2023 年一季度：业绩同比增长245%；期待2023 年切片代工+金刚线持续放量1）业绩超预期：2023 年一季度实现营收12.6 亿元，同比增长126%；归母净利润3.3 亿元，同比增长245%；扣非后归母净利润3.3 亿元，同比增长238%。 2）盈利能力保持高水平：2023 年一季度公司实现毛利率43.1%、同比+5.5pct，净利率26.6%，同比+9.1pct，预计核心受益于公司金刚线业务毛利率提升，盈利能力保持高位。 3）订单高速增速：2023 年一季度合同负债5 亿元，同比增长77%；存货10.3 亿元，同比增长66%。公司依托领先的设备、细线化快速迭代能力、技术闭环专业化切割服务等优势，加大市场开拓能力，客户粘性持续提升、市占率不断取得突破。 4）研发持续加码：2023 年一季度研发费用0.73 亿元，同比增长133%，研发费用占营收比重达5.8%，同比+0.16pct。公司持续在“设备+材料+代工服务”形成研发正循环反馈。 5）切片代工50GW 再加码：据公司公告，公司计划在宜宾新增50GW 切片产能，切片代工产能规划上调至102GW。其中一期25GW 将于2024 年上半年投产。 光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化”趋势，预计2025 年硅片切割设备市场空间达56 亿元，2021-2025 年CAGR=13%。公司市占率龙头领先，将充分受益。 2）切片代工：凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，规划产能102GW。 3）切割耗材：公司已有4000 万公里金刚线年产能，预计2023 年末产能将达9000 万千米。目前36um、34um 金刚线实现规模量产，同时储备33um 线、和钨丝金刚线。 4）创新业务：推出行业首款碳化硅金刚线切片机、催生技术革命。8 英寸半导体切片机已量产并推出12 英寸样机，推出磁材切割机领先行业高速及细线化，蓝宝石切片机保持高市场份额。 投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计公司2023-2025 年归母净利润11.9/16.2/20.4 亿元，同比增长51%/36%/25%，对应PE13/10/8 倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。

2023年 Q1业绩：同比增长 28%；期待 2023年光伏+半导体真空泵持续突破1）业绩符合预期：营收 6.9亿元，同比增长 16%；归母净利润 1.2亿元，同比增长 27.5%。 2）盈利能力：毛利率 36.9%、同比+3.9pct；净利率 17%，同比+1.6pct。 3）订单高增：一季度末合同负债 2亿元、同比增长 59%；存货 10.3亿元、同比增长 26%。 2023年为 TOPCon 电池扩产大年，公司作为国内 TOPCon 设备真空泵龙头企业，持续进口替代、受益行业扩产大潮。 2022年业绩：同比增长 32%；受益真空产品业务提升1）业绩：营收 32.7亿元，同比增长 9.6%；归母净利润 6.4亿元，同比增长 32%。按营收结构分：公司压缩机占比 53%、真空产品占比 39%。 2）盈利能力保持高水平。2022年公司毛利率 35.8%、同比提升 1pct；净利率 19.8%，同比提升 3.4pct。按业务分：压缩机毛利率 31.4%、同比+1.3pct；真空产品 42.6%、同比-0.5pct。 3）订单高增：2022年末合同负债 1.4亿元、同比增长 89%；存货 9亿元、同比增长 24%。 4）研发投入：达 1.7亿元、占营收比 5.3%。持续强化公司在光伏（硅片、电池）真空泵、半导体真空泵、压缩机领域的产品竞争力。 汉钟精机：压缩机龙头，光伏+半导体真空泵打开成长第二极1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率达 70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。公司在电池真空泵的 TOPCon 领域已批量出货，HJT 客户测试中，受益行业技术迭代。 2）半导体真空泵：进口替代空间大。公司已通过部分国内芯片制造商的认可，并开始批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新，国产替代可期。 3）压缩机：公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机 4大领域。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润至 7.6/9.2/10.7亿元，同比增长 18%/21%/16%，对应 PE 为17/14/12倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

2023年Q1业绩：同比增长107%；期待2023年订单+业绩高增1）业绩符合预期：营收10.4亿元，同比增长66%；归母净利润2.2亿元，同比增长107%。 2）盈利能力：毛利率36.6%、同比-2pct；净利率20.8%，同比+4.6pct（因研发投入提升）。 3）大单提速：2023年Q1新签订单26.2亿元，同比增长81.9%；截至2023年Q1末在手订单87.5亿元，同比增长78.7%。据公司公告统计，公司一季度合计签大单（单笔2亿元以上）14亿元，客户包括隆基、通威、晶品新能源；公司光伏硅片+电池+组件设备多点开花。我们认为，随着下游客户加速一体化趋势中，设备一体化供应能力将成为行业未来核心竞争力之一。 2022年业绩：同比增长92%；受益光伏组件+硅片扩产、订单高增1）业绩：营收35.4亿元，同比增长73%；归母净利润7.1亿元，同比增长92%。受益于公司在光伏组件设备、硅片设备领域持续发力。 2）盈利能力保持高水平。2022年公司毛利率38.9%、同比提升1.3pct；净利率19.6%，同比提升1.7pct，期待公司未来向光伏、半导体不同领域延伸、带来盈利能力保持高水平。 3）新增订单：2022年公司新签订单73.7亿元，同比增长72%；其中光伏设备占比93.5%，锂电设备占比6.1%，半导体设备占比0.43%。在手订单：截止2022年底，公司在手订单73.2亿元，同比增长72%。其中光伏设备占比91.40%，锂电设备占比8.2%，半导体设备占比0.4%。 4）新业务进展：（1）光伏长晶炉：2022年新签订单12.9亿，同比增长666.6%；（2）丝网印刷：推出整线、已获批量订单。（3）半导体键合机：多家客户验证试用，并取得小批量订单（包括IGBT键合机）。（4）储能模组/PACK生产线：取得天合储能、阿特斯储能等订单。 光伏串焊设备龙头，光伏、半导体、锂电设备多点开花1）光伏设备：公司为组件串焊设备龙头，受益行业多重技术迭代演绎、基本盘稳步向上，向硅片+电池+组件设备一体化布局延伸、持续打开成长天花板。 2）半导体设备：公司为铝线键合机国产替代首家，已获通富微电、德力芯、华润安盛、中芯集成等客户订单。同时向其他半导体封装及上游设备延伸，期待半导体第二增长极打开。 3）锂电设备：布局锂电模组+PACK线，向储能领域延伸、打开成长空间。 盈利预测与估值预计公司2023-2025年归母净利润至10.2/14.3/18.4亿元，同比增长43%/40%/29%，对应PE为25/18/14倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。

2023 年Q1 业绩：同比增长100%；期待2023 年公司设备+材料将齐放量1）一季报业绩超预期：实现营收36 亿元、同比增长84%；归母净利润8.9 亿元，同比增长100%。核心受益于光伏长晶设备+光伏坩埚业绩快速提升。 2）盈利能力保持高水平：毛利率40.6%、同比增长0.7pct；净利率28.1%、同比增长4.5pct。 3）订单：截至2023 年3 月31 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计260.59 亿元、同比增长17%，其中未完成半导体设备合同35.2 亿元、同比增长162%。 2023 年公司计划实现电池+组件设备新签订单超30 亿元，材料业务销售突破50亿元（2022 年为14.6 亿），全年整体营业收入同比增长60%以上（据公司2022年报）。 4）预计2023 年将是公司多点开花、新业务加速放量的一年：期待公司光伏设备（硅片+电池+组件）+耗材(坩埚、金刚线)、半导体设备（硅片+晶圆及封装）、碳化硅材料（6+8 英寸衬底）齐放量、带来公司订单+业绩增长。 泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开1）光伏设备：公司为光伏长晶炉龙头，向光伏电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线耗材领域加速延伸，打开光伏业务第二成成长曲线。 2）半导体设备：大硅片设备——公司在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已实现8 英寸设备全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备已批量销售，产品达国际先进水平。功率半导体设备——公司单片式6 英寸碳化硅外延设备订单快速增长，并成功开发出行业领先的6 英寸双片式碳化硅外延设备。 3）碳化硅：技术端：公司8 英寸N 型SiC 衬底将小批量生产。客户端：公司已与客户A 形成采购意向（公司公告），2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。并建设了6-8 英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线。逐步实现大尺寸碳化硅晶体生长+加工技术的自主可控。 4）蓝宝石：公司已生长出全球领先的700Kg 级蓝宝石晶体，将规模量产等级由300Kg 逐步提升至450Kg。推进子公司宁夏鑫晶盛产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预计公司2023-2025 年归母净利润43/56/72 亿元，同比增长46%/31%/28%，对应PE 为20/16/12 倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

2023年 Q1：订单高增、TOPCon 扩产景气高；期待 2023年订单+业绩提速1）业绩符合预期：营收 3.5亿元，同比增长 12%；归母净利润 0.93亿元，同比持平。 2）盈利能力：毛利率 47%、同比+0.7pct；净利率 26.9%，同比-3pct（因研发投入提升）。 3）订单加速：一季度末合同负债 8.9亿元、同比增长 118%；存货 10.8亿元、同比增长 60%。 我们预计 2023年为 TOPCon 电池扩产大潮、公司龙头领先将充分受益。 4）研发：0.44亿元、同比增长 60%、占营收比 12.6%，持续加码电池+组件激光设备新领域。 2022年业绩：同比增长 8%；多技术路线激光设备多点开花，xBC、TOPCon 订单充沛1）业绩：营收 13.2亿元，同比增长 5%；归母净利润 4.1亿元，同比增长 8%。预计随着 2023年公司 xBC、TOPCon 等新业务订单的逐步确认、业绩有望为提速。 2）盈利能力持续提升。2022年公司毛利率 47%、同比提升 1.7pct；净利率 31%，同比提升0.7pct，期待公司未来向电池设备不同领域延伸、带来盈利能力保持高水平。 3）订单：截至 2022年底，公司合同负债 7.3亿元、同比增长 62%，存货 8.6亿元、同比增长29%。分业务结构： （1）TOPCon 激光掺杂：已取得订单和中标产能累计超过 300GW，市占率龙头领先。 （2）xBC 激光微蚀刻设备：已取得头部公司量产订单； （3）钙钛矿设备：完成激光设备订单交付； （4）激光转印：完成单站设备订单交付。 （5）电镀铜：应用于激光高精超细图形化设备实现量产订单； （6）组件设备：全新的焊接激光工艺方案正在研发中。 光伏激光设备：公司龙头领先，受益 TOPCon、HJT、xBC 多技术迭代、激光转印打开空间1）xBC 电池：激光消融为 BC 电池背面钝化层开模的标配，取代传统光刻、大幅度简化工艺、降本。公司布局领先，已获龙头客户订单。 2）HJT 电池：LIA 激光修复设备可为 HJT 电池降低暗衰减、提升转换效率，公司已获欧洲客户量产订单，金额达 1000多万元。 3）TOPCon 电池：公司激光掺杂可实现 0.25%以上提效，已在客户实现超 300GW 订单中标，有望充分受益 TOPCon 行业扩产浪潮。 4）激光转印：为 PERC/TOPCon/HJT 各类电池的通用技术。公司整线布局、覆盖TOPCon\IBC\HJT 工艺。已在几家公司交付单线或整线量产验证设备，并实现单机订单交付。 5）铜电镀：为光伏电池降本增效的重要方向。公司的激光干法刻蚀技术已实现量产订单。 6）组件焊接：全新的光伏组件焊接激光工艺方案正在研发中。 盈利预测与估值：多技术产品有望接力放量，从辅设备迈向核心主设备、成长空间打开预计公司 2023-2025年归母净利润为 6/8.4/11.1亿元，同比增长 47%/39%/32%；对应 PE 为29/21/16倍。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

2022年业绩：同比增长 55%；光伏玻璃出货量大幅增长、持续研发钙钛矿1）业绩：营收 31.7亿元，同比增长 56%；归母净利润 0.84亿元，同比增长 55%。核心受益于光伏玻璃业务增长：营收 28.8亿元、同比增长 65%，2022年出货 1.4万平米、同比增长 96%。 2）盈利能力：2022年公司毛利率 8.1%、同比下滑 0.16pct；净利率 2.7%，同比下滑0.1pct。其中光伏玻璃毛利率 8.2%、同比下滑 0.07pct，在行业降价背景下、随着公司安徽深加工产线的产量以及成品率不断提升，单位加工成本进一步下降、带来盈利能力稳定。 3）产能扩充：公司在辽宁本溪成立控股子公司亚玛顿（本溪）新材料、用于扩建超薄光伏玻璃深加工产线，预计 2023年下半年投产。一方面可以推进公司在西北地区的市场拓展，另一方面综合利用当地资源和能源优势，实现综合成本的降低和生产效率的提升。 4）钙钛矿领域持续加码：公司在 TCO 玻璃领域已根据客户需求小批量送样、并在成功导入后批量供货。此外，公司专门成立了钙钛矿研发小组，加强基于公司独创气浮式钢化技术的 ITO导电玻璃可钢化（高平整度）的技术研发，以满足未来大尺寸钙钛矿产品的市场需求。 2023年 Q1业绩：同比增长 28%；期待 2023年光伏玻璃、电子玻璃、钙钛矿稳步推进1）业绩：营收 8.1亿元，同比增长 14.6%；归母净利润 0.16亿元，同比增长 42%。 2）盈利能力：毛利率 6.9%、同比+1.9pct；净利率 2%，同比+0.3pct。 亚玛顿：签天合光能 74亿 1.6mm 超薄玻璃大单；引领行业迈向 1.6mm 时代1）签 74亿 1.6超薄玻璃大单：公司公告与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计 3.4亿平米，预估总金额约 74亿元（含税，按照当前 2.0mm 玻璃均价计算）。占公司 2021年营业收入 364%。履约期为 2022年 6月 1日起至 2025年 12月 31日。 2）需求端：分布式需求超预期、推升 1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用 1.6mm 玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。 3）供给端：公司 1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于 1.6mm 超薄玻璃合作也在积极推进中。 4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 薄 20%，在重量和成本上具明显优势，更符合 BIPV 场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产 1.6mm 超薄光伏玻璃厂商之一。 投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间预计公司 2023-2025年归母净利润 1.5/2.3/3.1亿元，同比增长 82%/54%/34%，对应 PE 为36/23/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。

2023年Q1业绩：同比增长23%；期待2023年HJT设备订单带来业绩提速1）业绩符合预期：营收11.6亿元，同比增长39%；归母净利润2.2亿元，同比增长23%。 2）盈利能力：毛利率34%、同比降低6.5pct；净利率17.7%，同比下滑3.2pct。预计未来随着HJT设备订单确认加速、规模效应将带来盈利能力向上提升。 3）订单加速：截至2023年Q1末，公司合同负债53亿元，同比+122%、环比2022年末增长24%；存货68亿元，同比+107%、环比2022年末增长27%。受益HJT电池行业扩产。 我们认为：2023年将是HJT电池性价比临界点来临、产业化有望提速的一年，行业新老玩家扩产需求大，公司作为HJT设备龙头将充分受益。中长期HJT电池与电镀铜、钙钛矿技术具备更高的适配潜力，打开HJT电池行业发展的长期空间。 2022年业绩：同比增长34%；订单高增、研发投入持续大力加码1）业绩：营收41.5亿元，同比增长34%；归母净利润8.6亿元，同比增长34%。我们预计2023年随着公司HJT设备订单的确认、业绩有望提速。 2）盈利能力：保持高水平。2022年公司毛利率38%、同比持平；净利率19.9%，同比降低0.4pct，盈利能力持续保持高水平。 3）订单：截至2022年底公司合同负债43亿元，同比+79%；存货53亿元，同比+90%，为公司未来业绩提供保障。公司HJT设备稳定性、产能、转换率等关键技术指标均符合客户要求。 4）研发：2022年达4.9亿元，同比增长47%，占营收比11.8%。截至2022年末公司研发人员1262人，同比增长40.4%。在光伏电池设备、半导体封装设备、面板显示设备领域持续加码。 迈为股份：光伏HJT设备龙头受益行业扩产；向泛半导体设备龙头进军1）光伏HJT设备：预计2025年市场空间达602亿元、2022-2025年CAGR=74%。公司为HJT设备龙头、市占率领先，有望充分受益行业扩产。 2）半导体设备：封装相关产品已导入三安光电、长电科技、捷捷微电等国内主流封测厂商。 3）面板设备：已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用。 盈利预测：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位预计2023-2025年归母净利润为14/23/32亿元，同比增长66%/61%/39%，对应PE为33/21/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。

2023年Q1业绩：同比增长61%；组件扩产景气高，期待电池设备多点开花1）业绩符合预期：营收13.3亿元，同比增长28%；归母净利润0.53亿元，同比增长61%。 2）盈利能力：毛利率19.6%、同比提升2.6pct；净利率4.8%，同比提升1.3pct。 3）订单加速：一季度末合同负债25亿元、同比增长88%；受益于光伏需求提升+一体化趋势+N型电池组件需求，我们预计2023年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段，钙钛矿设备成长空间大。 2022年业绩：同比增长107%；组件设备龙头、向电池设备加码发力1）业绩高增：营收48.7亿元，同比增长19%；归母净利润3亿元，同比增长107%。核心受益于公司组件设备业务的增长、及期间费用率的下降。 2）盈利能力：净利率超预期。2022年公司毛利率21.5%、同比提升1.9pct；净利率6.7%，同比提升3.8pct，期待公司未来向电池设备延伸、带来盈利能力趋势向上。 3）订单：截至2022年底，公司光伏板块在手订单54.4亿元（含税），同比增长45.6%。 分业务结构：（1）组件设备：公司在自动化生产线领域占据领先地位，海内外市场持续发力。 （2）钙钛矿设备：投资近1亿元建钙钛矿电池实验中心,完成搭建完整大面积单结钙钛矿电池中试线、晶硅钙钛矿叠层电池实验线,可提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持。（3）HJT设备：首台HJT清洗制绒设备已成功交付并通过验证，已取得4GW清洗制绒设备、前清洗设备、蚀刻清洗设备订单。（4）TOPCon设备：首台TOPCon技术二合一镀膜设备已成功交付。 京山轻机：钙钛矿设备市场空间大；组件设备、HJT+TOPCon设备多点开花1）钙钛矿设备：预计2030年钙钛矿设备市场空间836亿元，2022-2030年CAGR=80%。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等，已实现量产并成功应用于多个客户端，将具备钙钛矿电池整线设备交付能力，如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。 2）组件设备：预计2025年组件设备（流水线+层压机）市场规模达100亿元，2022-2025年CAGR=16%。公司为组件自动化产线设备龙头，服务海内外头部客户，受益组件扩产景气度。 3）TOPCon设备：公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备（PECVD+PVD）、期待突破。 4）HJT设备：公司与金石能源合作清洗制绒设备，已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。 投资建议：钙钛矿设备领军者；光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花预计公司2023-2025年归母净利润至4.4/5.9/7.5亿元，同比增长47%/33%/27%，对应PE为29/22/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：新产品市场推广不及预期风险；行业景气下行风险；市场竞争风险。

2022 年业绩：同比增长172%；期待公司“碳纤维设备+光伏设备”双轮驱动发展1）业绩符合预期：2022 年营收23.6 亿元，同比增长36%；归母净利润2.9 亿元，同比增长172%。2022 年Q4 单季：营收10.5 亿元，同比增长100%；归母净利润为1.4 亿元，同比增长466%。核心受益于碳纤维设备业务放量。 2）盈利能力：持续提升。2022 年公司毛利率27.5%、同比提升6pct，主要系碳纤维设备占比提升所致。净利率12.7%，同比增长6.7pct，公司规模效应提升、带来期间费用率持续优化（2022 年11.1%，同比降低3.6pct）。ROE=23.9%。 3）分业务结构：期待碳纤维设备业务加速。2022 年公司碳纤维设备占比收入65%，实现营收15.4 亿元、同比增长105%、毛利率33%。先后完成了吉林、新疆、江苏、上海、浙江、韩国等国内外客户碳纤维生产线装备的交付（形成10.7 套碳纤维整线交付、同比提升65%），整线交付能力进一步提升。 4）订单：2022 年底合同负债2.9 亿，同比-38%;存货4.6 亿，同比-22%。 5）研发：2022 年达10.8 亿元、同比提升11.2%，占营收比4.6%。 2023 年展望：公司计划实现销售收入 28 亿元（含税）、同比增长，聚焦“碳纤维装备+碳中和（新能源）装备”双碳核心产业。 ——碳纤维设备：完善预氧炉等新产品开发，探索碳丝下游延伸设备开发。 ——新能源设备：完善硅片设备实力，加快硅料提纯炉、碳化硅炉装备开发。 精工科技：碳纤维设备持续突破，光伏单晶炉加速转型1）碳纤维设备：公司为国内首家千吨级碳纤维生产整线供应商，已实现整线设备全覆盖、打破海外垄断。2020-2022 年公司累计新签碳纤维设备订单达28.6亿元，设备已受吉林系、宝武系客户充分验证。同时公司突破新客户新疆隆炬新材料、与韩国晓星合作开拓海外市场，客户端持续突破打开空间。 2）光伏设备：我们预计未来光伏硅片扩产仍然能维持过百GW 的稳态水平。公司为多晶硅片设备龙头（市占率40%以上），2021 年起向光伏单晶设备转型，与弘元新材料（上机数控）合作，已逐步形成批量生产和销售，期待拐点将至。 3）纺机、建材设备：公司在细分市场上处于龙头地位，预计稳健发展。 投资建议：看好公司在碳纤维设备领域未来的成长空间预计公司2023-2025 年归母净利润4.1/5.7/6.8 元，同比增长39%/39%/20%，对应PE 为24/17/14 倍。维持“买入”评级。 风险提示：碳纤扩产不及预期；光伏硅片扩产不及预期。

2022年业绩：同比增长6%；期待2023年光伏TOPCon+HJT设备多点开花1）业绩低于预期：2022年营收19.5亿元，同比增长21%；归母净利润0.64亿元，同比增长6%。业绩低于预期主要因大额减值（资产+信用减值1.2亿）+研发投入持续提升（1.7亿元、同比+34%）所致。 2）盈利能力持平：2022年公司毛利率30.3%、同比持平。净利率4.2%，同比下滑0.6pct，主要因资产减值+研发投入占比提升所致。 3）订单向上：2022年合同负债7.8亿，同比+51%;存货14.2亿，同比+52%。受益光伏扩产景气。2023年为组件扩产大年、我们预计公司订单保持较好水平。 4）研发投入大：2022年达1.74亿元、同比增长34%、占营收比8.9%。公司持续加码HJT（PECVD+PVD）+TOPCon（PECVD+硼扩）设备，投资1亿元建高效电池研发实验室，为客户实现HJT+TOPCON电池交钥匙解决方案。 厚积薄发：光伏HJT+TOPCon设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT设备：公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。我们预计2025年市场空间达602亿元、2022-2025年CAGR=74%；公司PECVD设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。公司预计2023年底前可拿到5GW左右订单，且未来将具备提供HJT整线方案能力。 2）TOPCon设备：公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单。我们预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元），公司将受益。 3）拟发行10亿定增：其中4.8亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4亿用于高效电池片PVD设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJTPECVD设备配套组成HJT整线核心设备，降低HJT整线生产成本。 4）投实验线，向N型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02亿元建设“高效电池&高效组件研发实验室”、2023年逐步贯通，为高效电池+组件研发测试提供完整平台。 盈利预测及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon设备均迈向头部预计公司2023-2025年净利润为1.9/3.4/5.4亿元，同比增191%/83%/56%，对应PE为42/23/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期

2022年业绩：同比增长 115%；期待 2023年光伏电池电源、半导体电源、充电桩多点开花1）业绩超预期：2022年：营收 12.8亿元，同比增长 94%；归母净利润 3.4亿元，同比增长115%。2022年 Q4单季：营收 5.1亿元，同比增长 171%、环比 Q3增长 60%；归母净利润为 1.3亿元，同比增长 263%，环比 Q3增长 52%。 2）盈利能力：净利率超预期。2022年公司毛利率 39.1%、同比下滑 3pct，主要系光伏电源板块毛利率下滑所致。净利率 26.4%，同比增长 2.6pct，公司规模效应提升、带来期间费用率大幅优化（2022年同比降低 5.3pct）。 3）分业务结构：期待 2023年公司光伏电池电源、半导体电源、充电桩多点开花光伏电源（占比 48%）：6.1亿元、同比增长 71%、毛利率 31.4%。公司在硅料+硅片电源市占率常年保持在 70%以上，在手订单充沛。向 HJT+TOPCon 电池电源延伸，有望后期实现批量供应。 半导体电源（占比 15%）：1.9亿元、同比增长 175%，毛利率 49.6%。公司与头部半导体设备企业深度合作，相关半导体电源产品已进入设备供应链。 充电桩（占比 7%）：0.86亿元、同比增长 126%。公司为长距离分散型充电站的运维服务提供了高效的解决方案，同时为国内首台通过美国 UL 认证的交流充电桩产品、加速海外市场布局。 4）订单：2022年合同负债 8.5亿，同比+63%;存货 15.2亿，同比+79%。受益光伏扩产景气。 英杰电气：光伏电源龙头；光伏电池+半导体电源、充电桩设备打开成长空间1）硅料电源：2023年将迎来硅料大批投产，公司市占率超 70%、充分受益。 2）硅片电源：预计未来扩产景气维持稳态。公司市占率 75-80%，绑定核心设备厂+硅片厂。 3）电池电源：迎 HJT、TOPCon 新技术扩产，预计 2025年市场空间达 10亿元、CAGR=73%。公司布局 PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者，有望后期实现批量供应。 4）半导体电源：受益中国半导体设备进口替代加速，核心零部件将同步受益。公司为半导体设备电源国产替代领军者，与头部半导体设备企业深度合作、将充分受益。 5）充电桩：预计 2025年中国充电桩市场空间合计达 925亿元，是光伏、半导体电源市场数倍，2021-2025年 CAGR=58%。公司市场开拓顺利，拟定增加码 41.2万台/年充电桩扩产。 （市场空间参考【英杰电气】深度：光伏电源龙头；半导体电源、充电桩设备打开成长空间） 投资建议：看好公司光伏/半导体电源、充电桩设备领域未来业绩接力放量预计公司 2023-2025年归母净利润 5/6.6/8.2元，同比增长 48%/31%/24%，对应 PE 为 31/24/19倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。

2022年业绩快报：同比增长 77%；期待 2023年一体化布局投产增厚业绩1）2022年业绩：营收 219.2亿元、同比增长 101%；归母净利润 30.2亿元，同比增长 77%。单2022Q4季度：营收 44.3亿元、同比增长 33%；归母净利润 1.9亿元、同比下滑 37%。 2）短期：公司 2022年 Q4季度业绩低于预期，预计主要因光伏硅料和硅片价格大幅波动，导致盈利能力有所下滑。石英砂紧缺背景下、硅片盈利有望向上。我们预计石英砂将成为光伏行业未来 1-2年最紧缺环节，带来硅片行业仍处产能过剩、但有效产出紧缺的背景，催生硅片盈利能力上升。我们预计当前硅片盈利已回升至较高水平，公司石英砂保障良好、将充分受益。 预计 2022Q4为公司阶段性盈利低点，2023年有望逐步回升。 3）中长期：公司将覆盖工业硅+硅料+硅片+电池+组件+电站 6大主要环节，形成产业链一体化，增强公司核心竞争力、持续打开成长天花板。 迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/设备+N 型电池片+组件+电站”公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。 1）工业硅+硅料（自建）：拟建 15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中 8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期 5万吨多晶硅将于近期投产（据公司新闻）。同时政府将予公司配备 3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。 2）工业硅+颗粒硅（参股 27%）：已增资 10.2亿元共同投资年产 10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股 27%。投产后公司将获得不低于 70%比例的颗粒硅（对应 7万吨），满足 25GW 硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。 3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达 35GW 拉晶+25GW 切片。计划在包头投建 40GW 硅片产能+徐州 25GW 切片产能，产能迈向 75GW 拉晶+50GW 切片。 4）N 型电池：拟投建 24GW N 型高效电池产能。其中二期 14GW 高效电池正在建设中，三期规划10GW。电池技术选择包括 TOPCon、HJT 等 N 型电池。已与一道签 32亿 N 型硅材料订单。 5）组件：拟建设 16GW 产能，总投资 50亿元，一期 5GW 预计 2023年 Q3投产。 6）新能源电站：公司规划 5.5GW 新能源电站。 盈利预测与估值：一体化最高、成本最低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司 2022-2024年归母净利润为 30/56/72亿元，同比增长 77%/85%/29%；对应 PE 为 14/8/6倍。维持“买入”评级。 风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。

2022年业绩：同比增长357%；期待2023年公司切片代工+金刚线将持续放量1）业绩超预期：2022年：营收35.7亿元，同比增长128%；归母净利润7.9亿元，同比增长357%。2022年Q4单季：营收13.8亿元，同比增长132%、环比Q3增长62%；归母净利润为3.6亿元，同比增长492%，环比增长89%。 2）盈利能力大幅提升：2022年公司毛利率41.5%、同比增长7.8pct，净利率22.1%，同比增长11.1pct，核心受益于公司切片代工、金刚线业务占比提升，盈利能力加速上行。 3）分业务结构：切割设备高增延续，切片代工、金刚线量利齐升，创新业务蓄势待发切割设备：14.7亿元、同比增长50%。公司市占率超50%，2022年与晶澳、晶科、高景、天合光能等签订大额设备销售订单，截至2022年末在手订单14.7亿元、同比增长74%。 切片代工：9.3亿元、同比增长778%。受益硅片涨价，毛利率大幅提升至46%（同比+16.7pct）。2022年有效产能10GW、总产能已达21GW、规划总产能52GW，期待持续放量。 金刚线：8.4亿元、同比增长188%，毛利率43%（同比+7.2pct）。已实现34-36um金刚线批量销售，33um线开启批量测试。2022年合计销售2540万公里、同比增长206%。 创新业务：1.6亿元、同比增长49%。公司实现碳化硅金刚线切割技术快速渗透、0.20mm蓝宝石金刚线批量销售。截至2022年末公司创新业务设备在手订单0.73亿元、同比增长68.7%。 4）发2023股权激励草案：授予价格40元/股、覆盖公司323人（占员工比例9.4%），解锁条件以2022年为基数，2023-2025年营收、归母净利润增长不低于30%/70%/120%。 光伏切割一体化解决龙头，切片代工+金刚线打开第二成长曲线1）切割设备：受益“大尺寸+薄片化”趋势，预计2025年硅片切割设备市场空间达56亿元，2021-2025年CAGR=13%。公司市占率龙头领先，将充分受益。 2）切片代工：凭借“切割设备+耗材+工艺”优势，与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）建立代工合作，规划产能52GW。 3）切割耗材：公司已有4000万公里金刚线年产能，预计2023年末产能将达9000万千米。目前36um、34um金刚线实现规模量产，同时储备33um线、和钨丝金刚线。 4）创新业务：推出行业首款碳化硅金刚线切片机、催生技术革命。8英寸半导体切片机已量产并推出12英寸样机，推出磁材切割机领先行业高速及细线化，蓝宝石切片机保持高市场份额。 投资建议：看好公司未来切割设备+切割耗材+代工服务业务接力成长预计公司2023-2025年归母净利润11/15/19.1亿元，同比增长40%/36%/27%，对应PE15/11/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏扩产不及预期；切片代工竞争加剧；创新业务设备研发不及预期。

2022 年业绩：同比增长71%；2023 年公司设备+材料将齐放量1）业绩：2022 年：营收106.4 亿元，同比增长79%；归母净利润29.2 亿元，同比增长71%。2022 年Q4 单季：营收31.8 亿元，同比增长61%、环比增长3%；归母净利润为9.2 亿元，同比增长52%，环比增长14%。 2）盈利能力：2022 年：公司毛利率39.7%、净利率28.9%，同比持平、保持高水平。2022 年Q4 单季：公司毛利率38.6%（同比下滑4pct）、净利率30.9%（同比持平、保持高盈利能力）。 3）订单：截至2022 年12 月31 日，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计254.2 亿元、同比增长27%，其中未完成半导体设备合同33.9 亿元、同比增长218%。2023 年公司计划实现电池+组件设备新签订单超30 亿元，材料业务销售突破50 亿元（2022 年为14.6 亿），全年整体营业收入同比增长60%以上（据2022 年报）。 4）预计2023 年将是公司多点开花、新业务加速放量的一年：期待公司光伏设备（硅片+电池+组件）+耗材(坩埚、金刚线)、半导体设备（硅片+晶圆及封装）、碳化硅材料（6+8 英寸衬底）齐放量、带来公司订单+业绩增长。 泛半导体“设备+材料”龙头，平台型布局空间持续打开1）光伏设备：公司为光伏长晶炉龙头，向光伏电池+组件设备、石英坩埚（龙头领先）、金刚线耗材领域加速延伸，打开光伏业务第二成成长曲线。 2）半导体设备：大硅片设备——公司在晶体生长、切片、抛光、CVD 等环节已实现8 英寸设备全覆盖，12 英寸长晶、切片、研磨、抛光、减薄等设备已批量销售，产品达国际先进水平。功率半导体设备——公司单片式6 英寸碳化硅外延设备订单快速增长，并成功开发出行业领先的6 英寸双片式碳化硅外延设备。 3）碳化硅：技术端：公司8 英寸N 型SiC 衬底将小批量生产。客户端：公司已与客户A 形成采购意向（公司公告），2022 年-2025 年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23 万片。产能端：公司计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。并建设了6-8 英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研发实验线。逐步实现大尺寸碳化硅晶体生长+加工技术的自主可控。 4）蓝宝石：公司已生长出全球领先的700Kg 级蓝宝石晶体，将规模量产等级由300Kg 逐步提升至450Kg。推进子公司宁夏鑫晶盛产能提升，强化规模优势。 投资建议：看好公司在光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石领域未来业绩接力放量预计公司2023-2025 年归母净利润43/56/73 亿元，同比增长48%/30%/29%，对应PE 为20/15/12 倍。维持“买入”评级。 风险提示：半导体设备研发进展低于预期；光伏下游扩产不及预期。

季度跟踪：光伏玻璃、电子玻璃扩产推进，钙钛矿领域稳步布局据公司公告、投资者关系活动记录表。 1）光伏玻璃：为更好满足公司核心客户的订单需求，公司计划在 2023年进一步扩大深加工产能。新增产能除在安徽分公司布局外，还将延伸至北方地区进行长远的产能规划。一方面满足下游客户制造基地向北方外延相关产业链配套；另一方面充分利用当地的资源和政策优势降本增效，增强公司核心竞争力。 2）电子玻璃： 2022年 12月公司公告拟在郧西县投资建年产 1500万平方米高端电子玻璃产线、年产 1100万平方米高铝电子玻璃产线和高端电子玻璃产线，首期投资 20亿元。目前公司已与国内知名显示器厂建立合作关系，产品覆盖消费电子、商显、教育机等电子显示领域。 3）钙钛矿：公司与纤纳光电保持良好的合作关系，并不断地储备和完善相关的技术和经验，待该技术产业化后能快速导入。 亚玛顿：签天合光能 74亿 1.6mm 超薄玻璃大单；引领行业迈向 1.6mm 时代1）签 74亿 1.6超薄玻璃大单：公司公告与天合光能签 1.6mm 超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计 3.4亿平米，预估总金额约 74亿元（含税，按照当前 2.0mm 玻璃均价计算）。占公司 2021年营业收入 364%。履约期为 2022年 6月 1日起至 2025年 12月 31日。 2）需求端：分布式需求超预期、推升 1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用 1.6mm 玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据IEA 统计，2021年全球分布式光伏装机约为 75GW,占比超过 40%。分布式需求超预期。 3）供给端：公司 1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时与其他主流组件厂关于 1.6mm 超薄玻璃合作也在积极推进中。 4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 薄 20%，在重量和成本上具明显优势，更符合 BIPV 场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产 1.6mm 超薄光伏玻璃厂商之一。 投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV、电子玻璃打开成长空间预计公司 2022-2024年归母净利润至 0.9/1.5/2.3亿元，同比增长 62%/73%/53%，对应 PE 为70/40/26倍。维持“买入”评级。 风险提示：光伏玻璃产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。