公司发布2021年半年度业绩预告，上半年实现营业收入15.6-16.8亿元（中值16.2亿元），同比增长30%-40%；实现归母净利润7.74-8.26亿元（中值8亿元），同比增长20%-28%；实现扣非后归母净利润6.79-7.31亿元，同比增长21.5%-30.8%。收入和利润端均超市场预期。 海外市场需求持续恢复，多重压力下保持高盈利水平 Q2单季度公司实现营业收入（预告中值）为8.80亿元，同比增长59.7%，环比增长18.4%；单季度归母净利润预告中值为4.26亿，同比52.1%，环比增长13.9%，单季度净利率中值约48.4%。Q2非经常损益约4500万元，单季度扣非后归母净利润中值约3.81亿元，同比增长57.4%。公司收入增长主要受益于下游需求延续了2020年下半年以来的复苏趋势以及上半年海外疫情影响下的低基数效应。公司积极采取措施面对汇率波动、原材料成本上涨的压力，成本端压力一定程度向下游传导，体现出公司较强的市场竞争力和风险管控水平。我们认为，公司盈利能力超预期，上半年整体净利率水平保持在49%以上实属不易，毛利率主要受汇率波动、原材料价格、公司的价格策略和产业结构的综合影响；收入高增长下综合费用率预计较为稳中有降。 三项业务全面增长，多层次激励机制驱动公司长期高增长 去年SIP话机和VCS业务的出货均受疫情的不利影响所抑制，今年有望逐季复苏；云办公终端刚起步，基数小，仍在高速发展期。公司实施多层次股权激励，制定每年营收增速高于30%的计划，对高层人员进行中长期考核，利于激发高管的积极性，为公司长期良性增长添翼。 看好公司长期成长，维持“买入”评级 由于业绩预告数据信息有限，我们仍维持此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为17.1/23.2/30.7亿元，对应PE分别为47/35/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。

事项：2021年7月14日，公司推出2021年股票期权与限制性股票激励计划，包括266.25万份股票期权（行权价72.46元/股）和107.5万份限制性股票（36.23元/股），合计约占总股本的2.48%。激励计划首次授予人数为62人，最低业绩考核目标（0.5行权系数下限）为以2020年净利润为基数，2021-2024年净利润增长率不低于30%、60%、100%、140%。 国信通信观点： 目前，AIoT芯片产业在智能终端爆发、产能紧张、鸿蒙系统催化、国产厂商不断突围等因素催化下，相关需求迅猛增长。公司推出股权激励计划，彰显公司发展信心，公司或将迎来经营拐点，预计2021-2023年公司的归母净利润为1.4/2.5/3.3亿元，对应PE80/43/32倍，维持“买入”评级。

公司发布2021年半年度业绩年半年度业绩预告，上半年公司实现归母净利润3.97-4.39亿元，同比增长90%-110%；扣非后归母净利润为3.07-3.34亿元，同比增长亿元，同比增长130%-150%。业绩略超预期。业绩略超预期。 Q2单季度业绩突破历史新高，单季度业绩突破历史新高，需求维持高景气高景气2021Q2单季度公司预计实现归母净利润1.58-2.00亿元（同比增长8.25-36.8%），实现扣非后归母净利润1.54-1.81亿元，同比增长41.3%-66.1%，突破历史单季度新高。业绩高增长主要来源于行业景气度自2020年以来的快速提升： （1）随着应用场景拓展和产品复杂化程度加深，智能控制产品边界逐渐拓宽，行业空间打开，行业进入高速发展期。产业向国内转移、份额向头部企业集中，从而带动公司订单持续向好； （2）行业逐渐从原来的成本驱动转向创新驱动，公司创新产品及高附加值产品收入占比提升，规模效应体现，降本增效持续推进，带来公司毛利和净利的稳步提升； （3）行业从成本驱动转向创新驱动，利好像拓邦股份这样创新能力相对较强的龙头企业。同时，面对原材料短缺、价格持续上涨等不利因素，公司管理层提前布局、积极应对，保障了客户订单的及时交付。 持续深耕“一体两翼”，长期成长空间大展望下半年，下游需求依然旺盛，随着欧美疫情恢复，订单同比增速相比上半年可能有所放缓，随着公司新增产能的逐步释放，长期仍有望维持高增长态势。公司定增项目落地，利于公司“一体两翼”业务加速发展。高效电机和锂电池业务与智能控制器主业在产品和客户层面有较好协同效应，未来有望形成1+1+1>的正向反馈发展。 看好公司所在行业和竞争力，上调盈利预测，维持“买入”评级”评级看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升，此前预计2021~2023年归母净利润为6.6/8.1/9.5亿元，现上调至7.3/8.6/10.8亿元，对应PE分别为30/25/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦加剧；原材料涨价；客户突破不达预期。

事项： 2021年 7月 12日，公司发布公告， 采取发行股份及支付现金购买资产的方式收购深圳市锐凌无线技术有限 公司（ 锐凌无线）剩余 51%股权，预估对价 2.64亿元。 国信通信观点： 完成收购后，锐凌无线将转为公司全资子公司并表，公司财务状况和盈利能力将进一步增强，收入规模和业务体量跨越 式增长， 一跃成为全球第二模组公司。 我们认为本次收购有望进一步加强公司车联网模组布局，强化公司全球市场能力 和产品能力，充分受益汽车联网化、智能化浪潮红利。假设相关标的 2022年完成并表，基于此上调盈利预测，预计 2021-2023年公司归母净利润由先前的 4.5/5.9/8.0亿元上调至 4.5/6.6/8.3亿元，对应 PE 41/29/23倍，维持“买入”评 级。 评论： 股份+现金支付收购锐凌无线剩余 51%股权，将成为全资子公司2020年 7月，公司联合前海红土、建信华讯和深创投等对公司参股公司锐凌无线增资 3.67亿元用以收购 Sierra Wireless车载前装模块相关资产， 基础交易对价约 1.44亿美元（ 约为 10.07亿元人民币），预估对价不超过 1.65亿美元（约为 11.54亿元人民币）， 收购款项资金来源于各股东单位的自有资金和银行借款，相关资产已于 2020年 11月完成交割。增资完成后，锐凌无线注册资本达到 4.69亿元，公司占 49%股权

公司发布2021年半年度业绩预告，上半年公司实现归母净利润38-43亿元，同比增长104.6%-131.52%，业绩表现亮眼，超市场预期。 Q2业绩超预期，盈利能力大幅提升 2021Q2单季度公司预计实现归母净利润16.18-21.18亿元，同比增长50.2%-96.7%。公司业绩大幅增长的主要原因是市场格局优化背景下公司竞争力加强，带动营业收入和盈利能力的提升。公司的毛利率和净利率已从去年下半年开始逐季度呈现改善趋势。无线接入网的集采招标交付主要集中在下半年，公司今年下半年的业绩增长确定性较强，盈利能力有望持续改善。 运营商业务，公司在无线接入、光传输、承载等高端产品取得占比提升和市场份额提升，并发力服务器及存储、数据中心、云能力组件等领域。政企业务，公司全面发力，在数据库、全模块数据中心、服务器及存储等领域沉淀了一批拳头产品。消费者业务，公司拟在品牌、产品、渠道方面进行系列革新，推出中兴Axon30系列、S系列等多款产品，海外家宽业务高景气，收入实现高速增长。 市场地位提升，实现更稳健的经营 5G时代中兴通讯市场地位提升，2021Q1在5G NR收入上，中兴的份额从2020Q1的5.8%提升至2021Q1的16.4%，5G发货量全球排名第二、5G核心网全球收入占比排名第二。此外，中兴通讯接连中标移动和电信的PON网关设备大单、中国移动的高端路由器和高端交换机大单。公司的经营性净现金流、资产负债率、应收账款周转率在2020年和2021Q1已经开始实现改善，呈现更有质量的增长。 看好公司盈利能力持续改善，上调盈利预测，维持“买入”评级 原我们来预计公司2021-2023年归母净利润为65/75/90亿元，考虑到公司盈利能力的改善预期，上调盈利预测后，预计2021-2023年归母净利润为75/90/104亿元，对应PE19/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：贸易摩擦加剧；5G建设放缓；成本控制不达预期

中报高增长， 供不应求背景下盈利能力抬升公司发布 2021年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入 13.78亿元，同比增长 104.42%；实现归母净利润 2.64亿元，同比增长 184.12%； 实现扣非后归母净利润为 2.18亿元，同比增长 171.14%，业绩符合预期。 AIoT 赛道需求旺盛，供不应求背景下盈利能力提升2021Q2单季度公司预计实现营业收入 8.1亿元（同比+102%，环比+44%），实现归母净利润 1.5亿元，同比增长 150%，扣除非经常性损益和股权激励影响后的归母净利润为 1.7亿元，同比增长 213%，环比53%，对应的净利率（扣除影响后）为 20.4%相比 2021Q1的 19.3%有所提升。 2021上半年 ROE（加权平均）为 10.9%，同比增加 6.24pct.Q2公司收入环比大幅增长主要因为主销产品需求增长， AIoT 新产品市场拓展情况良好， 以及公司产品的提价效应。 上游晶圆封测成本涨价下公司毛利率保持稳定。利润端环比增速优于营收环比增速主要因为收入规模提升效应下费用摊销压力降低，公司管理效率提升。 新产品市场拓展顺利， 发力泛安防新赛道瑞芯微是国内领先的 AIoT 芯片供应商， 下游应用场景从平板电脑、电视盒子、智能家居等消费电子场景延伸至智能商显、智慧金融零售、教育办公设备、安防、工控、汽车电子等智能物联行业场景。 去年召开的开发者大会上公司发布了十款新产品，其中 RK3588是新一代旗舰级高端处理器，采用 8nm 工艺设计， 助力应用场景升级。 面向泛安防领域，瑞芯微推出聚焦前端产品的 RV1126/RV1109和专注后端NVR/XVR 产品的 RK3568和 RK3588，相应产品的量产将成为公司新增长点。 我们认为，下游应用的多元化发展促使公司经营更为稳健，产品持续迭代升级和开放的开发者生态为公司的未来成长插上翅膀， 看好公司未来持续成长能力， 上调盈利预测， 维持“增持”评级基于公司业绩增长兑现和行业竞争力的体现，我们上调盈利预测， 原来预计公司 2021-2023年归母净利润为 5.3/6.9/9.3亿元， 调整为6.4/9.0/11.3亿元， 对应 PE 分别为 92/65/52倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；产品迭代不及预期；产能短缺风险

公司发布21年半年度业绩预告，预计实现归母净利润为1.49-1.55亿元，同比+58%到65%；扣非归母净利润为1.39-1.45亿元，同比+67%到75%，业绩符合预期。 下游需求旺盛，业绩稳健增长 单季度来看，公司21Q2实现归母净利润8092-8742万元，环比+20%-29%，同比+56%-68%。自20Q1以来，公司单季度归母净利润始终维持环比增长态势，增长态势稳健。 综合来看，公司盈利表现优异主要系：1) 公司下游订单需求旺盛，销售收入同比快速增长；2) 受益于产品销售组合变化及售价变动影响，公司毛利率同比提升。 锂电IC及OLED增长持续亮眼 公司主要产品包括工业控制领域微控制芯片及OLED 显示驱动芯片。其中MCU产品作为物联网控制芯片，受益于下游如智能家电等领域产品需求量和智能化水平的提高，行业空间广阔。公司在8位MCU市场上已较为领先，32位高端产品亦在不断突破，报告期内客户订单需求旺盛，有望充分受益赛道红利和国产替代。 锂电IC和AMOLED显示驱动芯片方面，经过多年研发布局，公司相关产品市场认可度不断提高，绘制公司第二增长曲线，表现持续亮眼。报告期内，公司锂电池管理芯片及AMOLED显示驱动芯片销售均有倍数以上的增长。 看好公司产品力及业务布局，上调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩快速增长，基于此上调盈利预测，将公司2021-2023年归母净利润由之前的3.0/3.9/5.0亿元，上调至3.4/4.9/6.2亿元，当前股价对应PE 62/43/34倍，维持“买入”评级。 风险提示 晶圆产能供应不足；行业竞争加剧；客户拓展不达预期

公司发布2021年半年度业绩预告，营业收入同比增长70%-90%，归母净利润盈利2.3-2.6亿元，同比增长167%-202%；扣非后净利润盈利2-2.3亿元，同比增长176.53%-218%。业绩亮眼，超出市场预期。 下游需求旺盛，业绩同比和环比均大幅改善 2021年上半年公司预计实现营业收入10.2-11.4亿元，其中Q1营收为5.01亿元，Q2单季度预计5.2-6.4亿元，再创历史单季度新高，预计环比增长3.6%-27.5%，同比增长54%-90%。Q2营收实现环比持续增长主要因为公司自身产品出货的量价齐升，本质是下游智能硬件、智能车载等产品线需求旺盛，以及芯片上游产能供不应求背景下的涨价效应、国产替代效应和马太效应。同时，营收的高速增长以及营收结构的优化带动公司综合毛利率的提升以及经营效率的提升，从而拉动净利润的高增长。公司2021Q1实现归母净利润0.86亿元，2021Q2预计实现归母净利润1.44-1.74亿元，环比增长67.4%-102%，Q2扣非后净利润预计为1.14-1.44亿元，环比增长48%-87%，业绩弹性远超营收弹性。我们预计AIoT SoC芯片的产能紧张情况会延续至明年，今年下半年公司若出现产能提升或涨价，将带动公司业绩持续超预期。 音视频+AI成为AIoT时代新需求，看好AIoT芯片赛道的持续高景气 终端智能化浪潮下，对主控芯片的性能要求和需求不断提升，AIoT芯片行业具有长期可持续性成长性。全志科技持续保持搞研发投入，在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的IP，在智能音箱、扫地机器人、智能家电、OTT盒子、平板等领域具备行业领先地位，并积极布局车规级和工业级领域，有望充分享受行业红利。 投资建议：上调盈利预测，上调至“买入”评级 看好公司量价齐升带来的业绩弹性，我们将公司2021-2023年营业收入从23.6/30.7/38.9亿元上调至24.0/32.1/40.3亿元；将2021-2023年归母净利润从4.1/5.5/7.0亿元调整至5.0/7.1/8.6亿元，对应55/39/32倍PE，上调至“买入”评级。 风险提示：AIoT应用不及预期；产品升级迭代不及预期；竞争加剧

事项： 2021年 7月 1日，公司发布公告，拟采取发行股份及/或支付现金购买资产的方式收购深圳市锐凌无线技术有 限公司（锐凌无线）剩余 51%股权，并停牌。 国信通信观点： 完成收购后，锐凌无线将转为公司全资子公司并表，公司收入规模和业务体量将跨越式增长，成为全球排名第二的模组 公司。锐凌无线将进一步加强公司车联网模组业务布局， 强化公司全球市场能力和产品能力， 充分受益汽车联网化、智 能化浪潮红利。我们看好公司长期发展潜力， 上调公司的盈利预测，预计 2021-2023年公司的归母净利润由之前的 4.1/5.3/6.7亿元，上调至 4.5/5.9/8.0亿元（暂未考虑并表）， 对应 PE 41/32/24倍， 维持“买入” 评级。评论： 自主发展与收购并举，大力进入车联网模组市场锐凌无线为公司 2020年 7月设立的子公司，并联合深圳市创新投资集团有限公司、深圳前海红土并购基金合伙企业（有限合伙）及深圳建信华讯股权投资基金管理有限公司， 共同对锐凌无线进行增资用以收购 Sierra Wireless 车载前装模块业务相关资产（交割工作已于 2020年 11月完成），增资后公司占锐凌无线注册资本的 49%。 本次收购，即将剩余 51%股权从其它几家投资机构中收回。

事项： 全志科技是国内音视频 SoC 主控芯片领域的领导者，近期在智能物联领域持续发布新品， 打开成长空间，前景广阔。 国信通信观点： 我们认为全志科技多元化布局顺利，下游积累众多优质客户，在 AIoT 领域具备领先优势，有望优先享受行业红利。公 司内部形成完善高效的研发体系，在视频编解码、模拟电源、无线通信等领域积累了丰富的 IP，在统一的产品集成开发 模式下，可快速推出 SoC、 PMU、 WIFI、 ADC 等产品，提升公司产品附加值。同时，公司从消费级智能硬件市场向车 规级和工业级领域持续升级和拓展，前景广阔。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 23.6/30.7/38.9亿元，归母净利润分别为 4.1/5.5/7.0亿元，对应 PE 分别为 65/49/39倍。公司估值相比于行业平均水平仍有上升空间，首次覆盖，给予“增持”评级。评论： 公司是国内领先的 AIoT SoC 芯片设计商，下游应用领域逐渐丰富和升级全志科技成立于 2007年， 总部位于珠海，在深圳、香港、西安、北京、上海等地设有研发中心或分支机构。公司的主营业务为系统级的超大规模数模混合 SoC、 智能电源管理芯片和无线互联芯片的研发与设计，产品广泛适用于智能硬件、平板电脑、智能家电、车联网、机器人、虚拟现实、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组、智能物联网等多个产品领域，并积累了众多优质客户，如小米、百度、科大讯飞、美的、石头科技等。 公司早期做安卓平板处理器起家，于 2012年做到全球销量第一， 2015年于 A 股创业板上市后， 开始多领域横向布局。 2020年，全志科技的营业收入达到 15亿元，其中，智能终端应用处理器芯片占比 75.2%，智能电源管理芯片占比 8.3%，无线通信产品占比 9.6%，存储芯片占比 3.0%。

事项： 近期，公司公告，拟参与设立产业投资基金暨关联交易、设立事业合伙人激励基金计划等。 国信通信观点： 1、公司设立激励基金计划为公司长期健康稳定发展提供保障。 2、公司加大产业投资力度，延伸产业触角，利于公司经营的长期发展。 我们上调盈利预测，原来预计2021-2023年营业收入分别为36.7/47.0/59.1亿元，上调后为36.7/49.0/64.3亿元，原来预计2021-2023年归母净利润分别为17.1/22.3/29.0亿元，上调后为17.1/23.2/30.7亿元，对应PE分别为45/33/25倍，维持“买入”评级。

事项：近日，中国广电正式启动700M清频工作，中兴通讯深度参与前期700MHz的建设筹备工作； 近期，中国移动、中国电信的PON网关设备招标（总计达120亿元）、中国移动2021年至2022年高端路由器和高端交换机集采（总额接近50亿元）、中国移动集中网络云资源池三期工程计算型服务器集采（总额超过21亿元）、中国移动云资源池三期工程分布式块存储采购（金额将近7亿）、中国电信2021年天翼网关4.0集采（总额接近50亿元）等项目中标结果纷纷落地，中兴通讯均获得较高份额。 国信通信观点： 1、700MHz移频为700MHz 频段的5G商用奠定基础，这次频率迁移项目的启动将进一步加速清频进程。今年5G第三期集采迟迟未落地，在清频等工作进一步推进背景下，或将加速落地。 2、中兴通讯今年在固网、承载、政企业务接连取得突破，为业务高增长奠定基础。 3、5G时代中兴通讯竞争力加强，在国内5G的大规模建设背景下，中兴通讯2021Q1市场份额同比大幅提升。2020是5G设备商跑马圈地的初期，公司前期利润有所承压，后续通过商务条件、降成本等举措，伴随5G产品规模效应显现以及中兴微电子自研芯片自用率提高，公司的毛利率有望恢复性增长。 我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为65/75/90亿元，对应PE 23/20/17倍，维持“买入”评级。

公司是全球稀缺的 5G 端到端设备解决方案提供商 中兴通讯是全球稀缺的具备完整的 5G 端到端解决方案能力的厂商之一，在芯 片、数据库、无线、核心网、承载、终端和行业应用等方面具备领先的技术、 产品和方案优势。 近几年，公司坚持聚焦主业，逐步剥离非核心业务。目前， 公司已跨越恢复期，进入发展期， 业绩有望创新高。 5G 时代格局优化， 运营商市场份额提升可期 5G 带动全球运营商资本开支复苏，全球 4G 网络建设和优化升级与 5G 网络建 设同步进行。 随着移动通信技术的不断迭代，新一代网络需具备向下兼容性， 从客户粘性、技术复杂度、专利壁垒等角度来看，主设备商行业的壁垒和话语 权持续提升。 中国是全球 5G 投资建设的领头羊，为中国厂商带来发展机遇。 中兴通讯是全球 5G 技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者， 5G 基站全 球发货数量排名全球第二位， 尤其在国内市场的竞争环境下，海外设备商竞争 力减弱，华为受美国压制，中兴通讯的份额有望提升。 度过跑马圈地阶段和前 置高研发投入阶段，随着 5G 产品规模效应显现，以及中兴微电子自研芯片自 用率提高，公司毛利率和净利率有望同步改善。 发力政企和消费者业务，塑造长期成长曲线 疫情后企业数字化转型节奏加快，叠加 5G 行业应用的逐步由点及面落地， 政 企市场发展空间广阔，公司加大政企市场拓展力度， 抓住发展机遇期；消费者 业务是公司端到端产品解决方案的战略组成部分，公司强化国内 2C 渠道的同 时，巩固海外手机终端和家庭终端的竞争力，未来盈利能力有望改善。 公司加 强以芯片等底层能力为核心的技术竞争力，助力公司持续创新引领，在未来持 续增长的业务中优化市场格局。 风险提示 5G 建设放缓；贸易摩擦加剧；成本控制不及预期 看好公司行业竞争力， 维持“买入”评级 归母净利润为 65/75/90亿元，当前股价对应 PE 分别为 23/20/17倍。 结合绝 对估值和相对估值，我们认为对应 2021年的合理股价为 38.5-49.3元，相对 当前股价估值空间为 17%-49%，维持“买入”评级。

公司公告，公司非公开发行 A 股股票将于 6月 3日上市交易，本次新增股份 9210.5万股，发行价格为 11.40元/股，募 集资金净额为 10.4亿元。 国信通信观点： 定增项目落地，利于公司“一体两翼”业务加速发展。“两翼业务”高效电机和锂电池业务发展前景广阔，公司具备相 应能力储备，且与传统主业智能控制器在产品和客户层面有较好的协同效应。未来新产能的释放利于公司形成 1+1+1>3的正向反馈发展。 看好智能控制器行业及公司全球份额的持续提升，此前预计 2021-2023年归母净利润为 6.6/8.1/9.5亿元，对应 PE 分 别为 28/23/19倍，维持“买入”评级。

瑞芯微是国内音视频 SoC 主控芯片领域的龙头企业，近期在智能物联领域持续发布新品， 打开成长空间，前景广阔。 国信通信观点： 我们认为，公司在大规模 SoC 芯片设计、图像信号处理、高清视频编解码、人工智能系统、系统软件开发上积累了丰 富的技术和经验，产品品类和应用场景布局齐全，长期可充分受益于 AIoT 市场的高速发展。 1、产品维度， 公司持续往单芯片多元化应用方向发展，从消费电子芯片领域向智能物联芯片领域延伸，产品向中高端 升级，产品周期拉长； 2、应用场景维度， 下游智慧商显、智慧金融零售、人脸识别闸机、扫地机器人、智能可穿戴设 备等领域未来几年的复合增速均高于 20%，为公司带来持续成长的动能，智慧安防和光电等新领域带来新增量； 3、公 司保持高研发强度，持续加码智慧视觉和人工智能领域技术，行业竞争力有望加强，带动细分领域份额提升； 4、公司 平台化设计和生态能力逐渐沉淀，业务结构优化，管理效率提升，后续盈利能力有望继续提升。 我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 27.5/36.3/47.7亿元，归母净利润分别为 5.3/6.9/9.3亿元，对应 PE 分别为 66/51/37倍。首次覆盖，给予“增持”评级。