业增长；4）现金流、客户结构和技术储备等因素驱动的行业集中度提升。 预计 2020-2022年，公司实现营业收入 52.87/68.10/83.93亿元，实现归母净利润为 8.98/12.36/15.61亿元，当前股价对应 PE 为 43/32/25倍。考虑到下游动力电池等细分行业的高成长性，以及锂电设备行业的集中度加速提升，公司业绩的高增长确定性强。2021年 32倍 PE，PEG 小于 1，估值合理，可以长期看好，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示： 行业成长性不及预期风险，行业竞争加剧风险，国产替代进程不及预期。