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刘万鹏

华安证券

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工作经历: 执业证书编号:S0010520060004, 化工行业首席分析师,德克萨斯大<span style="display:none">学奥斯汀分校机械硕士,天津大学化工学士,2年化工战略规划经验,4年化工卖方研究经验;2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名;2019年“新财富”化工行业团队入围。曾就职于方正证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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万华化学 基础化工业 2020-11-12 90.00 -- -- 93.33 3.70% -- 93.33 3.70% -- 详细
乙烯一期顺利投产,项目优势明显公司乙烯一期项目总投资 168亿元,占地 2400亩,新建 100万吨/年乙烯联合装置、40万吨/年聚氯乙烯装置、15万吨/年环氧乙烷装置、45万吨/年 LLDPE 装置、30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯装置、5万吨/年丁二烯装置及配套的辅助和公用工程设施。 万华乙烯一期项目具有六大优势: (1)工艺选择上,轻烃裂解路线比石脑油和轻柴油裂解工艺收率高、成本低,且目前环境下项目风险和其他轻烃原料相比较为可控; (2)LPG 贸易上,公司加入了亚洲 LPG CFR 委员会,已成为丙烷贸易中的重要参与者,乙烯项目采用丙烷裂解路线将使得丙烷消耗量翻倍,进一步巩固国际 LPG 市场的话语权; (3)原材料成本上,公司拥有的全球最大储气库容量的 LPG 洞库,可以淡季增加采购,降低平均采购成本,以应对 LPG 较大的季节性波动; (4)解决丙烯以上组分较多的问题上,其下游 PO 产品也可成为公司现有产业链的原料,且丁二烯也可带来较高盈利; (5)PO 路线上,公司采用 PO/SM 共氧化法,可在一定程度上解决一期 PO/MTBE 工艺的开工率受 MTBE 市场制约的问题,并打破国外技术垄断、淘汰氯醇法的落后产能; (6)公司整体上,乙烯项目与现有产业链形成协同效益,为聚氨酯产业链和新材料产业链提供原料,提高一体化水平。 产业链进一步完善,衔接聚氨酯和新材料产业链公司乙烯一期项目的投产将有利于完善万华烟台工业园聚氨酯产业链一体化,并为精细化学品和新材料产业链提供原料。 聚氨酯产业链方面:乙烯项目提供了聚醚多元醇生产过程中需要的原料环氧乙烷和环氧丙烷,消除了外购环氧乙烷的运输风险;乙烯项目的PVC 装置可以消耗现有 MDI 项目的副产品 HCl,降低 MDI 开工率受限影响,推动产业平衡发展。 精细化学品和新材料产业链方面:公司规划的部分产品也将受益于乙烯项目,例如:乙烯项目的副产物丁二烯是尼龙 12的原料;乙烯和 α烯烃(乙烯项目下游)是高端聚烯烃 POE 的原料;丁二烯下游的丁二醇是可降解塑料 PBAT 的原料。 乙烯一期项目的投产将进一步提高公司整体产业链一体化水平和原料自给率,不仅有利于减少中间产品价格波动带来的影响,还提高了公司产品附加值,充分发挥规模效应,成为实现公司盈利再上一个台阶的重要引擎。 洞库与液化气船共同保障原料供应近日,万华与阿布扎比国家石油公司联合成立的 AW Shipping Limited与江南造船厂签订2艘8.6万立方米LPG双燃料超大型液化气船(VLGC)的订单,加上 7月签订的 3艘建造合同,已累计有 5艘订单生效,计划在 2022年至 2023年陆续交付。此外,公司目前已有 100万立方丙烷洞库,在建 2x60万立方丙烷洞库,将与液化气船共同为乙烯项目提供原料保障。 进入聚烯烃市场,拓宽竞争赛道聚烯烃市场最重要的产品是聚乙烯和聚丙烯。目前,我国聚乙烯产量占 全球 17%,聚丙烯占全球 30%,聚乙烯聚丙烯消费量都占全球的 1/3,是全球最大的聚乙烯和聚丙烯的消费国。2019年,我国聚乙烯产能达到 1951万吨,产量达到 1761万吨,表观消费量达到 3400万吨,消费量连续多年实现两位数的增长,市场增量空间巨大。2019年我国聚乙烯进口量为 1667万吨,自给率仅为 52%,国产化替代空间巨大。我国聚乙烯行业资本开支持续维持高位,2020年我国聚乙烯产能增加到2186万吨,同比增长 12%,预计到 2025年我国聚乙烯产能将超过 3000万吨,自给率有望进一步提升。万华乙烯项目投产后,将继续加大烯烃及下游产业链的投资,以 LLDPE、PVC 等通用塑料以及 PC、PMMA 等工程塑料为基础打造高端聚烯烃材料平台,向高端化迈进,最终成为聚烯烃市场的有力竞争者。 乙烯一期全面投产后,预计带来营收 116亿元由于乙烯项目投产初期存在产能爬坡效应,我们预计今年四季度到明年一季度,万华乙烯项目将维持收支平衡的状态。随着装置的全面投产,盈利空间逐步释放,抬高万华整体的盈利水平。根据测算,万华化学乙烯一期全面投产后(假设开工率为 80%)预计将形成 116.7亿元的营业收入,其中苯乙烯、LLDPE、环氧丙烷和 PVC 分别贡献 38、25.7、21.4和 20亿元,占比较大。不考虑自用的情况下,假设以 2019年 PDH 预计净利率 8%估算,乙烯一期有望贡献净利润约 9亿元;假设以乙烯项目产品成本估计,按照 14%的综合净利率估算,乙烯一期有望贡献净利润约 16亿元;按照乙烯一期环评报告披露的税后内部收益率 18.2%以及报批投资额计算,乙烯一期有望贡献净利润 32亿元。 投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 90.1、147.1、166.9亿元,同比增速为-11.0%、63.3%、13.4%。对应 PE 分别为 31.4、19.3和 17.0倍。维持“买入”评级
华鲁恒升 基础化工业 2020-11-05 30.25 -- -- 38.83 28.36% -- 38.83 28.36% -- 详细
优势 1:荆州基地辐射广阔的华中、华南复合肥市场公司在湖北荆州投建生产基地,可以利用接近下游区域市场的方式取得竞争优势。2015-2019年,全国农用氮、磷、钾化肥产量在 5400万吨到 7400万吨之间波动,其中 2019年中国农用氮、磷、钾化肥产量5731万吨,同比增长 6.06%,国内化肥市场供需基本平衡。在存量竞争格局下,区域优势的重要性开始显现。尿素是氮肥的重要原料,据百川盈孚数据,2020年我国尿素总产能为 7260万吨,其中华中地区占比13%,华南地区占比 2%。2019年,我国粮食总产量为 66384万吨,其中华东地区产量 12395万吨,占比 18.7%;华南地区产量 2718万吨,占比 4.1%。分区域来看,华中和华南区域内的尿素产能占比要低于粮食产量占比,区域内存在较大的尿素需求空间。公司通过荆州基地的建设,利用产品运输优势,可以占领华中及华南市场。 优势 2:蒙华铁路提供丰富、低价的煤炭资源2019年 9月,连通内蒙古和华中地区的蒙华铁路全线通车,将为公司提供稳定、廉价的煤炭资源。蒙华铁路,又称浩吉铁路,是中国境内一条连接内蒙古浩勒报吉与江西吉安的国铁Ⅰ级电气化铁路,也是中国“北煤南运”战略运输通道,设计年输送能力为 2亿吨。此外,公司还将在江陵县政府的支持下,在园区按照规划建设铁路专用线,提高原料煤的运输效率。公司负责专用线的建设资金,并与江陵县政府签订铁路公共平台接轨协议。 优势 3:临近长江带来丰富的淡水资源及航运资源煤化工项目对淡水的需求量较大,生产 1吨甲醇平均耗水约 15吨,而丰富的淡水资源将降低公司的生产成本。相比内蒙古、山西、陕西等煤炭主产地,荆州年降水量充沛、水资源丰富,工业用水价格更低,可以大幅降低用水成本。 更加接近产品需求地,降低运输成本。以甲醇为例,甲醇需求多分布在长三角一带,西部的煤化工产品通常需要经汽运、船运抵达市场,不仅运量受限、存在安全隐患,而且运输周期长达 20天;而在荆州项目生产的甲醇可顺江而下,4-5天可到达长三角,具有运量大、时间短,安全稳定性更高的优势。 随着煤炭运输通道的成熟,以及西部环保治理费用的提高,东西部建设煤化工项目的成本差别不断缩小。虽然西部的煤炭、电力、土地等成本较低,却也面临水资源短缺、环境容量受限、远离下游市场等瓶颈。荆州水资源丰富,区位特征明显,铁水联运的成本较低,具备煤炭清洁高效利用的独特优势。 预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 18.19、25.68、30.14亿元,同比增速为-25.8%、41.2%、17.3%。对应 PE 分别为 23.25、16.47和14.03倍。维持“买入”评级。
荣盛石化 基础化工业 2020-11-04 19.52 -- -- 26.12 33.81% -- 26.12 33.81% -- 详细
事件描述: 11月3日,公司发布关于4,000万吨/年炼化一体化项目(二期)投产的公告。据公告,公司控股子公司浙江石油化工有限公司在舟山绿色石化基地投资建设的炼化一体化项目二期工程已完成工程建设、设备安装调试等前期工作,相关装置已具备投运条件。二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)已于11月01日投入运行。 浙石化二期第一批装置投产,开始贡献利润。 浙石化二期项目总投资829亿元,位于舟山市岱山县鱼山岛,总用地面积9825亩,总建筑面积50万平方米,主体工程主要包括2000万吨/年炼油、400万吨/年对二甲苯、140万吨/年乙烯及下游装置,配套工程包括储运工程、公辅工程和环保工程。根据浙石化一期从投产到全面投产用了6个月时间进行估算,预计2021Q2二期项目将全面投产。根据桐昆股份投资净收益及持股比例估算,20年前三季度浙石化一期对公司的净利润贡献达到38.8亿元,全年有望贡献净利润56.6亿元。随着一期的稳定运行和二期的全面投产,预计2021年浙石化对公司的净利润贡献有望超过100亿元。 浙石化炼化一体化项目总投资173.1亿元,是公司“原油-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链布局的重要一环。该项目打通了化工产品上游的石油炼化,产业链进一步的完善使得公司整体规模效应更加显著,降低了成本并提升了效益。公司增量业务丰富,支撑公司未来业绩持续增长。 价格回暖叠加产能扩张,打开盈利空间。 随着浙石化一期(2000万吨)的全面投产与二期(2000万吨)的投产,主要产品价格回暖,炼油板块的盈利能力将逐步提高。价格方面,对二甲苯均价从2020Q2的4037元/吨上升到2020Q3的4347元/吨;苯乙烯华东均价从Q2的5259元/吨上升到Q3的5350元/吨,最新价继续反弹到7390元/吨;丙烯腈华东均价从Q2的7391元/吨上升到Q3的8030元/吨,最新价继续反弹到9400元/吨。PTA20Q2华东均价为3399元/吨,2020Q3均价为3500元/吨。 浙石化三期建成后,炼化规模将跃居全球第二。 浙石化三期稳步推进,建成后其规模将达到6000万吨/年,将仅次于印度信诚公司贾姆纳加尔联合炼油厂的6200万吨/年,跃居全球第二。2019年9月,沙特阿美与浙江自贸区签订了谅解备忘录,进一步推进沙特阿美收购浙石化炼化一体化项目9%股份的计划,还包括一份长期原油供应协议和对浙江石化大型油库的使用权。沙特阿美也将参与浙石化三期项目建设中。产能的不断扩张给公司带来了业绩增长空间的同时,也有望通过规模效应进一步降低成本。 计划组建VLCC船队,保障原油进口。 随着浙石化一期、二期、三期的逐步推进以及油轮费率的飙升,公司计划与中船租赁合作,组建VLCC船队。项目全部投产以后,公司炼油能力将大幅提高到6000万吨/年,将需要大约30艘VLCC运输中东原油至舟山。预计公司将首先启动2至10艘新造船订单,其余订单将在后续推进。通过组建船队,公司可以降低油轮运输成本,保障原油进口,有利于浙石化项目平稳高效运行。此外,公司10月至今已购买了至少700万桶中东原油,供浙石化二期进行试运行,分别于12月和1月交货。 投资建议。 预计公司2020-2022年归母净利润分别为74.96、119.81、163.86亿元,同比增速为239.7%、59.8%、36.8%。对应PE分别为17.53、10.97和8.02倍。维持“买入”评级。 风险提示。 原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险;疫情影响持续的风险;季节性需求变化的风险;政策性影响风险。
金禾实业 基础化工业 2020-11-03 28.06 -- -- 35.99 28.26% -- 35.99 28.26% -- 详细
事件描述:10月31日,公司公告2020年第三季度报告。据公告,2020前三季度公司实现营收27.12亿元,同比下降9.42%;归母净利润5.33亿元,同比下降12.74%;扣非后归母净利润4.44亿元,同比下降21.41%;加权平均ROE为11.52%,同比下降3.63个百分点;经营活动现金流净额为5.22亿元,同比下降8.10%。 三季度业绩略有下滑,看好后续发展2020前三季度,公司实现毛利润5.37亿元,同比下降20.68%;净利率19.64%,同比下降0.75个百分点。前三季度,公司管理费用0.82亿元,同比增长34.43%;销售费用0.99亿元,同比增加3.13%。公司经营活动净现金流5.22亿元,同比下降8.10%;投资活动净现金流为3.42亿元,同比上升74.49%;筹资活动净现金流为2.25亿元,同比下降42.01%。公司净现比为0.98,同比上升0.05;存货周转天数为50天,同比增加6天。公司应收账款由期初的2.20亿元增加至3.91亿元,上升了77.70%,主要是公司对年末销售回款控制严格所致。在建工程由期初的0.53亿元增加至4.13亿元,上升了677.30%,主要是公司年产5000吨三氯蔗糖项目、循环经济产业园一期等新建项目增加所致。 管理费用由期初的0.61亿元增加至0.82亿元,上升了35.02%,主要是公司第一期核心员工持股计划确认的管理费用所致。投资活动产生的现金流量净额由期初的1.96亿元增加至3.42亿元,上升了74.17%,主要是本期投资支付的现金较多所致。筹资活动产生的现金流量净额由期初的3.88亿元降低至2.25亿元,下降了42.02%;主要是上期支付的股份回购款较多所致。 单季度来看,Q3公司实现营收8.83亿元,同比下降13.11%,环比下降9.16%;毛利润1.67亿元,同比下降22.69%,环比下降17.73%;归母净利润1.76亿元,同比下降15.86%,环比下降14.15%;净利率19.95%,同比下降0.66个百分点,环比下降1.12个百分点。 公司主要产品价格下滑,依旧具有成本优势安赛蜜方面,公司20Q2末安赛蜜价格范围在6-6.5万元/吨;20Q3末,为5.8-6万元/吨,环比略有下降,主要受到对手报价以及需求减弱的影响;10月30日,公司安赛蜜最新价格保持在Q3水平,预计Q4价格变化不大。公司主要竞争对手山东亚邦Q3价格也略有下跌,从20Q2末的5.8-6万元/吨,下降到20Q3末的5.6-5.7万元/吨。 三氯蔗糖方面,公司20Q2末三氯蔗糖价格范围在21-23万元/吨;20Q3末为20-21万元/吨;10月30日,三氯蔗糖最新报价继续下降到20万元/吨。广业清怡、三和维信、南通常海等公司主要竞争对手二季度至今价格一直维持在23万元/吨左右,高于公司报价。公司价格较低主要因为公司的三氯蔗糖生产成本远低于竞争对手,利用成本优势可以通过低价进一步打开市场,增加销量,提高市占率。随着公司5000吨三氯蔗糖项目投产后,规模效应进一步提升,会进一步降低公司生产成本,带来新的业绩增量。 麦芽酚方面,公司20Q2末乙基麦芽酚报价9万元/吨;20Q3末为9.万元/吨,乙基麦芽酚报价8万元/吨,环比有所下降。公司主要竞争对手陕西天汉生物乙基麦芽酚报价一直保持在10-11万元/吨左右,高于公司报价。公司价格较低主要因为公司的麦芽酚生产成本远低于竞争对手,在需求减弱的环境下,低价促销可以占领市场,提高产品渗透率。 公司正从强周期公司向弱周期公司转型公司不断扩张食品添加剂产业链,提高弱周期产品比例。2017年公司剥离了其子公司华尔泰化工,削减了基础化工业务,弱周期的食品添加剂营收占比从2012年的17.0%上升到2019年的46.6%。未来几年公司主要的扩能计划都集中在食品添加剂和定远项目上,并无扩大大宗化工原料产能的计划。定远项目产品主要是食品添加剂的中间体,并非大宗的化学品,周期性较弱,且规划中的基础化工业务下游高附加值产品(IC级双氧水、IC级氨水、IC级硫酸)也在有序推进,助于公司弱周期产品比例的提升。我们预计到2021年,公司食品添加剂营收占比将提高到60%左右,大宗化工原料营收占比下降到25%左右;到2025年,强周期的大宗化工原料产品营收占比有望下降到10%以下,公司整体实现向弱周期的转变。 投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.96、10.86、13.26亿元,同比增速为-1.6%、36.5%、22.1%。对应PE分别为20.05、14.69和12.03倍。维持“买入”评级。 风险提示疫情影响海外食品添加剂需求,国际关系变化影响公司产品出口,产品产能提升进度不达预期,食品添加剂技术扩散的风险。
桐昆股份 基础化工业 2020-11-03 15.31 -- -- 22.60 47.62% -- 22.60 47.62% -- 详细
毛利水平略有降低, 单季归母净利润环比增长2020前三季度,公司实现毛利润20.11亿元,同比下降4.06%。 前三季度,公司财务费用3.18亿元,同比下降7.64%;管理费用4.90亿元,同比增长9.13%;销售费用1.18亿元,同比增长5.70%。公司经营活动净现金流7.55亿元,同比下降86.79%,主要因为本期销售商品、提供劳务收到的现金减少;投资活动净现金流为-23.25亿元,同比增长20.11%,主要因为本期投资支付的现金增加;筹资活动净现金流为19.35亿元,同比增长665.91%,主要因为本期取得借款收到的现金增加。公司净现比为0.42,同比下降1.91,主要因为公司经营活动产生的现金流出现较大波动;存货周转天数为28.44天,同比增加0.41天,营运水平继续维持在较好水平。公司应付票据及账款由期初的62.58亿元增加至69.41亿元,应收票据及账款由期初的2.64亿元减少至2.58亿元,主要因为期末公司开具的未到期兑付的银行承兑汇票增加以及回收部分项目保证金。 公司前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为18.18亿元,同比增加5.39%,在建工程35.34亿元,比期初增长了105.88%,主要因为本期恒超项目投资增加。 单季度来看, Q3公司营收 114.76亿元,同比下降 8.79%,环比下降15.92%;毛利润 7.84亿元,同比下降 62.60%,环比上升 26.65%;毛利率 6.83%,同比下降 9.8个百分点,环比提升 2.3个百分点;归母净利润 7.90亿元,同比下降 25.47%,环比增加 35.51%。 受疫情影响,公司产品需求量萎缩,产品价格维持在低位, 公司自身业务盈利能力有所减弱。但受益于投资项目浙石化的顺利投产运行,公司 Q3单季度归母净利润依旧实现环比增长。 主要产品销量同比略有上升,价格环比变化不大2020前三季度, POY 和 PTA 销量有所改善, FDY 和 DTY 销量小幅下滑。 涤纶长丝板块, POY、 FDY、 DTY 销量分别为 330.77万吨、 81.11万吨和54.76万吨,同比分别增长 17.76%、 下降 2.59%、下降 1.40%,分别实现收入 161.64、 45.05和 36.10亿元。 PTA 板块, PTA 销量为 48.56万吨,同比增长 15.51%,实现收入 15.32亿元。 随着疫情影响减弱、需求逐步回升、产品价格回暖,预计未来公司发展将重新进入上升通道。 单季度看,公司涤纶长丝板块 Q3销量同比回升, PTA 板块 Q3销量同比下降。 涤纶长丝板块, POY、 FDY、 DTY 销量分别为 115.31、 27.96、 21.49万吨,同比分别增长 28.85%、 4.02%和 18.21%, 环比分别下降 23.16%、下降 17.62%、 上升 1.66%; PTA 板块, PTA 销量 15.09万吨,同比下降 浙石化开始贡献业绩, 二期即将试运行公司拥有浙石化 20%的股权, 浙石化一期的顺利投产, 开工率稳步提升,前三季度为公司带来 15.66亿元的投资收益,占公司营业利润的 86%。 此外, 总投资 829亿元的浙石化二期工程已经全面进入建设安装阶段,长周期设备采购已完成,大宗材料的采购框架协议已基本完成,设备、材料开始陆续到货, 预计 2020Q4开始试运行,进一步增厚公司业绩。 投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 26.38、 39. 11、 45.93亿元,同比增速为-8.5%、 48.3%、 17.4%。对应 PE 分别为 10.61、 7.16和 6.10倍。维持“买入”评级。
雅克科技 基础化工业 2020-11-02 47.75 -- -- 63.00 31.94% -- 63.00 31.94% -- 详细
事件描述:10月月030日,公司发布三季度报告公告显示,公司2020年前三季度实现营收16.83亿元,同比增长23.72%;实现归母净利润3.44亿元,同比增长85.17%;扣非后归母净利润2.74亿元,同比增长57.16%;经营活动现金流量净额2.62亿元,同比增长130%。 三季度实现营收7.57亿元,同比上升51.02%,环比上升54.49%;实现归母净利润1.33亿元,同比上升55.68%,环比上升40%;扣非后归母净利润1.18亿元,同比上升45.77%,环比上升43.9%。 子公司并表带来业绩大幅提升,半导体材料销售收入增长三季度,公司将子公司韩国斯洋和韩国COTEM纳入合并报表范围,为公司带来光刻胶业务营收;公司半导体前驱体材料和LDS材料输送设备销售收入增长。两者共同作用下,公司营收净利润同比大幅增加。 外沿并购持续开展,公司业务领域得到快速拓展2020年2月25日,公司公告子公司斯洋国际以自有资金580亿韩元(约合人民币3.35亿元)的价格收购韩国LGCHEM,LTD下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产,主要包括与彩色光刻胶业务相关的部分生产机器设备、存货、知识产权类无形资产、经营性应收账款等。并同意子公司在18个月内投资2亿元人民币在韩国建设彩色光刻胶生产工厂。此次并购及产能建设项目将使得公司拥有彩色光刻胶的生产技术和产线,将成为重要的业绩贡献点。 2020年8月28日,公司与江苏科特美签署协议,拟以约1亿元人民币价格收购45%科特美股权,收购完成后公司将持有科特美55%股权。本次收购已于2020年9月15日完成工商变更。科特美下属的经营实体韩国Cotem公司主要业务是TFT-PR光刻胶及光刻胶辅助材料(显影液、清洗液等)、BM树脂等产品的研发、生产和销售,并且与LG显示器有限公司形成了长期的业务合作关系。在公司取得江苏科特美的控股权后,可以租用Cotem公司在韩国未投入运营的第三工厂厂房完成彩色光刻胶生产线的建设。同时,在彩色光刻胶生产线的建设过程中获得来自Cotem公司关于人员、技术、生产工艺方面的支持。 通过两次外沿并购,公司顺利获得了彩色光刻胶、TFT-PR光刻胶及光刻胶辅助材料、BM树脂等产品的技术和产能。在完成各个子公司的技术整合后,公司将有望实现各个业务板块的协同发展,彩色光刻胶业务也将有望为公司带来持续的利润增量。 公司公告非公开发行股份募资不超过1122亿元预案,募集资金将支撑公司集成电路材料、电子特气、信息材料领域重点项目推进2020年9月15日,公司公告拟向不超过35名特定投资者,发行不超过5000万股股票,募资不超过12亿元。募集资金将用于公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、电子特气产线技改项目、新一代信息材料(光刻胶及配套试剂)项目的建设。 大规模集成电路封装专用材料国产化项目建成后将形成年产约10000吨球状、熔融电子封装基材的生产能力。该项目的实施主体华飞电子是专业从事硅微粉生产的高新技术企业,目前已成为国内知名硅微粉生产企业,球形二氧化硅产品的产品质量已完全达到国外同类产品先进水平。本次项目的实施,将持续巩固公司目前的市场地位,丰富公司产品结构,扩大和延伸公司在半导体封装领域的已有优势。 电子特气生产线技改项目将利用现有厂房和土地,通过技术改造提升公司生产技术水平。本项目建设完成后,可实现年产12,000吨电子级六氟化硫和年产2,000吨半导体用电子级四氟化碳。 新一代电子信息材料国产化项目总投资额20.15亿元,除本次募集资金投向的子项目“光刻胶及光刻胶配套试剂”以外,还包括硅化合物半导体产品、金属有机源外延用原料、电子特种气体、电子工艺及辅助材料等部分,其余部分的投资建设资金将由公司自筹解决。本次募集资金中的6亿元将仅用于新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂项目的投资建设。投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.27、5.14、7.29亿元,同比增速为45.9%、20.4%、41.9%。对应PE分别为51.07、42.41和29.89倍。 给予“买入”评级。 风险提示海外并购风险;海外并购业务整合及业绩贡献不及预期;贸易摩擦带来的外围扰动风险;下游客户验证不及预期;产能建设及产品销售不及预期。
中简科技 基础化工业 2020-11-02 47.90 -- -- 49.28 2.88% -- 49.28 2.88% -- 详细
事件描述:010月030日,公司发布三季度报公告显示,公司2020前三季度公司实现营收2.6亿元,同比增长63.41%;归母净利润1.3亿元,同比增长76.9%;扣非后归母净利润1.25亿元,同比上升87.18%;研发费用达到1969万元,同比增长58.25%;经营活动现金流净额0.75亿元,同比增长200%。 公司为航空航天碳纤维核心供应商,下游需求旺盛带来业绩爆发式增长公司实际控制人杨永岗、温月芳均为国内碳纤维行业领军人物,企业属于双科学家领衔的科技创新型公司,拥有我国自主培养的高性能碳纤维研发及产业化团队,团队先后承担和圆满完成了多项国家重大课题研发任务,经历了国产高性能碳纤维从实验室、中试到工程化应用的完整过程。公司生产的ZT7系列高性能碳纤维已通过航空航天用户验收,取得了科技部颁发的国家重点新产品证书。 我国航空航天产业处于蓬勃发展期,碳纤维及其复合材料在保障高强度的同时能够大幅减轻飞行器重量,对各型装备的技战术指标有重要作用,因此被广泛应用于航空航天的各个领域。中简科技核心产品ZT7系列碳纤维是完全通过下游客户需求牵引发展出来的产品,能够符合下游客户对碳纤维的差异化、定制化的需求,也因此成为航空航天重点客户的核心供应商。下游客户需求快速增长,带动公司前三季度营收净利润水平实现大幅提升,未来公司凭借优秀的技术实力和强大的新产品开发能力,将持续受益于我国航空航天产业的快速发展。募投项目建成投产,突破产能瓶颈,进入持续增长快车道公司原有100吨/年ZT7系列碳纤维产能,在三四年前尚能满足国内应用需求。近一两年来,下游应用需求快速增长,公司产能渐渐不能满足实际需要,因此公司启动了1000吨/年(12K)或300吨/年(3K)国产T700碳纤维扩建项目,该项目于2020年3月达到预定可使用状态并经验收合格。 该生产线为公司自主设计的国内首条高度集约化、自动化、柔性化的碳纤维生产线,新生产线实现了自动化控制的全面覆盖和提升,主要环节和所有设备的能耗、状态均可实现实时监控,对生产的保障性大幅提升,并实现了能源、设备、生产的集约化管理。同时,该生产线还具备在不同碳纤维产品之间快速切换的能力,生产线能够生产的碳纤维可以从目前ZT7系列升级到ZT9系列及更高性能系列产品,并实现稳定批量生产,能够满足客户对各类高性能碳纤维的需求。 随着该项目的逐步达产,公司在国内高性能碳纤维领域的竞争力将得到进一步提高。新产能的建成,还将突破公司的产能瓶颈,在保障核心客户产品供应的同时,为未来持续发展奠定了良好基础。 研发投入持续提升,公司以技术实力作为核心竞争力公司ZT7系列产品是根据客户实际需求从传统T700逐步演变而来,模量指标高于T700。碳纤维属于强调连续化生产的具有极高技术难度的高性能纤维产品,公司能够根据客户需要进行精细化、定制化的参数调整并最终进入核心客户供应体系,充分证明公司所具备的较强的研发能力,以及小批量多品类产品的稳定供应能力。公司仍在不断加大研发投入,前三季度公司研发支出达到1969万元,占营收比例达到7.7%。 持续增加的研发投入将加快公司技术研发及新产品开发进度,为未来业绩快速增长铺平道路。投资建议预计公司2020-2022年收入分别为3.82亿元、5.77亿元、8.52亿元,归母净利润分别为2.35、3.39、5.04亿元,同比增速为72.1%、44.2%、48.6%。对应PE分别为80.6、55.89和37.62倍。公司为国内军品碳纤维核心供应商,具有较强的盈利能力和技术实力,未来拓展空间值得期待。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险;疫情影响持续的风险;市场拓展不及预期风险。
新和成 医药生物 2020-10-30 29.10 -- -- 33.92 16.56% -- 33.92 16.56% -- 详细
投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为41.5、49.82、57.42亿元,同比增速为51.5%、22.1%、16%。对应PE分别为15.67、13.05和11.32倍。公司为精细化工领域绝对龙头,未来产业链将不断拓展,具有长期投资价值。给予“买入”评级。 风险提示 新进入者带来竞争格局恶化的风险;项目建设不及预期;原材料价格上涨;产品价格大幅下跌;下游需求不及预期。
恒力石化 基础化工业 2020-10-30 20.20 -- -- 26.93 33.32% -- 26.93 33.32% -- 详细
单季度盈利创新高,超市场预期2020前三季度,公司实现毛利润 130.62亿元,同比增加 35.38%,主要是本期炼化项目生产良好,PTA-4项目、乙烯项目投产,公司营业收入增加所致。前三季度,公司财务费用 5.73亿元,同比下降 23.18%,主要是利息支出增加;管理费用 13.42亿元,同比增长 101.24%,主要是折旧费用、员工薪酬等增加;销售费用 9.21亿元,同比增长 48.25%,主要是公司销售额较去年同期较大幅度提高,销售费用也一并增加。公司经营活动净现金流 183.64亿元,同比下降 31.02%,与归母净利润趋势相反,主要是本期购买原材料较多,支付各项税费等较多;投资活动净现金流为-174.12亿元,同比减少 52.27%,购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期减少所致;筹资活动净现金流为 33.95亿元,同比下降 77.74%。公司净现比为 1.85,同比下降 2.06,主要因为本期偿还债务及分配股利、利息较多;存货周转天数为 62.44天,同比减少 10.68天,主要是由于上中下游产能持续释放,公司存货周转加速。公司应付票据及账款由期初的 196.93亿元增加至 219.78亿元,应收票据及账款由期初的 11.38亿元减少至 10.52亿元,主要因为本期商业承兑汇票较年初增加,材料采购以及营收消费税退税款所致。公司前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为 186.56亿元,同比减少 47.23%,在建工程 71.53亿元,比期初减少了 70.55%,公司乙烯项目、PTA 项目报告期内进行在建工程转固定资产。 单季度来看,Q3公司营收 359.76亿元,同比增长 5.83%,环比下降4.29%;毛利润 57.55亿元,同比增长 57.29%,环比增长 24.46%;毛利率 21.13%,同比上升 3.15百分点,环比提升 1.68个百分点;归母净利润 43.79亿元,同比增加 56.60%,环比增加 29.79%。公司业绩逆势实现逐季改善,单季盈利也首次突破 40亿元,再创历史新高,超越市场预期。 主要产品前三季度销量提升,价格环比变化不大2020前三季度,公司主要产品销量有所改善。成品油、化工品、PTA 销量分别为 184.38万吨、1316.69万吨和 605.02万吨,同比分别上升7.96%、175.22%和 47.08%,分别实现收入 76.78、519.72和 297.74亿元;聚酯产品销量为 169.43万吨,同比下降 14.01%,实现收入 123.25亿元。总体来看,随着国内复工复产情况好转,市场情况趋于平稳,业绩有望回升。 单季度看,公司主要产品 Q3销量略有下滑。其中,成品油销量 23.43万吨,同比下降 81.40%,环比下降 49.80%;化工品销量 585.64万吨,同比上升 132.08%,环比上升 35.06%;PTA 销量 168.35万吨,同比上升 41.27%,环比下降 28.96%;聚酯产品 66.74万吨,同比下降 2.26%,环比上升 11.09%。 三季度乙烯项目全面投产,并贡献业绩公司 150万吨/年乙烯装置于三季度全面投产并贡献业绩,是公司三季度单季业绩创新高的重要原因。该项目进一步打通了公司“烯烃—乙二醇—聚酯”产业链条,标志着恒力石化聚酯化纤全产业链打通,具备战略意义的上游大炼化产能建设圆满收官。该装置所使用的乙烯原料基本由上游炼厂生产并通过管道一体化供应,乙烯设计收率 48%、双烯收率 60%,居于世界前列,头部效应越发显著。 拟建 PTA 项目,继续巩固龙头地位子公司恒力石化拟于广东省惠州大亚湾石化园区内建设 500万吨/年PTA 项目,总投资 114.95亿元,其中项目建设投资 99亿元(外汇 1.2亿美元),使用自有资金 31.8亿元,其余部分为银行贷款。该项目计划于 2021年底建成投产,将主要建设两套 PTA 主装置、5万吨散货码头等,项目操作弹性 80—100%。项目投产后,公司将拥有 1660万吨/年PTA 产能,有利于公司进一步强化在聚酯化纤产业链上游 PTA 行业的规模与成本优势。项目达产后,预计将为公司带来年均销售收入 212.5亿元,利润总额 12.06亿元。随着未来一系列项目的落地,公司将继续巩固行业内的龙头地位。此外,公司还通过第五期员工持股计划,以激励参与 150万吨/年乙烯项目、250万吨/年 PTA-4项目和 250万吨/年PTA-5项目建设的主要操作员及以上级别人员和公司及其他相关的人员,增加员工积极性。 投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 140.8、162.5、186.1亿元,同比增速为 40.4%、15.5%、14.5%。对应 PE 分别为 10.19、8.83、7.71倍。维持“买入”评级。
昊华科技 基础化工业 2020-10-30 22.59 -- -- 23.83 5.49% -- 23.83 5.49% -- 详细
事件描述:010月月2299日,公司发布三季度报。 公告显示,2020年前三季度公司实现营收35.69亿元,同比增长5.66%;实现归母净利润4.45亿元,同比增长33.76%;扣非后归母净利润4.14亿元,同比增长30.91%;前三季度净利润率达到12.64%,同比提升2.36个百分点。 第三季度,公司实现营收11.96亿元,同比增长11.46%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长78.89%;扣非归母净利润1.35亿元,同比增长97.06%。 公司整体业绩逐步走出疫情影响,三季度同比增速大幅提高前三季度,公司业绩实现了稳步增长,净利润同比增速达到33.76%,一至三季度,公司分别实现营收10.2、13.5、12.0亿元,营收同比增速分别为-2.97%、7.96%、11.46%;实现归母净利润0.96、2.16、1.33亿元,归母净利润增速分别为2.73%、31.03%、78.89%。公司营收及净利润同比增速逐步提高,业绩呈现加速增长趋势,表明公司整体业务经营已经走出疫情阴影,重回快速增长轨道。 营收结构调整带来盈利能力的同比快速增长公司前三季度营收同比增长5.66%,净利润增速却达到33.76%,主要与公司主营业务营收的结构性变化相关:公司核心民品氟材料及电子特气销量持续提高,但受累于价格下跌,导致民品领域营收增幅较小;公司航空轮胎、特种涂料、特种橡塑产品等细分领域部分产品营收出现爆发式增长,占公司营收比例有所提升,细分领域产品优异的盈利能力带动公司整体盈利能力提升。 含氟材料及电子特气领域:销量持续攀升,但同时价格持续走低,导致整体营收增速处于低位根据统计,前三季度,公司含氟材料领域的主要产品聚四氟乙烯树脂实现销售1.8万吨,同比上升29.27%,但同时1-9月聚四氟乙烯均价为3.69万元/吨,同比下降24.94%,导致公司该产品实现营收6.67亿元,同比下降2.67%。同样的情况也出现在公司特种气体板块主要产品三氟化氮中,前三季度,公司三氟化氮实现销售3522吨,同比大幅上升87.27%,但同时三氟化氮前三季度均价9.19万元/吨,同比大幅下降36.15%,该产品公司前三季度营收为3.24亿元,同比上升19.57%。我们认为,公司在含氟材料及电子特气领域拥有国内领先的技术水平和良好的竞争格局,短期来看公司该两项业务营收受到产品价格波动的影响,但销量的大幅增长足以证明公司产品的竞争力。未来产品价格将有望从外围疫情及贸易摩擦扰动中逐步恢复,由此带来的业绩增长值得期待。特种橡塑制品领域:橡胶密封制件价格稳步提升,特种轮胎产品快速放量公司橡胶密封制件的下游需求较为广泛,涉及石油、化工、机械等众多领域,今年总体销量受到疫情的影响而小幅下降:2019年前三季度销售总量为1127万件,2020年前三季度销售总量1020件,同比小幅下降8.6%。同时,橡胶密封制件2020年均价达到17.31元/件,同比上涨17.84%,使得该产品总体营收达到1.78亿元,上涨7.23%。 公司是国内仅有的同时具备开发、生产、检测飞机轮胎能力的企业,于2008年研发成功我国首条子午线航空轮胎,打破国外垄断,目前已有3个规格实现批量生产,配套国产多代战机和大型运输机。今年前三季度,公司特种轮胎产品销量出现大幅增长,前三季度共实现销量3.51万条,同比增长58.8%,实现营收1.15亿元,同比增长79.69%。昊华科技子公司曙光院为国内航空轮胎核心供应商,充分受益于我国航空产业的快速发展,将有望实现持续的业绩增长。精细化学品板块:催化剂销量提升,产品结构调整导致营收大幅增长;特种涂料处于放量周期公司在转化催化剂领域研究时间属业内最长,主要产品包括适用于各类能源气体等为原料的转化装置的天然气转化(镍系)催化剂和燃料电池催化剂,以及用于合成甲醇的装置的甲醇合成(铜系)催化剂,相关技术始终处于国内领先的地位。此外,公司子公司黎明院是国内蒽醌法制过氧化氢技术的创始企业,相关高效钯催化剂及配套工作液体系受到市场追捧。 前三季度,公司催化剂平均价格大幅增长,达到21.9万元/吨,主要由于催化剂产品结构调整,钯催化剂上游原料氯化钯价格由去年的14.5万元/kg上涨至30.8万元/kg,其价格也快速增长,并带动催化剂板块平均价格的上涨。在价格上涨的同时催化剂总体销量也有较大涨幅,使得总体营收大幅增长。前三季度催化剂合计实现营收3.31亿元,同比大幅增长248%。 公司主营特种涂料产品包括海洋涂料、航空航天用特种功能涂料、工业重防腐涂料等,客户覆盖军、民品多个领域。公司作为国内仅有的具有整船配套涂料研制能力的企业,产品应用众多军民用船舶领域。公司研制的航空航天用特种功能涂料定制化特征明显,品种较多,包括水基耐高温防腐蚀涂料、空气干燥修补漆、示温涂料、新型飞机油箱用保护涂料、飞机内外蒙皮及结构件保护涂料、透波涂料等。前三季度,公司特种涂料实现销量0.77万吨,同比大幅提高114%;实现营收2.21亿元,同比上升61.3%。公司特种涂料产品与航空、航海军工领域应用密切相关,未来有望持续受益于军品订单的快速增长。投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.42、7.26、8.13亿元,同比增速为22.3%、13.1%、12.0%。对应PE分别为32.29、28.55和25.49倍。 维持“买入”评级。 风险提示上游原材料价格波动的风险;疫情影响公司主营产品下游需求的风险;军品依赖的风险,子公司整合管理过程中存在不确定性,行业竞争加剧导致产品价格下跌。
荣盛石化 基础化工业 2020-10-29 19.25 -- -- 26.12 35.69% -- 26.12 35.69% -- 详细
投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为74.96、119.81、163.86亿元,同比增速为239.7%、59.8%、36.8%。对应PE 分别为17.53、10.97和8.02倍。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险;疫情影响持续的风险;季节性需求变化的风险;政策性影响风险。
华鲁恒升 基础化工业 2020-10-29 26.11 -- -- 38.83 48.72% -- 38.83 48.72% -- 详细
前三季度营收毛利略下滑, 主要受装置检修和价格影响2020前三季度,公司实现毛利润19.64亿元,同比下降10.80亿元,主要是因为装置检修及原材料价格上涨幅度大于产品上涨幅度所致。 根据公司公告,公司一套煤气化装置及部分产品生产装置于8月停车检修20天。 前三季度,公司财务费用0.78亿元,同比下降36.53%, 主要是投资规模减小,银行利息支出减少; 管理费用1.16亿元,同比增长14.84%,主要是新项目投产后,职工薪酬和财产保险费增加; 销售费用0.33亿元,同比下降87.71%, 主要是Q2会计准则调整,运费、装卸费及出口港杂费等转入“合同履约成本” ,不再计入销售费用。 公司经营活动净现金流21.67亿元,同比下降20.48%, 幅度小于归母净利润下降幅度; 投资活动净现金流为-14.67亿元,同比增加50.70%, 主要是报告期内新建项目投资增加所致; 筹资活动净现金流为-6.17亿元,同比下降59.51%。 公司净现比为1.68,同比下降0.25; 存货周转天数为15.04天,同比下降0.73天,保持了良好的经营效率。 公司应付票据及账款由期初的8.24亿元增加至10.17亿元,应收票据及账款由期初的0.34亿元减少至0.22亿元, 应付的增加与应收的减少表明了公司在产业链中的话语权增大、 对产业链的把控力增强。 公司前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为17.47亿元,同比增加135.61%,在建工程18.72亿元,比期初增加249.90%,主要由于报告期内公司新建项目增加投资所致。 单季度来看, Q3公司营收 30.50亿元,同比下降 13.72%, 环比增长0.51%; 毛利润 6.10亿元,同比下降 36.85%,环比增长 10.40%;毛利率 19.99%,同比降低 7.32个百分点,环比提上升 1.79个百分点; 归母净利润 3.86亿元,同比下降 35.96%,环比下降 18.54%。 公司 Q3盈利能力下滑收到了检修和价格两方面的影响。 主要产品价格回暖, 业绩有望恢复2020前三季度, 公司主要产品销量有所改善。 肥料、 有机胺销量分别为 187.47万吨、 29.63万吨, 分别同比增长 0.30%、 6.39%, 分别实现收入 24.94、 15.33亿元; 己二酸及中间品、 醋酸及衍生品和多元醇销量分别为 15.05万吨、 42.67万吨、 47.20万吨, 分别同比下降 10.26%、6.08%、 6.35%, 分别实现收入 8.47、 9.65、 17.57亿元。 单季度看, 公司大部分产品 Q3销量略有下滑。其中, 肥料销量 54.68万吨,同比下降 15.26%, 环比下降 13.43%;有机胺 11.59万吨,同比 上升 11.23%,环比上升 12.85%;己二酸及中间品 5.12万吨,同比下降 4.48%,环比下降16.34%; 醋酸及衍生品 12.34万吨,同比下降 15.36%,环比下降 20.59%;多元醇 15.35万吨,同比下降 11.53%,环比下降10.86%。 价格方面, 20Q3公司尿素等产品整体价格下滑, DMF 价格回升。 20Q3国内尿素、醋酸季度均价分别为1717、2500元/吨,分别同比下降9.61%、18.72%,环比下降 1.30%、上升 7.25%,价格下滑主要系市场供需因素影响。 20Q3国内己二酸价格在 4900-7200元/吨内波动,窄幅震荡回落后缓慢回升。华东已二酸 20Q3季度均价 6171元/吨,同比下降 24.5%,环比小幅上升 0.7%。 9月受原料纯苯随油价震荡而上涨的影响,叠加双节临近拉动的下游需求增长,已二酸价格窄幅震荡上升。 10月 27日华东己二酸最新价继续反弹至 6517元/吨。 20Q3,受原油价格波动及市场供需等因素影响,乙二醇价格变动区间为 2300-4450元/吨,均价3663元/吨,同比降低 19.31%,环比上升 0.99%。 10月 27日乙二醇最新价为 3811元/吨。 20Q3国内 DMF 价格回升,均价达到 6311元/吨,同比上升 34.58%,环比上升 29.97%。 10月 27日国内 DMF 最新价再创新高 12500元/吨。随着需求拉动的化工品市场回暖,产品价格回升,公司盈利能力进一步提高。 两个重大项目即将投产,给公司带来业绩增量公司于 2019年投资建设的精己二酸品质提升项目和酰胺及尼龙新材料项目目前正处于建设期, 总投资分别为 15.72亿元、 49.8亿元, 预计分别于 2021年 5月和 2021年 11月建成投产。 达产后,预计将合计为公司增加营收 76亿元,利润 7.4亿元。 新项目将进一步提升现有的技术和成本优势,提升规模效益, 给公司带来新的业绩增量。 投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 18.19、 25.68、 30.14亿元,同比增速为-25.8%、 41.2%、 17.3%。对应 PE 分别为 23.25、 16.47和14.03倍。维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动;产品价格大幅波动;项目建设不及预期; 下游需求放缓;疫情持续影响等。
扬农化工 基础化工业 2020-10-28 83.45 -- -- 123.66 48.18%
123.66 48.18% -- 详细
投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.33、14.78、18.73亿元,同比增速为5.4%、19.9%、26.8%。对应PE 分别为21.5、18.0和14.2倍。维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险;疫情影响持续的风险;季节性需求变化的风险;政策性影响风险。
华峰氨纶 基础化工业 2020-10-28 7.77 -- -- 11.10 42.86%
11.10 42.86% -- 详细
投资建议 预计公司2020-2022年归母净利润分别为17.47、22.95、25.81亿元,同比增速为-5.1%、31.4%、12.5%。对应PE 分别为20.43、15.55和13.83倍。维持“买入”评级。 风险提示 原油价格大幅波动;产品价格大幅波动;项目建设不及预期;下游需求放缓;疫情持续影响等。
凯赛生物 2020-10-28 94.88 -- -- 103.28 8.85%
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公司前三季度业绩承压,Q3环比逆势改善受疫情影响,公司本年度业绩同比有所下滑,但随着国内疫情的逐步恢复,三季度业绩环比有所增长。2020前三季度,公司实现毛利润 5.19亿元,同比减少 1.75亿元。前三季度,公司财务费用-796.46万元,同比增长 20.39%;管理费用 9114.06万元,同比减少 5.79%;销售费用4709.18万元,同比减少 23.48%。公司经营活动净现金流 2.64亿元,同比下降 37.49%;投资活动净现金流为 3.25亿元,同比增长 146.01%; 筹资活动净现金流为 49.78亿元,同比上升 390.95%。存货周转天数为342天,同比增加 157天。公司应付票据及账款由期初的 7.47亿元减少至5.62亿元;应收票据及账款由期初的2.33亿元减少至1.34亿元,原因是公司自 2020年起采取只承接信用等级较高银行承兑汇票的政策,导致来自信用等级较低银行的承兑减少。公司前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金(资本开支)为 2.76亿元,同比减少 38.25%,主要由于本期内固定资产等支付放缓所致,在建工程 17.94亿元,比期初增加 12.27%。 单季度来看,Q3公司营收 3.59亿元,同比减少 24.83%,环比减少 7.49%; 毛利润 1.67亿元,同比减少 24.4%;毛利率为 46.5%, 同比提高 0.2个百分点;归母净利润 1.15亿元,同比减少 3.79%,环比增长 30.32%。 公司下游客户以海外客户为主,受疫情影响 Q3下游海外需求继续走低,但公司业绩环比逆势改善,反应公司对市场的拓展能力。 拟投资打造山西合成生物产业生态园区,未来业绩增长可期公司是全球唯一可生产 DC18(18个碳原子的长链二元酸)的企业,未来将进一步向产业链下游延伸,生产戊二胺、生物基尼龙等产品。在建产能方面,公司位于新疆乌苏的 5万吨/年生物基戊二胺和 10万吨/年生物基尼龙产能已完成中试,正在进行设备调试,装置投产时间因疫情原因有所推迟,有望 2021年上半年投产。规划产能方面,公司于 10月12日发布公告,计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”,计划总投资 250亿元,分期分步实施建设。其中,一期项目包括 8万吨生物法长链二元酸项目(含已募投的 40000吨/年癸二酸实施地变更)、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和 90万吨生物基尼龙项目。一期项目以 IPO 募集资金、经营积累的自有资金,以及其他 自筹资金合计出资 40.1亿元,山西综改区管委会及其协调的国有主体、政府产业基金合计出资 39.9亿元。借此机会,公司可以加快研发成果的产业化,在扩大主要产品产能的同时优化产品结构,加强与下游产业链的合作,建设生物材料产业集群,助力山西省产业转型升级,进一步提高公司在市场当中的的竞争地位。此外,生物基尼龙产品的规模化生产也有望解决国内双单体尼龙行业核心原材料依赖进口的瓶颈难题。 持续进行股权激励,提高核心团队的创新动力为了进一步建立长效的激励机制,公司披露了 2020年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予 50万股限制性股票,占总股本的 0.12%。其中首次授予 40万股,占总股本的 0.1%;预留 10万股,授予价格每股60元。本次激励计划涉及对象共计 58人,占公司员工总数的 4.44%,包括核心技术人员高伯爵及其他员工。考核指标是以 20年的营收或净利润为基数,考核 2021-2024年的营收增长率或净利润增长率,A 目标为对应年度营业收入增长率或净利润增长率分别不低于 30%、69%、120%、186%;B 目标为对应年度营收增长率或净利润增长率分别不低于 20%、44%、73%、107%。此外,公司上市前就拥有三大员工持股平台济宁伯聚、济宁仲先和济宁叔安,合计持股 1041万股,持股比例达到 2.78%。公司凭借具有一定挑战性的业绩指标调动员工的积极性,不断在产品应用领域拓展创新,维持公司的高成长性,确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 投资建议预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.53、8.15、10.59亿元,同比增速为-5.4%、79.9%、29.9%。对应 PE 分别为 87、48和 37倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名