事件：公司发布公告，前三季度实现收入452.44亿元，同比增长42.48%，实现归母净利润56.86亿元，同比增长63.41%；其中三季度实现收入164.17亿元，同比增长72.94%，实现归母净利润16.68亿，同比增长84.61%。对此点评如下： 1、受益行业景气度，主营业务增长强劲。整体三季度工程机械行业呈现旺季延后、淡季不淡的特征，三季度较二季度回升显著，两个主要板块起重机和混凝土机械均保持较高的增速，其中汽车起重机行业三季度销量增速高达50%左右，公司在坚持高质量经营战略、严控业务风险的前提下，核心产品市场需求旺盛，销量持续高增长；同时农业机械板块行业需求回暖，公司创新上下游合作模式，不断推出智能、高端新产品，销量和利润率均同比改善。 2、规模效应以及成本控制持续优化，净利率不断抬升。公司强化供应链管理和保障，不断提升智能制造水平，同时严控各项费用支出，随销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降。三季度费用率为14.36%，同比-4.54pct，其中销售/管理/财务费用率同比分别-1.93/-0.51/-3.29pct，研发费用率稳健增长，同比+1.19pct。带动公司盈利能力稳步提升，净利率不断抬升，三季度净利率达到10.26%，较19年/18年同比分别+0.90%/+2.49%。 3、应收账款周转天数下降，现金流情况保持稳定。公司加强应收账款及现金流的管理，前三季度应收账款周转天数为95.29天，同比19年/18年分别-0.23/-4.34天；前第三季度经营性现金流净额为40.17亿元，现金流情况保持稳定。 4、看好公司未来发展。a、受益装配式建筑发展，塔机行业景气度有望持续，公司作为绝对龙头有望充分受益；b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升，公司作为行业双寡头之一，发展后劲足；c、基建托底+环保趋严，起重机不悲观；d、长期重点培育布局的高机和挖机板块业务稳步推进；总体看，公司未来发展确定性高。业绩预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润至70亿/77亿/84亿，对应PE分别为8.4倍/7.6倍/7.0倍，继续给予“买入”评级。 风险提示：经济增长不及预期；房地产及基建投资大幅下滑。

事件：公司发布三季报，前三季度收入26.97亿，同比增长17.87%，实现归母净利润3.75亿，同比下降1.76%，其中第三季度收入11.62亿，同比增长30.66%，实现归母净利润2.14亿，同比增长10.27%，对此点评如下： 1、公司业绩略低于预期，最大的变量是低估了短期疫情对子公司庞源租赁业绩的影响： a、设备利用率大幅下降。截止前九个月公司吨米数利用率为60%，较去年同期低十个点，即使到9月份公司设备利用率仍然较去年同期有4个点的差距，全年预计要下滑九个点。由于设备的成本是在当期计提，利用率下降减少的收入将直接影响利润，这也是今年对利润冲击最大的点；目前公司已经采取包括加速处臵/转租老旧闲臵设备，扩大建设维修再制造基地以缩短维修时间，同时加大超卖力度等手段来提升利用率，明年恢复正常是大概率。 b、疫情带来现金回款不足，且去年年底调整了计提政策，各个期限应收款拔备率大幅提升。在疫情导致整个行业现金回款难度加大的背景下，使得今年坏账的计提大幅提升。公司前三季度经营性现金流回款仅为3900万，应收账款较年初提升了7个亿绝对规模。但实际上庞源的客户95+%都是央企与大型国企，不至于坏帐，它历史上的坏帐率是非常低的；由于现在根据迁徙率来计算预期信用损失，而迁徙率主要跟应收账款结构有关，针对此情况公司开始对老款加大清收力度，包括采取相关激励政策等，预计很快能见到效果。 2、尽管短期业绩不理想，在股价深度调整后，从明年来看各个经营指标还是不错的。 a、竞争力的角度下，公司市占率还在持续提升。从目前塔吊存量来看，行业增速大致在5%的水平，公司的设备量保有量增速在30%以上，远高于行业；市场占有率是大幅领先于行业的。 b、更长远的视角下，我们认为公司竞争力是在变大。公司着眼于长期竞争力的多层思考都在未来的一至二年得到落实，如果形成，将很难有挑战者。从竞争力来看，主要是资金成本的下降。庞源的资金成本原来是很高的，没有享受到大国企的红利。今后几年，下降的力度很大，未来会远低于行业；另一个层面是自身的内部建设。首先是内部的信息系统建设，有望使得公司资产周转率、资产效率进一步提升；其次是再制造基地建设，有望打造一个闭环产业链，能进一步提升公司服务质量，同时降低成本，并且还可以对外形成盈利。这二个几乎在产业内都带有唯一性。 业绩预测及估值：基于三季度业绩，我们下调公司2020-2022年净利润至6.1/10.2/12.7亿，对应PE27/16/13倍，中长期继续看好公司发展前景，给予“买入”评级。 风险提示：庞源租赁业绩不及预期

事件：公司发布公告，前三季度实现收入23.48亿元，同比增长6.59%，实现归母净利润3.98亿元，同比增长10.54%，其中，第三季度实现收入10.10亿元，同比增长15.73%，实现归母净利润2.06亿，同比增长2.83%，对此点评如下： 1、行业需求稳定，三季度收入持续增长。受一季度疫情影响，收入下滑较多，但二季度公司快速进入复苏通道，单季度收入增速达到15%，三季度增速达到16%。其中分版块看，食品和消费品检测需求稳定，表现最好；贸易保障业务本身跟出口产品种类、批次、款式等相关，其受外部环境影响相对比较小，实现稳定增长；环境检测，受益今年土壤修复核查收官，土壤的检测业务比往年业务量多；医学检测除了核酸检测之外，CRO业务增长也很快；同时在疫情期间公司及时调整策略并积极寻找利润增长点，开发了一系列跟疫情相关的检测服务，如核酸检测、口罩以及防护服检测等，对稳定业绩增长有积极作用。 2、积极应对疫情，持续提升公司运营效率，带动盈利能力稳步提升。a、在疫情影响下，毛利率小幅下降，同比-0.60pct。但在外部坏境急剧变化下，公司能够进一步加强内部协同效应，如食品检测和医学检测的紧密配合，控制运营成本、提升运营效率，使费用率进一步下降，三季度费用率34.7%，同比-1.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.51/-0.72/-0.52/-0.01pct。带动了公司盈利能力稳步提升，净利率维持上升，三季度净利率达到17.25%，较19年/18年分别同比+0.52%/+7.9%；b、理财投资收益的增长以及坏账计提等因素进一步增厚公司业绩。 3、继续看好公司发展前景，净利率提升空间大。a、第三方检测行业前景广阔，可以出龙头公司；b、行业需求稳定，而且还有体制逐步退出利好，利好综合性民营龙头企业；c、对标国际巨头，公司盈利能力还有提升空间。这几年公司在精细化管理、外部投资、内部经营等方面狠下功夫，公司现金流、业务流程、费用水平、协同合作水平有明显提升，看好公司未来发展前景。 业绩预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润至5.65亿/6.86亿/8.46亿，对应PE75倍/62倍/50倍，给予“买入”评级。 风险提示：经济增长不及预期；行业需求大幅下降。

事件：公司发布公告，前三季度实现收入53.23亿元，同比增长38.86%，实现归母净利润14.72亿元，同比增长60.5%，其中，第三季度实现收入18.67亿元，同比增长79.38%，实现归母净利润4.86亿，同比增长97.27%，对此点评如下：1、受益工程机械持续高景气度以及泵阀业务放量，公司收入稳步增长。 疫情过后挖机行业整体保持较高增长态势，前三季度挖机实现销售23.55万台，同比增长31%，其中第三季度挖机实现销售6.5万台，同比增长55%，淡季不淡现象尤其明显，行业高景气度带动公司挖机油缸业务量快速增长，同比实现35%增长，另外随着泵阀业务下游市场份额持续提升，子公司液压科技泵阀销量大幅增长，收入同比增长94%，增速进一步抬升。 2、公司净利率大幅提升4.7个百分点，主要几点原因：a、毛利率进一步提升。受规模效应和产品结构优化的影响，前三季度公司产品综合毛利率较去年同期提升5.7个百分点；b、继续强化内部管理，各项费用率水平稳中有降。其中，销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少1.02个百分点；c、由于第三季度美元汇率下降幅度较大，汇兑损失增加，导致第三季度财务费用大幅增长，因此整体净利率提升幅度略低一点；d、公司经营指标均正常。经营性现金净流入水平基本跟利润保持一致，较去年同期增长14%，存货方面略有增长，整体看都在正常范围运营。 3、中长期看好泵阀业务在外资客户的突破以及非标产品的拓展。梳理公司业务发展历史，挖机油缸是公司第一次突破，首先占据国内市场后迅速突破外资品牌，接下来迅速扩散至非标领域；挖机泵和阀属于第二次突破，目前已经实现国内市场量产，未来有望复制油缸业务的历史经验，打入外资品牌，并进一步快速往非标领域扩散。 投资建议与评级：基于三季报业绩，我们上调公司2020-2021年归母净利润为20亿/24亿/27.6亿，PE为46倍/39倍/34倍，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资大幅下滑；海外拓展不及预期

事件：公司 发布第三季度业绩预告，预计 2020年前三季度实现归母净 利润55亿-58亿，同比增长58.05%-66.68%；其中，第三季度实现归母净利润15亿-18亿，同比增长63.99%-97.20%，对此点评如下： 1、受益行业景气度，主营业务增长强劲。整体三季度工程机械行业呈现旺季延后、淡季不淡的特征，三季度较二季度回升显著，两个主要板块起重机和混凝土机械均保持较高的增速，其中汽车起重机行业三季度销量增速高达50%左右，公司在坚持高质量经营战略、严控业务风险的前提下，核心产品市场需求旺盛，销量持续高增长；同时农业机械板块行业需求回暖，公司创新上下游合作模式，不断推出智能、高端新产品，销量和利润率均同比改善。 2、规模效应以及成本控制持续优化，净利率不断抬升。公司强化供应链管理和保障，不断提升智能制造水平，同时严控各项费用支出，随销售规模增长，平均生产成本和费用率同比显著下降，净利率稳步提升。 3、看好公司未来发展。a、受益装配式建筑发展，塔机行业景气度有望持续，公司作为绝对龙头有望充分受益；b、混凝土机械持续复苏+ 小泵车渗透率提升，公司作为行业双寡头之一，发展后劲足；c、基建托底+环保趋严，起重机不悲观；d、长期重点培育布局的高机和挖机板块业务稳步推进；总体看，公司未来发展确定性高。 投资建议与评级：基于三季报业绩情况，我们上调公司2020-2022年归母净利润至70亿/77亿/84亿，对应PE 分别为10倍/9倍/8倍，继续给予“买入”评级。 风险提示：经济增长不及预期；房地产及基建投资大幅下滑

事件：今日公司公布半年报，上半年实现收入 6.51亿元，同比增长16.69%，实现归母净利润 0.91亿元，同比增长 12.33%，对此进行点评如下： 公司重点业务板块持续发力。最主要的是智能化机械式停车设备业务，近几年随着原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变，政府和社会资本为主体的停车场建设步伐越来越快，公司作为头部企业优势明显，销售持续快速增长，上半年实现收入 4.17亿元，同比增长 18.55%； 另一块是停车运营业务开始并表，上半年实现收入 0.29亿元；其他增长较快的还包括仓储物流自动化设备，同比增长 65.73%。 盈利能力保持稳定。上半年公司综合毛利率为 35%，基本跟去年同期持平，各项费用率较去年同期有一定幅度下降，其中销售费用率下降0.88pct,管理费率下降 0.9pct，但由于公司应收账款余额快速增长，账面价值达到 8.78亿，带来信用资产减值比例较去年提升 1.5pct，综合看上半年公司实现净利率 14.02%，与去年同期小幅下降 0.53pct。 看好公司中长期逻辑。a.停车位供需缺口大，机械停车库市场大有可为。 b.政策重提，行业提速可期，头部企业充分受益。近年来，中央到地方出台一系列政策推动产业发展，行业有望进入第二轮加速发展期。c. 公司积极向停车运营服务转型，未来弹性可期。 投资建议与评级：预计公司 2020-2022年归母净利润至 2.6亿/3.5亿/4.6亿，对应 PE 分别为 26倍/19倍/15倍，给予“买入”评级。 风险提示：停车运营业务发展不及预期；产业政策发生重大转向

公司今日发布半年报，上半年公司实现收入 491.88亿元，同比增长 13.37%，实现归母净利润 84.68亿元，同比增长 25.48%，对此点评如下： 疫情不改行业快速发展态势，公司整体收入持续稳步增长。受下游基建需求拉动，叠加国家、设备、人工等多因素推动，工程机械行业上半年实现较快增长，公司作为龙头保持较强的增长态势。具体分业务看，公司挖机业务继续蝉联冠军，实现 186.49亿收入，同比增长 17.22%；第二大板块混凝土机械业务实现 135.06亿元，同比增长 4.51%；起重机业务实现收入 94.27亿元，同比增长 10.9%；其他包括桩工机械、路面机械也保持比较快的增长态势，增速分别为 26.59%、20.15%。 公司盈利水平进一步大幅提升。上半年公司净利率为 17.56%，较去年同期相比提升 1.58%，接近历史最好水平。a、从毛利率看，毛利率 30%，由于结构性因素，整体同比下降 2%。分版块看，起重机板块降幅较大，下降 5.8%；挖机下降 1.98%，混凝土机械业务毛利率小幅下滑，降低 0.61%。b、费用实现有效控制且创历史最佳水平，期间费用率为 10.4%，较去年同期下降 1.36%，其中，销售费用率同比下降 1.76%；管理费用率同比下降 0.28%；财务费用仅 721万元，同比下降 36%。 经营质量继续稳步提升。上半年公司经营活动净现金流 85.48亿元，同比增长12.54%，反映了公司优秀的资产质量与利润质量；应收账款周转率较上年同期继续上升，货款逾期率持续下降，新增价值销售逾期率控制在历史最低水平且持续下降；公司加强存货的科学管理、分类管理，存货保持在年初水平。 继续看好工程机械及公司发展前景。a、行业波动性不大，向下有底，发展有韧性。 一是下游需求总体持续增长，带动保有量稳步提升；二是成熟市场的产业波动性不大，国内市场也在增长。b、工程机械最看好挖机产业链，公司作为龙头还有较大发展空间。相比其他，挖机的产业集中度还有提升空间，公司作为龙头在品牌、规模、渠道、盈利能力、产品布局方面优势明显；同时挖机还有增长逻辑，国内对装载机替代及微挖占比提升的进程还在持续推进，海外市场还有大的增量空间。 业绩预测与估值：基于行业快速增长态势，我们上调公司 2020-2022归母净利润至150亿、165亿，183亿；对应 PE 分别为 13倍、12倍，11倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场发展不及预期，房地产及基建投资大幅下降。

公司今日发布半年报，上半年实现营业收入13.39亿，同比增长0.6%，实现归母净利润1.92亿，同比增长10.19%。对此点评如下：疫情影响上半年收入打平，二季度进入快速恢复通道中。受一季度疫情影响，收入下滑较多，尽较多，但二季度公司快速进入复苏通道，单季度收入增速达到15%。其中分版块看，工业测试上半年收入同比增长9.7%；贸易保障业务本身跟出口产品种类、批次、款式等相关，其受外部环境影响相对比较小，上半年也实现同比正增长5.78%；生命科学和消费品业务分别下滑1.84%、7.45%，生命科学主要是环境检测业务受影响较大，直到5月份才开始回升进入正常运转，消费品则主要跟汽车行业整体大环境不景气有关。 积极应对疫情，持续提升公司运营效率，带动盈利能力稳步提升。一方面在疫情期间，公司及时调整策略并积极寻找利润增长点，开发了一系列跟疫情相关的检测服务，对稳定业绩增长有积极作用；另一方面在外部急剧变化的环境中，进一步加强内部协同效应，控制运营成本，提升运营效率，内部费用率保持相对稳水平；第三，理财投资收益的增长以及坏账计提等因素进一步增厚公司业绩。综合来看，公司上半年实现14.36%净利率水平，较全年同期提升2.34个pct。 继续看好公司发展前景。a、第三方检测行业前景广阔，可以出龙头公司。b、行业需求稳定，而且还有体制逐步退出利好，利好综合性民营龙头企业。c、对标国际巨头，公司盈利能力还有提升空间。这几年公司在精细化管理、外部投资、内部经营等方面狠下功夫，公司现金流、业务流程、费用水平、协同合作水平有明显提升，看好公司未来发展前景。 业绩预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润至5.7亿/6.9亿/8.5亿，对应PE76倍/63倍/51倍，给予“买入”评级。 风险提示：新业务板块不及预期，经济大幅下滑，政策法规不及预期。

事件：公司发布公告，半年度实现收入 34.56亿元，同比增长 23.75%，实现归母净利润 9.86亿元，同比增长 47.01%。对此点评如下： 受益工程机械持续高景气度以及泵阀业务放量，公司收入稳步增长。 疫情过后挖机行业整体保持较高增长态势，上半年行业实现销售 17万台，同比增长 24%，带动公司挖机油缸业务量实现 27%的增长，由于结构因素影响收入同比增长 16%，泵阀业务下游市场份额持续提升，所有产线均超负荷运转，实现同比增长 86%。非标油缸由于疫情以及被挤占部分产能，上半年整体下滑 9%。 公司净利率大幅提升 4.5个百分点，主要几点原因：a、毛利率进一步提升。上半年公司产品综合毛利率较去年同期提升 4.8个百分点，主要跟子公司液压科技有关，受益挖掘机用泵阀销量增长，其收入上半年同比增长 86%，整体净利率水平已经达到 33%。b、继续强化内部管理，各项费用率水平稳中有降，其中销售费用率和管理费用率较去年同期下降 0.56个百分点。c、公司经营指标均正常。经营性现金流基本跟利润保持一致，较去年同期增长 18%，应收账款规模较年初增加 1.53亿，存货方面略有增长，整体看都在正常范围内运营。 公司业绩增长确定性高，来源几个方面。a、今年行业发展韧性强，油缸业务有望继续保持增长；b、小挖泵阀在外资品牌突破，市占率有进一步提升空间；c、中大挖泵阀业务继续放量，高毛利业务占比进一步提升；e、马达业务产能释放，需求问题不大，今年预计会有不错的表现。这几项业务的突破，一方面将继续带动液压科技收入快速增长，另一方面随着公司高毛利业务占比以及产能利用率快速提升，规模效应释放预计能给公司今年业绩提供较大的弹性！投资建议与评级：预计公司 2020-2021年归母净利润为 17.2亿/19.7亿/21.5亿，PE 为 48倍/42倍/38倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业发展不及预期；业务拓展不及预期。

公司发布2020年上半年报告，上半年公司实现营业收入288.27亿元，同比增长29.5%；实现归母净利润40.18亿元，同比增长56%。 强者恒强，公司收入端继续保持快速增长。分版块看，上半年增速最快的是起重机业务，实现收入153.4亿，同比增长39.4%（其中履带吊收入翻番，建筑起重机继续保持全球第一市场份额），高机产品及土方机械等其他业务，低基数原因，上半年收入同比增长33.9%（其中上半年高机实现100%增长，挖机销量提升至国产品牌第六），混凝土机械业务上半年实现收入86.4亿元，同比增长15.3%（其中，长臂泵车载泵稳居第一，搅拌车市占率提升至第三）。 费用率下降，驱动公司盈利能力稳步提升。从毛利率看基本保持平稳，上半年综合毛利率为29.4%，基本与去年持平；费用率包括销售费用、管理费用、财务费用有明显下降，上半年分别为6.65%、2.74%、0.19%，较去年同期分别下降1.8pct、0.9pct、2.6pct。总体看公司上半年实现归母净利率13.37%，较去年同期提升1.68pct。 各项经营指标相对健康。现金流方面，上半年经营性现金净流入14.79亿元，较利润有一定差距，主要系为应对疫情采购货款支付增加所致，存货周转及应收账款周转效率进一步提升，其中上半年存货周转天数为110天，较去年同期下降4天，应收账款周转天数为168天，较去年同期下降33天。 看好公司未来发展。a、受益装配式建筑发展，塔机行业景气度有望持续，公司作为绝对龙头有望充分受益；b、混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升，公司作为行业双寡头之一，发展后劲足；c、基建托底+环保趋严，起重机不悲观；d、长期重点培育布局的高机和挖机板块业务稳步推进；总体看，公司未来发展确定性高。 投资建议与评级：预计公司2020-2022年归母净利润至62亿/68亿/75亿，对应PE分别为11倍/10倍/9倍，继续给予“买入”评级。 风险提示：经济增长不及预期；房地产及基建投资大幅下滑。

这是跟踪公司第六篇深度报告,主要讨论市场最关心的周期性问题。 总体我们判断产业处于需求周期起点,价格周期相对高点,但业绩波动性和波动范围不会太大,成长才是主要矛盾,时间周期可能是5-10年。 1、需求周期问题,装配式建筑带来的巨大结构性机会,将开启中大塔吊服务市场至少为期5-10年确定性向上通道,空间在3-5倍以上。中期至2026年,渗透率达到30%,6年时间市场有接近2-3倍提升空间; 更长期按照海外的终极路径,渗透率达到80-90%,即使谨慎假设地产需求下降20-30%,中大塔的市场空间也有至少5倍。当然如果装配率进一步提升,对中大塔行业会更为有利。 2、市场对于价格预期差比较大,我们认为存量价格向下有底,在目前中枢平台运行问题不大,依靠自有能力能够支撑公司以远高于行业的速度增长。a)市场担忧的供给端产能快速扩张其实是下游需求快速提升的正常现象。上轮周期行业在4-6万台年销量高位平台运行长达5年时间,今年才刚接近这一水平,叠加这轮周期巨大结构性增量需求以及零首付政策不再,中短期价格冲击不会太大。b)行业特点是在服务周期中(1-2年)价格锁定,加上多区域、总量大,年度存量价平均价格非常平滑。我们通过现金流以及ROA与贷款利率差测算未来可能下限的底部位置大概在1000-1100点,新单价格波动区间在1100-1400点,存量价格波动区间预计在1200-1300点。 3、公司业绩周期性会进一步弱化。管理成本及贷款利率下降降低了企业运营成本,同时公司量的扩张能完全对冲盈利的波动,历史上公司没任何外来资金,仅靠自身现金流,3年内收入/利润增长3-5倍,后期凭借内生增长及外部融资,实现复合30%以上增速问题不大。 4、服务行业稳定性好,周期远小于制造业。复盘美国近三十年设备租赁服务历史,稳定性非常高,仅在08年有一次比较大调整,期间复合增速达到3%左右,波动性远好于于卡特与小松在本土业务的表现。国内看庞源最差的净利润率为10%左右,远好于制造业龙头企业。 业绩预测及估值:基于近期订单,我们上调公司2020-2022年净利润至7.5/12.1/15.5亿,对应PE28/17/14倍,继续给予“买入”评级。 风险提示:装配式建筑发展不及预期;基建地产投资大幅下滑

报告摘要:事件:公司发布上半年业绩预告,上半年实现净利润3000-3600万,同比去年扭亏为盈,对此点评如下:1.公司最差的时候过去了,逐步打开业绩向.上通道。去年公司业绩没有出来,几个方面原因:一个是由于新厂房的油漆线自动化生产线环节调试问题,导致新投产能进度不及预期,使得全年产能利用率不到50%;再一个去年有较多新品需要认证开发,产生较多费用;同时还有部分重要零部件受全年风机抢装潮影响成本大幅抬升。但整体从去年4季度开始公司报表开始出现积极变化,面临的众多不利因素逐步好转,未来将逐步开启业绩向上的通道,最差的时候过去了。 2、公司最值得关注的指标是收入,受益客户数量持续开发及品类拓展,稳定保持较高增长速度。公司去年收入增长82%, 一季度收入增长26%,而且还是在疫情影响下取得的成绩,更加不易,收入高增长背后是公司深耕风机零部件产业的结果。最开始公司通过深度绑定西门子大客户,做大做强,高端产品供货占比一度达到60%以上,而且随之风机大型化发展,有望进一步提升,与此同时在这几年公司凭借此优势加大力度横向开发客户,相继进入包括enercon、nordex、. 上海 电气、东方电气等客户供应链体系,并进一步拓展分片式风筒、紧固件以及安装船业务。未来相当长一段时间,公司收入快速增长问题不大。 3、前期产能大幅投放,公司后期业绩弹性大。近两年公司大规模扩充产能,固定资产由2017年初的1.78亿增长到目前的13.33亿,近期公司进一步公告非公开发行预案,拟募集不超过5.72亿资金扩初产能,伴随着不利因素消除,产能利用率有望快速提升,公司开始进入快速发展通道,后期业绩弹性值得期待。 业绩预测及评级:预计2020-2022年公司归母净利润为1.3亿、2.6亿、4亿,对应PE为26倍、13倍、9倍,首次覆盖给予“增持”评级.风险提示:客户拓展不及预期,紧固件业务拓展不及预期,运维业务拓展不及预期,汇率大幅升值,钢价大幅.上涨

事件:公司发布年报,2019年实现营业收入12.9亿元,同比增长29%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长19%,对此点评如下: 1、制造端快速增长,投资运营端开始贡献收入,公司双轮战略雏形初现。a.智能停车库板块继续保持高增长对的状态。2019年智能停车库销量6.38万个,同比增加31.8%,板块实现营收8.17亿,同比增长31.5%,近几年乘行业东风保持较快增长速度,复合增速达到22.9%。b.停车运营板块开始贡献收入。全年实现营收入517万,公司“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略初步形成!c.其他制造板块保持稳定增长。自动化生产线实现收入2.06亿,同比增长19.1%;仓储物流板块1.14亿,同比增长2.5%;混凝土搅拌站1.14亿,同比增长50.1%。 2、费用端保持平稳,盈利小幅下降。a.盈利能力小幅下降。净利率2019年为11.84%,较2018年下降1个百分点,一个是整体毛利率有所下降,影响0.7个百分点,再一个是信用减值损失,政府项目回款较慢所致,影响0.6个百分点。b.费用实现有效控制。公司期间费用率18,76%,下降1.23pct,其中,销售费用率、管理费用率较2018年分别下降0.58pct/1.08pct。c.其他营运指标保持平稳。全年经营性现金净流入2282万元,存货周转天数略有提升,达到157天;应收账款周转天数小幅下降,约199天。 3、看好公司中长期逻辑:a.停车位供需缺口大,机械停车库市场大有可为。我国汽车保有量与停车位建设严重不匹配,国内城市泊车位与车辆保有量比例与国际城市还有较大差距。另外,机械停车库土地利用率高,是解决城市停车难问题的有效途径。b.政策再次重提,行业提速可期,头部企业充分受益。近年来,中央到地方出台一系列政策推动产业发展,行业有望进入第二轮加速发展期。 c.公司积极向停车运营服务转型,未来弹性可期。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年归母净利润至2.6亿/3.5亿/4.6亿,对应PE分别为18倍/13倍/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:停车运营业务发展不及预期;产业政策发生重大转向。

事件: 公司发布年报, 2019年实现营业收入 12.9亿元,同比增长29%, 实现归母净利润 1.6亿元,同比增长 19%,对此点评如下: 1、制造端快速增长,投资运营端开始贡献收入,公司双轮战略雏形初现。 a.智能停车库板块继续保持高增长对的状态。 2019年智能停车库销量 6.38万个,同比增加 31.8%,板块实现营收 8.17亿,同比增长 31.5%,近几年乘行业东风保持较快增长速度,复合增速达到 22.9%。 b.停车运营板块开始贡献收入。 全年实现营收入 517万,公司“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略初步形成! c.其他制造板块保持稳定增长。 自动化生产线实现收入 2.06亿,同比增长 19.1%;仓储物流板块 1.14亿,同比增长 2.5%;混凝土搅拌站 1.14亿,同比增长 50.1%。 2、费用端保持平稳,盈利小幅下降。 a.盈利能力小幅下降。 净利率 2019年为 11.84%,较 2018年下降 1个百分点,一个是整体毛利率有所下降,影响 0.7个百分点,再一个是信用减值损失,政府项目回款较慢所致,影响 0.6个百分点。 b.费用实现有效控制。 公司期间费用率 18,76%,下降 1.23pct,其中,销售费用率、管理费用率较 2018年分别下降 0.58pct/1.08pct。 c.其他营运指标保持平稳。 全年经营性现金净流入 2282万元,存货周转天数略有提升,达到 157天;应收账款周转天数小幅下降,约 199天。 3、 看好公司中长期逻辑: a.停车位供需缺口大,机械停车库市场大有可为。 我国汽车保有量与停车位建设严重不匹配, 国内城市泊车位与车辆保有量比例与国际城市还有较大差距。 另外,机械停车库土地利用率高,是解决城市停车难问题的有效途径。 b. 政策再次重提,行业提速可期,头部企业充分受益。 近年来,中央到地方出台一系列政策推动产业发展, 行业有望进入第二轮加速发展期。 c. 公司积极向停车运营服务转型,未来弹性可期。 投资建议与评级: 预计公司 2020-2022年归母净利润至 2.6亿/3.5亿/4.6亿,对应 PE 分别为 18倍/13倍/10倍,给予“买入”评级。 风险提示: 停车运营业务发展不及预期;产业政策发生重大转向。

1、国内工程机械保持高景气度,带动公司业绩持续高增长。分结构看,最主要的挖机板块实现收入276亿,同比增长43%,占比三分之一;其次是混凝土板块收入232亿,同比增长37%;起重机板块收入140亿,同比增长49%。从国内外业务分布看,国内市场为主要增长来源,国内实现收入598亿,同比增长47%,占比79%。 2、公司经营质量大幅提升,盈利能力逐步接近历史最好水平。 a、受益规模效应、智能化转型,经营销量、人均产值及盈利能力大幅提升。毛利率2019年提升2.14pct,达到33.26%,主要是混凝土机械毛利率大幅提升带来,较2018年提升4.58pct至29.8%;净利率方面,2019年达到14.8%,同比+4pct。其中我们能看到很明显的人均产出效率大幅提升,2019年人均产值达到410万,较2018年提升28%。b、费用实现有效控制,经营质量进一步提升。公司期间费用率为14.72%,较2018年下降0.3pct。现金流方面,2019年实现经营性现金净流入132亿元,同比增长26%,再创新高;应收账款方面,绝对值增长10个亿,周转天数下降23天,同时逾期货款持续大幅下降、价值销售逾期率控制在历史最低水平。 3、继续看好工程机械及公司发展前景,国内市场有韧性,市占率有望进一步提升,同时海外还有大的增量空间。 a、行业波动性不大,向下有底,发展有韧性。一是下游需求总体还在持续增长,即使考虑更新逻辑,行业向下的空间也有限;二是成熟市场的产业波动性也不大,我们对行业发展韧性有信心。b、工程机械最看好挖机产业链,公司作为龙头,还有大的发展空间。 挖机的产业集中度还有进一步提升空间,公司作为龙头优势明显。 同时挖机还有增长逻辑,海外市场还有大的增量空间。 投资建议与评级:预计公司2020-2022年归母净利润至129亿/142亿/159亿,对应PE分别为13倍/11倍/10倍,给予“买入”评级。 风险提示:房地产及基建投资大幅下滑,海外市场发展不及预期。