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义翘神州 医药生物 2022-03-07 174.02 -- -- 199.03 14.37%
199.03 14.37% -- 详细
事件:公司发布年报,公司 2021年实现收入 9.65亿元(YOY-39.53%),实现归母净利润 7.20亿元(YOY-36.15%),实现扣非归母净利润 5.96亿元(YOY- 46.81%)。 点评: 业绩符合预期,非新冠业务高速增长。公司 2021年新冠病毒相关产品销售收入 6.06亿元,同比下降 54.86%,因 2020年高基数同比降幅较大,拖累了表观业绩增速。除去新冠业务,公司实现业务收入 3.59亿元,同比增长 41.41%,保持了持续增长的势头。分业务和品类看,CRO服务和培养基类业务实现强势增长:公司重组蛋白实现收入 3.10亿元(YOY -34.94%),抗体试剂实现收入 5.29亿(YOY-48.99%),CRO服务实现收入 0.88亿元(YOY + 73.69%)培养基类实现收入 0.27亿元(YOY+56.03%),基因实现收入 0.12亿元(YOY-20.59%)。 盈利水平逐渐回归常态,政府补助和投资收益带来额外利润。2021年公司销售毛利率为 93.97%,主要受新冠产品收入占比影响同比下降2.91pct。2021年销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.44%/6.22%/4.16%/-0.39%,同比+2.61pct/+3.33pct /+2.53pct /-2.64pct。销售、管理、研发费用率提升主要系公司业务发展需求以及 2021年新冠收入较高导致相关基数较小,财务费用下降主要系上市募资带来的理财收益。报告期内,公司获得政府补贴 0.67亿元,银行理财产品投资收益 0.40亿元,增厚公司利润。 加码研发和国际化,未来增长可期。2021年公司研发费用投入为 0.40亿元,同比增长 53.99%;研发人员数量为 122人,同比增长 25%。公司有序推进重组蛋白、免疫诊断原料、分子生物学工具酶、膜蛋白、纳米抗体、胶体金等多个研发项目,积极拓展产品线和产品数量,为公司业绩增长提供充足动力。2021年公司销售人员为 114人,同比增加 48%,销售团队快速扩张。国际化方面在日本设立子公司,负责日韩地区的生物试剂销售工作,在此前欧美市场的基础上进一步完善公司全球营销网络布局,增强公司市场开拓及服务能力,为公司海外业绩增长打下坚实的基础。 盈利预测:我们预计 2022-2024年,公司营收分别为 843.7/884.6/1059.0百万元,分别同比-12.6%/+4.8% /+19.7% ; 归 母 净 利 润 分 别 为517.3/526.9/622.7百万元,分别同比-28.1%/1.9%/18.2%。最新收盘价对应 PE 分别为 46/45/38倍,公司为国产生物科研试剂领军企业,拥有领先的单克隆抗体和重组蛋白药物的生产工艺技术平台,不断完善产品体系的同时不断拓展技术服务业务领域,在全球药物研发需求旺盛的背景 下公司国内外业绩有望实现持续快速增长,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:客户流失;销售不及预期;新品研发不及预期;海外业务拓展不及预期。
义翘神州 医药生物 2022-01-07 183.23 -- -- 386.58 7.99%
199.03 8.62%
详细
义翘神州是国内重组蛋白领域领军企业。公司为全球药企和科研机构提供高质量的生物试剂和高水平的技术服务,目前生产和销售的现货产品种类超过 4.7万种,其中重组蛋白超过 6,000种,能够全面满足客户对于最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白的需求;提供单抗 4600多种,为分子、细胞、免疫、发育、干细胞研究等基础科研方向和创新药物研发提供“一站式”采购生物试剂产品和相关技术服务的渠道。 2020年公司营业收入 15.96亿元,同比增长 783%,其中重组蛋白占常规业务比重超过 60%,国内市占率位列第三。 21Q1-Q3,公司营收 8.13亿元,同比下降 23.92%,主要系新冠产品减少所致。 蛋白试剂 170亿市场快速发展, 公司在重组蛋白领域市占率国产第一。 蛋白试剂行业空间伴随着生物医药的高速发展持续扩容。 经测算,我们预计 2025年蛋白试剂市场规模有望达到 178亿元,未来 5年复合增速达到 19%, 具有十分可观的想象空间。 其中重组蛋白是蛋白试剂中的重要构成,公司凭借研发实力、质量控制、品牌认可度等综合性优势在行业中占据龙头地位, 2019年国内市占率大约 4.9%,位列国内第三,国产第一。 重组蛋白表达涉及一系列 kow-how 技术,壁垒高,公司领先优势显著。 重组蛋白表达是一套复杂灵活的系统,包括分子分析、表达序列优化、表达载体构建、宿主选择、细胞转染、蛋白表达、蛋白纯化、 小量尝试、方案优化、放大生产、 质量检测等多个步骤, 需要长期大量的摸索优化。公司在重组蛋白领域深耕多年,建立起多个核心技术平台,能够高效率研制多样化的生物试剂, 满足下游客户的定制化需求, 在研发和生产的成功率、 表达通量、 效率速度、生产成本等领域与国内外竞对相比具有明显优势, 未来公司有望凭借行业领先的工艺技术持续扩大市场份额,保持快速增长。 多元化业务快速布局,不断打开成长空间。 公司多年来坚持自主创新,在生物试剂领域拥有深厚的工艺沉淀和技术优势,同时也积累了丰富的客户资源。 除了重组蛋白以外,公司目前在单克隆抗体、 质粒、 培养基等生物试剂产品以及生物分析检测、抗体开发等 CRO 服务领域积极布局,未来有望成长为综合性的生物试剂供应商,为下游客户提供打包式的全产品解决方案, 享受更为广阔的发展空间。 盈利预测: 我们预计 2021-2023年公司收入 10.27、 8.38、 8.78亿元,同比增长-35.62%、 -18.47%、 4.76%,归母净利润 6. 13、 4.30、 4.02亿元,同比增长-45.68%、-29.81%、 -6.40%, 对应 EPS 为 9.01、 6.32、 5.92。目前公司股价对应 2022年57倍 PE。 考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术,未来常规业务有望持续维持高增长态势,结合可比公司估值分析,我们认为公司的合理估值区间为2022年 60-65倍 PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,销售增长测算不及预期的风险,市场空间测算偏差风险,数据样本存在一定筛选, 或与实际情况存在一定偏差的风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险,疫情病毒相关产品销售不确定性较高可能导致业绩下滑风险。
义翘神州 医药生物 2021-12-21 354.00 -- -- 386.58 9.20%
388.85 9.84%
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深耕行业十余年,致力于打造生物试剂平台公司义翘神州致力于打造“一站式”的生物试剂平台公司,在重组蛋白、抗体、基因和培养基等生物试剂产品齐全,并进一步拓展CRO业务,为客户提供更全面的产品及技术服务,平台价值逐步显现。基于行业特征及终端客户需求的特点,我们看好拥有自主生物技术平台,并能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司的长期发展。我们预计2021-2023年营业收入分别是10.74/8.85/9.49亿元,归母净利润分别为6.84/5.06/4.59亿元,EPS分别为10.06/7.44/6.75元,当前股价对应PE分别为35.4/47.9/52.7倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 生物试剂行业:国内市场快速增长,行业百花齐放生命科学试剂是生命科学研究和开发的基础材料,作为易耗性工具在生命科学科研活动中被广泛使用。2019年全球生物试剂整体市场规模175亿美金,并稳步扩容;中国2019年的生物试剂规模为136亿元,并快速增长,预计2019-2024复合增速在13.8%。我们看好政策鼓励下的国内科研服务水平的快速提升,作为基础科研的“卖水人”长期发展可期,预计新冠疫情将加速国产替代及国际化进程。 打造自主闭环的生物试剂平台,积极拓展产品及业务线义翘神州依托自主闭环式生物技术平台,开发了重组蛋白、抗体、基因和培养基等齐全的产品线,生物试剂下游客户需求多样,公司开发众多类别的产品,有助于满足基础科研和创新药物研发等全面的产品需求,提升公司在客户群的口碑,加强义翘神州的品牌力。 深度挖掘技术平台价值,布局CRO业务,随着公司在苏州子公司投入使用,公司CRO业务将会进一步快速增长,为公司业绩贡献新的增长点。 风险提示:新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失、新产品开发风险、产品质量风险、海外市场推广不及预期
义翘神州 医药生物 2021-10-29 349.95 -- -- 396.00 13.16%
430.00 22.87%
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事件:公司发布 2021年三季报,前三季度实现营收 8.13亿元(-23.92%)、归母净利润 5.56亿元(-25.88%)、扣非后归母净利润 5.20亿元(-30.44%)。单三季度实现营收 1.78亿元(-68.91%)、归母净利润 1.14亿元(-72.66%)、扣非后归母净利润 0.98亿元(-76.21%)。 整体业绩符合预期。 预计三季度非新冠相关业务保持快速增长,新冠相关业务占比下降。21Q3整体收入体量环比 Q2基本持平。根据公司公告数据,20Q3合计 5.73亿元收入中非新冠相关业务为 0.68亿元,新冠相关业务为5.05亿元,预计 21Q3非新冠相关业务增速仍在 40%以上。由于受理财产品收益影响,本季度扣非后归母净利润增速慢于归母净利润。 毛利率环比略有提升,盈利能力逐渐趋于稳定。Q3公司整体毛利率为 92.78%,同比下降较多,主要是去年同期新冠相关产品销售规模较大,成本端规模效应明显;Q3毛利率环比 Q2略有提升。 费用率方面,对比相对稳定的Q2来看,21Q3期间费用率合计为28.23%,环比提升 1.75pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别 12.21%(+0.19pct,环比 21Q2,下同)、9.55%(+2.78pct)、7.76%(+1.86pct)和-1.29%(-3.08pct),管理费用率上升预计主要是员工薪酬及租赁办公场所增加,研发费用率则由于对蛋白、抗体等产品的研发投入持续增加而有所提升。Q3公司净利率为 63.79%,环比 Q2提升 1.79pct。 维持“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业,依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库,受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流,未来市场份额有望持续提升。预计 21-23年归母净利润为 7.72/5.69/5.23亿元,对应当前 PE 为 35/48/52倍,维持“增持”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
义翘神州 医药生物 2021-08-30 519.00 -- -- 508.00 -2.12%
508.00 -2.12%
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事件:公司发布2021年中报,上半年实现营收6.35亿元(+28.18%)、归母净利润4.43亿元(+32.26%)、扣非后归母净利润4.21亿元(+26.37%)。二季度实现营收1.78亿元(-53.63%)、归母净利润1.10亿元(-59.18%)。整体业绩符合预期。 非新冠相关业务快速发展,OCRO服务表现靓丽。21H1公司非疫情病毒相关业务实现收入1.77亿元(+45.05%)、疫情病毒相关业务(大部分为重组蛋白和抗体试剂)实现收入4.58亿元(+22.67%)。上半年重组蛋白试剂收入为1.69亿元(-48.33%)、Q2为0.83亿元(-64.40%);抗体试剂收入4.09亿元(+210.53%)、Q2为0.64亿元(-45.35%),二季度两大核心试剂产品收入波动,主要是疫情相对去年同期有所控制,如国内控制总体较好,其疫情病毒相关业务需求也会随之下降(21H1国内业务收入0.97亿元,同比下滑54.41%),大体拆分来看(新冠相关基因产品收入规模极小,暂忽略),21H1非新冠重组蛋白+抗体试剂收入约为1.2亿元,同比增长约40%。 上半年CRO服务收入0.38亿元(+78.98%)、Q2为0.21亿元(+28.53%),多年开发经验为公司积累强大研发实力,预计未来定制化试剂等CRO服务业务能可实现快速发展;培养基上半年实现收入0.13亿元(+86.96%)、Q2为0.07亿元(+43.88%);基因产品收入0.06亿元(-27.34%)、Q2为0.03亿元(-37.76%),培养基和基因产品20Q4-21Q2季度间维持相对平稳。 毛利率维持高位,盈利能力将逐渐恢复常态。上半年公司整体毛利率为95.63%,同比大体持平,其中Q2毛利率为92.56%,同比下滑4.75%,预计主要是新冠相关高毛利率产品占比有所下降,拆分来看重组蛋白+抗体试剂毛利率仍维持94%以上,Q2略有回调;CRO服务得益于规模的扩大以及高毛利定制化重组蛋白和抗体试剂项目收入的提升,上半年毛利率提升3.41pct至79.11%,其中Q2为82.57%(+1.66pct);基因和培养基业务毛利率则同比有所下滑。 费用率方面,21H1期间费用率合计为14.09%(-0.24pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.57%(-1.65pct)、3.88%(-0.31pct)、2.88%(+0.71pct)和0.77%(+1.01pct),其中销售和管理费用率得益于收入规模的快速扩张而下降,研发费用率则由于对蛋白、抗体等产品的研发投入持续增加而有所提升,财务费用增长则主要是汇兑损益影响。Q2由于收入规模波动,整体期间费用率也提升至26.49%。上半年公司净利率为69.74%(+2.15pct),其中Q2为62.01%(-8.42%)。 维持“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业,依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库,受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流,未来市场份额有望持续提升。预计21-23年归母净利润为7.72/5.69/5.23亿元,对应当前PE为47/64/70倍,维持“增持”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
义翘神州 医药生物 2021-08-20 627.00 -- -- 623.00 -0.64%
623.00 -0.64%
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生物科研试剂赛道宽广,国产品牌仍大有可为得益于政府资金对于生物领域基础科研的支持以及工业企业研发投入增多,我国生物科研试剂市场规模增速快于全球市场,预计24年达到260亿元,期间复合增速+13.8%。 对于生物科研试剂企业而言,核心竞争力主要体现在:1)拥有庞大产品库的供应商更容易满足科研和工业用户对于生物试剂的多样化需求;2)对客户需求的响应能力,需要供应商具备强大的研发能力和快速的反应能力;3)生物试剂和技术服务种类多、标准化程度较低,需要供应商提供配套指导服务。 随着国产试剂优质企业的崛起,我们预计1)国产试剂行业规范将得到完善;2)行业并购案例增多,市场集中度将迅速提升。对比外资品牌科研试剂,国产试剂具备价格、服务和货期优势,未来国内科研试剂市场的国产替代确定性较强。而目前国内优质试剂企业均参与全国供应,在海外成本压力相对更大的情况下,国内供应商同样拥有份额扩张的基础。 他山之石:并购扩充产品种类+全球化稳步扩张构筑行业巨头发展之路1、Bio-Techne:1985年凭TGF-β细胞因子切入,前期由检测试剂盒带动发展,1998年收购Genzyme 确立研究和诊断细胞因子龙头地位,此后通过收购和自研持续扩充产品数,并依托于欧美拓展全球市场,中国等子公司贡献增长动力。 2、Abcam:1998年成立,主营抗体类试剂,以OEM 起家,前期依靠线上销售优势飞速发展,2012年并购启动进入发展第二阶段,产品数持续增多,自研自产试剂占比提升,成长为研究性抗体的引用数第一的企业。 义翘神州依托于公司丰富技术平台,打造强大蛋白试剂产品库公司起步虽晚,得益于核心研发人员技术过硬,十余年打造成产品种类数和质量极富竞争力的试剂平台,核心竞争力在于1)技术平台丰富、多平台协同提升研发效率;2)产品种类多样,“一站式”服务提升客户黏性;3)核心原材料自主开发和制备,有效降低产品成本;4)病毒类蛋白的开发能力和产品储备方面优势明显。 得益于重组蛋白试剂的优势,公司海外业务拓展迅速,文献引用率稳步提升。此外疫情期间公司率先上线新冠产品,一方面带来丰厚订单贡献业绩,另一方面构成切入海外客户、提升认可度的契机;海外科研试剂占有率提升也将进一步促进国内试剂的国产替代,形成海外国内双驱动的良好发态势。 首次覆盖,给与“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业,依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库,受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流,未来市场份额有望持续提升,预计21-23年公司营收为11.70/9.34/9.87亿元,归母净利润为7.72/5.69/5.23亿元,首次覆盖,给与“增持”评级。 风险提示:客户拓展不及预期,订单量不及预期,新产品开发不及预期,价格降幅超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名