2023 年一季度：业绩同比增长245%；期待2023 年切片代工+金刚线持续放量1）业绩超预期：2023 年一季度实现营收12.6 亿元，同比增长126%；归母净利润3.3 亿元，同比增长245%；扣非后归母净利润3.3 亿元，同比增长238%。 2）盈利能力保持高水平：2023 年一季度公司实现毛利率43.1%、同比+5.5pct，净利率26.6%，同比+9.1pct，预计核心受益于公司金刚线业务毛利率提升，盈利能力保持高位。 3）订单高速增速：2023 年一季度合同负债5 亿元，同比增长77%；存货10.3 亿元，同比增长66%。公司依托领先的设备、细线化快速迭代能力、技术闭环专业化切割服务等优势，加大市场开拓能力，客户粘性持续提升、市占率不断取得突破。 4）研发持续加码：2023 年一季度研发费用0.73 亿元，同比增长133%，研发费用占营收比重达5.8%，同比+0.16pct。公司持续在“设备+材料+代工服务”形成研发正循环反馈。 5）切片代工50GW 再加码：据公司公告，公司计划在宜宾新增50GW 切片产能，切片代工产能规划上调至102GW。其中一期25GW 将于2024 年上半年投产。 光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化”趋势，预计2025 年硅片切割设备市场空间达56 亿元，2021-2025 年CAGR=13%。公司市占率龙头领先，将充分受益。 2）切片代工：凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，规划产能102GW。 3）切割耗材：公司已有4000 万公里金刚线年产能，预计2023 年末产能将达9000 万千米。目前36um、34um 金刚线实现规模量产，同时储备33um 线、和钨丝金刚线。 4）创新业务：推出行业首款碳化硅金刚线切片机、催生技术革命。8 英寸半导体切片机已量产并推出12 英寸样机，推出磁材切割机领先行业高速及细线化，蓝宝石切片机保持高市场份额。 投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计公司2023-2025 年归母净利润11.9/16.2/20.4 亿元，同比增长51%/36%/25%，对应PE13/10/8 倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。

2023年 Q1业绩：同比增长 28%；期待 2023年光伏+半导体真空泵持续突破1）业绩符合预期：营收 6.9亿元，同比增长 16%；归母净利润 1.2亿元，同比增长 27.5%。 2）盈利能力：毛利率 36.9%、同比+3.9pct；净利率 17%，同比+1.6pct。 3）订单高增：一季度末合同负债 2亿元、同比增长 59%；存货 10.3亿元、同比增长 26%。 2023年为 TOPCon 电池扩产大年，公司作为国内 TOPCon 设备真空泵龙头企业，持续进口替代、受益行业扩产大潮。 2022年业绩：同比增长 32%；受益真空产品业务提升1）业绩：营收 32.7亿元，同比增长 9.6%；归母净利润 6.4亿元，同比增长 32%。按营收结构分：公司压缩机占比 53%、真空产品占比 39%。 2）盈利能力保持高水平。2022年公司毛利率 35.8%、同比提升 1pct；净利率 19.8%，同比提升 3.4pct。按业务分：压缩机毛利率 31.4%、同比+1.3pct；真空产品 42.6%、同比-0.5pct。 3）订单高增：2022年末合同负债 1.4亿元、同比增长 89%；存货 9亿元、同比增长 24%。 4）研发投入：达 1.7亿元、占营收比 5.3%。持续强化公司在光伏（硅片、电池）真空泵、半导体真空泵、压缩机领域的产品竞争力。 汉钟精机：压缩机龙头，光伏+半导体真空泵打开成长第二极1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率达 70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。公司在电池真空泵的 TOPCon 领域已批量出货，HJT 客户测试中，受益行业技术迭代。 2）半导体真空泵：进口替代空间大。公司已通过部分国内芯片制造商的认可，并开始批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新，国产替代可期。 3）压缩机：公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机 4大领域。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润至 7.6/9.2/10.7亿元，同比增长 18%/21%/16%，对应 PE 为17/14/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

2022年业绩：同比增长 55%；光伏玻璃出货量大幅增长、持续研发钙钛矿1）业绩：营收 31.7亿元，同比增长 56%；归母净利润 0.84亿元，同比增长 55%。核心受益于光伏玻璃业务增长：营收 28.8亿元、同比增长 65%，2022年出货 1.4万平米、同比增长 96%。 2）盈利能力：2022年公司毛利率 8.1%、同比下滑 0.16pct；净利率 2.7%，同比下滑0.1pct。其中光伏玻璃毛利率 8.2%、同比下滑 0.07pct，在行业降价背景下、随着公司安徽深加工产线的产量以及成品率不断提升，单位加工成本进一步下降、带来盈利能力稳定。 3）产能扩充：公司在辽宁本溪成立控股子公司亚玛顿（本溪）新材料、用于扩建超薄光伏玻璃深加工产线，预计 2023年下半年投产。一方面可以推进公司在西北地区的市场拓展，另一方面综合利用当地资源和能源优势，实现综合成本的降低和生产效率的提升。 4）钙钛矿领域持续加码：公司在 TCO 玻璃领域已根据客户需求小批量送样、并在成功导入后批量供货。此外，公司专门成立了钙钛矿研发小组，加强基于公司独创气浮式钢化技术的 ITO导电玻璃可钢化（高平整度）的技术研发，以满足未来大尺寸钙钛矿产品的市场需求。 2023年 Q1业绩：同比增长 28%；期待 2023年光伏玻璃、电子玻璃、钙钛矿稳步推进1）业绩：营收 8.1亿元，同比增长 14.6%；归母净利润 0.16亿元，同比增长 42%。 2）盈利能力：毛利率 6.9%、同比+1.9pct；净利率 2%，同比+0.3pct。 亚玛顿：签天合光能 74亿 1.6mm 超薄玻璃大单；引领行业迈向 1.6mm 时代1）签 74亿 1.6超薄玻璃大单：公司公告与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计 3.4亿平米，预估总金额约 74亿元（含税，按照当前 2.0mm 玻璃均价计算）。占公司 2021年营业收入 364%。履约期为 2022年 6月 1日起至 2025年 12月 31日。 2）需求端：分布式需求超预期、推升 1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用 1.6mm 玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。 3）供给端：公司 1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于 1.6mm 超薄玻璃合作也在积极推进中。 4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 薄 20%，在重量和成本上具明显优势，更符合 BIPV 场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产 1.6mm 超薄光伏玻璃厂商之一。 投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间预计公司 2023-2025年归母净利润 1.5/2.3/3.1亿元，同比增长 82%/54%/34%，对应 PE 为36/23/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。

2023年 Q1：订单高增、TOPCon 扩产景气高；期待 2023年订单+业绩提速1）业绩符合预期：营收 3.5亿元，同比增长 12%；归母净利润 0.93亿元，同比持平。 2）盈利能力：毛利率 47%、同比+0.7pct；净利率 26.9%，同比-3pct（因研发投入提升）。 3）订单加速：一季度末合同负债 8.9亿元、同比增长 118%；存货 10.8亿元、同比增长 60%。 我们预计 2023年为 TOPCon 电池扩产大潮、公司龙头领先将充分受益。 4）研发：0.44亿元、同比增长 60%、占营收比 12.6%，持续加码电池+组件激光设备新领域。 2022年业绩：同比增长 8%；多技术路线激光设备多点开花，xBC、TOPCon 订单充沛1）业绩：营收 13.2亿元，同比增长 5%；归母净利润 4.1亿元，同比增长 8%。预计随着 2023年公司 xBC、TOPCon 等新业务订单的逐步确认、业绩有望为提速。 2）盈利能力持续提升。2022年公司毛利率 47%、同比提升 1.7pct；净利率 31%，同比提升0.7pct，期待公司未来向电池设备不同领域延伸、带来盈利能力保持高水平。 3）订单：截至 2022年底，公司合同负债 7.3亿元、同比增长 62%，存货 8.6亿元、同比增长29%。分业务结构： （1）TOPCon 激光掺杂：已取得订单和中标产能累计超过 300GW，市占率龙头领先。 （2）xBC 激光微蚀刻设备：已取得头部公司量产订单； （3）钙钛矿设备：完成激光设备订单交付； （4）激光转印：完成单站设备订单交付。 （5）电镀铜：应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单； （6）组件设备：全新的焊接激光工艺方案正在研发中。 光伏激光设备：公司龙头领先，受益 TOPCon、HJT、xBC 多技术迭代、激光转印打开空间1）xBC 电池：激光消融为 BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。 2）HJT 电池：LIA 激光修复设备可为 HJT 电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达 1000多万元。 3）TOPCon 电池：公司激光掺杂可实现 0.25%以上提效，已在客户实现超 300GW 订单中标，有望充分受益 TOPCon 行业扩产浪潮。 4）激光转印：为 PERC/TOPCon/HJT 各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\IBC\HJT 工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单交付。 5）铜电镀：为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。 6）组件焊接：全新的光伏组件焊接激光工艺方案正在研发中。 盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计公司 2023-2025年归母净利润为 6/8.4/11.1亿元，同比增长 47%/39%/32%；对应 PE 为29/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

2023年Q1业绩：同比增长23%；期待2023年HJT设备订单带来业绩提速1）业绩符合预期：营收11.6亿元，同比增长39%；归母净利润2.2亿元，同比增长23%。 2）盈利能力：毛利率34%、同比降低6.5pct；净利率17.7%，同比下滑3.2pct。预计未来随着HJT设备订单确认加速、规模效应将带来盈利能力向上提升。 3）订单加速：截至2023年Q1末，公司合同负债53亿元，同比+122%、环比2022年末增长24%；存货68亿元，同比+107%、环比2022年末增长27%。受益HJT电池行业扩产。 我们认为：2023年将是HJT电池性价比临界点来临、产业化有望提速的一年，行业新老玩家扩产需求大，公司作为HJT设备龙头将充分受益。中长期HJT电池与电镀铜、钙钛矿技术具备更高的适配潜力，打开HJT电池行业发展的长期空间。 2022年业绩：同比增长34%；订单高增、研发投入持续大力加码1）业绩：营收41.5亿元，同比增长34%；归母净利润8.6亿元，同比增长34%。我们预计2023年随着公司HJT设备订单的确认、业绩有望提速。 2）盈利能力：保持高水平。2022年公司毛利率38%、同比持平；净利率19.9%，同比降低0.4pct，盈利能力持续保持高水平。 3）订单：截至2022年底公司合同负债43亿元，同比+79%；存货53亿元，同比+90%，为公司未来业绩提供保障。公司HJT设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标均符合客户要求。 4）研发：2022年达4.9亿元，同比增长47%，占营收比11.8%。截至2022年末公司研发人员1262人，同比增长40.4%。在光伏电池设备、半导体封装设备、面板显示设备领域持续加码。 迈为股份：光伏HJT设备龙头受益行业扩产；向泛半导体设备龙头进军1）光伏HJT设备：预计2025年市场空间达602亿元、2022-2025年CAGR=74%。公司为HJT设备龙头、市占率领先，有望充分受益行业扩产。 2）半导体设备：封装相关产品已导入三安光电、长电科技、捷捷微电等国内主流封测厂商。 3）面板设备：已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位预计2023-2025年归母净利润为14/23/32亿元，同比增长66%/61%/39%，对应PE为33/21/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

2023年Q1业绩：同比增长61%；组件扩产景气高，期待电池设备多点开花1）业绩符合预期：营收13.3亿元，同比增长28%；归母净利润0.53亿元，同比增长61%。 2）盈利能力：毛利率19.6%、同比提升2.6pct；净利率4.8%，同比提升1.3pct。 3）订单加速：一季度末合同负债25亿元、同比增长88%；受益于光伏需求提升+一体化趋势+N型电池组件需求，我们预计2023年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段，钙钛矿设备成长空间大。 2022年业绩：同比增长107%；组件设备龙头、向电池设备加码发力1）业绩高增：营收48.7亿元，同比增长19%；归母净利润3亿元，同比增长107%。核心受益于公司组件设备业务的增长、及期间费用率的下降。 2）盈利能力：净利率超预期。2022年公司毛利率21.5%、同比提升1.9pct；净利率6.7%，同比提升3.8pct，期待公司未来向电池设备延伸、带来盈利能力趋势向上。 3）订单：截至2022年底，公司光伏板块在手订单54.4亿元（含税），同比增长45.6%。 分业务结构：（1）组件设备：公司在自动化生产线领域占据领先地位，海内外市场持续发力。 （2）钙钛矿设备：投资近1亿元建钙钛矿电池实验中心,完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线,可提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持。（3）HJT设备：首台HJT清洗制绒设备已成功交付并通过验证，已取得4GW清洗制绒设备、前清洗设备、蚀刻清洗设备订单。（4）TOPCon设备：首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。 京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon设备多点开花1）钙钛矿设备：预计2030年钙钛矿设备市场空间836亿元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。 2）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达100亿元，2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。 3）TOPCon设备：公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。 4）HJT设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。 投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花预计公司2023-2025年归母净利润至4.4/5.9/7.5亿元，同比增长47%/33%/27%，对应PE为29/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。

2022 年业绩：同比增长172%；期待公司“碳纤维设备+光伏设备”双轮驱动发展1）业绩符合预期：2022 年营收23.6 亿元，同比增长36%；归母净利润2.9 亿元，同比增长172%。2022 年Q4 单季：营收10.5 亿元，同比增长100%；归母净利润为1.4 亿元，同比增长466%。核心受益于碳纤维设备业务放量。 2）盈利能力：持续提升。2022 年公司毛利率27.5%、同比提升6pct，主要系碳纤维设备占比提升所致。净利率12.7%，同比增长6.7pct，公司规模效应提升、带来期间费用率持续优化（2022 年11.1%，同比降低3.6pct）。ROE=23.9%。 3）分业务结构：期待碳纤维设备业务加速。2022 年公司碳纤维设备占比收入65%，实现营收15.4 亿元、同比增长105%、毛利率33%。先后完成了吉林、新疆、江苏、上海、浙江、韩国等国内外客户碳纤维生产线装备的交付（形成10.7 套碳纤维整线交付、同比提升65%），整线交付能力进一步提升。 4）订单：2022 年底合同负债2.9 亿，同比-38%;存货4.6 亿，同比-22%。 5）研发：2022 年达10.8 亿元、同比提升11.2%，占营收比4.6%。 2023 年展望：公司计划实现销售收入 28 亿元（含税）、同比增长，聚焦“碳纤维装备+碳中和（新能源）装备”双碳核心产业。 ——碳纤维设备：完善预氧炉等新产品开发，探索碳丝下游延伸设备开发。 ——新能源设备：完善硅片设备实力，加快硅料提纯炉、碳化硅炉装备开发。 精工科技：碳纤维设备持续突破，光伏单晶炉加速转型1）碳纤维设备：公司为国内首家千吨级碳纤维生产整线供应商，已实现整线设备全覆盖、打破海外垄断。2020-2022 年公司累计新签碳纤维设备订单达28.6亿元，设备已受吉林系、宝武系客户充分验证。同时公司突破新客户新疆隆炬新材料、与韩国晓星合作开拓海外市场，客户端持续突破打开空间。 2）光伏设备：我们预计未来光伏硅片扩产仍然能维持过百GW 的稳态水平。公司为多晶硅片设备龙头（市占率40%以上），2021 年起向光伏单晶设备转型，与弘元新材料（上机数控）合作，已逐步形成批量生产和销售，期待拐点将至。 3）纺机、建材设备：公司在细分市场上处于龙头地位，预计稳健发展。 投资建议：看好公司在碳纤维设备领域未来的成长空间预计公司2023-2025 年归母净利润4.1/5.7/6.8 元，同比增长39%/39%/20%，对应PE 为24/17/14 倍。维持“买入”评级。 风险提示：碳纤扩产不及预期；光伏硅片扩产不及预期。

2022年业绩：同比增长6%；期待2023年光伏TOPCon+HJT设备多点开花1）业绩低于预期：2022年营收19.5亿元，同比增长21%；归母净利润0.64亿元，同比增长6%。业绩低于预期主要因大额减值（资产+信用减值1.2亿）+研发投入持续提升（1.7亿元、同比+34%）所致。 2）盈利能力持平：2022年公司毛利率30.3%、同比持平。净利率4.2%，同比下滑0.6pct，主要因资产减值+研发投入占比提升所致。 3）订单向上：2022年合同负债7.8亿，同比+51%;存货14.2亿，同比+52%。受益光伏扩产景气。2023年为组件扩产大年、我们预计公司订单保持较好水平。 4）研发投入大：2022年达1.74亿元、同比增长34%、占营收比8.9%。公司持续加码HJT（PECVD+PVD）+TOPCon（PECVD+硼扩）设备，投资1亿元建高效电池研发实验室，为客户实现HJT+TOPCON电池交钥匙解决方案。 厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT设备：公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年市场空间达602亿元、2022-2025年CAGR=74%；公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。公司预计2023年底前可拿到5GW左右订单，且未来将具备提供HJT整线方案能力。 2）TOPCon设备：公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元），公司将受益。 3）拟发行10亿定增：其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备，降低HJT整线生产成本。 4）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023年逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。 盈利预测及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2023-2025年净利润为1.9/3.4/5.4亿元，同比增191%/83%/56%，对应PE为42/23/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期

2022年业绩：同比增长 115%；期待 2023年光伏电池电源、半导体电源、充电桩多点开花1）业绩超预期：2022年：营收 12.8亿元，同比增长 94%；归母净利润 3.4亿元，同比增长115%。2022年 Q4单季：营收 5.1亿元，同比增长 171%、环比 Q3增长 60%；归母净利润为 1.3亿元，同比增长 263%，环比 Q3增长 52%。 2）盈利能力：净利率超预期。2022年公司毛利率 39.1%、同比下滑 3pct，主要系光伏电源板块毛利率下滑所致。净利率 26.4%，同比增长 2.6pct，公司规模效应提升、带来期间费用率大幅优化（2022年同比降低 5.3pct）。 3）分业务结构：期待 2023年公司光伏电池电源、半导体电源、充电桩多点开花光伏电源（占比 48%）：6.1亿元、同比增长 71%、毛利率 31.4%。公司在硅料+硅片电源市占率常年保持在 70%以上，在手订单充沛。向 HJT+TOPCon 电池电源延伸，有望后期实现批量供应。 半导体电源（占比 15%）：1.9亿元、同比增长 175%，毛利率 49.6%。公司与头部半导体设备企业深度合作，相关半导体电源产品已进入设备供应链。 充电桩（占比 7%）：0.86亿元、同比增长 126%。公司为长距离分散型充电站的运维服务提供了高效的解决方案，同时为国内首台通过美国 UL 认证的交流充电桩产品、加速海外市场布局。 4）订单：2022年合同负债 8.5亿，同比+63%;存货 15.2亿，同比+79%。受益光伏扩产景气。 英杰电气：光伏电源龙头；光伏电池+半导体电源、充电桩设备打开成长空间1）硅料电源：2023年将迎来硅料大批投产，公司市占率超 70%、充分受益。 2）硅片电源：预计未来扩产景气维持稳态。公司市占率 75-80%，绑定核心设备厂+硅片厂。 3）电池电源：迎 HJT、TOPCon 新技术扩产，预计 2025年市场空间达 10亿元、CAGR=73%。公司布局 PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者，有望后期实现批量供应。 4）半导体电源：受益中国半导体设备进口替代加速，核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者，与头部半导体设备企业深度合作、将充分受益。 5）充电桩：预计 2025年中国充电桩市场空间合计达 925亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025年 CAGR=58%。公司市场开拓顺利，拟定增加码 41.2万台/年充电桩扩产。 （市场空间参考【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间） 投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司 2023-2025年归母净利润 5/6.6/8.2元，同比增长 48%/31%/24%，对应 PE 为 31/24/19倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。

2022年业绩快报：同比增长 77%；期待 2023年一体化布局投产增厚业绩1）2022年业绩：营收 219.2亿元、同比增长 101%；归母净利润 30.2亿元，同比增长 77%。单2022Q4季度：营收 44.3亿元、同比增长 33%；归母净利润 1.9亿元、同比下滑 37%。 2）短期：公司 2022年 Q4季度业绩低于预期，预计主要因光伏硅料和硅片价格大幅波动，导致盈利能力有所下滑。石英砂紧缺背景下、硅片盈利有望向上。我们预计石英砂将成为光伏行业未来 1-2年最紧缺环节，带来硅片行业仍处产能过剩、但有效产出紧缺的背景，催生硅片盈利能力上升。我们预计当前硅片盈利已回升至较高水平，公司石英砂保障良好、将充分受益。 预计 2022Q4为公司阶段性盈利低点，2023年有望逐步回升。 3）中长期：公司将覆盖工业硅+硅料+硅片+电池+组件+电站 6大主要环节，形成产业链一体化，增强公司核心竞争力、持续打开成长天花板。 迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/设备+N 型电池片+组件+电站”公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。 1）工业硅+硅料（自建）：拟建 15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中 8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期 5万吨多晶硅将于近期投产（据公司新闻）。同时政府将予公司配备 3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。 2）工业硅+颗粒硅（参股 27%）：已增资 10.2亿元共同投资年产 10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股 27%。投产后公司将获得不低于 70%比例的颗粒硅（对应 7万吨），满足 25GW 硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。 3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达 35GW 拉晶+25GW 切片。计划在包头投建 40GW 硅片产能+徐州 25GW 切片产能，产能迈向 75GW 拉晶+50GW 切片。 4）N 型电池：拟投建 24GW N 型高效电池产能。其中二期 14GW 高效电池正在建设中，三期规划10GW。电池技术选择包括 TOPCon、HJT 等 N 型电池。已与一道签 32亿 N 型硅材料订单。 5）组件：拟建设 16GW 产能，总投资 50亿元，一期 5GW 预计 2023年 Q3投产。 6）新能源电站：公司规划 5.5GW 新能源电站。 盈利预测与估值：一体化最高、成本最低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司 2022-2024年归母净利润为 30/56/72亿元，同比增长 77%/85%/29%；对应 PE 为 14/8/6倍。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

2022年业绩：同比增长357%；期待2023年公司切片代工+金刚线将持续放量1）业绩超预期：2022年：营收35.7亿元，同比增长128%；归母净利润7.9亿元，同比增长357%。2022年Q4单季：营收13.8亿元，同比增长132%、环比Q3增长62%；归母净利润为3.6亿元，同比增长492%，环比增长89%。 2）盈利能力大幅提升：2022年公司毛利率41.5%、同比增长7.8pct，净利率22.1%，同比增长11.1pct，核心受益于公司切片代工、金刚线业务占比提升，盈利能力加速上行。 3）分业务结构：切割设备高增延续，切片代工、金刚线量利齐升，创新业务蓄势待发切割设备：14.7亿元、同比增长50%。公司市占率超50%，2022年与晶澳、晶科、高景、天合光能等签订大额设备销售订单，截至2022年末在手订单14.7亿元、同比增长74%。 切片代工：9.3亿元、同比增长778%。受益硅片涨价，毛利率大幅提升至46%（同比+16.7pct）。2022年有效产能10GW、总产能已达21GW、规划总产能52GW，期待持续放量。 金刚线：8.4亿元、同比增长188%，毛利率43%（同比+7.2pct）。已实现34-36um金刚线批量销售，33um线开启批量测试。2022年合计销售2540万公里、同比增长206%。 创新业务：1.6亿元、同比增长49%。公司实现碳化硅金刚线切割技术快速渗透、0.20mm蓝宝石金刚线批量销售。截至2022年末公司创新业务设备在手订单0.73亿元、同比增长68.7%。 4）发2023股权激励草案：授予价格40元/股、覆盖公司323人（占员工比例9.4%），解锁条件以2022年为基数，2023-2025年营收、归母净利润增长不低于30%/70%/120%。 光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化”趋势，预计2025年硅片切割设备市场空间达56亿元，2021-2025年CAGR=13%。公司市占率龙头领先，将充分受益。 2）切片代工：凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，规划产能52GW。 3）切割耗材：公司已有4000万公里金刚线年产能，预计2023年末产能将达9000万千米。目前36um、34um金刚线实现规模量产，同时储备33um线、和钨丝金刚线。 4）创新业务：推出行业首款碳化硅金刚线切片机、催生技术革命。8英寸半导体切片机已量产并推出12英寸样机，推出磁材切割机领先行业高速及细线化，蓝宝石切片机保持高市场份额。 投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计公司2023-2025年归母净利润11/15/19.1亿元，同比增长40%/36%/27%，对应PE15/11/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。

2022 年业绩：同比增长71%；2023 年公司设备+材料将齐放量1）业绩：2022 年：营收106.4 亿元，同比增长79%；归母净利润29.2 亿元，同比增长71%。2022 年Q4 单季：营收31.8 亿元，同比增长61%、环比增长3%；归母净利润为9.2 亿元，同比增长52%，环比增长14%。 2）盈利能力：2022 年：公司毛利率39.7%、净利率28.9%，同比持平、保持高水平。2022 年Q4 单季：公司毛利率38.6%（同比下滑4pct）、净利率30.9%（同比持平、保持高盈利能力）。 3）订单：截至2022 年12 月31 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254.2 亿元、同比增长27%，其中未完成半导体设备合同33.9 亿元、同比增长218%。2023 年公司计划实现电池+组件设备新签订单超30 亿元，材料业务销售突破50 亿元（2022 年为14.6 亿），全年整体营业收入同比增长60%以上（据2022 年报）。 4）预计2023 年将是公司多点开花、新业务加速放量的一年：期待公司光伏设备（硅片+电池+组件）+耗材(坩埚、金刚线)、半导体设备（硅片+晶圆及封装）、碳化硅材料（6+8 英寸衬底）齐放量、带来公司订单+业绩增长。 泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开1）光伏设备：公司为光伏长晶炉龙头，向光伏电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线耗材领域加速延伸，打开光伏业务第二成成长曲线。 2）半导体设备：大硅片设备——公司在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已实现8 英寸设备全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备已批量销售，产品达国际先进水平。功率半导体设备——公司单片式6 英寸碳化硅外延设备订单快速增长，并成功开发出行业领先的6 英寸双片式碳化硅外延设备。 3）碳化硅：技术端：公司8 英寸N 型SiC 衬底将小批量生产。客户端：公司已与客户A 形成采购意向（公司公告），2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。并建设了6-8 英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线。逐步实现大尺寸碳化硅晶体生长+加工技术的自主可控。 4）蓝宝石：公司已生长出全球领先的700Kg 级蓝宝石晶体，将规模量产等级由300Kg 逐步提升至450Kg。推进子公司宁夏鑫晶盛产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预计公司2023-2025 年归母净利润43/56/73 亿元，同比增长48%/30%/29%，对应PE 为20/15/12 倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

季度跟踪：光伏玻璃、电子玻璃扩产推进，钙钛矿领域稳步布局据公司公告、投资者关系活动记录表。 1）光伏玻璃：为更好满足公司核心客户的订单需求，公司计划在 2023年进一步扩大深加工产能。新增产能除在安徽分公司布局外，还将延伸至北方地区进行长远的产能规划。一方面满足下游客户制造基地向北方外延相关产业链配套；另一方面充分利用当地的资源和政策优势降本增效，增强公司核心竞争力。 2）电子玻璃： 2022年 12月公司公告拟在郧西县投资建年产 1500万平方米高端电子玻璃产线、年产 1100万平方米高铝电子玻璃产线和高端电子玻璃产线，首期投资 20亿元。目前公司已与国内知名显示器厂建立合作关系，产品覆盖消费电子、商显、教育机等电子显示领域。 3）钙钛矿：公司与纤纳光电保持良好的合作关系，并不断地储备和完善相关的技术和经验，待该技术产业化后能快速导入。 亚玛顿：签天合光能 74亿 1.6mm 超薄玻璃大单；引领行业迈向 1.6mm 时代1）签 74亿 1.6超薄玻璃大单：公司公告与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计 3.4亿平米，预估总金额约 74亿元（含税，按照当前 2.0mm 玻璃均价计算）。占公司 2021年营业收入 364%。履约期为 2022年 6月 1日起至 2025年 12月 31日。 2）需求端：分布式需求超预期、推升 1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用 1.6mm 玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据IEA 统计，2021年全球分布式光伏装机约为 75GW,占比超过 40%。分布式需求超预期。 3）供给端：公司 1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于 1.6mm 超薄玻璃合作也在积极推进中。 4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 薄 20%，在重量和成本上具明显优势，更符合 BIPV 场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产 1.6mm 超薄光伏玻璃厂商之一。 投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间预计公司 2022-2024年归母净利润至 0.9/1.5/2.3亿元，同比增长 62%/73%/53%，对应 PE 为70/40/26倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。

订单提速：一季度合计签大单14亿元；光伏硅片+电池+组件设备多点开花据公司公告（公司仅披露2亿元及以上订单）1）光伏硅片+电池+组件：3月25日，公司中标隆基绿能硅片分选机项目、电池项目、组件项目，中标金额合计约4.3亿元。我们认为，随着下游客户加速一体化趋势进程中，设备厂一体化供应能力将成为行业未来核心竞争力之一。 2）组件设备：2月13日，公司中标通威5.8亿元划焊一体机项目。我们认为，组件串焊扩产高景气将持续维系，短期受益：光伏价格下行释放需求+新型电池扩产催生组件配套+行业一体化布局趋势。长期受益：如0BB技术加码落地、行业将再迎颠覆性扩产，公司龙头领先、布局充分，将持续受益。 3）硅片单晶炉：3月12日，公司控股子公司中标新疆晶品新能源3.8亿元大尺寸单晶炉订单。市场担心硅片扩产景气度下滑，我们认为公司处于市场份额的加速扩张期。2022年公司单晶炉订单超10亿元（据投资者调研公告），如定位于下游客户的二供选择，市场份额仍有较大上升空间，成长潜力大。 拟发11.4亿可转债：扩充产能、金属化设备实验室、半导体封装检测设备研发公司公告拟发行11.4亿可转债，用于：1）平台化高端智能装备智慧工厂：拟募投10.4亿元，大幅扩张高端智能装备产能，建成以电池丝网印刷整线、储能模组PACK智能生产线等已获市场认可的新产品为重点、兼顾在研高端智能装备的平台化生产基地。2）光伏电池先进金属化工艺设备实验室：拟募投0.6亿元，建设光伏电池片后道工艺环节的实验线，并配置行业前沿的检测设备，促进公司设备产品快速迭代升级。3）半导体先进封装光学检测设备研发及产业化：拟募投0.4亿元，丰富公司半导体封测设备产品，与现有产品产生协同。 光伏串焊设备龙头，光伏、半导体、锂电设备多点开花（1）光伏设备：公司为组件串焊设备龙头，受益行业多重技术迭代演绎、基本盘稳步向上，向硅片+电池+组件设备一体化布局延伸、持续打开成长天花板。 （2）半导体设备：公司为铝线键合机国产替代首家企业，已获通通富微电、德力芯、华润等客户订单，向金、铜线键合机及上游半导体设备延伸。目前已有试用客户近20家，几十台设备在客户端试用，期待半导体第二增长极打开。 （3）锂电设备：布局锂电模组+PACK线，覆盖国内优质锂电客户。定增投资5000万加码叠片机等电芯制造设备。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润至7/10/13.8亿元，同比增长90%/43%/38%，对应PE为38/26/19倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

深耕激光精细微加工领域，稀缺可自制固体激光器的技术驱动型激光厂商公司成立于2005年，主营精密激光加工设备、激光器、激光设备租赁和加工服务，是国内少有的同时覆盖激光器和精密激光加工设备的厂商。2019-2021年营业收入复合增速达25%，归母净利润复合增速达107%，根据业绩快报，2022年公司实现营收5.7亿元，同比增长3%，归母净利润0.7亿元，同比下降23%。 制造业转型升级驱动激光设备行业高增长，公司细分赛道市占率国际领先随我国传统制造业加速转型升级，激光加工设备的智能化、标准化、连续化优势突显，激光设备市场快速扩容。《2022中国激光产业发展报告》预计2022年我国激光设备市场规模将达到876亿元，2015-2021年CAGR达15.5%，。根据CINNOResearch，公司在2020年中国大陆泛半导体激光设备市占率15%（第三名），在2016-2020年中国大陆的主要面板厂的激光切割设备市占率12%（第三名）。 泛半导体：激光精密加工顺应下一代技术迭代需求，公司具备先发优势1）MicroLED：被视为具有颠覆性和革命性的下一代显示技术，“巨量转移技术”和“巨量检测修复技术”是MicroLED产业化关键技术，公司配合京东方、华灿光电等客户进行小批量工程测试，MicroLED激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，MicroLED激光巨量转移设备已获得头部客户订单。 2）碳化硅：是第三代半导体之星，高压、高功率下应用场景下性能优越。根据中商产业研究院，受益于新能源汽车及光伏领域需求的高速增长，预计2022-2024年全球碳化硅功率半导体市场CAGR达21%。公司碳化硅晶锭激光切片技术已完成工艺研发和测试验证，正积极开拓市场。 新能源：向光伏、锂电大市场进军，绑定钙钛矿、锂电池核心客户1）钙钛矿：钙钛矿被认为是下一代光伏新技术，激光设备是钙钛矿单结电池产线的必需设备。我们测算2030年我国钙钛矿电池激光设备市场空间有望达125亿元，八年CAGR达80%。公司已经推出钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备，首套钙钛矿太阳能电池生产整线设备（百MW级）已顺利交付客户并实现收入。 2）锂电池：在新能源车、储能等旺盛需求带动下，锂电池产业高速增长，根据中商产业研究院，预计2022年我国锂电池出货量将达489GWh，五年CAGR为43%。公司锂电板块已布局光纤脉冲激光除膜设备、超快激光金属高品质打标设备，自研的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获头部客户首台订单。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.7、1.0、1.5亿元，同比增长-24%、42%、57%，对应PE为75、53、34倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；研发进度不及预期；新客户导入不及预期等