业绩符合预期,云计算业务翻倍发展。2017年公司实现营业收入40.77亿元,同比增长75.92%,其中,云计算及其相关服务收入28.7亿元,同比增长133%,占比超过70%;IDC及其增值服务收入8.8亿,同比增长25%,归属于上市公司股东净利润达4.36亿元,同比增长30.05%;预告一季报业绩营业收入同比增长超过50%,净利润同比增长51.47%-74.78%。业绩符合预期,IDC和云计算为公司业绩增长的主要驱动力。 云计算牌照落地,AWS相关业务加速发展。2017年12月22日公司公告拿到云计算牌照,亚马逊AWS中国(北京)区域云计算服务正式展开。AWS云计算2017年达到14-15亿元,单用户ARPU值年均超100万元。预计获得牌照后AWS云计算全国技术推广正在逐步展开,未来三年有望迎来高速增长期。 IDC产能逐步释放,带动业绩稳定增长。2017年公司拥有机柜超2.3万个,其中燕郊IDC机柜主要用于AWS云计算。公司已经公告11.5亿收购科信盛彩(太和桥IDC,2018年业绩承诺9210万元),预计于2018年上半年完成并购。随着IDC产能的不断释放,2020年公司机柜有望达5万个,产值将超过40亿元。2017年公司IDC及增值服务毛利率为55.18%,处于行业较高水平,随着IDC产能的不断释放,公司的规模效应有望进一步显现,带动业务稳定增长。 盈利预测及投资建议:公司是国内IDC龙头企业,内生增长确定性强,IDC业务有望持续高速增长。随着云牌照的落地,公司AWS云计算业务正式得以开展,中长期我们看好公司云计算业务在国内的高速发展。暂时不考虑科信盛彩并表,预计公司2018年-2020年营收分别为60.83亿元、87.75亿元和120.76亿元,归母净利润分别为7.13亿元、10.11亿元和13.25亿元,EPS分别为0.49元、0.70元和0.92元,当前股价对应的动态PE为27倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:云计算业务发展不及预期;数据中心建设不及预期。

业绩符合预期,经营活动现金流状况大幅改善。公司 2017年实现营业收入1088.2亿,同比增长7.5%,归母净利润为45.7亿,同比增长293.8%,整体毛利率为31.07%,EPS 为1.09元,经营活动产生的现金流量净额为72.2亿,同比增长37.3%。现金分红13.84亿元,每 10股派发 3.3元人民币现金(含税)。其中处置努比亚部分股权等因素产生的投资收益25.40亿。 国内外业务拓展顺利,三大业务线保持增长态势。按照区域来看,国内市场实现营收 619.6亿元,同比增长5.82%,占比 56.9%;国际市场实现营收468.6亿,同比增长9.78%,占比 43.1%;按照业务划分,运营商网络实现营业收入 637.8亿,同比增长8.32%,毛利率同比提升0.92个点,主要是因为4G 系统产品、光接入产品、光传输产品增长;政企业务实现营业收入 98.3亿,同比增长10.41%;消费者业务实现营业收入352.1亿,同比增长5.24%,主要是由于国际手机产品和国内家庭终端产品增长。 研发持续保持高投入,蓄势待发为5G。公司蓄势待发为5G,2017年研发投入129.6亿,占营收比11.9%,每年研发投入均保持在销售收入10%以上。公司是5G 技术和标准研究活动的主要参与者和贡献者,作为IMT-2020的核心成员,牵头负责超过30%课题的研究。公司拟非公开发行A 股股票,募集资金总额不超过130亿元。其中91亿拟用于“面向5G 网络演进的技术研究和产品开发项目”。 盈利预测及投资建议:公司持续加大 5G 核心产品研发投入,强化产品竞争力,抓住全球电信市场技术和格局变化的机遇,不断提高市场占有率,整体未来有望保持稳定增长。预计公司2018-2020年营收分别为116.82亿元、127.38亿元和139.79亿元,归母净利润分别为51.34亿元、62.53亿元和76.81亿元,EPS 分别为1.22元、1.49元和1.83元,动态PE 为27倍、22倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争导致毛利率下降;5G 建设不及预期。

公司业绩保持平稳,投入逐步迎来回报。公司发布2017年全年业绩报告,营收3.38亿元,同比增长9.01%,归母净利润1.11亿元,同比减少8.51%,EPS为0.60元,同比减少8.51%。毛利率55.61%。公司净利润承压,主要系电信市场低迷影响,同时公司几条新产品线17年对业绩贡献有限。四季度单季收入和利润分别出现了环比7%和17%的回升,2018年一季度预告归母净利润2222-2857万元,同比下降10-30%,主要是电信市场价格压力对业绩仍有一定影响。 17年处业绩低谷,18年开启新篇章。17年公司利润下滑受几方面因素影响:一是公司的新产品由于设备等因素未能放量,17年基本没有贡献业绩;二是公司17年的研发仍处投入期,研发占比10%,仍然较高;三是公司下游客户特别是电信市场客户行情冷清,对公司有一定压价。公司新品18年将爬坡放量带来收益,17年研发投入增速30%,相比16年70%和17年中报50%+的同比增速已有明显下滑,研发将进入收获期;电信市场略有复苏,同时公司的数通市场客户占比提升,下游压力有望释放,18年业绩增长确定性较强。 定增布局高速光器件,高精密制造铸就核心竞争力。公司发布定增预案,定增不超过6.18亿元,用于高速光器件建设项目。项目达产后将新增高速光器件年产能3,060万个,提升公司在光器件领域竞争力。公司目前产业链处于光模块上游,公司的高精密制造能力在业内处于领先地位,同时公司对成本的优良控制以及和下游客户市场的良好渠道帮助公司在开拓业务的路径上披荆斩棘。 盈利预测及投资建议:公司横向拓展品类,历经17年业绩触底,18年有望持续反弹,我们看好公司未来的优质发展空间。我们预计公司2018年-2020年净利润分别为1.79亿,2.45亿,3.08亿,当前股价对应动态PE为20倍、14倍和11倍,维持“买入”评级,继续推荐。 风险提示:光器件行业景气度不及预期;量产进度不及预期。

剔除光改业绩增长迅速,发展态势持续向良。2017年实现主营业务 收入2,490.2亿元,同比增长4.6%,EBITDA 达到817亿元,同比增长2.3%;利润总额23.8亿元,归母净利润4.3亿元,同比增长176.4%。四季度由于计提光改损失以及行业年尾普遍因素出现亏损。剔除光改损失, 公司利润总额52.8亿元,归母净利润达到11.5亿元,同比增长647.1%。利润总额与公司股权激励“设定值”(16年利润总额+47.2亿=53亿)基本吻合,整体态势不断向良。 理性看待“提速降费”,ARPU 值呈向上趋势。李克强总理日前提出运营商“提速降费”的要求:取消流量漫游费,流量资费年内至少降低30%;引来市场对运营商业绩的担忧。但我们有另一种观点:从以往的数据来看,流量的资费实际上已经下降了很多,年均降幅基本超过30%, 指数递减趋势实则减缓,同时,流量需求对价格敏感度高,据测算,流量价格每降低1%,流量需求增长3%以上;所以流量的提升将明显对冲资费降低的影响,带来正收益。17年联通的移动出账用户ARPU 值达到48元,比去年增加了1.6元,18年4G 用户增量预计有望达到7000万人, 作为目前三大运营商移动ARPU 值最低的一家,未来向上动力充足。 混改不喊口号,5G不拖后腿。混改后公司从内而外逐步发生质变, IDC、大数据等新兴业务在和互联网厂商的配合下不断发展;产业互联网2020年收入占比15%,增量收入300亿,混改优势逐步体现。同时, 联通跟紧5G 发展脚步,目前进展领先,投入有决心,5G 最快18年底落地,公司在各方面都有积极的准备;18年资本开支略有上升,达500亿,移动业务占37%,固网占20%,其他是云网等方面投资。 盈利预测及投资建议:提速降费难言利空,混改标兵有望乘势而上。我们预计公司2018年-2020年归母净利润分别为20.15亿,42.10亿,55.92亿,EPS 为0.07元,0.13元,0.18元,当前股价对应动态PE 为93倍、46倍和34倍,维持“买入”评级。 风险提示:提速降费影响超预期;混改落地不及预期。

混改排头兵,触底反弹未来可期。中国联通打响了国企混改的头炮,具有里程碑式的意义。在前两年业绩呈现下滑的背景之下,一剂混改犹如注入强心针,“混”已经完成,“改”正在进行,混改有望引领中国联通踏上新的征途,在5G 即将到来的新通信时代完成重塑。 业绩回升,发展态势良好。从2017年第三季度公司的业绩来看,反弹明显。实现营收2058亿元,同比减少0.66%,其中主营业务收入1879亿元,同比增长4.15%,归母净利润13.12亿元,同比增长168.42%。 费用端和补贴的缩减影响较大。其中混改带来的新的经营模式初见成效2I2C、2B2C 等在线销售力度的加强带来的用户量的明显提升,助力业绩反弹回升。 ARPU 值短期承压,实则成长空间巨大。中国联通由于与互联网厂商合作推出诸如大王卡,大宝卡等新兴产品吸收了存量用户的青睐,但是同时也对短期的用户ARPU 值产生一定影响。但是与欧美等发达国家相比,我国的移动业务ARPU 处在较低的水平,原因我们判断主要与我国人均使用流量较低有较大的相关性。所以随着人均使用流量的增长,ARPU 有长足的提升空间。 存量用户取之有道,万物互联推陈出新。不可否认中国联通通过混改的新产品在存量用户的争夺上取得了明显的成绩,但是用户争夺的性价比可能会逐步降低。而未来万物互联带来的新的增量收入有望成为运营商新的支柱,中国联通在物联网上的规划和部署紧密,有望在2020年之后迎来开花结果。 盈利预测及投资建议:公司历经混改,业绩反弹,未来5G 时代的来临对公司的发展有更好的机会。挑战与机遇并存。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为17.17亿,42.02亿,63.07亿,EPS 为0.06元,0.14元,0.20元,当前股价对应动态PE 为118倍、50倍和33倍,考虑联通的混改意义,和业绩改善空间,上调至“买入”评级。 风险提示:运营商提速降费带来业绩压力;混改落地不及预期。

业绩符合预期,云计算业务高速发展。公司发布业绩预告,2017年公司营业收入预计达到40亿元,同比增长约75%。其中云计算服务收入预计达28亿元,占比70%,同比增速约130%;归属于上市公司股东净利润为4.2-4.6亿元,同比增长25.31%-37.25%。业绩稳定增长主要是IDC及云计算服务收入大幅增加。 云计算牌照落地,相关业务加速发展。公司目前云计算包括AWS云计算、无双科技SAAS云、光环有云增值服务、中金云网私有云和混合云。收购的中金云网(2017年承诺业绩2.1亿元)和无双科技(2017年承诺业绩0.6亿元)预计均能完成利润承诺。AWS云服务是经亚马逊授权并在中国境内提供的基于AWS技术的云服务。2017年12月22日公告拿到云计算牌照,亚马逊AWS中国(北京)区域云计算服务正式展开,公司将进一步加快拓展云服务相关业务。 IDC产能逐步释放,带动业绩稳定增长。公司是国内IDC行业的龙头企业,项目主要分布在北京、上海等经济发达地区,拥有京东、阿里、亚马逊等优质客户资源。公司目前在数据中心建设项目上进展顺利,公司2017-2018年自建机柜预计每年新增6000个,未来一年内上海嘉定、燕郊等地区的数据中心将迎来集中上架,机柜整体上架率有望进一步提升,未来公司机柜总数有望达5万个。2017年中报公司IDC及增值服务毛利率为57.38%,处于行业较高水平,随着IDC产能的不断释放,公司的规模效应有望进一步显现,带动业务稳定增长。 盈利预测及投资建议:公司是国内IDC龙头企业,内生增长确定性强,随着云计算牌照的落地,AWS云计算业务有望加速发展。预计公司2017年-2019年营收分别为38.03亿元、60.69亿元和94.43亿元,归母净利润分别为4.52亿元、6.93亿元和9.29亿元,EPS分别为0.31元、0.48元和0.64元,当前股价对应的动态PE为42倍、27倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:云计算业务发展不及预期;数据中心建设不及预期。

业绩基本符合预期,昂首展望18年。公司发布2017年全年业绩预告,营收13.8-14亿元,同比增长49%-52%,归母净利润5.7-5.95亿元,同比增长32-38%。从季度数据来看,17年四个季度业绩分别为1.41亿、1.64亿、1.72亿以及四季度预计1亿元。16年的情况也是四季度利润较低,只是存在2000万的税费返还拉高了单季业绩,所以四季度偏低属于预期之内;同时四季度受汇兑损益、年终奖发放等年底费用集中释放影响产生一定压力。18年的增长目标规划仍然维持。 经营状况良好,利润水平整体稳定。从收入端来看,增长依然保持良好态势。公司的SIP话机销量伴随市场不断扩大有显著增长,仍然是公司业绩增长的主要推动力,VCS视频会议系统的收入较去年有翻倍增长,日后将有望逐步成为公司利润的新增长点。公司不断推出新产品类型迭代,所以在毛利率高水平上基本保持稳定,保证了良好的盈利能力。 品牌认知度稳步提升,进入大型运营商采购体系。行业的认证门槛相对较高,认证周期较长,特别是在运营商这一侧,公司通过了海外诸多大型运营商如德国电信、英国电信、Verizon等认证许可,产品质量得到肯定。在国际市场上公司的品牌知名度也随着销量的逐步扩张而不断提高。 新研发中心投入使用,现金流丰厚未来选择空间大。公司的研发中心已于2017年11月投入使用,将有助于VCS等新品研发。公司也发起设立并购基金,凭借充裕现金流,对云通信等新兴业务也有着良好的规划和布局,应对行业存在的机会和风险。 盈利预测及投资建议:公司伴随统一通信行业的增长仍然保持良好的增长趋势,稳健发展,未来云通信等将带来更广阔的市场空间。我们看好公司未来的发展潜力,预计公司2017年-2019年净利润分别为5.79亿,8.08亿,10.19亿,EPS为3.88元,5.41元,6.82元,当前股价对应动态PE为31倍、22倍和18倍,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争导致毛利率下降;募投项目进展不及预期。

定增项目通过核准,公司迎来新契机。此次定增项目总投资金额共计7.18亿元,其中募投资金6.18亿元。项目持续推进有望给公司注入新动力,目前公司正处在业绩拐点期:一是由于电信市场17年状况一般,受下游影响公司产品单价有一定下调,对业绩产生一定影响;二是新产品在17年多处于前期大量投入阶段,前三个季度都还没有贡献。随着定增项目逐步落地,公司未来业绩有望逐步释放。 新产线有望18年放量,投入逐步迎来回报。公司目前有7条产品线,包括陶瓷套管、光收发组件、光纤适配器三条老产线和隔离器、线缆连接器(MPO/MTP)、光线透镜(Lens)、高速OSA器件等新产品线。其中MPO和高速OSA弹性相对较大,有望在18年贡献较多业绩。而公司对新产品线的投入也已经逐步买过高峰,研发投入增速已有回落,17年研发投入大概率成为短期高点。 下游客户优质全面,利用自身优势横向良性发展。公司下游客户主要为下游光模块厂商以及一些设备厂商,客户质地优良。公司利用自身高精密制造的优势在客户端横向拓展产品品类,这个模式容易打开销售渠口,利于公司增厚业绩。 盈利预测及投资建议:公司随着公司定增逐步落地,公司发展迎来新的阶段,新产品讲给公司带来新的增长点;同时我们看好电信市场复苏以及数通市场高景气度给公司的带来的积极影响。预计公司17-19年归母净利润分别为1.19亿元、1.82亿元、2.59亿元,对应动态PE为35倍、27倍、19倍,给予“买入”评级。 风险提示:解禁短期影响;新产品线放量不及预期。

事件: 公司发布公告,收购中兴物联发行股份募集3.3亿元配套资金配售对象确认,认购价格为13元/股,发行数量为2538.46万股。配售对象为深圳招银电信新趋势股权投资基金合伙企业(有限合伙),其中中国电信持有其20%的份额。 点评: 收购中兴物联进展顺利,并表将增厚业绩。中兴物联是业内质地优良的物联网模组厂商,2016年营业收入5.82亿元,归母净利润0.42亿元,高新兴收购中兴物联,2017年-2019年业绩承诺为三年归母净利润合计超过2.1亿元,彰显了公司对未来业绩发展的信心。 物联网产业爆发前夕,模组厂商受益确定性强。目前物联网产业仍处发展早期阶段,下游应用多集中于共享单车、智能抄表、智能家居等行业,应用层尚未完全释放。而国家对于物联网产业高度重视,工信部发文通知到2017年末,我国NB-IoT基站规模要达到40万个,NB-IoT的连接总数要超过2000万;到2020年,NB-IoT基站规模达到150万个,NB-IoT的连接总数超过6亿,实现对于全国的普遍覆盖。运营商也积极响应号召推出大额模组补贴,加速推进物联网产业落地,物联网有望迎来规模爆发。 中兴物联产品利润较高,客户粘性强。中兴物联模组毛利率在同业内处于较高水平,产品以4G和NB-IoT模块为主,稳定性较好,并在车联网有良好的布局;继中标中国电信“宇宙第一标”后,中国电信再度参股此次重组,证明公司和运营商以及客户保持了良好的粘性,为未来业务推进打下坚实基础。 盈利预测及投资建议:预计收购完成后公司2017年-2019年净利润分别为4.21亿、6.20亿、7.99亿元,EPS分别为0.38、0.53、0.68元,当前股价对应动态PE为35倍、25倍、19倍,我们看好公司在物联网产业大发展趋势下的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示:商誉减值的风险;收购标的业绩不及预期。

业绩大幅增长,外延实现战略布局。公司业务分为公共安全事业群及物联网事业群两大业务体系,协同性较强。2016年公司实现营业收入13.08亿元,同比增长21.01%,实现归属上市公司股东的净利润为3.16亿,同比增长125.46%。公司业务分布广泛,涉足行业包括公安、通信、交通等;其中公安行业16年营收3.11亿元,占总营收23.77%,通信行业营收4.86亿元,占比37.15%,交通行业占比2.93亿元,占比22.38%;通信行业和交通行业同比上年分别增长165.21%和136.89%。经营性活动现金流为2.8亿,增幅较大。 公共安全新品拓展迅速,智慧城市大项目捷报频传。在公共安全事业方面,2016年公司发布基于AR摄像头的立体防控云防系统,已在多个地市区部署试点,为2017年大批量销售奠定了基础。人脸识别技术也日趋成熟,进入缉毒、海关等新业务领域,扩大了业务范围。记录仪综合信息管理平台已在12个省全省、344个市县区项目完成布局。公司智慧城市大项目中标捷报频传,连续拿下宁乡、清远、喀什、张掖智慧城市PPP项目,中标总金额超过15亿。 聚焦物联网核心技术,加大产品研发。公司2016年11月收购中兴物联11.43%股权,12月发布公告将继续收购中兴物联84.07%股权。同时受让中兴智联84.86%股权,布局车联网大数据的入口,进一步夯实、完善交通领域的物联网产业布局。创联电子实现净利润1.13亿元,顺利完成业绩承诺,公司增资创联电子将加大新产品、新技术的研发力度,保持在铁路轨道车运行控制市场前列位置。 盈利预测及投资建议:公司业务布局全面,战略发展目标清晰,以物联网技术为核心,聚焦公共安全、智慧城市,探索车联网等重点行业应用。我们持续看好公司发展前景。预计公司2017年-2019年实现利润4.21亿,6.20亿,7.99亿,EPS分别为0.38元,0.53元,0.68元,对应动态PE为35倍、25倍和20倍,给予“买入”评级。 风险提示:电子车牌进展低于预期;物联网市场推广不及预期。

深耕PCB业务,业绩稳定增长。公司主营业务围绕印刷电路板,深耕行业多年。2017年前三季度公司实现营业收入33.76亿元,同比增长21.37%,实现归属上市公司股东的净利润为1.62亿,同比增长150.19%。毛利率18.59%,净利率4.80%。公司主要产品分为通信板和汽车板,通信板为主;下游客户包括中兴、华为、思科、诺西等大厂,以及博世、大陆等汽车厂商,客户结构完备。 盈利水平不断改善,长期成长空间大。随着昆山老厂已全面完成搬迁工作,公司搬迁补偿款也已到位,并专注于新品的开发工作。目前几个厂房的盈利水平正处在不断恢复的阶段,昆山新厂扭亏为盈不断扩大产值,黄石新厂亏损也在逐步缩减。公司的毛利率相较同业的公司偏低,随着产能利用率提升以及技改提升产出效率,毛利率正逐步回归正常水平。 汽车电子叠加5G强周期,推动公司发展迎来高潮。公司是汽车电子和5G的纯正标的。当下汽车电子化趋势明显,智能中控、倒车影像、ADAS系统等都需要用到大量汽车PCB,特别是电动汽车的大量出现催生了汽车板的需求爆发,汽车板的市场规模约70亿美金,还将不断扩大。而5G的到来更是给PCB注入强心剂,5G的基站规模相比4G要扩大1.5-2倍,单基站所需的PCB量也将成倍增长,而受益公司下游设备商如华为、思科、中兴等客户的需求增长,公司的通信PCB业务将迎来新一轮蓬勃发展的良机。 盈利预测及投资建议:公司业务面扎实,技术面成熟,且正处于盈利水平不断改善的过程中,我们持续看好公司发展前景。预计公司2017年-2019年实现利润2.18亿,3.31亿,4.79亿,EPS分别为0.13元,0.20元,0.29元,对应动态PE为44倍、29倍和20倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

光通信高精密元 器件厂商,受益新通信时代。公司致力于光通信领 域光器件的研发设计、高精密制造与销售业务,是我国光器件领域光纤连接细分行业的领军企业。在5G时代来临之际,公司有望成为新通信时代重心的标杆企业。光通信在5G落地之前,早已在数据中心市场拥有高景气度,而5G需求将比数据中心市场需求更加强劲,公司将充分享受行业红利。 光通信行业持续景气,数据中心先行,下游光模块需求强劲。公司所属细分行业为光通信产业链中上游基础元器件行业,受光通信整体景气度影响。下游光模块市场受益于数据中心大规模建设,产生大规模市场需求。公司客户包含旭创、AAOI等以数据中心为主的光模块厂商,客源稳定优质,并且所在行业充分竞争,各细分行业厂商众多, 公司是国内光纤连接细分市场的领军企业,主营业务市场份额占比较高,优势明显。 定增布局高速光器件,“老带新”助推业绩腾飞。公司三条老产品线产能基本释放到位,增长稳定,新产品线加速推进,18 年有望实现利润反哺。公司于2017 年1 月非公开发行股票预计募集资金总额不超过7.18 亿,用于高速光器件建设项目。项目达产后,将新增年产能3060 万个高速光器件的生产能力。公司利用多年积累的优质客户资源,积极推动产品认证和量产进程,OSA 高速率光器件和隔离器产品线已经批量生产,产能陆续释放。 盈利预测及投资建议:公司是国内光器件龙头企业之一,随着数通市场的催化和电信市场的回暖,公司的业绩正处在蓬勃向上的前夕,我们看好公司在光器件领域的耕耘将带来丰厚的回报。预计公司2017 年-2019 年归母净利润分别为1.33 亿元、1.87 亿元、2.53 亿元, 对应EPS 分别0.71 元、1.01 元、1.36 元,对应PE 分别为36 倍、25 倍、19 倍,给予“买入”评级。 风险提示:公司定增项目推进不及预期;光器件景气不及预期。

业绩大幅回升,发展态势良好。2017年前三季度公司实现营收2058亿元,同比减少0.66%,其中主营业务收入1879亿元,同比增长4.15%,归母净利润13.12亿元,同比增长168.42%。业绩高增长主要得益于主营业务收入的良好增长,以及销售费用和终端补贴的下降。经营模式创新初见成效,转型移动业务发展模式,加大了2I2C、2B2C等在线销售力度,收入和利润得到提升。 触底反弹期,用户数持续增长。前三季度移动出账用户达2.77亿户,净增1304万户,用户ARPU为人民币48.4元,同比提升明显;其中4G用户1.6亿户,净增5573万户,4G用户ARPU为人民币65.6元。其中九月单月移动出账用户净增和4G用户净增同创今年新高,分别达到382万户和756万户。移动主营业务收入达到1170.38亿元,增幅较上半年的5.2%持续提升。 批文落地混改加速,实质性产品落地。10月11日定增过会,混改进程加速。联通已和BAT有类似大王卡、大小宝卡等产品推出,2I2C用户增量明显。后续跟各个厂商在各个领域将开展更多的合作,混改仍然任重道远。 肯定5G投资必要性,节奏明确。高层肯定5G投资必要性,5G发展提上日程。联通在5G方向投资节奏明确,17年技术验证(2-4个城市做205个站点的测试),18年小规模试验(4-6个城市做19站规模试验网建设)。19年试商用(扩大覆盖城市范围),20年商用(推广至全国),联通也希望借5G弯道超车。 盈利预测及投资建议:公司历经混改,业绩不断上扬,未来5G时代的来临讲给公司新一轮的发展机遇。多方面挑战与机遇并存。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为15.67亿,25.87亿,36.75亿,EPS为0.07元,0.12元,0.17元,当前股价对应动态PE为103倍、63倍和44倍,维持“增持”评级。

业绩快速上升,主业稳步增长。2017年前三季度公司实现营收190.23亿元,同比增长41.40%;归母净利润为16.71亿元,同比增长59.48%; EPS为1.318元,同比增长56.16%。公司业绩快速增长主要是公司光通信网络等主要产品销售增长以及海外收入增长所致。 海外市场加速布局,实现快速发展。2016年公司海外收入19.27亿元,同比增长111.29%,2017年上半年海外收入25.93亿元,同比增长102.1%,海外收入快速上升主要系一带一路推动公司通信、电力电网业务实现国际化发展,带动收入不断实现新突破。目前公司已在全球设立34家海外技术服务分公司,6家海外技术研发生产基地,初步实现海外产业布局。2017年上半年,公司相继中标泰国、斯里兰卡、意大利、巴西等国家光通信项目,光通信海外销售同比翻番;电力传输相继中标柬埔寨、马来西亚、菲律宾、刚果等国电力传输工程项目,Aberdare等海外公司收入稳步增长。 布局5G新产品,持续受益运营商集采。目前,运营商、设备商正积极迎接5G的到来,5G有望在2019年开始初步建设,光纤需求将有望成倍增加。公司重点研发5G时代的新产品、新业务,陆续完成特缆等新产品开发,开发MPO预连接系统用光缆、5G用FTTA光缆;光器件方面重点开发高速光模块、分波合波器/AWG等新产品。此外,中国电信、中国联通2017年集采价格增幅接近20%,中国移动价格则保持稳定态势,并有望在近期启动2018年光纤集采,公司作为国内光通信产业龙头企业,在运营商光纤光缆集采中总体排名位于行业前列,光通信业务有望持续受益运营商的集采,推动主业快速向前发展。 盈利预测及投资建议:预计公司17年-19年营收分别为234.07亿元、285.69亿元和348.30亿元,归母净利润分别为22.09亿元、28.32亿元和35.40亿元,EPS分别为1.62元、2.08元和2.60元,当前股价对应的动态PE为22倍、17倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:光纤光缆行业竞争加剧;市场需求下滑风险。

业务量和营业收入保持增长,行业尚待回暖。2017年前三季度公司 实现营收37.97亿元,同比增长17.84%,归母净利润5.72亿元,同比减少37.53%,EPS 为0.2377元,同比减少38.58%。公司营业收入增长主要是公司业务增长以及韩国CDNetworks 纳入合并报表所致;公司净利润下滑主要是因为投入加大导致公司管理费用和销售费用率都有较大的上升,另外公司上半年的海外收购的短期支出也给公司业绩造成了不小的压力。 CDN 业务持续增长,继续领跑全行业。2016年中国CDN 行业市场规模已经达到了143.9亿元,在市场需求与互联网应用不断增长的大背景下,公司凭借自身产品在性能、稳定性、服务水平等方面的优势,继续保持了在CDN 行业的领先地位,2014年公司在CDN 行业的市场占比达到了43%。2017年8月15日,公司同意以自有资金4亿元认购中国联通非公开发行股票,依靠联通强大的客户资源,与电信运营商的强强联手有望给公司未来业绩注入新的增长动力。 积极进行外延并购,公司加快海外战略布局。公司在上半年完成收购韩国公司CDNetworks 97.82%的股权和俄罗斯公司CDN-video 70%的股权,体现出公司正在通过外延并购实现海外布局的加速。通过内生加外延策略的实施,公司实现了海外业务的加速覆盖,产品解决方案逐步完善,为直播出海、游戏出海、跨境出海、企业网站出海等各行业提供一站式解决方案,公司的海外节点已经覆盖了全国几十个国家和地区, 随着“一带一路”蓝图的深度展开,公司将继续完善海外业务平台,加速海外市场拓展。 盈利预测及投资建议:CDN 行业竞争有可能在未来趋于缓和,公司长期发展潜力优质。预计公司2017年-2019年归母净利润分别为10.52亿元、12.40亿元、14.51亿元,EPS 分别为0.44元、0.51元、0.60元, 当前股价对应动态PE 为25倍、21倍、18倍,维持“增持”评级。 风险提示:CDN 价格竞争持续;运营商CDN 领域拓展不及预期。