事件：2022 年3 月3 日，中科创达公布2021 年年报，全年公司实现收入41.27 亿元，同比增长57.04%；归母净利润6.47 亿元，同比增长45.96%；扣非净利润5.76 亿元，同比增长57.29%。 公司营业收入持续快速增长。2021 年度，公司实现营业收入41.27 亿元，较上年同期增长57.04%，智能软件、智能网联汽车、智能物联网业务三大业务均实现高速增长。第四季度，公司实现营业收入14.55 亿元，较上年同期增长73.03%，单季度环比增长48.76%。公司全年毛利率为39.40%，同比下降4.82%，硬件产品和材料采购成本同比增长138.68%。 智能软件业务用户粘性高，合作不断深化。公司智能软件业务2021 年营业收入16.31 亿元，较上年同期增长40.33%，其中终端厂商收入10.54亿元，同比增长47.88%。凭借着在操作系统平台产品和技术的领先地位，公司与全球的终端客户、芯片厂商保持紧密合作,为客户提供高价值的技术和解决方案, 从而建立了全面且深入的客户粘性，中科创达有望成为客户软件技术服务首选战略合作伙伴。报告期内, 公司获得HarmonyOS Connect ISV（鸿蒙智联独立软件供应商）认证，成为HarmonyOS Connect ISV 合作伙伴；公司与小米达成战略合作, 建立米家生态链接入认证实验室，与智能终端厂商进一步深度合作。 公司拟募资不超过31 亿元，加码智能汽车、边缘计算技术研发。公司凭借在智能汽车OS 领域的核心优势,继续带动汽车业务的快速发展。 2021 年，公司智能汽车业务营收12.24 亿元，较上年同期增长58.91%。 公司作为智能汽车领域的领先软件厂商，为布局未来智能汽车市场，将进行整车操作系统研发，打造公司持续竞争力。3 月3 日公司发布公告，拟定增募资不超过31 亿元，用于整车操作系统研发项目、边缘计算站研发及产业化项目、扩展现实（XR）研发及产业化项目、分布式算力网络技术研发项目及补充流动资金，有望巩固公司在智能网联汽车业务和智能物联网业务的领先地位。 智能物联网业务高增速延续，未来继续深入市场。智能物联网是公司大力拓展的战略业务。公司既保持着与头部半导体厂商多维度、持续深入的合作，也进一步深化和云厂商的战略合作，并且应用于智能制造领域的PaaS 平台获得头部客户青睐，巩固了云端业务爆发增长的基础。2021年公司智能物联网业务实现营业收入12.72 亿元，较上年同期增长82.87%。智能物联网业务具有海量的市场规模，目前仍属于导入期，公司组建针对不同领域的专业市场团队，加强与客户的沟通和协作，积极了解客户需求。 投资建议：公司卡位明确、所处赛道优良，且具备技术壁垒与核心竞争优势，随着缺芯等因素缓解，高增长趋势有望在未来几年持续维持。同时加强智能汽车、智能物联网的技术研发，将巩固公司业内领先优势。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为56.95、76.88、102.64 亿元，归母净利润分别为9.42、12.18、16.03 亿元，EPS 分别为2.22、2.86、3.77 元。 维持买入评级。 风险提示：智能驾驶、物联网产业发展不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行。

事件：公司发布 2021年业绩快报，公司实现营业收入 2.88万元，同比增长57.97%；实现归母净利润0.95万元，同比增长55%；实现扣非净利润0.85万元，同比增长72.15%。 业绩符合预期，党政和金融市场收入高增。公司营收较2021年同期增长57.97%，主要系报告期内公司积极开拓市场，抓住信息技术应用创新在国内市场的发展机遇，全面提升了党政和金融等行业开拓力度，实现并超额完成了公司年初制定的在党政方面的开拓和在金融行业的市场覆盖目标，并不断拓宽军工、能源、交通、教育等领域的业务，使得收入有较大增幅。因此公司主营业务收入大幅增长。Q4单季度，公司实现营收1.60亿元，同比增长46.79%。 金融信创有望进入加速，公司金融领域市占率高。数字金融的发展很大程度改变了传统金融的运行方式和风险特征，给金融安全带来了一系列新的挑战。2021年以来，在“十四五”规划指引下，金融行业强化科技支撑和引领，深入实施创新驱动发展战略，拓展数字化转型的广度和深度，取得了丰硕的创新成果。伴随党政信创的良好推进，2022年开始信创将加速在八大重点行业推进，其中金融行业信创有望在2022年加速。 信创从党政向行业渗透，市场空间打开，发展速度也有望加快。作为国内中间件的领军企业，宝兰德一直助力金融行业数字化业务的建设，凭借丰富的经验和不断的创新，为客户打造国产化中间件的生态环境，为证券、银行、保险等金融行业的大规模分布式应用提供全面的解决方案支撑。在国家金融信创一期二期试点单位中，宝兰德Web 中间件市占率高达50％，并且有大量管理类和业务类系统案例。 投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为2.88、4.49、6.51亿元，同比增速分别为57.97%、56.00%、45.00%；归母净利润分别为0.95、1.52、2.33亿元，同比增速分别为55.22%、60.71%、53.20%，2021-2023年EPS 分别为1.71、2.75、4.21，对应PE 分别为66、41、27，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。

事件：2月25日，金山办公发布2021年业绩快报。2021年公司实现营收32.80亿元，同比增长45.07%；实现归母净利润10.42亿元，同比增长18.68%，实现扣非净利润8.41亿元，同比增长37.47%。 个人订阅业务及机构授权业务带动收入增长。公司全年实现营业收入32.80亿元，同比增长45.07%，变动原因系个人订阅业务用户基数继续扩大及结构改善，收入维持高增长，且机构授权业务因用户需求释放呈现出爆发式增长。扣非归母净利润8.41亿元，同比增长37.47%，主要因营业收入增长带来净利润上涨，此外，上年同期非经常性损益主要为理财收益、政府补贴收益以及收购数科网维的投资收益，本期非经常性损益主要为理财收益以及政府补贴收益，使本期非经常性损益下降。 用户云协作办公粘性持续提升，订阅业务云化进程加快。截至2021年底，公司合同负债总额超过16亿元，同比增长超70%。个人订阅业务方面，随着用户基数扩大，公司通过丰富产品功能、优化服务品质、提升个人云文档免费存储空间等多种方式推动用户向长期转化，带动个人订阅业务持续快速增长。2021年，国内个人订阅业务实现营业收入约14.65亿元，同比增长约44%。机构订阅业务方面，随着政企用户的产品云化程度加深，公司通过拓宽生态渠道、完善产品体系、提升服务体验等举措持续推动政企用户从传统的独立端办公向云和协作办公转化，有助于后续数字办公平台解决方案的推广。2021年，国内机构订阅及服务业务实现营业收入约4.46亿元，同比增长约23%。 政企用户需求增加，机构授权业务维持高速增长。随着信创行业整体产品成熟和品质提升，信创进程不断深入，政企用户需求明显增加，公司流版软件产品订单丰厚，推动国内机构授权业务继续保持爆发式增长。2021年，国内机构授权业务实现营业收入约9.62亿元，同比增长约107%。互联网广告业务方面，公司继续保持战略调整态度，该部分收入占比持续稳定收缩。2021年，互联网广告及其他业务实现营业收入约4.06亿元，同比下降3%。 投资建议：根据公司2021年业绩快报数据，我们对2021年业绩预测进行调整，预测公司2021-2023年营业收入分别为32.80、45.59、61.55亿元，归母净利润分别为10.42、14.84、20.38亿元，EPS分别为2.26、3.22、4.42元。维持“买入”评级。 风险提示：云化进程不及预期；用户增长不及预期；宏观经济下行。

事件：公司发布 2021年业绩快报，2021年公司实现营业收入 6.19亿元，同比增长35.64%；实现归母净利润1.81万元，同比增长50.67%；实现扣非净利润0.99元，同比增长3.87%。 教育业务发力明显，Q4环比增速改善。报告期内，公司在国内和海外商业市场持续深耕行业大客户的策略凸显成效，实现了收入的稳步增长。此外，公司国内教育市场业务布局响应政策导向，从客户角度出发，从产品研发计划到销售方案迭代，更加贴合教育行业发展方向；加大客户服务力度，进行多维度的深度服务，获得各级院校广泛认可，业绩增长迅速。Q4单季度，公司实现营收2.63亿元，同比增长46%。 发布中网仿真2022有望加速行业端融合。2021年公司与行业应用场景深度融合，助力国产化应用与企业数字化升级。与华为、中车、京东方等行业头部用户结盟以研发级的本地化服务配置，从“产品设计功能应用、PLM 数据打通、二次开发移植、定制开发支撑”等帮助企业实现二三维CAD 软件国产化应用助力企业降本增效与数字化升级。2021年12月23日，中望软件发布新版仿真解决方案——中望仿真 2022，包含中望电磁仿真、中望结构仿真、ZWMeshWorks 三大产品。中望软件在深入洞察多行业仿真应用场景基础上持续打磨公司产品。 CAD 是企业数字化转型核心技术，将迎来加速期。进入“十四五”规划发展新时期，数字经济、“新基建”成为国家经济发展的重要方向，产业升级进入加速期。在当前数字化转型大势下，CAE 技术更是在数字孪生、物联网中承担着重要角色，是助力企业实现数字化升级的关键核心之一。企业亟需借助先进的CAD 技术和国产化方案深化信息化建设，推动数字化转型。 国产工业设计软件迎来前所未有的发展机遇。 投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为6.19、8.41、11.27亿元，同比增速分别为35.6%、36.0%、34.0%；归母净利润分别为1.81、2.41、3.24亿元，同比增速分别为50.5%、33.3%、34.2%，2021-2023年EPS 分别为2.93、3.90、5.23，对应PE 分别为90、67、50，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。

事件：2月25日，金山办公发布2021年业绩快报。2021年公司实现营收32.80亿元，同比增长45.07%；实现归母净利润10.42亿元，同比增长18.68%，实现扣非净利润8.41亿元，同比增长37.47%。 个人订阅业务及机构授权业务带动收入增长。公司全年实现营业收入32.80亿元，同比增长45.07%，变动原因系个人订阅业务用户基数继续扩大及结构改善，收入维持高增长，且机构授权业务因用户需求释放呈现出爆发式增长。扣非归母净利润8.41亿元，同比增长37.47%，主要因营业收入增长带来净利润上涨，此外，上年同期非经常性损益主要为理财收益、政府补贴收益以及收购数科网维的投资收益，本期非经常性损益主要为理财收益以及政府补贴收益，使本期非经常性损益下降。 用户云协作办公粘性持续提升，订阅业务云化进程加快。截至2021年底，公司合同负债总额超过16亿元，同比增长超70%。个人订阅业务方面，随着用户基数扩大，公司通过丰富产品功能、优化服务品质、提升个人云文档免费存储空间等多种方式推动用户向长期转化，带动个人订阅业务持续快速增长。2021年，国内个人订阅业务实现营业收入约14.65亿元，同比增长约44%。机构订阅业务方面，随着政企用户的产品云化程度加深，公司通过拓宽生态渠道、完善产品体系、提升服务体验等举措持续推动政企用户从传统的独立端办公向云和协作办公转化，有助于后续数字办公平台解决方案的推广。2021年，国内机构订阅及服务业务实现营业收入约4.46亿元，同比增长约23%。 政企用户需求增加，机构授权业务维持高速增长。随着信创行业整体产品成熟和品质提升，信创进程不断深入，政企用户需求明显增加，公司流版软件产品订单丰厚，推动国内机构授权业务继续保持爆发式增长。 2021年，国内机构授权业务实现营业收入约9.62亿元，同比增长约107%。互联网广告业务方面，公司继续保持战略调整态度，该部分收入占比持续稳定收缩。2021年，互联网广告及其他业务实现营业收入约4.06亿元，同比下降3%。 投资建议：根据公司2021年业绩快报数据，我们对2021年业绩预测进行调整，预测公司2021-2023年营业收入分别为32.80、45.59、61.55亿元，归母净利润分别为10.42、14.84、20.38亿元，EPS 分别为2.26、3.22、4.42元。维持“买入”评级。 风 险提示：云化进程不及预期；用户增长不及预期；宏观经济下行。

造价业务云转型，发力施工业务，培育设计及创新业务。 广联达是行业领先的建筑产业信息化公司。 数字造价业务为公司成熟业务， 2016年开始进行造价业务云转型， 2017年全面加速， 目前造价业务所有地区进入全面云转型。数字施工业务板块是公司重点突破的成长业务，主要聚焦工程项目建造过程，通过“平台+组件”的模式，为施工企业提供平台化解决方案以及软硬件产品销售。数字设计业务板块为公司着力发展的新兴业务， BIMSpace、 Civi 市政系列产品在市场中处于领先地位。 BIM 是数字施工业务的核心，有望成为未来业绩增长的持续推动力。 国内数字施工业务市场巨大，目前渗透率较低，公司深耕多年，具备明显竞争优势及行业影响力，目前数字施工业务还处于成长期，用户基数相对较小，产品也仍在持续打磨，未来当用户基数足够大且产品足够成熟之后，公司可能会将施工业务由销售模式转化为年费模式。 数字施工业务有望成为未来公司业绩增长、二次创业的强劲引擎。 数字设计业务有望成为新增长极。 广联达基于自主设计平台， 解决数据孤岛问题，打通产业链全环节。 公司从 2010年开始打造图形底层技术，2021年， 正式成立数字设计 BG， 推出基于自有核心平台的数字设计解决方案。公司重点推进子公司鸿业科技的整合工作，努力实现从产品到市场到渠道端的打通， 2021年 6月推出 BIMSpace2022版正向设计产品， 融合广联达 BIM 三维正向设计的理念， 通过单品更新和协同平台的迭代，进一步提升用户应用率。 投资建议： 公司造价业务持续稳健发展，政策与需求双重推动，大力发展数字施工、数字设计业务，未来有望打开新的成长空间，我们预计公司 21-23年实现净利润 6.59、 9.54、 12.78亿元，增速分别为 99.6%、44.6%、 34.0%。 分部估值给予公司 22年目标市值 1048.6亿元，对应目标价 88.15元， 维持“买入”评级。 风险提示： 数字施工业务拓展不及预期; 技术及产品研发不及预期；疫情影响经济下行风险。

事件：公司发布 2021年业绩快报，2021年实现营业收入 111.83亿元，同比增长 10.06%，归母净利润 11.35亿元，同比增长 37.98%，扣非净利润 7.53亿元，同比增长 43.23%。公司净利润高增主要为公司毛利额增长及联营企业净利润增加确认投资收益所致。Q4单季度，实现营收46.91亿元，同比增长 11.32%，归母净利润 6.68亿元，同比增长 34.14%，扣非净利润 5.17亿元，同比增长 37.50%。 “东数西算”支撑数字经济发展，服务器厂商有望受益。近日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划了 10个国家数据中心集群，标志着“东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”工程正式全面启动，将加快推动算力建设，满足逐年增长的算力需求，有力支撑数字经济发展，推动我国产业数字化转型，同时也将促进新业态新模式的产生。随着数据中心集群的规划建设，服务器的需求得到有力支撑，规划集群内数据中心的平均上架率至少要达到 65%以上，服务器厂商有望受益。 中国移动国产芯片 PC 服务器集采，海光芯片占比 10.49%。据了解，中国移动 2021-2022年 PC 服务器第 1批集采共将采购约 163692台 PC服务器，项目共划分成 16个标包。2021年 11月 16日中国移动公示了标包 3、标包 7、标包 11和标包 12的中标结果，浪潮信息、紫光华山科技、中科可控、中兴通讯等 4家中标，合计 17164台，均为海光芯片服务器，占整体招标量的 10.49%。 云计算是数字化转型重要引擎，高端计算是云计算底座。1月 12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，明确了“十四五”时期推动数字经济健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。1月 16日，2022年第 2期《求是》杂志刊发习近平总书记重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》，强调发展数字经济。此外，今年各省政府报告中数字经济成为高频词汇，超过 25个省市明确提出要在“十四五”阶段促进数字经济发展，部分省份甚至明确了具体量化指标。数字经济将成为十四五阶段政策重点发力的方向。企业上云已经成为推进实体经济与互联网深度融合创新、构建现代产业体系的普遍行动，以云计算技术为承载，赋能各行业企业、各业务板块转型，因此有望带动上游高端计算产业的放量。 投资建议：预计公司 2021-2023年营收分别为 111.83、120.78、130.44亿元，同比增速分别为 10.1%、8/0%、8.0%；归母净利润分别为 11.35、14.87、19.36亿元，同比增速分别为 37.97%、31.04%、30.23%，2021-2023年 EPS 分别为 0.78、1.02、1.33，对应 PE 分别为 43、33、25，维 持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期； 经济下行风险。

事件：公司发布2021年度业绩预告，预计2021年实现归母净利润约为8.23-9.91亿元，同比降低约65.98%-71.75%。预计2021年度实现扣非净利润约为5.83-7.01亿元，同比降低约72.48%至77.11%。 安全业务实现高速增长，营收占比进一步提升。2021年公司继续全面推进“大安全”战略，不断加速在政企安全等领域的拓展及深耕。在深入开展互联网业务和智能硬件业务的同时，加速推进政企安全和数字城市业务发展。2021年公司预计实现营业收入约106亿元-111亿元，同比下降约4.43%-8.74%，其中互联网商业化及增值服务业务实现营业收入约73.03亿元-75亿元，同比下降约13.26%-15.54%；安全业务及其他实现营业收入约12.40亿元-14.50亿元，同比增长约53.47%-79.46%，由于公司2021年收入确认方式改为终验法，数亿元已完工订单无法在报告期内完成最终验收，导致相应收入无法在报告期内确认。安全业务营收占比也从2020年的6.96%提升到2021年的11.17%-13.68%。 安全业务持续加大投入力度，影响短期利润。政企安全业务的持续开拓和对数字安全的技术储备，大幅增加了相关研发费用及扩充销售人员规模，研发费用和销售费用同比增加了约12亿元-16亿元，同比增幅约为26.48%-35.31%。公司预计2021年实现归母净利润约为8.23-9.91亿元，同比降低约65.98%-71.75%，扣非净利润约为5.83-7.01亿元，同比降低约72.48%-77.11%。投入力度的加大对公司短期利润产生一定影响。 政企安全业务版图持续拓展。随着网络安全行业的“三法一条例”的正式发布，数字化成为各级政府和传统企业重点方向，安全需求从传统网络安全升级到数字安全。公司政企安全业务及数字城市业务面向中小企业提供免费的安全服务和SaaS 化服务，降低中小企业数字化成本；面向企业及城市提供完整的数字安全能力体系。报告期内，公司共计完成了与15家核心客户（包含城市产业2家及非城市产业13家）的签约；在城市业务拓展方面，公司2021年新开拓3个城市，深入接洽10个城市。2022年目前公司在手订单充足，同时大量意向客户有望签约。叠加接近数亿元的递延订单确认收入，今年政企业务增长有望加速增长。 互联网业务受到行业因素影响，略有下滑。互联网业务受互联网广告主要投放主体所处行业的增速放缓、互联网广告市场终端多元化竞争加剧等因素影响，根据秒针系统媒介智库广告数据，公司互联网商业化业务主要阵地的PC 端数字广告流量占全部终端比例由2020年的12%下降至2021年的8%，同比下降约33%。报告期内，公司互联网商业化业务收入同比下降约15%-17%，虽然对本期营业收入有一定的影响，但仍优于所属行业整体表现。 哪吒汽车连续3个月交付量破万。2月1日，哪吒汽车公布了2022年的1月交付量数据，哪吒汽车共交付了11009辆新车，同比增长402%，延续了2021年底的强劲势头，连续3个月单月交付量并创单月交付量最高纪录。哪吒汽车2021年全年累计交付69674辆，同比增长361.7%。 投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为123.06、148.47、176.94亿元，同比增速分别为5.76%、20.90%、19.12%；归母净利润分别为17.51、21.66、26.48亿元，同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%，2021-2023年EPS 分别为0.25、0.30、0.37，对应PE 分别为48.8、39.5、32.3。我们综合给予公司2022年目标市值1500亿元，对应股价20.99元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。

事件：2022年 1月 26日，恒生电子公布 2021年度业绩预告。全年公司预计实现营业收入 546,850万元，同比增长 31.06%；归母净利润 146,946万元，同比增长 11.18%；扣非净利润 94,844万元，同比增长 29.29%。 点评： 受益于金融创新政策，营收增速高于预期。全年公司预计实现营业收入546,850万元，同比增长 31.06%，收入增长主要得益于金融创新政策等影响，且上年受疫情影响基数较低。公司为满足金融行业数字化升级转型需求，加大当期战略投入导致人员成本费用增速较主营业务收入增速更快，预计归母净利润 146,946万元，同比增长 11.18%。此外，2021年公司未发生大额资产减值损失，而上年资产减值损失 2.39亿元，预计2021年非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 52,102万元，扣非净利润 94,844万元，同比增长 29.29%。 多重因素促进行业景气度持续。近年来，公司下游证券公司、公募基金、私募基金等行业景气度均较高，各行业在 IT 方面的支出逐步加大，且我国资本市场改革力度不断加大，如注册制改革、北交所设立、“深港通”、“沪港通”、“基金投顾”、“公募 REITs”等客观上将会加大相关行业的 IT 支出，我国资本市场 IT 支出占营收比重与发达国家相比有数倍差距，发展潜力巨大。另一方面，基于云计算、大数据、人工智能等新技术，公司推出的新一代分布式产品 O45、UF3.0等均已开始实现标杆项目落地，新产品采取云原生、微服务等新架构，随着标杆项目示范效应显现，预计将加速其他客户的产品迭代。 新产品加速上线，完善资金管理产品线布局。2021年 12月，恒生新一代资产管理系统 O45在基金行业首家上线，承担华宝基金主体流程一体化、终端一体化工作。此外，恒生控股子公司云赢网络收购 Finastra旗下银行资金管理系统 Summit 在中国内地及港澳地区的产品独家经营权和独家许可开发权。Summit 涵盖金融机构资金业务的主要交易场景，包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等，为大中型银行提供服务，公司有望进一步完善资金管理系统产品线布局。 投资建议：我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 54.69、66.42、80.24亿元，归母净利润分别为 14.69、18.93、22.93亿元，EPS 分别为1.01、1.30、1.57元。维持“买入”评级。 风险提示：资本市场改革力度不及预期；新产品推广不及预期。

事件：公司发布《2020年非公开发行A股股票发行情况报告书》，发行对象最终确定为17名，发行价格为31.95元/股，募集资金总额53亿元。 获多家中外知名机构加持。本次发行对象共计17家，募集资金总额53亿元，其中高瓴资本旗下HHLR管理有限公司获配10亿元，易方达基金获配2.53亿元，高毅资产旗下两个产品合计获配4亿元。本次非公开发行募集资金将投资于用友商业创新平台YonBIP建设项目、用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目和补充流动资金及归还银行借款，其中45.97亿元将用于YonBIP建设项目。本次非公开发行符合公司发展战略，有助于优化用友核心平台与应用产品，提升公司市场竞争力，股权结构也将进一步优化。 国企改革加速，公司有望受益。2022年是国企改革三年行动方案的最后一年，国企改革预计将加速完成，此前，包括CETC、中船系等多个央企集团展开资产证券化、合并重组等多项改革事宜，国企整合有望给管理软件厂商带来增量需求。此外，21年开始，多地政府开启国资云建设，推动地方国有企业上国资云并对企业信息化需求进行集中采购。国企改革及国资云建设有望加速国企管理软件国产化进程，用友网络直接受益；公司近年来云化战略持续推进，产品亦已打磨成熟，此前推出的yonbip/yonsuite等新产品经过近两年打磨，产品更为成熟，预计将加速落地；此外，公司还在推进实施业务外包，云化及实施外包的推进有望使公司毛利率持续改善，22年开始此前剥离金融业务对报表的影响因素也将消除，公司业绩和毛利率表现将持续向好。 云服务订单持续增长，ARR。数据不断新高。公司坚定推进云转型战略，并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务，进一步聚焦云服务与软件主业，收入结构持续优化。2021年前三季度，公司云服务与软件业务收入同比增长23.9%至46.64亿元（考虑公司已开始对实施业务进行外包，相关收入还原后增速更高），其中云服务业务收入增长83%，已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入（ARR）实现117,986万元，环比增长41.5%，其中大型客户占比最高；公司云服务业务中订阅相关合同负债70,243万元，较上年年末增长48.5%，同比增长72.4%。 投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元，归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元，EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持“买入”评级。 风险提示：企业上云政策落地不及预期；市场竞争加剧；疫情影响经济

事件：2022年 1月 25日，创业慧康公布 2021年度业绩预告。全年公司预计实现归母净利润 37,508万元至 46,946万元，同比增长 12.86% - 41.26%； 扣非净利润 34,608万元至 44,046万元，同比增长 10% - 40%。 点评： 业绩基本符合预期，实现传统业务和创新业务稳步快速增长。据公司初步测算，2021年，其医疗卫生信息化软件收入同比增长约 20%~25%，千万级订单金额同比增长超过 40%，持续扩大了公司综合优势，提高了市场占有率。疫情不利影响下，公司通过加强工程管理、提高交付效率、提升签约质量等多方面的举措，实现业绩增长。2021年，公司预计实现非经常性损益金额约 2,900万元，主要为当期收到的各类政府补助和长期股权投资处置损益。上年同期实现非经常性损益 1,772.23万元。 医疗卫生信息化建设促进公司医疗行业收入增长。随着国家政策的不断推动，确立了医疗卫生信息化作为医院基本建设的优先领域，推进电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”的智慧医院信息系统建设。受益于医疗卫生信息化建设的快速发展，公司医疗行业收入快速增长。此外，公司医院端 DRG/DIP 产品目前已在全国范围内的各试点城市陆续落地，随着医保支付方式改革持续推进，公司医院端有望受益。 “慧康云 2.0”战略扩大产品竞争优势。2021年上半年，公司启动了“慧康云 2.0”的整体云化转型发展战略，从传统 IT 信息产品服务公司向科技云生态企业转变，计划在云端构建完成一个完整的医卫应用服务和医卫健康服务云平台，并引入数据中台新特征，通过数据的驱动和赋能，“智联”医疗、卫生、健康服务场景，实现智慧医疗和多业态共同发展的理念，逐步实现软件应用与服务的上云发布。云化产品不断上线升级，包括“云 HIS 整体解决方案”、“运维云平台”、“健康云平台”和“5G+危重症协同救治云”等云化产品。2021年实现了“多态智联”系列 HIHIS 云化产品标杆客户的交付落地，为公司整体云化转型发展战略奠定了基础。 投资建议：我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为 20.41、26.74、33.96亿元，归母净利润分别为 4.48、5.88、7.44亿元，EPS 分别为 0.29、0.38、0.48元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；疫情影响业务开展。

事件：2022年1月24日，卫宁健康公布2021年度业绩预告。全年公司预计营业收入同比增长20% - 25%；归母净利润34,377万元–46,655万元，同比下降5% - 30%；扣非净利润18,652万元-29,843万元，同比下降20% -50%。 点评：疫情影响业务开展，营收增速低于预期。由于受新冠肺炎疫情的间发性影响，全国多地一段时间内（尤其是第四季度受新冠变异株奥密克戎的影响）实施了较为严格的疫情防控措施，部分地区公共交通和人员流动受阻，致使医疗卫生信息化行业上下游的部分项目招投标、项目实施、项目回款等有所延后，导致业务开展受到一定影响。根据截至目前初步统计，传统的医疗卫生信息化业务新签订单合同金额同比增长25%以上，预计全年公司总的营业收入同比增长约20%-25%，其中核心产品软件销售及技术服务收入同比增长约10%-15%，硬件销售收入同比小幅下降。 战略性投入加大等因素影响净利润。2021年，公司互联网医疗健康业务整体呈现加速发展态势，其中纳入合并报表范围内的互联网医疗健康业务收入预计超过5亿元，同比增长超过200%，但因战略性投入加大等原因，亏损额同比增加较多，预计对合并报表归母净利润影响约为-8,000万元左右；因实施股权激励计划以及发行可转换公司债券，确认以权益结算的股份支付费用以及可转债利息计提合计约 1.35亿元，较上年增加约 5,500万元；受应收账款余额加大及回款影响，计提坏账准备同比增长约70%-100%，对净利润影响较大。 互联网医疗快速发展，新一代产品竞争力不断显现。新一代产品WiNEX推广顺利，新签合同订单持续增长，截至2021年三季度末，WiNEX 产品已在全国约140家医院落地，示范效应进一步扩大，全年计划落地200家。公司互联网医疗健康业务快速发展，代表企业卫宁互联网及其控股子公司纳里健康、沄钥科技、卫宁科技合计收入预计超过6亿元，同比快速增长，增速较上年增速明显加快。此外，公司部分可转债募集资金将用于“WiNEX MY 项目”，医疗移动端产品潜在用户数量庞大，市场前景广阔，在智慧医院“三位一体”发展以及信息互联互通、院内院外诊疗一体化等方面具有重要作用，WiNEX MY 产品未来有望提升公司在互联网+医疗服务领域的市场竞争力。同时，医保支付方式改革政策加速推进，医疗信息化需求提升，公司在医疗端有望受益。 投资建议：考虑到疫情对项目的影响以及投入成本的增加，下调业绩预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为27.88、37.08、47.09亿元，归母净利润分别为4.20、7.24、10.05亿元，EPS 分别为0.20、0.34、0.47 元。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新产品推广不及预期；疫情影响业务开展。

事件：中共中央总书记习近平在主持学习时强调，实现碳达峰碳中和，是贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展的内在要求，是党中央统筹国内国际两个大局作出的重大战略决策。习近平指出，要把促进新能源和清洁能源发展放在更加突出的位置，积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源。要推动能源技术与现代信息、新材料和先进制造技术深度融合，探索能源生产和消费新模式。要加快发展有规模有效益的风能、太阳能、生物质能、地热能、海洋能、氢能等新能源，统筹水电开发和生态保护，积极安全有序发展核电。 强调完善绿色低碳政策体系。要进一步完善能耗“双控”制度，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。要健全“双碳”标准，构建统一规范的碳排放统计核算体系，推动能源“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。要健全法律法规，完善财税、价格、投资、金融政策。要充分发挥市场机制作用，完善碳定价机制，加强碳排放权交易、用能权交易、电力交易衔接协调。 B2B2C平台赋能多样化场景，构筑新增长飞轮。朗新科技目前以B2B2C的业务模式，聚焦能源数字化发展战略。公司的收入结构从单一的面向B/G端客户的软件服务收入，已转变为软件服务收入和面向C端的持续运营服务收入并重的结构。2014年和蚂蚁合作进入水电燃气等生活缴费领域，并逐步将业务扩展至充电桩、光伏电站运营，数字化节能等新兴业务场景中，平台正走向多元化，构筑新的业绩增长点。 。“双碳”目标下公司有望迎来发展良机。“双碳”目标推动下，电力能源行业正在发生重大变革，产业支持政策不断出台，两大电网正在积极构建“新型电力系统”，数字化、市场化、场景化是新型电力系统消费侧的主要特征，也是推动“双碳”目标达成的关键。在此背景下，朗新科技作为联结电力能源和互联网用户的纽带，深度受益于终端能源消费电气化，无论是电力系统的数字化升级，还是能源运营服务新场景的涌现，都为公司带来较好的发展机遇。 双轮驱动，实现高速增长。2021年，公司能源数字化服务业务收入同比增长约40%。截止2021年底，新电途聚合充电平台已累计接入充电桩运营商超400家，实现了和国家电网、南方电网、特来电、星星充电、云快充等头部运营商的平台打通，在运营充电桩数量超过30万，服务新能源充电车主数超过210万，2021年聚合充电量近5.6亿度，是2020年充电量的近8倍，聚合充电业务收入实现高速增长，收入模式也从服务费分成，拓展至电力趸售等领域。 投资建议：：我们预计公司2020-2023年营收分别为46.06亿元、56.66亿元、69.80亿元，增速分别为36.00%、23.00%、23.20%，归母净利润分别为8.60亿元、10.61亿元、13.43亿元，增速分别为21.70%、23.30%、26.50%。对应2021-2023年EPS分别为0.83/1.03/1.30元，当前股价对应PE分别为41/33/26倍，维持“买入”评级。 风险提示：：行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期。

事件：公司发布业绩预告，预计2021年度实现营收56.70亿元到58.20亿元，同比增长36.26%到39.86%，预计实现归母公司净利润-6.00亿元到-5.00亿元，同比亏损增加49.54%到79.44%，预计实现扣非净利润-8.30亿元到-7.30亿元，同比亏损增加35.37%到53.91%。 营收增长符合预期。公司预计2021年度实现营收56.70亿元到58.20亿元，同比增长36.26%到39.86%，符合市场预期。其中Q4单季度预计实现营收29.96-31.46亿元，同比增长约30.77%-37.32%。营业收入持续高速增长，主要得益于两方面原因： （1）一方面，公司核心产品竞争力全面大幅提升。得益于公司持续推进研发平台战略，产品的标准化、模块化、组件化及性能全面提升，多款核心产品的市场占有率和竞争力持续领跑行业； （2）另一方面，公司业务增长受益于网络安全市场的深度变革，在金融、运营商、能源、电力、医疗等关键信息基础设施行业客户以及政府客户的收入继续保持快速增长。 股权激励费用影响即期利润。公司预计实现归母公司净利润-6.00亿元到-5.00亿元，同比亏损增加49.54%到79.44%，预计实现扣非净利润-8.30亿元到-7.30亿元，同比亏损增加35.37%到53.91%。其中Q4，预计实现归母净利润5.57-6.57亿元，同比减少17.24%-2.38%。归母净利润的减少主要系公司于2020年度推出员工限制性股票激励计划，报告期内公司计提员工股份支付费用较2020年度增加2.56亿元，对公司归属母公司所有者净利润产生了一定影响。剔除上述影响，公司归属母公司所有者净利润亏损较2020年度呈现收窄趋势。 行业景气度依旧，公司有望持续受益。2021年，《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等行业立法相继出台，为网络安全市场打开了巨大的成长空间，对网络安全产业的发展产生了深远影响。监管环境更加注重对“实战化”防御效果的考核，驱动客户需求从“被动合规”到“主动合法”转变。公司产品更具备实战化、体系化、协同联动防御能力，在数据安全与隐私保护、实战化态势感知、云安全、终端安全、边界安全、安全服务与安全运营领域的技术竞争力持续领跑全行业，将持续受益于行业的高景气度。 投资建议：国内网络安全领域龙头，不断研发创新，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为57.63、80.69、111.35亿元，归母净利润分别为-5.31、-0.51、3.27亿元，EPS分别为-0.78、-0.07、0.48元，维持“买入”评级。 风险提示：：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。

数字医保为体，数字医疗、数字医药为两翼。公司制定“一体两翼、双轮驱动、数字赋能、健康生态”为核心内容的战略规划，以数字医保为体，数字医疗、数字医药为两翼构建基本盘，打造数字+医疗+保险+医药的闭环，致力于成为数字医保领航者，数字医药、数字医疗建设者，互联网健康保障服务创新者，成为一流的医疗健康保障服务公司。 2021H1，公司数字医保、数字医药和数字医疗业务收入占比分别为66.2%、19.24%、14.39%。 DRG、DIP 加速全国覆盖，增量市场可观。医保支付方式改革加速推进，由试点转向全国推开。2021年11月，国家医疗保障局发布了《关于印发DRG/DIP 支付方式改革三年行动计划的通知》加快推进DRG/DIP 支付方式改革全覆盖，DRG/DIP 付费方式改革开启全面提速。 根据采购网数据估算，二级医院端DRG/DIP 信息系统项目单价约为80万元，三级医院端约为150万元，医保局端约为400万元，卫健委端约为300万，以22-24年三年建设期计算，DRG/DIP 建设所带来的增量市场规模将超百亿。 医保端支付方式改革领先者，收入增长可期。国新健康作为央企控股的数字医保龙头公司，其传统医保基金监管业务如医保基金智能审核服务市占率领先。同时，公司近年来一直积极投入研发，布局DRG/DIP 医保支付创新业务。在“十三五”试点阶段，公司DRG 业务市场占有率保持领先，也在快速拓展DIP 市场。DRG/DIP 建设涉及医保局、卫健委和医院端三方，公司在医保端优势明显，能够帮助医院端更加快速地适应改革路径，以医保局端为抓手，有望助力公司加速切入医院端业务。 同时，医疗机构将更倾向于运用精益绩效评价驱动成本控制和高质量发展，DRG/DIP 将推动粗放式向精细化纵深发展。公司在该领域率先进行布局，预计DRG/DIP 三年高峰建设期给公司会带来显著的增量收入。 服务和创新业务是长期看点。DRG、DIP 后续服务费有望给公司带来持续性收入。DRG、DIP 项目建设完成后，包括数据的动态调整、支付方式优化在内的相关需求仍将持续产生。在“建设+运营”模式下，公司仍将长期获得后期的运维等相关服务费，提供持续化的运维服务。此外，商保直赔+PBM+慢病管理服务是未来可探索的创新服务模式。公司商保业务持续发展，直赔快赔取得阶段性进展。国内外医疗保险模式不尽相同，目前，医保和商保的结合模式尚不清晰。公司在商保业务领域持续布局，致力于打通医保端和商保的渠道，且有医疗大数据驱动商保健康险服务与医保控费服务，协调促进患者、医生、药剂师和支付方的沟通交流。未来可能出现的医保与商保结合等业务机会下，公司具备优良的渠道能力及业务能力。 投资建议：政策推进下，DRG/DIP 付费方式改革加速向全国推广，未来三年市场估算空间超百亿，公司将在医院端、企业端加大业务拓展、提 升增值服务价值，我们预计公司21-23年营收分别为2.56、4.46、5.94亿元，同比增速为23.2%、74.5%、33.1%，归母净利润分别为-1.85、0.24、0.46亿元。给予公司22年目标市值169. 69亿元，对应目标价18.71元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策效果不及预期；市场拓展情况不及预期。