事件:公司发布2019年3季报,前三季度累计实现营收21.2亿元,同比+11.4%;实现归母净利润3.1亿元,同比+35.6%;其中2019Q3单季度实现营收8.1亿元,同比+36.8%;归母净利润1.2亿元,同比+53.3%。 三季度营收加速增长,新车型上产品渗透率提高。公司2019Q3收入端单季度增速8.8%,同期国内乘用车销量同比下滑6.6%,公司营收增速显著高于行业,环比一、二季度-5.8%、6.2%的波动情况,呈现向上加速的趋势。根据之前公告,公司上半年在研项目数达到120项,新能源及合资、高端自主项目或大部分采用EPB制动,在行业复苏的过程中公司产品迎来新车型配套机遇,或推动订单收入持续放量。 积极扩张下财务指标依然维持健康水平,业务结构向上优化。单3季度公司综合毛利率26.3,环比2季度提升4.6分点,表明公司EPB、轻量化等高毛利率产品配套比例进一步提升。综合费用率7.4%,环比略降0.4个百分点整体维持稳定。资产负债率14.8%较期初略升0.1个百分点。截止2019Q3销售商品收到现金/营业收入比达到110.3%,应收票据及应收账款累计占资产比例36.7%,两项指标均处于历史上较好的水平,显示公司在行业下行周期中积极拓展订单的同时保持了较强的风控能力。 技术驱动产品更新扩张,低基数高增速未来可期。公司作为一家具备整车制动系统开发能力的国家级高新技术企业,拥有从盘式制动器向电控以及线控制动产品正向研发并实现量产配套的能力,轻量化业务也处于产能建设和扩张的阶段,截止2019Q3公司在建工程4亿元,较期初增长1.4亿元。此外2018Q4公司受部分坏账计提和资产减值的扰动利润水平降低,今年同期扰动因素或大概率减弱,未来公司经营成果或迎来较大幅度扩大。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润3.2亿元、3.4亿元、3.8亿元,对应EPS分别为0.77元、0.83元、0.93元,对应估值21倍、20倍、18倍,维持“增持”评级。 风险提示:乘用车市场复苏程度或不及预期;新客户拓展或不及预期。

业绩总结:公司公布2019年三季报,2019年前三季度营收为208.6亿元,同比增长7.7%,归母净利润为13.3亿元,同比增长10.6%,实现扣非归母净利润11.2亿元,同比增长9.6%。其中第三季度实现营收83.6亿元,同比增长14%,实现归母净利润为6.4亿元,同比增长10%,实现扣非归母净利润6.0亿元,同比增长18.8%。 三季度销量同比增长,盈利能力保持稳定。2019年前三季度公司销量为42140辆,同比增长6.6%,其中第三季度销量为16711辆,同比增长13%。第三季度公司大中客车市占率达到39%,较去年同期提升2.6个百分点。8月份新能源公交车进入补贴退坡的正式期,预计7月份新能源客车出现抢庄效应,公司第三季度新能源客车占比有所提升。前三季度公司单车均价为49.5万元,较去年同期略微提升,其中第三季度同比基本持平,环比有所下降。前三季度毛利率为23.42%,较去年同期下滑0.2个百分点。期间费用率为16.4%,同比提升0.3个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.1%、8.0%和0.4%,分别同比变动+0.4%、-0.1%和0%。前三季度公司单车利润为3.1万元,同比提升4%。 补贴持续退坡,新能源客车龙头有望强者恒强。2019年8月份新能源公交车进入补贴退坡的正式期。短期来看,补贴退坡对行业盈利能力将面临更大的挑战,而公司作为客车龙头在技术、降本、议价权等方面优势明显,有望通过多方面的降本增效措施实现盈利能力的稳定。而中场起来看,补贴持续退坡趋势不可逆,规模小、竞争力差的小型公交车厂将面临越来越大的压力,行业出清有望加速,宇通作为客车领域的龙头企业,在公交车领域的市场率有望进一步提升。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利为24.8/28.4/30.1亿元,EPS分别为1.12/1.28/1.36元,对应PE分别为12倍、11倍、10倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源客车推广或不及预期、新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响等风险。

业绩总结:公司公布2019年三季报,2019年前三季度营收为458.1亿元,同比增长16.2%,实现归母净利润为7.0亿元,实现扣非归母净利润为8.1亿元,同比增长15.7%。其中第三季度实现营收149.8亿元,同比下滑10.8%,实现归母净利润为1.9亿元,同比下滑20.4%,实现扣非归母净利润2.4亿元,同比下滑14.1%。 毛利率环比下滑,单季度业绩承压。公司于2018年上半年并表高田资产,受益于此公司2019年前三季度累计营收实现同比正增长。同时受国内汽车销量低迷影响,公司第三季度营收同比下滑10.8%。2019年前三季度毛利率为17%,较去年同期增长1.4个百分点。第三季度毛利率为16.4%,同比基本持平,环比下滑1.1个百分点,主要原因为汽车安全业务受全球汽车市场波动和通用北美罢工影响。前三季度期间费用率为14.2%,同比提升0.4个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.3%、10.2%、1.7%,分别同比变动-0.5%、+0.6%和+0.2%,其中管理费用率提升的主要原因为均胜安全的重组费用增加。 整合优化稳步推进,智能驾驶逐步突破。公司各业务在手订单充裕,保证其未来营收规模的稳定增长,同时随着均胜安全全球整合工作的不断推进、全球采购体系的不断完善、供应链管理的优化、人员结构的逐步合理化,公司毛利率有望进一步提升。与此同时公司在智能驾驶以及新能源领域不断突破,报告期内公司在智能驾驶座舱、智能网联等多领域取得突破,在新能源电子领域,公司为一系列德系豪华品牌定制开发的高压快充系统进入量产阶段,有望解决电动车充电慢这一大的痛点。我们认为,传统业务订单充裕为公司提供充足的现金流,而在前瞻领域的持续投入与突破,让公司有望引领汽车安全产业的发展方向。 盈利预测与投资建议。公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局,技术全球领先,将通过外延+整合向国际化零部件巨头迈进。预计2019~2021年净利润分别为10.2/12.0/14.2亿元,EPS分别为0.78/0.92/1.09元,下调至“增持”评级。 风险提示:全球汽车行业产销增速不及预期;高田整合不及预期等风险。

业绩总结: 公司公布 2019年三季报, 2019年前三季度营收 625.8亿元,同比下滑 6.1%,实现归母净利润 29.2亿元,同比下滑 25.7%。其中第三季度实现营收 212.0亿元,同比增长 18.0%,实现归母净利润 14.0亿元,同比增长506.8%。 销量逆市上涨,盈利能力稳步改善。 2019年第三季度国内乘用车销量同比下滑6.6%,公司凭借 F 系列新车型以及 H6车型的产品力, 2019Q3实现了同比 12%的销量增长。同时 2019Q3公司单车均价为 9.2万元/辆,同比增长 5%,环比提升 3%,主要原因为销量结构的优化、三季度终端折扣的回收以及国六车型售价的提升。 2019前三季度毛利率为 15.3%,其中 2019Q3毛利率为 18.6%,同比提升 4.9个百分点,环比提升 5.0个百分点。公司盈利能力大幅提升的主要原因为产品均价的提升以及成本控制能力的大幅加强。 2019年前三季度期间费用率为 8.0%,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 3.8%、 4.4%和-0.3%,分别同比变动-0.8%、 +1.1%和-1.0%。 2019Q3单车利润恢复到 0.6万元。 开源节流同时推进,经营改善持续性强。 行业销量逐步转暖,重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因: 1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成 M、 H、 F 和 WEY 四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位; 2、技术储备支撑差异化布局并强化产品竞争力,全新平台或将于 2020年上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板; 3、营销持续改善: 从 2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板; 4、降本初现成效,采购体系“引进来”和“走出去”并重,有望促进成本进一步下探,同时公司旗下零部件业务有望成为全新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。

事件:公司发布2019年3季报,前三季度累计实现营收16.9亿元,同比-15.9%;实现归母净利润2.9亿元,同比+11.3%;其中2019Q3单季度实现营收6.1亿元,同比+8.8%;归母净利润1亿元,同比+15.5%。 三季度营收重回增长轨道,行业或迎向上拐点。2019Q3国内乘用车销量同比下滑6.6%,公司营收增速高于行业,或表明上游车企开发投放新车型意愿逐步回升,检测主业已先于行业企稳,此外公司专用车板块下滑局面也出现好转。公司2019Q3收入端单季度增速8.8%,环比一、二季度-22.3%、-27.8%的下滑情况大幅度改善。 积极扩张下财务指标依然维持健康水平,业务结构向上优化。单3季度公司综合毛利率29.8%,环比2季度提升1.4个百分点,表明公司检测及技术服务类业务占比或进一步提高。资产方面,货币资金8.9亿元占资产比15.6%保持在良好水平,资产负债率20.2%,较年初提升1.4个百分点。固定资产和在建工程分别为19.4亿元和6.8亿元,分别较2季度末变动1.3亿、-0.1亿元,表明公司产能依然处在稳健且较快的扩张周期中。截止2019Q3销售商品收到现金/营业收入比达到75.2%为进入2019年以来最好水平。 进入新一轮检测服务产能快速扩张周期,竞争优势全面持续提升。2019年总投资规模10.9亿元的风洞项目和汽车综合性能试验道项目分别落地投入运营。同时公司在3季度分别公告了拟投资规模38亿元和5亿元的长江经济带地区新能源和智能网联汽车综合测试研发基地项目以及国家氢能动力质检中心项目。伴随公司市场定位继续向机动车领域提供第三方技术支持和检测研发服务类型的企业靠拢,依靠检测主业做大经营规模,掌握汽车部分领域的核心研发服务能力,通过“指数”+“数据”打造新的增长点完成产业升级,我们预计公司未来或有望迎来检测服务主业加速扩张,经营利润有效提升的发展阶段。 盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为0.51元、0.59元、0.65元,对应PE分别为14倍、12倍、11倍,维持“买入”评级。 风险提示:服务试验类新订单或不及预期;机动车检测政策或出现重大变化。

业绩总结:公司公布 2019年三季报,2019年前三季度实现营收 19.3亿元,同比增长 2.9%,实现归母净利润 2.9亿元,同比下滑 19.8%,扣非归母净利润为2.8亿元,同比下滑 13.0%。其中第三季度实现营收 6.7亿元,同比增长 6.2%,实现归母净利润 0.9亿元,同比下滑 30.8%,扣非归母净利润为 1.1亿元,同比下滑 13.8%。 营收逐步改善,毛利率逐步恢复。三季度公司营收环比增长 7.9%,同比增长6.2%。随着订单的恢复,公司产能利用率提升,盈利能力稳步恢复。前三季度毛利率为 33.8%,下降 0.5个百分点,其中第三季度毛利率为 35.6%,同比提升 2.6个百分点,环比提升 4.0个百分点。前三季度期间费用率为 13.6%,同比提升 3.5个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 3.7%、11.2%和-1.3%,分别同比变动-0.1%、+2.1%和+1.5%。其中管理费用率增长的主要原因为研发投入的增加,财务费用率增长的主要原因为汇率波动导 致汇兑收益减少所致。 经营改善持续,新能源项目加速推进。我们预计四季度行业转好,随着公司订单的逐步恢复,公司盈利能力有望持续改善。公司实现全球化布局,主要客户为法雷奥、博世、麦格纳、格特拉克、电产以及耐世特等全球知名零部件供应商。公司在深耕传统部件的基础上,加快新能源领域的开拓,加大在新能源汽车电控、电驱动系统上的产品开发力度。报告期内,公司已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔 等新能源汽车项目。同时“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”稳步推进,公司争取年底厂房竣工交付,加快布局新能源铝合金压铸领域。 盈利预测与投资建议。预计公司 2019-2021年净利润分别为 4.7/5.3/6.1亿元,对应 EPS 分别为 0.54/0.62/0.71元,对应 PE 估值分别为 20/17/15倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车需求不及预期风险、公司盈利能力不及预期风险、募投项目推进进度或不及预期风险、汇率波动风险。

事件: 公司发布2019年 3季报, 前三季度累计实现营收 37.7亿元,同比-15.5%; 实现归母净利润 3.4亿元,同比-45.3%;其中 2019Q3单季度实现营收 13.3亿元,同比-3.9%;归母净利润 1.3亿元,同比-29.7%。 公司三季度经营数据均环比改善, 低点已过后市可期。 根据中汽协数据, 2019Q3国内乘用车销量同比下滑 6.6%,行业继续维持弱势格局,但环比跌幅开始收窄。 公司 2019Q3收入端单季度下滑 3.9%,环比一、二季度 16.8%、24.4%的下滑幅度大幅改善,亦优于行业水平;利润端单季度归母净利润降幅环比收窄 29.3个百分点。 行业下行倒逼企业降本增效,公司财务水平维持健康。2019Q3公司综合毛利率 26.4%, 环比 2季度提升 0.6个百分点; 销售、管理、研发费用率分别为 5.2%、3.8%、6.3%、环比 2季度变动 0.3、-0.8、-0.4个百分点。经营性现金流方面,2019Q3销售商品收到现金/营业收入比达到 116.1%,为近 5年来最好水平。资产负债率 32.1%,较上季度末继续改善 1.9个百分点。伴随公司经营迎来向上拐点,各项财务指标均处于稳步回升的通道之中。 Model 3国产下线形成有力催化,公司受益特斯拉产业链。特斯拉上海工厂进度超预期,已进入试生产阶段,同时预期会在几个月后达到全产能生产。公司在 NVH 领域橡胶减震产品和隔音内饰件以及底盘系统产品上具备长期竞争优势,并早于 2016年 8月正式成为特斯拉供应商,供应应用于特斯拉 Model 3车型轻量化铝合金底盘结构件。受益于特斯拉上海工厂第一期 15万台 Model 3产能的释放,公司产品结构和收入规模或有望迎来快速回升。 盈利预测与投资建议。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.55元、0.73元、0.85元,对应 PE 分别为 19倍、15倍、13倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业复苏或不及预期;新产品订单或不及预期。

业绩总结: 公司公布2019年三季报, 2019年前三季度实现营收 76.8亿元,同比下滑 4.5%,实现归母净利润 6.0亿元,同比下滑 23.3%。其中第三季度实现营收 26.6亿元,同比下滑 6.3%,实现归母净利润 1.8亿元,同比下滑 20.3%。 业绩短期承压,主业稳步开拓。 前三季度受行业销量低迷,市场竞争加剧影响,公司营收出现下滑。前三季度毛利率 21.6%,较去年同期增长 0.4个百分点。 期间费用率为 12.9%,较去年同期提升 3.9个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 2.1%、 8.4%和 2.4%,分别同比变动+0.3%、 +1.6%和+2.0%。其中财务费用率大幅提升的主要原因为利息支出及汇兑损失增加所致,管理费用率大幅提升主要原因为工资福利、折旧、摊销等增加所致。公司在行业低迷的情况下稳步开拓市场,汽车轮毂方面,全面拓展日本市场,与广州本田、日本本田的战略合作已取得实质性成效。全面进入奔驰供应商体系,并获得北京奔驰新项目。 宝钢成为战略伙伴,合作发力轻量化领域。 报告期内,公司与宝钢金属签订战略合作协议,宝钢金属拟通过符合法律法规规定的方式成为万丰奥威 5%以上的股东。我们认为,宝钢金属拟成为公司重要股东,并与万丰集团展开在轻量化新材料等业务领域的全面合作,将强化公司在轻量化领域的竞争力,有望打造成为具有全球竞争力的一流企业。 彰显发展信心,回购持续进行。 根据公司股权回购计划,回购股份资金总额不低于人民币 3亿元且不超过人民币 6亿元,回购价格不超过人民币 11元/股。 截至 2019年 9月底,公司累计回购股份约 3674万股,占公司总股本的 1.68%,最高成交价 8.54元/股,最低成交价 6.81元/股,成交总金额 2.72亿元。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润 8.2/9.3/10.2亿元,对应EPS 分别为 0.38/0.42/0.47元,维持“增持”评级。 风险提示: 汽车产销不及预期、 镁合金渗透率不及预期、 并购企业业绩实现或不及承诺、 汇率波动等风险。

业绩总结:公司公布2019年三季报,2019年前三季度实现营收 6.6亿元,同比下滑 35%,实现归母净利润 1.4亿元,同比下滑 32%。其中单三季度实现营收 2.2亿元,同比下滑 21%,实现归母净利润 0.5亿元,同比增长 2%。 营收降幅收窄,业绩同比转正。营收方面,受益于通用五菱、吉利等主要客户加库存,公司三季度营收环比提升。同时公司剥离雪利曼相关资产,预计单季度影响营收 2000万左右,剔除雪利曼剥离影响,预计公司主业营收三季度下滑约 14%。前三季度公司毛利率为 33.5%,较去年同期保持稳定。期间费用率为10.6%,较去年同期提升 0.2个百分点,其中销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为 5.5%、6.8%和-1.7%,分别同比变动+1.2%、+0.3%和-1.3%。公司在营收下滑的情况下实现业绩同比转正的主要原因为,去年三季度北汽银翔应收账款计提坏账较多,2019年第三季度资产减值损失较去年减少约 1200万元。 预计持续回暖,合资突破取得进展。我们判断行业销量有望在四季度实现同比转正,基于行业判断,预计公司四季度经营情况有望持续改善。同时 2018年四季度公司因出售雪利曼计提较多费用,造成当期利润基数较低,预计今年四季度同比数据靓丽。在市场开拓方面,合资开拓取得阶段性进展,报告期内,公司通过了长安马自达的潜在供应商审核,具备了相应产品的竞价资格。后续来看,现有客户自动挡产品渗透率仍旧有提升空间,电子挡杆逐步切入到吉利、长城等主流自主品牌,合资品牌逐步开拓,未来成长仍旧可期。 彰显发展信心,回购持续进行。根据公司股权回购计划,回购股份资金总额不低于人民币 5000万元且不超过人民币 1亿元,回购价格不超过人民币 22.7元/股。截至 2019年 9月底,公司累计回购股份约 516万股,占公司总股本的 2.24%,最高成交价 14.82元/股,最低成交价 13.07元/股,成交总金额 7250万元。 盈利预测与投资建议。短期受行业影响业绩有所承压,中长期成长仍旧可期。 我们预计 2019~2021年公司净利润分别为 2.2/2.5/2.8亿元,对应 EPS 分别为0.96/1.11/1.24元,对应估值 15X/13X/11X,维持“买入”评级。 风险提示:汽车产销不及预期、自动变速操纵器渗透不及预期、汽车电子部分产品兑现不及预期等风险。

事件: 公司公布前三季度业绩预告, 预计 2019年前三季度亏损 24~28亿元,其中第三季度亏损 1.6~5.6亿元。 自主品牌:新车周期开启,预计降本增效显著。 公司自主品牌三季度销量 21.6万辆,同比增长 3%,销量表现靓丽。自主板块产品结构优化,盈利能力持续改善,预计自主品牌三季度实现扭亏。降本方面, CS35Plus 、全新逸动切换蓝鲸动力平台,成本有望得到进一步优化,盈利能力等到提升。新车方面,主打车型 CS75Plus 累计订单数量超 3万台,凭借出色的产品力有望成为长安乘用车爆款产品,从而带动自主品牌销量和利润的双重恢复。同时,根据公司公告,2季度公司收到政府补贴 4亿元,但 3季度无公告单一大额政府补贴,预计 3季度政府补贴较 2季度有所减少,公司自主品牌经营性效益持续改善。 合资品牌:长安福特季度销量回暖,马自达保持稳健。 长安福特三季度销量 5.3万辆,环比增长 38%,三季度锐界 ST/ST-Line、福克斯 Active、金牛座中期改款等多款车型相继上市,同时四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期, 2020年预计将有更多福特和林肯车型国产化。库存方面,长安福特库存维持健康状态,预计库存系在 1.5以下。长安马自达三季度销量为 3.5万辆,环比增长 25%, 9月底全新马自达 3昂科塞拉上市,有望促进后续长安马自达销量。 盈利预测与投资建议。 2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.07/0.67/1.26元,维持“增持”评级。 风险提示: 出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。

事件:公司公布9月份销量,9月份公司总体销量100019辆,同比增长15%,前三季度累计销量724113辆,同比增长7%。l9月销量逆势大涨,库存处于健康状态。根据乘联会数据,9月份狭义乘用车零售销量178万辆,同比下滑6.5%,批发销量190.2万辆,同比下滑6%,跌幅收窄,9月份行业总体处于加库存状态。9月份公司总体销量显著好于行业且当月加库存较多,但总体社会库存仍处于健康状态,预计9月份库存系数在1.6左右。分车型来看,主力车型H6单月销量破3万,F7销量超1.2万辆。M6国六车型正常供货,单月销量恢复明显,9月份销售1.5万辆,对公司9月份销量贡献较大。风骏皮卡继续领跑行业,9月份销量达到13680辆。 产品竞争力强化,经营有望持续改善。9月份成都车展长城汽车携哈弗H6铂金版、H4Pro、2020款F7、VV7GT、长城炮等多款车型亮相,全面升级的配置有望强化产品竞争力。同时,全新H6终端折扣相比于老款有所减少,保证产品价格体系的健康。重申长城汽车未来三年销量持续优于行业的判断。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 理顺激励机制,彰显发展信心。公司推出股权激励计划,此次股权激励计划具体业绩考核目标:销量目标占绩效指标权重为65%,2019~2021年公司销量分别不低于107万辆、115万辆和125万辆。净利润目标占绩效指标权重为35%,2019~2021年公司净利润分别不低于42亿元、45亿元和50亿元。我们认为,公司此次股权激励计划的实施将理顺公司激励机制,有望提升公司经营质量,从而推动公司经营持续改善。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢等风险。

事件: 公司公布 9月份销量数据, 9月份长安汽车总体销量为 163053辆。其中长安福特销量为 20905辆,环比 增长 42%,长安马自达销量为 12829辆,合肥长安为 17496辆,同比增长 88%。 长安福特环比增长, CS75Plus 表现靓丽。 合资方面, 8月中旬长安福特上市锐界 ST/ST-Line、福克斯 Active、金牛座中期改款等多款车型,对合资公司 9月份销量产生贡献。预计福睿斯、福克斯环比增长均在 50%以上,锐界环比增长20%。长安马自达销量 12829辆,总体保持稳定。自主方面 ,重庆长安销量保持稳定,合肥长安销量环比同比均较大幅度提升,主要原因为重磅车型 CS75Plus销量表现靓丽,从 8月 16日开启预售到 9月 5日上市其订单量便突破 11729台,打响长安汽车自主反击第一枪。 车型周期逐步兑现,四季度重磅车型有望提振信心。 二季度公司通过降本增效等措施,实现了业绩的大幅度减亏,预计公司经营低点已过。 8月公司多款重磅车型上市或预售,长安福特方面包括锐界 ST/ST-Line、福克斯 Active、金牛座中期改款,长安自主方面,重磅车型 CS75Plus 销量靓丽,打响长安汽车自主反击第一枪。长安马自达全新昂科塞拉在成都车展开始预售。四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期。而在销售端长安福特商务政策逐步向以销定产转变,对经销商态度逐步转好。同时在零利率的基础上,推出了零首付/零利率二选一的金融政策,有望促进下半年长安福特销量提升。 盈利预测与投资建议。 2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.26/1.05/1.48元,维持“增持”评级。 风险提示: 出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。

事件:公司公布8月份销量数据,8月份长安汽车总体销量为125023辆,同比下滑5%。其中长安福特销量为14768辆,长安马自达销量为10295辆,重庆长安销量45310辆,同比增长36%。 总体销量微幅下滑,自主品牌表现靓丽。根据乘联会数据,8月广义乘用车批发数同比下滑8%,零售销量同比下滑10%,环比增长6%。根据长安福特全国销售服务机构统计,8月份长安福特零售销量环比增长30%。但受8月上旬高温假影响,长安福特产量与批发量均环比下滑,处于去库存状态,目前长安福特总体库存处于低位。随着“金九银十”的到来,长安福特有望通过新车型、低库存等优势实现销量的逐步恢复。长安马自达销量10295辆,保持稳定。自主品牌表现靓丽,重庆长安销量45310辆,同比增长36%,环比基本持平。分车型看,自主品牌主力车型表现出色,其中CS75销量12075辆,同比增长55%,CS75Plus预售19天,订单突破11729辆;CS35销量8621辆,同比增长151%。 低点已过,经营持续改善。二季度公司通过降本增效等措施,实现了业绩的大幅度减亏,而下半年公司将迎来多款重磅车型的上市,有望带动公司销量和业绩同步提升。近期公司多款重磅车型上市或预售,长安福特方面包括锐界ST/ST-Line、福克斯Active、金牛座中期改款,长安自主方面,重磅车型cs75plus上市。长安马自达全新昂科塞拉在成都车展开始预售。四季度全新翼虎上市以及林肯车型的国产化将进一步加强长安福特产品周期。而在销售端长安福特商务政策逐步向以销定产转变,对经销商态度逐步转好。同时在零利率的基础上,推出了零首付/零利率二选一的金融政策,有望促进下半年长安福特销量提升。 盈利预测与投资建议。2019年自主及福特迎来新品强周期,销量提升,盈利能力提升。预计2019-2021年EPS分别为0.26/1.05/1.48元,维持“增持”评级。 风险提示:出行公司推进不及预期、长安福特新车型投放不及预期、电动化智能化推行不及预期等风险。

事件:公司实施股权激励计划,本次激励计划授予激励对象权益总计 1.85 亿份, 标的股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司 A 股普通股股票。其中限制性股票激励计划拟授予激励对象限制性股票7368 万份,授予价格为4.12 元/股。股票期权激励计划拟授予激励对象股票期权1.11 亿份,行权价格为8.23 元/股。 实施股权激励计划,理顺公司激励机制。此次股权激励计划涉及业绩考核目标: 销量目标占绩效指标权重为65%,2019~2021 年公司销量分别不低于107 万辆、115 万辆和125 万辆。净利润目标占绩效指标权重为35%,2019~2021 年公司净利润分别不低于42 亿元、45 亿元和50 亿元。我们认为,公司此次股权激励计划的实施将理顺公司激励机制,有望促进公司经营方面的持续改善。 新车周期持续,经营有望持续改善。随着下半年行业的逐步复苏,以及公司产品体系的逐步完善,公司全年有望完成107 万辆的销量目标。同时我们判断未来三年长城汽车销量有望持续优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F 和WEY 四大传统车品系。7 月份公司全新VV6 上市,相比老款在智能驾驶和车灯方面实现突破,体现公司新产品的竞争力;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019 年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018 年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.49/0.72/0.90 元, 未来三年公司业绩复合增长率为16.4%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行、汽车行业产销不及预期、新车上市进度慢等风险。

事件:公司公布8月份销量数据,8月份总体销量70199辆,同比增长9.5%,累计实现销量62.4万辆,同比增长5.8%。 8月份销量保持增长,出口表现靓丽。根据乘联会数据,8月份广义乘用车批发销量同比下滑8%,公司销量表现远好于行业。分车型来看,主力车型H6销量为25097辆,环比保持增长,F7销量为10036辆,单月销量再次过万。M6销量环比持续恢复,8月销量达6712辆。欧拉品牌销量为1225辆,环比持续下滑。风骏系列皮卡销量11637辆,继续领跑行业。出口表现持续靓丽,8月份出口达到7728辆,环比同比均保持增长,俄罗斯图拉工厂的投产将逐步提升公司在海外市场的竞争力。 理顺激励机制,经营效率有望提升。公司推出股权激励计划,此次股权激励计划具体业绩考核目标:销量目标占绩效指标权重为65%,2019~2021年公司销量分别不低于107万辆、115万辆和125万辆。净利润目标占绩效指标权重为35%,2019~2021年公司净利润分别不低于42亿元、45亿元和50亿元。我们认为,公司此次股权激励计划的实施将理顺公司激励机制,有望提升公司经营质量,从而推动公司经营持续改善。 行业复苏在即,经营持续改善。我们判断未来三年长城汽车销量有望持续优于行业。主要基于以下原因:1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成M、H、F和WEY四大传统车品系,同时高端皮卡长城炮将巩固公司在皮卡市场的龙头地位;2、技术储备支撑差异化布局,同时全新平台将于2019年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择,同时将在轻量化方面弥补短板;3、营销持续改善:从2018年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.49/0.72/0.90元,未来三年公司业绩复合增长率为16.4%,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;汽车行业产销不及预期;新车上市进度慢;海外经营风险。