公司所处智能用电信息采集子行业持续高速发展,公司业绩的高增长可期。智能用电信息采集系统作为现阶段我国智能电网建设的重点,用电侧智能化的关键设备投资受《用电需求侧管理办法》及《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》等政策的刺激,市场形势一片大好。而公司主营产品为用电信息采集系统系列相关产品,即,专变及公变终端、主站及采集器等,因此,借助于整体行业的向好形势,公司的销售形势也表现良好,未来两年收入有望继续维持40%以上的较高增速。 突破地域限制,公司业绩全面开花。随着智能电网建设在全国范围内的全面启动及公司营销能力的提升,公司的营收区域集中问题得到了有效的改善,公司上半年在华东地区实现的销售收入占比较2010年下降近15个百分点至约51%,而公司在东北、华北及西南地区收入占比均有较大的提高。营收集中度的降低有效化解了公司收入的区域集中风险,有助于公司的可持续发展。 技术优势,稳定公司行业地位。公司是用电信息采集系统全系列产品提供商,也是最早进入该领域的公司之一。其开发的用电信息采集系统相关产品市场认可度较高,技术水平位于行业前列,尤其是在技术壁垒较高的230M 专网终端领域,公司产品的市场占有率超过了20%。 公司综合毛利稳定于40% 以上,高毛利体现公司强大的盈利能力。公司在毛利最高的主站产品上有所突破,收入占比提高了近五个百分点,达到了10%。此外,公司自主研发的具有较高技术壁垒的230M 超高速终端在未来的投放,也将在一定程度上维持公司目前的较高毛利率。 高送转,给予公司快速成长预期。公司拟每10股转增10股,这一方面有助于公司保留发展所需的资金,暗示公司的发展前景良好;另一方面有助于提高公司股票在二级市场的流动性,方便投资者进行投资。 盈利预测和评级。目前市场对公司2011年、2012年每股收益的一致预期分别为1.45元、2.07元左右,分别同比增长约47%及42%。目前股价对应的市盈率分别为31.81倍、22.28倍,估值上具有一定的比较优势。综合分析,我们给予新联电子的评级为“谨慎推荐”。

经过资产重组后,公司经营范围由“畜牧业”变更为“煤炭生产、洗选加工、销售”,受益于大宗商品市场繁荣以及煤炭行业高景气度,公司重组后主营业务收入快速增长,虽然08-09年的金融危机导致煤价大跌,但2010年公司恢复增长,各项财务指标表现良好。 国电集团成为公司控股股东后,公司加大了和大股东的合作,国电集团部分电厂分布在公司在产煤矿的周边区域,一定程度上保障了公司的煤炭销售。2011年公司分别与13家热电企业签订重点电煤合同,总计煤炭销售合同量为440万吨,占公司预计销售量的40%,合同金额15.13亿元(销售价格及金额均为含税价格),综合售价达到了343元/吨。 由于近几年煤炭行业处于高度景气阶段,煤价不断上升,而煤炭市场没有完全放开,计划煤和市场煤价格差距不断拉大,09年以来公司不断调整销售结构,减少电煤即合同煤比例,适度增加了在当地的销售比例,使得公司综合煤价仍稳步上升。 公司本部成熟矿井未来增产空间较小,09年、10年产品平稳,分别为1003万吨和983万吨,小幅下降2%,而1011年公司计划生产1024万吨,只比2010年增长约41万吨,增幅约4%。未来增长主要依靠产品价格的提升。 公司主要矿区位于内蒙东部赤峰市,东部和辽宁省接壤、北部临近锡林郭勒盟、交通优势明显,矿区自营铁路与国铁在四个车站接轨,国铁叶赤线纵跨矿区,京通线横贯北端。赤朝、平双公路交汇贯通,铁路、公路可直达京津、东北等各大中城市及秦皇岛港、锦州港,交通十分便利。 即将建成的赤大白铁路将与锦赤(锦州―赤峰)铁路、锦州港码头连接,形成我国‘北煤南运’的第四条大通道,2010年开工的赤绥铁路(赤峰—绥中港),从蒙东地区交通要冲赤峰直达辽西港口绥中港,是蒙东地区又一条大运能煤炭下海通道。这两条铁路为华东、华中、华南提供稳定的煤炭资源,也为公司的煤炭销售开启了新的通道。 平煤集团重组草原兴发时曾承诺,为彻底解决平庄煤业与上市公司同业竞争问题,平庄煤业已承诺在元宝山露天矿、白音华矿符合上市条件并且市场时机合适时尽快完成煤炭资产整体上市。白音华矿可采储量7.38亿吨,项目二期达产后,该矿产能可达到1500万吨/年。元宝山露天矿可采储量3亿吨,如果上述两矿注入上市公司,平庄能源拥有的煤炭可采储量将增加11亿吨,将带给公司2.5倍产能提升,3倍多的储量提升。 根据内蒙古煤炭整合重组方案的要求,至2013年,全区地方煤炭企业将由现有的353户减少到80-100户之间,在规模上,地方企业中将形成1-2户亿吨级、5-6户五千万吨级、15-16户千万吨级的大型煤炭企业,其中20户营业收入要超百亿元。2013年底,全区煤炭生产企业最低生产规模120万吨(部分地区可根据自身条件,提高到300万吨)。生产规模在120万吨以下的煤炭生产企业全部退出市场。公司所在地赤峰市规划煤炭企业数量少于7户,未来公司有望成为当地煤炭整合的主体。 在不考虑资产注进的情况下,我们预计公司2011年-2013年每股收益分袂为0.79元、0.85元,分别对应20X、18X 和13.7X 市盈率,略高于行业平均值。但从长期来看,大股东的承诺的注入条件越来越成熟,而内蒙古煤炭资源整合也给公司发展带来的机遇,因此我们给予“强烈推荐”的投资评级。

盈利预测和评级 目前市场普遍预期公司2011年的每股收益在2元以上,对应2011年的市盈率约为36.75倍,估值仍较合理,另一方面,市场的逐步反弹将为公司股价重测82元高点奠定良好的基础。综合分析,我们维持对山西汾酒“强烈推荐”的评级, 建议投资者在股价调整至均线附近时加仓。 风险提示:产品需求的下滑;市场向下波动的风险。

国家放开水电审批权,“十二五”水电发展加快 在国家政策支持下,目前水电项目审批已经开始提速,2010年国家审批水电项目1600万千瓦,大幅超过2007-2009年平均水平;2011年一季度,就有共计870万千瓦的大型水电项目获批。在水电开发提速的大背景下,水电设备制造企业因其高业务弹性将最先直接受益。按照水电设备单位千瓦成本在1100~1200元测算,“十二五” 新开工1.2亿千瓦水电项目对应的设备市场容量将达到1300~1400亿元,平均每年约210~230亿。 调峰电源不足,抽水蓄能电站建设将提速 截至2010年底我国抽水蓄能电站的总装机容量约为1900万千瓦,占全国总装机容量的比例不足2%,远低于10-12%的合理水平。更为重要的是,我国近年加快了核能、风能以及太阳能等新能源的开发利用,而这些清洁能源电力都需要建设大批抽水蓄能电站来配套。“十二五”期间我国新开工抽水蓄能电站规模约5000万千瓦,有望带来1000亿元的水电设备需求。因此,未来抽水蓄能机组设备市场空间巨大。 国内外市场并举,步入第二轮高速成长期 2005-2007年浙富股份经历了其第一轮快速增长期,但随后因水电审批暂停等原因,公司2008-2010年业务增长趋缓。在国家2010年下半年重启水电审批,海外市场业务取得进展的背景下,公司水轮发电机组订单迅速增长。我们预计,在大量订单支持下,公司已经进入到第二轮高速成长期,未来两年将保持较快速度增长。 增发布局核电、小水电设备领域 公司5月10日公告,拟通过非公开发行股票募集资金总额不超过8.9亿元,用于水轮发电机组生产技术改造、增资临海电机以及增资华都公司等项目。此举将公司布局扩展至核电、小水电设备领域,培育新的利润增长点,增强公司的长期竞争力。 投资建议:预计浙富股份2011、2012年每股收益分别为1.25元、1.64元,目前股价对应市盈率分别为34、26倍。相对比于公司未来的成长性而言,目前股价仍具有一定的估值优势。我们认为,在巨额订单支持下,公司已经进入到第二轮高速成长期,看好公司未来的增长前景,首次给予“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示:系统性风险将带来个股估值的大幅波动,请投资者注意风险。

2011年一季度东方电气实现营业收入85.77亿元,同比增长23.96% ;归属于母公司所有者的净利润6.19亿元,同比增长31.42%。基本每股收益0.31元。 公司营业收入增长主要是因为工程及服务收入较上年同期大幅增长,增加了10.29亿元,同时清洁高效发电设备及新能源收入也分别有不同程度的增长。一季度公司发电设备产量达到1055.8万千瓦,较上年同期大幅增长51.87%。考虑到公司订单转化为产量周期在一年左右,前两年积累的丰富订单将支撑2011年营业收入增长。 在毛利率方面,高效清洁发电设备毛利率同比增长近两个百分点,常规岛设备销量增加提升了毛利率水平;但新能源设备下降了约3个百分点,主要是风电设备需求增速减缓,同时竞争激烈导致了盈利能力的下降。一季度风电设备产量下滑也印证了这一点。 一季度公司新增生效订单86亿元,其中出口项目36亿元,占42%。新增订单中,工程及服务业占42%是最大的亮点,可见公司转型综合服务提供商战略已见成效。预计高效清洁发电设备和工程及服务业务将支撑公司未来业绩稳定增长。 区别于大众的认识:1、核泄露事故对公司未来影响甚微。公司作为综合发电设备生产商,在火电、水电、核电、风电设备领域均占有较高市场份额,若受核事故影响,火电等替代核电增长空间,那么公司也能充分享受到非核发电装机市场需求增长带来的好处。2、“十二五”水电业务有望出现恢复性增长。根据规划,“十二五”末非化石能源占比要达到11.4%,在核电暂停审批后,水电的重要性迅速提升。在做好生态保护和移民安置的前提下,预计“十二五”水电开工目标将达1.2亿千瓦,远高于“十一五”期间。因此,公司水电设备业务将享受到“十二五”水电建设行业景气度复苏。3、出口将支撑公司火电、风电等业务增长。2008-2010年公司新增订单中出口项目占比分别为2%、4%、22%,显示出口业务良好的发展势头,这将能有效弥补火电设备等国内市场需求的下滑。 投资建议:预计2011、2012年东方电气每股收益分别为1.73元、1.96元,目前股价对应市盈率分别为15.17、13.39倍。参照公司10年股价对应动态市盈率水平区间15-30倍,目前公司股价对应动态市盈率位于该区间的下端,安全边际较高。我们首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。

投资要点: 公司2011年一季度实现营业收入3.58亿元,同比减少9.92%;营业总成本为3.42亿元,同比下降10.94%;净利润0.15亿元,同比增长0.84%;每股收益为0.10元,低于市场预期,营收同比下降的主要原因可能在于公司在2010年度出售旗下控股商业子公司成都蓉锦医药贸易有限公司以及湖北华立正源医药有限公司股权,两者不再纳入合并报表。 中药材价格持续上涨,公司成本压力凸显。与其它中成药上市公司相同,公司也面临中药材持续上涨而带来的成本压力。2010年至今,公司主要原材料黄芪、党参、茯苓、太子参、麦冬等价格飞涨,公司低价库存可能有所消耗,这将为从一定程度上影响公司的盈利水平。考虑到公司产品销售结构有望进一步优化,胶囊、颗粒剂等毛利率较高品种收入占比有望进一步提高,我们预计公司医药工业毛利率水平将保持平稳。 健民大鹏业绩低于预期。从公司一季报投资收益情况来推算,公司参股39%的健民大鹏2011年一季度净利润应在230万左右,低于我们的预期。我们认为,《中国药典》正式实施对健民大鹏所带来的积极影响仍未得到充分体现,体外培育牛黄仍存在爆发式增长的可能性。 公司限制性股票激励计划即将实施。公司限制性股票激励计划的实施将使得公司管理层与股东利益取向趋同,从而提升管理层的积极性,增强公司发展的内生动力。 盈利预测。我们暂维持公司2011-2013年0.62、0.80和1.02元的盈利预测,目前股价对应的估值水平分别为32倍、25倍和19倍,目前估值较为合理,但考虑到公司目前仅30亿的市值以及1.53亿的股本,未来极具股本扩张的潜力,如果营销能够持续改善,加之股权激励的刺激,公司业绩仍有超预期的可能,我们维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。1、药品降价的风险;2、原材料上涨的风险;3、新产品开发的风险

投资要点: 古井贡酒今日发布一季报:2011年一季度实现营业收入9.41亿元,同比增长66.19%;实现归属于母公司股东的净利润1.67亿元,同比增长122.04%,基本每股收益0.71元,业绩符合前期公布的快报数据。 点评: 一季度增速位于行业前列,盈利能力大幅提高 今年一季度的业绩增速非常靓丽,除了白酒业务的快速发展外,去年同期的低基数也贡献较多(10年同期收入增长25%)。净利润的增速几乎是收入增速的两倍,说明公司的毛利率、净利率均有大幅提高,这是公司近一年来不断提价的结果。 毛利和费用方面:一季度销售毛利率达到74.48%,净利率达到17.76%,分别比去年同期提高3.37、4.47个百分点,提价体现积极效应;销售费用率同比下降1.56个百分点至23.06%,管理费用率也同比下降1.17百分点至13.18%,总体经营费用率有所下降。 预收账款方面:一季度预收账款余额为2.57亿元,较去年末、去年同期均大幅增加,说明公司今年的销售比较有保证。 近期股价连续反弹,短期可能受市场拖累 二级市场上,近几周公司股价连续小幅上涨,已对公司业绩有所反应,不过目前公司在酿酒行业中较为弱势。本周市场大幅下跌,投资者普遍谨慎,短期公司股价可能受市场拖累。 盈利预测和评级 目前市场对公司2011年、2012年每股收益的一致预期分别为2.27元、3.35元,分别同比增长69%、47%左右。对应的滚动市盈率分别为34倍、23倍,估值较为合理。

投资要点: 公司2011年一季度实现营业收入13.73亿元,同比增长38.13%;营业总成本为9.55亿元,同比增长38.64%;净利润1.60亿元,同比增长138.79%;每股收益为0.31元,若扣除出售股权因素的影响,公司一季度每股收益为0.19元,基本符合我们的预期。 预计复方丹参滴丸销售收入达到13亿元以上。公司主打产品复方丹参滴丸圆美国FDA 临床二期试验结果超出预期,获得了FDA授予的SPA 特许,这对公司开展各类营销活动起到非常积极的推动作用,尤其是复方丹参滴丸在医院渠道的销售瓶颈被打破。 我们预计2011年复方丹参滴丸的销售收入将达到15亿元,增速突破到10%以上。随着基层需求的逐步释放以及公司学术营销效果的进一步显现,复方丹参滴丸有望重拾高增长。 二线品种将保持快速增长势头,生物制药看点多。近日公司两个新药注射用丹参多酚酸和重组人尿激酶原获批对公司而言意义重大。首先,丹参多酚酸的获批丰富了公司粉针剂产品线,有利于公司开展学术营销,天士力之骄另一个品种益气复脉销量也有望加速增长;而重组人尿激酶原作为国内较少的生物制品I 类新药获批, 意味着公司在生物制药领域已咋露曙光。公司与TRANSGENE SA 的合作也将有所突破,未来双方将围绕5-6个品种进行合作。我们认为,在政策的大力扶持下,公司生物制药业务有望实现蓬勃的发展,从而成为公司新的利润增长点。 盈利预测。我们上调公司2011年盈利预测至1.25元,2012-2013年1.42和1.76元的盈利预测维持不变,目前股价对应的估值水平分别为32倍、28倍和23倍,在一线医药股中估值较低。随着复方丹参滴丸FDA 临床三期试验的逐步开展,我们认为公司估值仍有进一步上升的动力,故此我们仍然维持其“强烈推荐”的投资评级,建议投资者将天士力作为长期投资标的。 风险提示。1、药品降价的风险;2、原材料上涨的风险;3、新产品开发的风险

投资要点: 公司2010年实现营业收入34.73亿元,同比增长20.57%;营业总成本为32.74亿元,同比增长18.63%;净利润2.93亿元,同比增长13.76%;每股收益为0.40元,低于预期,主要原因在于速效救心丸销量以及二线品种增速低于我们的预期。 速效救心丸收入增长主要系提价所致。2010年公司支柱产品速效救心丸实现销售收入5.49亿元,同比增长18.14%,增速较去年上升0.54个百分点。从销量上看,2010年速效救心丸销量为337万条,较去年仅增长了5.31%,该产品作为基本药物目录独家品种的效应并未得到充分的体现。我们仍然坚持之前的观点,作为独家品种的速效救心丸在基层实现放量将是必然,未来几年其销售收入将实现20%左右的增长。 除速效救心丸外的22个大品种增速不及预期。2010年公司除速效救心丸外的22个大品种实现收入7.93亿元,较去年的6.85亿增长15.77%。随着公司营销改革的逐步推进,二线品种有望加速增长,今年有望出现5-6个过亿品种,其中我们更看好通脉养心丸这一公司主推品种,预计通脉养心丸今年销售收入有望达到1.2亿左右。 天津医药集团“十二五”规划为公司发展提供想象空间。天津医药集团提出:“十二五”期间,集团销售收入和利润分别达到450亿元和40亿元,这为中新药业“十二五”的发展提供广阔的想象空间。此外,今年是公司第二个“三年翻一番”目标的开局之年,随着公司营销投入的进一步加大以及营销体系的进一步完善,公司未来三年的业绩有望得到充分的释放。 盈利预测。我们下调公司2011-2012年盈利预测至0.53元和0.72元,并给出2013年0.91元的盈利预测。我们认为,公司业绩低于预期已经在其股价上得到充分反映,我们维持对中新药业强烈推荐的评级,建议投资者将其作为长期投资标的。 风险提示。1、药品降价的风险;2、原材料上涨的风险;3、管理风险

投资要点: 公司2010年上半年实现营业收入46.52亿元,同比增长16.50%,其中医药工业收入达到18.70亿元,同比增速为15.07%,医药商业实现收入27.50亿元,同比增长17.52%;营业总成本为41.22亿元,同比增长14.23%;净利润4.50亿元,同比增长42.18%;每股收益为0.92元,与我们的预测完全一致。 预计复方丹参滴丸销售收入达到13亿元以上。公司主打产品复方丹参滴丸圆满完成美国FDA临床二期试验,且试验结果超出预期,获得了FDA授予的SPA(SpecialProtocolAssessment)特许,这对公司开展各类营销活动起到非常积极的推动作用,尤其是复方丹参滴丸在医院渠道的销售瓶颈被打破。我们预计2010年复方丹参滴丸的销售收入在13亿元以上,增速突破到10%以上,2011年将达到15亿元。随着基层需求的逐步释放以及公司学术营销效果的进一步显现,复方丹参滴丸有望重拾高增长。 二线品种将保持快速增长势头,生物制药看点多。公司二线产品将会继续保持30%-40%的增长,其中养血清脑颗粒已经成为收入达到3亿左右的大品种。此外,水林佳、益气复脉粉针以及芪参益气滴丸等品种也将保持快速增长,其中我们更看好作为复方丹参滴丸升级品种的芪参益气滴丸,我们认为芪参益气滴丸有望在明年成为过亿品种。生物制药方面,尿激酶原已经顺利通过SFDA现场检查,预计上半年有望获批;亚单位流感疫苗将积极开展儿童临床试验,预计公司将把主要精力放在儿童市场。 盈利预测。我们暂维持公司2011-2012年摊薄后1.13元和1.42元的盈利预测(摊薄前1.19元和1.50元),并给出2013年1.76的盈利预测,目前股价对应的估值水平分别为32倍、26倍和21倍,在一线医药股中估值较低,我们仍然维持其“强烈推荐”的投资评级,建议投资者将天士力作为长期投资标的。 风险提示。1、药品降价的风险;2、原材料上涨的风险;3、新产品开发的风险

投资要点: 公司2010年实现营业收入15.72亿元,同比增长2.49%,其中医药工业收入达到4.57亿元,同比增速为21.09%,医药商业实现收入11.08亿元,同比下降3.63%;营业总成本为41.22亿元,同比增长0.78%;净利润0.72亿元,同比增长46.72%;每股收益为0.47元,略高于我们0.46元的盈利预测,主要原因在于公司参股39%的健民大鹏四季度业绩超出我们的预期。 营销持续改善,龙牡壮骨颗粒独大有望改变。随着营销的持续改善,公司主导品种龙牡壮骨颗粒销售收入同比增长15.19%,收入约在2.5-2.6亿元。在保持主导产品稳定增长的同时,公司重点品种呈现较快的增长势头,2010年健脾生血颗粒、小金胶囊的销量较上年分别增长了24.57%、58.66%。随着公司营销的进一步深入以及公司第三终端销售网络的逐步健全,龙牡壮骨颗粒增速将保持在15%-20%的水平,健脾生血颗粒销售增速有望突破25%,基数较低的小金胶囊增速有望保持在50%左右。 研发投入逐步加大。未来公司将逐步加大研发投入力度,新药储备项目主要围绕小儿用药、妇科用药及中药大品种;公司也将加强老产品的二次开发。研发投入的加大,以及新产品的陆续上市,将为公司未来的发展提供后续动力,从而带来新的利润增长点。 健民大鹏爆发式增长可期。公司参股39%的健民大鹏2010年实现净利润1309万,超出我们1100万的预期,同比增速达到83%。 我们预计未来三年健民大鹏业绩有望保持80%以上的复合增长,这将为公司带来可观的投资收益。 盈利预测。我们暂维持公司2011-2012年0.62元和0.80元的盈利预测,并给出2013年1.02元的盈利预测,目前估值较为合理,但考虑到公司目前仅33亿的市值以及1.53亿的股本,未来极具股本扩张的潜力,如果营销能够持续改善,加之股权激励的刺激,公司业绩仍有超预期的可能,我们维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。1、药品降价的风险;2、原材料上涨的风险;3、新产品开发的风险

2008年2月公司收购了内蒙古准格尔华富、召富煤矿两座露天煤矿,两矿设计产能共240万吨,公司计划改造成共1000万吨的露天矿。但受内蒙古地方政策影响,以及补偿谈判不利等因素影响,公司决定退出该项目,公司实际共支出包含转让价款等各类资金共计82832.45万元,根据双方达成的协议,公司得到82877.7万元的退款。虽然该笔投资公司没有损失,但这对公司进军外省,扩大资源储量造成一定的影响。 上市公司在09年山西煤炭资源整合中并未参与,而是由集团公司参与,由于退出华富、召富项目,公司未来自身成长性面临瓶颈。公司三季度业绩只有0.11元,而上半年实现0.38元,三季度业绩大幅低于预期的主要原因在于母公司煤炭开采成本增加较快,由于本部四矿可采年限不足15年,地质结构复杂,未来开采成本将不断上升。 公司也意识到未来产能增长的问题,公司近几年产量增长重点在塔山矿,2010年产量约2000万吨,未来塔山矿有望增长到2500万吨。为避免公司增长乏力,大股东和上市公司启动梵王寺项目,但由于矿井处于批准建设阶段,因此未来两年尚难对公司贡献利润。 梵王寺项目总投资达到47亿元,由上市公司和集团公司共同开发,由于上市公司现金流良好,即使单独开发也不成问题,考虑到大股东承诺的2014年之前,实现煤炭业务的整体上市,共同开发略显多余,显示大股东诚意不足。 今年内蒙色连矿将开始贡献产量,收购燕子山矿后2011公司预计增加产量约400万吨,预计2010、2011、2012年公司EPS 为0.62、0.8、1.0元,动态市盈率为32倍、25倍、20倍,目前公司市盈率高于动力煤公司平均水平,估值偏高,考虑未来同煤集团未来仍有后续注资可能,我们维持“谨慎推荐”的评级,但并不作为动力煤配置首选。

投资要点: 古井贡酒今日发布提价公告:公司决定从2011年3月21日起对古井淡雅系列和古井贡酒年份原浆系列产品的出厂价格进行调整,具体上调幅度为3%至25%。 点评: 主导产品连续提价,彰显强势话语权 公司从去年以来就连续发布提价公告,主要是针对年份原浆系列产品。 该产品2010年取得销售收入约7.4亿元,同比增长约208%,占到公司营业收入的40%以上,淡雅和年份原浆则合计占到白酒收入的56%。主导产品的连续提价显示了市场需求的旺盛,彰显了市场话语权。 近期股价表现较为强势,但目前不是最佳买点 我们认为,近期市场有加速下跌的趋势,但酿酒行业因其稳定的业绩增长而重新获得市场青睐。公司近期在整个酿酒行业中的表现较为强势,但显然不是领涨股。我们认为整个市场的向上趋势还未形成,目前还不是公司的最佳买点。 盈利预测和评级 目前市场对公司2011年、2012年每股收益的一致预期分别为2.04元、3.09元左右,分别同比增长约71%、51%,预期增速在酿酒行业中仍然是较快的。 另外,增发事宜也会促使公司有连续释放利好的动力,进一步促进业绩增长。 综合分析,我们维持对古井贡酒“强烈推荐”的评级,但同时认为目前不是最佳的买点。 风险提示:产品需求的下滑;市场向下波动的风险。

公司控股子公司西山晋兴能源与山西美锦煤炭气化股份有限公司、奥特曼投资公司签署股权转让协议,取得太原田喜宝生物科技有限公司51%的股份,太原田喜宝公司拥有兴县固贤井田范围内45.18平方公里的煤炭资源探矿权,固贤井田位于山西省河东煤田中部兴县境内,行政区划隶属于兴县固贤乡、蔚汾镇、奥家湾乡管辖。储量99931万吨,煤种为低中灰、中低硫、低中磷的气煤、1/2中粘、弱粘煤。 根据国家发展改革委《关于山西省晋中煤炭基地离柳矿区总体规划的批复》,离柳矿区位于国家晋中煤炭基地,煤炭属特殊、稀缺煤种,要实行保护性开采。按照国家“一个矿区原则上由一个主体开发”的要求,支持以大型煤炭企业为主体,采取兼并、重组、股份制等方式整合改造矿区内的小煤矿,促进矿区内煤炭资源合理、有序开发。由于公司固贤项目位于固贤煤田内,占整个煤田面积的36%,未来不排除剩余的煤炭资源由公司继续开发。 由于固贤井田处于兴县内,毗邻公司斜沟矿,且都为新建矿,因此盈利能力具有一定的可比性,预计800万吨/年固贤煤矿及配套选煤厂利润将达到18.4亿元,按51%出资比例计算,增加晋兴公司利润9亿元,西山煤电持有晋兴公司80%股份,预计将增厚EPS0.3元,以2011年测算将增厚25%。 公司未来三年处于高速成长期,产量增长分别达到24%、22%、24%,考虑兴县规模不断扩大完全成本将有所下降,以及洗出率提高和苛瓦铁路链接大秦线的建成,公司盈利能力将不断增长,我们预计公司10年—13年EPS分别为1.1元、1.6元、2.1元、2.6元,对应11年和12年动态PE分别为17倍和13倍,低于市场平均水平,也低于公司历史估值均值,我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。

受行业竞争激烈以及金融危机影响,公司08年、09年连续两年亏损,特别是2009公司巨额亏损7.4亿元,2010年半年报显示公司继续亏损2.48亿元,为避免退市,公司从三季度开始,通过各种手段积极扭亏,四季度公司收到政府补助6394.4万元,同时公司处理债权债务,转回前期计提的损失,另外通过提高产品品质,将二级冶金焦改为一级冶金焦,使得产品价格上升,保证了公司全年的顺利扭亏。 由于行业竞争激烈,造成行业集中度较低,山西省270余户焦化企业,户均产能只有59万吨。焦炭产能200万吨以上的只有10户,产能占全省不足15%。另外大多数企业没有采用先进的干熄焦技术,产品能耗高,企业技术经济指标落后。 为了调整经济结构,振兴焦化行业,促进行业健康发展,2009年5月,山西省政府印发了《山西省焦化产业调整和振兴规划》,时间为2009年至2011年,规划的制定确定了山西省焦化产业未来三年的发展方向。 2010年9月焦煤集团计划与神华集团合作煤焦化循环经济一体化项目,该项目规划建设洪洞赵城精细化煤化工园区、汾阳三泉焦化工业园区、孝义梧桐经济开发区三个焦化工业园区,未来大股东将利用公司这个平台完善焦化链产业。 凭借公司大股东焦煤集团的实力,无疑公司将会充分受益本次焦化行业重组。 由于公司2010年盈利主要依靠大股东的支持以及政策性补贴,因此具有不可持续性,预计公司自身的经营情况仍不乐观,我们暂不做盈利预测,考虑公司控股股东在焦化产业链的布局,以及山西省焦化行业重组的趋势,我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。