业绩符合预期，与上半年基本持平截止于 2020年三季度末，集团营业收入为 3419亿元（+9.9%），增速较上半年（+6.8%）提升，受益于保费和投资收益提升，同时归母净利润为 196亿元（-14.3%），增速较上半年（-12.0%）降低，受准备金假设变动的影响。 保险业务：寿险新单增速改善，续期保费承压，开门红更显重要同期，代理人渠道总保费为 1677亿元（-1.8%），受续期保费（+4.6%）影响，增速较上半年（-1.3%）下滑，其中新保业务保费为 254亿元（-26.9%），增速较上半年（-27.5%）收窄，期缴业务保费为 195亿元（-34.2%），增速较上半年（-35.3%）收窄。值得特别注意的是，集团新保业务的期缴占比为 77%，较 2019年（85%）下滑，将继续影响续期保费的增速贡献，所以预计开门红对集团更加重要。 另一方面，车险保费收入为 723亿元（+7.2%），增速较上半年（4.0%）提升，非车险为 432亿元（+30.9%），增速较上半年（+29.8%）提升。 资管业务：收益率相对稳定，权益敞口进一步扩大同期，总投资收益率为 5.5%，较上半年（4.8%）大幅改善，净投资收益率为 4.6%，较上半年（4.4%）亦有一定幅度的改善。权益投资类资产规模占比为 17.1%，较上半年（15.5%）进一步提升，其他类保持稳定，而以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的占比保持稳定，说明其结构发生了一定变化。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计 2020-2022年归母净利润为 246/317/363亿元，摊薄 EPS 为2.71/3.50/4.01元，当前股价对应 PE 为 12/9/8x。当下集团基本面有所改善，估值水平处于较低区间，待经济逐渐回暖，开门红有一定业绩，预计股价会有一定表现，我们对中国太保维持“买入”评级。 风险提示 （1）开门红业绩低于预期； （2）物价涨幅超出预期； （3）美国第二轮刺激政策低于预期。

中信证券披露 2020年第三季度报告， 业绩符合预期 2020年前三季度， 公司实现营业收入人民币 419.95亿元，较去年同期 增长 28.13%；归属于母公司股东的净利润人民币 126.61亿元，较去年 同期增长 20.32%。 ROE 为 7.17%，同比提升 0.49个百分点。 经纪、 投行、资管、自营、资本中介收入分别占 20%、 11%、 13%、 38%和 4%。 投行、 投资业务表现亮眼 公司投行业务位于行业领先地位。 2020年前三季度， 公司实现投行业 务收入 44.93亿元，同比增长 50.72%。 报告期内，公司完成首发累计 募集资金金额为人民币 338亿元，市场份额 9.5%；完成 IPO 数量 26家； 增发累计募集资金金额为人民币 359亿元，市场份额 12.19%；累 计承销债券金额为人民币 8800亿元， 市场份额 12.18%。 与此同时， 公司积极把握市场机遇，实现投资业务收入（含公允价值变动） 158.76亿元， 贡献了 38%的收入， 同比增长 36.41%。 经纪、 资管业务增长良好 2020年前三季度，国内资本市场交易活跃，市场日均成交额为 8630亿元，同比增长 58.6%。 公司抓住市场回暖机遇， 实现经纪业务收入 85.35亿元， 同比增长 49.66%。 报告期内，公司实现资管业务收入 53.94亿元，同比增长 31.55%。 盈利预测和投资建议 我们预测 2020-2022年公司净利润分别为 178.07亿元、 221.63亿元、 259.60亿元， 增速分别为 46%/24%/17%，当前股价对应的 PE 为 21.6/17.3/14.8x， PB 为 2.2/2.0/1.9x。 资本市场改革持续，龙头券商在 资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势。公司整体表现符合 预期，我们维持 “增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞 争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

中金公司披露 2020年第三季度报告， 业绩符合预期 2020年前三季度， 公司实现营业收入人民币 168.01亿元，较去年同期 增长 50.1%；归属于母公司股东的净利润人民币 48.91亿元，较去年同 期增长 55.80%。 ROE 为 9.8%，同比提升 2.5个百分点。 公司 ROE 处于行业领先水平。 投资业务贡献最多收入 2020年前三季度， 公司把握市场回暖机遇， 实现投资业务收入（ 含公 允价值变动） 97.25亿元，同比增长 61.71%，占收入比重达 58%。 投行业务同比增长 68% 2020年前三季度，公司实现投行业务收入 33.70亿元，同比增长 49.66%。 报告期内，公司首发募集资金总额为人民币 460.75亿元，市 场份额为 12.18%； IPO 数量为 27家，市场份额为 7.83%， 排名行业 第一； 增发募集资总额为人民币 206.90亿元，市场份额为 6.22%。 经纪、 资管业务增长稳健 2020年前三季度，国内资本市场交易活跃，市场日均成交额同比增长 58.6%。 公司实现经纪业务收入 34.57亿元， 同比增长 53.07%。 报告 期内，公司实现资管业务收入 5.74亿元，同比增长 40.19%。 盈利预测和投资建议 我们预测 2020-2022年公司净利润分别为 66.43/88.97/113.28亿元， 增速分别为 56.7%/33.9%/27.3%， EPS 分别为 1.52/2.04/2.59元。 资 本市场改革持续， 未来证券行业将呈现“大而全”、“小而精”券商共存 的差异化格局。 龙头券商在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均 有竞争优势。公司是国内首家中外合资券商， 今年在 A 股上市。 公司具 有较强的机构业务优势、专业人才储备和投行业务资源， 在资本市场改 革催化下将进一步释放核心阿尔法。 我们首次覆盖给予“增持” 评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞 争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

业绩符合预期，利润逐步改善截止于 2020年三季度末，集团实现归属于母公司股东的营运利润为1087亿元（+4.5%），增速较上半年（+1%）改善，同时由于多重非经营性因素的影响，去年同期归母净利润的基数较高，导致今年同期的增速为-20.5%，达到 1030亿元，但增速较上半年（-30%）改善。 寿险及健康险：产品结构或有逐渐好转的迹象同期，寿险及健康险业务的首年保费为 1201亿元（-1.7%），新业务价值为 428亿元（-27%），增速较上半年（-24%）未有收窄，但已经基本平缓，同时新业务价值率为 35.7%（-12.4pt），较上半年（36.7%）只略有降低，体现出产品的销售结构或有逐渐好转的迹象。代理人渠道：个人寿险销售代理人数量降至 105万人（-10.2%），较上半年的111万人下降 5%，同比增速与上半年持平，或体现出代理人规模的下降速度开始收敛。 科技业务：进一步深耕医疗生态圈，C 端和 B 端同步跟进同期，集团凭借寿险牌照，推出了费率可调整的长期医疗保险产品，同时，集团上线“平安医家”，打造服务用户和医生的双平台，试图提升医生的粘性，有望构建业务护城河，前景远大。 投资业务：投资业绩改善，进一步收缩信用风险敞口同期，年化净投资收益率为 4.5%（-0.4pt），较上半年（4.1%）有所提升，同时年化总投资收益率为 5.2%（-0.8pt），较上半年（4.4%）有较大幅度的改善。同时，鉴于疫情对经济的影响，企业债风险加大，集团将债券计划及债权型理财产品占比由年初的 13.4%下降到 10.6%。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计 2020-2022年归母净利润为 1388/1593/1822亿元，摊薄 EPS为 7.59/8.71/9.96元，当前股价对应 PE 为 11/9/8x。鉴于集团的传统业务拥有价值弹性，科技业务布局长远，且当前的估值水平较低，我们看好集团的长期发展，对中国平安维持“买入”评级。 风险提示：货币政策超出预期；美国刺激政策弱于预期

中信建投披露 2020年第三季度报告，业绩符合预期2020年前三季度，公司实现营业收入人民币 158.59亿元，较去年同期增长 63.55%；归属于母公司股东的净利润人民币 74.91亿元，较去年同期增长 96.11%。ROE 为 14.60%，同比提升 5.95个百分点，继续保持行业领先的盈利能力。 投行业务行业领先2020年前三季度，公司实现投行业务收入 39.45亿元，同比增长55.79%。公司投行多项业务位于行业领先地位。2020年前三季度，公司完成首发累计募集资金金额为人民币 668.62亿元，市场份额 18.8%，排名行业第一；完成 IPO 数量 26家，同样位列行业第一；增发累计募集资金金额为人民币 520.62亿元，市场份额 17.67%，位于行业首位； 累计承销债券金额为人民币 8424.49亿元，位于行业第二。 投资业务表现亮眼2020年前三季度，公司积极把握市场机遇，实现了投资收益大幅上涨。 报告期内，公司实现投资业务收入 60.85亿元，同比增长 104.06%，贡献了 38%的收入占比。 经纪业务增长良好2020年前三季度，国内资本市场交易活跃，市场日均成交额为 8630亿元，同比增长 58.6%。公司抓住市场回暖机遇，实现经纪业务收入35.30亿元，同比增长 61.11%。 盈利预测和投资建议我们预测 2020-2022年净利润增速为 65.5%/34.6%/28.1%，当前股价对应的 PE 为 38.1./28.3./22.1x，PB 为 5.5/4.8/4.2x。基于公司较强的综合实力，我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

东方财富披露2020年三季度业绩快报，业绩超出预期。 2020年前三季度，公司实现营业收入59.46亿元，同比增长92%；归属于母公司股东的净利润33.98亿元，同比增长143.66%；基本每股收益为0.4176元，同比增长135.8%。 证券业务和和基金代销业务收入同比大幅增长。 2020年前三季度，国内资本市场活跃，市场日均成交额为8630亿元，同比增长58.6%。公司证券业务股票成交额同比大幅增加，证券业务相关收入同比实现大幅增长。报告期内，公司金融电子商务服务业务基金交易额同比大幅增加，基金代销业务收入同比实现大幅增长。同时，公司营业总成本同比较大幅度增长。综合上述等因素影响，2020年前三季度公司实现的归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长。 所有者权益和资产规模大幅增长。 报告期末， 公司归属于上市公司股东的所有者权益较期初增长49.94%，主要因为报告期内公司可转换公司债券转股及报告期净利润增加所致。公司总资产较期初增长45.75%，增长至901.17亿元，主要因为报告期内证券业务快速发展，资产规模大幅增长。 完成可转债发行，资本实力进一步增强报告期内，公司完成可转债发行及上市工作，募集资金总额73亿元，进一步夯实了东方财富证券的整体资金实力。 盈利预测与投资建议。 基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2020-2022年净利润增速为122%/56%/38%，当前股价对应的PE 为42.93/27.58/20.05x，PB 为6.6/6.0/5.2x。我们对公司维持其“增持”评级。 风险提示。 网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险。市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

华泰证券披露 2020年半年报，业绩超出预期公司实现营业收入 155.41亿元，同比增长 39.92%；实现归母净利润64.05亿元，同比增长 57.88%，业绩超出预期。报告期公司加权 ROE为 4.98%，同比增加 1.16个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占 18%、8%、10%、35%和 7%。 强化先进平台的交易服务优势，经纪业务收入同比增长 24%2020年上半年，公司实现经纪业务收入 27.92亿元，同比增长 24%。 根据沪深交易所会员统计数据，集团股票基金交易量合计人民币 14.62万亿元，排名行业第一；“涨乐财富通”平均月活数为 847.80万，截至报告期末月活数为 911.00万，月活数位居证券公司类 APP 第一名。 推进全业务链战略，投行业务收入同比增长 109%2020年上半年，公司实现投行业务收入 12.61亿元，同比增长 109%。 集团股权主承销金额人民币 737.20亿元，保荐科创板企业受理家数15家，均在行业排名第三。并购重组财务顾问业务在保持行业领先地位的基础上，聚焦高价值并购重组项目，经中国证监会核准及注册的并购重组交易家数 8家，行业排名第二；交易金额人民币 482.19亿元，行业排名第二。 打造可持续发展的权益投资与交易体系，自营业务同比增长 57%公司权益自营以非方向性投资为主，2020年上半年实现自营业务收入53.95亿元，同比增长 57%。 盈利预测与投资建议我们预测 2020-2022年净利润为 110.76亿元、128.57亿元、148亿元，增速为 23%/16.1%/15.1%，每股收益分别为 1.22元、1.42元、1.63元，当前股价对应的 PE 为 16.9/14.5/12.6x，PB 为 1.4/1.4/1.3x。 我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

海通证券披露2020年半年度报告,业绩符合预期 2020年上半年，公司实现营业收入177.88亿元，同比降低1.58%；归属于母公司股东的净利润54.83亿元，同比降低0.78%。上半年EPS为0.48元，与去年同期持平；上半年加权ROE为4.26%，同比减少0.3个百分点。营业收入减少主要源于子公司销售收入减少。 经纪业务同比增长17.89% 公司2020年上半年实现经纪业务收入22.35亿元，同比增长17.89%。2020年上半年，公司新增开户数约百万，同比增长超过40%；新增有效户数14万，同比增长超过50%；e海通财APP月均平台活跃数同比增长超过30%。 投行业务同比增长3.29% 公司2020年上半年实现投行业务收入17.01亿元，同比增长3.29%。公司上半年完成11单股权融资项目，并有16单过会待发；在审IPO项目48家，再融资项目12家，合计在审数量排名行业第三。其中，科创板表现亮眼，上半年申报科创板IPO项目20家，行业排名第二；报告期末在审科创板IPO项目20家，行业排名第二。 资管业务收入同比增长43.35% 公司2020年上半年实现资管业务收入16.4亿元，同比增长43.35%。资管业务稳健增长主要源于公司提升主动管理规模成效显著。截至报告期末，集团资产管理业务总规模近1.4万亿元，较年初增长16%。 盈利预测与投资建议 我们预计2020-2022年净利润预测为121.73亿元、148.44亿元、179.01亿元，增速为43%/18%/20%，每股收益为1.06元、1.29元、1.56元，当前股价对应的PE为14/12/10x，PB为1.26/1.17/1.07x。我们对公司维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

招商证券披露2020年半年度报告，业绩符合预期 2020年上半年，公司实现营业收入114.99亿元，同比增长34.64%；归属于母公司股东的净利润43.34亿元，同比增长23.73%。上半年EPS为0.50元，同比增长27.09%；上半年加权ROE为5.45%，同比增加0.84个百分点。 经纪业务收入同比增长34.2%，财富管理成效显著 公司2020年上半年实现经纪业务收入29.13亿元，同比增长34.21%。公司代理买卖净收入市场份额4.81%，市场排名第4。截至6月末，公司财富管理高净值客户人数同比增长36.98%；代理销售金融产品净收入同比增长126.71%；代理销售理财产品规模5,017.73亿元。l投行业务收入同比增长19.4%，发挥价值牵引作用公司2020年上半年实现投行业务收入7.78亿元，同比增长19.4%。上半年公司A股股票主承销金额和家数分别排名行业第8和第9，其中，IPO承销金额和家数分别排名行业第6和第8。 资本中介业务收入同比增长38.18% 公司2020年上半年实现资本中介业务收入14.02亿元，同比增长38.18%。截至2020年6月末，公司融资融券余额581.38亿元，较2019年末增长12.98%，整体维持担保比例为316.57%；股票质押式回购业务待购回余额285.78亿元，整体履约保障比例为344.79%，其中自有资金出资余额206.04亿元，履约保障比例为390.29%。 盈利预测与投资建议 我们调整2020-2022年净利润预测为82.62亿元、95.63亿元、110.67亿元，增速为13.4%/15.8%/15.7%，每股收益为1.08元、1.25元、1.45元，当前股价对应的PE为20.1/17.4/15.0x，PB为1.6/1.5/1.4x。我们对公司维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

兴业证券披露2020年半年度报告,业绩超出预期 2020年上半年，公司实现营业收入82.9亿元，同比增长17.74%；归属于母公司股东的净利润16.19亿元，同比增长21.45%。上半年EPS为0.24元，同比增长21.45%；上半年加权ROE为4.59%，同比增加0.6个百分点。 抓住市场回暖机遇，经纪业务收入同比增长43.72% 公司2020年上半年实现经纪业务收入11.66亿元，同比增长43.72%。上半年公司股票基金交易总金额3.26万亿元，同比增长33%。母公司实现代理买卖证券业务净收入(不含席位)5.64亿元，同比增长27%，行业排名第20位，较上年提升4位。 紧握改革红利，投行业务收入同比增长103.31% 公司2020年上半年实现投行业务收入5.99亿元，同比增长103.31%。上半年公司完成主承销5单IPO、4单增发、2单配股和3单可转债，主承销金额118亿元，行业排名第6位；从增长潜力来看，项目储备保持在上年末水平，2020年6月末在会项目数量共23个，未来表现依旧可期。 投资业务同比增长6.35% 公司2020年上半年实现投资收益和公允价值变动收益25.54亿元，同比增长6.35%，主要由于投资收益同比增长48.12%。 盈利预测与投资建议 我们上调2020-2022年净利润预测为35.02亿元、39.04亿元、43.4亿元，增速为98.7%/11.5%/11.2%，每股收益为0.52元、0.58元、0.65元，当前股价对应的PE为15.714.0/12.6x，PB为1.5/1.4/1.3x。我们对公司维持“增持”评级。 风险提示 市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。

中信建投披露披露2020年年半年度报告，业绩超出预期预期2020年上半年公司实现营业收入人民币99亿元，较去年同期增长67.63%；归属于母公司股东的净利润人民币45.78亿元，较去年同期增长96.54%。ROE为9.06%，同比提升3.75个百分点，继续保持行业领先的盈利能力。 投行业务行业领先公司投行多项业务位于行业领先地位。2020年上半年，公司完成股权融资项目22单，主承销金额人民币693.13亿元，双双位居行业第1名。公司债务融资业务继续保持良好发展势头，共计完成1,164单主承销项目，主承销规模人民币5,728.03亿元，双双位居行业第2名。 投资业务表现亮眼表现亮眼2020年上半年，公司积极把握市场机遇，实现了投资收益大幅上涨。 公司实现投资业务收入44.5亿元，贡献了45%的收入占比。股票交易业务方面，公司在结构性行情中准确把握了板块性机会，取得了较好的绝对收益。固定收益业务方面，2020年上半年公司继续保持稳健的自营投资风格。 经纪业务增长良好2020年上半年，公司实现经纪业务收入19.96亿元，市场占比3.22%，位居行业第10名；截止6月30日，公司代理股票基金交易额人民币5.45万亿元，市场占比3.22%，较2019年末上升0.31个百分点。 盈利预测和投资建议投资建议我们预测2020-2022年净利润为78.45亿元、93.08亿元、109.49亿元，增速为42.6%/18.6%/17.6%，每股收益分别为1.03元、1.22元、1.43元，当前股价对应的PE为37/31.2/26.5x，PB为4.7/4.2/3.8x。 基于公司较强的综合实力，我们维持其“增持”评级。 风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

后疫情时代，互联网券商发展空间巨大新冠疫情之后，我国互联网用户线上活跃时间明显增长。疫情好转后，6月移动网民用户单机单日使用时长仍保持在4小时以上，仍高于疫情前。此外，后疫情时代金融理财行业APP使用频率显著提高。 A股独一无二的互联网券商东方财富是当前A股唯一一家拥有证券全牌照的互联网公司。和传统券商相比，胜在流量和成本优势；和跨境互联网相比，处于更加独特的竞争赛道，竞争优势明显：一方面，由于公司具有互联网基因，核心客户是由股吧、东方财富网的流量用户转化而来，这是传统券商难以企及的客户基础；另一方面，股吧、东方财富网和天天基金网的用户多数具有一定投资经验，而互联网巨头通常面对的是小白用户，这部分用户积累经验以后，仍有可能转化成东方财富的用户。 公司和盈透证券同为低成本券商的引领者作为美国顶级互联网券商的代表，盈透证券重视用户体验，且费用优势明显。和东方财富类似，盈透证券盈利稳健，且风控能力强。 公司和富途证券处于不同的竞争赛道跨境互联网券商竞争更加激烈，富途证券在狭窄的竞争赛道谋发展。 和东方财富相同，富途证券通过其核心用户网站富途牛牛进行引流，主要吸引境外市场的个人投资者，并通过底层交易系统、后端服务以及先发优势领先其他对手。 风险提示网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；盈利模式不能及时完善和创新的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险。 维持“增持”评级我们预计公司2020-2022年每股收益为0.46/0.64/0.83元，净利润增速分别为68%/40%/30%。2020年合理估值区间27.6-30元，维持“增持”评级。

东方财富披露2020年半年度报告，业绩符合预期2020年上半年，公司实现营业收入33.38亿元，同比增长67.09%； 归属于母公司股东的净利润18.09亿元，同比增长107.69%；基本每股收益为0.2244元，同比增长100.54%。 市场回暖，证券业务收入同比增长56.87%公司证券业务和市场景气度紧密相关。报告期内，国内证券市场交易活跃，市场日均成交额为7580亿元，同比增长30%。公司实现证券业务收入20.7亿元，同比增长56.87%。公司坚持以海量用户需求为中心，充分发挥一站式互联网服务大平台整体协同效应，为用户提供稳定、高效、优质的服务。 把握行业机遇，基金代销业务收入同比增长102.25%基于国内居民财富管理需求不断增长的背景，公司把握行业机遇，报告期内实现基金代销业务收入11.43亿元，同比增长102.25%。截至2020年6月30日，公司共上线140家公募基金管理人8,729只基金产品，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）76,757,139笔，基金销售额为5,683.63亿元，同比增长83.93%。 其中，非货币型基金销售额为2,899.65亿元。 完成可转债发行，资本实力进一步增强报告期内，公司完成可转债发行及上市工作，募集资金总额73亿元，进一步夯实了东方财富证券的整体资金实力。 盈利预测与投资建议基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2020-2022年净利润增速为68%/40%/30%，当前股价对应的PE为55.08/39.24/30.25x，PB为8.5/7.8/6.8x。我们对公司维持其“增持”评级。 风险提示网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险。市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

互联网券商正处于方兴未艾的发展阶段网络革命和信息技术的普及催化了互联网券商的诞生。随着网民规模持续扩大,财富管理需求不断增长,资本市场基础制度改革不断推进,互联网券商的业务发展仍有较大空间。 “ 互联网+ 券商” 的典型代表:从流量龙头转为零售巨头东方财富是当前 A 股唯一一家拥有证券全牌照的互联网公司。东方财富从流量龙头转为零售巨头,发展包括三个阶段:第一阶段,从门户网站起家,吸引长尾客户,积累客户流量;第二阶段,在流量优势的基础上,获取证券业务相关牌照,逐步转型零售经纪商;第三阶段,完善服务链条,拓展业务布局。 核心竞争力:具有客户粘性和成本优势 具有客户粘性和成本优势东方财富依托“东方财富网”树立了较高的品牌知名度和投资者认可度。以“东方财富网”为核心,互联网服务大平台已成为我国用户访问量最大、用户黏性最高的互联网服务平台之一。作为线上服务券商,公司业务不受场地和空间的限制。客户黏性和成本优势形成了公司核心竞争优势,为公司持续健康发展奠定了坚实基础。 发行可转债, 完善业务 布局,未来发展可期 未来发展可期2020年 1月 13日,公司发行可转换公司债券,进一步加大对融资融券等、证券投资业务等的投入,进一步优化收入结构,扩展业务规模,提升公司的抗风险能力。 风险提示网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险;盈利模式不能及时完善和创新的风险;一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险;市场竞争加剧的风险。 维持“ 增持” 评级我们预计公司 2020-2022年每股收益为 0.38/0.50/0.65元,净利润增速分别为 40%/32%/28%。未来一年合理估值区间 19-19.8元,维持“增持”评级。 盈利预测和财

爱建集团披露披露2020年年一季报,业绩符合预期业绩符合预期2020年一季度,公司实现营业收入8.36亿元,同比下降2.41%;归属于母公司股东的净利润2.88亿元,同比增长8.99%。一季度EPS为0.178元,同比增长12.5%;一季度加权ROE为2.64%,同比下降0.07个百分点。公司业绩增长稳健,符合市场预期。 回归主动管理,投资收益贡献最大贡献最大爱建信托不断加强主动管理能力,引领公司利润增长。2020年第一季度,爱建集团实现投资收益1.54亿元,同比增长158.18%,该收入主要来源于爱建信托计提的信托计划收益。 手续费收入下降,利息收入上升收入下降,利息收入上升在信托业务“去通道”趋势下,公司通道业务规模大幅下降,手续费和佣金收入进一步下滑,一季度实现收入3.15亿元,同比下降12.01%。 一季度利息收入为1.72亿元,同比增长47.01%,主要源于爱建信托本期合并结构化主体,增加了利息收入。 大股东增持凸显发展信心发展信心2020年3月20日,爱建集团发布《关于股东增持公司股份计划的公告》,公告公司股东均瑶集团增持计划自2020年3月20日起6个月内增持最低不少于0.1%,最高不超过0.5%爱建集团股份。均瑶集团对爱建集团未来发展充满信心,增持目的是打造百年爱建,实现建设爱建集团规范的法人治理结构与现代企业制度。 盈利预测和投资建议投资建议我们预测2020-2022年净利润增速为6%/6%/4%,当前股价对应的PE为9.16/8.61/8.29x,PB为1.09/1.00/0.92x。基于公司全面的金融布局、业务产生的协同性、灵活的机制优势、较强的品牌影响力和忠实的客户群体,有望释放较大业绩弹性,我们首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示疫情持续时间严重超出预期、监管趋严等。