2023年中报：业绩增长 1%；期待碳纤维设备业务再突破1）业绩：2023上半年营收 8.2亿元，同比增长 2.4%；归母净利润 0.97亿元，同比增长 1.1%。单 Q2季度营收 4.4亿元，同比提升 2.6%；归母净利润 0.5亿元，同比降低 30.5%。分业务结构：碳纤维设备营收 3.2亿元，同比降低 21%。 2）盈利能力：上半年毛利率 27.8%、同比-0.8pct；净利率 11.9%，同比-0.5pct。分业务结构：碳纤维设备业务毛利率 39.2%，同比-1.5pct。 3）订单：二季度末公司合同负债达 1.4亿元，同比下滑 78%。存货达 3.5亿元，同比下滑 61%。 4）研发：上半年达 0.43亿元、同比下滑 21%、占营收比 5.3%。 5）展望未来：公司为国内首家实现大丝束碳纤维设备国产化以及国内唯一一家具备千吨级国产化碳纤维整线供应能力的企业，2020年以来公司碳纤维装备业务已签署合同金额累计超过 30亿元。同时，公司积极研发、销售小丝束碳化线设备和复材装备。聚焦“碳纤维装备+碳中和（新能源）装备”双碳核心产业。 精工科技：碳纤维设备龙头，光伏单晶炉加速转型1）碳纤维设备：公司为国内首家千吨级碳纤维生产整线供应商，已实现整线设备全覆盖、打破海外垄断。2020-2022年公司累计新签碳纤维设备订单达 28.6亿元，设备已受吉林系、宝武系客户充分验证。同时公司突破新客户新疆隆炬新材料、与韩国晓星合作开拓海外市场，客户端持续突破打开空间。 2）光伏设备：我们预计未来光伏硅片扩产仍然能维持过百 GW 的稳态水平。公司为多晶硅片设备龙头（市占率 40%以上），2021年起向光伏单晶设备转型，与弘元新材料（弘元绿能）合作，已逐步形成批量生产和销售，期待拐点将至。 3）纺机、建材设备：公司在细分市场上处于龙头地位，预计稳健发展。 投资建议：看好公司在碳纤维设备领域未来的成长空间预计公司 2023-2025年归母净利润 3.2/4.2/5.3亿元，同比增长 10%/30%/27%，对应 PE 为 24/18/14倍。维持“买入”评级。 风险提示：碳纤扩产不及预期；光伏硅片扩产不及预期。

2023年中报：业绩增长 65%；订单高增，期待光伏组件+钙钛矿等电池业务加速1）业绩超预期：2023上半年营收 34亿元，同比增长 49%；归母净利润 2.4亿元，同比增长65%。单 Q2季度营收 21亿元，同比提升 66%；归母净利润 1.9亿元，同比增长 66%。分业务结构：光伏自动化产线营收 27亿元，同比增长 76%；包装机械业务营收 3.9亿元，同比降低2.2%。核心受益于公司光伏组件设备业务放量。 2）盈利能力稳健：上半年毛利率 20.9%、同比+1pct；净利率 8.3%，同比+1.5pct。分业务结构：光伏自动化产线业务毛利率 21.5%，同比+0.4pct；包装机械毛利率 23.7%，同比+3.5pct。 3）订单超预期：二季度末公司合同负债达 24.5亿元，同比增长 80%。存货达 54亿元，同比增长 100%。截至 2023年 6月 30日，公司光伏板块在手订单 92.02亿元（含税），同比增长121.4%。受益于光伏需求提升+一体化趋势+N 型电池组件需求，2023年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段，钙钛矿设备成长空间大。 4）研发费用：上半年达 1.6亿元、同比增长 54%、占营收比 4.7%，公司在钙钛矿设备领域持续加码研发。可提供 MW 级钙钛矿及整体解决方案，并可提供 GW 级钙钛矿量产装备支持。 京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon 设备多点开花1）钙钛矿设备：预计 2030年钙钛矿设备市场空间 836亿元，2022-2030年 CAGR=80%。公司布局 PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。 2）组件设备：预计 2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达 100亿元，2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。 3）TOPCon 设备：公司核心布局 TOPCon 二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。 4）HJT 设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获 4GW 量产订单、受益行业景气度提升。 投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT 电池设备多点开花预计公司 2023-2025年归母净利润至 4.9/6.5/8.3亿元，同比增长 62%/33%/27%，对应 PE 为20/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。

2023 年中报：业绩增长 7%；订单高增、营收确认提速，期待 HJT 业绩加速确认1）业绩：2023 上半年营收 29 亿元，同比增长 63%；归母净利润 4.3 亿元，同比增长 7%。单 Q2 季度营收 17 亿元，同比提升 85%；归母净利润 2 亿元，同比降低5.9%。分业务结构：成套设备营收 25.3 亿元，同比增长 82%；单机业务营收 1.5亿元，同比降低 38%。核心受益于公司光伏 HJT 设备业务放量。 2）盈利能力：上半年毛利率 32.7%、同比-7.4pct；净利率 13.7%，同比-8.2pct。分业务结构：成套设备业务毛利率 32%，同比-6.7pct；单机毛利率46%，同比+10.5pct。我们预计随着 HJT 设备规模化确认、未来有望提升。 3）订单：二季度末公司合同负债达 66.6 亿元，同比增长 136%。存货达 92 亿元，同比增长 151%。据公司投资者交流活动表，2022 年 HJT 行业落地近 30GW，预计 2023 年将达 50-60GW 水平。受益行业扩产公司 HJT 设备订单量加速。 4）研发：上半年达 2.9 亿元、同比增长 39.6%、占营收比 9.9%，公司积极开发少银、无银的金属化解决方案，采取设备优化、低铟叠层膜等方案降低铟耗量，同时叠加大片化、薄片化、半片化、微晶化制程不断降本增效。 5）我们认为：2023 年将是 HJT 电池性价比临界点来临、产业化有望提速的一年，行业新老玩家扩产需求大，公司作为 HJT 设备龙头将充分受益。中长期 HJT电池与电镀铜、钙钛矿技术具备更高的适配潜力，打开 HJT 行业发展长期空间。 迈为股份：光伏 HJT 设备龙头受益行业扩产；向泛半导体设备龙头进军1）光伏 HJT 设备：预计 2025 年市场空间达 602 亿元、2022-2025 年 CAGR=74%。 公司为 HJT 设备龙头、市占率领先，有望充分受益行业扩产。 2）半导体设备：封装相关产品已导入三安光电、长电科技、捷捷微电等国内主流封测厂商。 3）面板设备：已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位预计 2023-2025 年归母净利润为 11.7/21.9/32.1 亿元，同比增长36%/87%/47%，对应 PE 为 44/23/16 倍。维持“买入”评级。 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

2023 年中报：订单高增、受益 TOPCon 扩产景气高；期待 2023 年订单提速1）期待下半年业绩加速：2023 上半年营收 6.7 亿元，同比增长 1.3%；归母净利润 1.7 亿元，同比下滑 19%。单 Q2 季度营收 3.3 亿元，同比下滑 8%；归母净利润 0.8 亿元，同比下滑 34%。 我们预计下半年将进入 TOPCon 电池的加速投产期，公司业绩有望提速。 2）盈利能力：上半年毛利率 48%、同比+1.5pct；净利率 25.9%，同比-6.6pct（主要因研发投入占比提升）。随着公司 TOPCon、xBC 新业务订单确认增加，带来盈利能力有望提升。 3）研发：0.97 亿元、同比增长 65%、占营收比 14.3%，持续加码电池+组件激光设备新领域。 4）订单加速：二季度末合同负债 13.8 亿元、同比增长 174%；存货 14.4 亿元、同比增长137%。2023 年为光伏 TOPCon 电池扩产大潮、公司龙头领先将充分受益。 ——分业务结构：（1）TOPCon 激光掺杂：公司已签订 TOPCon 激光掺杂设备合同超 450GW，市占率龙头领先。（2）xBC 激光微蚀刻设备：已取得头部公司量产订单；（3）钙钛矿设备：已有相关的激光设备订单交付；（4）激光转印：完成单站设备订单交付。（5）电镀铜：应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单；（6）HJT LIA 设备：公司激光修复技术取得客户量产订单。（7）组件设备：全新的焊接激光工艺方案正在研发中，已向客户交付中试线。（8）面板行业：公司激光修复、激光剥离等工艺，均开展了研发和样机试制。（9）半导体晶圆制造及封装行业：公司已开展 IGBT/SiC 激光退火、晶圆激光清洗/减薄、晶圆激光隐切等相关技术的研发。（10）消费电子行业：公司已开展 TGV 激光微孔工艺的研发，并已完成小批量订单交付。 光伏激光设备：公司龙头领先，受益 TOPCon、xBC 等多技术迭代1）TOPCon 电池：公司激光掺杂可实现 0.25%以上提效，已在客户实现超 450GW 订单中标，有望充分受益 TOPCon 行业扩产浪潮。 2）xBC 电池：激光消融为 BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。 3）HJT 电池：LIA 激光修复设备可为 HJT 电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达 1000 多万元。 4）激光转印：为 PERC/TOPCon/HJT 各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\IBC\HJT 工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单交付。 5）铜电镀：为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。 6）组件焊接：全新的光伏组件焊接激光工艺方案正在研发中。 盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计公司 2023-2025 年归母净利润为 5/7.4/10.2 亿元，同比增长 23%/46%/39%；对应 PE 为30/21/15 倍。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险

发布股权回购方案：占总股本 1.1%-1.65%；彰显公司发展信心1）股权回购计划：据公司公告，公司拟回购股份 500 万至 750 万股，约占公司已发行总股本的 1.1%-1.65%。预计回购资金总额区间为 12,500 万元至 18,750万元，本次回购股份的价格为不超过人民币 25.00 元/股。 2）回购用途：本次回购股份后续用于对核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划，将进一步完善公司长效激励机制，充分调动公司管理人员、核心骨干的积极性，提高团队凝聚力和竞争力，有效推动公司的长远发展。 3）展望未来：公司为国内首家实现大丝束碳纤维设备国产化以及国内唯一一家具备千吨级国产化碳纤维整线供应能力的企业，2020 年以来公司碳纤维装备业务已签署合同金额累计超过 30 亿元。同时，公司积极研发、销售小丝束碳化线设备和复材装备。2023 年公司计划实现销售收入 28 亿元（含税）、同比增长，聚焦“碳纤维装备+碳中和（新能源）装备”双碳核心产业。 精工科技：碳纤维设备持续突破，光伏单晶炉加速转型1）碳纤维设备：公司为国内首家千吨级碳纤维生产整线供应商，已实现整线设备全覆盖、打破海外垄断。2020-2022 年公司累计新签碳纤维设备订单达 28.6亿元，设备已受吉林系、宝武系客户充分验证。同时公司突破新客户新疆隆炬新材料、与韩国晓星合作开拓海外市场，客户端持续突破打开空间。 2）光伏设备：我们预计未来光伏硅片扩产仍然能维持过百 GW 的稳态水平。公司为多晶硅片设备龙头（市占率 40%以上），2021 年起向光伏单晶设备转型，与弘元新材料（上机数控）合作，已逐步形成批量生产和销售，期待拐点将至。 3）纺机、建材设备：公司在细分市场上处于龙头地位，预计稳健发展。 投资建议：看好公司在碳纤维设备领域未来的成长空间预计公司 2023-2025 年归母净利润 4.1/5.7/6.8 亿元，同比增长 39%/39%/20%，对应 PE 为 21/15/13 倍。维持“买入”评级。 风险提示：碳纤扩产不及预期；光伏硅片扩产不及预期。

公司成功研发具备先进水平的射频微晶 P 工艺，助力异质结 PECVD 提效降本 （1）根据公司官方公众号，公司常州 HJT 中试线成功研发出具有行业先进水平的射频(RF)微晶 P 工艺，微晶 P 薄膜沉积速率超过 2埃/秒，晶化率稳定在 50%以上。常州中试线制备的基于双面微晶的 12BB 异质结电池平均效率达到 25.1%（德国 ISFH（哈梅林）标准），电池良品率稳定在 98%以上。 （2）射频(RF)微晶 P 的高速高质量沉积，一直是困扰异质结大产能板式 PECVD的技术难点，通过本次技术突破，公司的大产能射频板式 PECVD 预计将比市面上主流设备减少 1-2个微晶 P 腔体。射频(RF)微晶 P 设备工艺均匀性达到 6%以内，稳定性和重复性均在中试线量产设备上得到充分验证，达到行业先进技术水平。 TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1）TOPCon：预计 2023-2025年为 TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模 1107亿元（年均 369亿元）。公司是光伏设备龙头企业，具备 TOPCon 设备整线交付能力。 在 PE-Poly 路径的 TOPCon 设备领域具备独创的技术领先型，因 PE-Poly 的三合一工艺集成，很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点，成为 TOPCon 技术路线的主流选择，市占率已超过 50%，并呈逐步上升趋势。公司有望优先受益 TOPCon 产能扩张。 2）HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造 HJT 技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的 HJT 中试线量产转换效率持续稳定达 25%以上。公司板式 PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力实现 HJT 电池 25%以上量产平均转换效率。公司近期已中标全球头部光伏企业量产型 HJT 整线订单，标志着公司在 HJT 全线路装备和工艺技术上取得突破，获得市场及客户认可。本次射频（RF）微晶 P 高速率高晶化率工艺取得突破，进一步增强公司在 HJT 设备领域的竞争优势。 3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。我们测算，2030年钙钛矿设备市场空间有望达 800亿元以上。 4）半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发 6、8、12吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计 2023-2025年归母净利润 16、28.1、38亿元，同比增长 52%、76%、35%，CAGR=54%，对应 PE 21、 12、9X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

TOPCon 组件：一期16GW 首片成功下线；一体化布局加速迈进据公司官方微信公众号1）N 型TOPCon 组件首片成功下线：8 月2 日，弘元光能一期16GW 首片N 型TOPCon 光伏组件顺利下线。首块下线的组件产品为HT 系列——N 型TOPCon182 电池片72 版型双面双玻组件，采用SMBB 叠加半片技术、无损切割技术及高密度封装技术，缩短电池片间距，深度优化版型设计，增加有效发电面积。产品最高输出功率可达585W，效率达22.64%，达行业领先水准。 2）再次展现弘元速度：公司TOPCon 组件产能共设两期，3 个厂房，20 条全自动生产线。一期16GW N 型TOPCon 组件，2023 年3 月31 日正式开工建设。1 号厂房6 月8 日封顶，2 号、3 号厂房7 月上旬封顶，从开工到建设完成仅耗时百余天。公司江阴基地单条产线工序30 余道，关键工序已经全部实现自动化，自动化覆盖率高达94%。 3）展望未来：下半年公司将进入TOPCon 电池加速放量期。2023 年三季度将是公司从单一硅片厂、转变为硅料+硅片+电池+组件一体化公司的重要转型期，期待公司向一体化最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一进发。 迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/设备+N 型电池片+组件+电站”公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。 1）工业硅+硅料（自建）：拟建15 万吨高纯工业硅+10 万吨高纯多晶硅项目，其中8 万吨高纯工业硅+5 万吨多晶硅料正在建设中，一期5 万吨多晶硅将于近期投产（据公司新闻）。同时政府将予公司配备3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。 2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：已增资10.2 亿元共同投资年产10 万吨颗粒硅+15 万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7 万吨），满足25GW 硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。 3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达35GW 拉晶+25GW 切片。计划在包头投建40GW 硅片产能+徐州25GW 切片产能，产能迈向75GW 拉晶+50GW 切片。 4）N 型电池：拟投建26GW N 型高效电池产能。其中一期16GW 高效电池已首片成功下线，二期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT 等N 型电池。已与一道签32 亿N 型硅材料订单。 5）组件：拟建设16GW 产能，总投资50 亿元，一期5GW 预计2023 年Q3 投产。 6）新能源电站：公司规划5.5GW 新能源电站。 盈利预测与估值：一体化最高、成本最低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司2023-2025 年归母净利润为43/55/64 亿元，同比增长42%/28%/17%；对应PE 为6.7/5.2/4.5 倍。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

发2023 年股权激励计划：上调业绩考核目标，彰显公司发展信心1）发布2022 年股权激励方案：拟授予75.6 万股限制性股票，占股本总额0.49%，授予价格100 元/股。激励对象1283 人（覆盖核心高管、技术人员等），占员工总数的41%。公司2020 年上市以来每年发股权激励（本次为第3 次），激励人员覆盖面广、绑定公司核心成员。 2）上调股权激励业绩解锁条件：本次激励考核以2022 年扣非归母净利润（剔除股份支付费用）为基数，2023-2025 年增长分别不低于60%/120%/180%。对应2023-2025 年扣非归母净利润分别为10.7/14.7/18.6 亿元，同比增长60%/38%/27%。相比2022 年股权激励方案考核目标，2023-2025 年扣非归母净利润分别上调了4.2/6.5/8.9 亿元、目标数额大幅上调，彰显公司未来发展信心。 半导体设备：设子公司切入半导体硅片CMP 设备；成长空间加速打开1）成立半导体CMP 子公司：据公司公告，公司拟与刘世挺、岸田文樹、翁鑫晶、吴接建共同出资设立合资公司—无锡奥特维捷芯科技，股权占比分别为62%/2%/20%/10%/6%，业务范围：研发、生产、销售半导体硅片化学机械抛光机。并未来将继续研发包括但不限于化合物半导体设备、硅片研磨、晶圆抛光等相关设备及材料。 2）引入日本核心人才：岸田文樹以技术方式出资500 万元，认缴合资公司20%股权。其履历：2018 年10 月-2021 年6 月，就职株式会社ワコム電創，任部长；2021 年9 月-2022 年7 月，就职秀和工业股份有限公司，负责研磨装置和磨削装置的业务；2022 年8 月至今，就职双羽尖端半导体株式会社，任执行董事。 3）市场空间：CMP 抛光机在8~12 寸大硅片设备中价值量占比9-12%、我们预计国内市场空间在30 亿元左右。目前市场主要由海外厂商所垄断，国外厂商主要包括应用材料（美国）与荏原（日本），两者的CMP 设备全球市占率合计占比超过90%。 奥特维：光伏串焊设备龙头，光伏、半导体、锂电设备多点开花1）光伏设备：公司为组件串焊设备龙头，受益行业多重技术迭代演绎、基本盘稳步向上，向硅片+电池+组件设备一体化布局延伸、持续打开成长天花板。 2）半导体设备：公司为铝线键合机国产替代首家，已获通富微电、德力芯、华润安盛、中芯集成等客户订单。同时向上游半导体硅片CMP 设备延伸，期待半导体成长第二增长极打开。 3）锂电设备：布局锂电模组+PACK 线，向储能领域延伸、打开成长空间。 盈利预测与估值预计公司2023-2025 年归母净利润至11.3/15.8/20.3 亿元，同比增长58%/40%/29%，对应PE为26/18/14 倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

2023上半年业绩预告：同比增长 70-90%；期待公司光伏+半导体业务多点开花1）2023年上半年业绩：归母净利润 20.5-22.9亿元，同比增长 70-90%，其中非经常性损益 1.1亿元。2023年 Q2单季：归母净利润 11.6-14亿元，同比增长52-83%，环比增长 30-57%。我们预计公司光伏设备+材料均取得较好增长水平。 2）市场担心光伏硅片设备扩产景气度。我们认为，短期受益于 N 型硅片迭代，对于单晶炉提出更高要求，下游客户扩产的后发优势仍将体现，催生行业扩产需求维持。中长期期待超导磁场单晶炉引发行业新一轮技术变革，催生硅片扩产需求迎来新周期。 3）预计 2023年将是公司多点开花、新业务加速放量的一年：期待公司光伏设备（硅片+电池+组件）+耗材(坩埚、金刚线)、半导体设备（硅片+晶圆及封装）、碳化硅材料（6+8英寸衬底）齐放量、带来公司订单+业绩增长。 泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开1）光伏设备：公司为光伏单晶炉龙头，向光伏电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线耗材领域加速延伸，打开光伏业务第二成成长曲线。 2）半导体设备：大硅片设备——公司在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已实现 8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备已批量销售，产品达国际先进水平。功率半导体设备——公司单片式 6英寸碳化硅外延设备订单快速增长，并成功开发出行业领先的 6英寸双片式碳化硅外延设备。 3）碳化硅：技术端：公司 8英寸 N 型 SiC 衬底将小批量生产。客户端：公司已与客户 A 形成采购意向（公司公告），2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于 23万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产 40万片 6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。设备端：公司发布 6英寸双片式碳化硅外延设备，8英寸设备成功研发、引领行业加速进入 8英寸时代。 4）蓝宝石：公司已生长出全球领先的 700Kg 级蓝宝石晶体，将规模量产等级由300Kg 逐步提升至 450Kg。推进子公司宁夏鑫晶盛产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 47.5/58.3/70.3亿 元 ， 同 比 增 长63%/23%/21%，对应 PE 为 19/15/13倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

2022-7-10至 2023-7-10期间，公司累计获晶澳太阳能约 40亿元订单2022年 7月 10日至 2023年 7月 10日期间，公司及下属子公司与晶澳太阳能有限公司及其下属子公司在连续十二个月内签订日常经营合同，合同标的产品为太阳能电池生产设备，合同累计金额为 40.39亿元（含税），占 2022年度经审计主营业务收入的 72.86%。据统计，2020-2022年公司及下属子公司向晶澳太阳能销售收入总额分别为 14.79、37.9、53.9亿元，占各年经审计的营业收入比重分别为 3.66%、7.51%、8.98%。 TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1）TOPCon：预计 2023-2025年为 TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模 1107亿元（年均 369亿元）。公司是光伏设备龙头企业，具备 TOPCon 设备整线交付能力。 在 PE-Poly 路径的 TOPCon 设备领域具备独创的技术领先型，因 PE-Poly 的三合一工艺集成，很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点，成为 TOPCon 技术路线的主流选择，市占率已超过 50%，并呈逐步上升趋势。公司有望优先受益 TOPCon 产能扩张。 2）HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造 HJT 技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的 HJT 中试线量产转换效率持续稳定达 25%以上。公司板式 PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力实现 HJT 电池 25%以上量产平均转换效率。 3）钙钛矿：以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一。公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。我们测算，2030年钙钛矿设备市场空间有望达 800亿元以上。 4）半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发 6、8、12吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计 2023-2025年归母净利润 16、28.1、38亿元，同比增长 52%、76%、35%，CAGR=54%，对应 PE 为 23、 13、10X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

公司拟发行可转债加大钙钛矿设备布局，进一步巩固领先地位公司本次发行拟募集资金总额不超过 9.61亿元，募投资金用于钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目、补充流动资金。具体来说，公司拟投资 6.86亿元在江苏常州建设“钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目”，建设周期拟定 2.5年。达产后，可实现年产 160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及 60台真空镀设备（MAR）的产能，显著提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产技术能力，巩固公司市场竞争力和行业领先地位。 钙钛矿：下一代光伏新势力，高效率、低成本；稳定性+大面积制备正在突破1）高效率：单结钙钛矿电池理论转化效率可达 31%以上，高于晶硅电池极限效率29.4%。钙钛矿与 HJT 叠层电池理论效率达 43%，三层钙钛矿叠层电池理论效率超50%。目前单结钙钛矿电池最高实验室认证效率为 25.7%，钙钛矿/硅叠层电池最高实验室认证效率达 32.5%。 2）低成本：钙钛矿电池相比晶硅产业链大幅简化，单环节价值高度集中，原材料纯度要求低且易得，可低温溶液制备大幅降低能耗，根据协鑫光电测算，钙钛矿产业化成熟后，理论单瓦成本约为 0.5-0.6元，仅为晶硅极限成本的 50%。 3）产业化：1）钙钛矿材料可设计性强，可优化钙钛矿层、传输层、电极及优化封装等方式来提升稳定性；2）进一步改进镀膜设备及工艺，提升大面积组件效率。 4）市场空间：我们测算，2030年钙钛矿设备市场空间有望达 800亿元以上。 TOPCon、HJT、钙钛矿光伏设备及半导体设备全面布局，助力公司业绩高增1）TOPCon：预计 2023-2025年为 TOPCon 扩产高峰期、合计市场规模 1107亿元（年均 369亿元）。公司为光伏设备龙头企业，具备 TOPCon 设备整线交付能力，有望优先受益 TOPCon 产能扩张。 2）HJT：为满足新设备、新材料、新工艺验证，打造 HJT 技术交钥匙解决方案，下属子公司建立的 HJT 中试线量产转换效率持续稳定达 25%以上。公司板式 PECVD可实现单面或双面微晶工艺，助力实现 HJT 电池 25%以上量产平均转换效率。 3）钙钛矿：公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务。 4）半导体领域：公司全资子公司创微微电子自主开发 6、8、12吋湿法刻蚀清洗设备，涵盖多种前道湿法工艺，获得了批量订单，实现半导体领域拓展。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性预计 2023-2025年归母净利润 16、28.1、38亿元，同比增长 52%、76%、35%，CAGR=54%，对应 PE 为 24、 14、10X。维持“买入”评级。 风险提示：新技术推进速度不及预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

简要：公司为光伏+半导体硅片设备龙头，向光伏耗材、碳化硅材料等领域延伸，空间打开。 本篇将核心从公司的光伏单晶炉业务进行展开，期待公司通过超导磁场技术引领新技术革命。 光伏长晶炉：迎 N 型硅片时代，引入超导磁场、催生新一轮技术迭代1）光伏 P 型时代：受益单晶+大尺寸双重迭代，长晶炉需求快速爆发。光伏单晶炉为硅片拉晶环节的核心设备，过去几年行业受益单晶迭代多晶+大尺寸迭代小尺寸双重技术变革，行业扩产需求快速增长。晶盛机电、连城数控、奥特维、天通股份、精工科技等公司快速成长。 2）光伏 N 型时代：低氧、高效为核心，单晶炉迎超导磁场新技术变革。未来随着光伏 N 型化时代来临、对效率提出更高要求，低氧型、超导磁场长晶炉有望引领行业再次技术变革，催生光伏单晶炉扩产需求。未来能掌握 N 型硅片低氧技术的企业有望持续保持竞争力、脱颖而出。 3）超导磁场敏感性分析：预计超导磁场有望在下游一体化企业加速导入，催生行业重大技术变革。我们对超导磁场单晶炉的性价比进行敏感性分析：预计超导磁场可带来 0.023元/W 的综合收益提升，对应设备回本周期约 3.1年，具备较好的经济性回本周期。下游光伏公司一体化布局趋势明显，将助力超导磁场单晶炉需求加速提升。 4）市场空间：超导磁场带来量+价齐升；预计 2025年市场空间达 332亿元。随着超导磁场的渗透率逐步提升，在渗透率从 0%提升至 40%的基础假设下，预计 2022-2025年光伏单晶炉市场空间有望从 225亿元提升至 332亿元，CAGR=14%。 晶盛机电：超导磁场有望带来百亿级收入增量；迈向设备+耗材一体化供应商1）光伏单晶炉（传统）：公司据龙头地位，订单快速爆发。截至 2023年 3月底，公司在手订单达 260.6亿元（主要为光伏单晶炉设备），受益单晶+大尺寸双重技术迭代及公司龙头地位。 2）超导磁场光伏单晶炉：公司推出超导磁场单晶炉（此前公司已在半导体长晶设备中使用），并与西部超导合作、完善上游供应链。目前第五代单晶炉已签约订单 3500台，预计今年配置超导磁场近 300台。随着公司产能提升，带来超导磁场价格的合理下行，推动行业渗透率提升，预计未来几年公司光伏超导磁场具备百亿级收入的贡献潜力。 3）协同效应：泛半导体长晶设备+耗材一体化布局，铸就商业模式高壁垒。公司为国内光伏+半导体长晶设备、石英坩埚龙头，在研发、销售端已形成正循环反馈，商业模式具高壁垒。同时，未来半导体市场潜力大、公司成长空间将持续打开。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来业绩接力放量预计 2023-2025年归母净利润为 47.5/58.3/70.3亿元，同比增长 63%/23%/21%,对应 PE18/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏硅片产能过剩风险；预测模型偏差风险。

发股权增持计划：董事长等核心高管计划增持6000 万元，彰显公司发展信心1）据公司公告：董事长/总经理葛总、董事/副总经理李总、董事/董事会秘书周总3 位核心高管计划未来 6 个月内，增持公司股份6,000 万元。其中，董事长葛总计划增持5000 万元，彰显对公司未来发展的信心、及对公司长期投资价值的认可。 2）2020 年上市以来，董事长葛总已多次增持。据公司公告，2022 年9 月公司上市以来首次定增（5.3 亿）发行完成，此次定增由董事长葛总全额认购，直接持股比例由21.4%上升至27.04%（提升5.6pct），限售期36 个月。董事长葛志勇、及副总经理李文（一致行动人）所支配表决权占公司股本总额比例达到51.21%，彰显公司长期发展信心。 光伏低氧长晶炉：签晶科4.8 亿批量大单、获龙头客户认可，推动行业技术迭代1）签4.8 亿大单：据公司公告，公司与青海晶科能源签大尺寸单晶炉4.8 亿元订单，本次为公司低氧型单晶炉首获大批量订单，推动光伏硅片行业技术迭代。 2）低氧型单晶炉：降本增效收益明显。公司就N 型单晶同心圆缺陷问题进行深入研究，优化单晶炉软硬件设计。据公司官方微信公众号，同等条件下，使用低氧型单晶炉同心圆可降低50%，相较于主流硅片氧含量水平、可实现氧含量降低24%以上，试验线验证数据电池片效率提升0.1%。 3）单晶炉订单提速：据公司公告，2022 年公司单晶炉全年新签订单12.86 亿，同比增长666.6%，截至2022 年底公司单晶炉在手订单达12.5 亿元（2022 年单晶炉收入仅0.74 亿元）。 随着公司光伏单晶炉市占率快速提升、期待单晶炉在公司未来业绩中提供重要增长点。 光伏串焊设备龙头，光伏、半导体、锂电设备多点开花1）光伏设备：公司为组件串焊设备龙头，受益行业多重技术迭代演绎、基本盘稳步向上，向硅片+电池+组件设备一体化布局延伸、持续打开成长天花板。 2）半导体设备：公司为铝线键合机国产替代首家，已获通富微电、德力芯、华润安盛、中芯集成等客户订单。同时向其他半导体封装及上游设备延伸，期待半导体第二增长极打开。 3）锂电设备：布局锂电模组+PACK 线，向储能领域延伸、打开成长空间。 盈利预测与估值预计公司2023-2025 年归母净利润至10.2/14.3/18.4 亿元，同比增长43%/40%/29%，对应PE为23/17/13 倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

超导磁场单晶炉：与西部超导签战略合作协议,完善上游超导磁场布局据公司官方微信公众号1）签战略合作协议、完善超导磁场布局：6月 5日公司与西部超导在西安签订战略合作协议，将加快公司在光伏+半导体超导磁场产能的供给。目前公司第五代单晶炉已签约订单 3500台，预计今年配置超导磁场近 300台。 2）与国内超导磁场龙头强强联合，期待新产品进展加速。西部超导是国内领先、国际先进的超导材料、超导磁体、高端钛合金、高性能高温合金创新研发生产企业，目前已形成全球首家超导锭棒、线材、磁体的全流程研发生产基地。公司第五代光伏单晶炉将大规模导入超导磁场技术（此前用于半导体），助力光伏N 型电池效率突破，我们预计本次合作有望强化公司超导磁场单晶炉的产能保障、成本优化、技术升级、及市场突破。 3）预计 2023年将是公司多点开花、新业务加速放量的一年：期待公司光伏设备（硅片+电池+组件）+耗材(坩埚、金刚线)、半导体设备（硅片+晶圆及封装）、碳化硅材料（6+8英寸衬底）齐放量、带来公司订单+业绩增长。 泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开1）光伏设备：公司为光伏单晶炉龙头，向光伏电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线耗材领域加速延伸，打开光伏业务第二成成长曲线。 2）半导体设备：大硅片设备——公司在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已实现 8英寸设备全覆盖，12英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备已批量销售，产品达国际先进水平。功率半导体设备——公司单片式 6英寸碳化硅外延设备订单快速增长，并成功开发出行业领先的 6英寸双片式碳化硅外延设备。 3）碳化硅：技术端：公司 8英寸 N 型 SiC 衬底将小批量生产。客户端：公司已与客户 A 形成采购意向（公司公告），2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于 23万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产 40万片 6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。并建设了 6-8英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线。逐步实现大尺寸碳化硅晶体生长+加工技术的自主可控。 4）蓝宝石：公司已生长出全球领先的 700Kg 级蓝宝石晶体，将规模量产等级由300Kg 逐步提升至 450Kg。推进子公司宁夏鑫晶盛产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 47.5/58.3/70.3亿 元 ， 同 比 增 长63%/23%/21%，对应 PE 为 18/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

拟定增19.5亿元：加码碳纤维、复材设备产能；碳纤维国产替代加速突破1）定增加码碳纤维产能：据公司公告，公司拟定增19.5亿元，新增产能高性能碳纤维成套装备20台/套、复材专用装备150台/套、复材装备模具及部件加工200台/套，并建设高性能碳纤维装备研发中心。以有效解决产能瓶颈问题，满足拓展碳纤维及复材装备市场需求。 2）碳纤维市场空间：据赛奥碳纤维研究报告数据，2015-2022年，中国市场碳纤维需求量从1.68万吨增加至7.44万吨，复合增长率达到23.71%，其中2022年碳纤维国产化率已达60.5%。预计到2025年中国市场碳纤维需求量将达到13.22万吨，碳纤维国产化率将超过80%，市场空间大、且国产替代加速进行。 3）公司竞争力：精工科技为国内首家实现大丝束碳纤维设备国产化以及国内唯一一家具备千吨级国产化碳纤维整线供应能力的企业，2020年以来公司碳纤维装备业务已签署合同金额累计超过30亿元。同时，公司积极研发、销售小丝束碳化线设备和复材装备。 4）2023年经营计划展望：公司计划实现销售收入28亿元（含税）、同比增长，聚焦“碳纤维装备+碳中和（新能源）装备”双碳核心产业。 ——碳纤维设备：完善预氧炉等新产品开发，探索碳丝下游延伸设备开发。 ——新能源设备：完善硅片设备实力，加快硅料提纯炉、碳化硅炉装备开发。 精工科技：碳纤维设备持续突破，光伏单晶炉加速转型1）碳纤维设备：公司为国内首家千吨级碳纤维生产整线供应商，已实现整线设备全覆盖、打破海外垄断。2020-2022年公司累计新签碳纤维设备订单达28.6亿元，设备已受吉林系、宝武系客户充分验证。同时公司突破新客户新疆隆炬新材料、与韩国晓星合作开拓海外市场，客户端持续突破打开空间。 2）光伏设备：我们预计未来光伏硅片扩产仍然能维持过百GW的稳态水平。公司为多晶硅片设备龙头（市占率40%以上），2021年起向光伏单晶设备转型，与弘元新材料（上机数控）合作，已逐步形成批量生产和销售，期待拐点将至。 3）纺机、建材设备：公司在细分市场上处于龙头地位，预计稳健发展。 投资建议：看好公司在碳纤维设备领域未来的成长空间预计公司2023-2025年归母净利润4.1/5.7/6.8亿元，同比增长39%/39%/20%，对应PE为20/15/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：碳纤扩产不及预期；光伏硅片扩产不及预期。