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刘万鹏

华安证券

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工作经历: 执业证书编号:S0010520060004, 化工行业首席分析师,德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士<span style="display:none">,天津大学化工学士,2年化工战略规划经验,4年化工卖方研究经验;2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名;2019年“新财富”化工行业团队入围。曾就职于方正证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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雅克科技 基础化工业 2021-04-16 57.83 -- -- 58.58 1.30% -- 58.58 1.30% -- 详细
事件描述4月13日,公司公告2020年度业绩快报及一季度业绩预告。据公告,2020年公司实现营收22.84亿元,同比增长24.7%;归母净利润4.20亿元,同比增长43.5%;加权平均净资产收益率9.1%,同比提高2.27个百分点;平均每股收益为0.91亿元,同比增长2.3%。2020年公司的总资产和净资产小幅增长。公司的财务状况良好,资产流动性较高,资产负债率较低,不存在偿债风险。预计2021年一季度公司实现归母净利润1.2~1.35亿元,同比增加3.3%~16.2%。 2020年营收增年营收增长全部来源于电子材料业务电子材料业务2020年集成电路行业发展较快,随着5G通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展,对芯片等集成电路的市场需求增长,带动包括半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等类别电子材料的销售增长。同时,电子材料业务板块的毛利率相对较高,带动营业利润和利润总额同比分别增长33.2%和32.4%。 公司未来在光刻胶领域将继续进行技术积累前驱体材料方面,公司的High-K材料已经获得了长江存储、合肥长鑫、中芯国际、华虹等主流芯片制造商的订单;应客户国产化的要求,公司已经提供28nm、14nm样品的测试,部分产品已经获得商业订单;同时,公司与世界头部DRAM厂商联合开发High-K材料的下一代应用材料,并取得积极进展,部分产品已获得商业订单,随着客户产能爬坡,预计公司未来相关产品的销量将获得大幅提升。 逻辑芯片方面,公司产品已经进入3nm先进制程,即将进入测试阶段。 高解析度光刻胶、透明光刻胶、量子点OLED用光刻胶以及CMOS光刻胶等方面,公司与下游特定客户进行联合研发,并取得了一定的成果,相关产品已经在下游客户进行测试。 湿化学品方面,与光刻胶相关的显影液、剥离液、稀释液等,公司下属的Cotem公司和彩色光刻胶事业部均有相应的配套产品,并计划在江苏先科投建光刻胶配套试剂的生产线,进一步扩大湿化学品产能。 非公开发行股票申请已获证监会审核通过获证监会审核通过2021年3月29日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对江苏雅克科技股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。 2020年9月15日,公司公告拟向不超过35名特定投资者,发行不超过5000万股股票,募资不超过12亿元。募集资金将用于公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、电子特气产线技改项目、新一代信息材料(光刻胶及配套试剂)项目的建设。 2021年3月9日公司召开第五届董事会第六次会议审议将非公开发行股票募集资金总额由不超过12.0亿元调减至不超过11.9亿元。调整后,大规模集成电路封装专用材料国产化项目将新增年产10000吨球状、熔融电子封装基材的产业化生产能力,项目产品盈利来源于对于球状、熔融电子封装基材的销售,计划建设期为2年,税后投资回收期为6.33年(含建设期),税后内部收益率为19.74%。 电子特气生产线技改项目将新增3500吨电子级六氟化硫产能和800吨半导体用电子级四氟化碳产能,项目产品盈利来源于六氟化硫和四氟化碳的销售,计划建设期为9个月,税后投资回收期为4.13年(含建设期),税后内部收益率为37.46%。 新一代电子信息材料国产化项目将建成光刻胶产能总计达19680吨/年、光刻胶配套试剂产能总计达90000吨/年。项目收入来源于光刻胶及光刻胶配套试剂产品的销售。计划建设期为2年,税后投资回收期为6.61年(含建设期),税后内部收益率为14.87%。投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.20、5.99、7.95亿元,同比增速为43.5%、42.8%、32.7%。对应PE分别为66.25、46.40和34.97倍。维持“买入”评级。 风险提示海外并购风险;海外并购业务整合及业绩贡献不及预期;贸易摩擦带来外围扰动风险;下游客户验证不及预期;产能建设及产品销售不及预期。
荣盛石化 基础化工业 2021-04-16 27.51 -- -- 27.75 0.87% -- 27.75 0.87% -- 详细
投资建议 预计公司2021-2023年收入分别为2042.45亿元、2353.95亿元、2367.83亿元,归母净利润分别为117.31、155.29、170.24亿元,同比增速为60.5%、32.4%、9.6%。对应PE分别为15.51、11.72和10.69倍。维持“买入”评级。 风险提示 项目建设不及预期;原油价格大幅波动;产品价格大幅下跌;市场需求不及预期。
卫星石化 基础化工业 2021-04-15 36.66 -- -- 37.99 3.63% -- 37.99 3.63% -- 详细
事件描述4月12日,公司公告2020年年报。据公告,2020年公司实现营收107.73亿元,同比下降0.06%;归母净利润16.61亿元,同比增长30.50%;扣非后归母净利润15.86亿元,同比增长24.28%;加权平均ROE为15.93%,同比提高1.17个百分点;经营活动现金流量净额为-5.20亿元,同比下降138.42%。 3C3产业链受益于价差好转,贡献最多毛利公司C3产业链拥有90万吨/年丙烷脱氢制丙烯装置、45万吨/年聚丙烯生产装置、48万吨/年丙烯酸及45万吨/年丙烯酸酯生产装置、22万吨/年双氧水生产装置、15万吨/年SAP装置等。根据公告,到2021年年底将形成75万吨/年聚丙烯、66万吨/年丙烯酸及75万吨/年丙烯酸酯、47万吨/年双氧水及15万吨/年SAP等下游规模。2020年,公司营业收入主要来源是C3大宗化学品((聚)丙烯、丙烯酸及酯)及化学新材料(高分子乳液、SAP),两大板块合计贡献了公司90%以上的主营收入。其中,C3大宗化学品实现营收89.60亿元,占业务收入的比重为83.18%;毛利为26.61亿元,毛利率29.70%,占公司总体毛利的86.06%;化学新材料实现营收8.54亿元,占业务收入的比重为7.93%;毛利为2.40亿元,毛利率为28.05%,占公司总体毛利的7.76%。 回看2020H1,丙烯酸酯板块营收占比38.51%,同比下降37.92个百分点;毛利润4.73亿元,同比减少40.0%,毛利占比43.4%,同比下降19.7个百分点。全年C3板块收入和毛利好转主要受益于C3产品价差的逐步好转。以丙烯酸丁酯为例,随着疫情得到控制需求回暖复苏,价格从4月份低点6500元/吨一路上涨到12000元/吨,尽管原料丁醇也有一定程度涨价,但丙烯酸丁酯与原料丙烷、丁醇的价差仍从年初的2000元/吨年内一度增加至4500元/吨,甚至在2021年高点达到8600元/吨。公司C3产业链扩张的脚步仍在继续。公司拟投资102亿元,新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置。计划2021年11月前开工建设,2024年6月前投产。新建项目丁辛醇可以作为丙烯酸酯的原料,壮大公司C3产业链。另外,公司全资子公司嘉兴山特莱与SKGC合资建设4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物(EAA)项目,原料乙烯与丙烯酸优先由公司供应,项目将进一步延伸公司C2、C3产业链。 CC22项目一期即将投产,二期将创造更大空间连云港石化有限公司320万吨/年轻烃综合加工利用项目,分两个阶段建设,一阶段主要建设1套125万吨/年轻烃裂解联合装置(包括轻烃裂解装置、丁二烯抽提装置、芳烃抽提装置)、1套72/91万吨/年EO/EG装置、1套40万吨/年HDPE装置、1套50万吨/年LLDPE装置及配套公辅工程、储运工程和环保工程;二阶段主要建设1套125万吨/年轻烃裂解装置、2套72/91万吨/年EO/EG装置、1套40万吨/年LDPE装置、1套26/8.5万吨/年丙烯腈联合装置(包括合成氨、丙烯腈单元、MMA及SAR装置)及配套建设公辅工程、储运工程和环保工程。 2018年3月,公司子公司美国卫星与SPMT成立合资公司建设Orbit项目,一方面开拓美国市场,另一方面有利于公司获得美国充足的乙烷资源,为C2项目保证原料稳定供应。 根据公开信息,2020年10月、2021年1月三星重工已分别交付公司各一艘VLEC船(超大型乙烷运输船)。2021年1月,125万吨/年乙烯裂解装置(一期)裂解炉正式进气点火烘炉,乙烯裂解装置投产运行进入倒计时。 2021年1月18日,125万吨/年乙烯裂解装置(二期)土建工程正式破土开工。二期项目配套需要6艘原料运输船舶,其中2艘已与天津西南海运签订船舶期租协议。余下4艘分别和韩国三星重工、现代重工各签订2艘船舶建造合同。二期原料运输得到保障,计划于2022年中建成试生产。 在在碳中和大背景下,未来公司副产氢气资源有望带来丰厚收益从不同烯烃路线的能耗指标看,PDH由于原料简单、轻质,生产工艺流程更短,吨烯烃产品消耗标煤95千克左右,远低于蒸汽裂解烯烃工艺的715-815和CTO。在“30·60”目标下,公司作为PDH领先者,有更广阔发展空间。 同时,氢能作为公认最洁净的能源,在“30·60”背景下或有巨大发展空间。公司现有90万吨/年PDH装置产生氢气除供给22万吨/年双氧水装置外仍有2.6万吨/年富余。根据PDH工艺副产37.9kg氢气/t丙烯、乙烷裂解制乙烯副产64.5kg氢气/t丙烯计算,公司规划的80万吨/年PDH和连云港石化一二期共计250万吨/年乙烷裂解项目,公司可外供氢气预计将达约22万吨/年。 2021年3月20日,公司与独山港区管委会、液空中国签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》。液化空气集团是全球工业与医疗气体行业的领导者,在氢能领域具备覆盖整个供应链的技术能力——从生产、储存、运输、到终端应用。液空中国拟依托公司丰富的氢气资源,拟在独山港区管委会区域设立公司,建设氢气充装站、氢气液化装置,构建氢能战略合作生态圈,推动长三角地区氢能产业发展。一期建设年产3000吨的氢气充装站,二期建设年产11000吨的液氢装置及配套设施。该项目的建设将使公司的氢气资源获得更高附加值,未来或将带来丰厚利润。 投资建议预计公司2021-2023年收入分别为245.38亿元、331.17亿元、437.27亿元,归母净利润分别为31.45、41.22、57.75亿元,同比增速为89.3%、31.1%、40.1%。对应PE分别为14.1、10.76和7.68倍。维持“买入”评级。
万华化学 基础化工业 2021-04-13 109.99 -- -- 106.66 -3.03% -- 106.66 -3.03% -- 详细
万华化学上市以来共经历三次跃迁:第一次是2001--2009年:万华MDI产品全球市占率从2.3%提升至9%,突破海外技术垄断,伴随国内市场迅速崛起;第二次是2010--2015年:万华MDI产品全球市占率上升至25%成为全球龙头,开启自主创新和引领全球之路,凭借显著的成本和质量优势抢占市场第一话语权;第三次是2016--2020年:在聚氨酯领域,通过创新、收购、控股等方式,构筑MDI技术万里长城。通过扩能和降本增效进一步提升市场话语权。通过开发新应用场景不断突破市场天花板,为领跑铺平道路,并逐渐从单纯的产品供应商转变为产品+服务的解决方案供应商;在石化领域,布局PDH和大乙烯一期基础原料产业链,打造新材料成本端优势,夯实汽车大战略原料基础,助力聚氨酯协同发展,厚积薄发;在新材料领域,万华已逐步打造成中国化工行业人才高地,在卓越管理制度和前瞻研发投入下充分发挥人才优势,打造难以撼动的系统创新和高效服务体系,在全球范围内攻城略地。我们认为中国化工企业过去的成功很大程度上得益于“高效劳动力”。但随着中国化工产值占全球总产值超40%,以及中国加入全球碳中和大阵营,未来中国化工企业的发展将取决于创新。而中国多年普及高等教育为中国创新培养了“高效创新力”。 万华毋庸置疑已成为中国化工行业人才高地。不论高端科研人员数量、人均创收、人均薪酬,还是人均发明专利数都遥遥领先。万华的边界也不再局限在产业链延伸的边界,而是人才的边界。 更重要的是经历20多年管理制度沉淀,公司已形成一套卓越的管理制度,配合充足的资金支持,万华已打造难以撼动的系统创新和高效服务体系万华在多个产品上都具备显著的成本优势。 我们认为本质原因有二:1)以MDI为例,万华掌握全球最先进的制备工艺,单套装置的产能可以做到110万吨/年,相比竞对的40万吨/年大幅度领先,带来明显的折旧、能耗、原料单耗优势。2)万华的竞对均为海外公司,相比具备很低的投资强度优势。相比海外产能,中国产能具备低廉的制造业生态优势。相比国内合资产能,万华具备园区综合利用优势(自备能源;自备设计、施工、采购等;煤化工配套;芳香烃产业链配套;光气配套;石化产业链配套;下游多产品协同)。 成本优势决定竞争格局:1)万华通过收购、控股等方式严控技术扩散;2)不惧科思创或陶氏在中国市场打价格战,并有望通过扩能把战场转移至海外;3)不断优化经销市场,开发丰富的直销新领域,并逐渐形成产品+服务的解决方案供应商市场角色。我们理解万华化学的发展脉络有两条根基:一是万华是全球化工高端人才集结地,这代表了万华的能力;二是万华秉承通过化学让人类生活更加美好的使命,这代表了万华的初心。 评价公司创新力不能只看专利数量,我们将专利技术分为基础技术、过程技术、应用技术,公司覆盖专利技术类型越均衡,一体化程度越高,系统创新能力越强。万华已形成完善“技术一体化”,如同生产一体化,铸造高壁垒。 万华将继续坚持以客户需求为先导,以技术创新为核心,以人才为根本,以卓越运营为坚实基础,以优良文化为有力保障,以资本运作为辅助手段,围绕高技术、高附加值的化工新材料领域实施一体化、相关多元化(市场、技术)、精细化和低成本的发展战略,成为引领全球的化工巨头。据我们华安化工测算,在万华烟台50万吨扩能,以及大乙烯一期等项目投产后,万华2021年的“安全盈利”相较2020年的提升了40%。意味着万华的安全市值也大幅提升了40%,再上一个台阶。 我们根据万华全部规划项目预测2025年,万华净利润有望实现400亿元,其中单一产品占比有望进一步下降。在此,万华有望成为全球最赚钱的综合性化工龙头。 我们不认为海外化工竞对的市值是万华的天花板。1)中国有无法替代的制造业环境,可以提供无法超越的低投资强度和低劳动力成本优势,中国化工企业的单位盈利能力远超海外。 2)中国正从“高效劳动力”向“高效创新力”过度,未来中国化工企业的创新能力也在加速成长。3)过去海外企业估值和市值天花板恰反映中国化工企业竞争优势。我们已经看到部分化工子行业公司市值远超海外竞对的范例,我们认为这不会成为孤立事件。投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别为208.16、227.72、255.90亿元,同比增速为107.3%、9.4%、12.4%。 对应PE分别为16.12、14.74、13.12倍。维持“买入”评级。 风险提示:因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险;项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;油价大幅波动;装置不可抗力的风险;疫苗开发进展不及预期的风险。
万华化学 基础化工业 2021-04-13 109.99 -- -- 106.66 -3.03% -- 106.66 -3.03% -- 详细
事件描述: 4月 9日,公司公告 2021年一季报。据公告, 2021年一季度公司实现 营收 313.12亿元,同比增加 104.08%;归母净利润 66.21亿元,同比增 长 380.82%;扣非后归母净利润 63.70亿元,同比上升 499.72%;加权 平均 ROE 为 12.77%,同比增加 9.57个百分点;经营活动现金流净额为 30.19亿元,同比增加 5.19%。 业绩创历史最好一季,归母净利润超 66亿元 2021年一季度,公司实现毛利润 100.61亿元,同比增加了 69.78亿元。 一季度,公司财务费用 2.91亿元,同比增加了 13.54%;管理费用 4.18亿元,同比增加 34.12%;销售费用 9.21亿元,同比增加 30.13%。公司 经营活动净现金流 30.19亿元,同比增加 5.19%;筹资活动净现金流为 48.55亿元,同比下降 23.91%。公司净现比为 0.45,同比减少 1.47;存 货周转天数为 45.12天,同比减少 25.24天,经营效率提升。公司应收 票据及账款由去年同期的 51.39亿元增加到 84.45亿元,应付票据及账 款由去年同期的 196.38亿元小幅增加到 196.67亿元。公司一季度购建 固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为 61.65亿元,同比增加 17.51%,在建工程 223.10亿元, 同比减少 17.73%,主 要为本期烟台工业园工程项目扩能技改完成所致。 下游需求方面, 21年开始 MDI 下游行业同比增长明显, 带动 MDI 需求量 提升。 2021年 2月, 房屋新开工面积 1.7亿平方米,同比增长 64.3%; 乘用车产量 116.2万辆,同比增长 480.58%。此外,我们预计无醛板、 猪舍保温板的替代需求也将带来巨大的 MDI 需求增量,潜在需求增量超 过 240万吨。 聚氨酯板块:价格处于历史较高水平,盈利水平出色 2021年一季度,聚氨酯板块实现营收 137.58亿元,同比增加 115.97%。 与去年同期相比,公司一季度的聚氨酯板块业务大幅增长,主要因为量 价齐升。 2021年一季度公司聚氨酯板块销量为 92.44万吨,同比增加 53.80%。 一季度聚氨酯板块产量为 95.80万吨,同比上升 56.63%。聚氨 酯板块单季度销量同比环比都出现上升,反映了聚氨酯行业景气度开始 进入上行区间,是周期反转的重要信号。 价格方面, MDI 价格在一季度依旧维持在较高水平。 21Q1华东聚合 MDI 均价(扣税)为 18903元/吨,同比上升 71.9%,环比上升 8.82%,纯 MDI 均价(扣税)为 21381元/吨,同比上升 55.9%,环比下降 10.5%; 21Q1华东 TDI 均价(扣税)为 13376元/吨,同比上升 35.2%,环比上升 7.6%。 2021年以来,全球疫情影响逐渐消退,海内外主要生产装置不可抗力频 发, 带动 MDI 和 TDI 产品价格继续维持 20Q4以来的较高水平, 远超过去年同期水平。 4月 9日,华东聚合 MDI、纯 MDI 扣税价格分别为 17389、 19248元/吨,华东 TDI 的扣税价格达到 13717元/吨。产品价格大幅提 升,公司聚氨酯盈利能力得到恢复和增长,聚氨酯板块将持续为公司带 来巨大收益。 投资建议 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 208.16、 227.72、 255.90亿 元,同比增速为 107.3%、 9.4%、 12.4%。对应 PE 分别为 16. 12、 14.74、 13.12倍。维持“买入” 评级。 风险提示 因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险;项目投产进度不 及预期;产品价格大幅波动;油价大幅波动;装置不可抗力的风险;疫 苗开发进展不及预期的风险。
恒力石化 基础化工业 2021-04-08 30.18 -- -- 30.26 0.27% -- 30.26 0.27% -- 详细
事件描述:4月5日,公司发布2020年业绩预告和2021年一季度业绩预告。根据预告,预计2020年公司实现营收1523.97亿元,同比增长51.21%;归母净利润134.62亿元,同比增长34.29%;扣非后归母净利润128.80亿元,同比增长38.86%;加权平均ROE为32.31%,同比提高0.54个百分点。预计2021年一季度公司实现归母净利润41.37亿元,同比增加93.02%,扣非后归母净利润39.98亿元,同比增加85.8%。 乙烯项目投产助力业绩大增150万吨/年乙烯项目于2020年7月全面投产,进一步打通了公司烯烃-乙二醇-聚酯产业链条,标志着恒力石化聚酯化纤全产业链贯通。该项目最大限度发挥炼化一体化优势,所使用的乙烯原料基本由上游2000万吨/年炼化项目生产并通过管道一体化供应,乙烯设计收率48%、双烯收率60%,居于世界前列。乙烯项目产品包括180万吨/年乙二醇、72万吨/年苯乙烯、42.3万吨/年聚丙烯、40万吨/年高密度聚乙烯、14万吨/年丁二烯。 从主要产品价格走势看,2020年各主要产品价格季度环比变化不大,年均价格同比下滑。据前三季度的经营数据看,公司主要产品销量有所改善,前三季度的成品油、化工品、PTA销量同比分别上升7.96%、175.22%和47.08%,聚酯销量同比下降14.01%。2021年一季度,价格环比上升明显,进一步贡献收入。随着国内复工复产情况持续好转、需求增加,公司业绩有望继续回升。PPATA龙头稳定运行,竞争力预计进一步增强2020年一季度受产能释放和疫情影响,市场上PTA-PX价差曾低至155元/吨左右。公司凭借强大的PTA产能、先进的生产技术和450万吨/年的PX配套能力,抗风险能力更强,稳定运转。后续随着价差回升,PTA业务好转。前三季度PTA贡献收入297.74万元,同比增加35.62%。 2021年1月7日,公司在广东省惠州大亚湾石化园区开工建设500万吨/年PTA项目。项目总投资150亿元,主要建设全球单体产能最大的两条250万吨/年PTA生产线、5万吨散货码头等,计划于2022年中建成投产。项目投产后,公司将拥有1660万吨年PTA产能,有利于公司进一步强化在聚酯化纤产业链上游PTA行业的规模与成本优势。项目达产后,预计将为公司带来年均销售收入212.5亿元,利润总额12.06亿元。积极扩张,有望成为石油基可降解塑料龙头2020年12月,子公司康辉石化年产3.3万吨PBAT/PBS类生物可降解聚酯新材料项目一次性开车投产成功,标志着恒力石化绿色产业正式上线。 2021年1月,恒力石化与欧瑞康巴马格惠通签约年产60万吨PBS类生物可降解塑料项目。该装置不仅能生产PBS,PBAT,PBGT等生物可降解产品,还可兼容生产高品质的PBT产品。 2021年2月,恒力石化与江苏苏美达成套设备工程有限公司签约年产30万吨PBS类生物可降解塑料项目。 2021年3月,恒力能源(榆林)新材料有限公司180万吨/年1,4丁二醇(BDO)项目备案经政府审核通过。项目总投资208亿元,主要建设内容包括425万吨/年甲醛(37.5%计)装置、180万吨/年BDO装置、100万吨/年的无水乙醇装置、18万吨/年PTMEG装置、18万吨/年PBAT装置、16万吨/年聚甲醛装置以及氨纶等生产装置。预计2021年4月开工建设。 项目产品BDO是PBAT、PBS可降解塑料的关键原料,180万吨/年BDO不仅可以保障公司在建可降解项目的自我供应,还可以外售。 至此已签约和落地的可降解新材料项目达111.3万吨/年。根据我们之前测算,到2025年,预计我国可降解塑料需求量可达238万吨/年,如果按照2000万吨/年炼化项目的“恒力速度”全部投产,产能覆盖国内近一半需求量,无疑将成为国内可降解行业龙头公司。投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为134.67、161.97、183.68亿元,同比增速为34.3%、20.3%、13.4%。对应PE分别为14.62、12.16、10.72倍。维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓、企业安全生产等。
金发科技 基础化工业 2021-04-01 21.85 -- -- 22.55 3.20% -- 22.55 3.20% -- 详细
事件描述3月 29日,公司发布 2020年报。据报告,2020年公司实现营业收入350.61亿元,同比上升 19.72%;归母净利润 45.88亿元,同比增长268.64%,加权平均净资产收益率为 36.21%,比上年度增加 24.09个百分点;经营活动现金流净额为 62.17亿元,同比上升 127.03%。 改性塑料板块:行业龙头,抓住疫情需求,贡献最多毛利和收入公司在国内的改性塑料产能 185.4万吨/年,2020年平均开工率 73.5%。 在建 13.35万吨拟于 2021年投产,总产能将逼近 200万吨/年,产能稳居全国第一。此外,公司在印度、美国、欧洲、马来西亚布局有 20.4万吨/年,稳步布局全球市场。 2020年改性塑料产品板块实现营收 204.08亿元,同比增长 17.09%。营收占比 58.21%;实现毛利润 53.42亿元,同比增长 62.17%,毛利润占比 59.12%;毛利率为 26.17%,同比上升 7.28个百分点。改性塑料业务一如既往贡献了公司最多的营收,但与 2019年相比,改性塑料营收占比有所下滑。公司生产的改性塑料包括车用材料、家电材料、环保再生材料和电子电气材料。在疫情发生后,公司利用在改性塑料领域积累多年的技术人才优势迅速科研攻关,及时向市场推出熔喷聚丙烯材料、驻极母粒和聚丙烯透气膜专用料等防疫相关材料。2020年公司销售改性塑料 154.66万吨,其中新领域销售超 50万吨,熔喷材料对板块贡献较大。 我们认为,未来改性塑料空间巨大,以汽车轻量化需求为例,根据相关机构研究,发达国家的发达国家在汽车上改性塑料用量达到 200kg/辆,而我国车用塑料用量为 130kg/辆,叠加新能源汽车发展对轻量化材料提出更多需求,在汽车行业的改性塑料增长空间就会非常明显。此外,在碳中和背景下,符合绿色、低碳、“循环”等属性的再生塑料市场将迎来巨大的发展机遇期。公司环保高性能再生塑料 28.5万吨/年,在建19.4万吨/年,预计 2022年底前全部投产,将为公司带来新业绩。 新材料板块:多年沉淀,顺利切入化工新材料赛道。 新材料产品板块实现营收 17.56亿元,同比增长 36.55%。营收占比5.01%;实现毛利润 6.97亿元,同比增长 59.86%,毛利润占比 7.71%; 毛利率为 39.66,同比上升 5.76个百分点。 完全生物降解塑料:起步早,技术稳。 公司完全生物降解塑料产能 7.1万吨/年,2020年开工率 117%。为解决“白色污染”,2020年开始我国加码“禁塑令”,不可降解一次性塑料的禁止使用为生物降解塑料创造巨大空间。公司从 2004年开始开展生物降解塑料研发及产业化工作,迄今成为全球领先、亚洲唯一完整掌握聚合、改性及终端应用核心技术的生物降解塑料生产企业,在 2014年即成为欧洲市场第二大完全生物降解塑料原材料供应商,产品取得多国政府认证。一般可降解塑料需要改性或复合后使用,大规模使用的商超购物袋即通过 PBAT 和 PLA 复合而成。公司在建 PBAT 产能 6万吨/年、在建 PLA 产能 3万吨/年,2021年底前投产。公司降解技术和产能将乘政策东风为公司贡献利润。 特种工程塑料:静待 5G 需求爆发。 公司特种工程塑料产能 1.5万吨/年,在建高温尼龙树脂产能 1.5万吨/年,其中 0.4万吨产能于 2021年 7月投产。针对不同应用领域公司推出不同特种工程塑料,包括 LED 照明和显示领域的耐高温尼龙基 LED 支 架材料、在 Type-C、DDR5等连接器领用的高性能无卤阻燃增强 PA10T材料;以塑代钢的高刚性半芳香聚酰胺材料等。公司研发生产的 LCP 被誉为 5G 时代的“超级工程塑料”,介电损耗极低、可弯折性和尺寸稳定性更好,完美契合 5G 通信领域需求。公司 LCP 产能 0.6万吨/年,全球第五,静待 5G 需求彻底爆发。 碳纤维及复合材料板块:未来潜力无限。 公司碳纤维及复合材料产能 1.5万吨/年,开工率 43%。高性能碳纤维及复合材料是实现结构材料轻量化的重要技术方向,尤其在工业无人机领域有巨大市场。据中金企信国际咨询预测,2023年我国复合材料制品产量将达到 556万吨,2019-2023年年均复合增长率约为 4.18%。 轻烃及新能源板块:完善上游产业链,增强综合竞争力。 板块实现营收 47.95亿元,同比增长 16.92%。营收占比 13.68%;实现毛利润 7.01亿元,同比增长 10.39%,毛利润占比 7.76%;毛利率为14.61%,同比下降 0.87个百分点。 2019年收购宁波海越公司(更名为“宁波金发”)使公司产业链延伸至上游 C3,现拥有丙烷脱氢装置(60万吨/年)、异辛烷装置(60万吨/年)、甲乙酮装置(4万吨/年)、气分装置(100万吨/年)等生产装置及公用辅助设施和码头等。在建“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体 PTPE及改性新材料一体化项目”一期建设已开始,一期投资 62亿元,建设内容包括:60万吨/年 PDH 装置、40万吨 PP 装置、40万吨 PP/改性 PP复合装置、2.5万吨/年 PSA 提氢装置等。 投资建议预计公司 2021-2023年收入分别为 382.03亿元、443.55亿元、543.31亿元,归母净利润分别为 45.42、55.74、70.95亿元,同比增速为-1%、22.7%、27.3%。对应 PE 分别为 12.58、10.25和 8.05倍。
华鲁恒升 基础化工业 2021-03-31 37.50 -- -- 39.28 4.75% -- 39.28 4.75% -- 详细
事件描述: 3月 27日, 华鲁恒升发布 2020年年报。据公告, 2020年公司实现营收 131.15亿元,同比下降 7.58%; 归母净利润 17.98亿元,同比下降 26.69%; 扣非后归母净利润 17.64亿元,同比下降 26.61%;加权平均 ROE 为 12.11%,同比减少 6.54个百分点;经营活动现金流净额为 29.95亿元, 同比减少 19.84%。 全年营收毛利略有下滑, 第四季度业绩回升 2020年, 公司实现毛利润 28.03亿元,同比下降了 29.07%, 主要是由 于煤炭等原材料价格上涨幅度大于产品上涨幅度, 在一定程度上压缩了 企业的盈利空间。公司财务费用 1.06亿元,同比减少 31.17%, 主要源 于本期银行利息支出减少;管理费用 1.77亿元,同比增加 13.48%;销 售费用 0.43亿元,同比减少 88.43%, 主要是会计准则调整,运费、装 卸费及出口港杂费等转入“合同履约成本” ,不再计入销售费用;研发 费用 2.84亿元,同比减少 14.33%。公司全年购建固定资产、无形资产 和其他长期资产支付的现金(资本开支)为 26.16亿元,同比增加 40.97%,在建工程 34.72亿元,比上期期末增加 548.85%, 主要由于报 告期内公司新建项目增加。 单季度来看, Q4公司营收 40.72亿元,同比增加 13.74%,环比增加 33.51%;实现毛利润 8.39亿元,同比减少 7.59%,环比增加 37.59%; 实 现归母净利润 5.08亿元,同比下降 6.07%,环比增加 31.39%。 下半年, 随着国内疫情得到有效控制,经济逐渐恢复,部分化工产品市场景气度 提高, 公司单季度营收和毛利环比增长,经营状况有所改善。 化肥板块: 销量同比下降带动营收下滑 化肥业务一直是公司主要的营收来源。2020年, 化肥板块实现营收 33.49亿元,同比下降 8.79%。 与去年同期相比,公司今年的化肥板块业务营 收下滑,主要因为销量下降。全年公司化肥板块销量为 250.92万吨,同 比下降 1.57%;其中, Q4单季度销量为 63.45万吨,同比下降 6.70%, 环比上升 16.04%。全年化肥板块产量为 281.73万吨,同比上升 0.20%。 价格方面, 化肥板块主要产品尿素 2020Q4国内均价为 1848元/吨, 同 比上升 4.22%, 环比上升 7.64%。 2020下半年,随着疫情影响逐渐减弱、 化学品价格回归稳定、国内外需求不断增加, 尿素价格逐渐回弹,现已 超过去年同期水平。 2021年 3月 23日,尿素最新价格继续上涨至 2180元/吨,产品价格大幅提升, 公司化肥板块盈利能力得到恢复和增长, 化 肥板块业务有望重新进入发展通道。 投资建议 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 30.53、 34.28、 40.95亿元, 同比增速为 69.8%、 12.3%、 19.4%。对应 PE 分别为 18.65、 16.61、 13.90倍。维持“买入” 评级。
扬农化工 基础化工业 2021-03-31 114.50 -- -- 130.50 13.97% -- 130.50 13.97% -- 详细
事件描述3月30日,公司公告2020年年报。据公告,2020年公司实现营收98.31亿元,同比上升12.98%;归母净利润12.10亿元,同比上升3.41%;扣非后归母净利润10.90亿元,同比上升23.31%;加权平均净资产收益率为22.19%,同比下降3.34个百分点;经营活动现金流净额为13.78亿元,同比上升0.54%。 净利润保持增长,两化合并初见成效分区域看,2020年公司海外营收59.91亿元,同比增长11.36%;国内营收37.64亿元,同比增长15.47%,国内营收占比达到38.28%。 分产品看,2020年公司整体实现毛利25.87亿元,销售毛利率为26.31%,同比减少了2.5个百分点。其中,杀虫剂板块毛利为9.23亿元,毛利率31.45%,毛利占比35.66%,毛利润同比减少2.06%;除草剂系列毛利为5.71亿元,毛利率24.45%,毛利占比22.06%,毛利润同比减少0.68%;制剂板块毛利为7.53亿元,毛利率35.15%,毛利占比29.10%,毛利润同比减少4.95%。 分季度看,2020Q4公司共实现营收18.75亿元,同比上升14.33%,环比下降8.07%;归母净利润1.87亿元,同比上升86.17%,环比下降5.3%;扣非后归母净利润1.37亿元,同比上升51.42%,环比持平;经营活动现金流净额为-0.13亿元,同比下降103.39%,环比下降101.78%。2020Q4,公司实现毛利4.94亿元,毛利率为26.35%,环比提高1.59个百分点,单吨盈利回升。 杀虫剂以量补价,除草剂销量大幅提高2020年公司销售毛利率26.31%,同比下降2.5个百分点;销售净利率12.32%,同比下降1.16个百分点。 杀虫剂板块:2020年实现营收29.35亿元,公司2020年的杀虫剂板块销量略有上涨,弥补了价格的下跌。2020年公司杀虫剂板块销量为1.54万吨,同比增长6.6%;其中Q4单季销量为0.31万吨,同比下降13.8%,环比上升38.46%。价格方面,公司杀虫剂2020年销售均价为19.05万元/吨,同比下降9.61%。 除草剂板块:2020年实现营收23.33亿元,同比增长40.17%,主要因为销量的大幅提高。2020年公司除草剂板块销量为5.04万吨,同比增长31.94%;其中Q4单季销量为1.12万吨,同比上升18.46%,与上一季度持平。价格方面,公司除草剂2020年度销售均价为4.63万元/吨,同比上升6.26%;其中草甘膦原药季度均价继续回暖,2020Q4均价为25683元/吨,环比上升13.96%,那价格3.15万元/吨,盈利能力继续改善。 原材料价格方面,公司主要原材料价格同比下降,液碱价格下降26.2%,甲苯价格下降29.7%,甲醛价格下降19.3%,异丁醛价格下降11.2%,二乙醇胺下降8.2%,但盐酸价格上升45.9%,甲基呋喃价格上升11.4%。ble_Summary]优嘉三期开始贡献业绩,四期环评公示公司产业链不断完善,优嘉三期、四期持续投入进行杀虫剂、除草剂、杀菌剂等领域布局,尤其是新型菊酯产品。优嘉三期项目总投资21.3亿元,已于八月份进行了调试,已逐步进入高负荷运行状态,开始贡献业绩。优嘉三期拥有菊酯等7大类产品的规划,达产后预计将增加营收15.4亿元,利润3.6亿元。另外,优嘉四期项目9月份环评已受理,已进入土建施工阶段,总投资23亿元,预计建设期两年,新增年产7310吨拟除虫菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝磺草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲、200吨羟哌酯、500吨增效剂、4500吨内部配套中间体及46121.37吨副产品项目。优嘉四期项目全部达产后,预计年均收入30.45亿元,项目投资财务内部收益率19.0%,优嘉三期四期项目无缝衔接,公司未来成长有望加速。此外,沈阳科创完成了氟环唑项目建设和调试以及一车间综合改造,自动化水平和能源供应水平得到了提升;宝叶公司完成代森联等3个品种的改造。 在研发方面,公司整合新扬农南北研发基地资源,在创制品种研发、仿制原药开发和制剂产品开发上均取得成果,对多个产品进行了工艺改进,在三废减排、产能提升、提质降耗、本质安全上取得明显成效。2020年公司申请国内发明专利90项,PCT专利15件,获得授权25件,编制产品企业标准3个。 投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.26、17.90、20.31亿元,同比增速为17.9%、25.5%、13.4%。对应PE分别为25.08、19.99、17.62倍。维持“买入”评级。 风险提示产品价格大幅波动的风险;油价大幅波动的风险;项目建设不及预期的风险;疫情影响持续的风险。
凯赛生物 2021-03-31 79.50 -- -- 84.18 5.89% -- 84.18 5.89% -- 详细
凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司,完整布局了生物化工领域从基因工程——菌种培养——生物发酵——分离纯化——化学合成——应用开发的全产业链。我们认为凯赛生物的战略布局清晰:1)用生物基尼龙打开生物材料的大场景,全面替代化石基尼龙材料,还有一部分其他塑料或化纤材料。2)打开大场景后,解决粮食原料的问题。从而可以利用非粮原料来做成熟产品和市场,市场空间更大。3)建立高通量研发和产业化设施,预计可以大幅节省筛选菌种和配套工艺的时间,构建更强的壁垒。 海外业务占比高,受疫情影响大受疫情影响,公司本年度业绩同比有所下滑,但随着国内疫情的逐步恢复,第四季度业绩环比提高。2020全年,公司实现毛利润7.49亿元,同比减少1.06亿元。2020年全年,公司财务费用-1093万元,主要因为利息收入增加;管理费用1.20亿元,同比减少9.01%;销售费用0.75万元,同比减少11.56%;研发费用0.83亿元,同比减少6.50%,主要因为公司与高校合作,计入公司的研发费用减少;研发投入占营收比例为5.63%,同比增加0.92个百分点。公司经营活动净现金流5.15亿元,同比上升43.20%;投资活动净现金流为-11.97亿元,同比增加0.79%;筹资活动净现金流为60.63亿元,同比上升477.23%。存货周转天数为386天,同比增加153天。公司全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为7.63亿元,同比增加49.30%,在建工程16.10亿元,比期初增加0.73%。 单季度来看,Q4公司营收3.45亿元,同比增加4.58%,环比减少3.87%;毛利润2.30亿元,同比增加42.22%;毛利率为66.67%,同比提高17.63个百分点;归母净利润1.36亿元,同比增加28.30%,环比增长18.71%。 公司下游客户以海外客户为主,受疫情影响海外需求减少,但公司业绩环比继续改善,反应公司对市场的拓展能力。 分区域看,2020年公司海外营收7.28亿元,同比下降24.79%;国内营收7.59亿元,同比下降6.31%,国内营收占比达到50.71%,同比提升17.7个百分点。 长链二元酸龙头地位延续尽管新冠疫情对国际客户业务造成影响,公司的生物法C12和C13二元酸等产品仍然占全球主导地位。长链二元酸业务目前公司主要的盈利来源,2020年全年公司DC单体营收13.46亿元,同比减少16.99%,占总营收90.49%;毛利润6.70亿元,同比减少11.76%,占总毛利89.33%;毛利率49.80%,同比上升2.95个百分点。混合酸营收1.11亿元,同比减少25.62%,占总营收7.47%;毛利润0.67亿元,同比减少22.23%,占总毛利8.96%;毛利率60.55%,同比上升2.63个百分点。产销量方面,主要受全球新冠疫情的影响,客户端的下游市场开工率不足所致,2020年公司DC单体产量4.20万吨,同比下降28.36%;销量4.10万吨,同比下降5.10%;混合酸产量0.19万吨,同比下降29.99%;销量0.21万吨,同比下降19.33%。长链二元酸供给方面,国内新进入者新日恒力5万吨/年月桂二酸(DC12)1月进入试生产阶段,但该领域主要下游客户主要由凯赛生物掌握,重新认证需要时间,短时间对于凯赛现有产品的销量影响较小。生物基尼龙产业化落地,打开新市场公司是全球唯一可生产DC8-18(8到18个碳原子的长链二元酸)的企业,未来将进一步向产业链下游延伸,生产戊二胺、生物基尼龙(PA56等)等产品。在建产能方面,公司位于新疆乌苏的5万吨/年生物基戊二胺和10万吨/年生物基尼龙(PA56)产能正在进行设备调试,预计2021年6月投产。PA56在性能和应用场景方面与现有尼龙产品PA66类似。相比PA66,PA56具有原料不依赖进口、吸水防火、单吨投资额和原料成本低的优势。而且对于凯赛生物来说,可以以自产的戊二胺和长链二元酸产品为基础,在PA56的基础上发展不同性能特点的生物基特种尼龙产品(PA5X),例如PA510(对标PA610)、PA512(对标PA612)等,占领各个细分的尼龙市场。据FortuneBusinessInsight数据,2019年尼龙全球市场约为243亿美元,保守估计生物基尼龙5年内替代5%,公司生物质尼龙产品对应的市场空间将超过80亿人民币,实现由公司营收的5倍以上,拥有较大的市场空间。拟建山西合成生物产业生态园区,打开成长空间公司计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”,计划总投资250亿元,分期分步实施建设。其中,一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目(含已募投的40000吨/年癸二酸实施地变更)、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和90万吨生物基尼龙项目。一期项目以IPO募集资金、经营积累的自有资金,以及其他自筹资金合计出资40.1亿元,山西综改区管委会及其协调的国有主体、政府产业基金合计出资39.9亿元。公司的重要产业化基地,还将吸引纺织、电子电器、汽车等生物基新材料下游产业,形成合成生物材料的产业集群。借此机会,公司可以加快研发成果的产业化,在扩大主要产品产能的同时优化产品结构,加强与下游产业链的合作,建设生物材料产业集群,助力山西省产业转型升级,进一步提高公司在市场中的的竞争地位。此外,生物基尼龙产品的规模化生产也有望解决国内双单体尼龙行业核心原材料依赖进口的瓶颈难题。“碳中和”背景下,生物基材料是重要发展方向公司希望以生物制造的方法实现“碳中和”,并确立了发展战略重点:(11)开发具有大型应用场景的生物基新材料,特别是热塑性纤维增强复合材料。公司开发的以玻璃纤维和碳纤维增强的耐高温生物基聚酰胺具有轻量化、高强度、耐高温、高耐磨、耐腐蚀等特点,具有原料可再生、产品可回收、成本可竞争的优势,将在车辆、风电、航空、建筑材料等需要轻量化的应用领域实施推广。(22)生物废弃物的产业化利用。公司计划开发高效的生物质纤维的预处理、纤维素糖化、杂糖生物利用等综合技术,目标是将秸秆等农业废弃物作为生物制造原料,达到或超过使用玉米等粮食原料的经济效率。公司将选择乳酸/聚乳酸等生物可降解材料作为秸秆原料的产业化示范项目,同时进行生物废弃物用于聚酰胺、氨基酸、生物燃料等具有成熟市场的产品开发,实现在生物制造规模化时“不与人争粮、不与粮争地”。(33)建立合成生物学全产业链的研发和生产设施。公司将技术创新作为企业持续发展的动力,加强合成生物学全产业链高通量研发设施建设,选择有相对竞争力、前瞻性、社会意义和商业价值的项目进行系统性重点研发。 我们认为,“碳中和”将加速生物基材料和循环材料的发展。在碳中和过程中,下游石化行业将面临最强冲击,乃至颠覆性的冲击。由于生产过程高碳排放的特点,化纤、塑料等石油基为主的材料最终都可能被彻底替代。生物基高分子材料来源于高分子有机物,通过发酵、DNA剪辑、培育、筛选、提纯等一系列工序构造材料,可能实现对石化基材料的替代。主要涉及产品包括:PLA、PHA、生物基尼龙(PA5X等)。凯赛生物已在生物化工领域深耕二十年,在合成生物学领域的全产业链都有技术积累和专利布局,因此公司将在生物基材料来临时占得先机。 公司致力成为世界生物制造行业的开拓者和领导者在新技术开发方面,公司在多个产品领域取得进展,包括生物基聚酰胺连续聚合试车成功、淀粉糖直接转化为戊二胺、耐高温生物基聚酰胺高效聚合、生物法生产癸二酸等。值得一提的是,公司目前正在努力突破纤维生物质纤维产业化利用技术:秸秆具有收集困难、运输成本高、难以储存、物利用效率低、糖化成本高等缺点,导致世界上很多政府和企业多次尝试秸秆、木屑等生物废弃物的利用鲜有成功案例。公司将系统开发秸秆等农业废弃物的收储技术、预处理技术以及半纤维素和纤维素的水解糖化平台技术,研发利用从农、林、湖泊等来源的生物废弃物经加工得到的C5糖和C6糖,再经生物转化成各种产品,其中可能包括乳酸(用于做生物可降解的聚乳酸材料)、戊二胺(用于生产生物基聚酰胺)、乙醇/丁醇(生物燃料)、氨基酸(如谷氨酸、赖氨酸)和蛋白质(营养)等。此外,公司还将研发秸秆中木质素和磷、钾、微量元素等营养物质的回收和综合利用技术。这项技术一旦开发成功,将是生物化工的进一步普及具有重要推动作用。 这些取得突破或重点研发的技术主要的意义包括:11)在产品端为公司拓宽现有市场;22)在原料端打破粮食采购的制约,大幅降低生产成本;33)在过程端提高生产效率,建立通量研发和产业化设施,在不增加新的固定资产投入情况下,扩大产能。投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.15、9.40、11.82亿元,同比增速为49.2%、31.5%、25.8%。对应PE分别为46.65、35.48、28.20倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
新宙邦 基础化工业 2021-03-31 77.68 -- -- 79.88 2.83% -- 79.88 2.83% -- 详细
事件描述3月 25日,公司发布 2020年报。据报告, 2020年公司实现营业收入 29.61亿元,同比上升 27.37%;归母净利润 5.18亿元,同比上升 59.29%;加权平均净资产收益率为 12.03%, 比上年度增加 1.35%;经营活动现金流净额为 8.81亿元,同比上升 56.92%。 营收克难逐月增加,全年净利润大幅增长。 2020年,公司实现营收 29.61亿元,同比增加 27.37%;归母净利润 5.18亿元,同比增长 59.29%;扣非后归母净利润 4.81亿元,同比增长 57.19%。 主要是受疫情影响较大的锂离子电池业务回暖。 分季度看,四个季度的营业收入分别为 5.21亿元、 6.72亿元、 8.12亿元和 9.55亿元, 归母净利润为 0.99亿元、 1.39亿元、 1.36亿元和 1.44亿元。 营业收入实现逐月增加,主要原因一方面是随着疫情得到控制,二、三季度新能源汽车快速增长超预期, 带动公司锂离子电池电解液和电容器化学品板块营收上升, 另一方面是四季度开始电解液价格上涨, 主要源于供应紧及原料价格上涨的传导作用。 公司毛利同比增加了 2.38亿元,其中含氟医药中间体系列上升了 0.88亿元, 锂离子电池系列上升 1.32亿元,是业绩上升的主要原因。含氟化学品具有超高的毛利率,近三年来营收不断增长, 2020年上半年由于疫情对医用消耗品需求的大幅增加,营收毛利大幅增长。 锂离子电池系列则是量价齐升贡献所致。 锂离子电池电解液板块: 后劲十足,持续看好。 2020年电解液板块实现营收 16.59亿元,同比增长 43.44%,营收占比56.02%;实现毛利润 4.27亿元,毛利同比增长 0.29%,毛利占公司产品总毛利的 40.06%。 电解液业务保持了快速增长的态势,同时仍然维持了公司主要营收来源的地位。我们认为新能源电池领域快速扩张的态势并未改变,从行业看,锂电储能已成必然趋势,动力电池和储能电池对电解液需求巨大;从技术看,固态电池虽是未来重要解决方案,但中期液态仍是主流,长期液固共存或是常态。 含氟化学品板块: 疫情带来需求大幅增加, 维持快速增长态势。 有机氟化学品板块是公司 2015年发展起来的业务, 主要包括医药中间体、农药中间体和含氟表面活性剂。 近年来板块营收、毛利快速增长。 公司近几年一直深耕有机氟化学品的市场领域以及产品应用领域,开展产品创新和技术创新,完善六氟环氧丙烷下游产业链,进一步拓宽了以环保型含氟表面活性剂产品为代表的市场,客户群体和产品结构不断优化。 2020年受新冠疫情影响,有机氟化学品核心产品之一的含氟医农药中间体市场畅销。 有机氟化学板块实现营收 5.62亿元,同比增长13.40%,营收占比 18.98%;实现毛利润 3.75亿元,毛利率 66.82%,毛利润同比增长 8.78%,毛利占公司产品总毛利达到 35.18%。 电容器化学品板块:稳中有增。 2020电容器化学品板块实现营收 5.27亿元,同比增长 4.11%,营收占比 18.14%;实现毛利润 2.07亿元,毛利率 38.54%,毛利润同比下降1.52%,毛利占公司产品总毛利达到 19.42%。 电容器化学品板块是公司传统业务,多年来营收毛利稳中有增,目前仍然是公司第三大营收和毛利来源,将为公司带来持续稳定的收益。 投资建议预计公司 2021-2023年收入分别为 36.61亿元、 46.05亿元、 57.61亿元,归母净利润分别为 5.63、 7.88、 10.42亿元,同比增速为 8.7%、 40.0%、32.4%。对应 PE 分别为 53.35、 38.11和 28.8倍。
光威复材 基础化工业 2021-03-31 72.98 -- -- 74.01 1.41% -- 74.01 1.41% -- 详细
事件描述3月29日,公司公告2020年年报。据公告,2020年公司实现归母净利润6.42亿元,上年同期实现归母净利润5.22亿元,同比增长22.98%。 年报业绩符合预期,预付款大幅增长预示下游高景气度受益于航空、航天以及高端装备对碳纤维需求的稳定增长、碳纤维及其复合材料应用领域的快速拓展,公司实现营业收入21.16亿元,较上年同期增长23.36%;归属于上市公司股东的净利润6.42亿元,较上年同期增长22.98%;扣除非经常性损益的归母净利润5.66亿元,较上年同期增长23.33%。其中,以军品业务为主的碳纤维(织物)板块实现销售收入10.78亿元,较上年同期增长35.11%,风电碳梁业务实现销售收入7.18亿元,较上年同期增长6.61%。 公司2020年财务费用较上年同期增长143.72%,系汇率波动形成汇兑损失同比增加950万元所致;研发费用增长44.27%至2.7亿元,占总营收比例由11.08%提升至12.96%,系公司M40X、M65J级、T1100级等碳纤维的研发及T800级、T1000级、M40J级、M55J级等碳纤维产品或项目的验证,反映出公司正积极储备新一代技术,力图扩大相关产品生产能力抓住建筑补强板和压力容器等领域快速发展机遇,抢占市场。 公司2020年预付款为6329.6万元,相较2019年的1637.8万元增长了286.48%,反映下游需求旺盛,公司正积极备产备货组织生产,采购额增加,从侧面验证了十四五期间军工的高景气度。3月24日公司在投资者互动平台上透露,募投项目2000年/年干湿法工艺生产碳纤维生产线已经建成并在试车,今年会逐步实现达产,叠加2000吨/年高强高模型碳纤维产业化项目已经在2020年上半年通过验收,预计产能完全释放后,将新增4亿元产值。 预浸料生产使用的大部分产品为“干湿法纺丝工艺”生产的GQ4522(T700级)碳纤维,规格为12K和24K,此工艺具有生产速度快、效率高及成本低等特点。公司经过艰苦研发,实现了500米/分钟级原丝纺丝速度的稳定运行,并于2019年3月通过了有关部门组织的技术鉴定,该产业化技术成为国内首创,总体达到国际先进水平。因而公司将一部分募投资金投入“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目为公司募投项目”,意图采用干湿法纺丝工艺生产高强度碳纤维,大幅降低公司碳纤维单位生产成本,优化公司产品结构。但由于该技术难度大,为使工艺技术储备更加完善,因而延迟至今年年初达产。 实实控人变更为家族内部财产安排,不影响公司经营2021年2月,公司实控人之一王言卿将其持有的光威集团39.89%的股权转让给陈洞,将其持有的光威集团27.70%的股权转让给陈亮,转让完成后,陈亮和陈洞分别持有光威集团39.89%股权,王言卿与陈亮、陈洞均为母子关系。 2021年3月7日,陈亮、陈洞签署了《一致行动及股权表决权委托协议》,陈洞与陈亮保持一致行动,并将其持有的光威集团全部股权表决权委托给陈亮行使。本次权益变动完成后,陈亮直接持有光威集团39.89%股权,拥有光威集团79.77%表决权,并通过光威集团简间接持有光威复材14.89%的权益,由于陈亮此前亦为公司实控人之一,因此可保证相关经营方针、政策的延续性,同时亦符合关行业监管规则《武器装备科研生产单位保密资格认定办法》规定,不影响相关涉军涉密业务。 投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.51、10.71、13.73亿元,同比增速为32.6%、25.8%、28.2%。对应PE分别为44.33、35.23、27.49倍。维持“买入”评级。 风险提示风电碳梁业务拓展不及预期;军品业务订单波动风险;新增项目进展及产能释放不及预期;民品需求降低、市场竞争加剧。
道恩股份 基础化工业 2021-03-30 20.74 -- -- 21.25 2.46% -- 21.25 2.46% -- 详细
事件描述3月 25日,公司发布 2020年年度报告。据报告, 2020年公司实现营收44.22亿元,同比增长61.67%;归母净利润8.55亿元,同比增长414.51%; 扣非后归母净利润7.73亿元,同比增长405.78%;加权平均ROE为56.42,同比提高 40.03个百分点;经营活动现金流量净额为 8.60亿元,同比增长 357.86%。研发费用为 1.82亿元,同比增加 83.69%;研发费用率为 4.11%,同比增加 0.49个百分点;购建固定资产、无形资产、长期资产支付的现金为 1.88亿元,同比增长 147.25%。 改性塑料板块:熔喷料贡献大,业绩增长明显。 公司在改性塑料领域深耕 20多年, 在国内改性塑料行业排名前列,产品包括增强增韧改性塑料、高光泽改性塑料、阻燃改性塑料和熔喷料。 在疫情导致防疫需求大增的情况下, 公司积极转产扩能。 板块全年实现营收 35.78亿元,同比增长 80.16%。营收占比 80.91%;实现毛利润 10.73亿元,同比增长 281.85%;毛利率为 30%,同比上升 15.83个百分点。 我国塑料改性发展较晚。 2004年我国塑料改性化率仅为 8%, 2011年为11%左右,到 2019年我国塑料改性化率突破 20%。但较全球塑料改性化率 48%仍有不小差距。 未来改性塑料空间巨大,以汽车轻量化需求为例, 平均 1kg 塑料可以替代 2-3kg 钢等重材料,而且汽车自重每减少 10%,可以节省油耗 6-8%。 根据相关机构研究,发达国家的发达国家在汽车上改性塑料用量达到200kg/辆,而我国车用塑料用量为 130kg/辆,叠加新能源汽车发展对轻量化材料提出更多要求,光在汽车行业改性塑料增长空间就会非常明显。 目前公司改性塑料产能 30万吨/年,另有 12万吨/年预计 2022年下半年投产及 10万吨/年项目在可研阶段, 如果全部投产后公司改性塑料产能达到 52万吨/年,理论上可为公司带来盈利 3.5亿元。 热塑性弹性体板块: TPV 龙头建成三大平台, 产能规划多公司热塑性弹性体业务目前形成三大生产平台:动态硫化平台、酯化合成平台、氢化平台。动态硫化平台生产 TPV、 TPIIRHE 和 DVA, 酯化平台生产 TPU 和 TPEE, 氢化平台生产 HNBR。 其中 TPV 是主要产品。 2006年,公司打破美国 AES 公司、荷兰 DSM 公司、日本三井公司垄断,建立了国内第一条拥有自主知识产权的 TPV 生产线,成为国内第一个使用完全预分散——动态全硫化技术生产 TPV 的国内企业。 2020年公司热塑性弹性体板块实现营收 4.26亿元,同比增长 7.85%。 营收占比 9.63%;实现毛利润 1.7亿元,同比增长 25.93%;毛利率为 40%,同比上升 5.81个百分点。 根据美国 Grand View Research 公司报告, 2015年中国的 TPV 市场规模超过 1.7亿美元,其中车用 TPV 的市场规模约 1.04亿美元,预计未来 9年年均复合增速为 10.9%, 2024年中国 TPV 市场规模有望超 4.3亿美元。 目前公司热塑性弹性体产能 3.5万吨/年。 未来, 公司主要规划产能有 10万吨/年 TPU 等, 理论上可为公司带来盈利 3.5亿元。 色母粒板块:市场空间稳步增长公司色母粒业务稳步增长,是江北地区最大色母粒工厂。上半年积极进行产品结构调整,重点开发了化纤母粒、黑色母粒和降解母料,得到了客户的认可。深度开发海尔、海信等老客户,提供高品质稳定母粒,同时积极采用业务、技术一体化,准确了解客户需求,进行新客户开发,色母粒销量稳步增加。 根据德国 Ceresana 咨询公司发布的全球塑料母粒的市场报告, 2016年,全球塑料母粒的消费量为 400多万吨,其中亚太地区色母粒市场占据了全球色母粒市场需求的 40%,预计到 2024年,全球色母粒市场将以每年 3.7%的速度增长。 2020H1公司色母粒业务板块实现营业收入 0.93亿元,同比减少 19.38%,毛利率为 23.1%,较上年同期上升 4.41个百分点。 2020年公司色母粒板块实现营收 2.22亿元,同比增长 21.31%。营收占比 5.02%; 实现毛利润 0.56亿元,同比增长 64.71%;毛利率为 25%,同比上升 6.62个百分点。 子公司青岛润兴凭借其色母粒的技术创新能力,被认定为青岛市高新技术企业、青岛市创新型企业、青岛市企业技术中心。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.74、 8.93、 10.88亿元,同比增速为-32.8%、 55.4%、 21.9%。对应 PE 分别为 14.81、 9.53、 7.82倍。 首次覆盖给予“买入” 评级。
万润股份 基础化工业 2021-03-29 16.80 -- -- 18.49 10.06% -- 18.49 10.06% -- 详细
事件描述3月25日,公司公告2020年年报。据公告,2020年公司实现营收29.18亿元,同比上升1.67%;归母净利润5.05亿元,同比下降0.39%;扣非后归母净利润4.83亿元,同比下降1.56%;加权平均净资产收益率为10.23%,同比下降0.76个百分点;经营活动现金流净额为5.59亿元,同比下降26.22%。 国内业务占比增加,全年业绩实现逆势增长分区域看,2020年公司海外营收23.81亿元,同比下降3.11%;国内营收5.37亿元,同比增30.12%,国内营收占比达到18.41%,同比提升4个百分点。 分产品看,2020年公司整体实现毛利13.1亿元,综合毛利率为44.88%,提高了1.28个百分点。其中,信息材料板块毛利为10.25亿元,毛利率44.92%,毛利占比78.69%,毛利润同比增加4.02%;医药材料系列毛利为2.78亿元,毛利率45.23%,毛利占比21.31%,毛利润同比增加5.92%。 分季度看,公司上半年业绩受到疫情一定程度的影响,三季度以来,我国疫情得到快速控制,公司国内业务占比大幅提升,推动公司整体业绩环比快速改善。2020Q4公司共实现营收9.68亿元,同比增加4.43%,环比增加37.67%;归母净利润1.56亿元,同比增加11.33%,环比上升18.24%;扣非后归母净利润1.48亿元,同比上升9.34%,环比上升16.96%;经营活动现金流净额为0.77亿元,同比下降59.14%,环比下降7.15%。2020Q4,公司实现毛利4.57亿元,毛利率为47.21%,同比小幅下降1.21%,环比增加2%。四季度公司毛利润水平小幅回升,一方面受到国内外疫情发展阶段不同的影响,另一方面由液晶面板产业向国内转移的大趋势所致。国内业务的扩张一定程度稳定了公司业绩,降低了对海外订单的依赖。 疫情影响逐步消散,固定资产投资额连续提升,研发投入持续加强2020年以来,公司分季度购建资产支付现金额分别为0.69、1.31、1.77、2.83亿元,建设项目投资力度逐步加大。公司2020年发生研发投入2.47亿元,占营业收入8.48%。 国内疫情受到有效控制,复工复产快速推进,公司的三大重点项目建设得以加速实施。公司沸石分子筛产品目前正处于国六、欧六实施的战略机遇期,OLED等显示材料则处于技术突破和实现国产替代的关键阶段,重大在建项目的加速投产将助力公司把握发展契机,为业绩持续增长奠定坚实基础。各业务板块稳中向好,医药材料板块后劲十足2020年信息材料板块实现营收22.81亿元,同比小幅增长0.04%,营收占比78.18%;医药材料实现营收6.14亿元,同比上升8.74%,营收占比21.03%。 信息材料业务方面,产品主要包括沸石分子筛材料、液晶材料和OLED材料等产品,多年来营收稳中有增。液晶面板生产企业近年来逐步向大陆转移,疫情影响下该趋势有望得到加速。未来随着OLED材料在中小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司有望进一步扩大在该领域的市占率。全球节能减排逐渐得到重视,预计未来汽车气排放用沸石环保材料需求空间得以释放,在相关标准推行过程中,行业市场需求将随之增长。 医药材料业务方面,公司经过多年对医药市场的开拓和医药技术的储备,先后涉足医药中间体、成药制剂、原料药、生命科学、体外诊断等多个领域。2019年末公司全资子公司万润药业成为国内首家通过诺氟沙星胶囊仿制药质量和疗效一致性评价的企业,并于2021年2月3日中标第四批全国药品集中采购;万润药业生产的适用于治疗2型糖尿病的原料药与制剂联合申报获批的品种维格列汀片于2021年02月02日取得国家药品监督管理局批准的生产批件,并成功收载入《中国药品上市目录集》。未来,公司将采用自主研发、外协研发、兼并收购等多种方式,增强公司多元化发展实力;同时,公司也将不断提高医药方面的技术能力与水平,依托化学合成领域的技术和经验积累,积极与国际知名医药企业开展基于CDMO模式的原料药项目,为建设成为全球一流的、提供完善的CDMO服务的生产基地奠定基础。随着“健康中国”上升为国家战略,国家出台了一系列鼓励支持政策,大健康产业未来将迎来新的发展契机。专注化学合成技术研发和产业化,建设项目稳步推进公司自成立以来一直专注于化学合成技术的研发与产业化应用,依托于强大的研发团队和自主创新能力,公司年均开发产品百余种,现拥有超过6000种化合物的生产技术,其中2000余种产品已投入市场,获得国内外发明专利三百余项。 下半年,公司万润工业园二期VH项目环评批准通过,该项目总投资4.23亿元,建成后将生产液晶中间体及功能性材料10000t/a,公司有望凭借新产能建设实现液晶材料业务的跨越式发展。 投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.99、8.62、11.01亿元,同比增速为38.5%、23.3%、27.7%。对应PE分别为21.61、17.52和13.73倍。维持“买入”评级。 风险提示海外需求持续下滑,液晶及OLED材料行业竞争加剧,国六标准执行不及预期,沸石需求及价格下滑,产品验证不及预期。
卫星石化 基础化工业 2021-03-24 38.89 -- -- 39.09 0.51% -- 39.09 0.51% -- 详细
投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为16.59、30.92、39.61亿元,同比增速为30.4%、86.3%、28.1%。对应 PE 分别为19.34、10.38、8.1倍。维持“买入”评级。 风险提示 项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;油价大幅波动;装置不可抗力的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名