投资事件 公司发布2022 年半年度报告，2022 年上半年公司实现营业收入687.50 亿元，同比增长3.21%；归属于母公司股东的净利润25.18 亿元，同比减少7.78%，扣非后归属母公司股东的净利润20.10 亿元，同比减少6.76%，基本每股收益0.80 元，同比下滑7.74%。 我们的分析与判断（一）受疫情扰动程度较大，短期收入增长承压。2022Q2，公司单季实现营业收入313.79 亿元，同比降低1.11%，环比降低16.03%，主要由于公司工厂位居上海，生产受二季度区域性疫情爆发影响较大，叠加公司下游客户在疫情期间停工停产影响，公司收入短期承压，环比降幅较大。 具体来看，上半年公司主营内外饰件业务实现营业收入459.19 亿元，同比增长4.98%，功能件实现营收116.25 亿元，同比增长2.05%，上述两业务贡献营收增长的主体部分。上半年乘用车行业累计销量同比下滑7.2%,公司收入逆势提升，龙头优势显现。随着上海地区恢复正常生产经营，预计公司收入边际改善态势有望延续。 （二）毛利率较为稳定，Q2 疫情冲击下公司经营韧性显现。2022H1公司实现归母净利25.18 亿元，同比降低7.78%。2022H1 公司销售毛利率为13.61%，同比-0.09pct，总体表现较为平稳。其中，公司主要业务内外饰件毛利率13.77%，同比+0.51pct，功能件毛利率10.80%，同比+0.63pct，均有小幅度提升。2022H1 销售费用率0.69%，同比+0.17pct，主要系仓储及三包费用增加所致；管理费用率5.49%，同比+0.08pct，较为稳定。Q2 单季，公司实现归母净利润8.11 亿元，环比降低52.52%，同比降低43.64%，受疫情影响较大。其中，Q2 单季销售毛利率13.33%，同比-0.10%，环比-0.52%，受原材料价格及外部环境的影响，但仍处于可控范围之内。销售费用率0.65%，同比+0.14pct，环比-0.07pct，环比有所改善；管理费用率5.79%，同比+0.67pct，环比+0.54pct。 （三）智能化、电动化转型成果显著，下游客户群快速拓展。公司在兼顾传统优势业务的同时大力推动智能化、电动化零部件发展，产品开发及应用取得阶段性成果，重点产品进入配套定点阶段，客户群体进一步拓展。其中，舱内生命体征监测雷达、电动门雷达、角雷达、前雷达，获得蔚来汽车、上汽乘用车、长城汽车、吉利汽车、集度汽车、上汽大通、奇瑞汽车、上汽通用五菱等相关车型的部分配套供货定点；4D 成像毫米波雷达实现对友道智途相关项目的小批量供货；智能车灯交互系统百万像素DLP 数字大灯、前后ISD 数字交互式尾灯及控制系统lightingmaster 等产品正参与智己汽车、高合汽车新一代车型开发工作；首创SLIM 模组技术（超窄开阔照明系统）首款产品成功实现美国通用凯迪拉克LYRIQ 电动车型量产，SLIM 类产品已应用至上汽通用、上汽乘用车、吉利汽车相关车型；电驱动系统全力保障德国大众汽车全球电动车平台（MEB）电驱动系统总成稳定生产和及时交付，做好通用汽车全球电动车平台（BEV3）项目投产准备和长城汽车高功率电驱动系统产品研发等工作。 投资建议：我们预计公司 2022~2024 年营业收入分别为1575.98 亿元、1874.74 亿元、2169.79 亿元，归母净利润分别为66.04 亿元、80.10 亿元、93.91 亿元，同比增速分别为2.01%、21.40%、17.23%，对应 EPS 分别修正为2.09 元、2.54 元、2.98 元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件公司发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入19.93亿元，同比增长64.54%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长30.28%，扣非后归属母公司股东的净利润2.50亿元，同比增长26.18%，基本每股收益0.44元，同比增长29.41%。我们的分析与判断（一）新能源车轻量化需求旺盛，推动公司收入高增。 公司积极拓宽国内外市场，下游客户订单持续放量，助力公司在疫情扰动下收入仍延续良好增长态势，2022Q2实现单季营收10.02亿元，同比增长41.80%，环比增长0.99%。公司作为以铝合金为核心的汽车轻合金精密零部件龙头，随着新能源汽车行业的快速发展以及汽车轻量化的推进，客户订单有望持续放量。2022年上半年公司新增众多项目定点，其中比亚迪项目预计贡献年收入4亿人民币，另有动力系统、热管理系统、底盘系统、车身系统、电池系统等多个项目正在洽谈中。公司在手订单充裕，业绩释放可期。（二）成本高位回落助力公司毛利率修复，应用调价模式呵护业绩边际改善。2022H1公司销售毛利率为21.45%，同比-7.97pct，主要系原材料铝价同比大幅上升所致。2022H1销售费用率0.41%，同比-0.17pct；管理费用率1.72%，同比-1.11pct，期间费用率改善。单季角度来看，Q2单季公司实现归母净利润1.55亿元，环比增加29.06%，同比增长27.75%；销售毛利率22.61%，同比-6.96pct，环比+2.33pct，由于铝价高位逐渐回落，一季度起公司毛利率持续修复，叠加公司大范围应用产品调价模式，将成本压力逐步转移，为毛利率持续改善护航。销售费用率0.33%，同比-0.10pct，环比-0.17pct；管理费用率1.94%，同比-0.59pct，环比+0.43pct，费用管控能力优异。（三）聚焦集成化产品前沿研发，切入储能赛道助推新突破。2022H1，公司研发投入0.77亿元，同比增长41.99%。 基于公司未来的战略定位和对客户需求的充分解构，公司于2022年组建全新的系统集成事业部，汇聚了高质量人才聚焦于集成化汽车零部件产品的前沿研发，具体产品涉及新能源汽车被动安全系统、铝合金底盘系统、新能源储能系统及智能机器人轻量化骨架等，环节覆盖了产品的材料开发、同步设计、先进制造工艺研究、试验验证等,为公司在研发布局方面提供新的支撑力。同时，在全球能源革命以及碳达峰、碳中和快速发展下，新型储能系统成为未来电力体系中不可或缺的关键因素，公司切入户用储能赛道，并成功取得特斯拉家用储能产品供应铝合金部件定点，计划于2022年第三季度开始量产，每年预计销售额6亿人民币，公司产品适用领域进一步拓展，多维度开拓客户，产品结构有望持续改善。投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为46.83亿元、66.56亿元、85.57亿元，归母净利润分别为6.33亿元、9.63亿元、12.73亿元，同比增速分别为53.28%、52.04%、32.20%，对应EPS分别为1.01元、1.54元、2.03元，维持“推荐”评级。风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

投资事件公司公布2022年中报：报告期内，公司实现营业收入17.63亿元，同比+37.46%；实现归母净利润4.32亿元，同比+18.82%；实现扣非归母净利4.30亿元，同比+24.74%;基本EPS为1.92元/股，同比+18.52%。 我们的分析与判断（一）下游新能源、风光储持续拉动行业高景气，公司成长空间广阔。2022H1实现营收17.63亿元，同比+37.46%；其中Q2营收9.23亿元，同比+31.48%，环比Q1+9.88%。营收再创单季新高，主要系其下游新能源电动车及风光储对薄膜电容需求的拉动。据乘联会数据，2022H1我国新能源车零售销量达224.8万辆，同比增长122.5%；据国家能源局数据，2022H1我国光伏发电新增装机30.88GW，同比增长137.4%。下半年新能源车销量和光伏装机有望在政策支持下延续高景气，为公司收入增长打开空间。 （二）上游材料价格震荡回落，毛利率触底回升。2022H1公司销售毛利率为38.52%，同比-5.13pct，毛利率同比下降主要系薄膜电容上游原材料基膜及各类金属材料价格上行，以及上半年毛利率偏低的新能源电动车需求增速较高，相对低毛利的产品占比提升。Q2销售毛利率39.17%，环比Q1+1.36pct，主要系上游材料价格压力缓解。 目前国内外基膜厂商积极扩产，预计基膜涨价趋势有望边际改善，同时，锡、锌、铜等上游金属材料价格在2022年3月达到高点后开始震荡回落，公司产品毛利率有望延续回升。 （三）研发投入持续增加，性能领先进一步巩固龙头地位。2022H1公司研发费用达0.62亿元，同比+22.07%；研发投入占营业收入比例为3.50%，同比-0.4pct，预计与营收快速增长有关。公司专业从事薄膜电容器研发、生产与销售，连续三十四届进入中国电子元件百强，薄膜电容器规模位列中国第一、全球前三。通过技术研发、提高产品性能，将有利于增强公司的持续盈利能力，进一步巩固龙头地位。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为39.37亿元、53.35亿元、69.46亿元，同比增速分别为40.09%、35.51%、30.19%，归母净利润分别为10.51亿元、14.17亿元、18.77亿元，同比增速分别为26.56%、34.74%、32.51%，对应EPS分别为4.67元、6.30元、8.34元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、产品销量不及预期的风险2、原材料价格上涨的风险。

国内汽车综合零部件龙头，业务布局多元化并逐渐开启智能化转型 公司深耕汽车零部件业务30 余年，发展成为国内综合汽车零部件龙头企业。公司产品以汽车内外饰为核心业务，辅以底盘系统，并逐步向轻量化零部件、电动车零部件以及智能化零部件发展。公司客户结构持续优化，与奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌及特斯拉、比亚迪等造车新势力均有广泛合作，上汽集团外客户占比趋于提升，有助于提升收入多元化和稳定性。 传统业务中座椅、车灯发展领先行业，“智能化、电动化、轻量化”转型加快1、公司座椅与车灯业务稳居国内龙头，股权整合实现自主可控。座椅与汽车业务是公司的基础业务，合计贡献公司约70%的营业收入。公司先后完成上海小糸和延锋安道拓的股权整合工作，分别更名为华域视觉和延锋国际，负责经营公司车灯与座椅业务。公司座椅业务国内市占率24%，车灯业务国内市占率28%，均处于首位，龙头优势显著。 2、全方位布局新能源车零部件，国产替代前景广阔，未来营收增量可期。汽车电动化、智能化转型趋势明确，公司积极顺应汽车市场发展趋势，及时转变业务方向，较早布局了高价值量的新能源车相关领域零部件，智能化、电动化、轻量化三大领域的零部件发展齐头并进： 智能化：智能座舱方面：公司下属合营企业延锋伟世通打造了XiM21、XiM21S 等智能座舱产品，智能座舱域控制器市占位居行业第一梯队；智能驾驶方面，公司实现毫米波雷达、线控制动实现量产，并获得项目定点；智能视觉方面，公司掌握多个前沿智能车灯技术，未来应用前景广阔。 电动化：公司在驱动电机、热管理、电子制动等多领域覆盖电动化零部件，华域电动率先在国内实现扁铜线技术电机量产，技术优势显著；华域麦格纳三合一电驱系统获得大众MEB 平台定点。 轻量化：公司积极布局轻量化底盘、铝制电池盒、热成型钢等轻量化技术，电池盒技术获得上汽大众、一汽大众、上汽乘用车以及特斯拉项目定点，热成型钢车身获得特斯拉Mode3 车型定点。 投资建议：公司是国内领先的零部件厂商，传统内饰业务稳居国内龙头地位，智能化+电动化+轻量化转型将创造贡献新的业务增长点。伴随国内新能源车渗透率的提升，自主品牌主机厂市占率上行周期开启，叠加核心零部件国产替代的加速推进，公司相关产品有望依靠出色性能获得更多项目定点，推动公司业务转型进展加速。预计2022-2024 年公司归母净利润为70.64/80.82/94.78 亿元，同比增长 9.20%/14.41%/17.27%；EPS 为2.24/2.56/3.01 元/股，对应PE 为9.14/7.99/6.81倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新冠疫情对汽车产销造成不利影响的风险。2、芯片短缺造成产能受限的风险。3、国内外竞争加剧的风险。4、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布 2022半年度财务报告，2022上半年，公司实现营业收入 24.85亿元，同比增长 21.21%；归属于母公司股东的净利润 1.63亿元，同比增长 18.92%，扣非后归属母公司股东的净利润 1.49亿元，同比增长 31.29%。 我们的分析与判断 （一）交付能力提升，叠加精益管理降本增效，公司业绩稳中有进。 2022Q2，公司单季实现营业收入 12.85亿元，同比增长 17.68%，环比增长 7.13%，营收增长主要系公司通过与上游合作伙伴充分协调，开发替代方案等措施不断提升交付能力，公司核心业务取得显著增长。2022H1，汽车电子实现营业收入 16.03亿元，同比增长 19.08%，占总营收比重的64.49%，同比降低 1.15pct，精密压铸业务实现营业收入 6.08亿元，同比增长 42.08%，占总营收比重的 24.48%，同比增长 3.60pct。2022Q2公司实现归母净利润 0.94亿元，同比增长 14.44%，环比增长 35.33%，受益于公司精益管理的显著成果，公司盈利环比大幅提升。Q2公司销售费用率为 3.80%，同比下降 0.47pct，环比 Q1下降 0.36pct；管理费用率为3.01%，同比下降 0.25pct，环比 2022Q1下降 0.49pct。毛利率方面，由于并购江苏中翼 90%股权并纳入合并报表，公司精密压铸业务毛利率小幅下滑，导致公司总体毛利率有所下降，2022H1公司销售毛利率为 21.51%，同比下滑 0.11pct，其中汽车电子毛利率 20.80%，同比增长 0.09pct，精密压铸毛利率 25.64%，同比下滑 2.06pct。2022Q2销售毛利率 21.07%，环比 Q1下滑 0.91pct，同比下滑 1.33pct。 （二）优质产品加速落地，带动客户结构持续改善，客户群覆盖国内外一线主机厂。2022H1，公司两大核心业务：汽车电子业务和精密压铸业务产品实现加速落地与应用领域拓展，其中汽车电子业务获得 PSA、长安福特、长安马自达、北京现代、长城、长安、吉利、广汽、北汽、比亚迪、奇瑞、东风乘用车、一汽红旗、金康赛力斯、蔚来、理想、小鹏、合众、小桔智能等客户的新定点项目，精密压铸业务并成功导入包括比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代、苏州泰科、法雷奥、蒂森克虏伯、捷普、大疆、大陆、纬湃、海拉、莫仕、伟世通、舍弗勒等客户的新项目，客户群向着优质化与全面化发展。 （三）高度重视技术研发，前沿技术产品应用成果落地，与华为深入合作巩固 HUD 领域领军地位。2022H1，公司研发投入 2.22亿元，同比增长32.06%，占营收比重的 8.91%，同比提升 0.73pct。汽车电子业务方面，包括 AR-HUD、中控信息娱乐系统、液晶仪表、屏显示、智能座舱域控、自动泊车系统、自动驾驶域控等在内的多个产品线在技术研发和产业化应用方面取得突破性进展；精密压铸业务方面，实现新能源项目关键工艺技术突破，高精密高难度压铸项目增多。6月 30日，公司发布公告称“下属公司华阳多媒体与华为签署了智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是 AR-HUD 领域进行深入合作”，在充分结合公司与华为双方技术优势的基础上，公司 AR-HUD 产品有望率先实现规模量产，夯实公司HUD 领域龙头地位。 投资建议：我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 57.40亿元、73.21亿元、91.92亿元，同比增速分别为 27.88%、27.56%、25.55%，归母净利润分别为 3.79亿元、4.92亿元、5.84亿元，对应 EPS 分别为 0.80元、1.03元、1.23元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、芯片短缺带来产能瓶颈的风险 3、原材料价格上涨的风险；4、下游汽车产销不及预期的风险。

投资事件公司公布2022年中报：报告期内，公司实现营业收入3.61亿元，同比-15.02%；实现归母净利润0.59亿元，同比-26.00%；实现扣非归母净利0.43亿元，同比-38.68%;基本EPS为1.13元/股，同比-35.43%。 我们的分析与判断（一）疫情冲击造成短期业绩承压，股权激励费用转回后净利润增长。 2022H1实现营收3.61亿元，同比-15.02%；其中Q2营收1.90亿元，同比-15.50%，上半年基建启动平缓，疫情影响叠加基数影响下，商用车产销同比降幅较大，公司EMS产品销售收入受到冲击。上半年公司实现归母净利润0.59亿元，同比-26.00%，主要系2022H1计提0.31亿元股份支付费用，如果将股份支付费用转回，归母净利润为0.85亿元，同比增加7.87%。长期来看，公司持续强化研发优势，始终坚持电动化的技术发展路径,产品结构逐步向新能源乘用车领域转移，2022H1公司累计销售VCU19,377套，同比增长354.8%。未来将持续向纯电动领域投入大量研发资源，积极推进公司电动化产品的落地。 （二）产品结构改善显著，支撑毛利率同比大幅提升。2022H1公司销售毛利率为43.04%，同比+13.54pct；Q2销售毛利率47.15%，环比Q1+8.68pct，主要系国四、国五排放车辆的ECU销售收入大幅增长且毛利率水平较高。Q2公司销售费用率为2.95%，环比Q1-0.45pct，主要系公司营收环比提升；Q2管理费用率为4.36%，环比Q1+0.72pct，主要系收购低压喷油器生产线产生的财务顾问费用增加。2022H1公司研发费用为8,560.19万元，同比+149.93%，研发费用率为23.73%，同比+15.7pct。 主要系公司在GDI乘用车、混动、纯电动和TBOX领域不断投入研发资源、招聘大量研发人员尤其是高层次研发人员、投入大量研发设备以及在本期计提股份支付费用中研发费用为2,697.40万元所致。 （三）乘用车混动车取得重大突破，推进EMS全产业链自主可控。公司乘用车、混动车项目进展顺利，已达到国家油耗和排放测试标准和客户的工程化目标，驾驶性已达到客户要求，陆续进入量产准备阶段，并因此获得多家造车新势力和一线自主品牌的乘用车项目定点。公司为实现EMS全产业链自主可控，解决“卡脖子”部件的国产化替代，拟取得VitescoTechnologiesGmbH及其关联方所拥有的乘用车和轻型卡车用部分知识产权及专有技术在中国的非独家许可，并且购买关联方的喷油器生产线资产，将有利于公司整合上游资源，降低核心零部件配套体系缺乏的供应风险，增强公司的持续盈利能力。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为10.41亿元、13.46亿元、16.76亿元，同比增速分别为24.69%、29.31%、24.56%，归母净利润分别为1.87亿元、2.56亿元、3.25亿元，对应EPS分别为3.63元、4.96元、6.30元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、产品销量不及预期的风险3、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布 7月份产销快报， 7月公司销量 220,104辆，同比增长 21.9%。产量 233,621辆，同比增长 42.69%。 我们的分析与判断 （一） 集团 7月销售新能源汽车 27,064辆，同比增长 127.3%，其中埃安销售 25,033辆，同比增长 138.3%， 下半年增长势头持续强劲。 埃安目前已形成了完善的产品阵容， AION S Pus、 AION V Pus、 AION Y 和AION LX Pus 覆盖了轿车、 SUV 市场。随着产能瓶颈的突破、及零部件短缺的缓解，埃安下半年产销量有望持续增长，再创新高。 （二）传祺逐步回暖，持续复苏。 7月传祺销量 31,344辆，同比增长 7.2%，1~7月累计销售 203,925台，同比增长 13.2%。旗下 GS8系列、 M8等中高端车型均在细分市场取得了亮眼的销量成绩。 GS 8凭借 67.1%的保值率成为自主中型 SUV 保持率排行榜第一，不仅反映出 GS8获得了市场的认可，还印证了整体品牌影响力正逐步提高。 （三） 合资品牌中本田得益于零部件短缺因素的缓解，本月产销量大幅提升，丰田电动化持续发力， 稳健增长持续。 广汽本田 7月产量 82,453辆，同比增长 71.54%； 7月份销量 75,436辆，同比增长 24.8%。 1-7月累计销量 432,883辆，同比增长 0.2%。 其中雅阁 7月销量 24,097辆，环比+11.3%，皓影长期稳居中级 SUV 头部阵营， 7月销量 12,201辆。 广汽丰田 7月产量 86,490辆，同比增长 19.9%； 7月份销量 84,000辆，同比增长 11.81%， 三大旗舰车型凯美瑞、赛那、汉兰达作为销量担当，7月份市场表现依然强势。 1-7月份累计销量 584,200辆，同比增长18.69%。 其中丰田电动化车型 1~7月销售 182,142台，同比增长 106.7%，销量占比已达到 31.2%。 投资建议： 我们预计公司 2022~2023年营业收入分别为 905亿元、 1036亿元，同比增速分别为 19.63%、 14.39%，归母净利润分别为 100.61亿元、119亿元，对应 EPS 分别为 0.96元、 1.14元，维持“推荐”评级。 风险提示： 1、 疫情影响供应链中断及消费端，从而制约公司产销量的风险； 2、原材料价格上涨的风险。

投资事件公司发布7月产销快报，产销分别为16.34万辆和16.25万辆，同比分别173.90%和183.10%，高速增长态势不减。乘用车产销分别为16.30万辆和16.22万辆，全部为新能源车，同比分别+223.9%和+224.1%。 我们的分析与判断 （一）纯电插混齐头并进，新能源产品全面爆发。自比亚迪超级混动发布以来，注重在纯电、插混的协同发展。7月，公司纯电、插混车型分别销售8.10万辆和8.12万辆，同比分别+224.0%和+224.1%，插混销量超越纯电。公司1-7月乘用车实现销量80.04万辆，同比+299.7%，已经远超2021年全年销量。同时，公司将自主研发智能驾驶专用芯片，预计最快年底就可以流片。公司迎来新能源从技术、产品到市场的全面爆发。 （二）新车上市惊喜连连，海豹靓丽表现可期，品牌向上突破有望加速。2022年公司强产品周期延续，发布元PLUS、驱逐舰05、汉DM-i/p、腾势D9、海豹、2022款唐EV等多款车型，另有护卫舰07、海鸥等新车上市规划，多款车型上市即成爆款。5月底海豹开启预售，累计订单已超过6万，预计于下个月开启交付，凭借高产品力和相对竞品的价格优势，海豹靓丽表现值得期待。7月，公司高端车型汉家族销售2.58万辆，汉DM系列同比+387%；唐家族销售1.18万辆，唐EV同比+306%，高端产品销量增速位居前列。新势力中驱逐舰05销售0.75万辆，海豚销售2.1万辆。公司高端产品市场接受度持续提升，带动公司ASP上行，下半年伴随公司新款车型陆续交付，将为公司打造高端新能源车自主品牌形象的提升注入新动能。 （三）海外市场拓展加速，开启国际化新篇章。7月21日，公司宣布正式进入日本乘用车市场，并且公布并亮相了元PLUS、海豚和海豹三款即将在日本乘用车市场发售的车型。7月27日，公司进而宣布今年10月将参加巴黎车展，将为公司在欧洲的发展奠定良好的基础。8月1日，公司与欧洲经销商集团HedinMobiity达成合作，为瑞典和德国市场提供新能源汽车产品。7月比亚迪新能源出口4026辆，同比增长137.38%；1-7月公司新能源出口9921辆，同比增长21.34%。公司海外拓展脚步稳健，进入下半年，在推动中国新能源市场繁荣发展的同时，公司在西班牙、澳洲、新西兰以及泰国的拓展有望推动出口进入新局面，呈现新亮点。 投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为3526.58亿元、5120.24亿元、6818.62亿元，同比增速分别为63.16%、45.19%、33.17%，归母净利润分别为69.18亿元、113.34亿元、153.79亿元，对应EPS分别为2.38元、3.89元、5.28元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材料价格上涨的风险。

投资事件 7月 14日，公司发布公告，预计 2022年上半年实现归母净利润 28亿元-36亿元，同比增长 138.59%-206.76%。扣除非经常性损益后的净利润为 25亿元 -33亿元，同比增长578.11%-795.11%。其中，第二季度盈利约 19.92亿元-24.92亿元，同比增长约 113%至 166%。 我们的分析与判断 （一）规模优势推动降本增效显著，一体化产业链布局弱化今年以来原材料价格上涨对盈利能力冲击。上半年公司汽车销量638157辆，产能决定销量。下半年随着产能释放，下半年产销量预计在 90~120万辆。公司目前在手订单超 50万辆，产能扩张加速缩短交付周期，公司盈利能力有望近一步提升。在降本方面，公司通过参与产业链上游企业的定增，结盟四川路桥、盛新锂能； 通过入股合作方子公司，绑定道氏技术、杉杉股份。这些合作集中在去年下半年至今年上半年，对于原材料的稳定供应及价格的波动起到了关键作用。 （二）高价、爆款车型不断，品牌效应显现。汉家族上半年累计销售 96950辆，成功超越特斯拉 Model 3，夺得 20万+高端新能源轿车市场的销量冠军。受益全球电动化发展大浪潮，2022年 6月新能源车国内零售渗透率 27.4%，较 2021年 6月 14.6%的渗透率提升 12.8个百分点。2022年底预计渗透率可达 35%。 投资建议：预计公司 2022~2024年营业收入分别为 3526.58亿元、5120.24亿元、6818.62亿元，同比增速分别为 63.16%、45.19%、33.17%，归母净利润分别为 69.18亿元、113.34亿元、153.79亿元，对应 EPS 分别为 2.38元、3.89元、5.28元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险 3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险； 4、原材料价格上涨的风险。

重卡动力总成市场龙头地位稳固，构建产业链+技术优势护城河公司深耕发动机领域20余年，目前已经搭建了国内最完备的商用发动机产品体系，覆盖卡车动力、客车动力、工程机械、农业装备、工业动力五大类的29个细分领域。公司积极拓展上下游布局，已成功构筑起了动力总成（发动机、变速箱、车桥、液压）、整车整机、智能物流等产业板块协同发展的新格局。上游方面，公司重点发力价值量最高的动力总成产品，2021年公司重卡发动机市占率30.7%，重卡变速箱市占率72.4%，龙头优势显著；中游方面，公司依靠控股子公司陕重汽进行重卡整车销售业务，2021年实现销量19.3万辆，市占率13.84%，排名第四，与前三名差距不断缩小；下游方面，公司海外控股子公司凯傲是国际领先的内部物流领域全球供应商，近年来业绩稳步向好。 深入布局氢燃料电池产业链，商业化落地打开成长空间受益于氢燃料商用车在载重、续航、场景等方面优势以及氢燃料电池补能迅速特征，重卡成为氢燃料电池商业化核心场景。公司深入布局氢燃料电池产业链，成为国内首家氢燃料电池重卡商业化落地企业。公司拥有山东省国资委股东背景，有望背靠区域氢能等新能源发展优势，在省内率先实现大规模商业化落地。乐观假设下，2025年全国燃料电池汽车保有量可达10万辆，预计公司2025年燃料电池市占率15-20%，对应毛利润规模测算在31-170亿区间。 投资建议公司是国内重卡及动力总成制造领先企业，行业地位稳固，上下游布局广泛。当前国家基础设施建设发力托底经济，房地产存在边际改善预期，叠加物流行业稳步恢复，利好公司产品需求边际改善。重卡行业主要受整体经济因素影响，2022年5/6月均已出现环比回升，我们预计下半年仍然在环比改善区间，助力公司业绩改善。此外，在非重卡业务方面，公司着力发展非道路用发动机以及海外业务，带来新的增长点。公司积极布局氢能源，商业化落地前景可期。我们看好公司发展前景，预计2022-2024年公司归母净利润分别为90.37/98.16/102.70亿元，EPS分别为1.04/1.12/1.18元，对应PE12.18/11.21/10.72倍，给予“推荐”评级。风险提示：1、重卡销量不及预期的风险。2、疫情对公司产销带来不利影响的风险。3、新产品、新技术研发生产进度不及预期的风险

投资事件 公司发布 6月产销快报，产销分别为 13.48万辆和 13.40万辆，同比分别+163.5%和+162.7%，高速增长态势延续；其中，乘用车产销分别为 13.45万辆和 13.38万辆，全部为新能源车，同比分别+225.7%和+233.4%。 我们的分析与判断 （一）纯电插混双轮发力，销量续创历史新高，产能迎来加速爬坡。 6月，公司纯电、插混车型分别销售 6.95万辆和 6.42万辆，同比分别+247.4%和+219.5%，续创历史新高。公司上半年新能源乘用车实现销量 63.82万辆，同比+324.8%，已经超过 2021年全年新能源乘用车销量（59.37万辆），公司目前在手订单超 50万辆，产能扩张加速缩短交付周期，6月 30日，比亚迪合肥基地一期下线首辆秦 PLUSDM-i，宣布工厂正式投产，月产能可达 4万辆。2022年下半年，公司另规划有西安三期、济南、郑州一期等工厂陆续投产，预计本年底公司月产量可达 20万辆，我们认为 2022年公司乘用车销量有望达190-200万辆。 （二）新品上市频成爆款，高端车型供不应求，品牌向上突破加速。 2022年公司强产品周期延续，发布元 PLUS、驱逐舰 05、汉 DM-i/p、腾势 D9、海豹、2022款唐 EV 等多款车型，另有护卫舰 07、海鸥等新车上市规划，产品上新速度持续加快，多款车型上市即成爆款，海豹订单累计已达 11万辆，新款唐 EV 上市五天订单突破 3万辆。6月，公司高端车型汉家族销售 2.54万辆，汉 DM 系列同比+386%；唐家族销售 0.81万辆，唐 EV 同比+837%，高端产品销量增速位居前列。公司高端产品市场接受度持续提升，带动公司 ASP 上行，下半年公司新款车型陆续开启交付，助力公司打造高端新能源车自主品牌形象。 （三）新一轮新能源汽车下乡活动开启，公司多款车型进入活动名单，有望受益于政策红利。5月 31日，工信部、农业农村部、商务部、国际能源局决定联合组织开展新一轮新能源汽车下乡活动，活动时间为 5-12月，公司 6款车型（海豚、E2、元 Pro、元 Plus、秦 PlusEV、宋 PLUS EV）进入活动名单。公司活动车型覆盖小型及紧凑型轿车和 SUV，价格区间 10-20万元，续航里程覆盖 300-600km，能够很好满足乡村续航需求。公司深耕 10-20万元新能源车多年，产品竞争力位居市场前列，车型兼具性能及价格优势，有望充分享受政策红利，助力公司销量进一步提升，为公司打开新市场奠定根基。 投资建议：我们预计公司 2022~2024年营业收入分别为 3526.58亿元、5120.24亿元、6818.62亿元，同比增速分别为 63.16%、45.19%、33.17%，归母净利润分别为 69.18亿元、113.34亿元、153.79亿元，对应 EPS 分别为 2.38元、3.89元、5.28元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情对汽车产销带来不利影响的风险；2、新能源汽车行业销量不及预期的风险 3、芯片短缺带来产能瓶颈的风险；4、原材料价格上涨的风险。

投资事件6月28日，以“科技奔现”为主题的2022广汽科技日在广汽研究院举行，公司集中发布了多项可落地量产的研发成果，智能网联领域有广汽星灵架构下的普赛OS、全新进化的ADiGO智驾互联生态系统；纯电领域有能量更足、充电及低温性能更优异、更耐用的基于微晶技术的新一代超能铁锂电池；混动科技领域有钜浪混动模块化架构和钜浪-氢混动系统。同时，还发布了全新氢能概念车绿境SPACE，彰显科技实力。 我们的分析与判断（一）智能化方面，公司推出广汽星灵赛电子电气架构，包括普赛OS操操作系统、ADiGOSPACE智能座舱、ADiGOPILOT智能驾驶系统等。 其中，普赛OS创建了统一的接口定义和核心组件，并创新性地开发了SOA跨域服务引擎、高性能中间件引擎、车云镜像引擎、异构执行调度引擎，能使中央计算机、智能驾驶计算机和信息娱乐计算机在软件层面有机融合，让电子电气架构的运作更高效。新一代的ADiGOSPACE实现了四大提升和跨越，包括更自然的语音能力、更极致的音效体验、更新锐的生态内容以及更智能的场景解决方案。最新的ADiGOPILOT配备了业内最先进的39个高性能传感器，包括3个智能可变焦固态激光雷达，6个800万像素的高清摄像头，在行业首搭红外摄像头，配备了业内领先的8大冗余系统，搭载了高性能计算平台。 （二）节能化方面，公司推出了钜浪混动模块化架构。该架构由混动发动机（E）、机电耦合系统（M）和动力电池（B）三大部分构成，采用平台化、模块化设计，兼容性强、通用性高，可衍生出4大类别和N个动总组合，完美适配所有HEV、PHEV和REEV等XEV车型。 投资建议：6月以来伴随着多项鼓励汽车消费政策相继落地，将进一步释放购车需求，汽车市场有望持续回升。我们预计公司2022~2023年营业收入分别为905亿元、1036亿元，同比增速分别为19.63%、14.39%，归母净利润分别为100.61亿元、119亿元，对应EPS分别为0.96元、1.14元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、疫情影响供应链中断及消费端，从而制约公司产销量的风险；2、原材料价格上涨的风险。

投资事件 公司发布5月产销快报，产销分别为19.2万辆和18.3万辆，环比+49.6%/+47.3%，同比+16.1%/+3.5%。产销快速回升的同时实现了同比正增长。其中新能源车产销分别为2.4万辆和2.2万辆，同比+151.1%/+118.1%。 我们的分析与判断 （一）自主品牌的表现突出。广汽埃安月销破2万，锁定新势力阵营销量冠军。传祺恢复态势明显。埃安5月销量21056台，同比增长150%。 1-5月累计销量76142台，同比增长122%。今年底埃安第二工厂将投产，新增20万辆/年的标准产能，支撑埃安实现更高产销目标。广汽埃安今年已开展完新一轮增资，股权激励的员工679名、广汽研究院科技人员115名，锁定期为5年。埃安也完成了在独立上市前绑定员工及核心科研人员。 传祺5月实现产销33582辆和29350辆，环比增长96.2%和45.9%，同比增长71.5%和12.8%，呈现良好复苏态势。6月传祺推出购车专属优惠政策，叠加推出超级0首付、至高贴息7000元、至高8000元置换补贴等多项购车优惠政策，传祺旗下绝大部分的车型均可享受国家关于部分乘用车车辆购置税减征的政策。销量环比高速增长将持续。 （二）合资品牌方面，广汽丰田5月完成汽车产销86,922辆和83,800辆，同比+25.5%/+19.7%。2022年1-5月份，广汽丰田累计销量为399334辆，同比增长16.1%。混动世家1-5月份销量为117237辆，同比增长1227%，占比29.4%。具体车型方面，5月汉兰达销量8138辆同比+4%，凯美瑞22426辆同比+38%，赛那7635辆环比+64%，有望冲击MPV 细分市场冠军的趋势。 新车方面，广汽丰田bZ4X 作为丰田系首款纯电中型SUV，5月开启预售，预计6月中旬开始交付。 受原材料及供应链影响，5月广汽本田生产汽车49,039辆，环比+58.6%。 同比-21%，销售47,124辆，环比增+97.3%，同比-27%。5月，广汽本田正式发布了全新紧凑型SUV ZR-V 致在，该车有望进一步推动广汽本田销量增长。广汽本田受零部件短缺影响较大，4月销量为2.38万台，同比下滑66.35%。 （三）5月随着汽车产业链相继复工复产,汽车行业逐渐回暖,产销环比数据稳步回升。据中国汽车工业协会推算，5月汽车行业销量预计完成176.65万辆，环比增长49.59%。对比4月，汽车行业产销回升明显。同时，伴随着多项鼓励汽车消费政策相继落地，将进一步释放购车需求，汽车市场有望持续回升。 投资建议：我们预计公司2022~2023年营业收入分别为905亿元、1036亿元，同比增速分别为19.63%、14.39%，归母净利润分别为100.61亿元、119亿元，对应EPS 分别为0.96元、1.14元，维持“推荐”评级。 风险提示： 1、疫情影响供应链中断及消费端，从而制约公司产销量的风险；2、原材料价格上涨的风险。

公司是新能源汽车自主品牌龙头，全产业链布局优势显著。 公司在新能源汽车行业形成上中下游全产业链布局，从电池原材料到新能源汽车三电系统再到动力电池回收利用，形成完整闭环，产业链协同效应显著。在上游原材料领域，公司拥有青海盐湖锂资源及西藏盐湖锂资源；在中游零部件领域，公司能自主研发制造电池、电机、电控等新能源汽车核心零部件；在下游整车领域，公司拥有完成的整车制造及研发体系，新能源汽车销量在国内自主品牌中位居首位。 率先转型纯新能源车制造，唯一具备传统车厂造车经验++新势力产品、战略定位双优势11、混动和纯电双轮驱动，纯新能源强势周期全面发力。混动方面，DM-i、DM-p两大平台战略分别主打经济性与强性能技术路线，售价较同级别混动、燃油车均具备优势，直击混动消费痛点；纯电方面，e平台3.0聚焦纯电产品研产，将核心零部件进一步集成化、标准化，有望实现更强大的自动驾驶功能及更快的产品迭代速度。 2、公司产品矩阵不断丰富，中高端市场突围与下探年轻潮流消费并行。高端产品汉成功突围20万价格区间，海洋网聚焦价位下沉的年轻潮流消费市场。公司目前在售车型共计29款，王朝系列25款、海洋系列2款、e网及其他车型2款，月销量突破10万辆大关并持续上攻，未来公司新平台提升产品迭代速度，销量向上态势有望延续。 3、新能源“三电”底层技术自主可控，半导体产业链优势明显，持续赋能公司汽车智能化发展。比亚迪刀片电池技术日益成熟，整体体积能量密度达到与三元锂电池同等水平，兼具安全性与经济性，装机量稳居行业第一梯队。比亚迪微电子在车用IGBT市场快速崛起，凭借终端优势市占率超两成跻身国内前三供应商，比亚迪半导体独立上市将为融资发展和业务外延带来更多可能；“弗迪”系公司广泛覆盖新能源汽车零部件，持续赋能公司产品电动化、智能化发展。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利为69.18/113.34/153.79亿元，对应EPS为2.38元/3.89元/5.28元，对应PE为121/74/55倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新冠疫情带来的风险。2、汽车芯片短缺的产业链风险。3、原材料价格上涨导致成本抬升的风险。4、产品销量不及预期的风险。

公司是新能源汽车自主品牌龙头，全产业链布局优势显著。公司在新能源汽车行业形成上中下游全产业链布局，从电池原材料到新能源汽车三电系统再到动力电池回收利用，形成完整闭环，产业链协同效应显著。在上游原材料领域，公司从源头掌握电池原材料，拥有青海盐湖锂资源及西藏盐湖锂资源；在中游零部件领域，公司能自主研发制造电池、电机、电控等新能源汽车核心零部件；在下游整车领域，公司拥有完成的整车制造及研发体系，新能源汽车销量在国内自主品牌中位居首位，且龙头地位显著。 率先转型纯新能源车制造，唯一具备传统车厂造车经验+新势力产品、战略定位双优势1、混动和纯电双轮驱动，纯新能源强势周期全面发力。比亚迪混动平台DM4.0发布， DM-i、DM-p 两大平台战略分别主打经济性与强性能技术路线，售价较同级别混动、燃油车均具备优势，驾驶平顺性和动力性能均有提升，直击混动消费痛点。e 平台3.0聚焦纯电产品研产，将核心零部件进一步集成化、标准化，构建了全新的车身结构、电子电气架构和车用操作系统BYD OS，有望实现更强大的自动驾驶功能及更快的产品迭代速度。公司宣布自2022年3月起停止生产燃油车，专注新能源整车业务，混动与纯电技术不断更新迭代，有望持续提升新能源产品竞争力，全面启动公司产品强势周期。 2、公司产品矩阵不断丰富，中高端市场突围与下探年轻潮流消费并行。公司以市场为导向，以顾客为中心，不断丰富产品矩阵，高端产品汉成功突围20万价格区间，海洋网聚焦价位下沉的年轻潮流消费市场。公司目前在售车型共计29款，王朝系列25款、海洋系列2款、e 网及其他车型2款，月销量突破10万辆大关并持续上攻，未来随着公司新平台提升产品迭代速度，销量向上态势有望延续。 3、新能源“三电”底层技术自主可控，半导体产业链优势明显，持续赋能公司汽车智能化发展。比亚迪刀片电池技术日益成熟，整体体积能量密度达到与三元锂电池同等水平，兼具安全性与经济性，装机量稳居行业第一梯队。 比亚迪微电子在车用IGBT 市场快速崛起，凭借终端优势市占率超两成跻身国内前三供应商，比亚迪半导体独立上市将为融资发展和业务外延带来更多可能；“弗迪”系公司广泛覆盖新能源汽车零部件，持续赋能公司产品电动化、智能化发展。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利为69.18/113.34/153.79亿元，对应EPS 为2.38元/3.89元/5.28元，对应PE 为121/74/55倍，维持“推荐”评级。 风险提示：1、新冠疫情带来的风险。2、汽车芯片短缺的产业链风险。3、原材料价格上涨导致成本抬升的风险。4、产品销量不及预期的风险。