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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金科环境 2020-09-09 38.92 47.30 138.53% 41.13 5.68%
41.13 5.68%
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专注膜法水处理,业绩快速增长。作为膜技术水深度处理和污废水资源化领域专家,公司自主研发膜通用平台装备技术、膜系统应用技术、膜系统运营技术等三大核心技术,为用户提供水处理技术解决方案、运营服务以及资源化产品。公司的主营业务领域为饮用水和污水深度处理以及污废水资源化利用。2016-2019年,公司营业收入从1.67亿元增至5.05亿元,年均复合增长率49.88%;归母净利润自1654.5万元增至7174.99万元,年均复合增长率63.07%。 缺水与污染并存,双重问题激发膜市场潜能。我国水资源短缺现状和水污染形式不容乐观,为改善水资源现状,关于水环境治理和污水处理提标改造的政策陆续出台。目前,随着污水处理投资规模增长,我国市政污水处理能力大幅提升。然而,随着经济社会发展和水资源需求进一步提高,传统“老三段”水处理方法将难以满足要求,以膜技术为主流的水深度处理和资源化利用的发挥空间将会更大。公司作为污水资源化和水深度处理行业内领先企业,在政策助推、需求迫切的行业大环境下有望继续保持增长。 膜分离技术优势显著,市场规模持续扩大。膜分离技术是目前缺水和污染双重问题的最佳解决方案,主要用于饮用水深度处理和再生水回用。随着饮用水水质标准的进一步提高,以超滤膜为核心的饮用水深度处理技术已被广泛运用。同时,膜系统能够有效产出高标准的再生水,分离效果远好于传统沉淀池,悬浮物和浊度接近于零,细菌和病毒去除能力也强于传统处理技术,出水水质极佳。随着未来市政污水领域对膜处理工程的需求增加,行业空间将继续提升。我们根据2018年城乡统计年鉴中各省市再生水产能和利用的实际情况和国家对再生水行业“十三五”的规划,对“十四五”期间再生水以及膜工艺的市场空间进行测算,得到膜工艺市场投资空间达1441亿元。 定位策略另辟蹊径,膜通用平台开辟利基。公司在产业链中定位为膜装备及膜系统应用商,不自主生产膜材料,而是专注于研发一整套膜工艺组合,致力于膜系统全生命周期优化,保持系统出水水质稳定,降低全生命周期成本。公司独立研发的膜通用平台技术填补了国内技术空白,降低了对于膜供应商和膜材料的依赖性,在缝隙市场中占据优势地位。此外,公司拥有强大的管理和研发团队,在膜技术、水资源管理、环境工程等领域都有强大的人才储备。同时背靠股东北控水务,双方在技术、建设、运营方面都有巨大的合作空间,协同效应有望增强。 模式创新优势凸显,乘政策东风连拿标杆项目。公司独创PIPP、蓝色生态园模式,将生产的再生水/新生水出售给工业或市政用户,形成价值增值。先期投资建成项目后,资产整体出让给机构投资者,快速回收项目开发初期投入;同时,公司设立专门的运营子公司接受机构投资者的委托,获得长期稳定的运营服务收益。凭借公司在纳滤饮用水深度处理及双膜法污水资源化领域的国内领先地位,近期公司中标张家港纳滤项目以及三峡集团长江大保护(宜昌示范区)先导项目,前者是国内第二座10万吨级纳滤自来水厂项目,后者则是长江大保护在在宜昌先行先试的示范项目。这些具有示范效应的大规模项目奠定了公司在水深度处理和资源化利用领域的优势地位,并有利于在行业内形成品牌效应,助推公司未来在细分领域的市占率进一步提高。 投资建议:公司为膜技术水深度处理和污水资源化领域领军企业之一,随着需求扩张和政策驱动,公司技术优势体现,未来发展空间可期。给予买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的EPS分别为0.93元、1.33元、1.86元,对应PE42.6x、29.6x、21.3x。六个月目标价47.3元。 风险提示:政策力度不及预期的风险、项目推进进度不及预期、应收账款逾期比例较高的风险、市场竞争加剧。
金科环境 2020-07-21 47.21 60.30 204.08% 47.40 0.40%
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水深度处理和污废水资源化领域的领先企业。 金科环境主营业务包括提供水处理技术解决方案、运营服务、污废水资源化产品生产与销售,业务市场领域包括:饮用水深度处理、市政污水和工业废水的深度处理及资源化等。公司业绩逐年增长,2019年公司归母净利润0.75亿元,近三年归母净利润年均复合增长率64.01%。 水资源短缺问题凸显,污水资源化市场规模有望超过千亿 我国人均水资源量地区分布极不均匀,东部发达地区人均水资源短缺现象较为严重,污水再生回用是解决水资源短缺问题的最佳方案。目前再生水主要有五大类回用途径,即城市杂用、景观环境、工业用水、地下水回灌和农田灌溉,分别有不同的水质标准,膜技术具有较好的适用性。我们假设到2025年,各省再生水利用率将较当前明显提高,假设2025年全国再生水利用率将从目前的15.98%提升至35%。预计2021-2025年再生水利用设施建设-膜工艺总投资额为1055-2110亿。 核心技术实力突出,膜通用平台装备填补国内空白 目前膜元件兼容性差,造成用户难以降低运营成本,且随着膜滤水厂处理规模越来越大,小型系统简单叠加导致系统复杂、成本高、运维难度大的问题日益突出。公司自主研发了膜通用平台装备技术、膜系统应用技术和膜系统运营技术等三大核心技术。其中膜通用平台装备技术实现了行业内多数厂家膜元件的通用互换、单体设备大型化,采用膜通用平台降低了对膜厂家的依赖性,有效降低膜装备成本20%-40%。公司三个核心技术是一个整体,与产品相互支撑,构成完整的产品链。 创新性走轻资产商业模式,运营业务规模有望持续扩张 公司推出PIPP以水养水和蓝色生态园等商业模式,通过将回收物质以具有竞争力的市场价格出售给工业企业,实现公司、企业、政府共赢。公司坚持轻资产运营,项目投产后出让给投资者,快速回收开发投入;同时,公司接受机构投资者委托对项目资产托管运营(15-30年)。轻资产模式可帮助公司有效减少资本投入,缩短投资回收期,运营服务收益规模有望持续扩大。 盈利预测与投资建议:公司专注于水深度处理和污废水资源化业务,我们看好公司在未来污水资源化趋势下的快速发展。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.07、1.55和2.15亿元,对应EPS为1.04、1.51和2.09元,PE为44.7、30.8和22.2倍。公司未来三年复合增速42%,2021年PE40倍较为合理,目标价格60.4元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑、政策不及预期、资源化项目运营不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名