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邢瀚文

国元证券

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亿田智能 家用电器行业 2021-09-15 63.12 -- -- 72.30 14.54%
86.38 36.85%
详细
事件: 公司于 2021年 9月 11日发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》。 报告要点: 营收设置高增长目标按照激励目标设定,公司 2021-2025年收入要在 2020年 7.16亿的基础上分别达到 11.46/15.04/19.33/25.06/32.22亿元,同比增长 60.00%、31.25%、28.57%、29.63%、28.57%。同时需要完成 1.87/2.30/2.74/3.17/3.60亿元的利润考核目标,同比增长 30.00%、23.08%、18.75%、15.79%以及13.64%。净利率分别为 16.34%、15.32%、14.15%、12.64%以及 11.17%。 公司设置五个解禁期,分别在自预留授予登记完成之日起的 12个月、24个月、36个月、48个月以及 60个月后解除限售。其中考核目标中“营业收入”指经审计的上市公司合并报表营业收入,“净利润”指经审计的剔除股权激励计划股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润。 绑定核心管理层,阿米巴模式获得激励支撑此次激励计划对象包含公司及子公司高级管理人员、核心管理人员及核心 技术(业务)人员及董事会认为需要激励的其他人员共89人。向激励对象 定向发行股票数量 176.90万股,占公司总股本的 1.66%,其中首次授予151.90万股,占公司总股本的 1.42%,预留 25万股,占公司总股本的0.23%。其中公司副总经理庞廷杰获授 50万股,占公司总股本 0.47%。在公司逐步采取阿米巴改革的过程中,股权激励将对模式改革起到有力支撑。 投资建议与盈利预测公司股权激励使得核心管理层与公司利益保持一致,这将使得公司营收平稳增长,同时会与行业渗透率持续提升形成共振。我们预计 2021年~2023年公司归母净利润分别为 2.23、3.27以及 4.69亿元,每股收益 2.09、3.07以及 4.40元/股,PE 为 29.19、19.91以及 13.88倍,维持公司“买入”评级。 风险提示集成灶渗透率提升不及预期、公司渠道拓展不及预期、公司品类扩张不及预期的风险。
帅丰电器 家用电器行业 2021-08-26 34.01 -- -- 34.18 0.50%
34.18 0.50%
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事件:公司于2021年8月24日发布《2021年半年度报告》。 报告要点:营收大幅增长,净利率提升公司2021H1实现营收4.19亿元,同比60.15%;归母净利润1.24亿元,同比增长64.19%;扣非归母净利润1.08亿元,同比增长66.42%。其中,公司2021Q2实现营收2.64亿元,同比增长30.01%;归母净利润0.90亿,同比增长48.62%。公司整体毛利率提升0.20pct至48.96%,销售费用率同比降低0.47pct至11.54%、研发费用率同比提升0.35pct至3.84%,受其他收益提升影响,公司净利率同比提升0.73pct至29.71%。 渠道多元拓张,终端门店数量持续提升21H1公司经销商收入3.87亿元,占比92.36%,电商收入(纯客户下单)0.24亿元,占比5.73%。公司坚持扁平化管理模式,上半年经销商数量增加100家。同时公司通过多元化渠道拓张,力争三年内扶持多个亿级省会经销商、5000万地级经销商以及1000万县级经销商。 产品条线完善,新厂房助力高增长公司拥有17款蒸烤一体系列集成灶,并拥有完善的全渠道产品条线。公司“新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”已于2020年底部分完成厂房建设,2021年上半年部分产能已经市场,下半年总装生产线将完成建设,进一步释放集成灶产能,助力公司进一步高速成长。 投资建议与盈利预测随着行业渗透率持续提升,公司多渠道布局的扁平化经销商网络进一步完善以及公司新产能逐步释放,公司将保持稳健增长。我们预计2021年~2023年公司归母净利润分别为2.63、3.49以及4.62亿元,每股收益1.87、2.48以及3.29元/股,PE为16.72、12.60以及9.51,维持公司“增持”评级。 风险提示集成灶渗透率提升不及预期、公司渠道拓展不及预期、公司品类扩张不及预期的风险。
亿田智能 家用电器行业 2021-08-20 52.01 -- -- 69.23 33.11%
74.79 43.80%
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事件:公司于2021年8月18日发布《2021年半年度报告》。 报告要点:l 营收大幅增长,费用投放增加公司2021H1实现营收5.01亿元,同比92.12%;归母净利润0.92亿元,同比增长66.24%;扣非归母净利润0.84亿元,同比增长86.35%。其中,公司2021Q2实现营收3.50亿元,同比增长65.70%;归母净利润0.62亿,同比增长25.72%。受益于产品结构提升,公司整体毛利率提升0.58pct 至46.05%。为了抓住行业高速增长的机遇,公司销售费用率同比增加5.85pct至21.51%、研发费用率同比降低1.58pct至3.49%,净利率同比降低2.85pct至18.29%。 渠道开拓,终端门店持续升级21H1公司线上收入1.83亿元,同比增长88.12%,线下收入3.18亿元,同比增长94.23%。公司完成800多家终端门店形象改造升级工作并将售后服务进行标准化改造。公司新渠道持续开拓,公司新增工程项目超20项,新增装企超500家,与红星、居然等建材KA 全方位合作,同时大力开拓国美、苏宁等KA 渠道。 品牌曝光度增加,产品差异化优势逐步增强受益于公司首创的下置风机技术,公司纵向空间较竞品提高12cm,空间容量提升15%。这使得公司蒸烤独立机较行业蒸烤一体机有明显的差异化。 同时公司通过增加抖音、小红书等新兴互联网平台进行品牌曝光,广告费用同比增加300.21%。 投资建议与盈利预测随着行业渗透率持续提升,公司经销商网络布局进一步完善,品牌力逐步增强,公司将保持稳健增长。我们预计2021年~2023年公司归母净利润分别为2.23、3.27以及4.69亿元,每股收益2.09、3.07以及4.40元/股,PE为24.04、16.40以及11.43倍,维持公司“买入”评级。 风险提示集成灶渗透率提升不及预期、公司渠道拓展不及预期、公司品类扩张不及预期的风险。
火星人 家用电器行业 2021-08-11 62.97 -- -- 63.83 1.37%
63.83 1.37%
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事件: 公司于2021年8月9日发布《2021年半年度报告》。 报告要点: 营收利润同比大幅增长 公司2021H1实现营收9.22亿元,同比79.67%;归母净利润1.39亿元,同比增长178.23%;扣非归母净利润1.30亿元,同比增长195.50%。其中,公司2021Q2实现营收5.73亿元,同比增长47.55%;归母净利润0.95亿,同比增长61.15%。受益于产品结构提升,公司整体毛利率提升0.96pct至49.84%。而费用率由于收入规模的大幅提升,销售费用率同比降低4.00pct至25.78%、研发费用率同比降低1.10pct至3.50%,净利率同比提升5.35pct至15.11%。 主力产品高速增长,新兴品类快速放量 21H1集成灶产品收入8.01亿元,同比增长84.15%;集成水槽和洗碗机收入0.59亿元,同比增长42.57%;其他收入(橱柜等)收入0.50亿元,同比增长57.48%。毛利率来看,集成灶毛利率50.46%,同比提升0.49pct;集成水槽和洗碗机毛利率41.94%,同比提升0.33pct;其他业务(橱柜)毛利率38.49%,同比提升2.11pct。 渠道稳步拓张,同店快速增长 21H1线上业务收入3.79亿元,同比增长73.66%;线下业务收入5.32亿元,同比增长84.74%。公司渠道网络稳步拓张,21H1公司经销商数量1400家,较20年末增加近107家;门店数量1900家,较20末增加110家;京东小店、天猫优品、苏宁零售云布局网点4000个,较20年末增加1400个;KA卖场门店400家,较20年末增加120家。 投资建议与盈利预测 随着行业渗透率持续提升,公司渠道布局进一步完善,品类丰富度继续提升,公司将保持稳健增长。我们预计2021年~2023年公司归母净利润分别为4.31、5.81以及7.88亿元,每股收益1.07、1.44以及1.95元/股,PE为58.80、43.70以及32.21,维持公司“买入”评级。 风险提示 集成灶渗透率提升不及预期、公司渠道拓展不及预期、公司品类扩张不及预期的风险。
苏泊尔 家用电器行业 2021-04-07 73.66 83.55 45.91% 79.48 6.06%
78.41 6.45%
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事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营收185.97亿元,同比减少6.33%,归母净利润18.46亿元,同比减少3.84%。拟每10股派发现金红利12.90元(含税)。 报告要点:收入略有下滑,毛销差保持稳定受新冠疫情以及会计准则变化影响,2020年公司实现营收185.97亿元,同比减少6.33%,归母净利润18.46亿元,同比减少3.84%,若不包含销售抵减,营收同比下降1.35%。受销售抵减影响,公司主营业务毛利率同比降低4.75pct至25.56%,销售费用率降低4.73pct至11.42%,但总体毛销差保持稳定,维持在15.00%。销售净利率较去年同期提升0.26pct至9.91%。 国内疫情影响逐渐恢复,转移订单拉动外销增长受国内疫情影响,公司内销业务营收128.69亿元,同比降低12.71%。外销由于母公司订单转移,全年同比提升12.08%至57.27亿元。 产能持续提升支撑公司长期增长2020年苏泊尔绍兴公司完成年产4000万套生活电器技术改造项目,固定资产同比增长35.15%。同时,浙江福腾宝公司年产2000万口不锈钢制品生产线技改项目正在推进。产能持续提升有望为公司长期发展带来支撑。 外销持续发力,内销品类拓展随着海外疫情延续,SEB订单向苏泊尔转移,2021年公司预计关联交易67.69亿元,同比提升22.14%。内销业务将通过拓展食品料理机、热水器等新品类以及渠道重塑,恢复增长态势。 投资建议与盈利预测随着公司内销新品类逐步放量以及海外业务稳定高速增长,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.65/25.75/28.75亿元,对应每股EPS为2.76/3.14/3.50元/股,估值为26.89/23.66/21.19X,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示原材料价格波动的风险、新品拓展不及预期的风险、订单转移不及预期的风险。
海尔智家 家用电器行业 2021-04-02 31.50 -- -- 33.70 6.98%
33.90 7.62%
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事件:公司发布2020年年度报告,2020年实现营收2097.26亿元,同比增长4.46%,归母净利润88.77亿元,同比增长8.17%。拟每10股派发现金红利3.66元(含税)。 报告要点:下半年收入增速改善,外销拉动增长下半年公司营收增速改善,营收1139.98亿元,同比提升13.16%。其中,内销业务营收589.48亿元,同比提升10.53%;外销业务550.49亿元,同比提升16.12%。海外最大市场美洲全年营收同比增长9.98%至637.05亿元,下半年南亚(+32.14%)、澳洲(+23.63%)、欧洲(+22.54%)均实现20%以上增长。 效率提升,毛利率稳定2020年公司毛利率受疫情冲击,同比降低0.15pct至29.68%。由于中国区四个重构以及数字化运营的推进,市场组织优化23%,销售及管理费用率降低0.98pct至20.83%,下半年降费效果更加显现,同比降低2.8pct。公司2020年归母净利率同比提升0.14pct至4.23%,受卡奥斯出表影响,单四季度公司毛利率同比提升1.43pct至34.29%,归母净利率提升3.48pct至4.66%。 高端化、全屋化引领公司未来成长公司通过推进高端化以及全屋化引领公司未来成长。卡萨帝2020年收入87亿元,同比增长17%,第四季度增长35%,在高端空冰洗市场零售份额持续领先。三翼鸟场景品牌店开启了公司对于全屋智慧家居解决方案的探索。 目前公司已推出325家三翼鸟001号店,成套产品销量同比增长41%,高端智慧成套销量同比增长63.2%。 投资建议与盈利预测随着公司提质增效以及在高端化、全屋化领域的探索,公司将持续领跑高端白色家电。而随着效率提升以及费用改善,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为121.55/152.80/180.82亿元,对应每股EPS为1.35/1.69/2.00元/股,估值为23.16/18.42/15.57X,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示原材料价格波动的风险、高端化不及预期的风险、海外扩张不及预期的风险。
立霸股份 机械行业 2020-11-16 16.40 15.39 19.95% 17.98 9.63%
17.98 9.63%
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稳健运行的家电彩钢板行业领先企业立霸股份是家电彩钢板行业领先企业。公司成立于2000年,是国内外知名家电整机企业家电用复合材料的主要供应商之一。公司产品为覆膜板(VCM)和有机涂层板(PCM),主要用于家电面板、背板、侧板以及建筑门板等方面。受产能限制,主营业务保持稳定,2019年公司营收12.8亿元,归母净利润1.3亿元。 产能扩张带来新增长公司收入主要受公司彩涂板产量以及原材料价格影响。我们预计公司研发中心投产或将带来近2万吨新增产能释放。此次研发中心项目设备工程投入2300万元,中试车间配有双头精涂机以及流水线,比照公司覆膜板生产线技改项目投资,我们认为此次或将新增产能1.9万吨。同时,研发中心也将释放已有车间承担的试产、研发功能。按照研发中心假设产能估算,我们预计将提升原有车间10~20%的产能,这将进一步释放1.8~3.6万吨产能。 预计公司总产能或将达到21.7~23.5万吨,同比提升20.6%~30.6%。 半导体投资为公司打开弹性空间为了提高公司资金使用效率,提高投资渠道,公司在2019年及2020年分别投资1.5亿元以及1.3亿元于半导体领域。2019年公司投资9108万元参与设立嘉兴君励投资合伙企业对沈阳拓荆科技进行投资,间接持股4.73%,同时公司参与成立上海鋆赫商务咨询合伙企业向沈阳拓荆科技有限公司的员工持股平台提供财务资助借款。2020年公司参投的嘉兴君锋投资6000万元参与上海瞻芯电子科技有限公司A轮股权融资,目前占比10%。 投资建议与盈利预测随着产能建设完毕,我们预计公司2020-2022年营收12.5亿元、15.1亿元、以及16.6亿元,归母净利润分别为1.1亿元、1.4亿元以及1.7亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为30.1、23.9以及20.4倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示公司产能扩张不及预期、公司新增客户订单不及预期、公司投资收益不及预期的风险。
立霸股份 机械行业 2020-11-12 16.68 15.39 19.95% 17.98 7.79%
17.98 7.79%
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稳健运行的家电彩钢板行业领先企业 立霸股份是家电彩钢板行业领先企业。公司成立于2000年,是国内外知名家电整机企业家电用复合材料的主要供应商之一。公司产品为覆膜板(VCM)和有机涂层板(PCM),主要用于家电面板、背板、侧板以及建筑门板等方面。受产能限制,主营业务保持稳定,2019年公司营收12.8亿元,归母净利润1.3亿元。 产能扩张带来新增长 公司收入主要受公司彩涂板产量以及原材料价格影响。我们预计公司研发中心投产或将带来近2万吨新增产能释放。此次研发中心项目设备工程投入2300万元,中试车间配有双头精涂机以及流水线,比照公司覆膜板生产线技改项目投资,我们认为此次或将新增产能1.9万吨。同时,研发中心也将释放已有车间承担的试产、研发功能。按照研发中心假设产能估算,我们预计将提升原有车间10~20%的产能,这将进一步释放1.8~3.6万吨产能。预计公司总产能或将达到21.7~23.5万吨,同比提升20.6%~30.6%。 半导体投资为公司打开弹性空间 为了提高公司资金使用效率,提高投资渠道,公司在2019年及2020年分别投资1.5亿元以及1.3亿元于半导体领域。2019年公司投资9108万元参与设立嘉兴君励投资合伙企业对沈阳拓荆科技进行投资,间接持股4.73%,同时公司参与成立上海鋆赫商务咨询合伙企业向沈阳拓荆科技有限公司的员工持股平台提供财务资助借款。2020年公司参投的嘉兴君锋投资6000万元参与上海瞻芯电子科技有限公司A轮股权融资,目前占比10%。 投资建议与盈利预测 随着产能建设完毕,我们预计公司2020-2022年营收12.5亿元、15.1亿元、以及16.6亿元,归母净利润分别为1.1亿元、1.4亿元以及1.7亿元,当前市值对应2020-2022年PE分别为30.1、23.9以及20.4倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 公司产能扩张不及预期、公司新增客户订单不及预期、公司投资收益不及预期的风险。
美的集团 电力设备行业 2020-11-06 86.05 86.28 9.74% 95.32 10.77%
105.71 22.85%
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单三季度营收净利同比大幅增长前三季度公司下滑迅速缩窄。2020前三季度公司营收 2177.53亿元,同比降低 1.81%;归母净利润 220.18亿元,同比增加 3.29%。第三季度公司营收净利润同比大幅增长。单三季度,公司营收同比增长 15.71%至 780.34亿元,归母净利润 80.90亿元,同比增长 32.00%。由于空调价格同比降低,公司毛利率同比降低 3.39pct 至 24.81%,受疫情影响,公司销售费用率同比降低 2.41pct 至 9.67%,整体费用率同比降低 3.21pct 至 14.65%,公司净利率同比提升 1.08pct 至 10.68%。 内销增长 21.6%,市场份额全面提升第三季度公司内销收入 388亿元,同比增长 21.6%,各项产品业务市场占有率大幅提升。线上来看,空调占比提升 3.0pct 至 32.8%,洗衣机同比提升 0.6pct 至 35.4%,冰箱同比提升 1.4pct 至 18.4%,其他家电同比提升0.9pct 至 22.9%;线下来看,空调同比提升 6.3pct 至 34.6%,洗衣机同比提升 0.4pct 至 27.7%,冰箱同比提升 1.7pct 至 14.1%,其他家电同比提升0.1pct 至 18.4%。 三季度订单增长超过 50%,东芝家电净利润大幅改善第三季度公司外销收入 235亿元,同比提升 18.0%。其中第三季度海外订单同比增长超过 50%。细分来看,东芝家电营收同比增长 4.9%至 47亿元,毛利率提升 3.7pct 至 33.5%,净利率同比提升 6.1pct 至 7.5%。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2020-2022年每股收益为 3.71、4. 13、4.47元,对应 PE 为21.53、21.00、20.05倍。我们认为随着国内业务占有率稳步提升,海外自有品牌快速扩张,公司将继续稳健增长,维持公司“增持”评级。 风险提示渠道扁平化不及预期、数字化进程不及预期、原材料价格波动的风险。
格力电器 家用电器行业 2020-11-03 57.23 61.74 54.35% 69.50 21.44%
69.79 21.95%
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事件:。 公司发布2020年三季报。2020年前三季度公司营收1274.68亿元,同比降低18.64%;归母净利润136.99亿元,同比降低38.06%。 报告要点: Q3环比持续改善。 2020年前三季度公司营收1274.68亿元,同比降低18.64%;归母净利润136.99亿元,同比降低38.06%。单三季度公司经营情况改善,营收环比提升14.44%至568.66亿元,归母净利润环比提升52.71%至73.37亿元。 毛利率环比大幅提升。 单三季度公司毛利率环比大幅提升3.52pct至26.14%,但受到空调价格战影响,公司毛利率同比仍降低2.57pct。总体费用率受到销售费用率提升0.44pct影响,同比提升0.51pct至12.41%。公司净利率降低1.49pct至13.06%。 渠道改革持续进行。 公司渠道变革持续进行中。在4-6月完成5场平台直播后,格力开启全国巡回直播梳理原有经销商渠道。截至10月31日,公司直播销售额已完成451亿元。 投资建议与盈利预测。 我们预计公司2020-2022年净利润分别为191.80亿元、217.33亿元、239.83亿元,每股收益为3.19、3.61、3.99元,对应PE为18.33、16.17、14.66倍。公司三季度市场份额逐渐企稳,我们认为随着空调价格战逐渐缓和,公司经营情况或将改善,上调公司评级至“增持”评级。 风险提示。 产品扩张不及预期、线上布局不及预期、原材料价格波动的风险。
小熊电器 家用电器行业 2020-10-30 117.00 135.34 105.09% 125.88 7.59%
134.68 15.11%
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事件:公司发布2020年三季报。2020年前三季度,公司营收24.98亿元,同比增长45.14%,归母净利润3.22亿元,同比增长92.04%。 报告要点:三季度营收净利维持高增长2020年前三季度,公司营收24.98亿元,同比增长45.14%,归母净利润3.22亿元,同比增长92.04%。单三季度来看,营收净利依旧维持高速增长。 公司营收7.80亿元,同比增长46.55%,归母净利润0.68亿元,同比增长69.99%。 毛利净利率提升,费用率回落单三季度公司毛利净利率提升,总体费用率回落。毛利率提升1.38pct至35.06%,销售费用率降低1.49pct至13.83%。公司整体费用率降低2.26pct至19.49%,净利率提升1.19pct至8.68%。 产业链话语权提升,现金流大幅提高2020年公司产业链话语权提升,前三季度公司应付款项同比提升137.94%至11.54亿元,受此影响,公司前三季度经营活动产生的现金流量净额同比提升501.85%至6.50亿元。 投资建议与盈利预测我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.65亿元、5.83亿元、7.22亿元,每股收益为2.99、3.74、4.63元,对应PE为24.12、19.26、15.55倍。我们认为随着公司新品拓展,以及线上份额逐步提升,公司将稳健增长,维持公司“增持”评级。 风险提示电商增速不及预期、新品开发不及预期、原材料价格波动的风险。
老板电器 家用电器行业 2020-10-29 32.29 38.17 -- 44.18 36.82%
47.74 47.85%
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前三季度营收同比转正 2020年前三季度,公司营收 56.26亿元,增速转正,同比增长 0.02%, 母净利润 11.23亿元,同比增长 3.43%。单三季度来看,营收净利双位数 长。公司营收 24.15亿元,同比增长 15.13%,归母净利润 5.11亿元,同 增长 22.95%。 毛利率、销售费用率大幅提升 单三季度公司毛利率、销售费用率均大幅提升。毛利率提升 4.33pct 60.02%,销售费用率提升 3.57pct 至 30.59%。公司整体费用率提升 2.25p 至 34.68%,净利率提升 1.41pct 至 21.56%。 渠道优势持续领先 公司在各个渠道市场占有率持续领先。根据奥维云网统计,截止 9月 30日 公司油烟机、燃气灶线下占有率分别为 27.9%以及 25.5%,线上占有率 别为 27.0%以及 27.7%,排名第一。在精装修市场,公司以 35.5%的市 份额位列第一(奥维数据,截止 8月 31日)。 投资建议与盈利预测 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 17.28亿元、 18.61亿元、 19. 亿元, 每股收益为 1.82、 1.96、 2.06元,对应 PE 为 18.39、 17.08、 16. 倍。我们认为公司在渠道上的领先优势将进一步加强,随着公司新品拓展 公司将稳健增长,维持公司“增持”评级。 风险提示 工程渠道增速不及预期、新品投放不及预期、原材料价格波动的风险。
新宝股份 家用电器行业 2020-10-21 49.09 53.35 112.63% 51.18 4.26%
51.18 4.26%
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营收增速提升, 盈利保持高速增长 受益于国内小家电渠道线上化以及海外出口业务增速提升, 2020年前三季 度公司预计营收同比提升 33%左右。 预计归母净利润为 8.30亿元至 9.34亿元,同比增长 60%至 80%。单三季度公司预计归母净利润 3.99亿元至 5.03亿元,同比增长 43%至 81%。 爆款产品+内容营销助力国内高速增长 在小家电线上化的大背景下,公司通过“爆款产品+内容营销”的打法抢占 线上细分市场,摩飞品牌在新模式下持续拓展产品品类, 探寻品类拓展空 间。 2020年前三季度, 公司国内销售收入同比提升 75%。 海外代工业务增速提升 随着海外疫情的变化,公司海外代工业务大幅增长, 2020年前三季度公司 海外业务收入同比提升 25%左右。 投资建议与盈利预测 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 11.08亿元、 13.87亿元、 16.04亿元, 每股收益为 1.38、 1.73、 2.00元,对应 PE 为 35.45、 28.32、 24.49倍。 我们认为随着摩飞品类空间的进一步打开、爆款模式逐步成型以及出口 业务的大幅增长,公司营收将稳健增长,维持公司“增持”评级。 风险提示 爆款模式复制不及预期、 海外营收不及预期、原材料价格波动的风险。
美的集团 电力设备行业 2020-09-09 66.70 73.53 -- 75.95 13.87%
95.32 42.91%
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事件: 公司发布2020年半年报。2020H1公司营收1397.19亿元,同比降低9.47%;归母净利润139.28亿元,同比降低8.29%。Q2公司营收813.63亿元,同比增长3.21%,归母净利润91.17亿元,同比增长0.65%。 报告要点: 渠道扁平化改造, Q2营收转正2020H1公司营收1397.19亿元,同比降低9.47%;归母净利润139.28亿元,同比降低8.29%。单Q2来看,公司营收813.63亿元,同比增长3.21%,归母净利润91.17亿元,同比增长0.65%。 由于公司内外销产品结构变化以及空调行业竞争格局加剧,上半年公司毛利率同比降低3.92pct 至25.56%,由于疫情影响以及公司渠道扁平化,上半年公司销售费用率同比降低3.61pct至9.04%,期间费用率降低2.79pct至14. 53%。公司净利率同比降低0.32pct至10.12%。 内销份额稳步提升, 外销渠道有序拓展2020上半年公司内销市场份额稳步提升,其中空调线上份额提升7.6pct至37.4%,线下提升6.0pct至342%;洗衣机线上份额提升2.1pct至34.6%,线下依旧保持27.3%;冰箱线.上同比提升1.9cpt至19.0%,线下同比提升1.8pct至14.3%。与此同时,公司外销渠道大幅扩张,上半年累计新增1.1万销售网点,并加速全球电商业务布局。 “全面数字化, 全面智能化引领公司数字化转型2020年上半年公司已在11个园区开展5G+工业互联网试点,并与国内三大电信运营商以及华为等厂商建立战略合作。同时海外营销体系借助632项目实现系统重构。在云平台建设方面,公司目前已上线15个PaaS服务、8个SaaS产品,为超过3000家企业客户提供SRM云、寻源云、风控云等SaaS应用服务。 投资建议与 盈利预测我们预计公司2020-2022年每股收益为3.61、3.96、 4.28元,对应PE为18.48、 16.84、 15.60倍。我们认为随着公司数字化改造,公司整体运营效率将进一步提升,而随着海外渠道的拓展,公司海外业务有望复制国内的高速增长,维持公司“增持”评级。 风险提示渠道扁平化不及预期、数字化进程不及预期、原材料价格波动的风险。
浙江美大 家用电器行业 2020-08-27 20.01 21.38 19.04% 22.00 9.95%
22.00 9.95%
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疫情影响消退,Q2同比大幅提升2020年上半年公司营收6.46亿元,同比降低8.26%;归母净利润1.71亿元,同比降低6.49%;扣非归母净利润1.70亿元,同比降低4.43%。上半年由于广告投放减少1685.60万元,销售费用率同比降低1.91pct至14.56%。由于协定存款利息收入增加,财务费用率降低0.99pct至-1.54%。 整体来看,期间费用率同比降低3.65pct至20.12%。公司毛利率降低2.14pct至51.33%,净利率提升0.50pct至26.38%。公司Q2业绩同比大幅增长,营收增长28.81%至5.34亿元,净利润同比提升40.40%至1.50亿元。 集成灶替代进程加速,行业大幅增长公司将继续受益于集成灶行业的高速增长。根据奥维云网数据,集成灶行业7月线上线下保持高速增长,其中线下销量同比增长23.14%、线上同比增长50.04%。全年销量预计同比增长20.8%。 渠道多元布局,新品推进加速公司通过引进专业电商代运营团队、开放网络经销权、开设公司官方商城、抖音直卖店以及线上直播活动积极布局线上渠道。同时通过开发一二线城市、布局KA卖场的方式拓展线下渠道。上半年公司新增一级经销商53家,终端门店139个。与此同时,公司在线上线下积极布局新产品,根据奥维云网统计,上半年美大线下线上上新数量分别为11个及24个,较去年同期增加2个及23个。 投资建议与盈利预测我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.34亿元、6.07亿元、6.82亿元,每股收益为0.83、0.94、1.06元,对应PE为23.80、20.95、18.63倍。随着公司在渠道以及产品布局上的效果显现,公司营收将稳健增长,维持公司“增持”评级。 风险提示渠道扩张不及预期、新品投放不及预期、原材料价格波动的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名