上半年公司收入和利润同步增长。上半年公司实现营业收入42.3 亿元，同比增长28.30%；实现归母净利润4.9 亿元，同比增长44.49%；实现扣非后归母净利润4.4 亿元，同比增长43.90%，整体业绩表现位于预告区间中值。 公司业绩增长主要来自1、收入端增长，受益于数据中心客户资本开支的持续投入和公司龙头地位的稳固；2、毛利率同比提升，2022H1/2021H1 分别为26.8%/24.4%，受益于美元升值、业务结构优化和降本增效，业务结构优化来自客户加快400G 和200G 等高端产品的部署，高端产品的出货比重持续增加，降本增效来自公司优化产品设计和生产环节，降低原材料和生产制造成本；3、综合费用率同比下降，2022H1 的四大费用率之和为14.48%（同比下降0.51pct ） ， 研发/ 管理/ 销售/ 财务费用率分别变动+1.35%/-0.26%/+0.02%/-1.62%，管理费用率下降与股权激励费用减少有关，股权激励费用对合并净利润的影响金额减少了约1200 万元（今年为3800 万元）。财务费用率下降受益于汇率波动，2022H1 的汇兑收益3712 万元。 2022 年第二季度业务增长承压，盈利能力持续改善。2022Q2 公司实现营业收入21.4 亿元，同比增长17.3%，环比提升2.6%；实现归母净利润2.75 亿元，同比增长32.39%，环比提升26.5%。200G 和400G 产品占比持续提升，二季度公司的毛利率和净利率环比分别提升1.0/2.5 个百分点。二季度公司仍面临上游芯片等原材料供应紧缺和疫情对物流和交付带来的压力，收入环比较为平稳，伴随芯片供应问题的缓解，客户订单交付量上也将持续攀升。 公司加大新产品和新技术的研发投入和商业化进程，为长期成长奠定基础。 800G 系列光模块完成了向客户的送样、测试和认证，有望于今年Q4 开始量产；400G 硅光芯片fab 良率的持续提升，为稳定量产做好了准备；800G 硅光芯片开发成功。同时，公司成立专业团队，在激光雷达、消费电子等非光通信领域进行深入挖掘和研究，积极探索新的业绩增长点。 展望未来，100G 需求量较为平稳，200G 和400G 同时面临用量增长和价格下滑，整体需求向上，800G 开始进入量产阶段，公司仍持续受益于全球数据中心的持续规模建设和产品升级。 风险提示：海外云厂商资本开支不及预期；市场价格战风险；汇率波动风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 我们维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为11.1/13.0/15.0 亿元，当前股价对应PE 分别为22/19/16 倍。维持“买入”评级。

公司发布2022年半年度业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润4.5-5.3亿元，同比增长32%-56%；预计实现扣非后净利润4-4.8亿元，同比增长30%-56%。公司业绩增长主要来自1、收入端增长，受益于数据中心客户资本开支的持续投入和公司龙头地位的稳固；2、毛利率改善，受益于业务结构优化和降本增效，业务结构优化来自客户加快400G 和200G 等高端产品的部署，高端产品的出货比重持续增加，降本增效来自公司优化产品设计和生产环节，降低原材料和生产制造成本；3、美元汇率波动对收入、毛利率和财务费用端带来正向影响；4、股权激励费用对合并净利润的影响金额减少了约1200万元（今年为3800万元）。另外，苏州旭创是公司的主要收入和利润贡献主体，扣除股权激励费用的影响，苏州旭创实现单体净利润约5-6亿元，同比实现增长约23%-47%。 2022年第二季度公司预计实现2.3-3.1亿元，同比增长12%-50%，相比于一季度(2.2亿元)环比增长7%-44%。在200G 和400G 产品占比持续提升的背景下，公司的毛利率和净利率持续改善。下游客户需求持续旺盛，出货量逐季度环比提升。二季度公司仍面临上游芯片等原材料供应紧缺和疫情的压力，下半年芯片供应问题有望缓解，客户订单交付量上也将持续攀升。 公司市场份额稳固。根据Dell’Oro 统计，2022年全球数据中心资本开支预计增长17%，将带动光模块需求的增长。100G 需求平稳，200G 和400G 需求快速增长，800G 开始进入量产。公司在200G 和400G 份额保持领先，竞争优势明显，将优先享受行业景气度红利。 公司加大新产品和新技术的研发投入和商业化进程，为长期成长奠定基础。 800G 系列光模块完成了向客户的送样、测试和认证，有望于今年Q4开始量产；400G 硅光芯片fab 良率的持续提升，为稳定量产做好了准备；800G 硅光芯片开发成功。同时，公司成立专业团队，在激光雷达、消费电子等非光通信领域进行深入挖掘和研究，积极探索新的业绩增长点。 风险提示：海外云厂商资本开支不及预期；市场价格战风险；汇率波动风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 基于数通市场需求的持续高景气和公司盈利能力的持续改善，我们维持盈利预测，原来预计2022-2024年归母净利润为11.1/13.0/15.0亿元，当前股价对应PE 分别为22/19/16倍。维持“买入”评级。

事项： 公司发布 2022年限制性股票激励计划（草案） ， 本激励计划拟授予在公司任职的高级管理人员、 核心管理人员及核心技术（业务） 人员共 171人限制性股票数量 237.1万股， 占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.44%， 无预留权益。 本次激励计划限制性股票的授予价格为 12.67元/股。 公司层面业绩考核年度为 2022-2024年， 考核指标涉及“基本每股收益” 、 “营业收入增长率” 、 “销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重” 三大指标。 国信通信观点： 1） 业绩考核目标设立多项不同维度的指标， 同时兼顾成长性、 盈利性和现金流质量， 充分考虑了公司的历史业绩、 经营环境、 行业状况以及公司未来的发展战略， 在保证可行性的基础上具有一定的挑战性， 为公司未来稳健经营指引方向， 也彰显了公司管理层对未来长期发展的信心； 2） 激励对象涉及多层次人才， 激励范围较广， 利于调动公司核心人才的积极性； 3） 我们维持盈利预测， 预计公司2022-2024年归母净利润为 1.5/2.1/3.1亿元， 当前股价对应 PE 为 27/20/14x。 维持“增持” 评级。 评论： 业绩考核目标结合多维度指标， 充分考虑外部环境和公司自身经营发展， 彰显长期发展信心业绩考核目标设立多项不同维度的指标， 同时兼顾成长性、 盈利性和现金流质量， 充分考虑了公司的历史业绩、 经营环境、 行业状况以及公司未来的发展战略， 在保证可行性的基础上具有一定的挑战性， 为公司未来稳健经营指引方向， 也彰显了公司管理层对未来长期发展的信心。 此次激励计划的业绩考核年度为2022-2024年三个会计年度， 每个会计年度考核一次， 以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。 考核标准分为公司和个人两个层面的考核要求。 业绩考核目标同时对基本每股收益、 营业收入增长率、 销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重三个指标进行约束， 分别对利润端、 营收端和现金流回款质量进行考核， 同时设立了相关指标“不低于同行业平均水平” 的考核条件， 对标企业公司选取了所属申万行业分类为“通信-通信设备-通信传输设备” 及所属证监会行业分类为“制造业-计算机、 通信和其他电子设备制造业” 的与公司业务相近的上市公司， 上述公司的行业类别与公司所属行业类别相同。 表1： 光库科技 2022年限制性股票激励计划（草案） 的业绩考核目标归属安排 业绩考核目标 净利润不低于（亿元） 营业收入不低于（亿元）第 一 个 归属期 1、 2022年基本每股收益不低于 0.80元/股， 且不低于同行业平均水平； 2、 以 2021年营业收入为基数， 2022年营业收入增长率不低于 20%， 且不低于同行业平均水平； 3、 2022年销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重不低于 91%， 且不低于同行业平均水平。 1.318.01第 二 个 归属期 1、 2023年基本每股收益不低于 1.05元/股， 且不低于同行业平均水平； 2、 以 2021年营业收入为基数， 2023年营业收入增长率不低于 50%， 且不低于同行业平均水平； 3、 2023年销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重不低于 91%， 且不低于同行业平均水平。 1.7210.02第 三 个 归属期 1、 2024年基本每股收益不低于 1.31元/股， 且不低于同行业平均水平； 2、 以 2021年营业收入为基数， 2024年营业收入增长率不低于 80%， 且不低于同行业平均水平； 3、 2024年销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重不低于 91%， 且不低于同行业平均水平。 2.1512.02资料来源:公司公告， 国信证券经济研究所整理（在计算基本每股收益时， 以 2021年底股本总数为计算依据， 即 1.64亿股； 2021年营业收入为 6.68亿元）其中， “销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重不低于 91%” 这一指标难度适中， 也有一定的 挑战。 在过去十年里， 公司只有 2021年未达到该指标要求的水平。

2021年实现平稳增长，上游供应链涨价影响毛利率。2021年公司实现营业收入14.17亿元，同比+22.2%；实现归母净利润1.54亿元，同比+28.9%，整体实现平稳增长。 分业务来看，公司智能数据终端业务实现收入6.5亿元，同比+17%；智能支付终端业务实现收入1.2亿元，同比+17%；专用打印机业务实现收入4.8亿元，同比+26%；软件、开发及服务实现收入0.24亿元，同比+50%；其他业务实现收入1.4亿元，同比+35%。 受上游原材料涨价影响，2021年公司毛利率同比-4.7pct 至29.4%。不过由于研发和销售费用同比减少，费用率水平有所降低（同比-2.8pct），整体净利率维持平稳，净利率同比+0.5pct 至10.8%。 疫情影响22Q1业绩。三月份因深圳疫情管控，公司及上下游部分工厂阶段性停产，原材料交期及产品出口周期延长，导致公司部分客户项目产品交付和实施进度受到不同程度的影响。受此影响，22Q1公司营业收入同比-1.8%至2.97亿元。而原材料价格与运输价格上涨仍对公司毛利率产生一定影响（同比-3.1pct），且股权激励摊销费用、汇兑损失及研发费用加大导致费用率同比+2.7pct，影响盈利能力。受制于此，22Q1公司归母净利润为0.29亿元，同比-33.1%；净利率同比-4.6pct 至9.7%。 客户需求旺盛，在手订单充足。据公司公告，公司客户需求旺盛，在手订单充足。22Q1公司新签订订单约4.96亿元，同比+43%；截至22Q1，公司在手未交付订单约3.96亿元、同比增长约199%。随着物联网和工业互联网应用加速，物流、零售、医疗、制造等行业持续向数字化、智能化转型，公司智能终端、智能POS、专用打印机、智能自动化装备等产品需求旺盛，行业景气趋势不变。为应对疫情影响，公司亦在一季度加大备货，存货环比净增加0.55亿元至3.6亿元，保证供应节奏。 回购股份彰显成长信心。4月29日，公司发布回购报告书，拟使用自有资金回购股份用于实施员工持股计划或股权激励。回购资金规模不低于4000万元且不超过8000万元，回购价格不高于23.8元/股，对应回购股数约168-336万股。公司回购股份用于激励，彰显成长信心。 风险提示：下游市场需求不及预期；疫情反复影响生产和下游市场需求。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。 综合考虑疫情等外部因素影响，下调盈利预测，预计22-23年公司营业收入从原先的21/26亿元下调至19/24亿元，归母净利润分别从2.9/3.9亿元下调至2.2/3.1亿元，对应PE 分别为19/13倍。公司在手订单充足，加强备货保证后续供应节奏，随着成本压力缓解，后续业绩弹性较大，回购股份用于激励亦彰显成长信心，维持“买入”评级。

2021年公司的营收和利润端整体实现平稳增长。2021年公司实现营业收入77.0亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润8.77亿元，同比增长1.33%；实现扣非后归母净利润7.28亿元，同比下滑4.78%。公司2021年的经营现金流净额为8.13亿元，相比2020年大幅改善。其中，Q4单季度实现营业收入和归母净利润分别为23.73亿元和3.17亿元，分别增长28.7%和19.3%。 收入端来看，海外数通客户加快400G 和200G 等高端光模块的部署带动公司订单需求的增长；国内电信接入网市场需求增长明显，10G PON 市场高增长，储翰科技营业收入和净利润实现历史新高；国内5G 光模块市场去库存，需求下滑，公司相关收入下滑。扣非后归母净利润下滑主要因为股权激励费用增加和出售中际智能100%股权及中际智能当期业绩减少等因素。 2022年第一季度开端良好，市场需求预计环比逐季改善。2022年第一季度公司的营业收入和归母净利润分别为20.89亿元和2.17亿元，分别同比增长41.91%和63.38%。毛利率和净利率都实现同比提升，得益于产品设计优化及产品爬坡量产后良率和制造费用的优化，整体费用率之和有所下降。伴随下游高速光模块的持续放量，公司出货量将逐季度环比提升。 200G 和400G 加速部署背景下，公司市场份额稳固。根据Dell’Oro 统计，2022年全球数据中心资本开支预计增长17%，将带动光模块需求的增长。100G需求平稳，200G 和400G 需求快速增长，800G 开始进入量产。公司在200G和400G 份额保持领先，竞争优势明显，将优先享受行业景气度红利。 公司加大新产品和新技术的研发投入和商业化进程，为长期成长奠定基础。 800G 系列光模块完成了向客户的送样、测试和认证，400G 硅光芯片fab 良率的持续提升，为稳定量产做好了准备；800G 硅光芯片开发成功。相干方面，400GZR 和200GZR 等用于数据中心互联或电信城域网场景的产品已形成小批量生产和出货。公司进行了CPO 关键技术的预研；成立专业团队，在激光雷达等光通信行业的外延领域进行深入挖掘和研究，探索新的业绩增长点。 风险提示：海外云厂商资本开支不及预期；市场价格战风险；汇率波动风险。 投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。 基于数通市场需求的持续高景气和一季度的高增长，我们上调盈利预测，原来预计2022-2023年归母净利润分别为10.2/11.4亿元，上调至2022-2024年分别为11.1/13.0/15.0亿元，当前股价对应PE 分别为21/18/15倍。维持“买入”评级。

2022年第一季度受内外部因素影响，经营压力较大，营业收入和利润同步下滑。2022年第一季度实现营收1.41亿元（-2.96%），归母净利润2295万元（-7.56%），扣非后归母净利润1326万元（-40.3%）。收入端下滑主要系光纤激光器件下游客户去库存导致需求疲软以及一季度广东疫情加剧影响正常生产和物流调度。扣非后归母净利润下滑幅度大于收入下滑幅度，主要系 （1）疫情影响生产经营效率； （2）公司加大研发投入； （3）光库米兰受俄乌战争影响，上游原材料成本和费用有所提升，短期经营压力较大。公司短期经营承压，后续有望逐季度好转。2022年第一季度毛利率和净利率同比下降0.77pct和0.81pct。销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.18pct/-0.93pct/5.16pct/4.26pct。公司加大研发投入，利息收入较上年同期减少，销售和管理费用整体费用率端有所提升。一季度为全年销售淡季，后续随着光纤激光器件和铌酸锂调制器产品的交付和募投项目产能持续爬坡，公司经营情况有望逐季度好转。 传统业务稳步发展，下游需求景气。光纤激光器行业需求旺盛，公司的隔离器和光纤光栅产品份额位于行业领先位置，依托长期稳定的客户关系，合束器和高功率激光头等其他品类的市场份额仍有提升空间。光通讯业务受益于数据中心市场的建设需求增长，有望保持平稳发展。 募投项目预计下半年贡献增量，新一代薄膜铌酸锂调制器蓄势待发。目前来看，公司募投项目产能投产进度受到一季度的疫情影响有所延后，预计于下半年开始贡献增量。铌酸锂调制器下游需求保持旺盛，二季度有望加速订单交付。公司研发的新一代薄膜铌酸锂调制器样品的性能指标进一步提升，样品认证持续推进。薄膜铌酸锂调制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生产、且与CMOS工艺兼容等优点，是未来高速光互连极具竞争力的解决方案，应用空间广阔，有望驱动公司的新成长。 风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。 基于公司短期受疫情及俄乌战争等外部环境影响，募投项目投产进度和薄膜铌酸锂调制器新品认证进度有所延缓，我们下调公司盈利预测，原来预计2022-2024年光库科技归母净利润1.9/2.7/3.6亿元，调整为1.5/2.1/3.1亿元，当前股价对应PE为26/19/13x。伴随公司新产能释放和薄膜铌酸锂调制器产品的突破，未来仍有广阔发展空间，维持“增持”评级。

2022年一季度业绩增长良好。公司22年一季度实现营业收入890亿元（+8.2%），其中主营业务收入812亿元（+9.8%），收入结构不断优化，归母净利润20亿元（+20%）。ROE为1.34%，同比提升0.22pp。业绩符合预期。 收入端：重新定位聚焦五大主业，各条业务线均实现高增长。（1）大连接，夯实用户基础，推进高质量发展。 收入端：重新定位聚焦五大主业，各条业务线均实现高增长。（1）大连接，夯实用户基础，推进高质量发展。一季度5G套餐用户数增长达到1.71亿户，推动移动业务收入达420亿元（+2.2%）；家宽业务全面推进升级智慧家庭泛融合产品体系，实现固网宽带收入115亿元（+5.5%）；5G切片及Cat1差异化优势助力物联网业务持续突破重点场景，物联网业务收入达21.2亿元（40.7%）。（2）大计算，推进算力网络新布局。一季度联通云实现收入91.2亿元（+114%）；IDC实现收入62.3亿元（+14.5%）；算网业务拉动固网主营业务收入达384.6亿元（+19.1%）。（3）大数据，加强巩固先发优势。 通过强化大数据、人工智能、区块链核心技术能力，大数据实现营收9.2亿元（+54.1%）。（4）大应用，加速推进5G应用在各行业商业落地，个人及家庭市场推进新型信息消费升级。（5）大安全，布局云安全市场，逐步实现相关产品规模复制。 成本端：成本费用管控良好，重视加大人才引进。 现相关产品规模复制。 成本端：成本费用管控良好，重视加大人才引进。一季度公司网络营运及支撑成本同比增加7.5%，受益于5G网络共享共建节约资本开支，公司网络运营及房屋设备等成本虽有增加，但低于收入增速，成本费用管控良好。公司重视绩效激励和人才引进，报告期内人工成本比去年同期上升11.0%。 助冬奥完美收官，22年全面发力数字经济主航道。公司在北京冬奥上实现了5G、IPv6+、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术应用的多项业界首创，助力冬奥完美收官。22年公司围绕“网络强国、数字中国、智慧社会”重新定位，全面发力数字经济主航道，报告期内产业互联网业务实现收入194.2亿元（+34.8%）。 风险提示：5G发展不及预期；创新业务发展不及预期；疫情影响加剧。 投资建议：我们看好公司在数字经济背景下的新战略、新定位、新发展，维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为69.7/77.7/84.3亿元，对应PE分别为16/14/13x，维持“买入”评级。

2022年一季度收入利润实现双位数增长。公司22年一季度实现营业收入1186亿元（+11.5%）；归母净利润72.2亿元（+12.1%），扣非归母净利润80.0亿元（+10.4%）。业绩符合预期，保持稳健增长势头。 收入端： （1）5G 用户数持续增长促进移动业务良好发展。一季度移动业务收入490.1亿元（+5%）。移动用户数净增711万户达3.79亿户，其中5G用户数渗透率达55.5%，环比提升5.1%，增长显著。移动业务ARPU 值45.1元，与21年全年移动业务ARPU 值持平。 （2）智慧家庭业务增长势头强劲，助力固网业务稳步增长。固网及智慧家庭服务收入达296.5亿元（+5%）。 一季度有线宽带用户数净增340万户达1.73亿户。得益于公司全面推广全屋智能、智慧社区、数字乡村等数字化方案，智慧家庭收入同比增长22.5%，并拉动宽带综合ARPU 值达46.7元，与21年全年宽带ARPU 值相比小幅提升。 （3）产业数字化业务加速前行。一季度产业数字化业务收入达294.1亿元（+23%）。公司充分发挥天翼云优势，同时丰富5G 专网商业模式，通过云网融合的新型数字信息基础设施向客户提供综合智能场景解决方案，实现了产业数字化业务加速增长。 成本端：持续加大研发投入，成本费用呈现一定增长。一季度公司营业成本为817.8亿元（+12%）。成本分费用增长显著主要原因是公司在持续优化网络质量和提升用户感知的同时，也积极加大投入5G、产业数字化等业务的发展和研发。报告期内公司研发费用为11.2亿元（+56.8%），投入在高科技人才引进、云网融合、5G 核心技术研发等方面；销售费用为142.4亿元（+12.2%），在5G 及产业数字化发展的机遇期持续投入了必要营销资源。 充分发挥云网融合优势，持续发力产业数字化业务。公司积极把握数字经济发展趋势，持续加大产业数字化投入，预计22年全年在产业数字化方面投资279亿元（+62%）。公司在22年将持续投入5G 网络建设，有望部署900MHz频段网络弥补5G 低频网络覆盖的不足。同时计划新增机架4.5万个、云服务器16万台，通过构建算力时代的云网底座赋能产业升级。 风险提示：5G 发展不及预期；产业数字化业务发展不及预期；疫情影响加剧。 投资建议：我们认为“数字经济”背景下，公司拥有云网资源优势，通过持续加大产业数字化方面投入，有望推动产业数字化业务高速发展。同时受益5G 用户数的稳步增长及智慧家庭业务的发展，移动业务和宽带业务将稳步前行。维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为292/336/370亿元，对应PE 分别为12/11/10x，维持“买入”评级。

2021 年公司营业收入和利润实现双增长。公司发布2021 年年报，2021 年全年实现营收10.3 亿元（同比增长18.2%），归母净利润3.1 亿元（同比增长9.77%），扣非后归母净利润2.8 亿元（同比增长6.13%）。公司拟每10 股派发现金红利4 元（含税）。 2021 年数通市场稳步推进，电信市场存在周期性波动，增量主要来自外销。公司营业收入增长主要得益于全球数据中心规模建设对光器件产品需求的拉动以及公司在海内外优质客户的拓展；同时公司高速光引擎项目量产、2020 年收购的北极光电和天孚精密也作出了增量贡献。分市场来看，电信市场受制于国内5G 基站建设的周期性波动，需求同步下滑，体现为光有源器件收入下滑27%；数据中心市场是公司的主要下游应用场景，需求持续稳步增长，光无源器件收入仍保持24%的增速。外销收入增长62%，主要来自北美洲和亚洲（不含中国），内销收入下降7.3%。 Q2/Q3/Q4 单季度营收增速和利润增速逐季度改善，主要得益于2021 年下半年行业景气度回升，以及北极扩产和高速光引擎量产顺利推进。 2021 年毛利率下降和费用率提升主要系并表因素，后续仍有改善空间。2021年公司毛利率和净利率同比下滑3.12pct.和2.59pct.，研发/销售/管理三大费用率提升，主要系2020 年收购天孚精密和北极光电带来的并表影响及员工薪酬增加。其中，研发投入主要面向高速光引擎、高速光模块用零组件、5G 用MWDM 用TOSA 器件等领域。公司收购资产与原有业务在生产、研发和客户层面有较强的协同效应，新产品线转入江西基地扩产利于发挥公司的成本管控能力，后续盈利能力仍有改善空间。 展望2022 年，提升各产品线市占率和开拓新客户是主旋律。1、数通市场需求持续增长，保偏器件、FA、AWG 等新品爬坡量产，提升市场份额；2、高速光引擎项目突破大客户带来增量，并积极推进与其他客户的合作进展；3、北极光电在江西工厂扩产，有望充分发挥协同效应。4、积极开拓激光雷达、医疗检测等新领域，为公司长期发展奠定产品基础。 风险提示：新产品拓展不达预期；市场竞争恶化；收购整合不达预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润4.3/5.5/6.9 亿元，同比增速41/26%/26%；当前股价对应PE 为21/17/13 倍。维持“买入”评级。

2022年第一季度收入和业绩实现双高增。公司发布业绩预告，预计2022年第一季度实现营收10.0-10.8亿元（同比35%-45%），归母净利润4.68-5.05亿元（同比25%-35%），扣非后归母净利润4.28-4.65亿元（同比32%-44%）。业绩表现整体符合预期。 公司经营稳健，各项业务持续有效推进。公司收入保持高速增长主要得益于sip话机收入稳步增长，会议产品和云办公终端产品矩阵持续扩充和升级带来成长新动能。公司的扣非后归母净利润增速略低于营收增速，主要因为去年一季度原材料涨价效应还未充分体现，同比来看毛利率或同比小幅下滑，整体维持较为稳定的水平。 芯片供需情况有所好转，成本端压力有望逐季度改善。上游处理器芯片行业供需紧张程度有所松绑，随着晶圆代工产能的释放，芯片涨价和短缺压力后续有望逐步缓解，也有助于公司高端产品升级的进度正常推进。 多设备、、多场景协同的移动混合办公成为新常态，公司持续推出新产品，完善全场景视讯解决方案，产品竞争力持续提升。公司近期推出的新品覆盖架构升级的混合云方案、国产语音方案、智慧会议室等平台产品，以及4K双摄智能会议终端、会议平板、桌面一体机、蓝牙耳麦等终端产品。从产品布局来看，公司从软件到硬件，打通不同场景下的数据隔阂，实现云端协同，契合企业办公多场景无缝切换衔接的需求。公司始终专注于企业办公和协作领域，新产品有望充分利用现有技术和渠道资源，为公司未来的成长奠定坚实的基础。 风险提示：美元汇率波动的可能不利影响；海外疫情影响业务拓展。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 维持盈利预测，预计2022-2023年归母净利润22/29亿元，同比增速36/31%；当前股价对应PE为33/25倍。公司新品陆续上市将驱动未来三年业绩快速增长，维持“买入”评级。

2021年全年收入和业绩均实现高增长。 22021年全年收入和业绩均实现高增长。 2021年全年实现营收 6.7亿元（+35.8%） ， 归母净利润 1.3亿元（+120.9%） ， 扣非后归母净利润 1.1亿元（+138.6%） 。 其中四季度单季营收 1.81亿元（+24.3%） ， 归母净利润 0.33亿元（+115.3%） ， 扣非后归母净利润 0.23亿元（+83.35%） 。 公司 2021年全年收入实现高速增长主要因为光纤激光器收入高速增长和铌酸锂调制器扩产和销售顺利。 其中， 光纤激光器件收入为 3.67亿元， 收入占比 54.9%， 同比增长 44.2%， 在较高功率光纤激光器件方面实现批量供货， 订单需求旺盛， 年末存货亦同比明显增加； 光通讯器件收入 1.68亿元， 收入占比 25.2%， 同比增长 8.4%， 收入放缓主要与数据中心、 5G 基站建设放缓导致公司相关订单减少； 铌酸锂调制器及光子集成产品收入 1亿元， 收入占比 15.1%， 同比增长 125.5%， 主要因为产销两旺， 且 2020年受疫情影响生产经营周期较短。 公司扣非后净利润增速大幅高于收入增速主要因为全资子公司光库米兰扭亏为盈所致。 公司 2021年毛利率为 41.99%， 同比下降 2.02pct.。 其中，光纤激光器件和光通讯器件的毛利率均有所下降， 铌酸锂调制器及光子集成产品毛利率为 45.8%， 提升 27.8pct.。 费用率端整体有所下降， 持续加大研发投入。 公司 2021年销售/管理/研发/财务费用分别同比变动+22.2%/+1.44%/56.59%/-221.23%。 展望 2022年， 各业务有望齐头并进。 公司募投项目产能持续爬坡， 体材料铌酸锂调制器出货量有望进一步提升， 带动收入高速增长， 薄膜铌酸锂调制器样品认证有望进一步取得突破； 同时光纤激光器件业务受益于光纤激光器行业的持续发展和公司竞争力的加强； 光通讯业务受益于数据中心和 5G 市场的复苏， 公司的整体收入有望持续保持稳步增长。 风险提示： 新产品进展不及预期、 竞争加剧、 盈利能力不及预期。 投资建议： 维持盈利预测， 维持“增持” 评级。 维持盈利预测， 我们预计 2022-2024年公司归母净利润 1.9/2.7/3.6亿元，同比增速 46/41/32%， 当前股价对应 PE 为 31/22/17x。 维持“增持” 评级。

事项：公司发布2022年股票期权激励计划（草案）。公司拟授予在公司任职的高级管理人员、核心技术/业务人员共148人股票期权289.59万份，股票期权的行权价格为每股177.57元，公司层面业绩考核目标为2022-2025年营业收入分别不低于149、193、241和302亿元，对应同比增速不低于33%、30%、25%、25%，对应21-25年复合增速不低于28%。 国信通信观点：公司首次发布股权激励计划，主要面向核心技术/业务人员，且公司业绩考核目标设置较为合理，尽可能确保员工受益股权激励计划，有利于维持和增强核心团队凝聚力，保证公司市场开拓能力和研发创新能力持续提升，提高公司竞争力。看好公司维持全球模组龙头地位，持续受益物联网赛道红利，并不断通过产业链拓展延伸打开成长天花板。维持此前盈利预测，预计22-23年归母净利润分别为6.4和10.7亿元，对应PE分别为40倍和24倍，维持“买入”评级。 评论：发布股票期权激励计划，增强核心团队凝聚力本次股权激励主要面向核心业务/技术人员，增强团队凝聚力。公司本次股票期权激励计划主要面向在公司任职的高级管理人员（1人）和核心技术/业务人员（147人）。拟向上述148人授予股票期权278.95万份，约占本预案公告时公司股本总额的1.99%。股票期权行权价格为177.57元/股。通过股权激励，有望不断增强团队凝聚力和士气，帮助公司持续增强市场开拓能力及研发创新能力，提高公司竞争力。本激励计划授予的股票期权行权期分为2022-2025年四期，行权条件方面，公司层面业绩考核指标为2022年-2025年经审计的上市公司的营业收入不低于149亿元、193亿元、241亿元和302亿元，即2022-2025年各年度营业收入同比增速分别不低于32.9%、29.5%、24.9%及25.3%，21-25年营收复合增速不低于28.1%。 公司业绩考核目标设置一方面反映增长信心，另一方面目标设置水平较为合理，尽可能确保员工受益股权激励计划。股票期权摊销成本方面，公司向激励对象授予股票期权289.59万份，按照草案公布前一交易日的收盘数据预测算授权日股票期权的公允价值，预计权益工具公允价值总额为6717.73万元，2022年-2026年股票期权摊销成本分别为1870/2268/1527/846/208万元。模组龙头持续受益物联网红利，产业链拓展延伸潜力充足蜂窝物联网模组产业高景气度持续。从通信制式角度来说，4G向5G升级以及2/3G退网等趋势不变，有望驱动蜂窝模组市场量价齐升；从应用领域来看，车联网、CPE、泛IoT应用如POS/PDA等需求旺盛。据ABIResearch，预计21-24年全球蜂窝物联网模组出货量仍将维持20%的复合增速，2024年出货量将突破8亿片，对应市场规模有望突破63亿美元。公司模组市场龙头地位稳固。据Conterpoint数据，21Q3公司市占率约31.6%，自2019年以来，移远在蜂窝物联网模组市场的领先地位稳固，市场份额占据全球第一。公司仍在持续不断创新产品组合，且公司与上游供应链具有良好的合作关系，规模优势显著，公司有望持续巩固模组市场龙头地位。公司进一步以模组为核心进行产业链延伸布局，提供物联网一站式解决方案，打开成长空间。公司充分发挥已有优势，以模组业务为核心向外延伸进行产业链布局，可提供无线通信模组、天线及物联网云平台管理在内的一站式解决方案，打开成长空间。投资建议公司首次发布股权激励计划，主要面向核心技术/业务人员，且公司业绩考核目标设置较为合理，尽可能确保员工受益股权激励计划，有利于维持和增强核心团队凝聚力，保证公司市场开拓能力和研发创新能力持续提升，提高公司竞争力。看好公司维持全球模组龙头地位，持续受益物联网赛道红利，并不断通过产业链拓展延伸打开成长天花板。维持此前盈利预测，预计22-23年归母净利润分别为6.4和10.7亿元，对应PE分别为40倍和24倍，维持“买入”评级。 风险提示物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期。

2021 年收入利润稳增长，派息同比提升31%。公司21 年实现营业收入达到人民币3279 亿元（+7.9%）；归母净利润63.1 亿元（+14.2%）。其中21Q4营收833.7 亿元（+6.2%），归母净利润6.296 亿元（-14.6%）。公司全年股息合计每股人民币0.088 元（+31.4%）。年初完成第二次股权激励计划。 收入端：（1）5G 用户渗透率领先于行业，ARPU 值同比提升4.3%。公司5G套餐用户达到1.55 亿户，增长超预期，ARPU 达43.9 元（+4.3%），5G 价值逐步显现，移动业务迎来量与价稳步回暖。（2）“三千兆”融合促进宽带发展，固网业务受益5G 引领的固移融合发展创历史新高，宽带用户全年净增895 万户，固网业务营收同比+5.2%。（3）产业互联网发展迅猛，是业务增长主要驱动力。产业互联网收入548 亿元（+28%），占公司主营业务增长的近60%。我们认为5G 引领固移融合的策略将驱动C 端业务稳步发展。B 端云大物相关业务增速已超30%，数字经济将驱动新业务保持两位数增长。 成本端：（1）资本开支低于预期，CAPEX 进入平稳下行期。21 年资本开支690 亿，低于年初计划。共享共建助力公司经营趋向变“轻”。（2）运营成本短期提升，长期可控。公司网络运行成本531 亿元（+14.7%），5G 能耗成本较高。但公司自研基站和IDC 节能项目已取得突破。长期看网络运营费用可控。（3）持续加大研发和营销投入，但增幅低于主营业务收入。公司重视研发和市场竞争力，研发费用同比+60%，在人才和市场投入同比均+5.7%，。 现金流增长稳定，带息债务大幅下降。连续5 年经营活动现金流稳增长。21年自由现金流430 亿元(+8%)，带息债务427 亿元(-18%)。抗风险能力强。 产业互联网是成长主线，创新业务释放新动能。以云大物智链安基座为五大赛道奠定坚实基础。发力“东数西算”，打造“5+4+31+X”新型数据中心体系。21 年云、大、物、IT 服务收入同比增速分别为329%/48%/40%/33%。公司通过冬奥会向世界展示了5G 行业应用价值，21 年5G 应用贡献60 亿收入。 第二期股权激励完成，利润提速增长开启高质量发展征程。股权激励解锁条件为22-24 年利润同比增速不低于7%/10%/10%，利润增速远高于收入增速。 风险提示：5G 发展不及预期；创新业务发展不及预期；疫情影响加剧。 投资建议：5G 网络建设步入中期，移动业务发展趋缓将影响整体营收增速。 因此我们下调盈利预测，预计22-23 年营收增速+5.3%/+5.0%（原预测为+6.6%/+4.9%），归母净利润为70/77 亿元（原预测为76/85 亿元），对应PE 为16/15x，维持“买入”评级。

公司发布 2021年三季报， 前三季度公司实现营业收入 20.6亿元，同比增长 67.86%；实现归母净利润 4.1亿元，同比增长 116.16%；实现扣非后归母净利润为 3.4亿元，同比增长 105.77%。 业绩符合预期。 业绩同比高增长， 毛利率持续改善Q3单季度公司实现营收 6.79亿元，同比增长 23.1%，环比下降16.57%；实现归母净利润 1.43亿元，同比增长 49.5%，环比下降6.75%。公司 Q3的非经常性损益大约 1690万元，主要来自政府补助和投资收益。 第三季度公司芯片销售仍保持高速增长，主要得益于下游需求的持续旺盛和新产品、新场景的顺利推广 。 Q3毛利率为41.98%，环比提升 1.53pp，主要得益于产品结构的改善。 公司持续加大研发和销售力度，为长期发展蓄力。 公司第三季度的销售/管理/研发费用分别同比增长 41.5%/26.5%/77.8%。公司的研发主要用于进行高端旗舰芯片 RK3588的流片工作和基础核心 IP 的持续研发。 AIOT 需求持续旺盛， 发力泛安防和汽车电子新赛道公司第三季度的“销售商品、提供劳务收到的现金”同比增长 75.7%，环比增长 62.6%，现金流的高速增长体现出公司经营质量的提升和下游需求的持续旺盛。 前三季度 AIoT 设备、智能教育电子和智能家居以及办公会议设备等产品（如智能音箱、扫地机器人、翻译笔）的需求旺盛。公司最新推出的机器视觉芯片 RV11XX、智能应用处理器RK356X 等新产品实现规模化量产，进一步扩展了公司的客户群体和应用场景。同时，公司在多协议快充芯片市场和其他芯片也取得客户和订单规模上的突破。 公司持续发力车载领域，后续将陆续推出针对汽车前装市场的智能座舱、娱乐中控、视觉处理等处理器芯片。 看好公司未来持续成长能力，维持“增持”评级看好公司的产品持续迭代能力和未来成长空间，我们维持盈利预测，预计公司 2021-2023年归母净利润为 6.4/9.0/11.3亿元， 对应 PE 分别为 70/50/40倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；产品迭代不及预期；产能短缺风险盈利预测和财务指标

公司发布2021年三季报：2021年前三季度，公司实现营收6.0亿元，同比增长31.9%；归母净利润0.7亿元，同比增长16%。 受益新能源车业务迅猛增长，业绩快速增长受益于新能源车业务迅猛增长，公司业绩实现快速增长，Q3单季度，公司实现营业收入2.5亿元，同比+64%；实现归母净利润0.3亿元，同比+95%。毛利率方面，前三季度由于毛利率较低的新能源业务占比提升及上游原材料涨价影响，公司整体毛利率较2020年下降4.1pct至23.7%；但从单季度来看，21Q3毛利率约24.7%，环比上升1.9pct。费用率方面，公司费用管控水平持续提升，Q3销售费用率同比-0.9pct，环比-0.3pct；管理费用率同比-0.2pct，环比+0.4pct；研发费用率同比-0.5pct，环比-0.1pct。受此影响，公司Q3净利率表现有所增强，单季度净利率为13.7%，同比+2.1pct，环比+3.4pct。21年前三季度公司经营活动现金流量净额为负，主要原因为公司加大备货，购买商品和劳务支付增加。 5G建设仍处高峰，换电模式迎政策利好公司已成为中兴通讯、爱立信、诺基亚、三星等主设备商的重要供应商。 短期内国内运营商下半年5G基站建设加速推进，中长期将受益于全球5G基站建设红利，通信连接器业务有望迎来增长。 工信部启动新能源汽车换电模式应用试点工作，包括8个综合应用类城市（北京、南京、武汉、三亚、重庆、长春、合肥、济南）及3个重卡特色类（宜宾、唐山、包头），预期推广超10万换电车辆，建设1000+座换电站。公司与蔚来合作开发换电连接方案，抢占换电连接器先发优势，并已为长城、上汽、江淮等客户展开研发工作，有望受益政策红利。 看好公司所在行业和竞争力，维持“增持”评级维持此前盈利预测，预计公司2021-2023年净利润为1.2/1.8/2.9亿元，对应PE71/46/29倍，维持“增持”评级。 风险提示新能源车渗透不及预期；市场竞争加剧；公司团队建设不能满足需要