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汇纳科技
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计算机行业
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2020-04-28
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公司发布年报,业绩稳步增长。公司发布2019年年报,2019年公司实现营业收入3.25亿元,同比增长30.35%;实现归母净利润0.68亿元,同比增长4.43%;实现扣非归母净利润0.63亿元,同比增长9.10%。此前,公司发布2019年业绩快报,营收同比增长31.26%;归母净利润同比增长5.60%。公司实际业绩略低于业绩快报,但整体数据相差不大,大体符合市场预期。 分产品来看,客流分析系统业务仍是收入主要来源。 1)客流分析系统业务。客流分析系统业务实现收入2.12亿元,同比增长5.43%,毛利率为71.97%,同比减少2.12个百分点。 2)智能巡店系统业务。智能巡店系统业务实现收入0.42亿元,同比增长47868%,毛利率为50.76%,同比减少16.45个百分点。 3)导购系统业务实现收入0.20亿元,同比减少4.59%;占营收的比例为6.1%。4)智能防火系统业务实现收入0.18亿元。 业务结构变化导致毛利率小幅下滑。2019年,公司毛利率62.75%,毛利率下滑7.24个百分点。2019年,公司财务报表合并范围变化,成都云盯科技有限公司并表,但相对于客流分析系统业务,智能巡店系统业务毛利率不高,业务结构变化导致公司整体毛利率、净利率小幅下滑。 公司发布一季报。公司发布2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入4216万元,同比减少1.57%;实现归母净利润-771万元,同比减少185%;实现扣非归母净利润-1036万元,同比减少212%。此前,公司发布2020年第一季度业绩预告称,公司归母净利润亏损600-900万元,同比减少166.09%-199.14%;扣非归母净利润亏损865-1165万元,同比减少193.41%-225.81%,业绩符合预期。 2020Q1公司业绩下降的原因有:1)新冠肺炎疫情对国内经济发展造成较大冲击,公司客户包括百货商场、购物中心、零售连锁店等,受疫情影响,公司营收小幅下降;2)20Q1公司确认股份支付费用约823万元,同比增加了约631万元,净利润下降;3)2019Q1公司非同一控制下分步实现控股合并成都云盯科技有限公司产生投资收益约1581万元,2020Q1公司无此类收益,导致净利润下降。4)我们认为,国内新冠疫情逐步好转,各地逐步复工,长期来看,疫情不会影响公司业务的长期发展。随着疫情影响逐渐减小,公司业绩或将逐步好转。 发布股权激励,彰显公司信心。2020年2月26日,公司发布《2020年限制性股票激励计划(草案)》。公司拟向公司董事、董秘、首席数据科学顾问和核心技术(业务)骨干(不含独立董事、监事)等8人授予限制性股票数量为82万股,约占公司股本总额的0.81%,授予价格为21.71元/股。限制性股票各年度业绩考核目标是2021年、2022年的营业收入分别不低于6亿元、8亿元(2019年公司营业收入为3.25亿元)。我们认为,股权激励计划符合公司长远发展需要,有利于团结一致,推动公司业务增长,此外,2021、2022年业绩考核目标也彰显了公司的决心与信心。 研发持续增长,重点推进云转型。2019年,公司加大研发,重点推进:IPVAT0901A项目、汇听线下语音数据采集分析产品、汇客云数据采集平台3.0、汇纳云数据增值服务、斜照客流分析终端IPVA-T0901E、人脸抓拍相机IPVAT0901F项目。2019年,公司研发投入共计6760万元,同比增长83.16%;研发投入占营业收入的比例20.81%,同比提高6个百分点;研发人员人数增加130人,同比增长约100%。n预收款同比增长约158%。2019年年末,公司预收货款4394万元,同比增长158%。预收款也是SaaS公司的重要财务指标之一,我们认为,预收款大幅增长也代表公司云转型正快速推进。 汇客云数据服务业务加速推进。公司数据服务已覆盖1800多座购物中心及超过50000家品牌零售店,积累了全国400多个城市及地区的数据样本,平均年统计分析客流100多亿人次。2019年,公司“汇客云”平台样本数量增加约600家,累计样本数量超过1500家。2019年上半年,公司实现数据服务收入563万元,2019年全年实现数据服务收入约1500万元。 盈利预测与投资建议。我们认为,公司是国内客流分析领域领军者,目前数据服务业务已取得实质性进展,为公司未来发展奠定了良好的基础。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为0.89亿元、1.18亿元、1.48亿元,EPS分别为0.88元、1.17元、1.46元,对应PE分别为40倍、30倍、24倍。 维持“买入”评级。 风险提示事件。研发风险;业务模式调整带来收入规模及盈利短期下降的风险;线下大数据服务竞争加剧风险。
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汇纳科技
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计算机行业
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事件:公司发布2019年年报和2020年一季报:2019年公司实现营收3.25亿同增30.4%,实现归属于上市公司股东的净利润6845万元同增4.4%,实现经营活动产生的现金流量净额6794万同增216.7%。2020年一季度公司实现营收4216万元同降1.6%,实现归属于上市公司股东的净利润-771万元同降185%。 数据验证转云效果初显 公司2017-2019年销售商品提供劳务收到的现金/营收分别为110%、86%、109%,经营活动产生的现金流量净额/净利润分别为85%、32%和93%,2019年预收款项数据逐季环增,从年初的1704万元增加到年末的4394万元,增长158%。现金流和预收款项数据两相验证公司2019年开启的云转型初显成效,全年“汇客云”平台样本数量增加约600家,累计样本数量超过1500家,实现数据服务收入约1500万元。2020Q1公司经营活动现金流数据同比下降,主要还是受疫情影响商务活动滞后所致。 高考核目标彰显转云信心,增发完成助力市场持续拓展 公司2020年面向核心高管的限制性股票计划业绩考核条件为2021年和2022年的营业收入分别不低于6亿元和8亿元,这个考核指标隐含着对于云转型带来收入扩张的高期待,彰显转云信心。公司非公开发行按照时间节奏预计将于上半年完成,将进一步助力公司商场客户云市场拓展,以及对于品牌连锁门店的付费转化。公司是线下零售数字化赋能者,基于个体轨迹分析的解决方案正在试点,基于更丰富维度结合AI能力的线下活动的数字化,未来的潜在价值值得期待。 投资建议与评级: 考虑到公司Q1确认股权激励费用823万元,预计全年及第二年相应费用将超过预案预计数值。因此将公司2020-2021年归属于上市公司股东净利润由此前的1.02、1.54亿元下调为0.95、1.44亿元,预计2022年为1.74亿元,对应2020-2022年EPS分别为0.94、1.43、1.71元/股,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对于需求的短期冲击,汇客云推广不达预期。
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汇纳科技
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计算机行业
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2020-03-26
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首次覆盖给予“增持”评级,目标价51.70元。市场过于看重短期利润,对商业模式演变、场景卡位的重要性认识不足,我们认为随着行业商业模式从系统销售转向数据服务,行业互联网化打开百亿空间,更应关注云数据平台的打造、市占率的提升。公司作为实体商业大数据领头羊,汇客云平台已接入国内四分之一的购物中心,并且公司拟定增募集资金加速在全国的数据采集布点。预计2019-2021年归母净利润0.69、0.95、1.45亿元,对应EPS为0.68、0.94、1.43元。给予目标价51.70元,对应2020年PE55x,首次覆盖给予“增持”评级。 云上数据打开百亿空间,互联网化改变行业格局。线下零售商业发展受到线上较大冲击,大数据可助力实体商业数字化升级。目前实体商业客流数据服务正由系统销售向数据服务方式转变,商业模式互联网化使得市场空间从十亿级提高到百亿级。由于网络效应,接入量越多的数据平台,接入的价值就越大,最终的结局可能是Winnertakesall。因此企业的发展将会趋于互联网化,追求更大市场份额最紧要。 向“云”而行,卡位场景。公司在客流分析领域具有领先的技术实力和行业地位,公司在系统销售的基础上推出汇客云数据平台,推动商业模式变革,引领行业发展。“汇客云”数据平台接入的购物中心总数超过1200家,占全国的四分之一,平台每年分析线下客流超百亿人次。公司卡位线下零售场景,已建立起明显的竞争优势,为未来业务衍生奠定了基础。 催化剂:发布重点研发产品、签订重大订单 核心风险:技术发生变化、云转型进度不及预期
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