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于庭泽

太平洋证

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工作经历: 登记编号:S1190521080002。曾就职于招商证券股份有限公司、粤开证券股份有限公司、首创证券股份有限公司。...>>

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赛轮轮胎 交运设备行业 2021-01-13 7.80 -- -- 10.87 39.36%
10.87 39.36%
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事件:为进一步提升赛轮集团股份有限公司的国际竞争力,有效拓展海外市场,赛轮轮胎全资子公司赛轮(越南)有限公司拟投资建设三期项目,具体为年产 300万条半钢子午线轮胎、100万条全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目。项目投资总额 301,053万元。 点评: 公司轮胎产能位居国内前列,海外布局持续扩张。目前,公司在国内青岛、东营、沈阳建有生产基地,海外越南基地产能持续扩张,同时在加拿大、德国等地设有服务于美洲和欧洲等区域的销售网络与物流中心。 目前公司具备全钢胎产能 1150万条,半钢胎产能 4700万条,产能位居国内前列。公司规划未来全钢子午线轮胎 1300万条、半钢子午线轮胎逾 5400万条、非公路轮胎 15万吨以上的年生产能力。 外贸环境持续改善,轮胎行业出口有望复苏。去年底我国相继签署RCEP自贸协定以及中欧投资协定,轮胎出口关税有望大幅降低:亚洲是我国轮胎出口重要市场,其中 RCEP 内国家的全钢胎出口额占国内总出口额比重约 12%,半钢胎占比约 9%,按照协定,轮胎出口关税有望大幅降低,其中出口至菲律宾、澳大利亚、韩国等八国轮胎关税将陆续降至 0; 18年起欧委会对华全钢胎启动“双反”关税,整体税率约为 50%左右,随着中欧投资协定谈判的完成,未来“双反”税率有望显著改善,我们按照双反税率分别降至 40%/30%/20%/10%/0来计算,对应中国企业节约关税 6亿/12亿/18亿/24亿/30亿左右。此外,美国针对东南亚地区轮胎双反调查初裁靴子落地,大幅低于启动调查税率,结果好于预期。 新能源汽车放量带动轮胎需求释放。随着新兴汽车市场继续扩大,未来全球汽车市场仍有一定的上升空间。我们认为其中增长的主要动力将来自新能源汽车。2018-2019年欧洲电动汽车补贴力度提升以及排放标准提高,刺激欧洲市场电动车销量大增 40%;国内随着国产特斯拉、“网红”五菱 EV 等车型持续放量,极大促进人们对于电动汽车的消费热情,带动轮胎需求释放。 国际化布局是国际一流轮胎企业的必由之路。我国轮胎行业长期受到欧美双反等贸易制裁影响,国际化布局是实现可持续发展的必由之路。公司率先在东南亚越南地区投资布局,在减少贸易壁垒影响,保障产品销售渠道畅通的同时,东南亚等地所具有的资源、劳动力丰富等优势凸显,有利于降低成本的同时扩大品牌影响力。 投资建议:我们认为未来受益于全球经济复苏,电动车销量增加,轮胎配套和替换需求有望持续提振。另外 RCEP、中欧贸易协议等多边贸易协定的签署有利于我国轮胎企业进一步走出国门,扩大品牌影响力,进军国际轮胎生产企业前列。预计公司 20-22年实现归母净利润 15.1亿/18.2亿/21.2亿,考虑增发摊薄 EPS0.56/0.59/0.68,对应 PE12.7/12.2/10.4倍,首次覆盖予以“买入”评级。
雅化集团 基础化工业 2021-01-01 21.95 -- -- 30.50 38.95%
30.50 38.95%
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事件:公司近期发布公告,公司下属全资子公司雅安锂业有限公司与美国特斯拉公司签订电池级氢氧化锂供货合同,约定从2021年起至2025年,特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3亿美元~8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。 点评:公司大力布局锂资源加工市场。目前,全球正在大力发展新能源产业,国家出台多项政策扶持以锂电池为代表的新能源产业的发展。锂产品作为锂电池产业链中不可缺少的材料,在产业链环节地位举足轻重,需求十分确定,其核心壁垒在于能否通过下游电池及整车厂的认证。公司目前拥有以电池级氢氧化锂为主的锂产品产能4.3万吨,另准备新建2万吨电池级氢氧化锂及1.1万吨氯化锂及其制品项目;同时在原料锂精矿供应方面,公司与银河锂业续签12万吨/年的承购协议,拥有公司参股的能投锂业锂精矿优先采购权,目前其年产17万吨锂精矿项目正在建设中,未来将为公司生产锂盐产品提供长期、稳定、优质的原料保障。 与特斯拉签署供货协议,进一步打开公司成长空间。我们认为特斯拉作为全球顶尖的电动车生产企业选择采用雅化集团的锂产品是对公司产品质量和管理能力的认可与背书。本次和特斯拉的合作每年将为公司带来约9亿的收入,超过2019年公司总收入的四分之一,同时也有助于公司其他客户的开拓,进一步打开公司成长空间。 公司双轮驱动,有望成为国内锂资源加工新星。公司传统民爆主业在需求最旺盛的中西部以及内蒙、山西、云南等区域均有产业与市场布局,随着各地重点工程项目的复工、川藏铁路的开工建设,以及国家加大基建投入带来的各重大项目陆续实施,公司有望不断巩固民爆产业的领先地位;公司于2013年通过参股国理公司进军锂产业,目前拥有四家锂产业公司,专注于氢氧化锂的研发、生产和销售。2019年公司锂盐产品收入占比约为25%,我们认为随着与特斯拉的供货协议签订以及新建产能陆续投产,公司锂盐业务占比有望持续提升,和民爆产业形成双轮驱动,有望成为国内锂资源加工新星。预计公司20-22年实现归母净利润2.70亿/4.28亿/5.61亿,考虑增发摊薄EPS0.28/0.34/0.45,对应PE64.4/52.8/40.3倍,首次覆盖予以“买入”评级。 风险提示:新建项目进度不及预期,
鲁西化工 基础化工业 2020-12-29 13.01 -- -- 16.17 24.29%
18.57 42.74%
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事件:公司近期发布公告,为了进一步完善产业链,拟投资64.61亿元建设60万吨/年己内酰胺/尼龙6项目、投资63.87亿元建设120万吨/年双酚A项目、投资11.86亿元建设24万吨/年乙烯下游一体化项目,预计总投资140亿元。 2点评:新项目进一步完善现有产业链。目前,公司固定资产总额为211亿,新项目投资额占比为70%左右,新项目投产后将进一步完善现有产品产业链,大幅提升利润空间。己内酰胺/尼龙6项目建成投产后,公司将拥有己内酰胺、尼龙6产能各90万吨,显著提高公司规模化成本优势。同时本项目的建设亦可充分利用公司上游合成氨双氧水产能,降低成本,实现产业链一体化优势;公司现有PC产能30万吨,生产工艺为光气法,新项目120万吨双酚A将为公司补齐上游原材料短板(单耗0.9吨),同时可对外销售剩余产品。目前双酚A产品供需紧张,产品高度景气。此外公司拟投资24万吨乙烯下游一体化项目或将生产丙醇、丙酸、丙醛等产品,提升公司产品附加值,同时为其他生产线提供原料。 四季度公司产品线全面上涨,业绩高弹性可期。四季度以来,公司多项产品价格持续上涨,其中PC、丁辛醇、双氧水、有机硅、制冷剂等产品价格上涨均超过50%。随着国内外需求提振,顺周期浪潮下化工景气有望持续复苏,产品价格中枢有望继续上行,公司有望迎来业绩高弹性。 把握顺周期发展机遇,新项目有望打开公司成长空间。公司深耕煤化工领域,历经多年沉积发展,已经实现了包括煤化工、基础化工品、氟化工以及新材料四大产品线较为完备的产业链布局,中化集团入主后有望将公司带上更高发展平台。当前时点,公司各产品线产品价格持续上涨,业绩有望迎来高弹性;投资布局新项目积极把握顺周期发展机遇,有望进一步打开公司长期成长空间。预计公司20-22年实现归母净利润10.23亿/20.23亿/26.59亿,考虑增发摊薄EPS0.70/1.07/1.40,对应PE18.5/12.1/9.2倍,首次覆盖予以“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名