近日,中新药业发布董事长离职公告和公司2017年半年报。上半年公司实现业务收入29.87亿元,实现归母净利润2.78亿元,分别同比增长-8.87%和7.73%,扣非后公司实现归母净利润2.25亿,同比增长-8.53%,同时实现每股收益约0.36元/股,公司二季度业绩略低于我们此前预期。 前董事长王志强自 2012年担任公司董事长和总经理以来,公司收入端虽平稳增长,但2016年归母净利润相对2012年仍有所下滑。在国改增效的大背景下,新任董事长有望“接棒”助推中新药业新增长,公司经营层面预期将保持稳定,不用过分担心。 天津医药集团近年来增长情况不容乐观,目前集团层面混改引入战略投资者的初步方案已公布,在国资资产“定价”难题下,我们预计集团层面特别是作为核心业绩贡献来源的中新药业存在挖潜增效的动力。 我们预计下半年公司利润端增速会加快,理由为1)核心品种速效救心丸挂网采购执行省份增加,随着医院中标价和执行价的双提升,速效出厂价有望上调,带动利润端在今年下半年或明年出现改善。2)去年4季度公司计提了较多的资产减值,4季度单季度扣非归母净利润仅1378万左右,今年下半年有望实现低基数上的回升。 投资建议:预计公司2017-2019年实现收入63.87、68.58和72.43亿元,分别同比增长3.4%、7.4%和5.6%;实现归母净利润4.73、6.24和7.31亿元,分别同比增长12%、31.8%和17.2%;EPS 分别为0.62、0.81和0.95元/股。目前股价对应2017年估值约为29倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:招标落地进度低于预期;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;行业监管政策进一步趋严;国改进度低于预期;股票市场系统性风险。

天士力发布了2017年半年报,上半年公司实现营业收入72.64亿元,同比增长13.53%;实现归属母公司净利润7.56亿元,同比增长10.43%;实现扣非归母净利润7.41亿元,同比增长10.41%;另外,上半年实现EPS约0.7元/股。 收入端快速增长,利润端增速略下滑。分季度看,公司二季度收入端维持两位数以上增长,但利润端增速环比出现了一定程度下滑。其中医药工业上半年收入增长超过10%,除心脑血管品种微幅增长外,其余产品线均实现了快速增长,特别是水林佳收入翻倍增长,毛利率也得到了较大提升,另外以替莫唑胺为代表的抗肿瘤用药也实现了33%的收入增长。 普佑克纳入医保,将成为下一个重磅品种。报告期内公司独家品种注射用重组人尿激酶原(普佑克)被纳入2017版医保目录乙类范围,医保支付标准为1020元(5mg(50万IU)/支)。我们认为溶栓市场竞品较少,此次普佑克进入新版医保后,预期借助公司的销售渠道和学术推广优势将快速抢占市场,有望成为公司下一个重磅产品。 投资建议:目前复方丹参滴丸FDA申请已经进入最后阶段,我们对丹参滴丸的FDA认证充满期待和信心。近期公司第一期员工持股计划已经购买完毕,规模近2000万,成交均价约为39.46元/股,目前股价与此价格存在倒挂,具备一定的安全边际。从中长期看,随着多年的战略布局,公司以中药为核心,生物药和化药为“两翼”搭建的大平台价值将逐步显现,未来可持续发展可期。预计公司2017-2019年实现每股收益分别为1.24、1.44和1.69元/股,继续给予“推荐”评级。 风险提示:丹滴美国FDA认证进展不达预期,导致市场波动风险;政策性招标降价情况超预期,对业绩构成一定影响;新进医保目录产品推广进度低于预期,对业绩增量的贡献度不达预期;大品种复方丹参滴丸增速放缓超预期,带动收入增长放缓;国内外市场系统性风险。

嘉事堂发布了2017年半年报,上半年公司实现营业收入65.36亿元,同比增长27.84%;实现归属母公司净利润1.43亿元,同比增长23.13%;实现扣非归母净利润1.48元,同比增长28.67%。另外上半年实现EPS为0.57元/股。 二季度公司收入端快速增长,利润端增长略低于预期。在北京新标执行的背景下母公司收入端增速强劲,环比大幅提升。但公司整体利润端增长略低于市场预期,主要原因为二季度支付给中介机构费用约1000万以及整体公司毛利率略有下降。我们预计毛利率下降与新标刚开始执行,部分药品高买低卖有关,根据存货周转率推算,高价库存有望在6月份调整完毕,下半年公司盈利能力有望恢复至正常水平。 高值耗材业务继续保持快速增长。公司医药批发业务实现收入64.05亿元,同比增长28.22%。通过收入拆分,我们预计其中药品分销业务规模接近20亿,增速约15%左右,高值耗材分销业务超过40亿,增速超过30%,继续保持快速增长。 投资建议与盈利预测。北京新一轮阳光采购已开始执行,公司中标品规大幅提至3万种以上,相比此前7400多个品规实现了较大比例的提升,有望带动公司纯销业务规模迈上一个新台阶。高值耗材业务未来在器械耗材“两票制”趋势下并购整合机会较多,有望继续保持较快增长。 预计公司2017-2019年实现营业收入分别为135.77、171.36和201.3亿元,实现归母净利润分别为2.87、3.64和4.41亿元,EPS分别为1.15、1.45和1.76元/股,目前股价对应2017年动态PE约为31.7倍,给予“推荐”评级。 风险提示:医药批发业务毛利率降低;北京医药流通市场拓展低于预期;高值耗材业务增长低于预期;股票市场特别是创业板市场系统性风险。

新能源车行业规模正处于加速扩张期,三元材料应用占比快速提升,未来在特斯拉等技术引领下还将伴随着产业链持续升级,高镍三元材料市场前景广阔,但目前行业集中度高,供给有限,公司作为国内首家量产车用动力NCM622的企业,具有先行优势和寡头优势。 对于上游原材料钴价上涨,公司三元材料基本能转嫁消化;钴酸锂在向下游顺利传导之余,仍具一定的毛利提升空间,加之公司积极向高端3C领域拓展应用,预计盈利能力将有所回升。 公司当前产能1万吨/年,预计2017年底将达1.6万吨/年产能,目前正在积极扩张产能并布局下一代高镍三元材料如NCM811和NCA,2018年开始再建1.8万吨/年产能,预计2019-2020年投产,规模将再上一个台阶,进一步巩固行业龙头地位。 公司起源于科研院所,技术优势明显,研发投入占比维持在5%左右,高于国内同行业平均值,接近国际同行水准,从而不断加深公司主营业务护城河,并将对应到未来业绩中。 收购中鼎高科实现锂电+智能装备业务双轮驱动,智能装备业务毛利率近50%,可积极改善公司盈利能力;通过股权转让星城石墨获取丰厚的投资收益,从而获得较为充足的现金流。 盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017-2019年分别实现营收27.3、33.85、40.14亿元,同比增长104.55%、23.99%和18.61%;实现归母净利润2.47、2.81和3.71亿元,同比增长148.82%、13.92%和31.96%;实现EPS为0.67、0.77和1.01元/股,对应PE为36.4、31.7和24.2倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,原材料价格波动,三元电池产品安全性问题,公司产能释放不及预期,公司业绩低于预期,国内外二级市场系统性风险。

近日天津市国资委组织了市属国有企业混合所有制改革招商项目的推介活动,在新一届领导班子的推动下,天津国企混改有望提速。 天津医药集团混改方案首次公布。混改意图在集团层面通过产权转让结合增资扩股的方式,引入从事医药行业或具有医药行业投资经验的社会资本约200亿,并有望出让绝对控股权,与云南白药近期的混改方案有一定相似之处。 中新药业是天津医药集团下的核心资产之一。中新药业2016年收入和利润总额占天津医药集团的比重分别为42%和53%,其中利润贡献超过一半,是集团下最重要的一块资产。 中新药业挖潜空间较大,集团混改有望给公司经营带来向好预期。公司有100多个独家品种,3个老字号品牌,在上市公司中资源禀赋也排在前列。我们认为公司若借助此次混改理顺激励和管理方面的问题,工业规模有望迈向新台阶。 速效救心丸正处于提价轨道,十多个省份已执行新标。若公司出厂价与医疗终端价同比例(约40%)上调,不考虑销量的变化,预计增厚毛利超过3亿元。 投资建议:从国改角度,公司品种资源丰富,旗下拥有多家老字号,可挖掘的潜力较大。医药集团的混改有望给公司未来体制及机制改革带来向好预期,经营拐点预期向上;从业绩角度,第一大品种速效救心丸若全面提价有望增厚毛利约3亿(不考虑销量前提下),叠加去年低基数效应,业绩也有望迎来拐点。预计公司2017-2019年实现收入64.70、69.18和73.1亿元,分别同比增长4.7%、6.9%和5.7%; 实现归母净利润5.06、6.51和7.91亿元,分别同比增长19.9%、28.6%和21.5%;EPS 分别为0.66、0.85和1.03元/股。目前股价对应2017年估值约为26倍,中药板块整体TTM 估值约为34倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:招标落地进度低于预期;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;行业监管政策进一步趋严;国改进度低于预期;股票市场系统性风险。

核心观点: 即将完成的重组和再融资是公司发展的里程碑事件,对公司未来业务发展的推动值得关注。加之公司是集团内混改试点单位之一,在强大的股东资源背景下,公司未来发展有望提速。 重组完成后,公司在北京的医药商业业务排名位于前3,品种、规模、渠道优势凸显,在新一轮阳光采购和“两票制”下,未来公司的市场份额预计仍会有较大的提升空间 强大的股东资源背景不能忽视,预计在整个集团战略下,公司未来创新业务拓展将加快。另外在“两票制”下,公司同国控之间的采购不计为一票,品种优势凸显。 麻精药业务一直是公司特色并重要的业务,随着重组后资金瓶颈打开,未来在品种拓展、二级分销以及整个产业链上的拓展预计都将加快。 公司财务状况稳健,运营效率突出,同时按重组完成后新国药的业绩计算,公司估值与可比公司相比,具备优势。 盈利预测和投资建议:我们预计重组前,公司2017-2019年实现主营业务收入分别为149.02、166.9、182.9亿元,分别同比增长11.3%、12.1%和9.6%;实现归母净利润分别为6.15、7.05和8.12亿元,分别同比增长12.3%、14.6%和15.3%;实现EPS分别为1.28、1.47和1.7元/股。若按照承诺利润计算,我们预计重组后新国药2017-2019年将实现归母净利润分别为11.7、13.4和15.3亿元,对应的EPS分别为1.54、1.75和2.01元/股,给予公司“推荐”评级。 风险提示:重组后公司与子公司的业务整合低于预期;北京新一轮阳光采购公司业务进展低于预期;国瑞药业业绩增长低于预期,对母公司构成一定拖累;参股公司宜昌人福业绩增长低于预期;公司外延并购相关进展低于预期;“两票制”全面推广或对渠道的盈利造成一定影响;股票市场系统性风险。

对2016 年业绩特别是4 季度业绩大幅低于预期不要过分担心。 首先,收入端的下滑主要是商业批发业务控制规模导致。其次4季度受议价影响,工业主动控制了库存,影响收入约2 亿元。另外,从核心工业品种的销量看,与2015 年相比明显好转。我们认为利润端下滑主要与费用计提有关,4 季度计提相关费用约6000 余万,此外因为非经常损益的原因,导致扣非净利润相比前3 季度平均减少约5400 万。我们认为公司盈利能力保持稳定,不用对2016 年业绩过分担心。 速效救心丸已有十多个省份执行新标,业绩拐点临近。速效为公司的第一大品种,对公司业绩贡献较高。去年仅2 个省份,即上海和浙江执行了新标,今年随着新标执行省份的增加,公司业绩有望迎来拐点。目前有14 个省份已经开始执行新标,若公司出厂价与医疗终端价同比例(约40%)上调,不考虑销量的变化,预计增厚毛利超过3 亿元,但最终贡献的利润还需考虑推广费用等因素。 投资建议:公司是一家资源型企业,旗下拥有多家老字号资源,核心品种速效救心丸提价效应伴随着新标执行带动公司业绩有望迎来拐点,但由于渠道、招标落地进度等方面的原因,速效提价对业绩的正面效应有望在2018 年全面体现。此外,对2016 年业绩不用过分担心,公司工业品种增长稳定,预计费用计提因素对2016 年业绩构成较大影响。我们预计公司2017-2019 年EPS分别为0.66、0.85 和1.03 元/股。目前股价对应2017 年估值约为29 倍,中药板块整体TTM 估值约为34 倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:招标落地进度低于预期;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;行业监管政策进一步趋严;国改进度低于预期;股票市场系统性风险。

天士力2017年一季度实现主营业务收入和归母净利润分别为33.48和3.18亿元,分别同比增长6.45%和14.84%,其中医药工业和医药商业分别实现收入12.98和20.35亿元,分别同比增长15.18%和2.47%。 一季度工业收入恢复快速增长势头,利润端增速由负转正。一季度公司工业收入恢复快速增长势头,特别是抗肿瘤用药、感冒发烧用药和肝病治疗用药收入增速分别达到25%、32%和76%,此外占比最大的心脑血管用药收入也实现8.8%的增长。值得注意的是,公司利润端增长也从去年连续4个季度为负成功实现正增长。 普偌克和注射用益气复脉已进入国家医保谈判目录。去年上述两个品种分别实现销售收入约3800万和4.7亿。随着医保谈判完成(有较大概率在今年下半年完成),凭借公司强大的推广能力和渠道网络,这两项重点品种有望给公司2017年业绩贡献一定增量空间。 继续关注复方丹参滴丸FDA的申报进展情况。随着后续重要临床终点的数据陆续公布以及公司与FDA的持续沟通及上会,若顺利,公司丹滴有望在2018年被批准上市。虽然目前上市进程仍存在一定不确定性,但若成功上市,则意义重大,建议持续关注。 投资建议及盈利预测。目前复方丹参滴丸FDA申请已经进入最后阶段,中短期此事件的相关进展牵动市场情绪。公司管理层在此时点推出持股计划,彰显对公司发展的信心。从中长期看,随着多年的战略布局,公司以中药为核心,生物药和化药为“两翼”搭建的大平台价值将逐步显现,未来可持续发展可期。预计公司2017-2019年实现每股收益分别为1.36、1.59和1.85元/股,给予“推荐”评级。 风险提示:美国FDA认证进展不达预期,导致市场波动风险;政策性招标降价情况超预期,对业绩构成一定影响;新进医保目录产品推广进度低于预期,对业绩增量的贡献度不达预期;大品种复方丹参滴丸增速放缓超预期,带动收入增长放缓;国内外市场系统性风险。

福瑞股份发布2016年业绩快报,公司实现主营业务收入8.24亿,归母净利润1.29亿,分别同比增长36%和41%。其中利润总额同比增长71.57%,大幅超市场预期,要点如下: 四季度的业绩远超市场预期,我们分析是由于美国市场拓展较快所致。根据我们测算,四季度公司实现营业收入、利润总额和归母净利润分别为2.96、1.06和0.76亿元,分别同比增长64%、116%和63%。我们分析公司四季度业绩的快速增长主要与公司肝纤维化分析仪Fibroscan在国外特别是美国市场销售超预期有关。此外公司爱肝一生中心有望实现从数量到质量的提升,带动肝病用药代理业务的快速增长。 四季度盈利能力大幅提升,预计器械业务保持了较高的毛利率。 通过我们的测算,公司四季度归母净利润率超过25%,大大超过了前三季度实现的归母净利润率18.48%。我们认为这与毛利率较高的器械业务占比提升有关。公司海外器械业务不受国内医改的影响,我们预计四季度公司保持了较高的毛利率水平。 投资建议:公司专注于肝病用药、器械和医疗服务领域,并积极向药事服务、药品采购等产业链延伸。公司主要肝病用药复方鳖甲软肝片稳定增长。法国子公司Echosens的海外市场特别是北美市场进入快速增长期,且有较高的盈利能力和市场空间。公司正着力打造垂直一体化的慢性肝病管理平台,通过线上慢病管理平台+线下爱肝一生中心切入医院,提供药事服务,药品代理业务增长迅速,有望成为公司下一个业绩增长点。我们预计公司2016-2018年收入分别为8.24、10.37和13.05亿,分别同比增长36.4%、30.9%和25.8%。归母净利润分别为1.29、1.69和2.23亿,分别同比增长41%、30.9%和31.6%。EPS分别为0.49、0.64和0.85元/股,2017年动态PE约32倍,给予“推荐”评级。 风险提示:海外市场推广不及预期;产品毛利率大幅波动对业绩产生负面影响;欧元汇率大幅波动对业绩产生负面影响;股票市场特别是创业板市场系统性风险。

内容提要: 速效救心丸为公司第一大品种,利润贡献较高。速效救心丸2015年销售收入约8亿元左右,占医药工业收入比重超过25%。考虑到速效为独家品种及毛利率相对较高,预计利润贡献占比高于收入贡献,速效的提价将为公司带来较高的业绩弹性。 伴随新一轮低价药招标落地,公司业绩有望迎来拐点。随着全国低价药招标大部分完成,预计2017-2018年将集中迎来落地采购阶段,目前仅上海和浙江开始执行新标。新标大规模执行后,速效医疗端和OTC 端将理清价格,OTC 端有望恢复性增长,同时医疗端也能按新标执行价格,提价带来的业绩释放将有望体现,公司有望迎来业绩拐点。 国企改革受益标的。公司是天津医药集团下的唯一中药上市平台,品种资源丰富,拥有多家老字号企业,但长期受制于营销方面的薄弱。目前天津国资委下的中环股份已经提交股权激励计划草案,天津医药集团下的兄弟公司——天药股份也已经出台股权激励计划,公司未来有望受益于国企改革。 投资建议:预计公司2016-2018年实现收入71.7、80和91.26亿元,归母净利润4.76、6.08和7.96亿元,EPS 分别为0.62、0.79和1.03元/股,目前股价对应2017年动态市盈率大约为24倍左右。我们看好公司未来2年的业绩释放及国改预期,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:招标落地进度继续低于预期导致公司业绩释放低于预期;行业监管政策进一步趋严对业绩产生负面影响;国改进度低于预期;市场系统性风险。

药品纯销业务有望借助新一轮招标快速增长。北京阳光采购的招标阶段已在去年3月份完成,但2016年仍未执行新标,我们判断2017年阳光采购有较大概率进入最终落地实施阶段,这将为嘉事堂的纯销业务带来较大的增量。 在全面取消药品加成的背景下,GPO业务进入快速拓展期。目前公司GPO规模约7-8亿元,借助与中航医疗的战略合作,公司药品GPO业务将跨出北京,迈向全国。若将中航医疗下的所有医院纳入,预计总体GPO规模将增加12-17亿左右。GPO有望成为公司药品流通业务的一大增长点。 新注入的心内高值耗材子公司少数股权大大增厚公司业绩。通过发行股份收购少数部分股权,大大增加了归母净利润规模及增厚EPS同时公司也增加了对子公司的控制能力。此次收购资产估价大约8.48亿,按承诺利润算,收购这部分少数股权对应的2016-2018年的PE分别为14.2、11.8和9.8倍,比较便宜。 已建成国内介入类高值耗材市场最大的销售网络。通过旗下14家器械销售代理公司和2家器械销售平台公司,销售网络已覆盖30多个省市自治区。2016年2家器械销售平台公司规模翻倍增长,我们预计公司介入类高值耗材业务规模已突破60亿元。 投资建议:若不考虑收购部分少数股权,我们预计公司2016-2018年实现主营业务收入分别为109、136、168亿元,归母净利润分别为2.23、2.94和3.94亿元,分别同比增长29.5%、31.1%和34.3%,EPS分别为0.89、1.17和1.57元/股。若考虑收购少数股东股权,大约将增厚2016-2018年EPS(摊薄后)分别为0.22、0.27和0.32元/股。给予“推荐”评级。 风险提示:北京阳光采购实施时间低于预期;高值耗材面临一定降价风险,对渠道可能产生不利影响;GPO、PBM项目进展低于预期。

内容提要: 伊利拟收购中国圣牧有机奶业有限公司共计235,112万股中国圣牧股权。收购完成后,境外全资子公司金港控股将持有中国圣牧37.00%的股权,成为其第一大股东。 国内有机奶市场潜力巨大。中国作为全球第三大有机奶市场,随着消费的进一步升级,我们预计2013年至2018 年有机奶复合增长率将突破50%,市场容量和增长空间巨大。 扩充有机牧场,强化上游奶源供应。作为中国最大的有机奶品公司,中国圣牧拥有国内最大的有机奶牛牧群数量。通过此次收购,伊利股份将显著扩充自有有机牧场规模。 圣牧团队运营良好,理念先进。公司“沙漠全程有机产业体系”奠定了其在中国有机奶品行业的核心竞争力, 下游业绩快速放量减轻了上游市场疲弱的状况。上游业务中,公司亦拥有国际领先的养殖技术。 此次伊利股份收购中国圣牧将开创双赢局面。对于中国圣牧,收购有利于盈利和现金流的增长,增强下游的渗透。对于伊利,收购将强化公司在高端有机乳制品的龙头地位,金典与圣牧将占有超过70%的有机乳制品市场。 风险提示: 食品安全问题; 整合效果不达预期; 有机乳制品销量增长低于预期。

火炬计划是一项发展中国高新技术产业的指导性计划,于1988年8月经中国政府批准,由科学技术部(原国家科委)组织实施。宗旨是发挥我国科技力量的优势和潜力,以市场为导向,促进高新技术成果商品化、高新技术商品产业化和高新技术产业国际化。火炬计划项目是火炬计划的重要组成部分,重点发展领域主要包括电子信息、生物技术、新材料、光机电一体化、新能源、高效节能与环保。火炬计划项目分为面上项目和重大项目,面上项目又分为产业化环境建设项目和产业化示范项目。公司及子公司列入2015年度国家火炬计划的三个项目均为产业化示范项目,此类示范项目实施期限为2-3年,将由科技部与地方科技行政管理部门合作提供市场推广、培训、国际化、信息化、宣传等服务。 1778个项目进入2015年火炬计划项目清单,其中福建省41个项目进入清单,占全国比例为2.31%。41个项目中,产业化示范项目34个、产业化环境建设项目6个、科技服务体系项目1个。公司“双馈型地铁制动能量回馈装置”项目是厦门市科技局推荐的7个示范项目之一,反映出公司在厦门地区技术领先地位。控股子公司深圳康必达的智慧能源管理平台产业化项目是深圳市科技创新委员会推荐的13个产业化示范项目之一。 “双馈型地铁制动能量回馈装置”项目产品将广泛应用于轨道交通领域,促进轨道交通建设项目节能减排;“高效节能型高压直流不间断电源”项目产品“高压直流不间断电源”采用新型供电模式,具有高效节能、安全可靠等技术特性,已经广泛用于数据中心机房供电系统;“智慧能源管理平台产业化”项目产品广泛应用于石油化工、有色冶金、电力发电、机场港口、轨道交通、公共与商业建筑、军工、轻工、水处理、住宅、通讯、汽车等领域,通过对生产能源数据进行采集、加工、分析和处理以实现对能源使用的计划性、高效性、平衡性、可预测性等全方位的监控和管理功能,达到节能增效的目的。以上三个项目进入国家火炬项目清单是公司技术创新能力、新产品新技术开发和转化能力的集中体现。 盈利预测与投资评级。我们认为公司在电力电子领域深厚的技术底蕴是公司未来实现跨越式发展的根本保障,国内首家核级UPS鉴定证书的获得及公司项目进入国家火炬计划项目清单均反映了公司在行业内的技术领先地位,公司“技术+资本”的发展战略清晰,未来两年业绩增长确定,预计2015/2016/2017年的摊薄后EPS分别为0.46/0.84/1.18元,以12月31日48.00元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为104、57、41倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。数据中心、新能源板块业务拓展进度低于预期。

公司始终专注UPS研发生产,是国内UPS龙头企业。公司UPS国内市场份额位列本土品牌首位,依托核心电力电子技术,公司业务逐步由以高端电源应用为主扩展到高端电源、新能源、数据中心三大业务并举,从设备提供商转型为整体方案提供商。 公司近年来净利润保持较高增速。2014年,公司实现归属于母公司所有者净利润1.27亿元,同比增长11.40%。2006-2014年净利润复合增长率为45.74%,增速快于收入增速。2015年前三季度,公司实现归属于母公司所有者净利润7318.91万元,同比增长4.56%。公司预计2015年归属于母公司所有者净利润变动幅度介于0%-30%之间,全年实现净利润12696.08-16504.9万元。 公司核心投资逻辑。1.公司在电力电子领域技术底蕴深厚,充电桩、核电和军工领域的不断突破使公司得以享有较高估值。2.经营模式从“技术创新+市场营销”向“技术保障+资本推动”贴近,保证了公司利润快速增长。2016年随着IDC、光伏电站运营业务收入的产生,公司成长模式明确发生改变。3.公司业绩拐点已经临近,公司IDC业务已经进入加速发展时期,北京亦庄一期项目进展顺利,完成建设的机柜已经完整出租,近期公司已经获得7.1亿合同,未来两年公司将建成1.5-2万个机柜,而随着公司IDC业务的有序推进及后序光伏项目落地和充电桩业务的发展,我们认为公司业绩拐点已经到来,高增速值得期待。4.切入能源互联网为公司拓展了巨大发展空间。公司已经布局分布式光伏发电、运维管理系统、储能、数据中心、云计算、智慧能源管理、充电桩,几乎涵盖能源互联网的各个关键环节,使公司成为较为稀缺的拥有能源互联网全产业链布局的投资标的,随着电改的推进及后续一系列政策落实,公司合理的布局将在能源互联网领域获得丰厚的回报。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015/2016/2017年的摊薄后EPS分别为0.46/0.84/1.18元,以前一交易日40.27元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为88、48、34倍,我们认为公司发展战略清晰,未来两年业绩增长确定,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。宏观经济下行对金融、政府客户及工业UPS电源需求的影响;数据中心、新能源板块业务拓展进度低于预期。