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刘万鹏

华安证券

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工作经历: 执业证书编号:S0010520060004, 化工行业首席分析师,德克萨斯大<span style="display:none">学奥斯汀分校机械硕士,天津大学化工学士,2年化工战略规划经验,4年化工卖方研究经验;2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名;2019年“新财富”化工行业团队入围。曾就职于方正证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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国瓷材料 非金属类建材业 2021-07-29 45.00 -- -- 48.95 8.78% -- 48.95 8.78% -- 详细
事件描述7月27日,公司公告2021年半年报。据公告,2021年上半年公司实现营收14.73亿元,同比增长36.94%;归母净利润3.94亿元,同比增长52.68%。 公司经营情况持续改善,营收、利润增速均创近年来新高公司上半年共实现营业收入14.73亿元,比上年同期增长36.94%, 实现营业利润4.61亿元,比上年同期增长50.13%;归属于上市公司股东的净利润3.94亿元,比上年同期增长52.68%。同比增速均创三年来新高。 其中电子材料板块营收达4.58亿元,同比增长35.63%,毛利率为45.80%;催化材料板块实现营收2.13亿元,同比增长54.88%,毛利率为51.66%;生物材料板块实现营收3.44亿元,同比增长35.78%,毛利率为67.04%,同比小幅增长0.51个百分点;建筑陶瓷材料实现营收3.84亿元,同比增长38.84%,毛利率为33.05%。l持续构筑基础技术—过程技术—应用技术的一体化“技术链”公司在开展研发工作的同时,不断强化知识产权布局,搭建专利标准研发联动机制,深化成果专利化、专利标准化、标准市场化的过程。截止2021年6月底,公司新增授权专利27项,其中国外专利3项,发明专利15项;累计获得国内专利证书214项,其中发明专利113项, 实用新型专利91项。另外,公司已获外国专利授权24项,授权国家(组织)包括美国、韩国、澳大利亚以及欧专局等。
卫星石化 基础化工业 2021-07-28 38.54 -- -- 40.19 4.28% -- 40.19 4.28% -- 详细
事件描述:7月26日,公司公告2021年半年报。据公告,2021H1公司实现营收107.70亿元,同比增加125.68%;归母净利润21.25亿元,同比增加348.1%;扣非后归母净利润20.30亿元,同比增加337.88%;加权平均净资产收益率为14.48%,同比增加9.47个百分点;经营活动现金流净额为5.84亿元,同比增加204.91%。 产能释放叠加价格上涨,公司业绩大增2021H1,公司实现毛利33.22亿元,同比增加204.6%。其中,C3大宗化学品贡献了主要利润,毛利为24.99亿元(占总毛利75.23%),毛利率为32.40%;与2020H1比较,C3大宗化学品毛利增加了15.64亿元,对业绩贡献最大。主要是因为技改带来丙烯酸及酯产能增加,叠加价格上涨。 5月20日,全资子公司连云港石化年产135万吨PE、219万吨EOE 和26万吨ACN 联合装置项目一阶段项目一次开车成功。公司产品增加聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇。2021H1C2大宗化学品贡献销售收入15.32亿元,毛利5.6亿元(占总毛利16.86%),毛利率为36.51%。 未来,在上游公司继续巩固C2、C3轻烃路线上游产能规模优势,建设丙烷脱氢、乙烷裂解项目;在下游公司积极发挥高纯度轻烃原料、产业链一体化、稳定供应等优势,加快布局C2、C3下游化学新材料。根据公司公告,公司将加快推进环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺以及EAA新材料等项目建设,同时围绕新能源方向的化学新材料布局相关产品,计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯(EC)、碳酸二甲酯(DMC)、碳酸二乙酯(DEC)、碳酸甲乙酯(EMC)等装置,包括对VC、FEC 等产品规划。另外,通过与高校合作加快乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及POE 技术开发项目的中试。我们认为,公司将在化工新材料领域取得新突破。 为了充分利用轻烃裂解产生的大量副产氢气,公司积极展开氢能开发及利用等方面的合作与布局。同时利用公司双氧水在江浙地区光伏产业市场中超过50%的市占率,进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业影响力。 在双碳背景下,公司轻烃路线具有天然优势,积极布局氢能和化工新材料将为公司未来的成长性保驾护航。 投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为39.84、48.77、68.89亿元,同比增速为139.9%、22.4%、41.3%。对应PE 分别为16.41、13.4、9.49倍。维持“买入”评级。 风险提示产品价格下跌的风险;原材料供应的风险;在建项目不及预期的风险。
金发科技 基础化工业 2021-07-27 20.36 -- -- 20.80 2.16% -- 20.80 2.16% -- 详细
7月 25日,公司发布关于受让辽宁宝来新材料有限公司部分认缴出资权及增资的公告。 收购完成后,公司将以 51%股权控股宝来新材料宝来新材料由宝来集团于 2020年 1月 20日发起设立。 本次收购前, 宝来新材料注册资本为 32.1亿元。 其中宝来集团认缴注册资本 29.1亿元, 股权比例 90.65%; 盘锦鑫海认缴注册资本 3亿元,股权比例 9.35%。 本次收购完成后,宝来新材料注册资本增加至 36.8亿元。 其中金发科技出资额 18.8亿元,股权比例 51.09%;宝来集团出资额 15亿元,股权比例 40.76%; 盘锦鑫海认缴金额 3亿元,股权比例 8.15%。 布局 ABS 一体化产业链, 强化公司塑料领域话语权宝来新材料在建 60万吨/年 ABS 及其配套装置项目,于 2020年 6月 15日开工建设,计划建设期 2年。 蒸汽等由宝来集团下属的宝来利安德巴塞尔石化有限公司“隔墙”供应,仓储运输服务由宝来集团下属的辽宁海航实业有限公司提供,其他公用工程以及辅助设施由宝来集团或其下属公司提供,具体由各方以公平市场价格原则,另行签订协议约定。 ABS 具有耐冲击、耐热、耐低温、耐化学品、易加工成型和光泽性好等优异的综合性能,广泛应用于汽车、电子、家用电器等行业。 2020年国内ABS 产能 425万吨/年,表观消费量 525万吨/年,国内市场供不应求,具有良好的市场前景。 ABS 作为五大通用塑料之一, 与公司改性塑料的主要产品应用领域互相补充, 可以进一步增强公司在塑料领域的市场占有率和话语权。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 45.41、 55. 13、 69.55亿元,同比增速为-1%、 21.4%、 26.2%。对应 PE 分别为 11.48、 9.46、 7.5倍。 维持“买入” 评级。 风险提示原料和产品价格大幅波动、 在建项目进度和产能投放不及预期、 下游需求放缓等。
中国化学 建筑和工程 2021-07-16 8.75 -- -- 9.93 13.49% -- 9.93 13.49% -- 详细
事件描述: 7月 14日,公司发布 2021年第二季度经营合同数据和经营情况简报的公告。根据公告,公司第二季度新签合同额 771.86亿元;上半年公司累计新签合同额 1318.62亿元,同比增加 44.93%,累计实现营业收入 560.90亿元。 订单金额、营业收入创同期历史新高,公司业绩持续向好。 在经济逐渐复苏、工程项目逐步恢复建设中,公司凭借一流的工程公司实力,订单和营收表现亮眼。上半年订单金额达到 1318.62亿元,同比增加44.93%,较疫情前 2019年同期增加 47.62%;营业收入 560.9亿元,同比增加 53.56%,较 2019年同期增加 45.62%,营收、合同额均创同期历史最佳。 化工工程订单占比逐年增加,公司在化工赛道发展潜力大。 根据公司上半年各月公布的单笔合同额在人民币 5亿元以上的重大合同中,我们粗略统计了化工、煤化工、石油化工的合同额。可以看出,公司从 2019年、2020年到 2021年上半年,化工在新签合同额占比逐年在增加,而煤化工和石油化工合同额在不同年份有减少。原因一方面是石化、煤化工项目受到环保、产能过剩、指标缩减等原因项目建设放缓,另一方面表明公司在化工工程领域拥有强大工程能力。凭借丰富的化工工程研发、设计、承包、施工、管理、运营经验,公司在未来更为长期、更有潜力的化工赛道中也将继续一展身手。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 45.25、67.16、82.19亿元,同比增速为 23.7%、48.4%、22.4%。对应 PE 分别为 8.85、5.96、4.87倍。维持“买入”评级。 风险提示产能投放不及预期、化工项目审核收紧、企业安全生产等。
华鲁恒升 基础化工业 2021-07-08 35.00 -- -- 38.38 9.66% -- 38.38 9.66% -- 详细
事件描述: 7月 5日,华鲁恒升发布业绩预增公告,预计上半年实现净利润 37.5亿元至 38.5亿元,同比增加 314.82%到 325.88%; 扣非净利润 37.45亿元至 38.45亿元,同比增加 326.54%到 337.93%。 报告期内,受能源价格上涨、市场供求关系等因素影响,国内化工行业景气度较高,主导产品价格同比有较大增长。 Q2业绩环比同比均大幅增长, 主要系产品景气度持续提升公司 Q2预计实现净利润 21.74-22.74亿元,环比增长 37.94%-44.29%,同比增长 358.65%-379.75%。业绩超出市场预期,再创单季度业绩历史新高,主要系公司主营产品景气度持续提升:其中 Q2单季度醋酸、正丁醇、DMF、辛醇、己二酸、己内酰胺价格同比分别上涨 229.67%、155.77%、131.64%、 109.67%、 68.67%、 42.66%。 公司准确把握市场趋势,加强系统优化和生产管控,实现了生产装置稳定高效运行,经营业绩同比大幅提升。同时公司继续发挥“一头多线”柔性多联产的优势,灵活生产实现效益最大化。
万华化学 基础化工业 2021-07-06 105.15 -- -- 131.80 25.34% -- 131.80 25.34% -- 详细
事件描述: 7月2日,据海外市场报道,科思创宣布其位于德国布伦斯比特的所有MDI产品,自当地时间2021年7月2日起不可抗力生效。 科思创德国MDI装置发生不可抗力,美国MDI等装置仍处于不可抗力状态,全球MDI供给收紧 7月2日,科思创宣布其位于德国布伦斯比特的所有MDI产品发生不可抗力。该MDI装置是在为了8-9月的装置例行检修备货时发生了停车,停车原因是生产系统的意外故障所致。目前,尚无法确定此情况会延续多久,但预计将会导致较大程度的聚合MDI和纯MDI的供货延迟。此外,科思创位于美国得克萨斯州的年产33万吨的MDI及其它产品装置,包括液碱、Makroblend聚碳酸酯和盐酸(HCl),仍然处于不可抗力中。 据百川盈孚,今年以来,全球MDI装置处于不可抗力和低负荷运行的装置数量较多,即使万华烟台扩产,全球MDI供给格局仍然较为紧张,尤其是海外市场。截止6月份,全球仍有约466万吨MDI产能没有处于满开状态,其中大部分集中在海外。MDI的出口平均单价也不断提高,5月份聚合MDI出口平均单价2056美元/吨,纯MDI出口平均单价2696美元/吨,均创19年以来的新高,反映了海外MDI市场供不应求。
卫星石化 基础化工业 2021-07-05 37.91 -- -- 40.58 7.04%
40.58 7.04% -- 详细
事件描述6月30日,公司公告2021年半年度业绩预告。据公告,预计2021年上半年公司实现归母净利润18.6亿元~22.6亿元,同比上升292.11%~376.43%。 化工产品价格景气,公司业绩同比猛增从公司主要产品价格看,丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯等酯类产品上半年均价同比增长均在50%以上;第二季度的各酯类产品价格同比提升在60%以上、环比也在小幅增长,尤其丙烯酸丁酯价格翻倍增长。 正是下游产品价格显著增长,助力公司业绩大增。 C2项目一期正式投产,公司步入高质量发展阶段全资子公司连云港石化有限公司一期项目135万吨PE、219万吨EOE 和26万吨丙烯腈联合装置项目于2021年5月20日一次开车成功,并产出合格产品。目前二期项目进展顺利,二期原料运输船已签订租约或建造合同保障原料供应,按照计划二期将于2022年中建成试生产。 随着C2项目一期投产,公司完成C2/C3低碳产业链初步布局。根据公司近期公告,为巩固轻烃路线优势、强化C3产业链,公司拟投资年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇(可作丙烯酸酯原料)、12万吨新戊二醇(可作粉末涂料聚酯原料)及配套装置项目;为利用乙烷裂解、丙烷脱氢的丰富氢能,与液空公司合作氢能利用项目;为同时延伸C2/C3下游产业链与SK 公司合资生产乙烯丙烯酸共聚物(EAA)。在碳中和时代,公司的轻烃路线具有综合优势,同时协同发力新材料和氢能,公司有望步入高质量发展之路。 投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.37、46.04、58.47亿元,同比增速为106.9%、34%、27%。对应 PE 分别为12.91、9.63、7.58倍。维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动的风险;产品价格下跌的风险;项目建设不及预期的风险。
恒力石化 基础化工业 2021-07-02 26.70 -- -- 30.70 14.98%
30.70 14.98% -- 详细
事件描述: 6月 30日,公司发布 2021年半年度业绩预告。根据预告,预计公司 2021年上半年度实现归母净利润为 85亿元左右,同比增加 54.07%左右;预计实现扣非后归母净利润为 80.66亿元左右,同比增加 46.79%左右。 主要产品市场景气,助力公司业绩大幅提升。 受油价成本推动、内外需求回暖、产能供给趋紧等因素影响,国内化工产品价格中枢上行,价差改善明显。2021上半年公司主营产品包括成品油、PTA 和聚酯等价格方面同比都有两位数增速,二季度同比增速几乎都 20%以上,环比一季度价格继续保持增长。同时,公司 2000万吨/年炼化装置、150万吨/年乙烯装置以及配套煤化工装置均满负荷稳定运行,一体化叠加煤化工协同效应显著,助力公司业绩同比大幅提升。 下游产业链规划项目多,夯实未来公司业绩增量6月 24日,公司集中披露了四个项目投资公告,分别为建设年产 45万吨PBS 类生物降解塑料项目、新材料配套化工项目、80万吨/年功能性聚酯薄膜和功能性塑料项目、150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目,充分利用一体化优势向下游新材料行业延伸。布局 PBS 发力可降解塑料,提高可降解塑料市占率,市场前景较好;布局聚酯播磨和纺织新材料充分发挥公司聚酯产能及多年技术优势。四个项目拟投资额达 242亿元,根据公司预计,四个项目年均总营业收入将达到 467亿元,年均利润总额达75亿元。公司积极布局下游新材料项目,提升产品附加值,增强一体化优势,将夯实未来业绩增量。 投资建议预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 162.55、182.39、195.09亿元,同比增速为 20.8%、12.2%、7%。对应 PE 分别为 11.36、10. 13、9.47倍。维持“买入”评级。 风险提示油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓、企业安全生产等。
中国化学 建筑和工程 2021-06-29 8.46 -- -- 9.93 17.38%
9.93 17.38% -- 详细
公司是一流的工业工程公司。 中国化学拥有强大的技术实力与全面的业务资质,承建了我国绝大多数石化基地,并有众多海外工程项目经验,在工业工程领域具有不可替代的优势。公司子公司既包括天辰、赛鼎、华陆、五环、成达、东华等行业顶尖的工程设计承包单位,又包括中化二建、三建等建筑安装公司,能为客户提供“一站式”工程服务。 研发投入是公司最宽的护城河。 公司是技术、资金双密集型行业的优秀代表,公司一贯重视研发,凭借多年的投入和积累,公司的核心技术优势日益凸显。公司已取得授权专利3500余项,拥有雄厚的专业技术人才队伍。公司长期规模化投入研发,研发费用与研发费用占营业收入比例双双连续上升,2020年研发费用率3.47%。我们认为,正是由于公司对研发工作的重视及投入,使公司能够突破像己二腈国产化等卡脖子技术。未来,公司将会有更多技术产业化,助力公司成为世界一流企业。 建设丁二烯法己二腈--己二胺--尼龙6666产业链,填补国内空白。 尼龙66作为工程塑料和合成纤维使用都表现优异,但由于长期受制于关键原料己二腈短缺而无法更大规模应用。公司经过科研攻关,掌握了丁二烯法己二腈的生产技术,技术通过鉴定、两批中试装置运行良好。 2019年,公司与齐翔腾达合资建立天辰齐翔公司,采用自主研发技术建设尼龙新材料项目,项目建设后将打破国外技术垄断,实现己二腈自主技术国产化。项目规划建设100万吨尼龙、50万吨己二胺、50万吨己二腈项目,其中一期20万吨己二腈项目预计2022年初投产。待规划项目建设完全投产后公司将成为国内最大的尼龙66全产业链生产企业。 根据我们之前尼龙报告预测,国内尼龙66市场空间在2025年将达到132万吨,2030年将达到288万吨。公司项目产能市场释放与市场需求增长同步,公司在行业红利下业绩增长可期。 投资建议预计公司2021-2023年归母净利润为45.25、67.16、82.19亿元,同比增速为23.7%、48.4%、22.4%。对应PE分别为8.85、5.96、4.87倍。 首次覆盖给予“买入”评级。风险提示示范装置工程放大带来风险;原料、产品价格大幅波动风险;规划及在建尼龙项目建设进度不及预期风险;尼龙关键原料生产工艺技术泄密导致技术扩散风险;装置运行安全风险。
万华化学 基础化工业 2021-06-24 107.00 -- -- 131.80 23.18%
131.80 23.18% -- 详细
事件描述: 6月18日,聚合MDI华东中间价(含税)为17350元/吨,纯MDI华东中间价(含税)为18600元/吨。原材料价格上涨和MDI价格下降,导致MDI价差缩小至近期低点。 MDI价格已击穿边际产能现金成本,传统旺季临近,价差有望反弹 MDI价差继续下行可能性不大。2021年以来纯苯价格大幅上涨,月均价从1月的4563元/吨上涨到6月的7753元/吨,而MDI价格经历3月高点后已经回落,导致聚合MDI价差从3月的18250元/吨下降到6月的9555元/吨,纯MDI价差从3月的20479元/吨下降到6月的11747元/吨。根据6月至今的均价测算,万华聚合MDI单吨毛利润和单吨净利润分别约为4000元/吨和2500元/吨;万华纯MDI单吨毛利润和单吨净利润分别约为3800元/吨和2300元/吨。 1) 由于MDI占比最高的苯或苯胺大幅涨价,MDI的生产成本大幅提升。当前价格下,MDI市场价格已经低于边际产能(高成本的产能)的现金成本了,在即将到来的三季度传统旺季情况下继续下跌的概率不大。 2) 库存方面,国内聚合MDI企业库存9.1万吨,处于历史同期较低水平;纯MDI社会库存1.4万吨,处于历史同期较高水平。 3) 最后,黑色商品(钢、铝、铜等)在下游冰箱的原料成本占比非常高(超过60%),二季度大幅上涨也抑制了下游需求。随着黑色商品价格得到控制,有望激发下游采购意愿。 我们认为,在原材料价格上涨、MDI价差缩小、行业盈利空间压缩的背景下,MDI价格价差继续下行的可能性不大。同时,由于聚合MDI库存历史分位低于纯MDI历史分位,在“金九银十”的传统MDI需求旺季来临之前,聚合MDI价格有望率先反弹。
凯赛生物 2021-06-24 97.34 -- -- 123.80 26.21%
122.85 26.21% -- 详细
事件描述6月22日,公司官方发布新闻,生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目计划于6月26至27日投产。 新疆基地生物基戊二胺及生物基聚酰胺项目即将投产,为山西合成生物产业园建设打下基础凯赛(乌苏)年产5万吨生物基戊二胺及年产10万吨生物基聚酰胺生产线经过调试,计划于本周末开始投料生产,首批正式生产的生物基戊二胺预计于6月底产出,后续的生物基聚酰胺连续聚合和间歇聚合工段将随着生物基戊二胺的产出同时接续开启,生产不同品种和不同规格的生物基聚酰胺产品。 新疆生物基戊二胺和生物基聚酰胺顺利投产,将为山西合成生物产业园项目验证技术和开拓市场。公司计划与山西转型综合改革示范区管理委员会合作在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”,计划总投资250亿元,分期分步实施建设。其中,一期项目包括8万吨生物法长链二元酸项目(含已募投的40000吨/年癸二酸实施地变更)、240万吨玉米深加工项目、50万吨生物基戊二胺项目和90万吨生物基尼龙项目。 秸秆等生物质废弃物产业化利用取得阶段性成果。公司秸秆等生物废弃物的产业化利用是公司发展战略的三大重点之一。公司以秸秆为原料的1万吨乳酸示范项目预计在21年底建成,将突破玉米原料的限制,彻底解决生物化工与粮食安全的矛盾。同时,公司可以以秸秆制乳酸为契机,以秸秆为原料生产戊二胺等其他生物基产品,布局更广阔的生物基材料市场。 生物基聚酰胺下游市场拓展加快,布局工程塑料、纺丝(工业丝、民用丝)领域现阶段,公司新疆生产线调试产出的生物基戊二胺及在连续和间歇聚合装置上获得的生物基聚酰胺产品质量均达到设计指标,下游验证和推广加速。据公司新闻,调试相关样品已经通过部分工程塑料和纺丝客户的验证。( 1)工程塑料领域:公司应用于工程材料的产品命名为“ECOPENT?”,可用于电子电器、汽车零部件、扎带等领域。公司研发的部分牌号聚酰胺产品熔点达到300℃左右,属于耐高温聚酰胺材料,在高温下具有良好的耐蠕变、尺寸稳定、耐化学性高,且制造工艺比常规的固相增粘高温尼龙效率更高,产品在熔融状态下具有优异的流动性,方便加工,整个产品的性价比高。 (2)纺丝领域:公司用于纺织领域的生物基聚酰胺56产品进行了“全消光-高速-熔体直纺”工艺技术的验证,高效制备合格的预取向丝(POY)和全牵伸丝(FDY),取得了理想的结果。该工艺节省了常规切片纺过程中的切粒、切粒干燥、螺杆再熔融等环节,将进一步加强公司聚酰胺56民用丝纤维在产品性能和纺丝成本等方面的竞争优势。公司依托生物基聚酰胺产品打造应用于纺织领域的产品被命名为“泰纶”,得到行业龙头的性能认可,并成功入选中国纤维流行趋势 2021/2022。泰纶?可用于轻运动时尚服装、工服等领域,相比传统尼龙纺丝,在阻燃、吸湿排汗、染色能力等方面都有一定优势。 打造合成生物学平台,实现跨越发展凯赛生物是一家掌握了产业链上游基因工程和菌种培养相关技术的平台型公司,完整布局了生物化工领域从基因工程——菌种培养——生物发酵——分离纯化——化学合成——应用开发的全产业链。我们认为凯赛生物的战略布局清晰:1)用生物基尼龙打开生物材料的大场景,全面替代化石基尼龙材料,还有一部分其他塑料或化纤材料。2)打开大场景后,解决粮食原料的问题。从而可以利用非粮原料来做成熟产品和市场,市场空间更大。3)建立高通量研发和产业化设施,预计可以大幅节省筛选菌种和配套工艺的时间,构建更强的壁垒。 投资建议预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.82、9.07、11.32亿元,同比增速为48.9%、33.1%、24.8%。对应 PE 分别为59.17、44.47、35.64倍。维持“买入”评级。 风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险,在建项目及募投项目进展不及预期的风险,核心技术外泄或失密风险,原材料和能源价格波动风险,诉讼风险,疫情持续影响等。
金禾实业 食品饮料行业 2021-06-18 31.61 -- -- 35.86 13.45%
35.86 13.45% -- 详细
事件描述:6月 17日,金禾实业发布 2021年半年度业绩预告。据公告, 2021年上半年公司预计实现归母净利润 4.3-4.8亿元,同比增长 20.53%-34.55% , 实现基本每股收益 0.77-0.86元/股。 上半年业绩预增, Q2同比环比均保持增长趋势 2021上半年,公司预计实现归母净利润 4.3-4.8亿元,同比增长 20.53%- 34.55%,一方面是因为去年同期疫情对公司生产和销售有一定的影响, 随着疫情逐步控制, 2021H1公司经营活动已经恢复常态;另一方面是因 为公司及子公司在 2020年底至 2021年初陆续建成投产的年产 5000吨 三氯蔗糖以及年产 1000吨呋喃铵盐等项目的产能释放,对业绩增长起 到了促进作用。 单季度看, 2021Q2,公司预计实现归母净利润 2.2-2.7亿元,同比增长 7.3%-31.7%,环比增长 4.8%-28.6%,主要得益于新产能的逐步释放和部 分产品提价。 新产能逐步释放, 提价策略显成效 安赛蜜方面,公司自从 4 月份上调了安赛蜜报价后,报价维持在 6.6 万元/吨。 竞争对手也在金禾报价上调和近期原辅料价格上涨的双重 因素下上调了安赛蜜报价。竞对跟随金禾上调报价也符合此前我们 对于产品定价能力的判断,即公司产能市占率提高,带来定价权的提 升。 三氯蔗糖方面,公司 6 月份小幅上调了三氯蔗糖报价,从此前的 20 万元/吨上涨到 20.5 万元/吨。 一方面是为了减少原材料价格上涨带 来的不利影响;另一方面金禾率先调价也反映了三氯蔗糖市占率提 升,公司议价能力的提高。加上公司 5000 吨三氯蔗糖项目投产,产 能逐步释放, 进一步降低公司生产成本,带来新的业绩增量。 麦芽酚方面, 乙基麦芽酚报价略有提高。 甲基麦芽酚报价保持在 9.5 万元/吨, 与年初基本保持不变; 乙基麦芽酚报价从 8.3 万元/吨提高 到 8.5 万元/吨。 投资建议 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 10.07、 13.04、 14.97 亿元, 同比增速为 40.2%、 29.4%、 14.8%。对应 PE 分别为 17.26、 13.33、 11.62 倍。维持“买入” 评级。 风险提示 疫情影响海外食品添加剂需求,国际关系变化影响公司产品出口,产品 产能提升进度不达预期,食品添加剂技术扩散的风险。
西部超导 2021-05-31 56.60 -- -- 68.00 19.38%
80.99 43.09% -- 详细
高熔点合金铸造新锐,大变形加工工艺龙头公司通过自主创新,先后建成了国际先进水平的航空用高端钛合金专业化生产线,以及国际一流的NbTi 和Nb3Sn 超导线材生产线。历经数十年的艰苦奋斗,公司已经掌握了大规格高纯净高端钛合金熔炼、棒丝材加工技术、高温合金成分控制熔炼、超导材料全流程研发等核心能力,受益于下游军工高景气度,公司已驶入成长快车道。 西部超导拥有高端金属新材料成型独家工艺和设备 高熔点合金成分控制及批产质量稳定性国内领先为了尽量减少焊缝,提高零部件的整体服役性能,航空航天、海洋工程、化工及冶金等行业对大吨位成分稳定的金属材料的需求与日俱增。然而成分控制及批产稳定性等一直是大吨位金属材料铸造的难点。针对上述问题,西部超导吃透设备,不仅掌握了大尺寸钛合金熔炼成分控制技术,同时建立了熔炼与性能数据库。基于钛合金铸造技术及数据库,公司短期内突破了高性能高温合金的铸造及锻造技术,并在宝钛集团、ATI、钢研高纳、抚钢等老牌企业林立的市场中成功突围,成为先进战机及先进发动机的金属材料主要供货商之一。 高强度高硬度金属材料大变形加工工艺国际领先随着下游应用环境的愈发严苛,高性能金属材料的需求也随之上升。但对于金属材料,强度、硬度等性能提升的同时,往往也会增加其加工难度。针对高硬度高强度的钛合金,公司自主研发了棒材、线材精整设备,成功制备出直径在纳米量级的超导芯丝,成为ITER 项目主供应商,并在百亿市场空间的MRI 设备超导磁体市场保有稳步提升的市占率,进而奠定了自身在高强度高硬度金属材料大变形加工领域的龙头地位。 粉末冶金有望成为公司未来金属成型工艺新牌面铸造高温合金可以一定程度解决变形高温合金加工变形难问题,粉末高温合金则可以一定程度解决铸造高温合金存在的力学性能波动问题。针对粉末冶金中制粉及固实两大关键环节,公司自主开发出了航空级金属粉末涡轮盘坯制备设备,不仅成功制造出了发动机粉末涡轮盘,同时解决了钨、钼等难熔金属粉末的制备。考虑到子公司九洲生物已经积累了丰富的民用市场开拓经验,未来公司极易快速切入百亿市场空间的高端钛合金粉末领域。 军工更新换代催生万吨市场,财务指标证实景气已到当前第三、四代战机换代放量及国产发动机换装依然为军工行业的主旋律,同时C919首架交付时间点明确为今年年内,基于高端钛合金及高温合金为飞机机体结构及发动机的主材料,未来五年军用领域高端钛合金、高温合金市场空间将分别达到3.5万吨、1.3万吨,存量国产商用客机发动机及机身结构对高端钛合金及高温合金的需求量均突破万吨。从西部超导资产负债端来看, 2019年预收款项便大幅增长791%至1.64亿元,2020年继续增长6%至1.74亿元,说明十四五期间军工的景气度已经显现;应收账款2020年大幅增加46%至21.16亿元,是前四年均值的两倍之多,进一步验证了十四五期间军工全产业链的高景气度;预收款项2020年增长11%至11.39亿元,折射出十四五期间军工的高景气度已于2019年传导至上游;原材料2020年增幅扩大至25%达到2.18亿元,侧面验证出军工产业链高景气度将长期延续。 投资建议我们预计公司2021/2022/2023年的营业收入分别为30.04/37.78/49.60亿元,同比增速为42.2%/25.7%/31.3%;2021/2022/2023年归母净利润分别为5.44/6.91/9.45亿元,对应增速为46.6%/27.1%/36.7%。由于公司三项业务处于不同周期,采用分部估值,其中高端钛合金业务给予1倍PEG,2021年对应合理市值约为222亿;超导材料业务给予20倍PS,2021年对应合理市值约为66亿;高温合金材料业务给予15倍PS,2021年对应合理市值约为15亿元。我们认为公司2021年合理市值约为303亿元。 风险提示产能释放不达预期、军机产量低于预期、发动机研制进度缓慢、超导产品降价及市场开拓不及预期。
万华化学 基础化工业 2021-05-17 99.76 -- -- 117.80 18.08%
131.80 32.12% -- 详细
事件描述: 2021年5月12日,据Moodys网站,万华化学获得穆迪Baa2评级。 万华获惠誉BBB+、标普BBB、穆迪Baa2评级,海外融资成本下降 万华化学发行人主体评级为BBB+/BBB/Baa2,主要源于其良好的业绩记录及稳定的发展前景。2020年10月21日,惠誉确认万华发行人评级为“BBB+”,并且展望稳定,即在未来一定时期内,万华的信用状况将与“BBB+”评级相吻合。2018年11月26日,标普将万华化学发行人评级由“BBB-”升级为“BBB”,并于2021年4月21日审核确认了该评级。 2021年5月12日,穆迪确认万华化学发行人“Baa2”评级,并预计前景维持稳定,这一确认反映了万华化学在扩大运营规模和改善产品多样化的同时保持了良好的财务指标控制。万华的高发行人评级源于其在制造二异氰酸甲酯(MDI)方面的全球领先地位,作为一家集成低成本生产商,公司的盈利能力高于全球行业同行。在2020年化工行业低迷期,尽管化学价格疲软,公司业务韧性仍较强,收入增长了7.9%,达到734亿元人民币,调整后的EBITDA增长了1.4%,达到187亿元人民币。此外,公司运营规模和业务多样化也在不断扩大。 美国标准普尔公司、穆迪投资服务公司、惠誉国际信用评级有限公司为国际上公认的最具权威性的三大信用评级机构。三大信用评级机构对发行人主体的评级流程主要包括以下几个步骤:首先,在接受评级委托方申请后进行业务评估;第二,正式进入评级业务后进行评级准备、初评与评定等级;第三,信用评级结果确定后进行结果反馈与复评;最后发布评级结果,包括评级对象的信用等级和评级报告。此外,后续还要进行跟踪评级工作,如跟踪评级结果与现有评级不同,评级机构应当及时通知委托方或评级对象。对于主体评级,穆迪公司将在评级对象年报公布后3个月内和在正式出具评级报告后第6个月内出具跟踪评级结果和报告,标准普尔公司和惠誉公司跟踪评级的频率和程度通常取决于发行人的多个风险考量因素。评级机构通常向要求评级的主体或者获得评级及相关信用报告的订户收取服务费用,同时采取相关措施防止由发行人付款要求评级时存在的潜在利益冲突。 公司获评级有望助力海外融资成本下降。较高的信用评级可以为投资者提供风险信息,给市场释放公司信用状况良好的信号,有效地帮助公司以低成本获得资金。以3年期中资离岸债为例,主体评级为Baa2、Ba2的债券票面利率分别为3.60%、4.00%,信用评级下降使得融资成本有所上升。万华获穆迪BBB+评级能够使公司在海外市场增信,降低海外融资成本,有助于进一步打开国际市场。 万华全球化战略布局将受益。 万华获高信用评级,既在客观上利好公司全球化战略布局,也与万华自身海外扩张意愿相契合。客观上,评级机构给出高评级体现国际市场对万华信誉和盈利稳定性的认可,有助于降低公司在国际市场上的融资成本,同时也是为公司海外工程建设、渠道建设提供保障。意愿上,公司聘请国外信用评级机构评级也体现了公司海外扩张的意愿,存在继续海外投资建设的可能性。面对新的市场形势和挑战,公司坚持国内国际双循环相互促进,充分参与全球竞争。此外,3月初万华化学集团ADI事业部成为TerraFirma分销网络的最新成员,也从市场渠道的角度证明了万华进一步扩张海外市场的意愿,加速全球化战略布局。 投资建议。 预计公司2021-2023年归母净利润分别为208.16、227.72、255.90亿元,同比增速为107.3%、9.4%、12.4%。对应PE分别为15.96、14.59、12.98倍。维持“买入”评级。 风险提示。 因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险;项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;油价大幅波动;装置不可抗力的风险;疫苗开发进展不及预期的风险。
万华化学 基础化工业 2021-05-07 102.00 -- -- 117.80 15.49%
131.80 29.22%
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事件描述: 近日,据万华官网,万华化学(宁波)有限公司MDI/HDI技改扩能一体化项目和180万吨/年MDI技改项目环境影响评价信息公开。 MDI技改项目环评公示,产能从120万吨提高至180万吨 公司宁波180万吨/年MDI技改项目投资额为9.41亿元,主要是对现有的MDI装置进行扩能改造,最终形成一期MDI装置产能由现有40万吨/年扩建至60万吨/年,二期MDI装置产能由现有80万吨/年扩建至120万吨/年,合计全厂具备180万吨/年的MDI生产能力,是此前市场对于宁波扩产30万吨预期的两倍。本次扩产项目主要基于此前烟台的扩产技术,以极低的固定资产投资扩产,单套产能继续刷新烟台万华单套110万吨/年的记录,达到120万吨/年。考虑配套工程等其他项目投资,本次宁波扩产单吨投资额仅为0.69亿元/万吨,略低于烟台扩产成本。公司宁波MDI装置60万吨/年的技改项目投产后,全球产能将达到320万吨,市占率达到32%,进一步巩固聚氨酯行业龙头地位。 此外,公司宁波MDI/HDI技改扩能一体化项目总投资为32.21亿元,建设内容包括新建28万吨/年改性MDI装置、5万吨/年HDI单体装置、6万吨/年HDI加合物装置、12+24万吨/年氯化氢氧化装置、24万吨/年甲醛装置、对造气装置配套改造以及相关辅助配套工程。项目全部投产后,宁波万华全厂将具备30万吨/年改性MDI、10万吨/年的HDI单体、58万吨/年的氯化氢氧化的生产能力,冷箱能力也将由12000Nm3/h提升至18000Nm3/h。改性MDI和HDI的投产也将提升万华产品附加值。 万华全球化战略和新增下游需求将完成产能消化 结合MDI供给端和需求端,我们认为此次宁波万华MDI扩产后产能将会得到较快的消化。 (1)供给方面:万华全球化战略及竞争对手新增产能意愿较弱,导致MDI新增供给依旧处于合理范围。巴斯夫、科思创等竞对在海外的MDI扩产计划一再推迟,而在国内的扩产意愿由于相对万华较高的投资成本导致投资意愿并不强,未来5年预计全球范围内主要的新增产能都由万华贡献。同时,万华的全球化战略也将加快新增产能的消化速度。本次烟台超预期扩产的30万吨产能一方面是弥补此前美国项目中断的影响,维持公司原有的扩产节奏,另一方面是以此为契机,加快公司全球化步伐,有望进一步增加公司MDI出口。 (2)需求方面:冷链、冰箱冷柜传统需求保持旺盛的同时,新增无醛板、猪圈等下游需求增量,保证需求增速。在疫情反复的情况下,海外MDI下游冰箱冷柜产能预计将维持较低的开工率,而疫情持续将提高冰箱冷柜的需求,海外需求将持续回流。另外,国内MDI下游应用领域继续拓宽,下游新增的无醛板和养殖业市场将为2021年贡献16万吨的新增需求,预计到2025年新增75万吨的需求。无醛板市场方面,2020年国内无醛板MDI消耗量为7万吨左右,按照国内人造板产量3亿立方米、无醛板每年新增替代3%、胶合板MDI使用量每立方10kg计算,每年新增MDI消耗量将达到9万吨。根据林业局希望未来5-10年超过30%的人造板使用无醛工艺,保守估计到2030年,无醛板将为MDI提供超过100万吨的市场空间。养殖业方面,根据主要生猪养殖业公司资本开支测算,大规模猪舍建设将为21年的MDI市场带来7万吨的新增,预计2025年新增需求将达到23万吨。我们预计,考虑宁波万华30万吨MDI用于出口的情况下,公司此次宁波技改新增的60万吨产能加上此前烟台扩产的50万吨产能,将在2025年前全部被新增需求消化。 投资建议 预计公司2021-2023年归母净利润分别为208.16、227.72、255.90亿元,同比增速为107.3%、9.4%、12.4%。对应PE 分别为15.82、14.46、12.87倍。维持“买入”评级。 风险提示 因公司人力规模扩大带来的内部管理难度增大的风险;项目投产进度不及预期;产品价格大幅波动;油价大幅波动;装置不可抗力的风险;疫苗开发进展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名