“算海计划”共建超大单体智算集群，2024年上半年业绩扭亏为盈并行科技是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI云等。并行科技合作内蒙古算力基地于2024年5月15日正式上线运营，共同筹建面向模型训练的大规模单体集群。 通过多年积累，公司具备分布式超算集群、算力资源网络、AI算力调优等领域的领先技术，参与多项国家重点研发计划。近年来，公司业绩持续修复，2021Q3-2024Q2，各季度营收均保持同比正增长，2024Q1公司实现扭亏为盈，2024H1归母净利润达423万元，2024H1毛利率回升至34.06%。我们上调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为-0.15/0.15/0.54(原：-0.37/0.07/0.45)亿元，对应EPS分别为-0.26/0.25/0.92元/股，对应当前股价的PS分别为3.0/2.3/1.8倍，看好公司AI算力云及行业云释放增量，上调“买入”评级。 市场对超大规模训练需求供不应求，公司擅长围绕用户需求制定方案近年来，公司获取算力资源方式由以外购为主逐步转向以共建为主，逐步扩充自有算力资产池，2023年11月至今，公司采购算力资产金额共计不超过4.62亿元，其中设备类采购金额约3.52亿元。在软件方面，公司推出Paramon应用运行特征收集器和分析器，可应用于高性能计算、大数据和人工智能领域。从行业来看，近期AI大模型发展较快，xAI已开始在“孟菲斯超级集群”上进行训练，2024-2025年各模态的AI将在各赛道全面走向深化成熟阶段，训练、推理等算力需求进一步提升，2023年度公司AI云实现营业收入1.1亿元，同比增长263%，公司擅长围绕用户需求制定方案，下游大模型领域的发展将为公司打开业绩新增量。 行业云+AI云双引擎持续驱动，绘制公司第二增长曲线并行行业云在并行通用超算云的基础上增加了业务系统对接、提供专线链路等物理层、系统层、应用层的专业化服务等以满足用户需求，提供整体解决方案，如气象海洋超算云解决方案、生命科学行业云解决方案、高端制造行业云解决方案等，公司服务了不少自动驾驶领域的科研类客户。2020年-2023年行业云业务CAGR为138.32%，2023年，行业云业务收入达到1.32亿元，占比已达到32%。 风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险

2024H1营收 16.33亿元（+14.08%）、归母净利润 5848万元（+1.37%）公司是电线电缆国家级专精特新“小巨人” 企业。 2024H1公司实现营收 16.33亿元（+14.08%）、归母净利润 5848万元（+1.37%）、 扣非归母净利润 5637万元（+3.09%），毛利率同比略有下滑。 2024Q2营收 10.25亿元，同比增长 22%、环比增长 69%； 归母净利润 3730万元，环比提升 76%； 毛利率单季度同比环比均有所改善。 考虑到铜价波动对毛利率带来的短期影响，我们略微下调 2024-2025年、新增 2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.25（原1.48） /1.51（原 1.80） /1.86亿元，对应 EPS 分别为 0.46/0.56/0.69元/股，对应当前股价 PE 分别为 9.5/7.9/6.4倍，我们继续看好“十四五”电网加大投资背景下公司业务持续壮大潜力，维持“增持”评级。 2024H1电力电缆创收 14.87亿元（+13%）， 外贸、 央企市场有所提升和突破2024H1公司电力电缆、电气装备、裸电线分别创收 14.87亿元（+13.15%）、 1.33亿元（+17.80%）、 0.12亿元（+237.24%），裸电线增幅较大原因系外贸业务中裸电线产品出现较大增长。毛利率来看，受上半年铜材原材料价格波动影响，公司电力电缆毛利率略下滑 0.65pcts 至 12.73%， 而电气装备毛利率提升 0.85pcts至 10.64%。 上半年公司对国网江苏、上海、浙江等电力公司客户销售以及外贸型客户、区域经销商市场等显著增长，致使公司在华东区域营收增长 34.36%。 此外，公司在巩固国网、南网市场的同时，上半年央企市场同样有所突破。 继续推进 500kV 超高压电缆研发，国内电网设备更新改造提供业务续航动力上半年公司共获得 6项国家专利授权及 1项软件著作权， 完成 B1级铰型连接电缆等 5个研发工作；继续推进 500kV 聚乙烯电缆试验，完成高压电缆绝缘线芯去气工艺优化等 9项技术创新项目。 据新华网与国家电网信息，国家电网 2024年电网投资将完成 6000亿元（+13.4%）； 据北极星输配电网信息，南方电网部署推进电网设备大规模更新，力争到 2027年实现电网设备更新投资规模较 2023年增长 52%。本轮电网大规模设备更新改造，有望为公司业务发展提供持续动力。 风险提示： 铜价大幅波动风险、宏观经济下行超预期风险、市场竞争风险

2024H1营收1.27亿元（+18.52%）、归母净利润2219万元（+18.68%）公司提供含电线、线束组件、注塑结构件、PCBA、线圈的一站式整体解决方案，产品涵盖汽车（含新能源汽车）、智能家电、工业自动化、高铁、医疗、净水环保等领域。2024H1营收1.27亿元（+18.52%）、归母净利润2219万元（+18.68%）、扣非归母净利润1972万元（+10.56%），综合毛利率维稳；2024Q2营收0.66亿元（+21%）、归母净利润1286万元。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.48/0.58/0.71亿元，对应EPS分别为0.59/0.72/0.88元/股，对应当前股价的PE分别为19.3/15.8/12.9倍，看好公司在新能源车领域的业务发展及海外消费回暖带来的家电领域需求实质性利好，维持“增持”评级。 海外家电出口转好致使外销收入增长43%超越内销创收，毛利率同比提升2024H1公司主营的线束组件和注塑集成件分别创收5677万元（-0.12%）、5993万元（+49.22%），毛利率分别为33.04%（+2.27pcts）、28.15%（+0.15pcts）。销售区域来看，公司外销收入同比增长43%至6394万元，超过内销收入，主要原因是得益于国外客户的电熨斗、热泵等产品销售量增加。近年公司积极推进集成化、组件化策略，研发重点集中在新能源汽车行业，特别关注高电压技术、快充技术、轻量化以及集成化电子电器系统几个核心领域；同时实现ERP中的计划数据与车间数据的连通，通过生产工艺、计划排版、设备管理、数据采集、实时监控等针对性地管理生产环节，从而优化生产，降本增效。 推进集成、组件化策略，咖啡机线束、充电枪及充电模块等获新项目定点2024H1公司项目团队进度稳步推进，多个线束与集成组件项目实现量产，如均胜群英涵盖上汽通用、奇瑞、蜂巢能源、吉利浩瀚平台等多个品牌的充电枪组件及充电桩高低压线束、菲斯曼热泵智能控制组件和全新手持吸附式蒸汽电熨斗结构组件。同时还获得多个新项目定点，如商用咖啡机整机线束、电池包线束、工业机器人线束、以及包括长安、上汽通用等在内的均胜群英一系列充电枪及充电模块新项目。家电和新能源车领域齐头并进有望为公司未来发展提供持续动力。 风险提示：汽车产业复苏不达预期风险、海外业务开拓风险、涉诉风险

汽车座椅零部件“小巨人”， 2024Q1归母净利润同比增长 34%明阳科技是专注汽车座椅调节系统核心零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，产品已在上海大众、一汽大众、上海通用、华晨宝马等汽车上实现国产化配套供货，部分产品已进入跨国公司全球采购平台。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.83/1.01/1.23亿元，对应 EPS 分别为 0.81/0.98/1.19元/股，对应当前股价 PE 分别为 11.4/9.4/7.7倍，可比公司 2024PE 均值 17.5X。 我们认为， 未来新式调节机构的阻尼铰链以及座椅调节系统总成等新品的顺利拓展，有望为公司新增产能提供消化潜力，贡献第二增长曲线，首次覆盖给予“买入”评级。 2019-2023年持续维持 45%左右的高毛利率水平， 核心产品市占率近 30%高毛利率佐证赛道优势及技术壁垒： 明阳科技毛利率水平在 2019年-2023年间持续维持 45%左右水平，高于双飞集团、海昌新材、长盛轴承、东睦股份 4家可比公司。 其中， 二层复合自润滑轴承为公司核心产品，实现了国产替代，带动了自润滑轴承类业务整体毛利率，形成竞争壁垒。 核心产品市占率近 30%： 2021-2023年公司头部客户结构维持稳定，供给第一大客户华域汽车的自润滑轴承、传力杆等产品均有 70%以上覆盖占比。根据中汽协和乘联会数据测算得知， 2021年公司自润滑轴承、传力杆在全国乘用车座椅调节系统零部件行业市场份额分别为 29.18%和 27.28%，“专精”属性维系公司核心产品市占率处于高位稳定。 汽车“新四化”趋势下座椅单车价值有望抬升， 业务领域横纵拓展可期行业发展： 华域系为我国汽车座椅龙头（2022年市占率 28%），国产替代大势所趋。在汽车座椅轻量化和电动智能化趋势下，汽车座椅单车价值量预期持续提升，我们推算出 2023年我国汽车座椅市场规模约达 1176亿元（+15.39%），并预计2024年规模有望增长 6.11%至 1248.43亿元。 公司第二成长曲线可从四个维度进行关注： （1）新产品的横向拓展：扶手铰链、头枕铰链、腿托电动铰链等； （2）新产品的纵向拓展：座椅调节系统总成和座椅扶手总成等； （3）新市场的开发： 商用车市场、智能家居市场等； （4）募投项目： 未来完成实施提供产能保障。 风险提示： 产品价格下降风险、行业周期性波动风险、税收优惠风险

2024H1实现营收 1.47亿元、归母净利润 1,042.68万元生物医疗低温存储“小巨人”中科美菱 2024H1实现营业收入 1.47亿元（+1.58%），归母净利润 1042.68万元（+25.77%）， 毛利率为 40.65%（+3.05pcts）。营收增长主要原因为： （1） 公司全面提升营运能力，持续推行规模导向下的统筹运营； （2）公司坚持以用户为中心的产品研发和拓展。 进一步完善了产品多元化布局，加快新品研发和现有产品迭代升级。 考虑到国内低温存储设备需求仍处恢复期，我们维持 2024-2026年盈利预测， 看好生物安全柜、高速冷冻离心机等战略新品完成样机阶段并入驻科研场所，预计 2024-2026年归母净利润分别为 39/48/61百万元，EPS 分别为 0.40/0.50/0.63元，当前股价对应 P/E 分别为 20.5/16.6/13.2倍，维持“增持”评级。 产品多元化全面发展， 全面拓展自动化设备矩阵中科美菱深入研究了极低温制冷技术， 在低温换热、压缩机降温、保温材料应用等方面均取得了突破。 全新开发了符合 GMP 标准的洁净工作台产品。同时，大容积血液箱产品系列也已成功迭代升级。此外，公司进一步丰富离心机产品阵列，研制了台式低速、台式高低速等实验室离心机产品。公司积极探索自动化技术在产品上的应用，特别是在超低温环境下的自动化存取技术方面的应用，成功推出了全自动生物样本库和自动化疫苗接种工作站。开发了自动化极低温冷冻储存箱产品，配备了门体与冻存架联动、门体自动开合、语音控制等智能功能。 同时，公司自主研发的生物安全柜顺利通过检验，并取得了三类医疗器械注册证。 积极扩大用户覆盖率， 重点区域海内外市场开拓势头强劲中科美菱积极扩大用户覆盖率，提升市场竞争力与市场份额。 公司高度重视海外市场的渠道拓展。海外营销坚持“老客户上规模，新客户强布点”的策略，从质量和数量上夯实海外渠道基础，构建全面健康的渠道分销网络，重点区域市场开拓势头强劲；积极参加国际展会，在推介公司主要产品的同时，将离心机等新产品推向海外市场。 2023H1海外收入 4073.03万元，同比增长 42.24%。 风险提示： 需求恢复不及预期、市场竞争风险、新品研发风险

氧化铝粉体国产替代领军者，球形氧化铝新增产能带来市场增量天马新材从事高性能精细氧化铝粉体的研发、生产和销售，先后被工信部认定为国家级专精特新“小巨人”企业和“制造业单项冠军示范企业”。上市募投资金用于新建5千吨高导热粉体材料（球形氧化铝）生产线、5千吨勃姆石生产线、5万吨电子陶瓷粉体材料生产线。伴随AI服务器的兴起，下游HBM供不应求，作为HBM关键填充材料，球形氧化铝市场前景广阔，将为公司提供业绩新增量。 我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.52/0.75/0.94亿元，对应EPS分别为0.49/0.71/0.89元/股，对应当前股价的PE分别为18.7/13.0/10.5倍，可比公司2024PE均值31.4X，看好公司产能释放+产品迭代带来的业绩贡献，维持“增持”评级。 HBM打破AI芯片“存储墙”，Low-a球铝为关键填充材料存储器的带宽提升速度滞后于算力提升，构建起“存储墙”，阻碍了AI服务器性能的提升。HBM成为英伟达A100等多款AI服务器打破“存储墙”的解决方案，海力士、美光科技等公司2024-2025年的HBM产品已基本售罄，高盛预测2026年HBM市场规模将达到300亿美元。目前我国本土公司在封装等工艺已有突破，天马新材、壹石通、联瑞新材等公司已有球形氧化铝等关键填充材料。天马新材可提供SW系列、QW系列两款球形氧化铝产品，可用于电子封装行业，并新建5千吨高导热粉体材料生产线用于生产球形氧化铝，预计产能将有较大提升。 公司新增球形氧化铝、电子陶瓷粉体、勃姆石产线，拓展多元化增量市场公司于2022年在北交所上市，利用募投资金新增年产5千吨高导热粉体材料生产线、年产5千吨勃姆石生产线和年产5万吨电子陶瓷粉体材料生产线，主要面向半导体封装、锂电池隔膜涂覆、电子制造等多类高端制造领域，目前三条产线分别已完成27%、33%和68%进度。下游客户业绩稳定增长为公司打开未来空间。 风险提示：新业务扩展不及预期、客户合作风险、下游市场需求不及预期、其他风险详见倒数第二页标注

消费电子防盗解决方案畅销全球，优质客户与品类升级驱动增长朗鸿科技聚焦于智能手机、可穿戴设备等消费电子产品的防盗和展示解决方案，是华为、OPPO、小米、传音、欧尚等国内外知名品牌合作伙伴。随着消费电子市场企稳，线下门店逐步增长，2023年公司收入/归母净利润同比增长3%/7%至1.17亿元/4521万元；毛利率、净利率近年来持续上升，2023年分别达到56%/39%。2024年上半年实现高增长，其中收入6408万元(+28%)、扣非后净利润2342万元(+57%)。展望未来，一方面客户对线下门店尤其是品牌连锁体验店继续扩张，另一方面防盗器多元化、智能化趋势将带动功能需求升级，公司致力于打造零售数字一体化防盗平台，实现价值升级。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.56/0.63/0.70亿元，对应EPS分别为0.44/0.49/0.55元/股，对应当前股价PE分别为16.1/14.3/12.8倍，看好公司配套华为等客户以及公司产品升级带来新机遇，给予“增持”评级。 华为Pura70系列推动出货量增长，传音、小米等加快新兴市场出海2021年公司向小米销售收入占比超过三分之一，华为、东莞市派美陈列（OPPO）同样占比超5%，近两年其他客户开拓取得成效。2024Q2华为手机国内激活量大增，同比增长43%至995万部；2024年华为Pura70系列推动销量提升，高销量预期下预计将有扩店、新增线下展示布局等需求，或推动华为重回公司收入核心增量因素。公司境内与境外业务同步发展，维持约6:4比例，2023年小米、传音等国产手机品牌加快出海布局，发力非洲、中东、拉美等新兴市场增量，作为朗鸿科技核心客户，预计将随着海外拓店、渠道开拓带来较好防盗器需求。 消费防损迎智能化升级，产品迭代升级+方案集成化有望带动配套价值量根据Canalys数据，至2024Q2，全球智能手机市场连续三个季度增长，出货量同比增长12%，总量复苏有望驱动消费电子下游固定资产投资，同时折叠屏等高端化趋势进一步带动线下展示及防损需求。随着零售盗窃对商家带来较大损失，展示防盗方案成为了消费行业必须重视的一部分。而未来防盗产品小型化、无线化是大势所趋，且AI技术将从防盗防损智能识别、客户及流量洞察等多层次赋能消费电子门店，公司智能防盗集成化方案等相关布局有望转化为产品价值提升及竞争力优势。 风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等

发布2024H1业绩预告：实现归母净利润3150～3250万元（+69.29%～74.67%）公司发布2024年半年度业绩预告，2024H1营收15,530万元（+40%左右），预计实现归母净利润3,150.00～3,250.00万元（+69.29%～74.67%），整体毛利率水平同比上升。据此测算，2024Q2公司归母净利润1693~1793万元，同比增长55%~64%、环比增长16%~23%，可见2024Q2利润端环比同比均有增长。我们维持2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.90/1.17亿元，对应EPS分别为0.72/0.93/1.21元/股，对应当前股价的PE分别为20.0/15.4/11.8倍，我们看好公司供给泰科电子等客户的高压接线柱及屏蔽罩、供给孔辉科技等客户的空气悬架零件等核心产品放量潜力，维持“买入”评级。 2024H1我国汽车行业稳步复苏，公司空悬零件配套孔辉科技预期放量无虞根据中汽协数据，2024H1我国汽车产销分别完成1389.1万辆（+4.9%）和1404.7万辆（+6.1%）；新能源汽车产销分别完成492.9万辆（+30.1%）和494.4万辆（+32%），市占率达35.2%。下游汽车行业的稳步复苏为公司业务拓展提供了肥沃土壤。增量业务看点层面：据盖世汽车数据，2024年1-4月，我国标配空气悬架新车销量约18.9万辆，渗透率达3%，搭载量同比增幅高达40%；从核心配套供应商来看，孔辉科技以82986套装机量和44.0%市场份额稳居榜首。公司作为孔辉科技空气悬架零件核心配套商之一，有望在空悬下沉与新能源车渗透率升高的双利好趋势下，逐步实现增量业务的稳步放量。 2024年募投项目预计实现竣工、投产，技改项目已完成竣工环境保护验收根据公司2024年4月发布的投资者关系活动记录表，募投的“新能源汽车高压接线柱及高压屏蔽罩生产线扩建项目”正有序推进中，预计2024年可实现项目竣工、投产。此外，根据公司官网信息，公司汽车高压连接器零件及工业紧固件生产线技术改造项目已完成竣工环境保护验收。我们认为，尽管当前我国新能源车行业受到年降压力，但公司有望通过产能扩张、生产线装备持续智能化改造，继续扩大在新能源汽车精密金属零部件类别的收入占比，增强可持续经营能力。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险；其他风险详见倒数第二页标注

汽车精密注塑件“小巨人”，2023年实现营收2.31亿元（+18%）公司是专注于精密汽车零部件的国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为汽车雨刮系统零部件、汽车门窗系统零部件和汽车空调系统零部件，尤其是精密塑料齿轮等精密注塑件在国内具有较高的知名度。2023年公司实现营收2.31亿元（+18.33%）、归母净利润3985.05万元（+6.10%），毛利率/净利率分别为36.35%/17.24%。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.54/0.67/0.84亿元，对应EPS分别为0.82/1.02/1.27元/股，对应当前股价PE分别为13.3/10.8/8.6倍，我们认为在我国汽车行业稳步复苏、出口端边际好转的背景下，公司未来产能释放有望带动业务规模持续扩大，首次覆盖给予“增持”评级。 汽车升级换代周期缩短，新能源车轻量化发展趋势为塑料件产业带来机遇2023全年我国汽车产销量分别达到3016.1万辆（+11.6%）和3009.4万辆（+12%），创历史新高，产销总量连续第15年位居全球第一；新能源汽车保持快速增长，产销突破900万辆，市占率超过30%。我国汽车零部件市场规模从2016年的3.46万亿元增长到2023年的5.7万亿元，CAGR为7.4%。汽车尤其是新能源车轻量化的发展趋势将提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇。全球汽车零部件产业由美国、德国及日本等汽车工业强国主导。随着产业转移速度加快，中国、印度等国的汽零产业预期持续受益。 雨刮电机齿轮国内市占率25%左右，募投项目预计2026年5月投产客户稳固：包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球零部件一级供应商和上汽通用等整车厂。2023年对法雷奥集团、恩坦华集团合计收入占比49%。公司代表性产品雨刮电机齿轮国内市占率25%左右。核心技术：15项发明专利，生产环节技术体现在汽车精密零部件先进生产工艺、智能制造技术和智能质量检测技术等。产能扩张：募投项目预计于2026年5月投产，达产后预计新增塑料零件年产能8000万件、精密冲压件年产能800万件、模具300套，预计新增营收1.59亿元。渠道拓宽：投资江苏墨迅科技有限公司，公司精密注塑件可配套墨迅科技执行器产品。 风险提示：质量控制风险、客户相对集中风险、行业周期性波动风险

拟以 1.1亿元收购北京信立合创 100%股权， 外延并购再下一城根据公司公告， 公司拟以 1.1亿元收购北京信立合创信息技术有限公司（以下简称“北京信立合创”） 100%的股权， 按照五期进行支付。 北京信立合创主要服务于中国人民银行征信中心、中国人民银行分中心、商业银行及非银行等金融机构，主要服务的领域涉及监管科技、金融信创、人工智能 RPA、量子通讯加密、计算机通讯设备硬件设计生产等，与艾融软件公司业务可以形成较好互补作用。 我们维持公司 2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.91/1.15/1.40亿元，对应 EPS 分别为 0.43/0.55/0.67元/股，对应当前股价 PE 分别为 22.0/17.3/14.3倍，看好公司内生增长+外延并购双轮驱动的增长模式，维持“增持”评级。 北京信立合创深度布局征信和信创领域， 艾融软件收购标的有望增厚业绩北京信立合创已形成软件与应用研发、终端设计两大产业板块， 在中国人民银行及国内商业银行征信业务等领域积累较深，同时在商用量子加密通讯领域的软硬件产品有先发优势，收购有利于艾融软件进一步丰富完善应用产品矩阵，实现前后台业务融合，提升公司对现有客户整体服务解决方案的系统性、延伸性和覆盖面，提升对现有客户的服务深度和广度。此次， 北京信立合创在融资担保、融资租赁、村镇银行、农业担保公司有一定的市场积累。有利于艾融软件填补在非银金融机构客户方面的不足，并有利于公司进军头部城商行、农商行、农业担保、村镇银行、融资租赁等业务领域，优化公司客户结构。 本次收购完成后，北京信立合创将纳入公司合并报表范围，北京信立合创预计 2024-2026年度调整后净利润累计不低于 3,806.5万元，有望增厚公司业绩，实现公司做大做强的发展目标。 “下主机”工作进入高峰期公司积极参与， 纯血鸿蒙推进加码银行适配工作随着大型金融机构“下主机”的工作已经进入高峰期，及周边系统适应性改造和升级的大规模展开， 公司业务将会因此受益。 此外，公司与华为共同推进相关客户的鸿蒙化改造工作， 也在积极推动“纯血”鸿蒙的亮点和技术优势在金融行业的场景落地， 截至 2024年 5月 21日公司已经有 913人次获得了鸿蒙应用开发证书。随着银行渠道端适配工作逐步推进，我们预计会对公司业绩产生积极的影响。 风险提示： 技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险

隧道施工与矿山开采智能装备公司，稳固基本盘+强化增长盘+开拓潜力盘五新隧装成立于2010年，主要产品包括隧道产品、矿山产品、凿岩机（零部件）三大类，并提供租赁服务和售后服务，应用在铁路、公路、水利水电、矿山等领域。2023年实现营收9.54亿元(+76%)，归母净利润为1.64亿元(+111%)，毛利率/净利率分别为37%/17%。公司重视研发创新，截至2023年末，公司拥有专利350项(其中发明专利75项)，具备整机智能控制技术、高性能泵送系统技术等核心技术。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.88/2.23/2.66亿元，对应EPS分别为2.09/2.48/2.96元/股，对应当前股价PE分别为8.2/6.9/5.8X，公司有望借助基本盘实现稳定增长，利用增长盘和潜力盘寻求新的增长点，看好公司开拓矿山市场、后市场和海外市场，首次覆盖给予“买入”评级。 深耕铁路+公路领域，水利水电发展较快，矿山开采市场规模高达千亿铁路+公路固定资产投资规模较为平稳，存量项目存在机械化替代人工需求+增量项目一带一路国家的基建需求增长较快，促进公司基本盘产品稳定增长，公司混凝土湿喷机/组、台车等设备持续更新换代抢抓份额。另外，我国水利水电工程进展较快，2023年全年完成水利建设投资超1.1万亿元，并兴建河北灵寿等抽水蓄能电站，公司参加建设白鹤滩水电站等项目，相关领域增长较快。此外，公司依托隧道设备技术积累，进军中小型非煤矿山，智能掘进钻车产品解决了矿山3×3M以下中小巷道机械化施工难题，积累了山东黄金、新疆有色、湖南有色、紫金矿业等优质客户，预计矿山市场将成为公司百亿目标的重要贡献板块。 对标行业标杆安百拓，深挖售后市场和海外市场在后市场领域，公司所在行业标杆企业安百拓2023年实现后市场营收280亿元，占总营收68%，打通以后市场为主的业务模式。目前五新隧装拥有国内外50余个服务网点，公司针对后市场专门组建了后市场团队。在海外市场方面，公司跟随央企国企，参与雅万高铁等跨国项目建设。同时，公司通过在新加坡等设立全资子公司，不断提高品牌影响力，积极拓展海外市场，还处于前期开拓阶段。 风险提示：公司新客户开拓风险、原材料价格波动风险、行业景气波动风险

《交通运输大规模设备更新行动方案》发布，利好公司轨交、船舶领域发展克莱特是通风设备产品及系统“小巨人”，下游聚焦轨交、新能源装备、海洋工程与舰船、冷却塔和空冷器等中高端领域，已与中国中车、通用电气、庞巴迪、西门子等国内外知名企业展开合作。2023年公司营收5.08亿元（+20%）、归母净利润6057万元（+21%）。我们维持公司盈利预测、预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.69/0.83/1.02亿元，对应EPS分别为0.95/1.13/1.39元/股，对应当前股价的PE分别为11.7/9.8/8.0倍。2024年6月7日交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》，我们认为此方案预期对国内营运舰船和营运机车产业链带来内生替换增量，为公司带来较好机遇，看好中国轨交及海洋工程等领域设备更新行动的逐步推进落实，维持“增持”评级。 老旧营运船舶报废更新行动及机车淘汰更新行动加速产业绿色化/智能化进程《交通运输大规模设备更新行动方案》继续深化细分领域的设备更新具体措施。 其中“老旧营运船舶报废更新行动”具体指出针对高能耗高排放运输船舶的报废更新以及对新能源清洁能源动力运输船舶及其基础配套设施的支持；“老旧机车淘汰更新行动”具体指出针对老旧机车淘汰报废及新能源机车更新换代。我们认为，《方案》预期加快高耗能高排放老旧船舶及机车的报废更新、促进新能源动力船舶及机车发展、推动新能源动力船舶配套基础设施和标准规范日益完善。此背景下，伴随募投产能逐步释放，公司有望进一步增加市场份额、提升市场地位。 舰船通风系统节能降噪产业化项目及轨交双源动力项目均于2024年实现产出2024年以来公司舰船和轨交业务发展提速。舰船领域：公司高技术舰船通风冷却系统节能降噪关键技术研发及产业化项目现正在有序进行，预计2024年6-7月份可以投产。轨交领域：双源动力项目包含国内FXD3D型项目、FXD3H项目、Wbatec氢燃料电池项目等，全部风机产品公司已开发，将于2024年小批量产。后续公司将继续开发电池热管理系统，实现全车热交换产品的覆盖。 风险提示：下游需求波动风险、政策不及预期风险、市场开拓不及预期风险；其他风险详见倒数第二页标注

2023年归母净利润 7462.54万元（+17.72%）， 航空领域募投项目结项公司专注定制化设备及零部件，主要向客户提供油气化工类、工程矿山类、通用类、液压类机械设备及零部件和航空零部件精密加工服务。 2021-2023年 3年营收及归母净利润 CAGR 分别为 16.37%、 36.31%。 2023年实现营收 8.93亿元（+10.14%）、归母净利润 7462.54万元（+17.72%），毛利率、净利率分别为 27.73%、9.27%。 2024Q1营收及归母净利润分别为 1.51亿元、 776万元。 截至 2024年 4月 18日，公司募投的“航空零部件智能制造基地建设项目”已结项。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.87/0.99/1.12亿元，对应 EPS 分别为0.86/0.98/1.10元/股，对应当前股价的 PE 分别为 8.3/7.3/6.4倍，我们看好公司“自主生产+协同制造”模式下多领域产品的放量潜力以及募投项目未来投产为航空领域业务带来的产能支撑，首次覆盖给予“增持”评级。 “自主生产+协同制造” 柔性制造模式维系中石油、莫纳克等优质客户合作公司采取“自主生产+协同制造”的柔性制造模式。 其中自主生产模式主要产品为油气化工阀门、航空零部件、铸钢件及零部件等； 协同制造模式下公司负责产品方案制定、深化研发与设计、工艺设计和改进、全过程质量监控、技术指导、销售与售后服务等核心工作。 公司当前拥有精控阀门、 JV 和楷航科技等 9家控股/全资子公司、比扬精密参股子公司、超 300家协同制造商。 公司核心产品得到了中石油、中海油、德国添里仕、美国百利、中航工业等国内外知名客户的认可， 服务于国内市场和欧洲、北美、亚洲、大洋洲等全球 40多个国家和地区。 机械零部件产业： 研发创新逐步补齐装备短板， 国内外市场空间广阔近年来世界政治经济形势复杂严峻，我国机械工业顶住多重压力，对外贸易稳中有升再创新高， 2023年我国机械工业外贸进出口总额达 1.09万亿美元（+1.7%）。 发达国家因产业结构调整等因素加快机械设备及零部件产业转移，而我国企业加快自主创新和技术研发，逐步补齐装备短板。 我们认为公司有望通过高端产品技术创新持续提升在油气化工、工程矿山机械等下游领域的国际市场综合竞争力。 风险提示： 中美贸易摩擦风险、供应链管理风险、汇率波动风险

2024Q1实现营收 4982万元（+41%）、归母净利润 746万元（+56%）2023年公司加大市场开拓力度，订单量稳步提升。 2024年开始， 下游行业需求温和回暖+客户去库存提速，带动相关产品的需求增长， 致使公司 2024Q1业绩稳步提升， 2024Q1实现营收 4982万元(+41%)、 归母净利润 746万元(+56%)、扣非归母净利润 666万元(+58%)。 由于 2024年主要原材料氧化铝较 2023年同期价格上涨， 2024Q1毛利率略微承压降到 26.23%(-1.12pcts)，此外股权激励等费用增加导致费用端提升较多，公司正快速推进新产线验证工作，优化产品结构，丰富高端精细氧化铝产品品类。 我们维持 2024-2026年盈利预测， 预计公司2024-2026年 归母 净利润 分别为 0.52/0.75/0.94亿 元 ， 对应 EPS 分别为0.49/0.70/0.88元/股，对应当前股价 PE 分别为 19.9/13.8/11.1倍，看好公司募投项目达产后带来的产能释放和行业复苏带来的需求增长，维持“增持”评级。 募投项目落地打开新增长曲线， 高纯氧化铝有望开拓高端基板提升盈利能力公司全力推进募投项目建设， 年产 5万吨电子陶瓷生产线一期工程已按期点火试生产，已有一条回转窑在 2023年底投入使用，产出成品各项指标超越可研目标。 高导热材料生产线目前正在进行设备安装；勃姆石生产线目前处在带料试生产阶段，正在进行产品调试。 整体来看， 2024年是公司产能逐渐释放的元年， 预计产能从 2023年底的 2.9万吨将会在未来增加 6万吨(电子陶瓷+电子玻璃 5万吨、勃姆石 5千吨、 球形氧化铝 5千吨）。 2023年新产品高纯氧化铝具有普通氧化铝产品无可比拟的优越性能，该类产品主要依赖进口，公司产品有望实现国产替代。 中标高压电器用氧化铝粉体项目， 玻璃基板产业链趋势预计带动行业需求公司是高端精细氧化铝粉体材料供应商，致力于实现先进无机非金属材料的进口替代，已形成多种氧化铝产品体系。 目前新生产线产成品已有部分客户通过认证并投入使用，最近中标高压电器用氧化铝粉体项目，会进一步提升公司的经营业绩。 此外， 英特尔、康宁等龙头公司积极布局玻璃基板技术和产品， 我们认为玻璃基板是封装基板未来发展的大趋势，公司产品有望受益行业发展。 风险提示： 市场竞争风险、 下游复苏不及预期风险、 募投项目建设受阻等

募投项目全面投产， 2023年实现归母净利润 6.15亿元（+31.82%）2023年公司营收 58.60亿元（+13%）、归母净利润 6.15亿元（+32%）、 毛利率/净利率分别 22.74%/10.59%，经营性现金流 2.77亿元（+349%）。营利同增原因是公司新生产基地建成投产，解决产能问题，同时在产品创新、营销、服务上面取得高质量发展。 公司 2023年权益分派实施完成， 共派发 2.26亿元，股息率 TTM 达 5.5%，高股息率持续维持。 2024Q1国内市场下滑+海外市场增长放缓， 我们下调 2024-2025年、新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年归母净利润分别为 6.33/6.86(原6.56/7.09)/7.54亿元，对应 EPS 分别为 1.40/1.52/1.67元/股，对应当前股价的 PE 分别为 6.5/6.0/5.5倍，看好国际市场发力及新品带来的竞争力提升，维持“买入”评级。 三包期外服务能力提升完善业务结构， 海外市场扩展致使外销收入增长 69%细分业务： 宽体自卸车、配件销售、维修服务分别创收 54.47亿元（+11%）、 2.36亿元（+57%）、 0.53亿元（+141%），毛利率分别 22.07%（+3.47pcts）、 35.53%（+0.78pcts）、74.58%（+1.18pcts）。 其中配件销售与维修服务增速较高原因为公司加大对车辆三包期外服务能力建设， 提供更全面整体服务方案，客户对三包期外维修和保养配件的需求增长。区域销售：国内、国外销售金额分别为 48.79亿元（+6%）、9.81亿元（+69%）。 2023年公司继续深耕国内市场，同时积极扩展海外业务， 成立新加坡子公司，并于2023年 10月在西坡生产基地召开国际代理商大会，为海外市场发展加快步伐。 国内首款双桥驱动新产品已批量销售，“同力云”平台增强车辆运行智能化2023年公司研发费用为 1.03亿元（+54.20%）， 国内首款双桥驱动的“刚性卡车”（非公路矿用自卸车） TLD125研发成功并已批量销售；新能源产品除纯电类型外，同时成功研发甲醇增程系列产品、 CNG 动力产品、 LNG 动力产品， 积极响应国家节能减排目标。 同时， 公司成立“同力云”提升产品智能化，“同力云非四阶段车辆排放监控管理平台”项目已处于研发完善阶段， 有利于实时监控产品运行状态， 为客户服务持续赋能。 2024年，我们认为公司通过在大型化方向上深耕深造、 持续在纯电/甲醇燃料/氢燃料等产品上的智能化创新， 有望实现海内外业务持续发展。 风险提示： 行业波动风险、应收账款余额较大风险、产业政策变动风险