2024Q1公司或在俄罗斯市场回款方面承压，2024Q2有望恢复正常2023年公司营收4.79亿元（+12.95%）、归母净利润5131万元（-22.41%）、毛利率/净利率为21.79%/10.72%。营收升高而利润下滑原因在于，2023年公司重点开拓俄罗斯及新兴市场区域，不断加强新产品研发及投放，收入同比增长；但因公司2号厂房投产、募投用地增加、汇率波动等因素，期间费用有所增加，净利润同比下滑。2024Q1公司营收0.49亿元（-29.20%）、归母净利润440万元（-43%），2024年开年国际政治摩擦加剧，公司或在俄罗斯市场回款方面承压，二季度有望恢复正常。我们略微下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.66（原0.72）/0.82（原0.89）/1.02亿元，对应EPS分别为1.18/1.46/1.83元/股，对应当前股价PE分别为18.0/14.5/11.6倍，我们看好公司海外业务持续复苏趋势及募投项目产能释放，维持“增持”评级。 募投项目结顶，拟投设子公司向上游新能源动力系统延伸产品线布局2024年3月华洋赛车“运动摩托车智能制造项目”喜结金顶：项目主体的顺利结顶，为后续建设工作的完成奠定了坚实的基础。项目完工后，届时新老厂房合计建筑面积规模将达到20多万平方米。2024年5月拟投资设立华锐动能向上游新能源动力系统延伸布局：新公司注册资本为人民币1670万元，主营业务以动力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营业务，不制造整车，公司旨在整合合作各方的优势资源。 2024Q1我国摩托车出口贸易呈增长态势，125系列、150系列同比增速高2024年3月摩托车出口84.1万辆，环比增长56.51%，同比增长18.06%；出口金额5.34亿美元，环比增长51.8%，同比增长11.41%。2024年一季度我国摩托车出口延续增长态势，出口量位居前六位的系列品种为：125系列、150系列、110系列、200系列、50系列和250系列，其中125、150系列同比增长较多。 我们认为，在俄罗斯市场顺利开拓、美国市场持续复苏的背景下，公司有望在巩固原有产品矩阵的同时，通过布局新能源产品线，实现业务的持续增长。 风险提示：销售国市场环境风险、毛利率下滑风险、海外准入政策变化风险

专业从事智能电力监控产品及系统集成，充电桩兴起带动营收增长雅达股份主要从事智能电力监控产品以及电力监控系统集成服务。受益充电桩领域的产品销售量同比增长， 2023 年和 2024Q1 实现营收 3.14 亿元（+1.38%）和0.61 亿元（-15.27%），归母净利润 3911 万元（-9.04%）和 485.08 万元（-38.89%）。我们预计公司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为 4584/ 5420 / 6275 万元，对应 EPS 分别为 0.28 /0.34 / 0.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 17.6 / 14.9/ 12.9 X。 我们看好充电桩兴起+大规模设备更新政策为公司带来业务增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。 大规模设备更新政策+高压直流充电桩兴起驱动电力监控新一轮需求增长《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》推进电力行业设备大规模更新替换，向数字化转型、智能化升级， 预计 2025 年电力监控市场规模将达到304.38 亿元， 2021-2025 年复合增速将达到 15.69%。 其中，充电桩领域车桩比矛盾凸显， 叠加在充电焦虑制约电动化进程背景下，高压直流快充产业趋势提速，电力监控产品作为新能源充电桩的必备组件，在新能源汽车及充电桩行业的蓬勃发展的带动下，市场规模也将快速增长。 我们预计 2024-2030 年中国充电桩板块电力监控市场规模达 340.02 亿元，平均每年市场规模达 48.57 亿元。 先发优势积累优质客户，技术优势实现软硬件自主开发+全产业链生产能力公司较早耕耘电力监控行业，目前积累了腾讯、阿里巴巴、中国移动、华为等优质客户，并进入阿里巴巴、腾讯数据中心产品供应商名录；通过高压直流充电桩电能表技术优势，进入华为充电桩供应商名录。 公司具有软硬件自主开发能力，具备独立编写核心算法的能力，截至 2023 年末拥有 126 项专利，其中发明专利为 29 项，并且通过自主开发的专用设备和专用软件，实现了国产 MCU 芯片国产替代+提高生产效率以及保证产品性能。 同时， 公司拥有全产业链生产能力，其中智能电力监控产品核心部件为嵌入式软件和主控板。 风险提示： 下游需求不及预期风险、原材料价格风险、市场竞争加剧风险

2023 年归母净利润达 6.8 亿元（+ 51%）， 2024Q1 同比增长 116%延续高增2023 年公司营收 60 亿元（+59%）， 归母净利润 68148 万元（+51%）， 毛利率/净利率为 26.76%/9.09%，经营活动现金流净额 4.63 亿元（+231%）。 2024Q1 营收 10.97 亿元（+69%）， 归母净利润 22094 万元（+116%）， 延续高增长态势。 2023年公司持续加强市场开拓和研发创新，提升设备交付能力， 对第一大客户隆基绿能实现收入 29.9 亿元，较 2022 年大幅提升。 我们维持 2024-2025 年、 新增 2026年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 8.33/9.49/10.46 亿元，对应 EPS 分别为 3.57/4.06/4.48 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 8.2/7.2/6.5 倍，看好公司巩固单晶炉设备龙头地位并进军增量业务，维持“买入” 评级。 晶体生长及加工设备创收同比增长 59%， 海外市场放量实现 3.9 倍收入增速2023 年晶体生长及加工设备创收 48.78 亿元（+58.61%）、 电池片及组件设备业务创收 2.77 亿元（+95.74%）。 公司在保障国内业务稳定发展的基础上，建设并不断完善海外销售服务体系， 积极拓展马来西亚、越南等国家的业务， 2023 年海外创收 6.35 亿元（+390%）。 截至 2023 年 12 月末，公司设备类产品在手订单金额为 96.38 亿元， 其中晶体生长及加工设备订单金额为 85.19 亿元，电池片及组件设备订单金额为 7.05 亿元，其他配套设备订单金额为 4.14 亿元。 单晶炉、切片机等优势产品持续升级， 研发布局第三代半导体领域拓展增量2023 年公司持续推进研发项目，研发费用增长 45%。 光伏业务： 公司“一键拉晶”系统在客户端表现优异， 且通过坚持研发， 实现了光伏单晶炉开发大尺寸热场等技术升级， 光伏切片机研发可变轴距机型以满足硅片尺寸多样化及薄片化趋势， 四环线开方机实现更高精度、更高效率硅锭开方加工能力。 半导体业务： 2023年新设全资子公司连科半导体专注于发展半导体相关业务， 研制 8 英寸碳化硅感应炉、碳化硅电阻炉、金刚线半导体切片机等布局第三代半导体设备市场， 开发了高温大容积碳化炉、 X6.0 ALD 设备等新品，正在研发高精度数控平面磨床等。我们认为，公司通过继续深入光伏及半导体领域横纵交错的双产业布局、 提升技术创新能力， 有望加强差异化产品开发， 顺利拓宽国际化应用市场。 风险提示： 光伏产能过剩风险、 大客户依赖风险、研发不及预期风险等

多年深耕电商SaaS打造领先产品，积累数十万客群牢固基本盘美登科技成立于2013年，前期发展服务于电商商家的营销管理软件产品“美折”，功能为价格促销、图片视觉营销、会员营销、视频内容营销、互动营销等；2020年收购拓展订单管理SaaS软件“我打”，2023年发力直播电商服务软件“光圈智播”，收购“水手客服”产品拓展外包客服领域。当前主打产品“美折”、“我打”、“光圈智播”在主要电商平台付费用户数排名均靠前。2023年实现营收1.14亿元，毛利率/净利率分别为70%/37%。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.51/0.60/0.72亿元，对应EPS分别为1.30/1.54/1.84元/股，对应当前股价的PE分别为16.9/14.3/11.9倍，可比公司PE2024E为43.0X，看好公司光圈智播等新品带来增量，给予“增持”评级。 光圈智播发力抖音等新兴平台，打开收入增量第二曲线我国电商及SaaS服务总量稳步增长，2023年中国实物商品网上零售额为13万亿元，同比增长率8%；拼多多、快手、抖音等新兴电商兴起，2023年GMV增速均超过30%。直播电商因具有强互动性、强感染力等特点，2017-2022年市场规模以CAGR182%的速度增长，2022年达3.5万亿元。以抖音电商为例，2023年12月单月观看人次已接近1600亿、同比增长超40%。公司积极布局直播等新兴场景，推出“光圈智播”取得了用户广泛认可，该产品目前在抖店服务市场官网的直播管理工具类目排名第一，受益直播带货的快速增长。 平台化全品类布局延伸价值链，AI赋能实现外延发展公司持续完善品类版图，从“美折”、“我打”，到直播及营销服务“光圈智播”、客户服务“水手客服”、供应链服务“多宝分销”，持续打造电商服务产品完整价值链、打造平台化战略。2023年售后服务是消费者最关心的增值服务之一，“水手客服”目前在抖音平台同类产品中排名前十、满足商家核心痛点。 公司上线“多宝分销”并配合平台进行“选品中心”建设，提供一站式商品供应链分销解决方案。同时，随着AI逐步融入平台运营和商家经营中，公司受益营销智能化、AI客服、虚拟人等趋势，有望实现价值升级。 风险提示：行业需求不及预期、新业务开拓受阻、客户合作风险等等

2023年公司收入增长 21.43%至 1.68亿元， 新旧市场共同发力2023年公司实现营收 1.69亿元（+21.43%）， 归母净利润 5501.5万元（+17.14%），扣非归母净利润 5125.10万元， 毛利率为 65.77%。 2024Q1实现营收 1926万元（+1%）， 归母净利润-56万元（+93%）， 扣非归母净利润-95万元。 2023年业绩增长主要是，一方面提升老客户合作粘性，继续深挖军用航空机械与综合电源市场；另一方面开拓中国电科、中国兵器等军工央企下属单位业务以及部分民用机电一体化产品市场。 根据公司年报，我们维持公司 2024-2025年、新增 2026年盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.61/0.72/0.82亿元，对应EPS 分别为 0.67/0.79/0.91元/股，对应当前股价的 PE 分别为 18.4/15.6/13.6倍，看好公司发力新一代航空装备，维持“增持”评级。 航空机械多举措并举立足军品市场，布局下一代航空装备将释放长期增量2023年公司航空机械业务收入为 8937.16万元，毛利率高达 70.83%， 主要依靠与多家军工企业建立了长期的合作关系以及在航空机械与综合电源的军工配套产品领域积累的丰富行业经验。 公司以老客户增量为重点，同时开拓布局市场新蓝海，积极培育新研项目。 公司着重发力突破工艺制造等关键核心技术，超前布局下一代航空机型航空装备等新赛道。 目前公司研发的航天器搭接装置、 减震器等处于工程研制阶段，正在开展实验验证。 综合电源业务收入+126.42%， 无人机等领域的新产品研发持续推进2023年公司综合电源业务收入增长 126.42%至 7444.6万元，毛利率增加 4.79pcts至 60.53%，该业务销量的提升导致东北地区营收同比增长 115.67%。 公司持续推进新产品研发， 电源管理单元和高压直流变换器的研发均预计在 2024年取得新进展，应用于有人机和无人机领域； 变压整流器已完成首飞，预计 2025年完成状态鉴定。 截至 2023年公司已获得发明专利 8项，实用新型专利 32项。作为军用领域供应商， 公司具备军工产品所需的相应资质， 已领取《武器装备科研生产单位二级保密资格证书》《武器装备科研生产许可证》等资格证书，已注册入编《中国人民解放军装备承制单位目录》。 风险提示： 招标竞争风险、 军工需求波动风险、研发不及预期风险等

2023年归母净利润同比增长 37%， 新增了中国农业银行、中银消金等客户公司 2023年营收 6.06亿元（+0.07%）、归母净利润 7046万元（+36.77%）、扣非归母净利润 6246万元（+38.81%）、经营性现金流 8000万元（+122.49%），毛利率、净利率分别为 33.18%、 12.67%。 2023年公司新增了中国农业银行、中银消金等行业客户， 服务系统重要性银行客户已覆盖了国内 20家之中的 15家，资产过万亿的银行客户已覆盖了国内 33家中 22家。 2024Q1实现营收 1.36亿元（+6.87%）、归母净利润 1150万元（+74.18%），发展态势良好。 我们维持公司2024-2025年、新增 2026年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.91/1.15/1.40亿元，对应 EPS 分别为 0.43/0.55/0.67元/股，对应当前股价 PE 分别为 25.2/19.8/16.3倍，看好公司全面系统参与金融信创体系建设的未来发展，维持“增持”评级。 大语言模型技术赋能， 初步形成 AI 领域数字金融助手和金融管家产品分业务来看， 2023年技术开发创收 5.76亿元（+9.20%）， 产品销售及其他、技术服务分别创收 0.23亿元、 0.07亿元。 在人工智能领域，公司基于数字人技术和大语言模型的研究， 初步形成了对内部使用的“数字金融助手”和对客户使用的“数字金融管家”两种产品；同时 2023年公司成为百度文心一言首批生态合作伙伴。公司将优先内测试用文心一言，集成文心一言的技术能力，在此基础上与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作，为用户打造全场景金融数字化人工智能解决方案及服务，形成具体的产品落地解决方案。 融入鲲鹏生态、鸿蒙生态， 893位“鸿蒙人才” 助力客户鸿蒙版电子渠道建设2023年公司深度参与金融信创建设， 已完成与鲲鹏、浪潮、海光、龙芯、麒麟等金融信创硬件产品的适配，全面兼容鸿蒙操作系统。公司已先后融入鲲鹏生态、鸿蒙生态等， 五款产品已顺利通过华为鲲鹏技术认证。截至 2023年年底已有 893人次通过鸿蒙开发资质认证，可满足银行客户大规模鸿蒙版电子渠道建设需求。 2024年，公司有望通过推动“数字金融助手”和“数字金融管家”产品落地应用、 继续研发鸿蒙应用开发等领域产品，助力金融机构深度数字化转型。 风险提示： 技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险

2023 年营利同比增速均超 20%， 2024Q1 归母净利润达 1300 万元（+14%）2023 年公司营收 5.08 亿元（+20.44%）、归母净利润 6056.91 万元（+20.53%）、扣非归母净利润 5534.34 万元（+20.52%），毛利率/净利率达 29.81%/11.91%。营利齐升原因为订单稳定增加，集装箱船用产品、能源产品等形成的收入增加所致。 2024Q1实现营收 1.17 亿元（+22%）、归母净利润 1300 万元（+14%）。 截止 2024 年一季度末公司在手订单约 4.3 亿元。 我们维持 2024-2025 年、新增 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.69/0.83/1.02 亿元，对应 EPS 分别为0.95/1.13/1.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 12.1/10.1/8.3 倍。我们看好中国新能源及海洋工程等高景气度领域为公司带来的业务机遇，维持“增持”评级。 拟设立广东、香港子公司拓宽区域布局， PCTC 汽车运输船舱室通风机量产2023 年轨道交通、海洋工程、冷却塔、能源通风、制冷领域分别创收 1.17 亿元（-8%）、0.71 亿元（+122%）、 0.92 亿元（+4%）、 1.14 亿元（+65%）、 1.13 亿元（+19%）。 其中能源通风冷却设备收入增速较高系公司更多参与山东半岛项目带来明阳智能发电机水冷系统、空空冷却器等产品销量增长，同时 Nuovo Pignone S.r.l.新增 LUTO T2项目、 MERO4 项目。 研发方面， 2023 年公司自主研发的 PCTC 汽车运输船舱室通风机量产；并开发新型高效三元流机翼型无蜗壳离心风机，能效符合欧盟 ErP327 法规的要求，整机静压效率≥70%。 此外，公司拟在广东、 中国香港设立子公司， 我们认为此举利好公司在我国南方区域产业布局以及新国际化业务场景开拓。 下游高景气：海洋工程受益设备更新政策， 2024 年风电有望进入加速建设期海洋工程： 2024 年 3 月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，船舶设备更新改造获政策支持，新能源船舶替换有望加速。 风电： 据国家能源局数据， 2023 年全国风电累计装机容量突破 400GW，新增装机容量达 75.90GW。展望 2024-2025 年，随着限制因素逐步解除， 2024-2025 年风电有望进入加速建设期。我们认为，风电、核电、海洋工程等下游行业在政策引导支持下景气度较高， 公司未来业绩有望持续受益行业发展。 风险提示： 下游需求波动风险、重要客户占比高风险、国外市场政策风险

公司2023年营收增长58%达到4.96亿元，行业云+AI云促营收持续高增并行科技是国内领先的超算云服务和算力运营服务提供商，主要服务包括并行通用超算云、并行行业云、并行AI云等，已接入超8万台服务器。公司持续高速发展，2023年实现营收4.96亿元（+58%），2018-2023年5年营收CAGR达41%。 超算云收入2023年达4.14亿元，其中AI云面向高校、科研院所、行业用户等AI和科学计算的GPU算力资源需求，提供高性能GPU算力资源及相关PaaS服务。通过多年积累，公司具备分布式超算集群、算力资源网络、AI算力调优等领域的领先技术，参与多项国家重点研发计划。我们预计公司2024-2026年归母净利润为-0.37/0.07/0.45亿元，对应EPS分别为-0.63/0.13/0.77元/股，对应当前股价的PS分别为3.6/2.8/2.1倍，看好公司AI算力云及行业云释放增量，首次覆盖给予“增持”评级。 AI算力云发力AI智算大蓝海，加快布局GPU算力资源及产业合作全球AI发展步入深化新阶段，如文生视频产品Sora等引发全球关注，带动GPU算力需求。百度、腾讯、阿里等互联网巨头已基于AI服务器等基建提供训练支持；2023年3月英伟达也推出算力租赁方案“DGX云”，采取月租模式，且认为提升算力利用率、实现集群性能调优是算力租赁厂商核心竞争力。得益于服务运营及调优能力的优势，并行AI云收费持续上升，且算力资源投入不断加大，2023年11-12月公司即披露了317台AI服务器以及4套存储设备的采购；2024年2月公司与华为云宣布正式达成框架合作协议，将在AI智算等领域深度合作。 第三方通用超算云服务份额全国第一，异构超算、算网融合等趋势带动增量2021年中国超算云服务市场规模为20.7亿元，预计2025年将达到111.9亿元，CAGR达52.5%。2021年公司通用超算云对应市场份额为20.3%，行业排名第一。未来随着超算异构并行架构发展、HPC芯片效能提高、且DPU持续应用，超算云服务发展有望加速；2023年4月，科技部启动国家超算互联网部署工作，构建一体化超算算力网络和服务平台，公司也将持续受益。 风险提示：AI大模型需求不及预期、算力资源布局受阻、客户合作风险等等

深耕笔电高精度电子线组件，2023年归母净利润3828万元(+16%)公司成立于2010年，产品包括高精度电子线组件（极细同轴线组件/极细铁氟龙线组件/其他高精度电子线组件）、微型扬声器及软材料贴合等，应用于笔记本电脑为主。 根据公司快报，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.38/0.49/0.63亿元，对应EPS分别为0.52/0.66/0.85元/股，对应当前股价PE分别为26.7/21.0/16.3倍，我们看好公司在市场需求回升预期下产品的配套能力，首次覆盖给予“增持”评级。 笔电市场有望受益于需求侧拐点，AIPC加速商用替换提供后续动能2023Q4全球个人电脑市场出货量同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑，其中笔记本电脑、台式机出货量分别5160万台（+4%）、1370万台（-1%），笔电市场回暖预期推动高精度电子线组件及微型扬声器需求增长。我国高精度电子线组件市场玩家主要有泓禧科技、立讯精密、桦晟电子、铭基电子以及一些规模较小的公司，公司在笔电领域占有率约为20%。下游行业发展呈现高频高速、智能化、小型化、定制化等特点。智能化方面，终端侧AI能力赋能混合AI，是让生成式AI实现全球规模化扩展的关键。端侧AI在生产力、安全性和成本管理方面优势，商用领域采用率预计上升。Canays预测，到2027年AIPC出货量将超过1.7亿台，其中近60%将部署在商用领域。AIPC将在接下来电脑更新周期及之后提供额外动力。 降本增效与海外布局并施，募投扩产有望持续提升大客户配套能力稳定客户：在笔电领域公司已与直接客户仁宝、英业达、广达、联宝、纬创、华勤等国际知名企业、与终端客户惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁等世界一流品牌建立稳定的合作关系。2021-2022年前五大客户合计销售金额占比超过90%。坚持创新：主要核心技术包括CO2镭射技术、微刀口挪移技术等。截至2023年6月30日，已取得专利52项，其中发明专利1项，实用新型专利51项。募投项目：根据公司2023年12月29日发布的投资者关系活动记录表信息，“年产1,300万条高精度电子线组件建设项目”处于前期准备及工程勘察阶段；“微型扬声器生产技术升级改造项目”处于设备采购阶段，募投扩产有望持续提升大客户配套能力。 风险提示：客户集中风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险

2023年年报出炉，收入/归母净利润增长10%/20%同时毛利率与现金流改善2023年公司实现营收3.29亿元(+10%)，归母净利润7266万元(+20%)，毛利率达55%(+3.76pcts)，经营活动现金流量净额3577万元(+67%)，经营流动性持续改善。我们维持2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/0.97/1.12亿元，对应EPS分别为0.60/0.69/0.80元/股，对应当前股价PE分别为15.3/13.2/11.4倍，看好公司在安全监测细分领域的行业领先地位以及下游需求的稳定增长，维持“增持”评级。 基建安全监测领军者，能源、水利需求带动长智能监测终端营收增长24%基康仪器从事智能监测终端（精密传感器+智能数据采集设备）和安全监测物联网解决方案及服务，2023年公司新建厂房完成收尾，部分产品单月入库、发货量刷新历史记录，持智能监测终端产品营业收入保持24%增长，而受地质灾害监测预警项目减少的影响，安全监测物联网解决方案及服务营收下降29%。公司加强产品研发和市场拓展，紧跟小型水库雨水情测报和大坝安全监测设施建设、水电站、抽水蓄能电站、核电站的投资建设节奏，参与了旭龙水电站、卡拉水电站、文登抽水蓄能电站、庆元抽水蓄能点站、石岛湾核电站、环北部湾广东水资源配置工程、渝西水资源配置工程、水利部小型水库安全监测能力提升项目、贵州重庆长大桥梁健康监测项目等国家重大工程，在水利、能源方面业绩稳步增长。 实现应收款优化及新技术研发，子公司推进资质认证、智慧水利等增量布局2023年公司经营上优化应收账款账龄结构，全年回款3.25亿元，同比增长25.63%；采购部加强了供应商管理，进一步提升议价能力。研发上，顺利推进研发项目十余项，入选“北京市市级企业技术中心”。参控股公司方面，锦晖检测完成了CMA实验室迁址评审，2024年3月收到CNAS实验室认可证书；微玛特公司定位智慧水利行业，市场拓展顺利；汇康智感公司传感器和数据采集系列产品实现了规模化生产等等。此外公司修改经营范围，新增工业机器人、特殊作业机器人、人工智能基础、污染治理服务等业务范畴，或将布局相关领域。 风险提示：水利及能源投资建设不及预期、新业务开拓不及预期等

2023年年业绩短期承压，预计收营收1.69亿元(-11%)、归母净利润0.39亿元(-31%)2023年公司业绩快报出炉，受全球经济环境、行业周期等影响，下游消费电子市场竞争激烈、需求疲软，导致公司中低端产品价格及销量下降，全年营收、利润同比有所下滑。根据公司快报和行业情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.39/0.50/0.70（原0.70/0.91/1.12）亿元，对应EPS分别为0.24/0.31/0.43元/股，对应当前股价PE分别为33.0/25.6/18.3倍，看好公司新业务新产品放量+行业复苏+设备更新政策支持，维持“买入”评级。 高端产品直销及大客户增长驱动毛利率上升，新产品认证及产能持续推进同惠电子深耕电子元器件测量仪器领域，产品包括元件参数测试仪器、绕线元件测试仪器、电气安规测试仪器、电阻类测试仪器、电力电子测试仪器、台式数字多用表等多元矩阵，且在半导体及新能源领域积极研发布局。目前公司总体产能利用率较好，新产品的客户认证在2023年已经取得了较大进展，部分战略客户已完成正式认证，相应的产能正在逐步释放。2023年前三季度直销同比增加约66%，主要是因为中高端产品销量增加、大客户比例上升，推动公司毛利率提升，预计趋势延续。 研发驱动高端新品开拓，功率半导体、先进材料、新能源等领域持续发力目前消费电子需求逐步走向复苏，车规级芯片尤其是功率芯片的需求随新能源车渗透而越来越大，公司已有多元新品布局未来增量：1）高端产品TH2851精密阻抗分析仪频率高达130MHz，其测试带宽超过120MHz，达到国际先进，销售数量稳步增长。2））TH199X精密源/测量单元SMU，源电压/电流输出及测量分辨率均达6又1/2位，广泛应用于晶圆、二极管、LEDs、光敏器件、传感器、MOSFET、BJTs、ICs等测试。3）TH2690系列高阻计/飞安计/静电计，用于材料（陶瓷、薄膜、介质、半导体、纳米等），电子元器件及电子/非电子系统的高电阻、微电流、弱电荷等测试与分析。4）TH51X系列半导体C-V特性分析仪，集成各模块于一体，用于功率器件和模组的生产线快速分选以及实验室研发。5）TH66XX系列回馈式源载系统应用于光伏逆变器、电动车充电器/充电桩/驱动器、电力电子组件等。 风险提示：市场竞争风险、下游复苏不及预期风险、公司新产品开拓受阻风险等

2023年财报出炉，实现营收 3.15亿元（+15%）、归母净利润 0.75亿元（+7%）2023年公司围绕处理器、 5G 通讯和网络北斗导航、人工智能、无线连接、存储器、车规级 MCU、模拟芯片 7大领域， 建立了覆盖长三角、珠三角等地的市场销售团队，持续开拓需求，产品高端化带来毛利率提升至 51%。 我们维持收入增长预测， 公司加大投入及较为积极的折旧政策导致摊销影响较大，下调 2024-2025年、并新增 2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 0.65/0.85(原 0.97/1.18)/1.19亿元，对应 EPS 分别为 0.24/0.32/0.45元/股，对应当前股价 PE 分别为 46.7/35.6/25.5倍， 公司高管增持+产能逐步达产看好长期发展，维持“增持”评级。 第三方 IC 测试龙头紧密配套核心客户， 临港产能逐步落地保障新一轮增长作为领先的第三方 IC 测试企业， 公司服务于设计、 晶圆测试和成品测试等需求， 与复旦微电、晶晨股份、中芯国际等建立了长期合作， 源于高可靠等需求增长 2023年来自复旦微电收入占比提升至 41%。 公司测试业务覆盖逻辑 SoC、存储芯片、模拟芯片、传感器芯片等，其中逻辑 SoC 产品占比超过 50%。 2023年公司临港集成电路测试产业化项目持续推进， 固定资产、 在建工程分别增加 120%、 181%至 4亿元、4.58亿元，加快打造测试能力并在规模化方面有策略有重点地提升能级和战略储备。 高研发投入驱动业务开拓及技术设备升级， 顺应汽车、 AI、存储等增长前景2023年公司研发费用达 6705万元，研发费用率提升至 21.25%， 技术人员从 70人提升至 139人， 目前在研项目聚焦于车规级芯片、卫星通信芯片、 Chipet 等测试技术。 2023年公司围绕客户完成车规芯片测试开发，工程齐套技术、数据分析技术研发，运行并完善 IATF16949体系及五大工具； 持续开发 Soc、存储器、信号链等量大面广产品；针对高可靠产品逐步采用机械手测试，提升并行测试工位数目；成立工程测试服务中心，集中技术与平台资源，加强工程测试支持， 保障产线及时扩充产能； 布局核心测试设备及装置研发；完成发明专利申请 10项，软件著作权登记 18项。 未来随着人工智能、高性能计算、 卫星通信、 汽车和工业等应用推动测试需求的增加， 公司有望随行业复苏和 AI 驱动持续提升经营成果。 风险提示： 市场竞争风险、 下游复苏不及预期风险、 AI 技术发展受阻风险等

2023年年财，报出炉，实现收营收8.15亿元（+0.8%）、润归母净利润1.46亿亿元（+2.3%）2023年公司实现营收8.15亿元，归母净利润1.46亿元；毛利率41.51%(+2.1pcts)；经营性活动现金流量净额1.25亿元。2023年随着富士达产业基地全面投入使用，公司射频同轴连接器、射频同轴电缆组件产能进一步上升，后续业务开拓将带动产能利用提升。公司加大研发和市场投入，我们下调2024-2025年、增加2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.66/1.99(原2.02/2.47)/2.34亿元，对应EPS分别为0.88/1.06/1.25元/股，对应当前股价PE分别为18.9/15.7/13.4倍，看好航天、通信等增量业务放量，维持“买入”评级。 航天业务带动增长+民品产品突破，卫星射频方案发力“星网”建设需求拐点根据行业整体因素，2023年防务领域行业需求释放不及预期拖累公司增速，预计未来防务需求仍将随国防建设持续投入保持稳定增长，而品民品2023年在多个新领域方面取得突破。航天领域，2023年GW星座和G60星链发星加速，华为Mate60pro等5G卫星双模手机加快卫星通信在智能终端的应用，预计中国星网将在2024年上半年迎来“星链”实际落地的第一步，公司布局了卫星射频全套方案入局卫星互联网产业，在宇航领域中商业航天将会高于总体业务增速。 围绕连接器迭代、扩品类和集成化持续研发突破，HTCC等新品潜力广阔2023年公司研发投入7298万元，重点在商业卫星、5G-A、量子计算等领域进行了深入研究，多功能连接项目、测试类产品项目、低成本板间互联项目等重点项目取得突破；未来增长点主要聚焦：一是做优做强射频连接器和射频电缆组件等传统核心领域，围绕着技术的迭代升级，持续提升快速交付、快速响应能力。二是进一步拓展产品门类，向集成化互连方案的方向发展，进一步提升客户、项目的产品覆盖率。增量品类上，高温共烧陶瓷（HTCC））已完成前期设备及研发投入、工艺能力储备，目前处于向客户供样、取得资质的阶段，2024年将持续拓展市场争取批量订货；无源器件方面，公司持续增强微波器件的自主研发及生产能力，并不断向集成化、模块化的方向发展。积极研发投入为未来发展奠定基础。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等

2023年度业绩快报出炉，绩预计实现业绩3.08亿元（+63%）2023年公司实现营收预计11.2亿元(+18%)；归母净利润30823.47万元(+63%)；扣非归母净利润28186.95万元(+52%)。公司专注电子级硅烷气+氢气业务，2023年光伏行业持续快速发展、需求旺盛，带动公司硅烷产销量及销售价格同比增加。 根据快报情况，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为3.08/3.75/4.36(原2.51/3.43/4.08)亿元，对应EPS分别为0.95/1.16/1.34元/股，对应当前股价的PE分别为15.1/12.4/10.6倍，看好硅烷气布局负极材料+半导体未来业绩贡献，维持“买入”评级。 光伏硅烷气量价大幅增长，10亿元定增扩建数倍硅烷气产能光伏、显示面板、半导体等产业是电子级硅烷气应用的主要领域，司公司2023Q1-Q3电子级硅烷气营收至占比上升至50%，前五大客户为中润新能源、隆基、爱旭新能源、华特气体及TCL，其中光伏行业贡献主要增量，前三季度光伏用硅烷气量销量979.72吨，均价近接近29万元；显示行业同比也实现增长。半导体领域，硅烷气可用于晶圆外延硅沉积、氧化硅膜沉积和氮化硅膜沉积，公司2023年已开始初步实现收入。公司正在进推进10亿元定增计划投入两大项目，预计将电子级硅烷气的设计产能由当前的2600吨/年逐步提升至2025年的9600吨/年。 打造碳硅产业龙头受益地方支持，负极材料、氢气等多元布局开拓增量公司作为硅碳产业集群头部企业，近日收到襄城县人民政府拨付的支持资金2600万元；收到河南省重大科技专项第一笔补助资金500万元，该项奖补资金总共为1000万元。除硅烷气外，硅负极领域，公司三期项目逐步投产，在新能源电池硅基负极材料渗透率逐步提升的背景下，硅碳负极材料的产业化应用将带动硅烷气需求的大幅增长，硅碳负极材料CVD法若逐步普及，2025年预计拉动1.4万吨硅烷气需求，远期或拉动数十万吨需求。氢气方面，公司拥有工业氢产能3.76亿平方米/年、高纯氢产能1600万平方米/年，近期拟与首恒新材合作，带动工业氢需求约为1.2万m3/小时，折合约10512万m3/年。 风险提示：市场竞争风险、下游需求波动风险、研发不及预期风险等

2023年业绩快报：：收预计营收29.77亿元（+12%）、归母净利润1.23亿元（+13%））根据2023年业绩快报，公司预计实现营收29.77亿元（+12.08%）、归母净利润1.23亿元（+13.45%）、扣非归母净利润1.18亿元（+17.25%）。营利实现稳步增长的主要原因是公司在国家电网、南方电网市场销售稳步扩大，以及公司对外贸型客户销售取得较快增长，在销售收入增长的同时，降本增效措施有效推进。由于公司发布业绩快报，我们略微上调2023年、维持2024-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.23（原1.22）/1.48/1.80亿元，对应EPS分别为0.59/0.71/0.87元/股，对应当前股价PE分别为11.8/9.8/8.1倍，我们看好“十四五”电网加大投资背景下公司业务持续壮大潜力，维持“增持”评级。 稳步推进新能源线缆项目，欲动启动500kV电缆市场布局增强综合竞争力两大电网公司在“十四五”期间合计电网总投资达2.9万亿元，比“十三五”增长13%。根据国家电网最新工作报告，2024年电网建设投资规模将连续第三年超过5,000亿元。未来随着电线电缆行业市场需求稳步扩大，公司传统中低压电力电缆销量仍可望稳步提升，而特种线缆，高压电缆预期实现较快增长。公司是国内为数不多具备500kV超高压、大截面电力电缆生产制造能力的企业之一，公司正在开展新型500kV（级）交联聚乙烯电力电缆的研制项目，计划适时进入500kV电缆市场。此外，公司新能源线缆项目正稳步推进中，光伏线缆进展良好。 募投项目投产顺利，加大大型央企客户及外贸公司业务开拓奠定发展趋势国家电网及南方电网是公司在手订单主体部分，常年占比在70%—80%。在扩大国家电网、南方电网各省市电力公司及其业务扩展市场覆盖面的同时，公司还加大了大型央企客户的开拓（如五矿集团、中化集团等），并积极拓展外贸公司类客户，通过其将电缆出口至国际市场。公司募投项目“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目”已建成投产，目前投产顺利、产出正常。我们认为在产能逐步释放的基础上，公司未来通过启动超高压及新能源领域布局，以及稳步推进与大型央企客户的合作，有望维持体量稳步扩张趋势。 风险提示：铜价大幅波动风险、宏观经济下行超预期风险、市场竞争风险