事件：焦点科技发布 2023 年年度报告。2023 年全年，公司实现营业总收入15.27 亿元，同比增长 3.51%；归母净利润 3.79 亿元，同比增长 26.12%；扣非净利润 3.67 亿元，同比增长 31.71%。 点评：l 公司持续降本增效，实现利润稳健增长。2023 年，公司实现营业总收入15.27 亿元，同比增长 3.51%；归母净利润 3.79 亿元，同比增长 26.12%；扣非净利润 3.67 亿元，同比增长 31.71%。利润的稳健增长主要系中国制造网收入稳定增长的同时，公司持续降本增效所致。 中国制造网移动端用户活跃度提升，横纵向拓展业务机会。公司强化移动端策略，2023 年中国制造网买家 APP 端活跃用户数量同比增长47.6%，商机同比增长 31.6%。除了站内产品和服务，公司进一步挖掘外贸企业需求，提供更多新服务与新产品，包括 X 业务（如领动建站、孚盟 CRM、企业培训等外贸生态圈横向业务）和链路生态业务（如交易、收款、物流等外贸交易流程范围内的纵向服务）在内的一站式全链路综合贸易服务体系。2023 年，此类代理业务收入超过 4500 万元，同比增长 40.48%。截至 2023 年 12 月底，中国制造网实现现金回款较上年同期增长超 15%，平台收费会员数为 24586 位，会员数与 22 年底基本持平。 AI 麦可具备多维能力，未来几年用户量有望快速提升。2023 年，公司已经完成了 AI 麦可的主要功能并成功上线。经过多轮升级，AI 麦可已具备多维产品服务能力，可以通过智能产品发布（智能撰写产品信息、智能产品润色、批量智能发品、重复产品检查调整）、内容智能生成、AI辅助拓客（行业情报、智能拓客、商机线索管理、行业扫描仪）、AI 辅助商机跟进（AI 接待、买家智能画像、新客分析与开发信撰写、翻译与自动回复）等能力实现外贸全流程覆盖。截至 2023 年 12 月 31 日，购买 AI 麦可的会员数约 4000 位（不含试用体验包客户），2023 年实现收入 632 万元，现金回款超过 2000 万元。目前，公司重点进行 AI 能力的渗透和客群的渗透，持续扩大 AI 的使用客户量。 投资建议：预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 17.56、19.98、23.72亿元，归母净利润分别为 4.66、5.65、6.90 亿元，EPS 分别为 1.48、1.79、2.18 元/股。维持“买入”评级。 风险提示：新产品对公司业务推动不达预期；宏观政策风险；行业竞争加剧风险。

事件：近期，中国电信阳光采购网外部门户网站发布了《中国电信宁夏公司2023年算力服务集中采购项目》中标候选人公示，平治信息为该项目标段 2的第一中标候选人。 点评： 预中标中国电信宁夏公司 1.5亿元智能算力服务。平治信息为《中国电信宁夏公司 2023年算力服务集中采购项目》标段 2的第一中标候选人，根据招标文件显示，该项目标段 2智算算力服务的第一中标候选人招标预估不含税金额为 1.5亿元。公司 A800和 H800智算算力服务投标报价分别为 11550.00元/月/PFLOPS（不含税单价）、6570.00元月/PFLOPS（不含税单价）。 投资天昕电子，布局算力领域。据公司对外投资公告，公司拟投资 2260万元持有天昕电子 60%股份，利用天昕电子服务器生产基地，实现公司算力服务器产品的研发及生产能力，加快公司在算力网络建设及算力租赁市场的战略部署。天昕电子成立于 2011年，专注于提供高性能运算、深度学习、仿真模拟、BIM、AI、VR 等高度定制化服务器、工作站的软硬件一体解决方案，提供的解决方案涉及领域有云计算、虚拟化、AI、HPC、深度学习、仿真模拟、大数据计算等。 长期服务运营商，为算力业务奠定基础。公司是通信运营商设备+内容的核心供应商，长期服务运营商，是通信运营商在智慧家庭、5G 建设、数字阅读等领域的重要合作伙伴，中国移动、中国电信等运营商为公司典型客户，而运营商作为算力市场重要参与者，公司布局算力领域既符合客户需求，也为公司未来算力业务的开展打下良好基础。 兆能智慧家庭业务下降影响公司业绩。2023年前三季度，公司实现营业收入 15.23亿元，同比下降 53.08%；实现归母净利润 0.22亿元，同比下降 88.43%。业绩下降主要系兆能智慧家庭业务下降所致，截至 2023年 6月底，深圳兆能未执行订单约为 82.26亿元，有望支撑公司业绩改善。 投资建议：公司布局算力业务，符合公司长期发展战略。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 30.57、39.67、48.22亿元，归母净利润分别为0.79、1.72、2.43亿元，EPS 分别为 0.57、1.24、1.75元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：技术创新不及预期；新业务进展不及预期；上游原材料供应紧缺。

事件：金山办公发布 2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营业收入 32.7亿元，同比增长 16.99%；归母净利润 8.93亿元，同比增长 9.86%； 扣非净利润 8.60万元，同比增长 29.85%。 点评： 订阅业务高速增长，机构授权业务下滑。2023年前三季度，公司实现营业收入 32.7亿元，同比增长 16.99%，其中订阅业务收入稳定增长。第三季度，公司优化全线产品使用体验，升级会员权益体系，个人用户付费转化与客单价不断提升，带动国内个人办公服务订阅业务稳定增长，实现收入 6.50亿元，同比增长 25.64%；不断升级数字办公解决方案及服务，打造政企客户数字办公标杆案例并不断复制，推动国内机构订阅及服务业务保持高速增长，实现收入 2.48亿元，同比增长 36.13%；截至 9月末，公司主要产品月度活跃设备数为 5.89亿，同比增长 1.90%。受去年同期高基数及本期党政领域信创订单不及预期影响，国内机构授权业务同比下滑，营收 1.31亿元，同比下降 41.72%。 持续加大研发投入，核心技术与产品行业领先。公司旗下主要产品和服务由自主研发而形成，针对核心技术具有自主知识产权，并坚持高比例投入研发。2023年前三季度，公司研发投入达 10.76亿元，同比增长10.68%，研发投入占营收比例达 32.90%；单季度研发投入 3.59亿元，同比增长 9.23%，占营收比例 32.67%。公司最新研发的 WPS Office 系列产品及服务，突破云端实时共享、智能办公知识图谱、大数据用户画像、多平台在线协作、跨平台移动办公等多项网络化办公应用关键技术，经过中国电子学会技术鉴定，WPS Office 办公软件产品整体技术水平在办公软件领域国内领先，多项技术国际先进。 全面拥抱 AI 变革，商业化进度可期。公司在 2023年发布了基于大语言模型的智能办公助手 WPS AI，并定位为大语言模型应用方，锚定 AIGC（内容创作）、Copilot（智慧助手）、Insight（知识洞察）三个战略方向发展。WPS AI 作为协同办公赛道的类 ChatGPT 式应用，已接入 WPS 文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题。公司与大模型厂家合作研发垂直定向优化的小模型来满足用户对于速度的需求，内部已经取得一定的进展。目前处于产品的研发投入期，预期未来会对公司业绩产生积极影响。 投资建议：预计公司 2023-2025年营业收入分别为 45.98、60.28、78.61亿元，归母净利润分别为 12.70、17.18、22.69亿元，EPS 分别为 2.75、 3.72、4.92元/股。维持“买入”评级。 风险提示：行业信创进展不达预期的风险；用户增长不及预期的风险； 市场竞争加剧的风险；研发投入效果不及预期的风险。

事件：致远互联发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降38.81%，实现扣非净利润0.18亿元，同比下降40.63%。 点评：成本端增长致使业绩承压。2023年上半年，公司实现营业收入4.79亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润0.21亿元，同比下降38.81%。 净利润的下降主要因销售费用、研发费用增长所致。公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长34.07%、12.85%、21.01%，费用率分别同比增加7.02pct、-0.02pct、1.59pct，其中销售费用增长主要系人员费用、市场及差旅费用增长所致。 百万以上合同收入稳健增长，加强行业信创布局。报告期内，公司加强客户价值经营，签约金额达百万以上合同客户贡献收入10,544.77万元，同比增长21.26%；公司持续推动行业信创布局，着力加强“一体化平台底座”和“行业/领域协同解决方案”的价值持续提升，覆盖金融、教育及医疗等重点行业，上半年行业信创合同金额6,696.74万元，同比增长98.18%；推动云转型战略，取得云收入6,096.18万元，同比增长47.06%。 基于平台能力，从OA到COP，进一步拓展协同运营商业边界，直销收入中OA（协同办公）收入为8,078.35万元，同比增长14.39%，非OA（协同业务和协同运营）收入为24,376.18万元，同比增长11.68%。 投入研发AICOP，拓展市场空间。2023年7月公司发布向不特定对象发行可转债预案，拟募资7.04亿元，其中3.88亿元用于AICOP研发及产品化项目，基于大语言模型、模型微调、提示词工程和矢量数据库等先进的人工智能技术实现协同运营平台（COP）的智能化服务升级和应用创新。利用新一代AI技术加强公司平台及产品的智能化服务能力，公司有望实现产品价值升级，抢占协同管理市场结构性的增长机会。 投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为12.63、16.39、21.30亿元，归母净利润分别为1.13、1.88、2.74亿元，EPS分别为1.47、2.44、3.54元/股。维持“买入”评级。 风险提示：信创落地不及预期；技术研发不及预期；市场竞争加剧。

事件：道通科技发布 2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业收入 14.48亿元，同比增长 40.13%；实现归母净利润 1.89亿元，同比增长120.69%，实现扣非净利润 1.90亿元，同比增长 156.06%。 点评： 新能源充电桩产品、诊断产品收入大幅增加，带动业绩增长。2023年上半年，公司实现营业收入 14.48亿元，同比增长 40.13%，主要系新能源充电桩产品、诊断产品销售收入大幅增加所致。上半年毛利率为 54.12%，同比下降 4.28pct，主要系新能源充电桩产品销售收入大幅增加，毛利率较传统诊断产品低所致。公司销售费用、管理费用、研发费用分别同比增长 49.18%、-17.72%、0.09%，费用率分别同比增加 0.93pct、-5.41pct、-6.84pct，其中销售费用增长主要系销售人员薪酬以及展览与业务宣传费增加所致。 充电桩新产品通过海外多国认证，市场拓展进展顺利。充电桩方面，2023年上半年，公司发布包括 AC Ultra 欧标系列、AC Lite 电商系列、ACElite CTEP & AC Ultra CTEP（符合加州商用应用场景）系列产品、DCFast PTB（德国）等新产品，以上产品快速通过了海外多国认证，包括美国 UL、CSA、能源之星（Energy Star）认证及欧盟 CE、UKCA、MID认证等，并成为国内率先符合 CTEP、NTEP 和 PTB 要求的产品。云平台方面，公司持续开发道通充电云平台相关功能，目前已构建充电运营、远程运维、充电 APP 三大产品。市场拓展进展顺利，线下销售已在多国实现了销售突破，陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付；线上销售方面，交流充电桩产品登陆全球主流电商亚马逊美国站。 新能源汽车诊断软件持续更新。新能源汽车诊断维修工具方面，新能源车诊断软件更新覆盖至 2023年，新增车型 300多个，持续保持全球领先。在动力电池诊断领域，公司充分发挥自身优势，突破了电池寿命评估算法，研发出一套完整的电池健康状态分析流程，并完成了动力电池分析平台的搭建，为动力电池生命周期管理提供服务。 投资建议：公司汽车综合诊断产品增速改善，同时欧美新能源市场需求旺盛，新能源业务有望实现持续放量。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 32.36、44.33、57.95亿元，归母净利润分别为 3.55、4.97、6.57亿元，EPS 分别为 0.79、1. 10、1.45元/股。维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料供应不及预期；技术创新不及预期；境外市场经营不及预期；汇率波动。

事件：8月 24日，中科星图发布 2023年半年度报告。2023年上半年，公司营收 7.22亿元，同比增长 60.78%；实现归母净利润 0.35亿元，同比增长55.88%，实现扣非净利润 0.11亿元，同比增长 442.29%。 点评： 公司上半年业绩维持高增长。2023年上半年，公司营业收入同比增长60.78%，归母净利润同比增长 55.88%，主要系在公司集团化发展的推动下，实现了对各细分市场的渗透，进而扩大业务规模，实现收入和净利润的增加，其中航天测运控、气象生态、特种领域等业务收入均实现了高增长。 全球卫星发射量增长，卫星分辨率不断提高，数字地球发展进入了快车道。美国卫星产业协会数据显示，2022年度，全球共发射卫星 2325颗，其中中国研制发射 188个航天器，居世界第二位，且高分辨率对地观测系统不断完善地面资源，奠定了数字地球行业发展的基石。此外，我国已形成“高分+北斗”融合的卫星服务模式，北斗与高分融合可以构建更加精细化、动态化的时空大数据平台以及城市管理、精准农业、智慧应急、智慧物流、企业孪生等更加丰富的应用场景。 第一增长曲线增长稳健，第二增长曲线实现提前收获。公司提供以特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块业务为核心的 GEOVIS 数字地球应用软件系列产品，在原有 GEOVIS5数字地球产品的基础上，已全面完成包括应用承载平台、数据承载平台、云服务中心和空天信息数据库在内自主可控的 GEOVIS 6数字地球产品研发，重构形成了“1+1+1+N”的产品体系架构。2023年上半年，航天测运控、气象生态、特种领域业务收入实现高增长，同比增速分别为213%、154%、41%。同时，公司加大研发投入快速推进 GEOVIS Online在线数字地球建设，着力打造第二增长曲线，第二增长曲线已提前进入早期收获阶段。依托 GEOVIS Online 在线数字地球产品体系，形成了云上数据、云上计算和云上应用三大线上服务体系，实现了核心技术的线上化改造和业务的转型升级。上半年，收获认证个人开发者 11875户、认证企业开发者 6219户，开发者基于数字地球在线能力已构建 7579个活跃的生态应用，累计触达 1187.9万个终端用户，通过面向开发者提供付费数字地球在线能力实现 737.77万元收入。 投资建议：预计公司 2023-2025年营业收入分别为 22.72、32.46、45.16亿元，归母净利润分别为 3.37、4.87、6.95亿元，EPS 分别为 1.37、1.99、2.83元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；宏观经济形势变动的风险；产品研发不及预期的风险。

事件：8月 19日，普联软件发布 2023年半年度报告。2023年上半年，公司营收 1.52亿元，同比下降 6.11%；实现归母净利润-0.32亿元，同比下降436.67%，实现扣非净利润-0.37亿元，同比下降 754.70%。 点评： 公司业绩短期承压，在手订单充足支撑下半年业绩回暖。2023年上半年营业收入同比下降，主要系公司业务模式呈明显季节性分布，上半年销售额占全年比重较低，同时公司持续拓展新客户、新领域，对订单的签订、交付、确收等有一定滞后影响。2023年上半年底已签订但尚未履行的合同收入 3.43亿元，较去年同期增长 19.5%，且下半年将迎来司库项目验收，增长动力充沛。 提升战略客户服务能力，推进信创 ERP 研发工作。上半年公司六大央企战略客户的既有业务稳定开展，从财务与集团管控信息化建设领域向生产管理领域扩展。公司积极响应战略客户信创需求，深度参与客户国产 ERP 的方案设计与软件研发工作。开展思源时代、世圭谷两家子公司收购后的整合，基本完成技术平台信创改造、技术路线整合、解决方案梳理等工作，面向战略客户的综合服务能力得到提升。目前公司基于信创环境已完成了集团财务核心模块研发，在关键性能指标和功能创新应用方面实现了多项突破，正在积极探索试点落地。 深耕优势业务领域，着力开拓新业务。1）司库业务：公司目前司库业务近三十家客户均为大型集团企业，上半年新中标中国中化、山东能源两家大型集团客户。2）业财一体化共享服务：完成山东高速业财中台、海尔集团费用中台的交付，中标中国中化财务共享项目。3）金融监管与 XBRL 数据应用：加强金融行业研发投入，重点打造风险管理、偿二代、XBRL 数据应用产品，逐步建立金融行业细分领域的领先优势。 4）新业务领域：公司依托在石油石化的积累优势拓展生产领域业务，在油气田生产物联网建设、勘探开发数据治理、油气生产管理数字化移交、油藏分析等业务方面保持了一定延续性；重点研发推广矿山行业的综合管控平台和智慧安全平台产品，并已在中煤集团、开滦集团、金川集团的所属部分煤矿上线应用。 投资建议：公司在手订单充足，且下半年将迎来司库项目验收，新业务新产品有序推进，业绩有望回暖。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 9.18、12.15、15.51亿元，归母净利润分别为 1.87、2.70、3.50亿元，EPS 分别为 1.31、1.90、2.47元/股。维持“买入”评级。 风险提示：客户关系变动的风险；市场竞争加剧的风险；宏观经济形势变动的风险；产品研发不及预期的风险。

事件：近日，公司发布《关于控股子公司收购芜湖六尺智算科技有限公司100%股权暨关联交易》的公告，公司控股子公司上海润六尺拟收购上海六尺持有的芜湖六尺智算科技有限公司 100%股权。 点评： 控股子公司上海润六尺拟收购芜湖六尺 100%股权，推动芜湖集群首个大规模智算中心项目建设。公司控股子公司上海润六尺拟收购上海六尺持有的芜湖六尺 100%股权，交易对价为 1元。芜湖六尺注册资本为10,000万元。因芜湖六尺设立时间较短，上海六尺尚未向芜湖六尺实缴出资，本次交易完成后，上海润六尺将根据芜湖六尺的章程约定，履行对芜湖六尺的出资义务。为深入贯彻落实国家东数西算工程战略规划，加快打造长三角枢纽芜湖集群智算中心，芜湖六尺拟与芜湖当地运营商、新华三技术有限公司共同携手建设东数西算芜湖集群首个大规模智算中心。本次交易完成后，上海润六尺将持有芜湖六尺 100%股权，并推动相关项目建设。 切入算力领域，设立合资公司上海润六尺。算力是 AI 也是数字经济时代的核心生产力，基于公司长期发展战略需要，公司计划切入数字能源算力融合新赛道。上海六尺核心团队具有丰富的 AI 智算中心(GPU 算力)建设、运营经验和算力市场资源。团队深耕 GPU 算力多年，与上游GPU 供应厂商英伟达、新华三等有深度合作关系。基于上海六尺在算力租赁业务的资源优势，公司与上海六尺共同出资设立了合资公司上海润六尺。2023年 8月 2日，上海润六尺科技有限公司正式成立，公司认缴出资额为 5,100万元，占合资公司注册资本的 51%；上海六尺认缴出资额为 4,900万元，占合资公司注册资本的 49%。 合作建立算力中心，计划打造长三角 GPU 算力中心集群。公司计划于上海、福州经开区、安徽芜湖、山东济宁等地合作建立算力中心，提供智算一站式服务，打造长三角 GPU 算力中心集群。上海润六尺的主要业务包括算法模型的建立、新型智算中心的建设与运维、算力的对外租赁以及为高校科研团队研究的垂直化模型提供服务等。本次上海润六尺对芜湖六尺股权的收购计划也符合打造长三角 GPU 算力中心集群的战略目标。 投资建议：公司切入数字能源算力融合新赛道，有望受益于算力业务新增量。预计公司 2023-2025年营业收入分别为 35.63、48.61、60.63亿元，归母净利润分别为 3.49、5.41、7.21亿元，EPS 分别为 0.79、1.23、1.64元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新业务进展不及预期；下游市场需求不及预期；行业竞争加剧的风险。

事件：8月14日，税友股份发布2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业总收入7.58亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润8,749万元，同比增长11.6%；实现扣非净利润7,035万元，同比增长28.8%。 点评：B端业务稳健增长，带动上半年业绩提升。2023年上半年，公司实现营业总收入75,800.8万元，较上年同期增长10.5%；实现归母净利润8,748.8万元，较上年同期增长11.6%；实现扣非归母净利润7,035.4万元，较上年同期增长28.8%；其中，公司B端SaaS订阅及咨询顾问服务业务实现营业收入50,279.7万元，较上年同期增长13.6%；G端数字政务业务实现营业收入25,206.4万元，同比增长4.6%。 B端升级服务型SaaS模式，提供高价值服务。在ToBSaaS订阅及咨询顾问服务业务方面，公司顺应金税四期发票电子化改革趋势，持续推进从传统SaaS订阅模式向服务型SaaS模式的战略升级，实现服务增值溢价及营收质量优化。优化“亿企财税”综合服务SaaS平台，服务内容从票账税一体化工具延伸至提供多企业管税、发票全流程管理、财税合规管理监控、税务治理规划及专项辅导咨询等高价值服务。2023年上半年，“亿企财税”平台实现ARR（订阅收入）2.3亿元，同比增长10.5%。 截至2023上半年末，公司中小企业客群活跃用户120万户，付费用户60万户，其中订阅费大于1980元的高价值用户4.6万户，较年初增长32.8%。“亿企代账”SaaS平台实现ARR（订阅收入）2.1亿元，同比增长23%。创新业务客群实现营业收入7,109.8万元，同比增长51.5%。 金税四期核心供应商，G端业绩待释放。在金税四期方面，2022年公司成功入围金税四期国家税务总局电子发票服务平台（二期）、应用支撑服务平台（第2包）项目及人社部数据治理服务项目。随着金税四期开始集中建设，预计公司ToG业务将迎来可观增量。同时，公司加强财税垂直领域人工智能模型的技术攻关，模型参数涵盖近800万企业、超1,000万关系知识图谱，AIGC技术在财税SaaS产品服务中的发票管理、风险分析及用户咨询等场景将得到大量应用。 投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为20.93、25.84、31.18亿元；归母净利润分别为2.79、4.01、5.22亿元；EPS分别为0.69、0.99、1.29元，对应PE分别为56、39、30。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、业务推进不及预期、AI应用不及预期的风险。

事件：7月12日，浪潮信息发布2023年半年度业绩预告。2023年上半年，公司预计营收同比下降30%左右；实现归母净利润2.86-3.82亿元，同比下降60%-70%，实现扣非净利润0.06-1.02亿元，同比下降88%-99%。 点评：受GPU及相关专用芯片供应紧张等因素影响，公司业绩下滑。2023年上半年，受通用服务器客户需求节奏变化、全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司营业收入出现下滑。经公司初步测算，预计2023年上半年营业收入同比下降30%左右，导致公司业绩出现同比下降。 AI需求旺盛，GPU供不应求。伴随人工智能大模型等应用热潮，作为算力基础的AI服务器端需求骤增，但由于主要供应商政策影响，A800芯片在国内市场供不应求，公司AI服务器业务增速受限。数据显示，2017至2022年，公司AI服务器连续6年稳居中国市场第一，保持了智慧计算领导地位。随着未来GPU供应逐渐恢复正常，AI算力需求的释放有望给公司带来广阔增长空间。 持续创新液冷技术，践行“Allin液冷”战略。2022年，浪潮信息将“Allin液冷”纳入公司发展战略，全栈布局液冷。目前，公司建成亚洲最大的液冷数据中心研发生产基地，已经实现了液冷产品的标准化、品质化、系列化生产，年产能达10万台，实现业界首次冷板式液冷整机柜的大批量交付，实现PUE小于1.1。 投资建议：公司掌握高端服务器核心技术，人工智能等领域业界领先，业务有望受益于数字经济和AI行业的快速发展。预计公司2023-2025年营业收入分别为740.17、875.09、1073.39亿元，归母净利润分别为19.27、27.79、37.98亿元，EPS分别为1.32、1.90、2.59元/股。维持“买入”评级。 风险提示：技术创新不及预期；供应链改善不及预期；下游市场需求不及预期；行业竞争加剧的风险。

事件：2023 年7 月10 日，科大讯飞发布2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年公司预计实现营业收入78 亿元，实现毛利31 亿元；归母净利润预计为5,500-8,000 万元，同比下降71%-80%；扣非净利润预计为-3.30～-2.70 亿元，较上年同期减少约5.50-6.09 亿元。 点评：Q2 营收实现正增速，归母净利润、现金流转正。公司上半年预计实现营业收入78 亿元，实现毛利31 亿元。公司第一季度受研发投入和市场调整等因素影响，营业收入和毛利分别较上年同期下降17.64%和14.89%；公司第二季度扭转第一季度业绩下滑的不利局面，预计实现营业收入约49 亿元，同比增长约10%，环比增长约70%；预计实现毛利约19 亿元，同比增长约7%，环比增长约60%；预计实现归母净利润、扣非净利润、现金流均为正，且归母净利润和现金流均超过1 亿元。 讯飞星火认知大模型赋能现有产品，协同讯飞开放平台构建开发者生态。星火认知大模型在AI 学习机的中英文作文辅导、中英文口语学习，以及讯飞听见一段录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，提升用户体验，进一步增强公司产品的竞争力。讯飞星火认知大模型发布后，2023 年5 月-6 月，公司C 端硬件GMV 创历史新高，同比翻倍增长。其中，搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI 学习机GMV 在5 月和6 月分别增长136%和217%。通过“讯飞星火认知大模型+讯飞开放平台”，公司面向各行业开发者提供技术赋能、方案打造、赛事运营、商业运作、创业扶持等多维度资源，联合行业龙头及合作伙伴共建人工智能“星火”生态。截至2023 年6 月30 日，开放平台开发者数为497.4万（去年同期343 万），近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85 万家。 星火认知大模型新版本代码能力有望再升级。科大讯飞在2022 年年底正式立项启动了讯飞星火大模型项目，于2023 年5 月6 日正式发布第一版，对于今年星火大模型的演进迭代有序进行，6 月9 日突破开放式问答，8 月15 日代码能力方面将再进一步，包括多模态要素的再升级、图文生成能力等。 投资建议：根据公告，调整业绩预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为239.34、300.89、381.15 亿元，归母净利润分别为8.29、18.86、28.62 亿元，EPS 分别为0.36、0.81、1.23 元/股。维持“买入”评级。 风险提示：技术创新不及预期；下游市场需求不及预期；行业竞争加剧的风险

事件：均瑶健康拟于11 月16 日召开2022 年第二次临时股东大会，审议关于变更部分募集资金投资项目的议案，议案拟将“均瑶大健康饮品品牌升级建设项目”尚未使用的募集资金及专户利息投入至“润盈生物工程（上海）有限公司破产重整项目”。 润盈是专注于益生菌领域集研发、生产、销售为一体的高新技术企业，全球益生菌产业整体解决方案提供商，主要从事益生菌领域的研发、生产、销售，目前共研发生产30 多种中国本土益生菌菌种，拥有4000 余株自主知识产权的益生菌菌种资源库，产品涵盖益生菌菌粉，特色发酵剂，功能性食品及衍生产品，高活性冻干菌粉年产能达300 吨，是亚洲大型益生菌生产基地之一，产品销往60 多个国家和地区。 益生菌行业景气度高，国内产业链有待完善。在激发消费潜力支撑构建“双循环”、供给升级方能驱动激发消费潜力的背景下，且有后疫情时代消费者对于提高免疫力等功能性的追求，益生菌行业迎来黄金发展期，本土益生菌企业迅速成长。当前产业链上下游分离明显，国外厂商占据大量国内上游原料菌粉生产供应份额，国内益生菌产业链有待完善，此次重组，有助于公司整合延伸产业链，为公司培育“益生菌”系列“第二曲线”产品提供技术支撑。 打通产业链上下游，均瑶健康工作重心转向研发端。重整后，双方在产业链、销售渠道可形成互补，打通益生菌生产产业链的上下游环节。同时，均瑶健康在科研、产能等方面赋能支持，加大益生菌领域市场竞争力。破产重整项目总投资人民币27855.59 万元，拟使用IPO 募资投入项目的“均瑶大健康饮品品牌升级建设项目”未使用部分，其余通过自有资金解决，将工作重心由营销端转向研发端。计划重整后润盈年度销售额于2023-2025 年分别达到1.32、2.67、5.31 亿元。 投资建议：该整合项目，有利于公司打通益生菌生产产业链上下游，双方形成优势互补，进一步提高市场竞争力。预计公司2022-2024 年营业收入分别为11.98、17.25、25.01 亿元，归母净利润分别为1.16、1.89、2.62 亿元，EPS 分别为0.27、0.44、0.61 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；消费者需求不及预期。

事件：2022年10月26日，金山办公发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入27.95亿元，同比增长约17.83%；实现归母净利润8.13亿元，同比下降约4.10%。 Q3收入稳健增长，单季度营收创新高。今年前三季度，公司核心竞争力持续加强，客户粘性持续增加。公司实现营业收入27.95亿元，较上年同期增长17.83%；第三季度，公司实现营业收入10.04亿元，单季度同比增长24.35%。公司单季度营业收入首次突破十亿，其中订阅总体收入近7亿元，同时国内机构授权业务逐步回暖。 利润短期承压，用户市场不断拓宽。前三季度，公司实现归母净利润8.13亿元；毛利率、净利率分别为85.08%、29.54%，与上半年基本持平。前三季度，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.90%、11.07%、34.78%，分别较上年同期-1.99、+1.83、+4.88个百分点，其中研发费用主要因2021年研发人员增加且有信创对营收增速的影响。双订阅业务营收占比再创新高，主要产品用户活跃度持续提升，用户市场不断拓宽。 聚焦双订阅业务，产品渗透率逆市提升。据IDC数据统计，2022年第三季度，全球智能手机总出货量约为2.97亿台，较去年同期下降9%；全球PC出货量同比下降达15%。截至三季度末，公司主要产品月度活跃设备数达到5.78亿，同比增长10.94%；公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升，同时个人用户基数不断扩大，公司双订阅业务总体收入达6.99亿，同比增长44.17%，占总体营收70%，营收占比再创新高，有效抵消了国内机构授权及互联网广告业务调整的影响。 投资建议：公司在办公软件领域具备研发、产品及服务优势，订阅业务高增长趋势有望延续。预计公司2022-2024年营业收入分别为39.18、53. 10、70.26亿元，归母净利润分别为12.21、16.28、22.79亿元，EPS分别为2.65、3.53、4.94元/股。维持“买入”评级。 风险提示：技术创新不及预期；信创业务推进不及预期；客户需求不及预期。

事件：2022年 10月 26日，恒生电子发布 2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入 37.37亿元，同比增长 19.74%；归母净利润 0.11亿元，同比下降 98.32%；扣非净利润为 3.30亿元，同比增长 20.48%。 收入增速回暖，大资管 IT、数据风险与平台技术 IT 业务高增长持续。 上半年受部分地区疫情影响，在产品推广、现场实施交付等方面遭遇挑战，导致公司 Q2营收增速有所放缓，Q3增速则呈现回暖迹象，单季度收入同比增长 26.45%。前三季度大资管 IT、数据风险与平台技术 IT 业务保持快速增长，同比增速分别为 28.05%、25.09%。前三季度，毛利率71.61%，同比略降。 克服疫情影响，Q3盈利水平好转。公司克服疫情影响，前三季度实现归母净利润 0.11亿元，Q3单季度 1.07亿元；前三季度扣非净利润 3.30亿元，增速转正，同比增长 20.48%。费用率方面，前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 12.42%、14.36%、-0.01%，分别较上年同期-0.95、+1.94、+0.14个百分点。研发费用率 41.99%，同比下降0.43个百分点。随着公司现场实施交付进程恢复，公司全年收入增速有望改善，盈利能力有望持续好转。 新一代产品上线，行业影响力不断扩大。今年 9月，IDC 公布了 2022年度全球金融科技百强（IDC Fintech Rankings Top 100）榜单。恒生电子本年度排名第 24名，较去年提升 14位，位列中国上榜企业第一，这也是恒生电子连续第十五年入选该国际榜单。同期，招商基金与恒生合作开发的新一代资金清算系统上线，对资金清算系统进行了全面升级，支持实现自动化清算、指令事前核对、收付款核对，清算调整等一系列功能。9月 5日，恒生新一代资管业务风控合规管理系统 CMC 在国海证券上线，为国海证券资管 O32全面切换 O45奠定基础。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 68.67、83.07、98.69亿元，归母净利润分别为 14.66、19.49、24.15亿元，EPS 分别为1.00、1.33、1.65元/股。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场改革力度不及预期；新产品推广不及预期；疫情反复风险；市场竞争加剧。 盈利预测

“平台+赛道”业务布局，产业红利显现。公司创立于 1999年，创立初期专注于智能语音业务，2010年试水 AI 领域，拉开人工智能大幕。公司在人工智能业务领域的战略可概括为“一平台+多赛道”：“平台”赋能上，依托国内首家上线的人工智能开放平台——讯飞开放平台，为开发者提供一站式人工智能解决方案，人工智能产业生态持续构建。应用“赛道”上，科大讯飞在教育、医疗、办公、智慧城市等领域，已经实现了源头技术创新和产业应用的良性互动，在不断扩大的应用规模中成效显现。 “开放平台 2.0战略”正式发布，开启 AI 新征程。2021年，科大讯飞正式发布“开放平台 2.0战略”，科大讯飞将通过标准体系、测试平台、认证体系、培训平台、低代码开发平台、开发者大赛这六个举措支撑开放平台 2.0战略落地。截至 2022年 6月 30日，讯飞开放平台已经对外开放 496项 AI 能力及方案，汇聚开发者数达到 343万，总应用数超过152万，累计覆盖终端设备数 35.4亿+，AI 大学堂学员总量达到 70.2万，链接超过 500万生态伙伴，人工智能产业生态持续构建。 智慧教育业务高速增长，引领根据地业务拓展。2021年，公司“根据地业务”深入扎根，落地应用规模持续扩大，“根据地业务”占公司总收入超过 50%，其中智慧教育业务保持高速增长，消费者业务、医疗业务等具备强劲增长潜力。相对于竞争者而言，科大讯飞的智慧教育业务将客户群体拓展到教育主管部门、学校和家长三方，形成 G/B/C 端产品全覆盖格局，目前教育产品已在中国 32个省级行政区及日本、新加坡等海外市场应用。 “城市超脑”持续落地，医疗产品实现规模化应用。在智慧城市领域，科大讯飞打造以“城市超脑”为内核，行业超脑应用为一体的新型智慧城市整体解决方案，目前已应用于安徽铜陵、宣城、芜湖、合肥、亳州等地，并在天津、山东聊城、吉林长春、河南漯河、陕西铜川、内蒙乌海等全国市场广泛落地，形成良好应用示范。在智慧医疗领域，科大讯飞凭借医疗核心技术能力协助各级政府和医疗机构开展疫情防控和基本公共卫生随访服务，累计服务超过 6亿人次；智慧医疗产品如医考机器人，智慧医疗全科医生助理等产品已实现规模化应用。 投资建议：公司自主研发了全球先进的智能语音和人工智能核心技术，技术成果获得市场广泛认可；公司目前正在顺利推进“人工智能 2.0”的奋斗目标：力争在“十四五”期间实现“十亿用户、千亿收入、万亿生态，成为中国人工智能产业领导者”。我们预计公司 22-24年营业收入分别为 240.38、315.83、406.44亿元，归母净利润分别为 18.80、28.34、37.73亿元，给予公司 22年 65倍 PE 估值，对应市值为 1222亿元，对应每股价格为 52.58元，维持“买入”评级。