金融事业部 搜狐证券 |独家推出
王政

安信证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S145052002000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
8.7%
(--)
60日
中线
34.78%
(第377名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中金黄金 有色金属行业 2021-02-25 10.10 13.10 40.56% 10.48 3.76% -- 10.48 3.76% -- 详细
公司具有国内优质铜矿资产乌努格吐山铜钼矿,预计未来铜矿业务毛利贡献将 显著提升。 内蒙古矿业是中金黄金旗下优质资产,旗下乌努格吐山铜钼矿是国 内在产大型铜钼矿之一。 2018年 11月,公司拟对价 37.97亿收购内蒙古矿业 90.00%股权,已于 2020年 3月 30日过户。 截至 2018年 6月 30日,矿证保有资 源储量为:铜金属量 233万吨、平均品位 0.144%,钼金属量 55万吨、平均品位 0.034%。 2019年公司黄金、铜毛利占比分别为 72.94%、 20.46%,预计 2020年铜 矿业务毛利贡献将显著提升。 内蒙古矿业铜矿产能达 7万吨,带动公司矿产铜产量增 324%。 2019年,公司 全年生产矿产金 24.69吨,矿山铜 1.86万吨,较上年同期分别增加 1.35%、 3.67%。 公司原有矿产铜产量约 1.86万吨,多为金铜伴生矿。 据我们测算, 内蒙古矿业 注入后公司矿产铜产量将达 7.9万吨,相比注入之前矿产铜产量增幅达 324%。 2017、 2018、 2019年 1~6月内蒙古矿业分别生产铜金属量 7.6万吨、 6.4万吨、 3.4万吨,钼金属量 0.67万吨、 0.68万吨、 0.29万吨,实现净利润 6.73亿、 6.32亿和 4.63亿。 考虑到国内铜现货价格已达 6.7万/吨,相比 2019年均价上涨 40%, 公司铜矿资产盈利能力显著提升, 将大幅提升上市公司业绩水平。 中国黄金集团实力雄厚,资源注入预期强。 截至 2019年 9月底,保有黄金金 属量约 1,936吨,铜金属量 1,199万吨。公司为集团境内黄金资源业务的唯一上 市平台,根据集团作出的非竞争承诺,公司有望获得较为持续的资源注入。根 据中国黄金集团公开信息,我们测算公司黄金资源量远景可达 1042吨。 维持“买入-A”评级, 6个月目标价 13.1元。 节后工业生产有望迎来旺季, 结合疫苗利好消息不断涌现,美联储强调继续维持宽松,美国刺激可期,铜价 继续上行的持续性强,继续看好铜板块重估动能。我们认为全球通胀交易已经 开启, 实际利率有望进一步下行,黄金看涨期权价值凸显。 据我们测算,在 2020-2022年黄金均价为 390、 390、 390元/克,铜价 4.6、 6.6、 8.0万/吨的假设 下,矿产金产量分别为 21吨、 24.6吨、 24.6吨, 参考内蒙古矿业 2017~2019年 产量,保守估计公司铜矿产量分别为 7.89万吨、 7.89万吨、 7.89万吨的假设下, 预计公司分别实现归母净利 14.4亿、 25.4亿、 30.14亿, EPS 分别为 0.30元、 0.52元和 0.62元。考虑到公司全资控股中原冶炼厂以及集团优质铜钼资产注入完成, 公司盈利能力显著增强; 目前公司市值权益产量比为 63.1亿/万吨, 低于紫金矿 业和西部矿业,仍具备重估空间, 再结合公司可获得较为持续的资源注入,有 望获得一定估值溢价。 6个月目标价 13.1元,相当于 2021年 25倍 PE。
南山铝业 有色金属行业 2021-02-24 4.53 6.66 61.65% 4.81 6.18% -- 4.81 6.18% -- 详细
拥有完善的铝全产业链一体化布局,未来三年有望迎来业绩加速释放期。 南山铝业 目前已形成热电(181万千瓦) -氧化铝(140万吨) -电解铝(81.6万吨) -铝材(热轧 80万吨、冷轧 70万吨、铝箔 7万吨、锻件 1.4万吨)完整的一体化产业链,所有产线 均布局山东龙口 45km2土地内,运输半径短,具有显著的成本优势和业绩稳定性。考 虑到电解铝供改的深远影响和碳中和大势所趋,电解铝行业供需结构持续优化,公司 凭借高度一体化的全产业链优势有望享有较高的吨铝利润水平,且对铝价的业绩弹性 较高;再加上公司 20万吨铝汽车板、印尼 200万吨氧化铝等新建产能的加速释放,航 空铝材、电池箔的业绩增量也值得期待,公司未来三年有望迎来业绩加速释放期, ROE 有望大幅提升。 坚持“创新驱动、高端制造、精深加工” 的发展战略,铝材产品结构高端化优势显 著,成长性强且壁垒较高;抢先布局新能源车轻量化全新赛道, 20万吨铝汽车板产能 放量在即。一是汽车领域, 公司是国内首家也是目前唯一实现量产的乘用车四门两盖 铝板生产商,一期 10万吨汽车板已于 2015年建成投产,主供全球知名新能源车厂商, 并与国内外主要汽车主机厂均有合作,具备较高技术和产业链壁垒,二期 10万吨预 计 2021年投产。 二是航空领域, 公司是国内首家世界顶级飞机制造商航空板材供应 商,已实现全范围、全系列的航空用铝合金认证,成为波音、空客、中国商飞等国内 外主流飞机厂的合格供应商并实现批量供货。公司向法国赛峰公司正式交付首批 B737机轮,成为国内唯一能为民用航空飞机提供机轮产品的企业,同时与罗罗公司合作推 进轴类锻件产品的认证。 三是电池箔领域, 已成为宁德时代等国内外知名电池厂家核 心供应商,在建 2.1万吨高性能高端铝箔,定位为动力电池用铝箔和数码消费类电池 铝箔。我们认为,未来随着 20万吨汽车轻量化铝板带和 2.1万吨高性能高端铝箔生产 线,以及航空航天高强高韧高端铝合金产能逐步放量,公司业绩有望进入加速释放期。 进军印尼低成本氧化铝项目建设 200万吨产能,提升资源自给率,打开新的成长空 间。 据 USGS 数据, 2020年中国铝土矿储量仅占全球 3%,铝土矿对外依存度高达 61%, 中国氧化铝产能往沿海或者国外转移成为发展趋势。 2017年南山铝业投资印尼宾坦南 山工业园一期 100万吨氧化铝项目,前期港口建设及土建工程施工已基本完成,正开 展设备调试,预计 2021Q1投产。 2019年 11月公司宣布增资建设二期 100万吨氧化铝 项目,并引入东南亚地区最大的铝加工企业齐力铝业作为战略投资者,加快海外布局, 预计 2021年底投产。由于利用印尼丰富的铝土矿及煤炭资源生产氧化铝,直接配套 供应当地下游电解铝,吨氧化铝成本优势尤为显著。 员工持股计划叠加大股东筹划增持合计 8亿元,彰显未来发展信心。 据公告, 8月 4日公司公布员工持股计划草案, 8月 19日通过股东大会审议,拟认购不超过 2亿元, 组成合计不超过 4亿信托组合。同时,大股东南山集团及其关联企业员工筹划增持, 拟设立信托计划增持不超过 4亿元,合计达到不超过 8亿元份额,凸显了公司和集团 一致对未来发展的信心。据公司 2月 18日晚间公告,上市公司已完成员工持股计划 股票购买,累计购买 3.96亿元,占股本 0.95%,成交均价 3.49元/股。 维持“买入-A”投资评级, 6个月目标价 6.66元。 我们预计 2020-2022年公司归母 净利润分别为 19.8亿、 30.9亿和 43.1亿,同比增速分别为 21.9%、 56.2%、 39.5%, 对 应 PE 为 27.4x、 17.5x、 12.6x。 鉴于公司在铝材高端化布局优势显著,成长性强且壁垒 高,特别是公司在铝汽车板领域是目前国内唯一实现乘用车四门两盖量产的厂商;再 加上员工持股计划实施后有望有效调动员工积极性,提高运营效率,有望享有更高的 估值水平。 维持公司“买入-A”投资评级,给予公司 6个月目标价 6.66元,相当于 2021、 2022年 PE25.8x 和 18.5x。
紫金矿业 有色金属行业 2021-02-02 9.94 14.50 18.95% 15.00 50.91% -- 15.00 50.91% -- 详细
2020年归母净利润同比预增50.56%~55.23%,有望创出历史最佳表现。2020年1月30日,紫金矿业发布2020年业绩预告,预计2020年度实现归母净利润为64.5~66.5亿元,与上年同期相比将增加21.66~23.66亿元,同比增加50.56%~55.23%。预计实现归母扣除净利润为62.5~65.5亿元,与上年同期相比将增加22.53~25.53亿元,同比增加56.37%到63.87%。 02020年公司业绩大增主要受益于金银铜铁等产品量价齐升,铅锌产品则略有拖累,呈现量价齐跌的状态。一是矿产金价升量平,2020年国内黄金现货均价387.44元/g,同比+24%,公司矿产金产量40.39吨,同比-1.07%;二是矿产银量价齐升,2020年国内白银现货均价4575元/kg,同比+16%,公司矿产银产量298.68吨,同比+13.49%;三是矿产铜量价齐升,2020年国内电解铜现货价格48887.97元/吨,同比+2.39%,公司矿产铜产量45.6万吨,同比+23.29%。 四是铁矿产量量价齐升,2020年国内铁矿石均价759元/吨,同比+14.4%,公司铁精矿386万吨,同比+9.35%。五是矿产铅锌量价齐跌,盈利能力回落。 2020年国内铅锌均价分别为14861元/吨、18317元/吨,同比-10.78%、-9.42%,公司矿产锌(铅)37.82万吨,同比-7.38%。 “十三五”期间资源量和矿产量大幅增长,经营业绩和市值创出历史新高。 资源量方面,黄金资源量从2015年的1261吨增至2020年的2300吨,增幅超过80%,铜资源量从2346万吨增至约6200万吨,增幅超过160%。产量方面,主要矿产品产量增长显著,尤其是矿产铜,过去5年公司矿产铜产量年复合增长率高达25%。业绩方面,紫金矿业预计2020年实现归母净利润64.5~66.5亿元,5年时间翻了三倍;市值方面,由2016年末的719亿元增至2020年末的2358亿元,创出历史新高,增幅达327%,给股东带来丰厚回报。 震撼发布五年规划和十年目标,02030年剑指全球矿业集团前33~55名,全面建成高技术效益型特大国际矿业集团。一是本次规划大幅上调2021--22022年金铜产量目标。2021年矿产金产量目标较此前上调幅度达到19%~29%,矿产铜上调幅度达4%~8%;2022年矿产金产量目标上调幅度高达33%~37%,矿产铜产量目标上调幅度高达15%~19%。二是52025年矿产品产量目标宏伟,“紫金速度”领先世界。本次规划还公布了2025年矿产品产量目标,其中矿产金产量目标达到80-90吨,矿产铜产量目标达到100-110万吨。据此测算,2020-2025年公司矿产金、矿产铜产量年复合增长率分别高达15%~18%、17%~19%。三是提出02030年力争进入全球矿业集团前33--55位,全面建成高技术效益型特大国际矿业集团。 重点项目捷报频传,业绩释放已入佳境。一是Kamoa--aKakula铜矿进展顺利。 项目将按计划于2021年7月实现投产,此前将在地表堆场储备约300万吨高品位和中品位矿石,含有超过12.5万吨铜金属量。12月份在卡库拉和卡索科矿山共采出26.9万吨矿石,铜品位5.36%;与11月份同比采出矿石量提高7.6%,铜品位提高了10.5%。二是陇南紫金李坝金矿d10000t/d选矿系统提前11个月带料联动试车。陇南紫金是紫金矿业旗下重要黄金增量项目,保有黄金资源储量为172吨,平均品位1.99克/吨。未来陇南紫金将尽快实现达标达产,实现年产黄金4~5吨,成为紫金矿业国内黄金板块新的重要增长极。三是TTimok铜金矿斜坡道与竖井贯通。2020年11月17日,紫金矿业旗下塞尔维亚Timok铜金矿斜坡道与竖井贯通,打通矿石开采通风运输“大动脉”。预计2020--2022年公司矿产铜权益产量RCAGR约为40.46%。矿产铜产量将从46万吨增长至81万吨,权益产量从35万吨增长至68万吨,权益产量CAGR高达40.46%。 2020--22022年公司矿产金产量有望从840.38吨左右增长至171吨左右,权益矿产金量CAGR高达34.1%。 维持“买入-A”投资评级,调高6个月目标价至至14.5元。随着2021年众多铜金矿项目投产和矿产铅锌产量的恢复,以及全球通胀交易中金属价格中枢的抬升,公司有望迎来业绩加速释放期;再考虑到公司发布未来五年规划和十年目标,系统性提升了公司未来较长时期内的产量增速预期,公司估值水平有望进一步提升。我们预计2020-2022年公司矿产铜、金权益产量CAGR分别为40.46%、34.1%,公司归母净利分别为65、129、221亿元,预计2020-2022年公司归母净利润CAGR达到84%,调高6个月目标价至14.5元,对应2021、2022年PE分别为28x和17x。 风险提示:1)铜、金、锌等主要产品价格低于预期;2)主要项目进度不及预期;3)成本、费用上升超预期。
赤峰黄金 有色金属行业 2021-01-20 17.44 27.10 61.41% 18.10 3.78%
18.70 7.22% -- 详细
2020年预计归母净利润37.63亿元,同比增长305.83%。据1月18日晚间公告,公司发布2020年度业绩预告,2020年归母净利润7.63亿元,同比增长305.83%;扣非净利润6.90亿元,同比增长279.35%。业绩预增主要原因一是公司黄金产量大幅增长,按照员工持股计划业绩承诺,2020年黄金产量应达到4.5吨,同比增长118%;二是黄金价格上涨,2020年金交所均价387.44元/g,同比增长24%;三是公司制定战略规划目标,实施实施科学合理的激励机制,降本成效显著。 回购股份和员工持股计划彰显公司对未来跨越式发展的信心。一是拟回购不超过过2.5%股份用于员工激励。据1月18日晚间公告,公司发布股份回购方案,拟以自有资金3-7亿元,以集中竞价交易方式,价格区间在15-22元/股,回购不超过公司总股本2.5%的股份用于员工持股计划或股权激励计划。二是拟开展不超过5%股权的员工持股计划。2020年9月27日,公司推出员工持股计划,拟自筹资金总额上限103,995万元,持股规模不超过8,320万股,约占总股本5%,并委托信托计划进行管理,按照不超过1.5:1的比例募集资金总额207,988万元。我们认为,回购和员工持股计划的初衷是为建立员工和公司利益共享的长效机制,有利于发挥员工积极性,有利于促进公司持续健康发展,彰显公司对未来跨越式发展的信心。 大股东多次转让股权,公司加速回笼现金,治理结构显著优化。第一,大股东于7月29日摘牌收购雄风环保100%股权(收购对价15.99亿元)后,通过多笔股权转让共回笼现金37.47亿元,并于2020年12月26日完成交割,公司已实际回笼资金21.03亿元,总回笼资金有望达到23.6亿元。第二,通过多次股权转让后,大股东及其一致行动人股权比例降至20.59%,王建华董事长及其一致行动人股权比例提升至11.29%,若完成5%员工持股计划后,王建华董事长及其一致行动人与高管层合计持股比例有望达到16.29%,如果考虑回购股份,总体比例最高有望达到18.79%,管理层持股比例显著增大,公司治理结构大幅优化。 国际矿业版图扩张,公司黄金产量进入加速期。首先,公司2020年12月15日公告收购非洲加纳Bibiani金矿,公司权益黄金资源量有望从134吨提升至204吨,增长52%;如果按照预期产量达到3吨,公司矿山达产后产量有望从16吨扩大至19吨,提升19%,公司资源厚度及盈利能力有望获得大幅提升。此外,Bibiani矿山将有望成为赤峰黄金在加纳乃至整个西非地区资源扩张的起点,与位于东南亚的老挝Sepon矿相互借鉴国际化经验,并推动公司内部的良性竞争和人才激励,实现较好的协同效应。 维持“买入--AA”投资评级,66个月目标价127.1元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期,包括老挝Sepon矿、国内五龙黄金扩产,加纳Bibiani矿复产,且金价中长期进入上行通道,我们假定2020~2022年矿金产量分别为4.6、10.0和16.0吨(暂时不给Bibiani产量预期),假设黄金均价分别为390、400、430元/克,2020~2022年归母净利润分别为7.8、12.9和25.4亿元,当前PE分别仅为36x、22x和11x,公司业绩成长性凸显,估值优势显著。考虑到公司未来三年战略目标明确,公司治理机制和员工激励显著优化,现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,并且并购如果成行,将进一步提升其业绩成长性,我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价27.1元,对应2021、2022年年动态市盈率分别为35x和18x。 风险提示:1)Bibiani矿收购不及预期;2)Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期;3)主要产品价格低迷。
金诚信 有色金属行业 2021-01-19 14.30 21.00 36.10% 15.53 8.60%
16.32 14.13% -- 详细
收购刚果金iLonshi铜矿,矿山并购再下一城。据2021年1月15日公告,公司拟用自有资金,以对价3378万美元收购欧亚资源集团(ERG)旗下SkyPearlExplorationLimited100%股权,获得全资子公司SabweMiningSarl持有的刚果金Lonshi铜矿采矿权和周边7个探矿权,同时受让ERG下属公司已向Sabwe提供的融资贷款额度不超过550万美元。 iLonshi铜矿属于停产项目,资源禀赋好,增储潜力大,年产能有望达到33万吨铜金属量。据公司公告,本次收购Lonshi铜矿位于刚果(金)加丹加省东南部,属于中非铜矿带东段,曾于2001年进行露天开采,2008年停止生产后一直处于维护状态。 资源量合计787万吨,平均品位3%左右。Lonshi铜矿采矿权面积为18平方公里,矿证有效期至2044年7月,据ERG2020年资源量估算资料范围内合计探明和控制级别资源量(矿石量)2,633万吨,铜品位2.74%,折合铜金属72万吨;另原露采坑底部保安矿柱保有铜金属15万吨,铜品位3.29%。采矿矿体未封闭具备增储空间,探矿权面积超过0900平方公里。据公告,Lonshi矿体在深部及延伸向尚未封闭,具有增储的潜力,此外,周边7个探矿权总面积超过900平方公里,均分布于刚果金东南部,属于中非铜矿带东段。目前仅开展了地质物探、化探工作及少量的钻探工程,地质勘查工作程度较浅,资源具有进一步扩大的潜力。iLonshi铜矿属于露天转地下,年产能有望达到33万吨。据公告,Lonshi铜矿采矿权属于露天转地下矿山恢复生产项目,根据公司专家论证,预计通过2-2.5年的复产建设期实现全面投产,达产后处理矿石能力预计超过100万吨/年,按照目前平均3%左右的地质品位测算,公司未来铜矿产能有望达到3万吨,有望进一步增加公司铜矿产能规模。 坚定贯彻“服务++资源”模式,截至目前已先后并购和参股四座矿山,矿业版图加速扩张。公司通过“服务+资源”模式已先后收购和参股国内外四座矿山,一是刚果金Dikulushi铜矿(90%股权),公司预计2021年下半年复产,储量8万吨,产量约1万吨铜金属量;二是参股艾芬豪旗下哥伦比亚Cordoba公司铜金银矿(19.9%股权),目前正在做预可研,储量53万吨铜金属量;三是贵州二岔河磷矿(90%股权),目前正在进行开发建设的外部审批、工程设计和建设筹备等前期准备工作;本次收购的Lonshi矿山为公司在刚果金收购的第二座铜矿山,合计控制权益铜资源量达到105万吨,成为名副其实的铜矿公司。对外投资额授权提升,矿业版图扩张加速。据公司2020年12月31日公告,公司董事会最新决议将授权额度从单项对外投资不超过2亿元提升至15亿元,凸显公司进一步扩张意图,公司此次对优质资产的并购和整合,有利于公司进一步向矿山资源开发领域拓展,完善公司矿业版图布局。 公司主业稳健增长,矿山利润释放提高业绩和估值弹性。一是矿山运营服务订单充裕,未来有望保持稳步增长。据公告,公司近几年不断加大境内外市场开发力度,积极开拓非洲蓝海市场,2020年新增订单46.01亿元,2021年在手未完工订单合计约89.6亿元,较2020年增加14.2%,约为2019年营收的2.61倍,其中海外订单占比68%,较2020年增加1.8pct。二是铜矿产能释放带来业绩和估值提升。考虑2021年底公司Dikulushi铜矿有望投产,2022年底Lonshi铜矿有望投产,2023年底Cordoba公司铜金银矿有望投产,公司铜矿放量有望带来业绩和估值提升。 维持“买入-A”投资评级,6个月目标价为21元。考虑到公司当前矿建主业增速稳定,叠加矿山利润逐渐释放,我们预计公司2020-2022年归母净利润进入加速期,分别为3.8、4.9和7.2亿元,对应PE分别为22x、17x和12x。考虑公司主业成长性突出,并已成功实现向铜矿山运营转型,进一步提高业绩弹性,有望带来估值较大提升,给予2021年25xPE,6个月目标价21元。 风险提示:1)全球经济恢复低于预期,全球矿业资本开支不达预期;2)公司项目开发进程不及预期;3)境外项目所在国家出现政治风险。
赤峰黄金 有色金属行业 2020-12-18 17.70 27.10 61.41% 19.49 10.11%
19.49 10.11% -- 详细
赤峰黄金拟收购加纳Bibiani金矿90%股权。据2020年12月15日晚间公告,公司拟通过现金方式收购澳大利亚上市公司ResoluteMiningLimited(RML)所持有的MensinBibianiPtyLtd100%股权,标的股权的核心资产为位于非洲加纳共和国的Bibiani金矿,加纳政府在该金矿中拥有10%权益,但仅享受分红权。本次交易对价为1.089亿美元(约7.13亿人民币),对价包含公司关联债务9,283万美元以及外部债务和未决诉讼可能导致的最高赔付额383万美元的处理。 Bibiani金矿位于非洲加纳,是一座基础设施完善的成熟停产矿山。Bibiani金矿位于加纳著名的Sefwi-Bibiani黄金成矿带中部,该矿山有超过100年的生产历史,据估算,已经累计产金500万盎司2013年5月,由于当时因金价大幅下跌而进入停产维护状态,目前仍处于维护状态。一是资源禀赋较好,开采成本低,增储潜力较大。根据JORC标准的储量报告,截至2017年10月,Bibiani矿山矿产资源量估算结果为2,170万吨,金品位3.59克/吨,金金属量250万盎司(约78吨),赋存于地下200-550米,底部未封闭。根据技术顾问出具的技术尽调报告,在Bibiani矿权范围内,有较大的勘探潜力。据2018年可研数据,Bibiani金矿地质平均品位为3.4克/吨,克金AISC约为764美元/盎司,按照当前人民币汇率约6.6计算,对应人民币成本为154元/克,可开采年限为11年,具备较强的盈利能力。二是基础设施完善,扩产潜力大。Bibiani金矿山拥有完整的基础设施,具备一个每小时处理能力为145吨(设计处理能力为350吨/小时),年处理能力116万吨矿石的炭浸法工艺(CIL)处理选厂,以及使地下矿山恢复运作所需的地面辅助基础设施,能够充分满足生产和扩产的需要。据可研报告,当前复产的资本开支为7,500万美元,未来总的项目开支为1.15亿美元,年产黄金可达约3吨,并且从设计处理能力看具备产量翻倍潜力。 本次收购交易对价便宜,极具吸引力。从吨储量交易对价来看,本次交易对价约1.089亿美元,以公司JORC标准黄金资源量77.75吨计算,本次交易对价/黄金储量约1.40百万美元/吨,处于今年以来众多黄金并购项交易中最低位置。如果加上7500万美金的重启投资,交易对价为1.839亿美金,吨储量交易对价也仅2.37百万美元/吨,仍与同类交易相比较为便宜。再加上Bibiani金矿是一座处于停产状态的成熟矿山,基础设施较为完备,综合来看更加具备吸引力。 国际化扩张开辟新天地,加纳Bibiani金矿有望成为公司在西非地区资源扩张的新起点。首先,若本次成功收购Bibiani金矿,赤峰黄金权益黄金资源量有望从134吨提升至204吨,增长52%;如果按照预期产量达到3吨,公司矿山达产后产量有望从16吨扩大至19吨,提升19%,公司资源厚度及盈利能力有望获得大幅提升。第二,加纳有“黄金海岸”之称,是非洲政权、政策稳定,黄金采掘业发达的国家。赤峰黄金收购Bibiani矿山将有望成为赤峰黄金在加纳乃至整个西非地区资源扩张的起点,与位于东南亚的老挝Sepon矿相互借鉴国际化经验,并推动公司内部的良性竞争和人才激励,实现较好的协同效应。 近期大股东多次转让股权,公司加速回笼现金,治理结构显著优化。第一,大股东已于7月29日摘牌收购雄风环保100%股权(收购对价15.99亿元),承诺2021年4月30日之前完成剥离。大股东可通过近期多笔股权转让共回笼现金37.47亿元,有助于尽快完成剥离事项。如果顺利完成剥离雄风环保,再加上债权转让将帮助公司回收现金约7.6亿元,上市公司有望回笼总计约23.6亿元现金。第二,本次交易结束后,大股东及其一致行动人股权比例降至20.59%,王建华董事长及其一致行动人股权比例提升至11.29%,若完成5%员工持股计划后,王建华董事长及其一致行动人与高管层合计持股比例有望达到16.29%,管理层持股比例显著增大,公司治理结构大幅优化。 维持“买入-A”投资评级,调高6个月目标价27.1元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期,包括老挝Sepon矿、国内五龙黄金扩产,加纳Bibiani矿复产,且金价中长期进入上行通道,我们假定2020~2022年矿金产量分别为4.6、10.0和16.0吨(暂时不给Bibiani产量预期),假设黄金均价分别为390、400、430元/克,2020~2022年归母净利润分别为7.8、12.9和25.4亿元,当前PE分别仅为37x、22x和11x,公司业绩成长性凸显,估值优势显著。考虑到公司未来三年战略目标明确,公司治理机制和员工激励显著优化,现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,并且本次并购如果成行,将进一步提升其业绩成长性,我们维持“买入-A”投资评级,调高6个月目标价至27.1元,对应2021、2022年年动态市盈率分别为35x和18x。 风险提示:1)Bibiani矿收购不及预期;2)Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期;3)主要产品价格低迷。
赤峰黄金 有色金属行业 2020-12-15 16.68 23.20 38.18% 19.49 16.85%
19.49 16.85% -- 详细
公司向东方资产子公司转让其持有的雄风环保应付本息债权.7.575亿元。据12月11日晚间公告,公司12月10日签署《债权转让暨债务重组协议》,将持有雄风环保往来款本息债权合计7.75(债权本金7.61亿元,利息0.14亿元)亿元转让天津东富华睿企业管理咨询中心(有限合伙)(以下简称“东富华睿”,实控人为东方资产),转让对价为7.6亿元。由东富华睿进行债务重组,重组期限24个月,王建华及其配偶、赵美光及其配偶分别为雄风环保及瀚丰联合承担的债务清偿义务提供连带责任保证担保,王建华同时以其所持有的7,250万股赤峰黄金股票提供质押担保。 本次债权转让叠加前期大股东股权转让有助于上市公司尽快实现非矿业务剥离的战略目标,加速速现金流回笼,并进一步改善股权结构。首先,2020年11月16日,赵美光先生与王建华先生签署《股份转让协议书》,向公司董事长王建华先生转让其持有的公司无限售条件流通股98,170,771股,占总股本的5.90%,交易对价16.69亿元,每股单价17元/股;第二,2020年11月13日、16日,赵美光先生通过大宗交易累计转让其所持有的公司无限售条件流通股31,528,200股,占总股本的1.89%,交易对价5.36亿元,每股价格约17元/股;第三,本次《协议》约定协议生效5个工作日内进行对价款支付,可回收现金7.6亿元。综合以上三笔交易,我们认为,大股东已于7月29日摘牌收购雄风环保100%股权(收购对价15.99亿元),承诺2021年4月30日之前完成剥离,大股东可通过以上交易回笼现金22.05亿元,有助于尽快完成剥离事项。 如果顺利完成剥离雄风环保,再加上本次债权转让将帮公司回收现金约7.6亿元,公司有望回笼总计约23.6亿元现金,并提升管理层持股比例,将为进一步的内生和外延发展奠定更加坚实的财务和公司治理基础。 员工持股计划彰显管理层对公司未来发展信心。2020年9月27日,公司推出员工持股计划,计划自筹资金总额上限为103,995万元,持股规模不超过8,320万股,约占总股本5%。该员工持股计划将委托信托计划进行管理,募集资金总额上限为207,988万元,并按照不超过1.5:1的比例设置优先级份额和劣后级份额。本员工持股计划认购信托计划的全部劣后级份额,认购金额不超过103,995万元,其余为优先级份额,共同组成规模不超过207,988万元的信托计划。 维持“买入-A”投资评级,66个月目标价223.2元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期,且金价中长期进入上行通道,我们假定2020~2022年矿金产量分别为4.6、10.0和16.0吨,假设黄金均价分别为390、400、430元/克,2020~2022年归母净利润分别为7.8、12.9和25.4亿元,PE分别为36x、22x和11x,公司业绩成长性凸显。考虑到公司未来三年战略目标明确,公司治理机制和员工激励显著优化,现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,我们继续维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23.2元,对应2021年动态市盈率为30x。 风险提示:1)Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期;2)主要产品价格低迷。
紫金矿业 有色金属行业 2020-12-01 8.91 12.00 -- 9.70 8.87%
15.00 68.35% -- 详细
事件:11月23日,距离8月26日交割仅仅过去90天,紫金矿业旗下圭亚那金田实现全面复工复产,超出此前市场预期,再次印证了公司对海外问题矿山卓越的困境投资与产业增值能力。2019年公司权益矿产金约35.4吨,预计Aurora金矿达产后年均产金5.27吨,将在现有矿产金权益量基础上增加15%,将成为紫金矿业黄金主力矿山之一。 收购圭亚那金田100%股权,困境投资再下一城。圭亚那金田公司核心资产Aurora 金矿(100%权益),Aurora 属于100吨以上资源量的大型金矿,周边增储潜力大。Aurora 金矿位于南美圭亚那首都乔治城西约170公里处。根据2020年公布的NI 43-101报告,该矿探明+控制级黄金资源量约118.69吨@3.15g/t,推断黄金资源量约59.13吨@2.28g/t,合计黄金资源量约177.82吨。拥有黄金储量(证实+概略)约69.67吨@2.7g/t。2018年开始圭亚那金田遭遇了诸多困境。一是采矿环节不及预期,生产经营状况下滑。二是经重审后,2019年3月披露的黄金储量 较其此前下滑43%。三是2018Q3开始董事会和管理层经历了一系列的人事斗争 和变动。四是融资渠道无法满足资金需求。本次收购对价较为便宜。本次收购圭亚那金田100%股权的交易对价约2.41亿美元,交易对价/黄金储量约为3.5百万美元/吨,与今年国际矿业并购市场的黄金项目横向比较来看较为便宜。 公司重新研究Aurora 矿山开发方案,预计2021年转入地下开采。Aurora 矿山于2016年实现商业化生产,2016-2019年黄金产量分别为4.7吨、5吨、4.8吨及3.87吨。Aurora 矿山自投产以来都是露天开采,根据规划将从2021年转入地下开采。地采开拓工程于2018年开始实施,因受疫情和资金短缺影响,之前一直处于停工状态。根据圭亚那金田最新披露的NI43-101报告,Aurora 金矿服务年限为14年,2021年中期矿山将从露采转为地采。选厂处理量为7,500吨/日,原矿品位2.7g/t,金回收率92.4%,年均产金14.7万盎司(约4.57吨),其中2022年至2026年地采平均年产金17万盎司(约5.27吨)。根据公司对Aurora 金矿的概略性研究,总服务年限可继续延长。 维持“买入-A”投资评级,6个月目标价12元。随着2021年众多铜金投产和矿产锌产量的恢复,以及全球通胀交易中金属价格中枢的抬升,公司即将迎来业绩加速释放期。我们预计2020-2022年公司归母净利分别为60.3、119.4、174.1亿元,给予6个月目标价12元,对应2020、2021年PE 分别为25x 和17x。 风险提示:1)铜、金、锌等主要产品价格低于预期;2)主要项目进度不及预期;3)成本、费用上升超预期。
紫金矿业 有色金属行业 2020-11-23 8.34 12.00 -- 9.70 16.31%
14.86 78.18%
详细
卷首语:紫金矿业是目前中国有色矿业控制金属资源储量和产量最大、国际化程度最高、综合竞争力最强的龙头企业之一,有望进一步成长为全球顶级的有色矿业巨头。考虑到2020-2022年重点项目有望逐步投产,公司业绩已进入加速释放期,我们特此推出紫金深度观察系列报告,旨在密切跟踪公司经营战略动态,了解重点项目进展,更新主要产品产量预期,分析和预测公司业绩和估值变化。 02020年年111月99日,紫金矿业060亿可转债成功发行;02020年年111月818日,公司公告02020)年限制性股票激励计划(草案)。本次配售彰显原A股股东对紫金矿业坚定看好的战略信心,原A股股东优先配售金额46.69亿元,占总发行规模比例高达77.81%。股权激励计划受益范围广泛,高管奖励与股价增长直接挂钩,进一步提升了员工积极性和进取心,进一步明确了致力于为股东服务的决心。 公司确定02020”年是“项目建设年”,全面加快资源优势向效益优势转变,多个重点项目建设捷报频传。矿产铜方面,KK项目、塞尔维亚紫金铜业、Timok项目、巨龙铜矿建设顺利。截至2020年11月上旬,KK项目地下开拓工程超预期,地表堆场矿石储备充足,选矿厂和其他地表基础设施建设进展顺利,目前公司已经开始讨论铜精矿销售方案。矿产金方面,陇南紫金改扩建项目超预期,武里蒂卡金矿2020年10月正式投产,未来将继续技改扩产,年产黄金将达到9吨;波格拉金矿峰回路转,Timok伴生金超预期。综合来看,12021年公司多项大规模、低成本矿山密集投产爬坡,公司业绩释放步入佳境。KK项目预计2021年7月投产,Timok项目预计2021年6月投产,巨龙铜矿预计于2021年底投产,我们预计2020-2022年公司矿产铜、金权益产量CAGR约为41.8%、23.4%。 公司大额资本开支进度已经过半,20211年公司自由现金流将迎来上行拐点。根据我们测算,截至6月30日,公司资本开支进度已经过半,预计公司剩余投资额约在190亿左右。考虑到本次60亿可转债项目成功发行,未来公司资本开支压力或进一步降低至130亿左右。随着未来关键铜金项目逐渐投产,我们预计2021年公司自由现金流将迎来上行拐点,并在2022年逐步提升至200亿以上。 给予“买入-A”投资评级,6个月目标价12元。随着2021年众多铜金投产和矿产锌产量的恢复,以及全球通胀交易中金属价格中枢的抬升,公司即将迎来业绩加速释放期。我们预计2020-2022年公司归母净利分别为60.3、119.4、174.1亿元,给予6个月目标价12元,对应2020、2021年PE分别为25x和17x。 风险提示:1)铜、金、锌等主要产品价格低于预期;2)主要项目进度不及预期;3)成本、费用上升超预期。
赤峰黄金 有色金属行业 2020-11-19 18.40 27.30 62.60% 18.58 0.98%
19.49 5.92%
详细
大股东赵美光先生通过股权协议转让和大宗转让股权合计 7.79% ,直接持股比例降至 至 22.62% 。第一, 公司股权结构进一步优化。一是董事长王建华先生通过股份协议转让获得公司 5.9% 股权,彰显董事长本人对公司未来发展信心。据 2020年 11月 16日公告,赵美光先生与王建华先生签署《股份转让协议书》,向公司董事长王建华先生转让其持有的公司无限售条件流通股 98,170,771股,占总股本的 5.90%。本次转让股份的每股单价为人民币 17.00元,不低于本次转让协议签署前一交易日赤峰黄金股票收盘价的90%,交易价款合计为人民币 1,668,903,107元,即 17.00元/股×98,170,771股。 二是大股东通过大宗 交易 转让股权 1.89% ,为市场 释放更多流动性。2020年 11月 13日,赵美光先生通过大宗交易转让其所持有的公司股份 16,178,200股,占总股本的 0.97%,11月 16日,赵美光先生再次转让其所持有的公司股份 15,350,000股,占总股本的 0.92%,两日累计转让其所持有的公司无限售条件流通股 31,528,200股,占总股本的 1.89%。 第二 , 有利于上市公司 回收大笔现金 , 完成非矿业务剥离的战略目标 。考虑到大股东已于 7月 29日摘牌收购雄风环保 100%股权(收购对价 15.99亿元),本次股权出让将帮助大股东合计回收现金约 22.23亿元,向上市公司支付收购价款的能力显著增强,有利于上市公司如期回收流动性,完成非矿业务剥离、聚焦黄金矿业的战略目标。 坚定不移推进员工持股计划,彰显管理层对公司未来发展信心。一是员工持股自筹资金上限 4 10.4本 亿元,持股规模不超过当前股本 5% 。本次员工持股计划自筹资金总额上限为 103,995万元,持股规模不超过 8,320万股,约占总股本 5%。该员工持股计划将委托信托计划进行管理,募集资金总额上限为 207,988万元,并按照不超过 1.5:1的比例设臵优先级份额和劣后级份额。本员工持股计划认购信托计划的全部劣后级份额,认购金额不超过 103,995万元,其余为优先级份额,共同组成规模不超过 207,988万元的信托计划。 二是员工持股计划尚未实施,未来将坚定不移开展员工持股计划。据公司 11月 16日晚间第一期员工持股进展公告,目前公司尚未开始实施,后续待各方签订相关合同且资金到位后会尽快成立信托计划,彰显管理层对公司未来发展的信心。 维持“买入- -A A ”投资评级,6 6个月目标价 3 27.3元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期,且金价中长期进入上行通道,我们假定 2020~2022年矿金产量分别为 4.6、10.0和 16.0吨,假设黄金均价分别为 390、430、460元/克,2020~2022年归母净利润分别为 7.8、15.2和 27.3亿元,同比增速分别为 317%、93%和 78%,公司业绩成长性凸显。 考虑到公司未来三年战略目标明确,公司治理机制和员工激励显著优化,现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,我们继续维持“买入-A”投资评级,6个月目标价 27.3元,对应 2021年动态市盈率为 30x。 风险提 示:1)Sepon 铜金矿、国内矿山项目进度不及预期;2)主要产品价格低迷。
安泰科技 机械行业 2020-11-10 6.85 -- -- 7.55 10.22%
7.65 11.68%
详细
受疫情影响2020年前三季度业绩下滑,但降本增效效果显著,毛利率创历史同期最佳水平。公司10月30日晚间发布三季报,前三季度营业收入36.14亿元,同比减少0.24%;归母净利润7,217.11万元,同比减少36.04%;基本每股收益0.0703元,同比减少36.09%。2020Q3单季营业收入12.58亿元,同比增加10.42%;归母净利润2,197.21万元,同比下降44.57%。业绩下滑的原因主要是受疫情影响,产销量同比下降,但公司降本提质增效效果明显,前三季度毛利率19.76%,同比提升0.95pct,为历史同期最佳水平;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.82%、11.15%和1.07%,分别同比下降0.11pct、-0.14pct和0.24pct。 深化结构调整,择优扶强,优化资产结构,提升核心竞争力。公司一是确立了“难熔钨钼和稀土永磁”两大核心主业,完成焊接业务剥离和资产处置、安泰南瑞股权结构调整和扬动安泰减资退出,努力实现困难业务出清和亏损业务扭亏减亏,进而重点聚焦主营业务发展;二是优化资产结构,子公司安泰环境顺利完成增资扩股引入冶金自动化研究设计院等公司作为战略投资者,保证了资产负债结构的持续优化;安泰功能进一步推动与安泰爱科人员、财务、业务的全面整合,打造两地工厂一体化平台。三是公司入选国务院国企改革领导小组“双百企业”,子公司安泰环境入选国务院国企改革领导小组“科改示范行动”企业,有助于公司进一步深化改革调整,加大体制机制创新,激发内部活力,推动公司实现高质量发展。 氢燃料电池卡车应用落地,有望持续受益于氢能加速推广。据11月4日公告,公司与现代、河钢工业技术签订战略合作协议,三方将借力国家京津冀协同发展战略,构建京津冀地区氢燃料电池商用车的发展平台。目标是到2025年向京津冀地区提供千辆级氢燃料电池商用车示范应用,进一步推动氢燃料电池卡车的应用推广,并将协同积极参与制氢、储运、加氢、应用等领域,完善氢能产业链条。 给予“增持-A”投资评级。公司氢能产业布局取得实质性进展,有望受益于氢能产业发展加速,同时高端粉末材料等产业优化结构有望稳步增厚业绩,再加上控股爱科科技,稀土永磁产业链协同效应有望显现,预计公司2020~2022年归母净利润分别为1.04、1.85和2.49亿元,对应PE分别为68、38和29x。我们认为,公司拥有较强的科研实力与技术壁垒,给予公司“增持-A”投资评级。 风险提示:1)公司结构调整不及预期;2)氢能发展速度不及预期;3)稀土永磁发展不及预期。
道氏技术 非金属类建材业 2020-11-02 15.00 19.28 27.01% 15.99 6.60%
15.99 6.60%
详细
2020年前三季度归母净利润6,038万元,同比+576.80%。公司近期发布2020年三季报,前三季度营业收入21.63亿元,同比-11.39%;归母净利润6,038万吨,同比+576.80%;扣非净利润4,618万元,同比+397.70%;经营性现金流净额约3.08亿元,同比-42.64%。2020Q3营业收入约9.85亿元,同比+28.85%,归母净利润3,513万元,同比-31.75%,环比+108.36%。总体来看,Q3业绩环比出现较明显复苏,但全年因疫情等因素影响,公司整体业绩可能不及年初预期。 陶瓷釉面材料龙头地位显著,进军大板、岩板市场打开成长空间。据公告,公司陶瓷釉面材料业务涵盖陶瓷原材料研发、陶瓷产品设计、陶瓷生产技术服务、市场营销信息服务等领域,是国内唯一陶瓷产品全业务链服务提供商,综合毛利率持续维持在25%以上。当前建筑陶瓷市场大板、岩板的升级换代大潮已起,公司迅速响应,充分发挥在实现高灰度打印性能等方面的优势,助力下游陶瓷企业实现生产工艺升级,实现无水化、标准化、智能化和柔性化,有望在行业技术升级过程中打开新的成长空间。 新能源车行业稳步复苏叠加和钴铜价反弹,公司经营业绩有望获得持续修复。2020年7-9月国内新能源汽车单月产量持续创出历史新高,9月产量为13.61万辆,同比+52.74%,环比+28.93%;三季度长江钴均价27.35万元/吨,同比+5.14%,环比+8.91%;三季度LME铜均价6,516美元/吨,同比+11.81%,环比+20.83%。受行业复苏影响,2020Q4有望延续修复,一是钴盐经营稳定,三元前驱体订单恢复较快,产能利用率逐渐提高;二是刚果金MJM铜产品业务表现优异,产量和利润均创新高;三是导电剂业务在新能源汽车市场的带动下,也开始快速恢复,产品出货量逐渐提高。 行业底部拟定增强化新能源车材料业务,为业绩步入高速增长期奠定基础。8月21日公司定增获批,拟募资不超过16.2亿元,建设3万吨三元前驱体、100吨高导石墨烯和150吨碳纳米管导电剂、5000吨钴中间品和1万吨阴极铜项目,力争未来三年实现10万吨三元前驱体以及2万吨金属吨钴盐产能。公司在行业底部坚定扩张,业绩有望步入高速增长期。一是受Mutanda停产等供应收缩影响,钴供需明显趋紧,后市钴价回暖可期。二是海外市场增长趋势强劲,国内新能源车产业链快速恢复。三是全球新能源汽车发展提速,公司在新能源车关键材料领域具备较强协同和竞争优势。 投资建议:维持“买入-A”投资评级,给予6个月目标价19.28元。按照2020-2022年钴均价27万元、30万元和35万元/吨的假设,我们预计2020~2022年公司归母净利润分别为1.10、2.96和6.11亿元。考虑到公司整合新能源车产业链头部资产并底部坚定扩张,具备较强成长性,给予6个月目标价19.28元,相当于2021年30xPE。 风险提示:1)产能释放不及预期;2)钴原料供应收缩力度不及预期;3)全球智能手机产量不及预期;4)全球新能源汽车产量不及预期。
盛达资源 有色金属行业 2020-10-30 13.99 -- -- 16.16 15.51%
16.96 21.23%
详细
2020年前三季度归母净利润61.76亿元,同比减少48.18%。10月28日晚间,公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入为10.54亿元,同比减少46.15%;归母净利润为1.76亿元,同比减少48.18%;扣非净利润0.85亿元,同比减少66.31%。 32020Q3单季归母净利润.1.757亿元,同比上升22.700%,环比增长153.23%。2020Q3单季营收5.62亿元,同比减少29.73%,环比增长60.11%;扣非净利润1.21亿元,同比减少-6.16%,环比提升1.15亿元;经营活动现金净流量2.24亿元,同比减少30.43%,环比提升105.50%。公司前三季度经营业绩较上年同期下滑,主要归因于上半年疫情带来的复工延迟和价格下跌,,QQ33业绩大幅回升主要归因于环比价格上行和销量增加。一是Q3公司产品铅锌银价格环比分别增长8.95%、15.28、36.36%,同时公司降低低毛利率较低的贸易业务份额,使公司Q3整体毛利率提升至50.58%,环比提升26.73pct。二是公司第三季度采选收入较去年同期增长24%,同时表示将会通过增加和优化作业台班等方式保障全年生产目标实现。 城市矿山,投产有望增厚利润,打造综合资源型企业。据2019年12月31日公告,公司增资收购金业环保49%股权,成为第一大股东,稳步推进公司“原生矿产资源+城市矿山资源”双轮驱动的发展战略,目前金业环保一期6万吨/年危废生产线投运,项目全部建成后将达到20万吨产能,年产1万吨电解镍等。 原生矿山产能进入释放期,2020--22022年矿产银、锌、铅产量成长性凸显。未来随着一是金山二期扩至90万吨/年,二是东晟矿业预计2021年建成投产,三是德运矿业有望在2021年建成投产,公司采选规模有望达到305万吨,未来三年年均增速为15%,预计公司2020~2022年矿产白银权益产量分别为178、198、227吨,年均复合增速为11%。 白银受金融属性和工业属性双击向上,有望持续保持较大弹性。受全球疫情冲击,多国央行跟进刺激政策,未来随着全球流动性持续向好以及工业需求的不断回暖,白银有望继续展现其较强的向上价格弹性。 维持“增持-A”投资评级。我们假设2020~2022年银价分别为4.50、5.38、5.75元/克,预计公司2020~2022年归母净利润分别为3.17、6.29和8.62亿元,对应PE分别为32、16、12x,业绩增长主要来自于公司原生矿山和城市矿山产能不断释放,白银、铅锌等金属产量稳步提升,考虑到公司在A股中的稀缺性以及白银业绩具有较大弹性,公司可享受一定估值溢价,维持公司“增持-A”投资评级。 风险提示:1)产品价格大幅下行;2)公司产能释放不及预期。
西部矿业 有色金属行业 2020-10-29 8.60 13.80 -- 14.07 63.60%
15.88 84.65%
详细
2020年前三季度业绩同比稳步增长,Q3单季度业绩表现亮丽,超出市场预期。10月27日晚,公司发布2020年三季报,前三季度营业收入211.16亿元,同比-5.35%;毛利28.6亿元,同比-0.76%;归母净利8.33亿元,同比+2.67%。2020Q3营业收入77.30亿元,同比+5.93%,环比+5.49%;实现归母净利4.87亿元,同比大增117.4%,环比增长76.52%,超出市场预期。 2020年前三季度铜锌铅价格同比回落,公司产量稳定,主要通过加强管理提质增效,业绩同比稳步增长。2020年前三季度国内铜、锌、铅现货均价分别为47007元/吨、17524元/吨、14865元/吨,同比-1.2%、-15.59%、-11.86%。公司主要产品产量稳定,主要通过精细化管理降低冶炼企业亏损,提升盈利能力,实现毛利率13.54%,较去年同期提升0.63个pct。前三季度公司期间费用率5.72%,较去年同期增加0.18个pct,期间费用控制得当。实现净利率5.29%,较去年同期提升0.82个pct。资产减值和信用减值已降至较低水平,反映出公司经过前期的大幅计提,资产质量更加扎实。资产减值损失较上年同期增加0.06亿元,主要是本期计提的存货跌价准备较上年同期增加;信用减值损失较上年同期减少0.22亿元,主要是本期控股子公司西矿财务计提的贷款拨备较上年同期减少。 2020年第三季度铜锌铅价格快速回升,公司合理调整销售节奏,带动公司业绩环比大幅增长。2020Q3国内铜、锌、铅现货价格分别为51479元/吨、19101元/吨、15639元/吨,环比+16.92%、+15.76%、+8.95%。价格回暖背景下,公司合理调整销售节奏,第三季度实现毛利11.82亿元,同比+23.1%,环比+20.37%。其他方面,公允价值损益项、其他收益项及资产处置收益等项目第三季度环比对当期损益合计贡献0.67亿。Q3业绩减项来自,一是非全资子公司会东大梁矿业少数股东权益占比提升;二是投资收益第三季度环比影响当期损益约-0.54亿。 玉龙铜矿二期即将投产,盈利能力有望大幅提升,铜产品毛利占比将从2019年的27%提升至2022年的58%。玉龙铜矿项目是我国即将开发最大的铜矿项目之一,项目共分两期,第一期于2016年9月完工,铜金属产能约3万吨;第二期预计将于2020年4季度达到试车条件,2022年有望完全达产,届时可实现采选能力1898万吨/年,年产铜金属量13万吨。考虑到获各琦铜矿2.5万产量(100%权益),公司整体铜矿权益产量有望从现有约3.72万吨提升至10.04万吨,权益产量有望提升170%。据我们测算,随着2020~2022年玉龙铜矿逐步达产,公司铜矿资源自给率将由34%提升至95%;铜产品在公司毛利结构占比将由2019年的27%提升至2022年的58%。 收购西矿集团旗下青海西部镁业资产相关议案被否决,一定程度上彰显机构投资者持股比例和集中度提升对上市公司治理机制的改善。10月27日,2020年第三次临时股东大会投票否决了10月10日公司发布的《关于收购控股股东西部矿业集团有限公司所持青海西部镁业有限公司91.40%股权的关联交易议案》。本次投票控股股东西矿集团及其所持7.15亿股回避表决,参加会议的股东所持有表决权的股份总数为3.68亿股,占公司有表决权股份总数的比例为22.05%,投票股东以机构投资者为主,反对比例达69.35%。考虑到本次大股东拟注入资产当前盈利能力较弱,再加上根据公告披露的前十大股东的变化情况,今年初以来机构投资者持股比例和集中度逐步提升,本次议案被否决一定程度上彰显出机构投资者对上市公司治理机制的改善,有利于保护中小投资者利益,有望进一步强化上市公司聚焦目前盈利能力较强的矿业资产、推进高质量发展的战略定位。 投资建议:维持“买入-A”评级,6个月目标价13.8元。据我们测算,2020~2022年,在铜价4.8万/吨、5.2万/吨、5.5万/吨的假设下;公司有望实现归母净利10.21亿、16.46亿、22.78亿,对应EPS分别为0.43元、0.69元、0.96元。考虑到美国财政刺激政策终将落地,美联储鼓励通胀超调,全球疫苗即将研发成功,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,铜价有望显著反弹且持续性强。随着玉龙二期的逐渐达产,2020-2022年公司主业将逐步由铅锌转变为以铜为主,公司权益铜产量有望迎来170%的高速增长,前期公司减值压力已大幅释放,公司业绩有望进入高速释放期,估值中枢有望系统性抬升。维持公司“买入-A”评级,6个月目标价13.8元,相当于2021年动态市盈率20x,2022年动态市盈率14.4x。 风险提示:1)全球经济增速及金属价格低于预期;2)公司产品产量不及预期。
云南铜业 有色金属行业 2020-10-28 13.48 17.45 11.22% 16.57 22.92%
17.31 28.41%
详细
2020年前三季度公司业绩同比回落,第三季度业绩环比上升。2020年10月26日晚,公司发布2020年三季报。实现营收658.08亿元,同比+48.15%,归母净利4.46亿元,同比-27.72%,扣非后归母净利4.59亿元,同比-15.71%,实现基本EPS0.26元,同比-27.71%。2020年前三季度公司实现毛利33.85亿元,同比+8.99%。2020Q3公司实现营业收入255亿元,同比+35.86%,环比+10.55%;实现归母净利1.63亿元,同比-32.02%,环比+1.09%;实现毛利润13.35亿,同比+14.5%,环比+27.02%。 2020年前三季度公司产品以量补价,毛利增长,少数股东损益占比提升。2020年前三季度国内铜现货均价47007元/吨,同比-1.2%。2020年前三季度公司普朗铜矿逐步达产,铜冶炼产能逐步投放,公司毛利保持增长。前三季度业绩减项主要来自,一是销售费用上行拖累业绩。前三季度销售费用5.17亿,同比增加1.5亿,同比+40.07%,主要是本期公司产销量增加,导致运输费装卸费增加。二是少数股东损益占比增加。前三季度实现少数股东损益4.24亿,同比+49.52%,少数股东损益/净利润约49%,较去年同期增加约17pct,主要是本期非全资子公司盈利增加。 2020年第三季度铜价快速修复带动公司业绩回暖。第三季度业绩增项主要来自铜价回暖,盈利能力提升。随着国内新冠疫情逐步被控制,需求开始复苏。2020Q3国内铜现货价格51479元/吨,环比+16.92%。公司实现毛利润13.35亿,同比+14.5%,环比+27.02%。业绩减项主要来自一是投资收益下降。第三季度公司投资净损失0.28亿,考虑到2020H1投资净收益期末余额0.95亿,第三季度投资收益项对当期损益影响约-1.2亿,其中主要是期权投资收益减少。二是非全资子公司盈利增加,少数股东损益占比提升。 上市公司及集团资源储量丰富,实际控制人中国铝业公司实力雄厚,公司资源潜力大。一是截至2020年6月底,公司保有铜金属量475.05万吨,铜平均品位0.42%。二是据公司公告,公司作为中铝集团铜产业板块唯一的上市平台公司,未来中铝集团可为公司提供业务、资源、金融及财务支持。 铜价已大幅反弹且持续性强,铜板块重估动能强劲。截至2020年10月23日,铜价收于6876美元/吨,相较于3月23日最低点已反弹约49%,相比年初上涨11%。考虑到美国财政刺激政策终将落地,美联储鼓励通胀超调,全球疫苗即将研发成功,再加上铜矿供应进入低速增长时代,加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制,铜价有望显著反弹且持续性强。 投资建议:维持“买入-A”评级,6个月目标价17.45元。我们按照2020-2022年铜价4.8万、5.2万、5.5万的假设测算,公司有望实现归母净利6.94亿、9.88亿,13.06亿,预计EPS分别为0.41元、0.58元、0.77元。目前公司历史包袱已大幅消化,资产质量全面提升。随着公司铜精矿、冶炼铜产能的全面达产,业绩弹性随之增强,再加上控股股东层面资源注入潜力较大,或享有一定的估值溢价。维持公司“买入-A”评级,6个月目标价17.45元,相当于2021年30x动态市盈率。 风险提示:1)铜价低于预期;2)产品产量不及预期,后续注入不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/3 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名