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罗云扬

信达证券

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工作经历: 登记编号:S1500521010001,曾就职于世纪证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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东方通 计算机行业 2021-08-27 34.41 -- -- 35.30 2.59%
35.30 2.59% -- 详细
事件:8月26日公司披露 21年半年报,实现营业收入 2.08亿元,同比增长147.82%,实现归母净利润-792万元,亏损相比去年收窄3606万元,实现扣非净利润-2428万元,亏损相比去年收窄3155万元。 点评: 先行指标表明公司持续高景气。单二季度,公司收入0.59亿元,同比+0.24%,归母净利润-0.33亿元,主要是销售、管理、研发费率均大幅提升。与此同时,Q2公司销售商品等收到现金1.43亿元,同比增长85.7%,截止6月合同负债0.54亿元,季度环比+0.09亿元,去年同期为0.05亿元。我们认为,公司历年来业绩季节性较强,Q4业绩占比较大,且Q2为淡季,而从现金流与合同负债来看,公司实际下游需求旺盛,前期成本大力投入,下半年业绩有望逐步释放。 基础软件收入与毛利率大幅增长。报告期内,公司基础软件收入1.21亿元,同比增长162.97%,主要受益于信创20年存量订单与21年逐步推进,营业成本同比-38.93%,毛利率提升6.23%至98.12%。公司持续深耕中间件,积累核心技术优势,已累计发布60余款产品,报告期内新增22项发明专利。分别加入阿里云、华为云生态,中间件产品在企业端覆盖有望进一步加大。我们认为,公司核心中间件产品竞争力正持续提升,收入大幅增长的同时成本下降,或表明产品标准化程度、技术壁垒与党政及行业客户认可度提升。同时,与云计算厂商合作,靶向云原生中间件蓝海市场,前景广阔。 两大子公司呈快速发展态势,业务生态初成。报告期内,公司网信安全业务(由东方通网信开展)收入0.53亿元,同比+102%,毛利率提升12.35pct,智慧应急业务(由泰策科技开展)收入0.26亿元,同比+350%,毛利率提升2.35pct。我们认为,未来公司中间件产品与子公司信息安全、DNS、应急管理、工业互联网等垂直领域产品/解决方案之间有望逐步实现协同发展,不断加大基础产品在相关领域覆盖,并持续升级迭代,稳固龙头地位。 盈利预测与估值评级。我们认为,公司中报销售商品收到现金、合同负债指标优异,党政信创高景气下全年业绩快速增长确定性较强。长期来看,与中移战略合作以及加入云计算巨头生态,公司作为国产中间件龙头厂商,“数据+”战略围绕数据的全生命周期,为数据资产增值裂变提供动力支持,行业市场有望充分受益。预计2021-2023年公司收入为10.36/17.29/26.52亿元,净利润为4.08/7.29/11.04亿元,PE 为36/20/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:1.中间件国产替代进度不及预期;2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧,子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。
致远互联 2021-08-26 74.90 -- -- 76.04 1.52%
76.04 1.52% -- 详细
事件:8月24日,公司发布21年半年报,实现营收 36,542.60万元,同比增长45.22%;实现归母净利润4,453.05万元,同比增长12.95%;实现归母扣非净利润4,374.41万元,同比增长62.58%。 营收及归母扣非净利润快速增长,营收增速超预期,净利润质量进一步提升。公司上半年实现营收36,542.60万元,同比增长45.22%;归母净利润4,453.05万元,同比增长12.95%;归母扣非净利润4,374.41万元,同比增长62.58%。归母扣非净利润增速远超归母净利润增速,主要因本期非经常性理财收入较上年同期减少所致,表明公司净利润结构质量进一步提升。公司本期毛利率为75.26%,同比略降1.4pct,较本年一季度环比提升6.68pct;销售费用率40.69%,同比下降2.70pct;管理费用率9.16%,同比下降2.66pct,期间费用率控制良好。经营活动现金流量净额-1.35亿元,同比增加约-0.31亿元,主要因向包括研发等在内的员工支付劳动报酬及缴纳各项税费同比增加所致。 持续强研发投入,奠定公司产品化、平台化、云化及生态化战略坚实基础。上半年公司研发投入达到7,095.39万元,同比增长73.09%;研发费用率为19.42%,同比提升3.13pct,持续保持高研发投入。报告期内,公司持续投入全新一代V8协同管理平台的研发和现有V5平台性能的优化升级,新申请并获受理发明专利12项,获认证软件著作权6项。截至本期末,共获得专利批准22项,获认证软件著作权150项。 我们认为,持续的强研发投入为公司产品化、平台化、云化及生态化战略奠定了坚实基础,构筑公司长期竞争优势。 信创业务爆发式增长,驱动公司业绩快速提升。报告期内,公司大力推进信创业务,不断完善信创产品对鸿蒙、飞腾芯片等国产软硬件环境的适配,业务取得爆发式增长。新签直销信创合同额7,990.07万元,同比增长1576.23%,其中,政务信创合同额5,243.51万元,同比增长1000.03%。我们认为,2021年,随着国产基础软硬件在党政领域的渗透率快速提升,并逐步向行业延伸,对适配国产软硬件系统的协同管理软件更新换代需求将逐步释放。公司在信创领域早有前瞻性布局,竞争优势明显,有望持续受益。 云转型战略推进顺利,有望成为公司业绩增长的可持续动力。公司坚定推进云转型战略,报告期内实现云业务收入2,233.04万元,同比增长484.10%。人力云服务方面,公有云客户数同比增长178%,日活用户数同比增长829%,月度算薪规模同比增长277%,AI 人岗匹配应用次数同比增长675%。此外,公司持续加大投入全新一代协同管理技术平台V8的研发,采用云原生、微服务架构等技术,满足中大型及集团型企业数字化转型需求,支持大型组织专属云部署和中小组织SaaS 在线订阅模式。我们认为,未来随着SaaS 产品标准化程度的进一步提升和销售规模扩张,成本将进一步降低,毛利率有望持续提升,商业模式上 由传统的交付付款模式转变为订阅模式,将进一步提升公司可持续盈利能力。 盈利预测与估值评级。公司是国内协同管理软件龙头厂商,中短期随着国产基础软硬件在党政领域的渗透率快速提升并逐步向行业延伸,对适配的协同管理软件信创产品需求有望持续释放。中长期,公司产品化、平台化、云化、生态化发展战略叠加强研发投入将构筑公司在协同管理软件领域的长期竞争优势,业绩有望持续提升。我们预计,公司2021-2023年营业收入分别为10.64/13.88/18.82亿元,归母净利润分别为1.48/2.10/2.93亿元,市盈率为39.2/27.5/19.7倍。维持“买入评级”。 风险提示:1.政企、事业单位信创推进速度不及预期;2.行业整体发展不及预期;3.行业竞争加剧,公司协同管理软件业务拓展不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-08-23 36.15 -- -- 37.96 5.01%
37.96 5.01% -- 详细
事件 :8月 18日公司发布 21年半年报,报告期内实现营业收入 31.77亿元,同比增长 7.7%,实现归母净利润 2.15亿元,同比增长 740%,实现扣非净利润-0.65亿元,主要是因公司加速推进向云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。 云服务实现翻倍式增长,占“云+软件”比重突破 50%。报告期内,公司金融业务按战略规划继续收缩,实现收入 2.2亿元,同比下降 63.2%。 公司实现“云+软件”收入达 29.5亿元,同比增长 26.3%,其中云服务收入 15.06亿元,同比增长 100.7%,占比 51%。公司云服务业务合同负债为 12.4亿元,较上年年末增长 14.6%,云服务业务年度经常性收入(ARR)实现 8.33亿元。新增云付费客户 6.57万家,累计付费客户 66.7万家。我们认为,公司云转型战略进展顺利,未来在大型企业 IT 系统国产化与 YonBIP 靶向的企业数智化趋势下,公司云业务有望持续保持爆发式增长。 市拓战略进一步清晰,践行分层与针对性经营。报告期内,大型客户: 公司紧抓数智化与国产化机遇,在央企市场取得较大突破,“云+软件”收入 19.8亿元,同比 33.8%,其中云服务收入 10.6亿元,同比 91.5%; 中型客户:公司持续加快云转型,以 Yonsuite 为主,加之 U8C/U9C 多线齐发,“云+软件”收入 3.72亿元,同比 10.3%,其中云服务收入 1.0亿元,同比 99.1%;小微企业:公司全面推进云服务业务优先、订阅优先策略,云收入 1.89亿元,同比增长 140.4%。G 端客户:云收入 1.5亿元,同比 132.5%。我们认为,目前公司战略方针清晰,针对不同客户实行靶向性策略,预计未来大型企业市场优势不断公司,中下市场占有率有望快速提升。 研发投入不断加大,龙头地位稳固。报告期内,公司研发投入 9.5亿元,同比增长 38.9%,研发投入营收占比为 30.0%,较上年同期增加 6.7个百分点。其中,BIP 实现了同一技术底座/代码/平台满足不同规模的客户对多云部署需求。持续加强 YonBIP 的统一技术平台 iuap 研发,推出YonBuilder 低代码开发平台、数据中台(数据工场、企业画像)、智能中台等产品的多种新应用和新特性,战略并购柚子移动(APICloud),形成用友 YonBuilder+APICloud 的低代码双平台布局,未来将打造统一标准的通用型低代码开发平台的升级版,支撑企业服务开发者的全场景应用开发。目前已有大量大型企业客户采购公司 Iuap 平台作为数字化转型底座,而相关企业上下游联动间亦有望产生新的商机,看好未来公司 BIP 产品规模化,同时单客户价值持续深挖与平台分润空间巨大。 盈利预测与估值评级。短期看,市场对于公司 BIP 类云业务认可度逐步加深,公司有望迎来估值修复。中期看,国产替代空间巨大,今年以来公司接连中标央国企/超大型民企国产化项目。长期看,目前公司在华为等超大型标杆客户项目中坚持标准化产品打磨,相关产品落地后,规 模化复制将带动公司云收入与利润快速增长。我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 101.94/147.16/213.38亿元,归母净利润分别为11.92/14.32/17.77亿元,市盈率 P/E 为 102/85/68倍。维持“买入”评级。 风险提示:1、产品研发不及预期;2、竞争加剧;3、国产替代不及预期;4、宏观经济下行。
道通科技 2021-08-19 85.58 -- -- 91.20 6.57%
91.20 6.57% -- 详细
事件:8月17日晚间,公司发布 21年中报,实现营业收入 10.46亿元,同比增长75.8%,实现归母净利润2.31亿元,同比增长45.43%,实现扣非净利润1.93亿元,同比增长27.37%。 点评: 受益新产品需求旺盛,收入增速持续提升。20Q4-21Q2,公司收入同比增速分别为41.8%、62.1%和88%,主要是受益于第三代智能诊断产品、第二代ADAS 产品和TPMS 产品销量快速增长。同时我们认为公司持续加大车型覆盖与软件支持,构建云服务数据平台提供多项增值服务,软件收入亦或大幅增长。 受汇率变动、股份支付影响,公司实际主业利润高速增长。21年上半年公司扣非利润增速较低,主要是受:1.公司21H1因股权激励产生股份支付费用4611万元,去年同期股份支付总额仅191万元,若剔除该影响公司扣非增速近60%。2.因人民币升值导致汇兑损失2429万元,去年同期为收益1737万元,同比损失超4000万元,若进一步剔除该影响,扣非利润同比为95%;3.公司持续加大在智能维修信息、云服务、新能源产品和 ADAS 系统等新产品和新技术的研发投入,报告期内费率提升1.57pct。我们认为,上述因素导致的利润承压并不反映公司盈利能力下滑,短期表观数据不改业绩长期高速增长预期。 剔除费用计入条目变更因素后毛利率维持高位。公司21年上半年毛利率为57.9%,同比-5.32pct,主要是由于系本期运输费在营业成本中列示,扣除该影响后,毛利率为61.7%,维持高位稳定。我们认为,三大类硬件产品下游需求旺盛,毛利率波动或为产品结构变化所致,公司拥有自研专用芯片与操作系统,技术壁垒高,成本端优势显著。 新增多项在研项目,靶向汽车电动化、智能化未来。报告期内,公司新增4项在研项目:1.远程专家,该项服务是实耐宝、博世产品高溢价的主要原因之一;2.数字化门店,靶向汽车后市场数字化,提供汽修门店管理等;3-4.新能源车维修和电池检测,提前把握汽车电动化市场机遇。我们认为,公司目前在研项目针对性强,前瞻性把握所在赛道未来趋势,同时“新一代云平台”从在研项目中移出,看好公司凭借硬件产品的渠道与技术优势,逐步向汽修行业SaaS 服务商升级。 盈利预测与估值评级。1.传统诊断产品在全球竞争力持续提升,2.TMPS产品在法规要求下已成为刚需,3.ADAS 校正持续受益汽车智能网联化进程,4.软件增值服务业务远期靶向更大市场空间。业绩从短中长期看均有强劲增长动力,预计21-23年公司归母净利润为6.37/9.11/12.75亿元,对应估值为60/42/30倍。维持“买入”评级。 风险提示:1.产品迭代缓慢导致竞争力下降;2.软件升级业务变现不及 预期;3.国内市场低价竞争导致利润率下滑。
东方通 计算机行业 2021-08-16 41.08 -- -- 38.50 -6.28%
38.50 -6.28% -- 详细
事件:8 月 11 日晚间,公司发布定增股份认购补充协议以及与中移签署战略合作备忘录公告,因权益分派定增价格调整为 22.03元,中移资本认购股份数由 1,413.00万股相应调整为 2,268.6250万股。而锁定期由 18个月调整为 36个月。 点评: 三年新增合同不低于 20亿元,电信行业市场打开。根据公告,双方业务开展中优先采用并销售对方产品和服务,并提供最高等级的价格优惠和定制化服务保障。同时双方将共拓市场。合作期(22-24年)中国移动为公司带来新增合同不低于 20亿元,平均每年 6.66亿元,而公司 20年电信行业收入为 2.04亿元。我们认为,此次与中移合作除带来巨大增量收入外,公司行业经验加深后有望顺势切入电信行业数字化的广阔市场。 双方在商机、技术、人才等方面将全面合作。商机方面,各方对应设置接口人员,通报商机、沟通客情,实现信息互通、工作互联,联合拓展业务,并在项目中为对方提供商务互惠。技术方面,各方将打通研发与交付体系,开展 5G、人工智能、大数据、大安全、工业互联网、行业数字化转型等基础领域研究。人才方面,在相关领域制定人才培养计划,共同培养三方人才的专业化能力。我们认为,此次合作双方明确各自优势,着力发挥协同效应,数字化浪潮大势所趋,长期看,合作带给公司受益或远不止 20亿元订单,而是技术壁垒、产品竞争力、市场影响力的全面提升。 中移资本数字领域布局广泛,公司在体系内任务明确。中移资本由中国移动全资控股,投资布局涉及云计算、大数据、AI、基础软件、网络安全等多个领域。而从此次募集资金投向上看,“信创背景下基础软件升级”以及“基于人工智能技术的数据化能力平台建设”均为公司多年深耕领域。我们认为,此次中移资本入股公司表明公司将逐步融入其庞大数字产业生态,公司所在细分赛道与体系内并无明显冲突,合作共赢商机巨大。 行业端中间件市场广阔。金融行业,公司中间件产品已经覆盖央行、银保监会等 300多家商业银行,在信息技术应用创新金融领域试点应用中,公司中间件产品和服务经受住了金融行业高标准要求的挑战,市场占有率遥遥领先,成为行业标杆及国产中间件的首选品牌。我们认为,数字经济高景气背景下,政府、企业、工业和金融等领域都有中间件的需求,公司“数据+”战略围绕数据的全生命周期,为数据资产增值裂变提供动力支持,行业市场有望充分受益。 盈利预测与估值评级。我们认为,21年党政信创持续开展,公司业绩高 增长确定性强。而数字经济高景气背景下,政府、企业、工业和金融等领域都有中间件的需求,公司“数据+”战略围绕数据的全生命周期,为数据资产增值裂变提供动力支持。预计 2021-2023年公司收入为10.36/17.29/26.52亿元,净利润为 4.08/7.29/11.04亿元,PE 为41/23/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:1.中间件国产替代进度不及预期;2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧,子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-08-04 40.00 -- -- 41.88 4.70%
41.88 4.70% -- 详细
事件:8月2日公司公告中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次非公开发行股票的申请获得通过。截至本公告日,公司尚未收到中国证监会的书面核准文件,公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。 定增项目中近46亿资金投入将YonBIP平台建设。根据公司最新修订稿,公司YonBIP平台建设定增项目总金额为52.98亿元,其中YonBIP平台建设投入45.97亿元。而7月23日公司发布21年股权激励计划,坚定“云+软件”主业,累计激励覆盖人数扩大至近4000人。我们认为,YonBIP面向企业数字化升级与商业创新,是公司平台化转型的核心产品体系,此次定增给予公司充足研发资金,股权激励绑定核心技术团队,后续技术创新与产品迭代有望加速。 组织架构清晰,坚持产品化研发。根据公司7月22日定增项目监管审议函回复,公司专门设立了BIP产品部,负责整合云平台事业群内的云产品本部、集团产品与业务规划部、集团技术与架构规划部,并支持云平台、中高端业务的发展。BIP产品本部的技术和产品研发与其他产品的研发、生产可以进行明确区分,同时平台、各领域等子模块部门划分明晰。我们认为,明确的技术人员分工是产品标准化基础,目前公司拥有多个在建标杆项目,深度打磨后产品力有望大幅提升。 “大平台+大生态”,YonBIP产品助力公司实现规模化。我们认为,从下游企业角度,企业达到一定规模后,IT系统相关需求定制化具有必然性,而传统IT架构下,IT服务商难以将面向单客户的开发成果快速复制。公司YonBIP基于云原生的Iuap平台打造,凭借多年业务深耕已经形成优势显著的技术/数据/业务中台,以此为基专注于平台与标准化产品研发,借助生态力量实现产品客制化。目前已有大量大型企业客户采购公司Iuap平台作为数字化转型底座,而相关企业上下游联动间亦有望产生新的商机,看好未来公司BIP产品规模化,同时单客户价值持续深挖与平台分润空间巨大。 盈利预测与估值评级。短期看,市场对于公司BIP类云业务认可度逐步加深,公司有望迎来估值修复。中期看,国产替代空间巨大,今年以来公司接连中标央国企/超大型民企国产化项目。长期看,目前公司在华为等超大型标杆客户项目中坚持标准化产品打磨,相关产品落地后,规模化复制将带动公司云收入与利润快速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为101.94/147.16/213.38亿元,归母净利润分别为11.92/14.32/17.77亿元,市盈率P/E为108/90/72倍。维持“买入”评级。 风险提示:1、产品研发不及预期;2、竞争加剧;3、国产替代不及预期;4、宏观经济下行。
用友网络 计算机行业 2021-07-22 31.91 -- -- 42.91 34.47%
42.91 34.47% -- 详细
事件 :7月 16日公司公告拟将持有的控股子公司深圳前海用友力合金融服务有限公司(以下简称“友金控股”)44.6153%的股权转让给北京用友企业管理研究所有限公司(以下简称“用友研究所”),转让价格为 1.86亿元。转让完成后公司不再持有友金控股股权,不再持有类金融资产,用友研究所将以货币资金方式支付转让价款。 聚焦企业云服务主业,平台化转型进行时。“友金控股”主要提供互联网金融信息中介服务,为借款人与出借人(包括机构和个人)之间的直接借贷提供信息撮合等中介服务,依据协议在提供信息中介服务时确认服务费收入,20年公司投融资信息业务收入为 2.6亿元。此次剥离是继畅捷通支付后,公司再次剥离类金融资产,自此将精力聚焦于企业数字化主业。我们认为,公司目前专注于平台深耕、核心产品研发以及生态赋能,公司凭借其多年业务经验与客户渠道,正转型成为企业数字化的产业平台型服务商,中长期看收入可持续性强。 定增项目有望加速落地。根据公司最新修订稿,公司 YonBIP 平台建设定增项目总金额为 52.98亿元,其中 YonBIP 平台建设投入 45.97亿元,以打造数据智能落地,企业服务平台领先,商业创新生态繁荣,形成亚洲第一生态的商业创新平台为目标,为期 3年。我们认为,公司类金融业务作为主要阻碍因素,此次剥离后,定增项目有望加速落地,YonBIP产品将获得大量研发资金,技术壁垒将持续提升。 盈利预测与估值评级。我们看好公司长期发展价值: (1)中台优势助力平台型转型,从数字化底座开始赋能,客户粘性将大幅提升,单客户服务可持续深化 (2)国产化机遇大,超大型客户项目经验为新产品研发提供珍贵样板 (3)赋能生态伙伴,中小客户覆盖或加快。我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 101.94/147.16/213.38亿元,归母净利润分别为 11.92/14.32/17.77亿元,市盈率 P/E 为 88/73/59倍。维持“买入”评级。 风险提示:1、产品研发不及预期;2、竞争加剧;3、国产替代不及预期;4、宏观经济下行。
致远互联 2021-07-20 67.70 -- -- 80.64 19.11%
80.64 19.11% -- 详细
国内协同管理软件龙头,产品“三横三纵”布局,构筑长期竞争优势。公司是国内协同管理软件龙头厂商,同泛微网络形成两强格局。产品形成横向“产品化-平台化-云化”发展,纵向“中小企业+大中型及集团企业+政府及事业单位”全面覆盖的“三横三纵”战略布局,不断创新的产品形态和差异化市场覆盖构筑公司长期竞争优势。2020年实施股权激励计划,彰显管理层对未来业绩的良好预期。 信创、数字化、SaaS 云化驱动行业可持续增长,行业集中度有望进一步提升。2021年政府、事业单位信创渗透率有望加速提升,并逐步向行业延伸。 伴随国产替代服务器、台式机、基础软件放量,适配的协同管理软件需求有望进一步释放,2021年我国信创市场规模有望达到约140亿元。SaaS 在产品标准化及商业模式上重塑协同管理软件,伴随产业数字化,带来行业中长期增长动力。龙头厂商在品牌力、产品力、营销力及客户积累上优势明显,行业集中度有望进一步提升。 “产品+技术+生态+营销”四位一体,赢云时代发展先机。公司产品逐步向“产品化+平台化+云化+生态化”发展。产品化、平台化持续提升产品交付效率及客户黏性,产品毛利率有望进一步提升;云化战略紧跟行业发展趋势,提升公司持续盈利能力;平台、云技术积累,打造公司“平台化”、“云化”战略坚实底座;超600家销售伙伴、100家专业服务伙伴和众多行业伙伴的生态建设持续赋能公司产品化战略;覆盖全国100多个城市、30多个细分行业的营销渠道及超3万家客户资源和成功案例积累将进一步构筑公司在云时代的可持续竞争优势。 首次覆盖,给予“买入”评级:我们认为,公司凭借“产品+技术+生态+营销”的四位一体竞争优势,有望充分分享协同管理软件行业增长红利。预计2021-2023年EPS 分别为1.92/2.73/3.81,对应PE 为34.9/24.5/17.6倍。 风险提示:1.政企、事业单位信创推进速度不及预期;2.行业整体发展速度不及预期;3.行业竞争加剧,公司协同管理软件业务拓展不及预期。
美亚柏科 计算机行业 2021-07-14 21.50 -- -- 21.58 0.37%
21.77 1.26% -- 详细
事件:公司公布2020年H1业绩预告,实现营业收入7.34-8.26亿元,同比增长20%-35%;实现归母净利润750-850万元,同比增长100.35%-127.07%%;实现扣非净利润约-750至-800万元,同比增速在8.8%-14.5%。 点评: 二季度收入增速加快,区域下沉与行业外拓战略进展顺利。21年二季度公司收入增速为20.54%至44.57%,主要是公司区域下沉、行业外拓进展顺利,报告期内军工、刑侦、企事业等细分新行业新签订单均比去年同期增长。利润方面,公司二季度归母与扣非均下滑,我们认为:1)公司业务历来存在季节性,大型订单在Q4前未能完成验收,但公司已投入成本与费用,前三季度利润占比较低,参考价值较小;2)为保证新型智慧城市和新网络空间安全业务稳步发展,公司持续加大在人才、研发和市场方面的投入,短期影响利润;3)21年上半年政府机关预算受多因素影响较为延缓,预计下半年将加快落地。 乾坤大数据操作系统重磅发布,盈利能力有长期提升趋势。公司21年H1综合毛利率实现同比提升,主要受益于软件收入占比提升,前期大数据项目硬件占比较大,铺设完毕后基于基础设施建设上层软件应用,未来软件收入预计持续增长。6月26日公司在其举办的“智会”生态大会上重磅发布乾坤大数据操作系统,基于多年沉淀,旨在实现大数据应用低门槛,使得客户与生态伙伴聚焦行业应用,专注于业务。我们认为,乾坤大数据操作系统有望进一步提升公司展业效率,并有望以此为基座,逐步建立大数据产业生态实现平台化升级。随着平台发展不断深化,公司代码复用度、开发效率将增加,长期看公司毛利率有望持续提升。 AI 能力获产业认可。2021年7月8日世界人工智能大会,公司基于人工智能先进技术的网络有害信息识别系统”项目,荣获工信部“第一期人工智能产业创新揭榜优胜单位”称号,公司在人工智能领域技术实力和自主创新能力或认可。中长期看,公司有望成为全球电子数据取证领域领航者、公安大数据智能化与新型智慧城市建设运营领域的领跑者及网络空间安全领域的领先者。 我们看好公司作为国内电子取证龙头,2020年业务全面升级,未来传统电子取证与大数据业务均有广阔发展前景,预计2021-2023年公司归母净利润为5.1/6.6/8.5亿元,EPS 为0.63/0.82/1.06元,PE 为28/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示:1.电子取证行业景气度下滑。2.公安大数据业务建设不及预期。 3.行业领域拓展进展缓慢。
东方通 计算机行业 2021-07-09 25.94 -- -- 38.33 47.76%
43.85 69.04% -- 详细
事件:7月6日晚间,公司发布公告,因6月22日深交所对于定增项目问询,为就协议中关于具体战略合作方式、合作领域、合作目标的具体细节进行进一步讨论沟通,且该战略合作协议需经中国移动履行其内部审批流程,及经公司董事会或股东大会审议通过后签署,相关事项完成时间存在不确定性,故暂时中止定增申请流程。 点评: 暂时中止有利于保证定增项目落实。此次公司与中国移动通过投资入股进行战略合作,对于公司国产化基础软件与“数据+”以及中国移动政企数字化发展战略影响深远,相关合作细节需要双方综合考虑自身与合作方技术优势、协同性、合作细节等因素进行详细协商,花费时间较长。我们认为,定增项目审核时间有限,短期中止不占用审核时间,是公司与中国移动对此次合作极为重视的表现,且注册制下再融资项目申请中止较为常见,是为保证项目落地的常规方式。 中移资本在中国移动数字化创新布局中扮演重要。中移资本是由中国移动全资控股,紧密围绕中国移动发展战略进行投资布局,股权长期持有,非纯财务投资,会充分考虑所投资公司和集团战略有契合度。 中移资本依托中国移动丰厚产业资源开展的股权投资,已在多个数字创新领域布局,涉及云计算、大数据、AI、基础软件、网络安全等。 我们认为,中移资本在中国移动“大云5.0”战略中扮演着打造产业生态、实现多方共赢的重要角色,此次战略入股是基于实际业务协同发展的战略性投资。 公司在中移战略体系中任务清晰,经验丰富具备技术壁垒。从此次募集资金投向上看,“信创背景下基础软件升级”以及“基于人工智能技术的数据化能力平台建设”。其中数据平台方面,公司自13 年起便着手依托中间件打造PaaS 平台,目前其数据中台已成为公司新的“数据+”发展战略的核心产品;信创方面,公司产品在政府机关、国有企业等市场龙头地位稳固。我们认为,此次合作公司不仅面向中移内部市场,同时双方亦将结合各自优势,向信创、网络安全、数字化创新等领域,共拓政企数字化蓝海市场。 行业端中间件市场广阔。金融行业,公司中间件产品已经覆盖央行、银保监会等300 多家商业银行,在信息技术应用创新金融领域试点应用中,公司中间件产品和服务经受住了金融行业高标准要求的挑战,市场占有率遥遥领先,成为行业标杆及国产中间件的首选品牌。我们认为,数字经济高景气背景下,政府、企业、工业和金融等领域都有中间件的需求,公司“数据+”战略围绕数据的全生命周期,为数据资产增值裂变提供动力支持,行业市场有望充分受益。 盈利预测与估值评级。我们认为,21 年党政信创持续开展,公司业绩高增长确定性强。而数字经济高景气背景下,政府、企业、工业和金融等 领域都有中间件的需求,公司“数据+”战略围绕数据的全生命周期,为数据资产增值裂变提供动力支持。预计2021-2023 年公司收入为10.36/17.29/26.52 亿元,净利润为4.08/7.29/11.04 亿元,PE 为29/16/11 倍,维持“买入”评级。 风险提示:1.中间件国产替代进度不及预期;2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧,子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-07-01 32.52 -- -- 37.48 15.25%
42.91 31.95%
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事件: 公司 ummar 6y] 月 28日,晚间公告,公司所属控股子公司用友汽车信息科技(用友汽车)递交的科创板上市申请获上交所受理。 点评: 深耕汽车多年,形成三大产品线。 其中, 车企营销系统产品贯穿汽车从出售起的全周期,能够为客户建立有深度、有粘性,动态的客户管理体系,产品竞争力强劲; 车主服务平台覆盖多种客户终端触点,包括微信公众号、小程序、 APP 等,帮助车企在高频需求场景中提升和车主互动的频次,实现营销推广由单向传播向社交裂变转变; 汽车产业生态服务平台靶向需要车企、车主、第三方资源进行信息对接场景, 公司通过和车企营销系统以及车主服务平台对接的方式,触达 B 端车企和 C 端车主,提供汽车产业生态增值服务。 行业子公司上市有望提升品牌度, 加快市场拓展。 主要面向汽车行业的整车厂、经销商、服务站等客户,提供营销与后 市场服务领域的数智化解决方案、云服务、软件及专业服务,并打造汽车产业 链上下游和跨行业融合的数字化生态体系平台,赋能汽车行业数字化转型。报告期内,公司亦面向工程机械、摩托车行业客户提供营销与后市场服务领域的前述产品或服务。产品已在国内车企中得到广泛应用,服务过的整车厂近百家、经销商超过 1.5万家。 20年公司收入 4.78亿元,利润 0.85亿元。 我们认为,科创板上市有助于公司汽车业务塑造市场品牌,加快市场拓展,在估值、业绩两方面对母公司起到积极作用。 募集资金用于现有业务升级以及数据分析平台建设。目前用友网络及江西用友(用友全资子公司)合计持股用友汽车 75.76%,根据招股书,此次公开发行股票数最高不超过 3607.94万股(占总股份 33%),发行后占总股本比例 25%。主要用于公司产品升级以及数据分析平台建设,预估金额为 5.63亿元。 我们认为,用友汽车依托母公司技术能力,基于云原生的技术底层,将产品全面升级并建立数据分析底座,而用友汽车深耕汽车行业多年,拥有深厚行业知识沉淀,此次上市后获得资金支持以及品牌度提升,产品+市场全面升级,将进一步扩大市场份额。 盈利预测与估值评级。 我们认为,汽车子公司上市或仅为公司多行业市场拓展的起始,未来在公司技术壁垒深厚的 iuap 平台支撑下,相关行业子公司与合作伙伴将协同发展,共建企业服务生态。看好公司长期发展价值: (1)中台优势助力平台型转型,从数字化底座开始赋能,客户粘性将大幅提升,单客户服务可持续深化 (2)国产化机遇大,超大型客户项目经验为新产品研发提供珍贵样板 (3)赋能生态伙伴,中小客户 覆 盖 或 加 快 。 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 营 业 收 入 分 别 为101.94/147.16/213.38亿元,归母净利润分别为 11.92/14.32/17.77亿元,市盈率 P/E 为 89/74/60倍。 维持“买入” 评级。 风险提示: 1、云转型进展缓慢; 2、竞争加剧; 3、国产替代不及预期; 4、宏观经济下行。
东方通 计算机行业 2021-03-24 23.81 -- -- 42.62 11.57%
30.85 29.57%
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国产中间件龙头,引入中移资本打开行业前景。公司是国产中间件龙头企业,上市后通过外延并购进军信息安全领域,打造“基础软件+信息安全”多元化产品布局。多次实施股权激励计划,并于近期公告拟向实控人增发股票及引入中移资本战投。我们认为,股权激励计划的连续实施能够深度捆绑核心员工与公司利益,利于公司长远发展;实控人增持股份进一步凸显其对公司未来发展的良好预期;引入中移资本战投有望借助中国移动在云计算等领域资源优势,发挥战略协同效应,为公司上下游客户业务打通带来更大空间。 信创叠加云化、数字中台化,驱动基础软件业务可持续增长。国内中间件市场呈现国外厂商占据主导,国产厂商加速追赶的竞争格局。信创带来的国产替代是公司基础软件业务中短期增长的主要驱动力。根据我们测算,2022年国产中间件仅服务器领域信创市场规模即有望达到17.6亿元-20.0亿元。云化及数字中台化驱动中间件产品向云应用基础设施及大数据基础设施演进带来的增量市场将是行业中长期增长的主要动力。东方通有望依托其在技术研发和传统政府、电信客户资源等方面的优势,构筑其在信创市场和云中间件及数字中台市场的核心竞争力。 外延并购,多点布局新安全等领域,开启全新增量点。公司是通过外延方式布局云安全、大数据安全、工业互联网安全及应急管理等新兴赛道。其中,公司旗下东方通网信致力于运用大数据、AI 等技术,深度分析网络空间中信息交互,在态势感知、数据安全等领域技术积淀深厚,而泰策科技是国内DNS 领先厂商,技术正向工业互联网标识解析拓展,提前布局应急管理蓝海市场。我们认为,公司以中间件为基,用内生外延方式不断向上拓展,正逐步形成合力,为客户打造一体化服务,增量市场广阔。 首次覆盖,给予买入评级:我们认为,公司凭借“基础软件+大数据安全”的多元化业务布局,有望充分分享信创及行业安全市场增长红利。预计2020-2022EPS 分别为0.87/1.44/2.53元,对应PE 分别为44/27/15倍。 风险因素:1.中间件国产替代进度不及预期;2.公司在云中间件、数字中台领域业务拓展不及预期;3.行业竞争加剧,子公司东方通网信科技及泰策科技业务拓展不及预期。
浪潮信息 计算机行业 2021-02-04 31.99 -- -- 34.64 8.28%
34.64 8.28%
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公司是国产服务器龙头。公司抓住云计算发展初期开源计算机遇,接连加入OCP与ODCC开源计算联盟,以JDM模式与下游云计算厂商进行联合开发,业务规模“乘云直上”,市场占有率持续提升。根据IDC数据,2020年Q3公司全球市场份额超过9%,是除戴尔、HPE之外全球第三大、国内第一大服务器厂商。 上游领先指标显行业景气回升信号。从上游来看,自2018年以来,Aspeed营收同比增长率便达到相对低位水平,增速短期低迷后,2019年12月同比增速为69.44%,回到历史相对高位水平,随后由于下游去库存导致增速再次下滑,浪潮以及全球服务器市场增速亦有相应表现,自2020年10月触底以来,已呈现逐步回升趋势。Aspeed作为服务器厂商的上游,业绩的提升意味着服务器厂商库存储备的加速。我们认为,由于dAspeed营收增长相对于服务器厂商出货提速具有提前性,其02020年010月后增速向好,表明服务器市场有望重回高景气。 IAI服务器已成为公司主要业绩增长源,国内市场份额过半。根据IDC数据,公司历年来在国内AI服务器市场份额超过50%,2020年H1达到53.5%。 以2018年数据来看,公司AI服务器平均单价(收入/出货量)约为2.6万美元,而其他厂商平均单价在2.0-2.4万美元区间。2017至2020年H1,AI服务器占公司收入比重从8.3%提升至16.1%,已经成为公司主要收入来源。我们认为,市场份额与产品单价数据表明公司在IAI服务器领域竞争力强劲,行业高速发展下,有望享受更多行业红利。同时高毛利率的IAI服务器收入比重提升,将提升公司综合毛利率。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司作为我国服务器龙头厂商,技术壁垒高,产品竞争力强,盈利能力稳中有升,有望持续受益于行业发展红利。 我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.00/1.38/1.89元,市盈率分别为29/21/15倍,与行业内可比公司对比估值偏低,处于自身历史估值中位。首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:1.AI与边缘计算等新兴下游需求不及预期2.市场竞争加剧导致盈利能力下滑3.存货积压造成高额减值损失。
启明星辰 计算机行业 2020-11-04 31.67 -- -- 32.91 3.92%
32.91 3.92%
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前三季度扭亏为盈。 前三季度公司实现营业收入 14.43亿元, 同比下滑 8.83%,归母净利润为 0.69亿元,扭亏为盈,与去 年同期相比下滑 29.06%。 复工复产顺利,业绩逐季改善。 2020年 Q3公司实现营业收 入 6.89亿元,同比下滑 1.76%,而 2020年 Q1-2收入增速分 别为-33.81%和-1.89%。利润方面, Q3公司实现归母净利润 0.90亿元,同比增长 8.31%, Q1-2归母净利润增速分别为- 95.87%和 6.82%。公司业绩边际改善趋势明显,同时历年来公 司业绩主要集中在四季度,我们看好随疫情逐渐平稳下公司 全年业绩实现稳步增长。 现金流改善显著,经营质量提升。 2020年 Q1-3,公司销售商 品及服务现金为 19.81亿元,同比增长 12.94%,与同期收入 之比为 138%,同比提升 26oct。经营性净现金流为 0.69亿 元,相比去年同期增加 1.77亿元,单季度而言, Q3公司经营 性净现金流为 1.40亿元,同比增长 400%。我们认为, 2公司 现金流情况健康,将助力公司平稳度过压力期。 员工持股计划彰显信心。 公司于 9月推出员工持股计划,覆 盖 245人,股份总额占总股本 0.46%,考核目标为以 19年为 基数, 20-22年营业收入增速不低于 5%、 10%、 15%。我们认 为,公司持股计划彰显公司信心,看好全年业绩。 维持“增持”评级。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 EPS 分别为 0.89元/1.08元/1.32元,对应市盈率为 35.6倍/29.4倍/24.1倍。公司是信息安全龙头厂商,疫情负面影响正逐季 减小,全年有望实现稳步增长,当前估值水平已处于历史较 低位置, 维持“ 增持” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧,新安全业务拓展不及预期。
宝信软件 计算机行业 2020-10-29 63.13 -- -- 66.50 5.34%
70.75 12.07%
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核心观点:1)业绩持续高速增长。报告期内,公司实现营业收入57.04亿元,同比增长26.22%,实现归母净利润9.68亿元,同比增长59.36%,实现扣非净利润9.31亿元,同比增长57.72%。 2)数据中心持续扩建,上海、南京新增机柜115.75个。报告期内,公司宝之云四期已完工并投入使用,上架率高。公司于9月22日发布公告,将在上海宝山区新建宝之云五期,项目紧邻宝之云IDC四期3号楼机房东侧建设,公辅设施布置在厚板车间北侧、浦钢五路南侧区域。共有三幢机房组成,总占地面积约10.8万㎡,为客户提供总数约10,500个6kW机柜。同日,公司公告将在南京梅山基地(原梅钢旧厂)拟建设数据中心2栋楼,项目总占地面积约67,200㎡,共7,000个6kW机柜。我们认为,公司以旧钢厂为基建设数据中心,在用地、电力设施等方面占据较大优势,数据中心下游需求旺盛,看好公司IDC业务实现持续快速增长。 3)多个工业互联网项目获奖,树立行业标杆。2020年9月,由工信部、中国信通院等主办的5G应用大赛结束评选,公司的5G无人机钢铁能源动力巡检智能系统、湛江钢铁5G工厂、炼钢物流调度系统等项目获奖。我们认为,一方面公司作为宝武集团信息化升级排头兵,集团内部业务需求旺盛,另一方面公司在钢铁工业领域技术优势显著,在制造业全面升级背景下,对外业务空间巨大。 4)维持“增持”评级。预计公司2020-2022年EPS分别为1.00元/1.31元/1.70元,对应市盈率为65倍/49倍/38倍。公司手握IDC领域核心资源,项目建设陆续按期执行,长期增长确定性强。同时,公司背靠宝武集团,集团内部智能升级需求为公司持续带来收益。维持“增持”评级。 5)风险提示:集团内部需求减少,数据中心建设延缓
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名