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李星锦

首创证券

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三六零 计算机行业 2021-12-06 12.14 -- -- 12.78 5.27%
13.08 7.74%
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安全龙头发力政企安全:三六零是国内较早布局政企安全业务的厂商:早期通过免费企业级安全产品积累了丰富的ToB市场经验和安全大数据,后来通过向政府机构和企业客户提供传统的ToB安全产品,并采用投资驱动的模式孵化了一系列网络安全公司。2019年9月,360政企安全战略进入3.0时代。基于自身在资金、研发等方面的优势,公司战略由产品导向、销售导向转变为技术导向、能力导向、实战导向。以“360安全大脑”和安全基础设施为底层建筑,公司已构建了一套应对网络新威胁的新时代网络安全能力框架体系并形成了一套完整软件产品体系。 现金流充足,技术底蕴强大,安全大脑优势显著。公司互联网业务提供稳定现金流,账面现金充足,为公司发力政企安全等新安全业务提供有力保障。公司拥有强大的实战攻防安全专家团队,重视新技术的研发投入,具备丰富的攻防作战和重保项目经验;庞大的用户基础给公司带来了强大的大数据储备和全景安全知识库。基于此360打造了网络空间的“预警机和反导系统”——“360安全大脑”,并构建以360安全大脑为中枢的新一代网络安全能力体系,以体系化的安全解决方案对外输出安全能力,目前已在多个城市落地典型项目。近几年公司政企安全业务正保持快速增长态势,2021H1实现营收9.12亿元(2020年全年8.08亿元),同比增长322.45%。同时,公司通过投资、并购等方式全面拓展数据安全、智能网联汽车安全领域,打造更为全面的安全能力。 网络安全:景气度依旧,多点驱动成长。1、行业政策持续发布,网安行业高景气度依旧;2、护网推动建设需求由形式化合规进阶实战化演习,客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变,具备作战、对抗、攻防思维以及体系化建设能力的安全厂商才能够与客户的信息化环境进行深度融合与覆盖,形成有效的、系统性的防护;3、今年以来数据安全领域政策密集落地,远期有望撬动千亿数据安全市场;4、网络信息安全市场持续向软件化和服务化转型,安全软件及服务市场有望进一步加速。 投资建议::预计公司2021-2023年营收分别为123.06、148.47、176.94亿元,同比增速分别为5.76%、20.90%、19.12%;归母净利润分别为17.51、21.66、26.48亿元,同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%,2021-2023年EPS分别为0.25、0.30、0.37,对应PE分别为48.8、39.5、32.3。采用分部估值法,我们综合给予公司2022年目标市值1500亿元,对应股价20.99元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新产品研发不及预期;战略推进不及预期;经济下行风险。
三六零 计算机行业 2021-12-01 11.89 -- -- 12.71 6.90%
13.08 10.01%
详细
安全龙头发力政企安全:三六零是国内较早布局政企安全业务的厂商:早期通过免费企业级安全产品积累了丰富的To B 市场经验和安全大数据,后来通过向政府机构和企业客户提供传统的To B 安全产品,并采用投资驱动的模式孵化了一系列网络安全公司。2019年9月,360政企安全战略进入3.0时代。基于自身在资金、研发等方面的优势,公司战略由产品导向、销售导向转变为技术导向、能力导向、实战导向。以“360安全大脑”和安全基础设施为底层建筑,公司已构建了一套应对网络新威胁的新时代网络安全能力框架体系并形成了一套完整软件产品体系。 现金流充足,技术底蕴强大,安全大脑优势显著。公司互联网业务提供稳定现金流,账面现金充足,为公司发力政企安全等新安全业务提供有力保障。公司拥有强大的实战攻防安全专家团队,重视新技术的研发投入,具备丰富的攻防作战和重保项目经验;庞大的用户基础给公司带来了强大的大数据储备和全景安全知识库。基于此360打造了网络空间的“预警机和反导系统”——“360安全大脑”,并构建以360安全大脑为中枢的新一代网络安全能力体系,以体系化的安全解决方案对外输出安全能力,目前已在多个城市落地典型项目。近几年公司政企安全业务正保持快速增长态势,2021H1实现营收9.12亿元(2020年全年8.08亿元),同比增长322.45%。同时,公司通过投资、并购等方式全面拓展数据安全、智能网联汽车安全领域,打造更为全面的安全能力。 网络安全:景气度依旧,多点驱动成长。1、行业政策持续发布,网安行业高景气度依旧;2、护网推动建设需求由形式化合规进阶实战化演习,客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变,具备作战、对抗、攻防思维以及体系化建设能力的安全厂商才能够与客户的信息化环境进行深度融合与覆盖,形成有效的、系统性的防护;3、今年以来数据安全领域政策密集落地,远期有望撬动千亿数据安全市场;4、网络信息安全市场持续向软件化和服务化转型,安全软件及服务市场有望进一步加速。 投资建议:预计公司2021-2023年营收分别为123.06、148.47、176.94亿元,同比增速分别为5.76%、20.90%、19.12%;归母净利润分别为17.51、21.66、26.48亿元,同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%,2021-2023年EPS 分别为0.25、0.30、0.37,对应PE 分别为48.8、39.5、32.3。采用分部估值法,我们综合给予公司2022年目标市值1500亿元,对应股价20.99元,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新产品研发不及预期;战略推进不及预期;经济下行风险。
恒生电子 计算机行业 2021-11-24 58.00 -- -- 65.26 12.05%
65.05 12.16%
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金融 IT 领军, 多领域市占率领先。 公司是国内领先的金融科技产品与服务提供商,聚焦金融行业,主要面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等客户提供一站式金融科技解决方案。 以 2020年为例,恒生电子综合竞争实力最强,综合市占率最高, 但在不同行业的核心产品市占率有一定区别,如公司核心产品证券集中交易系统和基金投资交易系统在证券和基金市场的市占率较高,但其期货交易系统在期货行业市占率相对较低,公司细分子产品在不同行业的竞争格局有一定差异。 金融 IT 产品壁垒高,客户粘性强,客户转换系统的成本非常高,领军企业市占率高,对下游客户话语权较强,只要领军企业不断加大研发投入,持续推陈出新,保持产品领先,维持核心竞争力, 其行业领先地位难以被颠覆。 成长稳健,大资管行业景气及创新业务带来弹性。公司历史增速较为稳定,除了 20年受到新冠疫情影响, 其他年份收入增长普遍在 25%以上。 公司具备领先的产品质量优势和全面的解决方案能力, 客户粘性强。 同时, 近年来, 我国政策支持资本市场快速发展, 改革不断,从而使得证券 IT 市场基本每年都会涌现出不同的新需求, 上述因素均支撑了公司收入的稳健增长。 20年以来, 资管新规、基金投顾等新政策出台以及北交所的成立持续推动我国资管行业的发展,资管类 IT 需求加速增长。 此外,公司还发力创新业务,为各类金融机构提供一站式云服务解决方案等创新产品, 创新业务高速增长,有望成为公司新的增长极。 研发铸就高壁垒, 中台战略提效率。 公司长期深耕金融 IT 行业, 商业模式以标准化产品为主,产品化率高,具有规模效益,毛利水平明显高于同行。高毛利反哺公司研发投入,恒生始终重视研发领先,研发费用率常年处于 35%以上,公司目前已形成由恒生研究院、研发中心以及业务部门平台研发组成的三级研发体系,研发投入、研发人员占比、研发投入占比均居于行业领先水平。 2019年以来,公司持续推进“Onine”主题战略,开展技术中台、业务中台、数据中台三大中台战略布局,全面升级公司产品技术架构体系,多方合作推进金融云和基础设施领域布局,聚焦于“6+6”全面解决方案重构,以技术中台、数据中台、业务中台三大中台部门,作为公司核心技术的底座,上层业务部门则以敏捷小应用微服务的方式快速响应客户的业务需求。 投资建议: 我们预计公司 21-23年营收分别为 51.90、 63.29、 77.42亿元,归母净利润分别为 15.56、 18.77、 22.66亿元,同比增速为 17.7%、20.6%、 20.7%, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 疫情导致经济持续下行; 相关政策不及预期; 市场竞争加剧。
奇安信 2021-11-04 88.90 -- -- 96.03 8.02%
102.38 15.16%
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事件:10月29日,奇安信发布2021年前三季度业绩报告。2021年前三季度实现营收26.74亿元,同比增长43.02%。实现归母净利润-11.57亿元,亏损同比增加14.85%,实现扣非净利润-12.86亿元,亏损同比增加22.32%。 营收持续快速增长,增长超预期。2021年前三季度,公司实现营收21.82亿元,同比增长52.04%,相比于2019年同期增长167%;实现归母净利润-11.57亿元,亏损同比增加14.85%,主要系计提股份支付费用2.20亿元,若扣除此影响亏损较上年减少7.04%;实现扣非净利润-12.86亿元,亏损同比增加22.32。其中Q3单季度,实现营收12.19亿元,同比增长41.26%,相比于2019年同比增长167%,在2020年Q3高基数的前提下,依然保持快速增长,超出市场预期;实现归母净利润-2.35亿元,亏损同比缩窄25.43%,若剔除股份支付费用影响,亏损同比缩窄49.03%;实现扣非净利润-3.16亿元,亏损同比缩窄6.36%。 毛利率稳步提升,费用率进一步优化。公司前三季度整体毛利率62.58%,同比提升4.77pct。销售费用率为48.02%,同比下降3.65pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降6.51pct;管理费用率为17.53%,同比下降1.86pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降3.49pct;研发费用率为46.40%,同比下降0.17pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降3.92pct;三项费用率合计同比下降5.68pct,剔除股份支付费用影响后,同比下降13.92pct。 新产品和服务持续高增长,企业客户占比持续提升。前三季度公司新赛道产品和服务营收占比超70%,平均增速60%。前三季度企业客户收入占比56.74%,政府客户和公检司法占比分别为29.21%、14.05%。前三季度运营商增速迅猛同比增长192%,能源行业同比增长122%,医疗卫生行业同比增长90%,金融行业同比增长73%,政府及公检法司同比增长42%。 行业有望保持长期高景气度,公司有望率先受益。今年以来《中华人民共和国数据安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》正式施行,其他行业政策也陆续发布,政策推动下游客户愈发认识到网络安全的重要性,并带动客户网络安全建设的积极性;同时,随着数字化经济转型的开展,信息化建设亦带来了越来越多的新的网络安全需求,多点共振下网络安全网络安全行业有望保持长期高景气度。公司依托于“研发平台”战略,产品研发效率持续提升,新产品不断推出,核心产品竞争力不断凸显,有望长期受益于产业红利。 投资建议:国内网络安全领域龙头,不断研发创新,凭借全面的产品体系和强大的安服能力,业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为59.09、80.36、109.29亿元,归母净利润分别为-0.75、3.23、7.37亿元,EPS 分别为-0.11、0.48、1.08元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期;竞争加剧导致产品销售不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-11-02 31.77 -- -- 33.65 5.92%
40.33 26.94%
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事件:10月29日,用友网络发布2021年前三季度业绩报告。2021年前三季度,公司实现营收49.33亿元,同比增长6.8%,实现归母净利润1.27亿元,实现扣非净利润-1.77亿元。 销售和研发投入加大,影响扣非净利润。2021年前三季度,公司实现营收49.33亿元,同比增长6.8%,实现归母净利润1.27亿元,实现扣非净利润-1.77亿元。公司归母净利润同比增加14,254万元,主要由于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加所致。公司扣非归母净利润亏损同比增加12,167万元,主要由于公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。公司前三季度整体毛利率57.5%,销售费用、研发费用同比分别增长40.55%、19.52%,销售、管理、研发费用率同比分别+6.07pct、-0.10pct、+2.48pct,销售和研发投入加大。 收入结构持续优化,云指标提升。公司坚定推进云转型战略,并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,收入结构持续优化。前三季度,公司云服务与软件业务收入同比增长23.9%至46.64亿元,其中云服务业务收入增长83%,已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入实现117,986万元,环比增长41.5%;公司云服务业务合同负债130,430万元,较上年年末增长20.3%,同比增长38.5%,其中,订阅相关合同负债70,243万元,较上年年末增长48.5%,同比增长72.4%。 分层经营持续推进。公司继续实行分层和针对性经营,抢抓大型企业市场的数智化、国产化机遇,结构性加强中型企业市场业务,在小微企业市场全面转向公有云业务。面向大型企业客户市场,公司扩大领先优势,签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户,前三季度实现收入315,238万元,同比增长30.1%,但同时也受到交付周期长影响。中型企业市场,以YonSuite、U9Cloud和U8Cloud产品组合满足中型企业客户不同需求,第三季度收入增速环比提升。小微市场方面,公司加大市场转型力度,自2021年10月1日起停售普及型财务软件。 投资建议:随着公司云转型战略持续推进,预计未来订阅收入占比会不断提升。考虑到公司收入结构调整,下调营业收入与净利润预测值,预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元,归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元,EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持“买入”评级。 风险提示:企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2021-10-25 15.14 -- -- 16.26 7.40%
16.93 11.82%
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事件: 10月 14日, 神州数码发布 2021年前三季度业绩预告。 2021年前三季度预计实现营收 828-892亿元,同比增长 30.01%-40.06%。预计实现归母净利润 4000-5500万元,同比下降 89.84%-86.03%,实现扣非净利润 4.93-5.15亿元,同比增长 10.02%-15.02%。 公司云服务业务继续保持较高增速,收入预计同比增长 50%-60%, 同时,公司对自主品牌业务持续投入,聚焦重点行业和核心产品,收入预计同比增长 110%-130%。 营收稳健增长,加大投入拖累即期利润。 2021年前三季度预计实现营收828-892亿元,同比增长 30.01%-40.06%, Q3单季度, 预计实现营收 261-325亿元,同比增长 13.15%-40.89%。预计实现归母净利润 4000-5500万元,同比下降 89.84%-86.03%,实现扣非净利润 4.93-5.15亿元,同比增长 10.02%-15.02%。 Q3单季度,预计实现归母净利润 1.72-1.87亿元,同比增长 14.59%-24.60%;预计实现扣非净利润 1.53-1.76亿元,同比增长 7.78%-23.51%。 当期净利润增速低于收入增速,主要是公司加大在自主品牌领域的产品研发力度, 积极拓展市场,从而带动公司整体费用提升明显。我们预计随着后续的信创的持续放量,公司有望从投入期转为释放期,迎来业绩的释放。 信创业务高增长,推进产品多元化布局。 公司为响应国家加快推动“新基建”的号召,展开了基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局,并迅速成为产业引领者之一。 前三季度公司自主品牌业务收入预计同比增长110%-130%,我们认为信创业务的增长受到了华为被制裁的影响。因此,公司在开发基于鲲鹏处理器 PC 产品的同时, 也在进行多元化的布局,完成了基于龙芯、飞腾处理器相关 PC 产品的测试,并将于下半年投放市场。 随着公司和多家合作伙伴在信创领域的创新与合作,有望进一步完善信创产品线,推动业务保持高速增长。 投资建议: 公司作为国内 MSP 行业龙头,同时是信创领域服务器和整机的重要生产商,有望在信创放量的趋势下持续受益。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为 1012.66、 1118.99、 1242.08亿元,归母净利润分别为 8.29、 10.21、 12.72亿元, EPS 分别为 1.26、 1.55、 1.93元。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 政策推进不及预期,新兴产品竞争加剧的风险。
广联达 计算机行业 2021-10-20 68.60 -- -- 75.49 10.04%
75.49 10.04%
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事件:广联达发布2021年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润45,000万元-52,000万元,同比增长95.84%-126.31%;Q3归母公司净利润16,400万元-23,400万元,同比增长64.42%-134.59%。 造价增值服务增长明显,施工业务进入交付期。前三季度,公司营业收入保持快速增长,主要是数字造价业务全面进入云转型,收入稳健快速增长,工程信息等增值服务业务增长明显;数字施工业务前期合同进入交付期,收入逐步确认。公司加速数字化转型,完善从战略到执行的全面预算管理体系,严控费用,持续提升人均效能,也对业绩增长产生积极影响。 公司造价业务进入深水区。数字造价业务为公司主要业务,云转型下增长显著。2021年,公司数字造价业务全面进入云转型。公司在分业务分区域实施转型的同时,实现了造价业务收入的平稳增长,2016-2020年年均增长率达20%,2021年上半年,新转型区域首次实现当期收入正增长,受益于高端客户和大企业客户转云的带动,最后四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快,上半年标准产品线上续费率突破80%,客户整体满意度持续提升。随着造价业务云转型的全面完成,公司将继续深度经营客户,对于不同的细分客户提供不同的产品和服务,此外将积极推动数据类增值服务。公司造价业务有望保持长期增长动力。 施工业务实行“合同+回款”策略,下半年收入逐步确认。年初,公司调整了数字施工业务节奏,上半年优先拓展合同扩大增量,新签合同额较上年同期增长超过100%,下半年重点落实交付保障收入和回款,收入逐步确认。广联达数字施工业务坚持平台化发展道路,通过“平台+组件”的模式,为施工企业提供涵盖项目管理与企业管理的平台化解决方案,包括项目端的BIM+智慧工地系列产品以及面向施工企业层级的项企一体化产品。通过形成平台化能力,广联达为客户提供一体化解决方案,竞争对手则大多只能提供某些单品,从而构建自己的竞争壁垒。公司上半年全力签单,攻坚行业重点客户,由于实施周期等因素,预计短期订单和收入还会存在一定的错配,但随着公司施工业务PaaS平台不断成熟,不断优化以客户为中心的运作和管理模式,提升运营效率,公司施工业务长期向好。 l 投资建议:考虑到公司业务成型,费用率有望逐渐改善,上调盈利预测,预计公司21-23年净利润为6.53、9.66、12.37亿元,同比增速为97.7%、47.9%、28.1%,维持“买入”评级。 风险提示:云转型进度不及预期;其他赛道拓展不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-09-30 52.65 -- -- 57.68 9.55%
59.68 13.35%
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事件:9月26日,科大讯飞发布2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总数为不超2,600.32万份。 点评:科大讯飞拟向激励对象授予权益总数为不超2,600.32万份,涉及的标的股票种类为A 股普通股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额约23.01亿股的1.13%。本次激励计划包括两部分: (1)股票期权激励计划,拟向70名激励对象授予168.30万份股票期权,占总股本的0.073%,行权价格为52.95元/份; (2)限制性股票激励计划,拟向2264名激励对象授予2,432.02万股限制性股票,占总股本的1.057%,授予价格为26.48元/股。授予对象为公司及子公司中高层管理人员和核心技术人员,考核标准为以2020年收入为基准,2021-2023年收入增速分别不低于30%、60%、90%,考核指标的设置高于过去三年行业领先企业平均水平,也高于公司2020年股权激励计划的考核标准(25%、50%、70%),体现了公司在新战略规划下对经营发展能力继续保持行业领先地位的信心。 讯飞开放平台赋能AI。基于具有自主知识产权的世界先进的人工智能技术,科大讯飞持续推进“平台+赛道”的人工智能战略。讯飞人工智能开放平台作为首批国家新一代人工智能开放创新平台,以服务开发者群体为核心,加大赋能,持续构建AI 行业生态,并建设多项行业专题,拓展人工智能行业落地方案和场景,加速人工智能在各行业的商业化落地。讯飞开放平台已对外开放318项AI 能力及方案,连接超200万生态合作伙伴。据《中国智能语音产业发展白皮书2018-2019》显示,科大讯飞市场中文语音市场占有率排名第一,达到44.2%,同时在多个重要细分领域市场占有率超60%。2021H1,公司开放平台收入12.93亿元,同比增长131.7%。 把握教育赛道新契机。在教育赛道,公司连续斩获过亿大订单并且订单增速超过收入增速,同时公司人均效能持续提升,这些均反映了经过长时间积累,公司基于AI 技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟,长期成长可期。另一方面,今年以来,国家政策对校外K12培训行业持续整治,客观上也利好了以校内信息化业务为主的科大讯飞,各地在校内信息化领域的支出预计将持续提升。上半年,教育、智慧医疗领域业务收入分别为18.38亿元、9989万元,同比增长31.5%、34.2%。 投资建议:公司积极布局人工智能,“双减”政策下,学校端和家庭端教育需求的提升有望带动教育领域业务发展,连续两年推出股权激励计划,彰显公司稳健经营发展的信心。我们预计科大讯飞21-23年净利润为17.37、22.04、28.58亿元,同比增速为27.4%、26.9%、29.7%,维持 “买入”评级。 风险提示:教育赛道订单不及预期;其他赛道拓展不及预期。
石基信息 计算机行业 2021-09-27 23.56 -- -- 28.50 20.97%
31.59 34.08%
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事件:近日,石基信息发布公告,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTER SERVICES AGREEMENT》。 点评: 近日,公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订《MASTER SERVICESAGREEMENT》(以下简称“MSA”),约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店以 SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统 Shiji Enterprise Patform(以下简称“SEP”),其同样是一套将替换部分现有酒店信息管理系统(PMS)的新一代解决方案。 公司与六洲酒店股份有限公司签订的 MSA 协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统 SEP 通过了洲际酒店集团下一代云 PMS 的技术认证,也意味着公司新一代酒店信息系统即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一,这是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定 SEP 的技术架构和产品研发,同时验证了公司平台化和国际化转型发展战略方向。 2021年上半年,新冠疫情在海外仍处于高发态势,对公司酒店信息系统国际化业务拓展产生了一定迟滞效应,2021年 6月底 SaaS 业务年度可重复订阅费(ARR)2.21亿元,比 2020年 12月底 ARR 增长约 7.8%,增长主要因国内地区的恢复。公司需要在测试酒店成功上线后再根据客户切换系统或开业计划去获取每个酒店的订单,预计不会对 2021年经营业绩、财务状况产生重大影响。考虑到洲际酒店集团旗下酒店目前的体量,如果未来成功上线的酒店数量达到一定规模之后将会对公司的年度经营业绩产生较大影响。 公司自 2015年底开始国际化转型,截至今年 8月底,SEP 共计在 17个国际酒店集团上线,2020年 9月公司中标半岛酒店,成为公司进军国际化高端酒店市场的首个国际标杆酒店客户。洲际酒店集团是目前全球最大及网络分布最广的专业酒店管理集团之一,截至 2021年 6月 30日,洲际酒店集团在全球超过 100个国家拥有 5994家开业酒店,88.4万间客房。如果 SEP 未来能够依据 MSA 实现在洲际酒店集团的成功落地,将为公司树立继半岛酒店后的又一个全球行业标杆客户。 目前公司国际化业务的收入占总营业收入的比重为 10%左右,美国在高端酒店占据大部分份额,MSA 的执行对公司国际化业务拓展具有积极影响,公司有望加速打开全球高端酒店市场。 投资建议:我们预计公司 21-23年净利润为 2.59、4.56、6.47亿元,同比增速为 483.8%、75.9%、41.9%,首次覆盖给予“买入”评级。
易华录 计算机行业 2021-09-08 33.37 -- -- 35.40 6.08%
35.40 6.08%
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收入增长,数据湖建设及运营继续加速落地。2021H1,公司实现营业收入为14.99亿元,同比增长24.79%;归属上市公司股东的净利润为1.64亿元,较去年同期增长5.60%;扣非归母净利润1.27亿元,同比降低7.8%;经营性现金流为-1.13亿元,较去年同期增加1.75亿元。其中数字经济基础设施落地加速,实现收入11.52亿元,同比增长50.21%;数据运营及服务业务实现收入0.92亿元,同比增长2.96%。公司数字经济基础设施及数据运营及服务收入占比近82.99%,毛利占比93.48%。公司扣非归母净利润降低系研发费用增加较多,去年下半年成立数据资产研究院,研发费用从去年2,000多万到今年5,000万,增加了95%。 公司以光电磁智能存储系统建设数据湖,数据湖基于蓝光存储,为当地政府提供本地化的数据存储,解决数据孤岛问题,并在政府授权下开展数据运营及资产化服务,目前比较多运营集中于视频数据的开放应用。 公司目前已落地33个数据湖项目,覆盖全国20个省、市、自治区,并呈现出以东部沿海地区布局为主,逐步渗透中西部市场的态势。 公司数据运营业务即依托数据湖基础设施资源,结合大数据、人工智能、物联网等新一代信息技术,形成服务各级政府、市民公众、企业综合服务平台。公司预计数据湖公司在运营后的4年左右盈利,截至今年6月末,数据湖项目公司平均成立时间在3年之内,去年已有部分运营公司超预期提前盈利。若今年进展顺利,大部分项目公司可以实现盈利。 《数据安全法》正式实施,数据湖迎来新契机。近年来,数据泄露等安全事件频发,尤其在滴滴事件发生后,国家对互联网公司的数据安全非常重视。我国也相继出台了《数据安全法》、《个人信息保护法》等法律法规来规范数据的收集、存储、分析、保护等,未来涉及国计民生的关键数据和个人信息数据的确权管理将进一步规范。此前,数据安全市场一直体量较小,主要原因为过往数据安全主要针对党政及大型央企市场,相应的数据量较小,数据安全管理需求也较小,而“滴滴事件”发生后,对具有海量数据的互联网企业进行数据安全管理可能成为下一步数据安全工作的重点,而具备央企背景的相关企业可能在未来的数据安全及管理业务中获得先机。易华录作为央企,在各地建设运营大量绿色蓝光数据湖,具备存储及运营海量数据的能力,后续有可能在数据安全管理业务中迎来新的机遇。 国资云可能提供另一契机。《数据安全法》对政务数据的收集、使用、留存均提出了明确要求,国家机关需监督政务数据受托方履行安全保护义务。近日,有媒体报道天津市国资委发布通知,要求国资体系企业未来不再使用第三方公有云服务,在现有租约到期后2个月内将相关信息系统迁移至国资云平台。除天津外,重庆、四川等地也已推出本地国资云平台。我们认为,当前国资云即是类似政务云的私有云或行业云平台,由各省市分别负责建设,国资云本身提供的核心服务仍是IaaS层服务,政府倾向于使用自有IDC。而易华录现已与29个地方政府共同投资建设数据湖,如重庆黔江、河北廊坊等,极有可能受益成为国资云底层IDC服务的合作伙伴;另一方面易华录具备大型数据中心服务与运营能力,可进一步参与到国资云运营服务中。 投资建议:我们预计公司2021-2023年营业收入分别为35.50、44.94、55.77亿元,归母净利润分别为6.65、8.95、11.65亿元,EPS分别为1.00、1.34、1.75元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:数据湖项目推进不及预期;行业竞争加剧;政策效果不及预期。
三六零 计算机行业 2021-09-03 12.11 -- -- 12.88 6.36%
12.88 6.36%
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事件:8月30日,三六零发布2021年半年报。公司实现营业收入56.19亿元,同比增长13.03%,归母净利润5.72亿元,同比减少48.87%,扣非净利润4.97亿元,同比减少46.30%。公司2021年第二季度实现营业收入30.67亿元,同比增长12.72%,实现归母净利润3.02亿元,同比减少60.21%。 政企安全业务助力业绩增长,推进市场开拓利润短期承压。2021H1公司实现营业收入56.19亿元,同比增长13.03%;实现归母净利润5.72亿元,同比减少48.87%,扣非净利润4.97亿元,同比减少46.30%。上半年营收增长主要得益于持续加大对政企安全业务的投入,相关业务取得突破性发展。同时,市场积极推进业务开拓,费用率相应增加,销售费用率、管理费用率、研发费用率与同期相比分别+6.52pct、-0.65pct、+5.23pct,对当期利润构成一定影响。 政企安全业务增长迅猛,第二成长曲线发力。政企安全业务2021H1实现营收9.12亿元,同比增长322.45%,营收占比16%(2020H1占比4%)。2021年上半年,新一代安全能力框架已在重庆、天津、青岛、苏州、郑州、鹤壁、宜兴等多地布局建设,随着行业和区域客户覆盖率大幅提升,区域生态布局效果初显。新签约订单量同比增长484%,客户数量同比增长500%,已成功签约20余家政府机构及大型央企。成功中标京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目、苏州工业园区“5G+工业互联网”线下诊断项目、郑州“国家网络安全产业基地重大基础设施群”项目等。其中郑州项目中标金额2.36亿元,持续领跑网络安全项目的中标记录。 智能硬件稳步增长,市场认可度不断提升。智能硬件2021H1实现营收10.49亿元,同比增长16.84%,营收占比19%。公司360智能生活旗下的扫地机器人、家庭安防、智慧出行、智能穿戴等多条产品推出多款新品,得到市场广泛认可,对收入增长有较显著贡献。 互联网板块为公司第二生长曲线提供助力,双轮驱动。互联网商业化及增值服务2021H1共实现收入36.51亿元,同比减少5.17%,为公司贡献稳定利润,强力支撑政企及智能硬件业务发展。其中,互联网广告及服务2021H1实现营收30.59亿元,同比减少7.28%,主要原因系互联网广告投放预算削减,特别是互联网PC 端广告预算进一步下降;旅游、教育等行业因疫情反复、政策调控等原因,广告投放预算出现显著缩减,进一步导致互联网媒体流量争夺、竞争更加激烈,营收占比54%;以游戏为主的互联网增值服务实现营收5.92亿元,同比增长7.41%,营收占比11%,与整体游戏市场增长率保持一致。 投资建议:公司持续加大投入,聚焦“大安全”战略。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为139、160、183亿元,归母净利润分别为33、38、43亿元,EPS 分别为0.47、0.54、0.61元。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政企安全推进不及预期;互联网广告竞争加剧;智能硬件产品市场需求下降。
虹软科技 2021-08-27 42.46 -- -- 43.50 2.45%
52.80 24.35%
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事件:虹软科技发布 2021年上半年业绩报告。2021H1,公司实现营业收入3.01亿元,同比减少 4.88%;实现归母净利润 8581.82万元,同比减少 27.55%。 点评: 总营收同比下降,智能手机视觉解决方案业务收入略增。2021H1,公司实现营业收入 3.01亿元,同比减少 4.88%,实现归母净利润 8581.82万元,同比减少 27.55%,主要原因为: (1)公司智能手机视觉解决方案业务上半年实现营业收入 2.8亿元,较上年同期增长 3.36%,但因智能驾驶业务受后装市场客户业务波动及产业链芯片紧缺影响,智能驾驶业务实现营业收入 1,301.79万元,较上年同期减少 2,193.95万元,导致公司营业收入同比下降。 (2)公司持续加大研发投入,研发费用支出1.34亿万元,较上年同期增长 22.11%。 (3)销售费用增长 13.69%,商务活动逐渐恢复,销售人员差旅费用、广告宣传费用等支出增加,服务费用随着部分客户的收入变动而相应波动。 (4)公司于 2020年 9月实施股权激励,上半年合计确认股权激励费用 1,078.90万元。 智能手机视觉算法全球领先,创新产品未来有望贡献增量。2021H1,公司智能手机视觉解决方案业务本期实现营业收入 2.8亿元,同比增长3.36%。上半年,公司深入布局市场增长点,加大新技术的研发和应用,巩固在智能手机影像行业中视觉算法的全球领先地位,逐步布局屏下相关光电解决方案。公司推出了针对智能视频录像的暗光画质提升解决方案、暗光人像提升解决方案、人脸细节增强方案;针对单摄\多摄\TOF\结构光等不同种类的摄像头,公司可提供相应的 3D 与 AR 视觉解决方案,帮助厂商在移动设备上便捷高效地实现落地。此外,在屏下光学领域,公司加大技术研发、市场拓展、客户服务的投入,并进一步优化与完善供应链的管理。未来,公司 TOF、屏下方案等领域有望贡献增量。 智能驾驶业务持续加大前装投入,不断优化、扩展算法。在自动驾驶的趋势下,汽车搭载的摄像头数量和规格逐步升级,将推动以视觉智能算法为核心的软硬件解决方案应用。公司自 2018年开始研发智能驾驶相关产品,现已形成八类解决方案。在与产业链合作伙伴的深度合作、技术整合方面,公司与高通 Qualcomm、联发科 MTK、德州仪器 TI、瑞萨 Renesas、华为等各主流芯片公司持续合作交流,以提升公司视觉 AI算法与车载芯片的适配性。在业务端,公司继续深化与主机厂商和 Tier1的项目合作,定点项目现已涉及长城、长安新能源、上汽、理想、一汽、东风等车厂的多款量产车型。 投资建议:我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 8.54、11.70、15.56亿元,归母净利润分别为 2.87、3.77、4.84亿元,EPS 分别为 0.71、0.93、1.19,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:产品创新进展不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
科大讯飞 计算机行业 2021-08-26 52.82 -- -- 55.03 4.18%
59.68 12.99%
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事件:科大讯飞发布 2021年上半年业绩报告。2021H1,公司实现营业收入 63.19亿元,较上年同期增长 45.28%,实现归母净利润 4.19亿元,较上年同期增长 62.12%。 业绩增长超预期。2021H1,公司实现营业收入 63.19亿元,同比增长45.28%,主要因公司在开放平台及消费者业务、教育、运营商、智慧城市等领域收入提升。上半年盈利 4.19亿元,同比增长 62.12%,Q2盈利2.79亿元,同比下降 28.37%,表面看单 Q2公司业绩下滑,实际一方面因为去年 Q1为疫情最严重时期,大量订单延迟至去年 Q2确认收入,另一方面,去年 Q2公司非经常性收益较大,其中参股公司三人行上市给公司带来公允价值变动收益 2.66亿元,对业绩影响较大。 聚焦教育、医疗等重点赛道发力。科大讯飞一直致力于推行 AI+赛道战略,利用 AI 基础技术赋能教育、医疗、智慧城市、政法等各行业赛道,为赛道内客户提供基于人工智能技术的解决方案。随着公司人工智能技术的不断成熟以及人工智能产业持续发展,公司源头技术驱动的战略布局成果不断显现。公司围绕“要有看得见、摸得着的应用案例,能够规模化推广,能有统计数据来证明应用成效”的标准,重点聚焦教育、医疗等重点赛道,源头技术驱动的应用示范验证持续显现,核心赛道订单收入快速增长。尤其在教育赛道,公司连续斩获过亿大订单并且订单增速超过收入增速,同时公司人均效能持续提升,这些均反映了经过长时间积累,公司基于 AI 技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟,长期成长可期。另一方面,今年以来,国家政策对校外 K12培训行业持续整治,客观上也利好了以校内信息化业务为主的科大讯飞,各地在校内信息化领域的支出预计将持续提升。上半年,教育、智慧医疗领域业务收入分别为 18.38亿元、9989万元,同比增长 31.5%、34.2%。 讯飞开放平台赋能 AI。讯飞人工智能开放平台作为首批国家新一代人工智能开放创新平台,以服务开发者群体为核心,加大赋能,持续构建AI 行业生态,并建设多项行业专题,拓展人工智能行业落地方案和场景,加速人工智能在各行业的商业化落地。讯飞开放平台已对外开放 318项 AI 能力及方案,连接超 200万生态合作伙伴。据《中国智能语音产业发展白皮书 2018-2019》显示,科大讯飞市场中文语音市场占有率排名第一,达到 44.2%,同时在多个重要细分领域市场占有率超 60%。 2021H1,公司开放平台收入 12.93亿元,同比增长 131.7%。 投资建议:我们预计科大讯飞 21-23年净利润为 17.37、22.03、28.57亿元,同比增速为 27.4%、26.8%、29.7%,维持“买入”评级。 风险提示:教育赛道订单不及预期;其他赛道拓展不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-08-24 36.24 -- -- 37.55 3.61%
37.55 3.61%
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事件:8月18日,用友网络发布2021年上半年业绩报告。2021H1,公司实现营业收入31.77亿元,较上年同期增长7.7%,实现归母净利润2.15亿元,较上年同期增长740.0%。 点评:l 公司坚定推进云转型,云收入高速增长。2021H1,公司实现营业收入31.77亿元,同比增长7.68%,主要因公司剥离了畅捷通支付等金融业务,金融服务业务收入下降63.2%;实现归母净利润2.15亿元,受股权转让产生万元的投资收益等非经常性收益同比增加影响,同比增长740.02%,归母扣非净利润则因公司加大对研发、市场营销与销售的投入,亏损增加6472万元。分业务来看,2021H1,公司云服务业务收入为15.06亿元,实现100.7%的显著增长,在营业收入中占比达到47.4%;软件业务收入同比下降8.9%,收入占比45.5%,云服务业务收入首次超过软件业务收入。 大型企业客户市场的优势领先地位加强。在大型企业云服务与软件业务方面,公司在稳固已有客户市场优势的基础上,积极抢抓数智化、国产化历史机遇,全力研发和打造用友商业创新平台YonBIP,进一步扩大市场份额。2021H1,大型企业云服务与软件业务实现收入19.79亿元,同比增长33.8%,其中云服务业务收入10.62亿元,同比增长91.5%。 云服务业务收入也超过了软件业务收入。 各市场云服务业务高速发展,中小企业市场加速转型。2021H1,公司在中型企业客户市场形成以YonSuite 为主线,U9Cloud 和 U8Cloud 多线齐发的产品组合,实现整体收入3.7亿元,同比稳健增长10.3%,其中云服务业务收入1.06亿元,同比增长99.1%,收入结构质量不断提升。 公司控股子公司畅捷通面向小微企业市场战略性加大对云服务业务的资源投入,2021H1实现畅捷通云服务业务收入1.89亿元,同比增长140.4%,畅捷通云服务业务的加速发展将有利于抢占小微企业财税与商业云服务市场。2021H1,公司政府及其它公共组织业务收入同比增长21.5%,云服务业务实现132.5%的高速增长。 公司大额订单快速增长,数智化国产化订单加速落地。2021H1,公司云服务与软件业务直销合同金额同比增长28.4%,其中500万元以上的新签合同金额同比增长37.0%,100万元至500万元的新签合同金额同比增长33.7%,数智化国产化订单加速落地。 用友力推订阅付费模式,未来收入持续增长可预见。订阅付费模式下,客户只需向软件服务提供商租用基于Web 的软件,这种模式能够大幅降低客户的维护成本和资金投入压力,同时这种灵活租赁、按量付费的方式也能够降低客户的运营成本。通过订阅模式,可以平滑传统软件收费模式的周期性波动,增强收入确定性。2021H1,订阅合同负债、业 务收入高速增长,云服务业务年度经常性收入(ARR)实现8.34亿元。 投资建议:随着YonBIP 产品全面推广订阅模式,预计未来订阅收入占比会不断提升,利润率有望持续提升。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为103.56、131.34、166.12亿元,归母净利润分别为11.72、15.81、21.75亿元,EPS 分别为0.36、048、0.66,维持“买入”评级。 风险提示:企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。
超图软件 计算机行业 2021-08-11 28.56 -- -- 30.96 8.40%
31.87 11.59%
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事件:超图软件发布21年半年报,公司实现营收6.24亿元,同比增长19.25%,实现净利润5544.81万元,同比增长33.13%,实现扣非净利润5091.13万元,同比增长56.30%。 扣非利润大幅增长。公司上半年收入、利润维持稳定增长,但扣非净利润大幅增长,一方面因为21年政府补助及投资收益等非经常收益较少;另一方面,21年以来,公司持续优化组织结构,提升管理效率,同时,公司前期在自然资源确权、国土空间规划等业务上提前布局,重点营销并取得成效,报告期内相关需求不断释放,公司上半年销售费用率和管理费用率均大幅下降,经营效率持续提升。 国产及三维化趋势促进基础软件业务蓬勃发展。在国产化和二维转三维两大产业趋势下,公司基础软件业务迎来新的发展契机,GIS基础软件每年新增市场规模有望翻倍提升且超图市占率将持续提高。公司GIS基础软件作为标准化产品,已达到国际先进水平,形成了大数据GIS、人工智能GIS、新一代三维GIS、分布式GIS和跨平台GIS五大技术体系,公司将于2021年9月15日-17日在北京国家会议中心举办的2021年GIS软件技术大会上发布SuperMap GIS 11i(2021)产品并详细解读产品的新特性,新产品的推出将进一步提升公司竞争力。 自然资源基石业务稳步发展,突破军工等景气新行业。GIS应用业务方面,过去公司主要收入来源于自然资源部相关业务,如不动产登记、国土空间规划等业务在相关政策推进下仍然稳步发展。近年来,公司积极拓展军工、智慧城市等多个景气行业市场并取得一定突破,军工领域GIS相关需求多且对安全性要求高,具有一定的进入门槛,公司经过深耕目前已取得较大体量订单。 GIS基础技术受到科技巨头青睐,未来合作空间广。GIS作为底层基础软件,在各行各业均具有应用场景,近年来,公司与华为、阿里、腾讯等科技巨头签署协议,依托科技巨头在整体解决方案、销售、技术等多方面的优势,推进GIS产品在不同场景的应用。2020年,超图与腾讯地图达成战略合作,与阿里云成功签约郑州城市大脑时空云平台项目,与华为发布基于鲲鹏的城市信息模型(CIM)基础平台,并与华为云签署了合作协议。报告期内,超图云GIS应用服务器平台即SuperMap iServer 10i软件产品顺利通过鲲鹏技术的Huawei Validated认证,这是全国首个获得Validated认证的产品方案,率先完成华为鲲鹏的技术全栈适配。基于SuperMap打造的某部委全国产行业一张图项目已经投入业务化运行。超图与科技巨头的合作可能采取的模式多种多样,具备想象空间。 投资建议:我们预计21-23年营收分别为20.93、26.79、34.02亿元,归母净利润分别为3.16、4.17、5.43亿元,同比增速为34.8%、31.9%、30.1%,给予“买入”评级。 风险提示:GIS基础软件国产化进程较慢;受疫情影响经济增速下滑;自然资源统一确权、国土空间规划等相关业务推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名