事件：2022年1月19日，石基信息发布关于石基企业平台在半岛集团成功上线的进展公告，目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。 点评：2020年9月，公司全资子公司石基新加坡与HSH Management ServicesLimited（香港上海大酒店管理服务有限公司）（以下简称“HSH”）在中国香港签订《MASTER SERVICES AGREEMENT》（以下简称“MSA”），约定公司为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统（SEP）。SEP 面向国际酒店集团客户，基于公有云的纯SaaS 收费方式，支持多物业、多语言、多货币处理、全球部署，服务领域涉及分销、销售、预订、入住、退房、客人管理、会议和活动、任务管理以及酒店和连锁酒店的所有相关流程。 SEP 在北京王府半岛酒店成功上线。公司表示，自与HSH 签署业务合同以来，公司与HSH 在新型冠状病毒反复爆发的情形下均始终坚持积极推进整个项目进程，经过一段时间的系统集成与充分测试，目前北京王府半岛酒店已经确认向石基企业平台系统的成功迁移。北京王府半岛酒店为石基企业平台通过SaaS 方式在半岛集团切换原有本地部署PMS的首家酒店。随着后续其他半岛酒店的上线，其示范效应将加速国际酒店集团核心系统全面转向SaaS 的步伐。 平台化、国际化转型不断推进，示范效应更加显现。公司自2015年底开始国际化转型，截至2021年6月底，SEP 已在欧洲和亚太上线17个酒店，并从地区型精品集团向国际标杆酒店客户拓展，2020年9月公司中标半岛酒店，成为公司进军国际化高端酒店市场的首个国际标杆酒店客户。2021年9月，公司全资子公司石基美国与六洲酒店签订MSA，约定石基美国将为洲际酒店集团旗下酒店提供SEP 替换部分现有酒店信息管理系统（PMS）的新一代解决方案。与六洲酒店签订的MSA 协议意味着公司新一代云架构的企业级酒店信息系统SEP 通过了洲际酒店集团下一代云PMS 的技术认证，也意味着公司新一代酒店信息系统即将落地于全球影响力前五大酒店集团之一，签约全球影响力前五的酒店集团对于行业有较强的示范效应，是全球领先客户继半岛酒店集团之后再一次用签订协议的方式肯定SEP 的技术架构和产品研发，同时验证了公司平台化和国际化转型发展战略方向。 投资建议：我们预计公司21-23年营业收入为37.98、45.28、55.33亿元，净利润为2.58、4.54、6.44亿元，同比增速为482.2%、75.6%、41.9%，维持“买入”评级。 风险提示：国际化拓展不及预期；受疫情影响经济下行风险；中美地缘政治所导致的外部政策、法规等不确定因素影响。

事件：2022年1月16日，四维图新公布2021年度业绩预告。全年公司预计实现营业收入290,000万元–310,000万元，同比增长35.03% - 44.34%；归母净利润10,106.28万元–13,138.16万元，同比增长132.65% - 142.45%。 点评：公司营业收入快速增长。2021年度，公司营业收入预计29至31亿元，较上年同期增长35.03% - 44.34%。其中，公司高精度地图、自动驾驶数据合规平台、自动驾驶解决方案、智能网联业务商业化量产合作大幅增加，高级辅助驾驶及自动驾驶业务、车联网业务营业收入同比2020年实现较大幅度增长。MCU 等芯片产品出货量及收入贡献较上年增加，但汽车电子芯片供应紧张以及原材料价格增长等仍然给公司造成较大影响。2021年度，受主营业务收入增长及定增募集资金收益增加影响，公司实现扭亏为盈，公司归母净利润预计1.01-1.31亿元，上年同期亏损3.09亿元。公司预计非经常性损益金额为5,800万元-6,700万元，主要为公司取得子公司的投资成本小于取得投资时应享有子公司可辨认净资产公允价值产生的投资收益，以及处置交易性金融资产取得的投资收益。 技术沉淀、股东融合、客户稳定优质等三大核心优势构筑高壁垒。与其他图商相比，我们认为公司拥有技术、股东跨界融合和客户资源三大核心优势。1）技术方面，持续高研发投入，技术研发人员占比接近70%，与工信部等政府部门以及产业联盟携手制定多项行业技术标准。2）国资与互联网企业的跨界股东融合，前两大股东中国四维（隶属航天集团）和腾讯，分别持股8.61%和4.59%，国资背景有利于公司获得资质牌照、参与行业标准制定；腾讯的互联网基因则为公司提供流量与资本助力。 3）公司合作伙伴和客户涵盖乘用车、商用车、系统商、互联网/政企、高校等多个领域，已构建起完善的合作伙伴生态。 汽车数据监管严要求下，数据合规业务需求增加。信息安全、数据安全等合规要求，催生车企的汽车数据合规管理等需求。2021年11月，公司与沃尔沃和戴姆勒签约。公司与沃尔沃汽车签署车联网采购框架协议，未来三年内，将承接沃尔沃汽车车联网云服务平台的合规服务。面向量产车辆的自动驾驶数据管理服务平台订单，公司将对戴姆勒在国内的自动驾驶平台进行系统搭建和集成，并在未来3年内负责该平台的数据管理服务，同时通过该平台为戴姆勒集团在国内销售的未来3年内量产的乘用车提供数据处理等服务。此外，在工信部的支持下，公司牵头完成车联网数据安全监测溯源平台。平台面向车联网数据安全综合管理、数据资产分级分类、行业数据安全治理等需求，梳理出车联网14种典型业务场景，识别22类数据安全风险，覆盖多维场景的车联网数据、全生命周期的安全监管与追溯能力的云-管-端综合管理服务能力。在车联网数据安全制度不断完善背景下，汽车设计、生产、销售、使用、运维等过程中涉及的数据处理、数据管理等合规服务需求有望催生汽车市场新增量。 投资建议：我们预计公司21-23年营收分别为30.28、37.55、46.94亿元，归母净利润分别为1.18、2.25、4.12亿元，同比增速为138.1%、90.3%、83.4%，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：智能驾驶产业发展不及预期；受疫情影响经济增速下滑；行业竞争加剧。

国内领先的软件基础平台厂商。公司是国内领先的软件基础平台领域专业厂商，重点面向金融、电信、政务、能源、先进制造等行业建设自主可控软件基础设施的需求，依托自主研发的软件基础平台系列产品及完善的解决方案，帮助客户实现IT 架构重塑，提升数字化转型能力。目前公司软件基础平台产品和技术服务涵盖云应用平台软件、大数据中台软件和基础中间件软件三大技术领域，形成了以标准软件为载体，以平台定制实施服务、应用开发服务为特色的“软件产品+技术服务”的业务体系。 金融信创有望加速，信创板块迎来新机遇。2021年开始信创从党政信创向行业信创拓展，电信和金融领域已率先启动，此前金融行业信创相对保守，试点进程较慢，但2022年金融信创落地有望加速，相关目录及政策预期强烈。 金融行业是公司重点布局行业和优势领域。金融行业是公司重点耕耘的纵向行业，也是公司基础平台产品与技术应用的优势领域。公司多系列产品与解决方案深度应用于百余家大中型银行、保险、证券等各类金融机构，拥有近千个金融行业IT 基础架构领域建设成功案例。2021年重点推出普元金融科技业务赋能中台软件及解决方案，帮助金融行业用户提升业务中台建设效能，规范中台应用开发过程与方法，支撑中台应用的高效交付与可靠运行。截至2021年H1，公司金融业务收入占比已超过50%，进一步夯实了纵向行业优势。 公司有望充分受益金融信创。作为信创生态链的重要成员，公司拥有应用服务器中间件、大文件传输平台、企业服务总线等稳定、成熟的信创产品，并可基于低代码开发平台帮助用户迅速完成平台迁移、应用迁移及业务系统开发等信创环境下的迁移适配工作，加速信创落地。目前，公司在金融领域展开了广泛的信创实践，积极推动金融信创业务场景的适配验证、技术攻关、标准制定及生态工作中，多款产品通过人民银行金融信息技术创新生态实验室的适配认证。 投资建议：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为4.30、5.38、6.72亿元，归母净利润分别为0.41、0.62、0.93亿元，EPS 分别为0.41、0.62、0.93元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期；政策落地不及预期。

事件：公司发布2021年度业绩预告，2021年实现营收18.12亿元-18.39亿元，同比增长37%-39%；预计实现净利润1000-1500万元，同比下降88.82%-92.54%。 Q4营收增速环比提升。Q4单季度，实现营收9.47-9.73亿元，同比增长42.87%-46.86%，增速环比提升（Q1、Q2、Q3同比增速分别为40.14%、44.28%、31.11%）。2021年营收实现高速增长，毛利率对比前三季度稳步提升。在产品方面，云安全平台、大数据安全平台收入规模持续增长，推出的数据安全、信创云安全等新产品收入占比虽不高，但呈高速增长趋势；在服务方面，安全服务收入快速增长，其中SAAS化规模稳步提升；在行业客户方面，除传统优势行业外，公司在金融、运营商、医疗、教育和企业等客户的市场份额呈现进一步上升的态势。 加大研发和销售投入拖累全年利润，Q4迎来拐点。Q4单季度，实现归母净利润2.78-2.83亿元，同比增长65.85%-68.83%，增速环比改善明显（Q1、Q2、Q3同比增速分别为45.43%、-192.18%、-697.29%）。2021年全年净利润变动较大的主要因素为： （1）随着《数据安全法》《个人信息保护法》等相关法律法规的相继推出以及涉网犯罪形势的日益严峻，公司加快加大数据安全、涉网犯罪、信创产品、新一代智能网关产品及车联网安全等战略新方向的市场推广、技术研发、管理优化等投入力度。 报告期内公司加大研发投入力度，研发费用及销售费用合计约11.68-11.98亿元,同比增长约55.52%-59.51%。 （2）2021年公司的股份支付费用约较9,100万元，同比大幅增长。 多领域加速推进型，今年有望迎来业绩释放期。 （1）数据安全方面继续推进数据安全技术框架“CAPE”，研发十多款数据安全系列产品，整体提升数据安全岛产品的技术能力和场景适用性。 （2）涉网犯罪方面实现了包含反电信网络诈骗在内的各类网络灰黑产的监测预警预防和打击支撑能力。 （3）继续加码信创产品研发且取得明显成效，市场份额快速扩大。多云多芯一体多元管理安全运营平台在山西、广西、杭州等省市级均有项目落地；态势感知产品全面兼容鲲鹏、海光、飞腾规格，并在公安、网信、金融行业持续落地项目。 （4）新一代智能网关产品完成了基础转发面性能专项、多平台环境适配、加密流量识别、安全检测能力等基础能力大幅突破和提升。 （5）车联网安全领域主要在车联网安全测试研究能力、安全法规标准解读、安全测试、安全防护产品、安全实验室建设等方向加大投入。实现了基于安全法规标准要求的安全测试标准体系建设、安全测试产品和防护产品的开发应用。2021年，公司战略新方向处于投入阶段，相关投入效益尚未在当期体现。随着新产品技术不断成熟，公司有望从投入期进入释放期，新方向将逐步形成规模效应，持续为公司创造新的利润增长点。 投资建议：目前大数据安全、云安全、物联网安全等重点赛道仍处于高速成长中，公司在重点赛道保持领先优势，安全服务业务也是公司重点发力的方向。预计仍有望保持高增长态势。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为18.91、25.83、36.16亿元，归母净利润分别为0. 12、2.47、3.73亿元，EPS分别为0.15、3.21、4.77元，维持“买入”评级。 风险提示：：新业务拓展不及预期；政策落地不及预期。

事件：2022年1月13日，中科创达公布2021年度业绩预告。全年公司预计实现归母净利润为64,000万元至68,000万元，同比增长44.32%-53.34%。 扣非净利润57,097万元至61,097万元，同比增长56.04% - 66.97%。 点评：公司营业收入持续快速增长。2021年度，公司营业收入预计超过40亿元，较上年同期增长超过50%。第四季度，公司营业收入预计超过13亿元，较上年同期增长接近60%，单季度环比增长超过35%。预计实现归母净利润为64,000万元至68,000万元，同比增长44.32%-53.34%。 扣非净利润57,097万元至61,097万元，同比增长56.04% - 66.97%。公司股权激励费用约1.04亿元，较上年同期增加约3200万元；因并购产生的无形资产评估增值摊销费用约5400万元；非经常性损益对净利润的影响金额约7000万元，较上年同期基本持平。 智能汽车、物联网业务增长可持续。公司在智能汽车领域不断拓展，收购全球领先的自动泊车技术提供商辅易航, 在自动驾驶领域进一步延伸。近日，公司在CES 2022上发布了中科创达融合智能泊车以及基于高通SA8295硬件平台的全新智能座舱解决方案。中科创达融合智能泊车打通座舱和自驾两大技术域，基于座舱域的冗余算力，在实现安全低速泊车的同时降低方案成本；同时，它将传统的超声波雷达测距算法与AI 智能视觉技术融合，提升在复杂泊车环境中的判断和处理能力。公司智能物联网业务经历了前期的技术投入，收入大幅增长，智能物联网产品已经广泛应用于机器人、智能相机、AR/VR 眼镜、可穿戴设备、智能音箱、智能零售、智慧工业等诸多领域。 不断加大智能汽车领域技术布局。公司与实控人赵鸿飞先生控制的企业伽承荷华共同出资设立智能驾驶平台公司,定位为自动驾驶域控制器和新一代CCU(中央计算平台)，公司预计此举将推动公司进军自动驾驶和未来CCU 市场。2021年12月，公司与华勤技术达成战略合作。公司与华勤将在智能网联汽车与智能手机领域建立长期深度的战略合作关系，共同推动双方在智能座舱、自动驾驶、HMI 设计、视觉算法、智能网联及其它新兴市场的竞争力。此外，公司于2021年10月向240名激励对象授予203.28万股限制性股票，智能汽车、物联网行业景气度高，市场需求持续增长，该激励有望绑定公司核心人员，加速公司业绩释放。 投资建议：公司卡位明确、所处赛道优良，且具备技术壁垒与核心竞争优势，随着缺芯等因素缓解，高增长趋势有望在未来几年持续维持。考虑到景气度的快速提升，我们略上调营业收入预测，预计21-23年营收分别为40.99、56.57、76.37亿元，归母净利润分别为6.71、9.53、12.83亿元，同比增速为51.4%、41.9%、34.7%，维持“买入”评级。 风险提示：智能驾驶、物联网产业发展不及预期；受疫情影响经济增速下滑；行业竞争加剧。

“六大行”全覆盖，金融信创领域交出亮眼成绩单。2021年，伴随信创从党政信创向行业信创的渗透，迎来了更多难得的市场机遇。随着金融机构的国产试点不断扩大，从国有大行、股份制银行到城商行，从主机、核心业务系统到外围系统，都开启了不同程度不同范围的向国产自主研发基础设施体系迁移的实践。中国长城围绕“金融+”场景，打造了智能渠道系统迁移整体方案。根据公司官网新闻，截止 2021年底成功入围银保监会；近万台机器进入证监会；中国银行、中国工商银行、中国建设银行、中国邮政储蓄银行、农业银行、交通银行“六大行”全面中标，实现“大满贯”！此外，在国家开放银行、中国进出口银行、中国农业发展银行、中信银行、广发银行等重点政策性银行及股份制银行均形成了推动金融网信落地的标志性案例，在金融网信领域呈现出了“遍地开花”的局面。 传统信创份额高。2020年党政信创推进开始，公司信创业务取得了较好发展，推出了全新国产高性能芯片、多路服务器、八核高端桌面终端等一系列具有自主知识产权的核心产品，形成国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线。并在全国 31个省（自治区、直辖市）建成了网信事业配套保障体系项目，国产整机市场占有率达到 42.5%。 高新电子受益于国防信息化。公司高新电子业务主要由中原电子+圣非凡+湘计海盾三个子公司组成，作为国内国防通信领域的重要供应商和服务商，能够实现海陆空军通信全覆盖。随着未来军费结构中信息化武器装备的占比持续提升，军工信息化仍将是我国国防军工投入的重点领域。预计公司高新电子业务有望持续受益。 飞腾芯片高歌猛进。根据飞腾官网新闻，2021年飞腾稳健经营，实现超200万片的销量，同比增长超 200万片，超出预期目标。行业渗透方面，产品已经广泛应用在政务办公、金融、能源、轨交、通信、工业互联网等领域，服务 400万政府用户。生态方面，共有 240+集成商、540+硬件合作伙伴、2600+软件合作伙伴，生态伙伴总计近 3500家，与 2683家厂商的 6672款软件完成了适配优化。 投资建议：作为国产整机和芯片龙头，信创进入放量阶段，公司有望持续受益，军工信息化。我们预计公司 2021-2023年营业收入分别为184.91、225.59、277.48亿元，归母净利润分别为 11.59、13.98、17.51亿元，EPS 分别为 0.39、0.48、0.60元。维持“买入”评级。 风险提示：整机业推进不及预期，飞腾出货不及预期。

事件：2021年12月27日，科大讯飞与合肥高新技术产业开发区经济贸易局在合肥签署《投资合作协议书》，投资建设人工智能研发生产基地（一期）项目。 20亿元用于投资建设人工智能研发生产基地（一期）项目。公司根据整体战略布局，为满足业务快速发展、经营规模持续扩大的需求，保障公司长远规划及发展战略实施，于2021年12月27日与合肥高新技术产业开发区经济贸易局在合肥签署《投资合作协议书》，投资建设人工智能研发生产基地（一期）项目。项目总投资约20亿元，用地面积约300亩，建筑面积约25万㎡，其中固定资产投资不低于10亿元。建设科大讯飞总部主要业务基地，包括教育业务、消费者业务、智慧城市业务、核心研发平台、人工智能开放平台等。 ，顺应产业趋势，“中国声谷”加速发展。全国首个定位于人工智能领域的国家级产业基地“中国声谷”，产业规模已超千亿。目前，以科大讯飞为核心的“中国声谷”已发展成为具有国际竞争力、影响力的国家级产业基地。2021年7月《中共中央国务院关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》明确指出，统筹规划引导中部地区产业集群（基地）发展，在长江沿线建设中国（合肥）声谷。安徽省《支持中国声谷创新发展若干政策和中国声谷创新发展三年行动计划（2021—2023年）的通知》指出，进一步推动中国声谷高质量发展，加速推进智能语音、人工智能等优势技术和产业融合发展，以加快培育一批巨型企业，发挥产业集中效应，打造世界级产业地标，建成具有全球影响力的“中国声谷”；安徽省“十四五”规划亦明确提出“加快培育具有国际竞争力的人工智能产业集群，加快建设‘高原’‘高峰’相得益彰、创新创业蓬勃发展的科技强省”。 为教育、医疗等产业高增长领域提供发展空间。随着公司在人工智能领域不断取得技术突破，持续为公司在教育、医疗、智慧城市、消费者等重点赛道打开全新的市场空间。公司聚焦教育、医疗等重点赛道发力，其中基于AI技术的整体解决方案在教育赛道的商业模式已经成熟，长期成长可期。在市场规模持续扩大、产业体系加速构建的良好机遇下，此次投资项目为人工智能产业高增长领域提供发展空间。同时，也将满足人员规模的增长，激发创新主体活力，吸引产业人才。 投资建议：国内人工智能领域龙头，教育、医疗、消费等赛道正迎来应用放量期，高速增长有望持续。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为171.93、220.06、277.28亿元，归母净利润分别为17.37、22.04、28.58亿元，同比增长27.4%、26.9%、29.7%。维持“买入”评级。风险提示：：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。

事件：三六零全资子公司上海凯金信息作为牵头人，与上海邮电设计咨询研究院有限公司以联合体形式参与了“上海城市安全大脑项目信息化及配套设施项目”的公开招标工作并成功中标。 本次 中标项目主要建设内容 包括： ：建设 1个城市安全大脑、3个国家级赋能平台、6个国家级能力中心及基础支撑环境搭建和相关配套工程，包含上海城市安全大脑运营中心；上海国家大数据安全靶场、大数据协同安全技术国家工程实验室上海分中心、国家新一代人工智能开放创新平台；国产化安全中心、上海国家网络安全人才培养中心、新基建网络安全风险展示中心、公共安全服务中心、安全漏洞运营中心、工业互联网安全中心；基础支撑环境及配套工程。 网络安全赋能上海市数字产业变革。三六零将与招标方重点围绕“一个城市安全大脑”“三个国家级赋能平台”与“六个国家级能力中心”进行建设，将充分利用上海市在大数据、人才、科技等领域的良好基础，与招标方通过全方位、多层次的深度合作，构建起立体化的城市网络空间安全运营体系，把网络安全、数据安全、物联网安全、供应链安全、云安全等基础安全能力赋能上海的城市运作，为上海的相应数字产业提供变革的新动能。项目建设完成后将有利于进一步提高三六零在政企安全市场的竞争力和影响力，进一步完善安全大脑的区域节点布局，持续提升在地区赋能的实战效果，实现安全与产业融合发展。 本次中标项目有望打造 标志性的城市安全大脑服务典范。早在 2020年3月，360集团与上海市普陀区签订战略合作协议，360上海大安全总部暨华东区域总部落地普陀。自着力布局“政+企”市场以来，公司以“安全大脑”为核心的新一代安全能力框架已在重庆、天津、青岛、鹤壁、上海、苏州、郑州、贵州等多地布局建设，并覆盖四大直辖市。而此次与上海普陀区政府的战略合作，正是 360政企安全集团以安全为驱动力，提升现代化治理效能的有效验证。同时，借助上海对外的国际交流窗口效应，充分发挥网络安全政企合作样板案例的示范作用，提供对外交流和技术成果展示合作的便利。 投资建议： ：预计公司 2021-2023年营收分别为 123.06、148.47、176.94亿元，同比增速分别为 5.76%、20.90%、19.12%；归母净利润分别为17.51、21.66、26.48亿元，同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%，2021-2023年 EPS 分别为 0.25、0.30、0.37，对应 PE 分别为 48.8、39.5、32.3。我们综合给予公司 2022年目标市值 1500亿元，对应股价 20.99元，维持“买入”评级。 风险提示 ：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；

事件：12月6日，卫宁健康发布关于变更部分募集资金用途的公告，拟将可转换公司债券募投项目“互联网医疗及创新运营服务项目-云医项目”的募集资金1.92亿元及专户利息全部用于“WiNEXMY项目”。 部分可转债募集资金将用于“WiNEXMY。项目”。原募投项目“云医项目”，是面向患者提供互联网+医疗的服务，实现分级诊疗、家庭医生签约、预约挂号、智能导诊、智能就诊等业态，市场上同类产品有所增多、市场竞争有所加剧，使用募集资金投入的紧迫性和必要性有所降低。新募投项目WiNEXMY是以互联网APP的形式，服务于医生、护士等医疗技术人员，任何医疗机构的医护人员都可以安装使用。最佳效果是依托公司现有产品WiNEX，可实现院外与院内系统的无缝对接。 “互联网+医疗健康”政策支持。2021年6月国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2021年重点工作任务的通知》提出要推进全民健康信息化建设。制定全国医疗卫生机构医疗健康信息互通共享实施方案；加强智慧医院建设，推动人工智能、第五代移动通信（5G）等新技术应用。此外，2020年12月，《关于深入推进“互联网+医疗健康”“五个一”服务行动的通知》推进“一体化”共享服务、“一码通”融合服务、“一站式”结算服务、“一网办”政务服务、“一盘棋”抗疫服务等5个方面、14项重点举措，支持和鼓励医疗信息化的发展和智慧医院的建设。 WiNEXMY面向医疗机构，有利于保障移动医疗质量。艾媒咨询发布的数据显示,2020年中国移动医疗用户规模达到6.61亿人，中国移动医疗市场规模达到544.7亿元，而在2011年用户规模、市场规模分别为0.29亿人、15.8亿元。医疗质量和安全仍是移动医疗面临的问题，面向医疗机构的移动医疗产品将有助于保障医疗质量，同时满足医疗机构信息化建设、院内院外同质化服务、信息互联互通等需求。 WiNEXMY将通过场景实现和持续迭代实现对医疗业务的多领域、多层次的支持，实现四个“全覆盖”：覆盖院内院外多种场景，打破时间和空间限制，实现诊疗业务一体化和同质化；覆盖临床、科研、协同、管理等业务，打造新一代移动式数字医院信息系统；覆盖医生、护士、药师等多种用户角色，提供适合多种用户角色的专业应用服务；覆盖患者诊前、诊中、诊后的全生命周期管理，为患者提供精准、高效的诊疗服务。 项目三年建设期，2024地年计划落地100家医院。WiNEXMY计划以SaaS订阅租用的方式给医院方使用，根据产品选项和医护人员用户数量按月收取租用费。2022-2024年为建设阶段，2025-2029年为回收阶段。拟通过三年落地计划，不断扩充功能板块，实现产品迭代和应用场景深化。公司计划，在建设阶段，预计2022年落地10家医院，2023年落地50家医院，2024年落地100家医院，覆盖逾10万用户。在回收阶段，随着实施部署效率大幅提升，WiNEXMY的落地节奏将不断加快。 截至2029年底，预计落地共计1,400余家医疗机构，最终覆盖用户超过100万人，累计收入可达3.5亿元左右。 投资建议：医疗移动端产品潜在用户数量庞大，市场前景广阔，在智慧医院“三位一体”发展以及信息互联互通、医师继续教育改革、院内院外诊疗一体化等方面具有重要作用，WiNEXMY产品未来有望提升公司在互联网+医疗服务领域的市场竞争力。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为29.92、38.30、48.64亿元，归母净利润分别为6.36、8.58、11.48亿元，EPS分别为0.30、0.40、0.54元。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新项目建设不及预期。

事件：12月8日，国家发改委、中央网信办等四部门联合发布《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》指出推动传统行业加快“上云用数赋智”步伐。 抢抓企业数字化加速转型机遇。12月8日，国家发改委等四部门指出，充分发挥数据中心、5G在促进传统行业数字化转型方面的重要支撑作用，推动煤炭、钢铁、水泥、有色、石化、化工等传统行业加快“上云用数赋智”步伐，优化管理流程，实现节本降耗。11月30日，工信部发布《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，明确了“十四五”两化深度融合发展目标：到2025年，信息化和工业化在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发展，新一代信息技术向制造业各领域加速渗透，制造业数字化转型步伐明显加快，全国两化融合发展指数达到105，企业经营管理数字化普及率达80%。同日，工信部印发《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》《“十四五”大数据产业发展规划》，提出到2025年，规模以上企业软件业务收入突破14万亿元，年均增长12％以上，工业APP突破100万个，大数据产业测算规模突破3万亿元，年均复合增长率保持在25%左右。中央企业在推进两化融合和数字化转型中发挥着战略性支撑作用。11月27日，国务院国资委、工信部签署《关于加快推进中央企业两化融合和数字化转型战略合作协议》，国有企业数字化改革有望再次加速。面向大型企业客户市场，公司扩大领先优势，签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户，2021年前三季度大型企业业务收入315,238万元，同比增长30.1%，占总体云服务与软件业务收入67.6%。公司在大型企业市场具有领先优势，企业数字化转型的加速，有望进一步改善公司云指标，加速业务云转型进程，提升公司竞争力。 云服务订单持续增长，ARR数据不断新高。公司坚定推进云转型战略，并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务，进一步聚焦云服务与软件主业，收入结构持续优化。2021年前三季度，公司云服务与软件业务收入同比增长23.9%至46.64亿元（考虑公司已开始对实施业务进行外包，相关收入还原后增速更高），其中云服务业务收入增长83%，已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入（ARR）实现117,986万元，环比增长41.5%，其中大型客户占比最高；公司云服务业务合同负债130,430万元，较上年年末增长20.3%，同比增长38.5%，其中，订阅相关合同负债70,243万元，较上年年末增长48.5%，同比增长72.4%。 销售和研发投入持续加大。公司加速推进云服务业务转型，战略加大对研发、市场营销与销售的投入。公司前三季度整体毛利率57.5%，伴随实施业务剥离，预计未来收入结构中产品及平台收入占比将不断提高，从而带动公司毛利率持续提升，销售费用、研发费用同比分别增长40.55%、19.52%，销售、管理、研发费用率同比分别+6.07pct、-0.10pct、+2.48pct，随着公司强化云服务产品核心能力、加大YonSuite等产品市场覆盖，预计销售和研发投入将持续加大。 投资建议：随着公司云转型战略持续推进，预计未来订阅收入占比会不断提升。预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元，归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元，EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持“买入”评级。 风险提示：企业上云政策落地不及预期；市场竞争加剧；疫情影响经济下行风险。

事件：12月8日，国家发改委、中央网信办等四部门联合发布《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和5G等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》指出推动传统行业加快“上云用数赋智”步伐。 抢抓企业数字化加速转型机遇。12月8日，国家发改委等四部门指出，充分发挥数据中心、5G 在促进传统行业数字化转型方面的重要支撑作用，推动煤炭、钢铁、水泥、有色、石化、化工等传统行业加快“上云用数赋智”步伐，优化管理流程，实现节本降耗。11月30日，工信部发布《“十四五”信息化和工业化深度融合发展规划》，明确了“十四五”两化深度融合发展目标：到2025年，信息化和工业化在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合发展，新一代信息技术向制造业各领域加速渗透，制造业数字化转型步伐明显加快，全国两化融合发展指数达到105，企业经营管理数字化普及率达80%。同日，工信部印发《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》《“十四五”大数据产业发展规划》，提出到2025年，规模以上企业软件业务收入突破14万亿元，年均增长12％以上，工业APP突破100万个，大数据产业测算规模突破3万亿元，年均复合增长率保持在25%左右。中央企业在推进两化融合和数字化转型中发挥着战略性支撑作用。11月27日，国务院国资委、工信部签署《关于加快推进中央企业两化融合和数字化转型战略合作协议》，国有企业数字化改革有望再次加速。面向大型企业客户市场，公司扩大领先优势，签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户，2021年前三季度大型企业业务收入315,238万元，同比增长30.1%，占总体云服务与软件业务收入67.6%。公司在大型企业市场具有领先优势，企业数字化转型的加速，有望进一步改善公司云指标，加速业务云转型进程，提升公司竞争力。 云服务订单持续增长，ARR数据不断新高。公司坚定推进云转型战略，并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务，进一步聚焦云服务与软件主业，收入结构持续优化。2021年前三季度，公司云服务与软件业务收入同比增长23.9%至46.64亿元（考虑公司已开始对实施业务进行外包，相关收入还原后增速更高），其中云服务业务收入增长83%，已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入（ARR）实现117,986万元，环比增长41.5%，其中大型客户占比最高；公司云服务业务合同负债130,430万元，较上年年末增长20.3%，同比增长38.5%，其中，订阅相关合同负债70,243万元，较上年年末增长48.5%，同比增长72.4%。 销售和研发投入持续加大。公司加速推进云服务业务转型，战略加大对研发、市场营销与销售的投入。公司前三季度整体毛利率57.5%，伴随 实施业务剥离，预计未来收入结构中产品及平台收入占比将不断提高，从而带动公司毛利率持续提升，销售费用、研发费用同比分别增长40.55%、19.52%，销售、管理、研发费用率同比分别+6.07 pct、-0.10 pct、+2.48pct，随着公司强化云服务产品核心能力、加大YonSuite等产品市场覆盖，预计销售和研发投入将持续加大。 投资建议：随着公司云转型战略持续推进，预计未来订阅收入占比会不断提升。预计公司2021-2023年营业收入分别为99.75、127.08、157.69亿元，归母净利润分别为10.41、12.68、16.85亿元，EPS分别为0.32、0.39、0.52元。维持“买入”评级。 风险提示：企业上云政策落地不及预期；市场竞争加剧；疫情影响经济下行风险。

安全龙头发力政企安全：三六零是国内较早布局政企安全业务的厂商：早期通过免费企业级安全产品积累了丰富的ToB市场经验和安全大数据，后来通过向政府机构和企业客户提供传统的ToB安全产品，并采用投资驱动的模式孵化了一系列网络安全公司。2019年9月，360政企安全战略进入3.0时代。基于自身在资金、研发等方面的优势，公司战略由产品导向、销售导向转变为技术导向、能力导向、实战导向。以“360安全大脑”和安全基础设施为底层建筑，公司已构建了一套应对网络新威胁的新时代网络安全能力框架体系并形成了一套完整软件产品体系。 现金流充足，技术底蕴强大，安全大脑优势显著。公司互联网业务提供稳定现金流，账面现金充足，为公司发力政企安全等新安全业务提供有力保障。公司拥有强大的实战攻防安全专家团队，重视新技术的研发投入，具备丰富的攻防作战和重保项目经验；庞大的用户基础给公司带来了强大的大数据储备和全景安全知识库。基于此360打造了网络空间的“预警机和反导系统”——“360安全大脑”，并构建以360安全大脑为中枢的新一代网络安全能力体系，以体系化的安全解决方案对外输出安全能力，目前已在多个城市落地典型项目。近几年公司政企安全业务正保持快速增长态势，2021H1实现营收9.12亿元（2020年全年8.08亿元），同比增长322.45%。同时，公司通过投资、并购等方式全面拓展数据安全、智能网联汽车安全领域，打造更为全面的安全能力。 网络安全：景气度依旧，多点驱动成长。1、行业政策持续发布，网安行业高景气度依旧；2、护网推动建设需求由形式化合规进阶实战化演习，客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变，具备作战、对抗、攻防思维以及体系化建设能力的安全厂商才能够与客户的信息化环境进行深度融合与覆盖，形成有效的、系统性的防护；3、今年以来数据安全领域政策密集落地，远期有望撬动千亿数据安全市场；4、网络信息安全市场持续向软件化和服务化转型，安全软件及服务市场有望进一步加速。 投资建议：：预计公司2021-2023年营收分别为123.06、148.47、176.94亿元，同比增速分别为5.76%、20.90%、19.12%；归母净利润分别为17.51、21.66、26.48亿元，同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%，2021-2023年EPS分别为0.25、0.30、0.37，对应PE分别为48.8、39.5、32.3。采用分部估值法，我们综合给予公司2022年目标市值1500亿元，对应股价20.99元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。

安全龙头发力政企安全：三六零是国内较早布局政企安全业务的厂商：早期通过免费企业级安全产品积累了丰富的To B 市场经验和安全大数据，后来通过向政府机构和企业客户提供传统的To B 安全产品，并采用投资驱动的模式孵化了一系列网络安全公司。2019年9月，360政企安全战略进入3.0时代。基于自身在资金、研发等方面的优势，公司战略由产品导向、销售导向转变为技术导向、能力导向、实战导向。以“360安全大脑”和安全基础设施为底层建筑，公司已构建了一套应对网络新威胁的新时代网络安全能力框架体系并形成了一套完整软件产品体系。 现金流充足，技术底蕴强大，安全大脑优势显著。公司互联网业务提供稳定现金流，账面现金充足，为公司发力政企安全等新安全业务提供有力保障。公司拥有强大的实战攻防安全专家团队，重视新技术的研发投入，具备丰富的攻防作战和重保项目经验；庞大的用户基础给公司带来了强大的大数据储备和全景安全知识库。基于此360打造了网络空间的“预警机和反导系统”——“360安全大脑”，并构建以360安全大脑为中枢的新一代网络安全能力体系，以体系化的安全解决方案对外输出安全能力，目前已在多个城市落地典型项目。近几年公司政企安全业务正保持快速增长态势，2021H1实现营收9.12亿元（2020年全年8.08亿元），同比增长322.45%。同时，公司通过投资、并购等方式全面拓展数据安全、智能网联汽车安全领域，打造更为全面的安全能力。 网络安全：景气度依旧，多点驱动成长。1、行业政策持续发布，网安行业高景气度依旧；2、护网推动建设需求由形式化合规进阶实战化演习，客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变，具备作战、对抗、攻防思维以及体系化建设能力的安全厂商才能够与客户的信息化环境进行深度融合与覆盖，形成有效的、系统性的防护；3、今年以来数据安全领域政策密集落地，远期有望撬动千亿数据安全市场；4、网络信息安全市场持续向软件化和服务化转型，安全软件及服务市场有望进一步加速。 投资建议：预计公司2021-2023年营收分别为123.06、148.47、176.94亿元，同比增速分别为5.76%、20.90%、19.12%；归母净利润分别为17.51、21.66、26.48亿元，同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%，2021-2023年EPS 分别为0.25、0.30、0.37，对应PE 分别为48.8、39.5、32.3。采用分部估值法，我们综合给予公司2022年目标市值1500亿元，对应股价20.99元，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。

金融 IT 领军， 多领域市占率领先。 公司是国内领先的金融科技产品与服务提供商，聚焦金融行业，主要面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等客户提供一站式金融科技解决方案。 以 2020年为例，恒生电子综合竞争实力最强，综合市占率最高， 但在不同行业的核心产品市占率有一定区别，如公司核心产品证券集中交易系统和基金投资交易系统在证券和基金市场的市占率较高，但其期货交易系统在期货行业市占率相对较低，公司细分子产品在不同行业的竞争格局有一定差异。 金融 IT 产品壁垒高，客户粘性强，客户转换系统的成本非常高，领军企业市占率高，对下游客户话语权较强，只要领军企业不断加大研发投入，持续推陈出新，保持产品领先，维持核心竞争力， 其行业领先地位难以被颠覆。 成长稳健，大资管行业景气及创新业务带来弹性。公司历史增速较为稳定，除了 20年受到新冠疫情影响， 其他年份收入增长普遍在 25%以上。 公司具备领先的产品质量优势和全面的解决方案能力， 客户粘性强。 同时， 近年来， 我国政策支持资本市场快速发展， 改革不断，从而使得证券 IT 市场基本每年都会涌现出不同的新需求， 上述因素均支撑了公司收入的稳健增长。 20年以来， 资管新规、基金投顾等新政策出台以及北交所的成立持续推动我国资管行业的发展，资管类 IT 需求加速增长。 此外，公司还发力创新业务，为各类金融机构提供一站式云服务解决方案等创新产品， 创新业务高速增长，有望成为公司新的增长极。 研发铸就高壁垒， 中台战略提效率。 公司长期深耕金融 IT 行业， 商业模式以标准化产品为主，产品化率高，具有规模效益，毛利水平明显高于同行。高毛利反哺公司研发投入，恒生始终重视研发领先，研发费用率常年处于 35%以上，公司目前已形成由恒生研究院、研发中心以及业务部门平台研发组成的三级研发体系，研发投入、研发人员占比、研发投入占比均居于行业领先水平。 2019年以来，公司持续推进“Onine”主题战略，开展技术中台、业务中台、数据中台三大中台战略布局，全面升级公司产品技术架构体系，多方合作推进金融云和基础设施领域布局，聚焦于“6+6”全面解决方案重构，以技术中台、数据中台、业务中台三大中台部门，作为公司核心技术的底座，上层业务部门则以敏捷小应用微服务的方式快速响应客户的业务需求。 投资建议： 我们预计公司 21-23年营收分别为 51.90、 63.29、 77.42亿元，归母净利润分别为 15.56、 18.77、 22.66亿元，同比增速为 17.7%、20.6%、 20.7%， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 疫情导致经济持续下行； 相关政策不及预期； 市场竞争加剧。

事件：10月29日，奇安信发布2021年前三季度业绩报告。2021年前三季度实现营收26.74亿元，同比增长43.02%。实现归母净利润-11.57亿元，亏损同比增加14.85%，实现扣非净利润-12.86亿元，亏损同比增加22.32%。 营收持续快速增长，增长超预期。2021年前三季度，公司实现营收21.82亿元，同比增长52.04%，相比于2019年同期增长167%；实现归母净利润-11.57亿元，亏损同比增加14.85%，主要系计提股份支付费用2.20亿元，若扣除此影响亏损较上年减少7.04%；实现扣非净利润-12.86亿元，亏损同比增加22.32。其中Q3单季度，实现营收12.19亿元，同比增长41.26%，相比于2019年同比增长167%，在2020年Q3高基数的前提下，依然保持快速增长，超出市场预期；实现归母净利润-2.35亿元，亏损同比缩窄25.43%，若剔除股份支付费用影响，亏损同比缩窄49.03%；实现扣非净利润-3.16亿元，亏损同比缩窄6.36%。 毛利率稳步提升，费用率进一步优化。公司前三季度整体毛利率62.58%，同比提升4.77pct。销售费用率为48.02%，同比下降3.65pct，剔除股份支付费用影响后，同比下降6.51pct；管理费用率为17.53%，同比下降1.86pct，剔除股份支付费用影响后，同比下降3.49pct；研发费用率为46.40%，同比下降0.17pct，剔除股份支付费用影响后，同比下降3.92pct；三项费用率合计同比下降5.68pct，剔除股份支付费用影响后，同比下降13.92pct。 新产品和服务持续高增长，企业客户占比持续提升。前三季度公司新赛道产品和服务营收占比超70%，平均增速60%。前三季度企业客户收入占比56.74%，政府客户和公检司法占比分别为29.21%、14.05%。前三季度运营商增速迅猛同比增长192%，能源行业同比增长122%，医疗卫生行业同比增长90%，金融行业同比增长73%，政府及公检法司同比增长42%。 行业有望保持长期高景气度，公司有望率先受益。今年以来《中华人民共和国数据安全法》和《关键信息基础设施安全保护条例》正式施行，其他行业政策也陆续发布，政策推动下游客户愈发认识到网络安全的重要性，并带动客户网络安全建设的积极性；同时，随着数字化经济转型的开展，信息化建设亦带来了越来越多的新的网络安全需求，多点共振下网络安全网络安全行业有望保持长期高景气度。公司依托于“研发平台”战略，产品研发效率持续提升，新产品不断推出，核心产品竞争力不断凸显，有望长期受益于产业红利。 投资建议：国内网络安全领域龙头，不断研发创新，凭借全面的产品体系和强大的安服能力，业绩有望继续保持高速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为59.09、80.36、109.29亿元，归母净利润分别为-0.75、3.23、7.37亿元，EPS 分别为-0.11、0.48、1.08元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；竞争加剧导致产品销售不及预期。