Wi-Fi7促公司收入快速增长。2024年前三季公司营业收入3.78亿元，同比增长34.04%，其中第三季度实现营业收入1.53亿元，同比增长37.51%，主要系公司布局Wi-Fi7而使得该技术协议产品业务增长较快。公司实现归母净利润-0.34亿元，主要系为持续保持竞争力，公司持续加大研发投入所致。前三季综合毛利率20.81%，同比下降5.37%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.2%、8.3%、19.99%，其中销售费用率、管理费用率与去年同期相比均有所下降，研发费用率明显提升。10月末公司董事长提议回购2000-4000万元。 份额明显提升，不惧海外干扰，坚定推进国产化。在Wi-Fi通信领域，行业内主要企业仍以境外厂商为主，Skyworks、Qorvo占据半数以上市场份额，与康希通信前三季收入34%的高增长不同，今年Skyworks三季报收入下滑11%、Qorvo中报收入增长10%，这表明公司国产化渗透率明显提升。针对诉讼和337调查，由于专利权具有地域性，美国诉讼和调查期间并不会影响到美国以外的其他国家和地区，但这期间不排除部分客户对使用公司产品可能存在疑虑或观望态度。由于康希通信较早布局了Wi-Fi7系列产品，成功拉开了与国际领先厂商在全球市场上同台竞争的序幕，进入了国际主流SoC厂商（如：高通、联发科、博通）的参考设计，在这个背景下公司认为，Skyworks对公司发起的337调查是对中国企业技术能力和海外市场开拓能力的忌惮，公司将积极捍卫自主研发成果，坚决维护公司及股东权益不受侵害。 WIFI7迎发展机遇期：随着2024年1月Wi-Fi联盟正式宣布Wi-Fi7标准认证规范的正式发布，越来越多的Wi-Fi7设备在2024年开始上市发售。按照Wi-Fi联盟预测，Wi-Fi7将在广泛的生态系统中迅速普及，预计2024年将有超过2.33亿台设备进入市场，到2028年将增长到21亿台设备。截止2024年上半年，公司主营业务Wi-FiFEM收入中，Wi-Fi5、Wi-Fi6、Wi-Fi7占比分别为4.98%、66.41%、28.61%，其中Wi-Fi7占比提升显著。根据公司目前出货情况，Wi-Fi7是Wi-Fi6平均销售价格（ASP）的1.5倍左右。 积极参与投资并购：今年8月底公司携手金鼎资本设立的青岛执恒创投基金完成备案，预计执恒基金主要投资于通信、汽车、AI等领域的具有良好发展前景的，且能和公司主营业务形成良好协同性的优秀芯片企业，目前该产业基金已完成了标的项目的首轮投资，标的项目专注于消费级、车规级超宽带（UWB）芯片，目前部分产品已取得技术突破，并纳入知名厂商的供应商名录。【投资建议】公司主要产品为Wi-FiFEM，即应用于Wi-Fi通信领域的射频前端芯片模组，由公司自主研发的PA、LNA及Switch芯片集成，实现Wi-Fi发射链路及接收链路信号的增强放大、低噪声放大等功能。公司产品广泛应用于家庭无线路由器、家庭智能网关、企业级无线路由器、AP等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。凭借优异的产品性能，公司已成功进入中兴通讯、吉祥腾达、京东云、天邑股份等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、剑桥科技等行业知名ODM厂商的供应链体系，部分产品通过ODM厂商间接供应于欧美等诸多海外知名电信运营商。Wi-Fi协议标准的升级、频段的增加、MU-MIMO等多通道技术的采用，推动Wi-FiFEM单颗价值的提升及单设备使用量的增加。经过多年持续研发投入与技术积累，公司目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6/6E、Wi-Fi7等完整Wi-FiFEM产品线组合。公司Wi-Fi6/6EFEM产品在线性度、工作效率等主要性能指标上，与境外头部厂商Skyworks、Qorvo等的同类产品基本相当，部分中高端型号产品的线性度、工作效率、噪声系数等性能达到行业领先水平。公司多款Wi-FiFEM产品通过高通、瑞昱等多家国际知名Wi-Fi主芯片（SoC）厂商的技术认证，纳入其发布的无线路由器产品配置方案的参考设计，体现了公司较强的产品技术实力及行业领先性。公司积极进行Wi-Fi7FEM技术及产品研发，已有多款产品完成产业化，部分产品完成了与博通、高通、联发科等多家国际知名Wi-Fi主芯片（SoC）厂商技术对接以及纳入参考设计的认证工作。行业公认2024年为Wi-Fi7元年，公司较早布局Wi-Fi7，使得该技术协议产品业务自2024年第二季度开始实现快速增长。截至2024年6月，在手订单保持高位，Wi-Fi7占营收比显著提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为5.75/7.71/10.11亿元，归母净利润分别为0.28/0.50/0.84亿元，对应EPS分别为0.07/0.12/0.20元，2024-2026年PE分别为247/140/83倍，维持“增持”评级。【风险提示】海外影响风险；行业竞争加剧风险。

2024年前三季公司实现营业收入21.82亿元，同比增长39.9%，其中第三季度实现营业收入8.76亿元，同比增长63.29%，创新高。前三季公司实现归母净利润0.91亿元，同比增长33.05%，其中第三季度实现归母净利润0.58亿元，同比增长189.22%。前三季公司综合毛利率16.25%，同比下降3%，毛利润3.54亿，同比增长18.1%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.97%、2.04%、6.8%，与去年同期相比均有所下降，毛利润扣除以上三费后金额为1.19亿，同比增长90%。前三季公司经营产生的净现金流为-0.42亿元，去年同期为-0.28亿元，变化原因主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加，如给与客户一定信用期、加强芯片备货。前三季公司合同负债0.92亿元，去年同期为0.59亿元。24Q3公司营收持续高速增长，费用支出保持平稳，盈利规模持续提升。毛利率下降，因为受到出货产品结构影响，公司部分毛利水平较低产品在第三季度出货量提升，阶段性拉低毛利率水平。公司信用减值损失同比转正，主要是收回或转回的应收款项坏账准备，随着公司客户群体不断升级，信用损失风险持续降低，公司结合实际情况，审慎、合理调整应收账款计提比例，更加公允客观反应财务状况及经营成果。 前三季各行业对于公司智能模组产品\深度定制产品需求强劲；随着端侧AI生态加速建立，高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长；叠加海外运营商对5G+WIFI6/WIFI7等创新FWA产品采购规模扩大，公司营收同比增速从27.63%（2024年半年度）提升至39.90%。前三季公司海外营收6.95亿元，同比增长50.43%；国内营收14.87亿元，同比增长35.43%。从行业角度，智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势，收入占比持续提升。IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道。FWA领域，公司在美国、日本、欧洲等区域的5G产品持续大规模量产发货。 以5G为代表的新型网络技术开启万物互联新时代，GrandViewResearch数据预测，全球5G物联网市场2023-2030年的复合年增长率为50.2%。Conterpoint数据，联网汽车、智能表计、智能零售将继续主导蜂窝物联网领域的发展，到2030年底，这三大应用将合计占据蜂窝物联网市场的60%以上。蜂窝模组已从简单的通信基带零部件发展为集成CPU、GPU和NPU的AISoC，增强了其功能和性能，Conterpoint预测，截至2030年，嵌入式AI蜂窝模组预计将占所有蜂窝物联网模组出货量的25%，高于2023年的6%，主要是无人机、汽车、POS和零售、医疗保健和工业等将推动AI模组的增长。【投资建议】公司主要产品包括无线通信模组（涵盖智能模组、高算力模组、数传模组等）、物联网解决方案产品及相关技术开发服务。公司多年来深耕智能模组和算力模组方向，建立了在4G/5G无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI和终端侧AI方面独具优势的全面技术能力。公司研发团队在安卓系统底层驱动和性能优化、功耗控制、安卓中间件和应用集成开发；屏幕、摄像头、音视频等多媒体外围开发、架构设计和功能调优；AI算法在智能平台上的对接和性能优化；多屏幕、多摄像头、多路音视频编解码相关的软件开发；安卓系统谷歌GMS长周期认证维护等领域积累了大量的智能模组研发Know-How，并在5G智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售、4G/5GPDA等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势。公司建立了以IPD管理为核心的、能适应公司自身发展的研发管理流程，公司研发团队首次在公司高算力模组上运行StableDiffsion大模型，并陆续支持了其他一系列语言模型，拓展了高算力模组的能力边界，为生成式AI在模组端的大规模应用打下坚实技术基础。公司5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位，公司推出多款5G智能模组产品，支持多客户多车型实现高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视、精准音区定位、连续语音识别等各项智能化功能。 公司在5G-A和5GRedcap制式产品上占据领先地位，通过采用下一代56基带芯片及射频系统，支持WIFI7解决方案和10Gb以太网能力。公司模组产品强悍的硬件能力和AI能力，有利于拓展行业应用潜力，如工业互联网领域基于GPU影像处理和AI计算的机器视觉产品、无人机、机器人等新兴行业。针对技术门槛较高、研发投入较大的大颗粒市场，公司坚持提供定制化、一站式解决方案产品。我们预计公司2024-2026年实现营收27.30/33.97/40.64亿元，实现归母净利润为1.45/1.79/2.11亿元，对应PE为45.51/36.75/31.33倍，给予“增持”评级。【风险提示】行业竞争加剧风险；海外宏观政策变化的风险；供应链波动风险。

2024年前三季公司实现营业收入 51.3亿元，同比增长 145.82%，其中第三季度实现营业收入 24.03亿元，同比增长 207.12%，主要是公司受益于行业景气度较高，销售收入大幅增加。前三季公司实现归母净利润 16.46亿元，同比增长 283.2%，其中第三季度实现归母净利润7.81亿元，同比增长 453.07%。前三季公司综合毛利率 42.34%，同比增长 14.14%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 1.22%、1.99%、 3.91%，其中管理费用率、研发费用率同比均有所下降。前三季公司经营产生的净现金流为 2.85亿元，去年同期为 8.77亿元，主要是公司购买原材料等货款及支付各项税费增加。资产负债表方面，三季末公司存货较上年度末增长 214.70%，主要是在营业收入大幅增长背景下，公司综合考虑在手及预期订单和备货周期，备货有所增加； 在建工程较上年度末增长 231.33%，主要是三季度泰国二期工程建设支出增加。 LightCounting 数据， 2024年第二季度全球光模块销售额超过 30亿美元，较去年同期增长 10亿多美元，增长主要来自于以太网光模块，特别是对 400G 和 800G 光模块的强劲需求，整体来看以太网光模块的销售额同比增长 100%，主要来自于领先的云计算公司的资本开支，2024年第二季度，阿里巴巴和 Alphabet 的资本开支同比增长超过90%，微软增长 55%，在此驱动下英伟达的收入同比增长 122%，博通公司的收入同比增长 47%。行业景气背景下 LightCounting 多次上调了 800G 和 1.6T 类别的光模块销售预测，近期还增加了 3.2T 光模块，最新预计是 2024年增长 57%， 2025年增长 62%， 2026年增长 20%。 【投资建议】公司自成立以来一直专注技术创新，从而推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。为云数据中心客户提供 100G、 200G、400G、 800G 及 1.6T 光模块产品；为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。作为一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业，公司建有四川省高速光通信用光模块技术工程实验室。公司高度重视新技术和新产品研发，坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养，形成了一支高战斗力的研发团队。公司已成功推出 800G 的单波 200G 光模块产品，同时 800G 和 400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 800G 光模块；公司是国内少数具备 100G、 400G 和 800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司拥有灵活的柔性生产线，产品种类多样，目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近 3000种，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标。公司通过优化信息化系统，提高自动化运用率。通过工艺设计提升和改善、操作标准时间及物料标准用量的设定、夹具与工具的设计升级、生产计划与管制、业务流程的改善等手段持续提高内部运作效率，使公司能灵活应对多品种、小批量、短交期的生产效率管理，减少库存，缩短生产周期，降低成本，保证质量和交货期，提高生产力，形成核心竞争力。我们维持盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营收61.45/85.93/111.59亿元，实现归母净利润为 20.07/28.13/36.91亿元，对应 PE为 50.37/35.94/27.39倍，维持“增持”评级。

2024年前三季公司实现营业收入 41.1亿元，同比增长 27.49%，归母净利润 20.65亿元，同比增长 27.91%，综合毛利率 65.81%，同比增长 0.01%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 4.54%、 2.2%、7.49%，同比均有所下降。前三季公司经营产生的净现金流为 19.71亿元，去年同期为 12亿元。前三季公司合同负债 0.28亿元，去年同期为 0.09亿元。 前三季整体经营稳健，市场需求延续向好趋势，公司持续完善企业通信解决方案，不断推进渠道建设。 AI 话机，也称为 AI 智能电话机器人或 AI 语音机器人，它能够通过语音识别、自然语言处理等技术，实现与人类的语音交互，并自动完成一些电话通信任务。 AI 话机可以应用于多个领域，例如客服、营销、催收等。 AI 话机的核心技术包括语音识别、自然语言处理、语音合成等。语音识别技术可以将客户的语音转换成文字，便于后续的处理和分析。自然语言处理技术可以理解客户的意图和需求，并提供相应的回应。语音合成技术可以将文字转换成语音，实现与客户的语音交互。 此外， AI 话机还需要具备高效的外呼能力、灵活的话术配置、智能的客户分类等功能。总之， AI 话机是一种结合了人工智能技术的电话通信系统，可以自动完成一些电话通信任务，并应用于多个领域，提高工作效率和降低成本。 IDC 数据显示， 2023年中国视频会议市场规模达到 9.2亿美元同比下降 2.7%，其中硬件市场规模为 6.5亿美元同比下降 7.6%， 2023年亿联网络在硬件领域市占率为 5.6%。随着政府市场需求持续复苏，同时老旧高清视频会议产品设备的更新换代也会提速，新的安全会议项目需求也逐渐显现， IDC 预测 2024年硬件视频会议设备市场将恢复到合理的增长水平，并在未来五年保持 5.6%左右的复合增长率。 AI 在视频会议和远程教学领域的应用和发展已经取得了显著的进步。展望未来， AI 发展和创新的潜力依然巨大，前景广阔。 AI 可以实现视频增强、 自动跟踪和框选、 眼神交流、 手势识别、 人脸识别、 视频内容分析、 虚拟背景和滤镜、 多摄像头协作、 音频增强。特别是 AI 支持实时翻译和字幕， 在视频会议中，通过 AI 语音识别技术和自然语言处理技术（NLP）提供实时翻译和字幕，以支持多语言沟通； AI 的智能会议管理功能， 在视频会议中， AI 技术还可以自动记录会议内容，整理会议纪要以及其他重要信息。 【投资建议】公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和 AI 应用，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球 140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。据 Frost＆Sullivan 数据显示， 2017-2021年，公司的产品 SIP 话机始终保持着全球市场占有率第一的位置； 2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软 Teams 平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自 2019年 12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与 ZOOM的合作始于 2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域 22年，具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业 TOP 大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。我们维持盈利预测， 预计公司2024-2026年 收 入 分 别 为 54.08/64.71/75.66亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为24.33/29.72/35.47亿元，对应 EPS 分别为 1.93/2.35/2.81元， 2024-2026年 PE分别为 20.75/16.99/14.24倍，维持“增持”评级。

2024年前三季度，公司实现了较为快速的业绩增长，预计营业收入较上年同期增长 25%-30%，净利润较上年同期增长 25%-30%。前三季，公司整体经营保持稳健，各项业务稳步有效推进，市场需求延续向好趋势。同时，公司持续完善企业通信解决方案，不断推进渠道建设，致力于构建中长期竞争优势。 分产品线，公司会议产品收入 2023年同比增长 12.81%、 24H1同比增长 51.27%，公司会议产品延续了良好增长趋势，公司保持对市场的深入洞察和快速响应，凭借深厚的技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，提供更高效、更优质的音视频会议体验。 公司云办公终端收入 2023年同比下降 10.33%、24H1同比增长 29.29%，公司云办公终端业务呈现稳中向好势头，公司不断扩充商务耳麦产品系列，同时不断精进产品品质，推进渠道开拓，持续构建商务耳麦产品竞争力，为长足发展蓄势赋能。 公司桌面通信终端收入 2023年同比下降 19.11%、 24H1同比增长20.26%， 2023主要系受去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响所致， 24H1公司桌面通信终端业务呈现良性增长，边际稳步改善，未来公司将继续以市场为导向，以技术为依托，以品质为支撑，通过精准有效的策略，不断夯实行业竞争优势，强化市场地位。 近期新产品方面，公司的 CP50&CPE40视频会议全向麦克风通过了钉钉会议认证，与已认证产品 MeetingEye500、 MeetingBarA10等，在软硬件应用层面深度适配，即连即用，成为钉钉会议解决方案的优选产品。亿联 CP50&CPE40以出色稳定的拾扩音效果、聆晰 AI 音频体验，得 到 钉 钉 会 议 官 方 认 可 与 推 荐 。 CP50&CPE40还 支 持 与 亿 联MeetingBarA10组合实现外设模式，多种会议套件解决方案，深度适配钉钉会议平台，满足了各类型会议场景需求。

【投资要点】2024年上半年公司营业收入15.56亿元，同比增长134.27%，第二季度营业收入8.24亿元，环比增长12.66%，上半年归母净利润6.54亿元，同比增长177.20%，第二季度归母净利润3.75亿元，环比增长34.58%。上半年公司综合毛利率57.77%，同比增长6.81%，一方面受益于行业景气度高，公司产能利用率较为饱和，另一方面美元汇率变化和财务收益对今年上半年利润有所贡献。上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.91%、4.15%、7.2%，与去年同期相比均有所下降。上半年公司经营产生的净现金流为4.8亿元，去年同期为2.89亿元，上半年合同负债1.56亿元，去年同期为0.39亿元。上半年业绩的增长主要得益于因全球人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公司有源、无源产品线业绩增长。从产品结构看，光通信板块两个应用市场差异较大。其中电信通信方面，市场对光器件产品的需求增长较平缓；数据中心方面，全球数据中心持续扩容，市场对高速光器件产品的需求持续稳步增长。公司还持续推进精益生产，改善良率效率，降低成本；同时通过加强生产计划和财务管理，减少浪费、优化流程，精进内部业务流程，积极推动信息化和数字化管理转型，提升公司运营能力。生产方面，公司产品精密度高，同时良率、效率和可靠性要求较高，公司整体会在保证品质的前提下平稳扩产，根据客户需求和物料供给状况动态调整每月的产量，达成客户的交付需求。下一代速率的产品公司会配合客户加快提产进程。目前泰国工厂逐步投产和江西工厂持续扩产，泰国一期厂房已经投入使用，相关产线已进入样品阶段，等待客户认证，二期厂房预计最快在今年年底投入使用。行业方面，根据光通信行业第三方市场研究机构LightCounting数据，预计2024年光模块整体市场增速有望超过40%，其中数通光模块增长预计最为迅速。预计2025年，行业还将增长20%以上，2026-2027年增速将继续维持在两位数以上。随着国内光模块需求的快速增长以及对海外云计算厂商的供应增加，中国厂商占全球光模块收入的比重保持在较高水平。LightCounting数据显示，2018-2023年中国光模块厂商收入占全球光模块收入的比重在25-35%之间；随着国内市场在芯片等方面的突破，国内通信、数通领域的国产化需求均将持续增加。 【投资建议】公司定位光器件整体解决方案提供商和先进光学封装制造服务商，专业从事高速光器件的研发、规模量产和销售业务。公司通过自主研发和外延并购，在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的核心工艺技术，形成了波分复用耦合技术、FAU光纤阵列设计制造技术、TO-CAN/BOX芯片封测技术、并行光学设计制造技术、光学元件镀膜技术、纳米级精密模具设计制造技术、金属材料微米级制造技术、陶瓷材料成型烧结技术、PLC芯片加工测试等技术。经过多年发展，公司已形成两大核心业务板块，包括光器件整体解决方案业务和先进光学封装业务。光通信领域，公司具体会提供包括高速率同轴器件封装解决方案，高速率BOX器件封装解决方案，AWG系列光器件无源解决方案、微光学解决方案等。公司积极推进全球产业布局，苏州、新加坡为全球双总部，日本、深圳、苏州设研发中心，江西、泰国为双量产基地。公司2018年至2023年连续六年荣获亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选的“中国光器件与辅助设备及原材料最具竞争力企业10强”奖项，连续多年被行业主流客户评为优秀供应商，天孚品牌已被海内外多家客户信赖。我们更新了盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收36.80/52.96/68.80亿元，实现归母净利润为14.51/21.04/27.54亿元，对应PE为28.41/19.60/14.97倍，维持“增持”评级。 【风险提示】AI需求波动的风险；行业竞争格局变化的风险；国际宏观环境变化的风险；上游原材料市场波动的风险。

2024年上半年公司实现营业收入27.28亿元，同比增长109.07%，归母净利润8.65亿元，同比增长200.02%，主要是受益于行业景气度持续提升，带动高速率产品需求快速增长。上半年公司综合毛利率43.04%，同比增长13.63%，盈利能力的提升，一方面是公司固有产品结构、技术方案、工艺流程等成本管控的优势，也持续通过多种方式优化成本管控能力，一方面光模块随着新技术、新产品的持续迭代和上量，公司高速率产品的销售占比持续提升。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.45%、2.48%、4.75%，销售费用率同比增长主要是持续开拓市场导致，研发费用率同比增长主要是人员薪酬及股份支付费用增加。上半年公司经营产生的净现金流为-2.91亿元，去年同期为4.83亿元，主要是上半年持续进行扩产，在公司大量备货和投资的情况下会有现金流的时间差，预计三季度能收回现金流。 上半年公司800G产品已经实现批量出货，预计2024年下半年800G的出货量会保持继续提升的趋势。当前行业景气度在持续提升，各主要厂家也在推进产品的更新迭代，预计未来800G、1.6T高速率光模块市场需求量会持续增加。海外产能方面，公司泰国工厂一期已经运营一年多，产能持续扩大，泰国工厂二期正在建设中，预计2024年Q4建成。泰国工厂二期的规模较一期有较大的增长，预计建成后会对公司产能提升起到积极作用。硅光产品进展方面，公司通过境外子公司为公司在硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证，目前硅光芯片的研发和生产各项工作均在顺利推进中。 行业方面，随着ChatGPT、文心一言、通义千问等为代表的GPT类应用的发布，引爆基于大模型的生成式人工智能AIGC市场。AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算，对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI数据中心的发展加速高速光模块的发展和应用。根据调研机构Dell'Oro数据，到2027年，20%的以太网数据中心交换机端口将用于连接支持人工智能(AI)任务的加速服务器。新的生成式人工智能应用的兴起将有助于推动数据中心交换机市场取得更多增长，预计未来五年该市场的累计销售额将超过1000亿美元。根据LightCounting最新报告《CloudDatacenterOptics–July2024》，其再次上调应用于AI集群的以太网光模块市场销售预测，该细分市场光模块销售持续增长，并预计将在2029年达到120亿美金。 【投资建议】公司自成立以来一直专注技术创新，从而推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品；为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。作为一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业，公司建有四川省高速光通信用光模块技术工程实验室。公司高度重视新技术和新产品研发，坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养，形成了一支高战斗力的研发团队。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块；公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司拥有灵活的柔性生产线，产品种类多样，目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近3000种，产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标。公司通过优化信息化系统，提高自动化运用率。通过工艺设计提升和改善、操作标准时间及物料标准用量的设定、夹具与工具的设计升级、生产计划与管制、业务流程的改善等手段持续提高内部运作效率，使公司能灵活应对多品种、小批量、短交期的生产效率管理，减少库存，缩短生产周期，降低成本，保证质量和交货期，提高生产力，形成核心竞争力。我们预计公司2024-2026年实现营收61.45/85.93/111.59亿元，实现归母净利润为20.07/28.13/36.91亿元，对应PE为35.16/25.09/19.12倍，维持“增持”评级。 【风险提示】AI需求波动的风险；行业竞争格局变化的风险；国际宏观环境变化的风险；上游原材料市场波动的风险。

24H1营收31.72亿，同比增长42.63%，归母净利润1.73亿，同比增长161.92%，综合毛利率18.76%，同比增长1.47%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.01%、4.89%、3.37%，除了管理费用率略有上升外，销售费用率、研发费用率同比均有下降，上半年经营产生的净现金流为2.44亿，去年同期为-0.94亿元，合同负债4.09亿元，去年同期为0.33亿元。收入构成中，上半年通讯连接器收入4.69亿同比增长0.39%，毛利率30.46%同比下降0.19%；消费电子连接器收入1.55亿同比增长34.65%，毛利率22.75%同比增长0.72%；汽车等其他连接器及组件收入4.89亿同比增长130.84%，毛利率38.17%同比增长3.30%；太阳能支架收入19.32亿同比增长41.13%，毛利率11.94%同比增长1.79%。分国内外，国内收入12.80亿同比增长43.89%，毛利率25.80%同比增长4.82%；国外收入17.65亿同比增长38.59%，毛利率15.04%同比下降0.25%。根据半年度业绩预告，上半年公司主营保持稳定发展，光伏支架方面，随着美国工厂的投产，订单陆续释放，效益同比增长；连接器方面，随着国内互联网、大数据等行业发展，对服务器、数据中心的需求不断增加，从而使得公司连接器业务订单同比上一年度增长，销售收入上升。 产业方面：1）24H1我国消费电子行业回暖明显，折叠屏、AI等新技术正在成为消费电子发展的新引擎，叠加消费品以旧换新政策的有力支持，三季度行业有望恢复上行周期。国家统计局数据24H1我国手机产量7.52亿台，同比增长9.7%，其中智能手机产量5.63亿台，同比增长11.8%，同比增速分别较23年同期高2.8%和9.9%；微型计算机产量1.57亿台，同比增长1%，增速实现由负转正。信通院数据24H1国内手机出货量1.47亿台，同比增长13.2%，其中5G手机1.24亿台，同比增长21.5%，占同期手机出货量的84.4%。2）汽车工业协会数据上半年汽车产销分别完成1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%，上半年新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%。3）美国能源信息署数据24H1美国新增集中式发电容量20.2GW，其中，太阳能光伏发电容量占12GW，基于各开发商的计划，EIA预计24H2将增加42.6GW新的集中式发电容量，其中仅太阳能发电就将增加25GW，如计划得到落实，2024年全年美国新增集中式光伏装机量将达到37GW，创下历史新高，几乎是去年18.8GW的两倍。NEXTRACKER今年一季度实现收入7.2亿美元同比增长50%，营业成本4.8亿同比增长32%。【投资建议】公司是一家专注于以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为数据通信领域和消费电子领域的连接器产品。凭借精密模具自主开发能力、先进的生产平台、国际标准的品质管理能力、高效的产品研发和供应体系、良好的综合管理能力，在国内外行业内逐渐成长为具备影响力的领先企业。公司以通讯连接器为核心，消费电子连接器为重要构成，汽车等其他连接器为延伸作为现阶段的发展战略。公司通讯客户包括华为、中兴、富士康、Dratel，消费电子和汽车连接器客户包括正崴、伟创力、莫仕、FllRise、FCI。在传统RJ类通讯连接器领域，公司综合实力位居国内行业前列。 在高速通讯连接器领域公司的优势产品以SFP、SFP+光电连接器为代表，公司生产的QSFP56/QSFP-DD200G/400G高速连接器及高速铜缆连接器已实现批量交付。模具开发技术是精密电子元件研发和生产的核心技术之一，公司机加工模具零配件精密度可达0.002mm，并具备开发1模128穴精密模具的能力，在精密连接器模具行业中精密度达到领先水平。公司全资子公司乐清意华新能源主要业务为光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售。意华新能源长期致力于光伏支架核心部件业务，已经在国际市场获得较好的客户口碑，出货量实现了持续稳定的增长，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商NEXTracker，光伏跟踪支架领域排名第一。我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收70.43/84.55/102.83亿元，实现归母净利润为3.66/4.83/6.27亿元，对应PE为17.80/13.50/10.39倍，维持“增持”评级。【风险提示】汇率波动风险；行业竞争加剧风险；国际宏观政策风险；原材料价格波动风险。

2024年上半年公司实现营业收入26.67亿元，同比增长30.5%，归母净利润13.6亿元，同比增长32.13%，综合毛利率65.25%，同比增长0.05%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.56%、2.24%、7.38%，与去年同期相比均有所下降。24H1公司经营产生的净现金流为11.13亿元，去年同期为6.64亿元，24H1公司合同负债0.45亿元，去年同期为0.15亿元。上半年公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势，同时下游需求延续边际改善趋势，各产品线均保持稳健的推进节奏，业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。积极回报股东，公司拟实施中期现金分红，拟向全体股东每10股派发现金股利人民币6.00元（含税），合计人民币7.57亿元（含税）。 收入构成方面，2024H1会议产品实现营业收入9.50亿元，同比增长51.27%，Q2会议产品延续了积极稳健的增长趋势，公司凭借深厚的技术实力，持续打造灵活、便捷的智能化场景，提供更高效、更优质的音视频会议体验。云办公终端实现营业收入2.00亿元，同比增长29.29%，Q2云办公终端业务稳中向好势头不断巩固，公司不断扩充商务耳麦产品系列,推进渠道开拓，持续构建商务耳麦产品竞争力。桌面通信终端实现营业收入15.10亿元，同比增长20.26%，Q2桌面通信终端业务继续稳步趋势。 根据IDC数据，2023年中国视频会议市场规模达到9.2亿美元，市场规模较2022年同期下降2.7%，其中硬件视频会议受市场环境影响，市场规模为6.5亿美元（约合45.7亿元人民币），同比下降7.6%；云会议市场受益于商业化进程加速，同比增长11.6%，达到2.7亿美元（约合19.1亿元人民币），保持了快速增长态势。随着AI技术推动云会议服务升级，以及混合云部署模式的成熟，云会议市场正在成为视频会议市场增长的主要力量。2023年是一方面由于疫情结束后，商业活动回归线下；另一方面，由于经济复苏不及预期，企业用户的IT投资更加谨慎。但是2024年，中国硬件视频会议市场出现了一系列积极因素，一方面随着国家实施更加积极的财政政策，政府市场需求持续复苏；另一方面，随着第一代高清视频会议产品进入生命周期尾声，老旧设备的更新换代将会提速。此外，随着云会议智能功能的不断叠加，如实时翻译和字幕、AI助手、智能录制、自动会议纪要生成等功能，大大改善了用户的会议体验，增加了客户的使用粘性。【投资建议】公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，面向全球企业用户提供智能、高效的统一通信解决方案,现有的一站式智慧办公解决方案齐聚音视频领域的全球前沿科技和AI应用，赋能企业的智能数字化发展。公司目前的客户已遍布全球140多个国家和地区，包括位列全球前十大的电信运营商如美国的Verizon、英国电信、德国电信等。据Frost＆Sullivan数据显示，2017-2021年，公司的产品SIP话机始终保持着全球市场占有率第一的位置；2018年公司成为微软全球音视频战略合作伙伴，双方基于微软Teams平台共同定义和研发全球领先的产品解决方案；公司与腾讯会议自2019年12月起建立战略合作关系，合作产品覆盖视频会议、远程协作、个人音视频设备等系列产品；公司与ZOOM的合作始于2016年并不断深入，双方共同打造多种办公场景下的产品解决方案。公司现有三条产品线，分别为桌面通信终端、会议产品及云办公终端，分别满足了固定桌面办公、会议室办公、远程及移动办公等不同场景的企业通信需求。科技引领增长，亿联网络深耕沟通与协作领域22年，具有从底层到应用、从系统平台到终端、从软件到硬件的硬核实力，拥有近百项专利和软件著作权，在多项关键技术上达到了全球领先地位，产品实力被行业TOP大厂微软、Zoom、腾讯会议、钉钉、飞书、金山共同认证。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为54.08/64.71/75.66亿元，归母净利润分别为24.33/29.72/35.47亿元，对应EPS分别为1.93/2.35/2.81元，2024-2026年PE分别为17.24/14.12/11.83倍，维持“增持”评级。【风险提示】海外经济波动风险；行业竞争加剧风险；销量波动风险。

【投资要点】2024H公司营收82.49亿元，同比增长26.67%，归母净利润2.09亿元，同比增长281.48%，综合毛利率18.14%，同比增长0.57%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.79%、2.5%、9.65%，与去年同期相比均有所下降。上半年公司合同负债2.27亿元，去年同期为1.64亿元。上半年公司经营产生的净现金流为-3.36亿元，去年同期为1.56亿元，主要本期随业务量增加，相对应支付购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。上半年随着市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上不断拓展衍生业务，为客户提供物联网综合解决方案。同时，公司对新业务设置了严格的考核目标，以促进业务更好的发展。此外，公司持续优化运营效率，使得费用率同比有所下降。 上半年公司紧抓物联网市场复苏的机遇，业绩驱动因素包括：1）重研发，上半年公司研发投入7.96亿，上半年末研发人员4203人，已取得授权的专利495项，商标324项，软件著作权279项。2）持续开发模组品类。移远已开发了覆盖工规级、安卓智能、车规级等在内的逾50款5G模组型号。公司研发的多款5G模组已获得GCF等全球认证并在海内外广泛落地应用，公司在全球范围内率先实现5GCPE搭载Wi-Fi7的大规模商用案例。积极布局5G-A，RG650x支持5G下行载波聚合，使得5G通信速率实现大幅提升，应用于5GFWA、高清视频直播、AR/VR设备、无人机、工业自动化。公司还推出多款智能模组产品，应用于智能支付、电子收款机、PDA、行业手持终端、车载设备、机器人等场景，公司凭多款具备边缘计算能力的智能模组产品，在算力、性能、应用的卓越表现，荣获2024年度AIoT技术创新产品奖、2024年智能边缘最佳创新方案奖。上半年，公司LTE产品线推出多款具备竞争力以创新的产品，集成了先进的能耗管理技术，在共享、智能学生卡、二轮车、视频传输等行业领域得到了全面的应用。上半年创新推出NB+GNSS的组合模组，主要面向西班牙车载应急灯新兴行业及海外的Tracker、表计，极具性价比。上半年，短距离产品线高速发展，公司推出覆盖多平台多协议的Wi-Fi和蓝牙模组，满足OTT、游戏盒子、商显、AR/VR、投影仪和云电脑等对可无线连接速率的要求，公司Wi-Fi7模组先后在笔记本电脑、游戏掌机和测试系统等行业取得量产落地。3）围绕汽车智能化，公司推出智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线、解决方案。目前，车规级LTE模组AG35系列出货量持续增长，满足海内外车厂的多样化车联需求；车规级5G模组AG59xE/H系列已获得欧洲、北美、日本、印度等多个头部车企定点项目；车规级5G模组AG56xN、AG55xQ已被约20家主流车厂在多平台项目上选用，并逐步放量；智能座舱模组AG855G正式通过AEC-Q104车规认证。4G智能模组AG660K、AG600K已导入规模量产；5G智能模组AG800D已达到量产级别；AG18C-V2X+多频GNSS产品除获得全球头部车企定点之外，还与V2X补偿器、车载天线产品组合形成V2X方案，获得客户青睐；LTE-A车规级模组AG525R-GL以及衍生型号的市场出货量持续快速提升；车规级Wi-Fi&BT模组从Wi-Fi5到Wi-Fi7全面覆盖，与座舱方案形成紧密耦合，满足座舱方案对车内连接的要求；车规级高精度定位GNSS模组LG69T(AB)，导入功能安全ASIL-B级别的支持，满足车载E/E架构变化中自动驾驶对高精度定位感知能力的要求。此外，移远整机T-BOX方案、座舱仪表融合软件方案，集成了蓝牙协议栈、RTK、惯导、快速启动等功能，可满足客户快速导入量产和快速迭代的需求。公司自有的蓝牙协议栈已导入量产，整体方案上TCU和数字座舱的LXC多域方案持续在客户项目上量产。上半年，公司成功向市场推出LUA600A高精度IMUBOX产品，为ADAS对于在GNSS失锁后的高精度位置保持提供了很好的解决方案。4）扩展GNSS模组产品线，LG290P和LG580P专为满足智能机器人、无人机、精准农业和测量测绘等领域的高精度定位需求，其中LG290P作为小尺寸全星系四频产品，最大可以支持20Hz的RTK，已实现量产交付。LG580P作为一款全星系多频的产品，同时支持定位和定向功能。5）布局卫星通信，公司率先推出了包括CC660D-LS、CC200A-LB和BG95-S5等产品在内的多款卫星通信模组并已实现量产。公司推出的卫星通信模组产品及整体解决方案已被广泛应用于物流监测、管线信息回传、个人应急通信、智慧农业等领域。6）一体化综合解决方案，上半年公司天线业务发展再创新高，累计推出标准品天线105款，广泛应用于智能表计、两轮车、智慧工业、电力、无人机、智能家居。公司还成功推出了卫星通信天线。基于已量产的高端多合一天线，公司在海外高端天线市场的竞争力大幅提升。下半年，公司已着手研发5G高增益振子天线和智能相控阵列天线，其中5G高增益振子天线已经通过了现场测试。上半年ODM业务收入同比增长超50%，ODM主要为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA解决方案，其中PDA产品线有多个5G项目落地，销售收入实现数倍增长。行业方面，当前物联网仍处于相对快速发展的阶段。根据爱立信估测，2023年全球物联网连接数为157亿个，至2029年全球连接量将达388亿。2023年蜂窝物联网全球连接量为34亿，至2029年，蜂窝物联网全球连接量可达67亿。无线通信模组作为物联网产业链上的关键环节，是终端设备实现网络信息传输的重要组件。根据2024年5月ABIResearch发布的数据，2023年蜂窝模组全球出货量以及收入规模较2022年略有下滑，2024年蜂窝模组全球出货量及收入规模较2023年有所提升。预计至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.9亿片，收入可达94.95亿美元。2024年，物联网景气度逐步复苏，物联网基础设施不断完善，ChatGPT、5GAdvanced、边缘计算、卫星物联网、多模态大模型等技术的推出，也将持续推动物联网行业快速发展。 【投资建议】公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商，拥有完备的IoT产品和服务，涵盖蜂窝模组(5G/4G/3G/2G/LPWA)、车载前装模组、智能模组（5G/4G/边缘计算）、短距离通信模组(Wi-Fi&BT)、GNSS定位模组、卫星通信模组、天线等硬件产品，以及软件平台服务、认证与测试、工业智能、农业智能等服务与解决方案。公司具备丰富的行业经验，产品广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业&环境监控、智慧工业、智慧生活&医疗健康、智能安全等领域。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收171.48/210.18/255.20亿元，实现归母净利润为4.70/6.55/8.89亿元，对应PE为24.39/17.52/12.91倍，维持“增持”评级。 【风险提示】汇率波动及美国货币政策波动风险；行业竞争加剧风险；中美科技摩擦风险。

【投资要点】2024年上半年公司营收107.99亿元，同比增长169.7%，归母净利润23.58亿元，同比增长284.26%，综合毛利率33.13%，同比增加2.74%，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.83%、2.84%、4.86%，较去年同期均下降。上半年公司重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，400G和800G光模块需求显著增长，并加速了光模块向800G及以上速率的技术迭代。由于400G和800G等高端产品出货比重的快速增加以及持续降本增效，因此公司产品收入、毛利率、净利润率均得到提升。公司800GEML方案、LPO方案、硅光方案等产品的市场导入均取得不错进展，800G已获得多个数据中心客户认证，预计下半年到2025年逐步上量，另外公司的1.6T目前市场导入顺利，有望在年末进入量产阶段。苏州湃矽的硅光芯片已进入到量产阶段，公司硅光产品相比去年有较大增长，将持续上量。上半年公司经营产生的净现金流为9.68亿元，同比减少16.23%，主要是公司为满足目前的订单需求做的提前备料。上半年面对旺盛的市场需求，公司有较大的固定资产筹建，进行产能的扩建、购买大量设备、基建扩建，公司持续推进募集资金建设项目“苏州旭创光模块业务总部暨研发中心建设项目”、“铜陵旭创高端光模块生产基地项目”等募投项目的进展，未来公司将进一步提升了公司高端产品产能，以保障客户在高端光模块技术迭代和规模上量。运营效率指标方面，公司应收、存货、应付的周转都呈现健康的态势。光模块行业方面，Lightcounting预测2025年整个行业将增长20%以上，26-27年增速还将维持在两位数以上，27年有望突破200亿美元。24年2季度微软、Meta、谷歌、亚马逊四家公司合计资本支出为571亿美元，同比增长66%，环比1季度增长22%，增长的驱动力主要来自融入AI的互联网推荐系统的升级、传统云计算业务复苏、AGI模型持续迭代等。根据Factset一致预期，国内头部3家互联网厂商24年合计资本开支将同比增长27.2%至1938.3亿美元。数通市场前景良好，中国信息通信研究院测算全球算力规模在30年将达到56ZFLOPS，22-30年全球算力规模年均复合增速达约65%，AI是光模块数通市场的核心增长力，Lightcounting和Coherent预测全球数通光模块市场23年-28年的CARG为18%，其中AI用数通光模块市场CAGR为47%。凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面交付能力等优势，公司市场份额的持续成长，在Lightcounting发布的23年度光模块厂商排名中，中际旭创排名全球第一。 【投资建议】公司主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。公司注重技术研发，并推动产品向高速率、小型化、低功耗、低成本方向发展，为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G和1.6T的高速光模块，为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块，应用于城域网、骨干网和核心网传输光模块以及应用于固网FTTX光纤接入的光器件等高端整体解决方案，在行业内保持了出货量和市场份额的领先优势。公司自成立以来，一直聚焦光模块行业的发展，现有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G和10G等多个产品类型，能够满足各场景的应用，为云计算数据中心、无线接入以及传输等领域客户提供最佳光通信模块解决方案。同时，由于生产规模及供货能力位居行业前列，规模优势大幅提升公司承接大额订单能力的同时有效降低了公司的制造及采购成本，为市场竞争力持续领先提供强力支持。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为211.01/273.97/342.20亿元，归母净利润分别为45.00/60.04/76.92亿元，对应EPS分别为4.01/5.36/6.86元，2024-2026年PE分别为27.13/20.34/15.87倍，维持“增持”评级。 【风险提示】AI需求波动风险；中美科技摩擦风险；行业竞争加剧风险。

2024年上半年，公司实现营收35.75亿元，同比增长112.47%，归母净利润9.67亿元，同比增长37.64%，收入中IDC业务同比增长0.19%，AIDC业务同比增长1147.85%，一方面公司IDC业务稳步推进，另一方面AIDC业务市场需求旺盛，业务订单充足。今年液冷和智算在快速腾飞，公司在客户多样性、AI客户拓展、复制廊坊模式方面均取得重大突破，公司IDC业务新增了多家互联网头部客户，进一步夯实了公司业务稳定性，公司AIDC业务率先覆盖AI头部客户，成功把握住了新一轮科技革命和产业变革带来的新形势、新机遇。上半年公司综合毛利率34.57%，同比下降17.06%，主要为IDC存量机柜改造和收入结构性变化所致，后续有望逐步恢复，其中IDC业务里2023年下半年新增交付的算力中心今年增加了相应的折旧，带来成本上升，同时当前市场更青睐高功率及超高功率机柜公司在2024年上半年主动提速了对低功率机柜的升级改造计划，使得部分成熟机房贡献收入有所减少了，未来随着改造结束毛利率将恢复，而AIDC业务毛利率低于IDC业务，随着今年AIDC业务规模增长，导致公司综合毛利率下降，伴随公司AI客户的布局逐步成熟，后续毛利率将有所提升。2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.03%、2.25%、1.76%，与去年同期相比均有所下降。2024年上半年公司经营产生的净现金流为1.41亿元，去年同期为9.4亿元，主要系本期AIDC业务快速拓展，采购的部分高性能服务器尚未完成交付所致。分红方面，根据2023年年度股东大会的授权，2024年中期分红方案为每10股派发3.995元，合计派发现金分红6.87亿元。 公司全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜。截至24H1公司投产机柜数量约7.6万架，成熟的算力中心上架率超过90%，能耗指标较2023年末再次增长约60%。公司创造性地完成了高功率、高算网、高存储、多模组的多元融合架构智算集群基础设施设计，可实现单体建筑面积约22万平米、IT功率超200MW，在理论距离约束范围内可聚集13万张以上算力卡的集群。公司敏锐地抓住了AI技术革新为IDC领域带来的机遇，通过去年和今年的“引流”策略，成功吸引了众多AI头部客户将核心训练模组部署于公司智算中心，实现了携手客户起步、成长、壮大的目标。 受益数字化转型加速以及人工智能技术的高速发展，根据IDC报告显示，未来五年，中国算力中心服务市场将以18.90%的复合增速持续增长，预计2027年市场规模达到3075亿元。【投资建议】润泽科技是全国领先的综合算力中心领域的科技公司。公司成立十五年来，专注于园区级、高等级、高效高性能、绿色的综合算力中心的投资、建设、持有和运营。1）公司较早掌握了一线城市周边稀缺的土地、能耗、电力等核心基础资源，公司自2009年成立以来严格遵循“土地、能耗先行”“稳健布局”的投建原则，于2010年首次出手，布局了京津冀核心节点，该京津冀园区节点规划约13万架机柜，并取得土地、能耗、电力等核心基础资源。公司在廊坊模式走通后，于2019年开始第二次出手，先后布局了长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区等四处核心节点，该四处园区节点合计规划约16万架机柜，并在“双碳”“东数西算”等政策正式出台前取得土地、能耗、电力等核心基础资源。公司在2019年布局开始实现收入后，于2023年第三次出手，布局了核心节点海南园区，该节点规划约3万架机柜，旨在完善跨境布局。综上，公司前瞻性战略布局的全国“一体化算力中心体系”核心基础资源极具稀缺性优势。2）具备园区级模式的引领者优势。互联网、云厂商逐渐成为IDC行业最大的终端客户，推动了IDC行业开始逐渐向大型化、集约化发展，公司2009年成立之初即锚定园区级算力中心的发展战略，在全国6大核心区域，公司布局了1处13万架机柜园区，1处5万架机柜园区，4处3万架机柜园区及1处1.4万架机柜园区。3）客户“高信任”壁垒铸护城河，公司成立十五年来坚持以“稳定、安全、可靠、绿色”为服务宗旨，自行培养高水平设计及运维服务团队，电信运营商、终端客户与公司从少量机柜开始合作，到目前安心在公司托管上万架机柜，经过了十多年的磨合，期间从未发生过重大安全事故，以高品质的服务通过电信运营商及终端客户的高标准考核，建立了稳固且深厚的“高信任”关系。我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收70.01/81.98/91.85亿元，实现归母净利润为21.12/31.77/38.22亿元，EPS分别为1.23/1.85/2.22元，对应PE为18.61/12.37/10.29倍，维持“买入”评级。【风险提示】AI行业需求波动的风险；新兴业务波动的风险。

【投资要点】2024年上半年，公司营收266.14亿元，同比增长14.83%，归母净利润16.09亿元，同比增长28.8%，综合毛利率16.54%同比下降0.31%，上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.53%、2.61%、4.31%，与去年同期相比均有所下降，值得注意24Q2单季度净利率创了18Q4以来的新高，在收入持续攀升的背景下公司23H1、24H1的扣非净利润连续创了历史新高。上半年公司经营产生的净现金流为0.03亿元，去年同期为-8.24亿元。上半年公司合同负债56.17亿元，去年同期为30.36亿元。业绩构成方面，上半年公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋通信等相关业务保持了较快增长，市场综合竞争力进一步提升，公司持续对通信和能源领域核心产品的技术研发及成本管控，优化生产效率，推动盈利能力提升。 业务：1）光通信方面，我国通信网络传输能力的持续建设将进一步推进，并带动光模块、光纤光缆的中长期稳健需求增长及产品升级。此外，公司进一步推动海外光通信产业基地的产能提升，完善海外本地化布局。上半年，公司加强光通信板块成本管控，加快光通信技术迭代升级及产品结构优化，公司光通信业务盈利能力有所提升。公司继续依托自主研发的全球领先绿色光棒生产技术及智能制造技术，进一步夯实棒纤缆技术及成本核心优势，打造行业极限成本；继续优化现有产品及业务结构，加快在超低损耗光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、多芯光纤、海洋光纤等高端产品、特种产品的研发和市场成果转化效率。目前，公司400G光模块产品已在国内外市场获得批量应用，800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产，上半年基于国产化硅光集成芯片的400GQSFP112DR4产品为全新升级方案，目前正在客户端测试中。2）在智能电网方面，上半年公司重点电力产品继续布局欧洲、拉美、东南亚、中东、北非等市场，并持续取得海外客户突破。同时，公司继续全面展开与国网、南网、五大发电集团等各大输配电、发电能源商在综合能源领域的合作，巩固现有主营业务市场份额。上半年亨通为国家“西电东送”骨干工程—云南托巴水电站顺利投产发电提供了高可靠性的超高压电力传输解决方案。此外，公司继续向特种电缆分布的重大基础设施、工程建筑、轨道交通、新能源及电气装备等市场深度转型。3）工业与新能源智能方面，公司深耕风电领域，上半年亨通提供的耐扭曲风力发电传输解决方案赋能全球陆上最大叶轮直径机组的成功交付；此外，公司参建的西藏保障性并网风电项目首台机组成功吊装，亨通为全球海拔最高风电机组提供了高可靠性电力传输解决方案。4）海洋能源方面，2024年以来，公司持续中标国内外海洋能源项目，在手订单充足；分别中标了申能海南CZ2海上风电示范项目、山东能源渤中海上风电G场址工程、大唐海南儋州海上风电项目一场址、华润东南沿海海上风电场项目、东南沿海风机大部件优化升级项目、克罗地亚中压海缆项目、冰岛VMJ海缆项目等海洋能源项目。截至24H1末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约210亿元。5）海洋通信方面，2024年上半年，公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务。新增签约亚太快链ALC越南分支、安哥拉NBN海缆、孟加拉海缆等项目；继续推进Peace新加坡延伸段建设；完成巴西石油一期施工铺设及系统联调，完成菲律宾SCIP2期Stage-1的施工工作；巴西石油二期、墨西哥下加及沙特Umlj项目海缆生产完成；亚太五号SEA-H2X项目完成主干段生产和集成；亚太快链ALC及中柬项目的许可申请和设备生产等工作有序推进。截至24H1末，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元。由公司投资的PEACE跨洋海缆通信系统运营项目，公司会继续推进PEACE跨洋海缆通信系统新加坡延伸段项目，截止24H1公司拥有在手订单金额超3亿美元。 行业：1）光通信，2024年上半年我国通信行业平稳，全国光缆线路总长度达6712万公里，比上年末净增279.9万公里。上半年全国5G基站总数达391.7万个，比上年末净增54万个，占移动基站总数的33%，占比较一季度提高2.4个百分点，5G网络的全面建设将大幅增加光纤需求量。截至2024年6月末，三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达6.54亿户，比上年末净增1810万户。当前，全球数字化进程加速，各国不断强化对通信网络基础设施建设投资，欧洲、亚洲、东南亚、非洲、拉美等各海外主要目标市场区域对光纤光缆的需求快速增长，光纤光缆海外市场持续放量。欧美地区政府及运营商正加大布局5G固网建设，欧美已进入光纤入户加速渗透的阶段，Telefonica计划在未来将其在英国的合资运营商网络升级为光纤到户，德国电信宣布力争在2024年实现1000万家庭光纤入户，沃达丰拟向德国光纤合资企业投资100亿欧元，用以建立FTTH网络，美洲AT&T和Lmen大力发展FTTH，AT&T预计2025年将满足3000万户的光纤覆盖能力。 ReportsandData报告显示，预计到2030年，全球光纤市场规模将达到111.8亿美元，在预测期间实现9.3%的收入复合年增长率。海关数据显示，2024年1-6月，我国相关光纤光缆产品累计出口量约为1.26万吨，同比增长8.33%；单6月份，该产品出口量约为2630吨，同比增长36.92%。2）电网，根据国家电网官网信息，为加快构建新型电力系统，今年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。南方电网公司正全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年，大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。其中，2024年年中将增加投资40亿元，全年投资规模达到404亿元，力争到2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%。十四五期间，我国规划电网建设投资额合计接近3万亿元，较“十三五”时期整体增加约3000亿元。根据国家电网规划，十四五期间将规划建设特高压工程“24交14直”，总投资或达3800亿元，较十三五期间特高压建设投资的2800亿元，同比上涨35.7%。3）海洋能源，自然资源部数据显示2024年上半年海洋生产总值4.9万亿元，同比增长5.6%。根据全球风能理事会（GWEC）发布《全球风能报告2024》数据显示，2023年是海上风电装机量历史上第二好的一年，总装机容量为10.8GW，其中中国海上风电新增装机容量为6.33GW，同比增长25.36%。海风经过2022-2023年的调整厚，项目审批和招标节奏延续回升，多个沿海省份在省管和国管海域批复了项目，2023年四季度以来，广东和江苏批复了多个海上风电的项目。据风芒能源数据，2023年国内新增核准海风项目约11.75GW，同比增长26%，2024年1-4月新增海风核准约8.8GW，约2023年核准量73%，从核准角度看，当前2023-2024年核准大幅放量，2024年海风招标需求释放可期。根据沿海各省份海上风电相关政策统计，2022年，国内已公布沿海地区十四五规划的海上风电装机容量超过60GW，预计24-25年年均新增装机超过15GW。4）海洋通信，海底光缆是全球互联网和云计算行业的重要基础设施之一，在全球跨洋海缆通信网络系统中，主要只有四家被国际行业所认可的企业具备较强的跨洋通信网络系统解决方案提供及跨洋海底光缆系统建设和集成能力，这四家分别为美国的SbCom，法国的ASN，日本的NEC，中国的华海通信，按交付海缆长度看，SbCom、ASN、华海通信和NEC占比分别为40%、29%、18%和7%。华海通信2008年成立，市场份额逐步扩大，迄今已承建139个海缆项目，签约交付超9.5万公里海缆。 公司坚持专注于通信网络与能源互联两大核心主业，不断优化产业链结构，构建全价值链的业务发展体系。在通信网络领域，公司通过光棒技术的研发升级、全面整合海洋通信板块、建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段、收购全球领先的特种光纤生产商等，进一步强化了在通信行业的产业布局和竞争力。在能源互联领域，公司通过持续的技术积累、整合与创新，构建以高端核心产品和装备为龙头，系统成套解决方案和工程总包为两翼的全价值链体系；同时，紧抓全球海上风电清洁能源的发展机遇，深度拓展海上风电产业链，具备全球海上风电工程服务能力。截至24H1末，亨通光电累计发布各类国际、国内标准475项，授权发明专利1312项，PCT国际专利143项，上半年公司持续在光通信、海洋通信、海洋能源等板块的研发，研发投入12.17亿元，研发投入居行业前列，公司加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入，聚力打造全球能源互联解决方案服务商。在《2023年全球线缆最具竞争力企业10强》《2023年全球海缆最具竞争力企业10强》和《2023年全球光纤光缆最具竞争力企业10强》榜单中，亨通均位列全球线缆、全球海缆、全球光纤光缆前三强，并荣膺“2023中国线缆产业最具竞争力企业10强”榜首，连续九年夺冠。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收533.67/600.90/681.14亿元，实现归母净利润为27.42/31.36/37.06亿元，对应PE为12.72/11.12/9.41倍，维持“增持”评级。 【风险提示】海外投资与经营风险；项目推进不及预期的风险；原材料价格波动风险。

2024年上半年，公司实现营业收入 2659.73亿元，同比增长 2.82%，归母净利润 218.12亿元，同比增长 8.23%。 2024年上半年公司综合毛利率 30.84%，同比增长 0.08%， 24Q2单季度毛利率创 2020年以来的新高，公司通过强化 AI 赋能降本增效，持续提升资源效能。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 10.37%、 6.71%、1.75%，除了研发费用率略有上升外，销售费用率、管理费用率与去年同期相比均有所下降，主要是公司有加强 AI 在精准营销方面的应用，同时强化费用管控，值得注意公司 24H1净利率创 2010年以来的新高。 2024年上半年公司经营产生的净现金流为 583.41亿元，去年同期为 656.63亿元，主要是产业数字化业务回款期较长，相应应收款增幅较高。 24H1资本开支为 472亿，去年同期是 416亿。 分业务，上半年移动通信服务收入 1052亿元，同比增长 3.6%，其中，移动增值及应用收入达到 181亿元，同比增长 17.1%，移动用户数净增 908万户，用户规模达到 4.17亿户， 5G 登网用户渗透率同比提升14.3p.p.，移动用户 ARPU 达 46.3元同比增加 0.1元。固网及智慧家庭服务收入 640亿元，同比增长 3.2%，其中，智慧家庭业务收入达到107亿元，同比增长 14.4%，宽带用户数净增 319万户，达到 1.93亿户，宽带综合 ARPU 达到 48.3元同比增加 0.1元。产业数字化收入 737亿元，同比增长 7.2%，占服务收入比达到 30.0%，同比提高 0.8p.p.，其中天翼云收入 552亿元，同比增长 20.4%。 公司持续推动数字信息基础设施演进升级。打造 5G 基站超 131万站，全面推进 5G-A 能力升级，协同完成 Redcap、载波聚合超百城规模部署。千兆光网 10GPON 端口超 900万个，城镇住宅覆盖率达到 94%，部署 50GPON 网络。打造云智、训推一体的算力基础设施，在京津冀、长三角建成国内领先的全液冷万卡池，已承载万亿参数大模型训练任务，在 31省部署推理池，智能算力达到 21EFLOPS，而去年同期仅为4.7EFLOPS， 公司推动数据中心全面向 AIDC 升级。围绕 AI 产业聚集、算力富集区域，建设高通量、低时延算力互联网络，持续优化城市 1ms、区域内 5ms、区域间 20ms 时延圈。打造 400Gbps 全光高速网络，支持弹性带宽、分时切片，业内独家具备量子加密专线能力。多措并举强化云网基础设施绿色升级，加快传统通信机楼绿色化改造，新增获评国家绿色数据中心 12个， 5G/4G 基站 AI 节能覆盖率达 96%，年化节电超 10亿度。 深入开展“AI+”，丰富星辰大模型系列产品体系，赋能千行百业智能化转型。智算云底座方面，构建领先的“息壤”一体化智算服务能力，“息壤”已接入 39家算力合作伙伴各类智能算力合计 22EFLOPS。通用大模型底座方面，星辰语音大模型为国内首个独立备案的语音大模型，发布国内首款一键生成代码及自主测试纠错的 AI 开发工具星辰·软件工厂，在央企中率先开源十亿、百亿、万亿多参数量级语义大模型。公司面向工业、教育、医疗、政务等领域推出 32个行业大模型，赋能 370个 2B 项目，推出 AI 手机、 AI 云电脑、 AI 大模型一体机等 AI 标准化产品；针对客服、网运、办公等企业运营环节推出10个内部大模型，数字人客服智能语音服务比例稳步提升。数据底座方面，发布“数链智网（DCAN）”能力体系，构建星海数据智能中台，赋能 150余个政企客户项目，升级灵泽 2.0数据要素平台，服务 22个省市公共数据运营和数据基础设施建设，数据产品超市模式合作伙伴超 1300家，数据产品超 2000个。 加快云、 AI、卫星等新要素融入标准产品。面向个人用户，加快推进通信助理、视频彩铃、天翼云盘等应用的 AI 升级，加大量子密话密信、手机直连卫星等差异化业务的规模拓展，推出全球首创汽车直连卫星服务，在终端方面，推出首款运营商定制、嵌入自有大模型的 AI手机。面向家庭用户，持续推进 FTTR 升级和千兆应用拓展，不断推动云电脑、家庭云中屏等终端的 AI 升级，进一步加强智慧家庭、智慧社区、数字乡村、视联网等平台的 AI 升级和融通互促。面向政企客户，以“网+云+AI+应用”满足千行百业的数字化需求，通过 5G 确定性网络与自研工业 PON，显著降低新型工业化领域客户的网络建设和运营成本；天翼物联网平台支持亿级超大规模终端安全可靠接入、十亿级物联网网络连接在线感知与控制，终端用户数超 6亿；推动 AI应用加快落地，星辰政务热线大模型大幅提升民生热线运营效率和市民感知，“星辰慧答”实现通过短信的智能交互升级，大模型服务更加便捷地触达千家万户；持续升级市域基层治理平台、全域旅游平台等 110余个数字平台能力。 加大研发投入，围绕网络、云及云网融合、 AI、量子/安全等四大技术方向，持续加强关键核心技术攻关，上半年研发费用同比增长12.5%，研发人员规模较去年底增长 15.3%，由科学家、首席专家、高级专家、专家构成的科技人才雁阵格局基本成型，规模突破万人。公司核心技术攻关取得突破，发布 6G 智简网络架构、 6G 科创实验装置，“息壤”平台突破公有云万卡纳管与调度核心技术，完成业界首个超百公里分布式无损智算互联现网验证，推出业内首个支持 40种方言自由混说的语音大模型，打造国内首个融合 QKD 的量子安全密码体系，升级领先的“天衍”量子计算云平台。公司大力推进科技成果转化，自研清单成果同比增长 40.4%，自研 IT 系统和业务平台占比达 50.4%。 公司高度重视股东回报，努力增强盈利和现金流创造能力，决定 2024年继续派发中期股息，以现金方式分配的利润超过上半年本公司股东应占利润的 70%，即每股人民币 0.1671元（含税），同比增长 16.7%，并且从 2024年起，三年内公司以现金方式分配的利润将逐步提升至当年股东应占利润的 75%以上，继续为股东创造更大价值。 【投资建议】上半年通信行业运行平稳， 三大运营商积极发展数据中心云计算等新兴领域。据工信部发布的《2024年上半年通信业经济运行情况》报告， 2024年上半年，通信行业运行基本平稳，电信业务收入累计完成人民币 8,941亿元，同比增长 3%。三家基础电信企业积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，完成业务收入人民币 2,279亿元，同比增长 11.4%； 截至 2024年 6月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达 17.77亿户，其中， 5G 移动电话用户达 9.27亿户，比上年末净增 1.05亿户；我国移动电话基站总数达 1,188万个， 5G 基站总数达 391.7万个，比上年末净增 54万个。 中国电信坚持基础业务、产业数字化业务双轮驱动，加快战新业务发展。 公司推动基础业务转型升级，不断优化 5G 网络覆盖和服务品质，通过 AI 赋能强化 5G 应用创新和推广；持续推进 FTTR 升级和千兆应用拓展，不断丰富智家应用和权益；持续强化数字乡村、智慧社区、视联网等 CHBG 融通应用拓展，加快平台 AI 升级和内容填充。公司推进产业数字化业务快速发展，着力打造110余个核心数字化平台规模赋能政务、工业、 教育、医疗、金融等十余个重点行业客户数字化转型升级。公司围绕“云计算及算力、新一代信息通信、大数据、人工智能、安全、量子、数字平台”七大战略新兴业务，量质并重、全面推进云电脑、量子密话密信、视联网、手机直连卫星等重点产品发展，深化布局“网+云+AI+应用”与传统产业深度融合，有望为公司高质量经营发展持续提供增长新动力。 我们调整了盈利预测， 预计公司 2024-2026年实现营收5258.97/5454.27/5662.56亿元，实现归母净利润为 330.35/355.20/374.00亿元，对应 PE 为 17.23/16.02/15.22倍，维持“增持”评级。

2024年上半年，公司实现营业收入 4.52亿元，同比增长 36.12%，其中第二季度实现营业收入 2.58亿元，同比增长 51.72%。 2024年上半年，公司实现归母净利润 0.49亿元，比上年同期增长 9.5%，其中第二季度实现归母净利润 0.31亿元，同比增长 163.18%。 2024年上半年公司综合毛利率 27.56%，同比仍下滑 2.53%，但环比一季度有增长，显示出边际改善， 2024年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 1.34%、 7.2%、 8.84%，除了销售费用率略有上升外，管理费用率、研发费用率与去年同期相比均有所下降。 2024年上半年公司合同负债 0.05亿元，去年同期为 0.01亿元。 通讯业务回暖，汽车业务调整。 1）通讯业务回暖，需求增长。 2024上半年， AI 的高速发展，加大了对通讯连接器的使用，直接客户对公司的高速通讯连接器及其组件需求旺盛，相应订单量增加，令公司通讯连接器收入和利润均有所增加，公司以连接器壳体 cage 产品和背板连接器生产为主， QSPF 56G 等 老 品 需 求 不 断 增 长 ， 新 品QSFP-DD/OSFP 112G 系列开始量产，而精密结构件产品仍保持稳定的增长。 2）汽车业务调整。目前国内新能源汽车市场的竞争日益激烈，2024年上半年，公司仍以电控系列连接器、高压连接器等产品为主，往期开发的电控系列连接器产品保持量产状态；对于部分铜排类产品，由于大宗原材料的涨幅较大对成本影响较大，公司剔除了部分亏损业务；正在开发的 BMSGen6电池项目逐渐进入小批量试产阶段。公司不断加深与现有比亚迪、中国长安、南都电源、蜂巢能源、富奥汽车、中国一汽等客户的合作，目前公司以集成控制系统连接器产品开发为主，往期电控连接器、高压连接器及其组件等产品仍保持量产状态。 产能利用率逐渐提升。公司以总部东莞鼎通、子公司河南鼎润为两大生产主体，上半年，随着客户需求的增长，订单量增加，东莞鼎通和河南鼎润的产能随之提升，机器设备的利用率逐渐提高。另外，子公司长沙鼎通目前正处于建设期，未进行投产，子公司马来西亚鼎通的设备已于 2023年 12月到位，上半年正在逐渐与现有集团客户开展业务合作，包括模具、模具零件、通讯连接器产品等，部分项目正在开发送样阶段。 持续研发投入。上半年，公司研发费用较去年同期同比增长 14.84%，占营业收入的 8.84%。随着 AI 等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，伴随算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高，加快了液冷技术的导入。 公司通讯模块在开发 I/O 连接器 cage224G 同时也增添液冷设计，将其能耗再次降低；同时背板连接器产品也在不断多样化开发，包括Overpass/MiniSAS 等产品，产品结构趋于小型化，精度更加精密。公司汽车模块仍加大对集成控制器类连接器研发，新增交直流一体充电座总成新项目。 行业方面，根据 bishop&associates， 2022年全球连接器市场规模为841亿美元，其中通信为占比最大的细分市场。通信连接器包括无线射频连接器、微波连接器、背板连接器、板对板连接器、线对板连接器等，主要应用在电信和数据中心两大市场。由于发达国家 5G 建设的阶段性放缓、传输网建设的周期性等因素，通信市场表现平缓，而以大模型为代表的 AI 算力建设 2024年后驱动科技企业数据中心资本开支大幅提升，且主要用于 AI 服务器采购，数据中心成为通信连接器市场增速最快的赛道。英伟达在 2024GTC 大会上发布 GB200超级芯片并推出基于 GB200的 NVL72机柜，高速铜缆互联主要应用场景正是B200芯片与 NVLinkSwitch 的互联。 NVL72主要通过 GPU 背板连接器到线背板再到交换芯片的跳线完成互联。由于与英伟达的联合研发以及对核心专利的掌握， GB200高速铜连接价值量前期或主要集中于以安费诺为代表的国际连接器巨头厂商，相应地，那国内对于 224G 高速铜线、 I/O 连接器 Cage 等高速产品配套需求将增加。 【投资建议】公司致力于为客户提供高质量的通讯连接器，包括高速背板连接器及其组件、 I/O 连接器组件等，最终应用于服务器、数据中心、基站等大型数据存储和交换设备，公司产品涵盖了精密连接器结构件和壳体（cage）等关键组成部分，这些组件经过客户的集成组装后，具备高精度、高性能、防干扰的特点，能够实现通信信号高质量传输转换，防止信号衰减和失真。汽车产品方面，公司致力于开发各种新能源汽车连接器及其组件，包括控制系统连接器及其组件、高压互锁连接器、高压连接器、电控连接器等，主要应用在汽车电子控制系统和新能源汽车电池上，起到传输电流和信号等作用。公司已成为连接器模组行业龙头企业的供应商，与安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电形成紧密的合作关系，并进入到新能源汽车领域的终端供应链，客户如比亚迪、富奥汽车、长安汽车、南都电源、蜂巢能源、罗森博格等。精密模具设计开发是连接器制造企业的核心竞争力所在，决定了连接器及组件的精密度和稳定性，公司采用先进的规范化、模块化、信息化和模拟化开发方式，形成了高精度、高复杂结构的模具自主开发设计技术与竞争力。根据公司 2024的股票激励计划，其中 2024年的业绩考核目标为以 2023年度净利润为基数， 2024年净利润增长率目标值为 50%、触发值为 40%。我们调整了盈利预测， 预计公司 2024-2026年收入分别为 9.11/11.05/13.54亿元，归母净利润分别为 0.99/1.21/1.52亿元，对应 EPS分别为 0.72/0.88/1.10元， 2024-2026年 PE 分别为 52.50/42.76/34.21倍， 维持“增持”评级。